SEMINARIO DE

TITULACIÓN

Síntesis 1:
Énfasis en Gestión
Integrantes: María Córdova, Julio Diaz, Camila de la Fuente, Gonzalo Herrera y Jan Moller
Índice

Introducción..........................................................................................................................3

Presentación de la Empresa.................................................................................................4

Modelo de Gestión.................................................................................................................6

Análisis del Macroentorno [PESTELE]..............................................................................9

Análisis del Microentorno [5 FUERZAS DE PORTER].................................................13

FODA...................................................................................................................................14

Análisis Crítico del Modelo de Gestión.............................................................................15

Análisis Contable.................................................................................................................16

Análisis Tributario..............................................................................................................22

Análisis Financiero..............................................................................................................24

Tasa de Interés.................................................................................................................25

Conclusión............................................................................................................................28

Referencias...........................................................................................................................29

Anexos..................................................................................................................................30
Introducción
Chile es uno de los países con mayor producción de celulosa en el mundo, lo que
genera la necesidad de mantener una gestión empresarial acorde a ese nivel. Es interesante
evaluar la capacidad de gestión de las empresas del rubro, por lo que nos centraremos en la
revisión a Celulosa Arauco y Constitución S.A, empresa que se dedica a la fabricación de
pulpa de celulosa, madera aserrada, paneles y energía renovable no convencional.
En la investigación analizaremos, con ayuda del reporte integrado 2022 de la
empresa y las noticias más relevantes del último año, el funcionamiento de la empresa
desde una perspectiva profesional, haciendo hincapié en la gestión estratégica y su
desempeño sostenible, pasando por un análisis contable, tributario y financiero, todo con el
objetivo de obtener un entendimiento integral del negocio para abrir paso a investigaciones
más elaboradas y específicas respecto a la empresa y el rubro.
Presentación de la Empresa
Celulosa Arauco y Constitución S.A, de aquí en adelante Arauco, es una empresa
chilena que posee el carácter de Sociedad Anónima Cerrada, que surge a partir de la fusión
en el año 1979 de las compañías Celulosa Arauco S.A y Celulosa Constitución S.A, ambas
creadas por la Corporación de Fomento de la Producción “CORFO”.
Posterior a la fusión, la Compañía de Petróleos de Chile, hoy en día Empresas
Copec S.A adquirió a Arauco. Durante el inicio de la década de los 90’, Arauco comenzó a
realizar investigaciones para mejorar la eficiencia de su negocio y, además, empezó a
invertir en nuevas áreas de negocio, como la creación del área de paneles en 1995. A inicios
del siglo 21, Arauco continuó dicha expansión, pero con mayor intensidad, construyendo
nuevas plantas y asumiendo nuevos proyectos, lo cual sigue desarrollándose hasta el día de
hoy, habiendo realizado adquisiciones de empresas internacionales y unidades de negocio
para ampliar su presencia en la década actual.
Arauco ha mantenido un crecimiento constante durante el último tiempo, lo que le
ha permitido obtener una presencia global que se extiende por 28 países y cinco
continentes, a través de sus oficinas, agentes y representantes de venta, lo que le permite
ejercer su influencia en diversos mercados. Dentro de toda la operación desarrollada por
Arauco, podemos evidenciar dos unidades estratégicas de negocio, teniendo las divisiones
de celulosa y madera. Es importante destacar que la antigua división forestal fue absorbida
por la división de celulosa en su presentación, esto en razón a los cambios realizados por la
Administración en las políticas contables, las cuales fueron modificadas para demostrar el
foco del negocio.
De todas formas, el segmento forestal considera gran parte de las plantaciones en
los distintos países, manteniendo un patrimonio total de 1.656.323 hectáreas, las cuales se
conforman de la siguiente manera:

Fuente: Reporte Integrado 2022

 Al mencionar la división de celulosa, podemos destacar cinco tipos de producción,
BSKP, celulosa blanqueada de fibra larga; BHKP, celulosa blanqueada de fibra corta; UKP,
celulosa no blanqueada de fibra larga o celulosa cruda; DP, pulpa soluble o pulpa textil y
celulosa FLUFF, las cuales en conjunto alcanzaron una producción total de 3,2 millones de
toneladas, distribuidas según lo siguiente:

Fuente: Reporte Integrado 2022

Toda esta producción se comercializa principalmente en Asia y Europa, quienes en

su conjunto concentran cerca del 90% de las ventas de celulosa de la empresa.
La segunda UEN presente en Arauco es la división de maderas, la cual abarca dos
grandes grupos de productos. Los tableros o paneles, donde se produce MDF y PB; y la
madera sólida, produciendo madera seca, verde, terciada y remanufacturada. En conjunto
durante 2022 se produjeron 10,8 millones de metros cúbicos en esta división, concentrando
su venta entre USA, Canadá y Brasil con casi un 75% del total.

Fuente: Reporte Integrado 2022

 También es importante mencionar que la empresa produce energía, pero esta se
considera como un subproducto del proceso productivo de ambas divisiones, siendo
únicamente un negocio complementario. Arauco, aprovechando la biomasa de los árboles,
es capaz de generar energía renovable no convencional, logrando abastecer con ella, las
instalaciones de la empresa en Chile, Argentina y Uruguay y cualquier excedente de
energía se inyecta al sistema eléctrico nacional (SEN) de cada país generando ingresos.
Refiriéndose al directorio de Arauco, se menciona que está compuesto por nueve
directores los cuales se desempeñan a lo largo de un periodo de tres años, pudiendo ser
reelegibles indefinidamente, siendo su misión maximizar el valor de la empresa, de manera
social, ambiental y de una forma económicamente responsable. Actualmente su controlador
es Empresas Copec, quienes poseen 99,999916% de participación en la empresa, lo cual
equivale a 120.474.249 acciones, destacando que el porcentaje restante lo posee Antarchile,
la controladora de Copec. (Ref: Reporte Integrado)
Por otro lado, Arauco es controlador de 3 sociedades, Forestal Arauco S.A, la cual
se encarga de realizar actividades forestales en predios y viveros propios, y consolida 14
sociedades que poseen el mismo giro para sus actividades; Arauco Bioenergia S.A, una
empresa que se encarga de generar y distribuir energía y consolidar otras sociedades
relacionadas a ese rubro; y por último Inversiones Arauco Internacional, empresa que
consolida todas las actividades internacionales de inversión y es controladora de Arauco
Wood Limited, quien se desarrolla como una sociedad de inversión y consolida negocios
distintos al giro forestal en su gran mayoría.
En mira de tener una mejor gestión en el negocio, la empresa divide sus actividades
en diferentes sociedades y las agrupan con la finalidad de mantener control, esto dependerá
de las decisiones estratégicas y la forma en que llevan los negocios.
Modelo de Gestión
Arauco ha establecido un sólido modelo de gestión orientado a la optimización de la
cadena de valor. Este enfoque se materializa mediante una estrecha colaboración con sus
“stakeholders” y las unidades de negocio. Esta colaboración busca alcanzar una sinergia
integral entre todas las partes involucradas, permitiendo a la empresa abordar desafíos y
aprovechar oportunidades en todos los niveles de la cadena de valor, además de fortalecer
su posición en el mercado y su capacidad para generar un impacto positivo en múltiples
frentes.
En cuanto a los valores fundamentales que guían las acciones de la empresa,
destacan la seguridad, el trabajo en equipo, la excelencia e innovación y el compromiso,
siendo estos no solo los pilares internos, sino los que guían las interacciones con los
“stakeholders” y su entorno. En línea con estos pilares, Arauco define su propósito como
“Desde la naturaleza y lo renovable, contribuimos a las personas y al planeta”. Además, a
través de un análisis de informes anteriores y la carta del director del reporte integral del
2022, surge una propuesta de misión que encapsula la esencia de Arauco: “Colaboramos
con las comunidades en base al respeto, compromiso y trabajo en equipo, abasteciendo el
mercado mundial de celulosa y madera con los altos estándares de calidad, sin descuidar la
naturaleza y el cuidado del planeta”.
La visión global del negocio que Arauco ha presentado es “Contribuir a mejorar la
vida de las personas, desarrollando productos forestales para los desafíos de un mundo
sostenible, mediante la producción y gestión de recursos forestales renovables. Somos una
empresa global que hace suyos los desafíos de estar presente en el mundo al crear
productos que mejoran la vida de las personas”1.
Otro elemento relevante dentro del modelo de gestión, son los “stakeholders”,
también conocidos como grupos de interés, los cuales son individuos, empresas u
organizaciones que ejercen influencia en las operaciones de una empresa. Arauco mediante
su reporte integrado 2022, nos presenta una serie de “stakeholders”, donde se encuentran
principalmente los trabajadores o contratistas, las comunidades y ONGs, los clientes,
inversionistas, proveedores, autoridades y accionistas, los cuales impactan directamente en
sus actividades diarias.
Para mantener las relaciones con estos grupos de interés, es sumamente importante
que las empresas establezcan mecanismos de control y gestión eficientes. Estos pueden
abarcar desde encuestas que permitan evaluar el nivel de satisfacción y las necesidades de
los “stakeholders”, hasta la implementación de modelos de relaciones que faciliten una
colaboración armoniosa. Además, la retroalimentación constante por parte de estos grupos,

1
(Celulosa Arauco y Constitución, 2022)
puede contribuir a ajustar las estrategias de la empresa y anticipar las demandas cambiantes
del entorno.
Arauco, para mantener relaciones armoniosas con sus grupos de interés, establece
distintos canales de comunicación para facilitar la difusión oportuna de información y
resolver distintas dudas o inquietudes. Entre las instancias de diálogo que Arauco fomenta,
se destacan las presentaciones trimestrales de resultados dirigidas a los accionistas,
destinadas a mantenerlos informados sobre la situación de la empresa. Además, se llevan a
cabo mesas de diálogo para las comunidades mapuches y diversas autoridades, con el
propósito de aclarar dudas respecto de los principales riesgos del negocio y su entorno, así
como la situación financiera o legal de Arauco, entre otros aspectos relevantes.
En este contexto de interacción y compromiso con sus “stakeholders”, es
fundamental comprender cómo Arauco articula su estrategia sustentable, que hace
referencia a un equilibrio entre lo ecológico, económico y social, utilizando los estándares
GRI, un conjunto de estándares que actúan como marco de referencia al elaborar su reporte
integrado planteando un modelo de sustentabilidad basado en la gestión operacional
estrechamente relacionada con los ecosistemas, prácticas medioambientales, cuidado de
diversidad, el cambio climático y la seguridad de las personas. Arauco desde el año 2019 ha
implementado un plan de acción basado en el clima, la biodiversidad y la bioeconomia
circular. Junto a esto, Arauco aspira a convertirse en una empresa Natural Net Positive,
impactando positivamente sobre la naturaleza al enfocarse en el agua, la biodiversidad y el
carbono.

Fuente: Reporte Integrado 2022

 Por otro lado, Arauco establece sus estrategias empresariales a través de un modelo
de gestión ambiental sustentable, este modelo tiene como objetivo fundamental la creación
de valor mediante el fortalecimiento de tres pilares esenciales: las personas, el planeta y los
renovables. En el ámbito del planeta, destacan metas de gran relevancia, como la reducción
de las emisiones de millones de toneladas de CO2 para el año 2030. Asimismo, se enfocan
en alcanzar una mayor eficiencia energética mediante la ampliación del uso de energías
renovables no convencionales. En lo que concierne a las personas, sus objetivos incluyen la
promoción de la diversidad y el empoderamiento de las mujeres dentro de la organización,
y finalmente la búsqueda de reforzar el desarrollo profesional de los trabajadores. Por
último, en el tercer pilar, relativo a las fuentes renovables, Arauco se propone mejorar la
gestión de riesgos y lograr una cadena de suministro más sustentable. La forma en que
Arauco puede comprobar y validar el cumplimiento de estas metas es mediante el uso de
indicadores o KPI, los cuales se asocian directamente a cada una de las metas, permitiendo
reflejar el estado de avance y así obtener retroalimentación que permita canalizar los
esfuerzos en vías de lograr el cumplimiento.
Análisis del Macroentorno [PESTELE]
En esta sección, se analizará el macroentorno y la influencia que ejerce sobre la
industria forestal, teniendo como propósito identificar los factores externos que afectan las
operaciones de las empresas que forman este sector y cuáles de estos factores impactan en
mayor medida a Arauco. Se pretende obtener una comprensión clara de oportunidades y
amenazas potenciales presentes en esta área. También, se busca profundizar en la forma
que estos factores impactan en la toma de decisiones, la formulación de estrategias y la
orientación general de la empresa.
En este análisis se utilizó el modelo PESTELE, cuyo objetivo es abarcar un amplio
espectro de factores incidentes en los siguientes ámbitos: político, económico, social,
tecnológico, ecológico y ético, los cuales de forma inherente moldean el entorno en el que
opera la industria. Teniendo un entendimiento del entorno podemos determinar la arista
más relevante en el corto plazo y brindarle la relevancia necesaria.

Factores Políticos

En el ámbito político, es relevante abordar el contexto actual que impacta en la industria

 forestal, pudiendo mencionar el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, el cual seguirá
ejerciendo repercusiones tanto a nivel económico general como a nivel particular en la
industria, por la estrecha relación que existe entre el consumo de otros sectores con el
forestal. Esto ha causado notables aumentos en los costos de los combustibles, como el
petróleo y el gas natural, lo que ha contribuido a una inflación mundial significativa.
Otro punto es el actual proceso constitucional, donde pese a encontrarnos aún durante el
proceso de revisión y modificación del anteproyecto 2, se puede ver que las propuestas
ambientales, han evidenciado una evidente falencia en su búsqueda de la protección del
medio ambiente, llegando incluso a anteponer el crecimiento económico a dicha
protección en algunos artículos. Al comparar lo redactado en el proceso constituyente con
lo que presentan países comparables a Chile, nos encontramos con menos avances en
términos de protección ambiental y definiciones más abiertas sobre aspectos inherentes a
este, que pueden generar restricciones en el ámbito de protección.

Factores Económicos

Realizamos una evaluación del Informe de Política Monetaria de julio 20233 presentado
por el Banco Central de Chile y un análisis de los riesgos económicos que la empresa
Arauco publica en su reporte integrado y mencionamos los aspectos más relevantes.

2
(Proceso Constitucional, 2023)
3
(Informe de Política monetaria junio 2023 - Banco Central de Chile, 2023)
 Factores Sociales

A nivel global, resulta innegable que los movimientos sociales en favor de la inclusión, la
diversidad y la eliminación de la discriminación desempeñan un papel vital en la
sociedad actual, debido a que estos movimientos moldean la forma en que las personas
perciben a las empresas y sus acciones. Mencionando los factores sociales que impactan a
nivel nacional, surge la cuestión del conflicto mapuche en la macrozona sur, el cual ha
desencadenado diversos enfrentamientos en los últimos años, los cuales causan miedo a
las empresas forestales debido al impacto negativo que puede generar en términos
financieros.
Otro aspecto es el cómo influyen las personas en las organizaciones, por ello es
importante que se les reconozca el valor que aportan, velando por su bienestar y derechos
garantizando un buen ambiente laboral. En este contexto, una comunicación efectiva y la
colaboración con los sindicatos de trabajadores, puede tener un repercusión directa en el
rendimiento de la organización, debido al tema de las paralizaciones laborales, las cuales
tienen el potencial de generar un impacto en las operaciones de una empresa, llegando
incluso a provocar la suspensión total de sus actividades durante periodos prolongados,
pudiendo desencadenar una alteración de la cadena de suministro afectando a los
proveedores, distribuidores y clientes, lo que potencialmente conducirá a la pérdida de
contratos y oportunidades comerciales.

Factores Tecnológicos

La necesidad de adaptarse a todos los cambios del mundo, ha llevado a todas las
empresas a cambiar sus enfoques en la elaboración de sus productos y servicios. En el
caso de la industria forestal, una de las áreas donde los avances han tenido un mayor
impacto, es el área productiva donde se destacan los métodos avanzados para el analizar
y gestionar los activos biológicos, como la teledetección, utilizada para el mapeo,
monitoreo y administración de recursos4.
También se destacan estrategias de control de plagas más efectivas y diversos desarrollos

4
(Clarke, 2023)
para el proceso de cosecha o tala, que se ha visto beneficiado por el desarrollo de
maquinaria especializada en las operaciones forestales, permitiendo el control a distancia
y aprovechando la inteligencia artificial para lograr una mecanización más eficiente de
los procesos. Otro de los principales desarrollos tecnológicos que causa gran impacto es
la inteligencia artificial para predecir las condiciones climáticas más susceptibles a sufrir
incendios forestales, donde mediante “deep learning” e indicadores meteorológicos, se
calcula una predicción de riesgo de incendios forestales.

Factores Ecológicos

Los factores ecológicos se basaron en un análisis situacional respecto al negocio forestal

donde las sequías e incendios afectan gravemente a los activos biológicos de la empresa.
Esto se menciona en el reporte integrado de Arauco, luego se analizaron las normativas
vigentes que regulan este tipo de situaciones y, por último, mencionamos los aportes que
se han presentado para el desarrollo sustentable.

Factores Legales

En toda industria es importante que las organizaciones tengan en conocimiento la

normativa legal que impacta en sus negocios, para evitar posibles sanciones y multas, las
cuales en caso de suceder pueden afectar a las operaciones de la empresa y a la imagen
que estas muestran a sus “stakeholders”.
En Chile, resalta la Ley N° 20.283 la cual se centra en la recuperación del bosque nativo
y fomento forestal. Su enfoque radica en la protección, la recuperación y el mejoramiento
de los bosques nativos, con el fin de asegurar la sustentabilidad forestal y la política
ambiental En esta misma línea, se destaca el Decreto 701, el cual establece el régimen
legal relativo a los terrenos forestales o aquellos especialmente aptos para la forestación.
Este decreto sufrió modificaciones a través de la Ley 19.561, la cual tiene como propósito
fomentar la forestación entre los pequeños propietarios y en áreas de suelos delicados y
degradados, de igual forma promover prácticas de recuperación de suelos. Además de las
regulaciones mencionadas anteriormente y orientadas al ámbito ecológico, podemos
encontrar las diferentes leyes, códigos y normas que regulan las operaciones de las
empresas como el Código del Trabajo, el Código Tributario y las leyes específicas que
regulen los distintos tributos involucrados en sus actividades.

Factores Éticos

La ética empresarial desempeña un papel fundamental en el desarrollo y la prosperidad

de las empresas, ya que surge de un conjunto sólido de valores y normas provenientes de
la cultura organizacional. En el ámbito ético, uno de los aspectos más importantes a
destacar en las empresas, es la implementación de un sólido Código de Ética que rija la
conducta de todos los individuos que componen la organización. Este código no sólo
establece las directrices para la interacción y el desempeño interno, sino que también
guiará el camino como una brújula moral en caso de situaciones problemáticas.
Otro elemento a considerar en este ámbito, es la noción de una cultura de responsabilidad
social empresarial, la cual se ha vuelto un componente esencial en la ética de las
organizaciones modernas. Más allá de la importancia de obtener beneficios económicos,
las empresas deben preocuparse y estar más conscientes del impacto que tienen en la
sociedad que operan. La adopción de una cultura de responsabilidad social empresarial,
implica reconocer que las acciones de una empresa pueden influir en el bienestar de la
comunidad local, el medio ambiente y la sociedad en su conjunto, además de que su éxito
económico está ligado a la prosperidad de estos elementos fundamentales para la
 cohesión social y el equilibrio ecológico.

Análisis del Microentorno [5 FUERZAS DE PORTER]

Respecto al microentorno, nos referimos a las condiciones que se vinculan
directamente con la empresa y que influyen en su oferta. Son agentes que pueden variar su
actividad, pero a pesar de esto, se escapan de nuestro control.
Uno de los modelos estratégicos que analiza el entorno específico de una empresa,
es el modelo de Michael Porter, el cual se denomina “Las 5 fuerzas de Porter”. Este modelo
lo usaremos para analizar la presión competitiva que forma parte del mercado. La
construcción del modelo se basó en un análisis del reporte integrado 2022 de Arauco y un
análisis de las últimas noticias publicadas en relación al negocio y mercado que afecta a la
empresa.

Fuente: Elaboración propia

FODA
Se aplicó el modelo FODA donde integraremos la información mencionada en el modelo
PESTELE como estudio de los factores externos, el modelo de las 5 Fuerzas de Porter para
determinar los “stakeholders” que influyen en la empresa y para la determinación de los
factores internos, utilizamos la información presentada en el reporte integrado más diversas
noticias contingentes.

Fuente: Elaboración propia

Análisis Crítico del Modelo de Gestión

Tomando en cuenta todo lo expuesto previamente, realizaremos un análisis de los
aspectos más relevantes que hemos identificado dentro de la gestión y operación de Arauco,
integrándose con el entorno en que se encuentra inmerso y sugiriendo acciones de mejora
que tengan como objetivo impactar positivamente en Arauco y/o disminuir de los
potenciales riesgos que presenta la empresa.
En primera instancia, podemos destacar el encomiable esfuerzo que se ha realizado
en términos de generar estrechas relaciones con sus principales “stakeholders”, en especial
con las comunidades aledañas a las zonas en que instalan sus operaciones. Si bien esto
ocurre de forma transversal en los diversos territorios en que se asientan, vemos como más
relevantes los referentes a comunidades del sur de Chile, zona que lamentable se ha visto
expuesta a fuertes enfrentamientos armados y hechos de violencia. En ese sentido,
valoramos enormemente las políticas de relacionamiento mapuche establecidas por Arauco,
ya que buscan generar y mantener canales de comunicación efectivos, capaces de permitir
el entendimiento mutuo y la colaboración. Estas políticas presentan un real potencial de
generar un impacto positivo en estas comunidades y en acompañamiento de políticas
nacionales poder resolver las diferencias principales entre el Estado de Chile y las
comunidades mapuches, lo que reduciría el riesgo generado por los hechos de violencia, los
que si bien no son exclusivamente perpetrados por los mapuches, su causa los posibilita.
Aprovechando la difícil entrada de nuevos competidores, vemos el potencial de que
Arauco se expanda a nuevos territorios, específicamente con su negocio de celulosa. En
vista de la distribución geográfica de sus ventas, consideramos que un potencial entorno a
desarrollar es el mercado Norteamericano, ya que Arauco actualmente tiene una fuerte
presencia con su división de madera, siendo EE.UU y Canadá los principales compradores
tanto de paneles como de madera sólida.
El rubro, tanto de la celulosa como de la madera, ha dependido de trabajadores y
operarios con conocimientos específicos para aplicar y desarrollar procesos sofisticados,
también ha requerido de profesionales expertos preparados no solo con sus conocimientos,
sino que también con capacidades físicas suficientes para desarrollar sus labores. Por ello es
que destacamos los avances y la gran importancia que el mundo está dando en estos últimos
años a la implementación de nuevas tecnologías orientadas a la monitorización,
automatización y control, mediante la inteligencia artificial.
Estos avances permiten la automatización de procesos que en un pasado eran
desarrollados únicamente por personas, con lo que se disminuye la capacidad técnica
necesaria para desarrollar las funciones y adoptan un rol más bien secundario en las líneas
productivas. Así pues, consideramos que el proyecto de Modernización y Ampliación de la
Planta Arauco (MAPA) tiene y continuará teniendo un impacto positivo dentro del proceso
productivo y nos parece apropiado continuar realizando estas mejoras a lo largo de las
diversas plantas que poseen.
Como ultimo aspecto, podemos presentar los estándares GRI, los cuales, si bien se
informa dentro del reporte integral que este fue preparado en base a ellos, nos sorprende
enormemente la falta de verificación externa presente en el GRI 2-5, lo que nos resulta
extraño por la supuesta preocupación que demuestran de forma transversal en su reporte
por la sostenibilidad. Esta falta de coherencia despierta en nosotros un real interés en
conocer las razones para no contar con dicha verificación, que es realizada por varias
empresas, entre ellas las principales auditoras (“Big 4”).

Análisis Contable
Para un correcto análisis contable es relevante comprender cómo se inserta la
contabilidad en la empresa, y entender que ésta no es independiente y se encuentra
integrada con las diversas áreas, en especial aquellas que involucren la toma de decisiones.
Esto a razón de que la contabilidad es el fiel reflejo de hechos pasados, lo que permite
generar reportería eficiente para apoyar la gerencia, al brindar entendimiento de la posición
de la empresa y las diversas operaciones presupuestarias, permitiendo así una adecuada
retroalimentación sobre el cumplimiento de objetivos, metas o indicadores como pueden ser
los ratios financieros.
En ese sentido, analizaremos los estados financieros de 2022 y las principales
variaciones entre periodos. Arauco presenta sus EE.FF bajo las normas internacionales de
información financiera, NIIF, compendio de normas emitidas por el IASB y adoptadas en
Chile de forma progresiva a inicios del 2009. Evaluar esto nos permite identificar
elementos relevantes del marco conceptual, como la hipótesis de negocio en marcha, la cual
se presume no afectada, puesto que Arauco no ha informado la intención o necesidad de
cesar su actividad; las bases de medición utilizadas para la determinación de las diversas
partidas, las cuales Arauco detalla en las notas a los estados financieros.
Otro punto relevante es la declaración de la moneda funcional, el dólar
estadounidense, debido a que casi la totalidad de ventas son en esta divisa y los costos
pueden ser indexados a la misma. Como último punto, tenemos la opinión emitida por
PwC, que refleja que los EE.FF consolidados son presentados razonablemente en todos sus
aspectos significativos, lo que nos permite disminuir el riesgo de representaciones
incorrectas significativas y con ello poder asumir un enfoque de confianza en controles. Tal
como se menciona en la NIC 1, el conjunto completo de estados financieros comprende en
primer lugar un estado de situación financiera, dentro del cual se presentan y abordaremos
por separado sus tres componentes fundamentales, activos, pasivos y patrimonio;
identificando las partidas que por la naturaleza de la industria y de forma cuantitativa
resulten más relevantes.
Centrándonos primeramente en los activos, de forma cualitativa se ha determinado
que la partida más relevante, son los activos biológicos, lo que se justifica debido a que son
el componente fundamental de la división forestal, encargada de generar la materia prima
para el consumo de las áreas productivas y generadoras de ingresos. La NIC 41 establece
que su medición, tanto en su reconocimiento inicial, como en el momento de cosecha o al
cierre del periodo en que presente alguna variación relevante, debe realizarse en base a su
valor razonable menos costos de venta, y cualquier pérdida o ganancia debe reflejarse en el
estado de resultados. En este plano, Arauco ha establecido calcular el valor razonable
mediante flujos de caja estimados en base a planes de administración forestal sustentable.
Con respecto de las variaciones experimentadas entre los periodos 2021 y 2022, se
evidencia una disminución del 4,8%, que en términos monetarios fue la mitad de la
disminución ocurrida entre el periodo 2020 a 2021, debido a que durante el último ejercicio
hubo una mayor adquisición de activos biológicos, contabilizados contra salidas de dinero o
aumentos de cuentas por pagar y las disminuciones por cosecha mantuvieron un monto
similar al ejercicio anterior, materializándose en un aumento en los inventarios, regulados
en la NIC 2, puesto que son transferidos como materia prima para las UEN mencionadas
previamente. Finalmente, se puede destacar una menor ganancia por cambios en el valor
razonable, lo que se presume, viene dado por un menor valor de los flujos de caja
estimados, reflejado en los resultados del primer semestre 2023, que resultó en pérdidas5.
En términos cuantitativos, al realizar un análisis vertical se determinó que la
propiedad planta y equipo presenta el mayor peso dentro de las partidas del total de activos,
con un 55,5%, lo que es consistente con lo presentado por Arauco y la gran cantidad de
plantas productivas, terrenos y maquinaria que poseen. Partida mencionada en la NIC 16 y
si bien la norma permite dos modelos de medición posterior, Arauco en la Nota 1 de los
EE.FF 2022 dictamina que se medirán al costo, depreciando los activos fijos y
deteriorándolos según la NIC 36. Al referirnos a la variación entre los períodos
considerados, se puede destacar la activación de gastos para obras en curso, lo que puede
relacionarse con el desarrollo de proyectos, en especial el proyecto MAPA que se puso en

5
(Peña, 2023)
marcha este último ejercicio, esta variación repercute en disminuciones de banco/caja o
aumento de cuentas por pagar. Otro punto, es que a diferencia del periodo anterior, se
registró una provisión de deterioro, explicada por el siniestro de la planta Valdivia, el cierre
de una línea productora en Brasil y las proyecciones futuras de una subsidiaria en
Argentina, todo esto, con efecto en el estado de resultados, impactando en “otros gastos por
función”.
Abordando los pasivos como tal, al analizar de forma cualitativa las partidas por su
naturaleza, hemos determinado que “Otros pasivos financieros” constituyen el principal
rubro, representando el impacto que las decisiones de financiamiento realizadas tienen
sobre la empresa, al devengar obligaciones financieras. La partida se compone de
obligaciones generadas por la emisión de bonos y préstamos obtenidos con instituciones
bancarias, destacando que la mayor parte del total de obligaciones vienen originadas por los
bonos, de los cuales el 69,04% es exigible en un plazo mayor a 5 años. En términos de la
normativa contable, tenemos la aplicación de la NIIF 9, que para los pasivos financieros
establece que de forma general serán medidos a costo amortizado, salvo que se trate de
derivados financieros mantenidos para negociar, que pueden ser medidos en base a su valor
razonable y representar sus variaciones directamente como pérdidas o ganancias, o
instrumentos de cobertura que cumplan los requisitos, midiéndose igualmente a su valor
razonable, pero reflejando sus variaciones en el estado de resultados integrales.
Arauco presenta las tres mediciones, pero se destaca que los pasivos financieros
medidos a costo amortizado representan casi el 99% del total del rubro, debido a que el
total de obligaciones por emisiones de bonos y préstamos con bancos utilizan este modelo.
Centrándonos en las variaciones ocurridas para el caso de los bonos y préstamos bancarios,
pese a la natural disminución por el cumplimiento de la obligación de corto plazo, estos
pasivos aumentaron debido al reajuste de las obligaciones por bonos en UF y nuevas
préstamos con entidades bancarias, en cambio y contrarrestando estos aumentos por
completo, los pasivos de cobertura disminuyeron dos tercios, explicado en mayor medida
por un aumento del valor razonable de los cross currency swap, instrumento utilizado para
cubrir el riesgo por tipo de cambio de los bonos en UF.
Respecto al estado de resultados, es de vital importancia comprender los
componentes que determinan la ganancia bruta, puesto que es el pilar fundamental del
resultado del periodo, que refleja las operaciones de Arauco y permite la repartición de
dividendos y la obtención de fondos para reinversion. Se presentan en primera instancia los
ingresos de actividades ordinarias, detallados en la NIIF 15, de la cual para efectos de este
informe, únicamente nos centraremos en el reconocimiento de ingresos por venta de bienes,
ya que las prestaciones de servicios son inmateriales, con un 0,02% del total de ingresos.
Para estos efectos, Arauco detalla expresamente que cumple con las disposiciones
de la norma en cuanto a la identificación y reconocimiento de los ingresos, como el haber
transferido el control de los bienes (obligación satisfecha en un momento específico), el
existir la probabilidad que se reciba la contraprestación y la determinación del precio de la
transacción. Analizando los ingresos por venta de bienes, resulta evidente la diferencia
entre los ingresos provenientes de las dos UEN, debido a que el segmento maderas
representa un 58,74% frente a un 41,26% del segmento celulosa, lo que se explica
principalmente por la diferencia en la producción, donde tomando los resguardos de hacer
la conversión de unidades con una densidad adecuada, obtenemos que la producción de
maderas es un 54% mayor que la de celulosa.
El último punto destacable de los ingresos hace relación con la distribución
geográfica, ya que las empresas nacionales devengaron el doble de ingresos que las
extranjeras, lo que puede explicarse por la concentración de capacidad productiva de
celulosa que presenta Chile, por sobre Argentina y Uruguay, destacando que la planta
Arauco que produce casi el doble del total entre dichos países 6. Situación contraria ocurre
para la división o segmento de maderas, donde la porción de ingresos de empresas fuera del
país es mayor, lo que puede justificarse por la capacidad productiva de los paneles SB y
MDF, que se concentra con creces entre USA y Brasil respectivamente. De lo anterior, es
necesario destacar que, si bien la ubicación de capacidad productiva no implica que los
ingresos se devenguen de empresas de esos territorios, revisando la nota 13 de partes
relacionadas, los montos detallados de transacciones por madera o celulosa que pudieran
generar ingresos o gastos entre relacionadas no son significativos como para cambiar el
sentido de este análisis.
En contraparte, tenemos los costos de venta, los cuales basan su reconocimiento y
medición según lo expuesto en la NIC 2, que determina la necesidad de incluir al valor de

6
Considerando el 50% de la planta Montes del Plata.
los inventarios todos los costos de adquisición y transformación incurridos. Estos costos
vienen determinados por el importe de los bienes en el inventario al concretar la venta, y
siempre refleja el menor valor entre el costo y el valor neto realizable de los mismos. Al
revisar el detalle expresado en la nota 3, se refleja que los principales costos corresponden
en primer lugar a la madera como tal, por su uso durante los procesos productivos de la
celulosa y madera sólida; los productos químicos, relevantes en términos de
sustentabilidad, por la emisiones atmosféricas que generan; y los diversos costos
relacionados a las faenas y servicios necesarios para las transformaciones.
Dentro del estado de cambios en el patrimonio, abordaremos el componente
pendiente al analizar el ESF. El primer elemento, y que resulta fundamental para una
sociedad, es el capital, que ha permanecido sin cambios en este último ejercicio, a
diferencia de los aumentos ocurridos en los últimos dos ejercicios (2020 y 2021). Sobre las
otras reservas, lo más destacable es el aumento ocurrido a razón de la ganancia por
coberturas de flujos de efectivo, originadas por disminuciones en los pasivos por
instrumentos de cobertura detallados previamente.
Como la última y principal partida en términos tanto cuantitativos como
cualitativos, tenemos las ganancias acumuladas, que nos permiten evidenciar que Arauco
pese a entregar dividendos por sobre el mínimo del 30%, mantiene un gran saldo de
ganancias acumuladas que permiten financiar sus operaciones. Las principales variaciones,
vienen explicadas por un aumento generado a partir del resultado del ejercicio visto
previamente y una disminución a raíz del devengo del dividendo de 40% sobre la utilidad
líquida distribuible, política implementada durante el 2022, que generó un aumento en los
dividendos correspondientes al ejercicio 2021, que al no encontrarse provisionado en dicho
ejercicio, se incluyó en este 2022.
Finalmente, se encuentra el estado consolidado de flujos de efectivo, que muestra de
forma detallada el movimiento del efectivo y equivalente al efectivo, tales como banco,
caja y depósitos a plazo, entre otros. Este flujo de efectivo es preparado y presentado de
acuerdo a lo dispuesto en la NIC 7, clasificando los flujos de acuerdo a la actividad de la
que proceden. En este contexto, se detallan tres actividades, de operación, inversión y
financiamiento. Durante el periodo 2022, Arauco experimentó una disminución del 34,01%
del saldo de efectivo y equivalente al efectivo, la cual, dejando de lado el efecto tipo de
cambio se explica por el efecto de las tres actividades antes mencionadas. Para las
actividades de operación, los principales componentes vienen por el cobro de los bienes,
que aumentan el saldo de efectivo contra una rebaja de las cuentas por cobrar, este concepto
tiene un efecto positivo y es contrarrestado en mayor medida por el pago a proveedores,
que rebaja las cuentas por pagar, generando finalmente un flujo positivo de efectivo.
Caso contrario es el de las dos actividades restantes, en primera instancia las
actividades de inversión que de forma natural se espera generen disminuciones del efectivo,
para este periodo y de forma constante en los últimos 3 EE.FF el efecto de esta actividad
viene determinado casi en su totalidad por la compra de PPE, tal como mencionamos al
analizar los activos en el ESF. Abordando las actividades de financiamiento, es destacable
que, dependiendo de las decisiones tomadas, se puedan generar flujos positivos o negativos
como el caso de este ejercicio, en el que el pago, tanto de préstamos como bonos, y el pago
de dividendos en conjunto, fueron superiores al flujo ingresado por préstamos, detallado al
analizar los pasivos, generando así un flujo negativo por concepto de esta actividad.

Análisis Tributario
La perspectiva tributaria en la gestión empresarial es relevante, ya que esta es
considerada como un riesgo en muchas empresas, las políticas gubernamentales pueden
influir en la normativa vigente y afectar a los negocios. Las empresas al planificar su
gestión deben considerar la normativa legal de la mano de las políticas tributarias, para así
indicar a los grupos de interés, cuál es la postura de la empresa y cómo piensan llevar a
cabo su proceso fiscal bajo el contexto que se presenta.
Arauco declara que ha elaborado su reporte integrado conforme a los estándares
GRI que son un conjunto de temas que permiten la elaboración de informes de
Sostenibilidad, tema que se relaciona directamente con la gestión de los negocios.
Analizando los estándares podemos identificar el estándar GRI 207 que menciona la
fiscalidad, pero lamentablemente Arauco no lo menciona en su índice de contenidos GRI.
A pesar de no mencionar el uso del Estándar GRI 207, realizamos un análisis de la
información y concluimos que Arauco no es la empresa más transparente respecto a su
postura fiscal, la empresa no posee una política tributaria pública, ni menciona
compromisos para cumplir con las leyes fiscales en Chile ni en sus distintas jurisdicciones.
No existe un órgano de gobierno que esté a cargo de la fiscalidad y tampoco existen
iniciativas para aportar a la transparencia fiscal, por lo que la empresa realmente no
considera el estándar Gri-207.
Aunque haya falta de información, podemos encontrar algunos comentarios
respecto a la tributación en general. En un párrafo de su reporte integrado 2022, se
menciona que conocer el impacto y aplicabilidad de las normas tributarias y contables es
importante ya que se categorizan como impactos de alto riesgo. Esto es relevante ya que la
empresa considera que los temas tributarios son importantes para su gestión a pesar de no
ser más transparentes en su postura fiscal. Por otro lado, la empresa posee juicios abiertos
relacionados a temas tributarios en Chile, México y Brasil debido a faltas a la ley, las cuales
son reconocidas como contingencias en los Estados Financieros.
Arauco en Chile está afecto a diferentes tributos, los cuales son pagados en dólares
estadounidenses al servicio de la Tesorería General de la República debido a una excepción
otorgada por el director de grandes contribuyentes del Servicio de Impuestos Internos, tal
como estipula el artículo 18 del Código Tributario y la resolución N°27 del 2009 presentada
por el Servicio de Impuestos Internos.
Dicho esto, Arauco pertenece al régimen semi integrado del artículo 14 A de la Ley
de Renta y está afecta a las rentas de capital, la empresa debería pagar un 27% por sus
rentas anuales.
Al analizar la gestión tributaria es importante considerar la malla societaria, ya que
la empresa puede realizar sus operaciones entre empresas relacionadas y, de esta forma
lograr, ser más eficientes en cuanto a la preparación de los impuestos a pagar, como al
realizar separación de actividades para simplificar procesos al hacer uso de otras empresas
como Holdings y relacionados.
Entre los impuestos a pagar, podemos encontrar el impuesto al valor agregado
(IVA), el impuesto territorial, debido a la gran cantidad de tierras que la empresa posee, hay
que considerar que por el Decreto Ley 2565, los terrenos calificados de aptitud
preferentemente forestal cuya superficie esté cubierta en al menos un 30% por bosque
nativo, estarán exentos del impuesto territorial que grava los terrenos agrícolas. Junto a
esto, también hay que considerar el pago de las patentes municipales para obtener los
permisos de explotar sus actividades en las localidades. De igual modo, la empresa está
afecta al impuesto de timbres y estampillas por las operaciones de crédito que realiza para
su financiamiento. Por último, podemos mencionar otros tributos como el impuesto
adicional y el arancel aduanero, los cuales afectan situaciones específicas como
importaciones o servicios entre relacionados, pero estas podrían verse gestionadas por
alguna empresa de la malla societaria y no deberían afectar directamente a la matriz.
Enfocándonos en otra arista, en Chile existen los impuestos verdes desde el 2017
con la finalidad de incentivar a las empresas a tomar posturas más sustentables en sus
operaciones. Estos impuestos hay que considerarlos, ya que los objetivos de la empresa van
dirigidos a ser una empresa lo más sustentable posible, por lo que de estar afecto a la menor
cantidad de impuestos verdes, significa que los objetivos sustentables se están cumpliendo
y la gestión de la empresa va acorde a lo planificado y paralela a lo esperado por el sistema
tributario nacional.

Análisis Financiero
La gestión empresarial tiene como meta orientar la empresa hacia sus objetivos, sin
embargo, estos tienen un costo. Obtener financiamiento es una etapa crucial en el proceso
de elaboración de proyectos como también realizar una planificación financiera que permita
el equilibrio entre el endeudamiento y el uso de capital propio para así poder integrar una
sólida situación financiera que nos apoye a cumplir los objetivos.
Arauco cubre sus necesidades de financiamiento por medio del acceso al mercado
de capitales, emitiendo bonos y obteniendo créditos con bancos e instituciones financieras,
siendo la emisión de bonos la principal fuente.
En el siguiente gráfico podemos visualizar el porcentaje de deuda que la empresa
tiene en relación al total de activos de los últimos siete años.
 En el año 2019, la empresa aumentó su deuda emitiendo 4 bonos Yankee 7 por 500
millones de dólares estadounidenses cada uno los cuales fueron asignados al proyecto de
inversión “Modernización y Ampliación de la Planta Arauco (MAPA)” 8. Arauco ha emitido
desde el 2016 seis Bonos Yankee, y 3 bonos con el nemotécnico Barau 9. Estos nueve bonos
tienen un plazo promedio de 18,6 años donde cinco son a 10 años. La empresa también
emite bonos sustentables, estos con el objetivo de emitir instrumentos de deuda enfocados
en entregar valor al accionista de la mano de la estrategia sostenible y los objetivos de
gestión que se han preparado.
Es importante mencionar que, Arauco se encuentra registrada en la Securities and
Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos, esto debido a que la empresa realiza
actividades operativas y de financiamiento en este país, y como consecuencia tiene la
obligación de reportar su información financiera a los usuarios, de la misma manera que se
lleva a cabo en Chile con la regulación para el mercado financiero.
En Estados Unidos, Arauco se encuentra bajo la normativa de la Securities
Exchange Act de 1934, una ley que se creó luego de la gran depresión de 1929 con la
finalidad de aumentar la transparencia y exactitud de la información. En la ley hay un
artículo que presenta la regla 12b-2 la cual menciona los requisitos para que las empresas
puedan registrarse como una Accelerated Filer, lo cual, en términos generales significa que
la empresa tendrá la obligación de reportar su información bajo plazos establecidos.
Cuando estas no cumplan los requisitos establecidos, como tener una capitalización bursátil
mayor a 75 Millones de dólares, serán registradas como una Non Accelerated Filer. Esto
significa que la empresa no tendrá los mismos requisitos temporales para emitir su
información. Dicho esto, Arauco se encuentra registrada como una Non Accelerated Filer y
posee mayor flexibilidad a la hora de reportar su información.
Que la empresa esté registrada como tal, no influye directamente en cómo la
empresa se financia, pero podemos mencionar una conexión, ya que al emitir los reportes
en Estados Unidos, las clasificadoras de riesgo pueden evaluar el nivel de riesgo de la
empresa y los bonos que emitan posteriormente para su financiamiento.

7
Nemotécnico utilizado para hacer referencia a Bonos Internacionales emitidos en Dólares Estadounidenses.
8
Información obtenida de los documentos presentados en la CMF, Bonos Prospectivos.
9
Bonos nacionales emitidos en Unidad de Fomento (UF).
 También es importante agregar que el nivel de deuda de Arauco en 2022 es del
51,92%, revisamos 4 empresas10 competidoras de Arauco y el promedio en el nivel de
deuda es de un 49,86%, podemos entender que el nivel de deuda es acorde a la industria.
También es relevante considerar que las necesidades de fondos (NOF) en 2022 fueron de
$2.488.870 y el Fondo de maniobra (FM) para el mismo periodo fue de 25.795.817, esto
indica que la empresa tiene la capacidad de financiar sus operaciones y cubrir los
compromisos a corto plazo, lo que nos confirma una solidez financiera. Podemos concluir
que la combinación del nivel de deuda externa y el uso de fondos propios ha respaldado el
crecimiento y estabilidad de la empresa
Tasa de Interés
Con la disminución a 10,25% de la tasa de interés, el último Informe de Política
Monetaria (IPoM) de Junio 2023, menciona que los indicadores de inflación habían
empezado a consolidarse desde Agosto del 2022 hasta diciembre del mismo año, para luego
empezar a disminuir como se visualiza en el gráfico.

Gráfico 1: Indicadores de Inflación; Fuente: Banco Central de Chile

Por otro lado, las proyecciones de inflación también son positivas. En el siguiente
gráfico podemos visualizar que el Banco Central estima una disminución al porcentaje
óptimo del 3% para finales del 2024.

Gráfico 2: Proyección del IPC; Fuente: Banco Central de Chile

10
Empresas CMPC; Suzano Papel e Celulose; ElDorado Brasil Celulose S.A; Stora Enso.
 Esta baja de la inflación es debido a que la Tasa de Política Monetaria (TPM) se ha
mantenido contractiva por varios trimestres, pero el último IPoM mencionó que la reciente
evolución de la economía podría permitir un proceso de reducción de la TPM en el corto
plazo, lo cual ha ocurrido un mes después. La baja de la TPM es un buen indicador de que
el país podría empezar a volver a una saludable situación económica.
La Empresa Arauco menciona que el 52,2% de los ingresos son atribuibles a sus
operaciones en Chile.11 Es por esta razón que los cambios en las condiciones económicas
podrían afectar al plan estratégico gestionado.
Arauco al 31 de diciembre del 2022, posee una relación entre deudas con tasas fijas
y deudas totales consolidadas de 98,6%. Si bien la tasa de interés varía en el tiempo, es
difícil que afecte a la empresa en sus deudas actuales, por lo que este riesgo se mitiga
directamente.
Pero hay que considerar que Arauco realiza sus actividades en dólares, y si bien el
cambio de tasa de interés no afecta a las tasas de las deudas al ser estas fijas, sí afecta al
tipo de cambio en el país. El Banco Central proyecta la baja de tasas, lo que genera una
presión alcista al dólar, ya que el peso chileno empezará a ser menos atractivo al tener una
tasa más baja, en ese sentido, el mercado empezará a vender pesos y empezará a invertir en
dólares, si la demanda del dólar aumenta, el peso chileno puede devaluarse, es por esto que
el Banco Central buscaría realizar alguna operación para evitar que suceda, lo que en
resumen generaría volatilidad en el mercado.
Arauco entonces podría verse beneficiado ya que al ser exportador de materias
primas, el tipo de cambio más alto lo beneficia. Pero también es importante destacar que
Arauco realiza sus operaciones mediante instrumentos financieros derivados, haciendo uso
de contratos de futuros en divisas, swap de tipos de interés, swap de divisas y contratos zero
cost collar, entre otros. La empresa menciona que estos instrumentos los suscriben
únicamente con propósitos de cobertura y no con objeto de especular en el mercado
financiero.
Considerando esta información, es válido decir que la empresa está preparada para
enfrentar posibles cambios de tasa de interés. Arauco evalúa y mitiga los riesgos de una

11
(Celulosa Arauco y Constitución, 2023)
forma planificada mediante instrumentos de cobertura, por lo que no habría un efecto
negativo ni positivo radical en la situación de la empresa.
Conclusión
Luego de realizar la investigación de la empresa Arauco, tomando como referencia
el reporte integrado 2022 y las últimas noticias relacionadas al negocio, pudimos obtener
conocimiento respecto al macroentorno, el cual para Chile empieza a ser positivo, pero a
nivel internacional, aún queda camino para que el ambiente sea óptimo, mientras que el
microentorno no presenta mayores riesgos significativos que pudieran afectar gravemente
el modelo de gestión que la empresa posee. Al considerar estos puntos, evaluamos el
modelo FODA para definir los puntos claves con relación al futuro del negocio y
concluimos críticamente que Arauco aún tiene posibilidades de mejora en algunos aspectos
medioambientales como la protección contra incendios, y otros aspectos sociales que
afectan las operaciones.
Por otro lado, se ha realizado un análisis de los EE.FF, destacamos la revisión de las
partidas contables más relevantes del estado de situación financiera, donde consideramos el
activo biológico, la propiedad planta y equipo, y otros pasivos financieros, que nos
otorgaron una visión de cómo funcionó el negocio durante el último ejercicio y la relación
con las distintas decisiones de inversión y financiamiento, el evidenciar su impacto en la
contabilidad.
En el aspecto tributario, la empresa no posee una gestión tributaria pública, pero
logramos definir los tributos a los que el negocio forestal está afecto considerando la
naturaleza de la malla societaria y las actividades que las empresas realizan; Por último,
respecto a las fuentes de financiamiento, la empresa utiliza en mayor medida la emisión de
bonos para satisfacer las necesidades de los proyectos establecidos por la gestión de la
empresa.
Concluimos del análisis financiero que la razón entre fondos propios y ajenos ha
respaldado el crecimiento y estabilidad de la empresa durante los últimos años, lo que ha
permitido el continuo crecimiento que ha tenido.
Referencias

Informe de Política monetaria junio 2023 - Banco Central de Chile. (2023).

https://www.bcentral.cl/contenido/-/detalle/informe-de-politica-monetaria-junio-

2023

Peña, K. (2023, 11 agosto). Arauco anota pérdidas por más de US$ 100 millones en el

primer semestre e ingresos caen 22%. Diario Financiero.

https://www.df.cl/empresas/industria/arauco-anota-perdidas-por-mas-de-us-100-

millones-en-el-primer-semestre

Celulosa Arauco y Constitución. (2022). Manual del Sistema de Gestión Integrado (SGI)

(Versión 3,11.2021-002)

[PDF].https://www.arauco.cl/chile/wp-content/uploads/sites/14/2022/09/MA-400-

Manual-SGI-v3-11.2021-002.pdf

Proceso Constitucional. (2023). Comparado discusión en particular capítulo XIII [PDF].

https://www.procesoconstitucional.cl/wp-content/uploads/2023/04/Comparado-

discusion-en-particular-capitulo-XIII-Definitivo.pdf

Clarke, T. (2023, 21 mayo). Robots the wave of a digitized forest industry

future. Vancouver Is Awesome. https://www.vancouverisawesome.com/resources-

agriculture/robots-the-wave-of-a-digitized-forest-industry-future-7004653

Celulosa Arauco y Constitución. (2023). Estados Financieros. Recuperado de

https://www.arauco.cl/wp-content/uploads/2023/03/Estados_financieros_PDF93458

000_202212.pdf

Celulosa Arauco y Constitución. (2023). Reporte Integrado. Recuperado de

https://www.arauco.cl/wp-content/uploads/2017/07/REPORTE_INTEGRADO_AR

AUCO.pdf
Anexos
Anexo 1 - Malla societaria