Facultad de Economía y Negocios Universidad de Chile

Introducción a las Finanzas

0toño 2022
ENFIN205/03

Ayudantía No 4
Profesor: Claudio Bonilla
Ayudantes: Ignacio Rivadeneira, José Tredinick, Rocío Casanova.

Comentes
1) Usted compite sanamente con un amigo/a en calcular correctamente el Valor presente de un
crédito hipotecario. Usted decide hacer la suma de cada flujo por separado y su respectivo
descuento, en cambio, su contraparte decide usar la fórmula de anualidad.
Claramente usted tendria mejor puntaje en una prueba. Comente.
Respuesta:
Falso, ambos métodos arrojan el mismo resultado.
Ejemplo:
2 flujos anuales de $2.000.000 bajo una tasa interés anual del 10 %
Descontando por Partes:
F1 F2
VP = 1
+
(1 + r) (1 + r)2
2.000.000 2.000.000
VP = 1
+ = $1.818.182 + $1.652.893 = $3.471.074
(1 + 10 %) (1 + 10 %)2
Con fórmula anualidad:
C 1
VP = [1 − ]
r (1 + r)N
2.000.000 1
VP = [1 − ]
10 % (1 + 10 %)2
V P = $3.471.074
Ver Clase 28 de Marzo desde página 3

2) Uno de los problemas de la regla del perído de recuperación simple o payback es que no
reconoce el valor del dinero en el tiempo como los otros criterios de evaluación, por lo tanto
el ajuste con el valor presente nos lleva al payback descontado. El período de recuperación
descontado mantiene la misma regla de decisión que su forma simple, pero los números serán
más bajos porque cada flujo de caja valdrá más hoy.
Respuesta:
Incierto, si bien es cierto que el payback descontado permite permite reconocer el valor
en el tiempo de los flujos antes de recuperar la inversión, al descontarse valdrán menos.
Además, uno de los problemas del Payback Descontado es que puedes dejar afuera a

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aquellos proyectos que tienen flujos lejanos muy grandes.

3) Si tengo 2 proyectos complementarios, donde uno tiene V AN > 0 y el otro V AN < 0. Solo
hago el proyecto con VAN positivo.

Respuesta:
Incierto, puede que el proyecto que conlleve un VAN positivo no esté dentro de nuestras
posibilidades presupuestarias.

4) Si un proyecto me entrega un V AN = 0, estaré indiferente a hacer el proyecto o mantenerlo

en mi cuenta vista.

Respuesta:
Falso. Un VAN igual a 0 representa que nuestro proyecto no genera un valor adicional
respecto al costo de oportunidad como puede ser la inversión en el mercado.
Sin embargo, el mantener el dinero en la cuenta vista es lo mismo que guardar el dinero
"bajo el colchón", por lo tanto, nuestro dinero iría perdiendo valor.

5) Una aseguradora ofrece un producto que pagará anualmente un monto de dinero, el cual
crecerá constantemente cada año. Además, este monto anual podrá ser heredado por 100
generaciones futuras. El valor presente de este producto es infinito, ya que sus pagos nunca
se acabarán. Comente.

Respuesta:
¿Qué sucede cuando nos encontramos frente a flujos crecientes perpetuos?

C (1 + g) n
VP = [1 − ]
r−g (1 + r)
Perpetuidad Creciente
C (1 + g) n
VP = [1 − ]
r−g (1 + r)
C
VP =
r−g
Por lo tanto, en la valorización presente converge (lo contrario de tender al infinito como
mencionado el enunciado).
Falso.

Matemático 1
Asuma que usted es un asesor previsional y tiene que asesorar a una de dos personas (Usted puede
seleccionar a quien quiere asesorar e debe indicarlo claramente en el ejercicio). Pedro y María

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tienen 23 años y acaban de entrar a trabajar. Pedro podría jubilar a los 65 años y María a los
60 años. Ambos tienen un sueldo bruto de $1.200.000 y la ley los obliga ahorrar el 10 % de este
sueldo, monto que es entregado a las AFP todos los meses. Se proyecta que la rentabilidad del
sistema de AFP para el Fondo C (moderado) es de 4,8 % anual (Asuma que esta rentabilidad se
replicará todos los años). Resolver el caso que corresponda:
a) ¿Cuál sería el monto acumulado al momento de jubilarse asumiendo que el sueldo bruto es
constante durante la vida laboral, que no existen lagunas laborales y que la persona mantendrá
sus ahorros previsionales siempre en el Fondo C?

Respuesta:
Antes de calcular el monto acomulado de la persona asesorada es necesario calcular cuanto
dinero ahorra cada mes, a que tasa mensual el monto se ve afectado y la cantidad de años que
recibiran sueldo.

Valor Cuota = 1.200.000 ∗ 10 %

Valor Cuota = $120.000
Luego, debemos de calcular la tasa mensual
1
Tasa mensual = (1 + 4, 8 %) 12 − 1

Tasa mensual = 0, 4 %
Luego sacamos la diferencia en año entre la edad de cada persona y lo que le falta para
jubilarse.
Para Pedro:

Años Pedro = 65 − 23
Años Pedro = 42
Para María:
Años Maria = 60 − 23
Años María = 37
Donde para Pedro
N=42*12=504 Meses
r = 0,4 % mensual
Presentamos un problema de anualidad:
C 1
VP = [1 − ]
r (1 + r)N
120.000 1
VP = [1 − ]
0, 004 (1 + 0, 004)504

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V P = $25.988.286
Pero en el futuro tendrá:

V F = $25.988.286 ∗ (1 + 0, 004)504 = $194.342.993

Donde para María

N=37*12=444 Meses
r = 0,4 % mensual
Presentamos un problema de anualidad:
C 1
VP = [1 − ]
r (1 + r)N
120.000 1
VP = [1 − ]
0, 004 (1 + 0, 004)444
V P = $24.902.552
Pero en el futuro tendrá:

V F = $24.902.552 ∗ (1 + 0, 004)444 = $146.558.952

b) En base a la respuesta en a), ¿Cuál sería el monto de la pensión mensual (Pagos constantes),
considerando una sobrevida de 20 años para los hombres (hasta los 85 años) y de 28 años para las
mujeres (hasta los 88 años)? Asuma que al momento de jubilarse la ley lo obliga a cambiarse al
Fondo E, el cual tiene una rentabilidad anual de 2,5 %

Respuesta:

Calculamos la nueva tasa mensual:

1
Tasa mensual = (1 + 2, 5 %) 12 − 1

Tasa mensual = 0, 206 %

Para Pedro:
N = 20 * 12 = 240 meses !−1
1
C =VP ∗r∗ 1−
(1 + r)n
!−1
1
C = $194.342.993 ∗ 0, 206 % ∗ 1 −
(1 + 0, 206 %)240

C = $1.027.180
Para María:

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N = 28 * 12 = 336 meses !−1

1
C =VP ∗r∗ 1−
(1 + r)n
!−1
1
C = $146.558.952 ∗ 0, 206 % ∗ 1 −
(1 + 0, 206 %)336
C = $604.851

Matemático 2
Su amigo el ”Orejitas” recibe flujos por $2.000.000 gracias a un reciente evento y tomó la
decisión de usarlos para pagar deuda, pues tiene dos créditos de consumo con entidades financieras.
El primer crédito lo contrató hace un año y medio a tres años plazo por $5.000.000.
El segundo lo contrató hace seis meses a cuatro años plazo por un monto de $7.000.000. Ambos
créditos tienen una tasa nominal o simple anual de 15 %. Sin embargo, el primer crédito se paga en
cuotas mensuales y el interés se capitaliza mensualmente, mientras que para el segundo crédito las
cuotas son trimestrales y el interés se capitaliza trimestralmente. No existen otros costos asociados
a los créditos, pero ambos tienen una cláusula que dice: “en caso de prepagar una parte o el total del
monto insoluto, debe pagar una multa equivalente a un mes de intereses por el monto prepagado”.

a) Calcule la cuota a pagar para cada uno de los créditos.

Respuesta:
Primero se debe calcular la tasa efectiva en función a la frecuencia de pago de cada de
uno de los créditos. En el caso del primer crédito se requiere una tasa efectiva mensual
y en el caso del segundo crédito se requiere una tasa efectiva trimestral.
0, 15
Tasa mensualcrédito1 = = 1, 25 %
12
0, 15
Tasa trimestralcrédito2 = = 3, 75 %
4
En el caso del crédito 1, se deben realizar 36 pagos mensuales y en el caso del crédito 2
se deben realizar 16 pagos trimestrales.
Finalmente, considerando los montos de cada uno de los créditos, se calcula el valor de
la cuota de cada uno de ellos:
!−1
1
C =VP ∗r∗ 1−
(1 + r)n
!−1
1
C1 = 5.000.000 ∗ 0, 0125 ∗ 1 − = 173.327
(1 + 0, 0125)36
!−1
1
C2 = 700.000 ∗ 0, 0375 ∗ 1 − = 589.714
(1 + 0, 0375)16

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b) Calcule el capital adeudado de ambos créditos a la fecha.

Respuesta:
A la fecha, quedan pendientes 18 pagos mensuales del crédito 1 y 14 pagos trimestrales
del crédito 2.
Por lo tanto, con estos datos se puede calcular el valor presente de cada uno de los
créditos, lo cual equivale a la deuda actual. Los valores adeudados son:
C 1
VP = [1 − ]
r (1 + r)n
173.327 1
V PCrédito 1 = [1 − ] = 2.778.348
0, 0125 (1 + 0, 0125)18
589.714 1
V PCrédito 2 = [1 − ] = 6.333.302
0, 0375 (1 + 0, 0375)14

c) Determine la tasa mensual equivalente del primer crédito a la tasa del segundo crédito.
Además, exprese en términos nominales anuales capitalizable mensualmente la tasa del primer
crédito.
Respuesta:
Como vimos en la pregunta a), la tasa efectiva mensual del primer crédito es 1,25 %.
Por lo tanto, debemos transformar la tasa efectiva trimestral del crédito 2 a una tasa
efectiva mensual.
1
Tasa efectiva mensual = (1, 0375) 3 − 1 = 1, 23 %

Por lo tanto, la tasa anual (simple) capitalizable mensualmente es 15 % y 14,76 % (1,23 %

* 12) del crédito 1 y 2 respectivamente.

d) Considerando que usted no tiene otros flujos que los $2.000.000 para pagar deuda y/o multas.
¿Cuál sería el monto adeudado para cada crédito luego del prepago?.
Respuesta:
En este caso, los dos millones amortizaran deuda y pagaran la multa. Por lo tanto se
cumple la siguiente relación:

Prepago + Multa = 2.000.000

Y nos indican que la multa es igual a un mes de intereses del monto prepagado, por lo
tanto:
M ulta = Prepago * Tasa de Multa

Finalmente tenemos que:

Prepago + Prepago * Tasa de Multa = 2.000.000

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2.000.000
P repago =
1 + tasa efectiva mensual
Por lo tanto, el prepago de cada uno de los créditos es:
2.000.000
P repagocrédito 1 = = 1.975.309
1, 0125
2.000.000
P repagocrédito 2 = = 1.975.607
1, 0123
Obteniendo así las deudas actualizadas:

Deuda Actualizada Crédito 1 = 2.778.348 − 1.975.309 = 803.039

Deuda Actualizada Crédito 2 = 6.333.302 − 1.975.607 = 4.357.695

e) Asumiendo que luego de prepagar la deuda, el monto adeudado se distribuye en cuotas iguales
por el tiempo restante. ¿A cuánto ascendería cada cuota para cada crédito?

Respuesta:
La nueva cuota se calcula con la deuda actualizada y el número de pagos pendientes por
realizar. !−1
1
C1 = 803.039 ∗ 0, 0125 ∗ 1 − = 50.097
(1 + 0, 0125)18
!−1
1
C2 = 4.357.695 ∗ 0, 0375 ∗ 1 − = 405.759
(1 + 0, 0125)14

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Matemático 3
Usted termina siendo una destacada/o alumna/o de Finanzas, por lo tanto, cuenta con el rol
de poder analizar financieramente los siguientes proyectos:

Proyecto Inversión Inicial Flujo Primer año Flujo Segundo año

Zenwich ($6.000.000) $2.900.000 $9.100.000
Fajitas ($8.400.000) $5.600.000 $11.200.000
Cuadrado ($3.000.000) $3.500.000 $2.500.000
Casino ($1.500.000) $2.300.000 $700.000

Considere que al día de hoy hay una tasa del 15 % efectivo anual.

a) El payback descontado de cada proyecto.

Respuesta:
El payback descontado para Zenwich:
Claramente recuperaremos nuestra inversión al segundo año:

(Io − Fdescontado )
P ayback = a +
bdescontado
Con:
a= 1 año (recuperamos en el segundo año, 2-1)
Io = $6.000.000 (en términos absolutos)
2.900.000
Fdescontado = = $2.521.739
1, 151

9.100.000
bdescontado = = $6.880.907
1, 152

Reemplazando:
(6.000.000 − 2.521.739)
P aybackZenwich = 1 +
6.880.907
P aybackZenwich = 1, 505años

El payback descontado para Fajitas.

Claramente también recuperaremos nuestra inversión al segundo año:

(Io − Fdescontado )
P ayback = a +
bdescontado
Con:
a= 1 año (recuperamos en el segundo año, 2-1)
Io = $8.400.000 (en términos absolutos)

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5.600.000
Fdescontado = = $4.869.565
1, 151

11.200.000
bdescontado = = $8.468.809
1, 152

Reemplazando:
(8.400.000 − 4.869.565)
P aybackFajitas = 1 +
8.468.809
P aybackFajitas = 1, 41años

El payback descontado para Cuadrado:

Podemos observar que recuperamos la inversión al final del primer año:

(Io − Fdescontado )
P ayback = a +
bdescontado
Con:
a= 0 año (recuperamos en el primer año, 1-1)
Io = $3.000.000 (en términos absolutos)

0
Fdescontado = = $0
1, 150

3.500.000
bdescontado = = $3.043.478
1, 151

Reemplazando:
(3.000.000 − 0)
P aybackCuadrado = 0 +
3.043.478
P aybackCuadrado = 0, 9857años

El payback descontado para Casino: Podemos observar nuevamente que recuperamos la

inversión al final del primer año:

(Io − Fdescontado )
P ayback = a +
bdescontado
Con:
a= 0 año (recuperamos en el primer año, 1-1)
Io = $1.500.000 (en términos absolutos)

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0
Fdescontado = = $0
1, 150

2.300.000
bdescontado = = $2.000.000
1, 151

Reemplazando:
(1.500.000 − 0)
P aybackCasino = 0 +
2.000.000
P aybackCasino = 0, 75años

En resumen:

Proyecto Payback Descontado

Zenwich 1,50549451
Fajitas 1,416875
Cuadrado 0,98571429
Casino 0,75

b) El VPN de cada proyecto.

Respuesta:

Para Zenwich:

2.900.000 9.100.000
V P NZenwich = −6.000.000 + 1
+ = $3.402.647
(1 + 15 %) (1 + 15 %)2
Para Fajitas
5.600.000 11.200.000
V P NF ajitas = −8.400.000 + + = $4.938.374
(1 + 15 %)1 (1 + 15 %)2

Para Cuadrado:

3.500.000 2.500.000
V P NCuadrado = −3.000.000 + 1
+ = $1.933.837
(1 + 15 %) (1 + 15 %)2
Para Casino
2.300.000 700.000
V P NCasino = −1.500.000 + 1
+ = $1.029.301
(1 + 15 %) (1 + 15 %)2

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En resumen:

Proyecto VPN
Zenwich $ 3.402.647
Fajitas $ 4.938.374
Cuadrado $ 1.933.837
Casino $ 1.029.301

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