CHAPITRE V: LE CALCUL DE LA

RENTABILITÉ
3ème Année licence et finance/
3ème année licence en comptabilité

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 1. CRITÈRES DE CHOIX D’INVESTISSEMENT
Chapitre V: le calcul de la rentabilité

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 164

 CHOIX D’INVESTISSEMENT
•Le problème d'investissement revient à évaluer les projets
d'investissement en comparant le capital investi à
l'ensemble des cash-flows générés par le projet.
sélectionner les projets qui ajoutent de la valeur à
l'entreprise.

•Cette comparaison doit se faire à une même date (en

général, la date de l’investissement). Il est donc nécessaire
d'actualiser les flux futurs à cette date.
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 165
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 CARACTÉRISTIQUES D’UN PROJET

Tout projet peut être caractérisé par quatre éléments :

1. La dépense en capital : I0
2. La durée de vie : N.
3. Les flux de trésorerie générés: CFN
4. Le taux d’actualisation: i

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 167

 1. LA DÉPENSE EN CAPITAL: I0
• I0 comprend le coût de l’investissement principal, le coût de
l’investissement accessoire (frais d’aménagement et d’installation, de
formation du personnel, de dépenses de promotions ), l’augmentation
du besoin en fond de roulement. Chaque fois qu’il y a investissement
le volume d’activité va augmenter et par conséquence le BFR augment
ce qui nécessite un apport en capitaux supplémentaires.
• Le BFR constitue donc un décaissement en début de période, mais ce
n’est pas une charge pour l’entreprise. Il sert à financer le cycle
d’exploitation. Si celui-ci s’arrête, le besoin de financement n’existe
plus, et ce décaissement va être récupéré en fin de période.
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 168
 2. LA DURÉE DE VIE
• Il s’agit de la durée de vie économique et non fiscale. En d’autres
termes, c’est la durée d’exploitation retenue par l’entreprise.
• Il est à noter que la durée du plan d’affaire dépend de la visibilité
de l’entreprise, C'est-à-dire de l'horizon raisonnable de prévision.
Une durée trop longue implique des résultats peu fiables. Et une
durée trop courte (2 à 3 ans) accorde beaucoup d'importance à la
valeur terminale.
• Il faut donc considérer ce qui se passe dans l'entreprise au delà de
cette durée de vie soit par l'estimation de la valeur terminale soit
par l’estimation du prix de cession net.
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 3. LES FLUX DE TRÉSORERIE OU CASH FLOWS
• les flux de liquidité négatif engendré par le coût de l’investissement et les coûts
opérationnels engendrent à leur tour des flux de liquidités positifs. La différence
entre ces entrées et sorties de fonds s’appelle Cash Flow. Cette grandeur permet
de mesurer la valeur nette de l’investissement.
• Il tient compte de l’impôt sur les bénéfices, mais il est calculé indépendamment
des charges financières qui peuvent être liées au mode de financement du
projet.
• Le résultat net est calculé avant paiement des frais financiers dans la
détermination du CFN. En effet, les intérêts sont pris en considération dans le
calcul du coût du capital. Si les frais financiers étaient inclus dans les CFN, cela
ferait double emploi puisqu’on actualiserait des flux au coût du capital, tout en
tenant compte des intérêts de la dette.
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 ESTIMATION DES CASH FLOWS
Résultat d’exploitation (Chiffre d’Affaires-Charges –
Amortissement)
- Impôts sur les sociétés, théorique, calculé sur le résultat
d’exploitation
+ Dotations aux amortissements
- Variation du besoin en fond de roulement
- investissements nets des désinvestissements
=Flux de trésorerie disponible
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 ESTIMATION DES CASH FLOWS DE LA DERNIÈRE ANNÉE
A la fin de la durée explicite du projet, deux hypothèses peuvent être retenues
1. L’entreprise cessera toute activité. Dans ce cas, en plus des flux
d’exploitation réalisés, cette entreprise récupérera son BFR et elle cèdera
ses immobilisation. Il faut, dans ce cas, estimer le prix de cession des
immobilisations de l’entreprise et tenir compte de l’effet fiscal de la cession
On aura donc
CFN Total= CFN d’exploitation
+Récupération du BFR
+PCN (Prix de cession Net)
Avec PCN = PC – t.(PC – VCN)
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 172
 ESTIMATION DES CASH FLOWS DE LA DERNIÈRE ANNÉE
2. L'entreprise continuera son activité. Dans ce cas il faut estimer la valeur terminale à
retenir à la fin du projet. Pour ce faire, il faut on estime souvent que l'entreprise entre en
phase de maturité au terme de l'horizon explicite. La valeur terminale la plus utilisée est
fondée sur un taux (g) de croissance à l'infini et d’un flux normatif.
Le flux normatif est estimé à partir de cash-flow d'exploitation de la dernière année,
corrigé par le taux de croissance à l'infini g choisi par l'entreprise.
Remarque : Le choix du taux de croissance g à l'infini doit être en relation avec le taux de
croissance à long terme de l'économie.

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 4. L’ESTIMATION DU TAUX D’ACTUALISATION: i

Le taux d'actualisation correspond au coût moyen pondéré

du capital (WACC ou CMPC), qui correspond au taux de
rentabilité exigé par les pourvoyeurs de fonds (actionnaires,
créanciers) pour financer l'actif économique de l'entreprise

𝑪𝑷 𝑫
𝑪𝑷 𝑫
𝑪𝑷 𝑫 𝑪𝑷 𝑫

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 LA VALEUR ACTUELLE NETTE (VAN)
Lorsque les flux attendus sur la période considérée sont constants, on a
alors:

VAN= - I0 + CF* (1-(1+i)-N)

i
Règle de décision:
• Pour les projets indépendants, on retient les projets dont la VAN>0
• Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet ayant la
VAN positive la plus élevée
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 178
 LA VALEUR ACTUELLE NETTE (VAN)

•La VAN est le critère de référence en matière de choix

d’investissement.
Avantages
 La VAN tient compte du facteur temps.
 La VAN tient compte du risque au travers du taux d’actualisation.
 La VAN indique la valeur créée par un investissement.

Limites
 Cas des projets de durées de vie et/ou de montants d’investissement différents.
 Les flux monétaires générés sont supposés être réinvestis au cours des périodes suivantes au
même taux d’actualisation.

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 LE TAUX DE RENDEMENT INTERNE (TRI)

•Le TRI est le taux d'actualisation "i" pour lequel la somme des
cash-flows actualisés est égale au montant du capital investi.
C’est le taux d’actualisation pour lequel la VAN égale 0.
n
CF t
I 0 
t 1 (1  i) t

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 LE TAUX DE RENDEMENT INTERNE (TRI)
Le TRI est le taux d'actualisation "i" pour lequel la somme des
cash-flows actualisés est égale au montant du capital investi.
C’est le taux d’actualisation pour lequel la VAN égale 0.

•Règle de décision:
Pour les projets indépendants, on retient les projets dont le
TRI est supérieur à Rp.
Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet
ayant le TRI le plus élevé à condition qu'il soit supérieur à Rp.
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 LE TAUX DE RENDEMENT INTERNE (TRI)
Avantages
Facile à comprendre et à appliquer.
Étroitement lié à la VAN et mène généralement aux mêmes décisions
avec des flux monétaires conventionnels.

Limites
Conflit avec d’autres critères dans certains cas.
Absence de TRI ou TRI multiples dans certains cas.
Les flux monétaires générés sont réinvestis au cours des périodes
suivantes au TRI.

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 182

 AUTRES CRITÈRES (1)

Indice de Profitabilité (IP)

•L'indice de profitabilité se définit comme le rapport entre
la valeur actuelle des cash-flows et le montant de
n
l'investissement. 
CF t

t1 (1 i)t VAN

IP   1
I0 I0

•Règle de décision:
 Pour les projets indépendants, on accepte les projets dont l'IP est supérieur à 1.
 Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet qui possède l'IP le plus
élevé à condition qu'il soit supérieur à 1.
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 AUTRES CRITÈRES (1)
Indice de Profitabilité (IP)
Avantages

Étroitement lié à la VAN et mène généralement aux mêmes décisions.

Permet de comparer des projets ayant des montants d’investissement
différents.
Permet de choisir entre des projets non exclusifs les uns des autres
dans une situation de rationnement du capital.
Limites

Mêmes limites que la VAN.

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 184
 2. SEUIL DE RENTABILITÉ ET POINT MORT
Chapitre V: le calcul de la rentabilité

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 185

 LES FONCTIONS DE LA COMPTABILITÉ ANALYTIQUE

• Déterminer le coût
• Expliquer les résultats en calculant les coûts des produits
pour les comparer aux prix de vente correspondants
• Analyser l’évolution des paramètres d’exploitation, en les
comparant notamment au budget

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 186

 LE SEUIL DE RENTABILITÉ TROUVE SON UTILITÉ :

• Dans la recherche du niveau minimal d’activité que l’entreprise doit atteindre et en dessous
duquel elle ne doit pas descendre ;
• Dans la détermination des résultats prévisionnels d’exploitation ou les plans financiers. Le
calcul du seuil de rentabilité permet de savoir si une perte a pour origine une restriction
d’activité et de pouvoir orienter ses recherches de manière à appréhender les causes de
celles-ci. En effet, il est aisé de déterminer rapidement la marge sur coûts variables
correspondant à un chiffre d’affaires donné, si les données de base ne changent pas ;
• Dans le cadre de la gestion de l’entreprise, en comparant l’évolution du chiffre d’affaires
cumulé et les charges variables y afférentes, la variation des charges fixes et du taux de
marge sur coûts variables ;
• La mesure du risque d’exploitation par le calcul de la probabilité d’atteindre ou de
dépasser le seuil de rentabilité, lorsque l’entreprise dispose de prévisions de coûts
relativement fiables et que les quantités vendues varient de manière aléatoire.
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 1. LES DIFFERENTES CATEGORIES DE CHARGES

A. Les charges variables ( charges opérationnelles)

Définition : Les charges variables varient en fonction du volume d’activité de
l’entreprise (CA, quantités produites)
Sont considérées comme charges variables :
• achat de matières premières
• achats de marchandises
• consommations d’énergie
• salaires exprimés en % du CA
• charges sociales relatives aux salaires variables
• certains frais établis en % du CA
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 188
B. Les charges fixes

Définition : Les charges fixes sont indépendantes du niveau

d’activité. Elles sont stables pour une capacité productive donnée
Sont considérées comme des charges fixes :
• loyers des locaux
• charges d’intérêts d’emprunt
• amortissements pratiqués sur les immobilisations (DAP)
• salaires des personnels pour les parties fixes
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 189
 2 L’ETAT DE RESULTAT DIFFERENTIEL

Eléments de calculs Montant Pourcentage

Chiffre d’affaires 100 %

- Charges variables

=Marge sur coût variable % = Taux de marge sur

coût variable

- Charges fixes ___________

= Résultat net

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 3 LE CALCUL DU SEUIL DE RENTABILITÉ
Le seuil de rentabilité (appelé chiffre d’affaires critique) exprime le niveau
minimum d’activité assurant la rentabilité de l’exploitation.
Il est le niveau de chiffre d’affaires pour lequel le résultat de
l’entreprise est nul.

Au seuil de rentabilité,
• Résultat = 0
• Marge sur coût variable = Charges fixes
• Chiffre d’affaires = Charges fixes + Charges variables

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 3 LE CALCUL DU SEUIL DE RENTABILITÉ
Le calcul du seuil de rentabilité est une analyse nécessaire lorsque l’on doit établir la
projection d’une activité industrielle ou commerciale à travers un plan financier. Bien que
cette méthode d’analyse soit considérée comme un vieux classique par de nombreux
professionnels de la comptabilité, il est utile, en complément des informations relatives
au plan financier, d’apporter quelques précisions sur cet outil.
Lors de la projection de l’activité de l’entreprise dans le futur, le professionnel de la
comptabilité est amené à se poser les questions suivantes :
a. Quel est le niveau de chiffre d’affaires à atteindre pour être bénéficiaire ?
b. A partir de quelle période la société va-t-elle commencer à faire du bénéfice ?
c. Quelle quantité d’unités doit-on vendre pour réaliser du bénéfice ?
d. Quel est le prix de vente qui permettrait de générer un chiffre d’affaires susceptible
de dégager un bénéfice ?
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 192
 A. CALCUL DU SEUIL DE RENTABILITÉ EN VALEUR

Seuil de rentabilité = charges fixes

Taux de marge sur coût variable
Avec
Taux de marge sur coût variable = marge sur coût variable
Chiffre d’affaires
Ainsi,
Seuil de rentabilité = charges fixes X chiffre d’Affaires
marge sur coût variable
Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 193
 B. CALCUL DU SEUIL DE RENTABILITÉ EN VOLUME

Seuil de rentabilité = charges fixes

marge sur coût variable unitaire
Avec
marge sur coût variable unitaire = marge sur coût variable
.nombre de produits vendus

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 194

 C. CALCUL DU POINT MORT

Le point mort, exprimé en nombre de jours, désigne l'instant ou une entreprise

atteint son seuil de rentabilité. il symbolise le moment où elle ne réalisent ni
gains ni pertes sur son activité.

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 EXEMPLES DE COMPTE DE RESULTAT DIFFERENTIEL
Méthode 1
Eléments de Montant Pourcentage
 Droite : Marge sur coût variable Y1 = 0,6 X calculs
 Droite des charges fixes : Y2 = 10 000
Chiffre d’affaires 100 000 X
Méthode 2
 Droite des charges fixes + charges
variables - Charges 40 000 0,4
variables
Y = 10 000 + 0,4 X
=Marge sur coût 60 000 0,6 = Taux
 Droite représentant le CA variable de marge
 Seuil de rentabilité : intersection sur coût
variable
Méthode 3
60%
 Droite représentant le résultat
- Charges fixes 10 000 __________
Y = 0,6 X – 10 000
= Résultat net 50 000 0,5
 Seuil de rentabilité : résultat = 0
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 EXEMPLES D’ENTREPRISE MULTI-PRODUITS
Produit A Produit A Produit B Produit B ENTREPRISE ENTREPRISE
montant en % montant en % montant En %

Chiffre 200 000 100 % 300 000 100 % 500 000 100 %
d’affaires
-Charges 50 000 25 % 200 000 67% 250 000 50 %
variables
=marge/co 150 000 75 % 100 000 33% 250 000 50 %
ût variable

-Charges 150 000 _________

fixes
=résultat 100 000 20 %
net

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 2. INTÉRÊTS DU SEUIL DE RENTABILITÉ

• Analyser les conséquences :

• sur le résultat d’une augmentation ou d’une baisse du prix de vente
• sur le résultat d’une variation du nombre de produits vendus

• Anticiper le niveau des ventes à réaliser pour atteindre un résultat donné

Bouattour B. L. Business Plan Financier 2022-2023 198

 3. LIMITES DU SEUIL DE RENTABILITÉ
• Difficulté à opérer la distinction entre charges fixes et charges variables
• Enseignements à tirer de l’analyse du point mort valables pour une courte
période
Dans un même secteur, l’entreprise qui a des charges fixes supérieures en %
des ventes à celles d’une autre entreprise, présente un risque financier plus
important
• Variabilité des charges fixes par palier d'activité, en raison d'une modification de
structure,
• Fabrication et vente de plusieurs produits,
• Variation du prix de vente, du coût variable, du taux de marge sur coût variable
pendant
Bouattour B. L.
la période. Business Plan Financier 2022-2023 199
 CONCLUSION

Le calcul du seuil de rentabilité vise à atteindre un objectif de

sécurité : produire et vendre au moins la quantité permettant
d’atteindre le seuil critique.

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