Leasing y Emision de Bonos

LEASING Y EMISION DE BONOS
LEASING
LEASING
El
leasing permite adquirir activos

tales
como
maquinas,
equipos,
vehculos, inmuebles o mobiliario
cuando no contamos con la inversin
necesaria para ello.
?QU ES EL LEASING?
Alternativa de financiamiento en el que una persona

natural o jurdica (arrendatario) adquiere, por medio
de un contrato con un locador (arrendador), uno o
ms activos fijos (nacionales o importados) tangibles e
identificables de un proveedor (nacional o extranjero)
para utilizarlos en su negocio o empresa; a cambio del
pago de cuotas peridicas.
PARTICIPANTES.
En concordancia con la definicin, en un
arrendamiento participan tres partes:
1. El arrendador.
2. El arrendatario.
3. Proveedor de los bienes.
MARCO LEGAL.
En Per el marco legal que rige estos instrumentos

financieros se rigen por:
Decreto Legislativo N 299.
Decreto Supremo N 559-84- EFC (26.07.84).
Ley N 27394 (30.12.2000).
Decreto Legislativo N 915 (12.04.2001).
CLASES DE LEASING
Leasing Financiero
Se realiza con bienes de mucha demanda, como
computadoras y vehculos, que pueden volver a ser
arrendados fcilmente, a travs de nuevos contratos.
Es un contrato de corta duracin.
Los pagos generalmente incluyen una

cuota fija.
El arrendador es responsable de la
instalacin, el buen funcionamiento, los
gastos referidos al derecho de propiedad.
CLASES DE LEASING
Leasing Operativo
Se lleva a cabo principalmente con
bienes muy especializados.
Permite que el bien sea reemplazado
por uno tecnolgicamente ms
avanzado.
Existe la opcin de compra por parte
del arrendatario
El plazo del contrato suele ser similar
al tiempo esperado de vida til
Permite al tenedor del activo ser proveedor y

Leaseback
arrendatario a la vez, proporcionando a su negocio los
aumentos de capital que requiera a travs de sus
propios recursos.
Leasing de
Importacin
El arrendatario adquiere a travs de una entidad
bancaria de su eleccin un activo fijo de un proveedor
extranjero.
La empresa financiera adquiere directamente de un

proveedor local los bienes que requiere.
Leasing
directo
TIPOS DE LEASING
BENEFICIOS FINANCIEROS
Un menor costo financiero.
permite a las empresas modernizar

sus maquinarias y equipos .
Optimiza el gasto financiero total y

contribuye a crear un mayor valor
para los accionistas.
Genera escudo fiscal para las

empresas.
Permite una depreciacin acelerada.
ETAPAS DE UN LEASING
PARTES QUE INTERVIENEN
CASO PRACTICO
CASO PRACTICO
Determinacin del valor presente:
CASO PRACTICO
Formulacin del cuadro de amortizacin:
CASO PRACTICO
Calculo de la depreciacin:
Costo sujeto a depreciacin:
Vida til:
S/. 71,527.63
5 aos
Tasa de depreciacin anual:
20 %
EMISION DE
BONOS
CONCEPTO DE BONO
Un bono es un ttulo valor que representa

una acreencia a favor de su tenedor, y en
contrapartida una deuda respecto de su
emisor, que al momento de su emisin debe
ser mayor a un ao por exigencia de la ley.
CLASES DE BONOS
Bonos corporativos: Es un bono emitido por
una corporacin para recaudar dinero con el
fin de expandir su negocio. El trmino se
aplica generalmente a instrumentos de deuda
a largo plazo, por lo general con una fecha de
vencimiento que cae al menos un ao
despus de su fecha de emisin. (El trmino
"papel comercial" a veces se utiliza para
instrumentos con un vencimiento ms corto.)
A corto plazo (entre 1 y 5 aos)
A mediano plazo (entre 5 y 15 aos)
A largo plazo (ms de 15 aos).
BONOS SUBORDINADOS:
Los bonos subordinados son emitidos por

empresas bancarias con el fin de incrementar
su patrimonio efectivo. Las caractersticas de
los bonos son determinadas por las
entidades emisoras, existiendo un lmite para
las emisiones, las cuales no pueden exceder
el 30% del capital pagado y las reservas del
banco.
Se colocan siempre por oferta pblica, a
plazos mnimos de cuatro aos.
Bonos de arrendamiento financiero: Son ttulos

que representan una obligacin contrada por parte
del emisor, el cual debe pagar intereses
peridicamente y la amortizacin del principal al
vencimiento.
El destino de la emisin, como su nombre lo indica, es
para Operaciones de Arrendamiento Financiero.
Entre estos podemos mencionar a:

Sogewiese Leasing S.A.
Latino leasing S.A.
Lima Leasing S.A.
Banco de Crdito
Banco del sur S.A.
Bonos cupn cero: Son aquellos bonos en

los cuales no se paga un cupn sino que se
colocan debajo de la par, y que se redimen a
su vencimiento a su valor nominal, por lo que
el inters implcito obtenido es la diferencia
entre el menor valor que se paga y el valor
nominal.
Bonos convertibles en acciones: Son

bonos que contienen una clusula por la cual
es posible que en lugar de redimir el bono, el
mismo se capitalice por acciones.
EL CONTRATO DE EMISIN
De acuerdo a lo dispuesto por el artculo 88

de la Ley del Mercado de Valores, el contrato
de emisin debe ser suscrito entre el emisor
y el representante de los obligacionistas,
consignar los derechos y deberes de stos,
as como de los futuros obligacionistas, y
debe contener cuando menos:
A) Las caractersticas de la emisin:

Importe total, series, cupones.
Valor nominal, plazo, perodo de gracia, tasa de
inters, primas, tasa de reajuste del valor
nominal.
Sorteos, rescates, garantas.
Descripcin de los aspectos relevantes del
programa de emisin a los cuales pertenecen.
B) Restricciones al actuar del emisor y sus

responsabilidades:
El suministro continuo de informacin relativa a su marcha
econmico-financiera y a cambios en su administracin.
La conservacin y sustitucin de los activos afectados en
garanta.
El derecho de los obligacionistas a disponer inspecciones y
auditoras.
El procedimiento para la obtencin del representante de los
obligacionistas.
Los deberes y responsabilidades del representante de los
obligacionistas.
C) Disposiciones sobre el arbitraje entre la sociedad, los
obligacionistas y el representante de los
obligacionistas.
PROCESO DE EMISION DE
BONOS
Se inicia en el acuerdo adoptado por la junta
general
El proyecto de emisin de bonos debe ser
presentado con todos los documentos exigidos
CONASEV
Pasos para
la emisin
A) Seleccin del asesor

financiero
Diseo del instrumento caractersticas del bono
Experiencia en la legislacin aplicable
Usos y costumbres del mercado de capitales
Funciones:
Apoyo al diseo e inscripcin de la emisin
Colocacin del instrumento
B) Contrato de emisin
Es un documento suscrito entre la sociedad que desea ofertar y el
representante de los tenedores.
Debe incluir:
Monto a emitir
Las series
Las tasas de inters
Amortizaciones
Posibilidad de prepago
Uso de fondos
Resguardo y garantas
C) Clasificacin de riesgo
Asignacin de determinada categora
de riesgo
Standard & poors rating agency
Moodys investor services
D) Instrucciones en la SVS
Deben ser inscritos en el registro de valores que mantiene la SVS
La svs debe pronunciarse dentro de 30 das despus de entregar el
documento
E) Inversionistas
La demanda mas relevante en los mercados de deuda en Per
esta dada por los inversionistas institucionales
F) Colocacin
Lo hace generalmente el asesor financiero; destacando las
ventajas del instrumento
Remate en bolsa
Reuniones con posibles inversionistas
FORMAS DE EMISION DE
BONOS
CONTENIDO DE LOS BONOS

Podemos sealar que los Bonos deben contener, entre
otros, las siguientes menciones:
a. Sobre el emisor, como nombre, domicilio, capital,
reservas, etc.
b. Sobre la emisin, como cuanta, series, nmeros por
series, valores, primas, tipo de inters, forma, lugar y plazo
de amortizacin del capital y de los intereses.
c. Sobre el cumplimiento de los requisitos legales,
como fecha y notaria de la escritura pblica, inscripcin en
los Registros Pblicos, Resolucin de la CONASEV
aprobatoria.
7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS
Una primera limitacin en el anlisis del

proceso de emisin de bonos es la
dispersin en la legislacin. Tenemos la Ley
de Ttulos Valores, la Ley General de
Sociedades y la Ley del Mercado de Valores.

7.1 El contrato de emisin de bonos
De acuerdo a lo estipulado por el artculo
88 de la Ley del Mercado de Valores, el
contrato de emisin debe ser suscrito
entre el emisor y el representante de los
obligacionistas, consignar los derechos y
deberes de stos, as como de los futuros
obligacionistas
Las caractersticas de la emisin:
Importe total, series, cupones.

Valor nominal, plazo, perodo de gracia,
tasa de inters, primas, tasa de reajuste
del valor nominal.
Sorteos, rescates, garantas.
Descripcin de los aspectos relevantes
del programa de emisin a los cuales
pertenecen
Restricciones al actuar del emisor y sus

responsabilidades
El suministro continuo de informacin
relativa a su marcha econmicofinanciera y a cambios en su
administracin.
La conservacin y sustitucin de los
activos afectados en garanta.
El derecho de los obligacionistas a
disponer inspecciones y auditoras.
El procesamiento para la obtencin del
representante de los obligacionistas.

7.2 La escritura pblica en Per
El artculo 308 de la Ley General de

Sociedades establece que la escritura
pblica es el documento en el que
constar la emisin de obligaciones, y
en la que deber concurrir el
Representante de los Obligacionistas.
Respecto de la sociedad emisora

Nombre
Capital
Objeto domicilio
Duracin
De las obligaciones
Valor nominal
Intereses
Vencimientos
Descuentos
Primas
Modo de pago
Lugar de pago
7.3 Normas sobre la emisin de bonos

subordinados
LEY N26702
La emisin en serie de instrumentos
financieros de captacin del ahorro
del pblico deber ser acordada por
el rgano de direccin de la
respectiva empresa, con excepcin
de
los
bonos
convertibles
y
subordinados, cuya emisin deber
ser acordada por la Junta General de
Accionistas, pudiendo delegar esta
facultad en el directorio.
7.3 Normas sobre la emisin de bonos

subordinados
DECRETO LEGISLATIVO
N 770
Los bonos subordinados son considerados en el
patrimonio efectivo del banco mltiple con las
siguientes limitaciones:
a)El plazo promedio al que hayan sido
emitidos no debe ser menor de cuatro
aos.
b)No es admisible su pago anticipado.
c)No es de cmputo suma mayor al
treinta por ciento del capital pagado y
reservas del banco.
d)No se toma en cuenta las cuotas que
han de vencer en el curso de los prximos
RIESGOS DE LOS BONOS
Riesgo de mercado
que vare el precio del bono por
variacin en los tipos de inters
del mercado
Riesgo de crdito
posibilidad de que el emisor del bono
no pueda/quiera (en caso de repudio)
hacer frente a los pagos derivados de
dichos instrumentos de renta fija

CASO PRCTICO.
En julio de 2001 una compaa coloc bonos

por S/. 14250,000 denominados bonos
corporativos- Primera Emisin Serie A. el
inters de los bonos se estableci en una
tasa de inters anual de VAC + 9.8125%
nominal anual, por un plazo de 5 aos y
cupones trimestrales.
CASO PRCTICO.
Entonces tenemos que:
Valor nominal del bono: S/. 14250,000
Cupn: trimestral
Tasa de inters: VAC + 9.8125%, que
equivale a VAC + 2.453125 trimestral.
Plazo: 5 aos, que equivalen a 20 trimestres
(vencimiento 2006)
Si tomamos como supuesto de la inflacin un

4% anual (la inflacin del ao 2000 haba
sido 3.7% anual), la tasa anual del bono sera
de 13.8125% anual, que equivale a
3.453125% trimestral.
CASO PRCTICO.
Si consideramos una tasa de descuento del
4% anual en dlares (al 1 de julio del 2001 la
TIPMEX era del 3.52%), como costo de
oportunidad del inversionista.
tenemos que determinar el equivalente de
esa tasa en soles, para lo cual se va a
considerar una depreciacin de 0.773197%
del ultimo ao, dado que el tipo de cambio de
venta al 02/07/2000 era de S/3.492 por
dlar , mientras que al 28/06/2001 el tipo de
cambio de venta era de S/. 3.519 por dlar,
con lo cual la depreciacin era de 0.773197%
anual
CASO PRCTICO.
Depreciacin = (Tasa S/. Tasa $)/ (1+Tasa

$)
Despejando tenemos que:

Depreciacin (1+ Tasa $) = Tasa S/. Tasa$
Tasa S/. = Depreciacin (1 + Tasa $) + Tasa$
Reemplazando obtenemos la tasa
equivalente en soles a la de dlares que
tenemos como coste de oportunidad:
Tasa S/. = (0.00773197) (1+0.04) + (0.04)
Tasa S/. = 0.048041238
CASO PRCTICO
oportunidad por ser mayor. De la tasa anual
de 8.19%, calculamos su equivalente
trimestral que es igual a:
(1 + 0.0819) ^ (1/4) 1 = 0.01987461 =
1.987461% trimestral.
CASO PRCTICO
Period
os
Cupn
492,070.3
1
1
492,070.3
2
1
492,070.3
3
1
492,070.3
4
1
492,070.3
5
1
492,070.3
6
1
492,070.3
7
1
492,070.3
8
1
492,070.3
9
1
492,070.3
10
1
492,070.3
Princip
al
Total
Nominal
Factor
Valor
Descuen
to
Presente
492,070.31
1.0199 482,481.19
492,070.31
1.0401 473,078.93
492,070.31
1.0608 463,859.89
492,070.31
1.0819 454,820.51
492,070.31
1.1034 445,957.29
492,070.31
1.1253 437,266.78
492,070.31
1.1477 428,745.63
492,070.31
1.1705 420,390.53
492,070.31
1.1938 412,198.25
492,070.31
1.2175 404,165.61
CASO PRCTICO
Entonces comparamos el valor presente de los
flujos futuros frente al valor nominal del bono:
Valor presente valor nominal = ?
Reemplazando obtenemos que:
17669,249.25 14250,000.00 = 3
419,249.25
Bajo los supuestos anteriormente sealados,

la inversin en estos bonos representa una
ganancia para los inversionistas de S. / 3
419,249.25

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LEASING Y EMISION DE BONOS

leasing permite adquirir activos

Alternativa de financiamiento en el que una persona

En Per el marco legal que rige estos instrumentos

Decreto Legislativo N 299.

Decreto Supremo N 559-84- EFC (26.07.84).

Ley N 27394 (30.12.2000).

Decreto Legislativo N 915 (12.04.2001).

Es un contrato de corta duracin.

Los pagos generalmente incluyen una

Permite al tenedor del activo ser proveedor y

La empresa financiera adquiere directamente de un

Un menor costo financiero.

permite a las empresas modernizar

Optimiza el gasto financiero total y

Genera escudo fiscal para las

Permite una depreciacin acelerada.

PARTES QUE INTERVIENEN

Tasa de depreciacin anual:

Un bono es un ttulo valor que representa

Los bonos subordinados son emitidos por

Bonos de arrendamiento financiero: Son ttulos

Entre estos podemos mencionar a:

Bonos cupn cero: Son aquellos bonos en

Bonos convertibles en acciones: Son

De acuerdo a lo dispuesto por el artculo 88

A) Las caractersticas de la emisin:

B) Restricciones al actuar del emisor y sus

A) Seleccin del asesor

CONTENIDO DE LOS BONOS

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

Una primera limitacin en el anlisis del

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

Las caractersticas de la emisin:

Importe total, series, cupones.

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

Restricciones al actuar del emisor y sus

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

El artculo 308 de la Ley General de

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

Respecto de la sociedad emisora

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

7.3 Normas sobre la emisin de bonos

7. NORMAS SOBRE EMISIN DE BONOS

7.3 Normas sobre la emisin de bonos

RIESGOS DE LOS BONOS

En julio de 2001 una compaa coloc bonos

Si tomamos como supuesto de la inflacin un

Depreciacin = (Tasa S/. Tasa $)/ (1+Tasa

Despejando tenemos que:

Bajo los supuestos anteriormente sealados,

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