PM3.1 Tmar

INGENIERIA ECONOMICA (33556)
Unidad 3. Criterios de evaluación de

proyectos
By M.C. Erika Beltrán Salomón

FCQI ~ INGENIERIA INDUSTRIAL
Competencia de la unidad.
Evaluar proyectos de inversión, para

determinar su viabilidad económica y la toma
de decisiones, a través de los distintos
criterios de evaluación, con actitud analítica,
con responsabilidad social, pensamiento
crítico y analítico.
INGENIERIA ECONOMICA
Contenido temático.
I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR)

II. Valor Presente Neto (VPN)
III. Valor Anual Uniforme Equivalente (VA)
IV. Tasa Interna de Retorno o Rendimiento (TIR)
V. Razón Beneficio/Costo (B/C)
I. Introducción
Supóngase que una persona posee una cantidad razonable

de dinero, al cual se considera como la riqueza de esta
persona, y no sabe exactamente qué hacer con su capital.
Tiene varias opciones: la primera opción es gastarlo,
consumiendo cualquier bien o servicio; la segunda opción es
invertirlo para especular, tal como comprar oro, adquirir
acciones en la bolsa de valores, etc.; la tercera opción es
invertir en la instalación o adquisición de una empresa
productora de algún artículo.
Al inversionista siempre le interesará maximizar su riqueza o

su ganancia en el futuro, puesto que así asegurará un mayor
consumo, lo que a su vez le asegura una mayor satisfacción.
Por eso, en una empresa siempre se busca la mayor
ganancia futura, emprendiendo todos aquellos proyectos
que otorguen los mayores beneficios.
Un director empresarial que se comporte "racionalmente"
en sus decisiones de inversión, siempre recibirá el apoyo de
todos los propietarios o accionistas de la empresa.
En general, el ser humano busca la satisfacción que

proporciona el consumo; éste se obtiene con dinero. Si se
cuenta con más dinero se tiene más consumo y, por lo tanto,
más satisfacción. De acuerdo con la teoría de la utilidad el
hombre siempre buscará mayor satisfacción y, en
consecuencia, más dinero. Ésta es la base de la toma de
decisiones de inversiones monetarias en las economías
capitalistas y se le ha llamado "conducta económica
racional".
Asimismo, la conducta económica "racional" del

inversionista implica varias suposiciones.
Primero, el inversionista siempre estará dispuesto a no

consumir en el presente, pero si y sólo si su consumo en el
futuro es mayor a causa de esta decisión.
Segundo, al inversionista le es posible expresar su riqueza

futura de forma cuantitativa y en términos equivalentes en el
presente. Recuérdese que, según el teorema fundamental de la
ingeniería económica, para realizar una adecuada comparación
de dinero que se encuentra en diferentes periodos de tiempo,
es necesario compararlo en un solo instante de tiempo y a su
valor equivalente en ese momento.
Tercera y última suposición es que los pronósticos del futuro, bajo

los cuales se tomó la decisión de inversión, no cambiarán en el
futuro; básicamente, sus pronósticos son las ganancias o riqueza
esperada y la tasa de interés de referencia.
Así, la primera regla para tomar decisiones de

inversión, como individuo y como empresa, es que
siempre se buscará la mayor ganancia o maximizar la
riqueza de los accionistas.
Para tomar la decisión de inversión correcta

sólo es necesario determinar todos los flujos
de efectivo que se esperan del proyecto, así
como los ingresos y costos. Además,
también es preciso seleccionar
adecuadamente la tasa de rendimiento que
se desea ganar, que debe ser superior a la
tasa mínima vigente en el mercado, ya que
se considera sin riesgo.
I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno
Antes de tomar una decisión, todo inversionista, ya sea

persona física, empresa, gobierno, o cualquier otro, tiene el
objetivo de obtener un beneficio por el desembolso que va a
realizar.
Se ha partido del hecho de que todo inversionista debe fijar
una tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus
inversiones. La tasa de referencia es la base de la
comparación y el calculo en la evaluaciones económicas que
haga. Si no se obtiene cuando menos esa tasa de
rendimiento, la inversión se debe rechazar.
10
Como en todos los países hay inflación, aunque su

valor sea pequeño, crecer en términos reales
significa ganar un rendimiento superior a la
inflación, ya que si es igual a esta el dinero no crece,
sino que mantiene su poder adquisitivo. Esta es la
razón por la cual no debe tomarse como referencia
la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos, pues
esta es siempre menor a la inflación. Si los bancos
ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflación
implicaría que, o no ganan nada o que transfieren
sus ganancias al ahorrador, lo cual nunca pasará.
11
Generalmente, la tasa de rendimiento mínima aceptable

(TMAR), es una política que establece la alta dirección de una
empresa como resultado de numerosas consideraciones.
Entre dichas consideraciones están las siguientes:
La cantidad de dinero disponible para la inversión, y la

fuente y costo de estos fondos (es decir, recursos propios o
en préstamo).
El número de proyectos adecuados disponibles para

realizar la inversión y sus propósitos (ya sea que
fortalezcan las operaciones en curso y sean esenciales, o
bien, las expandan y sean electivos).
12
El grado de riesgo que se percibe asociado con las

oportunidades disponibles de inversión de la compañía y
el costo estimado de la administración de los proyectos en
horizontes de planeación cortos versus largos.
El tipo de organización de que se trate (gubernamental,

interés público o industria competitiva).
En teoría, la TMAR, que a veces se conoce como la tasa

por superar, se elige para maximizar el bienestar
económico de una organización.
13
Por lo tanto, la TMAR se puede definir como:

TMAR = tasa de inflación + premio al riesgo
El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del

dinero, y se le llama así porque el inversionista siempre
arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco) y
por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la
inflación. Como el premio es por arriesgar, significa que a
mayor riesgo se merece una mayor ganancia.
14
La determinación de la inflación está fuera del

alcance de cualquier analista o inversionista y lo
más que se puede hacer es pronosticar un valor,
que en el mejor de los casos se acercará un poco a
lo que sucederá en la realidad. Lo que sí puede
establecer cuando haga la evaluación económica es
el premio al riesgo.
15
Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencias las

dos situaciones siguientes:
a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o

servicios deberá hacerse un estudio del mercado de esos
productos. Si la demanda es estable, es decir, si tiene
pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y crece con el
paso de los años aunque sea en pequeña proporción, y
además no hay una competencia muy fuerte de otros
productores, se puede afirmar que el riesgo de la
inversión es relativamente bajo y el valor del premio al
riesgo puede fluctuar entre 3 y 5%.
16
En casos de alto riesgo en inversiones productivas

el valor del premio al riesgo siempre está arriba de
12% sin un límite superior definido.
17
b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento

por sectores en la Bolsa de Valores. Supóngase que se
desea invertir en el área de productos químicos. Por un
lado, deberá observar cuál ha sido el rendimiento
promedio de las empresas del área de productos químicos
que cotizan en la Bolsa de Valores, y por otro, conocer el
valor real de la inflación. Si se observa, por ejemplo, que
los rendimientos actuales de las industrias químicas
sobrepasan apenas 3% al ritmo inflacionario, no sería
acertado fijar un premio al riesgo muy superior al
promedio vigente para una nueva industria química, pues
implicaría pedir altos rendimientos a un sector productivo
que en ese momento, por las razones que sean, no está
proporcionando altos rendimientos. Ya será decisión de los
inversionistas arriesgarse en esas condiciones. 18
Otra manera de calcular la TMAR es empleando la siguiente

ecuación:
TMAR= ((1+iR) (1+λ)(1+PR)) - 1
Donde:
iR= tasa de interés real
λ= tasa de inflación
PR= Prima al riesgo
19
Ejemplo:
Si un inversionista desea una tasa real del 6% anual y la tasa de
inflación se estima en 5% anual, ¿cuál será la TMAR si el riesgo
de invertir en determinado negocio se le asigna una tasa del 2
% anual?
20
Investigar más acerca de TMAR y

FNE, que utilidad tienen y
ejemplos prácticos.
21
METODOS DE ANALISIS DE PROYECTOS
Cuando se trata de tomar una decisión de inversión es

necesario contar con un método de análisis, el cual debe
contar con varias características deseables: ser capaz de
seleccionar la mejor opción de entre un conjunto de
opciones mutuamente exclusivas, entendiéndose como
tal al hecho de tener n alternativas de inversión y, al tomar
una de ellas, las demás quedan eliminadas
automáticamente.
Además, el mejor método de análisis también debe tomar

en cuenta todos los flujos de efectivo que genere el
proyecto (positivos y negativos) y no sólo algunos de ellos.
Por último, tiene que ser consistente en los supuestos
teóricos que le dieron origen. 22
Qué es VPN?, cómo se calcula??, y para

qué sirve???
23
Bibliografía
Park, C. S. (2009). Fundamentos de ingeniería

económica/por Chan S. Park (No. 338.476 P3 2009.).
Sullivan, W. G., Wicks, E. M., & Luxhoj, J. T.

(2004). Ingeniería económica de DeGarmo. Pearson
Educación.
Blank, L. T., Tarquin, A. J., & Carlos Freddy Mendoza B.

(1991). Ingeniería económica (No. 658.15/B64eE). McGraw-
Hill.
24
El mejor proyecto es uno mismo

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Evaluar proyectos de inversión, para

I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR)

Supóngase que una persona posee una cantidad razonable

Al inversionista siempre le interesará maximizar su riqueza o

En general, el ser humano busca la satisfacción que

Asimismo, la conducta económica "racional" del

Primero, el inversionista siempre estará dispuesto a no

Segundo, al inversionista le es posible expresar su riqueza

Tercera y última suposición es que los pronósticos del futuro, bajo

Así, la primera regla para tomar decisiones de

Para tomar la decisión de inversión correcta

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Como en todos los países hay inflación, aunque su

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Generalmente, la tasa de rendimiento mínima aceptable

La cantidad de dinero disponible para la inversión, y la

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El grado de riesgo que se percibe asociado con las

El tipo de organización de que se trate (gubernamental,

En teoría, la TMAR, que a veces se conoce como la tasa

I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno

Por lo tanto, la TMAR se puede definir como:

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del

I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno

La determinación de la inflación está fuera del

I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno

Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencias las

a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o

I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno

En casos de alto riesgo en inversiones productivas

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b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento

I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno

Otra manera de calcular la TMAR es empleando la siguiente

TMAR= ((1+iR) (1+λ)(1+PR)) - 1

I. Tasa Mínima Atractiva de Retorno

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METODOS DE ANALISIS DE PROYECTOS

Cuando se trata de tomar una decisión de inversión es

Además, el mejor método de análisis también debe tomar

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Sullivan, W. G., Wicks, E. M., & Luxhoj, J. T.

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