Problemas 40 Costo de Capital

Problemas de Costo de Capital
Ejercicios
E1 La empresa FORESTA S.A. tiene en circulación bonos por 25 millones de dólares a largo plazo
con un cupón de 90 dólares; por otra parte tiene acciones en el mercado a 10 dólares, que tienen
una rentabilidad esperada del 22%. Hay 4.000.000 de acciones en el mercado.
Suponga que no hay crecimiento ni impuestos.
¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de FORESTA?
Desarrollo: WACC = D/V * rD + P/V * rP

El Balance a Precios de Mercado
Activo Pasivo
Activos 65,000,000 Deuda 25,000,000
Patrimonio 40,000,000
Total Activos 65,000,000 Pasivo + Patrimonio 65,000,000
WACC 0.38461538 0.09 0.61538462 0.22 0.17
E2 Suponga que la empresa ASERRADEROS S.A. presenta una Deuda de 25 millones de dólares
y que su Patrimonio asciende a 75 millones de dólares. Por otra parte, tiene 6 millones
de acciones en circulación que se transan a sólo 4 dólares cada una y los títulos de la deuda
se negocian con un 20% de descuento.
Suponga que los accionistas exigen un 20% de rentabilidad esperada y que los bonos proporcionan
una rentabilidad del 14%. ¿WACC?
Desarrollo:
E4 La empresa MOLDURAS tiene un Patrimonio de 455 millones de dólares y una Deuda
de 195. Suponga que el b es 1,25; que la tasa libre de riesgo es 4%; que la prima por riesgo de
mercado es el histórico 8,6%; que la tasa de interés de la Deuda es 8% y que el impuesto es 35%.
¿Cuál es el costo de capital de MOLDURAS?
b 1.25
Estructura de Capital rf 0.04
Patrimonio 195 0.3 rm - rf 0.086
Deuda 455 0.7 rD 0.08
Valor Empresa 650 Te 0.35
r esperada Patrimonio 0.04 1.25 0.086 0.1475
WACC = 0.3 0.08 0.65 0.7 0.1475 0.11885

WACC = 11.9
E5 Suponga en un sistema sin impuestos que la empresa Bosques del Limarí tiene un Patrimonio
de 1.200 millones de dólares y 400 de Deuda. La rentabilida esperada del Patrimonio es
14% y la tasa de interés de la Deuda es 6%. Si la razón de endeudamiento cambia al 50% y
la tasa de interés de la Deuda sube a 8%, ¿Cuál es el nuevo costo de capital para el
Patrimonio de la empresa? Explique su variación. Suponga que la tasa de interés de la Deuda
en las nuevas condiciones de endeudamiento de la empresa sube a 12%. ¿Cuál sería el
nuevo costo de capital del Patrimonio? Explique la variación de la rentabilidad esperada
del Patrimonio.
Estructura de Capital
Patrimonio 1,200 0.75 rP 0.14
Deuda 400 0.25 rD 0.06
Valor empresa 1,600
WACC original = 0.25 0.06 0.75 0.14 0.12
Si aumenta el endeudamiento al 50% y costo de Deuda a 11%:
P/V = D/V = 0.5 r'D 0.08
Se aplica que:
rP = { WACC - D/V * rD } / P/D
Luego:
rP 0.12 0.5 0.08 0.5 0.16
Si ahora se tiene que la tasa de interés de la Deuda sube: r''D 0.12

Resulta que:
rP 0.12 0.5 0.12 0.5 0.12
a) Se debe explicar porque en el primer caso la reantabilidad esperada del Patrimonio sube.
b) Se debe explicar porque en el primer caso la reantabilidad esperada del Patrimonio baja.
E6 Suponga que hoy día la empresa Motores Quilpué S.A. tiene una Deuda con el Banco de 200
millones de dólares; tiene Bonos a largo plazo por 300 millones y 100 millones de acciones
que se transan a 15 dólares; además, para esta estructura de capital el b de las acciones es 0,85.
¿Qué pasa con el b si la razón de endeudamiento fuese 50%? Suponga que para la actual
estructura de capital el b de la deuda es 0,10 y este b aumenta para la nueva razón de
endeudamiento a 0,25?
El b de los Activos es el promedio ponderado de los b de los Pasivos:

bActivos = { D/V * bD } + { P/V * bP }
Caso actual: Estructura de Capital b

Deuda 200 0.25 0.10
Bonos 300
Patrimonio 1500 0.75 0.85
Valor empresa 2000
bActivos = 0.25 0.10 0.75 0.85 0.6625
Caso nuevo: Estructura de Capital 0.5 bD = 0.25
bP = 0.6625 0.5 0.25 0.5 1.075

Costo de Capital
Ejercicios
E1 La empresa FORESTA S.A. tiene en circulación bonos por 25 millones de dólares a largo plazo
con un cupón de 90 dólares; por otra parte tiene acciones en el mercado a 10 dólares, que tienen
una rentabilidad esperada del 22%. Suponga no crecimiento ni impuestos.
¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de FORESTA?
E2 Suponga que la empresa ASERRADEROS S.A. presenta una Deuda de 25 millones de dólares
y que su Patrimonio asciende a 75 millones de dólares. Por otra parte, tiene 6 millones
de acciones en circulación que se transan a sólo 4 dólares cada una y los títulos de la deuda
se negocian con un 20% de descuento.
Suponga que los accionistas exigen un 20% de rentabilidad esperada y que los bonos proporcionan
una rentabilidad del 14%. ¿WACC)?
E3 ¿Qué pasa si ahora hay Impuesto a las Empresas? Considere el Ejercicio E2 y suponga Te = 0,40.
En este caso el WACC se modifica por el "ahorro fiscal".
Se define Te = Impuesto a la Renta de la Empresa = 0.40
E4 La empresa MOLDURAS tiene un Patrimonio de 455 millones de dólares y una Deuda

de 195. Suponga que el b es 1,25; que la tasa libre de riesgo es 4%; que la prima por riesgo de
mercado es el histórico 8,6%; que la tasa de interés de la Deuda es 8% y que el impuesto es 35%.
¿Cuál es el costo de capital de MOLDURAS?
E5 Suponga en un sistema sin impuestos que la empresa Bosques del Limarí tiene un Patrimonio
de 1.200 millones de dólares y 400 de Deuda. La rentabilida esperada del Patrimonio es
14% y la tasa de interés de la Deuda es 6%. Si la razón de endeudamiento cambia al 50% y
la tasa de interés de la Deuda sube a 8%, ¿Cuál es el nuevo costo de capital para el
Patrimonio de la empresa? Explique su variación. Suponga que la tasa de interés de la Deuda
en las nuevas condiciones de endeudamiento de la empresa sube a 12%. ¿Cuál sería el
nuevo costo de capital del Patrimonio? Explique la variación de la rentabilidad esperada
del Patrimonio.
E6 Suponga que hoy día la empresa Motores Quilpué S.A. tiene una Deuda con el Banco de 200
millones de dólares; tiene Bonos a largo plazo por 300 millones y 100 millones de acciones
que se transan a 15 dólares; además, para esta estructura de capital el b de las acciones es 0,85.
¿Qué pasa con el b si la razón de endeudamiento fuese 50%? Suponga que para la actual
estructura de capital el b de la deuda es 0,10 y este b aumenta para la nueva razón de
endeudamiento a 0,25?

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Desarrollo: WACC = D/V * rD + P/V * rP

WACC 0.38461538 0.09 0.61538462 0.22 0.17

r esperada Patrimonio 0.04 1.25 0.086 0.1475

WACC = 0.3 0.08 0.65 0.7 0.1475 0.11885

Si ahora se tiene que la tasa de interés de la Deuda sube: r''D 0.12

El b de los Activos es el promedio ponderado de los b de los Pasivos:

Caso actual: Estructura de Capital b

bActivos = 0.25 0.10 0.75 0.85 0.6625

Caso nuevo: Estructura de Capital 0.5 bD = 0.25

bP = 0.6625 0.5 0.25 0.5 1.075

E4 La empresa MOLDURAS tiene un Patrimonio de 455 millones de dólares y una Deuda

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