LEY 5/2015, DE 27 DE ABRIL,

DE FOMENTO DE LA FINANCIACIÓN
EMPRESARIAL
1. INTRODUCCIÓN –– Los datos que, en su caso, hayan sido comunicados
por la entidad de crédito a aquellas empresas que se
La Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la
dediquen a la prestación de servicios de información
financiación empresarial (“LFFE”, en adelante),
sobre la solvencia patrimonial y el crédito.
publicada en el BOE nº 101, de 28 de abril de 2015,
y que entró en vigor el 29 de abril (excepto lo dispuesto –– El historial crediticio, de los cinco años anteriores
en el título I, que entrará en vigor a los tres meses de la a la notificación: créditos históricos y vigentes y de
publicación por el Banco de España del modelo-plantilla los importes pendientes de amortización, relación
de la Información Financiera-PYME y del informe cronológica de las obligaciones impagadas con sus
estandarizado de evaluación de la calidad crediticia de detalles o, en su defecto, la declaración expresa
la pyme a los que se refiere el artículo 2.3 y el apartado de que la pyme ha cumplido íntegramente con
2 de la disposición final duodécima), aspira a dar un giro sus obligaciones, estado de la situación actual de
estratégico a la normativa en materia de financiación impagos, relación de los concursos de acreedores,
empresarial. acuerdos de refinanciación o extrajudiciales de
pagos, embargos, procedimientos de ejecución
La ley pretende alcanzar este fin: (i) articulando un
y otras incidencias judiciales relacionadas con la
conjunto de medidas para hacer más accesible y flexible
pyme en los que sea parte la entidad de crédito,
la financiación bancaria a las pymes, para potenciar la
y relación de los contratos de seguros vinculados
recuperación del crédito bancario y (ii) avanzando en el
al flujo de financiación. A estos efectos se
desarrollo de medios alternativos de financiación.
considerarán seguros asociados los contratados
Las principales novedades legislativas se agrupan en los dentro del plazo de 6 meses anteriores o posteriores
títulos de la ley: (i) Mejoras de la financiación bancaria a al perfeccionamiento de cualquiera de los contratos
las pequeñas y medianas empresas; (ii) Régimen jurídico de préstamo o crédito que componen el flujo de
de los establecimientos financieros de crédito; (iii) Régimen financiación o de cualquiera de sus prórrogas.
jurídico de las titulizaciones; (iv) Régimen jurídico de las
–– Extracto de los movimientos realizados durante el
plataformas de financiación participativa o Crowd funding;
último año en los contratos del flujo de financiación
(v) Mejoras en el acceso, funcionamiento y supervisión de
de la pyme.
los mercados de capitales.
■■ El Banco de España asume la supervisión de las
I. MEJORAS DE LA FINANCIACIÓN obligaciones de información que establece la ley.
BANCARIA A LAS PEQUEÑAS ■■ Asimismo se establece el carácter irrenunciable de
Y MEDIANAS EMPRESAS los derechos e información contractual conferidos
a la pyme.
1.1. Derechos de las pymes en supuestos de cancelación
o disminución del flujo de financiación 1.2. Mejora del régimen jurídico de las sociedades
■■ Obligación de las entidades de crédito de notificar de garantía recíproca y de las sociedades de
a las pymes, por escrito y con antelación suficiente, reafianzamiento1
la decisión de cancelar o reducir significativamente ■■ Se elimina la obligatoriedad de formalizar en
el flujo de financiación concedido. escritura pública la relación entre la sociedad de
■■ Establecimiento de un régimen de notificación garantía recíproca y el socio en cuyo favor se hubiere
e información financiera a la pyme mediante un otorgado una garantía.
modelo que elaborará el Banco de España, que incluirá: ■■ Podrá constituirse hipoteca de máximo a favor de las
–– Las cuatro últimas declaraciones de datos relativas sociedades de garantía recíproca.
a la pyme, las correspondientes al final de cada ■■ Se extiende a todos los miembros del Consejo de
trimestre de los últimos cinco años anteriores a la Administración de la sociedad de garantía recíproca
notificación, remitidas por la entidad de crédito y altos directivos los requisitos de honorabilidad
declarante a la Central de Información de Riesgos. y conocimiento experiencia y buen gobierno para su
nombramiento.

1
Modificación de la Ley 1/1994, de 11 de marzo, sobre el Régimen Jurídico de las Sociedades de Garantía Recíproca.

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■■ Se impone la obligación de establecer los procedimientos –– Las de concesión de avales y garantías,
internos, en las sociedades de garantía recíproca, para y suscripción de compromisos similares.
llevar a cabo la selección y evaluación continua de los
–– Las de concesión de hipotecas inversas.
miembros de su Consejo de Administración, de sus
directores generales o asimilados y de los responsables ■■ Se definen las “entidades de pago híbridas” (“EFC”)
de las funciones de control interno y de las personas que y las “entidades de dinero electrónico híbridas”
ocupen otros puestos claves. (“EFC-EDE”) como aquellas que además de dedicarse
a una o varias de las actividades establecidas en el
■■ En las sociedades de refinanciamiento el reavalista
apartado anterior, realicen alguno de los servicios
será responsable ante el acreedor en caso de
de pago definidos en el artículo 1 de la Ley 16/2009,
incumplimiento a primer requerimiento del avalista
de 13 de noviembre, de servicios de pago o emitan
por quien se obligó, en los términos que se definan en
dinero electrónico en los términos establecidos en el
los contratos de reaval.
artículo 1.2 de la Ley 21/2011, de 26 de julio, de dinero
■■ Las sociedades de garantía recíproca dispondrán electrónico, respectivamente. Esta denominación
de un plazo de nueve meses para el establecimiento ha de incluirla la denominación social.
(y comunicación al Banco de España) de procedimientos ■■ La captación de fondos reembolsables mediante emisión
internos adecuados para llevar a cabo la selección
de valores sujeta a la Ley 24/1988, de 28 de julio,
y evaluación continua de los miembros de su Consejo
del Mercado de Valores, y sus normas de desarrollo,
de Administración, de sus directores generales
podrá efectuarse con sujeción a los requisitos
o asimilados, y de los responsables de las funciones
y limitaciones que para estos establecimientos
de control interno y de las personas que ocupen otros
financieros se establezcan específicamente.
puestos claves para el desarrollo diario de la actividad
bancaria, así como para la sustitución de aquellos ■■ El régimen jurídico de los establecimientos
en los que no concurra la exigida honorabilidad financieros de crédito, para todo lo no previsto
comercial y profesional, no posean los conocimientos en la LFFE será (i) el previsto por la Ley 10/2014,
y experiencia adecuados para ejercer sus funciones o, de 26 de junio, de ordenación, supervisión y solvencia
en el caso de los consejeros, no estén en disposición de de entidades de crédito, y su normativa de desarrollo,
ejercer un buen gobierno de la entidad. en especial la regulación sobre participaciones
significativas, idoneidad e incompatibilidades de altos
cargos, gobierno corporativo y solvencia y el régimen
II. RÉGIMEN JURÍDICO DE LOS
sancionador; (ii) la normativa de transparencia,
ESTABLECIMIENTOS FINANCIEROS DE
mercado hipotecario, régimen concursal y prevención
CRÉDITO
del blanqueo de capitales y la financiación del
■■ Podrán constituirse como establecimientos terrorismo prevista para las entidades de crédito
financieros de crédito aquellas empresas que, sin tener y (iii) la disposición adicional tercera de la Ley 3/2009,
la consideración de entidad de crédito, se dediquen de 3 de abril, sobre modificaciones estructurales de
con carácter profesional a ejercer una o varias de las las sociedades mercantiles, sobre el régimen aplicable
siguientes actividades: a las operaciones de cesión global o parcial de activos
–– La concesión de préstamos y créditos, incluyendo y pasivos entre entidades de crédito.
crédito al consumo, crédito hipotecario y financiación ■■ No resultará de aplicación a los establecimientos
de transacciones comerciales. financieros de crédito lo dispuesto en:
–– El factoring, con o sin recurso, y las actividades –– El artículo 30 de la Ley 10/2014, de 26 de junio,
complementarias de esta actividad (investigación ni en la parte sexta del Reglamento (UE) n.º
y clasificación de la clientela, contabilización de 575/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo,
deudores, y en general, cualquier otra actividad que de 26 de junio de 2013, sobre los requisitos
tienda a favorecer la administración, evaluación, prudenciales de las entidades de crédito y las
seguridad y financiación de los créditos que les sean empresas de inversión, y por el que se modifica el
cedidos). Reglamento (UE) n.º 648/2012.
–– El arrendamiento financiero.

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 –– Los artículos 44 y 45 de la Ley 10/2014, ■■ Requisitos para la transmisión de activos a un fondo
de 26 de junio, relativos a la obligación de mantener de titulización:
un colchón de conservación de capital y un
–– El transmitente y el emisor deberán disponer de las
colchón de capital anticíclico, respecto de aquellos
cuentas auditadas de los dos últimos ejercicios, en el
establecimientos financieros de crédito que tengan la
momento de constitución del fondo de las cuentas
condición de pyme, de conformidad con lo previsto
auditadas de los dos últimos ejercicios. Excepto:
en la Recomendación 2003/361/CE de la Comisión,
de 6 de mayo de 2003. • dispensa de la CNMV;
■■ Se establece el régimen de autorización para la • que los valores emitidos no sean objeto de
creación, registro y de operaciones de modificación negociación en el mercado secundario y vayan
estructural de establecimientos financieros de crédito dirigidos a inversores cualificados;
y entidades híbridas.
• que el garante o deudor de los activos sea una
■■ Obligación de los establecimientos financieros de Administración Pública o un organismo público
crédito y los grupos consolidables de establecimientos internacional.
financieros de crédito de suministrar al Banco de –– Deber de información del transmitente en todas las
España y hacer públicos sus estados financieros, memorias anuales de la operación de transmisión de
así como someter sus cuentas anuales a la auditoría derechos de crédito presentes o futuros.
de cuentas.
–– Formalización de las transmisiones de activos en
■■ Los establecimientos financieros de crédito que realicen documento contractual que acredite el negocio.
servicios de pago o emitan dinero electrónico deberán
ejecutar (y comunicar al Banco de España) en el plazo –– Deber de comunicación de toda nueva incorporación
de seis meses, todas las adaptaciones necesarias de activos a fondos de titulización a la CNMV.
para su adecuación al régimen de entidades de pago ■■ Se permite la titulización sintética a través de la cual
híbridas sin necesidad de autorización administrativa. los fondos podrán titulizar préstamos y otros derechos
■■ A efectos fiscales, los establecimientos financieros de de crédito mediante la contratación de derivados
crédito tendrán el mismo tratamiento aplicable a las crediticios o a través del otorgamiento de garantías
entidades de crédito. financieras o avales en favor de los titulares de los
préstamos u otros derechos de crédito.

III. RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS ■■ Distinción entre fondos de titulización abiertos

TITULIZACIONES y cerrados, dependiendo de si las escrituras de
constitución prevean incorporaciones o no de activos
3.1. Fondos de titulización y pasivos después de la constitución del fondo.
■■ Definición de “fondo de titulización” como patrimonio ■■ La constitución del fondo de titulización exige
separado, carente de personalidad jurídica, con valor los siguientes requisitos (siendo en todo caso de
patrimonial nulo, integrado -en cuanto a su activo- por aplicación lo previsto en la normativa sobre emisión
derechos de crédito, presentes o futuros, y -en cuanto de valores):
a su pasivo- por los valores de renta fija que emitan y por
–– Escrito de solicitud de constitución del fondo
los créditos concedidos por cualquier tercero.
presentado ante la CNMV.
■■ El patrimonio de los fondos de titulización puede
–– Aportación y registro previo del proyecto de
dividirse en compartimentos independientes, con cargo
escritura pública de constitución del fondo, de la
a los cuales podrán emitirse valores o asumirse
documentación acreditativa de los activos a agrupar
obligaciones de diferentes clases, que puedan liquidarse
en el fondo y de cualquier otra documentación
independientemente.
acreditativa para su constitución y para la creación
■■ Los fondos de titulización podrán adquirir de los compartimentos.
la titularidad de los activos mediante cesión,
adquisición, suscripción en mercados primarios
o cualquiera de los modos admitidos en Derecho.

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 –– Aportación de los informes elaborados por las –– Procedimientos y mecanismos de control interno
sociedades gestoras, auditores u otros expertos adecuados.
independientes sobre los elementos que constituirán
–– Reglamento interno de conducta que regule
el activo del fondo o sus compartimentos.
las actuaciones de administradores, directivos
–– Aprobación y registro de un folleto informativo sobre y empleados, entre otros.
la constitución del fondo y los compartimentos, si los
–– Medios técnicos y humanos suficientes para llevar
hubiera, y los pasivos que los financian.
a cabo sus actividades.
■■ El procedimiento de extinción del fondo de titulización
–– La escritura de constitución podrá prever la creación
se establecerá en la escritura de constitución. En todo
de una junta de acreedores, sus facultades y las
caso procederá a la extinción cuando:
normas de funcionamiento.
–– Se hayan amortizado íntegramente los derechos de ■■ Obligaciones de las entidades gestoras y régimen de
crédito que agrupe y se hayan liquidado cualesquiera
transparencia:
otros bienes y valores que integren su activo.
–– Actuar con la máxima diligencia y transparencia en
–– La junta de acreedores decida por mayoría de tres
interés de los tenedores de valores y financiadores;
cuartos su extinción.
administrar y gestionar los activos.
–– Se hayan pagado por completo todos sus pasivos.
–– Contar con expertos o contratar asesores
–– Se dé el caso de sustitución forzosa de la sociedad independientes de probada experiencia.
gestora.
–– Valorar los riesgos del activo con diligencia.
3.2. Sociedades gestoras de los fondos de titulización –– Redactar el folleto con transparencia y claridad.
■■ Objeto: la constitución, administración y representación –– Disponer de las medidas y organización para evitar
legal de los fondos de titulización, y de los fondos de los posibles conflictos de interés.
activos bancarios.
–– Auditar las cuentas anuales.
■■ Requisitos para ejercer la actividad y organizativos:
–– Remitir a la CNMV el informe de auditoría y cuanta
–– Revestir la forma de SA, que deberá incluir en información resulte necesaria para la supervisión de
la denominación social la expresión propia de su las obligaciones dispuestas legalmente, a la vez que
actividad. velar por su mejor cumplimiento.
–– Objeto social limitado exclusivamente a la actividad –– Publicación en su página web: escritura de
propia de un fondo de titulización. constitución y posteriores, folleto de emisión
y suplementos, informe anual y trimestrales.
–– Domicilio social y efectiva administración en
territorio español. –– Comunicar a la CNMV de los hechos relevantes:
aquellos que puedan influir de forma sensible en los
–– Disponer de unos recursos propios totales y de
valores emitidos, en su caso, y en los elementos que
un capital social mínimo de un millón de euros,
integran su activo.
totalmente desembolsado en efectivo y representado
en acciones nominativas. ■■ Renuncia y sustitución forzosa:
–– Accionistas idóneos titulares de participaciones –– La sociedad gestora de fondos de titulización
significativas. podrá renunciar a su función de administración
y representación legal de los fondos que gestione
–– Consejo de administración de, al menos,
cuando lo estime pertinente, solicitando su
tres miembros de reconocida honorabilidad,
sustitución.
conocimiento y organización administrativo-
contable adecuada. –– La sustitución deviene obligatoria en caso de que la
sociedad gestora fuera declarada en concurso.
–– “Sociedad Gestora de Fondos de Titulización” o su
abreviatura “SGFT” en su denominación.

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3.3. Régimen de supervisión y sanción ■■ Se excluyen las empresas cuya financiación captada
por los promotores sea exclusivamente a través de
■■ La CNMV asume las funciones de supervisión
donaciones, venta de bienes y servicios y préstamos sin
y sanción en lo que se refiere al cumplimiento del
intereses.
régimen de titulización contemplado tanto en la Ley
como en las normas de Derecho de la Unión Europea ■■ La denominación “plataforma de financiación
que contengan preceptos específicamente referidos. participativa” (“PFP”) se incluirá en su denominación
social.
■■ Catálogo de infracciones (muy graves, graves y leves)
y de sanciones, -sin perjuicio de la aplicación general ■■ Servicios de las plataformas de financiación
del régimen sancionador previsto en la Ley 35/2003, participativa:
de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión
–– Recepción, selección y publicación de proyectos de
Colectiva-.
financiación participativa.
3.4. Reducción de aranceles y régimen transitorio –– Desarrollo, establecimiento y explotación de canales
de comunicación para facilitar la contratación de la
■■ Las cesiones y emisiones realizadas al amparo
financiación entre inversores y promotores.
del régimen de titulización se beneficiarán de una
reducción en los aranceles notariales del 50 por 100. –– Servicios auxiliares: asesoramiento a los promotores
en relación con la publicación del proyecto en la
■■ Disposiciones transitorias relativas al régimen de los
plataforma, información, marketing, publicidad
fondos de titulización hipotecaria y de titulización
y diseño; análisis de los proyectos de financiación
de activos constituidos con anterioridad a la entrada
participativa recibidos, publicación, clasificación
en vigor de la ley, así como en proceso de aprobación
y agrupación de tal información en términos
y registro por la CNMV, a los que se hace extensiva
objetivos, habilitación de canales de comunicación a
la aplicación de las normas de transparencia de la
distancia para que usuarios, inversores y promotores
nueva ley.
contacten directamente entre sí antes, durante
■■ Respecto a los derechos de crédito futuro susceptibles o después de las actuaciones que den lugar a la
de incorporación a un fondo de titulización, continúa financiación del proyecto; puesta a disposición de las
en vigor la Orden EHA/3536/2005, de 10 de noviembre, partes de los modelos de contratos necesarios para
hasta que la CNMV haga ejercicio de la potestad la participación en los proyectos; transmisión a los
normativa que le concede la Ley. inversores de la información que sea facilitada por el
promotor sobre la evolución del proyecto, así como
IV. RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS sobre los acontecimientos societarios más relevantes;
PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN reclamación judicial y extrajudicial de los derechos
PARTICIPATIVA O CROWDFUNDING de crédito; aquellos otros que en su caso determine
el Ministro de Economía y Competitividad o, con
4.1. Concepto, servicios, instrumentalización su habilitación expresa, la Comisión Nacional del
y prohibiciones de las plataformas de financiación Mercado de Valores y formalización los contratos
participativa de préstamo y de suscripción de participaciones que
se basen en un acuerdo de voluntades manifestado
■■ Las plataformas de financiación participativa se
a través de la plataforma de financiación participativa,
definen como empresas autorizadas cuya actividad
actuando en representación de los inversores.
consiste en poner en contacto, de manera profesional
y a través de páginas web u otros medios electrónicos, ■■ Instrumentalización de los proyectos de financiación
a una pluralidad de personas físicas o jurídicas que participativa:
ofrecen financiación a cambio de un rendimiento
–– Emisión o suscripción de obligaciones, acciones
dinerario, denominados inversores, con personas
ordinarias y privilegiadas u otros valores
físicas o jurídicas que solicitan financiación en nombre
representativos de capital, cuando la misma no
propio para destinarlo a un proyecto de financiación
precise y carezca de folleto de emisión informativo,
participativa, denominados promotores.
en cuyo caso se entenderá por promotor a la
sociedad que vaya a emitir los valores.

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 –– Emisión o suscripción de participaciones de SL, antes del último día hábil del trimestre anterior
en cuyo caso se entenderá por promotor a la SL que al momento de presentación de la solicitud
vaya a emitir las participaciones. (transformación de una entidad preexistente).
–– Solicitud de préstamos, incluidos los préstamos –– Programa de actividades en el que deberán constar
participativos, en cuyo caso se entenderá por los servicios que se pretenden realizar.
promotor a las personas físicas o personas jurídicas
–– Descripción de la organización administrativa
prestatarias.
y contable, así como de los medios técnicos
■■ Prohibiciones y humanos adecuados a su actividad.
–– Las plataformas de financiación participativa no –– Relación de socios con participación significativa
podrán ejercer las actividades reservadas a las con indicación de sus participaciones en el capital
empresas de servicios de inversión ni a las entidades social.
de crédito ni a las entidades de pago, y en especial,
–– Relación de administradores y de quienes hayan
la recepción de fondos con la finalidad de pago
de ejercer como directores generales o asimilados,
por cuenta de los inversores o de los promotores,
con información detallada sobre la trayectoria
sin contar con la preceptiva autorización de entidad
y actividad profesional de todos ellos.
de pago híbrida. No podrán en ningún caso:
–– Reglamento interno de conducta.
• Gestionar discrecional e individualizadamente
las inversiones en los proyectos de financiación –– Descripción de los procedimientos y medios para la
participativa. presentación de quejas y reclamaciones por parte de
los clientes y los procedimientos para resolverlos.
• Realizar recomendaciones personalizadas a los
inversores sobre los proyectos de financiación –– Declaración de honorabilidad debidamente firmada
participativa. de cada uno de los administradores y directores
generales o asimilados de la plataforma.
• Conceder créditos o préstamos a los inversores
o promotores salvo lo previsto en el artículo –– Descripción de los procedimientos y sistemas
63 de esta Ley. establecidos por los que se harán llegar al promotor
los fondos de los inversores, y por los que los
• Asegurar a los promotores la captación de los inversores recibirán la remuneración de los capitales
fondos.
invertidos y en el caso de que exista intermediación
• Proporcionar mecanismos de inversión automáticos en los pagos, el nombre de la entidad autorizada
que permitan a los inversores no acreditados a prestar tal servicio y su número de registro.
automatizar su decisión de inversión, estén o no
–– Cuantos datos, informes o antecedentes se consideren
basados en criterios prefijados por el inversor.
oportunos para verificar el cumplimiento de las
condiciones y requisitos.
4.2. Autorización y registro
■■ La CNMV autorizará e inscribirá en el registro público 4.3. Requisitos para obtener la autorización y poder
correspondiente las plataformas de financiación ejercer la actividad y financieros
participativa, previo informe preceptivo y vinculante ■■ Objeto social exclusivo la realización de las actividades
del Banco de España.
que sean propias a las plataformas de financiación
■■ La solicitud de autorización e inscripción de una participativa.
plataforma de financiación participativa deberá ir ■■ Domicilio social, así como su efectiva administración
acompañada de los siguientes documentos:
y dirección, en territorio nacional o en otro Estado
–– Proyecto de Estatutos y certificación registral miembro de la Unión Europea.
negativa (nueva creación). Se podrá requerir la ■■ Revestir la forma de sociedad de capital, constituida
presentación de un balance auditado, cerrado no
por tiempo indefinido.

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■■ Administradores directores generales o asimilados ■■ Las plataformas de financiación participativa deberán
de la plataforma de financiación participativa de ejercer su actividad de acuerdo con los principios de
reconocida honorabilidad empresarial o profesional neutralidad, diligencia y trasparencia y con arreglo
y posean conocimientos y experiencia adecuados en las al mejor interés de sus clientes.
materias necesarias para el ejercicio de sus funciones. ■■ Obligatoriedad de establecer y aplicar una política
■■ Buena organización administrativa y contable o de efectiva en materia de conflictos de interés.
procedimientos de control interno adecuados. ■■ Deber de conservar a disposición de la CNMV
■■ Medios adecuados para garantizar la seguridad, la información al menos cinco años.
confidencialidad, fiabilidad y capacidad del servicio
prestado por medios electrónicos. 4.5. Régimen del promotor y los proyectos
■■ Reglamento interno de conducta que contemple, ■■ El promotor persona jurídica deberá estar
en particular, los posibles conflictos de interés y los válidamente constituido en España o en otro Estado
términos de la participación de los administradores, miembro de la Unión Europea. En el caso de personas
directivos, empleados y apoderados en las solicitudes físicas, su residencia fiscal deberá estar en España
de financiación que se instrumenten a través de la o en otro Estado miembro de la Unión Europea.
plataforma. ■■ Se regula la obligación de información de los
■■ Mecanismos para que, en caso de cese de su actividad, proyectos de financiación y sus límites:
se sigan prestando todos o parte de los servicios a los –– Ningún promotor tendrá publicado simultáneamente
que se comprometió para los proyectos de financiación en la plataforma más de un proyecto.
participativa que hubieran obtenido financiación.
–– El importe máximo de captación de fondos por
■■ Disponer del capital social íntegramente desembolsado proyecto de financiación participativa a través
en efectivo de, al menos, 60.000 euros o los siguientes de cada una de las plataformas de financiación
requisitos financieros: participativa no podrá ser superior a 2.000.000 de
–– Seguro de responsabilidad civil profesional, aval euros, siendo posible la realización de sucesivas
u otra garantía equivalente que permita hacer frente rondas de financiación que no superen el citado
a la responsabilidad por negligencia en el ejercicio importe en cómputo anual. Cuando los proyectos
de su actividad profesional, con una cobertura se dirijan exclusivamente a inversores acreditados,
mínima de 300.000 euros por reclamación de daños, el importe máximo anterior podrá alcanzar los
y un total de 400.000 euros anuales para todas las 5.000.000 de euros.
reclamaciones. –– Establecimiento de un objetivo de financiación y un
–– Combinación de capital inicial y de seguro de plazo máximo para poder participar en la misma.
responsabilidad civil profesional, aval u otra garantía ■■ Los proyectos basados en préstamos no podrán
equivalente que dé lugar a un nivel de cobertura incorporar una garantía hipotecaria sobre la
equivalente al de las letras a) y b) anteriores. vivienda habitual del prestatario.
–– Disponer de recursos propios como mínimo iguales ■■ Se regula la información sobre el promotor que capta
a 120.000 euros cuando la financiación obtenida en financiación mediante préstamos y sobre los préstamos
los últimos 12 meses por los proyectos publicados sobre los que estén instrumentados los proyectos de
en la plataforma sea superior a dos millones de euros. financiación participativa.

4.4. Normas de conducta ■■ Se regulan los requisitos aplicables a las acciones,

participaciones u otros valores representativos de
■■ Se regulan las obligaciones de información general
capital y obligaciones.
de las plataformas de financiación participativa en
su página web (funcionamiento, advertencia de riesgos, 4.6. Protección del inversor
mecanismos de inversión, tarifas, medidas para evitar
conflictos de interés, identidad de auditores, entre otras ■■ Distinción entre inversor acreditado y no acreditado.
muchas). ■■ Inversor acreditado:

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 –– Las entidades financieras y demás personas jurídicas –– Las personas físicas o jurídicas que acrediten
que para poder operar en los mercados financieros la contratación del servicio de asesoramiento
hayan de ser autorizadas o reguladas por Estados, financiero sobre los instrumentos de financiación de
sean o no miembros de la Unión Europea. la plataforma por parte de una empresa de servicios
de inversión autorizada.
–– Las entidades de crédito, las empresas de servicios de
inversión, las compañías de seguros, las instituciones ■■ Inversor no acreditado:
de inversión colectiva y sus sociedades gestoras,
–– Todo inversor que no cumpla con lo dispuesto
los fondos de pensiones y sus sociedades gestoras,
anteriormente tendrá la consideración de no
los fondos de titulización y sus sociedades
acreditado.
gestoras, los que operen habitualmente con materias
primas y con derivados de materias primas, así como ■■ Se regulan los límites a la inversión en proyectos
operadores que contraten en nombre propio y otros publicados en plataformas de financiación participativa:
inversores institucionales. –– Los inversores no acreditados no podrán invertir
–– Los Estados y Administraciones regionales, los más de 3.000 euros o más de 10.000 euros en un
organismos públicos que gestionen la deuda pública, periodo de doce meses, en el mismo proyecto
los bancos centrales y organismos internacionales publicado por una misma plataforma de financiación
y supranacionales, como el Banco Mundial, el Fondo participativa.
Monetario Internacional, el Banco Central Europeo, ■■ Se regulan los requisitos de información previos a la
el Banco Europeo de Inversiones y otros de naturaleza inversión en la página web a través de la cual opera
similar. la plataforma de financiación participativa.
–– Los inversores institucionales que tengan como ■■ Se regulan las exigencias de expresión de los
actividad habitual invertir en valores u otros inversores antes de operar.
instrumentos financieros, en particular, las entidades
de capital riesgo y sus sociedades gestoras. ■■ Será de aplicación la normativa sobre protección
de los consumidores y usuarios , así como de
–– Los empresarios que individualmente reúnan, los mecanismos previstos en la legislación sobre
al menos, dos de las siguientes condiciones: protección de los clientes de servicios financieros
• Que el total de las partidas del activo sea igual y, en particular, de lo establecido en los artículos
o superior a 1 millón de euros, 29 y 30 de la Ley 44/2002, de 22 de noviembre, de
medidas de reforma del sistema financiero.
• que el importe de su cifra anual de negocios sea
igual o superior a 2 millones de euros, ■■ Las plataformas de financiación participativa deberán
advertir del riesgo de endeudamiento excesivo que
• que sus recursos propios sean iguales o superiores puede implicar la obtención de financiación mediante la
a 300.000 euros.
misma por parte de promotores que tenga la condición
–– Las personas físicas que acrediten unos ingresos de consumidor.
anuales superiores a 50.000 euros o bien un
patrimonio financiero superior a 100.000 euros, V. MEJORAS EN EL ACCESO,
y soliciten ser considerados como inversores FUNCIONAMIENTO Y SUPERVISIÓN DE
acreditados con carácter previo, y renuncien de LOS MERCADOS DE CAPITALES
forma expresa a su tratamiento como cliente no
acreditado. 5.1 Modificación de la Ley 24/1988, de 28 de julio,
–– Las pequeñas y medianas empresas y personas del Mercado de Valores
jurídicas no mencionadas en los apartados anteriores ■■ Las sociedades admitidas a negociación en un SMN
que soliciten ser considerados como inversores (e.g. MAB) que pasen a cotizar en un mercado
acreditados con carácter previo, y renuncien de secundario oficial (e.g. el Mercado Continuo),
forma expresa a su tratamiento como cliente no estarán exentas, durante un período máximo de dos
acreditado. años, de publicar y difundir: (i) el segundo informe

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 financiero semestral y (ii) la declaración intermedia de normativa. Dichas guías deberán hacerse públicas
gestión trimestral. El folleto de admisión a negociación y podrán incluir los criterios que la CNMV seguirá
deberá especificar tal extremo. en el ejercicio de su actividad de supervisión.
■■ Las sociedades admitidas a negociación –– Requerir a los sujetos supervisados una explicación
exclusivamente en un SMN que superen los quinientos de los motivos por los que se hubieran separado
millones de euros (500.000.000 €) de capitalización de dichos criterios, prácticas, metodologías
durante un período continuado de seis meses, deberán y procedimientos.
solicitar la admisión a negociación en un mercado
–– Emplear, en caso de necesidad justificada, novedosos
secundario oficial en el plazo de nueve meses.
instrumentos de supervisión, como la contratación
■■ Para las sociedades que ya estén admitidas a de expertos en diferentes materias y el recurso
negociación en la actualidad en un SMN, el plazo a sus propios empleados o a personal externo
de seis meses comienza a computar desde la fecha de para llevar a cabo comprobaciones del proceso
la entrada en vigor de la LFFE. Quedarán excluidas de comercialización de productos financieros de
de esta obligación las SICAV, SIL, SOCIMIs y todas manera anónima en las redes comerciales (actividad
aquellas instituciones o entidades de inversión colectiva conocida internacionalmente como mystery
que determine la CNMV. shopping).
■■ A las sociedades que accedan a un mercado –– Competencias que hasta ahora correspondían al
secundario oficial desde un SMN no se les exigirá Ministerio de Economía: autorización y revocación
que lleven a cabo medidas que tengan por objeto de los mercados secundarios oficiales y la
evitar una pérdida de los accionistas en términos de autorización de la sustitución de su sociedad rectora
liquidez de los valores. y la autorización y revocación de las empresas de
servicios de inversión.
■■ Se amplía el acuerdo de exclusión de la CNMV de
la negociación en mercados secundarios oficiales al –– Imponer sanciones por infracciones muy graves pasa
supuesto de las sociedades en las que se haya abierto a ser también de la CNMV (hasta ahora lo era del
la fase de liquidación, ya sea concursal o societaria, Ministerio de Economía y Competitividad).
no siendo necesaria la audiencia previa de la sociedad
–– Hacer pública la incoación de los expedientes
para que la CNMV adopte el acuerdo de exclusión.
sancionadores, una vez notificada a los interesados,
■■ Se eleva a rango legal la figura del asesor registrado, tras resolver los aspectos confidenciales de su
que será designado por la sociedad admitida a contenido. Dicha publicación se decidirá previa
negociación en el SMN, y que deberá velar porque ponderación entre el interés público y el perjuicio
los emisores cumplan correctamente, tanto desde que cause a los presuntos infractores.
la perspectiva formal como sustantiva, con sus
obligaciones de información frente la sociedad rectora 5.2 Modificaciones de la Ley de Sociedades de Capital
y frente a los inversores. y de Cooperativas, en lo relativo a emisión de
obligaciones
■■ Se establece que la responsabilidad por la elaboración
de la información a publicar relativa a la sociedad ■■ El Consejo Rector de las Cooperativas podrá
admitida a negociación en el SMN corresponderá a la acordar la emisión de obligaciones y otras formas
propia sociedad y a sus administradores. Éstos serán de financiación mediante la emisión de valores
responsables por los daños y perjuicios causados a los negociables (siempre que no se trate de títulos
titulares de los valores como resultado de que dicha participativos o participaciones especiales pues es una
información no presente una imagen fiel de la sociedad. competencia atribuida a la Asamblea General).
■■ Facultades reconocidas a la CNMV: ■■ Límite al importe total de las emisiones de las SL:

–– Elaborar guías técnicas que indiquen los criterios, –– No podrá ser superior al doble de sus recursos
prácticas, metodologías y procedimientos que propios, salvo que la emisión esté garantizada con
considera adecuados para el cumplimiento de la hipoteca, con prenda de valores, con garantía pública
o con un aval solidario de entidad de crédito.

10 | Ley 5/2015, De 27 De Abril, De Fomento De La Financiación Empresarial

 –– En el caso de que la emisión esté garantizada con –– Valor nominal de las obligaciones que se emiten, así
aval solidario de sociedad de garantía recíproca, como los intereses que devenguen o la fórmula para
el límite y demás condiciones del aval quedarán determinar el tipo, las primas, lotes y demás ventajas
determinados por la capacidad de garantía de la si los tuviere.
sociedad en el momento de prestarlo, de acuerdo con
–– Reglamento de organización y funcionamiento del
su normativa específica.
sindicato de obligacionistas y de sus relaciones con
–– La SL no podrá en ningún caso emitir ni garantizar la sociedad emisora.
obligaciones convertibles en participaciones
–– Régimen de amortización de las obligaciones,
sociales.
con expresión de las condiciones y de los plazos
■■ Se detalla más específicamente la emisión de en que tenga lugar.
obligaciones en el extranjero por la sociedad
–– Si se emitieran obligaciones especialmente
española.
garantizadas, la escritura expresará, además,
■■ Competencia del órgano de administración para las garantías de la emisión de las obligaciones
acordar la emisión y la admisión a negociación de especialmente garantizadas.
obligaciones, así como para acordar el otorgamiento
–– Identificación del bien sobre el que se hubiera
de garantías de la emisión de obligaciones, salvo
constituido la garantía con expresión del Registro
disposición contraria de los Estatutos y sin perjuicio
público en el que se hubiera inscrito la garantía
de la competencia de la junta general de accionistas
y la fecha de inscripción o la entidad depositaria
para acordar la emisión de obligaciones convertibles
de los bienes o derechos pignorados y la fecha de
en acciones o de obligaciones que atribuyan a los
la pignoración (garantías reales) y concurrencia del
obligacionistas una participación en las ganancias
garante al otorgamiento de la escritura de emisión
sociales.
(garantías personales).
■■ Se amplían los datos a incluir en la escritura pública ■■ Se detalla el procedimiento de nombramiento
de emisión de obligaciones:
y facultades del comisario como representante del
–– Identidad, el objeto social y el capital de la sociedad sindicato de obligacionistas.
emisora, con expresión de si está íntegramente ■■ Se detalla el procedimiento de convocatoria, asistencia
desembolsado.
y adopción de acuerdos e impugnación de la asamblea
–– Emisiones de obligaciones, total o parcialmente general de obligacionistas.
pendientes de amortización, de conversión o de ■■ Cuando la sociedad haya retrasado en más de
canje, con expresión del importe.
seis meses el pago de los intereses vencidos o la
–– Expresión del órgano que hubiera acordado la amortización del principal, el comisario podrá
emisión y la fecha en que se hubiera adoptado el proponer al consejo la suspensión de cualquiera
acuerdo. de los administradores y convocar la junta general
de accionistas, si aquéllos no lo hicieren cuando
–– Importe total de la emisión y el número de
estimen que deben ser sustituidos.
obligaciones que la integran, con expresión de si
se representan por medio de títulos o por medio de
anotaciones en cuenta.

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