SUPPORT DE COURS DE TECHNIQUES ET

ANALYSES DES MARCHES FINANCIERS

PAR : TANKA LANDRY

POUR LES ETUDIANTS DE LICENCE EN DROIT DES

AFFAIRES ET DU COMMERCE INTERNATIONAL

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 INTRODUCTION GENERALE

Le marché des capitaux est un cadre public réglementé et organisé. Il permet de drainer
l’épargne publique via des titres de capital et de créancier pour les mettre à la disposition
des agents économiques par la voie de l’appel public à l’épargne.

La bourse constitue un mécanisme essentiel de l’économie puisqu’elle permet à

l’épargne d’aller vers des sociétés qui ont besoin d’argent frais pour investir et donc
maintenir ou créer des emplois. C’est le cœur financier d’une grande partie de commerce
et de l’industrie et elle assure aussi la liquidité de placement, la bourse est aussi un
marché des titres ou les opérateurs s’échangent principalement des actions et des
obligations.

L’objectif de ce cours est de permettre aux apprenants de connaître les règles qui
gouvernent les marchés financiers et les opérations boursières. A cet effet, le plan du
cours est le suivant :

Chapitre 1 : Présentation générale des marchés financiers

Chapitre 2 : Les opérations de bourses

Chapitre 3 : Le marché financier de la CEMAC : cas de la Bourse des Valeurs

Mobilières de l’Afrique Centrale

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CHAPITRE I : PRESENTATION GENERALE DU MARCHE FINANCIER

Un marché financier comme tout marché est un lieu de rencontre au sein duquel des
acheteurs et des vendeurs achètent et vendent de plus dans n’importe quel marché le prix
de vente et d’achat est déterminé par le niveau de l’offre et de la demande, c’est le lieu
d’émission et d’échange des valeurs mobilières principalement les actions et les
obligations.

I : LES COMPARTIMENTS DU MARCHE FINANCIER

I.1- Le marché primaire

C’est le marché des titres qui sont proposés pour la première fois. Il est aussi appelé «
marché de nerf ». C’est sur ce marché qu’ont lieu les introductions, les privatisations. Il
concerne donc l’émission de tous les actifs financiers (actions et obligations). Le prix
de vente d’un titre est appelé prix d’émission.

I.2- Le marché secondaire

C’est le marché sur lequel s’échangent les titres déjà existants c'est-à- dire qui ont déjà
été émis sur le marché primaire, il est aussi appelé « marché d’occasion » ; sur ce
marché, les titres sont achetés et revendus pour obtenir des plus-values. Cette
négociation par rapport à leur prix d’émission (issu du marché primaire) permet de leur
attribuer un prix du marché. Par ailleurs, les cours des nouvelles émissions dans le
marché primaire se basent souvent sur les cours du marché secondaire.

I.3- Le marché gré à gré

C’est le marché sur lequel les échanges s’effectuent par accord bilatéral entre un vendeur
et un acheteur, la bourse est un marché réglementé qui organise :

- la liquidité : la facilité des échanges par la concentration du plus grand nombre

possible d’ordre d’achat et de vente.

- Légalité entre tous les intervenants par la transparence et l’accès instantané au marché ;
-La sécurité : par la garantie que les acheteurs seront livrés et les vendeurs payés à la
date déterminée.

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I.4- Les marchés régis par les ordres et les marchés régis par les prix

Sur un marché dirigé par les prix, plusieurs teneurs de marché sont en concurrence pour
chaque titre. Chaque teneur affiche une fourchette de deux prix ; celui auquel il est prêt
à acheter (bid) et celui auquel il est prêt à vendre (ask). Le second est bien sûr, supérieur
au premier.

Dans un marché régi par les ordres, l’intermédiaire est un courtier dont le rôle essentiel
est de transmettre les ordres de ses clients et qui ne prend pas de position à titre principal.

Courtier : sorte de négociateur qui intervient entre les négociants ou des commerçants
pour la vente de leurs marchandises ou pour leur faire trouver l’argent sur quoi ils ont
un droit ou un salaire.

I.5- Marché en continu et marché de fixing

Le marché continu : sur le marché continu, la location et les transactions s’effectuent

en succession tout au long de la séance du marché. Les agents peuvent transmettre des
ordres à tout moment. Un ordre est exécuté chaque fois qu’il trouve une contrepartie.
Les transactions sont donc bilatérales contrairement à un marché fixing ou les
transactions sont mu latérales.

Le marché de fixing : dans un marché de fixing, les ordres s’accumulent pendant un

certain temps et la fixation d’un cours d’équilibre intervient à la clôture de cette période
c'est-à-dire chaque séance de fixing. Toutes les transactions se déroulent à un prix
unique déterminé de façon à équilibrer les ordres d’achat et de vente transmis au marché
jusqu’au moment de fixing ce qui maximise le volume total de l’échange. Au moment
de fixing, ce prix appelé le prix d’équilibre s’applique pour tous les acheteurs et
vendeurs.

I.6- Le marché au comptant et le marché à terme

Sur les marchés au comptant le paiement du prix et la livraison de l’instrument

coïncident avec la même date de négociation. En principe du moins car il y’a encore un
délai pour le traitement de l’opération en général de 1 à 3 jours. Sur le marché à terme
le paiement et la livraison sont repoussés à une échéance fixée par les parties.

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II : LES INSTRUMENTS DU MARCHE FINANCIER

II.1- les actions

Une action est un titre de propriété sur une partie du capital de l’entreprise. Le détenteur
d’une action devient donc l’actionnaire de l’entreprise qui a un droit de vote.

II.2- Les obligations

Une obligation est un titre de créance à long terme émis par une entreprise, une
institution publique ou l’état lorsqu’ils empruntent des fonds auprès des épargnants. Une
obligation représente ainsi une dette de l’institution émettrice de l’emprunt, le
souscripteur, ou l’obligataire devient son créancier.

II.3- Les produits dérivés

Le terme de produits dérivés désigne les instruments financiers dont la valeur dérive de
celle d’un autre instrument que l’on appelle un sous-jacent. Ces sous-jacent sont des
taux d’intérêt des devises, des actions, des indices boursiers ou des marchandises. Le
cours d’un produit dérivé est fonction du cours du sous-jacent. Les produits dérivés
comprennent pour l’essentiel contrat à terme (futurs), les contrats d’échange (swaps) et
contrats d’option.

II.4- Les titres hybrides

Les titres hybrides sont des produits financiers qui mélangent les caractéristiques des
capitaux propres et des titres de dettes.

III : LES ACTEURS DU MARCHE FINANCIER

Le marché du capital étant le lieu où se rencontrent l’offre de capitaux, proposée par les
investisseurs et la demande qui émane des émetteurs, on peut dans un premier temps
classer les acteurs des marchés de capitaux en trois grandes catégories : Les émetteurs ;
Les investisseurs ; Les intermédiaires.

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III.1- Les émetteurs

Les émetteurs sont les agents publics ou privés, en quête de ressources destinées à
financer leur investissement : les entreprises, les états, les collectivités locales.

III.2- Les investisseurs

III.2.1- Les particuliers

Ils sont en fait massivement partie prenante dans l’investissement sur les marchés, mais
de façon indirecte via les assurances-vie et les plans d’épargne d’entreprise.

III.2.2- Les investisseurs institutionnels

Le terme investisseur institutionnel désigne tous les organismes collecteurs d’épargne

qui placent l’épargne collectée sur les marchés de capitaux tout en promettant aux
épargnants un retour sur leur investissement à plus ou moins long terme.

III.2.3- Les entreprises

Les entreprises bien que principalement demandeuses de capital interviennent aussi

entant qu’investisseurs. Dès qu’elle a atteint une taille moyenne, une entreprise trouvera
un intérêt à prendre des participations dans d’autres entreprises ou domaine d’activité
voisin ou complémentaire du sien, ces prises de participation s’inscrivent dans la logique
d’ensemble du métier de base de l’entreprise.

III.2.4- Les banques

Les banques d’investissement offrent une gamme de services spécialisés et souvent sur
mesure aux entreprises et aux investisseurs institutionnels.

III.3- Les intermédiaires

Ce sont des prestataires de services d'investissement (PSI). Ce sont eux qui sont
autorisés à transmettre et à traiter les ordres de bourse sur les marchés. Ils sont agréés
par les autorités de régulation et agissent pour leurs clients ou leur propre compte.

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CHAPITRE II : LES OPERATIONS DE BOURSE

Avant le marché financier, il y’a eu la bourse. La bourse est le terme courant par le quel
on désigne un marché réglementé. La bourse des valeurs est un marché officiel ou se
négocie des valeurs mobilières, actions, obligations. La bourse est une institution très
ancienne. Les Romains avaient déjà organisé un marché d’effets de commerce et de
devises. Au moyen âge à Bruge, en Belgique un marché des échanges se tenait dans
l’hôtel de la famille Van der Burse. C’est de là que vient le terme de bourse. L’hôtel
particulier de cette famille tient le rôle de première bourse de la ville au 14ème siècle.
En France le 1er marché organisé apparait à Lyon dès 1595.

I : DEFINITION ET L’IMPORTANCE DE LA BOURSE DANS L’ECONOMIE

I.1- Définition

La bourse est un marché financier ou se vendent et s’achètent des instruments financiers

(actions, obligations…), c’est l’une des sources de financement de l’économie. Elle
permet aux sociétés privées et publiques, aux collectivités locales et a l’état de se
procurer des fonds pour financer leurs investissements en faisant appel aux épargnes.

I.2- L’importance de la bourse dans l’économie

La bourse est le marché des valeurs mobilières, cette institution répond à première
nécessité fondamentale de la vie économique dans un système fondé sur la libre
entreprise, elle a pour émission d’assurer le financement de l’économie par la vie de
l’appel public à l’épargne, elle établit un moyen dans le financement de l’économie
national, elle est aussi un marché des titres ou les opérations s’échangent principalement
des actions et des obligations.

Les mécanismes de la bourse se développent autour de 4 rôles essentiels :

L’orientation de l’épargne : La bourse est l’une des sources de financement de

l’économie. Elle permet aux entreprises privées et publiques, aux collectivités locales et
l’état de se procurer des fonds pour financer leurs investissements en faisant appel aux
épargnants.

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Un moyen de financement pour les entreprises et les collectivités
locales : Les sociétés privées et publiques qui peuvent être les émetteurs font appel à la
bourse par ce qu’elles ont besoin de capitaux pour financer leurs investissements le but
est de rassembler les fonds d’une masse d’épargne afin de créer et de développer les
entreprises et seul la société par action qui constitue un mécanisme plus efficace et
permet également d’assurer le financement de l’économie.

Permet la mobilité des capitaux : C’est la bourse qui permet à ceux qui veulent sortir
du placement qui au contraire souhaitent investir leur argent de le faire afin qu’il y’ ait
une liquidité des placements en actions et obligations.

Un lieu de rencontre irremplaçable : La bourse n’est pas qu’un lieu de spéculation, car
elle a avant tout un rôle économique de premier ordre. Pour se financer, les entreprises
ont deux solutions : soit emprunter de l’argent ; soit émettre des actions. Lorsqu’elle
choisit cette deuxième solution, elles ont besoin de pouvoir, rencontrer les investisseurs,
leurs vendeurs, leurs projets et c’est pour cette raison que la bourse existe.

II- LES OPERATIONS DE BOURSE

Les marchés financiers sont le théâtre de multiples tractations. Parmi les nombreuses
opérations qui s’y déroulent, nous présenterons l’introduction, la cotation, et la
compensation.

II.1- L’introduction en bourse

L’introduction en bourse consiste en une mise sur le marché d’actions d’une entreprise
(SA, Société en Commandite). Ces actions peuvent être créées spécialement pour
l’occasion ; Il s’agit alors d’une introduction en bourse par augmentation de capital. Si
aucune nouvelle action n’est créée pour l’occasion, il s’agit d’une simple cession de
titres. Un actionnaire minoritaire peut ainsi très bien décider de céder ses titres sur le
marché alors même que l’entreprise ne souhaitait pas voir ses titres cotés.

Les objectifs poursuivis par l’entreprise dépendent bien évidemment du type

d’introduction. Ainsi l’introduction peut aider à de nouveaux investissements, diminuer
l’endettement, favoriser les partenariats ou encore accroître sa notoriété. Chaque
introduction poursuit ses propres objectifs qu’il convient d’étudier avec soin.
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TPE : Les conditions d’admissibilité et la procédure pour une introduction en
bourse

II.2 -La cotation

De manière générale, la cotation peut se définir comme la fixation d’un prix en réponse
à une demande sur un marché. Appliquée aux contexte financier on peut la définir
comme :la Fixation de la valeur d’un bien ou d’un instrument financier à un moment
donné, que ce soit sur un marché organisé ou un marché de gré à gré. Une fois
l’entreprise introduite sur le marché elle est évaluée et réévaluée au gré de ses opérations
et des variations du marché. Au terme de cette cotation, une valeur, un prix lui est
attribué.

Dans les marchés financiers anciens la cotation se faisait à la criée (système de cotation
ou les différents agents annonçaient verbalement les montants et les quantités des offres
et des demandes de titres) mais l’évolution technologique a voulu que désormais dans
(presque) tous les marchés financiers modernes la cotation s’effectue désormais de
manière électronique.

II.3- La compensation

Le marché permet de négocier des achats-ventes, de convenir d'un prix, d'une quantité
et d'une date théorique de livraison (entre 1 et 3 jours à compter de la date de négociation
suivant les marchés et les actifs négociés). L'étape ultime, le règlement-livraison,
matérialisera le transfert de propriété des actifs négociés du vendeur vers l'acheteur.

Conclusion
La bourse joue un rôle très important dans l’économie nationale, compte tenue de la
nature et le volume des transactions qui s’effectuent quotidiennement. Entant
qu’instrument de placement, elle permet aux particuliers de venir les associer des plus
grandes entreprises privées industrielles et commerciales par le biais des actions,
elle permet aussi de devenir les créanciers de ces sociétés et de collectivités publiques
comme l’état et les grandes entreprises nationales en achetant des obligations. La bourse
facilite donc le développement des entreprises créatrices de valeur ajoutée et donc
de richesse .La présence d’une bourse dans un pays est un signe que l’économie existe

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à travers la présence d’entreprises productrices de biens et de services, le fait que ces
derniers soient cotés la bourse à être compétitives et performantes et donc créatrice
d’emploi.

TPE : présenter de manière spécifique la douala stock exchange (DSX) ainsi que
les opérations de bourse de cette dernière.

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CHAPITRE 3 : LE MARCHE FINANCIER DE LA CEMAC : CAS DE LA
BOURSE DES VALEURS MOBILIERES DE L’AFRIQUE CENTRALE

Née de la volonté des six (6) Etats qui composent l’Afrique Centrale institutionnelle à
savoir la République du Cameroun, la République Centrafricaine, la République du
Tchad, la République du Congo, la République du Gabon et la République de Guinée
Equatoriale, la BVMAC a vu le jour officiellement le 27 juin 2003 à Libreville après
une décision prise en 2000 par la CEMAC. Sur la base d’une étude de faisabilité initié
en 1999 sous l’égide de la banque centrale (BEAC), concluant l’absence d’un outil
d’investissement long que naît la BVMAC. Elle a pour mission de développer
l’investissement dans les pays membres de la CEMAC (Article 35 du règlement
n°06/03-CEMAC-UMAC du 12/11/2003, et du règlement n°01/08/ CEMAC-UMAC du
9/06/2008).

I- LES STRUCTURES INSTITUTIONNELLES DE LA BVMAC

L’architecture organisationnelle du marché financier de l’Afrique centrale est composée

de manière classique à tous les marchés financiers. Dans le strict respect des normes et
standards des marchés financiers internationaux afin de s’arrimer à la finance mondiale,
avec laquelle la BVMAC entretiendra des relations financières en terme de processus,
de procédure, de méthode et de technologie. Il s’agit principalement de trois (3) maillons
de la chaîne : Une autorité de régulateur et de tutelle du marché, la commission de
surveillance des marchés financiers (COSUMAF) ; Une entreprise de marché, la bourse
des valeurs mobilières de l’Afrique centrale (BVMAC) ; Une banque de règlement, la
banque des Etats de l’Afrique centrale (BEAC).

I.1- L’autorité de régulation : la COSUMAF

Comme dans tous les marchés financiers respectant les normes et les standards
internationaux en matière de finance des marchés, il existe toujours une autorité en
charge de la supervision des opérations de marché et la régulation de ces derniers.

En Afrique centrale, s’agissant de la BVMAC, c’est la COSUMAF créée par acte

additionnel n° 03/01-CEMAC-CE-03, le 08 décembre 2003 qui est l’organe de
régulation et de contrôle du marché financier régional de l’Afrique centrale. Elle est une

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institution spécialisée créée dans le cadre de l’UMAC. A ce titre, conformément aux
dispositions de l’article 31 de la convention régissant l’UMAC, la régulation et le
contrôle des opérations d’appel public à l’épargne en zone CEMAC relève de la
compétence exclusive de la COSUMAF.

Autorité publique indépendante, la COSUMAF est doté de la personnalité morale et de

l’autonomie financière, en charge spécifiquement de :

 Protéger l’épargne investie en valeurs mobilières ou en tous autres instruments

financiers marché ;
 Promouvoir la règlementation permettant de fixer les règles de bon
fonctionnement du marché ;
 Promouvoir le contrôle des opérations et des acteurs ;
 Promouvoir l’autorisation lui permettant de délivrer des visas et agréments ;
 Promouvoir la sanction lui permettant de réprimer tout manquement constaté sur
le marché.

Compte tenu d’un contexte particulier du marché financier régional, marqué par un
faible volume d’opération et de culture boursière, la COSUMAF est aussi chargée de
conduire et initier ou soutenir des actions de promotion et de développement du marché
financier.

I.2- L’entreprise de marché : la BVMAC

La BVMAC est une société anonyme de droit privé au capital de 3.000.000.000 de

francs CFA, détenu par les entreprises leaders opérant dans l’espace CEMAC et ce
depuis le 1er juin 2015 avec pour mission exclusive du service public.

Sa mission consiste à assurer le fonctionnement, le développement et la promotion du

Marché Boursier de l’Afrique Centrale à travers :

 La surveillance et le pilotage de la séance de cotation ;

 La publication et la diffusion des informations de marché ;
 L’assistance des émetteurs dans la cotation de leurs valeurs et dans l’exécution
de leurs opérations financières ;

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  L’intervention lors du dénouement des transactions conclues entre les différents
intervenants ; La garantie des mouvements en cas de défaillance d’un
intermédiaire.

I.3- La banque de règlement : la BEAC

Elle a la responsabilité de la gestion des comptes des professionnels habilités à collecter

les ordres de bourses des investisseurs. Ces comptes servent aux transferts des flux
financiers matérialisant les différentes transactions négociées (achats et ventes de titres)
issues du marché financier par virement. Le choix porté sur la Banque des Etats de
l’Afrique Centrale (BAEAC) pour assurer la fonction de banque de règlement n’est pas
hasardeux, mais du fait de sa compétence régionale, car elle est l’organe en charge de la
mise en application de la politique monétaire régionale et l’organe d’émission de la
monnaie commune le franc CFA. Le choix de la BEAC pour jouer le rôle de la banque
de règlement peut se justifier sur trois (3) plans :

 Au premier plan, cette activité rentre dans le champ opérationnel des

compétences de la BEAC ;
 Au second plan, la norme internationale préconise que la banque centrale soit la
banque de règlement afin de crédibiliser et de sécuriser le marché ;
 Au troisième plan, par sa compétence régionale, elle se trouve représentée dans
tous les pays membres de la CEMAC.

II- LES STRUCTURES ORGANISATIONNELLES DE LA BVMAC

II.1- Le marché central

Il organise la cotation par confrontation des ordres de vente et d’achat portant sur chacun
des titres admis à ses opérations ; il transmet les négociations ligne à ligne et les cours à
la chambre de compensation, en charge de la gestion et l’optimisation des dénouements.
En outre, le marché central gère la garantie de bonne fin des négociations, par
l’organisation des rachats et, le cas échéant, des interventions du fonds de garantie du
marché.

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II.2- Le dépositaire central

Il s’occupe de la gestion des comptes titres de ses affiliés, teneurs de compte-titre et

émetteurs. Il est constitué en unités opérationnelles impliquées dans le système de
livraison/règlement : l’une est en charge de la gestion des mouvements et l’autre de la
gestion des encaisses des titres. Le dépositaire central a en outre, le rôle d’organiser le
dénouement des transactions conclues sur le marché financier.

II.3- Les acteurs du marché

TPE : présenter de manière spécifique les différents acteurs du marché de la

BVMAC.

III- LE FONCTIONNEMENT DU MARCHE

Le fonctionnement de la BVMAC correspond au fonctionnement classique d’une bourse

dans le strict respect de la conformité des standards internationaux et celui de son
adaptation à l’environnement socio-culturel et économique de son champ régional. A
cet effet, chargée de l’organisation du marché boursier, elle a la responsabilité des
opérations suivantes :

 L’inscription des titres à la cote ;

 La cotation des valeurs mobilière ;
 La publication des cours et des informations boursières ;
 La promotion et le développement du marché des valeurs mobilières.

Comme tout marché, c’est un lieu de rencontre dans lequel les sociétés cotées vont à la
rencontre des investisseurs. Un marché spéculatif où se côtoient les acheteurs et les
vendeurs en direct pendant chaque jour de séance de cotations. Il y a accord de
transaction lorsque les deux parties s’accordent sur le prix de la transaction sur une ou
plusieurs actions. Ce qui correspond à une part du capital de l’entreprise.

C’est un marché centralisé dirigé par les ordres, c’est-à-dire que le cours d’une valeur
est déterminé par la confrontation des ordres d’achat et des ordres de vente collectés
auprès de la clientèle avant la cotation.

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Elle a une séance de cotation hebdomadaire (Mardi) avec un mode de cotation au fixing.
Un marché au comptant avec dénouement glissant des transactions à j+3.

IV- LES COMPARTIMENTS DE LA BVMAC

TPE : présenter les conditions d’admission aux compartiments des actions et des
obligations de la BVMAC puis préciser le nombre et le nom des sociétés cotées dans
chacun des compartiments.

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