Franco Lucardi Sluka

El riesgo país Análisis del término y algunas reflexiones sobre el caso Argentina. El riesgo país es un índice que mide el riesgo o la colección de riesgos asociados con invertir o prestar recursos a un país. Entenderlo y medirlo es muy interesante y de alto interés tanto para el sector público como el privado. En el contexto actual de creciente especialización internacional y apertura comercial, un riesgo país creciente, reduce la utilidad esperada de las inversiones e incrementa el riesgo soberano. Para un gobierno que planea iniciar relaciones comerciales con otro país, le es de vital importancia conocer a su potencial asociado, pues de ello dependerá el éxito o no de sus relaciones bilaterales, los retornos de los flujos prestados y en último término, determinará el nivel de bienestar de sus gobernados. Los individuos y las empresas buscan conocer el riesgo y la rentabilidad esperada de las potenciales sedes de sus inversiones. Un país con un stock de capital bajo puede implicar posibilidades de retorno al capital más alto, según el modelo de Solow, o también puede tener que ver con mayor incertidumbre y volatilidad en los retornos del capital, según concluyen Obstfeld y Rogoff utilizando un modelo estocástico de Inversión en un contexto internacional. Este indicador resume un perfil social, institucional, económico, político y hasta incluso de condiciones naturales y geográficas de un país. Por consiguiente, este índice incorpora para su cálculo una serie de factores que incluyen riesgo político, riesgo vinculado a la estabilidad del tipo de cambio nominal, riesgo económico, riesgo soberano y riesgos de transferencia, que es el riesgo de no poder recuperar flujos de utilidades y dividendos de un país. La idea básica del indicador está en que un inversionista o acreedor buscará conocer el riesgo de un país para evaluar si la rentabilidad de su potencial inversión superará el costo del capital. El índice mundialmente más conocido para calcular el riesgo país es el EMBI de JP Morgan, que determina el diferencial de tasas entre los bonos sin prima de riesgo de Estados Unidos y las de los bonos de cualquier otro país, generalmente emergente. Si la rentabilidad esperada por el inversionista no supera el costo de oportunidad medido por la tasa, entonces no llevara adelante su inversión y conducirá sus fondos a otro lugar. El riesgo se diferencia de la incertidumbre, en que el mismo se puede medir, es cuantificable. Es decir, que conocemos todo el universo de eventos posibles, y podemos asignar una probabilidad de ocurrencia a cada uno de ellos hasta sumar uno. Por ejemplo, si yo arrojo una moneda, se de antemano que hay un 50% de probabilidad que salga cara o sello. Sin embargo, evaluar el riesgo asociado a la situación política y económica futura de un país, tiene mucho que ver con la incertidumbre, con las expectativas, y siempre que hablamos de expectativas, tenemos que considerar que hay un valor medio esperado, pero también hay eventos o variables asociadas a fenómenos aleatorios. Después de todo, no tenemos que tomar el término riesgo país tan literalmente, sino más bien podría llamarse riesgo esperado.