Choix Dinvestissements

Opérations financières
2018 – 2019
Dr. Ilham DKHISSI
Université Internationale de Rabat

Business School
Choix d’investissements
Université Internationale de Rabat 2

Business School
La décision de l’investissement
• L’investissement est une décision stratégique

qui engage l’entreprise à moyen, long terme afin
de moderniser, renouveler, réorienter ou
développer une activité.
• L’objectif de tout investissement est la

création de la valeur (augmentation de la
rentabilité, performance).

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Le processus de décision
▪ Fixation de l’objectif (stratégique).

▪ Etude de l’environnement (Opportunités, Menaces).
▪ Bilan sur l’activité de l’entreprise (Forces et Faiblesses).
▪ Collecte de projets.
▪ Choix stratégique : Choisir le projet le plus rentable à
long terme et le moins coûteux (choix rationnel).

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Types d’investissement
Nature d’investissement Objet d’investissement

• Investissement immatériels. • Investissement pour la
• Investissement matériels. croissance (expansion).
• Investissement financiers. • Investissement pour
renouvellement pour R et D.

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Bases de la décision d’investissement
Le choix d’investissement doit être arbitré par rapport à

d’autres facteurs à savoir :
▪ L’appréciation de l’investissement : la rentabilité du projet

▪ Prise en compte de la capacité de l’entreprise (humaine,
financière, technique).
▪ Prise en compte de la fiscalité (avantages fiscaux,
subvention).

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Les critères du choix de l’investissement
▪ La garantie de la rentabilité et le financement d’un projet

signifie la réalisation de l’investissement.
▪ Néanmoins, quand il s’agit de choisir entre plusieurs, il

faut se baser sur les critères suivants :
- La valeur actuelle nette

- Le taux de rendement interne
- Le délai de récupération du projet

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1)- Valeur Actuelle Nette

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Définition de la VAN
La valeur actuelle nette (VAN) représente la différence

entre la valeur actuelle (VA) représentant la somme des
Cash-flow (Cf) actualisés ou des bénéfices futurs
qu’une entreprise peut réaliser sur un investissement et
le prix de cet investissement (Io).
Avec,
n t : taux de rendement
VAN = ∑ Cfi (1 + t)-n - Io n : nombre d’années de placement
i=1 Cf : Cash-flow
Io : Prix de l’investissement initial

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Définition de la VAN
n
VAN = ∑ Cfi (1 + t)-n - Io
i=1
➢ Si la VAN d’un investissement est positive : ce projet

vaut plus par ses anticipations futurs que son prix
d’achat.
➢ Si, en revanche, la valeur d’acquisition d’un
investissement est supérieure à la valeur actuelle de
ses bénéfices futurs, il convient alors de ne pas
investir.

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Application de la VAN
L’étude d’un investissement a relevé l’état des flux monétaires futurs sur
les trois prochaines années:
✓ Année 0 : Investissement (Io) = 165 000 Dhs.
✓ Année 1 : FM = 63 120 Dhs.
✓ Année 2 : FM = 70 800 Dhs.
✓ Année 3 : FM = 91 080 Dhs.
A signaler que le taux de rendement exigé pour ce type de projet est de

12%.
Est-ce que cet investissement apporte une valeur ajoutée à l’entreprise ?

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Application de la VAN
• En utilisant la formule : VAN = VA - Io

i
VAN = ∑ Cfi (1 + t)-n - Io
n=1
Donc : VAN = 63 120 (1,12)-1 + 70 800 (1,12)-2 + 91 080 (1,12)-3 – 165 000
VAN = 12 627,42 Dhs
Est-ce qu’on accepte le projet ? Oui, on accepte, en principe, ce projet vue

que sa VAN est positive.

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Principes de base de la VAN
➢ Généralement, on devrait accepter un investissement lorsque sa VAN

est positive et le rejeter lorsque cette valeur est négative.
➢ Une VAN positive implique que le projet apportera une valeur ajoutée
à la firme et, de ce fait, augmentera la richesse des investisseurs.
➢ Puisque le but du fondement de la finance est d’augmenter la richesse

des propriétaires, la VAN est une mesure directe de la vérification de
l’atteinte de nos objectifs.

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2)- Taux de Rendement Interne (TRI)

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Définition du TRI
L’évolution de la VAN en fonction du taux

d’actualisation nous montre qu’il existe en général un
taux d’actualisation qui annule cette valeur.
Adapté à l’analyse des investissements, on parle

souvent du TRI (Taux de rendement interne). C’est le
taux d’actualisation qui annule la valeur actuelle nette.

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Définition du TRI
Le Taux de Rendement Interne (TRI) est le taux d’actualisation

pour lequel la VAN est nulle.
Règle de décision : Un investissement est acceptable à la

condition que son taux de rendement interne (TRI) soit supérieur
à la rentabilité minimale exigible (TRI avec VAN=0).
Le TRI représente l’une des plus importantes solutions de

rechange à la méthode de la VAN. Il est basé entièrement sur les
Flux Monétaires (FM) estimés et il est indépendant de tous les
autres taux d’intérêt.

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Détermination du TRI
Afin d’identifier le TRI, on utilise la formule de calcul annulant la

VAN tout en cherchant le taux « t » en tant que TRI tel que :
i
VAN = ∑ Cfi (1 + t)-n - Io

n=1
Vu que : VAN = 0 et t = TRI
n Avec,
Donc : 0 = ∑ Cfi (1 + TRI)-n - Io - Cf : Cash-flows futurs
i=1 - TR: Taux de Rendement Interne
- I0: Investissement

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Application du TRI
Vous voulez évaluer un nouveau projet et vous estimez qu’il générera les
flux monétaires suivants sur les 3 prochaines années :
✓ Année 1 : FM = 63 120 Dhs.
✓ Année 2 : FM = 70 800 Dhs.
✓ Année 3 : FM = 91 080 Dhs.
Travail à faire :
1) Calculez le taux de rendement interne (TRI) de ce projet.
2) Faut il choisir ce projet en sachant que le taux de rendement exigé
pour ce type de projet est de 12%.

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Application du TRI
i
On a ∑ Cfi (1 + TRI)-n –Io = 0

n=1
Donc : 0 = 63 120 (1+TRI)-1 + 70 800 (1+TRI)-2 + 91 080 (1+TRI)-3 - 165 000
165 000 = 63 120 (1+TRI)-1 + 70 800 (1+TRI)-2 + 91 080 (1+TRI)-3

– TRI : 14% 15% 16% TRI 17%
– VAN : 6 323,13 3 308,51 380,83 0,00 -2 463,25
Par interpolation linéaire, nous obtenons un TRI de 0,1613 soit 16,13%

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Principes de base du TRI
L’utilisation du TRI est fréquente pour les entrepreneurs, car les

investisseurs connaitront immédiatement leur rémunération et peuvent la
comparer au taux de rentabilité qu’ils exigent.

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3)- Délai de récupération

Business School 21
Définition du Délai de récupération
• Le délai de Récupération d’un investissement représente la période de

temps nécessaire pour que cet investissement génère des entrées de
fonds futurs nécessaire pour le remboursent de son coût initial.
• Règle de décision : Un investissement est acceptable si le délai de

récupération prévu est inférieur à un nombre d’années établi d’avance
correspondant à la durée de vie de l’investissement.
• Calcul : On soustrait les flux monétaires futurs du coût initial jusqu’à

ce qu’il soit entièrement recouvert.

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Application du Délai de récupération
Quel est le délai de récupération de ce projet dont les flux monétaires

prévisionnels futurs sur les 3 prochaines années sont les suivants :
✓ Année 1 : FM = 63 120 Dhs.
✓ Année 2 : FM = 70 800 Dhs.
✓ Année 3 : FM = 91 080 Dhs.
A signaler que le taux de rendement exigé pour ce type de projet est de

12%.

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Délais : 0 1 2 DR 3
Io = -165 000
FM actualisés : 56 357,14 56 441,33 64 828,94
FM cumulés : 56 357,14 112 798,47 165 000,00 177 627,41
✓Année 0 : Investissement = -165 000 Dhs

✓Année 1 : Flux Monétaire Actualisé = 63 120 (1,12)-1 = 56 357,14
Par interpolation linéaire, nous obtenons un DR de 2,81 années soit 2 années et 292 jours

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• L’investissement est une décision stratégique

• L’objectif de tout investissement est la

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▪ Fixation de l’objectif (stratégique).

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Nature d’investissement Objet d’investissement

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Le choix d’investissement doit être arbitré par rapport à

▪ L’appréciation de l’investissement : la rentabilité du projet

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▪ La garantie de la rentabilité et le financement d’un projet

▪ Néanmoins, quand il s’agit de choisir entre plusieurs, il

- La valeur actuelle nette

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La valeur actuelle nette (VAN) représente la différence

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➢ Si la VAN d’un investissement est positive : ce projet

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A signaler que le taux de rendement exigé pour ce type de projet est de

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• En utilisant la formule : VAN = VA - Io

Est-ce qu’on accepte le projet ? Oui, on accepte, en principe, ce projet vue

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➢ Généralement, on devrait accepter un investissement lorsque sa VAN

➢ Puisque le but du fondement de la finance est d’augmenter la richesse

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L’évolution de la VAN en fonction du taux

Adapté à l’analyse des investissements, on parle

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Le Taux de Rendement Interne (TRI) est le taux d’actualisation

Règle de décision : Un investissement est acceptable à la

Le TRI représente l’une des plus importantes solutions de

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Afin d’identifier le TRI, on utilise la formule de calcul annulant la

VAN = ∑ Cfi (1 + t)-n - Io

Vu que : VAN = 0 et t = TRI

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On a ∑ Cfi (1 + TRI)-n –Io = 0

165 000 = 63 120 (1+TRI)-1 + 70 800 (1+TRI)-2 + 91 080 (1+TRI)-3

Par interpolation linéaire, nous obtenons un TRI de 0,1613 soit 16,13%

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L’utilisation du TRI est fréquente pour les entrepreneurs, car les

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• Le délai de Récupération d’un investissement représente la période de

• Règle de décision : Un investissement est acceptable si le délai de

• Calcul : On soustrait les flux monétaires futurs du coût initial jusqu’à

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Quel est le délai de récupération de ce projet dont les flux monétaires

A signaler que le taux de rendement exigé pour ce type de projet est de

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FM cumulés : 56 357,14 112 798,47 165 000,00 177 627,41