RESUMEN ADMINISTRACION FINANCIERA

 ¿Conviene financiarse a tasa variable? Cuidadoso, puede ser por variación de la taza o del
capital. Tener en cuenta que el fin justifique la variación.
 La tasa puede ser: el costo del dinero en el tiempo (préstamo adquirido), o el rendimiento
del dinero (inversiones efectuadas), las tasas permiten capitalizar y actualizar valores para
llevarlos o traerlos en el tiempo.
 Las tasas tienen 3 componentes:
1) Inflacion, forma parte de la tasa
2) Valor de dinero en el tiempo, rentabilidad
3) Riesgo, sobretasas que se incluye por lo arriesgado o no.

Tasa de los bonos de EEUU = tasa de referencia

= Aparato productivo

TASAS:

En argentina la tasa que fija el BCRA, tasas de interés general, que luego los bancos deberán
aplicar. Variando dicha tasa puede influir en el nivel de actividad, para controlar la inflación.

Tasa Nominal, es solo un % que se aplicara sobre el monto de dinero, sin plazo especifico es poco
útil. Es contractual, no sirve para nada. Si no dice el periodo de capitalización no sirve. Se establece
en el contrato

Tasa Efectiva, se calcula a partir de la nominal y da como resultado el % efectivo a aplicar sobre el
monto de dinero. Es aplicable a un periodo. Siempre está asociada a la capitalización. Surge la TEA.
Es la tasa que mide todo.

CFT, Es el costo total de la operación, compuesto por la tasa efectiva + gastos y comisiones. Es el
que debo mirar para financiarme.

TASAS DEL EXTERIOR:

TASA DE BONO DE ESTADOS UNIDOS: Es la tasa de referencia a nivel mundial.

Lo que respalda a un país es el aparato productivo. El dólar está respaldado en esto. No es la

confianza en la moneda.

Mide el costo mínimo de financiamiento

Tasa PRIME, es la tasa con la que le presta EEUU a las grandes corporaciones. Es una tasa que
cobran los bancos a las grandes corporaciones de EEUU, es una tasa de referencia. Fija un piso
para financiarse a nivel global

Tasa de los fondos federales de EEUU, financia la liquidez de la reserva federal de los bancos de
EEUU. Sirve para que los bancos de EEUU mantengan los estados de liquidez. Los encajes son
similares a la Argentina. Es una tasa para financiar la liquidez de estados unidos.
A nivel global:

TASA LIBOR (variable): confeccionadas por banco británicos, determina Tasa de interés de corto
plazo que los bancos comerciales de Londres se cobran entre sí para los préstamos en dólares, Es
una tasa confeccionada por la asociación de bancos británicos. Es una tasa de referencia a nivel
global. Es una tasa variable, varía en función de las cuestiones macroeconómicas mundiales. Es en
dólares. Se utilizó en Argentina alrededor de la década del 90 para créditos hipotecarios.

TASA EURIBOR, el costo de las entidades financieras en el mercado europeo. Tasa de referencia,
vinculada con el Euro. Mide el costo de financiamiento de las entidades financieras dentro de la
Unión Europea.

TASA EUROLIBOR, misma tasa que la anterior pero fuera de la unión europea.

A NIVEL LOCAL

TASA DEL BCRA, Si el BCRA fija una determinada tasa, no consigo financiamiento por debajo de
esa tasa, a menos que este subsidiada por el banco central (Hoy en día 35%).

SPREAD: Lo que gana el banco entre lo que presta y lo que gana. Es la diferencia entre tasa activa
y tasa pasiva.

TASA CALL INTERBANCARIOS, se prestan los bancos entre sí de 1 a 7 días, Tasa que tiene
bastantes años, confeccionada por el BCRA. Es una referencia a nivel local, porque es la tasa que
se da entre préstamos bancarios de 1 a 7 días. Sirve para cuestiones de liquidez y fondeos de
cartera.

TASA BAIBOR, igual que la anterior, pero para plazos más largos. . Es mas de largo plazo (Dentro
de los 12 meses

PARA LA INVERSION:

TASA BADLAR, tasa pasiva que pagan los bancos. (tasa mayorista).

TASA DE PASE ACTIVA (dotar de liquidez a los bancos) Y PASIVA,

TASA ENCUESTA DEL BCRA, para públicos y privados, de 0 a 90 días, etc, esta tasa replica a
préstamos hipotecarios a tasa variable

(VER NOTA SUBIDA)

Tasa pasiva es la que paga el banco a los inversionistas

Desde el punto de vista de la inversión:

9. BADLAR: Es una tasa que se le pagaba a los inversionistas, es mayorista. Es bastante obsoleta
hoy en día.

10. TASA DE PASES DEL BANCO CENTRAL:

a. Activa: Es a través de la compra de bonos

b. Pasiva: Es para cuestiones de liquidez

11. TASA ENCUESTA DEL BANCO CENTRAL: Para bancos públicos y privados. Es una encuesta para
ver que tasa ponen para depósitos a plazo fijo.

Unidad UVA: Varia todos los días, porque es tasa variable. Impacta sobre el capital, nunca se
termina de cancelar.

El poder ejecutivo y el BCRA establecen políticas de gestión, pero de forma individual, por la
independencia de ambos organismos, o bien pueden ir de la mano o no, generando disputas.

Poder ejecutivo, fija la política de gestión y el presupuesto, superávit (éxitos), defecit fiscal
(fracaso). Ante esto las soluciones pueden ser:

PODER EJECUTIVO:

 BCRA, activo
 FIJA CULTURA DE GESTION, presupuesto
Superávit y déficit FISCAL.

DEFICIT FISCAL:

 EMISION MONETARIA, genera inflación

 ENDEUDAMIENTO
 LAVADO DE ACTIVOS, privatizaciones.

El BCRA compone su activo por: reservas internacionales o títulos del tesoro.

FUGA, no es ilícito, lo ilícito es no declararlo, (Bs personales).

Rendimientos del BCRA: las reservas internacionales solventan la base monetaria, regula las
fluctuaciones del tipo de cambio, como también la tasa de interés,

Subir la tasa de interés, (BCRA), juega en contra del ministerio de economía, (INFLACION,
MULTICAUSAL). Para combatirla, existe la metodología:
ORTODOXA, reducción del déficit fiscal y la emisión monetaria

HETERODOXA, inercia inflacionaria, no se soluciona en el corto plazo, por la indexación (es un

ajuste), se debe acudir al congelamiento de precios, contrato y salarios. Reconoce una inercia
inflacionaria.
EFECTO OLIVERA TANZI, es un desfasaje entre el hecho económico y la liquidación del impuesto a
las ganancias, para compensar puedo aumentar los impuestos.

BASE MONETARIA, es el circulante más los depósitos a la venta. Mayor o menor oferta de dinero
(secar la plaza), para aumentar el bcra compra más título, mas reintegros o reembolsos (imp a la
exportación), incremento de reservas internacionales. Menor oferta por venta de títulos públicos,
menor reintegros menos reservas.

BCRA, administra la tasa de interés, suba o baja, teniendo en cuenta el mercado interno, tipo de
cambio e inflación, o el internacional (taza internacional).

TIPO DE CAMBIO= precios internacionales. * TC NOMINAL

PRECIOS LOCALES

BALANZA COMERCIAL= + EXPO // - IMPOR, (positiva)

Superávit gemelo, SUPERAVIT FISCAL Y SUPERAVIT COMERCIAL.

A menor tipo de cambio, el rubro textil es un rubro más afectado(china). Puja distributiva, sacar
más provecho de la renta que puede tener

Mayor tipo de cambio competitivo, mayor devaluación

A menor oferta monetaria, cae el tipo de cambio nominal

A mayor oferta monetaria se incrementa el tipo de cambio. ¿Conviene tener inflación??????????

VISION MONETARISTA: inflación, mucha emisión por mucho gasto

VISION ESTRUCTURALISTA: Inflación multicausal.

INFLACION, multicausal, estructuralista y la de la emisión monetarista

 Puja distributiva, en un contexto donde nadie puede perder, los precios aumentan en
virtud de que el costo lo pague otro.
 Inflación de Costos, esto aplica a bs q se producen con MP importadas.
 Emisión monetaria, genera inflación ya que aumenta la cantidad del bien circulante y si
hay oferta y no demanda cae el precio, se devalua.
 Demanda
 Generada por expectativas
Dolarización:

 Cantidad de reservas monetaria

 No podes emitir
 Se pierde independencia económica
 Perdida de la industria nacional y salarios reales.

UNION EUROPEA:

 Metas fiscales, déficit de 2.5

PLANES PARA FRENAR LA INFLACION:

 Convertibilidad
 Superávit gemelos
 Reducción de gasto público y déficit fiscal
 Planes heterodoxo y ortodoxo, (alfonsin)
 Reducción de salarios jubilaciones, (De la Rua)
 Control de precios y cubrir el déficit fiscal con crecimiento

(Material de multicausalidad)

Errepar – compendio de riesgo crediticio – De la fuente

RIESGO
El riesgo esta dado por la incertidumbre, por la probabilidad de no devolución del capital, default.
Aplica para inversiones y financiamiento.

Visión Macro:

 Si hay certeza no hay riesgo, si no hay certeza hay incertidumbre hay riesgo
 Va de lo macro (contrato global) a lo micro (riego país), se toma como piso los bonos de
tasa de EEEUU, contra canasta bonos de argentina, según inversores.
 Para el riesgo país, se pondera, la seguridad jurídica entendiendo el cambio de reglas y las
condiciones políticas.
 Riesgo del sector, marco jurídico y diferentes sectores de la economía.

Visión Micro: riesgo de la persona, análisis cualitativo y cuantitativo.

Cualitativo, observo los EECC analizándolos HORIZONTALMENTE los rubros, su evolución histórica
y VERTICALMENTE, como se desempeñan los rubros contra otros en un mismo periodo. Evolución
por balance, ventas / deudas.

La reserva federal estadounidense es como el banco central.

¿Cómo invertir de manera eficiente? Tener en cuenta la tasa, que mide el costo que se traduce en
un rendimiento. Costo para el que soporta el financiamiento o rendimiento para el que presta el
capital.
· Valor de dinero en el tiempo Conceptos para evaluar la tasa de interés:

· Riesgo

Las tasas permiten mostrar cómo se materializa el costo o el rendimiento a través de la

capitalización o la actualización.

Si la FED sube la tasa de interés sube el costo de capital. A causa de la emisión monetaria En
argentina tenemos el problema de la inflación.

La emisión monetaria genera inflación, porque si aumento la base monetaria, ósea hay más
circulación, crece la oferta y la demanda sigue siendo la misma. El bien se devaluó.

A raíz de la pandemia, que genero emisión monetaria, creció la inflación mundial.

Estados Unidos fija, a través de los bonos, un piso para el financiamiento.

Al incrementar la tasa de interés, género que un préstamo me salga mucho más caro. Se da una
disyuntiva entre el BCRA y el Ministerio de Economía. Si sube la tasa de interés, la actividad
económica baja y afecta los intereses del ministerio.

1. Valor del dinero en el tiempo: “Un peso hoy vale más que un peso mañana”. Representa el
alquiler del dinero o el soporte de una perdida por el capital que me prestaron. Se relaciona con
los bonos en EEUU. El costo fijo se mide por dichos bonos (Valor piso para el financiamiento
global).

EEUU emite dólares, la moneda de transacción comercial mayor utilizada globalmente.

Los bonos son activos libres de riesgo por todo lo mencionado anteriormente. Los demás países
pelean con el riesgo país.

2. Riesgo: Riesgo país es la sobretasa que paga un país para poder financiarse. Afecta al
financiamiento de las personas físicas y las personas jurídicas. Las empresas multinacionales como
las pymes. El incremento del riesgo país hace que el costo de capital se incremente.

· Déficit fiscal primario:

· Déficit fiscal secundario: Interés

El riesgo país indica cuanto peso tiene el interés del def. fiscal secundario. Depende del costo de
financiamiento global y lo que sucede dentro del país.

Se analiza el riesgo del sector: No todos los sectores de la economía tienen el mismo riesgo. En
función del mercado y las decisiones políticas que la afecten. A este riesgo del sector se le suma el
riesgo, por ejemplo, el riesgo medioambiental (Vaca muerta, con la extracción de petróleo, genera
un impacto en el medioambiente).
También analizo el riego de la empresa o la persona física. Los estados financieros y la evolución
de estos, también la competencia, el mercado, proveedores, etc. Análisis cualitativo y cuantitativo.
Para las personas se evalúa el comportamiento financiero histórico.

3. Inflación: Para contener la inflación, se sube la tasa de interés. La suba de la tasa de interés
posibilita la lucha contra la fluctuación en el tipo de cambio.

En el corto plazo en argentina, era más rentable la inversión en pesos. Hoy la rentabilidad es
invertir en activos ajustados por inflación o analizados por el CER.

Es un elemento insignificativo que compone la tasa de interés, y no al revés.

El BCRA maneja la tasa de interés, a través de la base monetaria.

¿¿¿Inflación controlada o reducir la inflación que afecta el nivel de la actividad???

Las 5 “C” del crédito.

1) Capacidad, gerencial de gestión

2) Capital, solvencia
3) Condiciones externas, análisis cualitativo
4) Colateral, garantías
5) Carácter, posicionamiento, intangible

(habría que sumar Ambiente, que es sustentabilidad responsabilidad ambiental y entorno,

cuestión social, beneficiencia.

Para persona física existe, NOSIS, comportamiento laboral y VERAZ comportamiento financiero.

Apalancamiento

 Financiero, Intereses (+)

 Operativo, Costos fijos (-)

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

GAO= Q(precio de vta unitario – costo variable unitario)

Q(precio de vta unitario – costo variable unitario) - CF

Grado de apalancamiento financiero

GAF= Q(precio de vta unitario – costo variable unitario) – costo fijo

Q(precio de vta unitario – costo variable unitario) – CF -Int

El efecto financiero en un balance contiene: Dif de cambio, RxT, AxI, intereses (+,-). El
apalancamiento NO es apalancamiento, para ello debo ver solo los intereses.

INTERESES (-), prestamos recibidos de los bancos.

INTERESES (+), prestamos recibidos de los clientes. (Fondo común de inversión y Fideicomiso
financiero). A mayor demanda y sube el consumo interno.

COSTOS FIJOS: sueldos, alquileres, amortizaciones, fuerza motriz y subsidios.

CAPITAL DE TRABAJO= activo corriente-pasivo corriente.

LIQUIDEZ= ac / pc

EBITDA= Beneficio antes de impuestos e intereses + amortización y depreciación. (esto me acerca

a la capacidad de pago de la empresa).

PROYECCIONES: Parto del tipo de cambio y la inflación.

Indicadores para medir rendimientos y apalancamientos.

ROA: rentabilidad de la empresa, beneficio ante de impuesto / activo

ROE, accionista, BAI / PN.

SI ROA > I ROE > ROA

ROA < I ROE < ROA

Capital de trabajo

Capital de trabajo

Activo corriente – pasivo corriente

Decisiones de corto plazo

Movimientos financieros – movimiento de efectivo – se da de manera asimétrica y asincrónica.

Compra de MP Periodo de inventario

Cuentas por cobrar Efectivo cobro.
Cuentas por pagar Ciclo de efectivo (ciclo
operativo menos
cuentas por cobrar,
del pago de la MP
hasta el efectivo
cobro) cobro antes
que pago es negativo
al revés positivo.
CICLO OPERATIVO (periodo de inventario más periodo de cuentas por cobrar, desde la compra
de la MP hasta el efectivo cobro)

Capital de trabajo:

 Inversión de activos corrientes, magnitud, administración de las existencias, (costo de

mantenimiento, seguros fletes o costo de faltante, costo de oportunidad) reducir al
máximo los inventarios de efectivo, cuentas por cobrar, bs de cambio (MP PP PT), y la
 administración del crédito, son política de cobranzas, condiciones de venta y análisis de
riesgo.
 Financiamiento de activos corrientes, política flexible es costosa (tener saldo significativo
en disponibilidades bs de cambio y cuentas por cobrar) o política restrictiva, no es costosa
pero atenta contra el costo de oportunidad (saldos marginales en cada una de las cuentas
de la otra política). Se debe equilibrar el stock, ya que tenga mucho es perder dinero en
almacenamiento, pero reducirlo me puede hacer perder una vta.

FONDO COMUN DE INVERSION, “la unión hace la fuerza”

 1774 Holanda // 1840 Boston, bs raíces, Boston propetru trust // 1928, Philadelphia //
1980
 En Argentina a partir de 1990, a causa de las privatizaciones de las jubilaciones (AFJP), Ley
24083.
 Es un patrimonio indiviso, en el cual todos los inversores buscan el mismo objetivo de
rentabilidad, y mismo riesgo. Compran cuotas partes de ese patrimonio (cuotapartistas),
lo cual le da a cada inversor la calidad de propietario. Cada cuota parte da derecho a
rentabilidad, rescate y ser propietario. El valor de cada cuota parte es
=(patrimonio / cantidad de cuotas parte)
 Los FCI pueden invertir activos: mobiliarios, metales preciosos, bonos, acciones.
 ESTRUCTURA: Sociedad gerente (gerenciar el fondo, correcta contabilización,
representación legal y publicación legal) y la sociedad depositaria (custodiar
correctamente los titulo de propiedad, establece un control sobre el objetivo de inversión
de la sociedad gerente). Ambos suelen ser sociedades anónimas, bancos o toda autorizada
por la CN.V. y los inversores.
 Valuación del PN: SUSCRIPCION (entrada), RESCATE (salida)
 Reglamento de gestión es el lineamiento de función del FCI, pautas de rescates y
suscripciones, regular las comisiones.
 Para toda inversión se tiene en cuenta, la inflación y la carga impositiva (seguro de
garantía recíproca).
 Tipos de FCI: abierto (cuota variable, puede entrar cualquiera, plazo indeterminado,
objetivos de inversión variable con múltiples objetivos, la liquidez depende del mismo
fondo) y cerrado (no entra cualquiera, plazo determinado, inversión más específica, la
liquidez la da el fondo depende de un marcado secundario, plazo determinado). Cuota
parte variable en ambos casos.
 Si el FCI invierte en plazo fijo y es a corto plazo y bonos y acciones apunta a mediano y
largo plazo.
 Excento de IIBB e IVA pero no de ganancias y bs personales.
 SOCIEDAD DE GARANTIA RECIPROCA

Las SGR son entidades financieras que facilitan el acceso al crédito a pymes, sin el soporte
necesario para que una entidad bancaria les habilite el crédito. Estas entidades mejoran las
condiciones financieras de las pymes, otorgándoles avales bancarios, cajas de ahorro, avales
técnicos y financieros, etc, como contrapartida las pymes deben adquirir cuotas sociales de la SGR

Estructura: Socios partícipes – pymes

Protectores – persona humana o jurídica

 Para que las pymes puedan participar de la SGR no deben tener deudas con el fisco
 Asamblea – Gerencia de la SGR
 Cada socio un puede tener más del 5% del capital social
 Aportan al fondo de riesgo, constituido por los socios protectores, aportan los socios
partícipes y pueden recibir aportes del estado.
 Obligación de responder en caso de incumplimiento del socio participe.
 Desde el 2014 las pymes pueden vender los cheques en el marcado de capitales. Deben
cumplir con auditorias no financieras para obtener el certificado verde (sustentabilidad).
 Para que una pyme pueda acceder a la SGR y obtener un aval, debe cumplir con dos
análisis un análisis “lógico” a fin de analizar la finalidad del préstamo y otro análisis de
riesgo. A la pyme se le pide una garantía por lo gral hipotecaria.
 Ventajas del socio participe es el acceso al crédito. El socio protector se deduce de
ganancias.
 La SGR debe enviar de forma periódica información al ministerio de producción.

FACTORING

 Es un contrato
 Cedente / dador, vende a plazo cheque facturas o pagare, y busca adelantar fondos.
 Tomador / factor, entidades financieras de cobranzas análisis de riesgo y prestamos
 2 modalidades: SIN recursos, cuando el banco se hace cargo; y CON recursos, el banco se
hace cargo. Es un mecanismo por el cual una empresa transforma un crédito a plazo en
dinero líquido al momento. Cuando un ente necesita recursos líquidos al momento y no
cuenta con ellos, pero si con crédito, puede otorgar los mismos a una entidad, que a
cambio de interés y comisiones toma el crédito y entrega el equivalente en dinero.

WARRANT

 Derecho real que puedo ejecutar y puede ser de hipoteca (inmueble), prenda (bien
mueble) o warrant (cereales, comodities o chacinados). A cambio se paga una prima NO
reembolsable. Estos cotizan en bolsa y pueden ser intercambiados en el mercado.
 Tomador del prestamos, propietario del cereal,
 Prestamista, entidad financiera, Bco.
 Entidad almacenadora, autorizada por la secretaria de agricultura. Se encarga de la
contabilización (acopio) y correcta contabilización de los activos
 Debe contratar seguros y realizar las registraciones correspondientes.
  La tasa es menor que el financiamiento a sola firma.
 Aforo: es el equivalente a la mercadería en la entidad almacenadora, pero con una quita
por desperdicios (70% // 80%). Costos / seguros.
 La entidad le entregar al tomador un “talón” y un warrant y un certificado.

SECURITIZACION

(proceso de convertir activos poco líquidos, en títulos / valores negociables)

PRIMARIOS 0 necesarios TITULOS VALORES SECUNDARIOS

Originarios, préstamos Títulos de deuda o Sociedad administradora, se
hipotecarios, prendarios. participación encarga del cobro de los
activos, para pagarle a los
inversores, (pago de capital
más intereses, informe
periódico a emisor y
colocador).
Emisor (emitir los tit val Sociedad depositaria,
garantizados o amparados en tenencia y custodia de los
los activos) activos que dieron origen a la
securitizacion a cambio de
una comisión.
Colocador (en oferta publica) Sociedad garantes, aporte de
garantías al proceso de
securitizacion
Inversor, adquiere título de
deuda / certificado de
participación
Sociedad de calificadora de
riesgo, emite dictamen de
títulos valores.

*emisor y colocador suelen ser los mismos, y debe ser autorizados por la CNV.

No se puede securitizar el 100% de los activos, se le aplica un aforo por seguridad, siendo este un
mecanismo interno. Y externo a través del aporte de garantías.

Mediadores pueden ser:

 Fondo común de inversión cerrado. (Plazo determinado y cuotas partes fijas)

 Fideicomiso financiero.
 Obligaciones negociables.

Securitizacion, con exposición fuera del balance, sacar los activos a través venta sesión o endoso,
el colocador emite un certificado de participación que le da el carácter de propietario, acá me
debo preocupar por la administración de la securitizacion por el cobro, pero no me preocupa el
originador. En cambio, dentro del balance, se emiten títulos de deuda o sea obligaciones
negociables y acá me debo preocupar por la actividad del organizador.
 FIDEICOMISO FINANCIERO

(Ley 24441)

La ley regula los fideicomisos ordinarios y fideicomiso financiero.

Viene de la palabra fiducia “fe o confianza”.

Es una estructura mediante la cual una persona que se denomina fiduciante, le entrega cierta
cantidad de bienes que formaran parte del patrimonio del fiduciario, el cual tiene un CUIT (en el
fideicomiso ordinario puede ser cualquiera), los beneficios de esta colocación son los beneficiarios
de existencia real o futura (correctamente individualizada). La idea es separar bienes del
patrimonio.
El proceso del fideicomiso tiene un plazo determinado, al concluir los bienes que quedaran van al
fideicomisario, el cual puede ser el mismo o no.

Fideicomiso ciego.

Tipos de fideicomiso:

1- De garantía, para garantizar el cumplimiento de una obligación.

2- De seguro, se ejecutan con el fallecimiento
3- Inmobiliario, para construir edificios
4- De control judicial, para asociaciones civiles insolventes, hasta que recuperan la solvencia.

Instrumentos Financieros

Renta fija

Bonos: devolucion del capital, pago de intereses (fijo o variable), puede ajustarse por inflación.

 INTERES:
 CAPITAL: pagar en cuotas, se amortizan o al vencimiento
 AxI

Bonos: Valor Nominal, valor residual y VN-Amort K. (VN y VR van a ser iguales cuando se paga
el K al vencimiento, porque no hay amort de K).

 TIR, tasa de rendimiento del bono, implícita

 TIREA, ídem TIR pero efectiva anual, explicita.
 Prospecto de Emisión – Detalle de la emisión.
 LINK, Bonos en $ que sigue la cotización del dólar
 INTERES, fijo (%$) o variable (BADLAR + SPREAD) O Internacional LIBOR.

Sistema de licitación de Bonos

 Mercado Primario: Relaciona al emisor con la banca de inversión

 Mercado Secundario: Mercado de titulo ya lanzado, el emisor no participa, funciona por
oferta y demanda de inversores.
Cuando se lanza el bono (lo hace el primario) y la banca lo adquiere se denomina, suscripción.
(sistema de licitación – precio – lanzamiento).

 Suscripcion en firme, la banca se compromete a la adquisición total de la emisión y se

analiza si se la quedan o la venden, desintermediación.
 Suscripcion de mejor esfuerzo, van hacer el mejor esfuerzo pero no están comprometidos
en su totalidad.
 Suscripcion por oferta publica o privada, en la pbl existe un llamado gral al publico, y en la
privada el llamado es selectivo a un grupo determinado de inversores, (ej cia de seguros o
seguros).
 SISTEMA DE LICITACION HOLANDES (en ARG), precio único, le paga los mismo a los
grandes y pequeños inversores.

 SISTEMA DE PRECIOS MULTIPLES, al tramo no competitivo le pago una tasa promedio que
surge de las tasas del tramo competitivo.

INTERESES:

 Tramos competitivo – grandes inversores.

 Tramo no competitivo – Pequeños inversores.

TIPOS DE BONOS:

 Amortizables, amortizan K e interés.

 Bullet, pagan interés durante vida útil pero K paga al final.
 Consols, pagan K al final, no pagan tasa de interés porque la misma esta implícita
 Convertibles en acciones,
 Eurobono, se emite en una moneda de un país fuera del país de la moneda.

Valor Residual: Valor nominal – amort de capital.

Para el emisor, programa la devolución del K // paga tasa pasiva // alternativa de

financiamiento

Para el inversor, invierte en tasa superior a la de los bancos // alternativa diversificada de

inversión // inversión “segura” autorizada por la CNV.

¿Cómo se determina el precio de un bono?

Cupón de renta= Valor residual * tasa de interés periódica

Interés corrido = cupón de renta * días transcurridos del periodo

Días del periodo

Valor Técnico = valor residual + intereses corridos (lo q debe pagar el emisor si quisiera cancelar la
emisión de ese bono).

Mercados de Bonos:

 BYMA, (precio sucio y valor residual) bolsa de comercio mas mercado de valores (fusión).
  MAE, (precio limpio y valor nominal) Mercado electrónico
 ROFEX, Derivado de divisas.

Precio limpio = precio sucio + intereses corridos

Paridad = precio mercado / valor técnico

Bono:

 Dato conocido: fecha de venc e inicio y el cupón de renta.

 Dato desconocido: rendimiento y precio.

Rendimiento corriente= renta anual / precio de mercado

El precio del bono varia por el riesgo (+/-), o porque me estoy acercando al vencimiento, analizo
precio de cotización versus valor residual

Prospecto de emisión, info del bono

Utilizacion de los fondos – aplicación, congruencia entre destino de los fondos y el monto.

FINANZAS SOSTENIBLES

1972 – Acuerdo de Paris 2015 – Vigencia Nov 2016:

 NDS
 Mitigación, medidas para cumplir con el acuerdo de parís

ODS (17 puntos)

 Hambre cero
 Energías renovables
 Educación de calidad
 Reducción del hambre y pobreza

En el 2019, principales bancos adhieren al protocolo del acuerdo, BANCA SUSTENTABLE:

Alinear su cartera, ver sectores HTR, alto riesgo de transición hacia la des carbonización, (riesgo,
tipificación, riesgos físicos y de transición, el primero se produce por los efectos del cambio
climático, en cambio el segundo apunta a un proceso mas sustentable). Sectores como el acero,
automotriz, energía, cemento, transporte.
Esta alineación genera riesgos y oportunidades, por ej subsidios de tasas para generar nuevos
negocios. La oferta de productos sustentables, prestamos verdes.

Bonos verdes.

Inversiones alternativas, acciones y su análisis tradicional o activos digitales y su análisis técnico,

grafico. La sostenibilidad cruza ambas.

Medidas A, E, G, (ambiente, entorno y gobernanza). Rating ESG

Voy a obtener información FINANCIERA Y NO FINANCIERA, ambas auditables. A partir de este
existe la doble materialidad, la cia o el estado afecta al ambiente y como el ambiente afecta a la
cia.

Scope o alcance de emisiones:

1- Alcances directos, interviene el estado.
2- Alcances indirectos
3- Alcances indirectos

2021: Datos históricos o escenario de sensibilidad

 Peligro de default (COSTOS)

 LGD, severidad del incumplimiento (PERDIDAS DE LAS GARANTIAS)
 EAD, exposición al default, actualmente (USO MAS INTENSIVO DE LAS LINEAS BANCARIAS,
MAYOR APALANCAMIENTO)

Evaluación de Proyecto de Inversión

Se utiliza para estimar o desestimar proyectos y en caso de que se haga que fondos utilizar,
categorizolos distintos ingresos y egresos en el año donde se efectúan / incorporan, no tengo en
cuenta los costos hundidos, aquellos q se hacen aunque el proyecto se rechace. Luego con
ingresos y egresos ya distribuidos realizo un subtotal para el calculo de impuestos que los agrego a
cada periodo, descuento los conceptos de amortización ya que no son salidas reales, obtengo los
flujos de fondos para cada periodo y puedo realizar los cálculos necesarios para decidir.

Periodo de repago simple, cuantos periodos tardo en recuperar la inversión inicial considerando
los flujos de fondo normales.

Repago simple ajustado, ídem anterior pero con los FF ajustados con la tasa de corte al momento
de la Inversion inicial.

Valor actual neto, llevar todos los flujos de fondo al momento cero y restarlo contra la I0, si esta es
mayor a cero se adapta al proyecto, caso contrario se rechaza.

 Parámetros
 Cuantificar
 Asignar recursos y orden de prioridades, de los de mayores recursos a los q debo eliminar
por su baja rentabilidad.
 Elementos: Flujo de fondos, estimación de eft que maneja el proyecto
Costo de capital (valor del dinero en el tiempo y riesgos del
proyecto), tasa de corte subjetiva y tasa de interés (tasa libre de riesgo + riesgo país +
riesgo sector + riesgo propia industria)
Ingresos y egresos, (relevantes- significatividad e
incrementales – atribuibles al proyecto, ejemplo costo hundido, costos anteriores al
proyecto).

 Viabilidad económica:
Beneficios, tangibles e intangibles (instalación de la marca)
  Viabilidad técnica, físicamente
 Viabilidad legal – disposiciones nacionales pcial y municipal.
 Viabilidad política, exista la decisión de llevarlas a cabo.

Clasificación de los proyectos:

 Independientes, la concreción de un proyecto no tiene que ver con otro proyecto.

 Dependientes, a) sustitutivos
b) Proyecto de pre requisitos
c) Complementarios, aumentan los beneficios de otros proyectos
d) Mutuamente excluyentes, eliminan los beneficios de otro proyecto

Horizonte de planeamiento

Vida útil del proyecto:

 Determinada
 Indeterminada

Inversión inicial, asignación de recursos

0 1 2 3 4
Inversion inic (-)
Costo
Costo Fijo
Amortizaciones - - - - -
Base Imponible
Imp a las Gcias 35% 35% 35% 35% 35%
Amortizaciones + + + + +
Flujo de Fondos (-) + + + +

IIBB, se toma en cuenta, se considera

IVA, no se toma, ya que se traslada. Tomar en cuenta la distorsión de 6 meses de AFIP.

IIGG, solo lo vendido (mercaderías), solo los gastos relacionados con la fuente que genera gcia.

FINANCIAMIENTO:

 Sin recurso
 Con recurso, la persona jurídica q lo toma puede afectar al proyecto

FINANZAS DIGITALES

80/90= Bcos y mercado de capitales. (préstamos y demás transacciones).

2008/2009= Compañías fintech: préstamos y transacciones. Se busca masificar la utilización de

productos financieros a través de la tecnología, reduciendo tiempo de respuestas. Apunta a clases
bajas dado los bajo montos de préstamos.
  30 M de personas en el mundo están NO bancarizadas, 150M de pymes sin acceso al
crédito // 150 fintech solo 8/9

Las finanzas digitales ofrecen activos digitales, no son solo monedas, sino tmb los productos que
ofrecen los bcos (e-check), criptomonedas.

Las criptomonedas, Blockchain cadena valor cifrada, base de dato abierta, creada por Satoshi. Es
una moneda digital DESCENTRALIZADA, nadie tiene control.

Atesoro en:

 wallet (billetera virtual), o caliente (conexión a internet web), o frio (hardware o clave en
papel).
 Exchange, transacciones (BINANCE), compra venta

NFT (no fungible), ej arte.

SMARTCONTRACT (fungible).

Planificación Financiera

1) Establecer objetivos
2) Plazos, corto, media y largo plazo
3) Presupuesto – ingresos / gastos
4) Acción
5) Control / monitoreo

Cartera de Marcovich

La diversificación disminuye el riesgo. Si diversificamos, los activos no tienen relación entre ellos.
Aunque en la práctica esto no siempre es así.

Supuestos:

 Diversificar disminuye el riesgo

 In-correlacionado.

Rendimiento esperado:

Lavado de activos y terrorismo

Se financian con recursos ilegales, para el terrorismo a veces son recursos legales como el
patrocinio o donaciones.

Se hace por lucro o ideología:

Lavado de activos:

 Colocación, introducción de $ al sistema financiero

 Ocultamiento. Borrar el trazo documental. No se puede saber el origen de los fondos. Se
suelen hacer operaciones ‘pitufo’, de montos pequeños.
 Integración (compro activos)
Los bancos tienen que cumplir con el siguiente protocolo:

Conozca su cliente, doble verificación (documento, actividades y propósito), periódicamente

actualizar el legajo del cliente y monitoreo de las operaciones.

Entidad reguladora la UIF.

El lavado de activos genera consecuencias financieras

 Competencia desleal

Ejemplo 1) al ingresar dólares al sistema financiero que cambio por pesos, genero intereses y
vuelvo a cambiar por dólares, genera presión sobre el TC.

Ejemplo 2) si tengo pesos en circulación tendré que bajar la tasa de interés.

DERIVADOS FINANCIEROS

Es un derivado de un activo subyacente:

 Activos físicos, comodities

 Activos financieros, índices, tasas de interés y divisas.
Futuros y opciones.
Sujetos, coberturitas (hedgers), cubrirse por la fluctuación del TC o del activo, cuida el
negocio y no busca ganar desde lo financiero.
Especuladores, ganan con la fluctuación del TC
Arbitraristas, equilibran el mercado de futuros (dif entre el TC futuro y de
contado).

En los futuros existen las cámaras compensadoras, compensas perdidas y gcias que se dan en las
operaciones (fiscalización y control), garantía, refuerzo de garantía, liquidar contrato al
vencimiento.

Contratos futuros, MAE Y ROFEX, (BCRA). EXISTE UNA OBLIGACION.

OPCIONES: operaciones de coberturas, también hay opción de compra o venta, tomador o
lanzador.

 Opción de compra o call, el comprador paga una prima, gcia ilimitada, perdida limitada
Y el lanzador tiene una que perdida es ilimitada y gcia limitada.
 Opción de venta o put, gcias y perdidas limitadas.

Respecto de las liquidaciones existe dos tipos:

 Europeas, sin cancelación previas al vencimiento

 Americana, si