FINC4 - CAPÍTULO 6

Problemas prácticos

6-1 Nickles Mining emitió recientemente bonos convertibles. Cada uno tiene un valor

nominal de $1,000 y se puede convertir en 50 acciones comunes.

a. ¿Cuál sería el precio mínimo de la acción que haría que fuese beneficioso para los

propietarios convertir sus bonos? Ignore los efectos de los impuestos u otros costos.

b. Suponga que el bono también tiene una opción de recompra que Nickles acaba de ejercer.

El precio de rescate es de $1,100. Si los títulos de la empresa se venden en la actualidad

en $20.50, ¿los inversionistas deben convertir sus bonos en acciones comunes o redimirlos

por efectivo?

6-2 The Pennington Corporation emitió una nueva serie de bonos hace 23½ años. Los bonos se

vendieron a valor a la par, que es de $1,000, tienen una tasa de cupón de 12% y un

vencimiento dentro de 6 ½ años a partir de hoy. Los pagos de cupón se realizan en forma

semestral (el 30 de junio y el 31 de diciembre).

a. ¿Cuál fue el YTM de los bonos de Pennington cuando se emitieron?

b. ¿Cuál fue el precio del bono cinco años después de su emisión si se asume que el nivel de

las tasas de interés había caído 10%?

c. Calcule el rendimiento actual y el rendimiento de ganancias de capital del bono cinco años

después de su emisión, dado el precio determinado en el inciso b).

d. Suponga que los bonos se venden en la actualidad en $916.42. ¿Cuál es el YTM del bono?

e. ¿Cuál es el rendimiento actual del bono y el rendimiento de ganancias de capital?

6-3 The Vancouver Development Company acaba de vender una emisión de bonos de $100

millones, a 10 años, a 12%. Un fondo de amortización retirará la emisión a lo largo de su vida.

Los pagos del fondo de amortización son en cantidades iguales y se realizarán en forma

semestral y las ganancias se usarán para retirar los bonos al tiempo que se realicen los pagos.

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 Los bonos se pueden recomprar a valor a la par para propósitos del fondo de amortización, o

se pueden usar los fondos pagados al fondo de amortización para comprar bonos en el

mercado abierto.

a. ¿Qué tan grande debe ser cada pago del fondo de amortización semestral?

b. ¿Qué sucederá bajo las condiciones del problema planteado hasta este punto, con los

requerimientos de servicio de deuda de la empresa (interés y pagos del fondo de

amortización) por año, para esta emisión al paso del tiempo?

c. Ahora suponga que Vancouver Development establece su fondo de amortización de manera

que, al final de cada año, se paguen cantidades anuales iguales al fondo de amortización

administrado por un banco, con las ganancias utilizadas para comprar bonos del gobierno

que pagan 9% de interés anual.

1) ¿Cuál es el monto del pago que se debe haber realizado al fondo de amortización cada

año?

2) ¿Cuáles son los requerimientos anuales en efectivo para cubrir los costos de servicio de

bonos bajo este arreglo de fideicomiso? (Nota: Se debe pagar el interés sobre los bonos

en circulación de Vancouver, pero no sobre los bonos que han sido retirados).

d. ¿Qué tendría que sucederle a los precios de los bonos en el mercado abierto en lugar de

recomprarlos bajo el plan original del fondo de amortización?

6-4 Filkins Farm Equipment necesita recaudar $4.5 millones para la expansión, y espera que los

bonos cupón cero a 5 años se puedan vender a un precio de $567.44 cada uno con valor a la

par de $1,000.

a. ¿Cuántos bonos cupón cero de valor nominal $1,000 tendría que vender Filkins para

recaudar los $4.5 millones necesarios?

b. ¿Cuál será la carga de esta emisión de bonos en los flujos de efectivo futuros generados por

Filkins? ¿Cuáles serán los costos anuales de servicio de deuda?

c. ¿Cuál es el rendimiento al vencimiento (YTM) de los bonos?

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6-5 The Swift Company planea financiar una expansión. Los principales ejecutivos de la empresa

están de acuerdo en que una empresa industrial como la suya debe financiar el crecimiento con

emisión de acciones comunes en lugar de asumir deuda adicional. Sin embargo, como creen

que el precio actual de las acciones comunes de Swift no refleja su verdadero valor, han

decidido vender bonos convertibles. Cada bono convertible tiene un valor nominal de $1,000 y

se puede convertir en 25 acciones comunes.

a. ¿Cuál sería el precio mínimo de las acciones que haría que fuese beneficioso para los

propietarios convertir sus bonos? Ignore los efectos fiscales u otros costos.

b. ¿Cuáles serían los beneficios de incluir una opción de recompra con estos bonos?

6-6 El bono en circulación de Buner Corp tiene las siguientes características:

Años para el vencimiento 6.0

Tasa de interés de cupón 8.0%

Valor nominal $1,000

Si los inversionistas requieren una tasa de rendimiento de 12% sobre bonos de riesgo similar y

el interés se paga en forma semestral, ¿cuál debe ser el precio de mercado del bono de Buner?

6-7 Una corporación tiene un bono en circulación con las siguientes características:

Tasa de interés de cupón 6.0%

Pagos de interés semestrales

Valor nominal $1,000.00

Años para el vencimiento 8

Valor de mercado actual $ 902.81

¿Cuál es el rendimiento al vencimiento (YTM) de este bono?

6-8 Suponga que Ford Motor Company vendió una emisión de bonos con vencimiento a 10 años,

un valor a la par de $1,000, una tasa de cupón de 10% y pagos de interés semestrales.

a. Dos años después de la emisión, la tasa de interés aplicable a bonos como estos cayó a

6%. ¿A qué precio se venderían los bonos?

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 b. Suponga que la tasa de interés permanece en 6% durante los siguientes años. ¿Qué le

sucedería al precio de los bonos de Ford Motor Company al paso del tiempo?

6-9 Suponga que hace cinco años Cisco Systems vendió una emisión de bonos a 15 años que

tenía un valor nominal de $1,000 y una tasa de cupón de 7%. El interés se paga en forma

semestral.

a. Si la tasa de interés actual ha aumentado a 10% ¿a qué precio se venderían los bonos hoy?

b. Suponga que la tasa de interés permanece en 10% durante los siguientes 10 años. ¿Qué

sucedería con el precio de los bonos de Cisco Systems al paso del tiempo?

6-10 The Desreumaux Company tiene dos emisiones de bonos en circulación. Ambas pagan $100

de interés anual más $1,000 al vencimiento. El bono L tiene un vencimiento de 15 años y el

bono S un vencimiento de un año.

a. ¿Cuál será el valor de cada uno de estos bonos cuando la tasa de interés sea de 1) 5%, 2)

7% y 3) 11%? Suponga que sólo hay un pago más de interés que hacer para el bono S.

b. ¿En qué forma el bono a más largo plazo (15 años) fluctúa más cuando cambian las tasas

de interés que el bono a más corto plazo (1 año)?

6-11 A los bonos de The Severn Company les restan cuatro años para el vencimiento. El interés se

paga en forma anual, los bonos tienen un valor a la par de $1,000 y la tasa de interés de cupón

es de 9%.

a. Calcule el rendimiento al vencimiento de los bonos si el precio de mercado actual es de

1) $829 o 2) $1,104.00

b. ¿Pagaría $829 por uno de estos bonos si pensara que la tasa de interés apropiada fuera de

12%, es decir, si rd = 12%? Explique su respuesta.

6-12 Hace un año el bono de Sunny Communications de valor nominal $1,000 a 6 años se vendió en

$889.00. Los inversionistas que lo compraron recibirán un pago de intereses de $40 cada seis

meses. Las tasas de interés de mercado no cambiaron hasta hace unos días cuando

disminuyeron de forma significativa. En la actualidad el precio del bono es de $1,042.

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 a. ¿Cuál fue el rendimiento del bono al vencimiento hace un año?

b. ¿Cuál es el rendimiento del bono al vencimiento hoy?

c. ¿Qué rendimiento ganarán los inversionistas que compraron el bono hace un año si

vendieran el bono hoy en $1,042? ¿Cuál fue el rendimiento de las ganancias de capital y el

rendimiento actual sobre el bono durante el año?

d. Calcule el valor del bono dentro de un año a partir de hoy si se asume que no cambien las

tasas de interés.

e. ¿Qué rendimiento ganarían los inversionistas durante los 12 meses siguientes? ¿Cuál sería

el rendimiento de ganancias de capital y el rendimiento actual?

6-13 ¿Cuál será la tasa de rendimiento de un bono perpetuo con valor a la par de $1,000, una tasa

de cupón de 8% y un precio de mercado actual de a) $600, b) $800, c) $1,000 y d) $1,500?

Asuma que el interés se paga en forma anual.

6-14 Como gerente de inversión del plan de pensiones de Pasco Electric Company (que está exento

de impuesto sobre la renta), usted debe elegir entre bonos de IBM y acciones preferentes de

AT&T. Los bonos tienen un valor a la par de $1,000, vencimiento a 20 años, pagan $40 en

forma semestral y se venden a un precio de $897.40 cada uno. Las acciones preferentes son a

perpetuidad, pagan un dividendo de $2 cada trimestre y se venden en $95 por título. ¿Cuál es

la tasa de rendimiento anual efectiva (EAR) sobre el título de más alto rendimiento?

6-15 Los bonos de Lange Corporation son perpetuidades con una tasa de cupón de 10%. Los bonos

de este tipo producen en la actualidad un rendimiento de 8% y su valor a la par es de $1,000.

a. ¿Cuál es el precio de los bonos Lange?

b. Suponga que los niveles de las tasas de interés aumentaran al punto donde dichos bonos

ahora producen 12%. ¿Cuál sería el precio de los bonos Lange?

c. ¿A qué precio se venderían los bonos Lange si su rendimiento fuera de 10%?

d. ¿Cómo cambiarían sus respuestas de los incisos a, b, y c si los bonos no fueran

perpetuidades, sino que tuvieran un vencimiento a 20 años?

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6-16 Hasta el año pasado, el rendimiento de los bonos corporativos de calificación AAA promedió

aproximadamente 5%; un año más tarde el rendimiento de estos mismos bonos ha escalado a

aproximadamente 6%, porque la Reserva Federal incrementó las tasas de interés durante el

año. Suponga que IBM emitió hace un año (el 1 de enero) un bono con tasa de cupón de 5% a

10 años. En la misma fecha, Microsoft emitió un bono con tasa de cupón de 5% a 20 años.

Ambos bonos pagan intereses anualmente. También asuma que la tasa de mercado para

bonos de riesgo similar era de 5% en el momento que se emitieron los bonos.

a. Calcule el valor de mercado de cada bono al momento de la emisión.

b. Calcule el valor de mercado de cada bono un año después de su emisión si el rendimiento

de mercado para bonos de riesgo similar fue de 6%.

c. Calcule el rendimiento de ganancias de capital para cada bono durante el año.

d. Calcule el rendimiento actual de cada bono durante el año.

e. Calcule el rendimiento total que habría generado cada bono para los inversionistas durante

el año.

f. Si usted invirtió en bonos al inicio del año (1 de enero hace un año) ¿hubiera estado mejor si

tuviera bonos a corto o a largo plazo? Explique.

Suponga que las tasas de interés se estabilizan en 6% y luego permanecen de forma indefinida en

este nivel. ¿Cuál sería el precio de cada bono después de que han transcurrido seis años? Describa lo

que debe suceder a los precios de estos bonos al tiempo que se aproxima su vencimiento.

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