FINANZAS COORPORATIVAS

EL VALOR ACTUAL NETO Y LAS REGLAS DE

INVERSIÓN, ALTERNATIVAS
Integrantes:
Ángelo Calla Alvarado
Enrique Martin Méndez Tirado
Ciclo: VII
Profesor: LELIS WILSER BARRIENTOS AGUIRRE
Grupo Horario:
Curso: Finanzas II

2020
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 Índice

Índice
Introducción...........................................................................................................................................2
II. OBJETIVO DE LAS ORGANIZACIONES..................................................................................................5
Tesorería................................................................................................................................................6
Planeación financiera.............................................................................................................................6
Contabilidad...........................................................................................................................................7
Concepto:...............................................................................................................................................8
Funciones de las Finanzas Empresariales...............................................................................................8
Inversión.................................................................................................................................................9
Financiación...........................................................................................................................................9
Política de dividendos............................................................................................................................9
Requerimientos de capital...................................................................................................................10
Principios Financieros...........................................................................................................................11
PRINCIPIO DE VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO.................................................................................11
Riesgo Financiero.............................................................................................................................12
Indicadores de Evaluación de Proyectos: VAN , TIR y Ratio Beneficio Costo.......................................13
Valor Actual Neto.............................................................................................................................13
Interpretación de los Indicadores.................................................................................................14
Rentas fijas...................................................................................................................................15
Procedimientos del Valor Actual Neto..........................................................................................15
Ventajas:.......................................................................................................................................16
Inconvenientes.............................................................................................................................16
Interpretación de la TIR........................................................................................................................17
Calculo de la TIR...............................................................................................................................17
Fórmula de la TIR o Tasa Interna de Retorno...................................................................................17
Tasa Interna de Retorno (TIR): Análisis de la rentabilidad................................................................18
Tasa Interna de Retorno (TIR): ¿Cuándo utilizar la TIR?...................................................................18
Tasa Interna de Retorno (TIR): Consejos finales...............................................................................19
Tasa Interna de Retorno (TIR): Conclusiones................................................................................19
Ratio Beneficio Costo...........................................................................................................................19
¿Cómo hacer un análisis de costo beneficio?...................................................................................21
Periodo de Recuperación.....................................................................................................................22
Para calcular el PRI se usa la siguiente fórmula:...............................................................................22
Cuidado: el PRI puede desalentar una inversión..............................................................................22

1
 Introducción
Es más probable que un inversor que mantenga su
dinero a largo plazo para un período de vacas
flacas consiga sus objetivos, en comparación con
una persona que busque «invertir en el mercado»
con el objetivo de obtener beneficios rápidos.

Cuanto más a largo plazo invierta, mayor será el

Invierte a largo plazo
efecto potencial de rentabilidad acumulativa sobre
el valor original de su inversión. Muchos inversores
conocerán de sobra el término del cómputo del interés compuesto por tener cuentas personales
de ahorro. El término se refiere al proceso por el que los intereses de su dinero son añadidos a
la inversión original y por lo tanto, también pasan entonces a generar intereses (interés
compuesto). Esto, con el tiempo, puede suponer una diferencia significativa. Lo mismo puede
ocurrir en relación a las rentabilidades de la inversión, siempre y cuando reinvierta los
beneficios que reciba.

Sea cual sea su planteamiento de inversión, es

importante no «pagar en exceso» por la
sostenibilidad de las rentabilidades de una empresa
ni por sus perspectivas de crecimiento futuro.

Desde nuestro punto de vista, seguir una estrategia

ascendente – bottom up – (en la que cada empresa es
Valoración de una empresa
valorada en función de sus propios méritos y no con
respecto a los sectores o las condiciones económicas),
con un enfoque disciplinado basado en los datos fundamentales de la empresa a fin de
identificar los valores adecuados para su cartera, constituye una excelente forma de invertir.
Se trata de esperar pacientemente a que llegue la oportunidad adecuada. Creemos que destinar
su dinero a un buen valor a un precio razonable a menudo puede ofrecer mejores resultados
que invertir en un valor razonable a un buen precio.

La inflación, la tributación de impuestos y las

comisiones (de negociación, canje y gastos

2
corrientes, por ejemplo) son tres de los factores que pueden afectar a la tasa de rentabilidad
real de su inversión. Existen algunos instrumentos disponibles para la protección de inflación,
como los bonos ligados a índices (títulos de deuda generadores de intereses en los que tanto el
valor del préstamo como los pagos de intereses están ligados a un índice específico de
precios, normalmente el Índice de Precios al Consumo) o las participaciones en propiedades
comerciales, cuyos alquileres con frecuencia aumentan en línea con la tasa de inflación.

Contar con una cartera de inversiones con una baja

correlación puede contribuir a diversificar los
peligros asociados con la inversión en activos y
mercados concretos, además de los riesgos menos
visibles, como el de inflación (la posibilidad de
que el valor de los activos se vea perjudicado por
un incremento de la tasa de inflación). Acciones, Diversificación de Riesgo
bonos (título de deuda con frecuencia a una
empresa o gobierno, normalmente a un tipo de
interés fijo por un plazo determinado, al final del cual es reembolsado), propiedades y
efectivo reaccionan de forma distinta en diversas condiciones y optar por más de una clase de
activo puede contribuir a garantizar que el valor de todas sus inversiones no caiga ni suba a la
vez.

La exposición por regiones y la inversión a largo plazo constituyen otras formas de

diversificar el riesgo.

La inversión en productos como las sociedades de inversión de capital variable también puede
contribuir a eliminar gran parte de las dificultades asociadas con la gestión de una cartera muy
amplia. Sobre todo, los inversores deben buscar un nivel de riesgo con el que estén cómodos y
que refleje sus objetivos de inversión.

Como pudimos
observar en gran
medida en 2008,
tras el colapso
del banco de
inversiones

3 inversiones
Precavidos en las
estadounidense Lehman Brothers, las noticias inesperadas o negativas pueden tener un
importante efecto sobre el comportamiento de los mercados bursátiles. De hecho, ha habido
ocasiones en las que compañías generadoras de abundante liquidez y defensivas, capaces de
crear valor en diversas condiciones de mercado, se han visto afectadas por el mismo
sentimiento negativo que ha empujado a la baja el precio de las acciones más sensibles a las
condiciones económicas y de las de una calidad inferior.

Pese a que una cartera bien elaborada puede generar una buena rentabilidad para los
inversores, lo contrario también se aplica. Es fácil sufrir pérdidas permanentes si se destina
dinero a un activo que se comporta de forma imprevista. Los inversores siempre deben
dedicar tiempo a tratar de comprender qué es lo que quieren mantener en sus carteras.

El valor de las inversiones fluctuará, por Invertir en lo que se entienda

lo que el precio de los fondos puede

subir o bajar, y es posible que no
recupere la inversión inicial. Las
rentabilidades pasadas no son un
indicativo de las rentabilidades futuras.
Le rogamos que tenga presente que su
Evitar la Autocomplacencia
inversión puede aumentar o verse
reducida a consecuencia de las
fluctuaciones de divisas. Las opiniones recogidas aquí no deben considerarse como una
recomendación, consejo o previsión. No podemos facilitarle asesoramiento financiero. Si
tiene dudas sobre la sostenibilidad de cualquier inversión, consúltelo con un asesor financiero.

II. OBJETIVO DE LAS ORGANIZACIONES

El objetivo de la Gerencia Financiera de una
empresa no debe limitarse a la generación de
utilidades, considerando que también se deben
alcanzar objetivos en cuanto a participación de
mercado, evitar la quiebra y buscar su
sostenibilidad financiera.

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Una de las exigencias más recurrentes que se le hace a una gerencia financiera, es buscar la
maximización de las ganancias y llegar a un determinado nivel de rentabilidad, pero que a su
vez se haga un control de los riesgos. Sin embargo, esto representa una contradicción, debido
a que, a un mayor nivel de rentabilidad esperada (o al plantearse un objetivo de mayor
rentabilidad), se deben tomar decisiones y acciones que pueden conllevar a mayores riesgos.

Así mismo, como lo analizábamos en nuestro artículo relacionado con el análisis de

rentabilidad, su maximización no puede ser concebida por sí sola. Es posible alcanzar este
objetivo de rentabilidad, a través de un incremento de las ventas o de una reducción de los
costos de producción; pero esto puede traer ciertas consecuencias negativas.

En el caso del incremento de las ventas, éstas pueden lograrse a través de una flexibilización
de las políticas de crédito; sin embargo, esto puede afectar la liquidez de la empresa, dado que
los plazos de recepción de recursos por parte de los clientes pueden ser mayores que los
plazos para el pago a los proveedores o acreedores, lo cual compromete la disponibilidad de
recursos en el corto plazo para mantener la empresa en operación. Así mismo, una reducción
en los costos de producción puede causar un mayor deterioro en los activos fijos o problemas
asociados con la calidad del producto, lo que hará que los clientes opten por productos
sustitutos.

Por lo tanto, el objetivo de la gerencia financiera no debe estar encaminado netamente a la

generación de utilidades, siendo éstas reflejadas al final del Estado de Resultados. Por ello, es
necesario hacer un replanteamiento enfocado hacia sus grupos de interés.

Si un proveedor o acreedor financiero espera que la empresa pague por los bienes o préstamos
adquiridos; si los trabajadores esperan su remuneración por el desarrollo de sus labores; si el
Gobierno espera que le sean pagados impuestos por el desarrollo de una actividad económica
o por las ventas; y si los inversionistas esperan obtener un mayor valor remunerado por la
colocación de recursos en la organización, entonces se puede concluir que el objetivo de la
gerencia financiera es la creación y maximización del valor de la empresa, el cual se verá
reflejado en la generación de flujos de caja.

De este modo, la gerencia financiera se enfoca en lograr esa maximización haciendo su

gestión en tres ejes principales: tesorería, planeación financiera y contabilidad.

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Tesorería
Es el eje de la administración financiera
encargado de velar por la liquidez de la
compañía y por la adecuada administración
del capital de trabajo (esto es, los recursos
para la operación de la empresa en el corto
plazo). En otras palabras, la tesorería
comprende la gestión de cobro y recepción
del dinero adeudado por los clientes, así como
el pago a los proveedores y acreedores, además
de la consecución de créditos de corto plazo, en caso de ser necesario.

A partir de la gestión realizada desde la tesorería, se pueden definir los criterios para la
definición de las políticas de crédito a los clientes, a partir de los plazos de pago concedidos
por los proveedores. Así mismo, se hace la programación y gestión de las cajas menores,
además de identificar los orígenes y la destinación de los recursos económicos.

Planeación financiera
Bajo este eje, son realizadas tres actividades
principales: la definición del presupuesto, la
evaluación de proyectos e inversiones y la
estructura óptima de capital.

Para el caso del presupuesto, se definen los

objetivos y metas a nivel financiero que se deben
alcanzar en el marco de la definición de un Plan
Estratégico, y que es realizado generalmente para un
período anual. En nuestro artículo Presupuesto en una empresa, analizamos con mayor detalle
este tema.

En cuanto a la evaluación de proyectos de inversión, bajo el eje de planeación financiera se

definen los criterios económicos, técnicos y financieros para evaluar la viabilidad y los
riesgos que implica el desarrollo de un proyecto y, por consiguiente, la realización de nuevas
inversiones. También se evalúa la necesidad de conseguir nuevos recursos (en forma de
crédito o inversiones de capital) para ejecutar el proyecto, por lo que este tipo de decisiones
hacen parte de la definición del presupuesto de la organización. (En nuestro

6
artículo Evaluación Financiera de Proyectos mencionamos los pasos para identificar la
viabilidad financiera de un proyecto)

Finalmente, en cuanto a la estructuración del capital, bajo la planeación financiera se define la

combinación de las fuentes de recursos para el financiamiento de la empresa en el largo plazo.
Es decir, se analiza cuál es la relación óptima entre la adquisición de deudas a largo plazo y
los recursos aportados por los accionistas o inversionistas, en función del nivel de riesgo
asociado y del objetivo de maximización del valor.

Contabilidad
Finalmente, la contabilidad se encarga del
registro y procesamiento de la información de
los hechos económicos de la empresa.

Bajo este eje, se deben categorizar e

identificar todas las operaciones económicas
que ocurren en la empresa, dependiendo de la
categorización que cada una tiene (si es la
generación de una venta, la adquisición de una
deuda, la generación de impuestos, etc.).
Aunque en la actualidad existen sistemas de
información contable que realizan estos procesos casi de manera automática, es necesario
contar con la supervisión y el seguimiento correspondiente para validar que los hechos
económicos sean registrados de forma adecuada.

Finalmente, al cierre de un período (mes, trimestre, semestre o año), la información debe estar
procesada de tal forma que puedan ser generados los reportes que constituyen la base de la
gestión financiera: el Balance General, el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de
Efectivo (éste último es mandatorio en el marco de las Normas Internacionales de
Información Financiera – NIIF).

Finalmente, el análisis de la gestión contable como soporte de la gestión financiera, es

desarrollado con detalle en nuestro artículo La diferencia entre Asesoría Financiera y
Contable.

III. Finanzas Empresariales

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Concepto:
Las finanzas corresponden a un área de
la economía que estudia la obtención y administración
del dinero y el capital, es decir, los recursos
financieros. Estudia tanto la obtención de esos recursos
(financiación), así como la inversión y el ahorro de los
mismos. Las finanzas estudian cómo los agentes
económicos (empresas, familias o Estado) deben tomar
decisiones de inversión, ahorro y gasto en condiciones
de incertidumbre. Al momento de elegir, los agentes pueden optar por diversos tipos de
recursos financieros tales como: dinero, bonos, acciones o derivados, incluyendo la compra
de bienes de capital como maquinarias, edificios y otras infraestructuras. Ver diferencia entre
ahorro e inversión.

Los intermediarios financieros son los agentes dedicados a poner en contacto las dos partes de

las finanzas, los ahorradores y los que necesitan financiación.

Las finanzas ayudan a controlar los ingresos y gastos, tanto al Gobierno, a las empresas, como
a cada uno de nosotros. Tener un buen control de las finanzas nos permite gestionar mejor
nuestros recursos, conociendo al detalle todos los ingresos y gastos, para tener un mayor
control sobre ellos mismos.

Funciones de las Finanzas Empresariales

Las finanzas empresariales son una función que se encarga de la dirección y orientación en relación a
cómo una compañía utiliza su capital. Las empresas privadas e instituciones de crédito son los
principales usuarios de las finanzas empresariales.

Las organizaciones más grandes pueden incluso emplear a un gerente financiero o utilizar

un departamento de finanzas para tomar decisiones financieras. Es por esto, que las finanzas
empresariales, por lo general toman en cuenta la información empresarial interna y externa cuando
brindan la prestación de apoyo a las decisiones empresariales.

Riesgos y beneficios, costes de oportunidad, financiación, apalancamiento de la deuda,…Son algunos

de los aspectos que estudian y analizan las finanzas empresariales.

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Inversión
Las empresas utilizan los principios financieros para
revisar y analizar las decisiones de inversión. Los dueños
de negocios y gerentes invierten su capital en acciones o
bonos para generar retornos financieros sobre el
capital ahorrado. Esto crea un flujo de ingresos
pasivos para las empresas. Los principios financieros
empresariales garantizan que las empresas no realicen
inversiones de riesgo que se extiendan con
demasiados recursos de la empresa y crean una perdida para
el flujo de efectivo. La medición de la cantidad de riesgo frente a la tasa de retorno
es común en la financiación empresarial.

Financiación
Las empresas utilizan herramientas
financieras para revisar las
decisiones importantes antes de gastar capital de
su empresa. Las decisiones de financiación se
refieren a las instalaciones y equipos de
compras u operaciones de partida para nuevas
oportunidades de negocio. En lugar de
gastar grandes cantidades de capital de
trabajo para estas inversiones, los propietarios y
gerentes de negocios suelen
utilizar el financiamiento externo para pagar por estas inversiones. Las
empresas pueden utilizar una combinación de deuda y financiamiento de capital, que es el
financiamiento privado de los inversores o el capital de riesgo de los inversores.

Política de dividendos
Los dividendos representan dinero que las
empresas pagan a los inversores individuales. La
financiación empresarial ayuda a los propietarios y
gestores a determinar cuánto dinero debe
ser pagado en dividendos. Las grandes
organizaciones pueden crear una política de

9
dividendos que siempre es una cierta parte de la renta neta pagada como dividendo. En otras
ocasiones, las empresas realizan pagos periódicos de dividendos a los inversionistas. Mientras
que los dividendos representan un retorno financiero para los accionistas de la
empresa, reduce la cantidad de dinero en efectivo para el uso futuro del negocio.

Requerimientos de capital
Los requerimientos de capital representan la cantidad de dinero
que las empresas deben tener a mano para pagar las
operaciones diarias.

 Los propietarios y gerentes pueden medir la cantidad de capital

específico para necesidades a corto plazo y
planificarlos adecuadamente. Esto puede requerir la obtención de
un financiamiento externo, venta de activos o inversiones para
generar dinero en efectivo, y la revisión del proceso de
producción para reducir los costos empresariales. El aumento
de las ventas puede ser otra manera de aumentar el capital social, a pesar de que la
financiación empresarial se encuentre más preocupada por otros planes para generar capital.

En definitiva estamos ante una parte fundamental de nuestra empresa o proyecto de empresa.
Cuidado, solemos tener la tentación, sobre todo en las pymes, de enfocar de manera
demasiado personalista este tipo de apartados. Como siempre el asesoramiento puede marcar
la diferencia entre un buen trabajo y un resultado negativo, no en vano, estamos hablando de
una de las partes clave en lo que a las tripas de nuestro negocio se refiere.

No caigamos en el error habitual producido por el exceso de confianza del impulso creador

del empresario, ese error que nos lleva a pensar que somos capaces de dominar de manera
profunda todas las áreas de nuestro proyecto empresarial, aprendamos, como ya hemos dicho
en otras ocasiones a delegar, a apoyarnos en los profesionales necesarios y a compartir
aquellos espacios de la empresa que no seamos capaces realmente de optimizar, o, para los
que tengamos recursos más positivos.

De este modo, para el buen funcionamiento de una empresa es necesario discernir qué es lo
que resulta realmente útil y cuáles son los aspectos o recursos prescindibles. Un cambio en el
alquiler de un local demasiado grande o una reestructuración de las prioridades de la empresa
pueden hacer que un negocio con mal pronóstico cambie su dirección.

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Principios Financieros
- El comportamiento financiero egoísta, busca su propio beneficio

- Las dos caras de la transacción, existe por lo menos dos partes comprador y vendedor,
cada parte busca beneficiarse a costa del otro

- La señalización, acción financiera implica transmisión de información

- La conducta financiera, cuando no exista información decidir, se debe actuar de

manera similar al mercado o competidor

- Las ideas valiosas, nueva ideas pueden proporcionar rendimientosextraordinario

- La ventaja comparativa, cada persona debe realizar lo que mejor puede hacer

- El flujo de caja incremental, solo es relevante la diferencia (incremental) entre el flujo

caja actual y el flujo de caja futuro

- El valor de la opción, una opción es un derecho, no una obligación para hacer algo

- El binomio rendimiento – riesgo, existe una relacion directa entre rentabilidad y riesgo

- La diversificación del riesgo, se puede reducir el riesgo pero no eliminar el riesgo

- La eficiencia del mercado de capitales

- El valor temporal del dinero

PRINCIPIO DE VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO

Antes de explicarte el concepto de valor del dinero en el
tiempo pregúntate: ¿podré comprar lo mismo hoy con
$1.000 que el mes que viene? Técnicamente tienes la
misma cantidad nominal pero su valor cambió ya que no
podrás comprar el mismo artículo que hace un mes debido
a que aumentó de precio. Esto como ejemplo hipotético, el
mes podemos reemplazarlo a un año o dos, pero teniendo
en cuenta la idea principal que, a través del tiempo,
el valor del dinero se reduce.
Esto nos da a entender que el valor del dinero en el tiempo es un concepto relacionado a la
subjetividad del dinero en sí, del hecho de que no vale lo que representa sino lo que puedas
11
 comprar con él. Y este valor cambia constantemente debido a muchos factores que al final se
traducen en la conocida inflación, o dicho en términos financieros, la capitalización del
dinero.

El concepto de valor radica en que lo que hoy tiene una determinada valía en sentido
monetario cambiará en un futuro, y sigue siendo el mismo producto, con la misma cantidad y
calidad. De ahí que se desprendan dos conceptos claves:

 Valor nominal del dinero: Es la cantidad expresada en números fríos, es decir, si tengo
en mi bolsillo $1.000 y no lo gasto en un mes, tendré los mismos $1.000 al cabo de ese
tiempo, nada cambió.
 Valor real del dinero: Este concepto está relacionado a la capacidad adquisitiva que
tenemos con cierta cantidad nominal de dinero. Como dijimos anteriormente, si tengo $1.000
y puedo comprar un dulce hoy a ese precio, es probable que el siguiente mes el mismo dulce
cueste $1.100, por lo que el dinero que tengo de hace un mes no alcanzará para comprarlo ya
que su valor cambió.

Riesgo Financiero

Tanto el riesgo financiero como el económico son

parte de las responsabilidades que asumen las
compañías al adentrarse en la industria para competir
por crear una reputación comercial. El riesgo
financiero está íntimamente ligado a las finanzas
corporativas debido a que la exposición a riesgos que
viven las empresas se derivan de las decisiones previas
de inversión y financiación, así como repercuten en el
valor financiero de la corporación.

Eliminar el riesgo financiero por completo es  difícil, no obstante, sí se puede disminuir su
incidencia. En esta tarea toma lugar el conocimiento de expertos en evaluación
financiera    que a través de estrategias como la cobertura o diversificación, encaminan a las
empresas a la elección de mejores opciones de financiamiento e inversión:

La cobertura, por ejemplo, se encarga de combinar los activos de una misma cartera para
contrarrestar las fluctuaciones de otras. Mientras que la diversificación consiste en la creación

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de una cartera versátil y resistente al impacto de riesgo financiero gracias a que se compone
de activos correlacionados en el historial financiero de la empresa.

También es recomendable realizar evaluaciones de rentabilidad antes de invertir en algún

nuevo proyecto, anticipar distintos escenarios de causa y efecto, así como conocer e
implementar herramientas de gestión de riesgos, como lo son aquellas dedicadas a la
proyección de curvas de intereses, análisis de instrumentos derivados, entre otros.

Indicadores de Evaluación de Proyectos: VAN , TIR y Ratio Beneficio Costo

Valor Actual Neto

El valor actual neto, también conocido como valor actualizado

neto o valor presente neto (en inglés net present value), cuyo
acrónimo es VAN (en inglés, NPV), es un procedimiento que
permite calcular el valor presente de un determinado número de
flujos de caja futuros, originados por una inversión. La
metodología consiste en descontar al momento actual (es decir,
actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja (en
inglés cash-flow) futuros o en determinar la equivalencia en el
tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta
equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de actualización (k) o de descuento (d) es
el resultado del producto entre el coste medio ponderado de capital (CMPC) y la tasa de
inflación del periodo. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial,
entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.

En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de inflación particular,

tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos). La condición que
maximiza el margen de los flujos es que la economía exportadora posea un IPC inferior a la
importadora, y viceversa.

El Valor Actual Neto de un proyecto es el valor actual/presente de los flujos de efectivo netos
de una propuesta, entendiéndose por flujos de efectivo netos la diferencia entre los ingresos
periódicos y los egresos periódicos. Para actualizar esos flujos netos se utiliza una tasa de
descuento denominada tasa de expectativa o alternativa/oportunidad, que es una medida de la
rentabilidad mínima exigida por el proyecto que permite recuperar la inversión, cubrir los
costos y obtener beneficios.

13
Es el modelo o método de mayor aceptación, y consiste en la actualización de los flujos netos
de fondos a una tasa conocida y que no es más que el costo medio ponderado de capital,
determinado sobre la base de los recursos financieros programados con antelación. Esto
descansa en el criterio ya esbozado en anteriores oportunidades; las decisiones de inversión
deben aumentar el valor total de la empresa, como parte de una sana y productiva política
administrativa.

Al respecto, Johnson (1998) se expresa así: “En resumen, un proyecto de inversión de capital
debería aceptarse si tiene un valor presente neto positivo, cuando los flujos de efectivo
esperados se descuentan al costo de oportunidad”. (p. 45)

La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera
que con el VAN se estimará si la inversión es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo
específico. En otros casos, se utilizará el coste de oportunidad.

Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La
TIR es la rentabilidad que nos está proporcionando el proyecto.

Interpretación de los Indicadores

Tabla de elaboración Propia

El valor actual neto es muy importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a
pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de

14
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerándose el valor mínimo
de rendimiento para la inversión.

Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le

conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN más alto suele ser la mejor para la
entidad; pero no siempre tiene que ser así. Hay ocasiones en las que una empresa elige un
proyecto con un VAN más bajo debido a diversas razones como podrían ser la imagen que le
aportará a la empresa, por motivos estratégicos u otros motivos que en ese momento interesen
a dicha entidad.

Puede considerarse también la interpretación del VAN, en función de la creación de valor

para la empresa:

- Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.

- Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.

- Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.

Rentas fijas
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los bonos, se puede
utilizar la siguiente fórmula:

Procedimientos del Valor Actual Neto

Valor presente de inversión total. Puesto que el objetivo en la selección de estas alternativas
es escoger aquella que maximice valor presente, las normas de utilización en este criterio son
muy simples. Todo lo que se requiere hacer es determinar el valor presente de los flujos de
efectivo que genera cada alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente
máximo. El valor presente de la alternativa seleccionada deberá ser mayor que cero ya que de

15
este manera el rendimiento que se obtiene es mayor que el interés mínimo atractivo. Sin
embargo es posible que en ciertos casos cuando se analizan alternativas mutuamente
excluyentes, todas tengan valores presentes negativos. En tales casos, la decisión a tomar es
“no hacer nada”, es decir, se deberán rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra
parte, si de las alternativas que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla de
decisión será minimizar el valor presente de los costos.

Valor presente del incremento en la inversión. Cuando se analizan alternativas mutuamente

excluyentes, son las diferencias entre ellas lo que sería más relevante al tomador de
decisiones. El valor presente del incremento en la inversión precisamente determina si se
justifican esos incrementos de inversión que demandan las alternativas de mayor inversión.

Cuando se comparan dos alternativas mutuamente excluyentes mediante este enfoque, se

determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de efectivo de las dos
alternativas analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversión se justifica.
Dicho incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de recuperación
mínima.

Ventajas:
Su cálculo solo requiere de operaciones simples.

Contabiliza la variación del "valor del dinero" en el tiempo (inflación).

Su uso y entendimiento es extendido.

Inconvenientes
Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios:

Coste del dinero a largo plazo (estimación de la inflación)

Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa

Coste de capital de la empresa.

Como un valor apresubjetivo

Como un coste de oportunidad.

Interpretación de la TIR
Vivimos en un mundo variable, que está experimentando
cambios políticos, sociales y económicos que los

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 mercados difícilmente logran anticipar. En este contexto, las personas tenemos un gran
desafío a la hora de decidir dónde invertir nuestro dinero. Existen muchas fórmulas de
inversión, como por ejemplo las series de fondos, pero los negocios siempre serán una
alternativa muy atractiva, y la TIR es muy útil para evaluar este tipo de inversión.

 Hoy más que nunca, es necesario contar con parámetros que nos permitan entender el valor y
el riesgo de una inversión, para que, de este modo, se pueda  mitigar el clima de
incertidumbre del mercado actual.

Calculo de la TIR

Para entender mejor el cálculo de la TIR, hay que conocer la fórmula VAN (Valor Actual
Neto), que calcula los flujos de caja (ingresos menos gastos netos) descontando la tasa de
interés que se podría haber obtenido, menos la inversión inicial.

 Al descontar la tasa de interés que se podría haber obtenido de otra inversión de menor
riesgo, todo beneficio mayor a cero será en favor de la empresa respecto de la inversión de
menor riesgo. De esta forma, si el VAN es mayor a 0, vale la pena invertir en el proyecto, ya
que se obtiene un beneficio mayor.

Fórmula de la TIR o Tasa Interna de Retorno

El TIR realiza el mismo cálculo llevando el VAN a cero, por lo cual el resultado de esta
ecuación da por resultado un porcentaje, que luego será comparado con el porcentaje de
interés que se haya definido como más seguro.  Como su nombre lo indica, la TIR muestra
un valor de rendimiento interno de la empresa expresado en porcentaje, y comparable a una
tasa de interés.     
Para la siguiente fórmula, describimos a continuación la representación de sus componentes.

Donde:

 Fn es el flujo de caja en el periodo n.

 n es el número de períodos.
 I es el valor de la inversión inicial.

17
 Tasa Interna de Retorno (TIR): Análisis de la rentabilidad

Para realizar el análisis de viabilidad de la empresa, la tasa de rendimiento interno debe ser
comparada con una “tasa mínima de corte”, que representa el costo de oportunidad de la
inversión. Se trata de dos porcentajes que pueden ser comparados de forma directa, y el que
sea mayor, representará entonces una mayor rentabilidad. 

De esta forma, se puede realizar una comparación simple entre ambos porcentajes y de
acuerdo a esta comparación se determina si el proyecto se debe o no se debe llevar a cabo.
El análisis de la TIR es el siguiente, donde r es el costo de oportunidad:

Si TIR > r  entonces se rechazará el proyecto.

Si TIR < r  entonces se aprobará el proyecto.

Tasa Interna de Retorno (TIR): ¿Cuándo utilizar la TIR?

Supongamos que tienes la oportunidad de invertir en una nueva empresa, y a la vez tu banco
te ofrece un producto financiero de bajo riesgo con un 5% de interés. Bajo esta circunstancia,
decides calcular el TIR de la nueva empresa, obteniendo por resultado un 8,7%. Con estos
resultados, conviene invertir en la empresa, ya que obtendrás una rentabilidad mayor.

También podría ser el caso de que un emprendedor en busca de inversión te presente

un business plan que contempla una rentabilidad positiva a 5 años. Antes de aceptar el
proyecto, deberías calcular el TIR, teniendo en mente tu tasa mínima de corte, bajo la cual no
estarás dispuesto a invertir.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Consejos finales

Es importante tener en cuenta que la TIR se basa en estimaciones de rendimiento futuro, las
cuales pueden variar en el tiempo. Un proyecto depende de muchos factores, como el precio
de los insumos, disrupciones tecnológicas, la gestión interna y muchos otros.

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Otro problema es que en el caso de empresas que tengan flujos de caja que varíen entre
números negativos y números positivos entre un periodo y otro, la fórmula de la TIR pierde
su precisión. En estos casos se puede recurrir a una fórmula ajustada de la TIR.

Tampoco es recomendable utilizar solo la TIR para evaluar un proyecto, existen otros factores
también muy importantes a considerar como el análisis fundamental, el riesgo del proyecto, el
análisis costo-beneficio o las situaciones de contexto específicas.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Conclusiones

En síntesis, la TIR es una herramienta muy importante para tomar la decisión de llevar a cabo
un nuevo proyecto, ya que permite ponderar otras opciones de rentabilidad con menor riesgo
y determinar si el proyecto es viable o no. Es importante considerarla como una herramienta
más dentro de otros medios existentes para evaluar un proyecto, ya que por sí sola puede
perder de vista otros aspectos que generen valor al proyecto. 

Al generar un valor cuantitativo que puede ser comparado con otras opciones de rentabilidad,
es una valoración de gran utilidad en tiempos como este, donde los cambios del mercado nos
obligan a revisar constantemente nuestras inversiones.

Ratio Beneficio Costo

Un análisis de costo beneficio es un estudio del
retorno, no sólo financiero de nuestras
inversiones, sino también de aspectos sociales y
medioambientales del lo que el proyecto tiene
alguna o toda influencia.

El análisis de datos está en todo su esplendor.

Vivimos en la era de la analítica, gran parte de
nuestras decisiones están basadas según los
resultados que obtenemos a diario. Posibles escenarios, estudios de mercado, planes de
negocios, gráficas de resultados. Cada vez disponemos de más razones y recursos con los que
conseguir una efectiva cuantificación de consecuencias sociales y económicas de nuestro
trabajo.

Por ello, el análisis de costo beneficio es imprescindible para la toma de decisiones de

cualquier tipo de empresa, organización o institución. Determina la viabilidad de un proyecto.
Durante su planificación se evalúan los costos y beneficios derivados, directa o

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indirectamente, del mismo. A partir de ahí se decide. ¿Merece la pena comenzar este
proyecto? O, una pregunta que se deberían realizar muchos directores de proyectos que hoy
día aún no se la hacen: ¿deberíamos seguir con el proyecto? Porque el análisis de costo
beneficio no sólo se realiza en la fase de inicio, sino también durante cada hito del mismo.

Tal y como establecen metodología ágiles como Scrum, una de las más populares, los
proyectos se dividen por bloques. Al finalizar cada uno de ellos, se comprueba que los
objetivos se han cumplido y cuáles serán los del siguen bloque. Se realiza un análisis de costo
beneficio posterior y previo. Se contrasta y se toma la decisión acertada.

El software que tiene en cuenta aspectos profesionales tan determinantes para el negocio

como dicho análisis, notificará y asesorará al Project Manager de los puntos del proyecto y de
su seguimiento acertado o no, correspondientemente. Por ejemplo, si hemos terminado el
diseño gráfico de una pieza industrial, se convierte en un hito en el que decidiremos qué paso
daremos y si conviene darlo. Previamente, la herramienta proporciona, de manera automática,
el coste total del proyecto. ¿Cuánto esfuerzo económico y humano nos cuesta plasmarlo en
objeto? ¿Resuelve verdaderamente todas las necesidades del cliente? ¿Merece la pena? Sí, a
por la siguiente fase. Queremos incorporar una nueva maquinaria. Haremos un análisis costo
beneficio. ¿Conviene comprarla? ¿Cuál será su rentabilidad real, económica-social? Sí,
compremos la nueva maquinaria.

De hecho, la propia aplicación online de gestión puede llegar a proporcionar herramientas

innovadoras que tienen en cuenta los objetivos planificados, y evalúan automáticamente la
situación del proyecto. Hablamos del Valor Ganado o Earned Value Management (EVM),
cada más más usado en la gestión de proyectos profesionales. Si ha esto le sumamos que
podemos hacer simulaciones, podremos comprobar el impacto de nuestros escenarios o
decisiones. ¿Sigue mereciendo la pena seguir? Sí, adelante.

No debemos olvidar, una tercera funcionalidad importante: el análisis de costo beneficio

también actúa como herramienta de comunicación entre los miembros del equipo. Da la
explicación necesaria y contrastada en datos para exponer las razones por las que llevar a cabo
el proyecto o seguir o no con el mismo.

Partiendo de que dicho análisis es una técnica para evaluar los resultados del esfuerzo
invertido, es sencillo entender que aquellos proyectos en los que el esfuerzo es menor que el
beneficio, tendrán éxito en su conclusión.

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 ¿Cómo hacer un análisis de costo beneficio?

La relación costo-beneficio (B/C), conocida también como índice neto de rentabilidad, es un

cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos totales netos o beneficios
netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos de inversión o costos totales (VAC) de un
proyecto.

B/C = VAI / VAC

Según el análisis de costo-beneficio, un proyecto será rentable cuando la relación costo-

beneficio es mayor que la unidad.

Para seguir con el análisis, conviene utilizar una herramienta de gestión de costes y tener en
cuentas las distintas fases:

— Identificación de cobros y pagos a precio de mercado.

— Correcciones por transferencias, en donde tendremos en cuenta el carácter fiscal y, las

subvenciones y transferencias públicas.

— Costes y beneficios externos que no se han tenido en cuenta. Este paso es uno de los más
complicados, porque muchas veces resulta casi imposible atribuir un valor monetario al
impacto ambiental de un determinado proyecto.

— Determinación de los ‘precios sombra’, o costes y beneficios sociales. Se transforman las

especificaciones de nuestro proyecto, como barreras arancelarias o mano de obra con sueldos
determinados, fuera de los precios de mercado. Representa el costo oportunidad de producir o
consumir un bien o producto.

— Tasa de descuento social, en la que determinaremos el momento en el que comprobaremos

la rentabilidad mínima del un proyecto. Ya que no todos los productos de consumo tienen una
satisfacción inmediata. Algunos, sólo pasado un tiempo comienzan a dar beneficios sociales y
económicos.

— Valoración final. Antes de comparar entre las alternativas o inversiones analizadas,

debemos homogeneizar los flujos de caja de todas ellas. Se pueden emplear métodos de
valoración com VAN y TIR. Antes de decidir, estudiaremos los efectos del beneficio social.

El análisis de costo beneficio es necesario en muchos proyectos de origen público.

La Comisión Europea publica periódicamente guías para realizar análisis adecuados en

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relación a políticas regionales. Una buena referencia que nos ayuda a tener en cuenta todos los
detalles de un adecuado análisis en nuestro propio proyecto.

Periodo de Recuperación
El período de recuperación de la inversión
(PRI) es un indicador que mide en cuánto
tiempo se recuperará el total de la
inversión a valor presente. Puede
revelarnos con precisión, en años, meses y
días, la fecha en la cual será cubierta la
inversión inicial.

Para calcular el PRI se usa la siguiente fórmula:

Cuidado: el PRI puede desalentar una inversión

Enrique Santa Cruz, profesor del Diploma Internacional en Finanzas Corporativas de ESAN,

nos cuenta que tanto en Perú como en otros países se han realizado encuestas sobre el uso de
indicadores financieros en las empresas latinoamericanas y se ha determinado, contrariamente
a lo que se podría pensar, que el indicador  más empleado es el período de recuperación de la
inversión (PRI).

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"Hay mucha avidez por parte de los emprendedores y empresarios por saber en cuánto van a
recuperar la inversión", añade el profesor. Sin embargo, advierte que si dicho indicador no
está acompañado de otras mediciones puede ser engañoso.

Según Santa Cruz, el PRI depende mucho de la industria en la que se desarrolla la compañía.
A manera de ejemplo menciona el caso de las salas de cine: la expansión de este negocio se
ha dado en forma de cadenas con la instalación de locales que no son propios, sino alquilados
o con derecho de superficie. En estos casos, refiere, hay mucha inversión en mobiliario en un
espacio que no le pertenece a la empresa, y el período de maduración no es corto sino mucho
más largo.

"Esto no significa que los proyectos no sean rentables. De hecho lo son, pero se da el caso de
negocios cuyo período de maduración es lento: al principio tienen con pocas ventas y sus
ingresos importantes están una vez que el negocio ya se ha afianzado. En consecuencia, un
indicador como el PRI diría que la recuperación de la inversión se dará en un período muy
largo, lo cual podría ser desalentador", señala el experto en finanzas.

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 Referencia

Aliaga, C, (2000), Fundamentos de Finanzas, Lima, Perú: Ecitec S.A.C

Aliaga, C (2011), Manual de Matemática Financiera, Lima, Perú: Ecitec S.A.C
Aliaga, C (2019), Manual de Matemática Financiera, Lima, Perú: Macro S.A.C
Gitman, L. J.,&Zutter,C. (2012), Principio de la Administración Financiera(Decimo segunda
ed), México: Pearson Educación S.A.C
Tong, J. (2011), Finanzas Empresariales la decisión de inversión (decimo ed.), Lima, Perú:
Asociacion Peruana de Editoriales.
Van Horne, J. & Wachowicz, Jr. (2010), Fundamentos de Administración Financiera,
México: Person Educación S.A.C

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