UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DEL PERÚ

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN DE BANCA Y FINANZAS

TEMA:

“ANÁLISIS DEL INSTRUMENTO ADR”

DOCENTE:

Lic. Wilfredo Wilson Murillo Calsin

 CURSO:

Banca de Inversión 

ESTUDIANTES: 

Ketty Gallegos Condori                                            U1920559

Jackeline Xiomara Herrera Falcón                           U18301714

SECCIÓN: 

23458
 
 

 
AREQUIPA – PERÚ
2023
IMPLEMENTACIÓN DE ADR:
Se describen y detallan los dos principales instrumentos financieros para la emisión de
acciones en los mercados bursátiles internacionales por parte de las empresas
peruanas; asimismo, se exponen las características y los actores que participan en los
procesos de emisión, los tipos de instrumentos, las excepciones a su regulación y el
marco legal en Estados Unidos y en el Perú.

LOS AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS (ADR)

Es un recibo de depósito, otorgado por un banco estadounidense, que representa la

titularidad de un número especificado de acciones no estadounidenses depositadas en
el país de origen de la empresa, el cual puede ser negociado libremente en Estados
Unidos (Yacsahuache, 2006).

Un ADR permite a los inversionistas estadounidenses invertir en compañías

extranjeras y, a su vez, les da a estas compañías un acceso mucho más fácil al
mercado de capitales de Estados Unidos. El primer ADR fue creado en 1927 por un
banco estadounidense que permitió a los inversionistas de dicho país invertir en
acciones de una tienda por departamentos británica. Según la información de la SEC,
al cierre del año 2012 existían más de 2,000 ADR emitidos que representaban
acciones de compañías ubicadas en más de 70 países.

A las acciones subyacentes del ADR se les conoce como American Depositary Shares
(ADS). Usualmente, los participantes del mercado utilizan indistintamente los términos
ADR y ADS.

Los ADR se negocian en dólares estadounidenses, y operativamente se liquidan a

través del sistema de liquidación de Estados Unidos; de esta manera, se evita que los
tenedores de estos títulos tengan que efectuar las transacciones en una moneda
extranjera. Un ADR puede representar una acción o una fracción de acción o múltiples
acciones. El uso de un ratio de intercambio permite que a los ADR se les valorice
(«marcar precio») en un monto más propio de las acciones de los mercados
estadounidenses. 

CARACTERÍSTICAS DE LOS ADR:

Son instrumentos negociables.

• Permiten tener certificados de acciones de empresas que no son estadounidenses.

• Es necesario que un banco estadounidense emita los ADR («banco depositario»).
• Las acciones subyacentes o que respaldan a estos certificados se mantienen en
custodia en un banco del país de origen de la empresa.

AGENTE QUE EMITE LAS ACCIONES REPRESENTADAS POR

EL ADR.
 El banco depositario. El que emite los ADR.
 El banco custodio. Agente financiero que custodia físicamente las acciones
emitidas respaldadas por el ADR. Es un banco domiciliado en el país de origen.
 El banco de inversión. Lleva a cabo la colocación de acciones.
 El inversionista. Persona natural y/o jurídica con excedentes que desea
participar y recibir los beneficios del instrumento financiero.
  Las entidades reguladoras. Son las encargadas de supervisar y normar los
procesos de emisión en las diferentes bolsas de cada país.

EL PROCESO DE EMISIÓN DE LOS ADR:

La descripción del proceso de emisión de los ADR se detalla en los siguientes cinco
pasos

1) El bróker o inversionista adquiere acciones de una determinada empresa en la

bolsa de valores local.

2) Estas acciones se depositan en el banco custodio local.

3) El bróker o inversionista (en el caso de programa no auspiciado) solicita a un banco

estadounidense (banco depositario) que emita los ADR.

4) Los ADR son emitidos por el banco depositario cuando la compañía extranjera (en
el caso de un programa auspiciado) o el inversionista que mantiene acciones de esta
los envía al banco custodio en el país de origen de la empresa.

5) El banco depositario emitirá en Estados Unidos los ADR al inversionista, y este

podrá revenderlos en una bolsa de valores de dicho país, o en el mercado privado
(over the counter, OTC).

LOS TIPOS DE ADR:

SEGÚN EL TIPO DE AUSPICIO O PATROCINIO:

en el proceso de emisión de los ADR, estos pueden ser clasificados básicamente en
programas unsponsored (no auspiciados ni patrocinados) y sponsored (auspiciados o
patrocinados), los cuales se detallan a continuación:

1. PROGRAMAS NO AUSPICIADOS O NO PATROCINADOS

(UNSPONSORED)
Un programa no auspiciado de ADR se establece sin contar con la cooperación de
la empresa no estadounidense y puede ser iniciado por un broker dealer, por el
mismo inversionista, o por iniciativa de bancos de Estados Unidos. Es decir, no
existe un acuerdo entre la empresa emisora de las acciones y el banco depositario,
lo cual genera que la empresa emisora pierda control sobre la colocación de sus
acciones. Los ADR que se emiten en el marco de un programa no auspiciado solo
pueden ser transados en el mercado extrabursátil (over the counter).

Estos ADR no auspiciados fueron más utilizados que los patrocinados hasta 1982,
año en el cual, la SEC empezó a requerir a los bancos depositarios que se
registren en ella completando el formato F-6 para cada emisión de ADR.

A pesar de que este formato no requería divulgación alguna de información

relevante, la empresa emisora tiene ahora conocimiento de que sus acciones se
están negociando fuera del país. Esto ha generado una reducción significativa del
número de los ADR emitidos bajo programas no patrocinados.
2. PROGRAMAS AUSPICIADOS O PATROCINADOS
(SPONSORED)
En estos programas, la compañía extranjera que emite las acciones firma un
acuerdo directamente con el banco depositario estadounidense. En otras palabras,
la empresa emisora tiene la iniciativa de emitir los ADR, por lo que designa un
banco depositario para que se encargue de ello. Este acuerdo es un contrato que
pormenoriza la relación legal entre el banco depositario, el custodio y la compañía
emisora. Asimismo, detalla los servicios brindados por el depositario al
inversionista que adquiera.

dichos ADR a través del mencionado programa. Estos acuerdos variarán de

acuerdo con las leyes del país de origen de la empresa emisora. Se pueden
distinguir cuatro tipos de programas auspiciados, los cuales se clasifican en los
siguientes niveles: Nivel I. Es el programa más simple y el menos costoso para que
una empresa no estadounidense negocie sus acciones en mercados de Estados
Unidos.

No permite que la empresa capte nuevo capital, se realiza sobre acciones que ya
se encuentran en circulación en el país de origen de la empresa emisora. En este
nivel solo se efectúan transacciones a través del mercado extrabursátil (OTC), al
igual que en el programa no auspiciado; sin embargo, a diferencia de este, la
empresa participa activamente. Se puede señalar que:

NIVEL I

tiene como principal propósito que las empresas extranjeras sean conocidas en el
mercado estadounidense.

Las empresas se deben registrar en la SEC completando el formato F-6 y solicitar

la exención 12g3-2(b), la cual le permitirá remitir solo aquella información que esté
obligada a dar en su país de origen.

NIVEL II

Al igual que el nivel I, no permite captar nuevo capital; se realiza sobre acciones ya
emitidas en el país de origen de la empresa, pero pueden ser listadas en una de
las bolsas de valores reconocidas en Estados Unidos (NYSE, Nasdaq, o AMEX).

Es más costoso, puesto que, para cotizar en una bolsa estadounidense, se

requiere mayor información sobre la empresa emisora. Adicionalmente al formato
F-6, se debe presentar el formulario F-20, que incluye reportes anuales. Asimismo,
la empresa debe conciliar sus estados financieros con los Principios de
Contabilidad Generalmente Aceptados en Estados Unidos (US GAAP).

NIVEL III

Es más alto y permite a las empresas emisoras captar nuevo capital a través de
una oferta pública en una bolsa de valores estadounidense.

principales que llevan a buscar capital en el mercado de Estados Unidos, factores

de riesgo, entre otros. Al igual que en el nivel II, los estados contables deben
conciliarse con plan estadounidense.
 NIVEL IV

De la misma forma que ocurre en el nivel III, la empresa emisora puede captar
capital; la colocación, sin embargo, se rige bajo la norma 144-A, según la cual, la
colocación de estos valores debe efectuarse de forma exclusiva por los
inversionistas institucionales calificados (qualified institutional buyers, QIB). Al ser
una colocación privada dirigida a estos inversionistas, la SEC impone menos
requerimientos de registro y de reporte, y, por tanto, no requiere el mismo grado de
información que en el nivel III.

Es así que, en comparación con el nivel III, emitir ADR bajo esta regla puede ser
una manera más rápida y simple de acceder al mercado estadounidense.

Se pueden señalar las siguientes ventajas para el emisor:

• Se puede captar capital.

• Se requiere mucho menor información en comparación con el nivel III.

• La implementación tiene un costo menor que el de los programas de nivel II y III.

Entre las desventajas, tenemos:

• La negociación de los valores debe ser realizada directamente con los QIB, lo
que proporciona acceso a un mercado menos líquido.

• Solo se pueden vender al público no institucional después de dos años de su

colocación.

PRINCIPALES EXCEPCIONES A LA REGULACIÓN Y MARCO

LEGAL
El crecimiento y la globalización de los mercados de capitales fue generando una
necesidad y fuerte demanda de mercados líquidos, bien regulados y robustos, como
es el caso del mercado estadounidense; sin embargo, dados los estrictos requisitos en
cuanto a información establecidos por la SEC, muchos emisores extranjeros eran
reacios a someter el registro de una emisión de valores ante dicha entidad. Dada esta
situación de mayor demanda, en 1990 la SEC estableció normas con el fin de brindar
a los inversionistas y a los emisores, principalmente extranjeros, facilidades para
participar en dicho mercado a través de un esquema de excepciones a los requisitos
de registro: Norma 144-A y la Regulación S.

A estas dos normas se le conocen como «puertos seguros», al ser una guía para los
emisores e inversionistas estadounidenses y extranjeros que negociarán con valores
no registrados y fuera de Estados Unidos (Barrachina, 2011). 6.1. Norma 144-A El
objetivo es respaldar la emisión primaria de acciones con el fin de lograr un incremento
de capital. La colocación de estos valores va dirigida exclusivamente a compradores
institucionales calificados (QIB).

La Norma 144-A permite una reventa de valores restringidos hechos a QIB por
personas diferentes al emisor1 si se cumplen una serie de condiciones. Permite
negociar títulos sin que necesariamente estén registrados en la SEC, con lo cual se
crea un mercado especial semiprivado al que solo pueden acceder aquellos
compradores/vendedores calificados como QIB. Es decir, a los QIB se les exonera de
los requisitos de registro para la venta cuando se hallan involucrados en la operación
gracias a su magnitud, lo que les da capacidad de afrontar mayores riesgos.

2. FINANCIAMIENTO DEL ADR :

PROGRAMAS AUSPICIADOS O PATROCINADOS (SPONSORED)

En estos programas, la compañía extranjera que emite las acciones firma un acuerdo
directamente con el banco depositario estadounidense. En otras palabras, la empresa
emisora tiene la iniciativa de emitir los ADR, por lo que designa un banco depositario
para que se encargue de ello. Este acuerdo es un contrato que pormenoriza la relación
legal entre el banco depositario, el custodio y la compañía emisora. Asimismo, detalla
los servicios brindados por el depositario al inversionista que adquiera.

NIVEL IV

• Se puede captar capital.

• Se requiere mucho menor información en comparación con el nivel III.

• La implementación tiene un costo menor que el de los programas de nivel II y III.

Entre las desventajas, tenemos:

• La negociación de los valores debe ser realizada directamente con los QIB, lo
que proporciona acceso a un mercado menos líquido.

• Solo se pueden vender al público no institucional después de dos años de su

colocación.

EMISION DE ADR COMPAÑÍA MINERA BUENAVENTURA

Realizamos un análisis de la compañía Minera Buenaventura, en este caso utilizamos
nuestros datos del Mes de Mayo del año 2021 y 2022.

A continuación, la presentación de nuestra emisión:

Fuente: Elaboración Propia

Fuente: Elaboración Propia

 Se analiza el beneficio neto de cada año de acuerdo a nuestro datos

 Se realiza la colocación del número de Acciones
 Se detalla el precio de acuerdo a nuestra sugerencia
 Se halla el rendimiento de acuerdo a nuestros datos.
CONCLUSIONES:

 Durante su marcha operativa, toda empresa afronta riesgos de distintos

matices y con las características propias de cada sector económico en el cual
se desempeñan; tales riesgos pueden tratarse desde el impacto ambiental de
los proyectos, fenómenos y desastres naturales, hasta los que surgen en los
mercados financieros por inadecuadas prácticas de inversión, entre otros.

 Los objetivos individuales en las emisiones de acciones difieren en cuanto a

magnitud, uso y destino de los fondos; las empresas pueden tener distintas
necesidades, como las de impulsar proyectos importantes de crecimiento,
necesidades de consolidación y presencia corporativa, expansión en el
mercado y en el sector en el que se desempeñan, así como de mantener e
impulsar la marcha del negocio generando estructuras adecuadas de deuda y
capital, entre otras necesidades. Finalmente, es posible identificar como interés
común el deseo y la necesidad de internacionalizarse y de lograr presencia en
mercados globalizados, con inversionistas especializados, y sujetos a los más
altos estándares de control, transparencia y calidad de información como un
medio de potenciar el crecimiento sustentable y la expansión económica-
financiera en el tiempo, lo que asegura la consecución de los planes
estratégicos de las empresas.
 La colocación de valores es una alternativa interesante de financiamiento
empresarial. Sin embargo, en la actualidad existen pocos emisores en el
mercado; sólo las grandes empresas aprovechan realmente las oportunidades
que éste brinda, particularmente en la actual coyuntura en la que el exceso de
demanda por instrumentos de inversión respecto de la oferta hace bastante
atractivos los costos financieros de la captación.
 En tal sentido, es necesario corregir deficiencias en la regulación del
procedimiento de colocación, tal como se ha indicado en este artículo. La
necesidad de efectuar ajustes a la reglamentación vigente y, en su momento, a
la propia Ley del Mercado de Valores, es aún más importante en estos
momentos en que se observa una clara tendencia hacia un mayor desarrollo
del mercado de valores peruano, y en el que puede darse una participación
más activa de las empresas medianas y pequeñas en los próximos años.