COSTO DE OPORTUNIDAD Y FLUJOS

DE BENEFICIOS Y COSTOS PARA LA

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

MSc.  Mario  A.  Pacora  Aguilar  

Fuente:  Evaluación  Privada  de  Proyectos/  C.  Ferrá  y  C.  Bo:eon      

BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

ü  Para tomar la decisión respecto de la conveniencia de ejecutar un proyecto, es

fundamental contar con el flujo de beneficios y costos que le son atribuibles. Esto
implica proceder previamente a la correcta identificación, cuantificación y
valoración de esos beneficios y costos.
ü  A los efectos de armar de manera adecuada el flujo de beneficios y costos es
necesario tener en cuenta el punto de vista desde el qué se hace la evaluación:
la evaluación privada de proyectos, normalmente se hace desde del punto de
vista del dueño del proyecto.
ü  Para obtener el flujo de beneficios y costos, lo que interesa finalmente es la
valoración de cada beneficio y de cada costo del proyecto. Sin embargo:
1.  no se puede valorar lo que no se ha cuantificado previamente en unidades
físicas y
2.  no es puede cuantificar ni valorar si no hemos determinado con anterioridad
los conceptos de beneficios y costos, que es lo que se denomina
identificación.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

… Continuación

ü  Para identificar los conceptos de beneficios y costos del proyecto se debe
comparar lo que ocurre en dos situaciones: con proyecto y sin proyecto. Como
ejemplo de conceptos de beneficios y costos se pueden mencionar: aumento de
ingresos por ventas, costo de compra de máquinas, costo de construcción de un
edificio, pago de sueldos, etc.
ü  La cuantificación consiste en estimar las cantidades físicas asociadas a cada uno
de los conceptos de beneficios y costos. Por ejemplo, cantidad de unidades a
producir y vender por unidad de tiempo, cantidad de máquinas de determinadas
características, cantidad de metros cuadrados a construir (de una determinada
calidad), cantidad de empleados por unidad de tiempo, especificando el grado de
calificación, etc.
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… Continuación

ü  Una vez identificados y cuantificados, es necesario asignarles un valor

monetario, lo que se realiza aplicando el concepto de costo de oportunidad.

Como estos beneficios y costos ocurren en distintos momentos, para poder

compararlos deben ser expresados en un mismo instante en el tiempo aplicando
las fórmulas de matemática financiera. Sólo así puede determinarse si el
conjunto de beneficios es mayor o no al de costos, y por ende, si conviene o no
ejecutar el proyecto.
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Para continuar será necesario desarrollar los siguientes conceptos:

² Identificación y valoración de los beneficios y costos atribuibles a

un proyecto.

² Costo de oportunidad de los factores productivos propios y ajenos.

² Flujos para la toma de decisiones.

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A.  Identificación y valoración de los beneficios y costos atribuibles a

un proyecto

Uno de los aspectos fundamentales a tener en cuenta al formular y

evaluar un proyecto es la correcta identificación y valoración de los
beneficios y costos que deben considerarse para decidir acerca de la
conveniencia de su ejecución. Esta tarea constituye un paso previo
esencial para armar el flujo de beneficios y costos atribuibles al proyecto.

1.  Identificación

Los beneficios y costos de un proyecto son los efectos positivos y

negativos que se obtienen debido a su ejecución. Ellos surgen de
comparar lo que ocurre en la situación con proyecto con lo que ocurre
en la situación sin proyecto.
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SIN  EL  PROYECTO  Y  CON  EL  PROYECTO  

Si  no  se  ejecuta  el  proyecto,  es  decir,  en  la  situación  sin  proyecto,  ocurren  hechos  
que   Aenen   consecuencias   posiAvas   y   negaAvas,   por   ejemplo,   ingresos   y   egresos  
para   el   dueño   del   proyecto.   En   la   situación   con   proyecto,   ocurren   otros   hechos,  
también  con  consecuencias  posiAvas  y  negaAvas.  La  diferencia  entre  lo  que  ocurre  
con   proyecto   y   lo   que   ocurre   sin   proyecto   es   precisamente   lo   imputable   a   la  
ejecución  del  proyecto.  
 
Normalmente  los  hechos  que  ocurren  en  cada  una  de  las  dos  situaciones  generan  
ingresos   y   egresos   de   dinero,   pero   también   puede   suceder   que   las   consecuencias  
no   sean   movimientos   de   dinero   o   que   sea   diJcil   hacer   su   valoración   en   términos  
monetarios.  
 
En   definiAva,   los   conceptos   de   beneficios   y   costos   del   proyecto   son   iguales   a   la  
diferencia   entre   los   conceptos   de   ingresos   y   egresos   en   ambas   situaciones,   más   las  
diferencias   en   otros   hechos   posiAvos   o   negaAvos   no   valorados   en   dinero.   De   la  
aplicación  de  este  criterio  surgen  los  beneficios  y  costos  del  proyecto.  
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

Son beneficios del proyecto: (+)

•  Los ingresos que ocurren en la situación con proyecto pero no ocurren en la situación
sin proyecto: por ejecutar el proyecto se gana ese ingreso con relación a la situación
sin proyecto.
•  Los egresos que ocurren en la situación sin proyecto pero no ocurren en la con
proyecto: por ejecutar el proyecto se evita incurrir en ese egreso.
•  Otros aspectos positivos que ocurren en la situación con proyecto pero no ocurren en
la situación sin proyecto y aspectos negativos que ocurren en la situación sin
proyecto pero no en la situación con proyecto.

Son costos del proyecto: (-)

•  Los egresos que ocurren en la situación con proyecto pero no ocurren en la situación
sin proyecto: por ejecutar el proyecto se incurre en una erogación adicional.
•  Los ingresos que ocurren en la situación sin proyecto pero no ocurren en la situación
con proyecto: si se ejecuta el proyecto se deja de percibir ese ingreso.
•  Otros aspectos negativos que ocurren en la situación con proyecto pero no ocurren
en la situación sin proyecto y aspectos positivos que ocurren en la situación sin
proyecto pero no en la situación con proyecto.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

ü  Es importante notar que si un ingreso o egreso u otro hecho positivo o negativo ocurre
en ambas situaciones y en la misma magnitud, no es relevante a los efectos de tomar
esa decisión, puesto que son idénticos independientemente de lo que se decida
respecto del proyecto.

ü  Obviamente, también son irrelevantes los ingresos y egresos u otros hechos que no
ocurren ni en la situación sin proyecto ni en la situación con proyecto.

ü  Por otra parte, hay que tener en cuenta que los ingresos y egresos observados o
generados en el pasado, los cuales se denominan hundidos, históricos o enterrados,
por ser inevitables carecen de relevancia para analizar la conveniencia de un
proyecto. Ellos ocurren independientemente de la decisión que se tome. Por ejemplo,
si en una determinada actividad agrícola, llegado el momento de la cosecha se debe
decidir si cosechar o no, no deben tenerse en cuenta las erogaciones relacionadas
con la siembra, puesto que ésta ya ocurrió y esa situación no puede revertirse.
Obsérvese que esta afirmación es independiente de si esos gastos de siembra ya
fueron pagados o no, pues aunque aún se adeuden, igualmente habrá que pagarlos,
independientemente de lo que se decida respecto de la cosecha.
 BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  
Un caso simple puede ayudar a aclarar el procedimiento para determinar los beneficios y
costos de un proyecto. Supóngase que una empresa lleva sus papeles a fotocopiar a un
negocio que presta ese servicio y está evaluando si le conviene comprar una
fotocopiadora para hacer directamente sus fotocopias.

Para simplificar, se supone que la cantidad de fotocopias será la misma en ambas

situaciones, de tal manera que no se afectan las otras actividades de la empresa. Por lo
tanto, lo único que interesa a los efectos de evaluar el proyecto son las erogaciones
asociadas a las fotocopias.

En la situación sin proyecto, las erogaciones son:

§  Pago por el servicio de fotocopias.

§  Pago de sueldo a la persona que lleva los papeles a fotocopiar.

En la situación con proyecto, las erogaciones son:

§  Gasto por compra de la fotocopiadora.

§  Pago de sueldo a la persona que hará las fotocopias.
§  Pago de papel, tinta, electricidad, etc.
§  Reparaciones de la fotocopiadora.
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Podría también agregarse como beneficio del proyecto el hecho de que se

disponga de las fotocopias más rápidamente que si se envían a hacer fuera de
la empresa, o el hecho de que se asegura mejor la privacidad de los papeles o
se disminuye el riesgo de pérdida. Este es un ejemplo de un beneficio difícil de
ser valorado en dinero.

Si la persona que lleva los papeles a fotocopiar es la misma que hará las
fotocopias en caso de comprar la fotocopiadora y el sueldo que cobra es el
mismo en ambas situaciones, esa erogación no es relevante a los efectos de
tomar esta decisión, puesto que tiene la misma magnitud en ambas situaciones.
En cambio, si en caso de comprar la fotocopiadora se le debe aumentar el
sueldo, ese incremento constituirá un costo del proyecto.

Los beneficios y costos atribuibles al proyecto ocurren a través del tiempo

durante el horizonte de evaluación, es decir, durante todos los períodos futuros
en los cuales se observen los efectos del proyecto. Cada uno de ellos, una vez
valorado, debe ubicarse en el momento en el cual ocurre y de esa forma se
tiene un "flujo de beneficios y costos del proyecto".
 BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

Es importante notar que para analizar la relevancia de un determinado beneficio o costo para
un proyecto y su ubicación en el tiempo es necesario tener en cuenta los siguientes aspectos:

a.  Desde qué punto de vista se hace la evaluación.

Por ejemplo, si el proyecto “Dictado de un curso de formulación y evaluación de

proyectos” se evalúa desde el punto de vista de la institución que lo ofrece, y para ello
debe contratar profesores, corresponde considerar como costo el pago a los profesores
que lo dictarán. En cambio, este rubro carece de relevancia si se analiza el proyecto
“Asistencia al curso” desde la óptica de los posibles alumnos. Sin embargo, ellos deberán
tener en cuenta otros costos tales como el tiempo que le dedicarán al curso, los libros que
deben comprar, el arancel a pagar, etc.

b.  Cuál es la decisión que está en juego.

Por ejemplo, considérese que la institución ofrecerá por primera vez el curso anterior y
que aún no diseña el programa. En la evaluación de su dictado, deberá considerar como
costo los gastos adicionales en los que incurra para el armado de ese programa. Sin
embargo, en la evaluación de los dictados posteriores, mientras no se modifique el
programa, estos gastos ya no son relevantes.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

… Continuación

c.  Momento al cual se asignan los beneficios y costos.

La evaluación de proyectos se basa en el criterio de considerar los ingresos y

egresos percibidos, a diferencia de la contabilidad, que registra los devengados. Esto
implica que los beneficios y costos que impliquen ingresos y/o desembolsos de
fondos deben ser considerados en el momento en que ellos efectivamente ocurren.
Por ejemplo, puede ocurrir que las ventas se cobren con posterioridad al momento
en que se efectúan. El registro contable de la venta se realiza cuando ésta se
efectúa, mientras que el beneficio en concepto de ingreso por ventas debe colocarse
en el flujo en el momento correspondiente al cobro.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

2. Valoración

La valoración de los beneficios y costos previamente identificados puede resultar en

algunos casos una tarea sencilla y en otros, compleja.

Considérese un empresario que actualmente tiene una plantación de vid que se riega con
el sistema a manto (el agua llega a las plantas corriendo por surcos) y que vende su
producción en el mercado interno. Está evaluando un proyecto que consiste en cambiar el
sistema actual de riego por uno por goteo (el agua llega directamente a cada planta a
través de mangueras).

El costo de la inversión en el nuevo sistema es uno de los costos relevantes para la

decisión. Además, si como consecuencia de este cambio aumenta el rendimiento por
hectárea sin que cambie la calidad de la uva, se debe considerar como uno de los
beneficios del proyecto el incremento en los ingresos por ventas. Ambos resultan sencillos
de valorar: la inversión está constituida por lo que efectivamente paga por el equipamiento
a comprar y por su instalación, mientras que el beneficio anual por incremento en los
ingresos por ventas se obtiene multiplicando la cantidad adicional de quintales de uva que
se estima vender anualmente por el precio de venta por quintal en el mercado interno.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

… Continuación

En cambio, resultan más complejos de valorar aquellos beneficios y costos que

provienen de la liberación o utilización de recursos productivos que tienen usos
alternativos fuera del proyecto. Por ejemplo, puede ocurrir que el proyecto de
cambiar el sistema de riego permita liberar horas de tractor e incluso algunas
máquinas como la pulverizadora. También puede requerir que el empresario
dedique a él mayor cantidad de tiempo para controlar el óptimo funcionamiento
del sistema. En estos casos la correcta valoración requiere de la aplicación del
concepto de costo de oportunidad. Esto significa que, a los efectos de la
adecuada valoración, a menudo es necesario apartarse de los valores contables
e incluso, de los precios de mercado.
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B. Costo de oportunidad

El costo de oportunidad de utilizar un recurso productivo en un proyecto es lo que se

pierde por no usarlo en la mejor alternativa disponible fuera de ese proyecto. También se
denomina costo económico y costo alternativo.

Si bien el costo de oportunidad está asociado al uso de un recurso productivo, en muchas

ocasiones el proyecto libera un recurso. Esto constituye un beneficio, que debe valorarse
según lo que se gana por poder usarlo en la mejor alternativa fuera del proyecto.

Acorde con lo anterior, la determinación del costo de oportunidad de usar un recurso

productivo en un proyecto requiere conocer cuáles son las alternativas de uso fuera de
ese proyecto. Esto es así debido a que si el recurso no se utiliza en el proyecto que se
está analizando, seguramente se empleará en la mejor de esas alternativas. Por lo tanto,
al usarlo en el proyecto, se está dejando esa mejor alternativa de lado y, en consecuencia,
se está perdiendo el beneficio que ella implica.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

Además, la definición anterior implica que el costo de oportunidad de usar un recurso que
no tiene usos alternativos es igual a cero.

Para determinar el costo de oportunidad de usar un factor productivo en un proyecto se

deben seguir los pasos que se indican a continuación:

•  Planteo de un listado de alternativas de uso de ese factor fuera del proyecto.

•  Selección de la mejor de ellas, que pasa a ser la situación sin proyecto optimizada
respecto de ese factor.

•  Determinación del costo de oportunidad de usar el factor productivo en el proyecto.

Este costo es la diferencia entre los ingresos y egresos relacionados con ese factor
que ocurren en la situación con proyecto y los que ocurren en la situación sin proyecto
optimizada (la mejor alternativa elegida antes).
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

Para poder abordar el tema es conveniente clasificar los factores productivos a utilizar en
un proyecto de la siguiente forma:

•  Factores productivos propios: los que son propiedad del empresario al momento de
evaluar el proyecto y que podría utilizar en el caso de ejecutarlo. Por ejemplo, su
dinero, el tiempo propio, un inmueble de su propiedad, etc.

•  Factores productivos ajenos: los que el empresario debe adquirir o contratar si ejecuta
el proyecto. Por ejemplo, la mano de obra a contratar en las fases de inversión y
operación del proyecto, las materias primas a comprar, el dinero a solicitar en calidad
de préstamo, etc.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

C. Flujos para la toma de decisiones

En esta sección se muestra, a través de diversos ejemplos, cómo armar los flujos de
beneficios y costos de un proyecto a los efectos de determinar la conveniencia o no de su
ejecución o, en su caso, elegir la mejor alternativa del proyecto.

Tal como se explicó anteriormente, el flujo de beneficios y costos de un proyecto es la

diferencia entre dos flujos de ingresos y egresos: el correspondiente a la situación con
proyecto menos el de la situación sin proyecto. Cada uno de esos flujos se denomina flujo
de caja, puesto que representan movimientos de dinero. En consecuencia, el flujo de
beneficios y costos del proyecto resulta ser:

Flujo  de  beneficios  y   Flujo  de  caja  de  la   Flujo  de  caja  de  la  
costos  del  proyecto   situación  con  proyecto   situación  sin  proyecto  
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

Flujo  de  beneficios  y   Flujo  de  caja  de  la   Flujo  de  caja  de  la  
costos  del  proyecto   situación  con  proyecto   situación  sin  proyecto  

Se debe notar que la situación sin proyecto a considerar para determinar el flujo de caja
debe ser optimizada. Tal optimización debe tener en cuenta dos aspectos:

•  La optimización respecto de cada uno de los factores productivos a utilizar en el

proyecto. Tal como se explicó anteriormente, para cada uno de ellos se debe
computar lo que se pierde por no utilizarlo en la mejor alternativa fuera del proyecto,
es decir, teniendo en cuenta su costo de oportunidad. Al elegir, para cada factor
productivo, la mejor alternativa fuera del proyecto, se está optimizando el uso de
cada factor en la situación sin proyecto.

•  La situación sin proyecto optimizada no es necesariamente la actual proyectada para

toda la vida del proyecto. En muchos casos es posible mejorarla realizando algunas
modificaciones, por ejemplo, combinando los factores productivos de una forma
diferente, utilizando algunos factores adicionales, cambiando algunos procesos, etc.
La situación sin proyecto optimizada es la mejor situación posible fuera del proyecto.
Esta forma de proceder evita sobreestimar los beneficios del proyecto.
 BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

La relación existente entre los flujos mencionados anteriormente permite utilizar dos
formas alternativas de procesar la información a los efectos de tomar una decisión
respecto de un proyecto:

•  Planteo directo del flujo de beneficios y costos atribuibles al proyecto y cálculo del valor
actual neto o el valor futuro neto.

•  Planteo de los flujos de caja de las situaciones sin y con proyecto y cálculo de sus
valores actuales o futuros, para luego compararlos.

Los dos procedimientos deben llevar necesariamente a las mismas conclusiones respecto
de la conveniencia del proyecto. El primero de ellos es el más utilizado y es la base para
calcular los indicadores de rentabilidad. Sin embargo, es conveniente también conocer el
segundo procedimiento, puesto que para aplicar el primero es necesario utilizar los datos
provenientes de los flujos de caja. Por otra parte, en algunas situaciones puede ser más
sencillo trabajar directamente con los flujos de caja.
BENEFICIOS  Y  COSTOS  PARA  LA  EVALUACIÓN  DE  PROYECTOS  

El flujo de caja en la situación con proyecto merece especial atención ya que es

útil para otros fines, por ejemplo:

•  Si el proyecto consiste en crear una empresa nueva, este flujo permite

determinar los aportes de capital (propio o ajeno) necesarios para la
ejecución y operación del proyecto y el momento en que éstos deben
efectuarse.

•  Constituye una herramienta útil para las entidades que conceden préstamos,
ya que les suministra información respecto de si los importes netos que se
van obteniendo en la situación con proyecto son suficientes para afrontar las
erogaciones relacionadas con el préstamo a otorgar. Esto implica que
permite conocer por ejemplo, si el período de gracia, el monto de las cuotas y
la duración total de la operación son adecuados a los efectos de que el
proyecto sea financieramente viable.
EL  COSTO  DE  OPORTUNIDAD  EN  ALGUNAS  
SITUACIONES  CONCRETAS