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CAPITULO 6

EL ANALISIS DE LA RENTABILIDAD
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6. EL ANALISIS DE LA RENTABILIDAD.

6.1. CONCEPTOS

La Rentabilidad de una empresa se puede expresar como el monto de la ganancia obtenida

como resultado de su proceso de producción o servicio. Por ello su valor es el punto de
partida para la comparación de este resultado con conjunto el de magnitudes de los Estado
Financieros de la empresa. Estas comparaciones dan origen a un conjunto de ratios o de
razones financieras que brindarán informaciones básicas para el análisis económico -
financiero de la empresa así como para su desarrollo y estrategia.

El análisis de la Rentabilidad es la comparación del resultado obtenido en el Estado de

Resultado o Cuenta de Explotación con las magnitudes que la han producido

- Con el valor de los Activos utilizados

- Con el valor de los Capitales aportados
- Con el valor de los Ingresos o la Cifra de Negocio del período en estudio.

Estas relaciones gráficamente se pueden mostrar como sigue:

Rentabilidad
Beneficio Capital

Margen Rendimiento Apalancamiento

Ventas Activo
Rotación

Por tales motivos el análisis de la rentabilidad abarca el conjunto de razones que comparan
las ganancias de un periodo con determinadas partidas del Estado de Resultado y de
Situación, es decir con las magnitudes antes mencionadas.

Sus resultados materializan la eficiencia en la gestión de la empresa, es decir, la forma en

que los directivos han utilizado los recursos de la empresa. Por tales razones la dirección de
la entidad debe velar por el comportamiento de estos índices pues mientras mayores sean
sus resultados, mayor será la prosperidad para la empresa.

6.1 INDICE DEL MARGEN NETO O DE RENTABILIDAD DE LOS INGRESOS

Se basa en al comparación del Resultado del Período con la Cifra de Negocios que los
originó. Se calcula como cociente entre beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) y
ventas, constituye un elemento importante para evaluar la gestión.
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Su expresión de cálculo es como sigue.

Indica cuanto Beneficio se ha obtenido por cada peso de Ventas, en otras palabras cuanto
gana la empresa por cada peso que vende. Mientras mayor sea el resultado de este
indicador mejor será para la empresa y más eficiente ha sido la gestión de ventas

El valor de este índice estará en relación directa al control de los gastos, pues por mucho
que la empresa venda si los gastos aumentan, el resultado se verá reducido por la influencia
negativa del exceso de gastos incurridos en el período.

6.3. INDICE DE RENTABILIDAD ECONOMICA

La Rentabilidad Económica es la relación existente entre el Beneficio antes de Intereses e

Impuestos (B.A.I.I.) y el Activo Total (AT). Se toma el B.AI.I. para evaluar el beneficio
generado independientemente de cómo se financia el mismo y por tanto, sin tener en cuenta
los gastos financieros y los impuestos.

También es conocido como rentabilidad del activo o de la inversión, es uno de los ratios
mas utilizados en la gestión empresarial.

Se obtiene a través de la siguiente expresión:

Este indicador muestra la Utilidad que se obtiene por cada peso de Activo Total invertido.
Proporciona el nivel de eficacia de la gestión o lo que es lo mismo el nivel de rendimiento
de las inversiones realizadas.

Muestra en cuanto aumentó el enriquecimiento de la empresa como producto del beneficio

obtenido.

Cuanto mayor sea su valor, mejor será para la empresa, pues sus resultados reflejara en
cuanto el Activo de la entidad ha sido productivo

Composición del Indice de Rentabilidad Económica

Si tomamos la fórmula del Indice de Rentabilidad Económica y se le incorpora el cociente

Ventas / Ventas que en Matemáticas se le llama “Factor Nulo”, con el fin de proporcionar
ayuda para la descomposición de una formula, se llegaría a la siguiente expresión:
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Si cambiamos de orden los factores anteriores observaremos que las razones obtenidas se
pueden identificar con razones ya expuestas. El primer término no es más que el Indice del
Margen Neto y el segundo el Indice de Rotación del Activo. Por lo que podemos decir que
la Rentabilidad Económica es el producto o mejor dicho está en función del Margen Neto
que se obtenga del resultado de la gestión de la empresa y del grado de Rotación de
Activo.

Por tales razones la Rentabilidad Económica estará en función de dos aspectos principales
que son:

- El Margen, es decir la relación entre el Resultado y las Ventas.

- Y la rotación del Activo de la empresa.

Podemos entonces establecer que una empresa que esta interesada en incrementar su
Rentabilidad Económica debe trabajar primeramente con vista a:

 Aumentar sus Ventas o sus Ingresos como elemento común para ambos índices. Y
como segundo aspecto deberá trabajar tanto en

 La reducción de sus Gastos con vistas a obtener una mayor Utilidad del Periodo
y así mostrar un Indice de Margen Neto elevado.
 Como en incrementar la Rotación de sus Activos o lo que muchos suelen llamar
también Rotación de la empresa que se expresa en el aumento del peso de
Ventas por peso de Activo o lo que es lo mismo lograr un aumento en sus
Ventas con un menor volumen de Activos.

Sin embargo muchas son las variantes que pueden presentarse.

- En una entidad cuyo monto de Activos sea muy voluminoso y por consiguiente tenga
una baja rotación, la posibilidad de aumentar la Rentabilidad seria a través de
incrementar las Ventas bien vendiendo más o vendiendo a mayor precio.
- Si por el contrario el Margen es muy pequeño habría que vender más y también
analizar la posibilidad de reducir los gastos.
- Si el nivel de rotación del Activo es elevado entonces todo el esfuerzo se encaminaría a
incrementar las Ventas.
- Si ambos son aceptables entonces la empresa trabajaría por mantener o superar los
valores de estos dos indicadores.
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En fin, variados son los casos que se pueden presentar en una entidad en función de las
características de la misma atendiendo al sector en que opere.

Todas las situaciones posibles se pueden resumir a través del siguiente gráfico:

Las empresas situadas en el área A son empresas con bajo margen y baja rotación por lo
que su rentabilidad será mínima

Las empresas situadas en el área B son empresas cuya rentabilidad se basa en el margen,
por lo que su eficacia en el control de los costos es fundamental.

Las empresas situadas en el área C son empresas, por el contrario, que basan su
rentabilidad en la rotación por lo que el volumen de negocio es fundamental

Las empresas situadas en el área D son empresas cuya rentabilidad está basada en una alta
rotación así como en un elevado margen, por lo que su rentabilidad es óptima

Muchos países dedican especial atención al desenvolvimiento de este índice pues el mismo
ofrece una medida de como va la marcha del negocio.

6.4 EL APALANCAMIENTO OPERATIVO Y EL APALANCAMIENTO

FINANCIERO.

Antes de iniciar este punto, es decir lo que nos ofrece el calculo del apalancamiento en el
análisis económico financiero de una empresa, veamos primeramente cual es el efecto que
esta acción produce en el campo material.

Desde tiempos remotos el hombre utilizó la palanca o polea con el propósito de que con
una pequeña pieza o movimiento, pudiera levantar un objeto pesado en el otro extremo de
la palanca. Así el hombre logró construir majestuosos monumentos que hoy en día son el
asombro de toda la humanidad.
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Si extrapoláramos esta situación al campo de las finanzas el efecto que se persigue es el

mismo. Uno de los objetivos del área de Finanzas de una empresa es el de buscar o efectuar
aquellas transacciones financieras que con el menor costo le propicien a la empresa un
efecto multiplicador en sus beneficios

Basado en este principio en el ámbito de las Finanzas Empresariales se aplica el concepto

de apalancamiento y de esta forma es que surgen los términos y las expresiones de
Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero.

Apalancamiento Operativo

Para poder explicar en que se basa este concepto, tomemos el caso de una empresa en que
su nivel de Ventas fue de $ 100000 y obtuvo un Beneficio Antes de Intereses e Impuestos
(BAII) de $ 10000. Para el próximo año se planifica un nivel de Ventas de $ 140000 y se
han proyectado 3 situaciones posible que son como sigue:

Situación "a" la empresa obtendrá un BAII de $ 13000.

Situación "b" la empresa obtendrá un BAII de $ 14000.
Situación "c" la empresa obtendrá un BAII de $ 15000.

Hagamos una tabla con toda la información anterior para poder plantear a lo que queremos
explicar

Concepto Real Plan Diferencia Relación

(1) (2) (2-1) (2/1)
Ventas 100000 140000 40000 1.4
B:A.I.I. 10000 Sit. (a) 13000 3000 1.3
Sit. (b) 14000 4000 1.4
Sit. (c) 15000 5000 1.5

Nuestro objetivo es analizar como será la evolución de las Ventas y del Beneficio Antes de
Intereses e Impuestos.

El plan de Ventas se incrementa en $ 40000 con una relación de 1.4. En la Situación (a) el
Beneficio crece en $ 3000 con una relación de 1.3 que al compararlo con la relación de las
Ventas se observa que el Beneficio crece pero a un ritmo inferior a de las Ventas.

En la Situación (b) el Beneficio crece en $ 4000 para una relación de 1.4 es decir el
crecimiento es similar el de las Ventas. Sin embargo en la Situación (c) el Beneficio
asciende a $ 5000 para una relación de 1.5. En esta Situación el Beneficio crece a un ritmo
mayor que el de las Ventas.

En esta última Situación la empresa presenta lo que suele llamarse un apalancamiento

operativo debido a que el crecimiento del Beneficio es mayor que el crecimiento de las
Ventas, es decir el Resultado Operativo (antes de intereses e impuestos) evoluciona a un
ritmo mayor que la evolución de las Ventas.
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Lo ocurrido se debe al efecto que produce el Costo Fijo en las Ventas. Si éste no existiese
entonces la evolución de las Ventas fuera igual a la evolución que sufriera el Costo
Variable, Cuando la empresa vende por encima de su punto de equilibrio entonces a
medida que vendo más el costo fijo toca a menos y por lo tanto el Beneficio aumenta más.
Todo lo contrario sucedería si se vendiera por debajo del punto de equilibrio.

Por todo lo anterior el Apalancamiento Operativo se puede definir como el efecto

multiplicativo que los costos fijos ejercen sobre el Beneficio de una empresa.

La expresión para su cálculo es como sigue.

Cuando el resultado de esta expresión es mayor que 1 significa que el ritmo en la Variación
del Beneficio es mayor que el ritmo en la Variación de las Ventas y entonces la empresa
presenta un apalancamiento operativo positivo.

Si su valor es 1 quiere decir que ambos términos varían en la misma magnitud.

Si su resultado es menor que 1 entonces el incremento en el Beneficio es menor que el

incremento ocurrido en las Ventas por lo que en este caso no existe apalancamiento o mejor
dicho el efecto apalancamiento es contrario.

Apalancamiento Financiero.

El Apalancamiento Financiero esta asociado el nivel de endeudamiento de la empresa.

¿Hasta que punto el nivel de endeudamiento le es favorable a la rentabilidad de la empresa
y cuando lo deja de ser?

Existen dos expresiones para su determinación que son como sigue:

Método Simple:

Método Compuesto:
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La diferencia entre ambos métodos estriba en el último término del segundo método. En
éste el Apalancamiento Financiero esta determinado tanto por el grado de endeudamiento
de la empresa como por el coeficiente que representa la Utilidad Antes de Impuestos con
respecto a la Utilidad antes de Intereses e Impuestos, ya que la empresa puede reducir la
Rentabilidad Financiera utilizando la deuda externa.

El Apalancamiento Financiero en una empresa es una herramienta muy útil ya que permite
evaluar la relación entre la deuda y los Capitales Propios de la empresa. En otras palabras
el Apalancamiento Financiero no es más que la estrategia financiera propiamente dicha de
una empresa.

Si este índice es mayor que 1 implica que el uso de la deuda permite aumentar la
rentabilidad financiera. Sin embargo si su valor es muy alto esto conlleva a que el
endeudamiento crece y por lo tanto puede entonces afectar a la empresa principalmente
porque aumentan los Gastos Financieros y limita a la empresa en la capacidad de solicitar
prestamos.

Si es menor 1 la deuda reduce la rentabilidad lo cual no conviene a la entidad. Si su valor

es 1 la deuda no afecta a la rentabilidad de la empresa.

6.5. EL INDICE DE RENTABILIDAD FINANCIERA

La rentabilidad financiera, también llamada rentabilidad de los Recursos Propios, es la

relación entre el Beneficio después de Intereses e Impuestos (B.D.I.I.) y el Patrimonio de la
empresa.

Se mide por la siguiente relación:

Ente índice nos muestra el Beneficio Neto obtenido por cada peso de Recursos Propios o de
Capital invertido, es decir cuanto dinero ha generado el Capital aportado por los dueños de
una empresa o por el Estado. Representa para ellos el costo de oportunidad de los fondos
que mantienen en la empresa. Cuanto mayor sea su resultado mejor será para la empresa.

En el caso de que el Capital o Patrimonio haya tenido variaciones significativas se debe

tomar como denominador el valor medio de éste, para lo cual se calculará el promedio de
sus distintos valores en el período que sé este analizando

Composición del Indice de Rentabilidad Financiera

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Al igual que se realizó para el Indice de Rentabilidad Económica se puede efectuar la

descomposición del Indice de Rentabilidad Financiera. Tomamos la formula y la
multiplicamos por los factores nulos: Ventas y Activo Total Neto (ATN.)

Si se cambia el orden de los factores la expresión resultante dará el producto de un

conjunto de Ratios que se identifican como sigue:

: : :
: : :



Como se puede observar, la primera expresión no es más que el Indice del Margen neto y la
segunda el Indice de Rotación del Activo. Sin lugar a dudas estamos ante el Indice de
Rentabilidad Económica. La tercera es el llamado Indice del Apalancamiento Financiero
que se estudió en el punto anterior.

La Rentabilidad financiera depende de:

a- La capacidad de la empresa para generar beneficios suficientes con los que
remunerar a todos los recursos utilizados(Activo Total) esto es Rentabilidad
Económica.
b- La cuantía del Capital Ajeno utilizado y su costo.

Cuanto mayor sea la proporción de capital ajeno utilizado, mayor será la rentabilidad;
aunque si este capital ajeno es de alto costo, incidirá sobre el beneficio neto a través de la
cuenta de resultados.

Es decir si una empresa desea ser Financieramente Rentable debe:

 Primeramente ser Económicamente Rentable es decir obtener Beneficios lo cual

se manifiesta como ya hemos explicado anteriormente en un alta Rotación de
sus Activos y en alto Indice de Margen Neto y todo esto se logra teniendo como
primer lugar las Ventas como ya se ha mencionado.

 Mantener un adecuado nivel de apalancamiento financiero

De estos dos aspectos la empresa debe trabajar en función de incrementar su Rentabilidad

Económica pues el Indice de Apalancamiento no debe elevarse demasiado por las
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consecuencias que esto puede provocar en la imagen y fortaleza financiera de la empresa

según se explicó anteriormente.

Esta primera descomposición del Indice de Rentabilidad Financiera es la denominada

Simple o Método Simple pues existe otra forma que se puede distinguir como Método
Compuesto o Método Páres como veremos a continuación.

En esta segunda descomposición multiplicaremos además por otros dos factores nulos que
son los siguientes.

Trasponiendo el orden de los factores, por esta vía se llega a otra expresión de la
Rentabilidad Financiera cuyo resultado es como sigue:

En esta nuevo análisis se observa un cambio en el Indice de Apalancamiento Financiero el

cual esta formado por el producto del tercero y del cuarto término. En esta ocasión el
Apalancamiento Financiero como se comento anteriormente, esta determinado tanto por el
grado de endeudamiento de la empresa como por el coeficiente que representa la Utilidad
Antes de Impuestos con respecto a la Utilidad antes de Intereses e Impuestos, ya que la
empresa puede reducir la Rentabilidad Financiera utilizando la deuda externa. Además al
utilizar este Método surge un último y cuarto término que recibe el nombre de Efecto
Fiscal.

Existe también otro método o forma de descomposición de la Rentabilidad Financiera. Este

parte de la misma expresión del anterior pero su procedimiento es diferente como se
muestra a continuación.

En este método se parte de la formula de la Rentabilidad Financiera y solo se multiplica

por el cociente Activo/ Activo quedando como sigue:

trasponiendo los términos quedaría como sigue:

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conociendo que. Activo = Deuda + Patrimonio y sustituyendo esta expresión en la fòrmula

anterior quedaría como sigue:

simplificando el segundo termino tendremos:

conociendo que el Beneficio Neto (BDII.) se obtiene a través de la siguiente expresión.

donde: i = tasa media de interés del Pasivo exigible

t = tipo impositivo sobre el Beneficio.

Sustituyendo esta expresión en la formula que se viene despejando, tendremos:

Simplificando y agrupando términos.

Simplificando y conociendo que el cociente es el ratio de endeudamiento que

denotaremos por “e” la expresión que se viene despejando quedaría como sigue.

A través de un artificio matemático el cociente se puede expresar como sigue:

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Multiplicando por el factor nulo y trasponiendo los términos, tendremos.

como A = Deuda + Patrimonio, sustituyendo tendremos.

Conociendo que, el primer miembro es el factor de endeudamiento “e” , tendremos:

Despejando el segundo miembro tendremos:

Simplificando el denominador y sustituyendo el segundo miembro por “e” tendremos.

Si se sustituye esta expresión en la formula de la Rentabilidad Financiera que se viene

despejando tendremos:

Resolviendo el primer término

eliminando el término (1+ e)

Multiplicando y sacando factor común “e” en el primer término llegaremos a la expresión

de la descomposición de la Rentabilidad Financiera.
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Donde:
 RE es la Rentabilidad Económica definida por la relación entre el B.A.I.I. y el
Activo Total
 e es la relación o factor de endeudamiento, calculada por el cociente entre los
recursos ajenos y los recursos propios.
 i es el tipo de interés medio aplicado sobre la deuda de la empresa.
 t es el tipo impositivo sobre utilidades.

A la expresión e(RE – i) se le llama Factor de Apalancamiento (FA)

Y al término (RE – i) se le llama Margen de Apalancamiento (MA)

Conociendo ya que “e” es el Factor de Endeudamiento, entonces tendremos que estas dos
expresiones quedarían como sigue

.
Sustituyendo esta expresión en la fórmula de la Rentabilidad Financiera tendremos:

o más simplificadamente

De ahí que la Rentabilidad Financiera dependa de la Rentabilidad Económica y del Factor

de Apalancamiento. Y este último depende del Factor de Endeudamiento y del Margen de
Apalancamiento.

Los resultados de estos índices calculados a las cuatro empresas son como sigue.

RAZONES DE RENTABILIDAD A B C D
INDICE DE MARGEN NETO 0.00 (0.05) 0.04 (1.19)
RENTABILIDAD ECONOMICA 0.00 0.01
RENTABILIDAD FINANCIERA 0.00 0.11
APALANCAMIENTO FINACIERO 1.53 1.24 9.75 124.61

A continuación se expone un ejemplo con los resultados de 3 empresas a las que se les
puede presentar un conjunto de situaciones con el objetivo de analizar su repercusión en el
Indice de Rentabilidad Financiera y en el Apalancamiento Financiero.
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Los datos son como sigue.

DETALLE EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C

Activo 400 400 400
Pasivo (Deuda) 200 399
Capital 400 200 1

DETALLE EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C

B.A.I.I. 100 100 100
Intereses 20% - 40 80
B.A.I. 100 60 20
Impuestos 35% 35 21 7
B.D.I.I. 65 39 13

Los resultados de los índices calculados son como sigue:

INDICES EMRPESA A EMPRESA B EMPRESA C

Rentabilidad.
Financiera
Apalancamiento
Financiero
1*1=1 2 * 0.6 = 1.2 400 * 0.2 = 80

Como se podrá observar la empresa A tiene no tiene deudas por lo tanto su grado de
apalancamiento es 1. La empresa B tiene determinado nivel de deudas su apalancamiento
es de 1.2 ligeramente superior a la empresa A debido a la incidencia de las deudas
adquiridas. Por último la empresa C presenta un alto nivel de endeudamiento y como
consecuencia presenta una alta rentabilidad provocada como es lógico por su alto nivel de
apalancamiento.

Supongamos que los resultados de estas empresas hubieran sido de 70 unidades monetarias
en vez de 100. La situación que se presentaría sería como sigue:

DETALLE EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C

B.A.I.I. 70 70 70
Intereses 20% - 40 80
B.A.I. 70 30 (10)
Impuestos 35% 25 11 -
B.D.I.I. 45 19 (10)
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Los resultados de los índices calculados son como sigue:

INDICES EMRPESA A EMPRESA B EMPRESA C

Rentabilidad.
Financiera
Apalancamiento
Financiero
1*1=1 2 * 0.43 = 0.85 Negativo

Observemos como con una ligera disminución en el Beneficio Antes de Intereses e

Impuestos la empresa B paso de un apalancamiento mayor que 1 a menor que 1 y en la
empresa C los resultados de ambos índices fue negativo. De ahí que tanto la rentabilidad
financiera como el grado de apalancamiento financiero, dependen del nivel de Beneficio
obtenido por la empresa.

Supongamos ahora que los intereses que se pagan por la deuda fuesen menores, es decir de
un 20% pasan a ser de un 10%. Las situaciones que se presentarían serían como sigue:

DETALLE EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C

B.A.I.I. 70 70 70
Intereses 10% - 20 40
B.A.I. 70 50 30
Impuestos 35% 25 18 11
B.D.I.I. 45 32 19

Los resultados de los índices calculados son como sigue:

INDICES EMRPESA A EMPRESA B EMPRESA C

Rentabilidad.
Financiera
Apalancamiento
Financiero
1*1=1 2 * 0.71 = 1.42 400 * 0.43 =
171.

Se observará que una disminución en el costo de la deuda tanto la Rentabilidad Financiera

como el Apalancamiento aumentan en las empresas B y C. Por lo que el nivel de estos
indicadores también esta en función del monto del costo financiero.
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Por último supongamos que el nivel de la deuda es alto. Para ello ampliemos los datos del
Estado de Situación como sigue:

DETALLE EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C

Activo 800 800 800
Pasivo (Deuda) 400 799
Capital 800 400 1

Los datos del Estado de Resultado son como sigue:

DETALLE EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C

B.A.I.I. 50 50 50
Intereses 10% - 40 80
B.A.I. 50 10 (30)
Impuestos 35% 18 4 -
B.D.I.I. 32 6 (30)

Los resultados de los índices calculados son como sigue:

INDICES EMRPESA A EMPRESA B EMPRESA C

Rentabilidad.
Financiera
Apalancamiento
Financiero
1*1=1 2 * 0.2 = 0.4 Negativo.

Observaremos que debido al volumen de la deuda la empresa B obtuvo una baja

rentabilidad financiera debido al bajo nivel de endeudamiento y la empresa C paso un
resultado negativo.

Breve esquema de la Pirámide de Razones o Pirámide de Dupont

La Pirámide de Razones también llamada Pirámide de Dupont, tiene la finalidad de resumir

en forma de Diagrama el desencadenamiento de la mayor parte de los Indices o Ratios
hasta ahora analizados. El punto culminante de esta Pirámide, la forma el Indice de
Rentabilidad Financiera y de éste se van degradando los distintos índices cuya función es ir
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explicando el porqué de cada uno de los comportamientos que se van originado. La

expresión gráfica de esta Pirámide es como sigue:

Rentabilidad Financiera

Rentabilidad Económica Apalancamiento Efecto

Fiscal

Margen Neto Rot. del Activo Tasas de Interés Endeudamiento

Rot. Capital de Trabajo

Rot. de la Empresa
Rot. del Activo Fijo
Rot. Del Act. Circulante

Este método de descomposición hace fácilmente comprensible el efecto multiplicador de

los diferentes ratios concatenados y permite visualizar cómo cambios relativamente
pequeños de algunos de ellos provocan modificaciones amplificadas en la Rentabilidad
Financiera.

El objetivo final de toda entidad deberá estar dirigido a elevar su Rentabilidad Financiera
como indicador máximo en cual se materializan los efectos de una buena gestión
empresarial

Pero para ello se requiere trabajar desde la base de la pirámide vigilando el

comportamiento de los ratios que la sustentan. Lograr sus fortalezas y que sus resultados
alcancen los límites permisibles.

Esto solo se puede alcanzar interactuando de forma constante en los niveles de producción
y Venta, realizando una labor de dirección con vistas a incrementar el volumen de éstas
como fundamental.

Las Ventas inciden en el comportamiento de muchos Ratios. A través de ellas se calcula la

Rotación de los Activos el Indice del Margen Neto. De ahí la importancia de una constante
vigilancia en cuanto a sus volúmenes y tendencia.

Se debe lograr vender más pero con el mínimo de los recursos invertidos tanto en Activos
como en Capital.
 143

Las Ventas juegan un papel clave en una empresa por lo que deben ocupar un lugar
importante dentro de los objetivos de trabajo de la organización

Otro aspecto imprescindible son los Gastos no se resuelve nada incrementando las ventas si
no hay una política de ahorro que se materialice en una alta Rentabilidad. Vigilar los costos
para que el resultado final permita alcanzar un nivel

6.6. EL INDICE DE CRECIMIENTO DE LA EMPRESA

Una cuestión muy importante en una empresa es conocer si la empresa esta creciendo o no.
A veces crecemos en las Ventas y ya empezamos a hablar de crecimiento, o aumentan los
Activos por nuevas inversiones y afirmamos lo mismo. Igual ocurre cuando nuestra cuota
de mercado aumenta.

Se define el Indice de Crecimiento Interno (ICI) como la proporción en que crecen los
Recursos Propios de la empresa como consecuencia de los beneficios retenidos.
En consecuencia, la formula del ICI se puede expresar por:

Multiplicando y dividiendo la relación anterior por el Beneficio neto tendremos lo

siguiente:

Donde Fr es el factor de retención del Beneficio neto, que expresa la parte del beneficio
que al no distribuirse permanece en la empresa.

El sentido económico del ICI radica en que si los Recursos Propios, como consecuencia de
los beneficios retenidos aumentan, puede incrementar en igual proporción su
endeudamiento sin modificar su estructura financiera. Por tanto, el ICI puede expresarse
como el porcentaje en que puede crecer el pasivo exigible ( el endeudamiento), y en
consecuencia, la inversión total de la empresa, como resultado de su generación y retención
de beneficios, sin recurrir a ampliaciones de capital ni modificar su estructura financiera.

Para conocer esta capacidad de crecimiento se pueden usar modelos como el Higgins que
se basa en las variables siguientes para estimar la capacidad de crecimiento de una
empresa:

 Indice de Margen Neto (IMN)

 Indice de Política de Dividendos (IPD)
 Indice de Apalancamiento Financiero Simple (IAF)
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 Indice de Rotación del Activo (IRA)

Supongamos los siguientes datos para ejercitar su cálculo y analizar la información que no
brinda.

Datos IMN = 0.10

IPD = 0.40
IAF = 1.5
IRA = 0.5

El resultado con los datos anteriores nos arrojaría un valor de 4.7%, es decir esta empresa
con estos valores muestra un índice de capacidad de crecimiento del 4.7%.

Veamos que sucede cuando algunos de estos datos varían manteniendo constante el resto,
es decir realizando un análisis de simulación simple.

a) El Indice del Margen Neto subió a 0.15. Este incremento provocaría que el índice de
Capacidad de Crecimiento suba a 7.2%.

b) La Política de Dividendos disminuyó y el Indice se redujo a 0.2. Esto provocó que el

Indice de Capacidad de Crecimiento aumentara a 6.4%.

c) Si el nivel de endeudamiento aumenta subiendo el valor del Indice de Apalancamiento

Financiero a 2.2. el Indice de Capacidad de Crecimiento entonces sería de 7.1%

d) Si ahora el Indice de Rotación del Activo aumentase a 0.67. El Indice de Capacidad de

Crecimiento aumentaría a 6.4%.
.
Si por último hiciésemos una simulación compuesta, es decir que todos los factores
anteriores hubieran variado de forma simultanea entonces el Indice de Capacidad de
Crecimiento llegaría a 21.3%.

Con este ejemplo se puede observar como todos los factores que intervienen de una forma
u otra en la gestión de una empresa inciden de forma combinada y correlacionada para
proporcionarle a la empresa los elementos suficientes y necesarios para que la misma pueda
ejercer con eficiencia y eficacia el proceso de dirección y poder cumplir con los objetivos
propuestos.
 145

A partir del ICI se descompone toda la pirámide de ratios de la rentabilidad financiera

hasta llegar a las políticas primarias de la empresa, de índole comercial, económica
financiera y fiscal.

La pirámide tiene dos aplicaciones:

La planificación cuando pretendemos predeterminar las cifras de negocio presupuestadas.

El control a través de la comparación y análisis de las cifras alcanzadas con los objetivos
propuestos.

Ventas Precios
Ventas Precios
Netas
Netas
Cantidades
Cantidades
i
i Exigible
Exigible
Materias
Materias
Primas
ee Fondos
Primas
Gastos de
Fondos
Gastos de
Personal
R.F
R.F
Propios
Propios BAII
Gastos
Personal
Gastos
BAII
Costo Comercial
Costo Comercial
Margen Total es
Margen Total es
s/Ventas Depreciaci
s/Ventas Ventas Depreciaci
ón
Ventas ón
Netas
I.C.1 R.E
R.E Netas Gastos
Gastos
Generales
Ventas Generales
Ventas
Netas
Netas Caja y
Rotación Caja y
Rotación Banco
TT del
del
Activo
Banco
Cuentas a
Activo A.C Cuentas a
A.C Cobrar
Cobrar
Factor de
Factor de Política A.T Existencias
Retención Existencias
Retención Tributaria A.T
Material
Política Material
A.F
Dividendos A.F
Financiero
Financiero