FINAZAS CORPORATIVAS

Ejercicios Riesgo y Retorno Resueltos

ALARCON QUEZADA DALEMBER DAVID
ASPIAZU GUTIERREZ JEAN CARLOS
CABALLERO ARREAGA CAROLINE
MORAN RODRIGUEZ GUILLERMO
QUINTO PLUAS NELSON ANTONIO
TORRES RODRIGUEZ NAIARA MARILEISI

Comente:

1. Para lograr el efecto diversificación en un portafolio debemos

necesariamente invertir en activos que no se correlacionen o que tienen
correlación negativa.

El enunciado es falso, porque no es necesario que los activos tengan una

correlación negativa para que estos logren el efecto de diversificación.
Simplemente basta con invertir en activos que tengan una correlación menor a 1.

2. Considere la siguiente cita de un analista de inversiones:

“Las acciones de la compañía A se vendieron en $12 aproximadamente durante la

mayor parte de los últimos tres años. Puesto que las acciones de A han mostrado
muy poco movimiento en su precio, tienen una beta bajo. Por otra parte, la empresa
B ha vendido tan alto como $150 dólares y tan bajo como sus actuales $75 dólares.
Puesto que las acciones de B mostraron una gran cantidad de movimiento en su
precio, tienen una beta elevada”. ¿Está de acuerdo con este análisis? Explique su
respuesta.

Si asumimos que el mercado no ha permanecido igual en los últimos tres años, el

hecho de que el precio de la Compañía A no haya cambiado solo indica que la
desviación estándar o beta de la acción es muy cercana a cero. Las grandes
fluctuaciones en el precio de las acciones de la empresa B no significan que el
coeficiente beta de la empresa sea elevado. La volatilidad total (volatilidad de los
precios) es una función del riesgo sistémico y no sistemático. Los valores beta solo
reflejan riesgos sistémicos. La desviación estándar de los cambios de precio no indica
si los cambios de precio son causados por factores del sistema o factores específicos
de la empresa. Por lo tanto, si observamos grandes fluctuaciones en los precios de las
acciones, no podemos decir que el coeficiente beta sea alto. Lo que sí sabemos es que
el riesgo general es alto.

3. La característica más importante para determinar la varianza de un portafolio

bien diversificado es la varianza de cada uno de los instrumentos individuales.
Comente
Es la covarianza,

El enunciado es falso, porque es la covarianza entre los activos incorporados en el

portafolio
1
FINAZAS CORPORATIVAS

4. Con un portafolio de dos títulos, siempre esperar mayores retornos implica

tomar más riesgo.

No, porque si la correlación está dentro de -1 y 1, habrá una ganancia inicial de ir del
portafolio menos riesgoso al riesgoso obteniendo menos riesgo y aumentando el
retorno esperado que le beneficiara a la empresa.

5. Cuando el mercado va al alza todos ganamos. En cambio, si va a la baja todos

perdemos.
No, porque cuando el mercado está en baja también se puede ganar obteniendo
prestada una acción de la cual tenemos expectativas de que su precio caerá, por lo que
inmediatamente se la vendería en el mercado antes de que su precio verdaderamente
caiga, para así volverla a comprar a un precio más bajo hasta devolverla a su dueño
original.

6. En la teoría de conformación de carteras, cómo se relaciona el hecho de asociar

un cierto Beta a un escenario económico optimista y otro Beta (con un valor
distinto) a un escenario económico pesimista, indique cual beta es mayor o
menor en cada caso.
En la teoría de conformación de carteras, siempre se preferirá un beta mayor a 1, ya
que es optimista y es decir nuestra cartera aumentara su retorno en una proporción
mayor conforme al alza del mercado, mientras que si se preferirá un beta menor a 1,
este es pesimista por lo que si el mercado está en bajada, nuestra cartera disminuirá su
retorno en una proporción menor que el mercado.

2
 1. Considere las tasas de rendimiento posibles de las acciones A y B durante el siguiente año:

Rendimiento de B
Probabilidad de que Rendimiento de A si
Estado de la Economia si ocurre el estado
ocurra el Estado ocurre el Estado (%)
(%)
Recesión 0.2 7% -5%
Normal 0.5 7% 10%
Auge 0.3 7% 25%

a. Determine los rendimientos esperados, las varianzas y las desviaciones estándar correspondientes a la acción A y a la

Datos Rendimiento (A) Rendimiento (B)

Recesion 0,2 7% -5%
Normal 0,5 7% 10%
Auge 0,3 7% 25%

Rendimiento del activo a 7,00%

Varianza (A) 0,00%
Rendimiento del activo b 11,50%
Varianza (B) 1,10%

2. Suponga que solo existen dos acciones en el mundo la A y la B. Los rendimientos esperados de esas dos acciones 10% y 20%, en tanto que las desviaciones estándar de las acciones son 5% y
15%, respectivamente. La correlación entre los rendimientos de las dos acciones es 0.

a. Calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio que se encuentra formado por 30% de A y 70% de B.

DATOS DESARROLLO
Rendimiento activo A 10%
Rendimiento activo B 20% RENDIMIENTO DEL PORTAFOLIO 0,17
Desviacion de activo A 5% VARIANZA 0,0000
Desviacion de activo B 15% DESVIACION 0,1061
PESO A 30%
PESO B 70%
Correlacion 0%
Covarianza 0%
a. Determine el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio que se encuentra formado por 90 % de A y 10% de B.

DATOS DESARROLLO
Rendimiento activo A 10%
Rendimiento activo B 20% RENDIMIENTO DEL PORTAFOLIO 11,00%
Desviacion de activo A 5% VARIANZA 0,042
Desviacion de activo B 15% DESVIACION 0,204939015
PESO A 90%
PESO B 10%
Correlacion 0%
Covarianza 0%

3. De acuerdo a las siguientes tablas determinar:

A B C
Capitalización Bursátil
750 300 450
(MUS$)

Rentabilidad Media 23,53% 22,83% 34,6900%

Desviación estándar 1,6 0,71 1,11

a. El peso específico (ponderación de cada activo en la cartera).

DATOS PESO
CAPITALIZACION BURSATIL A 750 W(A) 0,5
CAPITALIZACION BURSATIL B 300 W(B) 0,2
CAPITALIZACION BURSATIL C 450 W(C) 0,3
TOTAL 1500

b. El retorno de la cartera.

DATOS DESARROLLO
W(A) 0,5
W(B) 0,2 RETORNO O RENDIMIENTO = 26,738%
W(C) 0,3
R(A) 0,2353
R(B) 0,2283
R(C) 0,3469
 4. Considere la siguiente información sobre los rendimientos del Mercado y las acciones de la empresa C.

Rendimiento
Tipo de Rendimiento del
esperado de C
economía mercado (%)
(%)
A la baja 2,5 3,4
Al alza 16,3 12,8

a. Calcule el beta de la empresa C.

Datos
Rc(alza) 12,8 B=[Rc(alza)-Rc(baja)]/[Rm(alza)-Rm(baja)]
Rc(baja) 3,4
Rm(alza) 16,3
Rm(baja) 2,5
B = 0,68

5. Las siguientes cuatro acciones está disponibles en la bolsa de comercio de Santiago

Rendimiento
Activos Beta
Esperado
CCU 20% 2,3
Endesa 10% 0,98
Masisa 8% 1,35
Watts-A 16% 1,6
IGPA 12% 1

a. ¿Cuál será el rendimiento de un porfolio formado por un 20% en CCU, 35% en Endesa, 30% en Masisa y un
15% en Watts-A?

Reemplazando las ponderaciones con los rendimientos

Datos
Wccu 20% Retorno del Portafolio
We 35% Rp=(0,20*20%)+(0,35*10%)+(0,30*8%)+(0,15*16%)
Wm 30% Rp = 12,30%
Ww 15%
Rend. Esp CCU 20%
Rend. Esp Endesa 10%
Rend. Esp Masisa 8%
Rend. Esp Watts-A 16%

Reemplazando las ponderaciones con los betas

Datos
Wccu 20% Beta del Portafolio
We 35% B=(0,20*2,30)+(0,35*0,98)+(0,30*1,35)+(0,15*1,60)
Wm 30% B = 1,448
Ww 15%
Beta CCU 2,30
Beta Endesa 0,98
Beta Masisa 1,35
Beta Watts-A 1,60
6. Suponga que ha invertido solo en dos acciones A y B. Los
rendimientos de las dos dependen de los siguientes tres estados de la
economía que tienen la misma probabilidad de ocurrir:

a. Calcule el rendimiento esperado de cada acción.

Estado de la Economia Rend. Accion A Rend. Accion B
Recesión 6,30% -3,70%
Normal 10,50% 6,40%
Auge 15,60% 25,30%
Rend. Esperado 10,80% 9,33%

b. Calcule la desviación estándar de los rendimientos de cada acción.

Estado de la Economia Rend. Accion A Varianza A Desvi. E. A Rend. Accion B Varianza B Desv. E. B
Recesión 6,30% 0,001446 3,8% -3,70% 0,014446889 12,02%
Normal 10,50% 0,001446 3,8% 6,40% 0,014446889 12,02%
Auge 15,60% 0,001446 3,8% 25,30% 0,014446889 12,02%
Desviacion Estandar Accion A 3,80%
Desviacion Estandar Accion B 12,02%

c. Calcule la covarianza y la correlación entre los rendimientos de las dos acciones.

(ACTIVO A
RENDIMIENTO DESVIACIÓN *
RENDIMIENTO ACTIVO A MEDIA DESVIACIÓN MEDIA DESVIACIÓN
ACTIVO B ACTIVO B
DESVIACIÓN)
6,30% 10,80% -4,50% -3,70% 9,33% -13,03% 0,59%
10,50% 10,80% -0,30% 6,40% 9,33% -2,93% 0,01%
15,60% 10,80% 4,80% 25,30% 9,33% 15,97% 0,77%
SUMA 1,36%
COV A;B 0,004539
CORRE. A;B 0,993
a. ¿Cuál será el rendimiento esperado de un portafolio formado por 30% del instrumento F y 70% del G?

REND. ESP P= Ef,g=WR(F)+WR(G)

WF= 30%
WG= 70%
E(RF) 12%
E(RG) 18%
REND. ESP P= 16,20%

b. Si la correlación entre los rendimientos de F y G es 0.2 ¿Cuál es la desviación estándar del portafolios descrito en el inciso a?

Wf= 30%
Wg= 70%
Desv. F= 9%
Desv. G= 0,25
Correlación= 0,2
Varianza= 0,033244
Desv. Estandar 18,23%
 8. Suponga que los rendimientos esperados y las desviaciones estándar de las acciones A y B son E(RA ) =0,15, E(RB ) = 0,25, s A = 0,1 y sB
= 0,2, respectivamente.
a) Calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio formado por 40% de A y 60% de B cuando la correlación
entre los rendimientos de A y B es 0,5.

b) Determine la desviación estándar de un portafolio formando por 40% de A y 60% de B cuando el coeficiente de correlación entre los
rendimientos de A y B es -0,5.

c) ¿Cómo afecta la correlación entre los rendimientos de A y B la desviación estándar del portafolio?
Como A y B están negativamente correlacionados, la desviación estándar del portafolio decrece, es decir el portafolio se hace menos
riesgoso.

a) b)
RENDIMIENTO ESP. DEL PORTAFOLIO AB DESV. ESTANDAR DEL PORTAFOLIO AB
REND. ESP. A 0,15 Wa 40%
REND. ESP. B 0,25 Wb 60%
Wa 40% S(A) 0,10
Wb 60% S(B) 0,20
REND. ESP. PORTAFOLIO 21% Corr a,b -0,5
VAR 0,0112
DESV. ESTANDAR 10,58%
DESV. ESTANDAR DEL PORTAFOLIO AB
Wa 40%
Wb 60%
S(A) 0,10
S(B) 0,20
Corr a,b 0,5
VAR 0,0208
DESV. ESTANDAR 14,42%

9. La señora Juanita considera dos instrumentos, el A y el B, cuya información relevante se presenta en seguida:

Rendimient Rendimient
Estado de la
Posibilidad o del valor o del valor
economía
de A de B (%)
A la alza 0,4 0,03 0,065
A la baja 0,6 0,15 0,065

INSTRUMENTO A INSTRUMENTO A
Rendimiento del valor10,20%
A Rendimiento del valor6,50%
A
Varianza del valor A0,003456 Varianza del valor A 0
Desviación del valor A 5,88% Desviación del valor A 0%

Instrumento A $ 2.500,00 Wa 0,41666667

Instrumento B $ 3.500,00 Wb 0,58333333
Total $ 6.000,00

REND. DEL PORTAFOLIO AB DESV. ESTANDAR DEL PORTAFOLIO AB

Wa 42% Wa 42%
Wb 58% Wb 58%
Rend esp A 10,20% DESV(A) 0,06
Rend esp B 6,50% DESV(B) 0,00
R 8,04% Corr a,b 0
VAR 0,0006
DESV. ESTANDAR 2,45%

10. Suponga que posee la siguiente cartera de acciones:

Rentabilidad
Accion Beta
de la Accion
MCD 13% 1,2
CH 9% 2
AA 24% 0,8