DIRECCION FINANCIERA

Tabla de Contenidos

Introducción 2
Cartera de Inversión 4
Información financiera utilizada (datos) 5
Metodología utilizada. 6
Análisis de ratios 6
Comparación con otras empresas 6
Proyección 6
Kwacc 6
Valoración empresa 6
Resultados obtenidos. 7
Análisis de Ratios 7
Proyección 12
KWACC 12
Valorización de la Empresa 12
Discusión (comparación) de los resultados. 13
Conclusiones y recomendaciones. 14
Bibliografía 15
Anexo 1: Datos Economatica 16

1
Introducción
Breve descripción de las empresas.
Enjoy S.A. en la actualidad es una de las principales cadenas de entretenimiento de Latinoamérica.
Fue fundada en el año 1975 y a contar del año 2001 se constituyó como Sociedad Anónima. En el
año 2009 realiza su apertura en la Bolsa de Valores de Santiago.
Enjoy S.A. es una matriz que consolida a un grupo de diversas sociedades que se dedican a
múltiples actividades dentro las que se destacan la explotación de casinos de juego, hoteles,
discotheques, restaurantes, gastronomía, bares, salones de eventos, espectáculos,
comercializadoras, arrendadoras, importadoras, exportadoras de máquinas tragamonedas y sus
accesorios, inmobiliarias, sociedades de inversiones y agencias de negocios, entre otras, las cuales
se encuentran organizadas a través de 3 subsidiarias mayores
El objetivo principal de Enjoy S.A. es el desarrollo de todas aquellas actividades relacionadas con el
turismo, hotelería, casino de juegos, gastronomía y entretenimiento en general.
Misión
Mejoraremos el bienestar de nuestros clientes, a través de la genuina preocupación por su
entretención, disfrute y cuidado, generando experiencias memorables e integrales de juego,
hotelería, gastronomía y turismo, en una cultura de eficiencia, rentabilidad y responsabilidad”
Visión:
“Ser reconocida como una empresa de clase mundial en la industria de la entretención, por la
gestión de experiencias para sus clientes, la rentabilidad para sus accionistas, la mutua lealtad con
sus colaboradores y la ética en su actuar”.
Operaciones:
Enjoy tiene presencia regional, con operaciones y oficinas comerciales en 4 países, siendo Chile el
principal, seguido por Argentina, Uruguay y Brasil. Al 31 de diciembre del año 2018, Enjoy cuenta
con 10 hoteles y 8 casinos que brindan entretenimiento a sus clientes las 24 horas del día durante
los 7 días de la semana.
Líneas de Negocio

- Negocio Juego: Corresponde a las actividades realizadas a través de sus 8 casinos que
cuentan con cerca de 6.000 máquinas de azar altamente tecnológicas, 336 mesas de juego
y 478 posiciones de bingo.
- Negocio Hospitality: Corresponde a los servicios entregados a través de sus 10 hoteles y
sus 1.362 habitaciones y departamentos que han entregado 353.145 noches de
alojamiento a 742.324 huéspedes

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 - Negocio Alimentos y Bebidas: Corresponde a los servicios que entregan sus 66 bares y
restaurantes que componen una oferta variada en cuanto a tipos de comidas y
bebestibles.
- Negocio Entretenimiento: Corresponde a los espectáculos y shows musicales realizados
en sus 5 night clubs y discoteques OVO.
Juegos de Azar
En Chile la industria de juegos de azar está compuesto
por salas de bingo, loterías, casinos, máquinas de juego
e hipódromos.
Actualmente se dispone de un número limitado a 24
licencias de juego de las cuales 7 son administradas a
través de concesiones municipales y 17 corresponden a
licencias de operación otorgadas entre los años 2005 y
2008 por un plazo de 15 años. Los actores principales
corresponden a Enjoy y Sun Dreams.
A nivel de ingresos brutos durante el año 2018, esta industria aumentó en 5,4% con relación al
año 2017 al recaudar más de $481.000 millones de pesos.

Estrategia Financiera
Las actividades de la Sociedad se organizan principalmente en torno a sus negocios principales.
Sobre esta base, la Administración ha establecido tres segmentos operativos y un segmento
corporativo:

- Gaming: Negocio de operación de casinos de juego, tanto en Chile como el extranjero.

- Non Gaming: Negocio por operaciones de hoteles y restaurantes, tanto en Chile como en
el extranjero.
- Inversión Inmobiliaria: Representa negocio con bienes raíces en Chile, incluyendo
administración y renta. La totalidad de los ingresos son a empresas relacionadas del
segmento Gaming y Non Gaming.
- Corporativo: Incluye principalmente las actividades del backoffice de la sociedad y la
prestación de servicios a los demás segmentos.

3
Cartera de Inversión

Para la cartera de inversiones se seleccionaron 4 empresas que cotizan en la Bolsa de NY, a la

fecha (18-08-2020) el precio del dólar era $803,4

Para la selección de la distribución de los montos se realizóo un análisis del Cáalculo rentabilidad,
diaria, mensual, anual, análisis de covarianza, correlación, y una matriz de riesgo para las 4
compañías. Finalmente se hizo un análisis con Solver para ver la cartera con mínimo riesgo (menor
desviación estándar), portafolio máximo desempeño (mayor índice de desempeño) considerando
un mínimo de 10% de inversión por compañía.
Finalmente se seleccionó el Portafolio máximo desempeño(índice de desempeño)

Valor de acciones al 11 de septiembre

Dólar: $764,99

Se observa que a la fecha hay una pérdida de USD 2.305, y $6.544.533, por una caída en el precio
de las acciones de todas las compañias, ademas de una baja en el precio del dólar.
Al revisar en detalle la evolución de la cartera de acciones (anexo 1), se ve que al 02/09/2020 se
tiene el máximo rendimiento con un valor total USD 135.785, equivalente a $104.634.803. desde

4
esa fecha al día de hoy se observa una caída del precio de la acción para todas las compañías de la
cartera
Considerando el corto tiempo que ha transcurrido entre la fecha de compra y la fecha de revisión
se recomienda mantener la inversión esperando una mayor rentabilidad a mediano / largo plazo

5
Información financiera utilizada (datos)
ECONOMATICA (ANEXO )
Reporte financiero
Indicadores financieros
Memorias Enjoy (2015 a 2019)

6
Metodología utilizada.
Análisis de ratios

Comparación con otras empresas

Proyección

Kwacc

Valoración empresa

7
Resultados obtenidos.
Análisis de Ratios

Este indicar mide la capacidad para cumplir sus obligaciones asociadas al gasto financiero con el
resultado operativo de la empresa.
En el gráfico es posible observar que para las empresas analizadas la que muestra mayor
deficiencia en este ratio es ENJOY S.A. donde en el año 2016, presenta su mayor baja repuntando
en el 2017, y decayendo en los próximos años.
Por el contrario, se observa que Aguas Andinas, presenta mayor estabilidad en este ratio,
sobrepasando los 6 puntos en los últimos 3 años de análisis.
Por tanto, mientras más cercano a 0 se encuentre este ratio, mayor posibilidad tiene la empresa
de no poder cumplir sus obligaciones.

8
Este indicar mide la capacidad para cumplir sus obligaciones asociadas al gasto financiero con el
EBITDA de la empresa.
En el gráfico es posible observar que para las empresas analizadas la que muestra mayor
deficiencia en este ratio es ENJOY S.A. donde en el año 2016, presenta su mayor baja repuntando
en el 2017, y decayendo en los próximos años.
En el caso de Dreams, su competencia directa, si bien para los primeros años sus puntos son altos
y sobrepasan los 6 puntos, se visualiza que entre el 2018 y 2019 presenta una baja agresiva, lo que
indica ser una empresa poco estable dentro del mercado de empresas que se analizaron.
Si bien, estos datos nos ayudan a tener una idea de cómo se encuentra financieramente la
empresa, No hablan por si solos, por tanto, es necesario un conjunto de datos para tomar
decisiones financieras.

9
Este gráfico nos indica la capacidad que tiene la empresa para cancelar sus deudas con el dinero
generado por operaciones y sin recurrir a la venta de activos. En este ratio, es posible considerar el
flujo de caja libre después de realizar las inversiones necesarias para mantener la capacidad
productiva.
Es posible observar que de las empresas analizadas, la que presenta un escenario más pesimista es
ENJOY SA, donde su peor año es el 2017 repuntando en el 2018 para nuevamente caer en el 2019.
En relación a las otras empresas, Dreams presenta mayor inestabilidad mostrando un decaimiento
notable entre 2016 y 2017.
El resto de las empresas analizadas, muestran una cierta estabilidad durante los años.

10
Este indicar mide en % lo que se obtiene al dividir el resultado de explotación después de
impuestos con el capital invertido.
Demuestra la rentabilidad de la empresa sobre el dinero que se invierte.
En el gráfico, es posible observar que la empresa con menor ROIC es ENJOY SA, donde su principal
baja corresponde al año 2016, decayendo nuevamente desde el 2017 hasta la actualidad.
Por el contrario, Aguas Andinas presenta una constante de 15% durante sus últimos 5 años.

Este indicar nos muestra la relación que tiene el EBITDA con los ingresos respecto a un año. Este
ratio sólo nos aportará información si se comparan empresas del mismo sector. En este caso, es

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posible analizar ENJOY con DREAMS, donde ENJOY sigue mostrando una constante en sus bajas
respecto a Dreams, donde en el año 2016 fue el año que peor relación tuvo. En el caso de Dreams,
tuvo una fuerte caída respecto al año 2018 en el cual muestra que en el 2019 tuvo mayor impacto
que su competidora ENJOY.

El leverage o apalancamiento financiero nos indica el nivel de endeudamiento de una organización

en relación a sus activos o patrimonio. Mide hasta qué punto está comprometido el capital de los
propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. Por otro lado, determina la proporción
con que el capital propio y los acreedores participan en el financiamiento de los activos.

Es utilizado para determinar el riesgo que corre cada uno de los financiadores de los activos
[socios y acreedores].

Por tanto, mientras más alto es el leverage mayores son los pasivos.

En el gráfico, se observa que de las empresas analizadas, el leverage más deficiente es el de ENJOY
SA.

12
Este indicador indica la proporción de financiación externa que posee la empresa frente a su
patrimonio sin contemplar las inversiones. Se centra en la estructura financiera de la empresa.
En el gráfico es posible observar que, de todas las empresas analizadas, la que presenta un
endeudamiento excesivo es ENJOY, resultando nocivo para el pronóstico empresarial de la misma.

Este modelo indica la insolvencia de la empresa, mostrando la posibilidad de quiebra de esta.

Entre las empresas analizadas, ENJOY junto a Dreams son las que maor probabilidad de quiebra
tienen respecto a las otras empresas.

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Es importante señalar que en el caso de ENJOY, su insolvencia comienza prácticamente desde sus
inicios.

14
Proyección
Según los datos históricos de la empres ENJOY SA obtenidos en Economática, proyectamos para
los próximos años según los siguientes criterios:

- Ventas:
❖ Producto de la pandemia mundial, se proyecta que para el año 2020 los ingresos
de explotación caerán un 50% respecto al período 2019.
❖ Para los años 2021 y 2022 se proyecta que serán los años donde ENJOY buscará
repuntar sus ventas comparándose con el 2019. Por lo mismo, se proyecta un
aumento en sus ingresos operacionales de un 50% y 40% respectivamente del año
anterior.
❖ En relación al año 2023, ya a miras de una estabilidad de ventas y llegando al
máximo de aumento, se estima un crecimiento de un 10% respecto al año 2022,
proyectando una venta anual de 305MM.
❖ Para los años 2024 y 2025, se proyecta un aumento constante de 3% y 1%
respectivamente.
- Costos de ventas:

❖ Respecto al 2020, producto de la pandemia se proyecta un aumento de un 10%

respecto al resto de los años proyectados. Esto, ya que se presume que la
empresa entrará en gastos fijos que no se encuentran cubiertos por las ventas del
período.

- Gastos financieros:

❖ Se proyecta un refinanciamiento a largo plazo, lo que provocará que los gastos

financieros vayan en disminución desde el año 2021.

- Resultado antes de impuesto:

❖ Las proyecciones realizadas, se espera que el resultado antes de impuesto

comience a dar positivo a partir del año 2025, mostrando una menor pérdida para
todos los años desde el 2020.
❖ Cabe destacar que ENJOY, no muestra resultado positivo en su histórico desde el
2015.

- Ebitda:

❖ Producto de la baja en el gasto financiero y el aumento de las ventas, el EBITDA se

mantiene positivo para todas las proyecciones a excepción del período 2020.

15
KWACC

Valorización de la Empresa

16
Discusión (comparación) de los resultados.

17
Conclusiones y recomendaciones.
• La empresa por si sola presenta insolvencia durante todos sus últimos años. Esto se ve
reflejado en ppc V/ ppp. Además de financiamiento con empresa financiera, también se
financia con los proveedores a 120 días.

• Se entiende que el año 2019 es un de los más bajos producto del estallido social. El
resultado en el último año su resultado operacional es negativo y un resultado del
ejercicio - 44.5 mill

• En relación a la proyección, nosotros estimamos que a raíz de la pandemia las ventas del
2020, serán el 50 % del 2019. Lo que se espera que vaya incrementado las ventas, para
poder ir llegando al punto de equilibrio en menor plazo posible y el 2023 ya se mantenga
una estabilidad en las ventas.

• Enjoy ya en el 2022, presenta un resultado operacional positivo.

• Producto del aumento el gasto financiero , se mantendrá el resultado negativo del

ejercicio durante todos los años ante de impuestos.

• Ebitda desde el 2021 da positivo.

• En cuanto a la valorización de Enjoy, se encuentra sobre valorada la acción .

• La sugerencia sería emitir unos nuevos bonos para poder inyectar flujo y apalancar la
deuda. El caso se evidencia también poder repactar la deuda a más años y poder así tener
mayor capital de trabajo en el menor tiempo.

• Estimamos que la valorización se ve “sobre valorada por la acción” y esto no se aleja de la

realidad actual. Ya que al día de hoy el valor de la acción ha bajado.

• Dada la naturaleza de la composición del patrimonio. Es que los accionistas actuales no

figuran con reparto de dividendos, pero si facturan asesorías para poder tener ingresos

18
Bibliografía
(utilizar norma APA)

19
Anexo 1:

Valor de la cartera diario

Datos Economatica

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