Eco III

Documento
Metodológico de la
Balanza de Pagos
Banco Central de Reserva de El Salvador

Gerencia de Estudios y Estadísticas Macroeconómicas
Departamento de Balanza de Pagos
Documento Metodológico de la Balanza de Pagos

Gerencia de Estudios y Estadísticas Económicas
Marzo 2014
Presentación
El Banco Central de Reserva de El Salvador conforme al artículo 64 de su Ley

Orgánica tiene entre sus responsabilidades que deberá elaborar y publicar,
oportunamente, las principales estadísticas macroeconómicas, entre las cuales
están las de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, las cuales se
elaboran y divulgan bajo los lineamientos establecidos en los manuales que dicta
el Fondo Monetario Internacional (FMI).
El presente documento tiene como fin describir de forma resumida las

características conceptuales, técnicas e insumos utilizados, con el propósito de
dar a conocer a los usuarios el proceso que se sigue para la generación de este
indicador del desempeño de la economía con el resto del mundo; sustentado en el
marco conceptual del Sexto Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión
Internacional (MBP6). Si bien el documento no describe todos los detalles del
proceso, ofrece un panorama amplio del mismo.
En esta versión del manual se incorporan nuevos elementos derivados de una

mayor globalización, el creciente empuje de la innovación financiera y
tecnológica, así como importantes mejoras en la vinculación con los demás
manuales del sector externo y el resto de las estadísticas macroeconómicas.
Contenido
I. Introducción……………………………………………………… 1
II. Antecedentes……………………………………………………. 2
III. Implementación del MBP6………………………………………. 4
IV. Metodología……………………………………………………… 6
1. Aspectos generales……………………………………………. 7
2. Detalle por cuentas……………………………………………. 7
a. Cuenta Corriente…………………………………. 7
i. Bienes……………………………………………. 7
ii. Servicios…………………………………………. 8
iii. Ingreso Primario…………………………………. 11
iv. Ingreso Secundario………………………………. 12
b. Cuenta de Capital………………………………... 13
c. Cuenta Financiera……………………………….. 14
i. Inversión directa………………………………… 14
ii. Inversión de cartera……………………………… 15
iii. Derivados financieros…………………………… 15
iv. Otra inversión…………………………………… 15
v. Activos de Reserva……………………………… 16
d. Errores y Omisiones.…………………………….. 17
I. Introducción
Dentro de las atribuciones que tiene el Banco Central de Reserva de El Salvador (BCR) y que se
le confiere en el art.64 de su Ley Orgánica 1, se encuentra la elaboración y divulgación de
estadísticas macroeconómicas, dentro de las cuales se incluye la Balanza de Pagos del país, la
cual se define como el estado estadístico que resume las transacciones económicas entre
residentes y no residentes de una economía para un período determinado.
La elaboración de este indicador está a cargo del Departamento de Balanza de Pagos (DBP), el
cual registra las estadísticas del sector externo y las cuales se rigen bajo los lineamientos del
Fondo Monetario Internacional (FMI).
En el 2008, el FMI publicó la Sexta Edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de
Inversión Internacional (MBP6), la cual representa la culminación de varios años de revisión y
que incluye cambios y mejoras metodológicas que se habían identificado desde la quinta edición
de 1993.
Desde 1998, El Salvador compila las estadísticas de balanza de pagos bajo los criterios del
MBP5 y a partir del 2007 se ha unido a los esfuerzos centroamericanos dentro del Proyecto
Regional de Armonización de Estadísticas Macroeconómicas (PRAEM) impulsado por el
Consejo Monetario Centroamericano (CMCA) para contar con cifras económicas armonizadas
bajo los nuevos manuales.
En este contexto, el DBP ha trabajado desde el 2009 en la adopción del MBP6 bajo el Proyecto
de Armonización de Estadísticas del Sector Externo (PRAESE), con la asistencia técnica y
supervisión de expertos del FMI, principalmente a través del Centro Regional de Asistencia
Técnica y Formación para Centroamérica, Panamá y la República Dominicana (CAPTAC-DR).
Cabe mencionar que el marco del MBP5 se mantiene y en el MBP6 existe un grado elevado de
continuidad.
En ese sentido, el presente documento resume los principales cambios metodológicos resultado
del proceso de adopción del MBP6. El documento está estructurado en cuatro secciones. La
primera es esta introducción. La segunda sección expone un breve resumen de los antecedentes y
en la tercera sección se explica en detalle la metodología utilizada en cada una de las cuentas de
la balanza de pagos.
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Art. 64: “El Banco deberá elaborar y publicar, oportunamente, las principales estadísticas macroeconómicas de
carácter monetario, de balanza de pagos, de cuentas nacionales e indicadores de corto plazo, de comercio
exterior; y otras que estime necesario el Consejo, definiendo éste los medios en los que se divulgarán..”
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II. Antecedentes
Las cuentas internacionales de una economía resumen las relaciones económicas entre los
residentes y los no residentes de dicha economía y ofrecen un marco integrado para el análisis
de las transacciones con el resto del mundo, a través de una secuencia de cuentas que se refieren,
cada una, a un proceso o fenómeno económico distinto y muestran las vinculaciones entre ellas.
Las cuentas internacionales comprenden: la balanza de pagos, la posición de inversión
internacional y las demás variaciones de activos y pasivos financieros.
La balanza de pagos de un país es un estado estadístico que resumen las transacciones

económicas entre residentes y no residentes de una economía, para un período determinado. Este
registro está compuesto por las siguientes cuentas:
 Cuenta Corriente: muestra los flujos de bienes, servicios, ingreso primario e

ingreso secundario entre residentes y no residentes. El saldo de la cuenta corriente
muestra la diferencia entre la suma de las exportaciones e ingresos por cobrar y la
suma de importaciones e ingresos por pagar (las exportaciones e importaciones se
refieren a bienes y servicios y los ingresos al ingreso primario y secundario) y es
equivalente a la brecha de ahorro-inversión de la economía, de modo que guarda
relación con el desempeño de las transacciones internas.
 Cuenta de capital: muestra los asientos de crédito y débito de los activos no
financieros no producidos y las transferencias de capital entre residentes y no
residentes.
 Cuenta financiera: muestra la adquisición y disposición netas de activos y pasivos
financieros. Esta cuenta mide la forma como se financia el préstamo o
endeudamiento netos a no residentes.
La posición de inversión internacional (PII) es un estado estadístico que muestra el valor, en un

momento dado, de los activos y pasivos financieros entre los residentes de una economía y no
residentes. Las demás variaciones de las cuentas de activos y pasivos financieros, recogen otros
flujos (ajustes de tipo de cambio, valoración, etc.) que concilian la balanza de pagos con la PII,
correspondientes a un período determinado, indicando las variaciones suscitadas por fenómenos
económicos distintos a las transacciones entre residentes y no residentes.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha mantenido constante su interés en la formulación y

promulgación de pautas para la compilación de estadísticas coherentes y puntuales sobre la
balanza de pagos, que le permitan supervisar las políticas económicas y proporcionar asistencia
en caso de dificultades de pagos. Esas pautas han evolucionado en función de las circunstancias
y han sido incorporadas en las distintas ediciones de lo que se conoce como Manual de Balanza
de Pagos, con una primera versión en 1948, luego en 1950, 1961, 1977, la quinta versión en
1993 y la más reciente del 2008.
La Sexta Edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional

(MBP6), introduce novedades surgidas en la economía internacional desde la previa edición, así
como también atiende el creciente interés en examinar las vulnerabilidades a través de los datos
de balance que proporciona la PII y toma en cuenta la evolución de la globalización, abordando
2
las uniones monetarias, procesos transfronterizos, complejas estructuras de compañías
internacionales, desarrollo de los mercados financieros y aspectos de la movilidad laboral
internacional.
El MBP6 mantiene intacto el marco general del Quinto Manual de Balanza de Pagos (MBP5),
los cambios más importantes son los siguientes:
 Clasificación revisada de los bienes para transformación y los bienes en compraventa.
 Cambios en la medición de los servicios financieros, incluidos los servicios de
intermediación financiera medidos indirectamente (SIFMI), los diferenciales entre la
compra y venta de títulos y la medición de los servicios de seguros y pensiones.
 Profundización de la inversión directa, conforme con el manual Benchmark Definition of
Foreing Direct Investment de la Organización para la Cooperación y Desarrollo
Económico (OCDE), principalmente en lo referente a los conceptos de control e
influencia, clasificación de las cadenas de inversión y las empresas emparentadas, y
presentación de los activos y pasivos en valores brutos y conforme al principio
direccional.
 Introducción de los conceptos vinculados a reservas, garantías normalizadas y cuentas de
oro sin asignación.
 Introducción de los conceptos de remesas internacionales.
 Mayor atención a los balances y sus vulnerabilidades
 Concordancia más estrecha con el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) y con el Manual
de Estadísticas Monetarias y Financieras (MEFM), haciendo uso de la misma
terminología, ejemplo: ingreso primario y secundario
 Cambios conceptuales en la cuenta financiera, utilizando en vez de créditos y débitos, los
títulos “adquisiciones netas de activos financieros” y “pasivos netos incurridos”,
respectivamente, lo cual implica modificaciones en la interpretación, Ej. signo menos de
los activos no implica un aumento de éstos y viceversa.
 Adopción de cuadro de conciliación entre las estadísticas de comercio internacional y el
de bienes de la balanza de pagos.
En el caso de El Salvador, el registro de la balanza de pagos se ha realizado siempre bajo las

directrices del FMI y más fielmente en 1998 con la suscripción del país a las Normas Especiales
de Divulgación de Datos (NEDD) de este organismo, con lo cual paralelamente se adopta la
metodología del Quinto Manual de Balanza de Pagos (MBP5), publicándose series trimestrales y
anuales de balanza de pagos y de la PII.
Dada la versión del MBP6, el BCR a través del Departamento de Balanza de Pagos inicia el
proceso para la adopción de este nuevo manual y a la vez se observan esfuerzos a nivel de la
región centroamericana por medio del Consejo Monetario Centroamericano (CMCA) para
impulsar el denominado Proyecto Regional de Armonización de Estadísticas Macroeconómicas
(PRAEM) el cual comprendería además de estadísticas armonizadas, la adopción de los
manuales recientes del FMI para toda la región centroamericana, Panamá y República
Dominicana.
Paralelamente, en el 2009 el FMI crea el Centro Regional de Asistencia Técnica de

Centroamérica, Panamá y República Dominicana (CAPTAC-DR), con el objetivo de
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incrementar la asistencia técnica más focalizada y ajustada a las necesidades de estos países,
concentrando su atención en cinco áreas claves: i) política y administración tributaria y aduanera,
ii) temas relacionados con los marcos de gasto a mediano plazo y la gestión financiera pública;
iii) mercados de dinero y deuda pública; iv) supervisión del sector financiero, y v) estadísticas
macroeconómicas.
En ese contexto, el CAPTAC-DR ha proporcionado asistencia técnica a todos los países de la

región, por medio de capacitaciones y visitas de expertos, con el objeto de lograr una
compilación de las estadísticas de toda la región de una manera armonizada, exhaustiva y
coherente con los manuales vigentes.
Se inicia el Proyecto de Armonización de Estadísticas del Sector Externo (PRAESE), en el cual

participa El Salvador, recibiendo desde el 2010 una serie de asistencias técnicas y visitas de
expertos, los cuales han apoyado y contribuido a revisar la metodología de compilación de las
estadísticas del sector externo y han proporcionado directrices para la implementación del
MBP6.
III. Implementación del MBP6
Los principales cambios metodológicos y de clasificación sugeridos por el MBP6 para cada una
de las cuentas se detallan a continuación:
1. Bienes
 Clasificación revisada de los bienes para transformación, pasan a ser “Servicios
de manufactura sobre insumos físicos pertenecientes a otros” y se registra en la
cuenta de Servicios de forma neta
 Reclasificación de los “bienes adquiridos en puerto” dentro de las mercancías
generales y no como partida independiente
 Reclasificación de “reparación de bienes” a la cuenta de Servicios con el nombre
de “Servicios de mantenimiento y reparación ”
 Efectos personales de migrantes no se incluyen en mercancías generales ni en otra
cuenta internacional
 Introducción del concepto de reexportaciones como partida suplementaria
 Se incorpora la compraventa de bienes
2. Servicios
 Cambios en la medición de los servicios financieros, incluidos los servicios de
intermediación financiera medidos indirectamente (SIFMI), los diferenciales entre
la compra y la venta de títulos y la medición de servicios de seguros.
 Servicios postales y de mensajería se incluyen en Transportes, ya no en
Comunicaciones
 Se reemplaza el concepto de “Regalías” por el de “Cargos por el uso de propiedad
intelectual”
 Se agrupan los servicios de telecomunicaciones, informática e información en una
sola partida
 Call centers se asignan según el tipo de servicio
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3. Ingreso Primario
 Introducción de desglose de la renta de la inversión relacionada con las
clasificaciones de los instrumentos financieros por funciones y por instrumentos.
 Intereses para préstamos y depósitos con instituciones financieras descuentan el
SIFMI
 Se incluye tratamiento del ingreso por inversiones en sentido contrario y entre
empresas emparentadas
 Ingresos provenientes de los activos de reserva se indican por separado, antes
estaban en la otra inversión
4. Ingreso Secundario
 Introducción en partidas suplementarias del concepto de Remesas y transferencias
totales que engloban: a) Transferencias personales b) Remuneración neta de
empleados c) Transferencias de capital entre hogares c) Prestaciones sociales d)
Transferencias corrientes y de capital a hogares
 Tratamiento de contribuciones y prestaciones sociales
 Tratamiento de las indemnizaciones de seguros y primas netas
5. Cuenta de Capital
 Registro de la cuenta de capital en cifras brutas
 Las transferencias de emigrantes se excluyen de las transferencias de capital
 Las patentes y derechos de autor ya no se consideran como activos no producidos,
por lo tanto ya no figuran en la cuenta de capital
6. Cuenta Financiera
 Profundización de la inversión directa (adoptado en 2010 a través de la ECID), se
utiliza el Marco para las Relaciones de Inversión Directa de la OCDE. Introduce
empresas emparentadas
 Introducción de los conceptos de pasivos vinculados a reservas, DEG y cuentas en
oro sin asignación en partidas suplementarias
 Se analiza el tratamiento del oro asignado y no asignado en los activos de reserva
 Asignación de DEG se indica como un flujo separado dentro de la otra inversión
Además de los cambios metodológicos aplicados a la compilación de cifras de balanza de pagos,

los esquemas de presentación presentan algunas modificaciones, que en algunos casos implican
cambios en la manera de interpretar los datos. A continuación se presentan un comparativo
resumido de los esquemas con MBP5 y MBP6:
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Balanza de Pagos
V MANUAL VI MANUAL
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
Cuenta Corriente Cuenta Corriente
Bienes Bienes
Servicios Servicios
Renta Ingreso Primario
Transferencias Corrientes Ingreso Secundario
Cuenta Capital
Préstamo Neto/endeudamiento neto

de la cuentas corriente y de capital
Adquisición
neta de Pasivos
activos netos
financieros incurridos Saldo
Préstamo Neto/endeudamiento neto
Cuenta de Capital y Financiera de la cuenta financiera
Cuenta de Capital Cuenta Financiera
Cuenta Financiera Inversión Directa
Activos Inversión de cartera
Inversión Directa Derivados Financieros
Inversión de cartera Otra Inversión
Derivados Financieros Activos de reserva
Otra inversión Créditos Débitos Saldo
Pasivos Errores y Omisiones
Inversión Directa
Inversión de cartera
Derivados Financieros
Otra inversión
Activos de Reserva
Errores y Omisiones
En el nuevo esquema los conceptos de Renta y Transferencias Corrientes se reemplazan por

Ingreso Primario e Ingreso Secundario, respectivamente, los cuales están acordes con la
terminología utilizada por el SCN.
La cuenta de capital se registra en forma bruta y se asienta como partida equilibradora en el

préstamo o endeudamiento neto junto a la cuenta corriente. El uso del término “cuenta de
capital” en el MBP6 responde al interés de mantener la coherencia con el SCN, que hace una
distinción entre las transacciones de capital y las transacciones financieras.
Para la cuenta financiera, se sustituyen los créditos y débitos por “adquisición neta de activos
financieros” y “pasivos netos incurridos, por lo cual la interpretación cambia, ya que se lee de
acuerdo al signo que presente, es decir, un dato positivo implica un aumento neto ya sea de
activo o de pasivo y lo contrario en caso que sea un negativo, donde reflejaría una disminución
neta de activos o pasivos.
IV. Metodología
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A continuación se detalla la metodología utilizada para la elaboración de las estadísticas de
balanza de pagos:
1. Aspectos generales
a. Fuentes de Información
Las principales fuentes de información de la balanza de pagos son: registros
contables del Banco Central, Bancos Comerciales y Banco de Desarrollo de El
Salvador; registros administrativos del BCR sobre la deuda externa del sector
público y de entidades privadas reportada por bancos no residentes, estimaciones
de dólares en circulación, declaraciones de Mercancías de la Dirección General
de Aduanas, encuesta especial para el cálculo de viajes, encuesta especial para el
cálculo de las remesas en efectivo, reportes ad hoc para empresas particulares,
reportes de la Central de Depósito de Valores (CEDEVAL) encuestas
empresariales e información sobre depósitos del Banco de Pagos Internacionales.
Estas fuentes comprenden los cuatro sectores institucionales de balanza de pagos:
Banco Central, Sociedades captadoras de depósitos (excepto Banco Central),
Gobierno General y Otros Sectores.
b. Puntualidad
La balanza de pagos se publica un trimestre después del período en referencia
c. Periodicidad
Los datos son trimestrales y anuales
d. Conversiones contables
Conversión a unidad de cuenta: los datos son expresados en millones de dólares
de los Estados Unidos, con valores referidos a flujos y saldos.
Valoración: las transacciones generalmente se declaran según el valor reportado

por las empresas e instituciones que proporcionan la información, tratándose de
valores en libros y valores de mercado. El concepto de devengado se aplica
únicamente a las transacciones del Banco Central y parcialmente a las Sociedades
Captadoras de Depósitos.
2. Detalle por cuentas
a. Cuenta Corriente
i. Bienes
Los bienes comprenden las mercancías generales y oro no monetario. Las

primeras se refieren, salvo algunas excepciones, a las transacciones de bienes
muebles que son objeto de un traspaso de propiedad entre residentes y no
residentes.
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La fuente principal es la Dirección General de Aduanas del país que entrega
información de las declaraciones de mercancías registradas por todas las aduanas,
zonas francas y depósitos de perfeccionamiento activo, de las cuales se separan las
operaciones de oro no monetario, transferencias de emigrantes y las compras de
combustibles realizadas por las líneas aéreas extranjeras. Las transferencias de
emigrantes se excluyen de la balanza de pagos, mientras que las otras dos
categorías se especifican por separado.
Adicionalmente, para efectos de balanza de pagos se excluyen de la cuenta de

bienes, aquellas mercancías que entraron a la economía sin sufrir un traspaso de
propiedad. La selección de las empresas que participan en ese tipo de
transacciones ha sido realizada a través de una encuesta a empresas de zonas
francas y depósitos de perfeccionamiento activo.
Tanto los créditos (exportaciones) como los débitos (importaciones) se registran

en valor FOB.
Para el registro de las importaciones (débitos), se separa la información sobre

fletes, seguro y otros gastos, a fin de obtener el valor FOB. Dichos datos luego
son incorporados a la cuenta de servicios.
A la información de aduanas se le agrega información proveniente de registros

extra aduaneros como el comercio de energía eléctrica y bienes adquiridos en
puertos (gasolina y víveres).
Para el oro no monetario, comprende las exportaciones (créditos) e importaciones

(débitos) de todo el oro que no está en poder de las autoridades como activo de
reserva. La fuente de información son los documentos de declaración de
mercancías de la Dirección General de la Renta de Aduanas.
ii. Servicios
 Servicios de manufactura sobre insumos pertenecientes a otros:

Comprende la transformación, ensamblaje, empaquetado, etc.
realizados por las empresas que no son propietarias de los bienes
en cuestión. La fuente de información es la Dirección General de
la Renta de Aduanas del país y encuestas especializadas para
detectar aquellas empresas cuyos bienes no tienen un traspaso de
propiedad, en base a las cuales se realiza la selección de empresas
que corresponden a este rubro
 Servicios de mantenimiento y reparaciones: Abarca los trabajos de

reparación y mantenimiento realizados por residentes sobre bienes
de propiedad de no residentes. Para los créditos la fuente de la
información son las encuestas empresariales. Para los débitos se
registra información proporcionada por la línea aérea nacional.
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 Transporte: Es el proceso de llevar personas u objetos de una
localidad a otra así como servicios de apoyo y auxiliares, incluye
además los servicios postales y de mensajería.
 Pasajeros: En lo que se refiera al transporte aéreo de
pasajeros, los créditos se obtienen directamente de la
empresa nacional, los débitos se obtienen de las encuestas a
empresas extranjeras. En los pasajes terrestres, tanto los
créditos como los débitos se obtienen de las encuestas a las
empresas nacionales y extranjeras dedicadas al rubro.
 Fletes: en los créditos la fuente es la información es
obtenida a través de la encuesta a la empresa aérea
nacional, imputándose un porcentaje de 55% a no
residentes. Para los débitos la fuente proviene de la base de
datos del comercio exterior, a la cual se le extrae
información sobre fletes y seguros pagados, clasificados
por medio de transporte y país de origen, realizándose una
estimación para un pequeña cantidad de transacciones que
no tienen registrado el detalle de fletes.
 Otros transportes: por el lado de los créditos, los marítimos
corresponden a las comisiones pagadas a empresas públicas
nacionales por las empresas navieras no residentes y los
servicios que se reciben en los puertos marítimos por parte
de navieras extranjeras, en el caso de los aéreos
corresponde a servicios pagados por compañías aéreas no
residentes. Los terrestres son gastos efectuados por
empresas extranjeras y se obtiene a través de encuesta
empresarial. En los débitos aéreos se registran los gastos
efectuados por la empresa nacional a no residentes y por
gastos realizados en el país por compañías aéreas
extranjeras y se obtiene a través de encuesta empresarial.
 Servicios postales y de mensajería: Tanto los créditos como
los débitos provienen de la encuesta empresarial y
comprenden la recolección, el transporte y la entrega de
correspondencia, diarios, publicaciones periódicas, etc. así
como los servicios que prestan las oficinas de correos y el
alquiler de casillas postales.
 Viajes: Comprende bienes y servicios adquiridos en una economía

por viajeros no residentes para fines de negocios y para uso
personal (inferior a un año) en esa economía. El dato fuente para
esta cuenta es la encuesta especial de viajes realizada por la
Corporación Salvadoreña de Turismo, CORSATUR; la cual realiza
un levantamiento muestral de encuestas en los principales puertos
del país, determinando tipo de viajero, gustos, preferencias, gasto
total y estadía promedio, tanto para el turismo emisor como
receptor.
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 Construcción: Incluye la creación, renovación, reparación o
ampliación de activos fijos en forma de edificios, mejoras de
tierras en términos de ingeniería y otras construcciones de
ingeniería de ese tipo tales como carreteras, puentes, presas, etc.
realizados en la economía compiladora como en el extranjero. La
fuente la constituyen los datos de ingreso y egreso de la Balanza de
Transacciones Internacionales (BTI).
 Seguros y pensiones: Comprende la prestación de servicios por

parte de empresas aseguradoras residentes de varias clases de
servicios de seguros a no residentes y viceversa, incluidos los
seguros de fletes y los servicios correspondientes a reaseguros. La
fuente la constituyen las encuestas a compañías de seguros que
brindan información sobre las primas totales, indemnizaciones y
comisiones con el exterior (créditos y débitos) y las declaraciones
de mercancías de las aduanas, de la cual se extrae lo declarado
como seguros de mercancías, con lo cual se realiza una estimación
considerando además información de las compañías de seguros a
través de sus balances.
 Servicios financieros: Abarca los servicios de intermediación

financiera medidos indirectamente (SIFMI) y los servicios
auxiliares entre residentes y no residentes. Se incluyen las
comisiones y derechos relacionados con cartas de crédito, líneas de
crédito, arrendamiento financiero, transacciones en divisas, crédito
al consumidor, etc. y en el caso de los SIFMI corresponde a
diferenciales entre los intereses pagaderos y las tasas de referencia
sobre los préstamos y depósitos, estos últimos considerados como
los intereses puros y que son registrados en la cuenta del ingreso
primario. Los créditos corresponden a servicios prestados por el
sistema financiero a empresas privadas y se obtiene a través de
encuestas empresariales. Por el lado de los débitos, las fuentes de
información son: encuestas empresariales, reporte extra-contable
elaborado por el Depto. de Reservas Internacionales sobre
comisiones pagadas por la colocación de títulos y balances de los
bancos y financieras.
 Cargos por el uso de la propiedad intelectual: Comprende ingresos

y pagos por: i) cargos por el uso de derechos de propiedad (como
las patentes, marcas registradas, derechos de autor, procesos y
diseños industriales), ii) cargos por licencias para reproducir,
distribuir, o ambos, propiedad intelectual incorporada en originales
o prototipos producidos (como los derechos de autor por libros y
manuscritos, programas de informática, trabajos cinematográficos
y grabaciones de sonido) y derechos conexos. La fuente de la
información son las encuestas empresariales a las empresas que
reciben o pagan este tipo de servicios.
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 Servicios de telecomunicaciones, informática e información: La
fuente de información tanto para créditos y débitos, son las
encuestas a las empresas. Se detallan así:
a. Telecomunicaciones: Comprende la emisión o transmisión
de sonidos, imágenes, datos u otra información por
teléfono, telex, telegrama, radio y televisión transmitidos a
través de cable, radio y televisión por vía satélite, correo
electrónico, facsímil, etc. incluidos los servicios de redes
empresariales, teleconferencias y servicios de apoyo.
b. Servicios informáticos: Comprenden los servicios
relacionados con los equipos de computación y sus
programas informáticos, así como los servicios de
procesamiento de datos.
c. Servicios de información: Incluyen los servicios de
agencias de noticias, como el suministro de noticias,
fotografías y artículos a la prensa.
 Otros servicios empresariales: Se refieren a servicios de

investigación y desarrollo, de consultoría profesional y en
administración, técnicos, relacionados con el comercio, agrícolas,
mineros y de tratamiento de residuos de descontaminación,
arrendamiento operativo y otros servicios empresariales. La fuente
de información son las encuestas empresariales.
 Servicios personales, culturales y recreativos: En esta cuenta se

registran principalmente débitos producto del pago a no residentes
por actividades culturales, deportivas y recreativas realizadas en el
país y se obtiene a través de encuestas empresariales. La cuenta
abarca: i) servicios audiovisuales y conexos y ii) otros servicios
personales, culturales y recreativos.
 Bienes y servicios del gobierno: Incluye todos los servicios (como

los gastos incurridos por embajadas y consulados) relacionados
con sectores gubernamentales u organismos internacionales y
regionales y no clasificados en otras partidas. Como fuente de
información se utiliza la encuesta a las embajadas acreditadas en el
país, oficinas de instituciones internacionales y regionales e
información solicitada a instituciones del gobierno.
iii. Ingreso Primario
Representa el rendimiento que perciben las unidades institucionales por su

contribución al proceso de producción o por el suministro de activos
financieros y el suministro de recursos naturales a otras unidades
institucionales en forma de renta. Distingue dos grupos:
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 Remuneración de empleados: Abarca los salarios, sueldos y otras
prestaciones en efectivo o en especie, pagados por no residentes a
residentes y viceversa. La fuente de información la constituye
encuestas dirigidas a embajadas, consulados, organismos
internacionales y regionales, así como a instituciones
gubernamentales y empresa privada.
 Renta de la inversión: Comprende los ingresos y egresos de la renta

derivados, respectivamente, de las tenencias de activos financieros
de residentes frente al exterior y de pasivos frente a no residentes, y
se divide en la renta de la inversión directa, renta de la inversión de
cartera, renta de otra inversión y renta de los activos de reserva.
Las fuentes de información la conforman: 1) para la inversión
directa, encuestas empresariales que desglosan activos con casa
matriz y emparentadas, utilidades reinvertidas y utilidades
remesadas, 2) Para la inversión de cartera, estado de resultados e
informe de deuda externa pública, que cubren créditos y débitos del
Banco Central y el Gobierno General; para el caso de los bancos, el
crédito se estima partiendo de los saldos de inversiones y los otros
sectores se estima partiendo de los saldos del sector privado por
colocaciones reportadas en las encuestas. 3) Para la otra inversión,
estado de resultados e informe de deuda externa pública que cubre
créditos y débitos del Banco Central y el Gobierno General, para el
caso de los bancos, el crédito se estima partiendo de los saldos de
activos y los débitos partiendo de los saldos de deuda de corto y
largo plazo y los otros sectores, el crédito de saldos de activos y el
débito lo conforman información de entidades autónomas y
empresa privada.
La tasa de interés aplicada en la estimación depende de la categoría

funcional y el sector, utilizándose como referencia para calcular
spreads las tasas Libor 180 y Libor 360.
iv. Ingreso Secundario
Muestra las transferencias corrientes entre residentes y no residentes. En

esta cuenta se asientan distintos tipos de transferencias corrientes para
mostrar la función que desempeñan en el proceso de distribución del
ingreso entre las economías. Las transferencias pueden ser en efectivo o en
especie.
 Gobierno General: Comprende las transferencias corrientes

efectuadas entre el sector gobierno y no residentes. La fuente de
información la constituyen las encuestas dirigidas a
instituciones gubernamentales, organizaciones no
gubernamentales, embajadas, consulados, organismos
internacionales y regionales.
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 Sociedades financieras, sociedades no financieras, hogares e
ISFLSH2: son las transferencias que se realizan entre otros
sectores de una economía y no residentes, abarcan las que se
realizan entre particulares, instituciones u organismos no
gubernamentales. Se clasifican en: a) Transferencias personales
(de las cuales: Remesas de los trabajadores, que comprenden las
transferencias corrientes realizadas por los emigrantes que
trabajan en otra economía de las que se les considera residentes
y la fuente de información son los datos de la balanza de
transacciones internacionales (BTI); b) otras transferencias
corrientes, que son trasferencias en efectivo, especies,
contribuciones y prestaciones sociales y otras. La fuente de
información son las encuestas que se reciben de los organismos
sin fines de lucro y algunas instituciones son cotejadas con la
BTI. En los débitos se incluye información capturada por la
BTI.
b. Cuenta de Capital
i. Adquisiciones/disposiciones brutas de activos no financieros no

producidos
Comprende las transacciones relacionadas con activos tangibles que

pueden utilizarse o necesitarse para la producción de bienes y servicios
pero que en sí no han sido producidos y las transacciones relacionadas con
activos intangibles no producidos. Esta cuenta abarca lo siguiente:
Recursos naturales; contratos, arrendamientos y licencias y activos de
comercio. No se tienen registros hasta el momento.
ii. Transferencias de capital
Son transferencias en las que se traspasa la propiedad de un activo (distinto

del efectivo y de las existencias) de una parte a otra; o que obligan a una o
ambas partes a adquirir o disponer de un activo o en las que el acreedor
condona una obligación.
Las transferencias de capital se clasifican en gobierno general y sociedades

financieras, sociedades no financieras, hogares e ISFLSH, especificando
para cada uno la condonación de deudas y otras transferencias de capital.
Son transferencias de no residentes que se utilizan para invertir o para la
adquisición de maquinaria y equipo, las fuentes de información para los
créditos, son encuestas dirigidas a organismos gubernamentales,
embajadas, consulados, organizaciones no gubernamentales, iglesias,
organismos internacionales y regionales.
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ISFLSH: Instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares
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c. Cuenta Financiera
En la cuenta financiera se registran las transacciones relativas a los activos y

pasivos financieros que tienen lugar entre residentes y no residentes. Comprende
cinco categorías funcionales que son: inversión directa, inversión de cartera,
derivados financieros, otra inversión y activos de reserva.
Los asientos en la cuenta financiera pueden ser asientos de contrapartida

correspondientes a bienes, servicios, ingreso, cuenta de capital u otros asientos de
la cuenta financiera.
El saldo global de la cuenta financiera de denomina préstamo neto/endeudamiento

neto. El préstamo neto significa que, en cifras netas, la economía proporciona
financiamiento al resto del mundo, teniendo en cuenta la adquisición y
disposición de activos y pasivos financieros y la emisión y reembolso de pasivos
(endeudamiento neto es lo contrario).
i. Inversión directa
La inversión directa es la relacionada con el hecho de que un inversionista

residente en una economía ejerce el control o un grado significativo de
influencia sobre la gestión de una empresa residente de otra economía.
También incluye inversiones conexas, tales como inversión con empresas
bajo el control o influencia indirecta, empresas emparentadas, deuda y la
inversión en sentido contrario. Las empresas que mantienen una relación
de inversión directa entre sí se denominan empresas afiliadas o filiales.
El control o influencia pueden obtenerse directamente mediante la

adquisición de participaciones de capital que confieren poder de voto en la
empresa (10% o más) o indirectamente mediante la adquisición de
suficientes votos en otra empresa que tenga poder de voto en la primera.
La inversión directa está compuesta por:

 Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión,
que a su vez se subdividen en participaciones de capital y
reinversión de utilidades
 Instrumentos de deuda
La inversión directa se clasifica según la relación entre el inversionista y la

entidad que recibe la inversión, así:
 Inversión de un inversionista directo en su empresa de inversión
directa
 Inversión en sentido contrario por una empresa de inversión directa

en su propio inversionista directo
14
 Inversión entre empresas emparentadas residentes y no residentes
Las fuentes de información de la inversión directa, son las encuestas

empresariales. También se usa información periodística, información de la
Agencia de Promoción de Exportaciones e Inversiones de El Salvador
(PROESA) y del Ministerio de Economía, para identificar nuevas
empresas que serán encuestadas.
ii. Inversión de cartera
Son las transacciones que implican títulos de deuda o de participación en

el capital, distintos de los incluidos en inversión directa o los activos de
reserva.
La inversión de cartera comprende, pero no se limita, a los títulos

negociados en mercados organizados u otros mercados financieros. Puede
presentarse por tipo de instrumento, por plazo de vencimiento o por
sector institucional.
La fuente de información para este rubro son: reporte estadístico de los

activos externos de los bancos elaborado por el Departamento de
Estadísticas Fiscales y Financieras del BCR (DEFF), balances de los
bancos del sistema, informe de deuda externa pública, encuestas
empresariales y reportes de la Central de Depósito de Valores
(CEDEVAL).
Para el caso de los Eurobonos colocados por el Gobierno se hace un ajuste

por el monto que es comprado por residentes a no residentes.
iii. Derivados financieros
Un contrato de derivados financieros es un instrumento financiero

vinculado a otro instrumento financiero específico o indicador o materia
prima, a través del cual se pueden negociarse en los mercados financieros,
por derecho propio, riesgos financieros específicos (riesgos de tasa de
interés, de tipo de cambio, de variaciones en cotizaciones bursátiles y de
precios).
Por el momento no se tienen registros de este rubro.
iv. Otra inversión
Es una cuenta residual que comprende las transacciones no incluidas en el

resto de categorías de la cuenta financiera. Incluye los siguientes
componentes:
 Otras participaciones de capital: no se tienen registros por el
momento.
15
 Moneda y depósitos: las fuentes de datos son el Banco
Internacional de Pagos, balances de los bancos, balance de Banco
Central y estimación de activos en dólares en poder del público.
 Préstamos: para las sociedades captadoras de depósitos los datos

provienen de reportes extracontables de los bancos
(proporcionados a través del Directorio de Información Solicitada
del Sistema Financiero, DISFI), reportes de la banca de segundo
piso y balances del sistema financiero; para el Gobierno y Banco
Central la fuente es el informe mensual de deuda externa pública
elaborado en el banco con información del Ministerio de Hacienda
y otras fuentes complementarias; para los otros sectores se registra
información procedente de encuestas empresariales y de reportes
de deuda calificada (el Banco Central otorga calificación a
instituciones financieras no residentes con fines de exención de
impuestos3).
 Reservas técnicas de seguros, derechos a rentas vitalicias y fondos

de pensiones y provisiones de garantías normalizadas: no se tienen
registros por el momento.
 Créditos y anticipos comerciales: la información se obtiene de

encuestas empresariales y estimaciones propias.
 Otras cuentas por cobrar/por pagar: provienen de encuestas

empresariales, reporte estadístico de los activos externos de los
bancos, reportes extracontables de los bancos a través del DISFI,
balance de Banco Central y encuestas empresariales.
 Asignaciones de derechos especiales de giro: la fuente es el balance

de Banco Central.
v. Activos de reserva
Los activos de reserva se definen como activos externos que están

disponibles de inmediato y bajo el control de las autoridades monetarias
para satisfacer necesidades de financiamiento de balanza de pagos,
intervenir en los mercados cambiarios y para otros fines conexos.
Los componentes de los activos de reserva son: oro monetario (lingotes y

cuentas no asignadas), derechos especiales de giro (DEG), posición de
3
Ver Instructivo para calificar instituciones domiciliadas en el exterior, en el contexto de la Ley de Impuesto sobre
la Renta, Ley de impuesto a la Transferencia de Bienes Muebles y a la Prestación de Servicios y Código Tributario
(http://www.bcr.gob.sv/esp/index.php?option=com_wrapper&view=wrapper&Itemid=326)
16
reserva en el Fondo Monetario Internacional y otros activos de reserva
(moneda y depósitos, títulos valores, derivados financieros y otros
derechos sobre activos).
La fuente de información la constituye el balance general del Banco

Central. El cálculo excluye las variaciones del precio del oro, DEG y los
ajustes por precios de mercado de las inversiones.
d. Errores y Omisiones
Esta cuenta muestra los desequilibrios, que puedan presentar las cuentas de
la balanza de pagos. En la práctica surgen dichos desequilibrios por errores
de medición, cobertura parcial de los datos fuente, omisiones de variables
que no son relevantes desde un punto de vista macroeconómico o por
carencia de información. Esta cuenta se deriva por residuo entre el
préstamo neto/endeudamiento neto de la cuenta financiera y el de la cuenta
corriente y de capital.
Elaborado por: Angela Roxana de Hidalgo y Claudia Mayela Calderón
Revisado por: Xiomara Hurtado de García
Autorizado por: Luis Adalberto Aquino
Fecha de autorización: 31 de marzo de 2014
17
La Inversión Extranjera Directa
Instituto para la Integración

de América Latina y el
Caribe (INTAL)
Definiciones, determinantes, impactos y Sector de Integración y
políticas públicas Comercio (INT)
Departmento Línea 3
Pablo M. Garcia NOTA TÉCNICA No

Andrés López IDB-TN-1995
Agosto 2020
Definiciones, determinantes, impactos y

políticas públicas
Pablo M. Garcia
Andrés López
Banco Interamericano de Desarrollo

Instituto para la Integración de América Latina y el Caribe (INTAL)
Sector de Integración y Comercio (INT)
Agosto 2020
Catalogación en la fuente proporcionada por la
Biblioteca Felipe Herrera del
Banco Interamericano de Desarrollo
Garcia, Pablo M.
La inversión extranjera directa: definiciones, determinantes, impactos y políticas
públicas / Pablo M. Garcia, Andrés López.
p. cm. — (Nota técnica del BID ; 1995)
Incluye referencias bibliográficas.
1. Investments, Foreign. 2. Commercial policy. I. López, Andrés. II. Banco
Interamericano de Desarrollo. Instituto para la Integración de América Latina y el Caribe.
III. Título. IV. Serie.
IDB-TN-1995
Códigos JEL: F10, F15, F20, F21, F23, G15

Palabras claves: Inversión, Inversión Extranjera Directa, Política Pública, Economía,
Desarrollo Económico, Proyecto de Inversión, Desarrollo Empresarial
Pablo M. Garcia, Director del Instituto para la Integración de América Latina y el Caribe
(INTAL), Banco Interamericano de Desarrollo
Andrés López, Director del Instituto Interdisciplinario de Economía Política (IIEP),

Universidad de Buenos Aires-CONICET
http://www.iadb.org
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La Inversión Extranjera Directa:
Definiciones, determinantes, impactos y políticas públicas

Definiciones, determinantes, impactos y
políticas públicas
Pablo M. Garcia
Director del Instituto para la Integración de
América Latina y el Caribe (INTAL)
Andrés López
Director del Instituto Interdisciplinario de
Economía Política (IIEP), Universidad de
Buenos Aires-CONICET
1 Introducción
2
La economía global ha registrado un al desarrollo, pero en forma condicionada a

importante crecimiento de la inversión las características de la economía huésped,
extranjera directa (IED) en las últimas incluyendo niveles de calidad institucional,
décadas. Usualmente los flujos de IED disponibilidad y calidad del capital humano,
son vistos como un motor que tiene el profundidad de los sistemas financieros
potencial de impulsar el crecimiento de locales, infraestructura, estructuras de
los países receptores. Se suele argumentar mercado, patrones de especialización
que la misma trae aparejada un conjunto y capacidades tecnológicas. Al mismo
de externalidades positivas asociadas a la tiempo, el impacto de la IED sobre la
transferencia de conocimiento y de know- economía receptora no es indiferente
how entre las empresas nacionales y las respecto del tipo de IED de la cual se
empresas extranjeras que llevan adelante trate. No es lo mismo, por ejemplo, atraer
las inversiones. Estas externalidades, que inversiones en sectores de alto valor
se darían mediante transferencia directa de agregado que demanden mano de obra de
tecnología, difusión/imitación de mejores alta calificación, que atraer inversiones en
prácticas tecnológicas y organizacionales y sectores extractivos con bajos niveles de
movilidad del personal, entre otros canales, encadenamiento local.
generarían ganancias de productividad
Otra cuestión relevante, en particular al
para las economías receptoras. Al mismo
momento de diseñar políticas de atracción
tiempo, la IED tiene el potencial de crear
de inversiones, es entender cuáles son los
empleos y de contribuir a diversificar las
determinantes de la IED, qué es lo que
exportaciones y a transformar la estructura
hace que una empresa decida extender
productiva. Todo esto lleva a que la misma
parte de su estructura productiva hacia
pueda generar impactos positivos en el
otros países y cuáles son las variables que
crecimiento y desarrollo de los países
tiene en cuenta al momento de tomar esa
receptores.
decisión de deslocalización. También aquí
Siguiendo esta argumentación, muchos hay un campo prolífico de investigación
gobiernos han implementado diversas con resultados heterogéneos según los
políticas para atraer IED, reduciendo las países, sectores y modalidades de la IED.
barreras a la inversión extranjera, generando
Mejorar nuestra capacidad de análisis y
programas de promoción de inversiones y
comprensión de estos fenómenos resulta
ofreciendo distintos tipos de incentivos. Sin
clave para el desarrollo de los países de
embargo, analizar los impactos de la IED
América Latina y el Caribe. Si bien se han
en los países receptores no es una tarea
hecho diversos esfuerzos para abordar
sencilla. De hecho, la evidencia empírica
este tema, la evidencia empírica con la que
sobre esos impactos no es concluyente,
contamos en la región no es suficiente.
tanto a nivel microeconómico como
En buena medida esto se debe a que en
macroeconómico. En todo caso, aunque
muchos países aún no está disponible la
la evidencia acumulada tras muchos años
información requerida con el suficiente
de investigación sobre el tema arroja
nivel de desagregación y homogeneidad
resultados diversos, existe cierto consenso
como para realizar estudios de impacto
respecto de que el impacto de la IED sobre
rigurosos.
el desarrollo de los países no es exógeno,
sino que depende sustancialmente de Dada la importancia del tema para el
las condiciones locales de las economías desarrollo de los países en general, y
receptoras y de la capacidad de absorción en particular en la etapa posterior a la
de las nuevas tecnologías que la IED trae pandemia del COVID-19, donde el rol de
aparejada. la IED será clave para que los países de
la región puedan regresar a una senda de
En otras palabras, la IED podría contribuir
3
crecimiento sostenible, creímos oportuno impactos y determinantes de la IED. El

comenzar una serie de publicaciones rol de las políticas públicas hacia la IED
centradas en el rol y el impacto de la IED en se trata en la sección 6. La sección 7 trata
América Latina y el Caribe. En esta primera sobre las relaciones entre IED y cadenas
nota introducimos una serie de conceptos globales de valor. Finalmente, la sección 8
básicos y analizamos un conjunto de presenta algunas breves conclusiones.
evidencia empírica con el fin de ayudar a
En publicaciones sucesivas, analizaremos
comprender la naturaleza y dinámica de
en mayor detalle distintos aspectos que
los flujos de IED y sus impactos sobre los
se presentan en esta nota. Asimismo,
países receptores. Con este objetivo, en la
abordaremos, entre otros, temas tales como
sección 2 se define qué se entiende por
la importancia del diseño de incentivos para
IED y se mencionan algunas informaciones
la atracción de IED, el comportamiento
básicas respecto de su dimensión a nivel
de las empresas multilatinas, el rol del
global y regional, incluyendo datos sobre las
financiamiento y el estado de situación en
empresas multinacionales (EMN), quienes
cuanto a disponibilidad de información en
protagonizan el grueso de las operaciones
temas de IED en la región.
de IED, y cuyas estrategias y motivaciones
se discuten en la sección 3. En las secciones
4 y 5 se analizan, respectivamente, los
4
2 Algunas definiciones y
datos básicos
5
La IED se define habitualmente como una que registra un movimiento de divisas y

operación que involucra una relación de no alude necesariamente a la inversión
largo plazo en la cual una persona física física que realizan las empresas extranjeras
o jurídica residente de una economía en la economía receptora, ya que esta
(inversor directo) tiene el objetivo de última puede financiarse con el uso de
obtener una participación duradera en otras fuentes de ahorro externo (inversión
una empresa o entidad residente de otra de cartera y/o deuda) o localmente. A
economía. Una operación de IED implica la vez, hay ingresos que se registran
que el inversor pretende ejercer un grado como IED en el balance de pagos que no
significativo de influencia o control en el aumentan el nivel de inversión física de
manejo de la empresa residente en la otra la economía receptora, como cuando un
economía2. En contraste, la inversión de inversor no residente compra una empresa
cartera o portafolio no supone ninguna ya existente (en el balance de pagos se
intención de control por parte del inversor, registra el ingreso de financiamiento como
en tanto que generalmente se hace con IED mientras que el stock de capital en la
horizontes de corto plazo. economía receptora no se altera). En este
último caso se habla de un proyecto de IED
Si bien la IED puede ser realizada
canalizado vía “fusiones y adquisiciones”
por individuos, en su mayor parte es
(mergers and acquisitions), en contraste
protagonizada por empresas que son
a los proyectos totalmente nuevos que
conocidas usualmente como empresas
usualmente se conocen como “greenfield”.
transnacionales (ET) o multinacionales
(EMN), las cuales poseen una casa matriz Finalmente, es importante tener en
(headquarter) en su país de origen y filiales cuenta que gran parte de la expansión
localizadas en distintos países extranjeros. de la producción internacional está
Usualmente la empresa madre tiene un siendo impulsada en años recientes por
cierto porcentaje del capital accionario los bienes intangibles y por operaciones
de las subsidiarias; la tenencia de más de en el extranjero basadas en modalidades
un 10% del capital votante es considerada como la venta de licencias, las franquicias
el umbral mínimo que diferencia a la IED y la fabricación por contrato (ver UNCTAD,
de la inversión de cartera, ya que permite 2019; Cadestin et al, 2019). En paralelo,
tener un grado significativo de influencia la tendencia hacia la digitalización de
en la gestión de la empresa. Si la tenencia la economía facilita la expansión hacia
supera el 50% se habla de control. terceros mercados sin necesidad de
grandes inversiones, dando lugar a las
La inversión extranjera directa contabiliza
llamadas “micro-multinacionales” y a
tres modos de financiación de proyectos
las firmas “born-global”, que pueden
transfronterizos: i) aportes o ampliaciones
internacionalizarse rápidamente con un
de capital (a través de bienes tangibles
mínimo despliegue de activos físicos en el
o intangibles) del inversor directo; ii)
exterior (Gestrin y Staudt, 2018). Todo ello
deudas con la matriz del exterior y
sugiere la necesidad de considerar nuevos
otras transacciones intracorporación
indicadores para analizar la evolución
(transferencias accionarias, etc.); iii)
de los procesos de internacionalización,
reinversión de utilidades. Como tal, la IED
incluyendo el comercio de servicios y
es una categoría del balance de pagos,
1
Hay una discusión paralela en torno a los impactos de la IED sobre los países emisores. En el caso de los países emergentes,
esa discusión se enlaza con las características y trayectorias de las multinacionales originarias de dichos países, que en
el caso de nuestra región reciben el nombre de “multilatinas”. Dado que el tema amerita una discusión específica, aquí
concentramos el interés en el punto de vista de los países receptores.
2
Para una explicación detallada de las principales definiciones en torno a la IED ver OCDE (2011) y FMI (2009).
6
de bienes intangibles (e.g. derechos de mitades entre filiales y casas matrices) –

propiedad intelectual) y digitales. ver De Backer et al (2019).
En los años ’90 los flujos de IED En el caso de América Latina, a lo largo
experimentaron una rápida suba a nivel de los últimos 30 años, la IED ha tenido
global. Una forma de ver este proceso es un comportamiento disímil, con dos ciclos
analizando el promedio anual del ratio de crecimiento sostenido. El primero
flujos de IED/PBI global, el cual saltó de ocurrió en los ’90 (en el contexto de las
0,6% en los ’80 a 1,3% en los ’90. Si bien reformas estructurales y la estabilización
con oscilaciones, la tendencia al ascenso macroeconómica en la mayor parte de la
del peso relativo de la IED siguió en los región) y el segundo entre 2003 y 2012
‘2000, cuando el mencionado ratio trepó a (motivado esencialmente por el buen
2,3% (con un pico de 4% en el año 2000). desempeño económico al calor del boom
Ya en la década del 2010 prosiguieron los de las commodities). Este último período
movimientos oscilantes, y en el promedio de crecimiento fue interrumpido primero
2010-2018 el ratio flujos de IED/PBI global temporalmente por la crisis sistémica global
se ubicó en 2% (todos estos datos surgen desatada en 2008 y luego definitivamente
de estadísticas de la UNCTAD). Si bien, con el fin del boom de precios. Así, la
entre 2015 y 2018 dicho ratio registró IED arribada a América Latina, que había
sucesivas caídas, pasando de 2,7 a 1,5%, alcanzado USD 200 mil millones anuales
el peso relativo de la IED en la economía en 2011-2012, fue de menos de USD 150 mil
mundial sigue estando claramente por millones en 2018 (gráfico 1).
arriba de sus niveles históricos.
Analizando la participación de la región
Pari passu el crecimiento de los flujos en la IED generada a nivel global se
de IED en décadas pasadas, el rol de las observa que alcanzó un pico en torno al
EMN en la economía global se ha venido 13% en 1997, fruto en gran medida de los
expandiendo fuertemente. Se estimaba impactos del proceso de privatizaciones
que en los años ’70 había alrededor de en el que se embarcaron muchos países
7000 multinacionales en todo el mundo3, latinoamericanos en aquellos años. Luego
cifra que había trepado a 38 mil en el se ingresó en una fase descendente dado el
2000. En 2008 existían en torno a 82 mil progresivo agotamiento de dicho proceso
EMN y más de 800 mil filiales. En 1990 este y las crisis desatadas en algunos países de
tipo de empresas empleaba alrededor de América del Sur (especialmente Argentina
28 millones de personas en todo el mundo, y Brasil), que hicieron perder atractivo a la
cifra que para 2018 había crecido a casi 76 región para los inversores externos. Entre
millones. En tanto, el valor de los activos 2011 y 2013, en el contexto del boom de
externos de este conjunto de empresas se las commodities antes citado, se volvió a
multiplicó casi por 18, en valores corrientes, niveles similares a los de 1997, para luego
en ese mismo período (UNCTAD, 2019). observarse una nueva caída en años
Datos de la OECD sugieren que las subsiguientes. Sin embargo, en una mirada
multinacionales generan casi un tercio del de más largo plazo, es notable la persistencia
PBI global (aproximadamente dividido de la participación de la región en el total de
en un tercio para las filiales extranjeras IED global, ya que cuando se la calcula en
y dos tercios para los headquarters y el promedio de los últimos quinquenios se
filiales domésticas). Su participación en el ubica sistemáticamente entre el 8 y el 9%.
comercio mundial es aún mayor, cercana
a los dos tercios (aquí repartidos casi en
3
https://www.oecd.org/industry/ind/MNEs-in-the-global-economy-policy-note.pdf
7
Grafico 1: América Latina. Evolución de los ingresos de IED y de la participación en el total

mundial - 1990-2018
Miles de millones de dólares
250 16
13,4 13,3
12,7 12,3 14
200 11,6 11,6
10,5 11,0 11,1 12
9,5 10,0 10,1
9,1 9,2 9,5 8,9
150 8,5 10
8,0 7,9 7,8
7,0 7,1 7,5 8
6,0 6,9
6,0 5,7
100 5,0 6
4,0
50 4
2
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
% del total (eje derecho) IED (en dólares)
Fuente: elaboración propia en base a datos de UNCTAD
En resumen, podemos mencionar que, participación de la región la IED global en

si bien durante los últimos años se ha las últimas décadas. Sin dudas, la actual
venido produciendo una sistemática crisis desatada por el COVID-19 pone una
desaceleración de la IED global a partir de nota de cautela sobre la evolución de la IED
la crisis de 2008, las corrientes de inversión en los años venideros. En su último World
internacionales siguen siendo elevadas en Investment Report, la UNCTAD (2020)
la comparación histórica si se las mide por estima una caída del 40% en los flujos de
la relación entre flujos de IED y tamaño del IED para 2020, y una nueva baja de entre 5
PBI global. En el caso de América Latina se y 10% para 2021.
ha observado un comportamiento similar,
aunque se destaca la estabilidad de la
8
3 Las motivaciones y
estrategias de las empresas
multinacionales
9
Entender cuáles son los motivos que ejemplo, licenciando su uso) –ver Dunning
inducen a una empresa a decidir llevar (1993) para una discusión amplia del tema.
adelante parte de sus actividades Adicionalmente, hay que considerar que
productivas en un tercer país resulta la opción de exportar bienes o servicios
un factor clave al momento de diseñar puede ser imposible o difícil cuando
políticas públicas para atraer inversiones hay costos de transporte muy altos (con
y potenciar su impacto en las economías relación al precio del producto o servicio),
receptoras. En este sentido, uno de los o cuando existen barreras regulatorias en
marcos conceptuales más empleados el mercado de destino.
a la hora de analizar el fenómeno de la
Las ventajas de propiedad de una firma
IED es el llamado “paradigma ecléctico”,
pueden derivar de la posesión de ciertos
desarrollado por Dunning (1988) para
activos “intangibles” (patentes, marcas,
analizar las motivaciones y determinantes
capacidades tecnológicas, de marketing y
de dichos flujos de inversión, así como
de management, habilidad para competir
las estrategias y comportamientos de
en base a diferenciación de productos,
las EMN. Según Dunning, una firma que
menores tiempos de llegada al mercado).
posee ciertos activos o ventajas de
Estos activos muchas veces están
propiedad (ownership advantages) y
vinculados al carácter no-codificable del
quiere explotarlas en terceros países tiene
conocimiento y al desarrollo de procesos
ante sí tres opciones: exportar los bienes
internos de aprendizaje. Otra fuente de
y servicios que produce desde su país de
ventajas de propiedad son las ganancias que
origen, conceder licencias de producción
surgen del gobierno común de actividades
de dichos bienes y servicios a otras firmas
diversas pero complementarias, incluyendo
o “internalizar” dichas ventajas, instalando
las que específicamente derivan de la
plantas propias o adquiriendo instalaciones
propia multinacionalidad de la empresa.
existentes en otros mercados (IED).
Estas últimas incluyen, por ejemplo, las
Para que se elija esta última opción deben economías de escala y especialización
concurrir otros dos factores, además de intra-corporativas, el acceso a recursos
la posesión de las ventajas mencionadas. financieros y humanos de la corporación,
Por un lado, la firma debe percibir que diversos tipos de sinergias internas (por
en un país extranjero existen “ventajas de ejemplo, en compras, financiamiento o
localización” aprovechables mediante la marketing), disponibilidad de conocimiento
IED –en otras palabras, el país en cuestión e información sobre mercados y
debe tener algún factor que atraiga el regulaciones, diversificación de riesgos y
interés de los inversores–. Por otro, los acceso favorable a los mercados de crédito
costos de incorporación y organización internacionales, entre otras.
de una nueva unidad productiva dentro
En cuanto a la decisión de internalizar o no la
de la corporación deben ser menores que
explotación de las ventajas de propiedad, depende
los costos de transacción asociados a la
de un balance de costos y beneficios en el cual
transferencia de los activos propietarios a un
influyen diversos elementos, fundamentalmente
tercero (ventajas de internalización); dicho
asociados con la existencia de distintos tipos
de otra forma, debe ser más beneficioso
de fallas de mercado. Por ejemplo, la existencia
explotar los activos propietarios de manera
de elevados costos de transacción4 es un factor
internalizada que a través del mercado (por
4
Los costos de transacción pueden ser definidos, en pocas palabras, como aquellos costos derivados de “usar el mercado”
–esto es, realizar una determinada transacción con un tercero en el mercado en lugar de “internalizarla”-. La magnitud de
los costos de transacción depende esencialmente de tres factores: (i) racionalidad limitada de los agentes económicos en
un contexto de incertidumbre e información imperfecta; (ii) oportunismo –los agentes no necesariamente respetan sus
promesas o compromisos-; y (iii) especificidad de activos –el grado en que un activo puede ser dedicado a otro empleo sin
perder valor– (Williamson, 1985).
10
que puede llevar a la firma a preferir explotar perfectamente explícitos ni codificables). Otros
sus activos propietarios de manera internalizada factores que pueden favorecer la opción de la
(vía IED) antes que a través de licencias –este IED son la necesidad de proteger la calidad y/o
es el caso cuando los costos de negociación la reputación de la firma o de sus productos/
son altos, existen problemas de riesgo moral, servicios y la intención de controlar los canales
o hay incertidumbre acerca del enforcement de venta/abastecimiento. En el mismo sentido
de los derechos de propiedad en terceros actúa la posibilidad de emplear prácticas tales
mercados–. Los costos de transacción pueden como el uso de precios de transferencia5 o de
ser particularmente altos en los mercados de subsidios cruzados entre filiales.
tecnología, ya que en ellos es fácil que surjan
Por último, para que un país reciba flujos
comportamientos oportunistas y prevalece
de IED debe poseer algunas ventajas de
generalmente una fuerte incertidumbre acerca
localización que lo hagan atractivo para
del valor de los conocimientos transferidos.
que las EMN decidan invertir (este tema
Asimismo, no siempre es posible garantizar las
se trata en particular en la sección sobre
condiciones de apropiabilidad del conocimiento
determinantes de la IED). La tabla 1 resume
cuando se negocia con terceras partes, con lo
el impacto de los tres tipos de ventajas
cual puede existir una disipación “involuntaria”
recién examinadas sobre las decisiones
de dicho conocimiento propiedad de la firma
acerca de las modalidades a adoptar en los
licenciadora. Transferir conocimientos a través
procesos de internacionalización.
del mercado también puede ser difícil cuando
aquéllos son de naturaleza tácita (esto es, no
Tabla 1 – Modalidades de internacionalización de la firma.
EXPORTACIONES IED LICENCIAS
Ventajas de propiedad Sí Sí Sí
Ventajas de Internalización No Sí No
Ventajas de localización No Sí Sí
Fuente: elaboración propia con base en Dunning (1988).
En cuanto a las formas que puede adoptar intentar distinguir el objetivo principal del
la IED, Dunning (1994) distingue cuatro inversor extranjero.
grandes tipos: buscadora de recursos
RESOURCE-SEEKING: son las inversiones
(resource-seeking), buscadora de
orientadas a explotar recursos naturales
mercados (market-seeking), buscadora de
cuya disponibilidad es, obviamente, la
eficiencia (efficiency-seeking) y buscadora
principal ventaja de localización que ofrece
de activos estratégicos (strategic asset-
el país receptor. Este tipo de inversiones
seeking). Aunque es habitual que en la
generalmente se orienta a la exportación
práctica estas distintas motivaciones se
y en el pasado no era raro que funcionaran
combinen, la clasificación es útil para
5
Los precios de transferencia son los precios a los cuales una empresa transfiere bienes físicos, intangibles, o proporciona
servicios a sus empresas asociadas. Dichos precios pueden ser distintos a los que se observan en transacciones entre
partes arm’s length (no relacionadas), y estas diferencias pueden deberse a la intención de la empresa de reducir su carga
impositiva global.
11
como “enclaves” en los países anfitriones, favorecen este tipo de estrategias, ya

generando muy pocos encadenamientos que frecuentemente se materializan a
y derrames para la economía receptora. Al través de esquemas de complementación
presente, esto ya no es necesariamente así, y articulación, tanto comercial como
considerando la creciente incorporación productiva, de las operaciones de las
de tecnología y servicios especializados distintas filiales de la EMN. A su vez, este tipo
en las actividades primarias (Andersen et de estrategias se vincula estrechamente
al, 2018). con la dinámica de las cadenas globales de
valor (CGV), tema sobre el que volvemos
MARKET-SEEKING: son aquellas
más adelante.
inversiones que se dirigen a explotar el
mercado doméstico del país receptor (y STRATEGIC ASSET-SEEKING: son inversiones
eventualmente el de los países cercanos). que tienen como objetivo central adquirir
El tamaño y la tasa de crecimiento del recursos y capacidades que, para la firma
mercado de destino, el objetivo de estar inversora, pueden contribuir a mantener y
presente en los mercados más importantes acrecentar sus capacidades competitivas
o de seguir a los clientes y/o proveedores nucleares en los mercados regionales
en sus operaciones de IED, la existencia o globales. Los activos estratégicos
de barreras físicas y/o de altos costos que buscan las EMN pueden ir desde
de transporte, la necesidad de adaptar capacidades de innovación y estructuras
los bienes y servicios a los gustos y organizacionales, hasta el acceso a canales
requerimientos locales, así como las políticas de distribución o el logro de un mejor
públicas del país receptor -incluyendo las conocimiento de las necesidades de los
decisiones sobre el grado de protección consumidores en mercados con los cuales
para la producción local-, son factores que no están familiarizadas (Dunning, 1994). Las
inciden decisivamente en este tipo de IED, operaciones de “fusiones y adquisiciones”
que fue predominante en América Latina (FyA) muchas veces están asociadas a
durante la fase de la industrialización este tipo de estrategias.
sustitutiva de importaciones (pero que
Finalmente, la investigación empírica
también fue históricamente la principal
reciente sugiere que al presente existe
modalidad en la IED Norte- Norte).
una amplia heterogeneidad en las
EFFICIENCY-SEEKING: estas inversiones estrategias de las EMN, cuyos procesos
buscan racionalizar la producción de de internacionalización mezclan, en
las distintas unidades de la corporación proporciones heterogéneas por tipo de
multinacional para explotar economías de empresa, sector y mercados, actividades
especialización y de alcance y diversificar de comercio, IED, subcontratación y
riesgos. Así, las EMN que llevan adelante este asociaciones estratégicas. En este camino,
tipo de estrategias aprovechan el gobierno para muchas firmas las inversiones
común de actividades geográficamente en búsqueda de capacidades, activos
dispersas para aprovechar las diferencias complementarios y/o diversificación
en la dotación de factores, capacidades productiva (“conglomerate FDI”) son cada
locales, políticas públicas, patrones de vez más relevantes dentro de su portafolio
demanda, normas culturales, etc. para de negocios (Andrenelli et al, 2019).
concentrar diferentes líneas de producción
en distintas localizaciones que a su vez
abastecen múltiples mercados. Tanto los
procesos de apertura e integración, como
la reducción de los costos de transporte
y los avances en las Tecnologías de la
Información y las Comunicaciones (TICs),
12
4 El impacto de la IED sobre los

países receptores
13
Como señalamos anteriormente, la casos, en consecuencia, podrían esperarse

discusión sobre los impactos de la IED es impactos positivos de la IED sobre el
de muy antigua data y ha recorrido diversas crecimiento y la generación de empleo
etapas. Si intentamos resumir el debate (más abajo expandimos la discusión sobre
más reciente, es útil distinguir dichos este último tema). A su vez, ese impacto es
impactos en al menos dos dimensiones: i) menos claro en el caso de las inversiones
macroeconómica (crecimiento, inversión); vía fusiones y adquisiciones. En tanto, el
y ii) microeconómica (productividad, flujo de divisas aportado por la IED va de
innovación, comercio exterior, mercado la mano con la posterior salida de aquellas
de trabajo). Adicionalmente, existe por concepto de remisión de utilidades6
una dimensión social, que intenta y pago de royalties por el uso de activos
aproximar el impacto sobre el bienestar intangibles, entre otros conceptos.
de los consumidores y trabajadores, la
La evidencia empírica sobre las relaciones
desigualdad y la sustentabilidad. También
entre IED y crecimiento es mixta. Mientras
es posible agregar una dimensión “político-
algunos estudios no hallan evidencia de
institucional”, que tiene que ver, por ejemplo,
impactos positivos7, otros encuentran esos
con aspectos vinculados a la defensa de
impactos en países desarrollados, pero
valores culturales, el control sobre recursos
no en los países en desarrollo8 ni en las
“estratégicos” y la capacidad de influencia
economías en transición9. A su vez, varios
sobre el proceso político de los países
trabajos encuentran que la IED greenfield
emisores y receptores.
puede tener impactos positivos, mientras
que la materializada a través de FyA
tiene efectos nulos o hasta negativos10.
4.1 Dimensión A su vez, los impactos de la IED parecen
estar mediados por factores propios de
macroeconómica las economías receptoras, tales como
En la dimensión macroeconómica, capital humano, desarrollo financiero y
hablamos de la IED como un flujo de divisas calidad de las instituciones11, entre otros.
que puede aportar un financiamiento Finalmente, algunos estudios sugieren la
teóricamente menos volátil que el de existencia de relaciones bidireccionales
otros canales, tales como la inversión de entre IED y crecimiento12, mientras que
cartera. La IED puede asimismo implicar otros solo encuentran causalidad desde el
un aumento directo en el stock de crecimiento a la IED13.
capital de la economía receptora cuando
se trata de inversiones greenfield o de
ampliaciones de capacidad. En ambos
6
El ingreso de inversiones de cartera también tiene un costo en términos de pago de intereses; mientras que el pago de
estos últimos es independiente de lo que ocurra en la economía receptora (aunque existe siempre un escenario posible de
default), las utilidades solo se remiten en la medida en que las EMN instaladas en el país receptor obtienen ganancias.
7
Ver Carkovic y Levine (2005).
8
Ver Beugelsdijk et al (2008).
9
Ver Mencinger (2003).
10
Ver Neto et al (2010); Mencinger (2003); Harms y Méon (2011).
Ver Bruno y Campos (2013); Borensztein et al (1998); Blonigen y Wang (2005); Zhan (2001); Alfaro et al (2010); Xu (2000);
11
Durhman (2004); Farkas (2012); Nunnenkamp y Spatz (2003); Morán (2007); Harrison y Rodríguez-Clare (2010); Busse y
Groizard (2008); Jude y Levieuge (2013); Smarzynska (1999).
12
Choe et al (2003); Basu et al (2003).
13
Calderón et al (2004).
14
4.2 Dimensión actividades de innovación (Lederman y

Maloney, 2003).
microeconómica Nótese, sin embargo, que el hecho de
La dimensión microeconómica implica que las EMN operen con tecnologías y
analizar diversos aspectos. Para hacerlo, prácticas más o menos cercanas al estado
partimos de la base de que, como se mencionó del arte en gran medida dependerá del
antes, las filiales de EMN gozan de “ventajas nivel de competencia que enfrenten
de propiedad” derivadas del acceso a las en el mercado local, de la sofisticación
tecnologías de producto y de proceso y las de la demanda en este último, de la
prácticas organizacionales, productivas y disponibilidad de factores productivos
comerciales de sus casas matrices. Así, dichas y otros activos complementarios y de
filiales -en particular cuando se instalan los objetivos estratégicos de la inversión.
en países en desarrollo- generalmente En este sentido, la IED market-seeking
tienen, vis a vis sus competidores locales, ingresada a mercados poco exigentes,
una mayor productividad y una superior protegidos o con bajo nivel de competencia
capacidad de lanzar nuevos productos no necesariamente implicará el uso de las
y procesos productivos al mercado. más modernas tecnologías disponibles en
Asimismo, usualmente están en condiciones la corporación. De todos modos, es usual
de operar con estándares ambientales más que, aún en estas condiciones, las filiales
exigentes, y emplean prácticas laborales de las EMN empleen tecnologías más
más avanzadas (claro que estos efectos avanzadas y sean más eficientes que sus
pueden depender fuertemente del origen contrapartes locales.
de las casas matrices).
Asimismo, la IED debería tener diferentes
A su vez, las EMN concentran más de la impactos sobre las corrientes de
mitad de los gastos mundiales en I+D y comercio exterior de los países receptores
más de dos tercios de los gastos privados dependiendo de las estrategias y objetivos
en la materia (Anheier y Jurngensmeier, de las EMN. Se asume que las EMN tendrán
2012). Si bien las EMN tradicionalmente una mayor propensión a exportar que las
han centralizado sus actividades de I+D firmas locales, debido tanto a sus superiores
en sus casas matrices, y eventualmente niveles de productividad como a su mayor
en sus filiales en países industrializados, conocimiento y capacidad de acceso a
en los últimos años se observa una los mercados extranjeros (al disponer de
descentralización de aquéllas hacia operaciones y activos en diversos países).
algunas naciones en Asia, Europa del Este A la vez, en función de su mayor facilidad
y, en menor medida, en América Latina, para abastecerse desde el exterior, tanto de
especialmente Brasil. El tema es relevante insumos y bienes finales, como de bienes
en la medida en que el aumento de la de capital (por la misma diversificación
productividad y la competitividad en los geográfica de sus actividades), las filiales
países emergentes depende no sólo de la de las EMN podrían tender a operar con
incorporación de modernas tecnologías una mayor propensión a importar que las
de origen importado, sino también de empresas locales14. Estos impactos sobre
la realización de esfuerzos sistemáticos el comercio deberían ser más visibles en
a nivel local en materia de I+D y otras el marco de la tendencia al desarrollo de
14
Datos recientes de la OECD para la economía global indican que las filiales extranjeras exportan el 33% de su producción
contra el 9% de las empresas locales, y que el 22% del valor agregado que generan proviene del exterior contra 10% de las
firmas nacionales (De Backer et al., 2019).
15
CGV, la adopción de esquemas de global esto es, aquellos que impactan sobre el
sourcing15 y la difusión cada vez mayor de conjunto de la economía receptora. En este
estrategias efficiency-seeking. marco, la literatura empírica ha concentrado
su análisis en la identificación de posibles
Una parte significativa del intercambio
“derrames” (spillovers) positivos para las
de las multinacionales se canaliza a
firmas locales en los países receptores de
través del comercio intra-firma (entre
IED. Estos derrames pueden ser de dos
las casas matrices y filiales de una
tipos:
misma corporación)16. Sin embargo,
estudios recientes indican que el grueso DERRAMES HORIZONTALES: El ingreso
del comercio intra-firma se concentra de nuevas EMN o el aumento en la
en un pequeño número de filiales en competitividad de las filiales ya instaladas
donde se aprovechan las economías puede elevar el nivel de competencia en el
de escala para abastecer al resto de la mercado doméstico e inducir a las firmas
corporación (Ramondo et al, 2016). Por locales que compiten con las extranjeras
otro lado, las estrategias de búsqueda de a elevar su productividad y/o a mejorar la
eficiencia incluyen un rol relevante de los calidad de sus productos (vía imitación,
esquemas de subcontratación de insumos innovación, nuevas inversiones, etc.).
(bienes y servicios) intermedios a partes
DERRAMES VERTICALES O INTRA-
independientes, mediante relaciones
SECTORIALES: Las firmas locales pueden
contractuales de largo plazo, acuerdos
beneficiarse de las tecnologías y prácticas
estratégicos u otras modalidades. En este
organizacionales de las EMN, a través de los
contexto, el comercio intra-firma se centra
mayores requerimientos de calidad, costos
muchas veces en los insumos tecnológicos
y/o plazo de entrega que las filiales suelen
clave, mientras que las relaciones intra-
exigir a sus proveedores y de la eventual
corporación van más allá del comercio,
asistencia técnica que les brinden para
en tanto abarcan flujos importantes de
satisfacer esos requerimientos. También
transferencias de capacidades de las casas
los clientes de las EMN podrían recibir
matrices a las filiales (De Backer et al, 2019).
impactos positivos vía disponibilidad de
En el plano ambiental, en tanto, se ha nuevas o mejores maquinarias, insumos o
sugerido que la IED puede dirigirse a servicios.
los llamados “pollution havens” (países
Mientras que las filiales de EMN tendrían
o regiones con estándares ambientales
incentivos a evitar los derrames
laxos) o explotar de forma insustentable
“horizontales” (y en este caso, la eventual
la riqueza natural de los países receptores.
existencia de esos derrames sería “no
En contraste, las EMN podrían difundir en
intencional”), podrían verse estimuladas
dichos países las prácticas y tecnologías
a promover los derrames verticales o
ambientales más “limpias” que emplean en
inter-sectoriales. En efecto, este tipo de
sus países de origen –la llamada hipótesis
derrames puede beneficiar a las filiales
del “pollution halo” (ver por ejemplo
de EMN en la medida en que vuelva más
Zarsky, 1999; Javorcik y Wei, 2004; Cole y
productivos y eficientes a sus clientes y/o
Elliott, 2005; Dam y Scholtens, 2012; Ben
proveedores (Kugler, 2000).
David et al, 2018).
Las filiales de EMN podrían generar
Más allá de los efectos directos de la IED,
también derrames en materia de ingreso a
también importan los efectos indirectos,
El global sourcing refiere a la tendencia a que las EMN compren determinados insumos y componentes clave a proveedores
15
globales que abastecen a las filiales situadas en los distintos países donde la empresa está instalada.
16
Se estima que el comercio intra-firma absorbe alrededor de un tercio del total del intercambio comercial internacional
(UNCTAD, 2016). Para un análisis de sus determinantes e impactos ver Lanz y Miroudot (2011).
16
mercados externos, en la medida en que dos canales a través de los cuales la IED
su actividad de exportación pueda reducir puede afectar negativamente a las firmas
el costo de acceso a información sobre domésticas operan vía racionamiento en el
dichos mercados y/o facilitar un proceso mercado de crédito local o por la reducción
de aprendizaje exportador para las firmas de la oferta de capital humano disponible
locales, ya sea por efecto demostración para aquellas (Alfaro y Johnson, 2012).
o por generar una mayor competencia.
El mismo tipo de análisis distinguiendo
También podrían estimular, vía “efecto
efectos directos e indirectos puede hacerse
demostración”, un mayor nivel de gastos en
con el empleo. Siguiendo a Dicken (2003),
I+D de las firmas domésticas, o, a través de
por un lado, tenemos a los empleos directa
derrames de conocimiento, un incremento
e indirectamente creados por las filiales de
de la productividad de las actividades de
EMN, cuya magnitud dependerá del tipo
I+D domésticas. Otro canal de derrames
de tecnologías empleadas, las industrias
sería el que opera por la vía de la inversión.
de destino, la escala de las inversiones, las
En este caso, la IED podría generar un
dotaciones factoriales del país de origen y
efecto “crowding in”, induciendo a las
de aquel que recibe la IED y las regulaciones
firmas nacionales a invertir más de lo que
propias del mercado receptor. A su vez, los
hubieran invertido sin la presencia de las
efectos indirectos deben tomar en cuenta
filiales de EMN, de modo de poder afrontar
los impactos sobre las firmas locales
la competencia con aquellas en mejores
competidoras (i.e. se expanden, se contraen,
condiciones. Las EMN también podrían
desaparecen, adoptan tecnologías
incentivar el uso de mejores prácticas
más o menos intensivas en trabajo por
ambientales o laborales en las firmas
efectos demostración o competencia),
domésticas, sea por efecto demostración
así como sobre los proveedores locales
o vía requerimientos de estándares a
de la industria en donde se instala la filial.
proveedores, socios, etc.
También importa la modalidad de ingreso.
Sin embargo, los derrames, o efectos Por ejemplo, podría haber una potencial
indirectos, no se producen de forma destrucción inicial de puestos de trabajo
automática, tal como veremos enseguida. cuando una EMN ingresa al país receptor
Incluso pueden aparecer derrames de vía compra de una firma existente, a la
productividad negativos cuando las firmas cual, en orden a mejorar su productividad,
domésticas se ven forzadas a reducir somete a un proceso de racionalización y
su producción -y esto lleva a una menor modernización tecnológica. Sin embargo,
productividad en sus establecimientos- este efecto debe contrapesarse con la
ante la creciente presencia en el mercado de posibilidad que la firma comprada no
firmas extranjeras17. Los derrames verticales hubiera sobrevivido sin ese esfuerzo
negativos, en tanto, pueden aparecer racionalizador, y los efectos dinámicos
cuando, por ejemplo, los proveedores sobre el empleo que pueden emerger si
locales son desplazados del mercado como luego de ese shock inicial la firma inicia un
consecuencia de un sesgo de las filiales en proceso de expansión.
favor de proveedores extranjeros. En lo
Por otro lado, el salario promedio en las
que hace al efecto “crowding in”, también
EMN es usualmente mayor al pagado en
se ha sugerido que puede existir un
firmas locales. Esto puede deberse a un
efecto de desplazamiento (crowding out),
efecto composición (las filiales emplean
cuando la IED tiende a generar un efecto
mano de obra de mayor nivel de calificación
negativo sobre las inversiones de las firmas
en promedio), pero también por otras
domésticas (Agosín y Mayer, 2020). Otros
razones que las llevan a pagar salarios más
17
Ver Aitken y Harrison (1999).
17
altos a trabajadores idénticos, incluyendo: contradictorios. Esto se debe, en parte,

i) reducir la rotación laboral para evitar a que se basan en fuentes de datos
que se disipen conocimientos propietarios y períodos diversos, y que emplean
o se pierdan habilidades específicas metodologías también diferentes. Sin
obtenidas vía capacitación in house; ii) embargo, la variabilidad encontrada
para compensar su falta de conocimiento también puede reflejar reales divergencias
de los mercados de trabajo locales, las en los impactos de la IED, condicionales a
EMN recurrirían a ofrecer salarios más altos las características de los países receptores
para atraer a los mejores trabajadores, y las estrategias y actividades llevadas
mientras que las empresas locales pueden adelante por los inversores extranjeros.
identificar y atraer a esos trabajadores sin Algunos estudios también muestran que
necesidad de incurrir en esos costos; iii) los impactos pueden ir variando a medida
las empresas extranjeras pueden ser más que transcurre el tiempo a partir de la
rentables que las empresas locales y, por llegada de los inversores extranjeros, otro
ende, tener la capacidad de abonar mejores factor que puede explicar diferencias en los
salarios; iv) la formación ofrecida en las resultados de los trabajos empíricos según
filiales de EMN es más “productiva” que la si toman en cuenta o no esta variable.
de las empresas nacionales. Finalmente,
Una vez realizadas estas aclaraciones,
dado que las EMN en general utilizan más
en el box I se presenta un muy breve y
empleo calificado, aumenta la demanda
estilizado resumen a partir de la revisión
de ese tipo de habilidades, generalmente
de la evidencia presentada en decenas de
escasas en los PED, lo cual puede llevar a
estudios académicos de carácter empírico.
un mayor skill premium y, por ende, a una
En cualquier caso, la heterogeneidad de los
mayor desigualdad.
resultados sobre la existencia de derrames
En suma, los impactos de la IED son a partir de la llegada de IED amerita
variados, y su magnitud y signo depende repensar cuidadosamente las políticas de
de un amplio conjunto de circunstancias. incentivos que impliquen el uso de recursos
No sorprende entonces que los muy públicos, y sugiere que los países deben
numerosos estudios empíricos que desde priorizar la construcción de activos y
hace algunas décadas intentan abordar capacidades locales que permitan mejorar
estos fenómenos muestren resultados tanto las condiciones de atracción como la
heterogéneos. La metodología empleada posibilidad de recibir derrames derivados
para realizar dichos estudios, a su vez, ha de la presencia de EMN. Volvemos sobre
ido variando a lo largo del tiempo. Así, los esto en la sección siguiente.
estudios de casos de países o industrias
donde las EMN tienen una participación
relevante han sido reemplazados por
trabajos econométricos, cuya sofisticación
a su vez se ha ido acrecentando a fin de
identificar de la manera más precisa posible
el efecto de la presencia extranjera como
factor causal del diferencial de desempeño
de las filiales vis a vis las firmas locales
(Barba Navaretti y Venables, 2004).
Aún en este contexto de creciente rigor
metodológico, los resultados hallados
por los estudios empíricos no solo son
variados, sino que en ocasiones resultan
18
BOX I. IMPACTOS DE LA IED: HECHOS ESTILIZADOS18
● Las filiales de EMN tienden a ser más productivas, a comerciar más y a pagar
mejores salarios que sus pares locales. Si bien tienen mayor capacidad para lanzar
innovaciones al mercado, esto no significa que realicen más esfuerzos innovativos
que las empresas de capital nacional. A la vez, las filiales de EMN tienden a generar
menos vínculos con proveedores locales.
● No hay evidencia a favor de la existencia de derrames positivos de productividad

horizontales (esto es, hacia las empresas locales que compiten en los mismos
sectores con las EMN), ya que parece primar el efecto competencia por el mercado.
En cuanto a derrames exportadores y de innovación horizontales, la evidencia es
mixta y su existencia parece ser contingente al tipo de IED recibida y a factores
específicos de la economía receptora.
● Las filiales de EMN establecidas bajo la forma de asociaciones con firmas locales
parecen tener mayores probabilidades de generar derrames positivos sobre la
economía receptora. Lo mismo ocurre con las filiales que desarrollan conductas
tecnológicas más “pro-activas”.
● Los proveedores de las filiales de EMN pueden beneficiarse de derrames de

productividad (y también eventualmente de otros en materia de innovación y
exportación), en particular cuando reciben asistencia y transferencia de tecnología
de parte de aquéllas. Estos efectos pueden tomar tiempo en materializarse,
especialmente cuando la IED es greenfield.
● En cuanto a las características de las firmas locales, las capacidades de absorción
juegan un rol clave a la hora de definir su posibilidad de recibir derrames positivos
de la presencia de las EMN. En tanto, la evidencia es mixta respecto de la relación
entre el tamaño de la brecha de productividad entre empresas locales y filiales
extranjeras y el signo de los derrames. Las firmas domésticas más eficientes tienen
mayores probabilidades de convertirse en proveedores de las filiales de EMN.
18
Aunque estos hechos estilizados se basan en la evidencia provista por decenas de trabajos sobre el tema, cabe citar
algunos de los más representativos dentro de esa literatura, incluyendo varios surveys previos: Alfaro y Charlton (2013),
Blonigen y Wang (2005), Farole y Winkler (2015), Görg y Greenaway (2004), Havranek e Irsova (2011 y 2013), Javorcik
(2010), Lipsey y Sjoholm (2005), Blalock y Gertler (2009), Liu (2008).
19
5 Los determinantes
de la IED
20
Entender cuáles son los factores que de atraer inversiones (los impactos de
hacen atractivo a un país para la IED ha estos instrumentos se discuten en la
sido un interrogante recurrente en la sección siguiente).
literatura, el cual aún sigue abierto pese
Entre las condiciones económicas más
a la acumulación de estudios empíricos
relevantes se incluyen: i) el tamaño y
sobre el tema. En buena medida esto se
potencial de crecimiento del mercado
debe a que la relevancia de los diferentes
interno; ii) la estabilidad macroeconómica;
determinantes varía según el tipo de
iii) la disponibilidad de factores de
estrategias y motivaciones que persiga
producción (cantidad, calidad y costo de
la IED, las características de los países de
recursos naturales y trabajo de diversos
origen y destino y los sectores involucrados,
niveles de calificación); iv) las economías
y también va cambiando a lo largo del
de aglomeración, que generan polos
tiempo pari passu las transformaciones
de desarrollo económico y permiten la
más amplias observadas en los modelos
emergencia de ganancias de productividad
de funcionamiento de la economía global
estáticas y dinámicas vía división del
y en los regímenes de política económica
trabajo, encadenamientos y derrames
dominantes en diversos períodos.
locales; v) la infraestructura de transporte
La literatura sobre los determinantes y comunicaciones; vi) las capacidades y
de la IED es muy extensa y diversa en competencias tecnológico-innovadoras
términos de marcos teóricos y resultados del ambiente local.
empíricos, y se carece de un consenso
En relación a las condiciones político-
sobre los principales factores capaces de
institucionales determinantes de la
influir en las decisiones de localización de
IED, la literatura subraya la importancia
las EMN. La falta de consenso se explica,
de los siguientes factores: i) la calidad
en cierta medida, por la utilización de
institucional del país receptor, en particular
diferentes variables, muestras, períodos de
respecto de la estabilidad de las reglas de
análisis y herramientas analíticas, tal como
juego y la protección de los derechos de los
se mencionó para el caso de la literatura
inversores; ii) las condiciones regulatorias,
sobre impactos19.
en particular las relativas a procedimientos
Los determinantes de la IED pueden administrativos para el desarrollo de
agruparse en tres grandes categorías: i) negocios, contratación de personal y el
las condiciones económicas generales; ii) movimiento de personas; iii) el grado de
las condiciones político-institucionales; carga tributaria; iv) el nivel de apertura
y ii) los instrumentos que tienen como comercial; v) la existencia de acuerdos
objetivo principal incidir en las decisiones bilaterales o regionales con terceros
de inversión20. El primer y segundo grupo países, incluyendo tratados bilaterales de
incluyen también políticas e instrumentos inversión (TBI), acuerdos de libre comercio
que son coadyuvantes a la inversión, pero y acuerdos de doble tributación (ADT).
cuyas finalidades primarias persiguen un
Como se señaló antes, hay poco consenso
conjunto más amplio de objetivos. El tercer
general sobre los signos y magnitudes
grupo corresponde a los instrumentos
de los efectos que dichos determinantes
específicamente diseñados con el objetivo
tienen sobre la atracción de flujos de
19
Al igual que en la sección anterior, lo aquí expuesto se basa en la evidencia generada por decenas de trabajos sobre
determinantes de la IED. Algunos de los más relevantes entre ellos son los siguientes: Antonakakis y Tondl (2012), Blonigen
y Piger (2011), Baltagi et al (2007), Benassy et al (2007), Busse y Hefeker (2007), Trevino et al (2002), Sanchez-Martin et al
(2014), Klemm y Van Parys (2010), Faeth (2009).
20
Hay un grupo adicional de factores de atracción estructurales, no manipulables desde la política pública, incluyendo la
cercanía geográfica, el idioma común, los husos horarios y las afinidades culturales, por ejemplo.
21
IED, algo que dificulta la formulación Latina en las últimas décadas del siglo XIX
de políticas públicas en la materia. En y primeras del siglo XX, y en general tiende
cualquier caso, la literatura sugiere que a crecer en épocas en donde los precios
no todas las inversiones dependen de los de los commodities experimentan ciclos
mismos factores, tal como se mencionó alcistas.
más arriba.
Por su parte, en el caso de la IED por
Una manera de ver estas diferencias es “búsqueda de eficiencia”, la literatura
retomando la categorización de Dunning indica la importancia de determinantes
(1993) sobre motivaciones de la IED diversos, incluyendo la disponibilidad,
mencionada previamente. Así, la IED que capacitación y productividad del capital
busca mercados se ve principalmente humano, los costos laborales y productivos
atraída por factores tales como el del país receptor y el grado de apertura
tamaño del mercado y el peso de los comercial. Además, como este tipo de IED
costos asociados al comercio y a las se ve particularmente incentivado por la
importaciones -por ejemplo, gastos de suscripción de esquemas de integración
transporte, tarifas o diversas regulaciones. regional y acuerdos que favorezcan la libre
Este tipo de inversión fue dominante circulación de bienes y personas.
en América Latina durante la etapa de
Por último, surgen los proyectos en busca
sustitución de importaciones, atraída por
de “activos estratégicos”, entendidos
la oportunidad de “saltar el arancel” (tariff
como recursos clave a la hora de sostener,
jumping) y producir localmente bienes
en el largo plazo, la competitividad
manufacturados sujetos a altos niveles de
internacional de la firma. Aquí se destaca
protección.
la importancia de las economías de
Las inversiones orientadas a la “búsqueda aglomeración, la infraestructura de
de recursos”, en tanto, tienen como negocios, la disponibilidad de capital
determinantes centrales la abundancia humano y las capacidades tecnológicas
relativa de recursos naturales y sus costos. del país receptor, entre otros factores.
Este tipo de IED fue relevante en América
22
6 Las políticas públicas
23
Como mencionamos anteriormente, las inversiones, que tienen como objetivo

políticas públicas implementadas en los principal otorgar garantías o proteger a
países receptores pueden tener impactos las inversiones y, por otro lado, los apoyos
sobre la atracción de IED a través de públicos a la inversión, que van desde los
diferentes canales. Aquí concentramos incentivos fiscales o financieros, hasta
nuestra atención en aquellas que instrumentos que focalizan incentivos en
directamente apuntan a promover y un ámbito espacial particular (e.g. zonas
regular las inversiones extranjeras. La Tabla francas, parques industriales y/o científico-
2 muestra una taxonomía de estas políticas, tecnológicos), o que están orientados a
donde distinguimos entre las políticas mejorar las condiciones para la promoción
que impactan en el régimen general de y facilitación de las inversiones.
Tabla 2 – Clasificación de instrumentos para la atracción y promoción de inversiones
INSTRUMENTOS CONTENIDOS ESPECÍFICOS
Régimen general de Normas y Leyes nacionales sobre protección de inversiones

inversiones regulaciones Acuerdos internacionales de promoción y protección
de inversiones
Contratos de inversión (estabilidad jurídica)
Acuerdos internacionales sobre tributación
Apoyos públicos a las Incentivos Reducción/exoneración de tasas

inversiones fiscales Deducciones y créditos tributarios
Depreciación acelerada
Subsidios directos
Incentivos Créditos preferenciales

financieros Subsidio de tasa
Garantías y seguros preferenciales (moneda;
expropiación; riesgo político)
Otros apoyos Zonas francas y zonas especiales

focalizados Parques industriales y científico-tecnológicos
Participación público-privada
Formación de capital humano
Innovación
Infraestructura
Agencias de Imagen país

Promoción de Generación de inversiones
Inversiones
Asistencia al inversor (pre-inversión y ejecución)
(APIs)
Asistencia al inversor post inversión (after care)
Recomendación de políticas (policy advocacy)
Fuente: adaptado en base a Ons (2016).
24
6.1 Régimen general de extranjeros. El primer grupo incluye los

compromisos de Trato Nacional, Trato
inversiones Nación Más Favorecida y Trato Justo y
Equitativo, aunque siempre se habilita a que
Dentro de este campo se incluyen, además
los países signatarios establezcan reservas
de las garantías que protegen a la inversión
y preserven su capacidad de regulación y
de acuerdo a la legislación nacional (sujetas
entrada de acuerdo a las leyes nacionales.
por cierto a excepciones previstas en las
En cuanto a la protección de inversiones e
respectivas constituciones u otras normas,
inversores extranjeros, los TBI consideran
en base a motivos de seguridad, defensa
típicamente tres aspectos: i) las condiciones
nacional, salud, medio ambiente, etc.), la
para las expropiaciones, nacionalizaciones
existencia de normas que aseguren la no
y medidas similares; ii) la libre transferencia
discriminación de los inversores extranjeros
de todos los fondos relacionados con
frente a los nacionales, así como la
la inversión; y iii) los mecanismos de
eventual imposición de diferentes tipos de
solución de controversias inversor-Estado,
restricciones y/o requisitos incluyendo: a)
con la posibilidad de recurrir a arbitraje
restricción al ingreso de IED o porcentajes
internacional (Ons, 2016). Estos principios
máximos de propiedad extranjera (sea
se incorporan a los acuerdos a través de
a nivel general o bien con un corte
diferentes modalidades y coberturas, que
sectorial); b) obligatoriedad de asociación
son usualmente diferentes si se trata de
con capitales locales; c) procedimientos
acuerdos firmados por los EEUU o por
de aprobación/autorización previa;
países europeos (por ejemplo, en lo que
d) establecimiento de requisitos de
hace a si las disposiciones solo cubren la
desempeño (empleo, contenido local,
etapa post-inversión o también la de pre-
exportaciones, etc.); e) restricciones a la
inversión).
operatoria de las empresas extranjeras
una vez instaladas, por ejemplo, para En los últimos años se han expresado desde
remisión de utilidades, acceso al crédito diversos ámbitos críticas a los TBI, en base
local, etc.; f) límites para la repatriación de a la percepción de que existen conflictos
capitales. En este sentido, mientras que reales o potenciales entre los intereses
las prohibiciones totales raramente han de las EMN y los de las sociedades y los
sido útiles, hay evidencia mixta sobre los ciudadanos de los países receptores. Así,
requisitos de asociación con empresas por ejemplo, se argumenta que los TBI
locales (e.g. en términos de transferencia suponen un desequilibrio entre derechos y
de tecnología) –ver Te Velde (2001). obligaciones, en favor de los inversores y en
detrimento de los Estados receptores, que
Por otro lado, en ausencia de un marco
ven limitada su actuación en función de sus
multilateral de gobernanza de la IED,
intereses soberanos y quedan expuestos a
muchos países han firmado tratados
riesgos significativos (Hallward-Driemeier,
bilaterales de inversión (TBI). Al presente
2003). En el mismo sentido se ha criticado
están vigentes alrededor de 2340 TBI,
la operatoria de organismos como el
a los cuales hay que sumarles unos 320
Centro Internacional de Arreglo de
acuerdos de comercio que contienen
Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI)
cláusulas de inversión21. Las principales
y los sistemas de arbitraje internacional.
disposiciones de los TBI pueden agruparse
En este escenario, hay una tendencia a
en dos categorías: i) tratamiento de las
que los nuevos TBI incluyan disposiciones
inversiones e inversores extranjeros; y ii)
relativas al desarrollo sustentable, además
protección de inversiones e inversores
de procurar mayor espacio para políticas
21
https://investmentpolicy.unctad.org/international-investment-agreements
25
regulatorias y mejorar y clarificar los o mediante evaluación individual de los

mecanismos de solución de disputas impactos potenciales de cada inversión.
(UNCTAD, 2020). El argumento más relevante para justificar
la aplicación de incentivos es el de fallas
Otra herramienta usada para mejorar la
de mercado; en este caso, los incentivos
protección de los inversores es la firma de
actuarían vía el sistema de señalización,
cláusulas de estabilización en los contratos
procurando cerrar la brecha entre los
entre inversores y Estados, así como de
retornos privados y sociales bajo el
contratos de estabilidad jurídica, los cuales
supuesto de que la IED genera derrames
se emplean en particular para proyectos de
positivos para los países receptores. En
largo plazo. Finalmente, dentro del grupo de
consonancia con este principio, en muchos
normas y regulaciones, cabe mencionar a
países los incentivos crecientemente se
los acuerdos bilaterales sobre tributación).
conceden no sólo contra compromisos
Estos acuerdos pueden favorecer la IED vía
de inversión, sino también a cambio de
la eliminación de distorsiones tributarias y
que las empresas desarrollen o localicen
la mayor certeza de la situación impositiva
ciertos tipos de actividades (e.g. I+D,
en el país receptor. Sin embargo, también
entrenamiento de personal, etc.) o funciones
aumentan las barreras a cierto tipo de
(instalación de headquarters regionales,
inversiones en su intento de limitar la
centralización regional de las operaciones
planificación tributaria y otras estrategias
de logística y abastecimiento, etc.) que se
de elusión o evasión, o de prevenir la doble
supone pueden generar externalidades
no imposición (Ons, 2016).
para el país/región receptora. Pero existen
otros motivos para aplicar incentivos,
incluyendo: a) promoción del desarrollo de
6.2 Apoyos públicos a las zonas rezagadas; b) transformación de la
estructura productiva doméstica (e.g. para
inversiones atraer inversiones en sectores “intensivos
Como mencionáramos anteriormente, los en conocimiento”); c) compensación por
gobiernos (tanto a nivel nacional como los efectos de otras políticas públicas; d)
local) han generado diversos tipos de atracción de inversiones “pioneras” de alto
políticas específicamente destinadas a impacto (o inversiones “ancla”).
incentivar la atracción de inversiones. Si bien desde una perspectiva
Estos apoyos incluyen incentivos fiscales, conceptual es posible utilizar a los
financieros y un conjunto de instrumentos incentivos como parte de una estrategia
focalizados en atender aspectos “pro-desarrollo”, los argumentos
específicos tales como el acceso a mano anteriores no implican que toda política de
de obra calificada, el fortalecimiento de promoción en base a estos instrumentos
encadenamientos locales, la mejora de la sea igualmente adecuada o deseable.
infraestructura o el desarrollo territorial, Según UNCTAD (2003), existe una serie de
entre otros. A esto se ha sumado en la aspectos que los gobiernos deben tener
última década la proliferación de Agencias en cuenta a la hora de analizar una política
de Promoción de Inversiones, que buscan de incentivos. En primer lugar, aparece el
atender fallas de información y facilitar el riesgo de ofrecer paquetes a empresas
proceso de instalación de las empresas. que hubieran invertido de todas formas
En cuanto a los incentivos fiscales o (redundancia), con lo que el incentivo se
financieros, los mismos pueden ser de establecería como una mera transferencia
carácter general, orientarse a un sector de recursos desde el Estado hacia las
o tener un objetivo específico. Asimismo, firmas. Segundo, los incentivos compiten
pueden otorgarse de forma automática por recursos públicos que se podrían
26
aplicar a la mejora de los componentes del una vez que las EMN han seleccionado un
clima de inversiones, tales como el capital conjunto de potenciales localizaciones en
humano y la infraestructura, los cuales función de las cualidades estructurales de
podrían conformar un mayor motivo de las mismas, el otorgamiento de incentivos
atracción de IED. En tercer lugar, existe puede influir en la decisión final, en especial
la posibilidad de generar “guerras de para inversiones de gran movilidad,
ofertas” entre competidores, que lleven a orientadas a la reducción de costos y a la
que los costos de los incentivos superen exportación.
los beneficios sociales de la inversión. Por
Una práctica bastante frecuente es
último, se advierte acerca de los costos
concentrar la oferta de incentivos en lo
administrativos y de las dificultades de
que la literatura identifica genéricamente
gestión que este tipo de medidas generan.
con el nombre de Zonas Económicas
Asimismo, como vimos en la sección Especiales (ZEE) o Zonas Procesadoras de
previa, la evidencia respecto de la Exportaciones (ZPE). La literatura reciente
existencia de derrames positivos derivados indica que en algunos casos las ZEEs
de la IED es mixta. También se mencionó tienen efectos positivos sobre el empleo
que la concreción de derrames depende o la inversión, aunque no están claras sus
de la capacidad de absorción de las consecuencias sobre la economía en su
firmas domésticas y su motivación para conjunto23. Otros estudios encuentran
involucrarse en actividades de inversión impactos positivos en la atracción de
y aprendizaje, por lo cual los gobiernos capital extranjero y fomento de vínculos
deben asimismo prever mecanismos entre las industrias locales y las empresas
para fortalecer las capacidades de esas de las zonas y procesos de escalamiento
empresas y sus encadenamientos con la tecno-productivos; estos casos de éxito
IED (sobre esto volvemos más abajo). responden a la implementación de zonas
dentro de una estrategia de política
Yendo a la evidencia empírica, un conjunto
industrial más amplia en Corea, Taiwán y
de trabajos encuentra un impacto positivo
China24. Sin embargo, en las experiencias
de los incentivos sobre la atracción de IED;
de México y América Central los progresos
sin embargo, su incidencia difiere según
han sido más lentos, tanto en materia de
las características de la firma y de la propia
encadenamientos como de dinámicas
inversión. En particular, los impactos
tecnológicas locales (CEPAL, 2018).
usualmente son mayores para la inversión
efficiency-seeking que para las de tipo En efecto, el mayor riesgo de este tipo de
resource y market-seeking. Asimismo, la inversiones es la conformación de enclaves
evidencia sugiere que los incentivos son que, al margen de la generación de empleo
influyentes para atraer proyectos de IED – en muchas ocasiones de baja calidad – y
(especialmente si se buscan inversiones “de exportaciones, no ayuden en igual medida
calidad”22) cuando están acompañados de a diversificar la estructura productiva
otras ventajas que ofrezcan el país o región del país o a generar encadenamientos
receptora (tamaño de mercado, capital y derrames hacia la economía local. En
humano, infraestructura, geografía, etc.) – definitiva, la práctica parece mostrar que,
ver Andersen et al (2018b). No obstante, en lo que se refiere a los encadenamientos
22
Entendemos como inversiones “de calidad” a aquellas que generan mayores derrames sobre la economía local en términos
de capacitación de recursos humanos, desarrollo de proveedores, mayores exportaciones, disminución de los niveles de
contaminación ambiental, impulso a las actividades innovadoras, etc.
23
Ver por ejemplo Artana y Templado (2015) para el caso del régimen de zonas francas en tres países de Centroamérica
(Costa Rica, Salvador y República Dominicana).
24
Ver Stein (2008).
27
productivos, si bien no son fáciles de Los servicios a los inversores

desarrollar, aquellos países que hacen un incluyen actividades de pre-inversión,
esfuerzo especial para crearlos y que usan implementación y post-inversión. Las
a las zonas como un instrumento más primeras implican, generalmente, el
dentro de una estrategia de desarrollo más suministro de información necesaria para la
amplia extraen mayores beneficios del evaluación de las condiciones de negocios
establecimiento de ZPE. y pueden también abarcar la facilitación de
visitas a la región y el arreglo de reuniones
Como ya adelantamos, en un gran número
estratégicas. En tanto, los servicios de
de países (y también en regiones o
implementación apoyan en la fase de
ciudades) existen agencias especializadas
consecución de permisos, aprobaciones
que prestan diversos tipos de servicios a los
e incentivos. Finalmente, las prestaciones
inversores extranjeros (APIs). La principal
post-inversión (o aftercare) tienen el
razón para la creación de estas agencias
objetivo de asistir a las empresas después
es la existencia de fallas de información.
de haberse establecido, procurando
En efecto, la obtención de información
colaborar en la solución de los problemas
confiable sobre las características del país
que las mismas van enfrentando y en la
donde quieren hacer negocios puede ser
identificación de las barreras que dificultan
un proceso costoso para los inversores.
nuevas inversiones. De hecho, la etapa de
De hecho, el desconocimiento o la
aftercare es crucial para el escalonamiento
incomprensión de aspectos regulatorios,
de las funciones ejecutadas por las filiales
condiciones de los mercados locales y de
en el país receptor, ya que raramente
la cultura de negocios interna, entre otros
las EMN deciden relocalizar de entrada
factores, pueden generar importantes
ciertas actividades estratégicas (como
costos de aprendizaje y puesta en marcha
las de I+D) -ver García (2017). Asimismo,
(CEPAL, 2007).
muchas APIs se encargan de la promoción
Siguiendo a la literatura especializada, de eslabonamientos entre los inversores
las diversas funciones de las APIs extranjeros y las firmas locales a través de
pueden agruparse en cuatro categorías la provisión de información y la facilitación
básicas: i) construcción de imagen: de contactos (matchmaking).
apunta a brindar información sobre
La evidencia empírica sobre el impacto de
atractivos y oportunidades de inversión;
los esfuerzos de asistencia al inversor en
ii) generación de inversiones: se trata
la IED es limitada, aunque en general se
de identificar proyectos viables de
reporta un impacto positivo25. En principio,
inversión, así como inversores potenciales
la asistencia al inversor tendría una muy
y posibles socios locales; iii) servicios a
baja (incluso nula) relevancia para la IED
los inversores; y iv) recomendación de
buscadora de mercado y/o recursos,
buenas prácticas de política (interacción
mientras que sí sería importante para
con otros organismos del Estado a fin
la reinversión de IED (aftercare) y para
de transmitir la existencia de barreras
visualizar a la economía receptora cuando
o problemas que traban determinados
hay varias locaciones posibles en el caso de
proyectos o el aprovechamiento de ciertas
la IED “buscadora de eficiencia”. Por otro
oportunidades). En muchos casos estas
lado, al presente, la mayor parte de las APIs
agencias también tienen bajo su comando
emplea estrategias de targeting para sus
la promoción de exportaciones e incluso, en
tareas de promoción; en un trabajo donde
ciertas ocasiones, el desarrollo empresarial.
se relevaron 90 APIs, se encontró que solo
25
Ver, por ejemplo, Morisset y Andrews-Johnson (2004); Harding y Javorcik (2012). Por su parte, Djokoto (2012) encuentra
que la relación es positiva pero no estadísticamente significativa.
28
8 de ellas carecían de un criterio explícito incluyen la posibilidad de emplear capital

de targeting (López, 2018). Algunos humano extranjero condicional a generar
trabajos muestran que la focalización tiene empleo local y deducciones impositivas
impactos positivos sobre la entrada de IED y/o aportes directos para los gastos de
y que los sectores priorizados mejoraron entrenamiento de personal (UNCTAD,
la calidad de sus exportaciones vis a vis 2011).
los no priorizados -Harding y Javorcik
Otro punto central que afecta a la
(2011; 2012). A su vez, Volpe Martincus y
captación de IED es la disponibilidad
Sztajerowska (2019) analizan las APIs de
–y el costo– de infraestructura acorde
34 países de la OCDE y de América Latina
a las necesidades productivas de cada
y el Caribe y encuentran evidencia de que
caso –no sólo oficinas y establecimientos
el tamaño del presupuesto de las API, el
industriales, sino también infraestructura
nivel de focalización de sus actividades
de transporte y telecomunicaciones,
y el hecho de contar con oficinas en el
por ejemplo. En tal sentido, el desarrollo
exterior se correlaciones positivamente
de parques industriales y/o científico-
con mayores flujos de IED entrante, tanto
tecnológicos regidos bajo el concepto de
en términos del valor del stock total, como
clúster suele ser una de las políticas más
del número de filiales extranjeras. En tanto,
frecuentes en la materia. El segundo tipo
Volpe Martincus et al (2020), utilizando por
de conglomerados no sólo garantiza las
primera vez información a nivel de firma
condiciones de infraestructura edilicia y
para Uruguay y Costa Rica, encuentran
de comunicaciones necesarias para las
evidencia de que un impacto positivo
firmas, sino que también suele nuclear
de las actividades de promoción de la
a organismos públicos vinculados a
inversión en las decisiones de ubicación de
la innovación productiva, centros de
las empresas multinacionales.
investigación y formación especializados
Finalmente, podemos mencionar algunos y/o universidades. Asimismo, las
componentes adicionales de las políticas prestaciones de estos parques en ocasiones
de apoyo a la IED. Como se mencionó se complementan con “incubadoras” de
previamente, la disponibilidad de capital proyectos y recursos compartidos (como
humano es un factor clave para la laboratorios), entre otros componentes
atracción de inversiones. Adicionalmente, fundamentales para la generación y
la interacción entre universidades, transferencia de tecnología. Además de
centros de investigación, laboratorios y la conformación de parques o polos con
empresas puede favorecer el desarrollo regímenes tributarios promocionales
de capacidades para potenciar el y servicios de soporte especializados,
aprovechamiento de los “derrames” que varios países poseen líneas que financian
puedan generar las EMN. Los gobiernos parcialmente la ejecución de inversiones
pueden así incentivar la instalación de iniciales críticas para la concreción de
instituciones educativas en el entorno ciertos proyectos de inversión.
local o bien trabajar conjuntamente con
Por último, en la intersección entre la
las EMN para llevar a cabo programas de
política de promoción de inversiones y la
especialización facilitando la formación
política de desarrollo productivo, un punto
de la mano de obra local y asegurando
clave para aprovechar los potenciales
al inversor una oferta de capital humano
beneficios asociados a la IED consiste en
con capacidades específicas de acuerdo
promover encadenamientos entre las EMN
con sus necesidades . Asimismo, pueden
y empresas proveedoras domésticas. . A
otorgar concesiones a los inversores, que
su vez, las medidas de fortalecimiento
26
Ver, por ejemplo, Garcia y Bafundo (2014)
29
de eslabonamientos suelen operar con calidad”. Otros incentivos indirectos

criterios de focalización. Por una parte, pueden tener carácter complementario
pueden emplearse prácticas de targeting y ser importantes para modificar ciertas
en torno a ciertas industrias consideradas condiciones estructurales, por ejemplo, en
fundamentales por su capacidad de materia de infraestructura (ver Tabla 3 para
generar encadenamientos, o bien al nivel un resumen de la relevancia de los distintos
de firmas particulares cuyas inversiones tipos de incentivos y medidas revisadas en
puedan tener un impacto considerable en esta sección).
el entramado productivo local. Por otra, si
las medidas impulsan eslabonamientos en
una zona geográfica delimitada las políticas
respectivas suelen asociarse esquemas de
promoción de clústeres, parques o polos
tecnológicos.
En síntesis, las medidas de apoyo que
apuntan a la atracción de talentos y
creación de capacidades, así como a la
inversión en I+D e innovación, creación de
clústeres, y competitividad, pueden ser
relevantes para la IED, en especial para
inversiones orientadas a la exportación/
eficiencia. Además, generan atributos
claves para potenciar las condiciones
de entorno para la captación de IED “de
30
Tabla 3 – Importancia de las políticas, incentivos y medidas de apoyo a la IED
TIPO DE POLÍTICAS-MEDIDAS
OTRAS MEDIDAS DE APOYO
INCENTIVOS INCENTIVOS NORMAS Y ASISTENCIA AL ATRACCIÓN DE APOYO A I+D, OTROS

FISCALES FINANCIEROS REGULACIONES INVERSOR TALENTOS Y CLÚSTERES, INCENTIVOS
CREACIÓN DE INNOVACIÓN Y INDIRECTOS
CAPACIDADES COMPETITIVIDAD
• Redundantes cuando la IED • Relevante para la • Nula-baja • Muy relevantes para la IED • Tienen carácter
es de tipo buscadora de IED en general. relevancia para “buscadora de eficiencia” y/o complementario
recursos o mercados. la IED buscadora “activos estratégicos”. a otras políticas.
• Determinan de mercado y/o
• Evidencia inconclusa sobre las “reglas del recursos. • Generan atributos claves para • Pueden ser
su relevancia para atraer juego” e influyen potenciar las condiciones de relevantes para
IED (especialmente la de en el entorno • Relevancia creciente entorno para la captación de modificar ciertas
los incentivos financieros). de negocios según focalización IED “de calidad”. condiciones
La evidencia apoya más y la calidad del target y estructurales
la relevancia de la tasa institucional. sofisticación del (por ejemplo,
impositiva promedio. servicio blindado. infraestructura).
• Los incentivos requieren de • Relevante para
otras condiciones de entorno, reinversión de IED
capacidades y activos para (aftercare).
ser parte de la “lista corta”
de locaciones e influir en la • Importante para
decisión final. visualizar al país
cuando hay varias
locaciones posibles
(IED “buscadora de
eficiencia”).
Fuente: elaboración propia en base a López et al (2016).
31
7 IED y cadenas globales

de valor
32
Durante varias décadas la economía Timmer et al (2014), quienes analizan 40

mundial atravesó un proceso de creciente países y 14 cadenas manufactureras que
integración, tanto a nivel del movimiento de representan alrededor del 25% del PBI
bienes y de capitales, como de personas, global, encuentran que entre 1995 y 2008
información y tecnologías (la llamada el contenido de valor agregado extranjero
“globalización”). Esto fue resultado, por se elevó en un 85% de dichas cadenas,
un lado, de las iniciativas de desregulación y el peso promedio (no ponderado) del
y apertura llevadas adelante a escala contenido extranjero pasó del 28 al 34%.
multilateral (e.g. Organización Mundial del Dollar y Kidder (2017), en tanto, estiman
Comercio), regional/bilateral (e.g. tratados que un 60-66% del comercio global se
de integración, comercio e inversiones) organiza en torno a cadenas de valor. Si
y nacional (iniciativas unilaterales) en bien estas cadenas tienen muchas veces un
los cuales se embarcaron la mayor parte alcance global, en la práctica hay un muy
de los países del globo. Por otro lado, la elevado componente de comercio intra-
mayor integración fue estimulada por la regional, en particular en torno a los hubs
caída en los costos de transporte y los de EEUU, Alemania y China, alimentado por
avances tecnológicos que facilitaron el diferencias en las dotaciones de factores
movimiento de bienes, servicios, dinero entre los países de cada región, la cercanía
y datos. Ambos fenómenos confluyeron geográfica y cultural y la existencia de
finalmente para que ya en el nuevo milenio acuerdos que favorecen la circulación de
se comenzara a hablar de las “cadenas bienes, inversiones y personas.
globales de valor”, fenómeno que alude a
El creciente rol de las CGV llevó a que comercio
la creciente fragmentación espacial de la
e inversión extranjera se encuentren
producción y a la especialización de firmas
cada vez más vinculados, y potenció
y países en determinadas etapas de esas
el papel de las grandes corporaciones
cadenas ya no solo en base a su dotación
multinacionales que organizan la división
factorial o sus costos, sino también a sus
del trabajo al interior de esas cadenas. En
capacidades competitivas específicas.
este contexto, parece haber una relación
Una cadena de valor puede ser definida de causalidad bidireccional entre flujos de
como: “the full range of activities that IED y participación en las CGV. Mientras
are required to bring a product from que algunos trabajos muestran el nivel
its conception, through its design, its de involucramiento en las CGV de un país
sourced raw materials and intermediate sería per se un determinante significativo
inputs, its marketing, its distribution and para la llegada de IED (Martínez-Galán
its support to the final consumer”27. En y Fontoura, 2018), otros señalan que la
las últimas décadas la fragmentación de IED puede ayudar a incrementar dicho
estas cadenas se ha hecho cada vez más involucramiento en los países receptores
global, gracias a la baja de los costos de (Adarov y Stehrer, 2019; Kersan-Škabić,
transporte (incluidos los regulatorios, 2019; Buelens y Tirpak, 2017; Banerjee y
como aranceles y otras barreras al Zeman, 2020).
comercio) y a la enorme reducción de
Al presente, en muchos sectores el
los costos y tiempos requeridos para
ingreso a las CGV (y el “escalamiento”
coordinar actividades llevadas adelante en
en la complejidad de las tareas que se
lugares remotos, resultante del acelerado
desempeñan dentro de ellas) parece
desarrollo y expansión de las Tecnologías
ser una condición tanto para acceder y
de la Información y las Comunicaciones
sobrevivir en los mercados de exportación,
(TICs) -lo que Baldwin (2016) llama “the
como para progresar en materia de
second unbundling”.
27
http://www.globalvaluechains.org/concepts.html
33
productividad, tecnología o calidad, gracias trabajo se daría entre “headquarter” y

a la inserción en las redes de circulación de “factory economies” (Baldwin, 2011), con
conocimiento e información que se crean las economías desarrolladas, y algunas
dentro de dichas cadenas. En este sentido, pocas del Este Asiático integrando la
es importante tener en cuenta que las primera categoría28.
EMN han venido desarrollando estrategias
De la mano de la desaceleración del
de “integración compleja”, transformando
comercio global post crisis sistémica del
a sus filiales y subcontratistas
2008, también se frenó el proceso de
independientes en partes integrantes
fragmentación productiva y comercial
de redes de distribución y producción
asociado a las CGV. Entre los determinantes
articuladas regional o globalmente. Así,
principales de esta inflexión se incluyen: i)
las etapas o funciones de dichas cadenas
efectos composición resultantes de que
–ensamblaje, back y front office, logística,
están creciendo más las economías menos
diseño, I+D, marketing, logística, post-
abiertas al comercio, o bien están creciendo
venta, etc.– se localizan allí donde pueden
más las actividades relativamente menos
desarrollarse de manera más eficiente
intensivas en comercio (por ejemplo, los
para la corporación como un todo. En este
escenario, los países y empresas (tanto

servicios); ii) la reversión de la tendencia
subcontratistas independientes como
hacia una mayor liberalización en el ámbito
filiales) tienden a competir por “escalar”
de las políticas de comercio e integración;
en las cadenas donde se insertan (en otras
iii) la propia reducción del ritmo de
palabras, avanzar hacia tareas en donde
crecimiento del PBI global; iv) la sustitución
se compita por capacidades y activos
de importaciones de bienes intermedios
específicos y no solo por costos, y de las
por producción local en economías
que puedan derivarse mayores derrames
emergentes como China; v) los cambios
locales vía aprendizaje y generación de
tecnológicos que pueden haber dado lugar
capacidades).
a un reshoring (retorno al país de origen
Siguiendo la idea de la llamada Smile Curve de actividades previamente offshorizadas)
(Shih, 1996), las etapas de las cadenas que de tareas hacia naciones avanzadas; vi)
generan mayor valor agregado y están el ascenso de los costos de la mano de
menos expuestas a la competencia vía obra en muchas economías emergentes
costos son las iniciales (I+D, diseño) y las (e.g. China) y la dificultad para progresar
finales (marketing, branding, post venta). en mayores reducciones de costos de
Así, la nueva división internacional del transporte a nivel global, ambos factores
28
Ver Zanfei et al (2019), Stöllinger (2019), Rungi y Del Prete (2018) y De Vries et al (2018) para análisis empíricos que
tienden a confirmar estas hipótesis.
34
que desincentivan avances en los procesos extranjeros e incrementa el atractivo de un

de fragmentación de la producción (ver país como receptor de IED (Cadestin et al,
FMI, 2016; Timmer et al, 2016; Degain et al, 2019).
2017; Wang et al, 2017).
En cuanto a los impactos de la IED en el
Los impactos de la crisis del COVID-19 marco de las CGV, podría suponerse que,
probablemente refuercen estas tendencias en la medida en que las EMN implementan
preexistentes, en un marco de crecientes estrategias “complejas” de integración
presiones proteccionistas y tensiones (y, por ejemplo, descentralizan funciones
comerciales entre las principales estratégicas y radican en sus filiales
economías globales, preferencias por el actividades de I+D, diseño, logística, etc.),
reshoring y el nearshoring (deslocalización los países receptores podrían beneficiarse
de actividades en países cercanos) -lo que de mayores derrames positivos que los que
haría aún más regionales que globales a recibían bajo las anteriores modalidades de
las cadenas de valor- y aceleración de los implantación de este tipo de firmas. A su
procesos de automatización (al reemplazar vez, los vínculos con proveedores locales
trabajo humano por robots físicos o también probablemente sean diferentes
virtuales desaparece la motivación de en intensidad y calidad, en un contexto
deslocalizar actividades para aprovechar en donde los estándares de producción,
diferencias en los costos laborales). Así, la gestión, laborales y medio ambientales
más lenta expansión de los intercambios tienden a globalizarse. Más aún, en la
globales parece constituirse en una medida en que las filiales de las EMN que
nueva normalidad, y es probable que las funcionan bajo estrategias de búsqueda de
tendencias a la fragmentación productiva eficiencia son más competitivas29, pueden
a escala mundial hayan alcanzado un generarse efectos dinámicos positivos en
cierto máximo, al menos temporal, lo la medida en que ganan escala y elevan su
cual plantea desafíos adicionales para las demanda de insumos y servicios locales
economías que pretenden expandir su (Baldwin, 2011)30.
inserción exportadora y atraer inversiones.
La posibilidad de que se materialicen estos
Sin embargo, el freno a la expansión del potenciales impactos positivos depende,
proceso de fragmentación geográfica una vez más, de las características de las
de la producción no implica que las economías receptoras. En particular, solo
cadenas globales y regionales de valor países con ciertos umbrales mínimos de
vayan a desaparecer. En un contexto en capital humano y capacidades tecnológicas
donde estas formas de organización del pueden atraer funciones sofisticadas
intercambio siguen siendo relevantes, crece dentro de las cadenas de valor31. Asimismo,
la importancia de ventajas de localización la probabilidad de que existan procesos
tales como acceso a capital humano relevantes de desarrollo de proveedores
y disponibilidad de infraestructura. Lo locales está condicionada no solo por
mismo vale para los marcos institucionales las competencias previas de las firmas
y ambientes regulatorios que favorezcan la domésticas y la existencia de herramientas
circulación de bienes, servicios, intangibles de apoyo de parte del sector público, sino
y personas. También es clave el apoyo al que también encuentra límites en la medida
desarrollo de capacidades productivas y en que las estrategias de global sourcing de
tecnológicas en las empresas locales, ya las EMN ponen un techo a la provisión local
que ello facilita el vínculo con los inversores de ciertos insumos y componentes clave.
29
Ver Nunnenkamp y Spatz (2003) y Blyde y Santamaria (2013).
30
Ver Fortanier et al (2020).
31
Ver Amendolagine et al (2019).
35
8 Conclusiones
36
La IED tiene un rol clave en la economía operaciones de IED, que varían según las
global, reforzado en las últimas décadas estrategias de negocios de las empresas
en el escenario de la globalización y la multinacionales y del tipo de inversión
fragmentación productiva en el marco de y los sectores involucrados. Esto lleva a
las cadenas globales de valor. Más allá de la necesidad de diseñar estrategias de
cierta desaceleración en los últimos años, atracción focalizadas, atendiendo a esas
en términos históricos el peso de la IED diversas características de las actividades
medido contra el PBI global sigue siendo de IED.
alto. América Latina y el Caribe no es la
En este escenario, no sorprende que la
excepción a estas tendencias, en tanto que
evidencia empírica sobre el impacto, los
la región ha mantenido una participación
determinantes y la efectividad de las
relativamente alta y estable en la captación
distintas políticas públicas relativas a la IED
de los flujos globales de IED.
sea heterogénea. Sin embargo, una lección
Si bien existen argumentos teóricos y que emerge de la revisión de esta literatura
cierta evidencia empírica que sugiere es que las políticas de promoción de la IED
que la IED puede tener un impacto deben complementarse con instrumentos
potencial positivo en el desarrollo de dirigidos a mejorar las capacidades y
los países receptores, la concreción activos locales y a estimular vinculaciones
de dicho potencial no es automática. directas entre las EMN y las empresas
La misma depende de la naturaleza y domésticas.
motivaciones de la IED y en especial
Finalmente, el rol de la IED va a ser
de las características de las economías
determinante en la etapa post pandemia,
receptoras y las complementariedades
en especial en un escenario de potencial
que se puedan generar entre las firmas
relocalización de las cadenas globales
locales y las extranjeras. En este contexto,
de valor. Esto llama a repensar tanto los
la implementación de iniciativas de
modos como los objetivos de las políticas
promoción de la IED con costos fiscales
de promoción, en un contexto donde
elevados debe ser examinada atentamente,
probablemente se refuerce la competencia
ya que las mismas podrían fracasar
por atraer y retener inversiones a nivel
en ausencia de las condiciones antes
global.
mencionadas.
A su vez, hay una multiplicidad de
determinantes de la localización de las
37
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45
Documento
Metodológico de la
Posición de Inversión
Internacional
Banco Central de Reserva de El Salvador

Gerencia de Estudios y Estadísticas Macroeconómicas
Documento Metodológico de la Posición de
Inversión Internacional

Gerencia de Estudios y Estadísticas Económicas
Marzo 2014
Presentación
El Banco Central de Reserva de El Salvador conforme al artículo 64 de su Ley

Orgánica tiene entre sus responsabilidades que deberá elaborar y publicar,
oportunamente, las principales estadísticas macroeconómicas, entre las cuales
están las de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, las cuales se
elaboran y divulgan bajo los lineamientos establecidos en los manuales que dicta
el Fondo Monetario Internacional (FMI).
El presente documento tiene como fin describir de forma resumida las

características conceptuales, técnicas e insumos utilizados, con el propósito de
dar a conocer a los usuarios el proceso que se sigue para la generación de este
indicador del desempeño de la economía con el resto del mundo; sustentado en el
marco conceptual del Sexto Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión
Internacional (MBP6). Si bien el documento no describe todos los detalles del
proceso, ofrece un panorama amplio del mismo.
En esta versión del manual se incorporan nuevos elementos derivados de una

mayor globalización, el creciente empuje de la innovación financiera y
tecnológica, así como importantes mejoras en la vinculación con los demás
manuales del sector externo y el resto de las estadísticas macroeconómicas.
Contenido
I. Introducción……………………………………………………… 1
II. Antecedentes……………………………………………………. 2
III. Implementación del MBP6………………………………………. 3
IV. Metodología……………………………………………………… 5
1. Aspectos generales……………………………………………. 6
2. Detalle por cuentas……………………………………………. 6
a. Inversión directa………………………………………… 6
b. Inversión de cartera……………………………................ 7
c. Derivados financieros…………………………………… 7
d. Otra inversión…………………………………………… 8
e. Activos de Reserva……………………………………… 8
I. Introducción
Dentro de las atribuciones que tiene el Banco Central de Reserva de El Salvador (BCR) y que se
le confiere en el art.64 de su Ley Orgánica 1, se encuentra la elaboración y divulgación de
estadísticas macroeconómicas, dentro de las cuales se incluye la Posición de Inversión
Internacional (PII) del país, la cual se define como una cuenta estadística que presenta el valor y
la composición, en un momento determinado, de los activos y pasivos financieros de residentes
de una economía frente a no residentes.
La elaboración de este indicador está a cargo del Departamento de Balanza de Pagos (DBP), el
cual registra las estadísticas del sector externo y las cuales se rigen bajo los lineamientos del
Fondo Monetario Internacional (FMI).
En el 2008, el FMI publicó la Sexta Edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de
Inversión Internacional (MBP6), la cual representa la culminación de varios años de revisión y
que incluye cambios y mejoras metodológicas que se habían identificado desde la quinta edición
de 1993.
Desde el 2002, El Salvador compila las estadísticas de PII bajo los criterios del MBP5 y a partir
del 2007 se ha unido a los esfuerzos centroamericanos dentro del Proyecto Regional de
Armonización de Estadísticas Macroeconómicas (PRAEM) impulsado por el Consejo Monetario
Centroamericano (CMCA) para contar con cifras económicas armonizadas bajo los nuevos
manuales.
En este contexto, el DBP ha trabajado desde el 2009 en la adopción del MBP6 bajo el Proyecto
de Armonización de Estadísticas del Sector Externo (PRAESE), con la asistencia técnica y
supervisión de expertos del FMI, principalmente a través del Centro Regional de Asistencia
Técnica y Formación para Centroamérica, Panamá y la República Dominicana (CAPTAC-DR).
Cabe mencionar que el marco del MBP5 se mantiene y en el MBP6 existe un grado elevado de
continuidad.
En ese sentido, el presente documento resume los principales cambios metodológicos resultado
del proceso de adopción del MBP6. El documento está estructurado en cuatro secciones. La
primera es esta introducción. La segunda sección expone un breve resumen de los antecedentes y
en la tercera sección se explica en detalle la metodología utilizada para la construcción de la PII.
1
Art. 64: “El Banco deberá elaborar y publicar, oportunamente, las principales estadísticas macroeconómicas de
carácter monetario, de balanza de pagos, de cuentas nacionales e indicadores de corto plazo, de comercio
exterior; y otras que estime necesario el Consejo, definiendo éste los medios en los que se divulgarán..”
1
II. Antecedentes
Las cuentas internacionales de una economía resumen las relaciones económicas entre los
residentes y los no residentes de dicha economía y ofrecen un marco integrado para el análisis
de las transacciones con el resto del mundo, a través de una secuencia de cuentas que se refieren,
cada una, a un proceso o fenómeno económico distinto y muestran las vinculaciones entre ellas.
Las cuentas internacionales comprenden: la balanza de pagos, la posición de inversión

internacional y las demás variaciones de activos y pasivos financieros.
La posición de inversión internacional (PII) es una cuenta estadística que presenta el valor y la
composición, en un momento determinado, de los siguientes elementos:
 Activos financieros de residentes de una economía que son títulos de crédito

frente a no residentes y el oro en lingotes mantenido en calidad de activo de
reserva.
 Pasivos de residentes de una economía frente a no residentes.
La diferencia entre los activos y pasivos financieros externos de una economía es la PII neta, la
cual puede ser positiva o negativa. La PII se refiere a un momento específico en el tiempo, ya sea
al comienzo o final de un período.
Al igual que con la balanza de pagos, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha mantenido su
interés en la formulación y promulgación de pautas para la compilación de estadísticas
coherentes y puntuales sobre PII, de allí la importancia asignada a este indicador a partir de la
Quinta Edición del Manual de Balanza de Pagos (MBP5).
En la Sexta Edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional

(MBP6), la PII retoma un papel más importante en la compilación y los análisis de las cuentas
internacionales, dando mayor reconocimiento a la incidencia del análisis del balance en la
comprensión de cuestiones relacionadas con la sostenibilidad y la vulnerabilidad, como los
descalces de moneda, implicaciones de la composición de la deuda por sectores y tasa de interés
y el efecto de la estructura de vencimientos en la liquidez.
Los datos de la PII sirven también para temas como la medición de las tasas de rentabilidad, el
análisis de la estructura económica y el estudio de la relación con las fuentes internas de
financiamiento.
En el caso de El Salvador, el registro de la PII se ha realizado siempre bajo las directrices del
FMI, publicándose series trimestrales y anuales desde el 2002.
Dada la versión del MBP6, el BCR a través del Departamento de Balanza de Pagos inicia el
proceso para la adopción de este nuevo manual y a la vez se observan esfuerzos a nivel de la
región centroamericana por medio del Consejo Monetario Centroamericano (CMCA) para
impulsar el denominado Proyecto Regional de Armonización de Estadísticas Macroeconómicas
(PRAEM) el cual comprendería además de estadísticas armonizadas, la adopción de los
2
manuales recientes del FMI para toda la región centroamericana, Panamá y República
Dominicana.
Paralelamente, en el 2009 el FMI crea el Centro Regional de Asistencia Técnica de

Centroamérica, Panamá y República Dominicana (CAPTAC-DR), con el objetivo de
incrementar la asistencia técnica más focalizada y ajustada a las necesidades de estos países,
concentrando su atención en cinco áreas claves: i) política y administración tributaria y aduanera,
ii) temas relacionados con los marcos de gasto a mediano plazo y la gestión financiera pública;
iii) mercados de dinero y deuda pública; iv) supervisión del sector financiero, y v) estadísticas
macroeconómicas.
En ese contexto, el CAPTAC-DR ha proporcionado asistencia técnica a todos los países de la

región, por medio de capacitaciones y visitas de expertos, con el objeto de lograr una
compilación de las estadísticas regionales de una manera armonizada, exhaustiva y coherente
con los manuales vigentes.
Se inicia el Proyecto de Armonización de Estadísticas del Sector Externo (PRAESE), en el cual

participa El Salvador, recibiendo desde el 2010 una serie de asistencias técnicas y visitas de
expertos, los cuales han apoyado y contribuido a revisar la metodología de compilación de las
estadísticas del sector externo y han proporcionado directrices para la implementación del
MBP6.
III. Implementación del MBP6
Los principales cambios metodológicos y de clasificación sugeridos por el MBP6 para la PII se
detallan a continuación:
1. Se enfatiza en que la clasificación, el neteo y el orden de la PII deben ser congruentes con
las partidas equivalentes de la cuenta financiera, el ingreso primario y otras variaciones a
fin de facilitar la conciliación y cálculo de las tasas de retorno.
2. Para la presentación principal se emplean activos y pasivos de inversión directa por

separado, de modo que por ejemplo, no está implícito el neteo de la inversión en sentido
contrario.
3. La inversión directa se valora al mejor indicador de los precios del mercado (el MBP5
adoptó en principio la valoración de mercado, pero señaló, que en la práctica
“generalmente se usa” el valor contable).
4. Los préstamos negociados se registran a su valor nominal.
5. Las reservas de seguros y los derechos a prestaciones jubilatorias se reconocen como

activos y pasivos.
6. Las asignaciones de Derechos Especiales de Giro (DEG) se reconocen como pasivos.
3
7. Se introducen los pasivos relacionados con reservas como partida informativa.
Las posibles dimensiones de clasificación de la PII son las siguientes:
 Categoría funcional: inversión directa, inversión de cartera, derivados financieros, otra

inversión y activos de reserva.
 Instrumentos financieros: participaciones de capital, instrumentos de deuda y otros

activos y pasivos financieros.
 Sector institucional de la parte residente: Banco Central, Sociedades Captadoras de

Depósitos distintas del Banco Central, Gobierno General y Otros Sectores.
 Vencimiento (para el caso de instrumentos de deuda): corto plazo o largo plazo, según el
vencimiento original o residual. El corto plazo son los activos o pasivos menores o
iguales a 1 año y el largo plazo son los superiores a 1 año.
 Moneda: nacional o extranjera
 Estructura de la tasa de interés (en el caso de instrumentos de deuda): variable o fija
Se debe usar en la medida de lo posible una clasificación coherente para la PII y otras cuentas
conexas. El saldo de activos y pasivos, las transacciones de la cuenta financiera y otras
variaciones en los activos y pasivos financieros están relacionados con los mismos instrumentos
y por eso se necesita una clasificación coherente para realizar análisis exhaustivos de las
interrelaciones.
La incorporación de detalles sobre instrumentos y sectores en los datos de la PII facilita la

comprensión y verificación de los vínculos con otros conjuntos de datos, como las estadísticas
monetarias y financieras.
Además de los cambios metodológicos aplicados a la compilación de cifras de PII, los esquemas
de presentación presentan algunas modificaciones. A continuación se presentan un comparativo
resumido de los esquemas con MBP5 y MBP6:
4
Posición de Inversión Internacional
V MANUAL VI MANUAL
Posición de Inversión Internacional Neta Posición de Inversión Internacional Neta

ACTIVOS ACTIVOS
1. Inversión directa en el extranjero 1. Inversión directa
1.1 Participaciones de capital 1.1 Participaciones de capital y partic. en fondos de inversión
1.2 Otro capital 1.2 Instrumentos de deuda
2. Inversión de Cartera 2. Inversión de Cartera
2.1 Participaciones de capital 2.1 Participaciones de capital y partic. en fondos de inversión
2.2 Títulos de deuda 2.2 Títulos de deuda
3. Derivados Financieros 3. Derivados Financieros
4. Otra Inversión 4. Otra Inversión
4.1 Créditos comerciales 4.1 Otras participaciones de capital
4.2 Préstamos 4.2 Moneda y depósitos
4.3 Moneda y depósitos 4.3 Préstamos
4.4 Otros Activos 4.4 Seguros, pensiones y mecanismos normalizados de garantía
5. Activos de Reserva 4.5 Créditos y anticipos comerciales
5.1 Oro Monetario 4.6 Otras cuentas por cobrar
5.2 Derechos Especiales de Giro 5. Activos de Reserva
5.3 Posición de Reserva en el FMI 5.1 Oro Monetario
5.4 Divisas 5.2 Derechos Especiales de Giro
5.5 Otros activos de reserva 5.3 Posición de Reserva en el FMI
PASIVOS 5.4 Otros activos de reserva
1. Inversión directa en la economía declararante PASIVOS
1.1 Participaciones de capital 1. Inversión directa
1.2 Otro capital 1.1 Participaciones de capital y partic. en fondos de inversión
2. Inversión de Cartera 1.2 Instrumentos de deuda
2.1 Participaciones de capital 2. Inversión de Cartera
2.2 Títulos de deuda 2.1 Participaciones de capital y partic. en fondos de inversión
3. Derivados Financieros 2.2 Títulos de deuda
4. Otra Inversión 3. Derivados Financieros
4.1 Créditos comerciales 4. Otra Inversión
4.2 Préstamos 4.1 Otras participaciones de capital
4.3 Moneda y depósitos 4.2 Moneda y depósitos
4.4 Otros Pasivos 4.3 Préstamos
4.4 Seguros, pensiones y mecanismos normalizados de garantía
4.5 Créditos y anticipos comerciales
4.6 Otras cuentas por cobrar
IV. Metodología
A continuación se detalla la metodología utilizada para la elaboración de las estadísticas de

balanza de pagos:
5
1. Aspectos generales
a. Fuentes de Información
Las principales fuentes de información de la PII son: registros contables del
Banco Central, Bancos Comerciales y Banco de Desarrollo de El Salvador; registros
administrativos del BCR sobre la deuda externa del sector público y de entidades
privadas reportada por bancos no residentes, estimaciones de dólares en circulación,
estimaciones de créditos comerciales, encuestas empresariales, montos de depósitos
del Banco de Pagos Internacionales y reportes de la Central de Depósito de Valores
(CEDEVAL). Estas fuentes comprenden los cuatro sectores institucionales de balanza
de pagos: Banco Central, Sociedades captadoras de depósitos, excepto Banco Central,
Gobierno General y Otros Sectores.
b. Puntualidad
La PII se publica un trimestre después del período de referencia
c. Periodicidad
Los datos son trimestrales
d. Conversiones contables
Conversión a unidad de cuenta: los datos son expresados en millones de dólares
de los Estados Unidos.
Valoración: está en función de la categoría funcional y tipo de instrumento. Las

participaciones de capital según su valor en libros, la inversión de cartera y
activos de reserva a valor de mercado y el resto de activos y pasivos a valor
nominal.
2. Detalle por cuentas
A continuación se detallan las principales fuentes de información, tanto para activos

como pasivos, según la categoría funcional:
a. Inversión directa
La inversión directa es la relacionada con el hecho de que un inversionista residente en

una economía ejerce el control o un grado significativo de influencia sobre la gestión
de una empresa residente de otra economía. También incluye inversiones conexas,
tales como inversión con empresas bajo el control o influencia indirecta, empresas
emparentadas, deuda y la inversión en sentido contrario. Las empresas que mantienen
una relación de inversión directa entre sí se denominan empresas afiliadas o filiales.
El control o influencia pueden obtenerse directamente mediante la adquisición de

participaciones de capital que confieren poder de voto en la empresa (10% o más) o
indirectamente mediante la adquisición de suficientes votos en otra empresa que tenga
poder de voto en la primera.
6
 Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión
 Instrumentos de deuda
La inversión directa se clasifica según la relación entre el inversionista y la entidad que

recibe la inversión, así:
 Inversión de un inversionista directo en su empresa de inversión directa
 Inversión en sentido contrario por una empresa de inversión directa en su propio

inversionista directo
 Inversión entre empresas emparentadas residentes y no residentes
Las fuentes de información de la inversión directa son las encuestas empresariales.

Para efectos de identificación de las empresas que participan en este rubro se recurre a
informes de prensa y reportes de la Oficina Nacional de Inversiones y de la Agencia
de Promoción de Exportaciones e Inversiones de El Salvador (PROESA).
b. Inversión de cartera
Comprende los títulos de deuda o de participación en el capital, distintos de los

incluidos en inversión directa o los activos de reserva.
La inversión de cartera comprende, pero no se limita, a los títulos negociados en

mercados organizados u otros mercados financieros. Puede presentarse por tipo de
instrumento, por plazo de vencimiento o por sector institucional.
Las fuentes de información para este rubro son: reporte estadístico de los activos
externos de los bancos , balances de los bancos del sistema, reportes extracontables de
los bancos a través del Directorio de Información del Sistema Financiero (DISFI),
informe de deuda externa pública, encuestas empresariales y reportes de la Central de
Depósito de Valores (CEDEVAL).
Para el caso de los Eurobonos colocados por el Gobierno se convierten a precios de

mercado con base a precios publicados en Bloomberg para cada una de las emisiones.
c. Derivados financieros
Un contrato de derivados financieros es un instrumento financiero vinculado a otro

instrumento financiero específico o indicador o materia prima, a través del cual se
pueden negociarse en los mercados financieros, por derecho propio, riesgos
financieros específicos (riesgos de tasa de interés, de tipo de cambio, de variaciones en
cotizaciones bursátiles y de precios).
Por el momento no se tienen registros de este rubro.

7
d. Otra inversión
Es una cuenta que comprende información no incluida en las categorías anteriores.

Incluye los siguientes componentes:
 Otras participaciones de capital: no se tienen registros por el momento.
 Moneda y depósitos: las fuentes de datos son el Banco Internacional de Pagos,

balances de los bancos, reportes extracontables de los bancos a través del DISFI,
balance de Banco Central, y estimación de activos en dólares en poder del público.
 Préstamos: para las sociedades captadoras de depósitos los datos provienen de

reportes extracontables de los bancos (proporcionados a través del Directorio de
Información Solicitada del Sistema Financiero, DISFI) y balances del sistema
financiero; para el Gobierno y Banco Central la fuente es el informe mensual de
deuda externa pública elaborado por el DEFF; para los otros sectores se registra
información procedente de reportes extracontables (para otras sociedades financieras),
encuestas empresariales y de reportes de deuda calificada (el Banco Central otorga
calificación a instituciones financieras no residentes con fines de exención de
impuestos2).
 Reservas técnicas de seguros, derechos a rentas vitalicias y fondos de pensiones y

provisiones de garantías normalizadas: no se tienen registros por el momento.
 Créditos y anticipos comerciales: la información se obtiene de encuestas

empresariales y estimaciones propias.
 Otras cuentas por cobrar/por pagar: provienen de encuestas empresariales, reporte

estadístico de los activos externos de los bancos, reportes extracontables de los bancos
a través del DISFI, balance de Banco Central y encuestas empresariales.
 Asignaciones de derechos especiales de giro: la fuente es el balance de Banco

Central.
e. Activos de reserva
Los activos de reserva se definen como activos externos que están disponibles de
inmediato y bajo el control de las autoridades monetarias para satisfacer necesidades
de financiamiento de balanza de pagos, intervenir en los mercados cambiarios y para
otros fines conexos.
2
Ver Instructivo para calificar instituciones domiciliadas en el exterior, en el contexto de la Ley de Impuesto sobre
la Renta, Ley de impuesto a la Transferencia de Bienes Muebles y a la Prestación de Servicios y Código Tributario
(http://www.bcr.gob.sv/esp/index.php?option=com_wrapper&view=wrapper&Itemid=326)
8
Los componentes de los activos de reserva son: oro monetario (lingotes y cuentas no
asignadas), derechos especiales de giro (DEG), posición de reserva en el Fondo
Monetario Internacional y otros activos de reserva (moneda y depósitos, títulos
valores, derivados financieros y otros derechos sobre activos).
La fuente de información la constituye el balance general del Banco Central.
Elaborado por: Angela Roxana de Hidalgo y Claudia Mayela Calderón
Revisado por: Xiomara Hurtado de García
Autorizado por: Luis Adalberto Aquino
Fecha de autorización: 31 de marzo de 2014
9
ECONOMÍA
INTERNACIONAL
TERCERA UNIDAD
COMPUTO No TERCERA UNIDAD: Los Mercados de PARCIAL No. 3: 15% 20-05-21
3 Divisas y la Mundialización de Mercados
Financieros.
1. Elementos Básicos de la Estructura y Ajuste
de la Balanza de Pagos. Guías de Ejercicios, Bases de datos,
2. Teorías sobre el ajuste externo de la Resolución de casos prácticos,
Balanza de Pagos. ensayos. 11-05-21
3. Mercados Cambiarios y Financieros.
4. El capital financiero y su relación con los Actividad No. 4: 10%
mercados mundiales.
5. El rol de las Instituciones Financieras
Internacionales y el poder de influencia en las
relaciones
6. Deuda Externa.
7. Aporte de los Mercados Bursátiles y de
Productos en la economía de los países.
2
Cuentas
Internacionales
3
About Internacionales
Cuentas this template
DEFINICIÓN
Resumen las relaciones económicas entre los residentes y los no residentes de una economía, y ofrecen
un marco integrado para el análisis de las transacciones con el resto del mundo, a través de una
secuencia de cuentas que se refieren, cada una, a un proceso o fenómeno económico distinto y muestras
las vinculaciones entre ellas.
Las cuentas internacionales comprenden:

Balanza de Pagos
Posición de Inversión Internacional
Demás variaciones de activos y pasivos

financieros
4
About thisDE
BALANZA template
PAGOS
DEFINICIÓN
Es un estado estadístico que resume las Describe los ingresos o pagos que se tienen
transacciones entre residentes y no con los activos externos y se registran todas
residentes durante un período. Comprende la las transacciones de bienes, servicios y otros
cuenta corriente, la cuenta de capital y la recursos reales y financieros de un país con el
cuenta financiera.. resto del mundo.
Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional:

https://www.bcr.gob.sv/bcrsite/uploaded/content/cuadro/995724270.pdf
5
About thisDE
BALANZA template
PAGOS
Las diversas cuentas que conforman la balanza de pagos se distinguen según la naturaleza de los
recursos económicos suministrados y recibidos.
Por tener un objetivo diferente, en la balanza de pagos se delimitan en forma mas precisa a los
agentes económicos, se incluyen transacciones que no hacen parte del SCN y las operaciones se
clasifican de manera diferente.

6
About thisDE
BALANZA template
PAGOS
CRÉDITOS DÉBITOS
Reflejan las transacciones que dan lugar a Reflejan transacciones que dan lugar a
pagos, gue entran al país. Las partidas pagos que salen del país. Las principales
principales son las exportaciones, las partidas son las importaciones, las
entradas de inversi6n extranjera al país inversiones realizadas en otros países por
doméstico y las entradas de intereses y inversionistas nacionales y los pagos de
dividendos recibidos por el país doméstico intereses y dividendos por parte del país
de inversiones anteriores en el exterior. sobre inversiones realizadas antes por
Por convicción, las partidas crédito (que inversionistas extranjeros.
dan lugar a una entrada de pagos) se Por convención, las partidas débito (que
registran con un signo más. originan una salida de pagos) se registran
con un signo menos.
7
About thisDE
BALANZA template
PAGOS
En el registro de las transacciones de la Balanza de Pagos se emplea el principio de

contabilidad por partida doble. Esto significa que cualquier transacci6n comprende los dos
lados de la misma, de manera que la suma monetaria se registra dos veces, una vez como un
débito y otra como un crédito.
De esto se desprende que la suma de todos los débitos debe ser igual a la suma de todos los
créditos; es decir, el estado de la cuenta BP total siempre debe estar en equilibrio. (Recuerde
que los débitos se registran con un signo menos y los créditos con un signo más. La "igualdad"
de las sumas significa realmente igualdad de los valores absolutos de los débitos y los
créditos).

8
About thisDE
BALANZA template
PAGOS
El balance neto de toda la economía debe ser cero, y para que esto suceda, el crédito debe ser
igual al débito.
Debido a deficiencias de información en ambos lados de cada operación, esto no siempre se

presenta, por esta razón existe una cuenta de errores y omisiones netas.
Los desequilibrios de la BP son una característica común, debido a las imperfecciones en los
datos fuente y la compilación.

9
CONCEPTOS BÁSICOS
Para comprender las interrelaciones de la Balanza de Pagos es
necesario conocer algunos conceptos básicos.
Una economía está integrada por las unidades nacionales que son
residentes del territorio económico de esa economía. La mayoría de las
entidades tiene vínculos sólidos con una sola economía y entonces la
residencia está clara, pero como resultado de la creciente apertura
económica internacional cada vez más unidades institucionales están
conectadas a más de una economía.
10
TERRITORIO ECONÓMICO
En el sentido más amplio, el territorio económico puede ser cualquier

zona geográfica o jurisdicción sobre la cual se necesitan estadísticas. El
concepto de territorio económico usado con más frecuencia es la zona
que se encuentra bajo el control económico efectivo de un solo
gobierno.
11
Zona
Terrestre
Enclaves
Territorio Espacio
Aéreo
Económico
Marítimo
12
“
Una economía está integrada por todas
las unidades institucionales residentes
de un territorio económico determinado.
13
AboutINSTITUCIONALES
UNIDADES this template
En las cuentas internacionales se puede utilizar unidades institucionales y grupos empresariales

locales.
En el mundo real hay dos grandes tipos de unidades que pueden considerarse unidades
institucionales, a saber:
a) Hogares, o sea, personas o grupos de personas.

b) Sociedades (o cuasisociedades), instituciones sin fines de lucro y unidades del gobierno, o
sea, entidades jurídicas o sociales cuya existencia es reconocida por la ley o la sociedad,
independientemente de qué personas o entidades sean sus propietarias o las mantengan
bajo su control.
14
Sus principales atributos son:
Propietaria de bienes o activos por derecho propio
Capacidad para tomar decisiones económicas
Capacidad para contraer pasivos en nombre propio
Tiene un conjunto de cuentas que incluye un balance
15
Una unidad institucional es residente de un territorio económico cuando dentro de ese territorio
económico existe una ubicación, una vivienda, un lugar de producción u otro tipo de instalación
en el cual o desde el cual la unidad realiza o tiene previsto seguir realizando, ya sea
indefinidamente o a lo largo de un período finito pero prolongado, transacciones y actividades
económicas a una escala significativa.
La residencia de cada unidad institucional es el territorio económico con el que tiene la

conexión más estrecha, expresada como su centro de interés económico predominante.
Una unidad institucional es residente de un territorio económico cuando dentro de ese territorio
económico existe una ubicación, una vivienda, un lugar de producción u otro tipo de instalación
en el cual o desde el cual la unidad realiza o tiene previsto seguir realizando, ya sea
indefinidamente o a lo largo de un período finito pero prolongado, transacciones y actividades
económicas a una escala significativa.
16
Sectores Institucionales
17
Sectores Institucionales
18
Aspectos Generales
Fuentes de Información:
BCR, Bancos
Comerciales,
BANDESAL
DGA, Encuestas,
CEDEVAL,
Información sobre
depósitos del
Banco de Pagos
Internacionales.
19
Aspectos Generales
La BP se publica un
trimestre después
del período en
referencia.
Los datos se
encuentran
trimestrales y anuales
Los datos son

expresados en
millones de dólares.
20
BALANZA DE
PAGOS
TRANSACCIONES
REALES FINANCIERAS
21
Balanza de Pagos
Cuenta Cuenta de Cuenta
Corriente Capital Financiera
CUENTA DE ERRORES Y
OMISIONES
22
You can also split
CUENTA your content
CORRIENTE
◉ Muestra los flujos de bienes, servicios, ingreso primario e ingreso

secundario entre residentes y no residentes. El saldo de la cuenta
corriente muestra la diferencia entre la suma de las exportaciones
e ingresos por cobrar y la suma de importaciones e ingresos por
pagar (las exportaciones e importaciones se refieren a bienes y
servicios y los ingresos al ingreso primario y secundario) y es
equivalente a la brecha de ahorro-inversión de la economía, de
modo que guarda relación con el desempeño de las transacciones
internas.
23
You can also split
CUENTA your content
CORRIENTE
BIENES
Los bienes comprenden las mercancías generales y oro no monetario. Las primeras
se refieren, salvo algunas excepciones, a las transacciones de bienes muebles que
son objeto de un traspaso de propiedad entre residentes y no residentes.
La fuente principal es la Dirección General de Aduanas del país que entrega

información de las declaraciones de mercancías registradas por todas las aduanas,
zonas francas y depósitos de perfeccionamiento activo.
24
You can also split
CUENTA your content
CORRIENTE
BIENES
Tanto los créditos (exportaciones) como los débitos (importaciones) se registran en

valor FOB.
Para el registro de las importaciones (débitos), se separa la información sobre fletes,

seguro y otros gastos, a fin de obtener el valor FOB. Dichos datos luego son
incorporados a la cuenta de servicios.
A la información de aduanas se le agrega información proveniente de registros extra

aduaneros como el comercio de energía eléctrica y bienes adquiridos en puertos
(gasolina y víveres).
25
You can also split
CUENTA your content
CORRIENTE
BIENES
Para el oro no monetario, comprende las exportaciones (créditos) e importaciones

(débitos) de todo el oro que no está en poder de las autoridades como activo de
reserva. La fuente de información son los documentos de declaración de mercancías
de la Dirección General de la Renta de Aduanas.
26
You can also split
CUENTA your content
CORRIENTE
Manufactura Mantenimiento Transporte
SERVICIOS
Viajes Construcción Financieros
Uso de propiedad Personales,

Telecomunicaciones
intelectual Culturales
27
You can also split
CUENTA your content
CORRIENTE
INGRESO PRIMARIO
Representa el rendimiento que perciben las unidades institucionales por su

contribución al proceso de producción o por el suministro de activos financieros y el
suministro de recursos naturales a otras unidades institucionales en forma de renta.
Distingue dos grupos:
Remuneración de empleados
Renta de la Inversión
28
You can also split
CUENTA your content
CORRIENTE
INGRESO SECUNDARIO
Muestra las transferencias corrientes entre residentes y no residentes. En esta

cuenta se asientan distintos tipos de transferencias corrientes para mostrar la
función que desempeñan en el proceso de distribución del ingreso entre las
economías. Las transferencias pueden ser en efectivo o en especie.
Sociedad
Hogares e
Gobierno financieras y
ISFLSH
no financieras
29
You can also split
CUENTA your content
DE CAPITAL
◉ Registra los movimientos de recursos financieros entre el país y el

resto del mundo, que dan lugar a cambios en las tendencias de
activos y pasivos externos.
◉ Muestra los asientos de crédito y débito de los activos no

financieros no producidos y las transferencias de capital entre
residentes y no residentes.
30
You can also split
CUENTA your content
DE CAPITAL
ADQUISICIONES/DISPOSICIONES
BRUTAS DE ACTIVOS NO
FINANCIEROS NO PRODUCIDOS.
Comprende las transacciones relacionadas con activos tangibles que pueden

utilizarse o necesitarse para la producción de bienes y servicios pero que en sí no
han sido producidos y las transacciones relacionadas con activos intangibles no
producidos. Esta cuenta abarca lo siguiente:
Recursos naturales; contratos, arrendamientos y licencias y activos de comercio.

No se tienen registros hasta el momento.
31
You can also split
CUENTA your content
DE CAPITAL
TRANSFERENCIAS DE CAPITAL
Son transferencias en las que se traspasa la propiedad de un activo (distinto del

efectivo y de las existencias) de una parte a otra; o que obligan a una o ambas partes
a adquirir o disponer de un activo o en las que el acreedor condona una obligación.
Las transferencias de capital se clasifican en gobierno general y sociedades

financieras, sociedades no financieras, hogares e ISFLSH, especificando para cada
uno la condonación de deudas y otras transferencias de capital
32
You CUENTA
can also split your content
FINANCIERA
◉ Muestra la adquisición y disposición netas de activos y pasivos

financieros. Esta cuenta mide la forma como se financia el
préstamo o endeudamiento netos a no residentes.
◉ En la cuenta financiera se registran las transacciones relativas a los

activos y pasivos financieros que tienen lugar entre residentes y no
residentes. Comprende cinco categorías funcionales que son:
inversión directa, inversión de cartera, derivados financieros, otra
inversión y activos de reserva.
33
You CUENTA
FINANCIERA
◉ Los asientos en la cuenta financiera pueden ser asientos de

contrapartida correspondientes a bienes, servicios, ingreso, cuenta
de capital u otros asientos de la cuenta financiera.
◉ El saldo global de la cuenta financiera de denomina préstamo

neto/endeudamiento neto. El préstamo neto significa que, en cifras
netas, la economía proporciona financiamiento al resto del mundo,
teniendo en cuenta la adquisición y disposición de activos y pasivos
financieros y la emisión y reembolso de pasivos (endeudamiento
neto es lo contrario).
34
You CUENTA
FINANCIERA
INVERSIÓN DIRECTA
Es la relacionada con el hecho de que un inversionista residente en una economía

ejerce el control o un grado significativo de influencia sobre la gestión de una
empresa residente de otra economía.
• Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión, que a su

vez se subdividen en participaciones de capital y reinversión de utilidades.
• Instrumentos de deuda
35
You CUENTA
FINANCIERA
INVERSIÓN DE CARTERA
Son las transacciones que implican títulos de deuda o de participación en el capital,

distintos de los incluidos en inversión directa o los activos de reserva.
La inversión de cartera comprende, pero no se limita, a los títulos negociados en

mercados organizados u otros mercados financieros. Puede presentarse por tipo de
instrumento, por plazo de vencimiento o por sector institucional.
36
You CUENTA
FINANCIERA
OTRA INVERSIÓN
Es una cuenta residual que comprende las transacciones no incluidas en el resto de

categorías de la cuenta financiera. Incluye los siguientes componentes:
• Otras participaciones de capital: no se tienen registros por el momento.

• Moneda y depósitos.
• Préstamos
• Reservas técnicas de seguros, derechos a rentas vitalicias, etc.
• Entre otros.
37
You CUENTA
FINANCIERA
ACTIVOS DE RESERVA
Se definen como activos externos que están disponibles de inmediato y bajo el

control de las autoridades monetarias para satisfacer necesidades de financiamiento
de balanza de pagos, intervenir en los mercados cambiarios y para otros fines
conexos.
Los componentes de los activos de reserva son: oro monetario (lingotes y cuentas
no asignadas), derechos especiales de giro (DEG), posición de reserva en el Fondo
Monetario Internacional y otros activos de reserva (moneda y depósitos, títulos
valores, derivados financieros y otros derechos sobre activos).
38
You can ERRORES
CUENTA also split your content
Y OMISIONES
◉ Una implicación del hecho de que la balanza de pagos se elabora

en la práctica a partir de fuentes diversas es la aparición de
divergencias entre el total de créditos y débitos contabilizados.
◉ Por esas divergencias existe, la cuenta de errores y omisiones.
◉ Su saldo se registra como salida (débito) cuando los créditos de

recursos reales y financieros contabilizados superan los débitos
registrados, o como entrada (crédito) en caso contrario.
39
You can ERRORES
CUENTA also split your content
Y OMISIONES
◉ Esta cuenta muestra los desequilibrios, que puedan presentar las

cuentas de la balanza de pagos. En la práctica surgen dichos
desequilibrios por errores de medición, cobertura parcial de los
datos fuente, omisiones de variables que no son relevantes desde
un punto de vista macroeconómico o por carencia de información.
◉ Esta cuenta se deriva por residuo entre el préstamo

neto/endeudamiento neto de la cuenta financiera y el de la cuenta
corriente y de capital.
40
You
POSICIÓN DEcan
LAalso split your
INVERSIÓN content
INTERNACIONAL
◉ Esta cuenta estadística que presenta el valor y la composición en

un momento determinado de:
Los activos financieros de residentes de una economía

que son títulos de crédito frente a no residentes y el oro
en lingotes mantenido en calidad de activo de reserva.
Los pasivos de residentes de una economía frente a no

residentes.
41
You
POSICIÓN DEcan
LAalso split your
INVERSIÓN content
INTERNACIONAL
◉ La diferencia entre los activos y pasivos es la posición neta en la PII

y representa un activo neto, o un pasivo neto, frente al resto del
mundo.
◉ La PII representa un subconjunto de los activos y pasivos incluidos

en el balance nacional. Además de la PII, el balance nacional
incluye los activos no financieros, así como los activos financieros y
las posiciones deudoras entre residentes.
42
Thanks!
43
ECONOMÍA
INTERNACIONAL
Vistazo Numérico a
las Cuentas
Internacionales
2
About thisDE
BALANZA template
PAGOS
CONCEPTOS
CREDITOS DEBITOS SALDO

2020p 2020p 2020p
1 Cuenta Corriente 12655.14 12534.19 120.95
1.1 Bienes y Servicios 6290.37 10815.55 -4525.18
1.1.1 Bienes 4158.13 9362.62 -5204.49
1.1.1.1 Mercancías Generales 4158.13 9362.62 -5204.49
1.1.1.2 Oro no Monetario 0 0 0
1.1.2 Servicios 2132.24 1452.93 679.31
1.1.2.1 Servicios de Manufactura sobre insumos
físicos pertenecientes a otros 422.94 0 422.94
1.1.2.2 Mantenimiento y reparaciones 250.35 71.08 179.27
1.1.2.3 Transporte 240.66 588.3 -347.64
1.1.2.4 Viajes 636.26 142.02 494.24
1.1.2.5 Construcción 20.24 5.82 14.42
1.1.2.6 Seguros y pensiones 35.12 175.86 -140.74
1.1.2.7 Financieros 63.63 211.41 -147.78
1.1.2.8 Cargos por el uso de la propiedad intelectual 0.71 97.73 -97.02

1.1.2.9 Servicios de telecomunicaciones, informática
e información 236.05 57.56 178.49
1.1.2.10 Otros servicios empresariales 123.85 76.17 47.68
1.1.2.11 Personales, culturales y recreativos 0 0.58 -0.58
1.1.2.12 Bienes y servicios del Gobierno 102.43 26.4 76.03
1.2 Ingreso Primario 159.49 1473.27 -1313.79
1.2.1 Remuneración de Empleados 25.44 39.87 -14.43
1.2.2 Renta de la Inversión 134.05 1433.4 -1299.35
1.2.2.1 Inversión Directa 0.71 852.23 -851.52
1.2.2.2 Inversión de Cartera 62.83 370 -307.17
1.2.2.3 Otra Inversión 22.59 211.17 -188.58
1.2.2.4 Activos de Reserva 47.91 0 47.91
1.3 Ingreso Secundario 6205.28 245.36 5959.91
1.3.1 Gobierno General 76.47 0.44 76.03
1.3.2 Sociedades financieras, no financieras, hogares
e ISFLSH 6128.81 244.93 5883.88
1.3.2.1 Transferencias Personales 5910.72 145.91 5764.81
1.3.2.1.1 De las cuales: Remesas de Trabajadores 5910.72 0 5910.72
1.3.2.2 Otras transferencias 3 218.09 99.01 119.07
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BALANZA template
PAGOS
4
About thisDE
BALANZA template
PAGOS
ADQUISICIÓN
NETA PASIVOS
DE ACTIVOS NETOS
CONCEPTOS FINANCIEROS INCURRIDOS SALDOS
2020p 2020p 2020p
4 Cuenta Financiera Préstamo Neto (+)/Endeudamiento Neto (-) 413.88 1170.9 -757.01
4.1 Inversión Directa 97.32 298.5 -201.18
4.1.1 Participaciones de Capital y en fondos de inversión 0.56 21.16 -20.6

4.1.2 Instrumentos de deuda 96.76 277.34 -180.59
4.2 Inversión de Cartera 1088.33 826.84 261.49
4.2.1 Participaciones de capital y en fondos de inversión 528.74 0 528.74

4.2.2 Títulos de deuda 559.59 826.84 -267.24
4.3 Derivados Financieros 0 0 0
4.4 Otra Inversión 615.38 45.56 569.82
4.4.1 Otras participaciones de capital 0 0 0
4.4.2 Moneda y depósitos 621.27 14.87 606.39
4.4.3 Préstamos -12.19 339.44 -351.63
4.4.4 Créditos Comerciales 7.37 42.97 -35.61
4.4.5 Otras cuentas por cobrar/pagar -1.06 -351.73 350.66
4.4.6 Derechos especiales de giro 0 0 0
4.5 Activos de Reserva -1387.14 0 -1387.14
CONCEPTOS CREDITOS DEBITOS SALDOS

2020p 2020p 2020p
5 Errores y Omisiones 0 1194.55 -1194.55
CONCEPTOS FLUJOS
p p NETOS
p
6 Partida Informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (Neta)
200.46
p = preliminar
NOTA
Las remesas familiares del país están incluidas y distribuidas en dos cuentas de la balanza de pagos: a) Cuenta Corriente. Ingreso Secundario de las Sociedades financieras, no financieras, hogares e ISFLSH y dentro de estas en el detalle de la
subcuenta de transferencias personales, particularmente remesas de los trabajadores y b) Cuenta de Capital en lo que corresponde a Sociedades financieras, no financieras, hogares e ISFLSH, siempre que tengan como destino un hogar
salvadoreño.
5
POSICIÓN DE LA INVERSIÓN INTERNACIONAL
Saldo a fin de trimestre o de año Crecimiento Anual
Transacciones 2016 2017 2018 2019 IV-2019p IV-2020p IV-2020p
1 Posición de Inversión Internacional Neta -15894.32 -16478.77 -16709.87 -17508.48 -17508.48 -17069.21 -2.51
1.1 Activos 9298.53 9948.03 9433.57 10884.8 10884.8 11374.83 4.5
1.1.1 Inversión Directa 1132.67 968.72 1214.04 1614.15 1614.15 1730.27 7.19
1.1.1.1 Participación de capital y participaciones en
fondos de inversión 2.96 3.18 3.58 2.87 2.87 3.43 19.51
1.1.1.2 Instrumentos de deuda 1129.71 965.54 1210.46 1611.28 1611.28 1726.84 7.17
1.1.2 Inversión de Cartera 713.62 736.55 709.21 880.11 880.11 2054.22 133.4
1.1.2.1 Participación de capital y participaciones en
fondos de inversión 36.34 36.48 2.29 15.48 15.48 630-.-
1.1.2.2 Títulos de deuda 677.28 700.07 706.91 864.63 864.63 1424.22 64.72
1.1.3 Derivados Financieros 0 0 0 0 0 0-.-
1.1.4 Otra Inversión 4213.92 4675.78 3941.67 3944.76 3944.76 4507.59 14.27
1.1.4.1 Otras participaciones de capital 153.32 153.32 153.32 153.32 0
1.1.4.2 Moneda y depósitos 2948.43 3163.4 2868.63 2885.07 2885.07 3507.78 21.58
1.1.4.3 Préstamos 461.15 373.94 199.85 205.41 205.41 195.65 -4.75
1.1.4.4 Seguros, pensiones y mecanismos
normalizados de garantía 0 0 0 0 0 0-.-
1.1.4.5 Créditos y anticipos comerciales 636.48 942.11 694.67 692.68 692.68 644.4 -6.97
1.1.4.6 Otras cuentas por cobrar 167.86 196.32 25.21 8.29 8.29 6.45 -22.2
1.1.5 Activos de Reserva 3238.33 3566.98 3568.65 4445.77 4445.77 3082.74 -30.66
1.1.5.1 Oro Monetario 50.54 56.94 56.41 66.81 66.81 83.25 24.61
1.1.5.2 Derechos Especiales de Giro 222.56 235.78 230.28 228.98 228.98 234.02 2.2
1.1.5.3 Posición de reserva en el FMI 0 0 0 0 0 0-.-
1.1.5.4 Otros activos de reserva 2965.23 3274.26 3281.96 4149.98 4149.98 2765.47 -33.36
1.2 Pasivos 25192.85 26426.8 26143.44 28393.28 28393.28 28444.04 0.18
1.2.1 Inversión Directa 10177.61 10350.8 10876.9 11591.15 11591.15 11802.26 1.82
1.2.1.1 Participaciones de capital y participaciones
en fondos de inversión 9001.77 9531.48 9665.52 10394.75 10394.75 10351.79 -0.41
1.2.1.2 Instrumentos de deuda 1175.84 819.32 1211.37 1196.4 1196.4 1450.47 21.24
1.2.2 Inversión de Cartera 4776.16 5784.02 4944.22 6072.04 6072.04 5814.26 -4.25
1.2.2.1 Participaciones de capital y participaciones
en fondos de inversión 0 0 0 0 0 0-.-
1.2.2.2 Títulos de deuda 4776.16 5784.02 4944.22 6072.04 6072.04 5814.26 -4.25
1.2.3 Derivados Financieros 0 0 0 0 0 0-.-
1.2.4 Otra Inversión 10239.08 10291.99 10322.32 10730.09 10730.09 10827.52 0.91
1.2.4.1 Otras participaciones de capital N.D. N.D. N.D. N.D. -.-
1.2.4.2 Moneda y depósitos 63.81 51.7 48.75 34.83 34.83 49.7 42.69
1.2.4.3 Préstamos 8609.71 8526.98 8721.16 8800.1 8800.1 9181.81 4.34
1.2.4.4 Seguros, pensiones y mecanismos
normalizados de garantía 0 0 0 0 0 0-.-
1.2.4.5 Créditos y anticipos comerciales 996.46 1158.99 1087.98 1140.91 1140.91 1183.88 3.77
1.2.4.6 Otras cuentas por pagar
1.2.4.7 Derechos Especiales de Giro
348.9
220.21
6
321.03
233.28
236.6
227.82
527.74
226.52
527.74
226.52
176.2
235.93
-66.61
4.15
BALANZA COMERCIAL
II. 1.a Balanza Comercial

Millones de US$
ACUMULADO
Actualizado Hasta Mar-2021
CONCEPTOS Ene
2020 2021
1 Exportaciones (FOB) 509.88 497.47
1.1 Tradicionales 50.04 30.91
1.1.1 Café 1/ 9.98 5.93
1.1.2 Algodón ND ND
1.1.3 Azúcar 40.07 24.98
1.1.4 Camarón ND ND
1.2 No Tradicionales 368.95 364.89
1.2.1 Centroamérica 208.17 207.08
1.2.2 Fuera de Centroamérica 160.78 157.81
1.3 Maquila 90.89 101.67
2 Importaciones (CIF) 967.51 1056.16
2.1 Centroamérica 201.91 224.24
2.2 Fuera de Centroamérica 718.89 777.05
2.3 Maquila 46.71 54.87
3 Balanza Comercial -457.63 -558.69
1/Excluye café soluble

p/ Cifras Preliminares
Fuente
7 de Aduanas, Unidad de Transacciones (UT) y RASA

Banco Central de Reserva, en base a información de Dirección General
TASA DE CAMBIO
II.13 Tipo de Cambio Anual de El Salvador

Colones por US$1
TASA ANUALES
Actualizado Hasta 2000
CONCEPTOS
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
1 BCR
1.1 COMPRA 7.46 8.02 8.36 8.7 8.72 8.72 8.72 8.72 8.72 8.72 8.72
1.2 VENTA 7.49 8.07 8.44 8.78 8.78 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79
2 BANCOS
2.1 COMPRA 7.62 8.01 8.37 8.7 8.72 8.72 8.72 8.72 8.72 8.72 8.72
2.2 VENTA 7.65 8.08 8.45 8.77 8.78 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79
3 Otro (1)
3.1 COMPRA 7.85 8.03 8.38 8.7 8.71 8.72 8.72 8.71 8.72 8.71 8.71
3.2 VENTA 7.92 8.07 8.46 8.77 8.78 8.79 8.79 8.78 8.78 8.78 8.79
Nota:
De 1920 a 1930 el tipo de cambio fué ¢2.00 por dólar
En 1931 fué de ¢2.06 por dólar
Durante 1932 - 1933 fué de ¢2.54 por dólar
De 1934 a 1985 el tipo de cambio oficial para la compra/venta fué de ¢2.50 por dólar.
8
CONTABILIDAD POR PARTIDA DOBLE
En la balanza de pagos se registran tres tipos de transacciones:
Las transacciones que surgen por la exportación o

importación de bienes y servicios y, por tanto, se anotan
directamente en la cuenta corriente.
Las transacciones que suponen la compra o venta de

activos financieros.
En su mayoría surgen de actividades que no se realizan en el

mercado o representan la adquisición o disposición de activos no
producidos, no financieros y, posiblemente, intangibles (como los
copyrights y las marcas registradas).
9
El registro de las transacciones internacionales en la cuenta de balanza de pagos requiere

que cada transacción sea ingresada como un cargo o un abono.
CARGO ABONO
Una transacción de cargo resulta en la Una transacción de abono es una que

recepción de un pago de extranjeros. implica realizar un pago para extranjeros.
• Exportaciones de mercancía • Importaciones de mercancías
• Ingresos por concepto de transporte y • Gastos de transporte y de turismo
viaje • Ingreso pagado sobre las inversiones
• Ingreso recibido por inversiones en el de extranjeros
extranjero • Donaciones otorgadas a los residentes
• Donaciones recibidas de residentes en el extranjero
extranjeros • Ayuda otorgada por el gobierno
• Ayuda recibida de gobiernos estadounidense
extranjeros • Inversión realizada en el extranjero por
• Inversiones en Estados Unidos por parte de los residentes
residentes del extranjero estadounidenses
10
Aunque se habla en términos de transacciones que representan un cargo o un abono,

cada transacción internacional incluye un intercambio de activos y, por tanto, tiene un
lado de cargo y de abono. Cada cargo asentado deberá de ser equilibrado con un abono
asentado y viceversa, así que el registro de cualquier transacción internacional lleva dos
asientos que se compensan. En otras palabras, las cuentas de la balanza de pagos utilizan
un sistema de contabilidad de partida doble.
11
EJEMPLOS:
Un residente Estadounidense compra una computadora a una empresa China por $1,000 con
cheque.
BALANZA DE PAGOS EU
CRÉDITOS DÉBITOS
Importación de una computadora- Cuenta Corriente

($1,000)
EU
Venta de Depósito Bancario- Cuenta Financiera EU* $1,000
12
La cuenta financiera de la balanza de pagos registra todas las compras o ventas

internacionales de activos financieros. Cuando una empresa estadounidense compra una
fábrica francesa, la transacción se registra en la balanza de pagos estadounidense como un
débito en la cuenta financiera. Puede parecer extraño asignar un signo negativo a la adquisición
de activos (como en el ejemplo anterior) y un signo positivo a la venta de activos. Parecerá
menos extraño si piensa en términos de Estados Unidos «importando» (comprando) activos y
en Estados Unidos «exportando» (vendiendo) activos, y otorga a la transacción el mismo signo
que otorgaría a una importación (.) o exportación (!) registrada en la balanza por cuenta
corriente.
13
EJEMPLOS:
IBM vende computadoras con un valor de 25 millones de dólares a un importador alemán,

quien hace un pago por medio de una letra de cambio.
BALANZA DE PAGOS EU
CRÉDITOS DÉBITOS
Exportación de mercancías- Cuenta Corriente EU $2.5 millones

Movimiento financiero- Cuenta Financiera ($2.5 millones)
14
EJEMPLOS:
Suponga que usted en uno de sus viajes a Paris paga $200 por una excelente cena en el
restaurante Le Ciel de Paris. Al no disponer de efectivo, paga la cuenta a través de su tarjeta de
crédito VISA.
BALANZA DE PAGOS EU
CRÉDITOS DÉBITOS
Importación de Servicios - Cuenta Corriente EU ($200)

Venta de un derecho de cobro- Cuenta Financiera EU
$200
Exportación de activos.
15
EXPLICACIÓN
Su pago, que es el gasto de un turista, se contabilizará en Estados Unidos

como una importación de servicios y, en consecuencia, como un débito en la
balanza por cuenta corriente. ¿Dónde aparece el correspondiente crédito? Su
firma en el resguardo de Visa autoriza al restaurante a recibir 200 dólares (en
realidad, su equivalente en moneda local) procedentes de First Card, la
empresa que emitió su tarjeta Visa. Por tanto, se trata de un activo que le da
derecho a un pago de First Card en el futuro. Así que, cuando usted paga una
comida en el extranjero con su tarjeta de crédito, está vendiendo un activo a
Francia y generando un crédito de 200 dólares en la cuenta de capital de
Estados Unidos.
16
17
¿QUÉ SIGNIFICA UN DÉFICIT (SUPERÁVIT DE LA CUENTA CORRIENTE?

En relación con la balanza de pagos, la cuenta corriente y la cuenta de capital y
financiera no están aisladas; en esencia son reflejos de las demás. Como la balanza de
pagos es un sistema contable de partida doble, los abonos totales siempre serán
iguales a los cargos totales. La consecuencia es que si la cuenta corriente registra un
déficit (los abonos superan los cargos), la cuenta de capital y financiera debe registrar
un superávit o un flujo entrante neto de capital/financiero (los cargos superan los
abonos). Por el contrario, si la cuenta corriente registra un superávit, la cuenta de
capital y financiera debe registrar un déficit o un flujo saliente neto de capital/financiero.
En otras palabras, un déficit de la cuenta corriente de un país (cuando los abonos

superan los cargos) se financia por un flujo entrante financiero neto (cuando los cargos
superan los abonos) en su cuenta de capital y financiera.
18
La inversión extranjera neta y el saldo de la cuenta corriente

El saldo de la cuenta corriente es sinónimo de inversión extranjera neta en la contabilidad de
ingresos nacionales. Un superávit de la cuenta corriente significa un exceso de las exportaciones
sobre las importaciones de bienes y servicios, ingreso de inversión y transferencias unilaterales.
Esto permite una recepción neta de cobros financieros para los residentes del país de origen. Estos
fondos pueden ser utilizados por la nación de origen para construir sus activos financieros o reducir
sus pasivos con el resto del mundo, al mejorar su posición de inversión extranjera (su valor neto
frente al resto del mundo). Así, el país de origen se vuelve un proveedor neto de fondos
(prestamista) del resto del mundo. Por el contrario, un déficit de cuenta corriente implica un exceso
de las importaciones sobre las exportaciones de productos, servicios, ingreso de inversión y
transferencias unilaterales. Esto lleva a un aumento en los cobros extranjeros sobre la nación de
origen. El país de origen se vuelve un demandante neto de fondos del extranjero, demanda que se
cumple a través de la solicitud de préstamos de otras naciones o de la liquidación de los activos
extranjeros. El resultado es un deterioro mayor de la posición de inversión extranjera del país de
origen.
19
La inversión extranjera neta y el saldo de la cuenta corriente
Entonces, el saldo de la cuenta corriente representa la línea de fondo de la declaración de ingresos

de una nación. Si es positivo, entonces la nación gasta menos de su ingreso total y acumula cobros
de activos en el resto del mundo. Si es negativo, entonces el gasto nacional excede al ingreso y la
nación solicita préstamos al resto del mundo.
20
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
II. 6. 1. a). 2. Flujos de Inversión Extranjera Directa por Sector Económico Receptor. Desde Trimestre I 2010
En Millones de US$
FLUJOS TRIMESTRALES
Actualizado Hasta IV-2020
CONCEPTOS 2019 2020
Ip II p III p IV p Ip II p III p IV p
1 Agropecuario -5.41 -0.57 -0.15 0.32 2.25 -7.53 -0.72 -1.5
2 Minería 0 0 0 0 0 0 0 0
3 Industrias Manufactureras 4.74 128.44 41.25 -117.51 35.15 27.08 -19.68 15.1
4 Suministros de Electricidad 74.36 42.85 -43.34 87.98 36.48 11.4 -20.94 -22.72
5 Construcción 0.16 -2.06 0.07 0.67 0.78 0.17 0.7 0.18
6 Comercio al por mayor y al por menor 24.1 -8.6 19.81 73.63 2.88 -50.22 49.1 74.88
7 Transporte y Almacenamiento 59.31 -69.35 -50.24 119.85 -11.65 0.58 -0.07 -3.6
8 Información y Comunicaciones -5.76 162.24 29.82 12.61 112.72 316.89 -66.46 -106.92
9 Actividades Financieras y de Seguros 81.28 -94.13 -2.99 39.97 -86.49 3.47 -17.99 35.52
10 Otros Sectores 10.13 -17.26 13.77 26.19 -18.8 -16.55 2.19 -75.21
11 Totales 242.89 141.56 8 243.71 73.32 285.29 -73.89 -84.25
p=preliminar 21
La economía global ha registrado un importante crecimiento de la inversión extranjera directa

(IED) en las últimas décadas. Usualmente los flujos de IED son vistos como un motor que tiene el
potencial de impulsar el crecimiento de los países receptores. Se suele argumentar que la misma
trae aparejada un conjunto de externalidades positivas asociadas a la transferencia de
conocimiento y de knowhow entre las empresas nacionales y las empresas extranjeras que llevan
adelante las inversiones. Estas externalidades, que se darían mediante transferencia directa de
tecnología, difusión/imitación de mejores prácticas tecnológicas y organizacionales y movilidad
del personal, entre otros canales, generarían ganancias de productividad para las economías
receptoras.
22
Al mismo tiempo, la IED tiene el potencial de crear empleos y de contribuir a

diversificar las exportaciones y a transformar la estructura productiva. Todo esto lleva
a que la misma pueda generar impactos positivos en el crecimiento y desarrollo de
los países receptores.
Siguiendo esta argumentación, muchos gobiernos han implementado diversas

políticas para atraer IED, reduciendo las barreras a la inversión extranjera,
generando programas de promoción de inversiones y ofreciendo distintos tipos de
incentivos.
23
La IED se define habitualmente Una operación de IED implica que el

como una operación que involucra inversor pretende ejercer un grado
una relación de largo plazo en la cual significativo de influencia o control en
una persona física o jurídica el manejo de la empresa residente
residente de una economía (inversor en la otra economía. En contraste, la
directo) tiene el objetivo de obtener inversión de cartera o portafolio no
una participación duradera en una supone ninguna intención de control
empresa o entidad residente de otra por parte del inversor, en tanto que
economía. generalmente se hace con
horizontes de corto plazo.
24
Si bien la IED puede ser realizada Usualmente la empresa madre tiene

por individuos, en su mayor parte es un cierto porcentaje del capital
protagonizada por empresas que son accionario de las subsidiarias; la
conocidas usualmente como tenencia de más de un 10% del
empresas transnacionales (ET) o capital votante es considerada el
multinacionales (EMN), las cuales umbral mínimo que diferencia a la
poseen una casa matriz IED de la inversión de cartera, ya
(headquarter) en su país de origen y que permite tener un grado
filiales localizadas en distintos países significativo de influencia en la
extranjeros. gestión de la empresa. Si la tenencia
supera el 50% se habla de control.
25
La inversión extranjera directa contabiliza tres modos de financiación de

proyectos transfronterizos:
Aportes o ampliaciones de capital (a través

de bienes tangibles o intangibles) del
inversor directo;
Deudas con la matriz del exterior y otras

transacciones intracorporación
(transferencias accionarias, etc.);
Reinversión de utilidades.
26
En resumen, podemos mencionar que, si bien durante los últimos anos se ha

venido produciendo una sistemática desaceleración de la IED global a partir
de la crisis de 2008, las corrientes de inversión internacionales siguen siendo
elevadas en la comparación histórica si se las mide por la relación entre flujos
de IED y tamaño del PIB global. En el caso de América Latina se ha
observado un comportamiento similar, aunque se destaca la estabilidad de la
participación de la región la IED global en las ultimas décadas. Sin dudas, la
actual crisis desatada por el COVID-19 pone una nota de cautela sobre la
evolución de la IED en los anos venideros. En su ultimo World Investment
Report, la UNCTAD (2020) estima una caída del 40% en los flujos de IED para
2020, y una nueva baja de entre 5 y 10% para 2021.
27
Determinantes de la IED:
Las condiciones económicas generales
las condiciones político-institucionales
Los instrumentos que tienen como objetivo

principal incidir en las decisiones de inversión
28
29
RIESGO PAÍS
El análisis del riesgo-país constituye un componente muy destacado

de los departamentos de estudios y de gestión de riesgos de los
bancos, compañías de seguros, agencias de rating y reguladores del
sistema financiero. También ofrece un gran interés para muchas
compañías multinacionales.
El concepto de riesgo-país comenzó a acuñarse con el resurgimiento

de la actividad bancaria internacional a gran escala en los años 50 y
se introdujo con fuerza en el mundo financiero a partir de la crisis de
la deuda latinoamericana de principios de la década de 1980.
30
RIESGO PAÍS
Hasta comienzos de los años 70, la mayoría de países en desarrollo sólo podían obtener
financiación exterior de fuentes oficiales, bilaterales o multilaterales, por lo general de
carácter concesional y asociada a proyectos específicos. A partir de entonces la banca
comercial comenzó a suministrar a estos países flujos crecientes de fondos, como
respuesta tanto a la demanda de fondos por el encarecimiento de los precios del petróleo
a partir de 1973 como a la oferta de fondos (petrodólares) por parte de los países
exportadores de petróleo con excedentes de capitales para invertir. Cuando se produjo el
segundo shock petrolífero en 1979, muchos países que se habían endeudado
fuertemente durante la década se enfrentaron a dificultades de pagos, culminando con la
suspensión de pagos de México en agosto de 1982.
31
RIESGO PAÍS
Las crisis de pagos de la década de los 80 hicieron aumentar la preocupación de las

autoridades supervisoras por los riesgos internacionales de la banca, sobre todo en
Estados Unidos, donde se produjeron quiebras bancarias muy sonadas por las pérdidas
derivadas del impago de los préstamos efectuados a los países latinoamericanos.
A partir de ese momento, el concepto de riesgo-país fue cobrando una relevancia grande
dando lugar a metodologías de análisis y normativas propias, tal como se verá en esta
clase.
32
RIESGO PAÍS
Se entenderá por “riesgo país”, el riesgo que se asume al mantener o comprometer recursos en algún
país extranjero, por los eventuales impedimentos para obtener su recuperación derivado de efectos
adversos en el entorno económico, social, político o por desastres naturales que ocurran en el país
donde se localiza la fuente que genera los flujos de fondos de la contraparte. El riesgo país
comprende el riesgo soberano, el riesgo político y el de transferencia.
El riesgo soberano está representado por las dificultades que podría enfrentar un banco para poder
llevar a cabo acciones de recuperación en contra del deudor, por razones de soberanía. El riesgo
político comprende todos aquellos actos del hombre que ponen en dificultad de cumplir con sus
obligaciones a los deudores de un país, por ejemplo: las guerras, disturbios civiles, terrorismo,
narcotráfico, disposiciones legales y otros eventos similares. El riesgo de transferencia es la
situación que impide a los deudores de un país cumplir con sus obligaciones por la escasez de la
divisa en que está denominada la obligación o de la que puede ser aceptada por el acreedor.
33
RIESGO PAÍS
En general, el riesgo-país es la probabilidad de que se produzca una pérdida financiera

por circunstancias macroeconómicas, políticas o sociales, o por desastres naturales, en
un país determinado.
El “riesgo soberano” es el riesgo de impago de la deuda de los estados, o de entidades

garantizadas por ellos. El impago de la deuda soberana puede producirse por la falta de
ingresos públicos, por la carencia o insuficiencia de divisas, o porque el gobierno carezca
de voluntad de pago por factores políticos de diversa índole.
34
RIESGO PAÍS
Fuentes de Información
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RIESGO PAÍS
La evaluación del riesgo-país descansa inevitablemente sobre juicios humanos, sobre

todo al analizar el riesgo político. A pesar de estas dificultades intrínsecas, muchos
bancos y centros de análisis han tratado de buscar maneras de evaluar el riesgo-país
con arreglos a determinados modelos. De acuerdo con la clasificación del Export Import
Bank, existen cuatro categorías de modelos de riesgo-país:
Puramente Cualitativos
Cualititavos estructurados
Cualitativos
con técnicas Cuantitativos
de scoring
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RIESGO PAÍS
EMBI (Emerging Market Bond Exit) de JP Morgan.
Es el principal indicador de riesgo país y está calculado por JP Morgan Chase. Es la diferencia de
tasa de interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países
subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran «libres» de riesgo.
Este diferencial (también denominado spread o swap) se expresa en puntos básicos (pb). Una
medida de 100 pb significa que el gobierno en cuestión estaría pagando un punto porcentual (1%)
por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos más
riesgosos pagan un interés más alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del
Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono
riesgoso es la compensación por existir una probabilidad de incumplimiento.
37
RIESGO PAÍS

Mientras mayor sea la diferencia entre tasas, más riesgosa es la inversión, ya que la probabilidad
de incumplimiento percibida por los inversionistas crece.
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RIESGO PAÍS
Los inversionistas toman como referencia el EMBI a la hora de invertir. No obstante, se entiende
que los resultados del mismo no deben ser el único punto de referencia a la hora de tomar una
decisión financiera. Esto se debe a que este indicador, en esencia, cuantifica el nivel de
compromiso de pago desde el punto de vista de los acreedores de la deuda externa, y no en otros
aspectos de igual importancia, como son el desarrollo social del país en términos de calidad en
educación y salud, por citar algunos aspectos.
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RIESGO PAÍS
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RIESGO PAÍS
41
RIESGO PAÍS
Además de este indicador, constituye una importante referencia en los mercados el rating soberano
a largo plazo en moneda extranjera asignado por las agencias de rating, destacando las agencias
Moody’s, Standard & Poor’s y FitchRatings.
El rating soberano a largo plazo en moneda extranjera mide el riesgo de impago de la deuda
soberana en divisas, por falta de capacidad o de voluntad de pago
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RIESGO PAÍS
Las variables consideradas por las agencias para la elaboración de las calificaciones son las
siguientes:
a) Factores políticos, demográficos y educativos, y relaciones internacionales; b) Estructura

económica, renta per cápita y dinamismo del sector privado; c) Nivel y perspectivas del crecimiento
a largo plazo y composición del PIB; d) Análisis del mercado de trabajo; e) Política
macroeconómica; f) Estabilidad monetaria, indicadores monetarios y de liquidez interna y externa;
g) Deuda del Estado y flexibilidad fiscal; h) Banca y finanzas; i) Balanza de pagos y activos y
pasivos exteriores; j) Política comercial e inversión extranjera; y k) Deuda externa del sector público
y privado;
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RIESGO PAÍS
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RIESGO PAÍS
CALIFICACIÓN DE RIESGO EL SALVADOR
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RIESGO PAÍS
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RIESGO PAÍS
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RIESGO PAÍS
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RIESGO PAÍS
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ECONOMÍA
INTERNACIONAL
Una característica de los países en desarrollo que resulta crucial para
comprender sus problemas macroeconómicos, es que dependen en gran
medida de las entradas de capitales extranjeros para financiar su inversión
nacional.
Muchos países en desarrollo han recibido importantes entradas financieras

del exterior y ahora tienen importantes deudas con los extranjeros.
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About DEUDA
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DEFINICIÓN
cantidad de dinero o bienes que se le prestan a una persona, una empresa o un país. La persona que
adquiere el préstamo se convierte en deudor. La deuda constituye las obligaciones que se deben saldar
en un plazo determinado.
La deuda puede ser:
Externa o Interna
Pública o Privada
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PRIVADA
DEFINICIÓN
Conjunto de créditos que se realizan entre particulares; puede ser interno o externo. Los créditos
privados (deuda privada) se utilizan para el consumo o para la inversión. Significa la utilización del
ahorro público (interno o externo) para fines de los particulares.
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PÚBLICA
DEFINICIÓN
Créditos en los cuales participa algún organismo del sector público, que puede ser una empresa
estatal o una oficina del gobierno central. La deuda pública se puede clasificar en interna y
externa. La deuda pública significa la utilización del ahorro del público, tanto interno como externo,
con los siguientes objetivos:
Aumentar el Impulsar el
Buscar el pleno
volumen de la desarrollo
empleo
DE económico
Impulsar el
desarrollo
regional o
sectorial
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PÚBLICA
El endeudamiento surge por la necesidad de financiar a la inversión pública, contribuyendo con

esto a crear mejores condiciones para el crecimiento económico.
El Sector Público realiza una serie de gastos que deben responder a las expectativas de la
población, en diversos rubros, como son: educación, salud, administración de justicia, seguridad
ciudadana, apoyo a actividades productivas y otros; de igual manera debe atender una serie de
compromisos, como es el pago del servicio de la deuda pública. Para ello, los gobiernos recurren
a hacerse de ingresos, mismos que se originan en los Ingresos Corrientes, los cuales en El
Salvador se componen por: tributos (impuestos ante todo como el ISR, IVA los cuales llegan a
representar la mayor parte de los ingresos), matrículas, etc. Y en el financiamiento contratado a
través de operaciones de deuda pública.
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PÚBLICA
Los gastos que se realizan se dividen en dos categorías, Gastos Corrientes que se realizan con la
finalidad de hacer que el aparato público funcione; los Gastos de Capital que son destinados a
inversión y pago de amortizaciones de la deuda contraída.
Por lo general, los Gobiernos logran un nivel de ingresos corrientes que resultan estar por debajo
de los gastos totales requeridos, entonces a este desajuste se le conoce como Déficit Fiscal, el
cual debe ser financiado a través de endeudamiento. Por tanto, Déficit Fiscal y endeudamiento
son dos operaciones que van de la mano, a mayor nivel del déficit fiscal, los requerimientos de la
deuda se incrementan y el saldo de ésta última crece.
7
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PÚBLICA
Por otra parte, el lento crecimiento económico del PIB incide en que se tenga una tributación baja,
por lo tanto el crecimiento de la economía de un país es un factor importante para tener niveles
aceptables de recaudación y por lo tanto de ingreso y su respectiva utilización y por ello es
importante tener presente que la deuda se da por la incapacidad del Estado de recaudar sus
propios ingresos para cubrir sus gastos.
Partiendo de la definición de deuda pública, ahora se presentará como se clasifica atendiendo a la

procedencia de los recursos:
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PÚBLICA
Deuda Deuda
Externa Interna
Constituye una forma Utilización de ahorro
de penetración de interno del país, es el
capital extranjero, total de créditos que
organismos privados, se negocian dentro
IFM, de un país.
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PÚBLICA
Deuda Deuda
Indirecta Directa
Son todas las Es el gobierno central
obligaciones el deudor directo por
contraídas por las los prestamos
empresas públicas no contratados, como por
financieras, inst.. Autón las emisiones de
no empres y municipal. bonos.
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About
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PÚBLICA
La contratación de deuda puede realizar bajo diferentes condiciones:
Condiciones Blandas
Condiciones duras o
de mercado
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PÚBLICA
La contratación de la deuda puede realizarse bajo diferentes condiciones:
Corto
≤1 año
Plazo
Mediano
Plazo ≤10 años
Plazo
Largo
>10 años
Plazo
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PÚBLICA
La contratación de la deuda puede realizarse bajo diferentes condiciones:
No se modifica
Fija hasta la
cancelación total
Tasa de Interés
Varía durante el
Fluctuante período del
préstamo (DD)
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PÚBLICA
• Periodo de gracia: Es el plazo para un préstamo durante el cual el acreedor no cobra la

amortización del capital al crédito, sino solamente los intereses. Los periodos de gracia varían
de uno a diez años. De lo anterior se deriva que el servicio de la deuda en relación con los
prestamos pactados, es mas baja, lo que conlleva a saldos acumulados que incrementan los
compromisos.
• Disponibilidad: Se encuentra en relación con el grado de libertad que tiene el prestatario para
hacer uso de los recursos del crédito.
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PÚBLICA
a) Préstamos atados: Son aquellos cuya utilización de fondos esta condicionada al cumplimiento
de determinados requisitos que implican una limitación al uso de los recursos, por ejemplo el
país receptor debe de gastar los fondos en bienes y servicios del país prestamista; además
presentan un mayor grado de “condicionalidad política” de un gobierno hacia otro.
b) Préstamos libres: Son aquellos cuyos recursos pueden ser utilizados para lo que el prestatario
considere conveniente. En este caso se vuelve necesario una gran capacidad administrativa
por parte de las instituciones estatales para orientar adecuadamente dichos fondos, así como
también la capacidad suficiente para formular y poner en marcha proyectos que sean
realmente estratégicos para mejorar las condiciones socioeconómicas del país.
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PÚBLICA
FUENTES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO DE LA DEUDA PÚBLICA.
Organismos
Oficiales Privados
Multilaterales Bilaterales
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PÚBLICA
a) Organismos Financieros Multilaterales Mundiales
Son aquellos Organismos Financieros Intergubernamentales, de carácter corporativo, que han

sido creados con aportes de países miembros.
Actualmente las instituciones financieras mundiales son las que mayor protagonismo tienen
respecto al financiamiento; sin embargo, estas establecen una serie de requisitos que los países
tienen que cumplir para poder ser sujetos de crédito.
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PÚBLICA
El objetivo en primera instancia del financiamiento por parte de estos organismos es la

estabilización económica, y luego viabilizar la balanza de pagos con el objetivo que se disponga
de suficientes divisas para hacer frente a las obligaciones contraídas. Algunas de estas
condiciones se basan sobre 4 sectores, El sector Real, Sector Publico, Sector Financiero y Sector
Externo. Entre estas instituciones tenemos al Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco
Mundial (BM).
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PÚBLICA
El FMI tiene como objetivo principal, suministrar prestamos a los países afectados por problemas
de balanza de pagos. Esta asistencia financiera les permite reconstruir sus reservas
internacionales, estabilizar su moneda, seguir pagando sus importaciones y restablecer las
condiciones para un firme crecimiento económico. A diferencia de los
bancos de desarrollo, el FMI no financia proyectos específicos.
Por lo general, el FMI otorga un préstamo en el marco de un "acuerdo", que estipula las políticas y
medidas especificas que el país acordó en poner en practica para resolver su problema de
balanza de pagos. El país, en consulta con el FMI, elabora el programa económico que sirve de
base para el acuerdo y lo presenta en una "carta de intención" al Directorio Ejecutivo de la
institución. Una vez que el Directorio aprueba el acuerdo, el préstamo se entrega en desembolsos
periódicos a medida que se va ejecutando el programa.
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PÚBLICA
El grupo del Banco Mundial (BM) esta integrado por tres instituciones financieras internacionales:
el propio Banco Mundial, oficialmente conocido como Banco Internacional de Reconstruccion y
Fomento (BIRF), y sus dos afiliados, la Asociacion Internacional de Fomento (AIF) y la
Corporación Financiera Internacional (CFI).
El Banco Mundial suministra una amplia gama de servicios de análisis y asesoría para ayudar a
satisfacer las necesidades de cada país y de la comunidad internacional vinculadas al desarrollo.
Conocidos en forma colectiva como “estudios económicos y sectoriales”, incluyen productos tan
variados como informes sobre temas clave, notas sobre políticas, talleres y conferencias. Todos
ellos tienen por objeto proveer información para las conversaciones sobre políticas, respaldar la
elaboración y ejecución de estrategias nacionales, formular programas crediticios efectivos,
fortalecer la capacidad institucional y proporcionar conocimientos a la comunidad internacional.
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PÚBLICA
INDICADORES DE DEUDA EXTERNA PÚBLICA.
Los Indicadores de Deuda Externa Publica son los coeficientes de acumulación y de flujo que
muestran y facilitan la comparación internacional.
En la practica es difícil establecer parámetros sobre los niveles adecuados de endeudamiento

total, los cuales pueden variar según las características particulares de los países. Las discusiones
actuales analizan el tema de la deuda de los países mediante indicadores convencionales,
algunos de estos son:
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PÚBLICA
DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES (DE/X)
Muestra la capacidad que tiene la economía de generar fuentes de ingresos para hacer frente a
sus obligaciones de deuda.
La razón deuda/exportaciones se define como la relación entre la deuda pendiente total al final de
año y las exportaciones de bienes y servicios de una economía durante un año. Esta razón puede
usarse como indicador de viabilidad, puesto que una razón deuda/exportaciones progresiva, para
una determinada tasa de interés, implica que la deuda total está aumentando con mayor rapidez
que la fuente básica de ingresos de la economía, lo cual significa que el país podría tener
dificultades para pagar sus deudas en el futuro.
22
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PÚBLICA
DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES (DE/X)
2017 2018 2019 2020
Exportaciones
5760.02 5905.41 5904.73 5044.01
totales (FOB)
Deuda Externa
9675.32 9565.43 9981.44 11152.88
Pública
DE/X 167.97 161.98 169.04 221.11
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PÚBLICA
DEUDA EXTERNA/PIB
Establece una relación entre la deuda externa y la base de recursos totales de la economía.
2017 2018 2019 2020

DEUDA TOTAL 18,372.72 18,974.68 19,808.35 22,622.9
DEUDA EXTERNA 16,474.3 16,602.5 17,390.04 18,349.4
PIB 24,979.19 26,020.85 26,896.66 24,638.72
DE/PIB 66.0% 63.8% 64.7% 74.5%
DT/PIB 73.6% 72.9% 73.6% 91.8%
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SERVICIO DEtemplate
LA DEUDA
Monto de obligaciones por concepto del capital o principal de un préstamo

que se encuentra pendiente de pago, así como de los intereses, comisiones
y otros derivados de la utilización del préstamo, que se debe cancelar
periódicamente según lo acordado en el respectivo Contrato de Préstamo.
Los recursos programados en los Servicios de la Deuda Pública tienen

como propósito prever las erogaciones que debe hacer el gobierno en
concepto del pago de intereses, comisiones y otros gastos generados por la
adquisición de deuda.
25
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DEUDAthis
PÚBLICA
template
SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA/PIB
Este indicador nos muestra cuanto del total del PIB, se paga en concepto del servicio de la deuda.
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PÚBLICA
SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES

Esta razón se define como la relación entre los pagos de principal e intereses de la deuda externa
a largo y corto plazo y la exportación de bienes y servicios en un año determinado.
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PÚBLICA
SERVICIO DE LA DEUDA
Una nación puede tener problemas para cumplir con el servicio de su deuda por varias razones:
Políticas Económicas incorrectas
Endeudamiento Excesivo
Circunstancias económicas adversas

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PÚBLICA
En primer término, puede suspender los pagos. Sin

embargo, esta medida socava la confianza
depositada en ella, lo cual dificulta (por no decir
que impide) que reciba préstamos en el futuro.
Es más, se puede declarar un incumplimiento, en

cuyo caso los activos de la nación (como sus
barcos y aviones) pueden ser confiscados y
vendidos en descargo de la deuda. Sin embargo,
los países en desarrollo endeudados podrían tener
bastante peso, como grupo, para obtener
concesiones de los prestamistas.
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PÚBLICA
Otra opción es que la nación trate de pagar su

deuda al costo que fuere. Para ello, tendría que
restringir el gasto de otras divisas, paso que no
sería bien considerado en términos sociales.
30
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PÚBLICA
Por último, la nación podría solicitar la reprogramación

de su deuda, lo cual normalmente implica una
extensión del calendario original de pagos. Lo anterior
tiene un costo, porque la nación deudora debe pagar
intereses sobre el monto pendiente, hasta que termine
de pagar.
31
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PÚBLICA
Cuando una nación tiene problemas para cubrir el servicio de su deuda, sus acreedores
tratan de reducir su exposición mediante el cobro de todos los pagos de intereses y
principal a su vencimiento, y no otorgan ningún crédito adicional.
Además de reprogramar la deuda con los bancos mercantiles, los países en desarrollo
pueden obtener préstamos de emergencia del FMI. El Fondo otorga préstamos a las
naciones que tienen problemas con su balanza de pagos, siempre y cuando los prestatarios
emprendan programas para corregirlos. El FMI insiste en la condicionalidad y pide a los
prestatarios que adopten programas de austeridad para reforzar sus economías y poner sus
malas finanzas en orden. Estas medidas han provocado enormes recortes del gasto
público, el consumo privado y, en algunos casos, la inversión de capital. Los prestatarios
también deben recortar las importaciones y aumentar las exportaciones.
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PÚBLICA
Algunos partidarios de aliviar el peso de la deuda sostienen que las naciones prestamistas deberían
condonarla, lo cual se entiende como todo arreglo que reduce el valor de las obligaciones
contractuales de la nación deudora e incluye planes como descuentos o cancelaciones de la deuda
de los países en desarrollo o la cancelación de la obligación de pagar intereses.
Los partidarios de la condonación afirman que las naciones en desarrollo más endeudadas no tienen
capacidad para pagar el servicio de su deuda externa y sostener una tasa de crecimiento aceptable
del ingreso per cápita, porque el peso de la deuda es abrumador. Sostienen que si fuera condonada
una parte de esta deuda, la nación deudora podría usar
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PÚBLICA
Las divisas liberadas como recursos para aumentar sus importaciones e invertir en el país, lo cual
incrementaría sus tasas de crecimiento económico. Al verse liberadas de la limitación de divisas, la
nación deudora tendría más incentivos para invertir, porque no tendría que compartir una parte tan
grande de los beneficios de su mayor crecimiento e inversión con sus acreedores en forma de pago
de intereses. Es más, la condonación de la deuda les permitiría pagarla con mayor facilidad, pues
disminuiría el peso de la deuda que carga la nación deudora y posiblemente conduciría a un ingreso
mayor de inversiones extranjeras.
Los críticos de la condonación de la deuda se preguntan si el monto de la misma es una limitación

importante para el crecimiento de un país en desarrollo y si ese crecimiento se reanudaría, dada la
condonación de una parte importante de ella. Afirman que naciones como Indonesia y Corea del Sur
han registrado una abultada deuda externa en relación con el producto interno, pero no han tenido
problemas para pagar su servicio. Además, la condonación no garantiza que las divisas liberadas se
vayan a utilizar en forma productiva, es decir, invertidas en sectores que, a final de cuentas,
generarán más divisas.
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Documento

Banco Central de Reserva de El Salvador

Departamento de Balanza de Pagos

El Banco Central de Reserva de El Salvador conforme al artículo 64 de su Ley

El presente documento tiene como fin describir de forma resumida las

En esta versión del manual se incorporan nuevos elementos derivados de una

La balanza de pagos de un país es un estado estadístico que resumen las transacciones

 Cuenta Corriente: muestra los flujos de bienes, servicios, ingreso primario e

La posición de inversión internacional (PII) es un estado estadístico que muestra el valor, en un

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha mantenido constante su interés en la formulación y

La Sexta Edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional

En el caso de El Salvador, el registro de la balanza de pagos se ha realizado siempre bajo las

Paralelamente, en el 2009 el FMI crea el Centro Regional de Asistencia Técnica de

En ese contexto, el CAPTAC-DR ha proporcionado asistencia técnica a todos los países de la

Se inicia el Proyecto de Armonización de Estadísticas del Sector Externo (PRAESE), en el cual

III. Implementación del MBP6

Además de los cambios metodológicos aplicados a la compilación de cifras de balanza de pagos,

Préstamo Neto/endeudamiento neto

En el nuevo esquema los conceptos de Renta y Transferencias Corrientes se reemplazan por

La cuenta de capital se registra en forma bruta y se asienta como partida equilibradora en el

Valoración: las transacciones generalmente se declaran según el valor reportado

2. Detalle por cuentas

Los bienes comprenden las mercancías generales y oro no monetario. Las

Adicionalmente, para efectos de balanza de pagos se excluyen de la cuenta de

Tanto los créditos (exportaciones) como los débitos (importaciones) se registran

Para el registro de las importaciones (débitos), se separa la información sobre

A la información de aduanas se le agrega información proveniente de registros

Para el oro no monetario, comprende las exportaciones (créditos) e importaciones

 Servicios de manufactura sobre insumos pertenecientes a otros:

 Servicios de mantenimiento y reparaciones: Abarca los trabajos de

 Viajes: Comprende bienes y servicios adquiridos en una economía

 Seguros y pensiones: Comprende la prestación de servicios por

 Servicios financieros: Abarca los servicios de intermediación

 Cargos por el uso de la propiedad intelectual: Comprende ingresos

 Otros servicios empresariales: Se refieren a servicios de

 Servicios personales, culturales y recreativos: En esta cuenta se

 Bienes y servicios del gobierno: Incluye todos los servicios (como

iii. Ingreso Primario

Representa el rendimiento que perciben las unidades institucionales por su

 Renta de la inversión: Comprende los ingresos y egresos de la renta

La tasa de interés aplicada en la estimación depende de la categoría

iv. Ingreso Secundario

Muestra las transferencias corrientes entre residentes y no residentes. En

 Gobierno General: Comprende las transferencias corrientes

i. Adquisiciones/disposiciones brutas de activos no financieros no

Comprende las transacciones relacionadas con activos tangibles que

ii. Transferencias de capital

Son transferencias en las que se traspasa la propiedad de un activo (distinto

Las transferencias de capital se clasifican en gobierno general y sociedades

En la cuenta financiera se registran las transacciones relativas a los activos y

Los asientos en la cuenta financiera pueden ser asientos de contrapartida

El saldo global de la cuenta financiera de denomina préstamo neto/endeudamiento

La inversión directa es la relacionada con el hecho de que un inversionista

El control o influencia pueden obtenerse directamente mediante la

La inversión directa está compuesta por:

La inversión directa se clasifica según la relación entre el inversionista y la

 Inversión en sentido contrario por una empresa de inversión directa

Las fuentes de información de la inversión directa, son las encuestas

ii. Inversión de cartera

Son las transacciones que implican títulos de deuda o de participación en