Swap Diapos

Contratos
swaps
ANTECEDENTES
El termino fue creado y adoptado en 1979, pero

Los instrumentos financieros estos acuerdos fueron utilizados desde 1961 por
derivados son llamados así los problemas de liquidez a nivel mundial.
porque su precio deriva del valor
de otro activo (divisas, bonos Un swap o también comúnmente llamado
financieros, materias primas, permuta financiera, es un acuerdo entre dos
etc.), el que es denominado partes para intercambiar flujos de fondos en
activo subyacente. fechas establecidas y durante un período de
tiempo en el futuro.
¿CÓMO OPERA EL SWAP?
Se realizan normalmente por teléfono o internet y se
cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la
tasa de cupón, la base para la tasa flotante, la base
de días, fecha de inicio, fecha de vencimiento,
fechas de rotación, ley aplicable y documentación.
FINALIDAD DE LOS CONTRATOS SWAP

Hacer posible la gestión y cobertura del riesgo, favoreciendo
la minimización de la volatilidad de los rendimientos de una
inversión a través de los diversos y flexibles tipos de swap.
ELEMENTOS DE LOS SWAP
• Riesgo de base
• Riesgo de reinversión
• Riesgo de crédito
• Cuantía • Riesgo de tipo de cambio o
• Cuotas de interés
cambiario
o Caso 1
• Riesgo soberano
o Caso 2
• Riesgo de no coincidencia de
• Plazo y periodificación necesidades
• Moneda
• Pagador a tipo fijo
• Pagador a tipo variable
RIESGO DE LAS OPERACIONES SWAPS

VENTAJAS
 Permiten cubrir posiciones que presentan DESVENTAJAS
riesgos por tipo de interés o de cambio,
de forma mas económica y a mayor plazo
que otras alternativas de cobertura como  Riesgo de crédito. Al no negociarse
los futuros. en un mercado organizado, existe el
 Presentan una alta flexibilidad a la hora riesgo de incumplimiento contractual
de determinar las condiciones del que queda limitado por la liquidación
contrato, al ser instrumentos a medida. por diferencias. Las posibles
 Las partes pueden determinar el perfil de pérdidas dependerán de la dirección
intereses y divisas que mejor se adapte a seguida por los tipos de interés, que
sus necesidades y características. son los que determinan el signo de la
 Reducción de los costes de financiación y liquidación.
acceso a financiación en la divisa elegida.  Mercado mayorista cerrado para el
 Eliminación del riesgo de tipo de interés y pequeño inversor.
cambio.
 Acceso a otros mercados financieros.
MERCADOS DE SWAPS
ISDA (International Swaps and Derivatives Association)

- Organización profesional que agrupa a los principales participantes del mercado
de swaps.
- La organización ISDA ha establecido un contrato marco para operaciones en
derivados entre las instituciones financieras. En el contrato marco se establecen
las definiciones y condiciones generales que regularan cualquier derivado
contratado entre dos instituciones financieras.
- La admisión a negociación de cualquier swap bajo el contrato marco de ISDA es
voluntaria, pero suele hacerse ya que evita tener que redactar y negociar todas las
condiciones y definiciones cada vez que se pacta una operación.
- El CMOF o Contrato Marco de Operaciones Financieras es un contrato que regula
las condiciones que regulan un contrato de swaps. El contrato esta previsto para
la legislación española. Se compone de un contrato marco y varios anexos.
- ISDA es un mercado no OTC
Ejercicio de swaps de interés
Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes
de
una titulización de hipotecas a tipo variable. Las características son:
• Las hipotecas están emitidas a plazo de 15 años y un tipo de interés del euribor +
0,50%.
• Los bonos que emitiría serían a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 años.
Por otra parte, una corporación industrial desea colocar bonos por 500 millones de
euros
y a un tipo de interés variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para
colocar
bonos a tipo variable para un plazo de 15 años. Las opciones de que dispone:
• Bonos a tipo de interés fijo del 4,75%.
• Bonos a tipo de interés variable del euribor + 0,15 %
Se pide:
a) Indica cualquier posible operación de swap entre ambas entidades.
b) ¿Qué riesgos soportaría una operación de swap entre la entidad financiera y la
corporación industrial?
Solución:
a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una operación
de swap con la corporación industrial. Así, la corporación industrial emitiría bonos a tipo fijo
(al 4,75%) para posteriormente intercambiarlos con las hipotecas a tipo variable de la
entidad financiera.
Así, la corporación industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la entidad
financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada una de las
partes sería:
- Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del diferencial del tipo de
interés variable que no cede a la corporación industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 =
4,95%
- Corporación industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad financiera.
Ambos mejoran:
- Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendría con la emisión de
bonos a tipo fijo.
- Corporación industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15% que obtendría
directamente en el mercado.
b) Riesgos de crédito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el compromiso
contraído en la operación de swap.
Ejercicio de swaps de interés
Empresa A Empresa B
• Empresa europea que realiza parte de sus operaciones • Empresa de USA que realiza parte de
comerciales en USA. Recibirá 1,5 millones de dólares sus operaciones comerciales en Europa.
dentro de 3 meses procedentes de una venta a crédito. Recibirá 1 millón de euros dentro de 3
Esta empresa desea evitar el riesgo de tipo de cambio meses procedentes de una venta a
dólar/euro. crédito. Esta empresa desea evitar el
riesgo de tipo de cambio dólar/euro.
Ambas empresas quieren evitar el riesgo de tipo de cambio y optan por acudir al mercado financiero
para intercambiarse los créditos. Si, por ejemplo, el tipo de cambio es 1 € = 1,5 $, dentro de 3 meses:
Empresa A recibirá 1 millón de euros Empresa B recibirá 1,5 millones de dólares

Análisis de un ejemplo de Swaps de materias primas
Si los precios del petróleo bajan, A se beneficia
Una Cía. Aérea (A ) necesita vender boletos a un pero le tiene que pagar a B una diferencia
precio determinado y por un período, pero su (acordada). Si los precios suben es B el que le
combustible representa el 35% de sus costos y tiene que dar a A, un diferencial (acordado) Estos
son fluctuantes. Se ven obligados a contratar pagos compensan las diferencias de precio del
combustible a largo plazo de acuerdo a una media combustible (subyacente).
mensual del mismo. En general, un Swap de Commodities
• Tiene ingresos fijos y costos fluctuantes generalmente, es un acuerdo muy sencillo,
• Puede utilizar diferentes derivados para cubrir puramente financiero, que no incluye la entrega
sus riesgos (Futuros, Opciones, Swap). física de la mercancía.
• Prefiere Swaps por la flexibilidad y plazos largos. • Los operadores de precio flotante, lo hacen de
Se asegura por varios años. acuerdo a índices. Implica que el precio real no se
Se acuerda un Swap con un banco (B). Le compra conoce hasta el final o cerca.
Swap a precio fijo (compra a precio flotante) de • Los que están al lado del precio fijo, aceptan el
acuerdo a un plazo acordado (plazo del swap) alto grado del riesgo de la volatilidad de los
• El acuerdo es en base a un índice (Platts) de precios. Los compensan tomando posiciones
precios de petróleo en cada período estipulado opuestas
• Las partes (A y B) intercambian pagos. Se calcula Si los commodities están en países con riesgo
la diferencia y se pagan (a A, o a B). cambiario (como la mayoría de los de América
Latina, incluido México) tienen que entrar en otro
Swap de divisas para administrar este riesgo
Ejemplo de valoración en Swaps de valores accionarios
Lo que ha sucedido es que A ha vendido, en efecto,

Un agente de cartera (gestor) A quiere valores Americanos y ha comprado valores europeos
diversificar su inversión, con el 15% de ella por un valor nocional del 15% de su cartera.
en un mercado europeo. Podría vender ese Supuestos:
15% y comprar valores europeos, pero esto • Si cae el índice S&P 500 (vg. 14%) y sube DAX (vg.
le da problemas de costos de transacción de 16%). En realidad la primera ha sido devaluada y la
compra-venta. Decide Swap. Acuerda un segunda apreciada
sencillo Swap de capitales con un banco B. • A debe compensar a B con un valor previamente
• Se acuerda la operación con un banco. pactado
Acepta que la cantidad principal nocional es
el 15% del valor de mercado de la cartera y Al menos un pago se basa a tasa de rendimiento de
que los pagos serán trimestrales. un índice bursátil. Transfieren activos sin que sea
• Las partes contratantes intercambian necesaria la compraventa física de valores u otro
pagos. El gestor A le paga al banco B la tasa instrumento financiero. Proporcionan un método eficaz
de rendimientos del índice bursátil por para entrar en los mercados de capitales extranjeros
ejemplo S&P 500 a cambio de una tasa de sin las complicaciones propias de los mercados
rendimiento europea por ejemplo DAX, bursátiles. Es así como el mercado de derivados
sobre el mismo principal nocional cada encuentra un camino más corto en el mercado bursátil
trimestre para las transacciones con capitales.
Tipo de cambio logra cerrar estable en jornada protagonizada
por las intervenciones del BCR
El banco central contuvo el alza del dólar a través de swaps cambiarios, en medio de una cautela
inversionista por la crisis política que afronta el país.
En el mercado paralelo o casas de
cambio de Lima, el tipo de cambio se
cotiza a S/ 3.630 la compra y S/ 3.665
la venta.
El precio del dólar en Perú finalizó
estable este viernes en una sesión
donde el Banco Central de Reserva
(BCR) intervino constantemente para
evitar la apreciación de la divisa
estadounidense ante un aumento de
la demanda por parte de
inversionistas.
Redacción Gestión 13/11/2020

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Empresa A recibirá 1 millón de euros Empresa B recibirá 1,5 millones de dólares

Lo que ha sucedido es que A ha vendido, en efecto,

Redacción Gestión 13/11/2020

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