F5-. Teoria de Portafolio

TEORIA DE PORTAFOLIO
CARACTERIZACIÓN DE ACTIVOS
RIESGO DE MERCADO Y RETORNOS TEORIA DE LA
CARTERA
ACTIVOS EFICIENTES
Es evidente entonces que las decisiones de
inversión dependerán en principio de :
1. Características del los activos disponible
(Riesgo-Rendimiento).
2. Tolerancia al riesgo (función individual de
aversión al riesgo).
Igualmente es evidente que en función de su
tolerancia al riesgo y de las características de
los activos disponibles, los Inversionistas solo
invertirán en activos eficientes (dominantes).
ACTIVOS EFICIENTES
Definimos un activo Eficiente como aquel que:
1. Provee el menor Riesgo dado un nivel de
Rentabilidad.
2. Provee la mayor Rentabilidad dado un nivel
de Riesgo.
En otras palabras un activo es eficiente cuando
en términos relativos , minimiza el riesgo y
maximiza la rentabilidad.
PORTAFOLIO DE ACTIVOS
RIESGO / RETORNO PARA UN
Recordar como es el comportamiento de los
precios y de los retornos en un mercado de
renta variable:
 Los precios de las acciones siguen un
comportamiento estocástico conocido como de
“caminata aleatoria”.
 La distribución de probabilidades de los precios
es una distribución LOGNORMAL
 Los retornos se distribuyen NORMALMENTE
Si los retornos de la inversión en activos

riesgosos sigue una distribución NORMAL
la única información relevante para los
inversionistas es la media y varianza del
retorno.
 Momento de primer orden: μ=(E[x])
 Momento de segundo orden: σ²=VAR[x]
Valor Esperado
Don’t derive this and next

Valor Esperado
Portfolio weighted return explanation, derive

Valor Esperado
Don’t derive this and next –Probability travels with the function.
Valor Esperado
Variance explanation next, derive

Varianza
Derive, cols
Portfolio expected value explanation, derive
RIESGO DE UN PORTAFOLIO: Esta variable no solo
depende de los riesgos individuales de los activos que lo
conforman, sino también de la relación entre esos activos.
Portfolio Variance (2 assets and matrix), explanation, derive 2nd class opt. 1
 La varianza de un portafolio con dos activos es:
 Y la desviación Estándar (Riesgo):  ( P1, 2 )   2 ( P1, 2 )

Ex.
Numbers
Ex.
Numbers
La desviación estándar (Riesgo) de una
distribución de probabilidad de posibles retornos de
un portafolio de múltiples activos, estára dada por:
W W 
n n
p  i j ij
i 1 ij 1
Donde
•σij es la covarianza entre los posibles retornos de los activos i y j.
•Wj es la proporción del total del portafolio invertido en el activo i y
Wj es la proporción del total del portafolio invertido en el activo j.
•n es el número total de activos en el portafolio.
La covarianza de los posibles retornos de dos

activos también puede ser:
 i , j  i , j i j
Donde:
• i, j es la correlación esperada entre los posibles retornos de
los activos i y j.
•σi es la desviación estándar para el activo i.
•σj es la desviación estándar para el activo j.
INTRODUCCIÓN AL RIESGO PARA UN
• Ver la ecuación anterior es ver la matriz de

varianzas y covarianzas.
Activo 1 Activo 2
Activo 1 X 
W 11
22 2
11
2
W11W
X 1, 2 
X 2 W X221,12,
X11W 
21 12 2
2
21,12, 2 X 11,,221
X 22 12 2 
XW 22
1X
2
Activo 2 1W W11W X
W22 22
Ejemplo:
Suponga un portafolio de dos acciones: ECOPETROL y
Bancolombia. El valor del portafolio es de $100 ($55 en
ECOPETROL y $45 en Bancolombia).
Si los retornos esperados de ECOPETROL y Bancolombia

son respectivamente 10% y 20% y adicionalmente sabemos
que la correlación entre las dos acciones es perfecta y
positiva (ρ1,2=1).
¿Cual es el retorno y riesgo del portafolio?

Perform the activity with market data
El rendimiento de este portafolio es igual a:
(0.55*0.10) + (0.45*0.20) = 14.5%.
Cual es el riesgo si sabemos que la desviación estándar de

ECOPETROL es 17.1% y la de Bancolombia es del 20.8%?
ECOPETROL Bancolombia
WX1 121 12  (0.55 ) 2 * (0.171) 2 2

21,12, 2 11 22  0 . 55 * 0 . 45 * 1 * 0 . 171 * 0 . 208

2 2
ECOPETROL X 1W
X1W
X2211,,22
 11 W2X222 22  (0.45 ) 2 * (0.208 ) 2
2 2
Bancolombia W
X11W  22  0 .55 * 0 .45 * 1 * 0 .171 * 0 .208
Por lo tanto, la Varianza del Portafolio será:
0,55 * 0,171 
2 2
0,45 * 0,208 
2 2
2 * 0,55 * 0,45 *1* 0,171* 0,208  0,03521
Y la desviación estándar:
0,03521  0,187
CORRELACIÓN ENTRE ACTIVOS RIESGOSOS
¿Qué pasa si el coeficiente de Correlación entre
ECOPETROL y Bancolombia no es 1?
 ¿Si fuera 0.5?

 ¿Si fuera 0?
 ¿Que tal -0.5?
¿Que tal -1?
¿Cómo se modifican los cálculos?,

¿Cuáles serían las conclusiones?
Ask st.
Aplicando las formulas se tendría:
Activo Rendimiento Riesgo
ECOPETROL 0,100 0,1710
Bancolombia 0,200 0,2080
Correlación = 1 0,145 0,1877
Correlación = 0,5 0,145 0,1625
Correlación = 0 0,145 0,1327
Correlación = -0,5 0,145 0,0938
Correlación = -1 0,145 0,0004
Gráficamente se tendría:
25%
20%
15%
Retorno
10%
5%
0%
0% 5% 10% 15% 20% 25%
Riesgo
Gráficamente se tendría:
2nd Class Opt2.

Portafolio de 2 activos cuando la correlación = 1

R

Portafolio de 2 activos cuando la correlación = 0

R
Portafolio de mínima varianza
J 
Portafolio de 2 activos cuando la correlación = -1
R
Portafolio de mínima varianza
i
j

Ejercicio:
Suponga ahora nuevamente que se tienen solamente dos
acciones: Isagen (I) y Almacenes Éxito (E), el rendimiento
esperado de las acciones es del 20% y 10%
respectivamente y el riesgo (desviación estándar) es
respectivamente 30% y 15% y la correlación entre I y E es
del 0.2 .
Con base en esta información construya los posibles
portafolios mediante la combinación en diversas
proporciones de estos dos activos, determine su riesgo /
retorno y grafique.
¿Cuál combinación sería la óptima? Activity
Gracias por su atención
REFERENCIAS
 Grinblatt M. & Titman Sh. (1997). Financial Markets &

Corporate Strategy. The McGraw Hill co.

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TEORIA DE PORTAFOLIO

Si los retornos de la inversión en activos

Don’t derive this and next

Portfolio weighted return explanation, derive

Variance explanation next, derive

 Y la desviación Estándar (Riesgo):  ( P1, 2 )   2 ( P1, 2 )

La covarianza de los posibles retornos de dos

• Ver la ecuación anterior es ver la matriz de

Si los retornos esperados de ECOPETROL y Bancolombia

¿Cual es el retorno y riesgo del portafolio?

El rendimiento de este portafolio es igual a:

(0.55*0.10) + (0.45*0.20) = 14.5%.

Cual es el riesgo si sabemos que la desviación estándar de

WX1 121 12  (0.55 ) 2 * (0.171) 2 2

Por lo tanto, la Varianza del Portafolio será:

2 * 0,55 * 0,45 *1* 0,171* 0,208  0,03521

 ¿Si fuera 0.5?

¿Cómo se modifican los cálculos?,

2nd Class Opt2.

Portafolio de 2 activos cuando la correlación = 1

Portafolio de 2 activos cuando la correlación = 0

Portafolio de 2 activos cuando la correlación = -1

 Grinblatt M. & Titman Sh. (1997). Financial Markets &

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(0.550.10) + (0.450.20) = 14.5%.

2 * 0,55 * 0,45 1 0,171* 0,208  0,03521