F2 - Instrumentos Financieros

INSTRUMENTOS FINANCIEROS
INSTRUMENTOS DE DEUDA
 También son llamados inversiones de renta fija.
 Son contratos que contienen una promesa de pago de

un flujo de caja futuro al inversionista con quien se
realizo el contrato.
 Pueden ser negociables (permite que se venda a otro

inversor) y no negociables (no se puede vender).
FAST-10
Int. detail ahead.
4
 Generalmente, los flujos de caja de un instrumento de deuda son

pagos periódicos. Pero las partes pueden negociar para llegar a un
acuerdo con respecto a los flujos de caja.
 El contrato de deuda puede especificar cual es el valor para el pago

de interés y cual es el valor para el pago del principal.
 Variedad de conceptos en los instrumentos de deuda.
5
 Préstamos bancarios: Cantidad de dinero que se otorga a cambio de

la promesa de devolución y el pago de un interés por el uso del
mismo.
 Bonos: Títulos Valores representativos de una parte proporcional de

un crédito colectivo constituido a cargo bien sea de una empresa
privada o una entidad pública. En retorno a la inversión se recibirá una
tasa de interés que fija el emisor de acuerdo con las condiciones de
mercado al momento de realizar la colocación de los títulos.
 Papeles comerciales: Son pagarés ofrecidos públicamente en el

mercado de valores y emitidos por sociedades anónimas, limitadas y
entidades públicas, no sujetos a inspección y vigilancia de la
Superintendencia Financiera.
 Leasing: Operación de arrendamiento financiero que consiste en la

adquisición de una mercancía, a petición de su cliente, por parte de
una sociedad especializada. Posteriormente, dicha sociedad entrega
en arrendamiento la mercancía al cliente con opción de compra al
vencimiento del contrato.
INSTRUMENTOS DE EQUITY
 Las deudas deben ser pagados en su totalidad, antes que se

les pueda pagar a los accionistas.
 Los accionistas eligen el consejo de administración de la
organización, quienes son los que controlan la organización.
 Los accionistas reciben el dinero en forma de dividendos, que
no son deducibles de impuestos para la organización,
mientras que los pagos de intereses de instrumentos de
deuda sin son gastos deducibles de impuestos.
8
 Acciones comunes u ordinarias: Acción que tiene la

característica de conceder a su titular ciertos derechos de
participación en la sociedad emisora entre los cuales está el de
percibir dividendos, y el voto en la Asamblea.
 Acciones preferenciales: Acción que da a su poseedor prioridad
en el pago de dividendos y/o en caso de disolución de la
empresa, el reembolso del capital. No da derecho a voto en las
Asambleas de los accionistas.
 Acciones Privilegiadas:
a. Derecho preferencial para su reembolso en caso de
liquidación hasta concurrencia de su valor nominal.
b. Un derecho a que de las utilidades se les destine, en primer
término, una cuota determinable o no (fija).
c. Cualquier otra prerrogativa de carácter exclusivamente
económico, que no atente contra los derechos de los
accionistas comunes.
INSTRUMENTOS DERIVADOS
¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
 Instrumentos financieros que permiten a las personas y
empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que
pueden ocurrir en el futuro.
 En otras palabras, se puede decir que un derivado es un

instrumento financiero cuyo valor depende del precio de un
activo (un bono, una acción, un producto o mercancía), de una
tasa de interés, de un tipo de cambio, de un índice (de acciones,
de precios, etc.), o de cualquier otra variable cuantificable (a la
que se llamará variable subyacente).
¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
 Ejemplo: es posible que una persona que haga un
negocio por el cual le van a pagar en dólares dentro de
unos meses más, logre fijar hoy el precio de cambio de la
moneda de Estados Unidos para dicha operación. De esa
manera, aunque el dólar suba o baje, quien hizo esa
operación dejará de preocuparse por el valor futuro del
dólar, puesto que sabrá de antemano cuántos pesos va a
recibir por los dólares que obtendrá como pago.
“La finalidad de estos instrumentos es distribuir el riesgo

de movimientos inesperados en variables financieras”
TIPOS DE DERIVADOS
 Existen cuatro tipos de derivados financieros, principalmente:

 Forward: es un contrato entre dos partes, mediante el cual se
adquiere un compromiso para intercambiar algo a futuro, a un
precio que se determina por anticipado.
 Futuro: es un contrato muy similar a un forward, con la

diferencia de que no se acuerda directamente entre dos partes
sino que a través de una bolsa organizada, mediante contratos
estandarizados.
TIPOS DE DERIVADOS
 Opción: es un contrato entre dos partes en que una de ellas

tiene el derecho pero no la obligación, de efectuar una
operación de compra o de venta de acuerdo a condiciones
previamente convenidas. Las opciones de compra se llaman
call y las de venta se llaman put.
TIPOS DE DERIVADOS
 Swap: es un contrato entre dos partes para

intercambiar flujos de caja en el futuro de acuerdo
a una formula preestablecida, se utiliza
principalmente para disminuir riesgos de intereses
fluctuantes.
DERIVADOS EN COLOMBIA
Derivex
Administra el sistema de negociación de derivados sobre
productos energéticos. Ofrecer al mercado productos de cobertura
e inversión sobre electricidad, gas, carbón y biocombustibles
(Futuros sobre electricidad).
Cámara de Riesgo Central de Contraparte de Colombia –CRCC
Presta el servicio de compensación como contraparte central de
operaciones, con el propósito de reducir los riesgos de
incumplimiento.
CÁMARA DE COMPENSACIÓN DE DIVISAS – CCD

Provee el sistema de compensación y liquidación, y administración
de garantías, para operaciones de contado del mercado de divisas
BVC (2014b)
colombiano.
DERIVADOS EN COLOMBIA
Y, ¿si incumplen?... BVC (2014b)

2nd. Session
MERCADOS
DEUDA
Préstamos bancarios Leasing Papeles comerciales Bonos
INSTRUMENTOS
PRESTAMOS BANCARIOS
TIPOS
Línea de crédito: Préstamo a corto plazo, mediante el cual el banco
autoriza la máxima cantidad del préstamo, pero no la tasa de
interés.
Compromisos de Préstamo: Acuerdo que obliga a un banco a prestar
un máximo preestablecido a un tasa de interés preestablecida,
cuando lo solicite la empresa. Siempre y cuando, la empresa cumpla los
requisitos convenidos cuando el compromiso se elaboró.
• Revolving: Los fondos son entregados por el banco y pagados al
mismo sin un cronograma determinado. Una vez al año la
empresa esta obligada a cancelar todos los fondos pedidos.
• Non revolving: Acuerdo por el cual la empresa puede dejar de
pagar el préstamo y de esta forma incrementar su crédito.
TASAS FLOTANTES
Tasas de interés que cambian a lo largo del tiempo. Su
precio se da como un spread fijo sobre una tasa de
referencia, que es la tasa de interés variable especificada
en el contrato. El spread usualmente depende del riesgo de
que el deudor entre en suspensión de pagos.
TASAS DE REFERENCIA EN EL MERCADO (I)
Tasas de tesorería de EE.UU. Sus rendimientos se calculan a partir de
los títulos públicos. Ofrecen vencimientos que van de 1 mes hasta 30
años.
• Letras del Tesoro (treasury bills): son bonos cero cupón con
vencimientos que van desde un mes a un año. Los de un mes,
tres meses, y seis meses de vencimiento son los más usados como
base para las tasas de referencia.
• Notas del Tesoro (treasury notes): emisiones que pagan cupón

con vencimientos entre 1 y 10 años desde su fecha de emisión.
• Bonos del Tesoro (treasury bonds): emisiones que pagan cupón

con vencimientos superiores a 10 años desde su fecha de
emisión. Su duración máxima es de 30 años.
TASAS DE REFERENCIA EN EL MERCADO (II)
Tasa interbancaria: son las tasas establecidas para préstamos de un
día entre dos instituciones financieras, ocurre cuando una institución
financiera posee menos reservas que las obligatorias. Es la tasa a la que
los bancos piden prestado y prestan sus excesos de reservas. (para
Colombia TIB)
DTF (Depósitos a Término Fijo). La DTF se calcula como el promedio

ponderado de las diferentes tasas de interés de captación utilizadas
por los bancos, para calcular los intereses que reconocerán a los
certificados de depósito a término (CDT) con duración de 90 días.
WEB SITES
TASAS DE REFERENCIA EN EL MERCADO (III)
LIBOR: Tasa interbancaria de Londres. Conjunto de diferentes

tipos de depósitos a plazo ofrecidos a bancos internacionales
por los principales bancos en el mercado del Eurodólar. De un
mes, tres meses, o seis meses.
Papeles Comerciales: El rendimiento de notas de corto plazo y
cupón cero emitidos por las grandes corporaciones.
Tasa preferente: Tradicionalmente es la tasa aplicada por los
bancos a sus clientes con mejor calidad crediticia.
WEB SITES
CONTRATOS DE LEASING
Un leasing (arrendamiento) puede ser visto como un instrumento de
deuda en el que el propietario del activo (arrendador) otorga el
derecho de usar un activo a otra parte (arrendatario) a cambio de
una serie de pagos fijados contractualmente. El contrato entre el
arrendador y el arrendatario define:
• El tiempo durante el cual el arrendatario puede o debe usar el activo.
• La parte responsable por el mantenimiento del activo.
• Si el arrendatario tiene el derecho de comprar el activo al final del

periodo de arrendamiento, y si a sí fuese, el precio de venta.
TIPOS DE LEASING
Leasing Operativo: Acuerdo por lo general de corto plazo, que permite
al arrendatario mantener el derecho de pagar el contrato de
arrendamiento y devolver el bien al arrendador.
Leasing Financiero: (Leasing de capital), acuerdo que, por lo general se

extiende durante la vida útil de los activos y se indica que el
arrendatario no puede devolver el bien, salvo con importantes
sanciones.
Los arrendamientos financieros incluyen el alquiler apalancado
(compra de un activo financiada por un tercero), arrendamiento directo
(compra de activos financiados por el fabricante del activo), y
arrendamiento con opción de venta.
PAPELES COMERCIALES
Comúnmente llamados pagarés de empresa, los papeles comerciales
son un tipo de financiación de corto plazo. En este contrato, el emisor
promete pagar al acreedor una cantidad prefijada en alguna fecha en el
futuro, usualmente de uno a seis meses.
Los pagarés se encuentran respaldados por líneas de crédito

bancarias.
Este respaldo, junto con la alta calidad del emisor y la naturaleza del
corto plazo del instrumento, hace que la letra comercial o pagaré de
empresa esté virtualmente libre de riesgo.
BONOS
GEOMETRIC SERIES
GEOMETRIC SERIES
GEOMETRIC SERIES
GEOMETRIC SERIES
G. Series example
Present Values
(Grinblatt et. al, 2002).
A dollar in the future is worth less than a dollar today.
Exp. Value of money in time

Present Values
(Blank & Tarquin, 2012).
Para n periodos:
F=P((((1+i))*(1+i))*(1+i))*…………(1+i)
F=P(1+i) (1+i) (1+i)………….. (1+i)
Present Values
Derive with G. Series . and this

Present Values
Example (E-Pf/Pa)

Present Values
• Es común que las series de flujo de efectivo, aumenten o disminuyan
de un periodo a otro mediante un porcentaje constante.
Derive with G. S
def. and this
(Blank et. al, 2012).

Example (E-Pg)

Present Values
– Un gradiente aritmético es una serie de flujos de efectivo

que aumenta o disminuye en una cantidad constante.
– G = cambio aritmético constante en la magnitud de los

ingresos o desembolsos de un periodo al siguiente; G puede
ser positivo o negativo.

Present Values
• Flujo de caja:
• VP total:
• Pago total:

3rd. Session
INTEREST RATES
Interest Rates
 La tasa de interés nominal, r, es una tasa de interés que no

considera la capitalización de intereses.
 Es la tasa verdadera aplicable a un periodo de tiempo.

Reconoce la acumulación de intereses a partir de intereses.

Interest Rates
Siempre hay dos unidades de tiempo asociadas a una tasa de interés.
 Periodo de Tiempo (T): Periodo de tiempo para el cual la tasa es expresada

(Efectiva), o aproximada (Nominal) (Supuesto, no indicado, anual).
 Periodo de Composición: Periodo de tiempo para el cual se liquida el

interés.
 Frecuencia de composición (m): número de veces que la capitalización

ocurre en el periodo de tiempo.
Nota: Año de 365 días , y 52 semanas . Base 365, 360 y real.
E. compounding period
Interest Rates
Review:
Periodo de Tiempo
Nominal / Efectiva Periodo de Composición
Anticipada/ Vencida
10% NAMV
E. compounding period
10 % Nominal Anual Mes Vencido

10 % Anual Compuesto Mensualmente
Tasas 4 decimales, solo
tasas en los mismos
términos son
comparables.
Interest Rates
Example 1
Example 2
Example 3 opt.
(Grinblatt et. al, 2002).
Exp. Continuous CP.
Continuous Compounding
Si los periodos de composición se acortan, la frecuencia de capitalización
aumenta. ¿Cuál es la máxima tasa efectiva para la mayor frecuencia de
composición posible?. La realidad debe sustentar la decisión de utilizar este
mecanismo.
# de veces que el t del iN

está en el t del ief
calculado.
Example

Example ( E).
Exp. Inflation Next S.

Variable Interest Rates
• LIBOR, DTF IBR, IPC:
ii  i%  spread
Inflation
Optional , fast
Exp. Anticipated I. R. Next S.

Anticipated interest rates
P(1  ia )(1  iv )  P
(1  ia )(1  iv)  1
ia  iv /(1  iv)
iv  ia /(1  ia)
Exp. T.aylor Series Optional Test time in
Bonds W.
Gracias por su atención
REFERENCIAS
 Banrep, Banco de la Republica de Colombia (2006). El Mercado
Monetario en Colombia.
 Blank L. & Tarquin A., (2012). Ingeniería Económica. Séptima edición. Mc

Graw Hill.
 BRC, BRC Investor Services (2007). Mercado de Capitales.
 BVC, Bolsa de Valores de Colombia (2014a). Guía del Mercado de

Valores
 BVC, Bolsa de Valores de Colombia (2014b). Guía para inversionistas

extranjeros y perfil del mercado colombiano.
 Edgeworth F. (1879). The Hedonical Calculus. Mind, 4, (5), 394- 408.
 IMF, International Monetary Fund (2012). Systemic Risk from Global

Financial Derivatives: A Network Analysis of Contagion and Its Mitigation
with Super-Spreader Tax. Working Papers.
REFERENCIAS
 UBA, Universidad de Buenos Aires (2014). ¿Que son los mercados

financieros?. Facultad de Ciencias Económicas.
 Grinblatt M. & Titman Sh. (1997). Financial Markets & Corporate Strategy.
The McGraw Hill co.

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INSTRUMENTOS FINANCIEROS

 También son llamados inversiones de renta fija.

 Son contratos que contienen una promesa de pago de

 Pueden ser negociables (permite que se venda a otro

 Generalmente, los flujos de caja de un instrumento de deuda son

 El contrato de deuda puede especificar cual es el valor para el pago

 Variedad de conceptos en los instrumentos de deuda.

 Préstamos bancarios: Cantidad de dinero que se otorga a cambio de

 Bonos: Títulos Valores representativos de una parte proporcional de

 Papeles comerciales: Son pagarés ofrecidos públicamente en el

 Leasing: Operación de arrendamiento financiero que consiste en la

 Las deudas deben ser pagados en su totalidad, antes que se

 Acciones comunes u ordinarias: Acción que tiene la

 En otras palabras, se puede decir que un derivado es un

“La finalidad de estos instrumentos es distribuir el riesgo

 Existen cuatro tipos de derivados financieros, principalmente:

 Futuro: es un contrato muy similar a un forward, con la

 Opción: es un contrato entre dos partes en que una de ellas

 Swap: es un contrato entre dos partes para

CÁMARA DE COMPENSACIÓN DE DIVISAS – CCD

Y, ¿si incumplen?... BVC (2014b)

Préstamos bancarios Leasing Papeles comerciales Bonos

• Notas del Tesoro (treasury notes): emisiones que pagan cupón

• Bonos del Tesoro (treasury bonds): emisiones que pagan cupón

DTF (Depósitos a Término Fijo). La DTF se calcula como el promedio

LIBOR: Tasa interbancaria de Londres. Conjunto de diferentes

• El tiempo durante el cual el arrendatario puede o debe usar el activo.

• La parte responsable por el mantenimiento del activo.

• Si el arrendatario tiene el derecho de comprar el activo al final del

Leasing Financiero: (Leasing de capital), acuerdo que, por lo general se

Los pagarés se encuentran respaldados por líneas de crédito

(Grinblatt et. al, 2002).

A dollar in the future is worth less than a dollar today.

Exp. Value of money in time

(Blank & Tarquin, 2012).

(Blank & Tarquin, 2012).

Derive with G. Series . and this

(Blank & Tarquin, 2012).

(Blank et. al, 2012).

(Blank et. al, 2012).

– Un gradiente aritmético es una serie de flujos de efectivo

– G = cambio aritmético constante en la magnitud de los

(Blank et. al, 2012).

(Blank et. al, 2012).

 La tasa de interés nominal, r, es una tasa de interés que no

 Es la tasa verdadera aplicable a un periodo de tiempo.

(Blank et. al, 2012).

 Periodo de Tiempo (T): Periodo de tiempo para el cual la tasa es expresada

 Periodo de Composición: Periodo de tiempo para el cual se liquida el

 Frecuencia de composición (m): número de veces que la capitalización

Nota: Año de 365 días , y 52 semanas . Base 365, 360 y real.

Nominal / Efectiva Periodo de Composición

10 % Nominal Anual Mes Vencido

# de veces que el t del iN

(Blank et. al, 2012).

Exp. Inflation Next S.

Exp. Anticipated I. R. Next S.

 Blank L. & Tarquin A., (2012). Ingeniería Económica. Séptima edición. Mc

 BRC, BRC Investor Services (2007). Mercado de Capitales.