Los riesgos de mercado de los portafolios de inversión

Enviado por Josué Raúl Álvarez Vargas

Introducción
Marco teórico
Tipos de riesgo de Mercado
¿Cómo administrar los riesgos de Mercado en portafolios de inversión?
Bibliografía

Introducción

Se investiga en este trabajo sobre los portafolios de inversión en cuanto al riesgo de

mercado y su administración.

El trabajo está divido en dos partes:

¿En qué consisten los riesgos de mercado de los portafolios de inversión?

¿Cómo administrar los riesgos de mercado de los portafolios de inversión?

Tener conocimiento sobre la utilidad y objetivo de un portafolio de inversión es importante

para empezar a conocer el mundo que rodea la inversión, su riesgo y rendimiento.

Este trabajo es útil como complemento para el objetivo de adquirir las destrezas necesarias
en la evaluación de proyectos de inversión.

Marco teórico

Parte I. ¿En qué consisten los riesgos de mercado de los portafolios de inversión?

Riesgo de mercado.
Es el riesgo derivado de la variación en el precio de un activo financiero causado por las
variaciones adversas en los factores de riesgo dados por el mercado (tasa de interés, tipo
de cambio, cotizaciones de acciones, precio de mercancías, volatilidades, variables
macroeconómicas, entre otros).

Portafolio de inversión.

También llamado cartera de inversión, es una selección de documentos o valores que se

cotizan en el mercado bursátil y en los que una persona o empresa deciden colocar o invertir
su dinero.

Los portafolios de inversión se integran con los diferentes instrumentos que el inversionista
haya seleccionado.

Aspectos que hacen que la elección de instrumentos sea diferente de acuerdo a las
necesidades y preferencias de cada persona:

Capacidad de ahorro. Saber cuánto se está dispuesto a dejar de gastar en cierto momento
y sacrificarlo para destinarlo a la inversión.

Determinar los objetivos perseguidos al comenzar a invertir. Tener un panorama claro con
respecto al funcionamiento y características del instrumento en que se esté dispuesto a
invertir (de deuda, renta fija o variable).

Considerar que la inversión ofrezca una tasa de rendimiento mayor a la inflación

pronosticada. Con el propósito de preservar el poder adquisitivo y obtener ganancias por la
inversión.

Determinar el plazo en el que se puede mantener invertido el dinero.

Considerar el riesgo que se está dispuesto a asumir. No perder de vista que a mayor riesgo,
mayor es el rendimiento que se ofrece.
Diversificar el portafolio. Esto es invertir en distintos instrumentos a fin de reducir
significativamente el riesgo.

Tipos de portafolios según el riesgo:

- Un portafolio de inversión moderado acepta un grado de riesgo menor.

- Un portafolio de inversión agresivo acepta un grado de riesgo mayor.

- Un portafolio de inversión conservador no acepta grado de riesgo alguno.

Factores de riesgo de mercado.

Un paso necesario en la definición de una estrategia de gestión de riesgo, es la identificación

de los factores de riesgo de mercado al que se encuentra expuesta la entidad de acuerdo a
la orientación de su plan de negocios. Ello requerirá de una amplia comprensión del
ambiente externo y de un conocimiento profundo de todos los productos que forman parte
del portafolio de inversiones.

Para cada una de las unidades estratégicas de negocio será preciso identificar los factores
de riesgo que condicionan su valor y su comportamiento.

Existen muchos factores de riesgo de mercado que pueden afectar el valor de un portafolio.
Cuatro importantes son los siguientes:

- Tasa de interés.

- Tipo de cambio.

- Precios de títulos valores (renta fija / renta variable).

- Precios de materias primas.

Tipos de riesgo de mercado

1. Riesgo de precio.

Es el riesgo de pérdidas en el patrimonio o en los resultados operacionales asociado a

comportamientos adversos en los factores de riesgo de mercado.

Marco teórico

Parte I. ¿En qué consisten los riesgos de mercado de los portafolios de inversión?

Riesgo de mercado.

Es el riesgo derivado de la variación en el precio de un activo financiero causado por las

variaciones adversas en los factores de riesgo dados por el mercado (tasa de interés, tipo
de cambio, cotizaciones de acciones, precio de mercancías, volatilidades, variables
macroeconómicas, entre otros).

Portafolio de inversión.

También llamado cartera de inversión, es una selección de documentos o valores que se

cotizan en el mercado bursátil y en los que una persona o empresa deciden colocar o invertir
su dinero.

Los portafolios de inversión se integran con los diferentes instrumentos que el inversionista
haya seleccionado.

Aspectos que hacen que la elección de instrumentos sea diferente de acuerdo a las
necesidades y preferencias de cada persona:

Capacidad de ahorro. Saber cuánto se está dispuesto a dejar de gastar en cierto momento
y sacrificarlo para destinarlo a la inversión.

Determinar los objetivos perseguidos al comenzar a invertir. Tener un panorama claro con
respecto al funcionamiento y características del instrumento en que se esté dispuesto a
invertir (de deuda, renta fija o variable).
Considerar que la inversión ofrezca una tasa de rendimiento mayor a la inflación
pronosticada. Con el propósito de preservar el poder adquisitivo y obtener ganancias por la
inversión.

Determinar el plazo en el que se puede mantener invertido el dinero.

Considerar el riesgo que se está dispuesto a asumir. No perder de vista que a mayor riesgo,
mayor es el rendimiento que se ofrece.

Diversificar el portafolio. Esto es invertir en distintos instrumentos a fin de reducir

significativamente el riesgo.

Tipos de portafolios según el riesgo:

- Un portafolio de inversión moderado acepta un grado de riesgo menor.

- Un portafolio de inversión agresivo acepta un grado de riesgo mayor.

- Un portafolio de inversión conservador no acepta grado de riesgo alguno.

Factores de riesgo de mercado.

Un paso necesario en la definición de una estrategia de gestión de riesgo, es la identificación

de los factores de riesgo de mercado al que se encuentra expuesta la entidad de acuerdo a
la orientación de su plan de negocios. Ello requerirá de una amplia comprensión del
ambiente externo y de un conocimiento profundo de todos los productos que forman parte
del portafolio de inversiones.

Para cada una de las unidades estratégicas de negocio será preciso identificar los factores
de riesgo que condicionan su valor y su comportamiento.

Existen muchos factores de riesgo de mercado que pueden afectar el valor de un portafolio.
Cuatro importantes son los siguientes:

- Tasa de interés.
- Tipo de cambio.

- Precios de títulos valores (renta fija / renta variable).

- Precios de materias primas.

Tipos de riesgo de mercado

1. Riesgo de precio.

Es el riesgo de pérdidas en el patrimonio o en los resultados operacionales asociado a

comportamientos adversos en los factores de riesgo de mercado.

Este riesgo se clasifica de la siguiente manera:

1.1. Riesgo de tasa de interés.

El riesgo de tasa de interés mide la sensibilidad del fondo ante cambios en la curva de
rendimiento. La medida de riesgo de tasa de interés más utilizada es la duración, la cual
mide la sensibilidad del precio del instrumento y del valor de mercado de la cartera como
un todo, ante cambios en la tasa de interés. Una mayor duración se asocia a una mayor
sensibilidad del precio del instrumento ante cambios en la tasa de interés.

1.2. Riesgo de tipo de cambio.

Es el riesgo de una variación en las utilidades de la empresa como resultado de cambios en

los precios de las monedas extranjeras.

1.3. Riesgo por valorización de inversiones financieras.

1.4. Riesgo de precios de materias primas.

2. Riesgo de volatilidad.

La volatilidad mide la velocidad a la que se mueven los precios, por lo tanto cuanto mayor
sea la misma más incertidumbre existe con respecto a la dirección del mercado y los precios
futuros. Por lo tanto la volatilidad mide el riesgo del mercado. A mayor volatilidad mayor
nivel de riesgo en el portafolio.

3. Riesgo de correlación.

El riesgo de correlación se define como la elasticidad de valor de un portafolio de

inversiones ante cambios en la relación lineal que existe entre los factores de riesgo de
mercado (correlación).

Dos riesgos se derivan de este concepto:

Riesgo de base.

Se define a la base como la diferencia entre el precio futuro y el precio de contado. Por lo
regular se usa cuando se tiene un activo financiero. Cuando el precio del futuro y el precio
de contado al vencimiento son iguales la base es cero. La base puede ser negativa o positiva
dependiendo de que, si el precio de contado se incrementa más que el precio futuro, se
dice que se está fortaleciendo la base. Cuando el precio futuro se incrementa más que el
precio de contado se dice que se está debilitando la base.

Riesgo de spread.

El riesgo de spread estima, en porcentaje, el cambio en el valor de mercado de la cartera

ante una variación en el spread. El spread refleja esencialmente el premio de rentabilidad
exigido por el mercado para instrumentos más riesgosos que los instrumentos considerados
libres de riesgo, usualmente, instrumentos emitidos por el Estado o por el Banco Central.
Los spread varían a lo largo del tiempo, en respuesta a factores como los cambios esperados
en la clasificación de riesgo, variaciones en la volatilidad de un mercado en particular,
cambios en oferta y demanda, y condiciones de liquidez, entre otros.

4. Riesgo de liquidez.

Dos categorías de este riesgo son:

4.1. Riesgo de liquidez de fondo.

Este riesgo se deriva de la incapacidad de la institución de honrar con fondos propios sus
obligaciones contractuales de corto plazo, tanto la intermediación de crédito e inversiones
como la demanda de retiro de los depositantes, todo lo anterior como resultado de desfases
en los flujos de caja.

4.2. Riesgo de liquidez de mercado.

Es el riesgo de que se produzcan pérdidas contra resultados operacionales o contra el

patrimonio bancario, cuando la entidad se ve obligada a liquidar en forma fuerte posiciones
activas a un valor de mercado por debajo de su valor en libro, con el objetivo de financiar
la demanda de retiro de sus depositantes y demás acreedores.

Parte II.

¿Cómo administrar los riesgos de mercado en portafolios de inversión?

En la relación riesgo-rentabilidad el reto es: aumentar el rendimiento y disminuir el riesgo.

Aspectos de la rentabilidad:

- Ganancia en el valor del dinero en el tiempo.

- Beneficio financiero asociado a una inversión.

- Incluye valorización y rendimientos.

Aspectos del riesgo:

- Medida de la posibilidad de perder en una inversión.

- De que una inversión no sea tan rentable como se espera.

- Se diferencia de la incertidumbre en que es medible.

- Se mide con la desviación estándar de la rentabilidad.

La meta es maximizar la rentabilidad para un nivel de riesgo dado.

Etapas del proceso de administración de los portafolios de inversión.

Etapa 1. Determinar las necesidades del cliente:

- Objetivos de inversión.

- Tolerancia al riesgo.

- Restricciones de inversión.

- Horizonte de tiempo.

Etapa 2. Construcción del portafolio:

- Asignación del gerente de portafolio.

- Metas de riesgo y rentabilidad.

- Estructura de portafolio. Selección de tipo de activos.

Etapa 3.Administración del portafolio:

- Filtro y selección de las inversiones.

- Administración del riesgo.

- Excelencia en la ejecución de compras y ventas.

Etapa 4. Monitoreo continuo:

- Información directa del mercado.

- Seguimiento a las políticas de riesgo y metas de rentabilidad.

Proceso de administración del portafolio.

Existen varios términos para describir el proceso de manejo de fondos:

- Gerencia o manejo de portafolio.

- Gerencia o manejo de inversiones.

- Gerencia o manejo de activos.

Este proceso requiere el entendimiento de los diversos vehículos de inversión, la manera
como estos son valorados y las distintas estrategias que pueden ser usadas para seleccionar
los que deberían estar incluidos en un portafolio. Esto para cumplir con los objetivos de
inversión.

El proceso de administración de portafolio consiste en los cinco pasos siguientes:

Selección de objetivos de inversión.

Establecimiento de políticas de inversión.

Selección de una estrategia de portafolio.

Selección de activos.

Medición y valoración del desempeño.

Paso 1. Selección de objetivos de inversión.

El establecimiento de los objetivos de inversión comienza con el análisis detallado de los

objetivos de inversión de la institución o individuo cuyo dinero va a ser manejado.

Entre los objetivos de los inversionistas individuales se encuentran:

- La acumulación de fondos para comprar una casa.

- Tener fondos suficientes para retirarse a cierta edad.

- Acumular fondos para pagar la educación universitaria de los hijos.

Los inversionistas institucionales incluyen a los fondos de:

- Pensiones.

- Instituciones financieras.

- Compañías de seguros.

- Fondos mutuales.
Sus objetivos de inversión difieren de acuerdo a sus funciones.

Los inversionistas institucionales pueden clasificarse en dos grandes grupos:

Los que deben cumplir con pasivos contractuales específicos.

Los que no tienen que cumplir con pasivos específicos.

Paso 2. Establecimiento de políticas de inversión.

Es la parte del proceso en el cual se fijan pautas para satisfacer los objetivos de inversión.
Comienza con la decisión de asignación o reparto de activos.

La asignación o reparto de activos es la decisión de como los fondos de la institución o

individuo serán distribuidos entre las diferentes clases de activos. Estos activos incluyen
principalmente: acciones, bonos, bienes raíces y títulos valores en moneda extranjera.

Para desarrollar las políticas de inversión se deben considerar los siguientes factores:

- Requerimientos de liquidez.

- Horizonte de inversión.

- Consideraciones impositivas.

- Restricciones legales.

- Regulaciones.

- Requerimientos de reportes financieros.

- Preferencias y necesidades del cliente.

Paso 3. Selección de una estrategia de portafolio.

Se debe seleccionar una estrategia de manejo de portafolio consistente con los objetivos y
políticas de inversión del cliente. Esto se refiere a ser consistente con sus requerimientos
de rentabilidad y su tolerancia al riesgo.

Las estrategias de manejo de portafolio se pueden clasificar en activas, pasivas o

estructuradas:

Activas. Una estrategia activa usa la información disponible y las técnicas de proyecciones
para obtener rendimientos superiores a los de un portafolio que solo se encuentra
diversificado.

Pasivas. Una estrategia pasiva involucra un mínimo de aporte y se sustenta en la

diversificación para igualar el desempeño de un determinado índice de mercado.

Estructuradas. Son diseñadas para alcanzar el desempeño de pasivos predeterminados que

tienen que ser cancelados en fechas futuras.

La selección de la estrategia dependerá de:

- La visión del cliente acerca de la eficiencia del mercado.

- La tolerancia al riesgo del cliente.

- La naturaleza de los pasivos del cliente.

Paso 4. Selección de Activos.

Se deben seleccionar los activos específicos a ser incluidos en el portafolio de inversión.

El gerente de portafolio tratará de construir un portafolio eficiente. Un portafolio eficiente

es el que provee el mayor retorno esperado para un determinado nivel de riesgo.

El gerente deberá evaluar los diferentes sectores e industrias.

Se debe evaluar cada título valor, acciones o bonos individualmente.

Acciones: Representan la propiedad que una persona tiene de una parte de la sociedad
anónima.

Dos tipos de acciones son:

Acciones comunes: Son las acciones propiamente dichas.

Acciones preferentes: Son aquellas que dan a su poseedor prioridad en el pago de

dividendos y en caso de la disolución de la empresa, el reembolso del capital.

Bonos: Títulos llamados de renta fija, cuyo emisor tiene la obligación de cancelar al
poseedor el monto nominal y los intereses en los casos que estos existan.

Los bonos se pueden clasificar en:

Bonos con interés: Los cuales pueden ser cupón fijo o variable y se pagan de acuerdo a la
frecuencia establecida al momento de la emisión del bono.

- Cupón fijo: La tasa de interés que paga el bono se mantiene constante a través de

la vida útil del mismo

- Cupón variable: La tasa de interés que devenga el bono se recalcula con una
periodicidad establecida al momento de la emisión del bono utilizando una referencia para
el calculo del cupón.

Bonos cero cupón: Son títulos que a lo largo de su vida no reciben interés alguno; son
emitidos a un descuento del valor facial y en el momento de la amortización o vencimiento
se cancela el valor facial del título.

Bonos convertibles: Sus cláusulas permiten que este sea convertido en acción o acciones de
la empresa que los emitió a una tasa fija de intercambio.

Paso 5. Medición y valoración del desempeño

Este es el último paso del proceso de gerencia de inversiones antes que el ciclo se repita.
Se mide el desempeño del portafolio, desde el punto de vista de riesgo como rendimiento.
Se comparan los resultados contra un benchmark.[1]

Se deben separar los efectos del mercado versus el desempeño del gerente de inversiones.

Evaluación de inversiones alternativas.

El inversionista privado puede aprovechar la oportunidad de mejorar el retorno de su

portafolio de inversión a través del uso de inversiones alternativas, entre los cuales se
pueden mencionar:

- Private equity.

- Hedge funds.

- Bienes raíces.

- Commodities (materias primas).

Private equity.

Son emisiones privadas de acciones de compañías que no cotizan en la bolsa y emiten sus
acciones entre un grupo selecto de personas con el fin de levantar capital para proyectos,
reestructuración o simplemente ampliar la base accionaria.

A través de vehículos de private equity, los inversionistas tienen acceso a oportunidades de

inversión que no están disponibles al público en general. Con el paso del tiempo estas
inversiones pueden generar ganancias importantes, basados en el hecho de poder
participar en un negocio en crecimiento que envuelve también ciertos niveles de riesgo.

En primer lugar el inversionista debe entender que estas inversiones por lo general son
realizadas con plazos superiores a los 3 años, por lo que su inversión puede no ser líquida
en el momento que se requiera. Adicionalmente, durante este tiempo puede
experimentarse una alta volatilidad. Esta iliquidez puede indisponer a algunos
inversionistas, sin embargo también es necesario señalar que aquellos que tienen

capacidad de adaptarse a este riesgo pueden encontrar buenas recompensas.

Bienes raíces.

Se refiere a la participación en proyectos inmobiliarios a través de estructuras organizadas

que permitan la diversificación de la inversión en este rubro, como es el caso de los fondos
inmobiliarios. Los fondos inmobiliarios pueden o no estar listados en la bolsa de valores.

Invertir en bienes raíces a través de fondos administrados puede llegar a traer retornos
importantes a través de inversiones poco relacionadas entre si, reduciendo al final el riesgo
del inversionista. El inversionista debe considerar entre otras cosas, la escogencia de
gerentes de inversión con experiencia y conocimiento del mercado inmobiliario que le
permitan aprovechar un acercamiento a transacciones exitosas.

Hedge funds.

Son administradoras que tienen una gran flexibilidad para seleccionar sus activos y
estrategias de inversión. Eso les permite buscar más opciones que puedan mejorar la
relación riesgo-rentabilidad.[2]

Commodities (materias primas).

Se cotizan en bolsas especializadas de mercadería, como el caso del petróleo, oro, trigo,
índices bursátiles, entre otros, los cuales se cotizan a diario. En algunos casos casi se cotizan
durante las 24 horas en las diferentes bolsas a nivel mundial.

Las inversiones en commodities son consideradas en general volátiles. Esta volatilidad es

frecuentemente ampliada por los inversionistas con el uso del apalancamiento. Sin
embargo, las inversiones en commodities pueden ofrecer estabilidad a una cartera de
inversión cuando otros mercados financieros experimentan volatilidad.

Al igual que los activos anteriormente mencionados, una inversión con expertos en el área
de commodities puede proveer de un grado importante de diversificación en el portafolio
del inversionista.

Características de las cuatro inversiones alternativas mencionadas anteriormente:

- Son bastante heterogéneas entre sí.

- Tienen una correlación bastante baja en relación a los mercados de bonos y acciones.

- Unos retornos potencialmente más altos, así como con una mayor volatilidad.

Tomando en cuenta estas consideraciones y con un análisis basado en la tolerancia de

riesgo del inversionista, un portafolio puede ser construido con una visión estratégica
apropiada que potencialmente pueda aumentar el retorno de la inversión, diversificando
riesgos a lo largo de las diferentes inversiones.

Criterios para evaluar inversiones alternativas:

1. Experiencia, capacidad y adaptabilidad de los asesores de inversión.

2. Términos de la inversión: Liquidez, permanencia en el tiempo, consideraciones para

la venta.

3. Grado de la volatilidad e inseguridad de los retornos.

4. Uso del apalancamiento: Cantidad, términos, y mecanismos de control de riesgo.

5. Formas y tipo de distribución de las ganancias y retornos del capital.

6. Tratamiento de las pérdidas, incluyendo obligaciones potenciales relacionadas a

inversiones fallidas.

7. Disponibilidad de estados financieros auditados.

8. Estructura de comisiones y compensación de los asesores de inversión.

9. Participación de los asesores en el vehículo de inversión.

10. Seguimiento de las inversiones por parte de los asesores.

Conclusiones

Siempre se habla de que la perfecta distribución del portafolio de inversión es aquella que
reparte el riesgo de las inversiones en diferentes rubros.

Se dice también que diversificar el portafolio significa invertir en distintos instrumentos

para reducir el riesgo. Esto no es fácil de hacer sin la información adecuada.
La mejor inversión es la que se diseña de acuerdo al nivel de riesgo que se está dispuesto a
afrontar, de acuerdo a la edad, la cantidad de dinero que se tiene para invertir y el tipo de
negocio que se tiene.

Se concluye que cuando se decide invertir lo ideal es buscar ayuda profesional.

Los portafolios de inversión se utilizan a diario en las finanzas por lo que este trabajo de
investigación es útil para aprender sus riesgos de mercado y la administración que debe
tomar en cuenta el analista financiero.

Bibliografía

http://www.monografias.com/trabajos40/portafolios-inversion/portafolios-
inversion.shtml#portaf

http://www.buniak.com/negocio.php?id_seccion=8&id_documento=200

http://www.fyo.com/aprender/lobasico_opciones.asp

http://www.aai.com.pe/metodologia/fondos.htm

http://es.wikipedia.org/wiki/Acci%C3%B3n_(finanzas)

http://www.econoinvest.com/lista.aspx?sec=1400

http://www.gacetafinanciera.com/PORTAF.ppt

Autor:
Josué Raúl Álvarez Vargas

UNIVERSIDAD NACIONAL ESTATAL A DISTANCIA

CÁTEDRA DE FINANZAS
Centro Universitario: San José
FECHA: Julio, 2008
[1] El Benchmark es un proceso continuo de medir productos, servicios y prácticas contra
competidores más duros o aquellas compañías reconocidas como líderes en la industria.
[2]
http://www.puentenet.com/inversiones/productos_trading.xhtml?id_producto=hedge_fu
nd&id_categoria=Individuos.