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Analisis Ley 19-00

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I.

El Mercado De Valores En República Dominicana

1.1 Antecedentes

Antes de la promulgación de la Ley No. 19- 00 y el Reglamento No. 729-04, no


existía en nuestro país una legislación bursátil propiamente dicha. La primera pieza
legislativa que afectó en cierta forma el mercado de valores dominicano fue la Ley
Orgánica de la Bolsa Nacional de Valores No. 3553 de fecha 15 de mayo 1953. El
objeto fundamental de esta ley fue la creación de las instituciones encargadas de
producir las condiciones necesarias para la comercialización de los valores
mobiliarios.

La principal institución creada por la antigua Ley No. 3553 fue la Bolsa Nacional de
Valores (BNDV), cuya función primordial consistía en reunir toda clase de negocios
lícitos para la negociación de valores mobiliarios y productos nacionales e
importados. Otro de los logros de la referida ley fue la creación de la Comisión
Nacional de Valores, organismo encargado de la administración de la BNDV.

Otro precedente importante para la Ley de Mercado de Valores, fue la Ley Sobre
Compañías o Entidades que Ofrezcan Acciones, Obligaciones o Títulos para su
Venta al Público No. 550 de fecha 23 de diciembre de 1964, cuyo propósito
consistía en proteger aquellos inversionistas que en al momento de su promulgación
era objeto de acciones fraudulentas cometidas por grupos de empresas dedicadas a
la comercialización de valores ilegítimos o falsos. En respuesta de dicha situación,
el legislador sujetó la colocación pública de valores a la previa aprobación de la
Superintendencia de Bancos.

Si bien es cierto que la antigua Ley No. 550 respondió a la necesidad de protección
de la época, la existencia de ambigüedades en cuanto lo que debe ser considerado
como oferta pública y oferta privada; la ausencia de los recursos necesarios a los
fines de facilitar el procesamiento de las solicitudes de aprobación en forma
expedita; así como la ausencia generalizada de una cultura de transparencia en el
suministro de información, hizo de dicho instrumento un obstáculo –en términos
prácticos– al desarrollo del mercado público de valores.

A pesar de la existencia de las leyes Nos. 3553 y 550, el mercado de valores de la


República Dominicana ha conservado en todo momento su calificativo de incipiente.
Hasta la fecha, las empresas necesitadas de capital han tenido que sujetar sus
inversiones a la obtención de préstamos bancarios a tasas de intereses poco

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competitivas, algunas otras, a la emisión de obligaciones de renta fija, y en muy
raras excepciones a los mercados de valores extranjeros.

Los inversionistas, por su parte, se han limitado hasta estos momentos a la


realización de inversiones en títulos valores de renta fija o a la inversión de valores
emitidos y colocados por instituciones foráneas en el extranjero. Con la
promulgación de la Ley No. 19-00 fueron derogadas las leyes Nos. 550 y 3553
dando paso a una reglamentación mucho más moderna y más acorde con los
mercados financieros internacionales y promete tener gran incidencia en el
desarrollo de la economía nacional.

1.2 Cronología del Mercado de Valores en la República Dominicana (del


1997- 2000)
● El 31 de marzo de 1997 la institución cambia de nombre a Bolsa de
Valores de la República Dominicana, Inc. Para entonces las operaciones
se habían extendido a otras partes del país, implicando cierto alcance
nacional.
● El 4 de septiembre, mediante el Decreto No. 386-97, se crea la Bolsa Agro
empresarial de la República Dominicana (BARD), antes llamada Junta
Agro empresarial dominicana.
● 1998 en el mes de octubre se somete un Anteproyecto de Ley de Mercado
de Valores y de Productos elaborado por el Banco Central, derivado de los
compromisos adoptados por el país en el 1995 en la Cumbre de Las
Américas.
● Del 14 de marzo al 20 de julio del año 2000 sucedieron los siguientes
hechos importantes para el Mercado de Valores.
○ El 14 de marzo la Cámara de Diputados aprueba el proyecto de Ley de
Mercado de Valores.
○ El 18 de abril el Senado de la República aprueba el proyecto de Ley de
Mercado de Valores.
○ El 8 de mayo se promulga la Ley del Mercado de Valores y de
Productos No. 19-00, quedando derogadas las leyes Nos. 3553 y 550.
Mediante la Ley 19-00 se crean la Superintendencia de Valores (SIV) y
el Consejo Nacional de Valores (CNV), como órganos reguladores de
este mercado.
○ El 20 de julio se somete a la Junta Monetaria el primer borrador del
proyecto de Reglamento de Aplicación de la Ley del Mercado de
Valores.

1.3 Objetivos y Funciones del Mercado de Valores

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El objetivo principal del Mercado de Valores es obtener fondos para financiar
actividades. Estos fondos adquiridos por los emisores se obtienen a través de la
colocación inicial (Prospectos) de los valores y su respectiva suscripción por parte
de los inversionistas o de los intermediarios de valores.

Entre las funciones principales podemos citar:


● Facilitar el intercambio de fondos entre las entidades que precisan
financiación y los inversores.
● Proporcionar liquidez a los inversores en Bolsa.
● Formación de precios de los títulos a través de la ley de la oferta y la
demanda.
● Dar información a los inversionistas, sobre las empresas que cotizan en
Bolsa.
● Publicar los precios y cantidades negociables para informar a los
inversores y entidades interesados.
● Inscribir y registrar valores para su negociación.
● Fomentar la transacción de valores.
● Proponer la introducción de nuevos productos y brindar servicios.
● Proporcionar infraestructura.
● Ofrecer Información veraz y exacta

1.4 Características Principales del Mercado de Valores:

● Seguridad, porque es un mercado organizado que se rige por la Ley del


Mercado de Valores, la cual regula entre otros temas, la protección al
inversionista y la transparencia del mercado. La BVRD es regulada por la
Superintendencia de Valores de la República Dominicana
● Liquidez, porque permite el fácil acceso al mercado, donde el inversionista
puede comprar y vender valores en forma rápida y a precios determinados
de acuerdo a la oferta y demanda.
● Transparencia, porque permite a los inversionistas contar en forma
oportuna y veraz con información referente a los valores cotizados y
transados en ella, y de las empresas emisoras a través de las diversas
publicaciones. De esta manera, los inversionistas pueden contar con los
elementos necesarios para tomar adecuadamente sus decisiones de
inversión.

1.5 Estructura Del Mercado De Valores


Conforme informaciones obtenidas en la página web de la Bolsa de Valores de
República Dominicana (BVRD), su estructura está compuesta esencialmente como
sigue:

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II. Ley Y Reglamento Que Rige El Mercado De Valores

La ley No. 19-00 de fecha 8 de mayo del 2000, tiene por objeto promover y regular
el mercado de valores, procurando un mercado organizado, eficiente y transparente,
que contribuya con el desarrollo económico y social del país. El mercado de valores
comprende la oferta y demanda de valores representativos de capital, de crédito, de

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deuda y de productos. Asimismo, incluye los instrumentos derivados, ya sean sobre
valores o productos.

El ámbito de aplicación de esta ley abarca la oferta pública de valores, tanto en


moneda nacional como en moneda extranjera, sus emisores, las bolsas de
productos, los participantes en el mercado de valores, definidos en el título III de la
ley, así como toda persona física o jurídica, nacional o extranjera, que participe en el
mercado de valores. Asimismo, estará sujeta a las disposiciones de esta ley y su
reglamento, cualquier actividad relacionada con la oferta pública de valores.

Para los fines de la ley, se entenderá por valor el derecho o el conjunto de derechos
de contenido esencialmente económico, negociable en el mercado de valores,
incluyendo acciones, bonos, certificados, obligaciones, letras, títulos representativos
de productos e instrumentos resultantes de operaciones de titularización. Asimismo,
incluye contratos de negociación a futuro y opciones de compra-venta sobre valores
y productos, y otros títulos mobiliarios de cualquier naturaleza.

Entre otras contribuciones, la Ley 19-00 es un instrumento orientado a la promoción


del ahorro y de nuevas alternativas de financiamiento a menor costo. Asimismo, su
adopción nos hace partícipes de las tendencias internacionales que abogan por la
globalización y apertura de mercados financieros.

III. Principales Conceptos De La Ley 19-00

La Ley de Mercado de Valores define los términos esenciales su adecuada


interpretación. Dichos términos se pueden resumir en los siguientes:

De conformidad con el Artículo 2 de la ley, Valor es el derecho o el conjunto de


derechos de contenido esencialmente económico, negociable en el mercado de
valores, incluyendo acciones, bonos, certificados, obligaciones, letras, títulos

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representativos de productos e instrumentos resultantes de operaciones de
titularización.

Asimismo, la ley define claramente Mercado Primario como las operaciones que
envuelven la colocación inicial de emisiones de valores, mediante las cuales los
emisores obtienen financiamiento para sus actividades. Por otro lado, se entiende
como Mercado Secundario, las operaciones que envuelven la transferencia de
valores que previamente fueron colocados a través del Mercado Primario, con el
objetivo de propiciar liquidez a los tenedores de valores.

Por su parte, el Artículo 4 define como Oferta Pública, aquella que se dirige al
público en general o a sectores específicos de éste, a través de cualquier medio de
comunicación masivo, para que adquieran, enajenen o negocien instrumentos de
cualquier naturaleza en el mercado de valores.

Todas aquellas ofertas de valores que no se ajusten a la definición de Oferta Pública


incluida en la ley, tendrán el carácter de privadas y por ende estarán fuera del
ámbito de aplicación de la Ley de Mercado de Valores. Otro de los términos
definidos por la ley es Información Privilegiada, entendiéndose como tal el
conocimiento de actos, hechos o acontecimientos capaces de influir en los precios
de los valores objeto de Oferta Pública, mientras tal información no se haya hecho
de conocimiento público.

IV. Participantes En El Mercado De Valores

Los participantes del mercado de valores se pueden dividir en participantes


autorreguladores y participantes no autorreguladores. A seguidas nos referimos a
cada uno de ellos.

● Participantes Autorreguladores:

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Bolsas de Valores

Son instituciones cuyo objeto principal es prestar a los puestos de bolsa,


debidamente inscritos, todos los servicios necesarios para que los mismos puedan
realizar de manera eficaz todas las transacciones relacionadas con valores, así
como actividades de intermediación de valores.

Conforme a la Ley No. 19-00, las principales actividades y atribuciones de las bolsas
de valores son las siguientes:

a) Establecer los locales y equipos que faciliten la interacción de oferta y demanda


en el mercado de valores;
b) Requerir información a los emisores;
c) Ofrecer informaciones sobre los valores cotizados en ella;
d) Conocer de las solicitudes de constitución de nuevos puestos de bolsa;
e) Autorizar a los representantes de puestos de bolsa a actuar como corredores de
bolsa;
f) Autorizar la inscripción de emisiones de valores, que hayan sido previamente
aprobadas por la Superintendencia de Valores;
g) Solicitar garantías a los puestos de bolsa; entre otras.

La ley prevé que el capital suscrito y pagado de las bolsas de valores sólo podrá ser
invertido en los siguientes activos:

a) Dinero efectivo en caja o depósito;


b) En el edificio y demás locales propiedad de la bolsa de que se trate;
c) En el mobiliario necesario para su funcionamiento;
d) En gastos de instalación, organización y funcionamiento;
e) En valores de reconocida liquidez cotizados en bolsa, sin que la inversión
correspondiente exceda el 30% del capital suscrito y pagado de la misma, ni el 10%
del capital suscrito y pagado de la entidad emisora; y,
f) De manera general, en cualquier otra actividad conexa o complementaria
autorizada por la Superintendencia de Valores.

Otra característica esencial de la ley es que restringe la expresión “bolsa” a aquellas


personas jurídicas autorizadas por la Superintendencia de Valores a prestar a sus
miembros todos los servicios necesarios para que éstos puedan realizar
transacciones de valores.

Bolsas de Productos

La Ley de Mercado de Valores define las bolsas de productos como instituciones


que tienen por objeto proveer a sus miembros los servicios necesarios a los fines de
realizar eficazmente las actividades de comercialización de productos originados o

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destinados a los sectores agropecuario, agroindustrial, minero, incluyendo los
insumos requeridos por ellos, así como los títulos representativos de productos,
contratos de futuros y derivados sobre productos, favoreciendo la libre competencia
y transparencia del mercado.

Las bolsas de productos tendrán las siguientes atribuciones y funciones, de


conformidad con los términos de la Ley de Mercado de Valores:

a) Mantener el funcionamiento de un bursátil de productos que ofrezca al público en


general suficiente seguridad e información sobre los productos cotizados en las
mismas, sus productores, los intermediarios y las operaciones bursátiles, incluyendo
las cotizaciones;
b) Promover la comercialización de los productos correspondientes, fomentando la
uniformidad en los usos y costumbres del comercio de productos, así como el
establecimiento de locales y mecanismos que faciliten la interacción de la oferta y la
demanda de productos;
c) Establecer un régimen adecuado para sus operaciones;
d) Extender certificados sobre cotizaciones de los productos, títulos y contratos
inscritos y negociados en la bolsa;
e) Conocer de las solicitudes para constituirse como puestos de bolsa, entre otras.
En sentido general, las bolsas de productos tendrán las mismas atribuciones y
limitaciones establecidas por la ley a las bolsas de valores, las cuales han sido
señaladas anteriormente.

La Ley No. 19-00 otorga a las bolsas de productos existentes antes de promulgación
un plazo de 5 años para adecuar su funcionamiento a lo establecido en dicha
norma.

Intermediarios de Valores

Son las personas físicas o jurídicas, nacionales o extranjeras, que ejercen de forma
habitual actividades de intermediación de valores objeto de oferta pública, ya sea en
el mercado bursátil o extrabursátil. Los intermediarios de valores, igual que otros
participantes del mercado, deben contar con la previa autorización de la
Superintendencia de Valores.

Se denominará puesto de bolsa al intermediario que siendo miembro de una bolsa


opere en los mercados bursátil y extrabursátil; en tanto que se denominará agente
de valores al intermediario de valores que opere exclusivamente en el mercado
extrabursátil.

Los puestos de bolsa deben ser representados por personas físicas denominadas
corredores de valores, que serán titulares de una credencial otorgada por la bolsa
correspondiente y estarán inscritos en el registro del mercado de valores.

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Los puestos de valores y agentes de valores tienen las mismas limitaciones de
inversión establecidas para las bolsas de valores y de productos.

La ley requiere a los puestos de bolsa y agentes de valores la constitución de una


garantía de inmediata disponibilidad a los fines de asegurar el cumplimiento de sus
obligaciones ante los acreedores presentes y futuros, pudiendo estos al mismo
tiempo, requerir a sus clientes las garantías correspondientes a sus operaciones.

Conforme a las disposiciones de la Ley No. 19-00, los puestos de bolsa y agentes
de valores son responsables de las actuaciones en el mercado de valores de las
personas con que contraten; de la autenticidad e integridad física de los valores que
negocien y de la inscripción de su último titular en los registros del emisor entre
otras obligaciones.

Por otro lado, la ley prevé que la cesión o arrendamiento de derechos por parte de
los puestos de bolsas, está sujeta a la previa autorización por parte de las bolsas así
como de la Superintendencia de Valores.

Finalmente, cabe destacar que la Ley No. 19- 00 restringe el uso de los términos
“puesto de bolsa”, “agentes valores”, “corredores de valores” a las personas
debidamente autorizadas por la Superintendencia de Valores.

● Participantes No Autorreguladores:

Cámaras De Compensación

Las Cámaras de Compensación tendrán por objeto exclusivo ser contraparte de


todas las compras y ventas de contratos futuros, de opciones de valores, entre otros
autorizados por la Superintendencia de Valores. Del mismo modo, administrarán,
controlarán y liquidarán las operaciones, posiciones abiertas, cuentas corrientes,
márgenes y saldos disponibles que efectúen y mantengan clientes e intermediarios
del mercado de valores.

Entre sus funciones principales se encuentran las siguientes:

a) Emitir y registrar los contratos de operaciones futuros y de opciones, siendo la


contraparte de los mismos;
b) Recibir de los corredores el dinero y valores correspondientes y acreditar los
mismos a sus respectivas cuentas;
c) Actualizar diariamente las posiciones de los clientes, ajustando los márgenes y
variaciones de precios, así como cargar y abonar a sus cuentas las ganancias y
pérdidas de lugar; y,

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d) Ofrecer información a los corredores sobre la falta o el exceso de los márgenes;
entre otras.

Depósito Centralizado de Valores

Es el conjunto de servicios prestados a los participantes del mercado de valores,


con el objeto de custodiar, transferir, compensar y liquidar los valores que se
negocien al contado. Podrán ser depósitos las bolsas de valores y otras compañías
autorizadas por el Consejo Nacional de Valores.

A los fines de toda operación con valores depositados en custodia, se considerará


propietario de los mismos a quien aparezca registrado como tal en el Depósito
correspondiente. Dichos valores serán transferidos con la firma del propietario o su
representante debidamente autorizado.

El depositante de valores será responsable de la autenticidad de los títulos, de su


existencia legal y de su derecho sobre dichos valores; mientras que las entidades
que ofrezcan servicios de depósito deberán revisar el estado físico de los valores
que le son entregados, siendo responsables de la guarda y debida conservación de
los mismos.

En todos los casos que se exija la presentación del valor en custodia, bastará con la
presentación de la certificación conferida por la compañía que ofrezca el servicio de
depósito centralizado de valores.

Calificadoras de Riesgo

Deberán ser compañías constituidas y organizadas conforme a las leyes de la


República Dominicana, y serán las encargadas de evaluar y calificar el riesgo de los
valores objeto de la oferta pública.

Para el ejercicio de sus funciones, deberán fundamentarse en la solvencia del


emisor, la liquidez y características del título, la probabilidad de no pago, etcétera.

Toda información que reciban debe ser estrictamente confidencial. En el caso de


que la Superintendencia de Valores dude sobre la veracidad de una calificación
podrá designar a otra calificadora para una nueva calificación.

Fondos Mutuos o Abiertos

Es un patrimonio variable conformado por aportes provenientes de personas físicas


y jurídicas para su inversión en valores de oferta pública, el cual será administrado
por una compañía administradora de fondos por cuenta y riesgo de los aportantes,
previo contrato suscrito entre las partes.

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Los aportes a que se refieren los fondos mutuos abiertos, son denominados cuotas
del fondo, siendo estos redimibles y rescatables en cualquier momento.

Las operaciones de lugar serán realizadas por la compañía administradora, siendo


el fondo el titular de las inversiones y un depósito centralizado de valores el
encargado de la custodia de los títulos. Los fondos serán diversificados e invertidos
conforme a los lineamientos establecidos.

El portafolio de inversión de los fondos mutuos o abiertos deberá estar constituido


por:

1. Valores objeto de oferta pública transados en bolsa;


2. Depósitos en entidades reguladas por el Banco Central de la República y
supervisadas por las Superintendencia de Bancos;
3. Bonos y otros títulos de crédito o inversión emitidos por el Gobierno Central y
por el Banco Central de la República Dominicana; y
4. Otros valores que autorice la Superintendencia de Valores. Las cuotas de los
fondos se valorarán diariamente y el beneficio creado será el incremento que se
vaya produciendo en el valor de las cuotas.

Fondos Cerrados de Inversión

Al igual que los fondos mutuos abiertos, el fondo cerrado de inversión es un


patrimonio integrado por aportes provenientes de terceros para su inversión en los
valores y bienes que permite la ley el reglamento. Sin embargo, dicho patrimonio es
más fijo y sus activos deben ser homogéneos. Las cuotas no son redimibles
anticipadamente pero son negociables en el mercado de valores para su liquidación.

Una administradora de fondos podrá llevar la administración de distintos fondos


cerrados debiendo llevar la contabilidad de cada uno separada.

Las Administradoras de Fondos

Serán compañías cuyo objeto exclusivo consiste en la administración de fondos.


Para operar como administradora de fondos será necesario contar con la
autorización previa del Consejo Nacional de Valores.

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Las administradoras de fondos tendrán, según lo establece la Ley de Mercado de
Valores, las siguientes obligaciones:

a) Informar periódicamente a los aportantes de los fondos que administren;


b) Integrar a cada fondo toda la rentabilidad obtenida en la gestión de
administración, descontando los gastos y las remuneraciones convenidas; y,
c) Ejercer, en beneficio de los aportantes de los fondos que administren, todos los
derechos que la ley confiere a los propietarios de valores.

En cuanto a las limitaciones a las administradoras de fondos, la ley dispone lo


siguiente:

a) No podrán adquirir, enajenar o unir los activos de un fondo con los de otro o con
el suyo propio;

b) Garantizar un resultado, rendimiento, o una tasa de retorno específica;


c) Dar dinero en préstamo a los fondos que administre;
d) Recibir depósitos de dinero;
e) Administrar simultáneamente fondos mutuos o abiertos y fondos cerrados de
inversión; y,
f) Tomar dinero en préstamo de los fondos que administre; entre otras.

Titularizadoras

A los fines de la Ley 19-00, titularización es el proceso mediante el cual se


constituye un patrimonio cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los
derechos conferidos a los tenedores de valores emitidos con cargo a dicho
patrimonio. Comprende, además, la transferencia de activos a dicho patrimonio y la
emisión de los valores correspondientes.

El proceso de titularización debe ser llevado a cabo por las entidades autorizadas
por la ley para el ejercicio de dichas funciones, así como también por compañías por
acciones cuyo objeto exclusivo sea la adquisición de activos para fines de
titularización.

La ley prevé que el patrimonio que sea constituido para este proceso debe ser
independiente del patrimonio de la titularizadora, debiendo llevar un registro especial
y contabilidad independiente por cada patrimonio que constituya.

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V. Órganos Reguladores

● Superintendencia de Valores:

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Es el órgano encargado de supervisar el mercado de valores a través de su
promoción, regulación y fiscalización así como de velar por el fiel cumplimiento de la
ley, con autoridad para aplicar las sanciones administrativas, los cargos pecuniarios
y ejercer las acciones legales que fueren necesarias. La ley ha dotado esta
institución, para el cumplimiento de sus funciones, de patrimonio y personalidad
jurídica propia.

La Superintendencia de Valores se relaciona con el Estado a través de la Junta


Monetaria.

Las Fuentes de ingreso de esta entidad podrán provenir de:

1) Cuotas anuales fijadas a los intermediarios, que no pueden superar el 2% de


las comisiones generadas por concepto de corretaje de valores al cierre del
semestre anterior;
2) Cuotas anuales fijadas a las administradoras de fondos y compañías
titularizadoras, que no podrán superar el 1.5% del total de los activos existentes al
cierre del semestre anterior;
3) Los derechos de inscripción en el registro de los mercados de valores u otro
servicio que preste de su competencia (esto puede generar entradas por cualquier
concepto); y,
4) Donaciones. La mencionada ley viene a establecer las funciones de la
Superintendencia de Valores, entre las que se encuentran las siguientes:

a) Ejecutar y vigilar el cumplimiento de la ley, sus reglamentos y las normas que se


dicten;
b) Autorizar las ofertas públicas (en moneda nacional o extranjera) y el contenido
mínimo del prospecto, la apertura y funcionamiento de las bolsas, intermediarios de
valores y demás participantes del mercado;
c) Requerir la información por las personas físicas y jurídicas sujetas a la
mencionada ley;
d) Fiscalizar el uso de información privilegiada;
e) Someter al Consejo Nacional de Valores los ajustes por inflación así como de las
cuotas y derechos estipulados en la ley;
f) Decidir sobre las denuncias de operaciones irregulares, así como de investigar las
operaciones violatorias y sancionarlas, pudiendo demandar por ante los tribunales
correspondientes;
g) Elaborar el presupuesto anual y presentar informes al Poder Ejecutivo; y,
h) Ejercer las demás funciones de su competencia.

Cabe destacar que, la Superintendencia, en el ejercicio de sus funciones, no


garantiza la calidad de los valores ni la de sus emisores. La ley ha querido atribuir
dicha función a los puestos y agentes de bolsa.

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La ley prevé que cualquier decisión de la Superintendencia de Valores podrá ser
reconsiderada a solicitud del interesado y apelada por ante el Consejo Nacional de
Valores. Por otra parte, la estructura jerárquica de este organismo es la siguiente:

a) El Superintendente de Valores, quien será su representante legal, designado


por el Poder Ejecutivo, tendrá a su cargo la dirección y control de las funciones de
dicho organismo;
b) El Intendente de Valores, también nombrado por el Poder Ejecutivo, y
encargado de sustituir al Superintendente en caso de ausencia o impedimento
temporal; y,
c) La estructura interna necesaria conformada por la Superintendencia de
Valores.

El Superintendente y el Intendente tendrán la obligación de presentar a la Cámara


de Cuentas una declaración jurada de sus bienes tanto al inicio como al final de sus
gestiones. Del mismo modo, antes de tomar posesión de sus respectivos cargos,
deberán presentar una declaración jurada ante la Junta Monetaria de
confidencialidad sobre los asuntos discutidos en la Superintendencia de Valores
donde declaren las inhabilidades e incompatibilidades con sus cargos, establecidas
en la ley. Según la misma ley, ninguno de estos miembros, mientras se encuentren
en el ejercicio de sus funciones, podrá incrementar sus tenencias previas de
valores.

Finalmente cabe destacar que la Superintendencia de Valores tendrá un Registro de


Mercado de Valores y Productos, en el cual será inscrita toda información pública
respecto de los valores, y demás participantes del mercado de valores.

● Consejo Nacional de Valores

Es el órgano encargado de conocer de las solicitudes de apelación de las


decisiones de la Superintendencia de Valores y las bolsas presentadas por los
participantes del mercado de valores, así como de actuar de conciliador en los
conflictos que se susciten entre los participantes en el mercado de valores, cuando
éstos no sean dirimidos por el Superintendente de Valores.

Este órgano está compuesto por 7 miembros, a saber:

1) Un funcionario del Banco Central, designado por la Junta Monetaria;


2) Un funcionario designado por la Secretaría de Estado de Finanzas;
3) El Superintendente de Valores;
4) Dos miembros del sector privado propuestos por las asociaciones de puestos
de bolsas de valores; y,
5) Dos miembros del sector privado propuestos por las bolsas de productos y
las Cámaras de Comercio vía la Junta Monetaria.

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Entre las demás atribuciones que le competen al Consejo Nacional de Valores están
las siguientes:

1) Conocer de los informes mensuales del Superintendente de Valores sobre el


comportamiento del mercado de valores;
2) Aprobar las tarifas sometidas por el Superintendente sobre las cuotas y
derechos que cobrará la Superintendencia de Valores por concepto de supervisión e
inscripción en el registro y demás servicios, así como los ajustes de inflación
establecidos en la Ley No. 19- 00; y,
3) Aprobar las sanciones administrativas cuando éstas no estuvieren tipificadas
en la ley.

Los miembros del Consejo Nacional de Valores, mientras se encuentren en el


ejercicio de sus funciones, no podrán incrementar sus tenencias previas de valores.

Las decisiones tomadas por el Consejo Nacional de Valores podrán ser apeladas
por los participantes del mercado de valores en un plazo de 5 días a contar de la
fecha de su notificación. Este recurso no suspende la ejecución de la decisión
apelada, salvo en caso de que la misma conlleve aplicación de sanciones
administrativas.

VI. Procedimientos Instituidos Por La Ley

Nuestra Ley de Mercado de Valores, exige a las entidades jurídicas nacionales o


extranjeras que deseen realizar ofertas públicas de valores el cumplimiento de
ciertas formalidades y requisitos. Dichas formalidades y requisitos se pueden
resumir en los siguientes:

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a) Autorización por parte de la Superintendencia de Valores

El primer requisito establecido por la Ley No. 19-00 para la colocación pública de
valores, es la obtención de la autorización de la Superintendencia de Valores. En
cuanto a este aspecto, cabe destacar que la ley limita la facultad de la
Superintendencia en el proceso de aprobación de las ofertas de valores a la
comprobación del cabal cumplimiento de los requisitos establecidos por la ley o la
ausencia del mismo.

Los requisitos establecidos por la ley para la obtención de aprobación por parte de
la Superintendencia de Valores varían dependiendo de la nacionalidad del emisor.
Las entidades emisoras, ya sean nacionales o extranjeras, deberán cumplir con los
requisitos establecidos en el Reglamento y en las Normas emitidas por la
Superintendencia de Valores para tales fines. En el caso particular de las entidades
extranjeras, al igual que la Ley No. 550, la Ley No. 19-00 permite a las entidades
extranjeras la realización de ofertas públicas en el país. En ese sentido, el Artículo 8
de la Ley No. 19-00 requiere a los intermediarios de las empresas extranjeras
obtener la autorización pertinente, a cuyos fines deberá presentar a la
Superintendencia la certificación de registro de los valores emitidos ante el
organismo regulador del mercado de valores en el país de origen. Asimismo, el
referido Artículo 8 exige a las personas jurídicas extranjeras que deseen participar
en el mercado primario dominicano la fijación de un domicilio en el país.

Conforme a las disposiciones de la Ley No. 19-00, las entidades nacionales que no
cumplan con el mínimo de tres años de operaciones podrán obtener la autorización
de la Superintendencia de Valores y realizar ofertas públicas. Ahora bien, en virtud
de que el legislador ha considerado tales emisiones como riesgosas, su negociación
se encuentra limitada a sesiones especiales de la bolsa y están sujetas a un
régimen particular.

Asimismo, conforme a las disposiciones de la Ley de Mercado de Valores, deberán


cumplir con este requisito, aquellas personas jurídicas nacionales que deseen
realizar ofertas públicas en el exterior.

Otro de los aspectos esenciales de esta ley, es que permite la colocación pública de
valores en moneda extranjera, sujeto al correspondiente registro ante la
Superintendencia de Valores. Asimismo, la ley permite que los pagos
correspondientes a tales valores sean realizados en la moneda consignada en el
título.

La Ley de Mercado de Valores prevé que la Superintendencia deberá decidir sobre


las solicitudes que le sean realizadas en un plazo de 30 días a partir de la fecha de
su presentación. El referido plazo de 30 días quedará suspendido automáticamente
en los casos en que la Superintendencia, mediante comunicación escrita, requiera al

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solicitante que complete, modifique o suministre información adicional a la
presentada. Dicho plazo se reanudará a partir del momento en que el solicitante
cumpla con el requerimiento realizado. En los casos en que la Superintendencia no
cumpla con su obligación dentro del plazo antes mencionado, el solicitante, al
amparo del Párrafo III del referido Artículo 6, podrá notificar al Presidente del
Consejo Nacional de Valores el incumplimiento de la Superintendencia de Valores.

Dentro de las excepciones a la regla general de autorización previa por parte de la


Superintendencia de Valores, se encuentran los títulos valores que sean emitidos
por el gobierno dominicano y cualesquiera de sus entidades. Asimismo, gozan de
esta excepción, las ofertas públicas realizadas por los organismos multilaterales de
los cuales nuestro país forma parte y otros gobiernos o bancos centrales, sujetos a
las condiciones de reciprocidad, presentación de su calificación de riesgo-país, así
como de la certificación de autenticidad de los títulos a ser negociados.

b) Inscripción en el Registro de Mercado de Valores y Productos

Una vez los participantes obtengan la aprobación por parte de la Superintendencia


de Valores, dicha entidad procederá a inscribir los valores aprobados y el nombre de
su emisor en el Registro de Mercado de Valores y Productos.

Las entidades que gozan de excepción en cuanto a la autorización por parte de la


Superintendencia de Valores, a los fines de su inscripción en el Registro de
Mercado de Valores de la Superintendencia, deberán presentar a dicha entidad, los
requisitos de autorización y la información pertinente de los valores a ser colocados.
En adición, la ley exige a los gobiernos y entidades extranjeras la presentación de la
certificación de autenticidad de los títulos a ser negociados.

Luego que los solicitantes se encuentren registrados en el Registro de Mercado de


Valores y Productos estarán facultados para negociar y colocar sus valores en el
mercado.

c) Colocación Pública

La Ley No. 19-00 restringe la intervención de los participantes del mercado en la


colocación de valores dependiendo del mercado en que dichos títulos sean
colocados.

En ese sentido, la ley requiere que los títulos que se negocian por primera vez, es
decir, en el mercado primario, sean colocados directamente por sus emisores o en
bolsa a través de los intermediarios de valores.

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Por otro lado, conforme a las disposiciones de la ley los valores que se
comercializan en el mercado secundario, es decir, en segundas o posteriores
comercializaciones, deben ser negociados a través de los intermediarios de valores
registrados en la Superintendencia de Valores.

Aquellos participantes registrados que deseen no continuar participando en el


mercado de valores podrán solicitar su exclusión a la Superintendencia de Valores.
Dicha entidad luego de verificar el cumplimiento de todas las formalidades
requeridas y autorizar la exclusión deberá hacer dicha información de conocimiento
público.

VII. Nueva Ley No. 249-17

La Ley 249-17 que regula el mercado de valores en la República Dominicana,


promulgada el 19 de diciembre de 2017, deroga y sustituye la Ley No. 19-00 del
Mercado de Valores de fecha 8 de mayo de 2000 y todas las disposiciones legales,
reglamentarias y toda norma en cuanto se opongan a lo establecido en la misma.

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La Ley 249-17 incorpora los objetivos y principios fundamentales de la Organización
Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO, por sus siglas en inglés) que
aplican para la regulación de los mercados de valores de la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE).

Su objeto es regular, supervisar, desarrollar y promover un mercado de valores


ordenado, eficiente y transparente, con la finalidad de proteger los derechos e
intereses del público inversionista, minimizar el riesgo sistémico, fomentar una sana
competencia y preservar la confianza en el mercado de valores.

Asimismo, la Ley 249-17 establece las condiciones para que la información sea
veraz, suficiente y oportuna, para contribuir con el desarrollo económico y social de
la República Dominicana

Aplica a todas las personas físicas y jurídicas que realicen actividades, operaciones
y transacciones en el mercado de valores de la República Dominicana, con valores
de oferta pública que se oferten o negocien en el territorio nacional.

Son actividades y servicios exclusivos del mercado de valores todos aquellos


regulados por la Ley 249-17 y sus reglamentos.

Las personas físicas y jurídicas que realicen cualquiera de las actividades o


servicios previstos en la Ley 249-17, estarán sujetas a la regulación, supervisión y
fiscalización de la Superintendencia del Mercado de Valores (“SIV”), en lo relativo al
ejercicio de esas actividades o servicios indicados.

El mercado de valores de la República Dominicana se rige por la Constitución de la


República, la Ley 249-17, los reglamentos y resoluciones que dicten el Consejo
Nacional del Mercado de Valores (“Consejo”) y la SIV, en el área de sus respectivas
competencias.

De manera supletoria, para lo no previsto en las normas anteriores, se aplican las


disposiciones generales del derecho administrativo, la legislación societaria,

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comercial, monetaria y financiera, de fideicomiso, el derecho común y los usos
mercantiles.

Vehículos para Realizar Oferta Pública de Valores

El emisor que desee realizar una oferta pública en el mercado de valores


dominicano, debe estar constituido bajo alguna de las formas siguientes:

● Sociedad anónima de conformidad con la Ley No. 479-08 sobre Sociedades


Comerciales y Empresas Individuales de Responsabilidad Limitada
(modificada) (“Ley de Sociedades”)
● Sociedad de responsabilidad limitada y sociedad anónima simplificada, de
conformidad a la Ley de Sociedades, únicamente como emisores de valores
de renta fija;
● Entidad de Intermediación financiera autorizada por la ley que la regula;
● Sociedad anónima extranjera o su equivalente;
● Emisor diferenciado;
● Otra modalidad de sociedad comercial o persona jurídica que establezca
reglamentariamente el Consejo.

MIPYMES

La SIV y los participantes del mercado de valores promoverán el acceso al mercado


de valores de pequeñas y medianas empresas, según la Ley No. 488-08, para el
Desarrollo y Competitividad de las Micros, Pequeñas y Medianas Empresas
(MIPYMES), estableciendo para este efecto tarifas diferenciadas y preferenciales.

Desmaterialización Obligatoria

Los valores de oferta que se inscriban en el Registro del Mercado de Valores


(“Registro”) para someterlos a un proceso de oferta pública, previo a su colocación
en el mercado primario y aquellos que se negocien en el mercado secundario,
deben ser desmaterializados mediante un sistema de anotación en cuenta a cargo
de un depósito centralizado de valores autorizado.

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Autorización de Oferta Pública

La SIV será la única facultada para autorizar la oferta pública de valores en todo el
territorio de la República Dominicana, previa presentación de los requisitos
establecidos en la Ley 249-17 y sus reglamentos.

Oferta Pública de Intercambio

Existe oferta pública de intercambio, cuando la enajenación o adquisición de valores


inscritos en el Registro y transados en una bolsa de valores, realizada por un mismo
emisor, se ofrezca pagar total o parcialmente con otros valores inscritos en el
Registro, de conformidad con lo establecido en el Código Civil de la República
Dominicana, cambio o permuta, o en la normativa que le resulte aplicable.

Ofertas Públicas de Adquisición de Acciones

Es una operación mediante la cual una o más personas físicas o jurídicas ofrecen
públicamente adquirir, directa o indirectamente, en un solo acto o en actos
sucesivos, una cantidad determinada de acciones, a los accionistas de una
sociedad cuyas acciones se encuentran inscritas en el Registro y en una bolsa de
valores, con el propósito de alcanzar una participación significativa en dicha
sociedad, o incrementar la ya alcanzada.

Negociación de Valores Extranjeros

El Registro y las bolsas de valores podrán establecer un listado especial de valores


extranjeros. En el caso de las bolsas de valores, se denominará “Rueda de
negociación de valores extranjeros”. La negociación de valores de oferta pública en
la mencionada rueda, únicamente podrá realizarse por intermediarios de valores
inscritos en el Registro.

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Representación de los Valores de Oferta Pública

Los valores objeto de oferta pública susceptibles de ser negociados en el territorio


nacional, deberán representarse por medio de anotaciones en cuenta.

Tipos de Patrimonios Autónomos

La Ley 249-17 reconoce los siguientes tipos de patrimonios autónomos:

● Los fondos de inversión administrados por una sociedad administradora de


fondos de inversión.
● Los patrimonios fideicomitidos de oferta pública de valores administrados por
una sociedad fiduciaria, autorizada a fungir como tal, y
● Los patrimonios separados administrados por una sociedad titularizadora.

Adecuación Reglamentaria

El Consejo deberá completar la emisión de los siguientes reglamentos que


desarrollan la aplicación de la Ley 249-17, a más tardar a los veinticuatro (24)
meses posteriores a la fecha de su entrada en vigor:

● Reglamento sobre Procedimiento Administrativo Sancionador.


● Reglamento de Tarifas.
● Reglamento de Intermediarios de Valores.
● Reglamento de Oferta Pública.
● Reglamento para establecer y operar Mecanismos Centralizados de
Negociación.
● Reglamento para establecer y operar en el Mercado OTC y Sistemas de
Registro de Operaciones sobre Valores.
● Reglamento para los Depósitos Centralizados de Valores.
● Reglamento para las Sociedades Calificadoras de Riesgos.
● Reglamento de Proveedores de Precios.
● Reglamento de Sociedades Administradoras y los Fondos de Inversión.

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● Reglamento para las Fiduciarias de Oferta Pública y las Sociedades
Titularizadoras y el Proceso de Titularización.
● Reglamento de Intervención y Supervisión a los Participantes del Mercado de
Valores.
● Reglamento de Gobierno Corporativo.
● Reglamento de Gestión de Riesgos.
● Reglamento sobre Hechos Relevantes, Información Privilegiada y Reservada.
● Reglamento de Prevención de Lavado de Activos y Financiamiento del
Terrorismo.

La Ley 249-17 entró en vigencia a partir de su promulgación y publicación en


diciembre de 2017. En tanto se publiquen los reglamentos para el desarrollo de la
Ley 249-17, seguirán en vigor las disposiciones reglamentarias existentes a la fecha
de publicación de la Ley 249-17, en las partes que no resulten expresamente
derogadas por la misma.

Si existiere conflicto en cuanto al alcance de la derogación, el Consejo determinará


al respecto, sin ulterior recurso hasta la publicación de los nuevos reglamentos.

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