SISTEMA MONETARIO

INTERNACIONAL

1
 2

Introducción
 El Sistema Monetario Internacional es un
antecedente para el estudio de las Finanzas
Internacionales, principalmente en el tema
de tipo de cambio y su impacto en la
economía mundial.
 El objetivo es exponer el Sistema Monetario
Internacional para que el alumno
comprenda el acontecer económico actual
en el mundo.
 El tema contiene sus generalidades,
desarrollo histórico sobre la evolución de los
regímenes cambiarios que abarca el sistema
monetario internacional, comprender el
impacto a las finanzas internacionales.
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Sistema Monetario
Internacional
 Marco institucional establecido para
efectuar pagos internacionales de
capital y determinar los tipos de cambio
entre las diferentes monedas.
 Conjunto de acuerdos internacionales,
instituciones, mecanismos, reglas y
políticas necesarios para que funcione la
economía global.
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Regímenes cambiarios
 La globalización intensifica los flujos
internacionales de bienes, servicios y
capitales, lo que aumenta la necesidad de
instituciones que los regulen y faciliten.
 El sistema monetario internacional evolucionó
en el tiempo y sigue adaptándose a las
nuevas realidades.
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Sistema monetario internacional (SMI)

Instituciones Pagos internacionales

Acuerdos Flujo de capital
Mecanismos Determinación TC
Reglas Políticas Ajustes a los dequilibrios
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Requerimientos del SMI

 El SMI requiere un alto grado de cooperación
entre los gobiernos de los principales países.
 Es necesario sacrificar parte de la soberanía
nacional y subordinar algunos de los intereses
de los nacionalistas en pos del bien común.
 La cooperación favorece a todos los
participantes, mientras que la búsqueda de
un interés nacional egoísta los perjudica.
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Riesgo cambiario
 En liberalización y desregulación, el mercado
define las reglas del juego e impone la
disciplina.
 La característica principal de los mercados
financieros internacionales es una alta
volatilidad de todas las variables
económicas, en particular de los tipos de
cambio.
 El pronóstico de los tipos de cambio futuros es
prácticamente imposible, por lo que surge la
necesidad de administrar el riesgo cambiario.
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Volatilidad
 Los tipos de cambio se deben a las
modificaciones constantes de las variables
económicas, el progreso tecnológico y la
liberación financiera.
 Suben o bajan los precios relativos de los
productos básicos como el petróleo, el cobre, los
productos agropecuarios; formándose nuevos
bloques regionales.
 Las telecomunicaciones modernas reducen los
costos de transacción y facilitan los movimientos
internacionales de capital.
 La disponibilidad inmediata de abundante
información cambia la tendencia de los
mercados en cuestión de minutos.
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Divisa

 Una divisa es la moneda de otro país,

siempre y cuando sea libremente
convertible a otras monedas en el
mercado cambiario.
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Convertibilidad de las
monedas
 Es muy importante para el comercio
internacional y para la eficiencia
económica.
 Sin ella, el comercio se limita a un simple
trueque de mercancías .
 Los precios internos se hallan totalmente
separados de los precios internacionales,
el cálculo de rentabilidad de los
proyectos de inversión resulta imposible.
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Tipo de cambio
 La manera más común de cotizar el tipo
de cambio es la cantidad de la moneda
nacional necesaria para comprar un
dólar estadounidense (USD). Ésta es la
cotización en términos europeos.
 Otra alternativa de cotizar el precio de
una divisa son los términos
norteamericanos: el tipo de cambio es la
cantidad de dólares necesaria para
comprar una moneda extranjera.
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Regímenes cambiarios según

el FMI
1. No existe moneda 2. Consejo monetario
nacional legal. El país (currency board). Por 3. Moneda nacional
utiliza como medio de ley, la moneda pegada a una moneda
pago la moneda de nacional es convertible, o una canasta de
otro país como el dólar a una tasa fija, a una monedas.
(Ecuador y Panamá). moneda fuerte.

6. Tipo de cambio
4. Moneda nacional 5. Tipo de cambio de ajustable dentro de
pegada, pero dentro ajuste gradual una banda (exchange
de bandas horizontales. (crawling peg). rates withing crawling
bands).

7. Flotación
8. Flotación libre
administrada sin una
(independent float).
ruta anunciada.
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Regímenes cambiarios
 El tipo de cambio es fijo si el banco central
establece su valor y después interviene en el
mercado cambiario para mantenerlo.
 El tipo de cambio es flexible (de libre
flotación) si el banco central no interviene en
el mercado cambiario, permitiendo que el
nivel del tipo de cambio se establezca a
consecuencia del libre juego entre la oferta y
demanda de divisas.
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Acción del gobierno en los

regímenes cambiarios
 En el tipo de cambio fijo la intervención del
banco central es obligatoria para lograr su
nivel deseado.
 El tipo de cambio de libre flotación no
excluye la posibilidad de intervención del
banco central.
 La autoridad monetaria deja que las fuerzas
del mercado determinen el tipo de cambio a
largo plazo, pero interviene de manera
esporádica para evitar fluctuaciones
excesivas a corto plazo.
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Control de tipos de cambio

 El objetivo de controlar el tipo de cambio es
disponer de un mayor margen de maniobra en
la política macroeconómica.
 Para la mayoría de los países, el tipo de cambio
es el precio más importante en la economía.
 No debe extrañar el afán de controlarlo, pero
tampoco se debe olvidar que no todo lo que es
deseable es al mismo tiempo factible.
 México tiene el régimen de flotación libre. El
Banco de México interviene en el mercado
bancario de manera transparente.
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Objetivo, ventaja y desventaja

del tipo de cambio
Objetivo
•Mantener la acumulación de las reservas internacionales dentro de los
parámetros establecidos.
•Los países en vías de desarrollo pobres y pequeños pueden optar por la
dolarización o el tipo de cambio fijo.
Ventajas
•Estabilidad (baja inflación, bajas tasas de intereses) y la confianza.
•Las bajas tasa de interés, fomenta la inversión y el crecimiento económico.

Desventajas
•Renuncia de una política monetaria independiente y un menor margen de
maniobra frente a los choques externos.
•Un superávit en la balanza de pagos o la entrada de capitales generan
presiones inflacionarias, mientras que un déficit o la salida de capitales
provocan una recesión.
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Devaluación y revaluación
 En un régimen de tipo de cambio fijo el
incremento del precio del dólar (u otra
moneda extranjera) en términos de la
moneda local se llama devaluación.
 Devaluar es una decisión política que se
toma en los niveles más altos del
gobierno. Lo contrario de la devaluación
es la revaluación.
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Diferencia entre la
devaluación y la
depreciación
Devaluación o
revaluación

Fijo (Gobierno)

Régimen
cambiario

Flexible
(Mercado) Depreciación o
apreciación
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Equilibrios económicos
 El equilibrio interno: pleno empleo de los
recursos de un país coexiste con la
estabilidad de precios (baja inflación).
 El equilibrio externo: posición sostenible
de la cuenta corriente. Puede darse en
condiciones tanto de equilibrio de la
cuenta corriente como de un déficit o un
superávit en ella.
 Un déficit debe ser financiable con un
superávit correspondiente en la cuenta de
capital.
 Un superávit no debe resultar en posición
insostenible de los socios comerciales.
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Variables macroeconómicas que

influyen en la política cambiaria

Inflación

Desempleo

Tasas de interés

Balanza comercial

Crecimiento económico.
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Interrelaciones entre tipo de cambio,

variables y políticas económicas.

Balanza de
Empleo Inversión
pagos

Finanzas
Tipo de cambio Ahorro
públicas

Política
Inflación Tasa de interés
monetaria
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Resumen
 Hasta hace poco el consenso favorecía a los
tipos de cambio fijos que en teoría facilitan el
intercambio comercial, fomentan la
estabilidad de precios y aseguran la
disciplina fiscal y monetaria.
 Los tipos de cambio fijos permiten disfrazar los
errores de política económica; pueden
mantenerse alejados en períodos
prolongados de su nivel de equilibrio y
requieren fuertes reservas de divisas, pero no
logran evitar ajustes bruscos.
 En los últimos años el consejo se inclina hacía
los tipos de cambio flexibles.
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La unión monetaria y el euro

 En 1979 los países de la comunidad económica
europea (CEE) crearon el sistema monetario
europeo (SME).
 Los objetivos incluían: crear una zona de
estabilidad monetaria en Europa, coordinar
políticas cambiarías frente a los países fuera de
la CEE y preparar el camino para la Unión
Económica Europea.
 El SME tenía dos instrumentos: una moneda
artificial (ECU), y el Mecanismo de los Tipos de
Cambio.
 El SME no funcionó por que los países miembros
nos coordinaban sus políticas
macroeconómicas.
 24

SME
1. En 1991, en Maastricht, los 12 miembros de la
CEE firmaron un tratado que establecía un
cronograma para la creación de la Unión
Europea (UE) con una moneda común, el euro,
y un banco central común. Los países firmantes
acordaron coordinar sus políticas fiscales y
monetarias y establecieron los criterios de
convergencia. Cada país se comprometió a:
Mantener el déficit presupuestario por debajo
de 3% del PIB.
2. Mantener la deuda pública por debajo de 60%
del PIB.
3. Lograr una baja inflación.
4. Mantener el tipo de cambio dentro de un rango
establecido.
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Euro
 En enero de 1999, 11 de los miembros de
la UE adoptaron una moneda común: el
euro, renunciaron a su soberanía fiscal.
 Fue un acontecimiento histórico, cuyas
consecuencias todavía no se
comprenden bien.
 El valor de cada moneda fue irreversible
fijado en términos del euro y desde ese
momento dichas monedas dejaron de ser
independientes.
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Ventajas del euro

1. Reduce los costos de transacción, que se estimaron
en 0.4% del PIB en la UE.
2. Elimina la incertidumbre cambiaria, fomentando la
competencia y la inversión.
3. Homogeniza y reduce los precios.
4. Promueve el comercio y la reestructuración
industrial en la escala continental, lo que aumenta
la eficiencia y competitividad de la economía
europea.
5. Impulsa el desarrollo de un mercado de capital del
continente, bajando los costos de capital para las
empresas y aumentando las oportunidades para
los inversionistas.
6. Contribuye a una mejor cooperación política y a la
paz.
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Desventajas del euro

1. Los gobiernos nacionales pierden la
soberanía monetaria y cambiaria.
2. En caso de un choque choque asimétrico,
el único recurso para el país afectado es la
deflación y la reducción de los salarios en
términos nominales.
3. Los países que tenían monedas débiles
(Grecia, Italia y España) ganaron más que
los países que tenían monedas fuertes
(Alemania y Holanda).
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Área de moneda óptima

 Robert Mundell creó el concepto de área de
moneda óptima.
 Según este concepto, la unión monetaria
tiene más ventajas que desventajas si se
cumplen ciertos criterios.
 El más importante de ellos es el alto grado de
movilidad de capital y de trabajo en la zona.
 En la UE las barreras legales a la movilidad de
trabajo se eliminaron, pero persisten barreras
culturales y lingüísticas que dificulten el ajuste.
 29

La crisis del euro

 Los salarios reales en los países del sur se
incrementaban mucho más rápido que la
productividad de trabajo, volviéndose cada vez
menos competitivos.
 La crisis financiera de 2008 se agudizó más en
Irlanda y España, donde la burbuja de los bienes
raíces alcanzó dimensiones extraordinarias.
 La crisis de la deuda soberana en Grecia en 2009,
puso en duda la viabilidad de la moneda común.
 Para Gran Bretaña la idea del euro era mala y
que su derrumbe era inevitable.
 Dificultades de un ajuste en los desequilibrios
internos y externos, sin una política monetaria
autónoma y sin la posibilidad de una devaluación
de la moneda.
 30

Historia del sistema monetario

internacional
El periodo del patrón oro clásico: 1875 –
1914
 Durante la vigencia del patrón oro clásico los
flujos internacionales de bienes y capitales
eran relativamente libres.
 Londres constituía el centro financiero mundial.
 Se consideraba el oro como el monarca
anónimo, y la libra esterlina, como el poder
detrás del trono.
 31

Cada país establecía el valor de su unidad

monetaria en términos de oro. Los gobiernos
garantizaban la convertibilidad de los billetes en
metal. Los tipos de cambio entre diferentes
monedas reflejaban simplemente la proporción
entre las cantidades de oro correspondientes a
cada unidad monetaria.
 32

La onza de oro era convertible a 20.67dólares en

Estados Unidos y a 4.2474 libras esterlinas en la
Gran Bretaña. Así, cada libra valía 20.67/4.2474 =
4.8665 dólares, y cada dólar valía 0.2055 libras.

1 onza de oro = USD 20.67

BP1 = USD 4.8665
1 onza de oro = BP4.25
 33

Patrón oro
 Bajo el patrón oro la cantidad de dinero
que circulaba en cada país (la oferta
monetaria) estaba limitada por la cantidad
de oro en manos de la autoridad
monetaria.
 El oro constituía la base monetaria.
 El oro aseguraba el valor del dinero.
 La cantidad de dinero a su vez estaba
vinculada con los resultados de la balanza
de pagos.
 34

Resultado de la balanza de pagos

Déficit en la Reducción de la
balanza de pagos
Salida de oro
oferta monetaria

Aumento de la
Superávit Entrada de oro
oferta monetaria
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Ajuste a los desequilibrios en la balanza

de pagos bajo el patrón de oro

o El primer mecanismo, propuesto por los

economistas clásicos, hace hincapié en la
relación de la balanza de pagos con la
cantidad de dinero en la economía, el nivel
de precios y las tasas de interés.
 36

Secuencia de acontecimientos
durante el proceso de ajuste
Déficit en la
Balanza de pagos
Reserva
de oro
Inversión
. extranjera
Base
monetaria
Tasa de Déficit en la
. Interés balanza comercial

Precios
internos
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País con déficit en la balanza

de pagos
 Esto provoca una salida de oro.
 Dado que el metal constituye la base
monetaria del país, se reduce la cantidad
de dinero en la economía.
 Esto tiene dos consecuencias:
 Se reducen los precios internos al haber
menos dinero en comparación con el
producto interno bruto (PIB) del país.
 Sube la tasa de interés, que representa el
costo del dinero, que ahora es más escaso.
 38

Periodo entre guerras (1918 –

1939)
 La Primera Guerra Mundial interrumpió el
funcionamiento eficaz del patrón oro.
 La mayoría de los países abandono el patrón
oro, emitiendo papel moneda para financiar
las actividades bélicas.
 La emisión excesiva de billetes, aunada a la
reducción de la capacidad productividad
productiva en los principales países,
contribuyo a brotes inflacionarios.
 El oro se convirtió en el único medio de pago.
 39

Sistema de Bretton Woods (1944 – 1971)

 Objetivo a nivel mundial el crecimiento
económico, el intercambio comercial y la
estabilidad económica interna y externa.
 Los requisitos son:
1. Promover la cooperación monetaria
internacional.
2. Facilitar el crecimiento del comercio
3. Promover la estabilidad de los tipos de
cambio
4. Establecer un sistema multilateral de pagos
5. Crear una base de reserva
 40

Sistema Monetario Internacional

Debería proporcionar:
 Liquidez para acomodar el crecimiento
económico y el intercambio comercial.
 Mecanismo de ajuste para restablecer el
equilibrio con un daño mínimo.
 Confianza para evitar crisis financieras y flujos
de capital no justificados por factores
económicos.
 41

Tipos de cambio fijos versus

flexibles
Presenta las siguientes ventajas:
1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de
pagos es automático, mediante la modificación
de la paridad.
2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo,
gradual y de bajo costo.
3. La eliminación de las devaluaciones catastróficas
aumenta la confianza en la economía.
4. No hay necesidad de grandes reservas
internacionales.
 42

Continuación
5. Las políticas monetarias no están sujetas a
las exigencias del equilibrio externo.
6. Se desalientan los movimientos de capital
especulativo a corto plazo.
7. Las autoridades no tienen que calcular el
tipo de cambio de equilibrio.
8. Se liberalizan los flujos internacionales de
capital.
9. Crecen los mercados financieros
internacionales.
10. Las depreciaciones son reversibles y no se
traducen de inmediato en un incremento
de los precios internos.
 Régimen cambiario de libre flotación, aunado a la liberación
financiera, contribuye a un mayor
43 desarrollo de los mercados

financieros mundiales
Volatilidad
y riesgo
cambiario
Libre flotación Nuevos
de las monedas instrumentos
financieros

Liberalización
financiera Mercados
financieros
internacionales
Flujos de Crecimiento
capital económico
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Ventajas del régimen de libre

flotación
 Mejora la eficiencia de los mercados
financieros.
 Favorece una mayor disciplina fiscal y
monetaria.
 45

Actividad 1. Investigación
 Investiga que es la Paradoja de Triffin.
 Antecedentes
 Desarrollo
 Conclusiones
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Actividad 2. Cuestionario
1. ¿Por qué un sistema monetario internacional eficiente y
equitativo es tan importante para la economía mundial?
2. Enumere los regímenes de tipo de cambio dominantes.
3. Explique en qué circunstancias se usa el concepto devaluación
y cuando aplica el concepto depreciación.
5. ¿Por qué los objetivos de equilibrio interno y equilibrio externo
con frecuencia entran en conflicto?
6. En un país en vías de desarrollo, con una economía abierta
como México ¿qué tipo de desequilibrio recibe la atención
prioritaria de las autoridades: el interno o el externo?
7. ¿Por qué el patrón oro favorecía la estabilidad de los precios?
8. ¿Por qué la acumulación del oro no aumenta la riqueza del
país?
9. Describa el ajuste real bajo el patrón de oro.
10. ¿Por qué durante una guerra no puede mantenerse el patrón de
oro.
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11. ¿Por qué una devaluación competitiva no es un buen

instrumento para promover las exportaciones.
12. Explique cómo las políticas de empobrecimiento del
vecino empobrecen a todos.
13. ¿Por qué se llegó al acuerdo de Bretton Woods con
una relativa facilidad?
14. ¿Cuál fue el papel original del FMI?
15. Describa el régimen cambiario establecido en Bretton
Woods.
16. ¿Qué son y para qué sirven los DEG?
17. Explique por qué, bajo el régimen de Bretton Woods,
un país con políticas monetarias prudentes se veía
obligado a «importar la inflación de Estados Unidas.
18. Explique las causas del derrumbe del sistema de
Bretton Woods.
19. ¿Por qué es difícil establecer un sistema monetario
internacional ideal?
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Conclusiones
 El Sistema monetario internacional es el conjunto
de los acuerdos internacionales e instituciones
que facilitan el flujo internacional de productos y
capitales y posibilitan los ajustes a los
desequilibrios en la balanza de pagos de los
países participantes.
 Los regímenes cambiarios que prevalecen hoy en
día son: dolarización, tipo de cambio fijo, tipo de
cambio flexible y tipo de cambio administrado.
 Cada país de acuerdo a sus políticas
macroeconómicas elige el régimen cambiario.
 El presente material didáctico expuso las
generalidades del sistema monetario
internacional.
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Referencias bibliográficas
 Eiteman et al. (2010). Finanzas en las
empresas multinacionales. 3ra edición.
México: Pearson.
 Kozikowski, Z. (2013). Finanzas
Internacionales. 3ª edición. México: Mc
Graw Hill.