CAPITULO 9: EL DINERO Y EL

SISTEMA FINANCIERO
El sistema financiero es uno de los
sectores mas importantes e innovadores de
una economia moderna. Forma el vital
sistema circulatorio que canaliza los
recursos de los ahorradores a los
inversionistas.

Panorama del mecanismo de transmisión

monetaria
Uno de los tópicos mas importantes en la macroeconomía
es el mecanismo de transmisión monetaria, proceso
mediante el cual la política monetaria implementada por el
banco central interactúa con los bancos y con el resto de
la economía para determinar las tasas de interés, las
condiciones financieras, la demanda agregada, el
producto y la inflación.
Mecanismo de transmisión monetaria
El mecanismo de transmisión monetaria puede visualizarse como una secuencia
de cinco pasos
1. El Banco central anuncia la meta de una tasa de interés de
corto plazo, que depende de sus objetivos y del estado de la
economía

2. El banco central emprende operaciones diarias en el

mercado abierto para cumplir su meta de tasa de interés

3. La nueva tasa de interés objetivo del banco central y las

expectativas del mercado sobre las futuras condiciones
financieras ayudan a determinar todo el espectro de tasas de
interés tanto de corto como de largo plazos; así como los
precios de los activos y el tipo de cambio
4.Los cambios en las tasas de interés, condiciones de crédito,
precios de los activos y tipos de cambio afectan a la inversión,
al consumo y a las exportaciones netas
5. Los cambios en la inversión, el consumo y las exportaciones
netas afectan a su vez a la trayectoria del producto y de la
inflación en todo el mecanismo de OA-DA
El sistema financiero moderno

El sistema financiero, incluye los mercados financieros, en los que

interactúan oferentes y demandantes de recursos (familias, empresas y
gobierno) y otras instituciones (intermediarios financieros) que toman
las decisiones financieras de las familias, las empresas y el gobierno,
así como los organismos reguladores.
El sistema financiero moderno

Mercados financieros
• Son como cualquier otro mercado excepto que los productos que sus
productos y servicios consisten en instrumentos financieros como
acciones, bonos, divisas, etc.

Sistema Intermediarios financieros

• Son las instituciones que proveen servicios y productos
financiero
financieros : como los bancos, compañías de seguros, etc. Los
intermediarios financieros a través de los mercados financieros
ponen en contacto a oferentes y demandantes de recursos

Organismos reguladores:
• Representan el órgano de vigilancia en el sistema financiero y su función
es la de controlar la función de los mercados e intermediarios
financieros: Secretaria de Hacienda, Comisión Nacional Bancaria y de
Valores, Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, etc.
A. EL SISTEMA
FINANCIERO MODERNO
El papel del sistema financiero

El sector financiero de una economía es el sistema circulatorio que liga los bienes,
los servicios y las finanzas en los mercados domésticos e internacionales.
Las actividades relativas a las finanzas tienen lugar en el sistema financiero, el
cual incluye a los mercados, empresas y otras instituciones que toman las
decisiones financieras de las familias, empresas y gobiernos.

Los mercados financieros son como otros

mercados, excepto que sus productos y
servicios consisten en instrumentos financieros
como acciones y bonos. Entre los mercados
financieros mas importantes destacan los
mercados de acciones, los mercados de bonos
y los mercados de divisas.
Las instituciones que proveen servicios y
productos financieros se llaman intermediarios
financieros.

Los intermediarios financieros mas importantes son

los bancos comerciales, que toman depósitos de las
familias y otros grupos, y los prestan a las empresas y
a otros que necesitan tales fondos; los bancos también
“crean” el producto especial conocido como dinero.

Otros intermediarios financieros importantes son

las compañías de seguros y los fondos de
pensiones; estas empresas prestan servicios
especializados, como pólizas de seguros e
inversiones.

Otro grupo de intermediarios agrupa y

subdivide los valores financieros. Estos
intermediarios incluyen los fondos, la
banca de inversión respaldada por el
gobierno y las empresas “de derivados”
 Intermediación financiera, que es el proceso
mediante el cual los activos se compran, se
reempacan y se revenden varias veces. El
propósito de la intermediación financiera es
transformar activos sin liquidez en activos líquidos,
que los pequeños inversionistas puedan comprar.

Las funciones del sistema financiero

 El sistema financiero transfiere recursos en el tiempo, entre sectores y
regiones. Esta función permite que las inversiones se canalicen a sus usos
mas productivos, en lugar de quedar atrapadas en donde menos se necesitan.

 El sistema financiero administra el riesgo de la economía. Traslada el riesgo

de aquellas personas o sectores que mas necesitan reducirlo, a aquellos que

están mas dispuestos a lidiar con el.

 El sistema financiero agrupa y subdivide los fondos de acuerdo con las
necesidades individuales del ahorrador o inversionista.
 El sistema financiero realiza una importante función de cámara de
compensación, que facilita las transacciones entre los que pagan
(compradores) y los que cobran (vendedores).
El flujo de
fondos Flujo de fondos, que se
muestra en la figura 9-1.
Este cuadro muestra dos
grupos de agentes
económicos ahorradores
e inversionistas y
ejemplos representativos
del ahorro y de la
inversión por conducto
de los mercados y de los
intermediarios
financieros.
UN MENÚ DE ACTIVOS FINANCIEROS Los activos financieros
son derechos de una
parte sobre otra parte.
A continuación se mencionan los
principales instrumentos o activos
financieros:

 El dinero y sus dos componentes, que son

activos muy especiales
 Las cuentas de ahorro, que son depósitos
en los bancos o instituciones de crédito tienen

un valor principal en dólares fijos y una tasa

de interés que esta determinada por las tasas

de
Los instrumentos
mercado de cortodel mercado de crédito,
plazo.
que son obligaciones denominadas en
dólares de gobiernos o entidades privadas.
 Las acciones comunes (una clase de
valores), que son derechos de propiedad
sobre las compañías.
 Los fondos del mercado de dinero y los
fondos mutualistas, que tienen millones o
miles de millones de dólares en activos de
corto plazo o acciones.

 Los fondos de pensiones, que representan

la propiedad en los activos que tienen las
compañías o planes de pensiones.

 Los derivados financieros, que se incluyen

en los instrumentos del mercado de crédito.
Son nuevas formas de instrumentos
financieros cuyos valores se basan o se
derivan de los valores de otros activos.
Repaso sobre tasas de interés
La tasa de interés es el precio que se paga por
conseguir dinero prestado. Por lo general, el
interés se calcula como un porcentaje anual
sobre la cantidad de fondos prestados. Hay
múltiples tasas de interés que dependen del
vencimiento, del riesgo, del tratamiento fiscal y
de otros atributos del préstamo.

B. EL CASO ESPECIAL DEL

DINERO
La política monetaria es en la actualidad una de las dos herramientas importantes
(junto con la política fiscal) que el gobierno tiene para estabilizar el ciclo de
negocios. El banco central usa su control sobre el dinero, el crédito y las tasas de
interés para estimular el crecimiento cuando la economía se deprime, y para reducir
el crecimiento cuando surgen presiones inflacionarias. Cuando el sistema financiero
esta bien administrado, el producto crece sin interrupciones y los precios son
estables.
LA EVOLUCIÓN DEL DINERO
La historia del dinero
El trueque, que consiste en el
El dinero es cualquier intercambio de bienes por otros bienes. El
cosa que sirve como un intercambio mediante el trueque contrasta
medio de intercambio con el intercambio mediante el dinero,
comúnmente aceptado. porque los cerdos, pavos y limones no
son dinero ampliamente aceptado

El dinero como mercancía

El dinero como medio de intercambio entro por primera vez a la historia
humana en forma de mercancía. Una gran variedad de artículos han servido
como dinero en una época u otra: ganado, aceite de oliva, cerveza o vino,
cobre, hierro, plata, anillos, diamantes y cigarros. Para el siglo XVIII, el
dinero como mercancía estaba casi exclusivamente limitado a metales, como
la plata y el oro. Estas formas de dinero tenían un valor intrínseco, lo que
significa que tenían valor de uso en si mismos. El advenimiento del control
monetario por parte de los bancos centrales ha llevado a un sistema
monetario mucho mas estable.
El dinero moderno

La era del dinero-mercancía dio paso a la era

del dinero-papel. El uso del papel moneda se
ha extendido ampliamente, porque es un medio
de cambio conveniente. El hecho de que los
individuos no puedan legalmente crear dinero,
garantiza su escasez. Dada esta limitación de la
oferta, el dinero tiene valor. El papel moneda
emitido por los gobiernos ha sido sustituido
gradualmente por el dinero bancario, las
cuentas de cheques En cierta medida, las
transferencias electrónicas, las tarjetas de
debito y la banca electrónica (banca-e) han
reemplazado a los cheques de papel, pero estos
medios deberían de verse como diferentes
medios de usar una cuenta de cheques.
Componentes de la oferta de dinero

El principal agregado monetario estudiado en

macroeconomía se conoce como M1, también
conocido como transacciones en dinero.

Los siguientes son los componentes de M1:

Circulante: Se define como billetes que se mantienen fuera del sistema

bancario. Dinero de curso legal. Este termino significa que el gobierno ha
declarado que algo es dinero, incluso si no tiene valor intrínseco. Las monedas
y los billetes son dinero de curso legal, que debe ser aceptado para todas las
deudas, publicas y privadas.

Depósitos en cuentas de cheques. El otro componente de M1 es el dinero

bancario, que consiste en fondos, depositados en los bancos y en otras
instituciones financieras, sobre los cuales se pueden girar cheques y retirar
dinero a la vista.
 La figura 9-2 muestra la tendencia en la proporción de
M1 respecto del PIB.

El dinero es cualquier
cosa que sirva como un
medio comúnmente
aceptado de intercambio.
En la actualidad se define
a M1 como el dinero
retenido por motivo de
transacción, y es la suma
de billetes y monedas en
poder del publico mas las
cuentas de cheques.
LA DEMANDA DE DINERO
Funciones del dinero

La función central del dinero es que sirve

como medio de intercambio. Sin dinero se
estaría merodeando constantemente para
encontrar alguien con quien hacer trueque.

El dinero se utiliza también como unidad de

cuenta, unidad con la que se mide el valor de
las cosas.
Algunas veces el dinero se utiliza como
depósito de valor. Hoy día, cuando la gente
busca un lugar seguro para su riqueza, una
vasta mayoría de su riqueza se mantiene en
activos no monetarios, como cuentas de ahorro,
acciones, bonos y bienes inmuebles.
Los costos de conservar el dinero

El dinero tiene una tasa de interes nominal

anual exactamente igual a cero por ciento.

Por ejemplo, en el periodo 2000-

2007, el dinero tuvo un rendimiento
de 0% anual, las cuentas de cheques
tuvieron un rendimiento promedio de
alrededor de 0.2% anual, y los fondos
de dinero de corto plazo alcanzaron
un rendimiento aproximado de 4.6%
al año. Si el rendimiento ponderado
del dinero (monedas y billetes y
cuentas de cheques) fue de 0.1%
anual, entonces el costo de conservar
el dinero fue 4.5 – 4.6 0.1% anual.
Dos fuentes de demanda de dinero
La demanda de dinero para transacciones

La necesidad de tener dinero para pagar las

compras o transacciones de bienes, servicios y
otros productos, constituye la demanda de
dinero por motivo de transacción. Por
ejemplo, supóngase que una familia gana 3 000
dólares al mes, conserva el dinero, y lo gasta de
manera uniforme a lo largo del mes. El calculo
mostrara que la familia conserva 1 500 dólares
en promedio en dinero en efectivo.
Demanda de activos
En una economía moderna en tiempos
normales, la gente prefiere conservar los activos
que no usa en sus transacciones en activos
seguros, que paguen intereses, como cuentas
de ahorro o en instrumentos del mercado de
dinero.

La razón principal para que la gente conserve el dinero

(M1) es que lo necesita para cubrir sus transacciones.
Esto significa que el dinero es un medio aceptable de
intercambio útil para comprar bienes necesarios y pagar
deudas. Conforme uno aumenta sus ingresos, el valor en
dólares de los bienes que se compran también tiende a
subir, por lo que se necesita mas dinero para las
transacciones, y con ello se eleva la demanda de dinero.
En un sistema financiero moderno, suele haber poca o
ninguna demanda de activos de M1.
C. LOS BANCOS Y LA OFERTA DE
DINERO
Los bancos son fundamentalmente empresas
organizadas para generar utilidades a sus
propietarios. Un banco comercial ofrece ciertos
servicios a sus clientes, a cambio de los cuales
recibe pagos. Un balance es un resumen de la
posición financiera de una empresa en un
momento en el tiempo. Lista los activos
(posesiones de la empresa) y los pasivos
(deudas de la empresa). La diferencia entre el
valor total de los activos y el valor total de los
pasivos se llama capital.
El desarrollo de los bancos a partir de
los talleres de orfebrería

tabla 9-4. Con un deposito total por 1 millón de

dólares en la caja fuerte, esta suma se conserva
como un activo en efectivo (renglón de
“reservas” en el balance). Para compensar este
activo, hay un deposito a la vista por la misma
cantidad. Por tanto, las reservas son 100% de
los depósitos.
Bancos con reservas parciales

Supóngase que el presidente del Goldsmith Bank se despierta y dice: “No

necesitamos mantener todo este oro ocioso como reservas. De hecho,
prestar 90% del oro y todavía tener suficiente para satisfacer las
demandas de los depositantes.” Así que el Goldsmith Bank presta
900,000 dólares y mantiene los restantes 100 000 dólares en oro como
reservas. El resultado inicial se muestra en la tabla 9-5.
Duck.com tomara el préstamo de 900 000 dólares y lo depositara en su propia
cuenta de cheques para pagar las cuentas de la fabrica. Supóngase, para
simplificar, que la empresa tiene una cuenta de cheques en Goldsmith Bank.
El resultado es interesante, y se muestra en la tabla 9-6, Goldsmith Bank ha
recuperado los 900 000 dólares para sus reservas. En esencia, Duck.com
toma el préstamo del oro y luego se lo presta de regreso al banco. (El proceso
seria exactamente el mismo si Duck.com fuera a otro banco: ese banco
tendría un excedente en sus reservas de 900 000 dólares.) Pero ahora el
banco requiere mantener solo 10% X $1.9 millones = $190 000 en sus
reservas, de modo que puede prestar el excedente de 810 000 dólares.
Pronto los 810 000 dólares aparecerán en un deposito bancario
Equilibrio final del sistema

Súmese ahora el total de todos los depósitos. Primero hubo depósitos por 1
millón de dólares, luego se agregaron 900 000 dólares, después 810 000
dólares, y así sucesivamente. El total esta dado por la suma:

Al final del proceso, el monto total de

los depósitos y el dinero es de 10
millones de dólares, que es diez
veces el monto total de las reservas.
Bajo el supuesto de que Goldsmith
es el único banco, o que se trata de
un sistema bancario consolidado, el
resultado es el balance final de la
tabla 9-7.
Un sistema bancario moderno
Elementos clave del moderno sistema bancario:

 Los bancos deben mantener por lo menos

10% de sus depósitos a la vista como
reservas, ya sea en forma de dinero o de
depósitos con la Reserva Federal

 La Reserva Federal compra y vende reservas

a una tasa de interés objetivo fijada por la
FED
 El componente de depósitos y cuentas de
cheques de M1 esta, por tanto, determinado
por la cantidad de reservas junto con la razón
requerida de las mismas.
D. EL MERCADO DE VALORES

Un mercado de valores es un lugar en que se compran y venden las

acciones de empresas que se negocian entre el publico, siendo una acción
un derecho sobre la propiedad de las empresas. El New York Stock
Exchange es el principal mercado de valores de Estados Unidos. Otro
mercado importante es el NASDAQ. Todo gran centro financiero tiene un
mercado de valores. Los mas importantes están localizados en Tokio,
Londres, Francfort, Shanghái y, desde luego, Nueva York.
El riesgo y el rendimiento en diferentes
activos
La tasa de rendimiento es la ganancia total en dólares de un titulo (medido
como porcentaje de su precio al principio del periodo). El rendimiento combina
un ingreso (como dividendos) con una ganancia o pérdida de capital, que
representa el incremento o disminución del valor del activo entre dos periodos.

Por ejemplo, si usted hubiera adquirido

una cartera representativa de acciones
de compañías estadounidenses por
10,000 dólares al final de 1996. En los
tres años siguientes, su fondo habría
tenido un rendimiento real total
(incluyendo dividendos mas ganancias
de capital pero descontando el capital
por inflacion) de 32% anual.
 El riesgo se refiere a la variabilidad de los rendimientos de una inversión.

Es frecuente que los economistas midan el riesgo como la desviación

estándar de los rendimientos; esta es una medida de dispersión cuyos
limites engloban alrededor de dos tercios de la variación. Por ejemplo, de
1908 a 2008, las acciones comunes tuvieron una desviación estándar anual de
6% al año, con una desviación estándar anual del rendimiento de 16%. Esto
significa que el rendimiento real estuvo entre 22%( =6 +16) y –10(= 6 – 16)
alrededor de dos tercios del tiempo.

Los activos mas

importantes aparecen
en el diagrama de
riesgo-rendimiento de
la figura 9-4.
Mercados financieros
• El mercado de valores

Cuando se realiza o se pretende realizar una inversión en activos financieros (y en general

cualquier tipo de inversión), es fundamental conocer dos aspectos: el rendimiento esperado
y el nivel de riesgo

La tasa de rendimiento de una inversión es la El riesgo se refiere a la

ganancia total en dinero de un título (medido variabilidad de los rendimientos
como porcentaje de su precio al inicio del de una inversión, es decir a la
periodo). En las cuentas de ahorro, por ejemplo, probabilidad de obtener o no
la tasa de rendimiento sería la tasa de interés, sin los rendimientos deseados. En
embargo en otros activos financieros el general el riesgo se mide a
rendimiento puede ser una combinación de un través de la desviación
ingreso (dividendos) con una ganancia o estándar de los rendimientos
pérdida de capital
Ejemplo 1.

El Sr. Flores adquiere el 01 de marzo de 2020, 500 acciones de la

empresa Delta S.A.B. cuyo precio era de $57 c/u. Al final de ese mismo mes
(31 de marzo 2020), la acción se cotizaba en $60 c/u.
SE PIDE:
• Determine la tasa de rendimiento de su inversión
 SOLUCIÓN:

𝑉𝐹 − 𝑉𝐼
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜= ×100
𝑉𝐼

VF= Valor de la inversión al final del periodo

VI= Valor de la inversión al inicio del periodo

30,000 −28,500
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜= ×100
28,500

• El resultado es de 5.26% de rendimiento en un mes

• Si lo queremos ver en términos anuales, dividimos este rendimiento entre 31 días y
lo multiplicamos por 365
• El resultado es de 61.97% anual (!un rendimiento realmente alto¡)
Los mercados eficientes y el paseo aleatorio

¿Cual es la esencia de la teoría del mercado eficiente?

Los mercados de valores son extremadamente eficientes para absorber

información sobre las acciones individuales y sobre el mercado de valores como
un todo. Cuando llega nueva información, las noticias se incorporan con rapidez
al precio de las acciones. Los sistemas que tratan de pronosticar los precios con
base en el pasado o en elementos fundamentales, no pueden producir
rendimientos mayores de los que podrían obtenerse conservando una cartera
seleccionada al azar de acciones individuales de riesgo comparable.

Justificación del punto de vista del mercado

eficiente.
Un mercado financiero eficiente es un mercado en que todos sus
participantes entienden rápidamente toda la nueva información que se
asimila de inmediato en los precios del mercado.
 La teoría de los mercados eficientes
sostiene que los precios del mercado
contienen toda la información disponible. No
es posible obtener utilidades basándose en
una información anterior o en los patrones de

cambio previos de precios. Los rendimientos

de las acciones estarán determinados
principalmente por su riesgo en relación con
el mercado.

Un paseo aleatorio
Un precio sigue un paseo aleatorio cuando sus movimientos en el tiempo
son totalmente impredecibles. La teoría del mercado eficiente explica por
que los movimientos en el precio de las acciones parecen ser tan erráticos.
Los precios responden a las noticias, al factor sorpresa. Pero las sorpresas
son hechos y se pueden mover en cualquier dirección. Como los precios de
las acciones responden a hechos erráticos, los precios de las acciones en
si mismos se mueven también de forma errática, como un paseo aleatorio.
GRACIAS