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    Teoria de Modigliani y Miller

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    La teoría de Modigliani-Miller establece que, en mercados perfectos y sin considerar impuestos ni costes de transacción, el valor de una empresa depende únicamente de sus flujos de caja futuros y no de su estructura de capital. Específicamente, demuestran que el coste de capital de una empresa es independiente de cómo se financie y que la elección entre deuda y capital no afecta al valor de la empresa ni a la riqueza de los accionistas.

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    La teoría de Modigliani-Miller establece que, en mercados perfectos y sin considerar impuestos ni costes de transacción, el valor de una empresa depende únicamente de sus flujos de caja futuros y no de su estructura de capital. Específicamente, demuestran que el coste de capital de una empresa es independiente de cómo se financie y que la elección entre deuda y capital no afecta al valor de la empresa ni a la riqueza de los accionistas.

    Descripción original:

    Teoría sobre Modigliani y Miller

    Título original

    TEORIA DE MODIGLIANI Y MILLER

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    La teoría de Modigliani-Miller establece que, en mercados perfectos y sin considerar impuestos ni costes de transacción, el valor de una empresa depende únicamente de sus flujos de caja futuros y no de su estructura de capital. Específicamente, demuestran que el coste de capital de una empresa es independiente de cómo se financie y que la elección entre deuda y capital no afecta al valor de la empresa ni a la riqueza de los accionistas.

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    La teoría de Modigliani-Miller establece que, en mercados perfectos y sin considerar impuestos ni costes de transacción, el valor de una empresa depende únicamente de sus flujos de caja futuros y no de su estructura de capital. Específicamente, demuestran que el coste de capital de una empresa es independiente de cómo se financie y que la elección entre deuda y capital no afecta al valor de la empresa ni a la riqueza de los accionistas.

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    RESUMEN: TEORIA DE MODIGLIANI Y MILLER

    Modigliani y Miller (M & M) demostraron en 1958 que, dada la política de


    inversión de la empresa, y haciendo abstracción de los impuestos y costes de
    transacción, la elección de las políticas financieras no afectan al valor actual de
    la empresa en el mercado.

    Esta proposición de irrelevancia de la estructura de capital prueba que la


    elección de la política financiera de la empresa no afecta al valor de la misma
    ya que no afecta a la distribución de probabilidad de los flujos de caja totales de
    la empresa y supone una completa separación entre las decisiones de
    inversión y financiación.

    Así, el valor de la empresa viene determinado por la capacidad de sus activos


    para generar renta y, no por los títulos que emite para financiar sus inversiones.

    La conclusión de Miller y Modigliani coincide con la del enfoque del Resultado


    de Explotación, es decir, en mercados perfectos de capitales no hay una
    estructura óptima de fondos para financiar las inversiones de la empresa.

    Las empresas con el mismo riesgo económico tendrán el mismo coste de


    capital, K0, independientemente de cómo se financien. Así, la estructura de
    capital no afecta al valor de mercado de la empresa ni por tanto a la riqueza de
    los accionistas.

    El modelo básico de Miller y Modigliani (MM) se desarrolla a partir de las


    siguientes hipótesis:

    1) Los inversores individuales y las empresas pueden endeudarse al mismo


    tipo de interés

    2) El coste de la deuda (Ki) es independiente del grado de endeudamiento de la


    empresa (de su riesgo financiero) y, además, la corriente de rendimientos de la
    deuda se considera segura. Es decir, todos los recursos de deuda tienen igual
    rendimiento, que coincide con el tipo de interés libre de riesgo del mercado.

    3) Los inversores tienen expectativas homogéneas sobre beneficios y riesgo.


    Además, todos tienen la misma información y sin coste.

    4) No existen impuestos ni costes de transacción.


    5) Las empresas se agrupan en clases de riesgo equivalente y cada clase de
    riesgo incluye todas las empresas cuya actividad tiene el mismo nivel de riesgo
    económico.

    Con base en estas hipótesis, Miller y Modigliani plantean las siguientes


    proposiciones de irrelevancia de la estructura de capital sobre el valor de la
    empresa:

    Proposición I – En mercados perfectos, el valor de mercado de una empresa es


    independiente de su estructura de capital y dicho valor se obtiene descontando
    los flujos de caja esperados de los activos a una tasa K0, igual para todas las
    empresas que pertenecen a la misma clase de riesgo económico.

    Es decir, el coste de capital promedio de cualquier empresa es completamente


    independiente de su estructura de capital y constante para todas las empresas
    de la misma clase de riesgo económico (empresas que pertenezcan al mismo
    sector de actividad).

    Proposición III – Dadas las decisiones de inversión, a los compradores de


    títulos, ya sean accionistas o acreedores, les es indiferente la forma en que la
    empresa se financie puesto que no afecta a su riqueza.

    En definitiva, las decisiones de inversión y financiación son independientes por


    lo que se pueden tomar de forma aislada. Para los inversores tiene importancia
    exclusivamente el riesgo económico del sector de actividad en el que invierte la
    empresa y no el riesgo financiero que asuma la empresa ya que cualquier
    estructura de capital es buena puesto que conduce a la misma tasa de
    descuento para los flujos de caja.

    BIBLIOGRAFIA

    http://www.revistaasturianadeeconomia.org

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