Evaluation d’entreprises

Rappel des principes

Sommaire :

Introduction :
1. Définition
2. Etapes d’une mission d’évaluation

Chapitre I. Méthode d’évaluation : Approche patrimoniale

1. Méthode de l’actif net comptable
2. Méthode de l’actif net corrigé
3. Méthode du Goodwill ou Survaleur :
a. Première méthode : méthode directe (des experts comptables)
b. Deuxième méthode : méthode anglo-saxonne
c. Troisième méthode : méthode Abrégée
4. Valeurs fonctionnelles et économiques de l’entreprise
a. Valeurs fonctionnelles de l’entreprise
b. Valeurs économiques de l’entreprise

Introduction :
3. Définition

« Évaluer tout ou partie d'une entreprise consiste à déterminer le prix le plus

probable auquel une transaction pourrait se conclure dans des conditions
normales de marché  »

 évaluation d’entreprise : démarche structurée qui permet d’approcher

la valeur économique et financière sur le marché
o économique : une valeur qui rassure sur l’avenir
o Financière : valeur de marché

4. Etapes d’une mission d’évaluation

1. Définition de la mission :
2. Connaissance de l’entreprise
3. Diagnostic général
a. Economique
b. Commercial
1
 c. Technique
d. Juridique et patrimonial
4. Diagnostic comptable et financier
5. Prévisions et Business Plan
6. Choix de la méthode de l’évaluation
7. Evaluation globale : intervalle de valeurs
a. Calcul de l’actif net
b. Evaluation des actifs incorporels
c. Adoptions de plusieurs méthodes
8. Tests de cohérence
9. Achèvement de l’évaluation

Chapitre II. Méthode d’évaluation : Approche patrimoniale

1. Méthode de l’actif net comptable

Actif Net comptable

ANC = FP – Dividende – Non valeurs

Total Actif – Passif exigible – Non valeurs

 Non valeurs : se sont les charges structurelles dans le bilan et que le CPC
ne peut pas supporter à cause du principe de spécialisation des exercices
 Capitaux propres : notion juridique et comptable qui désigne les
véritables capitaux revenant aux associés. CP = capital social + réserve +
report à nouveau + Bénéfice ND + Prime d’émission + provision
réglementées + subventions d’investissement.
 Fonds propres : c’est une notion financière. FP = FP de base (capitaux
propres) + FP complémentaire (provisions à caractère de réserves +
dettes subordonnées + FSG.)

Exemple : société M
 KS = 2500 MDh
 Nombre d’actions = 12500
 VN = 200 Dh
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  Réserve = 375 MDh
 RAN = 113,5 MDh
 R Net = 338 MDh
 Prov pour risque = 165 MDh
 Dettes à court terme = 2567,9 Mdh
 Total de l’actif = 6059,4 MDh
 Div / action = 20 Dh

ANC HB = FP – Dividendes = 2500 + 375 + 113,5 + 338 – (20 x 12500)

= 3076,5 MDh

ANC BB = Total actif – passif exigible – NV

= 6059,4 – 2567,9 – 165 – (20 x 12,5)

= 3076,5 MDh

 Prime d’émission : c’est ce que les nouveaux actionnaires doivent payer

pour avoir un droit sur les réserves déjà constituées. Définition
économique : c’est la richesse créée par l’entreprise traduite sur le plan
comptable.
 Provision à caractère de réserves  :
o Provisions réglementées (provision pour investissement, provision
pour amortissement dérogatoire …)
o Provisions pour risques généraux
o Provisions pour risques et charges
o Provisions pour litiges
 Le rapport d’audit F & C vient vérifier l’objet des provisions
 Justifiées : passif exigible
 Non justifiées : fonds propres

2. Méthode de l’actif net corrigé

Valeur de l’entreprise  ANCC = ANC +/- corrections1 (mise en conformité)

+/- valorisation2 (+/- values)

 Valeur intrinsèque = ANCC / Nombre d’actions

1
La source est le rapport d’audit F & C
3
Mode opératoire :
1) Partir des capitaux propres comptables (au passif du bilan),
2) Effectuer les corrections suivantes pour obtenir le bilan corrigé. Trois
types de corrections :
a. Neutralisation :
• Diminution du fonds de commerce inscrit à l’actif pour sa valeur
comptable dite historique et/ou sa valeur d’apport ou de fusion,
• Diminution des immobilisations telles que terrains, constructions
(valeur nette comptable) pour leur valeur comptable dite
historique détectées à l’occasion,
• Diminution des titres de participation inscrits à l’actif pour leur
valeur nette comptable (après provision).
b. Retraitements des plus ou moins values latentes
Les plus ou moins values latentes résultant d’un audit comptable et financier
(obligatoire à faire).
Exemples courants : au niveau de l’actif circulant, apprécié au travers de
l’audit :
• stocks obsolètes : moins values latentes,
• clients douteux : insuffisamment provisionnés, moins values
latentes.
• Non-valeurs telles que : les frais d’établissement et charges à
répartir.
c. Dettes insuffisamment comptabilisées :
Pour exemple :
• Des provisions pour risque suite à des contrôles fiscaux ou sociaux,
• Des litiges salariés (prud’hommes ...),
• Passif social lié à des engagements sans obligation actuelle de
comptabilisation tels que les engagements de retraite...

Exemple de calcul de l’ANCC:

2
Selon les normes IAS / IFRS  faire value = valeur du marché. Ceci concerne essentiellement les
éléments en non valeur et les hors exploitation qu’il faut intégrer pour avoir une réelle évaluation de la
valeur de l’entreprise.
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  KS = 2500 MDh
 Nombre d’actions = 12500
 VN = 200 Dh
 Réserve = 375 MDh
 RAN = 113,5 MDh
 R Net = 338 MDh
 Prov pour risque = 165 MDh
 Dettes à court terme = 2567,9 Mdh
 Total de l’actif = 6059,4 MDh
 Div / action = 20 Dh

Supposons que pour la société ‘‘M’’,

 le fonds de commerce inscrit au bilan pour 450mdh, a une valeur vénale

de 580mDH (net d’impôt).
 les immobilisations (corporelles et incorporelles) sont enregistrées au
bilan pour une valeur nette comptable de 2.339,2mDH;
 Les immobilisations corporelles ont une valeur vénale de 2.750 mDh;
 10% des matières premières sont des stocks invendables et 20% sont des
stocks de spéculation avec valeur comptable des stocks de matières
1ères à 2.243,8 mDh;
 La provision sur stock de matières 1ère est de 82,5 mDh;
o La provision pour risques est injustifiée à concurrence de 85mDH;
 Les frais d’établissements sont inscrits au bilan à la valeur nette de
100mDH;
 La valeur bilancielle du fonds commercial est de 450 mDh;
 Les éléments hors exploitation sont évalués à 594,6 mDh.
Compte tenu d’un IS de 33%, qu’elle est la valeur intrinsèque (ANCC) de La
société ‘’MM’’?

 Fiscalité latente : c’est une fiscalité probable sur plus values et produits
prévisionnels
 Fiscalité différée : certaine et répartie dans le temps, liée à des charges
future.

i. première étape  : Calcule des plus ou moins values

Valeur nette comptable des Immobilisations: 2.339,2

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 - Fonds Commercial inscrit au bilan: 450,0
100,0
- Frais d’établissement:
1.789,2
= Valeur nette comptable des immobilisations corporelles 2.750,0
- Valeur de cession des immob. corporelles:
=Plus value sur immobilisations corporelles : 960,8

ii. Calcul de l’ANCC

Actif Net Comptable: 3.076,5

+ Plus value sur immobilisations: 960,8
- IS sur plus values s/immobilisations: 317,1
- Neutralisation du Fonds commercial (à sa valeur 450,0
comptable): 141,9
- Correction stocks 10%1: 448,8
- Neutralisation du stock de spéculation 20%: 85,0
+Réintégration de la provision pour risques non justifiée: 28,0
- IS sur la provision pour risques non justifiée:
= Actif Net Comptable Corrigé (avant éléments incorp et H.E): 2.792,5

iii. Calcule de la VANCC

Actif Net comptable corrigé (avant éléments Incorp.& H.E): 2.792,5

+ Fonds commercial réévalué: 580,0
+ Eléments hors exploitation: 594,6

= A.N.C.C ou VALEUR TOTAL DE LA SOCIETE: 3.967,1 mDH

 La valeur intrinsèque de l’action de : 3.967,1 / 12.500 = 317,4 DH

1
Calcul de la moins value sur stock: (2243,8x10%-82,5=141,9) ou (2161,3-2243,8x90%=141,9)
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 ANCC (en tenant compte de la fiscalité différée)
+ANC 3076,5
+V/immob (960,8 x 67%)
+ +V/FC (130 x 67%)
- correction stocks (141,9 + 448,8)
+ reintegration Prov (85 x 67%)
- Frais E/ FD (100 – ((100/4) x 33%))
+ H.E 594,6
ANCC 3794
VANCC  valeur intrinsèque 303

3. Méthode du Goodwill ou Survaleur :

 Définition : Le "Goodwill" est défini comme étant un produit
immatériel provenant de la compétence, de la culture propre, de
la réputation, du fond de clientèle d'une entreprise.
a. Première méthode : méthode directe (des experts comptables)

Vg = ANCC + GW  GW = Vg – ANCC

Vg = (Vr1 + ANCC) / 2 Avec Vr = REX x (1/t2)

b. Deuxième méthode : méthode anglo-saxonne

GW = [REX – (ANCC x i3)] / t4  Vg = ANCC + [REX – (ANCC x i)] / t

c. Troisième méthode : méthode Abrégée

GWA =[ REX − (VS × i ) ] × [ 1−( 1+ t )−n ] /t

Vs = ANCC + Passif exigible + éléments exploités sans en être propriétaire –

coûts de réparation et de remise en état

1
Vr = Valeur de rendement
2
Taux de capitalisation
3
Taux de rémunération moyen des actifs sur le marché
4
Taux actuariel ou taux de rendement exigé par les actionnaires
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 4. Valeurs fonctionnelles et économiques de l’entreprise
a. Valeurs fonctionnelles de l’entreprise
 Vs brute (Vsb) = ANCC + passif exigible + éléments exploités
sans en être propriétaire – coût de réparation et de remise en
état
 Vs Réduite (Vsr) = VSb – les comptes courants associés
créditeurs – crédits inter-entreprises
 Valeur Liquidative (VL1) = Actifs à la valeur de liquidation-
Dettes à rembourser – Frais de liquidation (honoraires…)

 Capitaux Permanents Nécessaires à l’Exploitation (CPNE) :

V CPNE = ANCC+ ∑ [ REX − (i ×CNPE ) ] /(1+ t )n

CPNE = Valeurs immobilisées d’exploitation (y compris le CB) + BFR

b. Valeurs économiques de l’entreprise

 Valeur de rendement2 (Vrd) = RNC/t Ou Vrd = REX/t
 Valeur de rentabilité (Vrt) = DPA3/t
 Ventreprise = Vrt x Nombre d’actions
 Valeur du potentiel de croissance (Vpc) :
 Vpcth = CAF / t
 Vpcréel = Autofinancement / t

1
Cette valeur donne surtout une indication sur le prix plancher de l’entreprise. Elle donne aussi une idée du coût
de sortie d’un marché pour une entreprise qui choisit de se retirer. Il n’est pas rare que cette valeur soit négative.
Les actifs sont évalués à leur valeur physique élémentaire et les passifs augmentés des frais de liquidation
2
La Vrd reflète le principe fondamental de la capitalisation d’une rente.
3
DPA = Dividende par Action
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