Bonos

Bonos
Mg. Ing. María Sánchez Salcedo

Definición de Bono
Un bono es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que un
gobierno o corporación ha solicitado en préstamo cierta cantidad de dinero,
y promete reembolsarlo en el futuro.
• Los bonos se emiten con un plazo de 10 a 30

años, y con un valor a la par, o valor
nominal, de $1,000.
• La tasa cupón de un bono es un porcentaje
del valor a la par que se pagará anualmente.
• Los tenedores de bonos, son los
prestamistas o inversionistas.
Tipos de bonos
Bonos Corporativos: Aquellos que son emitidos por las empresas para captar fondos que
les permitan financiar sus operaciones y proyectos.
Bonos de Tesorería: Obligaciones emitidas en moneda nacional por el Tesoro Público,

extendidos al portador y libremente negociables, con el fin de financiar operaciones del
gobierno.
Bonos de Arrendamiento Financiero: Son aquellos emitidos por un banco o empresa

especializada con la única finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento
financiero.
Bonos subordinados: son los que tienen menor prioridad que otros títulos de crédito del
emisor en caso de liquidación. En caso de quiebra, hay una jerarquía de los acreedores,
estando este tipo de bonos por detrás del resto
Tipos de bonos
Bonos Cupón cero: que no pagan los intereses. Son emitidos con un descuento sustancial
al valor nominal, de modo que el interés es realmente pagado al vencimiento.
Bonos chatarra: Su uso fue en la década de los 80 por empresas en rápido crecimiento
para obtener capital de desarrollo, usado como financiamiento, son bonos de alto riesgo.
Bonos a tasa flotante: La tasa de interés establecida se ajusta periódicamente dentro de
los límites establecidos en respuesta a los cambios en tasas específicas del mercado de
dinero.
Bonos con opción de reventa: Bonos que pueden rescatarse a su valor a la par
(comúnmente de $1,000) a elección de su tenedor, ya sea en fechas específicas después
de la fecha de emisión.
Valuación de bonos
MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN. El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los
flujos de efectivo futuros que se espera que el activo genere durante el periodo relevante.
Valuación básica de los bonos
El valor de un bono es el valor presente de los pagos que contractualmente está obligado a
pagar su emisor, desde el momento actual hasta el vencimiento del bono.
Ejemplo de valuación de bonos
Mills Company, una importante empresa contratista de la industria de la defensa, emitió el 1

de enero de 2013 un bono a 10 años con una tasa cupón del 10% y valor a la par de $1,000
que paga intereses anuales. Los inversionistas que compran este bono tienen el derecho
contractual de recibir dos flujos de efectivo: 1. $100 de interés anual (tasa cupón del 10% X
$1,000 de valor nominal) distribuidos al final de cada año y 2. $1,000 de valor a la par al final
del décimo año.
Tim Sánchez desea determinar el valor actual de los bonos de Mills Company. Suponiendo que el interés sobre la emisión de
bonos de Mills Company se paga anualmente y que el rendimiento requerido es igual a la tasa cupón del bono, I = $100, kd =
10%, M = $1,000 y n = 10 años
Los cálculos requeridos para determinar el valor del bono se representan gráficamente en la
siguiente línea de tiempo.
Rendimientos requeridos y valores de bonos
Es probable que el rendimiento requerido difiera de la tasa cupón porque: 1. las
condiciones económicas cambiaron o 2. el riesgo de la empresa cambió.
Cuando el rendimiento requerido es mayor que la tasa cupón, el valor del bono, B0, será
menor que su valor a la par, M. En este caso, se dice que el bono se vende con descuento,
que sería igual a M - B0.
Cuando el rendimiento requerido es menor que la tasa cupón, el valor del bono será
mayor que su valor a la par. En esta situación, se dice que el bono se vende con prima, que
es igual a B0 - M.
Rendimientos requeridos y valores de bonos
El ejemplo anterior mostró que cuando el rendimiento requerido igualaba a la tasa cupón,
el valor del bono era igual a su valor a la par de $1,000. Si el rendimiento requerido del
mismo bono aumentara al 12% o disminuyera al 8%, su valor en cada caso se calcularía de
la siguiente manera:
Valores de bonos y rendimientos requeridos
Rendimiento Al Vencimiento (RAV)
Esta es la tasa anual de interés compuesto ganada sobre valores de deuda comprados en un
día específico, y conservados hasta su vencimiento.
El rendimiento al vencimiento de un bono con un precio actual que iguala su valor a la par
(es decir, B0 = M) siempre será igual a la tasa cupón.
Cuando el valor del bono difiere del valor a la par, el rendimiento al vencimiento diferirá de
la tasa cupón.
El rendimiento al vencimiento de un bono se obtiene resolviendo la ecuación para

determinar kd.
En otras palabras, se conocen el valor presente, el interés anual, el valor a la par y los años
al vencimiento, pero se debe calcular el rendimiento requerido.
Rendimiento Al Vencimiento (RAV)
Earl Washington desea calcular el RAV de un bono de Mills Company. Actualmente el bono
se vende en $1,080, tiene una tasa cupón del 10% y un valor a la par de $1,000, paga
intereses anualmente y tiene 10 años al vencimiento.
Intereses semestrales y valores de bonos
La fórmula cambiaría a:
Ejemplo: Si suponemos que el bono de Mills Company paga intereses semestrales y que el
rendimiento anual requerido establecido, kd, es del 12% para bonos de riesgo similar que
también pagan intereses semestrales.
Problemas
P1. Complex Systems tiene una emisión de bonos en circulación con un valor a la par de $1,000 y una tasa
cupón del 12%. La emisión paga intereses anuales y faltan 16 años para la fecha de su vencimiento. a) Si los
bonos de riesgo similar ganan en la actualidad una tasa de rendimiento del 10%, ¿en cuánto debe venderse el
bono de Complex Systems el día de hoy?
b) Describa las dos posibles razones por las que los bonos de riesgo similar ganan actualmente un rendimiento
menor a la tasa cupón del bono de Complex Systems.
c) Si el rendimiento requerido fuera del 12% en vez del 10%, ¿cuál sería el valor presente del bono de Complex
Systems? Compare este resultado con su respuesta del inciso a) y analícelos.
P2. Calcule el valor de cada uno de los bonos mostrados en la siguiente tabla; todos ellos pagan interés
anualmente.
Problemas
P3. Midland Utilities tiene en circulación una emisión de bonos con un valor a la par de $1,000 y un plazo de
vencimiento a 12 años. El bono tiene una tasa cupón del 11% y paga intereses anuales.
a) Calcule el valor del bono si el rendimiento requerido es del: 1. 11%, 2. 15% y 3. 8%.
b) Grafique los resultados que obtuvo en el inciso a) sobre los ejes de rendimiento requerido (eje x) y
valor de de mercado del bono (eje y).
c) Use los resultados que obtuvo en los incisos a) y b) para analizar la relación entre la tasa cupón de un
bono y el rendimiento requerido, así como la relación entre el valor de mercado del bono y su valor a
la par.
d) ¿Cuáles son las dos posibles razones que podrían ocasionar que el rendimiento requerido difiriera de
la tasa cupón?
P4. Pecos Manufacturing acaba de emitir un bono a 15 años, con una tasa cupón del 12% y un valor a la par de
$1,000, que paga intereses anuales. El rendimiento requerido es actualmente del 14% y la empresa tiene la
seguridad de que permanecerá en esta cifra hasta el vencimiento del bono en 15 años.
a) Si el rendimiento requerido permanece en el 14% hasta el vencimiento, calcule el valor del bono a: 1. 15
años, 2. 12 años, 3. 9 años, 4. 6 años, 5. 3 años y 6. 1 año de su vencimiento.
b) Considerando que todo lo demás permanece igual, si el rendimiento requerido difiere de la tasa cupón y se
supone que permanecerá constante hasta el vencimiento, ¿qué sucede con el valor del bono a medida que el
tiempo se aproxima al vencimiento?
Problemas
P5. La relación entre el rendimiento al vencimiento y la tasa cupón de un bono se usa para predecir su nivel de
precio. Para cada uno de los bonos listados, mencione si el bono tendrá un precio con prima, será igual a su
valor a la par, o tendrá un precio de descuento.
P6. El bono de Salem Company se vende en la actualidad en $955, tiene una tasa cupón del 12% y un valor a la
par de $1,000, paga intereses anuales y tiene 15 años a su vencimiento. a) Calcule el rendimiento al
vencimiento (RAV) de este bono. b) Explique la relación que existe entre la tasa cupón y el rendimiento al
vencimiento, así como entre el valor a la par y el valor de mercado de un bono.
Problemas
P7. Cada uno de los bonos presentados en la siguiente tabla paga intereses anuales.
a) Calcule el rendimiento al vencimiento (RAV) de cada bono.

b) ¿Qué relación existe entre la tasa cupón y el rendimiento al vencimiento, así como entre el valor a
la par y el valor de mercado de un bono? Explique su respuesta.
P8. Calcule el valor de un bono que vence en 6 años, con un valor a la par de $1,000 y una tasa cupón del 10%
(se paga el 5% semestralmente), si el rendimiento requerido en bonos de riesgo similar es del 14% de interés
anual (se paga el 7% semestralmente).

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• Los bonos se emiten con un plazo de 10 a 30

Bonos de Tesorería: Obligaciones emitidas en moneda nacional por el Tesoro Público,

Bonos de Arrendamiento Financiero: Son aquellos emitidos por un banco o empresa

Mills Company, una importante empresa contratista de la industria de la defensa, emitió el 1

El rendimiento al vencimiento de un bono se obtiene resolviendo la ecuación para

a) Calcule el rendimiento al vencimiento (RAV) de cada bono.

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