Bonos A Tasa Flotante

Bonos a tasa flotante:
Este tipo de bonos se usan, habitualmente, para inmunizar carteras de

riesgo de tipo de interés o, por otro lado, reducir la duración en las
carteras de renta fija. Es similar a cubrir con un swap un bono a tipo fijo (ya
que al comprar un swap pagas un tipo fijo y recibes uno variable). Para ello
se compra un bono con interés variable.
Características del bono con cupones flotantes

La gran mayoría de titulaciones europeas tienen el formato de bonos con
interés variable.
El tipo de interés de referencia del bono con interés variable (en adelante
FRN), suele ser un tipo de interés del mercado
monetario (Euribor o Libor). En la mayoría de los FRN pagan el tipo de
referencia más un tipo de interés en forma de margen. Este margen se
expresa en puntos básicos expresados en cientos de tanto por 1%. Por
ejemplo, el margen de 120 puntos básicos equivale a 1,2%.
Por ejemplo, consideramos un bono con interés variable que paga el

Euribor más un margen de 0,75% (75 puntos básicos) anualmente. Si el
Euribor a 1 año es 2,3% a principio de año, el bono pagará 2,3% + 0,75% =
3,05% de su valor nominal a final de año. La siguiente referencia del tipo de
interés a 1 año, se irá actualizando y determinará el tipo a pagar al final del
siguiente año.
Muchos de estos bonos están referenciados en un pago cuatrimestral,

siendo la referencia el tipo a 90 días (90/3=30 días), habiendo tres
trimestres al año (3×4=12), y por tanto revisiones.
Puede darse la condición de que el cupón del bono aumente cuando el tipo
de referencia disminuya, entonces estaríamos hablando de un bono con
interés variable inverso (en inglés inverse floater).
Una característica que define a estos bonos, es que son más estables frente
a los que tienen un cupón fijo (los más comunes y tradicionales), en las
mismas condiciones de vencimiento. Esto se debe a que el tipo de interés
es revisable periódicamente (dependerá del tipo de referencia elegido), y
por tanto fluctúan con el tipo de interés de referencia.
¿Cómo se calcula el cupón de un bono con cupones

flotantes?
El cupón de un FRN como comentábamos es:
Cupón = Tipo de interés de referencia +/- margen
Este margen
dependerá del riesgo
de crédito del bono
en relación al riesgo
de crédito del tipo de
referencia.
Si el bono FRN es
emitido por una
compañía que tiene
un mayor (menor)
riesgo de crédito que los bancos que cotizan el tipo de interés de referencia
(Euribor, Libor, etc.), se sumará un margen (restará).
Bono cero cupón:
En los bonos cupón cero no se cobra un interés periódico durante la vida

del mismo. La rentabilidad que obtenemos deriva de la diferencia entre el
precio de adquisición y el precio de reembolso del bono.
Dado que los intereses van implícitos en el bono, normalmente éstos se

emiten al descuento (el precio de adquisición es menor al precio de
reembolso). Y de ahí la rentabilidad del inversor (dado que paga un precio
menor al que luego le reembolsan al final de la vida del bono). Aunque esto
no es siempre así.
Los bonos se pueden emitir con prima (precio de adquisición>precio de

reembolso) a la par (precio de adquisición=precio de reembolso) o al
descuento (precio de adquisición<precio de reembolso).
Cálculo del precio de un bono cupón cero

Supongamos que la empresa X realiza una emisión de bonos cupón cero
con las siguientes características:
Precio del bono (P )= ?

Valor nominal (N)= 1.000€
Tasa interna de retorno o TIR (r) = 5%
Plazo hasta el vencimiento (n) = 3 años
Atendiendo a la fórmula del cálculo del precio de un bono cupón 0 tenemos

lo siguiente:
P = N/(1+r)^n
Por tanto tenemos:
Precio = 1.000/(1+0,05)^3 = 863,84 €.
Como vemos, el bono se emite al descuento (precio de adquisición < valor

de reembolso) a un precio de 863,84€ (el comprador del bono obtendrá
una ganancia de 136,16€ dado que el precio de reembolso será mayor al
valor nominal, que en este caso son 1.000€).
Cálculo de la TIR de un bono cupón cero

Supongamos que la empresa X realiza una emisión de bonos cupón cero.
En este caso ya sabemos el precio del bono. A través de él podemos
calcular la tasa de interna de retorno requerida para el bono. Entonces, si
tenemos:
Precio del bono(P)=863,84

Valor nominal(N)=1.000
Tasa interna de retorno o TIR(r)=?
Plazo hasta el vencimiento(n)=3 años
Partiendo de la fórmula anterior y despejando r tendríamos lo siguiente:
r=((N/P)^(1/n) – 1) x 100
Por tanto tenemos:
TIR = ((1.000/863,84)^(1/3) – 1) x 100 = 5%
Ventajas e inconvenientes de los bonos cupón cero

Las principales ventajas del bono cupón cero son:
 Su mayor volatilidad puede permitir obtener mayores beneficios (incluso

en escenarios deflacionarios).
 Su tipo de interés efectivo suele ser ligeramente superior al de un bono
normal.
 Al no pagar un cupón periódico tienen una fiscalidad más ventajosa (solo se
tributaría con la venta del bono).
 Permite una mejor inmunización de carteras, al coincidir exactamente la
duración temporal del bono con la duración del bono.
Dentro de sus inconvenientes podemos resaltar los siguientes:
 Su volumen en circulación es relativamente pequeño. Por tanto, tienen

escasa liquidez (un inversor puede tener dificultades a la hora de vender
un bono cupón 0).
 Están principalmente destinados a inversores institucionales. Por
consiguiente, el mercado secundario al que un inversor puede acceder
quizás no funciona de manera eficiente.

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Bonos a tasa flotante:

Este tipo de bonos se usan, habitualmente, para inmunizar carteras de

Características del bono con cupones flotantes

Por ejemplo, consideramos un bono con interés variable que paga el

Muchos de estos bonos están referenciados en un pago cuatrimestral,

¿Cómo se calcula el cupón de un bono con cupones

Cupón = Tipo de interés de referencia +/- margen

En los bonos cupón cero no se cobra un interés periódico durante la vida

Dado que los intereses van implícitos en el bono, normalmente éstos se

Los bonos se pueden emitir con prima (precio de adquisición>precio de

Cálculo del precio de un bono cupón cero

Precio del bono (P )= ?

Atendiendo a la fórmula del cálculo del precio de un bono cupón 0 tenemos

Por tanto tenemos:

Precio = 1.000/(1+0,05)^3 = 863,84 €.

Como vemos, el bono se emite al descuento (precio de adquisición < valor

Cálculo de la TIR de un bono cupón cero

Precio del bono(P)=863,84

Partiendo de la fórmula anterior y despejando r tendríamos lo siguiente:

Por tanto tenemos:

TIR = ((1.000/863,84)^(1/3) – 1) x 100 = 5%

Ventajas e inconvenientes de los bonos cupón cero

 Su mayor volatilidad puede permitir obtener mayores beneficios (incluso

Dentro de sus inconvenientes podemos resaltar los siguientes:

 Su volumen en circulación es relativamente pequeño. Por tanto, tienen

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