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Prima de Riesgo de mercado = 5%

Caso Tottenham

Construcción de un nuevo estadio

1) El desarrollo de un nuevo estadio

2) La Construcción de un nuevo centro de entretenimiento
3) el mejoramiento continuo del club (cuadro titular - a través de la compra prudente de jugadores durante las "ventanas de t

1) El desarrollo de un nuevo estadio

construir un nuevo estadio con capacidad para 60,000 en una ubicación adyacente al campo actual.
ores durante las "ventanas de transferencias")
 Anexo 1 Información básica

Tasa Libre de Riesgo 20 años 4.57%

Beta del capital contable de Tottenham 1.29

Tasa de impuestos de la compañía 35%

Fuente: Bloomberg, accesado en septiembre de 2008.

Prima de Riesgo de mercado = 5%

TASA DE DEUDA FINANCIERA

CALCULO WACC
Anexo 2 Valuaciones del Equipo, Ingresos, y Records (Diciembre 31 de 2007)

Equipo Valor de la Deuda Neta/EV Ingreso Utilidad

empresa Operat
(EV)1 iva
Manchester United 934 1 ### 50
Arsenal 588 1 ### 11
Chelsea 345 0 ### -20
Liverpool 291 0 ### 20
Newcastle United 167 0 ### 6
Tottenham Hotspur 156 0 ### 5
Everton 106 0 ### -8
Aston Villa 90 0 ###-11

1 Valor de la empresa = Capital Contable + Deuda - Exceso en Caja

Porcentaje de Procentaje de
Puntos Goles
(1998-2007) Netos (1998-2007)
82 42.7
77 38.1
74 33.9
67 24.6
53 2.3
51 -1.9
49 -4.9
51 0
Anexo 3 Juegos del Tottenham y la reacción del mercado de valores

Gan
c Perdido Empatado Puntos Tottenham FTSE1
ado
1/31/2004 0 1 0 0 -0.27% -0.21%
7/2/2004 1 0 0 3 0.00% 0.72%
11/2/2004 1 0 0 3 11.89% -0.42%
2/22/2004 0 0 1 1 0.00% 0.21%
9/3/2004 0 1 0 0 0.00% 0.07%
3/14/2004 1 0 0 3 9.52% -1.22%
3/20/2004 0 1 0 0 0.00% -1.90%
3/27/2004 0 1 0 0 -2.95% 1.13%
3/4/2004 0 1 0 0 0.00% 0.34%
9/4/2004 0 1 0 0 0.00% 0.47%
12/4/2004 0 0 1 1 8.57% 0.58%
4/17/2004 0 1 0 0 8.57% 0.20%
4/25/2004 0 0 1 1 -2.95% 0.04%
2/5/2004 0 1 0 0 0.00% -0.66%
8/5/2004 1 0 0 3 8.07% -2.29%
5/15/2004 1 0 0 3 0.00% -0.87%
8/14/2004 0 0 1 1 -3.57% 1.13%
8/21/2004 1 0 0 3 0.11% 0.83%
8/25/2004 0 0 1 1 2.41% 0.96%
8/28/2004 1 0 0 3 0.00% 0.81%
12/9/2004 0 0 1 1 0.00% 0.30%
9/19/2004 0 0 1 1 -0.45% -0.25%
9/25/2004 0 1 0 0 0.00% -0.81%
2/10/2004 1 0 0 3 -4.13% 0.48%
10/18/2004 0 1 0 0 3.13% 0.62%
10/23/2004 0 1 0 0 0.00% -1.10%
10/30/2004 0 1 0 0 1.89% 1.07%
6/11/2004 0 1 0 0 0.00% -0.49%
11/13/2004 0 1 0 0 0.00% 0.19%
11/22/2004 0 1 0 0 -2.91% 0.20%
11/28/2004 1 0 0 3 0.14% 0.18%
4/12/2004 1 0 0 3 -3.95% -0.53%
11/12/2004 1 0 0 3 3.57% 0.91%
12/18/2004 1 0 0 3 5.26% 0.73%
12/26/2004 1 0 0 3 0.00% 0.22%
12/28/2004 0 0 1 1 4.00% 0.45%
1/1/2005 1 0 0 3 0.00% -0.12%
4/1/2005 0 0 1 1 7.35% -0.85%
1/15/2005 0 1 0 0 5.15% 0.54%
1/22/2005 0 1 0 0 -2.58% 0.19%
1/2/2005 0 1 0 0 -0.50% 0.20%
5/2/2005 1 0 0 3 12.50% 0.78%
2/26/2005 1 0 0 3 5.43% -0.76%
5/3/2005 0 1 0 0 0.16% -0.18%
3/16/2005 0 1 0 0 0.97% -0.31%
3/19/2005 1 0 0 3 0.00% 0.21%
2/4/2005 0 0 1 1 -5.48% -0.35%
10/4/2005 1 0 0 3 -5.04% -0.21%
4/16/2005 0 0 1 1 6.16% -1.32%

Gan
c Perdido Empatado Puntos Tottenham FTSE1
ado
10/28/2006 0 0 1 1 2.49% -0.55%
5/11/2006 1 0 0 3 4.26% 1.24%
12/11/2006 0 1 0 0 0.00% -0.23%
11/19/2006 0 0 1 1 -0.60% 0.20%
11/26/2006 1 0 0 3 1.59% -1.18%
2/12/2006 0 1 0 0 -1.43% 0.48%
5/12/2006 1 0 0 3 4.01% 0.06%
9/12/2006 1 0 0 3 -0.71% 0.12%
12/17/2006 1 0 0 3 6.96% -0.20%
12/26/2007 1 0 0 3 -0.14% 0.89%
1/1/2007 0 0 1 1 -1.27% 1.45%
1/14/2007 0 1 0 0 0.00% 0.39%
1/20/2007 0 0 1 1 -2.34% -0.30%
4/2/2007 0 1 0 0 -1.88% 0.11%
10/2/2007 0 1 0 0 -0.61% -0.46%
2/21/2007 1 0 0 3 0.00% 0.37%
2/25/2007 1 0 0 3 -1.16% 0.52%
4/3/2007 1 0 0 3 0.00% -0.94%
3/17/2007 1 0 0 3 -1.19% 0.96%
1/4/2007 1 0 0 3 0.00% 0.12%
7/4/2007 0 1 0 0 -1.16% 0.32%
4/15/2007 0 0 1 1 0.06% 0.83%
4/21/2007 0 0 1 1 8.77% -0.11%
4/28/2007 1 0 0 3 8.42% 0.48%
7/5/2007 1 0 0 3 -3.91% -0.81%
10/5/2007 0 0 1 1 5.50% 0.64%
5/13/2007 1 0 0 3 2.61% -0.16%
Anexo 4 Tottenham Balance General 2007 (millones de libras)

Activos 2007 2008

Activo circulante:
Efectivo y equivalentes 26.29
Inversiones, disponibles para venta 0.63
Inventario - Mercancia 1.17
Clientes 19.99
Activo circulante total 48.08
Propiedad y equipo, neto 55.78
Activos intangibles, neto 49.35
Total Activos 153.21
Pasivo y Capital Contable
Pasivo circulante:
Proveedores 64.4
Pasivo circulante total 64.4

Deuda a largo plazo e intereses diferidos, neto de la porcion circulante 43.08

Pasivo total 107.48

Capital Contable total (deficit) 45.73
Total pasivo y capital contable 153.21
Acciones en circulacion (millones de acciones) 9.29
Capitalizacion de mercado 128.2

9%
capital de trabajo -16.32 -17.7888
-1.47
 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

-19.389792 -21.1348733 -23.0370119 -25.1103429 -27.3702738 -29.8335985 -32.5186223 -35.4452983

-1.60 -1.75 -1.90 -2.07 -2.26 -2.46 -2.69 -2.93
 2017 2018 2019 2020

-38.6353752 -42.1125589 -45.9026892 -50.0339313

-3.19 -3.48 -3.79 -4.13
Anexo 5 Tottenham Estado de Resultados Pro Forma (millones de libras)

tasa crecimeinto anual (1 al 12) 9%

Actual Pronosticado tasa crecimeinto año 13 4%
Costos 10%
Costos año 13 4%
0 1 2 3 4
Ingresos 2007 2008 2009 2010 2011
Asistencia 17.4 18.97 20.67 22.53 24.56
Patrocinios 15.7 17.11 18.65 20.33 22.16
Difusion 28.7 31.28 34.10 37.17 40.51
Mercancia 5.2 5.67 6.18 6.73 7.34
Otros 7.1 7.74 8.44 9.19 10.02
Total (INGRESOS) 74.1 80.77 88.04 95.96 104.60
Costo Operativos
50.92 56.01 61.61 67.77 74.55
Nomina

Gastos operativos del estadio 16.38 17.04 17.72 18.43 19.16

Otros 1.8 1.87 1.95 2.02 2.11

Total (COSTOS) 69.1 74.92 81.28 88.22 95.82
UAIIDA (EBITDA) 5 5.85 6.76 7.74 8.78
Depreciacion 2.2 2.29 2.38 2.47 2.57
UAII (EBIT) 2.8 3.56 4.38 5.27 6.21
Intereses 2.26 2.46 2.69 2.93 3.19
Impuestos 0.19 0.38 0.59 0.82 1.05
Ingresos Netos 0.35 0.72 1.10 1.52 1.97

(no hay información por deducción y razona 9% 9% 9% 9% 9%

Capital de trabajo (AC-PC) -42.61 -46.44 -50.62 -55.18 -60.15
21.79
64.4

Ingresos totales 74.10 80.77 88.04 95.96 104.60

total costos operativos 69.10 74.92 81.28 88.22 95.82

0 1 2 3 4
2007 2008 2009 2010 2011
EBIT 2.80 3.56 4.38 5.27 6.21
taxa de impuestos 35% 35% 35% 35% 35%
= (Ganancia neta operativa despues de 1.82 2.31 2.85 3.42 4.04

+ Depreciación 2.20 2.29 2.38 2.47 2.57

- Capital de trabajo (variación) -3.83 -4.18 -4.56 -4.97
- Inv. En Cap. Trabajo. (capex) 3.3 3.43 3.57 3.71 3.86
4% 4% 4% 4%

= Flujo de caja neto 0.72 5.01 5.84 6.74 7.71

Tasa de descuento Waacc 1.53% 1.53% 1.53% 1.53%
VAN - VALOR ACTUAL 4.93 5.66 6.44 7.26
Valor de la empresa 128.54

CALCULO WACC

Anexo 1 Información básica

Tasa Libre de Riesgo 20 años ###

Beta del capital contable de Tottenham 1

Tasa de impuestos de la compañía ###
Prima de Riesgo de mercado = (Rm-Rf) 5%

Tasa impositiva Beta media

Deuda 70.15% Pasivo 107.48 70.2%
patrimonio 29.85% Capital 45.73 29.8%
RF (tasa libre de Riesgo) 4.57% 153.21 100.0%
Rm (Rendimiento de mercado) 5%
Beta apalancada 1.29

RI = Rf+Bi(Rm-Rf) 5.12%

CÁLCULO DEL WACC

WACC =𝑘𝑒 𝐸/(𝐸+𝐷)+𝐾𝑑(1−𝑇)𝐷/(𝐸+𝐷)
Ke costo deuda 5.12%
E patrimonio 29.85%
D deuda 70.15%
Kd costo deuda 0%
T tasa impositiva 35%
WACC = 1.53%
El desarrollo del estadio
el aumento del ingreso en la Liga Premier había promediado 9% anual a través de todas sus fuentes
Los salarios de los jugadores estaban creciendo aún más rápido a 10% anual

2007
inversiones de activo 3.3 M se esperaba que crecieran a una tasa del 4% anual

depreciación relacionada a estas inversiones era de 2.2M también se esperaba que creciera a 4%

el equipo tenía más de £26M de exceso en caja que podría ayudar a fondear futuras inversiones

El nuevo estadio tomaría 2 años en construirse con un costo total de £250M

Capacidad actual del estadio 36,500 espectadores.

ENIC International Ltd.
• 82% de los derechos de usufructo del club
• 3% de la participación accionaria
Patrocinadores:
• Mansion.com 34 millones 4 años
• Puma 25 millones5 años
• Con el nuevo estadio estos ingresos crecerán en un 20%
Crecimiento.
• Ingresos 9% Últimos años
• Salarios 10%
• Próximos 12 años:
o Ingresos 9%
o Salarios 10%
• A partir del año 13
o Ingresos 4.00%
o Salarios 4.50%
o (Inflación 2.5%)
• Con el nuevo estadio
o Ingreso por taquilla +40%
o Gastos operativos del estadio +14%
Inversión en activos fijos
• Inversión 2007 3.3 millones libras
o Próximos años 4% anual de crecimiento
• Depreciación 2007 2.2 millones libras
o Próximos años 4% anual de crecimiento
Excedente de caja 26 millones
Construcción del estadio
• Costo del estadio 250 millones pagos al final del primero y segundo años en cuotas
• Depreciación en 10 años luego de terminar la construcción
Estadio anterior
• Con la venta, se compra el terreno para la construcción del nuevo estadio, el terren
Jugadores:
• 20 millones por un jugador como gasto deducible
• Sueldo 50.000 a la semana durante el 2008; incremento del 10% anual
5 6 7 8 9 10 11 12 13
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
26.77 29.18 31.81 34.67 37.79 41.19 44.90 48.94 50.90
24.16 26.33 28.70 31.28 34.10 37.17 40.51 44.16 45.93
44.16 48.13 52.46 57.19 62.33 67.94 74.06 80.72 83.95
8.00 8.72 9.51 10.36 11.29 12.31 13.42 14.63 15.21
10.92 11.91 12.98 14.15 15.42 16.81 18.32 19.97 20.77
114.01 124.27 135.46 147.65 160.94 175.42 191.21 208.42 216.76

82.01 90.21 99.23 109.15 120.07 132.07 145.28 159.81 166.20

19.93 20.73 21.55 22.42 23.31 24.25 25.22 26.22 27.27

2.19 2.28 2.37 2.46 2.56 2.66 2.77 2.88 3.00

104.13 113.21 123.15 134.03 145.94 158.98 173.27 188.92 196.47
9.89 11.06 12.31 13.62 14.99 16.44 17.94 19.50 20.28
2.68 2.78 2.90 3.01 3.13 3.26 3.39 3.52 3.66
7.21 8.28 9.41 10.61 11.86 13.18 14.55 15.98 16.62
3.48 3.79 4.13 4.50 4.91 5.35 5.83 6.36 6.61
1.30 1.57 1.85 2.13 2.43 2.74 3.05 3.37 3.50
2.43 2.92 3.43 3.98 4.52 5.09 5.67 6.25 6.51

9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 4%
-65.56 -71.46 -77.89 -84.90 -92.54 -100.87 -109.95 -119.85 -124.64

114.01 124.27 135.46 147.65 160.94 175.42 191.21 208.42 216.76

104.13 113.21 123.15 134.03 145.94 158.98 173.27 188.92 196.47

5 6 7 8 9 10 11 12 13
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
 7.21 8.28 9.41 10.61 11.86 13.18 14.55 15.98 16.62
35% 35% 35% 35% 35% 35% 35% 35% 35%
4.68 5.38 6.11 6.89 7.71 8.57 9.46 10.39 10.80
2.68 2.78 2.90 3.01 3.13 3.26 3.39 3.52 3.66
-5.41 -5.90 -6.43 -7.01 -7.64 -8.33 -9.08 -9.90 -4.79
4.01 4.18 4.34 4.52 4.70 4.88 5.08 5.28 5.49
4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

8.76 9.89 11.10 12.40 13.79 15.27 16.85 18.52 13.76

1.53% 1.53% 1.53% 1.53% 1.53% 1.53% 1.53% 1.53% 1.53%
8.12 9.03 9.98 10.98 12.03 13.12 14.26 15.44 11.30

DEUDA (B) B = (B/S+B)

PATRIMONIO (S) S = (S/S+B)
 Se esperaba que ambos continuaran creciendo a esas mismas tasas durante otra docena de
a partir de este momento lo más probable sería un crecimiento del 4% anual

e esperaba que creciera a 4%

pagado en cuotas estrictamente iguales al final del primer y segundo año de construcción.

Últimos años
Últimos años
mero y segundo años en cuotas iguales

ón del nuevo estadio, el terreno no se deprecia

nto del 10% anual

tasas durante otra docena de años
o del 4% anual