DECISIONES FINANCIERAS

FUNDAMENTALES
 Decisiones financieras fundamentales
Decisiones de Inversión Decisiones de Financiamiento
Efectivo Cuentas por pagar
Valores negociables Deuda corriente
Cuentas por cobrar Pasivos circulantes
Inventario Activos
Capital de Trabajo
circulantes
Corto Plazo

Largo Plazo
Deuda bancaria a LP
Bonos
Activos fijos tangibles
Pasivos a largo plazo
Activos fijos intangibles
Decisiones Acciones
de Utilidades retenidas
Total de activos fijos Dividendos Capital de los
accionistas
Activo Pasivo + P.N.
DECISIONES DE INVERSIÓN

EL VALOR DE LOS ACTIVOS

INVERSIONES EN CONDICIONES DE
INCERTIDUMBRE
 EL VALOR DE LOS ACTIVOS

El valor presente neto

El Valor Presente
Neto Tasa
s
Tasas
El Valor de los
Activos
Flujos de fondos variables
Flujo de Fondos
Variable

Perpetuidades
Perpetuidades
 ¿Cuánto vale un activo?
Valor:
Depende de la capacidad del activo de
generar flujos futuros de efectivo,
entonces:
El valor de un activo es el valor
presente del flujo de efectivo futuro
esperado.
Precio:
El Valor Presente
Neto
Lo que
Tasas
pago por un
El Valor de los
Activos
activo. El
Flujo de Fondos
Variable
costo de
un activo.
Perpetuidades
 ¿Cómo calculamos el Valor?

Valor Presente (VP)

Partiendo de la fórmula de Valor Futuro

VF  VP(1  i) n VF
tiempo

Despejamos el Valor Presente

hoy

VF
VP  VP

(1 
i) n 1
 ¿De qué depende el valor de un activo?
(a) del flujo de fondos proyectado

VF
VP  n
(c) de la
cantidad de
(1  períodos

i)
(b) de la tasa de rendimiento requerida (tasa de descuento)
Es el rendimiento mínimo que tendría que obtener para estar
dispuesto a invertir.
n
VP   VFt
t 1 (1
i) t
 1. Encuentre el valor presente de $ 3.800.000 que vence dentro de 7
meses, si la tasa de interés es del 25%.

VP = VF/ (1+i*n) → VP = 3.800.000/(1+0.25*0.5833) → VP = $3.316.388

2. Dentro de dos años y medio se desean acumular la suma de $ 3.500.000 a

una tasa del 2.8% mensual, ¿Cuál es el valor inicial de la inversión?
VP = VF/ (1+i*n) → VP = 3.500.000/(1+ 0.028*30) → VP = $1.902.174

3. Hallar el valor presente de $ 800.000 en 4 años y medio, al 3% bimestral

VP = VF/ (1+i*n) → VP = 800.000/(1+ 0.03*27) → VP = $ 441.989

4. Calcule el monto o valor futuro de un préstamo de $2.000.000 al 30% de

interés simple y 10 meses de plazo.

VF = VP*(1+i*n) → VF = 2.000.000*(1+0.3*0.833) → VF =2.499.800

5. En cuánto tiempo se tendrían $ 540.000 si se depositaran hoy $ 300.000 en
un fondo que paga el 3,2% simple mensual
VF = VP*(1+i*n) → 540.000 = 300.000*(1+0.032*n) → 540.000 = 300.000 +
9600n Luego… 540.000 – 300.000 = 9600n = 240.000/9600 = n → N = 25
meses
 ¿Y si al valor del activo le restamos su costo...?
Valor Actual Neto (VAN)
n

VAN   VF t
 I0
t 1 (1

VAN
i) t
VP de los Flujos de Efectivo del Costo
Activo
=
Esperados Futuros del Activo

Cuál es el valor del activo Cuál es su costo

VAN > 0 Crea Valor

VAN < 0 Destruye Valor
VAN = 0 Punto de Equilibrio
 Flujo de Fondos
Variables
Tasa de rendimiento requerido: 10%
Tiempo 0 1 2 3 4

Flujo de
$600,00 $400,00 $900,00
-$2.000,00 $800,00
efectivo
Costo del activo
Valor $727,27
presente del $495,87
activo $300,53
$614.71 El Valor Presente

$ 2.138,38
Neto

Tasas
El Valor de los

VALOR ACTUAL NETO Activos

$138,38
Flujo de Fondos

Valor Presente del Activo – Costo del Activo Variable

2 Perpetuidades
A) Hay que calcular el valor final de un capital: 11.500 (1 + 0,10)1 =12.650 €
B) Hay que calcular el valor actual de un capital: 18.000 (1 + 0,10)-1 =16.363,64
C) Hay que calcular el valor actual: 10.000 + 15.000 (1 + 0,10)-1 = 23.636,36 €
 ¿Cuánto rinde un activo?
Si conocemos el costo del activo y el flujo de fondo futuro
que genera, podemos determinar su rendimiento:
Tasa de rendimiento esperada (Tasa Interna de Retorno)

Es el rendimiento que estimo tendrá la inversión. (TIR)

Es la tasa de descuento que hace el VP = Costo del
activo

SI : Costo de un activo = Valor presente

VF
Entonces : CA 
 (1 VP
i) n
TIR
 Tasa de rend. requerida vs.
esperada
Tasa de rendimiento requerida (a) (tasa de descuento)
Tasa de rendimiento esperada (b) (tasa interna de retorno)

Si (b) > (a) la inversión vale más de lo que cuesta

Crea valor
Si (b) = (a) la inversión vale lo que cuesta
Rendimiento adecuado
Si (b) < (a) la inversión vale menos de lo que cuesta
Destruye valor

3
• La Sra. Pérez está analizando dos alternativas de inversión. La primera
es invertir 32.000 € en un pequeño negocio, del que se espera
obtener unos flujos de caja de 19.000 € el primer año y de 17.000 €
el segundo año. La segunda es invertir la misma cantidad de dinero
en unas Letras del Tesoro con vencimiento a dos años que dan una
rentabilidad garantizada del 4% anual. En función de esta
información, se pide:

• a) Calcule la TIR de la primera alternativa (1 punto).

• b) Indique razonadamente cuál de los dos proyectos recomendaría
a la Sra. Pérez (1 punto).
• a) Calcule la TIR de la primera alternativa.
• La TIR (tasa interna de rentabilidad) nos indica cual debería ser la
tasa de actualización que hace el VAN sea igual a 0. Es decir, la TIR
tiene que ser mayor a la rentabilidad mínima por la que un proyecto
nos sería rentable. A mayor TIR mayor rentabilidad.
 ¿Cuáles son los determinantes de
la
calificación de riesgo?
Ratios de cobertura. Ratios de deuda.
Ratios de liquidez. Ratios de rentabilidad.
Ratios financieros del emisor

Competencia: Market share, liderazgo

Tamaño e importancia del tecnológico, eficiencias en la producción,
estructura financiera.
emisor
Industria: tipo de producto, etapa ciclo
de vida de la industria, regulaciones.

Subordinación de la deuda futura.

Cláusulas de protección de la
Restricciones a dividendos.
emisión
Garantías (Colateral).

Mejorar la calificación de riesgo del bono.

Reducir el riesgo y el rendimiento del bono (costo del
capital). Prof. Lic. Juan Cucchi
MBA
 Calificaciones de
riesgo
Moodys S&P Duff & Phelps Fitch Descripción

Aaa AAA AAA AAA Máxima Seguridad

Aa AA AA AA Alta Calidad
A A A A Grado inversión medio
Baa BBB BBB BBB Grado inversión bajo
Ba BB BB BB Bonos basura de alto grado
B B B+ B Bonos basura
Caa CCC B CCC Bonos basura especulativos
Ca CC B- CC Bonos basura muy especulativos
C C CCC C Apostando a la bancarrota
D D DD D Default
 Ratios financieros por rating de
riesgo
US Industrial Debt, 1998-2002 Medians AAA A BBB B

EBIT / Intereses (cobertura) 17,50 6,80 3,90 1,00

EBITDA / Intereses (cobertura) 21,80 9,60 6,10 2,00
Flujo de Fondos / Deuda Total (%) 105,80 46,10 30,50 9,40
ROCE (%) 28,20 19,90 14,00 7,20
Ganancia Operativa / Ventas (%) 29,20 18,30 15,30 11,20
Deuda LP / Capital (%) 15,20 32,50 41,00 70,70
Deuda Total / Capital (%) 26,90 40,10 47,40 74,60

Fuente: Standard & Poor´s

 DEUDA: El Costo de la Deuda
(kd)
“Es la tasa de rentabilidad que tiene para el
inversor o prestamista la operación que se efectúa”

Préstamo: $ 100
Interés recibido en un año: $ 20
Costo anual:

kd = 20
100 =
0,2
kd =
20%
 DEUDA: El escudo fiscal. ¿Qué
Monto del Préstamo
es? 100
Tasa = kd = id 20,00%
Tasa impositiva 25,00%

Financiado con:
Cap. Propio Cap. Ajeno
Ventas 1.000 1.000
Costo de Ventas -800 -800
Resultado Operativo 200 200

Gastos Financieros -20

Resultado antes de Impuestos 200 180

Impuesto a la renta -50 -45

Resultado después de impuestos 150 135
 DEUDA: El Costo de la Deuda
Sin Escudo Fiscal (kd)
Resultado 150
Gastos Financieros -20
Resultado Final 130

Con escudo Fiscal

Resultado Final 135

Recupero de Intereses (Ahorro de Impuestos) 5

Costo de la deuda = 20 – 5 = 15 Ahorro

Tributario
Costo de la deuda = 20 – (20 * 0,25) =
Escudo
Costo de la deuda = 20 * (1 – 0,25) fiscal
Costo de la deuda = kd * (1 – T)
11
 DEUDA: El Costo de la Deuda
(kd)

Empresa
Conceptos Sin Deuda $500 $1.000 $1.500 $2.000 $2.500

GAIT 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000

Intereses (i=12%) 0 60 120 180 240 300
Ganancia antes impuestos 1.000 940 880 820 760 700
Impuestos (T=35%) 350 329 308 287 266 245
Ganancia final 650 611 572 533 494 455

Flujo de efectivo 650 671 692 713 734 755

Accionistas (Ganancia Final) 650 611 572 533 494 455
Acreedores (Interés) 0 60 120 180 240 300

Por lo tanto la ganancia del uso de deuda es kd DLT

 Capital
Propio
PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO

ACCIONES
PREFERENTES
CAPITAL PROPIO
ACCIONES
COMUNES
 Análisis Comparativo de Fuentes
Fin.
Acciones Acciones
Concepto Pasivos
Preferentes Comunes
Accionista Accionista
Titular Acreedor
preferente común
Interés preferente Interés residual
Qué representa Una
sobre el patrimonio sobre el patrimon.

Retribución acreencia Dividendos Dividendos

Prioridad sobre
la retribución y Intereses Segundo
Tercero Son
el patrimonio
Primero A cobrar dividendos
Derechos
prioritariamente, no propietarios
societarios Eligen Directores
obligatoriamente
No tiene
 Análisis Comparativo. Precio
Justo.
Diferencias entre factores para la valuación de
acciones y de bonos
Concepto Bonos Acciones
Horizonte Vencimiento Infinito
Depende de las
expectativas de
Prometido
Flujo de efectivo utilidades y de la
explícitamente
política de
dividendos
Rendimiento
Rendimiento Rendimiento de un
requerido por el
requerido bono similar
accionista
 Capital Propio: Acciones
EL PRECIO JUSTO DE UNA ACCIÓN
“El precio justo es el
Valor Presente de los
¿Cuál es? flujos futuros de efectivo
esperados”
FÓRMULA GENÉRICA

Dt
P0  
t (1 ke ) t

1
¿Cambia la fórmula si se tiene decidido vender
la acción en algún momento en el futuro?
 Capital Propio:
Acciones
EL PRECIO JUSTO DE UNA ACCIÓN

Para dividendos
constantes D
1
podemos asemejarlo al P0  k
e
valor de una
perpetuidad

Para dividendos D1
crecientes a una tasa P0 
“g” ke 
g 12 y 13
 De qué depende el precio de la
acción?
De las expectativas que el mercado tiene de
la empresa en cuanto a:

Crecimiento
Payout
Riesgo
D1
Value of equity  P0 
Ke  g

P0 Payout Ratio  (1  g)
 PER  Ke  g
E0
 De qué depende el precio de la
acción?
A B C D E F
Rentabilidad exigida a las acciones, Ke 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Patrimonio Neto 100 100 100 100 100 100
Utilidad Neta 10 12 14 16 18 8
ROE 10% 12% 14% 16% 18% 8%
Dividendos 10 12 14 16 18 8

Price earning sin retención de beneficios

Tasa de reparto 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Tasa de retención 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Tasa de crecimiento (ROE x T. de retención) 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Valor de mercado de las acciones 100 120 140 160 180 80
Price earning 10 10 10 10 10 10

Price earning con retención de beneficios

Dividendos 5 6 7 8 9 4
Tasa de retención 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Tasa de crecimiento (ROE x T. de retención) 5% 6% 7% 8% 9% 4%
Valor de mercado de las acciones 100 150 233 400 900 67
Price earning 10 12,5 16,7 25 50 8,3
Cómo estimar la tasa de
crecimiento?
DPS
Tasa de reparto  EPS

Tasa de retención = (1- Tasa de reparto)

g = ROE x Tasa de retención

 Para aumentar el valor de mercado de las acciones,

no alcanza con retener beneficios, también la
rentabilidad de las inversiones debe superar el
costo de los recursos.

 Del mismo modo, no alcanza con un ROE elevado

para tener un PER alto si no hay crecimiento.
 Costo del capital propio. ¿Cuál es?
Representa la
“tasa de rendimiento requerida” de una
inversión

• Este ha sido y es una de las

mayores dificultades de la
teoría financiera.
• Se han desarrollado teorías y
modelos para empresas que
cotizan en bolsa.
 Costo del capital
propio
CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO (ke)

Primer método:
Si la acción cotiza en bolsa:

Modelo de crecimiento
de los dividendos
 Costo del capital propio
Modelo de crecimiento de dividendos
TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA DE UNA ACCIÓN
Si conocemos el precio de la acción (cotiza en bolsa),
¿cuál es su tasa de rendimiento requerida implícita en el
precio? D1
SI... P0 
ke 
g Es útil
D1 conocerla
Entonces... para valuar
ke   un activo
P0 similar
g 14
 Costo del capital
propio
CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO (ke)

Segundo método
Si la acción cotiza en bolsa:

Modelo de Valuación
de Activos de
Capital “CAPM”
 Modelo del
CAPM
Tasa de rendimiento requerida de una acción

Tasa de rendimiento = tasa libre de riesgo + premio por el

riesgo
requerida o esperada no diversificable

ke = kf + β (km – kf)

conociendo el β de una acción, puedo conocer su tasa

de retorno requerida y por tanto el costo del capital
 Modelo del
Riesgo total CAPM
del Riesgo total = Riesgo sistemático + Riesgo no sistemático
Portafolio
(σ)
Riesgo diversificable
o no sistemático

A medida que
incorporo más Riesgo
activos a la total
cartera Riesgo no diversificable
disminuye el o sistemático
riesgo
diversificable 0 5 10 15 20 25 30 35
hasta ser igual Número de activos
a cero en una
cartera
diversificada
 ¿Cómo calcular el beta?
... analizando cómo varía el rendimiento de la acción
ante un cambio en el rendimiento del mercado.

βj  COV  
R / σ R
2
m


 
j ,R m
Beta de la Covarianza entre los Varianza del
acción j rendimientos de la acción portafolio de
j respecto de los del mercado.
mercado.
 ¿Cómo calcular el
beta?
Regresión entre los retornos históricos de la acción y los del mercado.

Ri = i + i RM + i
Retorno del Activo (%)




Retorno del Mercado (%)

 ¿Cómo calcular el
beta?
Y si la empresa no cotiza no el mercado ???

• Se toman betas de las empresas del sector.

• Se quita el apalancamiento financiero:
βL
βU 
 D
1  (1  C
T ) E 
• Se saca un promedio de los betas de las empresas del
sector, y por último se agrega el componente de
leeverage de la empresa.

D
Betade la acción  βU1  (1  TC) 
E
 Modelo del
CAPM
¿Cómo se interpreta β?
β indica lo sensible que son los rendimientos de una acción a los
cambios en los rendimientos de la cartera de mercado.
Para un El rendimiento de la acción:
β = 1,0 tiende a seguir la cartera de mercado

Si el mercado crece 10 % la acción crece 10 %

β > 1,0 tiende a subir o bajar más que la cartera de mercado

Si el mercado crece 10 % la acción crece más del 10 %

β < 1,0 tiende a subir o bajar menos que la cartera de mercado

Si el mercado crece 10 % la acción crece menos del 10 %

15
Capital propio: Costo del capital propio
CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL
PROPIO

Cuarto método
Si no tiene precio de la acción o no cotiza en
bolsa y no hay empresas similares que coticen...

Utilice la TIR de proyectos

similares o
Utilice el ROE de la firma
ESTRUCTURA DE INVERSIÓN Y DE
FINANCIACIÓN
 Estructura de Inv. y
financiación
Costo de la deuda (kdT)
promedio ponderado de los
Pasivo interés de las deudas
corregidas por su efecto
tributario.
Activo

Costo patrimonial (ke)

Patrimonio corresponde a su costo de
Neto oportunidad.

Est. Inversión Est. Financiación COSTO DEL

CAPITAL
 Estructura de
capital
• Deuda de corto plazo
transitoria
Pasivo
Estructura de Capital:
es la cantidad relativa de:
Activo •Deuda de corto plazo
permanente
•Deuda a largo plazo
Patrimonio
•Acciones preferentes
Neto
•Acciones comunes que se
utilizan para financiar la
empresa.
Est. Inversión Est. Financiación
 Costo de la estructura de
capital

Pasivo

Costo de la deuda
Activo corresponde al
promedio ponderado de
Patrimonio los intereses de los
Neto préstamos corregidos
por su efecto tributario.

Est. Inversión Est. Financiación kdT = kd (1 – T)

Prof. Lic. Juan Cucchi MBA
 Costo de la estructura de
capital
Costo patrimonial (ke)
corresponde a su costo
Pasivo
de oportunidad.

Activo

Patrimonio ke = en cualquiera de
Neto
sus expresiones

Est. Inversión Est. Financiación

 Costo Promedio del Capital
(WACC)
D PN
WACC  k a  kd (1 T  ke
) D  PN D
PN
Tasa de Proporción de Tasa Proporción del
costo de la la deuda sobre de capital propio
deuda el total del costo sobre el total
después de financiamiento del del
impuestos capital financiamiento
propio

Es el promedio ponderado de las tasas de costo de las

deudas después de impuestos y de los fondos propios
 Estructura óptima de capital

¿Cuál es la combinación óptima de

Deuda y Capital Propio?

Aquella que minimiza el

costo del capital y
maximiza el valor de la
empresa
 Estructura
¿Qué óptima
sucede con de cuando
el riesgo capitalla empresa se apalanca?
Costo Ke
del
capital
WACC

Mínimo Kd

Estructura de
capital
óptima

Apalanc.
 Estructura óptimapara
Metodología de capital
la toma de decisiones
sobre Estructuras de Financiación
Frecuentemente, no se cuenta con la
información de mercado respecto al
costo de la deuda en función del nivel
de endeudamiento.
En tal caso, utilice el ratio:

BAIT
Razón de cobertura
 Intereses
Se debe relacionar ese ratio, con la calificación de
riesgo objetivo para la empresa.
Una vez que se determinaron los intereses, se calcula la
deuda y
relación con el patrimonio.
 Estructura óptima de capital
Standard & Poor’s Credit Rating
Spread
Tasa cobertura de intereses Calificación (sobre rendimiento bonos Tesoro)
Desde Hasta menos
de
-100000 0,2 D 14,00%
0,2 0,65 C 12,70%
0,65 0,8 CC 11,50%
0,8 1,25 CCC 10,00%
1,25 1,50 B- 8,00%
1,50 1,75 B 6,50%
1,75 2 B+ 4,75%
2 2,5 BB 3,50%
2,5 3 BBB 2,25%
3 4,25 A- 2,00%
4,25 5,5 A 1,80%
5,5 6,5 A+ 1,50%
6,5 8,5 AA 1,00%
8,50 100000 AAA 0,75%
 Estructura
¿Qué óptima
sucede con de cuando
el riesgo capitalla empresa se apalanca?
A mayor endeudamiento mayores costos de
quiebra

Esto incrementa los costos de:

a)Dificultad financiera (ejemplos)
• Los acreedores pretenderán mayor rendimiento.
• De incumplir otros costos aumentarán.
• Los clientes pueden disminuir sus compras
b)Gerenciamiento o agencia (ejemplos)
• Los acreedores pondrán límites a la distribución de utilidades,
a la compra o venta de activos, a tomar nueva deuda.
• Esto incrementa los gastos de vigilancia y emisión.
c)Los accionistas requerirán un mayor retorno por
mayor riesgo 16
FUSIONES Y ADQUISICIONES
 FUSIONES Y ADQUISICIONES - Características
¿Por qué comprar un negocio?

Aspectos
Para iniciar Otros aspectos
estratégicos

•Beneficios
• Interés en un • Aumentar la impositivos
participación en el
negocio particular
mercado •Mayor
rendimiento para el
• Evitar tiempos de
• Poner barreras de accionista
instalación
entrada •Ingreso a nuevos
• Eliminar riesgos mercados
• Diversificación -
iniciales • Integraciones
Integración
• Adquisición de
management
 FUSIONES Y ADQUISICIONES - Características
¿Por qué vender un negocio?

Para finalizar Aspectos

Otros aspectos
estratégicos
• Desinterés por • Reducción de
• Concentrarse en costos
ciertos negocios
el negocio
principal • Imposibilidad
• Interés de
realizar ciertos de continuar
• Productos que con el proyecto
“valores” del
no generan valor
negocio
agregado • Aspectos
• Problemas de financieros
• Aumentar la
empresa en
especialización • Problemas
marcha
financieros
FUSIONES Y ADQUISICIONES -
Características
¿Qué se compra y/o vende?

• Paquete accionario

• Participación un grupo (minoritaria -

mayoritaria)

• Fondos de comercio o Good Will

• Activos (tangibles o intangibles)

• Líneas de negocio

• Participación en el gerenciamiento
 FUSIONES Y ADQUISICIONES -
Características
Economías Ventajas
de escala fiscales

¿POR QUÉ SE PRODUCEN? SINERGIAS –

ELIMINACIÓN DE
Aprovechamiento de sinergias INEFICIENCIAS
•Liderazgos
Economías de Para uso de
•Aumento de la competitividad Integración Fondos
•Beneficios impositivos Vertical excedentes

•Mejoramiento del rendimiento para el accionista

•Ingreso a nuevos mercados
•Integración vertical y horizontal
FUSIONES Y ADQUISICIONES - Características
Tipos de inversores

Estratégico Financiero

• Busca • Retorno de la
participación en el inversión inicial
mercado
• Maximización de
• Aprovechamiento resultados
de sinergias
• Combinaciones
• Posicionamiento financieras

• Generar barreras • Reestructuración de

de entrada negocios
 FUSIONES Y ADQUISICIONES -
Características
Fusiones: tipos
Horizontales Verticales Conglomerados

Es aquella en la
Es aquella que que el comprador
tiene lugar entre se expande hacia
dos empresas de Afecta a empresas
atrás en la
una misma línea sin ninguna
cadena de valor,
de negocio. relación en líneas
hacia la fuente de
Fueron las de negocios
materia prima o
primeras fusiones hacia delante en
que se dirección al
observaron. consumidor
FUSIONES Y ADQUISICIONES -
Características
Fusiones: tipos

Absorción Incorporación

A A

+ +

B B

A=A+B C=A+B
 FUSIONES Y ADQUISICIONES -
Características

• Estimación de la ganancia o costo económico

• de una fusión

• La FUSIÓN será ganancia sólo si la suma de las empresas fusionadas es

más grande que el valor económico de las empresas por separado

VA A + VA B

VA Fusión > VA A + VA B VA Fusión < VA A + VA B

FUSIONES Y ADQUISICIONES -
Características
Estimación de la ganancia o costo económico de una
fusión

Veamos un ejemplo …
VA A VA B
US$ 200 US$ 50

Sinergia de la fusión
Ahorro en costos de US$ 25

VA Fusión = US$ 275

El VA de la fusión es mayor a la suma de las empresas

por separado
El proceso de M&A
 El proceso de
M&A
Proceso del que vende

Preparación Negociación y
Comercialización
conclusión

• Promoción del
• Decisión de venta
negocio
• Asesoramiento
• Identificación
externo
de posibles
• Modalidades
interesados • Negociación
• Borrador de • Acuerdos
•Entrega de
oferta • Due Dilligence
documentación
• Valuación de la • Conclusión
y sustento del
empresa
negocio
 El proceso de
M&A
Proceso del que compra

• Estrategia de negocio
• Búsqueda de oportunidades
• Análisis de la empresa
• Valuación
• Documento de la oferta
• Proceso de negociación
• Acuerdos
• Due Dilligence
• Cierre
• Take over
 Dónde se generan las
sinergias ?
Sinergias Productivas Valor de la empresa

Sinergias Financieras

Tasa de
Sinergias Operativas Flujo de fondos
descuento

 Margen operativo  Nivel de actividad  Costo del capital

 Inversión en capital propio
fijo
 Impuesto a la renta  Costo de la deuda
 Inversión en capital  Estructura de
de trabajo
capital

Sinergias Impositivas
Retorno
económico Crecimiento Financiamiento
 Dónde se generan las sinergias ?
(cont.)

Valor neto
agregado
Rango de
Sinergias Negociación

Prima
Valor
incorporado
Valor
Valor de pagado
Valor de la
empresa mercado

Comprador Vendedo
r
Due Diligence
 DUE
DILIGENCE
Definición - Objetivos

Análisis detallado del negocio y la industria

considerando el contexto en que opera y desarrolla su
actividad
Evaluación de Evaluación de
riesgos oportunidades

Elementos para negociar – Anticipación de temas

conflictivos