PROSPECTO Oferta Pública de Papeles Comerciales Al Portador CALOX INTERNATIONAL EMISIÓN 2022-V Y EMISIÓN 2022-XVI

PROSPECTO
CALOX INTERNATIONAL, C.A.

Capital social suscrito y pagado Bs 10.000,00
Capital social actualizado Bs. 32.480.724,00
J-00021467-0
OFERTA PÚBLICA DE PAPELES COMERCIALES AL PORTADOR

EMISIONES 2022-V HASTA 2022-XVI
MONTO MÁXIMO AUTORIZADO PARA CIRCULAR
NOVECIENTOS DIECIOCHO MIL BOLÍVARES (Bs. 918.000,00) PARA CADA EMISIÓN
Las Emisiones de Papeles Comerciales al Portador se ofrecen con base en lo aprobado en la Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas del Emisor celebrada el 02 de diciembre de 2021, lo acordado por su Junta Directiva en
sesión celebrada el 31 de enero de 2022, y de conformidad con la Circular de la Superintendencia Nacional de Valores
de fecha 20 de marzo de 2020.
MONTO MÁXIMO AUTORIZADO Hasta por novecientos dieciocho mil Bolívares (Bs.918.000,00), para cada una de las Emisiones
PARA CIRCULAR en cualquier momento durante la vigencia de la autorización (“La Emisión” o “Las Emisiones”)
(Punto 1.2)
SERIES La Emisión podrá efectuarse en una o varias series, simultáneas o sucesivas, dentro del límite del
monto máximo autorizado para circular. El monto de las series no podrá ser inferior al diez por
ciento (10%) del monto máximo autorizado para circular. (Punto 1.3)
VENCIMIENTO Las series que conformen la Emisión tendrán un vencimiento fijo no inferior a quince (15) días
ni superior a trescientos sesenta (360) días, el cual no podrá ser anticipado, y no podrá exceder
a la fecha de vigencia de la autorización otorgada por la Superintendencia Nacional de Valores.
(Punto 1.4)
MACROTITULO Cada una de las series que se emita estará representada por un Macrotítulo cuyo valor nominal
será igual al monto de la serie. (Punto 1.7)
PRECIO Y RENDIMIENTO La colocación primaria de cada serie que integren la Emisión podrá ser realizada a valor par,
con prima o a descuento, de acuerdo con la determinación que se haga en el momento de la
emisión de cada serie. La tasa de interés y/o rendimiento que proporcionarán las series serán
determinados al inicio de la colocación de cada serie. (Punto 1.5)
AGENTE DE COLOCACIÓN Ratio Casa de Bolsa, C.A. como Agente Líder de Colocación, y cualquier otro Agente de Colocación
que designe el Emisor (Punto 1.6)
SISTEMA DE COLOCACIÓN A Mayores Esfuerzos. (Punto 1.6)
AGENTE DE PAGO Y CUSTODIA C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A (Punto 1.7)
CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LAS A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. Categoría A, Subcategoría A2.
EMISIONES 2022-I Y 2022-II RECIENTES CLAVE, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. Categoría A, Subcategoría A3. A3
REPRESENTANTE COMÚN Ratio Casa de Bolsa, C.A. (Punto 1.10)
CERTIFICACIÓN DE LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES

“LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES CERTIFICA QUE SE HAN CUMPLIDO LAS DISPOSICIONES DEL
DECRETO CON RANGO, VALOR Y FUERZA DE LEY DE MERCADO DE VALORES EN LO QUE RESPECTA A LA SOLICITUD
DE AUTORIZACIÓN PARA LA OFERTA PÚBLICA DE LOS TÍTULOS DESCRITOS EN ESTE PROSPECTO. NO CERTIFICA LA
CALIDAD DE LA INVERSIÓN”.
Las Emisiones que hace referencia este Prospecto, fueron autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores
mediante Providencias números 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155, 156, 157, 158, 159 y 160/2022 de fecha 19 de sep-
tiembre de 2022, respectivamente. Esta autorización tendrá una vigencia de un (1) año calendario contado a partir
del día siguiente de la fecha de emisión de la primera serie de cada una de las Emisiones.
Fecha máxima para iniciar la Oferta Pública: 19 de diciembre de 2022.
El Emisor ha cumplido con los requisitos de aprobación requeridos por la
Superintendencia Nacional de Valores. Este prospecto contiene toda la información
obligatoria que debe ser incluida en el mismo. La información no requerida en el
prospecto se encuentra a disposición del público en el Registro Nacional de Valores
ubicado en la Avenida Francisco Solano López entre Calle San Gerónimo y Avenida
Los Jabillos, Edificio Superintendencia Nacional de Valores, Parroquia El Recreo,
Sabana Grande, Caracas, Venezuela.
Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

acuerdo u otro documento entregado, son hechas como referencia para obtener una
mayor descripción de las materias relacionadas. La documentación completa puede
ser revisada por el público en el Registro Nacional de Valores.
El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las

series que integran la presente emisión en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
(BPVB) y/o en la Bolsa de Valores de Caracas, C.A. (BVC), para su posterior
negociación en el mercado secundario, cumpliendo con el reglamento interno de
la Bolsa correspondiente. En dicho caso, copias de los requerimientos exigidos,
reportes y otras informaciones también estarán a disposición del público en las
respectivas sedes de dichos entes.
El Emisor se encuentra sujeto a los requerimientos del «Decreto con Rango,

Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores», y de las normas dictadas por la
Superintendencia Nacional de Valores. En particular, el Emisor deberá suministrar a
la Superintendencia Nacional de Valores la información señalada en el «Decreto con
Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores», en las «Normas Relativas
a la Información Económica y Financiera que deben suministrar las Personas
sometidas al control de la Superintendencia Nacional de Valores», y en las «Normas
Relativas a la Oferta Pública, Colocación y Publicación de las Emisiones de Valores»
y en las demás normas emanadas de la Superintendencia Nacional de Valores.
Adicionalmente, en caso que una o más series de la Emisión se inscriba en la Bolsa
Pública de Valores Bicentenaria (BPVB) o en la Bolsa de Valores de Caracas (BVC),
el Emisor queda sujeto a los requerimientos previstos en el Reglamento interno de
la Bolsa correspondiente.
Estructurador y Agente Líder de Colocación
Avenida La Estancia, Edificio Centro BANAVEN, Piso 5, Torre D,

Oficina D-52. Urbanización Chuao, Caracas - Venezuela.
Teléfonos: (0212) 994.03.93 y 994.13.01.
www.ratiocb.com
@ratiocb
@Ratiocasadebolsa
2 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

1. INFORMACIÓN BÁSICA SOBRE LA EMISIÓN
1.1. Tipo de Valor
Papeles Comerciales al Portador.
1.2. Monto autorizado para circular
El monto máximo de cada una de las Emisiones de Papeles Comerciales
al Portador que podrá estar en circulación, en cualquier momento durante
la vigencia de la autorización, es novecientos dieciocho mil Bolívares
(Bs.918.000,00).
1.3. Emisiones
La Emisión de Papeles Comerciales al Portador podrá efectuarse en una o
varias series, simultáneas o sucesivas, siempre dentro del límite del monto
máximo autorizado para circular (Ver punto 1.2 anterior).
El monto de las series no podrá ser inferior al diez por ciento (10%) del monto
máximo autorizado para circular. La Superintendencia Nacional de Valores
podrá establecer un porcentaje diferente cuando a su juicio el Emisor, me-
diante solicitud motivada, así lo justifique.
1.4. Plazos
Las series que conforman la Emisión de Papeles Comerciales al Portador ten-
drán un vencimiento fijo no inferior a quince (15) días ni superior a trescientos
sesenta (360) días, el cual no podrá ser anticipado, y no podrá exceder a la
fecha de vigencia de la autorización otorgada por la Superintendencia Nacio-
nal de Valores. Únicamente, en caso de mora, la Asamblea de los titulares de
los Papeles Comerciales podrá convenir un plazo mayor, según lo establecido
en las “Normas Relativas a la Oferta Pública, Colocación y Publicación de las
Emisiones de Valores”.
1.5. Precio al público, intereses y rendimiento
La colocación primaria de cada serie que integre la Emisión podrá ser realiza-
da a valor par, con prima o a descuento, de acuerdo con la determinación que
se haga en el momento de la emisión de cada serie.
La tasa de interés y/o rendimiento que proporcionarán las series serán deter-
minados para cada serie previo al inicio de su colocación primaria, se harán
constar en el respectivo Macrotítulo, y se indicarán en el aviso de prensa de
oferta pública que se publique notificando el inicio de la colocación primaria
correspondiente.
1.6. Colocación Primaria
El proceso de colocación primaria de las series que integren la Emisión se
realizará de acuerdo con lo establecido en las “Normas Relativas a la Oferta
Pública, Colocación y Publicación de las Emisiones de Valores” y en las
demás normas dictadas por la Superintendencia Nacional de Valores.
El Agente Líder de la colocación de la Emisión es Ratio Casa de Bolsa, C.A.
(“Agente Líder de Colocación”), quién será el responsable de la coordinación,
control y colocación de la Emisión. El Emisor podrá designar, previo al inicio
de la colocación primaria, a otros agentes de colocación, para lo cual serán
suscritos los correspondientes contratos de colocación primaria.
Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 3

La colocación primaria se realizará a través del sistema de colocación “A Mayo-
res Esfuerzos” o a través de otro sistema de colocación previsto en la normas dic-
tadas por la Superintendencia Nacional de Valores. Los agentes de colocación
podrán utilizar agentes de distribución, a su propio costo, previa aprobación del
Emisor. Los agentes de colocación y de distribución que participen en la Emisión
entregarán a sus clientes un recibo por el valor efectivo de los títulos colocados,
el cual incluye el precio de los títulos más los intereses que correspondan según
el día de la venta. Igualmente entregarán diariamente al Emisor, el valor de las
ventas efectuadas, conjuntamente con un detalle de cada operación. A su vez, el
Agente Custodio entregará, a solicitud del inversionista, un Certificado de Custo-
dia. Adicionalmente, por decisión del Emisor, la colocación primaria de cualquiera
de las series que se emitan bajo la presente Emisión podrá ser ejecutada directa-
mente por los Agentes de Colocación, o a través de la Bolsa de Valores de Cara-
cas, C.A. Para estos efectos, el Emisor acordará con los Agentes de Colocación;
y la Bolsa de Valores de Caracas, C.A., los mecanismos más expeditos para la
eficiente colocación de dichas series.
De conformidad con el artículo 26 de las “Normas Relativas a la Oferta
Pública, Colocación y Publicación de las Emisiones de Valores”, y el artículo
68 del “Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores”,
durante los primeros cinco (5) días del período de colocación primaria se dará
preferencia a los pequeños y medianos inversionistas en un porcentaje que
en ningún caso será inferior al cinco por ciento (5%) del monto total de la
emisión y a su vez cada inversionista minoritario no podrá poseer más del dos
por ciento (2%) de ese porcentaje.
Los sujetos obligados que participen en la colocación primaria, deberán
cumplir con las disposiciones contenidas en las “Normas Relativas a la
Administración y Fiscalización de los Riesgos relacionados con los Delitos de
Legitimación de Capitales, Financiamiento al Terrorismo, Financiamiento de
la Proliferación de Armas de Destrucción Masiva y otros ilícitos, aplicables a
los sujetos regulados por la Superintendencia Nacional de Valores” publicada
en Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela número 42.115 el
28 de abril de 2021. Los demás detalles relativos al proceso de colocación,
se explicarán en el aviso de Oferta Pública que notificará el inicio de la
colocación de cada serie, el cual será publicado según lo establecido en
las “Normas Relativas a la Oferta Pública, Colocación y Publicación de las
Emisiones de Valores”.
1.7. Custodia de los Macrotítulos
El Emisor designa a la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. (en adelante
“CVV”) como Agente de Custodia de los macrotítulos emitidos bajo la Emisión.
El Emisor indicará este hecho en el aviso de Oferta Pública de cada serie.
El Emisor o el Agente Líder de colocación, previo al inicio del proceso de colo-
cación primaria de cada serie, entregará en depósito al Agente de Custodia un
Macrotítulo Provisional emitido por el monto total de cada una de las series.
Una vez culminado el proceso de colocación primaria de cada serie, el Emisor
deberá sustituir el Macrotítulo Provisional por un Macrotítulo Definitivo de
valor nominal menor o igual al Macrotítulo Provisional, según corresponda.
El monto del Macrotítulo Definitivo ascenderá al monto total efectivamente
colocado de la serie respectiva.
El inversionista que adquiera Papeles Comerciales en la colocación primaria
deberá informar a cualquiera de los Agentes de Colocación, o si fuere el caso
al Agente de Distribución, sus instrucciones sobre la subcuenta del Agente de
Custodia en la que desee mantener la custodia de los títulos.

El Emisor autorizará al Agente de Custodia de cada serie a emitir, a
solicitud de los inversionistas, certificados de custodia que evidencien el
número de títulos adquiridas por el/los inversionistas. La custodia se hará
de conformidad con lo establecido en la Ley de Caja de Valores y los
Reglamentos que la regulan.
El Emisor no asumirá aquellos costos y gastos que se ocasionen en virtud de
las operaciones de transferencia de títulos por causa de operaciones de mer-
cado secundario dentro o fuera de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o
Bolsa de Valores de Caracas, por cambio de depositante en el Agente de Cus-
todia o por alguna otra razón que implique la erogación de dinero para el pago
de algún servicio prestado a Papeles Comerciales por el Agente de Custodia.
El Emisor asume los gastos cobrados por la CVV en la asignación inicial del
Macrotítulo, así como el costo de la custodia de los macrotítulos en la CVV.
1.8. Pago de los Macrotítulos
El capital de los Papeles Comerciales, así como su respectivo rendimiento o
intereses, si los hubiere, se acreditarán al vencimiento de los mismos en las
cuentas de los inversionistas por el o los Agentes de Pago designados por el
Emisor, los cuales serán indicados en el aviso de Oferta Pública. Cada serie
será pagada por un solo Agente de Pago.
La C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. ha sido designada como el
Agente de Pago de la Emisión. El Emisor deberá proporcionar a este Agente
de Pago, con veinticuatro (24) horas de antelación a la fecha de vencimiento
de los títulos, las instrucciones correspondientes para cumplir con el pago.
En caso que, una vez llegadas las fechas de pago correspondientes, no
fuese posible la ejecución del pago al inversionista por circunstancias ajenas
a la C.V.V. y/o El Emisor, las cantidades correspondientes quedarán a la
disposición del inversionista, quien podrá exigirlas en la dirección del Agente
de Pago señalada en el aviso de Oferta Pública, sin que las mismas generen
ningún tipo de interés o rendimiento adicional a favor de los tenedores.
El Emisor se reserva en todo momento el derecho de pagar directamente los
Macrotítulos emitidos.
1.9. Mercado Secundario
El Emisor podrá inscribir cualquiera de las series que integran la Emisión en
la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o en la Bolsa de Valores de Caracas
para su negociación en el mercado secundario.
1.10. Representante Común
El Emisor ha designado a Ratio Casa de Bolsa, C.A. como Representante
Común de los tenedores de los Papeles Comerciales al Portador de las
presentes Emisiones, según lo aprobado por la Superintendencia Nacional de
Valores mediante Providencia que se detalla en la portada de este Prospecto,
de acuerdo a lo establecido en las “Normas Relativas a la Oferta Pública,
Colocación y Publicación de las Emisiones de Valores”. El Representante
Común debe vigilar el fiel cumplimiento de todos los deberes contraídos por
el Emisor para con los tenedores de Papeles Comerciales al Portador que
representa.
TODO TENEDOR DE PAPELES COMERCIALES PUEDE SOLICITAR UNA
COPIA DEL ACUERDO QUE RIJA LAS RELACIONES ENTRE LA ENTIDAD
EMISORA Y EL REPRESENTANTE DE LOS TENEDORES DE LOS PAPELES
COMERCIALES, LA CUAL SERÁ ENVIADA INMEDIATAMENTE POR LA
ENTIDAD EMISORA.

1.11. Uso de los Fondos
Los fondos provenientes de la colocación primaria de las series que conforman
las presentes Emisiones de Papeles Comerciales al Portador serán utilizados
en su totalidad para la compra de materia prima e insumos.
1.12. Calificaciones de Riesgo

De acuerdo a lo establecido en las “Normas Relativas a la Oferta Pública,
Colocación y Publicación de las Emisiones de Valores”, y la Circular de la
Superintendencia Nacional de Valores de fecha 20 de marzo de 2020, a
continuación se muestran la categorías y subcategorías asignadas a las
Emisiones 2022-I y 2022-II recientemente autorizadas del Emisor.
A1a Calificadores Categoría A Subcategoría A2

Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.

CLAVE Categoría A Subcategoría A3

Categoría A “Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena

capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados,
la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en el emisor,
en el sector o área a que este pertenece, o en la economía. Sólo en casos
extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado”.
Subcategoría A2 “Se trata de instrumentos con un mínimo riesgo de
inversión. Su capacidad de pago, tanto de capital como de los intereses,
es muy buena. Según la opinión del calificador, de producirse cambios
predecibles en la sociedad emisora, en el sector económico a que esta
pertenece o en la marcha de la economía en general, no se incrementaría
significativamente su riesgo”.
Subcategoría A3 “Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un
muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital
e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo
en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector
económico a que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general,
podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración”.

2. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR
2.1. Nombre, Domicilio y Duración
Calox International, C.A. es una compañía venezolana con más de ochenta
años de operaciones en el país. El domicilio fiscal de la compañía es la Ciudad
de Caracas, República Bolivariana de Venezuela. La compañía tendrá una du-
ración noventa y nueve años contados a partir de marzo 2019, pudiendo ser
prorrogada o disuelta por la asamblea de accionistas.
2.2. Datos del Registro
Calox International, C.A. es una sociedad mercantil domiciliada en Caracas
e inscrita inicialmente en el extinto Juzgado de Comercio del Distrito Federal,
anotado bajo el número 299, en fecha 06 de agosto de 1935, modificados
sus estatutos en varias oportunidades, modificados sus estatutos en varias
oportunidades, siendo su última modificación estatutaria inscrita ante el
Registro Mercantil Segundo de la Circunscripción Judicial del Distrito Capital
y Estado Miranda, en fecha 30 de diciembre de 2021, bajo el número 10, tomo
253-A SDO. Registro de Información Fiscal número J-00021467-0.
2.3. Dirección y Teléfonos
Calox International, C.A. está domiciliada en la Avenida Don Diego Cisneros,
Edificio Calox, Urbanización Los Ruices, Caracas, República Bolivariana de
Venezuela. Zona Postal 1071. Teléfono (Máster): (0212) 3182500.
2.4. Objeto Social
La Compañìa tiene por objeto el desarrollo, análisis, manufactura, venta,
distribución, importación, exportación de todo tipo de productos naturales,
especialidades farmacéuticas humanas y veterinarias, alimentos, tocador,
cosmético, químicos, materiales y equipos de salud, pudiendo hacer uso de
sustancias controladas por los organismos oficiales RESQUIMC, DAEX y el
Sistema Autónomo de Contraloría Sanitaria.
Así mismo, para el desarrollo de este objeto, la compañía tendrá adicionalmente
las actividades de almacenamiento, transporte, envasado y generación de
sustancias químicas susceptibles de degradar el ambiente. La compañía
podrá realizar cualquier otro acto de lícito comercio, industria o inversión,
conexo o no con las actividades mencionadas, ya que la enumeración anterior
es de carácter meramente enunciativa y no taxativa.
2.5. Evolución del Capital Social
A continuación se presenta un resumen de la evolución del capital social de la
compañía desde su fecha de constitución:
Datos de Registro Capital Social
N° Tomo Fecha Asunto Valor nominal Bs. Acciones Bolívares
299 06/08/1935 Documento constitutivo 1,00 100.000 100.000
24 213-A 27/07/2010 Aumento de capital 1,00 11.000.000 11.000.000
19 184-A 18/09/2019 Aumento de capital 1,00 3.000.000.000 3.000.000.000
27 46-A 16/06/2020 Aumento de capital 1,00 7.000.000.000 10.000.000.000
18 108-A 15/12/2020 Reestructuración de capital 100,00 100.000.000 10.000.000.000
01/10/2021 Reconversión monetaria 0,0001 100.000.000 10.000
Nota: En el año 2008 el valor nominal pasa a expresarse en Bolívares Fuertes debido a la Reconversión Monetaria
En el año 2018 el valor nominal pasa a expresarse en Bolívares Soberanos debido a la Reconversión Monetaria
A partir de octubre 2021 el valor nominal pasa a dividirse entre 1.000.000 debido a la Reconversión Monetaria

2.6. Estructura Accionaria
El capital social de la compañía es la cantidad de diez mil Bolívares (Bs.
10.000,00) equivalente a (Bs. 10.000.000.000,00) anterior expresión moneta-
ria, dividido en cien millones (100.000.000) de acciones comunes nominativas
no convertibles al portador, “Clase A” con valor de cero con una diezmilésima
de Bolívares (Bs. 0,0001) cada una, equivalente a cien Bolívares (Bs. 100,00)
anterior expresión monetaria.
Accionista Clase Número de acciones Tenencia accionaria %
Apogenéricos, SRL. A 100.000.000 100,00%
El capital social actualizado al 30 de septiembre de 2021 es la cantidad de Bs. 32.480.724,00 equivalente a Bs.
32.480.724.000.000,00 anterior expresión monetaria.
2.7. Evolución Histórica
Calox International, C.A. es una compañía pionera en la fabricación y comer-
cialización de medicamentos genéricos de alta calidad y, comprometida con
la salud, calidad de vida y bienestar tanto humano como veterinario.
La compañía comenzó en el año 1935 al iniciar operaciones bajo el nombre
de Laboratorios Biogen.
En el año 1965 CALOX se asocia con McKesson, conocida corporación nor-
teamericana, con amplia tradición en el campo de la medicina desde 1833.
A través de esta alianza, CALOX fortaleció considerablemente su capacidad
tecnológica y actividad de mercadeo.
En el año 1990 CALOX pasa a ser una compañía cien por ciento venezolana,
estableciendo en 1996 una alianza estratégica con Sukia Farmacéutica, una
compañía costarricense con 50 años de experiencia en su mercado.
Hoy en día Calox International posee dos plantas de manufactura en Venezuela:
Planta Los Ruices y Planta Guarenas fortaleciéndose así el Grupo Calox para
abastecer directamente el mercado Venezolano, centro americano y el caribe
a través de las diferentes compañías relacionadas en Costa Rica, Panamá,
Nicaragua, Honduras, Guatemala, El Salvador y República Dominicana, e
indirectamente a través de maquilas, a socios comerciales en Venezuela y el
resto de Centroamérica y el Caribe.
Misión
Empresa farmacéutica internacional dedicada a la producción y comercia-
lización de medicamentos de calidad, al servicio de la medicina humana y
veterinaria. Comprometidos con la plena satisfacción de nuestros clientes,
apoyados en la competencia de nuestros recursos humanos, innovación, de-
sarrollo de productos, tecnología actualizada, estrictos controles de calidad
y orientados a la preservación del ambiente. Influyendo positivamente en la
calidad de vida de la comunidad y con el apoyo constante de los accionistas
a quienes se le garantiza el retorno de la inversión.
Visión
Seremos una empresa reconocida internacionalmente en pro de la salud, lo-
grando la satisfacción de nuestros clientes en un mercado dinámico y exigente,
a través de estrategias claras, desarrollo científico y tecnológico, con una cul-
tura de trabajo en equipo, conformado por gente capacitada, identificada y con
altos niveles de motivación, en una organización moderna, ágil y proactiva.

Valores Calox
Trabajo en equipo
Intención de trabajar cooperativamente con otros. Un efectivo trabajo en equipo
requiere sumar las fortalezas de cada miembro del equipo y compensar las
debilidades, establecer y/o respaldar decisiones o compromisos con el equipo.
Compromiso
Alcanzar consistentemente las metas establecidas, las cuales deberán ser
retadoras por definición, para que CALOX cumpla la visión.
Responsabilidad con los clientes y la comunidad
Responsabilidad con el cliente implica el sincero deseo de ayudarlo y ser-
virlo para satisfacer sus necesidades. Significa concentrar el esfuerzo en
conocer sus necesidades y atenderlas oportunamente. Responsabilidad con
la comunidad implica mantener relaciones positivas con instituciones y/o
personas, cumplir regulaciones en diversas materias y apoyar iniciativas en
torno al mejoramiento de las comunidades.
Ética
Comportamiento habitual, asociado a los principios y valores de CALOX,
mostrado en los procesos de toma de decisiones, en la actuación con traba-
jadores, con clientes, proveedores, entes gubernamentales y comunidades.
2.8. Gobierno Corporativo
De conformidad con los Estatutos Sociales de la compañía, la Asamblea
de Accionistas es el órgano de representación de la universalidad de los
accionistas. La Administración y Dirección de la compañía está a cargo de
una Junta Directiva integrada por dos miembros, quienes podrán o no ser
accionistas, y ejercen los cargos de Presidente y Vicepresidente, los cuales
son elegidos por la Asamblea ordinaria de Accionistas por períodos de cuatro
años, pudiendo ser reelegidos, y permanecerán en sus cargos hasta que
sus sucesores sean elegidos y hayan tomado posesión de sus cargos. El
Presidente ejerce la Representante Legal de la compañía. En ausencia del
Presidente, el Vicepresidente ejercerá sus atribuciones y obligaciones.
Junta Directiva
La Junta Directiva de la compañía está conformada por los siguientes
miembros designados para el período 2020-2024 por la Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 22 de octubre de 2020,
inscrita por ante el Registro Mercantil Segundo de la Circunscripción
Judicial del Distrito Capital, en fecha 29 de diciembre de 2020, bajo el
número 34, Tomo 122-A-SDO.
VICENTE RAFAEL ARMAS BAUZA
Presidente
Graduado en Marketing en el South West London College (UK). Durante los últi-
mos 10 años lideró desde la Vicepresidencia Industrial la modernización y rein-
geniería de procesos productivos de la Planta de Calox International, empresa
farmacéutica ubicada en Caracas dedicada a la comercialización y producción
de medicamentos de calidad, para el consumo humano y veterinario en Vene-

zuela. En ILAPECA, grupo de empresas de producción y comercialización de
productos lácteos, alimenticios y fabricación de insumos y materiales vinculan-
tes, lideró proyectos comerciales e industriales y participó en Juntas Directivas
por más de 30 años en las empresas que conformaban el Grupo, tales como
Procesadora Industrial de Oriente C. A., Compañía Anónima Distribuidora de
Productos e Industrias Lácteas de Perijá liderando en paralelo proyectos de
avanzada y asumiendo nuevos retos en diversas localidades del país.
ALFREDO FRANCISCO FERNÁNDEZ ARÉVALO
Vicepresidente
Licenciado en Contaduría Publica egresado de la Universidad Central de Ve-
nezuela, 1980-1986. Estudios de Formación Gerencial y Programa avanzado
de Gerencia en el Instituto de Estudios Superiores de Administración (IESA),
Caracas, Venezuela. Durante su trayectoria profesional a formado parte del
equipo financiero de diferentes tipos de industrias en distintas áreas finan-
cieras. Gerente de Contabilidad Financiera para Manufacturas Plásticas y
Telefónicas “MAPLATEX C.A” 1986-1995. Auditor Interno y Gerente de Con-
tabilidad para Corporación Belén C.A COBELCA 1995-1999 y desde 1999 es
parte del Grupo Calox desempeñando el cargo de Director de Finanzas para
Venezuela en CALOX INTERNATIONAL C.A y sus empresas filiales.
2.9. Comisarios
Los Comisarios fueron designados para el período 2020-2024, por la Asamblea
General Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 22 de octubre de
2020, inscrita por ante el Registro Mercantil Segundo de la Circunscripción
Judicial del Distrito Capital, en fecha 29 de diciembre de 2020, bajo el número
34, Tomo 122-A-SDO.
Principal: Diana Carolina González Arroyo C.I. V-17.346.839 CPC N° 93.836
Suplente: Eddy Sánchez Rodríguez C.I. V-3.850.059 CPC N° 3.436
2.10. Auditor Externo
Peñaloza & Asociados. Firma miembro de MGI Worldwide. Dirección: Avenida
Roma, Quinta María Ana, Urbanización La California Norte, Caracas, Repú-
blica Bolivariana de Venezuela. Código postal 1060. Teléfono (0212) 715-28-
31 / 715-28-32. Fax (0212) 237-23-02. Correo electrónico: henrypenaloza@
penalozaconsultores.com Página web: www.penalozaconsultores.com/
2.11. Productos
Calox International, C.A. es una de las primeras y más importante compañías
farmacéuticas del país, cuenta con altos estándares de calidad que constituyen la
base del éxito comercial y reconocimiento ante profesionales de la salud. Desde
el año 1998 cuenta con una moderna planta, con un área de 10.500 metros
cuadrados. La compañía opera bajo un programa de Calidad Total y Servicio al
Cliente, que incluye la rigurosa selección de proveedores de materia prima, así
como el desarrollo de impecables procesos de manufactura y acondicionamiento
hasta la distribución adecuada del producto terminado, garantizando así la pro-
ducción de medicamentos eficaces y la satisfacción del consumidor.
Los productos de Calox International, C.A. están clasificados en las siguien-
tes categorías o líneas de productos según su área terapéutica:

Medicamentos Genéricos
Categoría de medicamentos que adquieren el mismo nombre del principio acti-
vo o molécula que contiene. Calox International, C.A. es ampliamente recono-
cido como un laboratorio de medicamentos genéricos 100% venezolano, parti-
cipando en 18 áreas terapéuticas, siendo las principales: Antihistamínicos, pro-
ductos contra disfunción eréctil, antiulcerosos, antihipertensivos, antigiotensina
II, calcio antagonista, betabloqueantes, inhibidores de la ECA y antihelmínticos.
Línea Terapéutica Productos
Antirreumático No esteroideos Diclofenac Potásico, Ketoprofeno, Etoricoxib
Antihistamínicos Fexofenadina, Levocetericina, Loratadina
Productos disfunción eréctil Tadalafil
Antiulcerosos Omeprazol, Pantoprazol, Lansoprasol
Antihelmínticos Albendazol, Secnidazol
Antihipertensivos Valsartan HCT, Amlodipina, Carvedilol,
Antgiotensina II,
Calcio antagonista, Betabloqueantes,
Enalapril, Iversartan y Losartan
Inhibidores de la ECA
Medicamentos OTC
Categoría de medicamentos de libre venta, que no requieren prescripción
médica para su venta. Son los primeros productos de marca de Calox,
participando en 9 áreas terapéuticas, siendo las principales: Analgésicos
no narcóticos, antipiréticos, antigripales, productos contra disfunción eréctil,
antimigrañoso, antianémicos, digestivos y antihelmínticos.
Analgésicos no narcotico. Antipiréticos Amitafen, Dol
Antigripales Dol Grip y Dolgrip Forte
Disfunción Eréctil Vigrox
Antimigrañoso DolPlus
Antianémicos Acído Fólico
Digestivos Festal
Antiséptico Hexomedine

Medicamentos Marca-Similares
Categoría de medicamentos de Marca-Similares conformado por tres líneas
terapéuticas: Cardiovascular, Gástrica y Sistema Nervioso.
Tres medicamentos de su portafolio son líderes dentro de la molécula donde
compiten, Biocor, Antaar y Torivas.

Antihipertensivos Biocor, Antaar, Antaar HCT
Antgiotensina II, Calcio antagonista, Biocor AMLO,
Calcio antagonista, Betabloqueantes, diuréticos Biocor HCT, Lasix
Gastrointestinales Torivas, Disulpec y Dosprol
SNC Gardenal
Línea veterinaria
Categoría de medicamentos para el segmento veterinario con 17 moléculas
registradas y 3 líneas terapéuticas.

2.12. Principales clientes
Calox International, C.A. comercializa sus productos tanto al mercado de
retail como al mayor a grandes entidades del sector público y privado.
En el retail del sector privado, los principales clientes son Droguerías, gran-
des cadenas de farmacias y farmacias independientes, destacando los si-
guientes:
4%
13%
5%
7%
43%
15%
13%
2.13. Materia prima, insumos y proveedores

La industria farmacéutica utiliza una variedad considerable de materias primas
e insumos para la elaboración y comercialización de las diferentes líneas
de medicamentos. Considerando el grado de importancia y la cantidad de
medicamentos en los cuales son utilizados, las siguientes son las principales
materias primas, insumos y material de empaque: utilizados por Calox
International, C.A. cuyos proveedores son nacionales.
RIBBON TRANSFERENCIA TERMICA ALMIDÓN DE MAIZ STA AVICEL PH102 CELULO
POLIOLEFINA TF 19x2 LACTOSA NF LACTOSA FAST-FLOW NF
MAGNESIO ESTEARATO TALCO USP PVC 221mm ACLAR
AC-DI-SOL SD711 NF PVC 175mm MONOLAMIN SODIO LAURIL SULFATO
POLIET.TERMO. 34cm CELULOSA MICROCRISTALINA PVC 140 MM TRILAMINADO
AEROSIL 200NF (DIOXIDO) FOIL 215mm 20MICRONES DE ESPESOR PVC 140 MM TRILAMINADO OPACO BLANCO
ALCOHOL ETILICO USP PVC+PVDC+POLIETILEN COLOR OPADRY BLANCO 85G28725 II HP
POLIVINILPIRROLIDON PVC + PVDC + POLIET FOIL 158 MM S/IMPRESION
AVICEL PH101 CELULOSA MICROCRISTALINA NF FOIL 149mm 20MICRONES DE ESPESOR
FOIL 165mm 20MICRONES DE ESPESOR ALMIDON DE MAIZ NF
Adicionalmente, los principios activos o moléculas son importadas de deter-

minados proveedores internacionales, tales como: Ibuprofeno, Acetaminofén,
Ketoprofeno, Bisoprolol, Olmesartan, Ivermectina, Etericoxib, Diclofenac Potá-
sico, Secnidazol, Azitromicina, Amoxicilina, entre otros.
2.14. Marcas y Patentes

Calox Internacional, C.A. produce y comercializa reconocidas marcas de
medicamentos. A continuación se describen las marcas registradas a nombre
de Calox International, C.A. y las marcas producidas y comercializadas bajo
Licencias de Uso:
Marcas registradas a nombre de Calox International, C.A.

Amitafen, Disulpec, Dolgrip, Minoxy, Festal, Gardenal, Hexomedine, Lasix.
Marcas con Licencia de Uso a favor de Calox International, C.A.

Antaar Plus, Clarimin, Dolgrip Forte, Dosprol, Torivas, Viajesan, Vigrox

2.15. Litigios y Reclamaciones
El Emisor certifica que no tiene litigios o reclamaciones pendientes de
importancia cuyo resultado pudiera afectar de forma directa o indirecta sus
actividades comerciales o su situación financiera.
2.16. Aporte Social

Calox International, C.A. mantiene una extensa trayectoria en materia
de Responsabilidad Social Empresarial a través de la Fundación Calox
fundada hace 22 años, dedicada realizar contribuciones y donaciones de
medicamentos Calox en áreas identificadas como prioritarias de la salud.
Adicionalmente, la Fundación Calox presta los siguientes servicios:
• Búsqueda Bibliográfica de Información Médica.
• Educación Médica: Conferencias, talleres, foros, consensos,
simposios, congresos, boletines informativos.
• Respaldo a Proyectos de Investigación.
• Apoyo Hospitalario (donaciones).
• Servicios de Información a farmacias.
La Fundación Calox tiene como misión la difusión de conocimientos
científicos en las áreas al servicio de la salud, orientados a preservar el
bienestar humano, aumentando la calidad de vida a través de la educación
médica e información actualizada. Su visión es mejorar consistentemente la
actualización científica, con el fin de favorecer el desarrollo profesional en
el área de la salud y hacer que Fundación Calox sea considerada como el
centro de referencia científica médica.

3. INFORMACIÓN FINANCIERA
3.1. Estados Financieros Comparativos auditados al 31 de diciembre de 2020,
2019 y 2018, y corte al 30 de septiembre de 2021. Expresados en Bolívares
contantes al 30 de septiembre de 2021.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Variaciones
Septiembre 2021 Diciembre 2020 Diciembre 2019 Diciembre 2018 2021/2020 2020/2019 2019/2018
Activo
Activo corriente
Efectivo 7.739.843 6.177.329 2.043.242 4.056.445 25% 202% -50%
Cuentas por cobrar 8.375.348 2.785.132 5.293.914 2.431.439 201% -47% 118%
Inventarios 102.091.362 77.494.649 67.399.864 9.578.046 32% 15% 604%
Anticipos a proveedores 2.757.728 13.012.672 913.702 10.645.606 -79% 1324% -91%
Gastos pagados por anticipado 637.651 119.451 25.422 91.696 434% 370% -72%
Total activo corriente 121.601.932 99.589.233 75.676.144 26.803.232 22% 32% 182%
Activo no corriente
Propiedades, plata y equipos 15.166.879 13.496.052 13.554.738 15.182.111 12% 0% -11%
Activo intangible 208.625 52.636 213.180 0% -100% -75%
Impuesto diferido 885 5.587 3.696 1.479.151 -84% 51% -100%
Inversiones 4.715.250 15.103.290 9.937.463 -69% 0% -100%
Otros activos 5.600 3.308 213.181 42.187.267 69% -98% -99%
Total activo no corriente 20.097.239 28.608.237 13.824.251 68.999.172 -30% 107% -80%
Total activo 141.699.171 128.197.470 89.500.395 95.802.404 11% 43% -7%
Patrimonio y pasivo
Patrimonio
Capital social actualizado 32.480.724 32.480.724 32.480.724 146.608.649 0% 0% -78%
Reserva legal 3.248.072 3.248.072 14.966.793 14.408.319 0% -78% 4%
Superavit por revaluación 3.330.595 11.735.888 -72% 100% 0%
Utilidades no distribuidas 95.846.794 61.917.534 37.780.318 -108.833.186 55% 64% -135%
Reservas Actuariales, netas de impuestos -16.383.828 -16.383.828 -16.355.783 -14.623.479 0% 0% 12%
Total patrimonio 118.522.357 92.998.390 68.872.052 37.560.303 27% 35% 83%
Pasivo corriente
Préstamos bancarios porción corriente 355.231 4.692.090 4.330.905 3.517.074 -92% 8% 23%
Papeles Comerciales y Obligaciones Quirografarias 4.300.000 1.417.153 203% 100% 0%
Cuentas por pagar 8.718.460 4.134.766 9.448.237 46.047.600 111% -56% -79%
Gastos acumulados y otras cuentas por pagar 5.806.695 18.401.514 1.192.252 1.071.589 -68% 1443% 11%
Indemnizaciones Laborales 151.177 138.976 144.142 53.127 9% -4% 171%
Impuesto sobre la renta a pagar - 2.498.103 2.742.771 3.132.774 -100% -9% -12%
Total pasivo corriente 19.331.563 31.282.602 17.858.307 53.822.164 -38% 75% -67%
Pasivo no corriente
Prestamos bancarios porción no corriente 217.277 366.932 -41% 100% 0%
Indemnizaciones Laborales 2.538.065 2.475.580 1.944.462 2.625.573 3% 27% -26%
Plan de Beneficio Post-Retiro empleados 1.089.909 1.073.966 825.574 1.794.364 1% 30% -54%
Total pasivo no corriente 3.845.251 3.916.478 2.770.036 4.419.937 -2% 41% -37%
Total pasivo 23.176.814 35.199.080 20.628.343 58.242.101 -34% 71% -65%
Total pasivo y patrimonio 141.699.171 128.197.470 89.500.395 95.802.404 11% 43% -7%

ESTADO DE RESULTADOS
Variaciones
Septiembre 2021 Diciembre 2020 Diciembre 2019 Diciembre 2018 2020/2019 2019/2018
Ventas 80.869.280 121.669.913 105.323.261 169.137.660 16% -38%
Costo de ventas -19.270.597 -72.381.774 -53.669.036 -117.620.887 35% -54%
Utilidad Bruta 61.598.683 49.288.139 51.654.225 51.516.773 -5% 0%
Gastos operativos
Gastos de distribución y ventas -12.534.082 -15.756.117 -2.481.133 -2.035.651 535% 22%
Gastos de administración y generales -19.922.868 -32.781.834 -15.853.568 -20.841.936 107% -24%
Otros (egresos) ingresos, netos 41 363 3.303 -5.330 -89% -162%
Total costos y gastos operacionales -32.456.909 -48.537.588 -18.331.398 -22.882.917 165% -20%
Utilidad en operaciones 29.141.774 750.551 33.322.827 28.633.856 -98% 16%
(Costo) Beneficio integral de financiamiento

Ingresos financieros 21.687 716.082 157.225 99.155 355% 59%
Egresos financieros -6.793.239 -6.632.070 -10.423.055 -8.011.854 -36% 30%
Diferencia en cambio neta -1.545.937 19.049.795 -10.715.797 17.864.411 -278% -160%
Venta en inversiones y otros 2.002.612 607.017 9.937.463 57.379.179 -94% 100%
Resultado por posición monetaria 11.102.363 419.756 10.460.456 -148.443.970 -96% -107%
Egresos financieros, neto 4.787.486 14.160.580 -583.708 -81.113.079 -2526% -99%
Utilidad antes de impuesto 33.929.260 14.911.131 32.739.119 -52.479.223 -54% -162%
Gasto de impuesto sobre la renta

Corriente -2.498.101 -2.742.771 -3.132.774 -9% -12%
Diferido 5.465 -11.576 1.478.548 -147% -101%
Impuesto, neto -2.492.636 -2.754.347 -1.654.226 -10% 67%
Resultado neto del año 33.929.260 12.418.495 29.984.772 -54.133.449 -59% -155%
Otros resultados integrales:

Pérdida actuarial por beneficio post-empleo -42.491 -807.047 -1.793.078 -95% -55%
Impuesto diferido pérdidas actuariales por beneficio post-empleo 14.447 274.396 609.647 -95% -55%
Pérdida actuarial por indemnizaciones laborales -1.817.657 -2.532.731 100% -28%
Impuesto diferido perdidas actuariales por indemnizaciones laborales 618.004 861.129 -100% -28%
Total otros resultados integrales -28.044 -1.732.304 -2.855.033 -98% -39%
Resultado integral 33.929.260 12.390.451 28.252.468 -56.988.482 -56% -150%

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Septiembre 2021 Diciembre 2020 Diciembre 2019 Diciembre 2018
Flujo originado por las actividades operacionales
Utilidad (Pérdida) neta 33.929.260 12.390.451 28.252.468 -56.988.482
Conciliación entre la utilidad y el efectivo
neto usado en las actividades de operación:
Depreciación 371.845 507.986 745.908 696.436
Amortización de activo intangible 168.106 126.017 73.691 298.452
Cambios Netos en activos y pasivos netos:
Cuentas por Cobrar -5.590.216 2.508.785 -2.862.475 2.729.187
Anticipo Proveedores 10.254.944 -12.098.973 9.731.904 24.144.658
Inventario de mercancias -24.596.713 -10.094.785 -57.821.817 3.205.893
Seguros Pagados por Anticipado -518.200 -94.029 66.274 892.169
Impuesto diferido 4.702 -1.890 1.475.456 -693.925
Otros activos -2.292 209.875 41.974.087 -39.635.559
Cuentas por Pagar 4.583.694 -5.313.468 -36.599.363 6.798.353
Gastos acumulados por pagar -12.594.819 17.209.262 120.663 702.522
Indemnizaciones laborales 74.686 525.950 -590.095 1.851.795
Plan de beneficio post-retiro 15.944 248.390 -968.794 120.481
Impuesto sobre la renta por pagar -2.498.103 -244.670 -390.003 -816.675
Efectivo neto provisto por (usado en) las actividades de operaciones 3.602.838 5.878.901 -16.792.096 -56.694.695
Flujo de efectivo por actividades de financiamiento:
Aumento de Capital 3.059.282 2.525.457
Superávit por revaluación -8.405.293 11.735.888
Obligaciones financieras -1.603.668 1.778.337 813.831
Obligaciones financieras largo plazo 366.932 -872.112
Efectivo neto (usado en) provisto por las actividades de financiamiento -10.008.961 13.881.157 3.873.113 1.653.345
Flujo de efectivo por actividades de inversión:
Retiro neto de inversiones en acciones 10.388.040 -15.103.290 9.937.463 57.379.179
(Adquisición) Retiros de activos intangibles, netos -376.731 -73.381 86.852 -366.919
(Adquisición) Retiros dde propiedades, plata y equipos, netos -2.042.672 -449.300 881.465 -307.697
Efectivo neto (usado en) provisto por las actividades de inversión 7.968.637 -15.625.971 10.905.780 56.704.563
Aumento (Disminución) neto del efectivo y equivalentes del efectivo 1.562.514 4.134.087 -2.013.203 1.663.213
Efectivo y equivalente de efectivo al comienzo del año 6.177.329 2.043.242 4.056.445 2.393.232
Efectivo al final del año 7.739.843 6.177.329 2.043.242 4.056.445

ESTADO DE MOVIMIENTOS DE CUENTAS DE PATRIMONIO
Capital social Capital social Capital social Reserva Reservas acturiales Superávit por Utilidades Total
nominal (actualización) (actualización) legal netas de Impuesto revaluación no distribuidas Patrimonio
Saldos al 31 de diciembre de 2018 135 146.608.514 146.608.649 14.408.319 -14.623.479 -108.833.186 37.560.303
Aumento de capital 2.865 1.704.353 1.707.218 1.707.218
Enjugue deficit acumulado -117.187.206 -117.187.206 117.187.206
Aumento de capital 7.000 1.345.063 1.352.063 1.352.063
Utilidad neta del año 29.984.772 29.984.772
Traspaso a reserva actuarial -1.732.304 -1.732.304
Traspaso a reserva legal 558.474 -558.474
Saldos al 31 de diciembre de 2019 10.000 32.470.724 32.480.724 14.966.793 -16.355.783 37.780.318 68.872.052
Aumento de capital
Aumento de capital
Superávit por revaluación Legal 11.735.888 11.735.888
Traspaso a reserva actuarial -28.045 -28.045
Traspaso a reserva legal -11.718.721 11.718.721
Saldos al 31 de diciembre de 2020 10.000 32.470.724 32.480.724 3.248.072 -16.383.828 11.735.888 61.917.534 92.998.390
Superávit por revaluación Legal -8.405.293 -8.405.293
Traspaso a reserva legal
Traspaso a reserva actuarial
Saldos al 31 de septiembre de 2021 10.000 32.470.724 32.480.724 3.248.072 -16.383.828 3.330.595 95.846.794 118.522.357

3.2. Análisis de las variaciones significativas de los Estados Financieros
comparativos
SEPTIEMBRE 2021 / DICIEMBRE 2020

Efectivo
La variación corresponde a las emisiones de deuda (Papeles Comerciales) a
finales de septiembre 2021 y a la distorsión entre la devaluación de la moneda
y la inflación.
Cuentas por Cobrar
La variación obedece al incremento de precios de ventas, cambios en las
condiciones de créditos, y a la venta de una inversión en acciones de Grupo
Zuliano, C.A.
Inventarios
La variación obedece a la política de incrementos de stock de inventarios de
productos terminados (inventarios de seguridad), materias primas e insumos.
Anticipos a Proveedores
La disminución se debe a los bienes y servicios recibidos en el período 2021
de los anticipados otorgados por servicio y materia prima en el año 2020.
Gastos Pagados por Anticipado
La variación de los prepagados se debe al incremento en la emisión de Pa-
peles Comerciales y a la contratación de nuevas pólizas de seguros para el
ejercicio 2021.
Propiedad, Planta y Equipo
La variación en Propiedad, Planta y Equipo neto se debe a la adquisición de
equipos de procesamiento de datos, equipos de laboratorios y maquinarias y
equipos para el período de 2021.
Activo Intangible
La variación obedece al aumento de las licencias de mantenimiento de soft-
ware de SAP, licencias de seguridad (FortiGate) y licencias de McAFee, co-
rrespondientes al período 2021.
Impuesto Diferido
La variación corresponde al cálculo por el efecto en los pasivos laborales del
ejercicio 2020, reexpresado a moneda de septiembre de 2021.
Inversiones
La variación obedece a la actualización del ejercicio 2020 de la inversión en
acciones de Grupo Zuliano, C.A. por efectos de inflación, y la valoración de la
inversión a precio de mercado a septiembre 2021.
Otros Activos
La variación corresponde a la cancelación de los depósitos en garantía del
ejercicio 2020 y a la nómina por distribuir del período 2021.
Préstamos bancarios
La variación corresponde al pago de los préstamos recibidos de la Banca Na-
cional en Bolívares y en moneda extranjera de la porción de corto y largo plazo.

Papeles Comerciales y Obligaciones Quirografarias
El incremento se debe a cuatro (4) emisiones 2021 de Papeles Comerciales,
Serie I, valor nominal Bs. 300.000,00 c/u, con fecha de emisión 12 de julio
2021 y fecha de vencimiento 12 de octubre de 2021, cuatro (4) emisiones
2020 de Papeles Comerciales, Serie II, valor nominal Bs. 25.000,00 c/u, con
fecha de emisión el 23 de julio 2021 y fecha de vencimiento 23 de octubre de
202, cuatro (4) emisiones 2021 de Papeles Comerciales, Serie I, valor nomi-
nal Bs. 300.000,00 c/u, con fecha de emisión 16 de agosto 2021 y fecha de
vencimiento 16 de noviembre de 2021, dos (2) emisiones 2021 de Papeles
Comerciales, Serie II, valor nominal Bs. 300.000,00 c/u, con fecha de emi-
sión 13 de septiembre 2021 y fecha de vencimiento 13 de diciembre de 2021
y cuatro (4) emisiones 2021 de Papeles Comerciales, Serie I, valor nominal
Bs. 300.000,00 c/u, con fecha de emisión 23 de septiembre 2021 y fecha de
vencimiento 23 de diciembre de 2021.
Cuentas por Pagar
La variación obedece al incremento por contratación de servicios, compra de
materias primas, insumos y misceláneos a proveedores nacionales y del exterior.
Gastos Acumulados por Pagar
La variación obedece a la combinación dada principalmente por el pago de
las Licencias de uso de Marcas y al aumento de los honorarios profesionales
y los intereses correspondientes a la emisión de Papeles Comerciales.
Impuesto Sobre la Renta
El Impuesto sobre la renta por pagar al 31 de diciembre 2020 se calculó sobre
la base del ingreso neto gravable de la compañía, determinado de conformi-
dad con la legislación fiscal venezolana y utilizando las tasas de impuesto
vigentes; al 30 de septiembre de 2021 no se ha efectuado aún la provisión de
dicho impuesto.
Superávit por Revaluación
La variación se debe al ajuste del valor de inversión en acciones al valor de
mercado.
Utilidades No Distribuidas
El aumento en las Utilidades No Distribuidas corresponde a los resultados de
los ejercicios.
DICIEMBRE 2020 / DICIEMBRE 2019

Efectivo
La variación obedece al aumento del efectivo en bancos en moneda extranjera.
Cuentas por Cobrar
La variación se debe básicamente a la disminución importante de los días
cartera (aunque las ventas en unidades y valores son superiores en el 2020)
combinado con el aumento de cuentas por cobrar a empresas relacionadas
y venta de activos.
Inventario
La variación corresponde al efecto inflacionario en el proceso productivo, y
a la compra de materias primas, material de envase y empaque e insumos.

Anticipo a Proveedores
La variación se debe al aumento de los anticipos otorgados en moneda ex-
tranjera para las compras de materias primas, insumos y misceláneos para
la producción.
La variación se debe principalmente a los descuentos en la colocación de
Papeles Comerciales y Obligaciones Quirografarias.
Activo Intangible
La variación corresponde a la amortización total de la Licencia McAfee.
Impuesto Diferido
El incremento se debe a la determinación del impuesto diferido activo bási-
camente, por el efecto del cálculo real y actuarial en los pasivos laborales; el
cual no es realizable, hasta el momento de su pago.
Inversiones
El incremento obedece a la compra de 2.367.419 de acciones del Grupo
Zuliano, C.A., registradas a valor de mercado, así como por la adquisición de
un bien inmueble.
Otros Activos
La variación corresponde a la aplicación de Depósitos en Garantía sobre
préstamos.
Reserva legal
La variación corresponde al 10% de traspaso del enjugue del déficit acumulado.
Superávit por Revaluación
La variación corresponde al ajuste del valor de Inversión en Acciones al valor
de mercado.
La variación en las Utilidades No Distribuidas corresponde a la utilidad en
valores constantes del ejercicio 2020 y al traspaso de la reserva legal. (Ver
movimiento de patrimonio).
Papeles Comerciales y Obligaciones Quirografarias
Corresponde a doce emisiones 2020 de Papeles Comerciales al portador y a
una emisión Obligaciones Quirografarias.
Cuentas por pagar
La variación obedece a la disminución en las operaciones con el Accionista
y proveedores del exterior, aunado con el aumento en los pasivos de los pro-
veedores nacionales.
Gastos Acumulados por Pagar y Otras Cuentas por Pagar
El aumento obedece a las provisiones de beneficios laborales, Licencias de
uso de Marcas, honorarios profesionales y los intereses correspondientes a la
emisión de Papeles Comerciales y Obligaciones Quirografarias.
Indemnizaciones Laborales porción Corriente
Ver Indemnizaciones Laborales porción No corriente.
Préstamos Bancarios porción No corriente
Corresponde a la adquisición de un préstamo a instituciones financieras nacio-
nales de 52.500 USD con vencimiento a largo plazo.

Indemnizaciones Laborales No Corriente
El efecto neto entre el Corriente y No Corriente corresponde a un aumento
sustancial por variaciones en los sueldos y salarios; aunado a la liquidación
de personal y anticipos de prestaciones.
Plan de Beneficio Post Retiro
El plan post retiro corresponde a la provisión establecida en la cláusula 68 del
Contrato Colectivo, correspondiente a la bonificación especial al término de
la relación laboral.
Ventas
La variación corresponde al positivo resultado de la gestión comercial durante
el ejercicio 2020, logrando un aumento en ventas en unidades con respecto al
2019, combinado con los aumentos de precios basados en análisis de mercado.
Costo de Ventas
La variación en el costo de ventas es proporcional a las unidades vendidas,
aunado al incremento en los costos de fabricación por efectos inflacionarios.
Gastos de Administración y Generales
La variación obedece a los incrementos en Licencia de Uso de Marcas, repa-
raciones y mantenimientos.
Gastos de Distribución y Ventas
El incremento se debe a los gastos de almacenaje de productos terminados y
fletes que van atados directamente a la venta y el reconocimiento del gasto
por concepto de Licencia de Uso de Marcas.
Otros (Egresos) Ingresos Netos
La variación corresponde a ingresos por alquileres.
Ingresos Financieros
El aumento obedece a ingresos por intereses de relacionadas y otros.
Egresos Financieros
La variación corresponde a una disminución en los costos financieros con-
traídos con la Banca nacional, aunado con un incremento en los descuentos
por pronto pago, descuento en volumen otorgado a nuestros clientes, los inte-
reses de Descuentos por la emisión de Papeles Comerciales y Obligaciones
Quirografarias.
Diferencia en Cambio Neta
La variación obedece al aumento de los anticipos a proveedores, efectivo en
moneda extranjera, combinado con el aumento de los gastos acumulados por
pagar por Licencia de Uso de Marcas; siendo afectado estos por la variación
de la tasa de cambio al cierre.
Venta en Inversiones
La variación corresponde a la venta de la totalidad de las acciones en la
inversión en Distribuidora Farmacéutica Calox, C.A. en el 2019 y a las ventas
de Maquina.

DICIEMBRE 2019 / DICIEMBRE 2018

Efectivo
La variación corresponde a la disminución aproximadamente en un 95% del
efectivo en bancos en moneda extranjera a diciembre 2019 versus diciembre
2018 y un aumento en el efectivo en moneda nacional de un 200%.
Cuentas por Cobrar
El aumento viene dado por el efecto en las ventas combinado con el incre-
mento de los días de crédito a los clientes y una disminución entre las cuentas
de relacionadas.
Inventario
El incremento se origina por las compras de materias primas y materiales de
empaques para la reactivación de la producción en todas las líneas de pro-
ducción, lo que lleva a un mayor stock en productos terminados.
Anticipo a Proveedores
La disminución a valores constantes, se debe a la compensación de las par-
tidas más antiguas por la llegada de los materiales comprados.
La disminución obedece al 100% de la amortización de Licencia de Software.
Propiedades, Plantas y Equipos
La variación en Propiedad, Planta y Equipo neto, se debe a un ajuste del au-
xiliar versus Inventario físico.
Activo Intangible
La disminución viene dada por la amortización de las capas de software de
las licencias del año anterior, aunado a las adquisición de licencias por un
monto menor (menor cantidad de usuarios).
Impuesto Diferido
La disminución se debe a la determinación del impuesto diferido activo, bási-
camente por el efecto del cálculo actuarial en los pasivos laborales, el cual no
es realizable hasta el momento de su pago.
Inversiones en Subsidiarias
La disminución corresponde a la venta de las acciones de Distribuidora Far-
macéutica Calox C.A.
Otros Activos
La variación corresponde a la aplicación de los Depósitos en Garantía por
3.533.600 dólares.
Capital social actualizado
La disminución es el efecto neto del aumento de capital social de Bs
9.865.000.000 (Bs. 93.756.546.741 valores constantes) mediante la emisión de
nuevas acciones nominativas, no convertibles al portador según acta de Asamblea
General Extraordinaria de Accionistas de fechas 18 de julio de 2019 por Bs.
2.865.000.000 (Bs. 52.320.422.859 valores constantes) y 06 de diciembre
de 2019 por Bs. 7.000.000.000 (Bs. 41.436.123.882 valores contantes) y

la compensación del déficit acumulado según Acta de Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas celebrada el día 31 de agosto de 2019.
La variación en las Utilidades No Distribuidas corresponde a la utilidad en va-
lores constantes del ejercicio 2019 y al Enjugue del Déficit Acumulado según
Acta de Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada el día 31
de agosto de 2019.
Reserva Actuarial
El aumento corresponde a la Reserva Actuarial de los pasivos laborales; se-
gún cálculo de Actuario Independiente.
Préstamos Bancarios porción corriente
La variación obedece a la adquisición de nuevos préstamos con la banca.
Cuentas Por Pagar
La variación obedece a la disminución en las operaciones con empresas re-
lacionadas.
Gastos Acumulados por Pagar y Otras Cuentas por Pagar
El aumento corresponde principalmente a Otros Beneficios Laborales, Repa-
raciones y Mantenimiento y Distribución y Almacenaje de Productos.
Indemnizaciones Laborales Corriente
El efecto neto entre el Corriente y No Corriente corresponde a un aumento
por variaciones en los sueldos y salarios aunado a la antigüedad del personal.
Impuesto sobre la Renta Por Pagar
La variación obedece al resultado del ejercicio y de las partidas deducibles y
gravables de la Conciliación de la Renta.
Indemnizaciones Laborales No Corriente
Ver Indemnizaciones Laborales Corriente.
Plan de Beneficio Post Retiro
La variación corresponde a la disminución, cálculo realizado por los Actuarios
Independiente sobre los beneficios Post - Retiro.
Ventas
La variación corresponde a la disminución del 26% de unidades vendidas de
un ejercicio con respecto al otro, aunado a que los precios de venta del perío-
do no se incrementaron lo suficiente para protegerse del efecto inflacionario.
Costo de Ventas
La disminución obedece al efecto de la actualización por inflación del costo
de ventas a valores constantes; aunado a una menor cantidad de compras y
al consumo de capas de inventarios antiguos.
Gastos de Administración y Generales
El aumento es básicamente por sueldos y salarios, Otros beneficios laborales
y Reparaciones y mantenimientos.

Gastos de Distribución y Ventas
La disminución de los gastos de distribución y ventas corresponde a una com-
binación entre la disminución importante de los gastos de publicidad y el au-
mento de los sueldos y otros beneficios laborales.
Otros (Egresos) Ingresos Netos
La variación obedece a la disminución de los gastos misceláneos no deducibles.
Ingresos Financieros
El aumento obedece a intereses ganados por depósitos en garantía sobre
préstamos en la Banca nacional y a la venta de material que se encuentra
fuera de la planificación de la producción.
Egresos Financieros
El aumento corresponde al costo financiero por obligaciones contraídas con
la Banca nacional, los descuentos por pronto pago y descuento en volumen
otorgado a nuestros clientes.
Diferencia en Cambio Neta
La variación obedece a la pérdida por variación en cambio dado por la posi-
ción monetaria neta pasiva, durante el ejercicio 2019 de 1.134.455 USD.
Venta en Inversiones
La variación corresponde a la venta de diferentes inversiones.
Resultado por Posición Monetaria
El REME se genera al mantener una posición activa o pasiva en cuentas mo-
netarias, representa una corrección de esas partidas que no se protegen de
la inflación; a través del ajuste por inflación.
El REME en el ejercicio 2018 es negativo, debido a la venta de la inversión en
subsidiaria que fue un monto significativo con respecto al ejercicio 2019 que
fue un monto menor la venta de la inversión.
Gasto de Impuesto Sobre la Renta
Corriente: La variación obedece al resultado del ejercicio y de las partidas
deducibles y gravables de la Conciliación de la Renta.
Diferido: La variación obedece al efecto del cálculo actuarial en los pasivos
laborales; el cual no es realizable hasta el momento de su pago.

3.3. Estados Financieros Auditados por Contadores Públicos Independientes
al 31 de diciembre de 2020 y 2019



4. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA
Resolución Nro.016-86 del 27-01-1987 de la Superintendencia Nacional de Valores.
A. Moneda Extranjera
Detalle de moneda extranjera incluida en los Estados Financieros auditados al 31
de diciembre 2020, 2019 y 2018, y corte al 30 de septiembre de 2021. (En USD y
EUR según corresponda).
Activo USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR
Efectivo en Bancos 1.070.847 101.431 703.461 8.181 36.740 150 294.030
Cuentas por cobrar Filiales Comerciales 362.904 169.000 46.178
Otras cuentas por cobrar 2.401
Anticipo a proveedores 324.475 1.712.567 19.236 8.006
Otros Activos 3.533.600
Total activo 1.760.626 270.431 2.462.206 27.417 44.746 150 3.827.630
Pasivo
Prestamos Bancarios 138.333 595.833
Proveedores del Exterior 538.734 173.927 110.299 332.731 235
Proveedores Nacionales 798.369 12 3.320.213
Cuentas por pagar Filiales Comerciales 481.915
Cuenta por Pagar Accionista 401.862 20.000 1.068.902
Gastos acumulados por pagar 10.617 1.957.586
Otros 41.291
Total pasivo 2.411.122 12 2.747.346 1.179.201 3.652.943 235
Posición neta en moneda extranjera -650.495 270.419 -285.140 27.417 -1.134.455 150 174.686 -235
B. Ajuste a la cuenta de inventario

No aplica. No se han realizado ajustes.
C. Diferencia cambiaria capitalizada

No aplica. No se capitalizan diferencias cambiarias.
D. Tipos de cambios oficiales utilizados para convertir los saldos en

moneda extranjera y reexpresar los saldos de los Estados Financieros
Tipo de cambio BCV Tipo de cambio BCV Tipo de cambio BCV Convenio cambiario N°1
4,14 (Bs/USD1) 1,1072 (Bs/USD1) 0,047 (Bs/USD1) 0,0006 (Bs/USD1)
4,83 (Bs./EUR1) 1,359 (Bs./EUR1) 0,522 (Bs./EUR1) 0,0007 (Bs./EUR1)
E. Diferencia en cambio (Bs.)

-1.545.937 19.049.795 -10.715.797 17.864.411
F. Detalle de cargos diferidos

No aplica. No se registran cargos diferidos en moneda extranjera.
G. olítica de depreciación y amortización del ajuste por fluctuación

P
cambiaria de los activos, e importe registrado con cargo a resultados
del ejercicio
No aplica. No hay activos fijos en moneda extranjera.
H. Cualesquiera otros compromisos y transacciones en moneda extranjera

Solo los descritos en el punto A.

5. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS
Las siguientes Relaciones Financieras han sido preparadas sobre la base de
los Estados Financieros Comparativos

Liquidez y Solvencia
Solvencia corriente (veces) 6,3 3,2 4,2 0,5
Solvencia total (veces) 6,1 3,6 4,3 1,6
Liquidez ácida (veces) 1,0 0,7 0,5 0,3
Activo circulante / Activo total (%) 86% 78% 85% 28%
Eficiencia y Rentabilidad
Utilidad Neta / Total Activo ROA (%) 32% 10% 34% -57%
Utilidad Neta / Total Patrimonio ROE (%) 38% 13% 44% -144%
Utilidad operaciones / ventas (%) 36% 1% 32% 17%
Utilidad neta / ventas (%) 42% 10% 28% -32%
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio (veces) 0,2 0,4 0,3 1,6
Pasivo Total / Activo total (veces) 0,2 0,3 0,2 0,6
Pasivo Circulante / Pasivo Total (%) 83% 89% 87% 92%

6. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO
De acuerdo a lo establecido en las “Normas Relativas a la Oferta Pública,
Colocación y Publicación de las Emisiones de Valores”, y la Circular de
la Superintendencia Nacional de Valores de fecha 20 de marzo de 2020,
a continuación se muestran los Dictámenes de las Emisiones 2022-I y
2022-II recientes del Emisor.
A1a Calificadores
OFERTA PÚBLICA DE PAPELES COMERCIALES AL PORTADOR
Emisor: CALOX INTERNATIONAL, C.A.
Emisiones 2022 – I y 2022 – II, cada una de ellas por el equivalente en bolívares
de USD 200.000,00, calculado al tipo de cambio oficial publicado por el Banco
Central de Venezuela.
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
DICIEMBRE 2021
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una garantía
de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados oportunamente

A1a Calificadores
HOJA RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO
A. Emisor: CALOX INTERNATIONAL, C.A. (EL EMISOR, CALOX)

B. Descripción de los Títulos:
Emisiones 2022 – I y 2022 – II, cada una de ellas por el equivalente en bolívares de USD 200.000,00, calculado al tipo de
cambio oficial publicado por el Banco Central de Venezuela, aprobadas por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas
del Emisor, celebrada en fecha 28/01/2021 y lo acordado por su Junta Directiva en su Sesión de fecha 18/10/2021.
C. Uso de los Fondos:

Los fondos provenientes de la colocación primaria de las series que conforman las presentes Emisiones de Papeles Comerciales
al Portador serán utilizados en su totalidad para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las
actividades relativas al objeto social del Emisor.
D. Calificación otorgada: Categoría A, Subcategoría A2.

E. Información Financiera Analizada:
Cierre auditado de los estados financieros (EEFF) correspondientes a los ejercicios fiscales (EF) 2018, 2019, y 2020,
finalizados el 31/12, más corte interino al 30/09/2021, en valores nominales (históricos), así como ajustados por inflación
(API), expresados en bolívares constantes del 30/09/2021, preparados de conformidad con los principios de contabilidad de
aceptación general en Venezuela, VEN-NIF PYME. Los EEFF son auditados por P&A PEÑALOZA & ASOCIADOS, CPAAI.
F. Sustento de la Calificación:
1 - CALOX INTERNATIONAL, C.A. (CALOX, el Emisor), es una compañía venezolana con más de ochenta años de
operaciones en el país. El domicilio fiscal de la compañía es la ciudad de Caracas, República Bolivariana de Venezuela. La
compañía tendrá una duración de 99 años contados a partir de marzo 2019, pudiendo ser prorrogada o disuelta por la asamblea
de accionistas. Calox es una sociedad mercantil inscrita inicialmente en el extinto Juzgado de Comercio del Distrito Federal,
anotado bajo el número 299, en fecha 06 de agosto de 1935, modificados sus estatutos en varias oportunidades, siendo sus
últimas modificaciones inscritas en el Registro Mercantil Segundo del Distrito Capital, en fecha 15 de diciembre de 2020, bajo
el número 18, Tomo 108-A-SDO, y en fecha 29/12/2020 baho el Nº 34, Tomo 122-A-SDO. Registro de Información Fiscal
número J-00021467-0 Calox es una compañía pionera en la fabricación y comercialización de medicamentos genéricos de
alta calidad, comprometida con la salud, calidad de vida y bienestar tanto humano como veterinario. La compañía comenzó
en el año 1935 al iniciar operaciones bajo el nombre de Laboratorios Biogen. En el año 1965 CALOX se asocia con McKesson,
conocida corporación norteamericana, con amplia tradición en el campo de la medicina desde 1833. A través de esta alianza,
CALOX fortaleció considerablemente su capacidad tecnológica y actividad de mercadeo. En el año 1990 CALOX pasa a ser
una compañía cien por ciento venezolana, estableciendo en 1996 una alianza estratégica con Sukia Farmacéutica, una
compañía costarricense con 50 años de experiencia en su mercado. Hoy en día Calox International posee dos plantas de
manufactura en Venezuela: Planta Los Ruices y Planta Guarenas, fortaleciéndose así el Grupo Calox para abastecer
directamente el Mercado Venezolano, Centro Americano y el Caribe, a través de las diferentes compañías relacionadas en
Costa Rica, Panamá, Nicaragua, Honduras, Guatemala, El Salvador y República Dominicana, e indirectamente a través de
maquilas, a socios comerciales en Venezuela y el resto de Centroamérica y el Caribe. La compañía comercializa
Medicamentos Genéricos, OTC (Populares), de McK Pharmacéutica, y Veterinarios. Ocupa el 6º lugar en el ranking de valores
y el 4º en el ranking de unidades, dentro de su sector de actividad en Venezuela. La dirección de la oficina es la siguiente:
Avenida Don Diego Cisneros, Edificio Calox, Urbanización Los Ruices, Caracas, República Bolivariana de Venezuela. Zona
Postal 1071. Teléfonos (Máster): +58212-3182500.
Sector Farmacéutico. Se ha visto afectado por las características hiper inflacionaria y depresivas de la economía nacional:
la evolución de la industria, las ten top empresas, y Calox en Volumen (unidades) y Valores (ventas en $), entre Qtr08/2020
y Qtr08/2021: en unidades la industria crece desde 37,893 MM de unidades en Qtr08/2020, hasta 42,738 en Qtr08/2021. En
ventas en $ la industria crece desde 97,289 en Qtr08/2020 hasta 128,369 en Qtr08/2021. En el mismo período el Volumen de
Calox crece desde 93 en Qtr11/2020 hasta 153 en Qtr05/2021 y se reduce a 75 en Qtr08/2021. El Valor crece desde 90 en
Qtr11/2020 hasta 111 en Qtr05/2021 y se reduce a 83 en Qtr 08/2021.
2 – Ingreso. En el contexto depresivo e híper-inflacionario de la economía nacional de los últimos años, en términos reales,
el Ingreso disminuyó -37,7% en el EF 2019, creció 15,5% en el EF 2020, y en sep2021 muestra una disminución de -33,5
respecto de todo el EF2020%. A principios de diciembre 2021, el Emisor proyecta un Ingreso cierre del EF 2021 equivalente
a USD 21,5 millones, 22,9% por encima del presupuesto de USD 17,5 millones.
3 – Cobertura y Márgenes. Entre los EF 2018 y 2020 el Ingreso decreció -28,1%, y los Costos y Gastos en conjunto lo
hicieron en -97,4%, a una velocidad 3,5x mayor que el Ingreso. En sep2021 los Costos y Gastos en conjunto disminuyeron

A1a Calificadores
-57,2%, a una velocidad 1,7x mayor que la del Ingreso (-33,5%). Adicionalmente, en general, durante los EF 2018, 2019 y
2020 crecen todos los Indicadores con ligeras declinaciones en sep2021 dado que sólo han transcurrido nueve meses del
EF2012. No es el caso de los Márgenes Bruto, Ebitda y Neto que crecen con holgura durante todo el período y alcanzan sus
mayores registros en sep2021: 76,2%, 52,7% y 42,0%, respectivamente.
4 – Liquidez. Todos los Indicadores de Liquidez mejoran. La Inversión Comercial Neta es sustentada por el Capital de Trabajo
1,4x en promedio en el período. La Solvencia Total, la Razón Corriente y la Prueba Acida crecen desde 1,6x, 0,5x y 0,3x en
el EF 2018, hasta 6,1x, 6,3x y 1,0x en sep2021, respectivamente. Los Días de Cuentas por Pagar (22 en promedio en el
período) son 1,8x mayores que los Días de Cuentas por Cobrar (13 en promedio en el período). Los Días de Inventario están
distorsionados por el API (en promedio el Inventario rota una vez cada 2,1 años), determinando que los Ciclos Operativo y
del Efectivo roten también cada 2,1 años, cifras que carecen de significado financiero. Finalmente, entre el EF 2020 y sep2021,
las Actividades Operacionales generaron 1,2x los requerimientos de efectivo de las actividades de inversión.
5 – Endeudamiento. La empresa no está apalancada financieramente. El 96% de la Deuda Financiera del período ha sido a
corto plazo, disminuye -23,8% entre el EF 2020 y sep2021, y en sep2021 representa el 0,21x el Pasivo Total, 0,06x el Ingreso,
0,04x el Patrimonio, mientras el Pasivo Total significa el 0,20x el Patrimonio. Este último, en promedio en el período, ha
sustentado 4,7x el Activo Fijo, y 0,80x el Activo Total.
5 – Eficiencia. En promedio en el lapso reseñado, el Activo Fijo rotó holgada y establemente alrededor de un promedio de
5,3x, mientras la Rotación del Activo Total ha sido declinante desde 1,8x en el EF 2018 hasta 0,6x en sep2021, como
consecuencia del crecimiento de los valores del Inventario.
6. Rentabilidad. De manera similar al Margen Neto, el ROA y el ROE están determinados por el comportamiento del
Resultado Neto, que fue negativo en el EF 2018, afectado por las magnitudes de las Diferencias Cambiarias, y el Resultado
Monetario, y positivo en los EF 2019, 2020 y en sep2021, determinados principalmente por el Resultado Monetario.
7. Riesgo Macro. En el transcurso de los dos últimos años, el Departamento de Estado y el Tesoro de USA han impuesto
diversas sanciones económicas, financieras, operativas y penales a Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA), incluida CITGO,
filial de PDVSA, así como a otros organismos pertenecientes a la Nación Venezolana (BCV, por ejemplo), y a importantes
personeros del gobierno. La duración de esas sanciones y, por consiguiente, la magnitud del impacto negativo para el sector
privado venezolano no es predecible. Por otra parte, la totalidad de los efectos de la pandemia causada por el COVID – 19,
sobre la economía y el sector privado venezolano, tampoco son predecibles.
G. Fecha de Realización de la Reunión de la Junta Calificadora: 07 de diciembre de 2021.
H. Revisión de la calificación otorgada:

La calificación otorgada será revisada a los ciento ochenta (180) días de emitida la primera serie, o antes de que se cumpla
ese plazo, a solicitud de la Superintendencia Nacional de Valores, del propio Emisor, o a juicio del calificador si este considera
que existen hechos que lo justifiquen.
Por A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.:

Rafael Mac-Quhae Sylvia E. Marquez T. Lilian Rosales

A1a Calificadores
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
A. FUENTES Y PROCESAMIENTO DE LA INFORMACIÓN.
A.1. Fuentes de la Información.
Para la calificación de las Emisiones 2022 – I y 2022 - II de Papeles Comerciales al Portador de CALOX
INTERNATIONAL, C.A. (CALOX, el Emisor), se dispuso de la siguiente información financiera:
Cierre auditado de los estados financieros (EEFF) correspondientes a los ejercicios fiscales (EF) 2018, 2019,
y 2020, finalizados el 31/12, más corte interino al 30/09/2021, en valores nominales (históricos), así como
ajustados por inflación (API), expresados en bolívares constantes del 30/09/2021, preparados de conformidad
con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela, VEN-NIF PYME. Los EEFF son
auditados por P&A PEÑALOZA & ASOCIADOS, CPAAI.
Se utilizó información proporcionada por el Emisor, por el BCV–INE, por IMS Health, por Asdrúbal Baptista
(Bases Cuantitativas de la Economía Venezolana, Artesanogroup Editores, 2011, Caracas), por Pindyck and
Rubinfeld (Microeconomics, Fifth Edition, 2001, Prentice Hall, USA), y por Snowdon and Vane (Modern
Macroeconomics, 2006, Edward Elgar Publishing Limited, UK).
A.2. Procesamiento de la Información.
A.2.1. Calificación de la Información.

Los auditores externos, en su dictamen de fecha 02/03/2021, no hacen objeciones a los estados financieros
del emisor al 31 de diciembre de 2020 y 2019, y opinan que los mismos presentan razonablemente, en todos
sus aspectos materiales, la situación financiera de CALOX INTERNATIONAL, C.A. (CALOX, EL EMISOR),
así como el desempeño financiero, los cambios en el patrimonio y los flujos de efectivo correspondientes a
los años finalizados en dichas fechas, de conformidad con los principios de contabilidad de aceptación general
en Venezuela (VEN-NIF PYME).
B. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA – IDENTIFICACIÓN DEL EMISOR
B.1. Identificación del Negocio: nombre, domicilio, duración y objeto social.
CALOX INTERNATIONAL, C.A. (CALOX, el Emisor), es una compañía venezolana con más de ochenta
años de operaciones en el país. El domicilio fiscal de la compañía es la ciudad de Caracas, República
Bolivariana de Venezuela. La compañía tendrá una duración noventa y nueve años contados a partir de marzo
2019, pudiendo ser prorrogada o disuelta por la asamblea de accionistas. Calox es una sociedad mercantil
inscrita inicialmente en el extinto Juzgado de Comercio del Distrito Federal, anotado bajo el número 299, en
fecha 06 de agosto de 1935, modificados sus estatutos en varias oportunidades siendo las últimas
modificaciones según constan en documentos inscritos por ante el Registro Mercantil Segundo de la
Circunscripción Judicial del Distrito Capital y Estado Miranda, en fecha15 de diciembre de 2020, bajo el
número 18, tomo 108-A-SDO; y en fecha29 de diciembre de 2020, bajo el número 34, tomo 122-A-SDO.
Registro de Información Fiscal número J-00021467-0. La dirección de la oficina es la siguiente: Avenida
Don Diego Cisneros, Edificio Calox, Urbanización Los Ruices, Caracas, República Bolivariana de Venezuela.
Zona Postal 1071. Teléfonos (Máster): +58212-3182500. La Compañìa tiene por objeto el desarrollo, análisis,
manufactura, venta, distribución, importación, exportación de todo tipo de productos naturales, especialidades
farmacéuticas humanas y veterinarias, alimentos, tocador, cosmético, químicos, materiales y equipos de
salud, pudiendo hacer uso de sustancias controladas por los organismos oficiales RESQUIMC, DAEX y el
Sistema Autónomo de Contraloría Sanitaria. Así mismo, para el desarrollo de este objeto, la compañía tendrá
adicionalmente las actividades de almacenamiento, transporte, envasado y generación de sustancias
químicas susceptibles de degradar el ambiente. La compañía podrá realizar cualquier otro acto de lícito
comercio, industria o inversión, conexo o no con las actividades mencionadas, ya que la enumeración anterior
es de carácter meramente enunciativa y no taxativa.
B.2. Evolución Histórica.
Calox International, C.A. es una compañía pionera en la fabricación y comercialización de medicamentos

genéricos de alta calidad, comprometida con la salud, calidad de vida y bienestar tanto humano como
veterinario. La compañía comenzó en el año 1935 al iniciar operaciones bajo el nombre de Laboratorios
Biogen. En el año 1965 CALOX se asocia con McKesson, conocida corporación norteamericana, con amplia
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una
garantía de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados
1

A1a Calificadores
tradición en el campo de la medicina desde 1833. A través de esta alianza, CALOX fortaleció
considerablemente su capacidad tecnológica y actividad de mercadeo. En el año 1990 CALOX pasa a ser
una compañía cien por ciento venezolana, estableciendo en 1996 una alianza estratégica con Sukia
Farmacéutica, una compañía costarricense con 50 años de experiencia en su mercado. Hoy en día Calox
International posee dos plantas de manufactura en Venezuela: Planta Los Ruices y Planta Guarenas,
fortaleciéndose así el Grupo Calox para abastecer directamente el Mercado Venezolano, Centro Americano
y el Caribe, a través de las diferentes compañías relacionadas en Costa Rica, Panamá, Nicaragua, Honduras,
Guatemala, El Salvador y República Dominicana, e indirectamente a través de maquilas, a socios comerciales
en Venezuela y el resto de Centroamérica y el Caribe.
B.3. Plantas.
Para el desarrollo de su actividad, Calox cuenta con dos plantas, y almacenes, a saber:
Planta Los Ruices:

Av. Don Diego Cisneros, Edif. Calox, Urb. Los Ruices, Caracas 1071, Estado Miranda.
Capacidad Instalada Anual (2 turnos): 36.800.000.
Capacidad Utilizada Actual: 9.918.180 (26,95% de la capacidad instalada)
Planta Guarenas y Almacenes:
Av. Este Uno de la Manzana “F”, Urb. Industrial Cloris, Parcelas CL-74-E, CL-74-W, CL-75-W y 75-E,
Municipio Plaza del Estado Miranda.
Capacidad Instalada Anual (2 turnos): 9.880.000.
Capacidad Utilizada Actual: 2.380.000 (26,09% de la capacidad instalada)
Almacenes Calox:
La materia prima y empaques se almacenan en la planta de Guarenas. El producto terminado en los
almacenes del operador logístico, 3PL Panamericana, C.A., ubicados en Maracay, Estado Aragua.
B.4. Productos.
Los productos de Calox están clasificados en las siguientes categorías o líneas de productos según su área
terapéutica:
Medicamentos Genéricos.
Categoría de medicamentos que adquieren el mismo nombre del principio activo o molécula que contiene.
Calox International, C.A. es ampliamente reconocido como un laboratorio de medicamentos genéricos 100%
venezolano, participando en 18 áreas terapéuticas, siendo las principales:
Medicamentos OTC.
Categoría de medicamentos de libre venta, que no requieren prescripción médica para su venta. Son los
primeros productos de marca de Calox participando en 9 áreas terapéuticas, siendo las principales:
Medicamentos Marca-Similares.
Categoría de medicamentos de Marca-Similares conformado por tres líneas terapéuticas: Cardiovascular,
Gástrica y Sistema Nervioso Central (SNC). Tres medicamentos de su portafolio son líderes dentro de la
molécula donde compiten: Biocor, Antaar y Torivas.
2

A1a Calificadores
Linea Calox Veterinaria

Categoría de medicamentos para el segmento veterinario con 17 moléculas registradas y 3 líneas
terapéuticas.
Línea Nutra Calox.

Durante el presente EF 2021 el Emisor lanzó al mercado la Línea Nutra Calox.
B.5. Principales Materias Primas e Insumos y Proveedores

La industria farmacéutica utiliza una variedad considerable de materias primase insumos para la elaboración
y comercialización de las diferentes líneasde medicamentos. Considerando el grado de importancia y la
cantidad de medicamentos en los cuales son utilizados, las siguientes son las principalesmaterias primas,
insumos y material de empaque: utilizados por Calox International, C.A. cuyos proveedores son nacionales.
RIBBON TRANSFERENCIA TERMICA ALMIDÓN DE MAIZ STA AVICEL PH102 CELULO
POLIOLEFINA TF 19x2 LACTOSA NF LACTOSA FAST-FLOW NF
MAGNESIO ESTEARATO TALCO USP PVC 221mm ACLAR
AC-DI-SOL SD711 NF PVC 175mm MONOLAMIN SODIO LAURIL SULFATO

POLIET.TERMO. 34cm CELULOSA MICROCRISTALINA PVC 140 MM TRILAMINADO
AEROSIL 200NF (DIOXIDO) FOIL 215mm 20MICRONES DE ESPESOR PVC 140 MM TRILAMINADO OPACO BLANCO
ALCOHOL ETILICO USP PVC+PVDC+POLIETILEN COLOR OPADRY BLANCO 85G28725 II HP
POLIVINILPIRROLIDON PVC + PVDC + POLIET FOIL 158 MM S/IMPRESION

AVICEL PH101 CELULOSA MICROCRISTALINA NF FOIL 149mm 20MICRONES DE ESPESOR
FOIL 165mm 20MICRONES DE ESPESOR ALMIDON DE MAIZ NF
Adicionalmente, los principios activos o moléculas son importadas de determinados proveedores
internacionales, tales como: Ibuprofeno, Acetaminofén, Ketoprofeno, Bisoprolol, Olmesartan, Ivermectina,
Etericoxib, Diclofenac Potá-sico, Secnidazol, Azitromicina, Amoxicilina, entre otros.
B.6. Principales Clientes.
Calox comercializa sus productos, tanto al retail como al mayor, a grandes entidades del sector público y
privado. En el retail del sector privado, los principales clientes son droguerías, grandes cadenas de farmacias
y farmacias independientes, destacando los siguientes:
C. ENTORNO MACROECONOMICO Y SECTORIAL.

C.1. Entorno Macroeconómico.
C.1.1. Comportamiento de los Principales Indicadores al 30/06/2021.
El desempeño de la economía venezolana continuó condicionado por el mantenimiento de las medidas de
contención del virus, que ha supuesto seguir con el mecanismo de flexibilización 7x7. En el siguiente cuadro
pueden observarse los siguientes comportamientos. La caída de la producción petrolera condujo a un déficit
en la balanza de pagos que se tradujo en una disminución de las Reservas Internacionales en poder del BCV
de USD 449 MM (USD 6.633 en dic2019, vs USD 6.184 en jun2021). Con el objetivo de conjugar el déficit
fiscal, el Gobierno continuó con la emisión de dinero inorgánico. Durante el 2020, la Liquidez Monetaria se
expandió en 1.286,8% vs una expansión de 260,4% en jun2021. La Inflación Acumulada fue 9.585,5% en
2019, 2.959,8% en 2020, y 264,8% en may2021. En ese entorno, la Tasa Activa Promedio de los seis
principales bancos se ubicó en 57,5% en jun2021 (38,4% en 2020), mientras la tasa de los DPF a 30 se ubicó
en 36,0% (24,0% en 2020), es decir, ambas son fuertemente negativas en términos reales. Finalmente, la
variación del Tipo de Cambio en jun20201 (Bs/$ 3.229.598,40), respecto del cierre del 2020 (1.107.198,60),
fue de 191,7%.
3

A1a Calificadores
Indicadores Macroeconómicos
De Venezuela 1S 2021 dic2020 dic2019
PIB (Var. %) nd -32,5* -26,8
PIB Petrolero (Var. %) nd -50,9* -19,1
PIB No Petrolero (Var. %) nd -17,1* -27,3
Reservas (MM US $) 6.184 6.367 6.633
Liquidez (M2) 2.029.700.572 563.245.363 40.614.469
Inflación Acumulada (Var %) 264,8* 2.959,8 9.585,5
Tasa Activa Promedio (%) 57,5 38,4 21,8
DPF 30 días (%) 36,0 24,0 24,0
Tipo Cambio al cierre (Bs/ $) 3.229.598,4 1.107.198,6 46.620,8
Fuente: BCV. *Ecoanalítica
C.1.2. Riesgo Macro.

En el transcurso de los dos últimos años, el Departamento de Estado y el Tesoro de USA han impuesto
diversas sanciones económicas, financieras, operativas y penales a Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA),
incluida CITGO, filial de PDVSA, así como a otros organismos pertenecientes a la Nación Venezolana (BCV,
por ejemplo), y a importantes personeros del gobierno. La duración de esas sanciones y, por consiguiente, la
magnitud del impacto negativo para el sector privado venezolano no es predecible. Por otra parte, la totalidad
de los efectos de la pandemia causada por el COVID – 19, sobre la economía y el sector privado venezolano,
tampoco son predecibles.
C.2. Entorno Sectorial. C.2.1. El Sector Farmacéutico: Mercados y Competencia. El siguiente gráfico
muestra la evolución del total de la industria, las ten top empresas, y Calox en Volumen (unidades) y Valores
(ventas en $), entre Qtr08/2020 y Qtr08/2021: en unidades la industria crece desde 37,893 MM de unidades
en Qtr08/2020, hasta 42,738 en Qtr08/2021. En ventas en $ la industria crece desde 97,289 en Qtr08/2020
hasta 128,369 en Qtr08/2021. En el mismo período el Volumen de Calox crece desde 93 en Qtr11/2020 hasta
153 en Qtr05/2021 y se reduce a 75 en Qtr08/2021. El Valor crece desde 90 en Qtr11/2020 hasta 111 en
Qtr05/2021 y se reduce a 83 en Qtr 08/2021.
El cuadro muestra que las diez empresas más grandes del mercado se mantienen estables acumulando
ventas en Valores de más de sesenta por ciento (60%) del mercado, Calox y sus competidores entre ellas.
En su participación en la industria, Calox baja al 6º lugar y pierde una posición en Valor ($), y sube al 4º lugar
y gana una posición en Volumen (unidades).
4

A1a Calificadores
Con un comportamiento de ventas distribuido en once clases terapéuticas (ATC Class1), en dónde sólo 7
acumulan el 80% de las Ventas del mercado.
D. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
D.1. Indicadores del Estado de Resultados.

En el contexto depresivo e híper-inflacionario que caracteriza la economía nacional, en términos reales, el
Ingreso disminuyó -37,7% en el EF 2019, creció 15,5% en el EF 2020, y en sep2021 muestra una disminución
de -33,5 respecto de todo el EF2020%. A principios de diciembre 2021, el Emisor proyecta un Ingreso cierre
del EF 2021 equivalente a USD 21,5 millones, 22,9% por encima del presupuesto de USD 17,5 millones.
CALOX
Ingresos (BsD) sep2021 EF2020 EF2019 EF2018
Ingreso por ventas 80.869.280 121.669.913 105.323.261 169.137.660
Variación % -33,5% 15,5% -37,7% nd
Fuente: CALOX
Cobertura de Intereses y Márgenes.

Entre los EF 2018 y 2020 el Ingreso decreció -28,1%, y los Costos y Gastos en conjunto lo hicieron en -
97,4%, a una velocidad 3,5x mayor que el Ingreso. En sep2021 los Costos y Gastos en conjunto disminuyeron
-57,2%, a una velocidad 1,7x mayor que la del Ingreso (-33,5%). Adicionalmente, en general, durante los EF
5

A1a Calificadores
2018, 2019 y 2020 crecen todos los Indicadores con ligeras declinaciones en sep2021 dado que sólo han
transcurrido nueve meses del EF2012. No es el caso de los Márgenes Bruto, Ebitda y Neto que crecen con
holgura durante todo el período y alcanzan sus mayores registros en sep2021: 76,2%, 52,7% y 42,0%,
respectivamente.
CALOX
Cobertura de Intereses y Márgenes sep2021 EF2020 EF2019 EF2018
EBITDA (BsD) 42.622.545 53.048.773 43.408.362 31.129668
EBITDA/Gasto Financiero (veces) 6,3x 8,0x 4,2x 3,9x
Margen Bruto 76,2% 40,5% 49,0% 30,5%
Margen Ebitda 52,7% 43,6% 41,2% 18,4%
Margen Neto 42,0% 10,2% 28,5% -32,0%
Fuente: CALOX
D.2. Indicadores del Estado de Situación Financiera.

D.2.1. Liquidez.
Todos los Indicadores de Liquidez mejoran. La Inversión Comercial Neta es sustentada por el Capital de
Trabajo 1,4x en promedio en el período. La Solvencia Total, la Razón Corriente y la Prueba Acida crecen
desde 1,6x, 0,5x y 0,3x en el EF 2018, hasta 6,1x, 6,3x y 1,0x en sep2021, respectivamente. Los Días de
Cuentas por Pagar (22 en promedio en el período) son 1,8x mayores que los Días de Cuentas por Cobrar (13
en promedio en el período). Los Días de Inventario están distorsionados por el API (en promedio el Inventario
rota una vez cada 2,1 años), determinando que los Ciclos Operativo y del Efectivo roten también cada 2,1
años, cifras que carecen de significado financiero. Finalmente, entre el EF 2020 y sep2021, las Actividades
Operacionales generaron 1,2x los requerimientos de efectivo de las actividades de inversión.
CALOX
Liquidez sep2021 EF2020 EF2019 EF2018
Efectivo en Caja y Bancos (BsD) 7.739.843 6.177.329 2.043.242 4.056.445
Inversión Comercial Neta (BsD) 95.941.555 57.743.501 62.053.289 -35.109.704
Capital de Trabajo (BsD) 102.270.369 68.306.631 57.817.837 -27.018.932
Solvencia Total 6,1x 3,6x 4,3x 1,6x
Razón Corriente (veces) 6,3x 3,2x 4,2x 0,5x
Prueba Ácida (veces) 1,0x 0,7x 0,5x 0,3x
Días de Cuentas por cobrar 13 7 18 0
Días de Inventario 1.430 385 452 29
Días de Cuentas por pagar 41 17 9 20
Ciclo Operativo 1.444 392 470 30
Ciclo del Efectivo 1.403 375 461 10
Fuente: CALOX
D.2.2. Endeudamiento. La empresa no está apalancada financieramente. El 96% de la Deuda Financiera

del período ha sido a corto plazo, disminuye -23,8% entre el EF 2020 y sep2021, y en sep2021 representa el
0,21x el Pasivo Total, 0,06x el Ingreso, 0,04x el Patrimonio, mientras el Pasivo Total significa el 0,20x el
Patrimonio. Este último, en promedio en el período, ha sustentado 4,7x el Activo Fijo, y 0,80x el Activo Total.
CALOX
Endeudamiento (BsD) sep2021 EF2020 EF2019 EF2018
Deuda Financiera Total 4.872.508 6.476.175 4.330.905 3.517.074
Deuda Financiera a Corto Plazo 4.655.231 6.109.243 4.330.905 3.517.074
Deuda Financiera a Largo Plazo 217.277 366.932 0 0
Deuda Financiera/Total Pasivo (veces) 0,21x 0,18x 0,21x 0,06x
Deuda Financiera/Patrimonio (veces) 0,04x 0,07x 0,06x 0,09x
Deuda Financiera/Ingreso 0,06x 0,05x 0,04x 0,02x
Pasivo Total/Patrimonio (veces) 0,20x 0,38x 0,30x 1,55x
Pasivo CP/ Pasivo Total (veces) 0,83x 0,89x 0,87x 0,92x
Pasivo CP/Patrimonio (veces) 0,16x 0,34x 0,26x 1,43x
Patrimonio/Activo Fijo (veces) 5,90x 3,25x 4,98x 0,54x
Patrimonio/Total Activo (veces) 0,84x 0,73x 0,77x 0,39x
Fuente: CALOX
6

A1a Calificadores
D.2.3. Eficiencia.
En promedio en el lapso reseñado, el Activo Fijo rotó holgada y establemente alrededor de un promedio de
5,3x, mientras la Rotación del Activo Total ha sido declinante desde 1,8x en el EF 2018 hasta 0,6x en
sep2021, como consecuencia del crecimiento de los valores del Inventario.
CALOX
Eficiencia sep2021 EF2020 EF2019 EF2018
Rotación Activo Fijo (veces) 4,0x 4,3x 7,6x 2,5x
Rotación Activo Total (veces) 0,6x 0,9x 1,2x 1,8x
Fuente: CALOX
D.3. Indicadores Conjuntos del Estado de Situación Financiera y del Estado de Resultados
D.3.1. Rentabilidad
De manera similar al Margen Neto, el ROA y el ROE están determinados por el comportamiento del Resultado
Neto, que fue negativo en el EF 2018, afectado por las magnitudes de las Diferencias Cambiarias, y el
Resultado Monetario, y positivo en los EF 2019, 2020 y en sep2021, determinados principalmente por el
Resultado Monetario.
CALOX
Rentabilidad sep2021 EF2020 EF2019 EF2018
ROA 23,9% 9,7% 33,5% -56,5%
ROE 28,6% 13,4% 43,5% -144,1%
Fuente: CALOParticipación de MercadoX
E. SENSIBILIDAD ANTE CAMBIOS EN LA POLÍTICA ECONÓMICA.
Análisis de la probable incidencia de variables del entorno sobre la capacidad de pago de Calox.
E.1. Riesgo por Incrementos Arancelarios.

Parte de las materias primas utilizadas por Calox son importadas, por lo que está directamente expuesto a
las variaciones arancelarias. Dado la baja probabilidad que los aranceles incrementen en el corto plazo, el
riesgo es bajo por este concepto.
E.2. Riesgo Cambiario: PME.

Al 30/09/2021 Calox mantiene una posición pasiva neta en moneda extranjera equivalente a USD -650.495,
y una posición activa neta equivalente a EUR 270.419. La cancelación de los pasivos en moneda extranjera
Se hará con recursos propios según muestra el flujo de caja proyectado. La empresa está evitando cualquier
otro tipo de endeudamiento que no sea por emisión de papeles comerciales, de allí la disminución observada
en préstamos bancarios. Del déficit mencionado, 401.862 corresponden a la provisión de las regalías de
licencias de uso, que no tienen fecha de vencimiento y cuyo pago se puede renegociar. Los euros cubren el
52% de la deuda restante. No es primera vez que la empresa muestra una PME negativa. En el EF 2019 se
presentó una situación similar y la empresa cumplió sus obligaciones sin inconvenientes. El riesgo en bajo
por este concepto.
Fuente: Calox
E.3. Representatividad del Gasto Financiero.

Calox contrata préstamos a tasas de interés activas y pasivas representativas del mercado de conformidad
con los controles y regulaciones vigentes. No hay riesgo por este concepto.
7

A1a Calificadores
E.4. Flujo de Caja Proyecrado.

El Emisor elaboró un Flujo de Caja proyectado para el período de vigencia de los papeles comerciales que
produce razones de cobertura de la carga financiera dentro del rango registrado en la historia reciente del
Emisor. No hay riesgo por este concepto.
E.5. Riesgo Operacional.

Los costos variables representan alrededor del 70% del costo total. El riesgo es muy pequeño por este
concepto.
E.6. Riesgo por Exposición a la Inflación.

Salvo por el EF 2018 durante el cual la posición monetaria de la empresa resulto en un REME negativo, el
resto del período el cambio ocurrido en la posición monetaria produce un REME positivo con impacto
favorable sobre la Utilidad Neta y el Patrimonio.
CALOX
Riesgo por Exposición a la Inflación sep2021 EF2020 EF2019 EF2018
Ganancia Monetaria (BsD) 11.102.363 419.756 10.460.456 -148.443.970
Fuente: Calox
8. Análisis DOFA. Posicionamiento estratégico del Emisor.
ADMINISTRACIÓN Y PROPIEDAD.
F.1. Propiedad.
El capital social de la compañía es la cantidad de diez mil Bolívares (Bs. 10.000,00) equivalente a (Bs.
10.000.000.000,00) anterior expresión monetaria, dividido en cien millones (100.000.000) de acciones
comunes nominativas no convertibles al portador, “Clase A”, con valor de cero con una diezmilésima de
Bolívares (Bs. 0,0001) cada una, equivalente a cien Bolívares (Bs. 100,00) de laanterior expresión monetaria.
Accionista Clase A Número de acciones Tenencia accionaria
%
Apogenéricos, SRL. 100.000.000 100,00%
El capital social actualizado al 30 de septiembre de 2021 es la cantidad de Bs. 32.480.724,00.
F.2. Gobierno Corporativo, Dirección y Administración.

De conformidad con los Estatutos Sociales de la compañía, la Asamblea de Accionistas es el órgano de
representación de la universalidad de los accionistas. La Administración y Dirección de la compañía está a
cargo de una Junta Directiva integrada por dos miembros, quienes podrán o no ser accionistas, y ejercen los
cargos de Presidente y Vicepresidente, los cuales son elegidos por la Asamblea ordinaria de Accionistas por
períodos de cuatro años, pudiendo ser reelegidos, y permanecerán en sus cargos hasta que sus sucesores
sean elegidos y hayan tomado posesión de sus cargos. El Presidente ejerce la Representante Legal de la
compañía. En ausencia del Presidente, el Vicepresidente ejercerá sus atribuciones y obligaciones.
La Junta Directiva de la compañía está conformada por los siguientes miembros designados para el
período 2020-2024 por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 22 de octubre
de 2020, inscrita por ante el Registro Mercantil Segundo de la Circunscripción Judicial del Distrito Capital, en
fecha 29 de diciembre de 2020, bajo el No.34, Tomo 122-A SDO: Vicente Rafael Armas Bauza, Presidente,
y Alfredo Francisco Fernández Arévalo, Vicepresidente.
8

A1a Calificadores
F.3. Política de Dividendos

La empresa sólo reparte dividendos una vez cubiertas todas las reservas legales y estatutarias, y siempre
que disponga de recursos líquidos no comprometidos.
F.4. Política de Financiamiento.

El emisor ha fondeado sus actividades a través del aporte de capital propio, utilidades retenidas, préstamos
bancarios a corto y mediano plazo nominados en bolívares otorgados por instituciones financieras
domiciliadas en Venezuela, y por la emisión de títulos de deuda en el mercado de valores venezolano.
G. GARANTÍAS Y RESGUARDOS.
Por ser papeles comerciales al portador, no convertibles en acciones, las Emisiones está garantizada con
todos y cada uno de los activos del emisor. Más allá de lo anterior y de su solvencia, la empresa no ofrece a
los inversionistas ningún tipo de garantía o resguardo adicional.
H. LIQUIDEZ DEL MERCADO SECUNDARIO.
El Emisor podrá inscribir cualquiera de las series que integran las Emisiones 2022 – I y 2022 – II en la Bolsa
Pública de Valores Bicentenaria, o en la Bolsa de Valores de Caracas para su negociación en el mercado
secundario.
I. IMPACTO DE LAS EMISIONES.
Los fondos provenientes de la colocación primaria de las series que conforman las presentes Emisiones de
Papeles Comerciales al Portador serán utilizados en su totalidad para financiar requerimientos de capital de
trabajo para la realización de las actividades relativas al objeto social del Emisor.
9

CLAVE, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. Dictamen de Calificación de Riesgo
Contacto: Hoja Resumen/Informe Descriptivo
Sarino Russo (582) 905.6383 Caracas - Venezuela, diciembre 2021

Tipo de título Emisión Nº Monto Plazos
Papeles Comerciales al Portador 2022-I Equivalente en bolívares a Entre 15 y 360 días.
2022-II U.S.200.000,00 cada emisión
Emisión aprobada en Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada el día 28 de enero de 2021 y lo acordado por
la Junta Directiva del Emisor celebrada el 18 de octubre de 2021.
Categoría Subcategoría Fecha del Dictamen Edos. financieros más recientes Próxima revisión
A A3 7 de Diciembre de 2021 Al 30/9/21 (no auditados) Seis meses
Definición de la Categoría A: "Corresponde a instrumentos con una muy buena capacidad de pago de capital e intereses, en los
términos y plazos pautados al momento de la emisión. Esta capacidad no se ve significativamente afectada ante eventuales
cambios en el emisor, el sector económico donde este opera y en la economía en su conjunto".
Definición de la Subcategoría A3: "Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo. Cuentan con una
adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en casos
extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que ésta pertenece o en la marcha de la economía
en general, podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración".
Por la Junta Calificadora:
Otto Rivero Sarino Russo
Fundamentos de la calificación:
 CALOX INTERNATIONAL, C.A., se dedica a la fabricación y comercialización de productos

farmacéuticos. Inició operaciones bajo la denominación social de Laboratorios Biogen C.A. y fue inscrita en
la ciudad de Caracas-Venezuela, en fecha 6 de agosto de 1935. Calox International, C.A. ocupa la cuarta
posición en el ranking de su sector de actividad en términos de unidades vendidas para los 12 meses
 concluidos en julio de 2021, con un porcentaje de mercado del 9,6%;
 Para la serie de estados financieros desde el AF18 al corte de septiembre del AF21, las ventas del Emisor en
valores constantes del 30 de septiembre de 2021, alcanzan su mayor nivel en diciembre de 2018, al facturar
Bs. 169,1 billones. Al cierre del AF19, las ventas caen a Bs. 105,3 billones, que equivalen a una caída de -
37,7% con respecto al cierre del AF18, conforme resultaron afectadas las ventas en unidades. A partir del
cierre del siguiente ejercicio (AF20), se inicia un proceso de recuperación tanto de las ventas en moneda
local, siendo que al 31-12-20, las mismas alcanzaron un total de Bs. 121,7 billones. Al corte del 30 de
septiembre de 2021 (9 meses de ejercicio), las ventas fueron de Bs. 80,9 billones. Las ventas en unidades a
julio de 2021, se incrementaron en más del 20% con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, lo
que no se reflejó de manera proporcional en los ingresos en moneda, por el mayor impacto de productos
regulados dentro de la cartera de productos del Emisor;
 Los indicadores de la rentabilidad en general se han venido recuperando a lo largo de la serie 2018-2021
(este último, al corte de septiembre 2021), a pesar del comportamiento lento de recuperación de las ventas,
tanto en bolívares constantes, así como en unidades. Al corte de septiembre del AF21, se alcanzan los
máximos en los renglones de la rentabilidad bruta, operativa y neta. La rentabilidad bruta llega a 76,17%
(40,51%; 49,04%; y 30,46%, al cierre de los AF20, 19 y 18, respectivamente). La rentabilidad operativa fue
de 36,04% (0,62%; 31,64%; y 16,93%, al cierre de los AF20, 18 y 18, respectivamente), y la rentabilidad
neta fue de 41,96% (10,21%; 28,47%; y -32,01%, al cierre de los AF20, 19 y 18, respectivamente);
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Clave Sociedad Calificadora de Riesgo

 El indicador de liquidez se incrementó significativamente a partir del cierre del AF19 (4,24x), y se han
mantenido en buenos niveles tanto al cierre del AF20 (3,18x), como al corte de septiembre de 2021 (6,29x),
muestran nuevamente resultados favorables (3,18x). Al término del AF18, el indicador de la solvencia fue
de 0,50x; respectivamente. El movimiento contable más relevante que impacta estos resultados, es la
disminución del saldo de las cuentas por pagar (casi en su totalidad con accionistas y empresas
relacionadas). Las cuentas por pagar disminuyeron de Bs. 46,1 billones al cierre del AF18, a Bs. 8,7 billones
al corte de septiembre del 2021. El índice de la prueba del ácido aumenta a lo largo de los ejercicios
analizados, al pasar de 0,32x al cierre del AF18 a 0,46x y 0,71x al cierre del AF19 y AF20,
respectivamente, superando la unidad (1,01x) al corte de septiembre de 2021. Si bien el inventario pasa a
ser más del 80% del activo circulante, la disminución del pasivo circulante (pago de pasivos a accionistas y
empresas relacionadas), favorece la obtención de mejores niveles de este indicador. Tras un alto volumen de
compras netas de inventario en el AF19 (Bs. 57,8 billones), las salidas netas de caja por este concepto se
reducen significativamente al cierre del AF20 (Bs. 10,0 billones) y si bien aumentan en los primeros nueve
meses del AF21 (Bs. 24,6 billones), los desembolsos por este concepto al cierre del ejercicio en curso, no
deben superar los niveles máximos alcanzados en el AF19, de manera que se debería mantener un buen
 indicador de prueba del ácido;
 El endeudamiento del Emisor medido a través del indicador pasivo/patrimonio, muestra niveles adecuados
al cierre de todos los ejercicios, excepto al cierre del AF18, cuando alcanza niveles máximos (1,55x),
principalmente por la reducción del patrimonio neto producto del registro de pérdidas netas durante el
referido ejercicio que alcanzaron un total de Bs. 54,1 billones. Al término del AF19, el indicador se reduce
considerablemente (0,30x), favorecido principalmente por la reducción de pasivos, principalmente de corto
plazo (cuentas por pagar a accionistas y empresas relacionadas), y el registro de utilidades netas. Al cierre
del AF20, el indicador aumenta a 0,39x, por el incremento del pasivo circulante, ocasionado por una mayor
acumulación de gastos y otras cuentas por pagar, buena parte vinculada al pago por derecho de uso de
marcas. Durante el AF21 se han realizado importantes pagos de deuda bancaria de corto plazo, la cual ha
sido sustituida por deuda en el mercado de valores (papeles comerciales). El indicador Pasivo/Patrimonio
alcanza su menor nivel al corte de septiembre de 2021 (0,20x). A lo largo de toda la serie analizada, la
cobertura de gastos financieros ha sido buena, a excepción de la correspondiente al cierre del AF20, cuando
esta cayó por debajo de la unidad (0,19x), afectada significativamente por la reducción del margen
operativo en el periodo que se redujo por los pagos de licencia de uso de marcas. Para el resto de los
ejercicios, la cobertura de intereses fue de 3,66x; 3,27x y 4,34x, para los cierres del AF18, AF19, y corte de
septiembre del 2021, respectivamente, los cuales reflejan una buena capacidad de pago de los compromisos
financieros del Emisor. Las proyecciones del flujo de caja presentadas por la gerencia del Emisor, reflejan
una buena capacidad de pago de los compromisos financieros en el horizonte de la vigencia de las
emisiones de papeles comerciales 2022-I y 2022-II.
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PROCESAMIENTO Y FUENTES DE LA INFORMACION: A los efectos de la calificación de las emisiones de
Papeles Comerciales Nº 2022-I y 2022-II de Calox International, C.A., se tomaron en consideración los estados
financieros del emisor al 31 de diciembre de los años 2017, 2018, 2019, y 2020 (auditados); y al 30 de septiembre
de 2021 (no auditados), actualizados por los efectos de la inflación. Los auditores son Peñaloza & Asociados, Firma
miembro de MGI Worldwide. Las participaciones de mercado corresponden a estudios elaborados por la gerencia del
Emisor. Las proyecciones financieras fueron elaboradas por la gerencia del Emisor y analizadas por Clave a fin de
evaluar su estrategia financiera.
INFLUENCIA DEL SECTOR Y DE LA Desde sus inicios hasta la presente fecha, el objeto
ECONOMIA. social de la empresa ha sido la fabricación y
comercialización de productos farmacéuticos.
DESCRIPCION DEL NEGOCIO
En 1965, se asocia con McKesson, conocida
Calox International, C.A., inició operaciones bajo la corporación norteamericana, con amplia trayectoria
denominación social de Laboratorios Biogen, C.A., en el campo de la medicina desde 1833. A través de
y fue inscrita en la ciudad de Caracas, en fecha 6 de esta alianza, la empresa fortalece considerablemente
agosto de 1.935. su capacidad tecnológica y actividad de mercadeo.
Luego de diversos cambios en la composición
accionaria de la empresa, e incrementos del capital
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social, la totalidad de las acciones de Calox estimado de USD 2,5 millardos en 2020. Las
International, C.A. a partir de Mayo del 2002, son importaciones privadas han sufrido una mayor caída
poseídas por la sociedad mercantil Apogenéricos que las públicas y las de maquinarias y equipos se han
Ltd., domiciliada en Barbados. minimizado. Hasta 2018, el Gobierno otorgó divisas
preferenciales al sector privado para las importaciones
del sector alimentos y farmacéutico. En 2020, el
SITUACION DE LA ECONOMIA Y EL SECTOR. coronavirus y la guerra de precios entre Rusia y Arabia
Saudita en el inicio de la pandemia oscurecieron aún
más el panorama. Las transacciones formales e
PIB (a precios constantes) por Actividad Económica informales que se realizan en divisas, otorgaron cierto
Variación (%) respecto a igual período anterior. dinamismo a la economía. La entrada de remesas
Actividades 2017 2018 2019 2020 enviadas por la diáspora a sus familiares en Venezuela
Consolidado -15,7 -19,6 -40,2 -32,5 y los ahorros mantenidos por venezolanos en el
-Petrolera -15,3 -24,1 -20,0 -35,5 exterior se constituyeron en la principal fuente de
-No petrolera -15,2 -18,9 -45,4 -32,1
divisas del país. A finales de 2020, alrededor del 55%
-Manufactura -25,3 -39,3 -48,5 -35,7
Fuente: BCV (2017-2018) y Ecoanalítica (2019-2020).
de las transacciones se efectuaban en dólares, 35% en
bolívares y el 10% restante en otras divisas (pesos
La economía venezolana entró en recesión en 2014, a colombianos y euros las más importantes). La
partir de la caída acelerada de los precios del petróleo correlación existente entre el PIB real de Venezuela y
que se inició en el cuarto trimestre de 2014 y alcanzó las importaciones es de 96%.
su nivel más bajo en el primer trimestre de 2016. El
PIB real acumuló una caída de -49,3% entre 2013 y La falta de información oficial dificulta las
2018. La producción petrolera promedio cayó de 3.015 estimaciones del comportamiento de la economía
mbd en 2013, a 1.339 mbd en 2018. A partir de enero venezolana. Los pronósticos de analistas privados
de 2019, el Departamento de Estado y del Tesoro de ubican al PIB entre -1,5% y +4,0% en 2021 y entre
los Estados Unidos de América impuso diversas +1,3% y +4,0% en 2022. Según cifras de la OPEP, el
sanciones contra PDVSA que limitan su capacidad de país elevó la extracción de petróleo a 633.000 barriles
comercializar y transportar crudos, e importar gasolina diarios a junio de 2021. Con el incremento de los
e insumos requeridos para la producción. La precios del petróleo y el repunte de la producción se
producción cayó de 1.339 mbd en 2018 a 500 bpd en espera que el país perciba USD 10.000 millones en
2020. La contracción de la economía se aceleró en 2021, el doble de 2020.
2019 (-40,2%) y 2020 (-32,5%). La recesión en el
Variación (%) 2017 2018 2019 2020
sector Manufactura se inició un año antes que en la
INPC 882,6 130.060,2 9.585,5 2.959,8
economía en general. El PIB del sector se contrajo - Fuente: BCV.
71,7% entre 2012 y 2018. Su contracción es mayor
que la del total de la economía debido a su alta El Gobierno ha financiado los crecientes déficits
dependencia de divisas, necesarias para importar fiscales con la emisión de dinero inorgánico por parte
materias primas, insumos y repuestos. La contracción del BCV, desatando un proceso hiperinflacionario que
del sector fue de -48,5% en 2019 y -35,7% en 2020. se inició a finales 2017. Para mediados de 2018 el
Gobierno se vio obligado a restarle cinco ceros al
PDVSA 2016 2017 2018 2019 2020 bolívar. La ley de precios justos, promulgada en 2014,
Producción promedio (mbd) 2.159 1.897 1.339 796 500
no impidió que la inflación alcanzara niveles records
Precio promedio (US$/Barr) 35,1 46,7 61,4 57,0 30,6
Fuentes: Secretariado de la OPEP (producción), Mpetromin y
erosionando el poder adquisitivo de la población (y la
Ecoanalítica (precios). seguridad social), la cual destina un porcentaje cada
vez mayor de sus ingresos a la alimentación. La
La menor disponibilidad de divisas del sector petrolero inflación cerrará en 2021 entre 1.700% y 2.500%,
unido a las deudas por los acuerdos bilaterales con inferior a 2020.
China y Rusia, organismos multilaterales y por
expropiaciones (los bonos emitidos por PDVSA y el Tasa de Interés Activa* Dic17 Dic18 Dic19 Dic20
Gobierno Central se encuentran en default desde Bancos Universales 21,77 21,84 21,77 38,35
octubre de 2017) han afectado las importaciones Fuente: BCV. Anual, promedio ponderado.
petroleras y no petroleras. Las importaciones no
petroleras cayeron de USD 7,9 millardos en 2017 a un A pesar de la hiperinflación, la tasa activa promedio de
los bancos universales, regulada por el BCV, se
mantuvo estable (con apenas un ligero repunte en
2020) y fue altamente negativa en términos reales. La
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banca incrementó el cobro de comisiones para Por tipo de mercado:
compensar las bajas tasas de intereses, pero aun así el
costo financiero era muy inferior a la inflación.  Mercado Ético: productos que requieren
prescripción facultativa. A septiembre de
La industria farmacéutica está conformada por 2021, representa el 63,6% de las unidades
empresas que fabrican productos biológicos,  vendidas en el país (70% en valores).
medicinales y farmacéuticos en diversas formas,  Mercado OTC: productos que no requieren
incluidas ampollas, tabletas, cápsulas, viales, pomadas, prescripción. A septiembre de 2021,
polvos, soluciones y suspensiones. El mercado representa el 34,4% de las unidades vendidas
farmacéutico general puede segmentarse en productos en Venezuela (30% en valores).
basados en prescripción o éticos, y medicamentos de
venta libre. Los productos de la industria se Por tipo de producto:
distribuyen predominantemente a través de mayoristas,
y luego se venden a través de farmacias o se  Marca o innovador: Es aquel medicamento
distribuyen en clínicas y centros hospitalarios. que resulta de un proceso de investigación,
que está protegido por una patente y es
La industria mundial de fabricación (así como en fabricado de manera exclusiva por el
Venezuela), de productos farmacéuticos y laboratorio farmacéutico que lo desarrolló.
medicamentos no tiene empresas con importantes Para Calox, este tipo de producto representa
cuotas de mercado. el 7,7% del mercado ético, en tanto que
 representan el 84,8% del mercado OTC.
Las actividades principales de la industria son:  Genérico: Es aquel medicamento que resulta
de un proceso de investigación, que está
1) Fabricación de productos recetados patentados protegido por una patente y es fabricado de
(éticos). manera exclusiva por el laboratorio
2) Fabricación de productos genéricos recetados farmacéutico que lo desarrolló. Para el
(éticos). Emisor, este tipo de producto representa el
 Fabricación de productos de venta libre 30,6% del mercado ético, en tanto que
(OTC).  representan el 8,3% del mercado OTC.
 Similares: Se denominan por un nombre
La industria mundial de fabricación de productos comercial, en cambio los genéricos
farmacéuticos y medicamentos consiste en intercambiables llevan en su envase la
tratamientos de salud mental, tratamientos denominación genérica del principio activo.
cardiovasculares y respiratorios, tratamientos para el Para Calox, este tipo de producto representa
dolor y autoinmunes, medicina preventiva, el 61,7% del mercado ético, en tanto que
tratamientos especializados para enfermedades y otros. representan el 6,9% del mercado OTC.
En el pasado reciente, los fabricantes farmacéuticos se

han beneficiado del envejecimiento de la población en
las economías desarrolladas y una creciente clase POSICIÓN DE LA EMPRESA EN EL SECTOR.
media en las economías emergentes, lo que
proporcionó una mayor base de clientes para los En Venezuela, el sector farmacéutico viene registrando
operadores de la industria farmacéutica mundial y caídas en el número de unidades vendidas. Según la
fabricantes de medicamentos. Muchos fabricantes firma internacional IMS Health, empresa proveedora
también aprovecharon la demanda regional de de información y análisis para el sector farmacéutico y
productos farmacéuticos que pueden diferir de los líder en su especialidad, con En Venezuela, el sector
mercados desarrollados. Además, la creciente clase farmacéutico viene registrando caídas en el número de
media mundial ofrece oportunidades de crecimiento unidades vendidas. Según la firma internacional IMS
adicionales, dado el mayor acceso a productos Health, empresa proveedora de información y análisis
farmacéuticos y un mayor gasto per cápita en para el sector farmacéutico y líder en su especialidad,
medicamentos. las cifras del mercado venezolano, son las siguientes:
El mercado farmacéutico se puede clasificar por tipo

de mercado y por tipo producto:
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INDUSTRIA FARMACEUTICA VENEZOLANA La línea MCK (McK Pharmaceutical), equivale al
MILLONES DE UNIDADES VENDIDAS 11,1% de las ventas; es una unidad de negocios de
07-2019 07-2020 07-2021 Calox International, con 3 años en el mercado. Son
Leti 11,6 12,5 16,8 productos de Marca-Similares. Tiene tres líneas
Pharmetique 14,7 15,3 16,5 terapéuticas: Cardiovascular, Gástrica y Sistema
L.O. Oftalmi 12,6 13,1 12,0 Nervioso Central (SNC). Tres medicamentos de su
Calox 7,8 7,6 9,6
portafolio son líderes dentro de la molécula donde
Farma 11,7 10,3 9,4
compiten (Biocor, Antaar y Torivas).
Megalabs 11,1 10,2 8,2
Cofasa 5,9 6,1 6,9
Valmorca 4,1 6,1 6,4 Las ventas de Calox al corte de septiembre del AF21,
Meyer-Siegfrie 6,3 6,8 5,6 se concentran en un bajo número de clientes, siendo
Pfizer 5,6 4,1 2,4 que el 70,9% de estas se concentran en tres
Total 139,5 134,8 155,4 distribuidores: Farmatodo (43,0%), Cobeca (14,8%), y
Fuente: IMS Health. Droguería Nena (13,1%). Farmatodo sigue
incrementando el porcentaje de ventas de Calox
A julio de 2021, el mercado farmacéutico venezolano gracias a su red de puntos de venta que supera los
en general registró un aumento del 15,3% en relación ciento cincuenta establecimientos a nivel nacional. Al
al mismo mes del 2020. El Emisor, crece en una 31 de diciembre de 2020, este cliente representaba el
mayor proporción que el mercado (26,3%), lo que le 30,1% de las ventas de Calox.
permite ubicarse en la cuarta posición del ranking (6º
lugar a julio de 2020), favorecido por ventas Calox International, C.A, produce medicamentos en
extraordinarias de Ivermectina en el primer semestre dos plantas industriales. La de mayor capacidad
de 2021. En valores, cae en el ranking del cuarto al instalada está ubicada en la urbanización Los Ruices
sexto puesto, puesto que los productos de mayor de la ciudad de Caracas y la otra en Guarenas, estado
venta, mantienen una regulación de precios que las Miranda. El detalle de la capacidad instalada y
afecta. utilizada se muestra en la siguiente tabla:
El 80% del mercado farmacéutico nacional se

concentra en 7 clases terapéuticas. Calox participa Capacidad Capacidad
activamente en todas, y presenta oportunidades de Instalada Utilizada
AREA % Utilizado
crecimiento en dos de ellas en las cuales mantiene una Anual 2 Anual 1
baja participación de mercado (dermatológicos y Turnos Turnos
respiratorio). PLANTA LOS RUICES
Solido 33.000.000 9.838.180 29,81%
La línea de medicamentos genéricos, llamada así Inyectable
80.000 80.000 100,00%
porque adquieren el mismo nombre del principio Veterinaria
activo o molécula que contiene, es la línea más Inyectable
3.720.000 0 0,00%
importante de Calox y representa el 64,8% de sus Humano
ventas. El Emisor participa con medicamentos en 18 LOS RUICES 36.800.000 9.918.180 26,95%
áreas terapéuticas, las 6 líneas más importantes, son:
antirreumático no esteroideos, antihistamínicos, PLANTA GUARENAS
productos para la disfunción eréctil, anti ulcerosos, Solido 8.400.000 2.000.000 23,81%
antihipertensivos, y antihelmínticos. Líquidos 1.480.000 380.000 25,68%
GUARENAS 9.880.000 2.380.000 24,09%
La línea de medicamentos OTC, es aquella de libre
venta y no requieren prescripción médica para su TOTALES 46.680.000 12.298.180 26,35%
venta. Son los primeros productos de marca de Calox.
Esta la línea representa el 24,1% de la venta total del ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
Emisor.
Las cifras mencionadas a continuación corresponden a
En esta línea, participan con medicamentos en 9 áreas los estados financieros auditados de Calox
terapéuticas, siendo las 6 líneas más importantes: International, C.A., ajustados por efectos de la
analgésicos no narcóticos, antipiréticos, antigripales, inflación. El INPC utilizado para ajustar los estados
productos para la disfunción eréctil, anti migrañoso, financieros, corresponden a cifras oficiales (BCV).
otros anti anémicos y digestivos.
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09-2021 12-2020 12-2019 12-2018 de nuevo libre competencia y que se reactivaran
1 2.069.027,7 327.767,5 10.711,9 110.597,6 moléculas que estaban desaparecidas.
2 1.946,0 (3) 2.959,8 100.103,5 130.060,2
Luego de la caída en las ventas de unidades registrada
Fuente: Banco Central de Venezuela.
1) INPC (en millones)
hasta el 2019, se observa una tendencia a la
2) Inflación en % estabilización y cierta recuperación, a partir del 2020.
3) Inflación en % septiembre 2021 vs septiembre 2020 Al cierre del AF21 se esperan mayores ventas tanto en
unidades como en moneda local, con relación a lo
Los resultados operativos del Emisor, en bolívares registrado al cierre del AF20.
constantes del 30 de septiembre de 2021, se
muestran en la siguiente tabla:
CALOX INTERNATIONAL, C.A. Ventas en unidades
RESULTADOS OPERATIVOS (en millones de bolivares)
al 30 de sept. Al 31 de Diciembre Ejercicio fiscal Unidades
2021 2020 2019 2018
2014 32.285.569
Ventas 80.869.280 121.669.913 105.323.261 169.137.660
Costo de ventas -19.270.597 -72.381.774 -53.669.036 -117.620.887 2015 40.093.541
Utilidad Bruta 61.598.683 49.288.139 51.654.225 51.516.773
2016 22.685.404
Gastos operativos
2017 11.326.648
Gastos de administración y generales -19.922.868 -32.781.834 -15.853.568 -20.841.936
Gastos de distribuciòn y ventas -12.534.082 -15.756.117 -2.481.133 -2.035.651 2018 7.912.680
Otros (egresos) ingresos, netos 41 363 3.303 -5.330
Total costos y gastos operacionales -32.456.909 -48.537.588 -18.331.398 -22.882.917 2019 5.821.977
Utilidad en operaciones 29.141.774 750.551 33.322.827 28.633.856 2020 8.136.335
Para la serie de estados financieros desde el AF18 al RENTABILIDAD.
corte de septiembre del AF21, las ventas del Emisor en
valores constantes del 30 de septiembre de 2021, Los indicadores de la rentabilidad en general se han
alcanzan su mayor nivel en diciembre de 2018, al venido recuperando a lo largo de la serie 2018-2021
facturar Bs. 169,1 billones. Al cierre del AF19, las (este último, al corte de septiembre 2021), a pesar del
ventas caen a Bs. 105,3 billones, que equivalen a una comportamiento lento de recuperación de las ventas,
caída de -37,7% con respecto al cierre del AF18, tanto en bolívares constantes, así como en unidades.
conforme resultaron afectadas las ventas en unidades. Al corte de septiembre del AF21, se alcanzan los
A partir del cierre del siguiente ejercicio (AF20), se máximos en los renglones de la rentabilidad bruta,
inicia un proceso de recuperación tanto de las ventas operativa y neta. La rentabilidad bruta llega a 76,17%
en moneda local, siendo que al 31-12-20, las mismas (40,51%; 49,04%; y 30,46%, al cierre de los AF20, 19
alcanzaron un total de Bs. 121,7 billones. Al corte del y 18, respectivamente). La rentabilidad operativa fue
30 de septiembre de 2021 (9 meses de ejercicio), las de 36,04% (0,62%; 31,64%; y 16,93%, al cierre de los
ventas fueron de Bs. 80,9 billones. Las ventas en AF20, 18 y 18, respectivamente), y la rentabilidad neta
unidades se incrementaron en más del 20% con fue de 41,96% (10,21%; 28,47%; y -32,01%, al cierre
respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, lo que de los AF20, 19 y 18, respectivamente).
no se reflejó de manera proporcional en los ingresos en
moneda, por el mayor impacto de productos regulados En cuanto a la rentabilidad de activos (ROA) y del
dentro de la cartera de productos del Emisor. patrimonio (ROE), los mejores resultados se
registraron al cierre del AF19 (43,54% y 33,50%;
La industria farmacéutica se vio afectada en el pasado respectivamente).
reciente (incluyendo los ejercicios fiscales 2017, 2018
y buena parte del 2019), por el control oficial de Las cifras anteriores indican que si bien se realizaron
precios, lo que indujo a muchas empresas (incluyendo menos ventas en moneda constante y en unidades, las
a Calox International, C.A.), que dejaran de fabricar ventas que se realizaron fueron más rentables, debido
referencias porque el precio autorizado era menor al una adecuada definición de cartera de productos (se
costo de fabricación. En tal sentido, los precios de retiraron temporalmente los menos rentables por el
venta no cubrieron el efecto inflacionario en los control de precios antes mencionados), así como un
mencionados periodos, produciendo una caída de las adecuado control de costos y gastos.
ventas a valores constantes. A partir de julio de 2019
el mercado comienza a recuperarse, favorecido por una Al cierre del último ejercicio fiscal culminado (AF20),
flexibilización de facto de los precios de venta, los indicadores de la rentabilidad se vieron
trayendo como consecuencia que el mercado muestre severamente afectados. El Emisor realizó desembolsos
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extraordinarios para poner al día pagos pendientes de disminución significativa de gastos acumulado y otras
los ejercicios fiscales 2018, 2019 y 2020, por concepto cuentas por pagar. La dificultad de acceso a fondos de
de licencias de uso de marcas que se habían largo plazo, índice en que prácticamente el
suspendido de común acuerdo con la empresa endeudamiento financiero se restrinja a operaciones de
propietaria de las licencias (MARKATRADE). Si bien corto plazo, siendo los pasivos de largo plazo en su
el margen bruto fue de 40,51%, los cargos antes mayoría aquellos vinculados con la nómina (fondos de
mencionados, afectaron considerablemente el margen prestaciones sociales y de jubilación del personal). Al
operativo que cae a 0,62%, al registrar los pagos de corte de septiembre del AF21, el pasivo total del
licencia en las partidas Gastos de administración y Emisor es de Bs. 23,2 billones; de los cuales el 83%
generales, así como Gastos de distribución y ventas. está concentrado en el circulante, en tanto que al cierre
de los tres ejercicios previos (AF20, AF19 y AF18), el
INDICES DE RENTABILIDAD al 30 de sept. Al 31 de Diciembre indicador pasivo circulante/pasivo fueron de 0,89x,
2021 2020 2019 2018
Margen Bruto 76,17% 40,51% 49,04% 30,46%
0,87x y 0,92x, respectivamente.
Margen en operaciones 36,04% 0,62% 31,64% 16,93%
Margen neto 41,96% 10,21% 28,47% -32,01% Las cuentas por pagar comerciales son usualmente el
ROE 38,17% 13,35% 43,54% -144,12% principal pasivo del Emisor (79%; 46%; 12% y 38%,
ROA 31,93% 9,69% 33,50% -56,51%
al cierre del AF18, AF19, AF20 y al corte de
septiembre de 2021, respectivamente), superadas
ENDEUDAMIENTO únicamente al cierre del AF20, por la cuenta “gastos
INDICES DE ENDEUDAMIENTO al 30 de sept. Al 31 de Diciembre
acumulados y otras cuentas por pagar”, que alcanzaron
2021 2020 2019 2018 a representar el 52% de los pasivos, esto por la
EBITDA/Intereses netos 4,34 0,19 3,27 3,66 acumulación de deudas con los propietarios de las
Deuda financiera neta/Ventas Totales (0,03) 0,00 0,02 (0,00)
Total pasivo/Total Patrimonio 0,20 0,38 0,30 1,55
marcas, por derechos de uso de las respectivas
Pasivo circulante/Total pasivo 0,83 0,89 0,87 0,92 licencias. Las deudas por estos conceptos se han
Deuda financiera/Total pasivo 0,21 0,18 0,21 0,06 venido reduciendo de manera acelerada en el AF21.
Efectivo y equiv./Deuda fin. Corto Plazo 21,79 1,32 0,47 1,15
Total pasivo/Total activo 0,16 0,27 0,23 0,61
Cuentas por pagar comerciales/Pasivo 0,38 0,12 0,46 0,79 Las deudas en moneda extranjera se vieron
0,20 0,17 0,21 0,06
Deuda Financiera a C.P./Pasivo
Gastos acum. y O.C por pagar/Pasivo 0,25 0,52 0,06 0,02
incrementadas al cierre del AF20 como consecuencia
Gastos financieros/Utilidad Operativa 0,23 8,84 0,31 0,28 del incremento de la partida gastos acumulados y otras
cuentas por pagar, que son en su mayoría denominadas
El endeudamiento del Emisor para la serie analizada, en moneda extranjera.
medido a través del indicador pasivo/patrimonio,
muestra niveles adecuados al cierre de todos los La deuda financiera total alcanza su máximo nivel al
ejercicios, excepto al cierre del AF18, cuando alcanza cierre del AF20, con un saldo de Bs. 6,5 billones (que
niveles máximos (1,55x), principalmente por la incluyen la deuda bancaria y las emisiones de títulos
reducción del patrimonio neto producto del registro de de deuda en el mercado público de valores), luego de
pérdidas netas durante el referido ejercicio que haber registrado saldos de Bs. 4,3 billones y Bs. 3,5
alcanzaron un total de Bs. 54,1 billones. Al término billones al cierre de los dos ejercicios previos. Al
del AF19, el indicador se reduce considerablemente corte de septiembre de 2021, la deuda financiera total
(0,30x), favorecido principalmente por la reducción de se reduce a Bs. 4,9 billones. Por su parte, la deuda
pasivos, principalmente de corto plazo (cuentas por financiera neta (deuda financiera total menos saldos en
pagar a accionistas y empresas relacionadas), y el efectivo y equivalentes), alcanza su mayor nivel al
registro de utilidades netas. Al cierre del AF20, el cierre del AF19 (Bs. 2,3 billones), siendo toda la
indicador aumenta a 0,39x, por el incremento del deuda financiera de corto plazo. A partir del cierre del
pasivo circulante, ocasionado por una mayor AF20, se registra un descenso del saldo neto de deuda
acumulación de gastos y otras cuentas por pagar, financiera, siendo este de Bs. 0,3 billones, en tanto que
buena parte vinculada al pago por derecho de uso de al corte de septiembre de 2021, se hace negativo Bs. -
marcas. Durante el AF21 se han realizado importantes 2,9 billones), por cuanto el saldo en efectivo y
pagos de deuda bancaria de corto plazo, la cual ha sido equivalentes supera con creces la deuda financiera
sustituida por deuda en el mercado de valores (papeles total. A lo largo de toda la seria analizada, la deuda
comerciales). El indicador Pasivo/Patrimonio alcanza financiera neta en proporción a las ventas totales de El
su menor nivel al corte de septiembre de 2021 (0,20x). Emisor, es insignificante, ya que el resultado de esta
relación, tiende a cero.
Los pasivos de corto plazo llegaron a alcanzar el 92%
de los pasivos totales al cierre del AF18, y al corte de
septiembre de 2021 se reduce hasta 0,83x, mediante la
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DEUDA FINANCIERA NETA al 30 de sept. Al 31 de Diciembre 3) La producción se realiza con estrictos controles
(en millones de bolivares) 2021 2020 2019 2018
Préstamos bancarios porciòn corriente 355.231 4.692.090 4.330.905 3.517.074
sanitarios y de bioseguridad.
Deuda en el mercado de valores 4.300.000 1.417.153 - -
Total deuda financiera a corto plazo 4.655.231 6.109.243 4.330.905 3.517.074 4) La apertura de un segundo turno en planta fue
217.277 366.932 - -
Deuda financiera a largo plazo
activada y se transfirieron varios productos a la planta
Deuda financiera total 4.872.508 6.476.175 4.330.905 3.517.074
Efectivo y equivalentes 7.739.843 6.177.329 2.043.242 4.056.445 de Guarenas.
Deuda financiera neta -2.867.335 298.846 2.287.663 -539.371
5) Sinergias en área de logística que han permitido
A lo largo de toda la serie analizada, la cobertura de mayor eficiencia en los despachos de productos
gastos financieros ha sido buena, a excepción de la terminados.
correspondiente al cierre del AF20, cuando esta cayó
por debajo de la unidad (0,19x), es decir, los fondos 6) Se concretó el lanzamiento de la línea Nutra Calox.
operativos del ejercicio no cubren la totalidad de los Adicionalmente, se llevaron a cabo lanzamientos,
gastos financieros del periodo, afectada reactivaciones y nuevas presentaciones, tanto en la
significativamente por la reducción del margen línea Genéricos como en MCK.
operativo en el periodo que se redujo por los pagos de
licencia de uso de marcas. Para el resto de los 7) Menores compras de materia prima en 2022 por
ejercicios, la cobertura de intereses fue de 3,66x; 3,27x disponer de buen stock de inventario del AF21
y 4,34x, para los cierres del AF18, AF19, y corte de (activación de inventarios de seguridad en 2021).
septiembre del 2021, respectivamente, los cuales 8) Los gastos administrativos y operativos mantienen
reflejan una buena capacidad de pago de los tendencia histórica de flujo de caja.
compromisos financieros del Emisor.
6) Se activan las inversiones en planta en 2022 y 2023.
Para el lapso de vigencia de los papeles comerciales, el
Emisor espera que continúen mejorado los resultados 7) Se tiene previsto pagar la totalidad de los
operativos tal como ha venido sucediendo en el AF21, compromisos bancarios actuales durante el primer
tras la contracción registrada en el AF20 por pagos trimestre 2022. En el AF21, se ha llevado a cabo una
extraordinarios, vinculados con obligaciones reducción significativa de la deuda bancaria
acumuladas desde 2018. En tal sentido, las
proyecciones del flujo de caja presentadas por la 9) El contrato de Licencia de Uso con Markatrade
gerencia del Emisor, reflejan una buena capacidad de (dueños de las marcas), fue activado e implica el pago
pago de los compromisos financieros en el horizonte del 5% sobre las ventas. El 2021 incluye parte del
de la vigencia de las emisiones de papeles comerciales pago de 2020 y el 2021.
2022-I y 2022-II. En el AF22, se tiene previsto
mantener un bajo nivel de deuda financiera. SOLVENCIA Y LIQUIDEZ DEL EMISOR.
CALOX INTERNATION AL, C.A. INDICES DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ al 30 de sept. Al 31 de Diciembre
FLUJO DE CAJA EN U.S.$ 2021 2020 2019 2018
AF 2021 AF 2022 AF 2023 Liquidez 6,29 3,18 4,24 0,50
Ingresos Operativos 20.794.421,95 22.780.290,48 25.853.429,05 Prueba del Acido 1,01 0,71 0,46 0,32
Egresos Operativos -20.012.771,62 -21.432.086,08 -24.911.469,68 Efectivo y equivalentes/Pasivo circulante 0,40 0,20 0,11 0,08
Rotación cuentas x cobrar 12,9 43,7 19,9 69,6
Resultado Operativo Neto 781.650,33 1.348.204,40 941.959,36
Días de cuentas por cobrar comerciales 27,96 8,24 18,09 5,18
Gastos financieros -73.321,46 -1.676,00 - Rotación de inventarios 0,3 0,9 0,8 12,3
Cobertura de intereses (x) 10,66 804,42 N.A. Días de inventarios 1.430,40 385,43 452,10 29,32
Efectivo y equivalentes/Activo circulante 0,05 0,05 0,02 0,04
1) Las condiciones del mercado, marcadas por la Cuentas por cobrar/Activo circulante 0,07 0,03 0,07 0,09
situación de pandemia, ha permitido seguir Inventario/Activo circulante 0,84 0,78 0,89 0,36
capitalizando oportunidades con el producto

“Ivermectina” y del protocolo Covid. El indicador de liquidez se incrementó
significativamente a partir del cierre del AF19 (4,24x),
2) El mercado se caracteriza por la presencia activa de y se han mantenido en buenos niveles tanto al cierre
fuertes competidores, aun así, se logró superar el del AF20 (3,18x), como al corte de septiembre de
estimado de presupuesto (U.S.$ 17,5 millones), 2021 (6,29x), muestran nuevamente resultados
proyectando alcanzar un total de U.S.$ 21.5 millones favorables (3,18x). Al término del AF18, el indicador
al cierre del AF21. Luego de haber alcanzado crecer en de la solvencia fue de 0,50x; respectivamente. El
montos de facturación, la estrategia apunta a hacer movimiento contable más relevante que impacta estos
énfasis en crecimiento a través de ampliación del resultados, es la disminución del saldo de las cuentas
portafolio de productos. por pagar (casi en su totalidad con accionistas y
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empresas relacionadas). Las cuentas por pagar EFICIENCIA.
disminuyeron de Bs. 46,1 billones al cierre del AF18,
a Bs. 8,7 billones al corte de septiembre del 2021. INDICES DE EFICIENCIA al 30 de sept. Al 31 de Diciembre
2021 2020 2019 2018
Ventas Totales/Total activo 0,76 0,95 1,18 1,77
El índice de la prueba del ácido aumenta a lo largo de Ventas Totales/Activo fijo 7,11 9,02 7,77 11,14
los ejercicios analizados, al pasar de 0,32x al cierre del
AF18 a 0,46x y 0,71x al cierre del AF19 y AF20, Si bien las ventas netas al cierre del AF20 se
respectivamente, superando la unidad (1,01x) al corte incrementaron con relación a las registradas durante el
de septiembre de 2021. Si bien el inventario pasa a ser 2019, se registró una reducción de la rotación de los
más del 80% del activo circulante, la disminución del activos fijos y activos totales, alcanzado este último, el
pasivo circulante (pago de pasivos a accionistas y valor más bajo de la serie analizada. Al cierre del
empresas relacionadas), favorece la obtención de AF20 se registra el incremento del activo total, siendo
mejores niveles de este indicador. Tras un alto la compra de títulos (acciones comunes de una
volumen de compras netas de inventario en el AF19 empresa inscrita en la Bolsa de Valores de Caracas),
(Bs. 57,8 billones), las salidas netas de caja por este un evento extraordinario que influye en el incremento
concepto se reducen significativamente al cierre del del activo total, y por ende en la disminución del
AF20 (Bs. 10,0 billones) y si bien aumentan en los indicador de la rotación de los activos tóales. Al corte
primeros nueve meses del AF21 (Bs. 24,6 billones), de septiembre de 2021, se registra una nueva
los desembolsos por este concepto al cierre del disminución de la rotación de los activos totales y
ejercicio en curso, no deben superar los niveles activo fijo, al contabilizar por una parte, ventas netas
máximos alcanzados en el AF19, de manera que se inferiores (en términos anualizados), y por otra, el
debería mantener un buen indicador de prueba del incremento de los activos fijos y del activo total.
ácido.
SENSIBILIDAD ANTE CAMBIOS EN LA
El inventario sigue siendo el principal activo de corto POLITICA ECONOMICA.
plazo del Emisor (84% al corte de septiembre de 2021,
78% al cierre del AF20 y 89% al cierre del AF19, La principal amenaza que afecta al Emisor, es el
luego de haber sido el 36% al cierre del AF18). La acceso a materia prima la cual es en su mayoría de
dinámica observada en la economía en los últimos origen importada. Cabe destacar que la industria
años y que se ha profundizado por los efectos de la farmacéutica se caracteriza por el uso de una variedad
pandemia iniciada a finales de 2019, ha llevado a los considerable de materias primas e insumos para la
industriales a mantener elevados niveles de inventario elaboración y comercialización de las diferentes líneas
en sus diferentes etapas (materia prima, productos en de medicamentos, siendo estos tanto de origen
proceso, terminados y en tránsito), como medida de nacional como importados, lo cual en determinados
protección ante las dificultades de suministro presentes momentos puede dificultar el acceso a tiempo a alguno
en diversos sectores de actividad. En el caso del varios insumos requeridos. Los principios activos o
Emisor, los días de inventario para la serie analizada, moléculas son importados de determinados
pasaron de 29 días, al cierre del AF18, a 452 y 385 proveedores internacionales.
días al cierre del AF19 y AF20, respectivamente, y
alcanzar un total de 1.430 días al corte de septiembre La posición en moneda extranjera del Emisor, ha sido
de 2021. pasiva (excepto al cierre del AF18). El principal
pasivo del emisor en moneda extranjera hasta el cierre
Las cuentas por cobrar vuelven a incrementar su del AF19, se concentraba en cuentas por pagar a
participación sobre el activo circulante al pasar del 3% empresas relacionadas. Al cierre del AF20, la principal
cierre del AF20, al 9% al corte de septiembre de 2021, deuda en moneda extranjera se origina por
luego de que se retomara la política de créditos obligaciones con la empresa MARKATRADE por el
comerciales que había sido recortada durante el AF20. uso de marcas de su propiedad por parte del Emisor, y
Al cierre de los ejercicios fiscales 2018 y 2019, las al corte de septiembre de 2021, se registra un mayor
cuentas por cobrar representaron el 9% y 7%, volumen de obligaciones comerciales con proveedores
respectivamente del activo circulante. locales.
El 70,9% de las cuentas por cobrar comerciales se

concentran en tres distribuidores: Farmatodo (43,0%),
Cobeca (14,8%), y Droguería Nena (13,1%).
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CALOX INTERNATIONAL, C.A. lanzamientos en categorías desatendidas del mercado y
POSICION EN MONEDA EXTRANJERA (al 30-9-2021) nuevas presentaciones que amplían el acceso a ciertas
Activo US$ EUR terapias, sin afectar los márgenes comerciales
Efectivo en Bancos 1.070.847 101.431
Cuentas por cobrar Filiales Comerciales 362.904 169.000 Riesgo de Suministro (Poder de negociación con
proveedores):
Anticipo a proveedores 324.475 0
Otros Activos
Total activo 1.760.626 270.431
La principal amenaza que afecta al Emisor, es el
acceso a materia prima la cual es en su mayoría de
Pasivo origen importada. Cabe destacar que la industria
Prestamos Bancarios -138.333 farmacéutica se caracteriza por el uso de una variedad
Proveedores del Exterior -538.734 -12 considerable de materias primas e insumos para la
Proveedores Nacionales -798.369 elaboración y comercialización de las diferentes líneas
Cuentas por pagar Filiales Comerciales -481.915 de medicamentos, siendo estos tanto de origen
Cuenta por Pagar Accionista -10.617 nacional como importados, lo cual en determinados
Gastos acumulados por pagar -401.862 momentos puede dificultar el acceso a tiempo a alguno
Otros -41.291 varios insumos requeridos. Los principios activos o
Total pasivo -2.411.122 -12 moléculas son importados de determinados
proveedores internacionales.
Posición neta en moneda extranjera -650.495 270.419
CALO X INTERNATIO NAL, C.A.

Poder de negociación con clientes:
POSICION EN MONEDA EXT RANJERA
al 31 de diciembre de
2020 2019 2018 Un alto porcentaje de las ventas de Calox se concentra
Activo
Efectivo en Bancos
USD
703.461
EUR
8.181
USD
36.740
EUR
150
USD
294.030
EUR
en un bajo número de clientes. El 70,9% de las cuentas
Cuentas por cobrar Filiales Comerciales por cobrar comerciales se concentran en tres
Anticipo a proveedores 1.712.567 19.236 8.006 0 0 distribuidores: Farmatodo (43,0%), Cobeca (14,8%), y
Otros Activos
Total activo 2.462.206 27.417 44.746 150
3.533.600
3.827.630 0
Droguería Nena (13,1%).
Con sus grandes clientes, trabajan bajo la figura de

Pasivo
Prestamos Bancarios -595.833
Proveedores del Exterior
Proveedores Nacionales
-173.927 -110.299 0 -332.731 -235
consignación (contratos firmados), con
Cuentas por pagar Filiales Comerciales - -3.320.213 - actualizaciones de precios semanales, lo que permite
Cuenta por Pagar Accionista
Gastos acumulados por pagar
-20.000
-1.957.586
-1.068.902
asegurar ventas así como la optimización de los costos
Otros
Total pasivo -2.747.346 0 -1.179.201 0 -3.652.943 -235
por despachos y constituye una protección contra la
inflación.
Posición neta en moneda extranjera -285.140 27.417 -1.134.455 150 174.686 -235
La posición pasiva neta en moneda extranjera, expone Juicios pendientes y Contingencias:

al Emisor a posibles pérdidas ante eventuales
devaluaciones cambiarias en el lapso de vigencia de En opinión de una de las firmas de abogados externos,
las emisiones de deuda en el mercado de valores, tal los procedimientos administrativos y/o judiciales
como ha sucedido en la serie analizada, a excepción vigentes en materia laboral, no comprometen la
del AF18 cuando registro ganancia cambiaria producto situación financiera actual de Calox International,
de su posición activa neta en moneda extranjera. C.A., ya que de resultar vencidos en dichos
procedimientos, de lo cual hay una alta probabilidad
Barreras de entrada y rivalidad entre competidores: de que suceda lo contrario, la empresa solo tendrá
obligación de hacer más no de erogar grandes
cantidades de dinero, esto de conformidad con lo
Con relación a la rivalidad y entrada de nuevos
estatuido en la Ley Orgánica del Trabajo, Los
competidores, para el 2020 ingresaron un total de 54
Trabajadores y las Trabajadoras.
nuevos oferentes al mercado farmacéutico nacional,
entre casas de representación y laboratorios foráneos,
lo que ha desencadenado una guerra de precios, y Según el consultor legal corporativo, así como los
afectado el precio promedio del mercado Hasta la especialistas en materia de propiedad intelectual de
Calox International, C.A., al cierre del AF20, la
fecha, el Emisor, ha logrado sortear los referidos
empresa no mantenía vigentes otros litigios ni
obstáculos y mantenido cuotas de mercado en las
contingencias.
diferentes líneas de negocio atendidas. Han logrado un
crecimiento en volumen, la reactivación de moléculas
dentro del portafolio de productos, nuevos
______________________________________________________________________________________________

GARANTIAS Y RESGUARDOS. mercado (no moléculas relacionadas a tratamiento
covid).
Las emisiones de Papeles Comerciales N° 2022-I y
2022-II, no contarán con ningún tipo de garantía o
resguardo respecto del pago de intereses y capital, que Reactivaciones: Consisten en aquellos productos que
otorguen al inversionista una protección adicional a la alguna vez formaron parte del portafolio y se
solvencia del Emisor. incorporan al mismo nuevamente para ocupar o tomar
participación en el mercado desatendido,
ADMINISTRACION Y PROPIEDAD. incrementando de esta manera el portafolio de la Línea
de Medicamentos Genéricos, para optar a crecer en
El capital social de la compañía es la cantidad de diez unidades interanualmente.
mil Bolívares (Bs. 10.000,00) equivalente a (Bs.
10.000.000.000,00) anterior expresión monetaria, Nuevos lanzamientos: Consiste en la colocación en el
dividido en cien millones (100.000.000) de acciones mercado productos farmacéuticos que poseen
comunes nominativas no convertibles al portador, potencial de crecimiento y de ocupar o satisfacer
“Clase A” con valor de cero con una diezmilésima de dichos potenciales en el mercado actual. Estas
Bolívares (Bs. 0,0001) cada una, equivalente a cien moléculas se lanzan luego de análisis multifactoriales
Bolívares (Bs. 100,00) anterior expresión monetaria. que validan el éxito de los mismos en el mercado
Las acciones han sido suscritas y pagadas en su farmacéutico nacional.
totalidad, de la siguiente forma: APOGENERICOS,
S.R.L., es titular de 100.000.000 de acciones que Con estos proyectos de expansión se busca ampliar el
conforman el capital social de la compañía. portafolio y reportar crecimiento interanual en ventas.
La Junta Directiva de la Calox International, C.A. para Se estima reactivar un total de 16 productos (10
el periodo 2020-2024, está compuesta por las genéricos, 5 OTC y 1 de la línea McK).
siguientes personas:
Así mismo, se prevé el lanzamiento de 28 nuevos
 Vicente Rafael Armas Bauza – Presidente. productos (13 genéricos, 7 OTC y 8 de la línea Nutra).
 Alfredo Fernández – Vicepresidente.
PROGRAMAS DE EXPANSION Y
CRECIMIENTO. IMPACTO DE LA EMISION.
Claves para mantener crecimiento en el 2022: Los fondos provenientes de la colocación primaria de
las series que conforman las emisiones de Papeles
 Disponibilidad y diversidad de portafolio: Comerciales No. 2022-I y 2022-II, serán utilizados en
para lo cual se está ejecutando un plan de su totalidad para financiar requerimientos de capital de
abastecimiento de insumos que garantiza nuestra trabajo para la realización de actividades relativas al
producción 2022 objeto social del Emisor.
 Estrategias comerciales: agresividad de
mercado frente a competencia
 Campañas de Marca: fortalecimiento del ADVERTENCIA.
branding El presente Dictamen no implica recomendación para
comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni
 Visita Médica
implica una garantía de pago del título sino una valuación
 Inversión promocional y en “Trade” sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus
 Lanzamientos y Reactivaciones pipeline rendimientos sean cancelados oportunamente.
2022: captura de nuevas oportunidades de
______________________________________________________________________________________________

7. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA
Información adicional sobre la Emisión puede obtenerse en las siguientes
direcciones:
CALOX INTERNATIONAL, C.A. RATIO CASA DE BOLSA, C.A.

Avenida Don Diego Cisneros, Edificio Avenida La Estancia, Edificio Centro
Calox, Urbanización Los Ruices, Caracas, BANAVEN, Piso 5, Torre D, Oficina D-52.
República Bolivariana de Venezuela. Urbanización Chuao, Caracas - Venezuela.
Teléfono (Máster): +58212-3182500 Teléfonos: (0212) 994.03.93 - 994.13.01
www.ratiocb.com
A1a CALIFICADORES, SOCIEDAD CLAVE, SOCIEDAD

CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. CALIFICADORA DE RIESGO, C.A.
Avenida Francisco de Miranda, Edificio Avenida Francisco de Miranda, Centro
Parque Cristal, Torre Oeste, Piso 12, Oficina Comercial Lido, Torre D, Oficina 41-D,
12-1. Urbanización Los Palos Grandes, Urbanización El Rosal, Municipio Chacao,
Caracas. Venezuela. Teléfonos: (0414) Estado Miranda. Venezuela.
325.87.53 - (0212) 285.50.35 Teléfono (Máster): (0212) 905.65.83
Fax: (0212) 285.52.59 Fax: (0212) 905.63.83
SUPERINTENDENCIA BOLSA DE VALORES DE CARACAS, C.A.

NACIONAL DE VALORES Calle Sorocaima entre avenida Tamanaco
Avenida Francisco Solano López, entre y Venezuela, Edificio Atrium, Nivel
avenida Los Jabillo y Calle San Gerónimo, C1, Urbanización El Rosal, Municipio
Edificio SUNAVAL, Urbanización Sabana Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Grande, Caracas. Venezuela. Teléfonos: (0212) 905.55.11 - 905.58.27
Teléfonos: (0212) 761.96.66 Fax: (0212) 952.26.40
761.91.26 - 761.91.37 www.bolsadecaracas.com
www.sunaval.gob.ve
«LOS RESPONSABLES QUE SUSCRIBEN DECLARAN QUE CONJUNTA E INDIVIDUALMENTE

ACEPTAN, A TODOS LOS FINES LEGALES CONSIGUIENTES, LA RESPONSABILIDAD DEL
CONTENIDO DEL PRESENTE PROSPECTO Y QUE EL MISMO ES VERDADERO Y NO CONTIENE
INFORMACIÓN QUE PUEDA INDUCIR A ERROR AL PÚBLICO Y QUE NO CONOCEN NINGÚN OTRO
HECHO O INFORMACIÓN IMPORTANTE CUYA OMISIÓN PUDIERA ALTERAR LA APRECIACIÓN QUE
SE HAGA POR PARTE DEL PÚBLICO, DEL CONTENIDO DE ESTE PROSPECTO».
Dirección: Avenida Don Diego Cisneros, Edificio Calox, Urbanización Los Ruices, Caracas,
República Bolivariana de Venezuela. Zona Postal 1071. Teléfono (Máster): +58212-3182500.

Contenido
1. INFORMACIÓN BÁSICA SOBRE LA EMISIÓN…………………………………… 3

1.1. Tipo de Valor…………………………………………………………………… 3
1.2. Monto autorizado para circular……………………………………………… 3
1.3. Emisiones……………………………………………………………………… 3
1.4. Plazos …………………………………………………………………………… 3
1.5. Precio al público, intereses y rendimiento ………………………………… 3
1.6. Colocación Primaria …………………………………………………………… 3
1.7. Custodia de los Macrotítulos ………………………………………………… 4
1.8. Pago de los Macrotítulos ……………………………………………………… 5
1.9. Mercado Secundario…………………………………………………………… 5
1.10. Representante Común ………………………………………………………… 5
1.11. Uso de los Fondos …………………………………………………………… 6
1.12. Calificaciones de Riesgo ……………………………………………………… 6
2. INFORMACIÓN SOBRE LA SOCIEDAD EMISORA……………………………… 7

2.1. Nombre, Domicilio y Duración………………………………………………… 7
2.2. Datos de Registro……………………………………………………………… 7
2.3. Dirección y Teléfonos…………………………………………………………… 7
2.4. Objeto Social…………………………………………………………………… 7
2.5. Evolución del Capital Social…………………………………………………… 7
2.6. Estructura Accionaria ………………………………………………………… 8
2.7. Evolución Histórica……………………………………………………………… 8
2.8. Gobierno Corporativo………………………………………………………… 9
2.9. Comisarios……………………………………………………………………… 10
2.10. Auditor Externo………………………………………………………………… 10
2.11. Productos y Servicios………………………………………………………… 10
2.12. Principales Clientes…………………………………………………………… 12
2.13. Materia Prima, Insumos y Proveedores……………………………………… 12
2.14. Marcas y Patentes……………………………………………………………… 12
2.15. Litigios y Reclamaciones……………………………………………………… 13
2.16. Aporte Social…………………………………………………………………… 13
3. INFORMACIÓN FINANCIERA………………………………………………………… 14
3.1. Estados Financieros Comparativos auditados al 30 de septiembre
de 2021, y auditados al 31 de diciembre de 2020, 2019 y 2018………… 14
3.2. Análisis de las variaciones significativas de los
Estados Financieros comparativos…………………………………………… 18
3.3. Estados Financieros Auditados por Contadores Públicos
Independientes al 31 de diciembre de 2020 y 2019………………………… 25
4. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA…………………………………………… 177

5. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS…………………………………… 178
6. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO……………………………… 179
7. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA……………………………………………… 202

PROSPECTO

Capital social suscrito y pagado Bs 10.000,00
Capital social actualizado Bs. 32.480.724,00
J-00021467-0
OFERTA PÚBLICA DE PAPELES

COMERCIALES AL PORTADOR
EMISIONES 2022-V HASTA 2022-XVI

MONTO MÁXIMO AUTORIZADO PARA CIRCULAR
NOVECIENTOS DIECIOCHO MIL BOLÍVARES (Bs. 918.000,00) PARA CADA EMISIÓN
Estructurador y Agente Líder de Colocación

Avenida La Estancia, Edificio Centro BANAVEN, Piso 5, Torre D,
Oficina D-52. Urbanización Chuao, Caracas - Venezuela.
Teléfonos: (0212) 994.03.93 y 994.13.01.
www.ratiocb.com
@ratiocb
@Ratiocasadebolsa

PROSPECTO Oferta Pública de Papeles Comerciales Al Portador CALOX INTERNATIONAL EMISIÓN 2022-V Y EMISIÓN 2022-XVI

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PROSPECTO

CALOX INTERNATIONAL, C.A.

OFERTA PÚBLICA DE PAPELES COMERCIALES AL PORTADOR

CERTIFICACIÓN DE LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES

Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las

El Emisor se encuentra sujeto a los requerimientos del «Decreto con Rango,

Estructurador y Agente Líder de Colocación

Avenida La Estancia, Edificio Centro BANAVEN, Piso 5, Torre D,

2 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 3

4 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 5

1.12. Calificaciones de Riesgo

A1a Calificadores Categoría A Subcategoría A2

Categoría A “Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena

6 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 7

8 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 9

10 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

Línea Terapéutica Productos

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 11

2.13. Materia prima, insumos y proveedores

Adicionalmente, los principios activos o moléculas son importadas de deter-

2.14. Marcas y Patentes

Marcas registradas a nombre de Calox International, C.A.

Marcas con Licencia de Uso a favor de Calox International, C.A.

12 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

2.16. Aporte Social

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 13

14 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

(Costo) Beneficio integral de financiamiento

Gasto de impuesto sobre la renta

Otros resultados integrales:

Resultado integral 33.929.260 12.390.451 28.252.468 -56.988.482 -56% -150%

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 15

Efectivo al final del año 7.739.843 6.177.329 2.043.242 4.056.445

16 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

Aumento de capital 2.865 1.704.353 1.707.218 1.707.218

Enjugue deficit acumulado -117.187.206 -117.187.206 117.187.206

Aumento de capital 7.000 1.345.063 1.352.063 1.352.063

Utilidad neta del año 29.984.772 29.984.772

Traspaso a reserva actuarial -1.732.304 -1.732.304

Traspaso a reserva legal 558.474 -558.474

Utilidad neta del año 12.418.495 12.418.495

Superávit por revaluación Legal 11.735.888 11.735.888

Traspaso a reserva actuarial -28.045 -28.045

Traspaso a reserva legal -11.718.721 11.718.721

Utilidad neta del año 33.929.260 33.929.260

Superávit por revaluación Legal -8.405.293 -8.405.293

Traspaso a reserva legal

Traspaso a reserva actuarial

Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI 17

SEPTIEMBRE 2021 / DICIEMBRE 2020

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

18 Calox International, C.A. - Emisiones 2022-V hasta 2022-XVI

DICIEMBRE 2020 / DICIEMBRE 2019

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA