CAPÍTULO 11: CONTABILIDAD

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Cuando haya leído este capítulo podrá:

Definir contabilidad y los principales principios contables.

Comprender los diferentes usos de la información contable.
Entender las distintas fases del ciclo contable.
Explicar los diversos componentes de los principales registros contables o
estados financieros.
Determinar la situación financiera de una organización utilizando los
estados financieros y el análisis de razones.
Evaluar proyectos utilizando VAN y TIR.

11.1 CONTABILIDAD

Como se ha señalado antes, los gerentes deben conocer a fondo su negocio. No

sólo deben tener claridad del ambiente externo en el que se desenvuelve la
empresa y los cambios que se esperan a futuro, sino además deben conocer su
ambiente interno. Un gerente debe tener claridad de cuánto se ha vendido,
cuánto se ha gastado, cuánto deben los clientes, entre otros.

Para conocer en forma precisa la situación financiera de su empresa y administrar

mejor sus recursos, es conveniente establecer sistemas de control para su

Contabilidad: disciplina operación y desarrollo.

regida por normas, que
permite el registro y La contabilidad es el “idioma” financiero con que las organizaciones registran,
medición de los hechos clasifican y resumen las operaciones económicas que realizan, con objeto de
económicos y da
información para apoyar obtener e interpretar la información financiera necesaria para tomar decisiones.
la toma de decisiones. Es una disciplina regida por normas y procedimientos, que permite el registro de

Capítulo 11
Pág. 1
los hechos económicos y proporciona información para apoyar el proceso de
toma de decisiones de los distintos niveles de la administración, como así
también para satisfacer los requerimientos de otras personas o sectores
interesados.

En otras palabras, corresponde al registro, medición e interpretación de la

información financiera para la toma de decisiones, aportando al proceso gracias a
que:

Recopila antecedentes sobre toda la actividad económica de una

organización a través de un registro cronológico de los hechos. Por
ejemplo, mediante el registro ordenado por fechas de todos los cobros y
pagos que se van realizando.
Refleja los hechos económicos en cantidades, lo que da una visión real de
la forma como afectan a la organización. Por ejemplo, permiten ver el
crecimiento de la empresa en los últimos años.
Estudia el proceso que se sigue la organización para poder generar sus
productos (bienes, servicios o ideas). Por ejemplo, ver los costos y
beneficios asociados a la producción y venta.
Analiza el proceso de obtención de los recursos que posee la organización
para hacer frente sus compromisos. Por ejemplo, ver con cuánto dinero
cuenta la organización, cuáles son los plazos de cobro a clientes y cuáles
son los pagos comprometidos a proveedores.
Conoce cómo afectan las disposiciones tributarias y legales, es decir,
cómo todos los impuestos y leyes afectan a la organización. Ejemplos de
impuestos que afectan los resultados de las empresas son el de Impuesto
al Valor Agregado (IVA), el Impuesto a la Renta, entre otros. Por su parte,
algunas leyes pueden estar contenidas en códigos de comercio, de trabajo
u otras, como por ejemplo temas de salud, AFP, etc.

Capítulo 11
Pág. 2
De este modo, la contabilidad otorga información básica confiable, relevante y
oportuna referente a situaciones ocurridas en el pasado al interior de la
organización. Lo anterior permite planificar, coordinar y controlar las actividades
de la empresa.

En nuestro país es la Contraloría General de la República (CGR) a quien le

compete en forma exclusiva regular la contabilidad general del sector público e
interpretar las disposiciones vigentes que incidan en la contabilización de una
operación determinada, informando acerca de los procedimientos técnicos
aplicables1.

Por su parte, a diferencia de lo que sucede en el sector público, en el sector

privado las operaciones comerciales de organizaciones privadas se rigen por un
conjunto de normas, algunas contenidas en disposiciones legales y otras
recomendadas por asociaciones profesionales. Dentro de la primera categoría
entran las dispuestas por el Código de Comercio, Código Tributario, Código del
Trabajo, Ley de la Renta, Ley de Impuesto al Valor Agregado (IVA), Ley sobre
Sociedades Anónimas y Ley de Timbres.

En la segunda, se consideran instituciones del Estado facultadas para regular los

aspectos contables mediante la emisión resoluciones que reglamentan y precisan
códigos y leyes. Entre ellas se destacan el Servicio de Impuestos Internos, la
Agencia General de Aduanas y las Municipalidades2.

11.1.1 CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN CONTABLE

A modo resumen, podemos considerar que la Contabilidad es una técnica que

busca apoyar y optimizar los procesos de la administración en una organización.

1
Contraloría General de la República de Chile (2016). Quiénes somos. Disponible en:
http://www.contraloria.cl/
2
Lizcano, J. (1996). La contabilidad de gestión en Latinoamérica. AECA, Madrid. Capítulo: La contabilidad de
la gestión en Chile.

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 Por lo mismo, todas las empresas, independientemente de su tamaño, rubro o
categoría, utilizan la contabilidad como una herramienta de apoyo en su toma de
decisiones y planeación futura. De este modo, es necesario establecer una serie
de características fundamentales que debe cumplir la información contable para
que otorgue información para la toma de decisiones.

Por un lado, la información debe ser capaz de responder con exactitud a los datos
señalados en los documentos de registro originales, es decir, debe representar
fehacientemente la información real de los hechos, incluida en facturas, cheques,
y otros.

Asimismo, la información debe ser presentada de forma clara, de modo que su

contenido no induzca a error y pueda ser comprendida por el común de los
miembros de la organización. De otro modo, su aporte a la toma de decisiones
será escaso, pudiendo incluso conducir a errores importantes.

Por otra parte, su elaboración debe representar un beneficio superior al costo

que genera su creación. Finalmente, también debe ser oportuna, es decir, debe
estar disponible al momento en que se requiera.

11.1.2 AGENTES INVOLUCRADOS EN EL PROCESO CONTABLE

En el proceso de comprender la contabilidad debemos también entender los

Usuarios externos: son agentes que se ven envueltos en el proceso, tanto de preparación de la
individuos, grupos o información contable como de utilización de la misma.
instituciones vinculadas
indirectamente con la
En particular, son los contadores, generales y auditores, quienes realizan muchas
organización.
de las funciones de contabilidad. Los contadores auditores son profesionales
universitarios que ofrecen servicios de contabilidad, desde declaraciones de
Informe anual: resumen impuestos, auditorías y asesorías tributarias. El contador auditor puede expresar,
de la información
profesionalmente, una opinión sobre la veracidad y exactitud de los estados
financiera, productos y
planes de crecimiento que financieros del cliente.
posee la organización para
los propietarios y los
posibles inversionistas.
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 Por su parte, los contadores generales que se forman en Universidades e
Institutos Profesionales pueden ocupar puestos como contralor, contador o
auditor interno, y participan de manera activa en muchas de las decisiones
financieras relevantes de sus organizaciones.

Así, los contadores resumen la información de las transacciones comerciales de la

empresa en varios estados financieros para una variedad de partes interesadas
en el uso de la misma.

Hasta este momento se ha enfatizado el papel que juega la contabilidad como

herramienta de la administración. Sin embargo, la información que ella
proporciona también es utilizada por otras personas o sectores ajenos a la
empresa. De este modo, se pueden agrupar a los usuarios en usuarios internos y
externos.

Usuarios internos: son Los usuarios internos son personas o grupos vinculados directamente con la
personas o grupos organización. Como se ha señalado, la contabilidad tiene un claro uso a nivel
vinculados directamente
con la organización. interno. Dentro de esta categoría podemos señalar dentro de los usuarios
internos a los dueños y accionistas, quienes utilizan la información para evaluar el
rendimiento de su inversión y la calidad general del equipo de administración de
Contabilidad administrativa
la empresa. Asimismo, gerentes, supervisores y empleados en general se
uso interno de los estados
financieros. benefician de la información para la planeación y dirección de las actividades de
la organización. Además de que deben responder a obligaciones legales.
Flujo de efectivo: es el
movimiento diario,
semanal, mensual o anual
En esa línea, se habla de contabilidad administrativa al uso interno de los
de dinero a través de una estados financieros por parte de los gerentes en la planeación y dirección de las
compañía
actividades de la organización. Quizá la principal preocupación de la gerencia es
Presupuesto: es el plan el flujo de efectivo (el movimiento diario, semanal, mensual o anual de dinero a
financiero interno que
pronostica los gastos e través de una compañía) y el presupuesto, que es el plan financiero interno que
ingresos durante un periodo pronostica los gastos e ingresos durante un periodo establecido.
establecido.
Por su parte, los gerentes también emplean los estados financieros para informar
Usuarios externos: son
individuos, grupos o
instituciones
indirectamente
vinculadas
con la
Capítulo 11
organización. Pág. 5
 del desempeño financiero de la empresa a terceros. Los usuarios externos son
individuos, grupos o instituciones vinculadas indirectamente con la organización.

Dentro de esta categoría podemos señalar bancos o instituciones financieras,

quienes buscan establecer la capacidad de la compañía para cumplir con sus
obligaciones actuales y futuras si se le concede un préstamo. Asimismo,
potenciales accionistas de una corporación utilizan los estados financieros para
evaluar su posible inversión en la empresa.

Estos estados se utilizan para preparar las declaraciones de impuestos, obtener

Informe anual: resumen crédito e informar a los accionistas de los resultados de la corporación. Tal
de la información
información se proporciona en el informe anual oficial y auditado de la
financiera, productos y
planes de crecimiento que compañía, que es un resumen de la información financiera, productos y planes de
posee la organización para
crecimiento de una organización para los propietarios y los posibles
los propietarios y los
posibles inversionistas. inversionistas.

El término auditado viene dado porque un contador auditor titulado da fe de que

los estados financieros requeridos son un reflejo razonable de la situación
financiera subyacente de la empresa.

En esa línea, dentro de los usuarios externos también podemos considerar

entidades fiscales, gubernamentales y la Superintendencia de Valores y Seguros3
quienes exigen que las organizaciones presenten su información contable tanto
por temas de impuestos como de colaborar con el conocimiento de los otros
tipos de usuarios externos.

La siguiente tabla resume los diferentes usuarios según su interés en la

información financiera de la organización.

3
La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) busca velar por la transparencia de los mercados que
supervisa, colaborando mediante la oportuna y amplia difusión de información pública al conocimiento de
inversionistas, asegurados y público en general.
Superintendencia de Valores y Seguros (2016). Disponible en: http://www.svs.cl/

Capítulo 11
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Capítulo 11
Pág. 7
 Tabla 11.1 Usuarios de la información contable

11.1.3 PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD

La contabilidad se rige por un conjunto de principios que constituyen la base

sobre la cual se fundamenta el proceso contable. Tales principios son reglas que
actúan sobre la base de convenciones, buscando que la información contable sea
comparable entre organizaciones y pueda ser entendida por terceros.

De este modo, tales principios derivan de los factores económicos, sociales,

políticos y culturales de todos los segmentos de la comunidad involucrada en el
mundo de los negocios. A continuación, podemos señalar que algunos Principios
Contables de Aceptación General son:

1.- Equidad: La información contable debe prepararse reflejando equidad

entre los distintos intereses en juego.

2.- Empresa en Marcha: Se presume que no existe un límite de tiempo en

la continuidad operacional de la entidad.

3.- Bienes Económicos: La información se refiere a hechos, recursos y

obligaciones económicos susceptibles de ser valorizados.

4.- Moneda: La contabilidad se mide en términos monetarios.

5.- Período de Tiempo: Los estados financieros resumen la información

relativa a períodos determinados de tiempo.

Capítulo 11
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6.- Devengado: Los resultados deben considerar todos los recursos y
obligaciones efectuados en el período, aunque éstos hayan sido pagados,
para que los costos y gastos puedan ser debidamente relacionados con los
respectivos ingresos que generan.

7.- Objetividad: Los cambios en resultados deben ser contabilizados tan

pronto sea posible medir esos cambios objetivamente.

8.- Uniformidad: Los procedimientos de cuantificación utilizados deben

ser iguales entre periodos. Cuando existan razones fundadas para
cambiarlos se debe informar este hecho y su efecto.

9.- Objetivos Generales de la Información Financiera: La información

financiera está destinada básicamente para servir las necesidades
comunes de todos los usuarios. Se presume que los usuarios están
familiarizados con las prácticas operacionales, el lenguaje contable y la
naturaleza de la información presentada.

10.- Exposición: Los estados financieros deben contener toda la

información que sea necesaria para una adecuada interpretación de la
situación financiera y de los resultados económicos de la organización.

11.- Partida Doble: El registro las operaciones comerciales de cualquier

organización señala que en toda operación existe un doble registro de
partidas.

Por ejemplo, si una empresa vende uno de sus productos debe

contabilizar el dinero que me recibe por la venta del bien y también
contabilizar la disminución del bien que ha vendido en su cuenta de
inventario (mercadería). Más adelante en este capítulo se profundizará
sobre este tema.

Capítulo 11
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11.1.4 CICLO CONTABLE

El ciclo contable corresponde a las fases de la contabilidad desde el punto de

vista cronológico, es decir, las actividades que se deben realizar desde el
momento mismo en que se recopilan los antecedentes sobre las operaciones
realizadas por la organización hasta el momento en que la contabilidad
proporciona la información a los distintos usuarios de la misma.

De este modo, la siguiente estructura establece con claridad las cuatro fases o
etapas que conforman la estructura de la técnica contable:

Figura 11.1 Etapas de la estructura contable

1. Recopilación de las transacciones: El ciclo comienza recopilando los

documentos en los cuales queda constancia de las operaciones o
transacciones realizadas, es decir, la es la etapa de entrada de
información. Por ejemplo, se deben reunir y examinar cheques, recibos de
tarjeta de crédito, notas de venta y otros comprobantes relacionados con
transacciones específicas.

2. Análisis y clasificación de las transacciones: La segunda etapa del ciclo

tiene por finalidad analizar la documentación encontrada y proceder a su
clasificación. Esta se considera la etapa de proceso en el gráfico, la cual
genera constancia en los comprobantes de contabilidad. Por ejemplo, se

Capítulo 11
Pág. 10
 deben clasificar según si son ingresos o costos.

Libro diario: listado de 3. Registro de las transacciones: Una vez determinadas y clasificadas las
orden cronológico de las transacciones, la organización debe realizar en el registro de ellas en los
transacciones de la
libros de contabilidad. Primero, cada transacción financiera se registra en
empresa.
el libro diario, que es, en esencia, un listado ordenado cronológicamente
Libro mayor: archivo
de las transacciones. Luego, la información debe ser traspasada del libro
informático con
secciones separadas diario al libro mayor, o archivo con secciones separadas para cada cuenta.
para cada cuenta.
Finalmente, cuando termina el determinado periodo contable (mensual o
Balanza de anual) se prepara una balanza de comprobación, que es un resumen de
comprobación: resumen
los saldos de todas las cuentas que aparecen en el libro mayor. Si en el
de los saldos de todas las
cuentas que aparecen en total no hay errores, el contador puede proceder a preparar los estados
el libro mayor general. financieros.

4. Preparación, análisis e interpretación de la información contable: La

última fase se genera a modo de conclusión de todo lo anterior, es decir,
en este paso se provee de información para el proceso de adopción de
decisiones y control de la actividad económica de la organización. Este
tema se abordará con mayor detalle más adelante en este capítulo.

11.2 EL PROCESO CONTABLE

Como hemos señalado, la contabilidad es uno de los principales idiomas en el

mundo de los negocios. De este modo, para poder “hablarlo” se ha necesario
comprender algunos conceptos básicos.

Por un lado, debe saber que el activo de una organización es un recurso

Activo: recurso
controlado por la controlado por la empresa que genera alta probabilidad de beneficios en el
empresa que genera alta
tiempo. Es decir, corresponde al conjunto de bienes, recursos, valores y créditos
probabilidad de
beneficios en el tiempo. que la empresa tiene a su favor y que se convertirá en otro activo, una ganancia o
flujos de caja. Así, los recursos de la compañía, o los elementos de valor que son

Capítulo 11
Pág. 11
 de su propiedad, representan sus activos. Las mercaderías, el dinero, las
instalaciones y las cuentas por cobrar son ejemplos de activos.

Pasivo: todas las Por su parte, un pasivo de una organización está formado por todas las
obligaciones, tributarias obligaciones, tributarias y financieras, o deudas contraídas con terceros de la
y financieras, que se
tienen con terceros. empresa por recursos, bienes o servicios recibidos previamente. Dentro de esta
categoría caen impuestos por pagar, préstamos bancarios y cuentas por pagar.
Patrimonio o capital:
todo el dinero que se ha
De este modo, una de las primeras actividades dentro del análisis y clasificación
aportado a la empresa y
que no hay que devolver de transacciones consiste en determinar el monto total de activos y pasivos,
nunca. estableciendo de forma clara el detalle de los valores que los componen.

Una ecuación básica contable es Activos menos Pasivos= Patrimonio.

Comprende el capital aportado a la empresa por los socios o accionistas. En esta
línea, se pueden considerar como obligaciones contraídas con los propietarios
(pasivos no exigibles), quienes aportaron recursos pensando en obtener
ganancias de ellas. El patrimonio incluye, entre otros, las ganancias del período
pasado y los fondos o capital aportado por los socios o accionistas al momento de
crear la empresa.

Para ilustrar estos conceptos, considere un restaurante hipotético. Los activos de

este restaurante incluyen refrigerados, utensilios, decoraciones, insumos, así
como la plusvalía, que en este caso es la reputación del restaurante. Por otra
parte, los pasivos son deudas que la organización contrajo con terceros. Entre los
pasivos se podría encontrar un préstamo bancario y cuentas por pagar a los
proveedores de alimentos.

Para el caso de Cencosud Chile, podemos notar que la cuantía de sus activos,
pasivos y patrimonio era como sigue para el periodo 20164, en millones de pesos
chilenos.

4
Obtenido de: https://es.investing.com/equities/cencosud-financial-summary

Capítulo 11
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 Período: 31.12.2016 30.09.2016 30.06.2016 31.03.2016
Tiempo: 12 meses 9 meses 6 meses 3 meses
Total activos 10.448.757,5 9.998.128 9.881.510,5 9.804.570,4
Total pasivo 6.363.497,35 6.043.696,7 5.887.534,5 5.825.290,7
Patrimonio neto 4.085.260,14 3.954.431,3 3.993.976 3.979.279,7
De ese modo, al término de año (primera columna) un 40% de los activos fueron
financiados por patrimonio y un 60% con obligaciones con terceros (pasivos),
aproximadamente.

11.2.1 DUALIDAD ECONÓMICA

La confección de los Estados Financieros se cimienta en la dualidad económica.

Dualidad económica:
En su nivel básico, ésta establece que el valor de los recursos de que disponen las
que el valor de los
recursos de que entidades debe ser igual al valor de las fuentes de donde provienen, es decir,
disponen las entidades
todo lo que posea la organización debe tener una contraparte de igual cuantía
debe ser igual al valor de
las fuentes de donde correspondiente a una fuente que le permitió obtener tales recursos. A modo
provienen. resumen, la dualidad económica básica establece que:

Figura 11.3 Dualidad económica básica

Por ejemplo, para el caso del restaurante se pueden considerar recursos la

cocina, los hornos y otros que permiten generar nuevos recursos, como lo son los
platillos. Este inventario de productos (conjunto de recetas elaboradas) será
vendido a un precio superior a su costo, obteniendo ganancias que permitirán a
la empresa realizar compras para generar nuevos platillos.

Siguiendo el ejemplo, si los aportes de accionistas alcanzan una cifra de $310.000,

y además la empresa adeuda un préstamo por $330.000 y compra a crédito de

Capítulo 11
Pág. 13
 insumos por $60.000, los recursos de la empresa serán de $700.000, donde una
parte ($390.000) es adeudada a acreedores y el resto atribuible a los accionistas.
En este caso, la ecuación presenta la siguiente igualdad:

Figura 11.4 Dualidad económica general

Esta doble partida guarda directa relación con los conceptos de activos, pasivos y
patrimonio ya señalados. Se procederá entonces a explicar considerando estos
conceptos.

11.2.2 LA ECUACIÓN CONTABLE

Inventario inicial: es el Toda organización que inicia sus actividades debe realizar un inventario, que se
inventario realizado al
inicio de las actividades. denomina inventario inicial. Éste es un listado detallado de los bienes y deudas
que posee la organización, además de los recursos con los que empieza su
actividad comercial, es decir, está compuesto por las tres cuentas antes
mencionadas (activos, pasivos y patrimonio).

Con esto en mente, analicemos el concepto de dualidad económica. Como se

detalló en la sección anterior, éste establece una igualdad entre los recursos
económicos, es decir, los activos que la organización posee y las obligaciones
contraídas.

En esa línea, sabemos que tales obligaciones pueden ser de dos tipos: a favor de
terceros, es decir, pasivos; o bien, a favor de los propietarios, que corresponde al

Capítulo 11
Pág. 14
 patrimonio o capital.

Volviendo al segundo ejemplo presentado del restaurante podemos notar que la

empresa posee $700.000 dentro de su caja como recursos para generar ingresos
a través de la compra de insumos, pago de trabajadores y elaboración de los
platos (activos). Tales recursos fueron obtenidos a través de un aporte de
accionistas (patrimonio) por un monto de $310.000 y $390.000 desde un
préstamo bancario y créditos que debe ser devuelto (pasivo).

Ecuación contable: es la De este modo, la dualidad económica también puede ser expresada a través de
fórmula con que se la ecuación contable, que es la fórmula con que se expresa la igualdad entre
expresa la igualdad entre
recursos y obligaciones en términos de activos, pasivos y patrimonio. En
recursos y obligaciones.
particular, la ecuación contable queda definida de la siguiente manera:

Figura 11.5 Ecuación contable

En el caso de nuestro restaurante, si éste quisiera vender o liquidar su empresa,

el dinero que le quedaría después de vender todos los activos de la tienda y pagar
los pasivos sería el patrimonio de los propietarios. Como en el ejemplo trabajado,
supongamos que nuestra entidad tiene los siguientes recursos y obligaciones:

Tabla 11.2 Ejemplo recursos y obligaciones de un restaurante

Capítulo 11
Pág. 15
En la fórmula de la ecuación contable, podemos expresarlo de la siguiente
manera:

Figura 11.6 Ecuación contable del restaurante

11.2.3 CONTABILIDAD POR PARTIDA DOBLE

Como se recordará, la contabilidad por Partida Doble es el método contable para

registrar las operaciones comerciales de una organización. En particular, éste
señala que en toda operación existe un doble registro: una o más partidas a favor
de la organización y otra u otras a favor de terceros. Es decir, la contabilidad por
Partida Doble es un sistema de registro y clasificación de las operaciones o
transacciones comerciales de la organización que mantiene el equilibrio de la
ecuación contable.

De este modo, la igualdad planteada por ecuación contable también se puede

Capítulo 11
Pág. 16
representar de la siguiente forma, cumpliendo con el principio básico de
contabilidad de Partida Doble.

Figura 11.7 Ecuación contable según principio de partida doble

Volviendo al ejemplo de nuestro restaurante, recordemos que la empresa debe

$60.000 por facturas pendientes de pago a proveedores. Cuando el negocio
registró esta transacción, debió ingresar $60.000 como un pasivo, es decir, una
deuda con un proveedor.

Al mismo tiempo, sin embargo, también debió registrar $60.000 como un activo
en la cuenta de inventario por el ingreso de mercadería que, a su valor costo,
posee tal valor (contabilidad por Partida Doble).

Así, debido a que los activos y pasivos aparecen a diferentes lados de la ecuación
contable, las partidas del restaurante aumentan cada una en $60.000, pero
siguen estando en equilibro, es decir, se mantiene la igualdad.

Antes la ecuación contable estaba determinada por activos de $700.000, pasivos

de $390.000 y un patrimonio de $310.000 (revisar Figura 11.6). Después de esta
operación, la ecuación contable quedaría determinada como evidencia la Figura
11.8 presente a continuación.

Figura 11.8 Ecuación contable según partida doble para el restaurante

Capítulo 11
Pág. 17
 Así, para conservar en equilibrio de la ecuación contable, cada transacción
comercial debe registrarse en dos cuentas por separado, como establece el
Principio de contabilidad por Partida Doble.

Como se observa, en el análisis final estas transacciones se clasifican ya sea como

activos, pasivos o patrimonio. Sin embargo, la mayoría de las organizaciones
desglosan estas tres partidas para proporcionar información más específica
acerca de una transacción. Por ejemplo, los activos pueden dividirse en
categorías específicas, como efectivo, inventario u otros. Por su parte, los pasivos
incluyen préstamos bancarios, crédito a proveedores y otros endeudamientos.

11.3 ESTADOS FINANCIEROS

Como se ha señalado, el resultado final de todo el proceso contable es una serie

Estados Financieros: son

de estados sobre la situación financiera de la organización de análisis, a los que se
el resumen de la les denomina Estados Financieros. Ellos establecen información sobre los
información financiera.
recursos, obligaciones y ganancias de la empresa. Asimismo, se presentan a los
accionistas, posibles inversionistas y a otras partes interesadas, como son los
acreedores, diversas dependencias gubernamentales, entre otros.

La información presentada en los Estados Financieros debe ser relevante,

material, oportuna, comparable y confiable. La idea de relevante alude a que
debe ser capaz de influir en las decisiones de los agentes que evalúen a la
organización. Que sea material implica que las cuentas

Capítulo 11
Pág. 18
presentadas son relevantes para el giro del negocio. Lo oportuno está
determinado por el periodo de tiempo razonable (mensual, semestral, trimestral,
anual) en el que se muestra la información. Por su parte, debe presentase en
comparativa con el mismo periodo pasado para que los agentes puedan
establecer la evolución en el tiempo. Asimismo, que sea confiable implica que la
información está libre de errores y sesgos.

Ahora bien, no todos los Estados Financieros siguen el mismo formato. Asimismo,
como las organizaciones tienen rubros diferentes no todas aplican los mismos
esquemas por igual. Finalmente, cada país puede poseer un grupo distinto de
reglas que las empresas que operan en esa nación están obligadas a utilizar en su
proceso contable y de estados financieros. Además, como sucede en muchas
otras disciplinas, determinados conceptos ostentan más de un nombre. Por
ejemplo, ventas e ingresos se aplican a menudo para referirse a la misma cuenta
de ingreso por ventas.

En este sentido, muchos países se han unido para establecer normas contables
comunes que permitan generar estados financieros comparables para las
empresas, a pesar de sus múltiples diferencias. En este sentido, el IASB -
International Accounting Standards Board, organismo que representa a más de
100 países - establece estándares contables internacionales al crear las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF), más conocidas como IFRS5 por
su nombre en inglés (International Financial Reporting Standards).

Las IFRS son normas contables de aplicación mundial orientadas a igualar las
prácticas contables entre los distintos países. Lo anterior al regular la forma de
preparar y presentar la información sobre los hechos económicos de las

5
IFRS (2016). Qué son. Disponible en: http://www.ifrs.cl/que_son_ifrs.htm

Capítulo 11
Pág. 19
 empresas. En Chile, a contar del año 2013 es obligatorio preparar los estados
financieros bajo las Normas IFRS para las empresas del sector privado con fines
de lucro (sin importar su tamaño).

En particular, quedan fuera de aplicar las IFRS fundaciones, instituciones

religiosas y otras entidades sin fines de lucro a menos que un tercero se los
exijan. Por ejemplo, un banco, algún acreedor, los socios o accionistas, un
probable inversionista, una institución a la que se postule en licitación, si desea
recibir una auditoria, entre otros.

NICSP: normas contables Asimismo, las empresas del sector público tienen su propia normativa estándar.
comunes para Así, al igual que IFRS, las Normas Internacionales de Contabilidad para el Sector
instituciones del sector
público. Público (NICSP) son un conjunto de normas comunes para entidades del sector
público emitidas por el IPSASB (International Public Sector Accounting Standards
Board), el cual forma parte de la Federación Internacional de Contadores, las
cuales regulan el registro de hechos económicos como para la presentación de
Estados Financieros para el sector público6.

Con esto presente, a continuación se procederá explicar los principales Estados

Financieros: Estado de Resultados, Balance General y el Estado de Flujo Efectivo.

Estado de Resultados: es 11.3.1 ESTADO DE RESULTADOS

un informe contable que
muestra el resultado de El Estado de Resultados es un informe contable que mide el desempeño
las operaciones en un financiero a través del resultado de las operaciones (utilidad, pérdida) de una
periodo determinado.
organización durante un periodo determinado, mostrando la rentabilidad
Utilidad o pérdida del generada. En esta línea, se debe considerar que el capital de hoy es igual al
ejercicio: ingresos
patrimonio del pasado (acumulado) más la utilidad de este periodo.
menos costo, gastos,
cargos e impuestos.
La utilidad o pérdida del ejercicio es la medida por esencial de la inversión que
efectúan los accionistas en la empresa, correspondiente a los ingresos menos los

6
Contraloría General de la República de Chile (2016). Portal Normativa NICSP. Disponible en:
http://www.contraloria.cl/NewPortal2/portal2/appmanager/ExtranetCGR/NICSP

Capítulo 11
Pág. 20
costos, gastos, cargos e impuestos. En la medida que los ingresos sean mayores
que los costos y gastos existirá utilidad. En caso contrario, se tendrá una pérdida.

En otras palabras, el Estado de Resultados ilustra el resultado de una

organización durante cierto periodo, ofreciendo un panorama claro sobre los
ingresos totales, así como de los costos y gastos en los que incurrió para generar
dichos ingresos. Por su parte, el último renglón muestra la utilidad o pérdida total
de la empresa después de impuestos, es decir, la variación neta (después de
impuestos) del patrimonio, como muestra la siguiente ilustración.

Figura 11.9 Variación del patrimonio

Se debe notar que, para el caso de nuestro restaurante, no existe una garantía de
que al vender sus servicios de comida exista una ganancia, debido a que debe
reconocer el costo de los insumos y los gastos incurridos en sueldo y arriendos
(gastos de administración y venta) y otros.

Cuando el restaurante presenta utilidad del ejercicio para cierto año, significa
que fue capaz de cubrir todos sus gastos con los ingresos generados por la venta.
Por ejemplo, para el caso de Cencosud7 podemos notar que su resultado del
ejercicio al 31 de diciembre del 2016 correspondía a 158.762,91 millones de
pesos chilenos, bastante superior a los CLP 34.958,13 MM que obtuvo para el

7
Obtenido de: https://es.investing.com/equities/cencosud-income-statement

Capítulo 11
Pág. 21
mismo periodo del año 2015. Con un margen bruto (ingreso por ventas menos
costo por ventas) de 823.164,17 millones de pesos chilenos al cierre del 2016.

Ahora bien, pese a lo que se puede pensar, algunas empresas sufren periodos con
pérdidas. Por ejemplo, el primer trimestre del año 2016 el resultado consolidado
de Codelco, antes de impuestos y la Ley Reservada del Cobre, arrojaba una
pérdida de $64.900 millones de pesos, pese a que el igual lapso del periodo
anterior tenía utilidades por $586.580 millones de pesos. Esta situación se
explicaba principalmente por la baja experimentada en los ingresos por ventas de
cobre, causada por la variación negativa en el precio del cobre, el resultado
negativo de la diferencia de cambio y por mayores costos8.

A modo resumen, el Estado de Resultados presenta la situación financiera de una

organización a una fecha determinada, tomando como parámetro los ingresos,
costos y gastos efectuados, y proporciona la utilidad neta (patrimonio) de la
empresa, es decir, la diferencia entre el total de los ingresos (venta de bienes,
servicios, cuotas, aportes u otros) y los egresos representados (costos de ventas,
costo de servicios, pago de préstamos u otros).

En la tabla presente a continuación se muestra un esquema de estado de

resultados sencillo con explicaciones, renglón por renglón.

Tabla 11.3 Estado de resultados

Ingresos (ventas) El importe total de los productos vendidos.

Menos: costo de los El costo de producir los bienes y servicios, incluido el de la

bienes vendidos mano de obra y las materias primas, entre otros.

Utilidad o margen El ingreso disponible después de pagar todos los gastos de

bruto producción, es decir, la resta entre ingresos y costos por
ventas.

8
San Juan (2016). Codelco registró pérdidas por US$97 millones el primer semestre. La Tercera. Disponible
en: http://www.latercera.com/noticia/codelco-registro-perdidas-por-us97-millones-el-primer-semestre/

Capítulo 11
Pág. 22
Menos: gastos de El gasto de promover, anunciar y vender productos, así
venta y como los gastos generales de la administración de la
administrativos empresa. Esto incluye el costo del personal de gerencia y
corporativo.

Utilidad o ganancia Esta partida representa todos los ingresos que quedan
antes de intereses después de haber deducido los gastos de operación, es
e impuestos decir, constituye todos los ingresos luego de haber dado
(ganancia de cuenta de los gastos de las operaciones.
operación)

Menos: intereses Los intereses por pagar son el costo de pedir dinero en
por pagar préstamo. Se trata de un gasto financiero. Conforme el
monto y el costo de la deuda aumentan, lo mismo ocurre
con los intereses por pagar. Esto cubre el costo del
endeudamiento a corto y largo plazo.

Utilidad antes de La compañía pagará impuestos sobre esta cantidad. Es lo

impuestos que queda de los ingresos después de restar todos los
(ganancias antes de costos de operación, depreciación e intereses. Es el monto
impuestos, EBIT) sobre el cual se calculan los impuestos.

Menos: impuesto La tasa tributaria específica. Para algunas empresas

de Primera corresponde al 25% desde el año 2017 en adelante, para
Categoría. otras al 25.5% al año 2017 y al 27% desde el año 2018 en
adelante.

Capítulo 11
Pág. 23
Utilidad del Se trata del monto de ingresos que queda después de
ejercicio pagar los impuestos. La organización puede decidir
conservar esta utilidad, reinvertirla en nuevos activos o
distribuirla a los dueños. La cantidad que decida no
conservar se paga, por lo regular, en la forma de
dividendos, a los accionistas en el caso de una S.A.

Menos: dividendos Si la empresa posee accionistas preferentes, éstos tienen

preferentes prioridad para recibir el pago de dividendos.

Utilidad de los Se trata de la ganancia que resta para los accionistas

accionistas comunes. Si la compañía tuvo un buen año, puede haber
comunes mucho dinero para pagar dividendos. Si tuvo uno malo,
hay pérdidas, entonces nada que distribuir.

Utilidades por Las utilidades por acción se calculan tomando la utilidad

acción disponible para los accionistas comunes y dividiéndolo
entre el número de acciones comunes en circulación.

Por ejemplo, pensemos que nuestro restaurante realiza las siguientes

transacciones. Para ello consideremos un impuesto del 20%:

• Vende $280.000 de la mercadería con una ganancia del 55% sobre el

costo.

• Paga $21.000 por electricidad y agua; y paga $25.000 a sus trabajadores.

• Paga el interés de la deuda total de $4.300.00, correspondiente al 1%.

• Posee maquinaria avaluada por $9.000.000 que tiene una vida útil de 30

años y se deprecia de forma lineal (depreciación:

De ese modo, el Estado de Resultados de la firma quedaría definido como:

Tabla 11.4 Estado de resultados ejemplo

Capítulo 11
Pág. 24
 11.3.2 BALANCE GENERAL O ESTADO DE SITUACIÓN
FINANCIERA
Balance General o
Estado de Situación
El segundo estado financiero básico corresponde al Balance General o Estado de
Financiera: indica lo que
la empresa posee o Situación Financiera. Toma su nombre de la dependencia que tiene con la
controla y las diversas ecuación contable: el activo tiene que ser igual al pasivo más el patrimonio de los
fuentes de los fondos
utilizados para pagar propietarios. Éste representa una “fotografía instantánea” de la situación
estos activos, como la financiera de una organización en un momento determinado, sea éste de un mes,
deuda con los bancos o
un trimestre o un año.
el patrimonio.

En otras palabras, el Balance General indica lo que la empresa posee o controla y

las diversas fuentes de los fondos utilizados para pagar estos activos, como la
deuda con los bancos o el patrimonio. A diferencia del estado de resultados, el
balance general no representa el resultado de las transacciones efectuadas
durante un ejercicio contable determinado. Por definición, es una acumulación
de todas las transacciones financieras realizadas por una compañía desde su
fundación que se mide en una fecha determinada (fin de mes, trimestre, año).

En el formato de presentación tradicional del balance general, se colocan los

Capítulo 11
Pág. 25
activos de la organización del lado izquierdo y los pasivos y el capital contable del
lado derecho. Sin embargo, en el último tiempo se utiliza un formato vertical, con
el activo en la parte superior, seguido por el pasivo y el capital contable, ha
adquirido amplia aceptación. La tabla a continuación muestra un esquema de
Balance General, con explicaciones renglón por renglón siguiendo el segundo tipo
de formato.

Tabla 11.5 Estado de Situación Financiera

Activo
Activo Activos líquidos o que se espera que se conviertan en
circulante efectivo en los próximos 12 meses.
Efectivo Efectivo o cuentas de cheques.
Valores Inversiones a corto plazo en valores que pueden convertirse
negociables en efectivo muy rápidamente
Cuentas por Efectivo que adeudan los clientes en pago por los bienes
cobrar recibidos. Éstos provienen de las ventas realizadas a crédito.
Productos terminados listos para su venta, productos en
Inventario proceso de quedar terminados, o materias primas que se
emplean en la producción de bienes.
Total Activo
Suma de todas las cuentas de activos circulantes.
circulante
Activo fijo Activos de largo plazo de más de un año.
Activos que se mantienen como inversiones, en lugar de
Inversiones activos destinados para el proceso de producción, incluyen
participaciones pequeñas en el capital de otras compañías.
Propiedad,
Terrenos, edificios y otros activos fijos registrados al costo
planta y
original.
equipo
Las deducciones acumuladas de gastos aplicadas a toda la
Menos planta y equipo a lo largo de su vida útil. Los terrenos no
depreciación pueden depreciarse. La cantidad total representa en general
acumulada la reducción del valor a medida que el equipo se hace viejo y
se deteriora.
Propiedad, Propiedad, planta y equipo, brutos, menos la depreciación
planta y acumulada. Esta cantidad refleja el valor en libros de los
equipo neto activos fijos y no su valor si se vendieran.

Capítulo 11
Pág. 26
 Todos los demás activos de largo plazo que no encajan en
Otros activos las categorías anteriores, como patentes o marcas
comerciales.
Total Activo
Suma de todas las cuentas de activos fijos.
fijo
Total de activos La suma de todos los valores de los activos.

Pasivo y Patrimonio
Pasivo Deuda a corto plazo que se espera pagar dentro de los
circulante próximos 12 meses.
Cuentas por Dinero que se adeuda a los proveedores por los bienes
pagar ordenados.
Salarios por Dinero que se adeuda a los empleados por horas trabajadas
pagar o salarios.
Impuestos Esto se refiere a los diferentes impuestos por pagar (IVA,
por pagar Renta).
Documentos
Préstamos a corto plazo de bancos y otros acreedores.
por pagar
Otros pasivos Otras deudas a corto plazo que no corresponden a las
circulantes categorías anteriores.
Total Pasivo
La suma de las cuentas de pasivo circulante.
circulante
Pasivo a largo
Toda la deuda a largo plazo que vencen a más de 12 meses.
plazo
Deuda a largo Préstamos a más de un año de bancos, por ejemplo
plazo hipotecario.
Otros pasivos Cualquier otra deuda a largo plazo.
Total Pasivo
La suma de las cuentas de pasivo no circulante.
no circulante
Patrimonio
La prueba tangible de propiedad es un documento llamado
Acciones
acción común. El valor a la par es el valor declarado y no
comunes
indica el valor de la compañía.

Capítulo 11
Pág. 27
 Diferencia entre el precio de venta de acciones y el precio
Capital en de la venta original. Si el precio pagado fue de $10 por
exceso del acción versus el valor de $1 inicial, los $9 adicionales por
valor a la par acción se reflejarían en esta cuenta multiplicado por el
número de acciones existentes.
El monto total de utilidades que la empresa ha obtenido
durante toda su existencia y que no se han pagado a los
Utilidades accionistas como dividendos. Esta cuenta representa la
retenidas reinversión de las utilidades de los propietarios en activos
de la organización en lugar de pagos de dividendos en
efectivo. Esta cuenta no representa efectivo.
Es la suma de las cuentas anteriores de patrimonio que
Total
constituyen la inversión total de los propietarios en la
Patrimonio
empresa.
La deuda total a corto y largo plazos de la compañía, más la
Total Pasivo y
inversión total de los propietarios. Esta cantidad combinada
Patrimonio
debe ser igual al total del activo.

Por ejemplo, pensemos que nuestro restaurante comienza sus actividades con un
aporte de capital de $1.000.000 por parte de sus dueños. Luego la empresa
efectúa las siguientes transacciones:

• Compra una máquina en $1.000.000 en efectivo.

• Compra a crédito $300.000 en productos.

• Compra una camioneta ($8.000.000). La financia un 50% con un nuevo

aporte de capital y pide crédito por el otro 50%.

Capítulo 11
Pág. 28
En este caso, el Estado de Situación Financiera de la empresa considerando sólo
tales transacciones puede ser expresado del siguiente modo:

Tabla 11.6 Estado de Situación Financiera ejemplo

Para el caso de Cencosud9, la composición de activos, pasivos y patrimonio en

millones de pesos chilenos en mayor detalle puede ser presentada como sigue:

2016 2015 2014

Período terminado:
31-dic 31-dic 31-dic
Total activos corrientes 2.695.509,29 2.501.764,84 3.002.467,6
Total activos no corrientes 7.753.248,2 7.608.960,47 7.714.035,6
Total activos 10.448.757.5 10.110.725.3 10.716.503
Total pasivo corriente 2.589.087.68 2.426.085.24 3.138.770,3
Total pasivo no corriente 3.774.409.67 3.712.894.31 3.285.415,3
Total pasivo 6.363.497.35 6.138.979.55 6.424.185,6
Patrimonio 4.085.260.14 3.971.745.76 4.292.317,6
Total pasivo y patrimonio neto 10.448.757.5 10.110.725.3 10.716.503
Acciones comunes en circulación 2.862,54 2.828,72 2.889,02
En particular, se evidencia una variación en la composición de los activos, con un
aumento de los activos de largo plazo con respecto a los de corto plazo. Por su
parte, en términos de obligaciones con terceros se evidencia una disminución de
los pasivos no corrientes bastante coherente con la disminución de los activos no
corrientes, evitando problemas de liquidez a corto plazo. Finalmente, se

9
Obtenido de: https://es.investing.com/equities/cencosud-income-statement

Capítulo 11
Pág. 29
 evidencia un incremento de capital en el 2016 que ha aumentado el número de
acciones y el monto de patrimonio.

11.3.3 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

El tercer estado financiero más relevante se llama Estado de Flujo de Efectivo.

Como señalamos, el efectivo es un activo registrado en el Balance General, sin
embargo, muchos usuarios de los Estados Financieros quieren más información
sobre el efectivo que fluye hacia y desde la organización que la entregada por tal
Balance.

Estado de Flujo de Así, el Estado de Flujo de Efectivo explica cómo ha cambiado la posición en
Efectivo: explica cómo efectivo y efectivo equivalente de la empresa desde el inicio hasta el final del
ha cambiado la posición
en efectivo y efectivo periodo contable determinado, donde el concepto de efectivo equivalente
equivalente de la corresponde a aquellas inversiones que tiene la empresa de corto plazo y de fácil
empresa desde el inicio
liquidación, que son fácilmente convertibles en importes determinados de
hasta el final del periodo
contable determinado. efectivo, estando sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor
(como depósitos a plazos menores a 90 días).
Efectivo equivalente:
son aquellas inversiones
que tiene la empresa de
En particular, este estado realiza una comparación entre saldos al tomar el saldo
corto plazo y/o de fácil de la cuenta de efectivo del Balance General para el periodo y lo compara con el
liquidación (como
siguiente, además de proporcionar detalles sobre cómo la empresa usó tal
depósitos a plazos).
efectivo.

En esta línea, se vuelve posible distinguir tres tipos de usos de los flujos de
efectivo según las actividades a las que se asocien. En particular, el detalle del uso
o del cambio en el efectivo se divide en tres categorías: Efectivo de (usado para)
actividades de inversión, Efectivo de (utilizado para) actividades financieras y
Efectivo de (usado para) actividades de operación.
Efectivo de actividades
de inversión: son
El Efectivo de actividades de inversión son aquellos desembolsos que tienen por
desembolsos para la
compra o la venta de objeto principal la compra o la venta de activos a largo plazo, así como las
activos o inversiones a inversiones financieras a largo plazo, es decir, cambios en los activos de largo
largo plazo.

Capítulo 11
Pág. 30
 plazo. Una cifra negativa puede indicar que la organización se encuentra en una
posición débil en relación con la operación. Sin embargo, no necesariamente es
malo, pues puede indicar que la empresa está creciendo al estar comprando
activos.
Efectivo de actividades
de financiamiento: son Por su parte, el Efectivo de actividades de financiamiento se calcula a partir de
cambios en las cuentas
los cambios en las cuentas del pasivo a largo plazo y las cuentas de patrimonio. Si
del pasivo a largo plazo y
las cuentas de tal cantidad es negativa, es probable que la empresa esté pagando (liquidando)
patrimonio. deuda a largo plazo o devolviendo capital aportado a los inversionistas.
Efectivo de actividades
Finalmente, el Efectivo de actividades de operación se calcula combinando los
de operación: son
cambios en las cuentas cambios en las cuentas de ingresos, gastos, activo circulante y pasivo circulante,
de ingresos, gastos,
es decir, las cuentas del Balance General que se relacionan con el cálculo de
activo circulante y pasivo
circulante. ingresos y costos en materia de operación diferentes a las otras dos categorías.

De este modo, es posible relacionar estas actividades con el Estado de Situación

Financiera. En particular, las actividades de inversión se relacionan con los activos
no corrientes, de largo plazo o no circulantes. Las actividades de financiamiento
con el pasivo no corriente, no circulante o de largo plazo y con el patrimonio. Y,
finalmente, de operación se relacionan con el activo y pasivo corriente, de corto
plazo o circulante de la compañía.

Lo anterior se ilustra en la siguiente figura.

Figura 11.10 Relación entre Actividades de flujo de efectivo y Balance General

Capítulo 11
Pág. 31
En esta línea, supongamos el siguiente Estado de Flujo de Efectivo para nuestro
restaurante en dos periodos comparables:

Tabla 11.7 Estado de Flujo de Efectivo del restaurante

Antes de analizar el Estado de Flujo de Efectivo presentado, resulta necesario

explicar los signos de los flujos. Un flujo con signo positivo implica una entrada de
efectivo o efectivo equivalente a la empresa. Por su parte, los flujos de signo
negativo van de la mano con la salida de efectivo o efectivo equivalente.

De este modo, se puede observar que los flujos de operaciones han aumentado
desde el 20X5 al 20X6, por un menor pago a proveedores y empleados. Por su
parte, los flujos por actividades de inversión indican que la empresa efectúa
compras mayores en el periodo 20X6 (se encuentra comprando activos y, por
tanto, realiza desembolsos/salidas de efectivo). Finalmente, podemos notar a
través de los flujos por actividades de financiamiento que la empresa no se está
endeudando, pues de estarlo haciendo estaría ingresando flujos (positivo) por
motivo de actividades de financiamiento, y sólo se centra en pagar sus deudas.

Capítulo 11
Pág. 32
Si analizamos el caso de una empresa real, como puede ser Cencosud Chile10,
podemos notar que sus flujos por las diversas actividades quedan expresados del
siguiente modo en millones (MM) de pesos chilenos (CLP):

Período terminado: 31.12.2016 30.09.2016 30.06.2016 31.03.2016

Período: 12 meses 9 meses 6 meses 3 meses
Flujos de efectivo
de las actividades 404.067,08 -35.557,61 -121.069,33 -53.915,39
de operación
Flujos de efectivo
de las actividades -81.099,78 125.659,63 218.434,53 11.5671,12
de inversión
Flujos de efectivo
de las actividades -307.014,11 -148.334,83 -146.160,39 -5.7961,94
de financiación
Flujo de efectivo y
6.943,88 -71.733,75 -63.967,94 -16.735,23
equivalentes
De ese modo, es posible notar dentro del análisis anual (primera columna) que
Cencosud Chile ha sido capaz de mantener sus actividades de inversión (el saldo
negativo evidencia que la empresa ha invertido) con sus flujos operacionales,
dedicándose a pagar financiamiento más que a endeudarse (saldo negativo).

11.4 ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS

Como hemos señalado, los Estados Financieros buscan señalar la posición

financiera de la compañía. Mientras que el Estado de Resultados muestra la
utilidad o pérdida; el Balance General desglosa el valor de los activos, pasivos y
patrimonio; y el Estado de Flujo de Efectivo el detalle del efectivo de la empresa.
De este modo, en conjunto, los estados permiten saber cuánto ganó o perdió la
empresa, cuánto vale actualmente la organización con base en los valores
históricos y cómo utiliza su efectivo.

10
Obtenido de: https://es.investing.com/equities/cencosud-financial-summary

Capítulo 11
Pág. 33
Razones financieras: Ahora bien, el análisis de razones financieras permite poner en relieve la
permite poner en relieve información compleja del Estado de Resultados, el Balance General y Estado de
la información compleja
Flujo de Efectivo para que los distintos usuarios de la información puedan medir y
de los Estado para medir
y comparar la comparar la productividad, rentabilidad y mezcla financiera de la empresa con
productividad,
otras entidades similares. Para ello trabajan con cálculos que miden la salud
rentabilidad y mezcla
financiera de la empresa financiera de una corporación, en 4 ámbitos diferentes.
con otras entidades
similares. 11.4.1 RAZONES DE RENTABILIDAD

Las razones de rentabilidad miden el monto de la utilidad neta que una

Razones de organización es capaz de generar con relación a sus activos y patrimonio. Las
rentabilidad: miden el razones comunes incluyen:
monto de la utilidad
neta que una
a) Margen de utilidad: Muestra el porcentaje total de utilidades obtenidas
organización es capaz de
generar con relación a por la empresa; se basa exclusivamente en datos emanados del estado de
sus activos y patrimonio. resultados. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

Cuanto más alto sea el margen de utilidad, tanto mejores serán los
controles de los costos en la compañía y mayor el rendimiento de cada
peso de ingresos.

Razones de actividad: b) Retorno sobre los activos (ROA): Muestra cuánta utilidad produce la
miden la eficacia con empresa por cada peso invertido en activos. Una corporación que obtiene
que una organización
un rendimiento bajo de los activos probablemente no los esté empleando
usa sus activos para
generar cada peso de de manera muy productiva, lo cual representa una falla fundamental de la
ventas. gerencia. Debido a su estructura, el cálculo del rendimiento del activo
involucra datos tanto del estado de resultados como del balance general.
Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

Capítulo 11
Pág. 34
 c) Retorno sobre la inversión (ROI): Muestra cuánta utilidad genera cada
peso que los propietarios han invertido en la organización. Como es
lógico, un rendimiento bajo del capital accionario significa rendimientos
bajos para los accionistas y puede indicar la necesidad de atención
inmediata de la gerencia. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

d) Retorno sobre el patrimonio (ROE): Muestra cuánta utilidad del ejercicio

se genera por cada peso que los accionistas han invertido en la
organización. La empresa busca maximizar este ratio pues refleja la
ganancia que los accionistas están obteniendo por su inversión. Su cálculo
se basa en la siguiente ecuación:

11.4.2 RAZONES DE ACTIVIDAD

Las razones de actividad miden la eficacia con que una organización usa sus
activos para generar cada peso de ventas. Evidentemente, las organizaciones que
emplean sus activos de la manera más productiva obtienen rendimientos más
altos. Asimismo, permite identificar áreas de ineficiencia en sus operaciones. Las
razones comunes incluyen:

a) Rotación de activos: Muestra mide la eficacia con que una organización

Capítulo 11
Pág. 35
 usa todos sus activos para crear ventas. Indica si una empresa está
utilizando sus activos de manera productiva. De ese modo, valores más
altos del rato implican mayor eficiencia en el uso de los activos y, por
tanto, mayores rentabilidades. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

b) Rotación de inventario: Muestra cuántas veces la organización vende y

repone su inventario en el transcurso de un año. Una razón alta de
rotación de inventarios puede indicar gran eficiencia, pero también puede
dejar entrever la posibilidad de ventas perdidas a causa de niveles
insuficientes de existencias. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

c) Días de inventario: Muestra la rotación del inventario en término de días,

no de veces al año. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

d) Rotación de cuentas por cobrar: Muestra cuántas veces la empresa cobra

sus cuentas por cobrar en un año. También, demuestra la prontitud con
que la compañía puede cobrar los pagos de sus ventas a crédito.
Obviamente, si no hay pagos, no hay utilidades por lo que valores
mayores son mejores. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

Capítulo 11
Pág. 36
e) Periodo de cobro: Muestra la rotación de las cuentas por cobrar en
término de días, no de veces al año. Su cálculo se basa en la siguiente
ecuación:

f) Rotación de cuentas por pagar: Muestra cuántas veces la empresa paga

sus cuentas por pagar en un año. Demuestra la prontitud con que la
compañía puede pagar sus compras a crédito. En general, se analiza
versus la rotación de cuentas por cobrar. El ideal es que los clientes
paguen antes de que la empresa deba efectuar sus pagos. Su cálculo se
basa en la siguiente ecuación:

g) Periodo de pago: Muestra la rotación de cuentas por cobrar en término

de días, no de veces al año. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

Capítulo 11
Pág. 37
 11.4.3 RAZONES DE LIQUIDEZ

Razones de liquidez:
Las razones de liquidez comparan el activo circulante y el pasivo circulante, es
indican la rapidez con decir, activo y pasivo de corto plazo, para indicar la rapidez con que una
que una compañía
compañía puede convertir sus activos en efectivo para pagar sus deudas a
puede convertir sus
activos en efectivo para medida que se van venciendo. Las razones de liquidez altas pueden satisfacer la
pagar sus deudas a necesidad de seguridad del acreedor, pero las razones demasiado elevadas
medida que se van
venciendo. pueden indicar que la organización no está usando el activo circulante con
eficiencia. Las razones comunes incluyen:

a) Razón circulante: Muestra cómo varia el activo circulante (corriente o de

corto plazo) por cada peso de pasivo circulante. Su cálculo se basa en la
siguiente ecuación:

Notar que valores demasiado altos implican no se está aprovechando de

forma correcta los activos, teniendo recursos ociosos que podrían ayudar
a nuevos proyectos de inversión (aumentando pasivos).
Sin embargo, valores muy bajos implican que la empresa está sobre
endeudada en el corto plazo respecto a sus activos de corto plazo, lo que
puede llevar a la quiebra de la empresa por no pago.

b) Prueba ácida Muestra si la organización puede satisfacer sus obligaciones

actuales sin tener que recurrir a la venta del inventario. De este modo, es
una medida mucho más rigurosa de la liquidez ya que elimina el
inventario, el activo circulante menos líquido. Su cálculo se basa en la
siguiente ecuación:

Capítulo 11
Pág. 38
 c) Capital de trabajo: Muestra si la empresa logra obtener un monto
necesario para operar. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

Valores positivos reflejan que los activos de la empresa en el corto plazo

le permiten pagar sus deudas en el corto plazo y, por tanto, la empresa no
tendrá problemas por falta de liquidez.

11.4.4 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

Finalmente, las razones endeudamiento proporcionan información sobre cuánta

Razones de
endeudamiento: dan deuda emplea una compañía en relación con otras fuentes de financiamiento,
información sobre
como el patrimonio. En virtud de que la deuda conlleva un cargo por interés que
cuánta deuda emplea
una compañía en debe pagarse regularmente, independientemente de la rentabilidad, el
relación con otras financiamiento con deuda es mucho más peligroso que con capital propio. Las
fuentes de
financiamiento, como razones comunes incluyen:
el patrimonio.
a) Razón de deuda: Muestra cuánto de la empresa se financia con deuda y
cuánto con capital. Su cálculo se basa en la siguiente ecuación:

Entonces, un ratio de 59 revela que, de los activos totales de la empresa,

el 59% es financiado con una deuda y el resto con capital o patrimonio
(41%).

b) Razón deuda-patrimonio: Muestra cuánto de la empresa está en poder

de prestamistas y cuánto en los accionistas. Su cálculo se basa en la

Capítulo 11
Pág. 39
 siguiente ecuación:

Entonces, un ratio de 34 revela que el 34% del patrimonio de la empresa

pertenecen a prestamistas y el resto (66%) se mantiene en poder de los
accionistas.

c) Cobertura de intereses: Muestra el margen de seguridad que una

empresa tiene con respecto a los pagos de intereses que debe efectuar a
sus acreedores. Una razón baja de cobertura de intereses indica que
incluso una pequeña reducción de las utilidades puede poner a la
compañía en serios aprietos financieros. Su cálculo se basa en la siguiente
ecuación:

d) Composición de la deuda: Muestra qué proporción de la deuda es de

corto plazo y cuánto de largo plazo. Su cálculo se basa en la siguiente
ecuación:

Entonces, un ratio de 79 revela que el 79% de las deudas de la empresa

deben ser pagadas en el corto plazo, versus el 21% (la diferencia respecto
al 100%) que son a largo plazo.

Analicemos el siguiente ejemplo de ratios financieros. Considere que nuestro

restaurante presenta los siguientes ratios financieros en los años 20X5 y 20X6 en

Capítulo 11
Pág. 40
comparación a los ratios financieros promedios de la industria.

En primer lugar, analicemos la rentabilidad. Como se observa, esta empresa

claramente es más rentable que la industria. Lo cual se puede explicar por cobrar
precios superiores a la industria. También, se puede explicar por una mayor
eficiencia en la estructura de gastos en relación a la industria.

En segundo lugar, veamos el estado de la empresa respecto a sus ratios de

actividad. El restaurante es mucho menos eficiente que la industria en el manejo
de inventarios. Esto revela que la empresa vende menos que la industria o que
maneja un exceso de inventarios, lo que se verifica con la menor prueba ácida en
comparación a la industria. Recupera sus cuentas por cobrar más rápidamente,
no obstante puede estar sacrificando ventas. Por último, paga sus cuentas por
pagar más rápidamente que la industria lo que ratifica la buena liquidez de esta
empresa.

En términos de liquidez, podemos notar que la empresa tiene mucha más liquidez
corriente que la industria, y un poco menos de liquidez ácida. Esto revela que la
empresa puede responder mejor que la industria a sus compromisos de corto
plazo. Sin embargo, maneja una mayor cantidad de inventarios, lo último

Capítulo 11
Pág. 41
reflejado por tener una menor prueba ácida que la industria.

En parámetros de endeudamiento, podemos ver que el restaurante tiene más

endeudamiento y una mejor cobertura de intereses que la industria. Tener una
mayor cobertura de intereses que la industria revela que la empresa debe tener
una mayor utilidad que la industria, o que el costo financiero en que incurre la
empresa es menor.

Ahora bien, estos ratios son utilizados y presentados por parte de las empresas
en el mundo real. Por ejemplo, para el caso de Cencosud Chile, podemos notar
que sus ratios financieros al primer semestre del 2017 son11:

Ratios de rentabilidad Empresa Industria

Margen de utilidad 7,87% 6,26%
Rentabilidad sobre la
9,63% 15,51%
Inversión (ROI)
Rentabilidad sobre los
3,77% 6,88%
Activos (ROA)
Rentabilidad sobre patrimonio
4,99% 10,15%
(ROE)
Ratios de liquidez Empresa Industria
Prueba ácida 0,6 0,63
Ratios de endeudamiento Empresa Industria
Razón de deuda 1,04 1,06
Razón deuda-patrimonio 78,13% 52,96%
Ratios de actividad Empresa Industria
Rotación de Activos 1,01 1,16
Rotación de Inventarios 6,63 7,42
Rotación de Cuentas por Cobrar 18,55 52,83
De este modo, podemos notar que la rentabilidad de la empresa se encuentra
por sobre la industria. Su liquidez es bastante cercana al promedio de la industria,
lo que habla de un adecuado manejo de activos y pasivos de corto plazo. Además,
si bien la empresa se encuentra endeudada en una cuantía similar que el
promedio de los actores de la industria respecto (razón de deuda), una mayor

11
Obtenido de: https://es.investing.com/equities/cencosud-ratios

Capítulo 11
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 parte de su patrimonio se encuentra en manos de prestamistas (razón deuda-
patrimonio). Finalmente, se evidencia un buen uso de sus activos, donde la
rotación de inventarios es mejor que la de la industria y, especialmente, las
cuentas por cobrar son canceladas de forma mucho más veloz que el promedio
de los otros actores.

11.5 EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Ya sea que se quiera crear una nueva empresa, desarrollar un nuevo producto,
abrir una sucursal, adquirir nueva maquinaria, incursionar en un nuevo mercado
o ingresar en un nuevo rubro de negocio necesitaremos evaluar la factibilidad del
proyecto.

Indicador de Para realizar la evaluación de proyectos se utilizan indicadores de evaluación,

evaluación de que son índices que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no conveniente
proyectos: son índices
que ayudan a para un inversionista. A través de estos indicadores podemos jerarquizar
determinar si un (ordenar) los proyectos de una cartera de inversión y optimizar distintas
proyecto es o no
decisiones relevantes del proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para
conveniente para un
inversionista. invertir o abandonar, entre otros).

De ese modo, la evaluación de proyectos permite medir el valor esperado del

proyecto a través de la comparación de los beneficios y costos proyectados en el
horizonte del proyecto, midiendo su valor económico. En particular, la utilización
de indicadores de evaluación permite realizar las siguientes acciones de decisión:

1. Aceptar o rechazar un proyecto.

2. Elegir una alternativa optima de Inversión, cuando se tiene una cartera de
varios proyectos.
3. Postergar la ejecución del proyecto, cuando existe limitaciones de capital
para su implementación.
Valor del dinero en el
tiempo: el dinero, un Para ello, el cálculo se basa en el concepto de valor de dinero en el tiempo, que
recurso, tiene valor en
el tiempo.
Capítulo 11
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Costo de oportunidad: plantea que, a medida que pasa el tiempo, el dinero gana o pierde valor. Una
es el valor de la mejor promesa de recibir un flujo futuro de $100 en “n” años más no tiene el mismo
alternativa posible a la
que se renuncia para valor que tener $100 hoy. Esto porque usted podría invertir ese peso en el
llevar a cabo una acción mercado de capitales y tener más de $100 al final de los “n” años. A eso se le
o decisión económica.
llama costo de oportunidad. Así, al existir un costo de oportunidad, el
Tasa de descuento: inversionista está frente a una decisión de inversión.
medida de rentabilidad
mínima exigida para la En esa línea, el inversionista define una tasa de descuento correspondiente a la
realización de un
proyecto de inversión, medida de rentabilidad mínima exigida para el proyecto, que permite recuperar
según su riesgo. la inversión inicial, cubrir los costos y egresos de la operación, los intereses por la
porción de la inversión financiada con deuda y la rentabilidad exigida por el
inversionista a su capital propio aportado. En particular, cuando un inversionista
posee una suma de dinero debe decidir entre emplearlo para el consumo
inmediato o para invertir en proyectos, por lo que para decidirse por lo segundo
la inversión deberá rentar una suma tal que permita pagar los costos asociados y
obtener, además, una ganancia que compense el esfuerzo de planear y ejecutar
el proyecto. En otras palabras, la utilización de dinero en un proyecto de
Tasa de interés: monto inversión debe brindar una retribución por ese uso que es determinada de forma
de dinero que se
individual por cada inversionista, a la cual se la denomina tasa de descuento.
obtiene en una unidad
de tiempo por cada
En general, la tasa de descuento está representada por la tasa de interés como
unidad de capital
invertido. Representa el representante del costo de oportunidad de un proyecto de inversión. En
costo de oportunidad particular, la tasa de interés es un monto de dinero que se obtiene en una unidad
de posponer el uso del
capital. de tiempo por cada unidad de capital invertido, medido como porcentaje del
monto de la operación que se está realizando. En otras palabras, si se trata de un
depósito, la tasa de interés expresa el pago en porcentaje que recibe la persona
o empresa que deposita el dinero por poner esa cantidad a disposición del otro y
renunciar al uso presente y posponer su consumo a futuro. Si se trata de un
crédito, la tasa de interés es el monto que el deudor deberá pagar al acreedor,
por el uso de ese dinero.

Capítulo 11
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 Por ejemplo, si la tasa de interés es del 10%, al final de un año el invertir los $100
otorgarían una ganancia de $10. En otras palabras, como señala el principio de
valor del dinero en el tiempo, los $100 actuales equivaldrían a $110 después de
un año. De ese modo, un proyecto de inversión debería rentar más del 10% para
que sea rentable realizarlo versus dejar el dinero en el banco. Esto pues, al ser los
inversionistas adversos al riesgo exigirán un “premio” o compensación por asumir
cualquier proyecto, donde un mayor riesgo implica exigir un mayor retorno. De
ese modo, para asumir el proyecto se analizará la rentabilidad que ofrece el
capital invertido en el mejor uso alternativo (depositarlo en el banco, por
ejemplo), para el mismo nivel de riesgo.

De hecho, el motivo por el que se acepta un proyecto es que se espera que

genere flujos de caja positivos para la compañía. Ahora bien, los gerentes deben
ser cuidadosos en las inversiones que realizan pues su actuar responde ante los
accionistas de la empresa, que son los agentes que están financiando la inversión
que la empresa se encuentra realizado (Figura 11.11).

Figura 11.11 Evaluación de un proyecto de inversión

En ese sentido, el Valor Actual Neto (VAN) se presenta como uno de los
Valor Actual Neto
(VAN): indicador de indicadores de evaluación de proyectos más comunes. En particular, éste expresa
evaluación de proyectos
una medida de rentabilidad del proyecto en términos absolutos netos, es decir,
que expresa una
medida de rentabilidad en número de unidades monetarias.
del proyecto en
términos absolutos
netos, actualizando los
cobros y pagos.
Capítulo 11
Pág. 45
Tomando el concepto de valor en el tiempo, el VAN actualiza una corriente de
flujos de caja que se comparan con la inversión inicial y se determina una
diferencia. Para ello trae todos los flujos de caja al momento presente
descontándolos a un tipo de interés determinado.

Se define como la sumatoria de los flujos netos anuales actualizados menos la

Inversión inicial. Este indicador de evaluación representa el valor del dinero
actual que va reportará el proyecto en el futuro, a una tasa de interés y un
periodo determinado. De ese modo, las variables necesarias son: los flujos de caja
del proyecto (Ft), la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital (k), y el
horizonte de evaluación (t).

En otras palabras, el VAN puede ser expresado a través de la siguiente ecuación:

El punto de corte para la toma de decisión se produce para VAN = 0 y que

representa que el proyecto cumple con las exigencias del inversionista, es decir,
la alternativa es indiferente con respecto a la que se evaluó como costo de
oportunidad. Así, los criterios para la toma de decisión se pueden resumir de la
siguiente manera:

VAN positivo (mayor a 0) indica que el proyecto es rentable en

comparación del costo de oportunidad del dinero.
VAN igual a cero, indica que entrega la misma rentabilidad que el
proyecto considerado como costo de oportunidad y, por tanto, se es
indiferente realizarlo.
VAN negativo (menor a 0) indica que el proyecto no es rentable en
comparación del costo de oportunidad del dinero.

Capítulo 11
Pág. 46
Por su parte, el VAN también puede ser utilizado para comparar entre dos o más
proyectos. En ese caso en particular, aquel proyecto que, a igual tasa de
descuento, entregue el mayor valor será el más beneficioso de ser realizado.

Veamos un ejemplo. La empresa RECORD vende vestimenta y equipamiento

deportivo en todo Chile. La semana pasada RECORD S.A. recibió la visita de un
cliente inesperado, se trata del DT de la Selección Chilena. Éste le comunicó a la
empresa que desea firmar un contrato por ropa deportiva para 4 años, ante lo
cual le entregó la siguiente información al ejecutivo de venta que lo atendió:

• Anualmente compran 100 kit de ropa de juego y entrenamiento.

• La ropa no puede ser reutilizada de un año para el otro.
• El estampado de las prendas debe ser de última tecnología, dado que los
jugadores siempre deben vestir en buenas condiciones.

El jefe de ventas de RECORD sabe que el aceptar este negocio implicaría comprar
una nueva máquina para estampar y estar a nivel de los requerimientos
impuestos por el DT, el valor de la maquina es de $5.000 y se pagará en un año.
Además, dicho ejecutivo realizó algunos cálculos y llego a construir los siguientes
flujos de caja relacionados con el contrato a firmar (incorpora costos de
producción, administración, etc.).

Flujos año 1 Flujos año 2 Flujos año 3 Flujos año 4

$1.000 $2.000 $1.500 $3.000

De ese modo, podemos notar que el monto de la inversión inicial a realizar es de

$5.000. Luego, suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3% al año,
tenemos que el VAN quedaría representado como sigue:

Capítulo 11
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 Así, el valor actual neto de la inversión en este momento es $1.894,24. Como es
positivo, conviene que realicemos la inversión y aceptemos el proyecto de venta
para el DT de la selección chilena.

Tasa Interna de Vinculado al VAN, otro indicador de evaluación de proyectos corresponde a la

Retorno (TIR): tasa de Tasa Interna de Retorno (TIR), tasa que permite igualar los ingresos y
interés que permite
desembolsos es decir cuando el VAN sea igual a cero, como muestra la siguiente
igualar los ingresos y
desembolsos medidos figura:
en moneda actual.
Figura 11.12 TIR

Se debe notar que la principal diferencia entre la tasa de descuento y la TIR es

que los proyectos no tienen tasa de descuento por sí mismos, sino que ésta es
definida por parte del inversionista decisor (persona, firma, organización). En
cambio, la TIR es propia de un proyecto y dependerá de los flujos de caja que
genere el mismo. En particular, la TIR de un proyecto de inversión se determina a
través de la siguiente expresión:

Capítulo 11
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Bajo este indicador, los criterios de selección quedarían definidos comparando el
valor TIR obtenido con la tasa de descuento de flujos elegida para el cálculo del
VAN (digamos, k). Así, el criterio sería del siguiente modo:

Si TIR > k, el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de

rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión.
Si TIR = k, estaríamos en una situación similar a la que se producía cuando
el VAN era igual a cero. En esta situación, la inversión podrá llevarse a
cabo si mejora la posición competitiva de la empresa y no hay alternativas
más favorables.

Si TIR < k, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad

mínima que le pedimos a la inversión.

Veamos un ejemplo. Pensemos en el mismo caso de RECORD S.A. pero ahora nos
ofrecen un proyecto de inversión a dos años, en el que tenemos que invertir
$5.000 y nos prometen que tras esa inversión recibiremos $2.000 el primer año y
$4.000 el segundo año.

Así, para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero. En otras palabras
debemos igualar el total de los flujos de caja a cero como se muestra a
continuación:

Cuando tenemos tres flujos de caja como en este ejemplo (el inicial y dos
periodos más), tendremos que resolver una ecuación de segundo grado para
obtener el valor TIR del proyecto. De esta ecuación obtendremos que la tasa TIR
es igual a 0.12, es decir, el proyecto otorga una rentabilidad o tasa interna de

Capítulo 11
Pág. 49
retorno del 12%.

Por su parte, si procedemos a calcular la TIR del proyecto ejemplo presentado en

el cálculo del VAN, donde los flujos de caja estaban determinados por:

Flujos año 1 Flujos año 2 Flujos año 3 Flujos año 4

$1.000 $2.000 $1.500 $3.000

Si requerían de una inversión inicial a realizar de $5.000 y contaban con una tasa
de descuento (k) de 3%, obtendríamos el siguiente análisis:

En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un 16%,
superior al 3% y, por tanto, se recomendaría realizar el proyecto bajo el enfoque
de la TIR. Lo anterior es congruente con lo obtenido en el ejemplo de VAN, donde
si suponemos que la tasa de descuento es un 3%, el VAN será positivo e igual a
$1.894,24.

Ahora bien, un punto a tener a consideración con el uso de la TIR es que ésta
representa la rentabilidad promedio del proyecto. Así, no es lo mismo tener una
TIR de 20% para un proyecto de 3 años que para otro de 5 años. Dado aquello, la
TIR no permite comparar proyectos con distinta vida útil, aun cuando la inversión
inicial sea la misma.

Capítulo 11
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PREGUNTAS

1. Analice cada una de las siguientes transacciones de la empresa Gestión

S.A. a través de la ecuación contable, para ello identifique los montos
correspondientes a activos, pasivos y patrimonio según corresponda.
a. La empresa se acaba de formar recibiendo aporte de sus dueños
por un total de $300.000, los que son aportados mediante una
camioneta de $150.000, inventario de $50.000 y efectivo por
$100.000.
b. Se adquieren maquinarias para la producción por un total de
$500.000. La mitad se paga en efectivo y para el resto se pide un
crédito bancario.
c. Se vende mercadería por $75.000 al contado. Las mercaderías
vendidas tienen un costo de $45.000.
d. Se pagan en efectivo las cuentas de agua y luz del mes anterior por
un monto de $10.000 al contado.

2. Gestión S.A. presenta el siguiente Estado de Flujo de Efectivo.

En base a ello, responda:

Capítulo 11
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 a) ¿Cuál es la situación que se encuentra viviendo la empresa en
términos de flujo de efectivo? Refiérase a sus actividades de
operaciones, inversión y financiamiento.
b) ¿Es positiva la situación de la empresa para el periodo 20X6? Para ello
considere si los recursos que está generando dan abasto para cumplir
las obligaciones e inversiones que se encuentra contrayendo la
empresa.

3. En base a la información presentada a continuación por parte de Gestión

S.A. realice un análisis de ratios de la empresa y compare con respecto a
la industria (para ello realice los mismos ratios que los entregados como
valores a nivel de industria). En particular, la compañía Gestión S.A.
presenta esta situación financiera al 31.12.20X6 en $MM:

Balance General

Activos Pasivos
Bancos $5 Préstamo bancario de corto $10
plazo
Cuentas por cobrar $25 Cuentas por pagar $60
Inventario $40 Impuestos por pagar $10
Activo Fijo $120 Deudas de largo plazo $70
Otros activos $10 Patrimonio $50
Total Activos $200 Total Pasivo y Patrimonio $200

También se conoce que la utilidad neta del año ascendió a $10 MM y que
los ingresos por venta fueron de $150 MM.

Por su parte, los estándares de la industria son:

Razón Corriente: 1.1

Razón de deuda: 0.6 veces

Capítulo 11
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 Rotación de activos: 0.5
Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE): 21%

4. Considere ahora que Gestión S.A. planea vender consultorías de

administración a empresas por los siguientes 3 años.
Para sus operaciones la empresa necesita comprar una oficina y
computadores cuyo precio de mercado es $1.500.000. Usted estima que
la oficina, al final de los 3 años (plazo de evaluación del proyecto), tendrá
un precio de mercado de $16.000.000 el cual sube por la modernización
del sector. Además, se deben pagar por concepto gastos de
administración y ventas $800.000 anuales.
Los costos asociados a la producción de cada consultoría incluyen el costo
de materiales de oficina ($20), transporte ($80), costos de energía
eléctrica ($10) y horas hombre ($90). Por su parte, el impuesto a las
utilidades es 20% y la tasa de interés (o descuento) es 10%.
Asuma que usted va a realizar todas las consultorías propuestas a
continuación, cobrando cada periodo el precio señalado.

Periodo 1 2 3
Precio $ 1.100 $ 1.210 $ 1.331
Cantidad 5.000 10.000 10.000
Con la información proporcionada se le pide:
a. Calcule el flujo de caja en cada periodo. Considere para el período
3 que se vende la oficina y las computadoras.
b. Calcule el VAN y decida si debe o no realizar Gestión S.A. el
proyecto.
c. Suponga que la empresa tiene la opción de invertir esos mismos
$15.000.000 en un proyecto de clases particulares, cuyo VAN
estimado es de $20.000.000. ¿Qué recomendaría usted al
inversionista?

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REFERENCIAS

1. FERRELL, HIRT, FERRELL (2009). Introducción a los negocios en un mundo

cambiante, 7ma Ed., McGraw Hill. Capítulo 14.
2. KELLY, MCGOWEN (2012). BUSN, 4ta Ed., CENAGE Learning. Capítulo 8.
3. SAPAG, N. (2007). Proyectos de inversión: formulación y evaluación.
Pearson Educación.
4. CONTRALORÍA GENERAL DE LA REPÚBLICA DE CHILE (2013). Curso de
Contabilidad para No Especialistas. Disponible en:
http://www.contraloria.cl/NewPortal2/portal2/ShowProperty/BEA%20Re
pository/Sitios/Capacitacion/MaterialDocente/Ejecutadas/2013/12CONTA
BILIDAD_GRAL_SM/Modulo1_%20Alumnos.pdf

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