Relatorio Petz 2022 Edufinance

Relatório de Valuation PETZ3
PCAR3
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A Petz
A história da Petz começa em 1967 lá no Brás, um grande bairro
comercial do centro de São Paulo. Foi nesse ano que nasceu um
dos maiores empreendedores do país, Sergio Zimerman.
Sergio morava em uma casa humilde. Ela tinha apenas quarto,

banheiro e cozinha ━ você deve estar se perguntando onde foi
parar a sala. No lugar da sala, seu pai havia aberto o negócio da
família, uma loja de confecção de roupas infantis. Dessa for-
ma, Sergio já respirava o ar do comércio desde cedo. Era só cru-
zar uma porta que dava de cara com o negócio do pai.
Ainda pequeno, o menino via naquele estabelecimento familiar

uma oportunidade de fazer dinheiro. Aos 9 anos, com uma atitu-
de muito rara pra idade, abriu uma barraquinha de gibis usa-
dos na porta da loja.
Quando ele ficou um pouco mais velho, o pai do garoto pediu

para que ele começasse a ajudar na loja. Sergio concordou, mas
impôs suas condições.
Ele disse algo mais ou menos assim: ‘’Então pai, vou sair e com-
prar peças que acho que estejam faltando dentro da nossa loja.
Depois disso, vou revendê-las por um preço maior ao que eu pa-
guei e todo o lucro vai pro meu bolso”.
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A iniciativa deu super certo. Em um mês o garoto vendeu o equi-

valente ao que os demais funcionários vendiam em 1 ano 😱 .
Nesse tempo em que ele trabalhou na loja, Sergio viu seu pai
muito estressado com os problemas causados pelos calotes. Por
causa disso, ele tomou uma decisão muito importante em sua
adolescência: não seguir na área do comércio.
Assim, aos 14 anos, ele decidiu fazer um curso técnico na área

de edificações. Ele trabalhou por 1 ano na área e foi em busca de
uma vaga de emprego efetiva. Foi aí que ele encontrou o primeiro
grande impasse de sua carreira: o jovem nunca passava do teste
psicotécnico.
Como as coisas não estavam dando certo, Sergio resolveu mi-

grar para um novo setor. Com o incentivo da namorada, que era
animadora de festas, ele escolheu trabalhar com a organização
de festas infantis.
Nessa empreitada, ele pegou a grana do seguro de seu fusqui-

nha que tinha sido roubado para investir no seu novo negócio.
Depois de comprar o básico, ele gastou todo o resto do dinheiro
em anúncios de um jornal local.
Inicialmente, Sergio era um daqueles animadores de festas fan-

tasiados que ficam brincando com a criançada. Acabou que as
coisas começaram a dar certo e logo ele deixou de ser animador
para se tornar gestor administrativo da empresa.
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Agora ele contratava pessoas para se fantasiar e ganhava ad-

ministrando o trabalho delas. A partir de então, as coisas cami-
nharam muito bem. Quando Sergio se deu conta, ele não era
responsável apenas por organizar a animação dos aniversários,
mas também por fornecer o pacote completo com decoração e
“comes e bebes”.
Nesse meio tempo, de acordo com Sergio o mercado passou por

uma grande crise no abastecimento de cerveja. Acontece que
isso também afetava o negócio do Sergio, que tinha acabado de
se tornar responsável por fornecer bebida para as festas.
Como um bom brasileiro, ele sabia que cerveja era uma coisa que
🍻
jamais poderia faltar em uma festa . Então, em meio a crise, ele
abriu um CNPJ em nome de uma adega. A lógica é simples, como
pessoa jurídica, fica mais fácil ter acesso ao mercado de bebidas
do que como pessoa física.
O negócio deu tão certo que ele chegou a fazer mais de quatro
mil festas em 5 anos 😲
.
Acontece que, mesmo com o sucesso do negócio, Sergio resol-

veu acabar com o empreendimento para “viver a vida”. Lembra
da adega? Essa foi a nova válvula de escape para o brilhante fu-
turo dele.
Como ele já entendia como o negócio de bebidas funcionava,

Sergio fez uma proposta arriscada para seu pai. A ideia era des-
truir a sala que ficava embaixo da casa e construir um merca-
dinho, mais parecido com um boteco de esquina. Para a surpre-
sa de Sergio, ele topou. Foi assim que começou uma nova etapa
na história do empreendedor.
No dia a dia desse novo trabalho, ele costumava ficar de papo

com um dos distribuidores logísticos da Brahma, um homem que
saia pelos bairros entregando os produtos da companhia em sua
Kombi.
Com seu espírito capitalista à flor da pele, Zimerman perguntou

se ele não queria virar seu sócio. Ele disse sim, e os dois resolve-
ram criar um atacado de alimentos.
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O plano era simples: Sergio compraria e venderia as mercadorias

enquanto seu amigo faria as entregas. O negócio foi crescendo
e, 10 anos depois, eles já tinham uma sede em Guarulhos com
mais de 10 mil m², além de diversas outras filiais espalhadas pelo
estado de São Paulo que empregavam mais de 600 pessoas.
Ao que tudo indicava, o atacado era um tremendo sucesso. Para

vocês terem uma ideia, o faturamento mensal era de R$ 15 mi-
lhões, que, se corrigidos pela inflação, chegariam a quase R$ 50
milhões hoje . 😵
Infelizmente, aquele sucesso não durou muito. Até aquele mo-
mento, Sergio não tinha nenhuma formação na área de ad-
ministração, já que tinha largado tudo para focar no seu negócio
de festas. Toda essa falta de conhecimento administrativo custou
à empresa um nível de endividamento extremamente alto.
Isso aconteceu porque, naquela época, ele fazia o possível e o

impossível para pagar os fornecedores nos prazos determinados.
O problema é que para conseguir fazer o pagamento, ele diminuía
as margens a ponto da empresa dar prejuízo ou pegava emprés-
timos, que na época tinham juros bem mais altos do que hoje.
As coisas começaram a ficar fora de controle. Quando Sergio per-

cebeu, ele não hesitou em entrar em contato com um advogado
especializado em falências na tentativa de salvar o negócio.
O profissional o recomendou que comprasse o máximo de mer-

cadorias possíveis de seus fornecedores e após isso fizesse um
pedido de concordata1, o que o daria dois anos para reestruturar
o negócio.
1 Acordo firmado entre empresa e credores para a quitação de dívidas.
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De fato, o advogado estava certo, mas isso ia totalmente con-

tra os princípios de Sergio, que acabou fazendo totalmente o
oposto e suspendeu todas as compras.
Depois disso, ele convocou uma reunião com os principais for-

necedores e explicou toda situação, mostrando também qual era
seu plano de recuperação. Os fornecedores ficaram perplexos. O
atacado nunca havia deixado de pagar um real. Tudo isso gerou
um clima de insegurança, já que ninguém queria tomar calote.
O negócio tinha entrado em um caminho sem volta. Depois de 3

meses, como já era esperado, o atacado faliu.
Passando por maus bocados, Sergio buscou manter a calma. Ele

olhou para toda aquela situação como um aprendizado e resol-
veu que iria ampliar seu conhecimento. Para isso, ele fez fa-
culdade de Administração na UNIP, MBA em Varejo pela FIA
- USP e cursos de extensão na Europa e nos Estados Uni-
dos.
Anos depois,de volta ao Brasil e, agora com o conhecimento ne-

cessário, Sergio começou a analisar qual era o negócio ideal para
ele abrir. No começo, ele pensou em abrir uma perfumaria, já que
ele já tinha tido contato com a área no atacado. Depois, também
pensou em abrir uma gigante loja de brinquedos. Entretanto, o
destino o levou para área dos pets.
Seu cunhado trabalhava vendendo shampoos para animais e o

sugeriu a abertura de um pet shop. Inicialmente, ele não botou
muita fé na ideia. Parecia loucura abrir uma pet shop de mais de
3 mil m² ━ o local que ele tinha disponível era o mesmo de uma
das filiais do atacado.
Para piorar, todos falavam que a região do imóvel era péssima

para esse tipo de negócio. Mesmo assim, ele foi atrás de alguém
que realmente entendia do assunto, marcando uma reunião com
um gerente de vendas da Pedigree.
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Contrariando tudo o que Ser-

gio ouviu, o profissional disse
que aquele lugar, na realida-
de, era ideal para abertura de
uma pet shop. Além disso, ele
levou Sergio para conhecer
os gigantes estabelecimen-
tos animais da Cobasi, que
encheram seus olhos de bri-
lho. Ele gostou tanto da Co-
basi que tentou abrir uma loja
como franqueado, mas o pe-
dido foi negado pelo gerente.
O mundo deu voltas e hoje a Petz é disparada a maior concorrente

deles no Brasil.
Foi então que ele abriu o protótipo do que viria a se tornar a Petz.
Uma grande pet shop chamada de Pet Center Marginal, que na
sua abertura já contava com 30 funcionários e tinha quase 3
mil m².
Como o nome já diz, a ideia inicial de Sergio era de construir um

negócio que teria uma única filial na Marginal Tietê, apenas com o
intuito de sustentar a sua família. Mal sabia ele das proporções que
as coisas iriam tomar…
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Mas é claro que a empreitada não nasceu fazendo sucesso. O co-

meço do negócio foi muito complicado, marcado por falta de clien-
tela e até multas, mas é como aquele ditado popular diz: “Nada que
o tempo não cure”.
Depois de todos os investimentos iniciais tinha sobrado muito pou-

co dinheiro, e, como uma última tentativa, ele investiu tudo o que
sobrou em propaganda. Muito parecido com o que ele tinha feito
com o negócio de festas infantis. Adivinhem só? A história se repe-
tiu. Mais uma vez o marketing salvou a empresa. Em questão de
tempo a loja já era conhecida em toda a cidade de São Paulo.
Os resultados superaram as expectativas do Sergio. Então, ele não

hesitou e abriu a segunda filial da companhia em 2005, agora em
Campinas. A partir daí, o crescimento foi bem acelerado. Anos de-
pois, já eram várias lojas espalhadas por toda São Paulo. Mas isso
não era o bastante para as ambições do homem.
🌱
Em 2012, aquele embrião que tinha sido plantado na Marginal
Tietê começou a se desenvolver e tomar forma de um grande em-
preendimento em patamar nacional. Naquele ano, a Pet Center via-
jou no mapa e abriu sua primeira loja fora do estado, lá em Brasília.
Esse crescimento da marca chamou a atenção de investidores na-
cionais e estrangeiros. Assim, mais de 15 instituições visitaram o
Sergio pra trocar uma ideia e tentar comprar uma partezinha da
empresa.
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No meio de tantas opções, a escolhida por ele foi a Warburg Pin-

cus, uma empresa de private equity2 estadunidense que se tornou
sócia do negócio em 2013. A entrada da Warburg, claramente im-
pactou no crescimento meteórico da Pet Marginal Center. Primeiro,
estabeleceram a meta de “ser a maior e melhor rede de pet shops
da América Latina, estando entre as 5 maiores operações mun-
diais até 2020”. Depois, a empresa passou por uma reformulação
em toda a sua estrutura.
Herdando a ideia popularmente conhecida fora do Brasil, a Petz

instaurou definitivamente o sistema de mega lojas, trazendo
também um reforço bem grande no mix de produtos oferecidos.
Até esse momento, ela era chamada pelo antigo nome. Foi só em
2015 que a que a empresa virou a famosa Petz. Acontece que Ser-
gio, em conjunto com sua nova sócia, percebeu que o antigo nome
não criava o impacto necessário ━ era muito grande e difícil de fa-
lar e lembrar. Então eles “meteram o louco" e simplesmente muda-
ram o nome de TODOS os quase 40 estabelecimentos para “Petz”.
De lá pra cá, a Petz não parou mais. Para você ter ideia, desde a
entrada da Warburg até 2020, ela abriu 106 lojas, chegando a 131
naquele ano.
2 Private Equity é um tipo de investimento onde uma gestora compra uma empresa (ou parte
dela) com o intuito de atuar ativamente na gestão do negócio, melhorando o os resultados como
lucro, receita e rentabilidade, para depois vendê-la por um preço maior ou abrir seu capital em uma
Bolsa de Valores.
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Dali pra frente, ocorreram vários marcos importantes que ajuda-

ram a Petz a se tornar a principal empresa do setor. Dentre eles,
temos a criação do Adote Petz, que como o nome já diz, são cen-
tros de adoção que ficam dentro de algumas lojas.
Ano retrasado, houve com certeza o principal passo da história

da Petz.
O “pequeno” estabelecimen-
to da Marginal Tietê, com 30
funcionários, tomou uma pro-
porção muito grande. Tudo
isso culminou no IPO, no ter-
ceiro trimestre de 2020, que
atraiu mais de 40 mil inves-
tidores e movimentou R$
3,03 bilhões . 😱
Atualmente, a Petz conta com
168 lojas em 19 estados.
Pelo ranking da SBVC3, a empresa foi a 84º maior empresa

de varejo do país em 2020, subindo 34 posições em relação
ao ano anterior. Sua principal concorrente, a Cobasi, vem logo
abaixo, ocupando a 95º posição. Diferente da Petz, a empre-
sa apresentou desempenho negativo em relação a 2019, caindo
sete posições no ranking.
Não é por menos que a empresa está subindo posições dessa

forma. Pra você ter uma ideia, a Receita Líquida da companhia
alcançou R$ 2,09 bilhões em 2021.🚀
Mas ao que parece, eles não pensam em parar por aí. O objetivo
da Petz é de se tornar no melhor ecossistema pet do mundo
todo. Convenhamos, esse caminho não é nada fácil, mas eles já
começaram a agir pra tornar esse sonho realidade. Em 2018, eles
fundaram a Seres e, em 2021, começaram a fazer aquisições,
comprando de cara a Zee.Dog, a Cansei de Ser Gato (CDSG)
e o Grupo Cão Cidadão. A junção de todos esses negócios da
companhia é chamada Petz Solution e é deles que vamos falar
agora.
3 Sociedade Brasileira de Varejo e Consumo.
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Seres
Diferente da Petz, a história da Seres é recente. Ela foi fundada

em 2018. O que aconteceu foi que as filiais da Petz se expandi-
ram de forma muito significativa, e os serviços veterinários eram
todos prestados dentro delas.
Com o tempo, a empresa optou por dividir as atividades, desti-

nando a Petz para a venda de produtos e serviços estéticos e a
Seres para os serviços veterinários.
A Seres é basicamente uma rede de hospitais e clínicas veteri-

nárias que contam com diversos serviços e profissionais de alta
qualidade para seus bichinhos de estimação. Enquanto as clí-
nicas normalmente ficam dentro das próprias lojas da Petz, os
hospitais ficam bem pertinho delas, mas atuando de forma se-
parada.
Nesses hospitais, cada área tem seu especialista chefe e os clien-

tes recebem o melhor tratamento possível. Dessa forma, a Seres
é quase Rede D’or (RDOR3) para animais.
Atualmente, existem 132 centros veterinários espalhados pelo

território nacional, sendo que 14 são hospitais. Os demais atu-
am como clínicas veterinárias dentro das próprias lojas da Petz.
O crescimento da Seres vem acontecendo de forma acelerada e

a tendência é que, com o passar do tempo, a empresa continue
abrindo vários hospitais e clínicas veterinárias anualmente.
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Eles têm ainda o projeto de criar um plano de saúde e ampliar

suas operações para a área de laboratórios.
Hoje, o impacto causado pela prestação de serviços ainda é bai-

xo. Em 2020, eles foram responsáveis por apenas 4,8% da Re-
ceita Bruta, o que dá R$ 82 milhões.
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Cansei de ser gato
A Cansei de Ser Gato (CDSG) foi o primeiro empreendimento da

etapa de aquisições da Petz, processo que se iniciou em 2020,
logo depois do IPO. Entretanto, para entendermos como funcio-
na o negócio, precisamos viajar no tempo e voltar para 2013, ano
de fundação da companhia.
Naquele ano, o Facebook estava no

auge, contando com mais de 1 bilhão
de usuários ativos e uma imensidão
de páginas que produziam conteúdos.
As criadoras da companhia, Aman-
da Nori e Stéfany Guimarães, duas
amigas apaixonadas por gatos, tam-
bém estavam nessa onda, e criaram
uma página de entretenimento
voltada para gatos.
As amigas tinham um gatinho chamado Chico e postavam vá-

rias fotos do felino em situações inusitadas na página. Em certo
momento, elas perceberam que o gato era, nas palavras delas,
📷
“fotogênico” . Aparentemente elas estavam certas, já que mui-
tas pessoas gostaram e começaram a seguir o perfil e engajar
com as publicações.
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Como na época as duas trabalhavam com marketing, viram na-

quela situação uma oportunidade de monetizar a página, então
largaram seus empregos para focar unicamente nela.
Com esse foco das fundadoras, a iniciativa começou a dar seus

primeiros passos. Foi questão de tempo até grandes marcas co-
meçarem a procurar as donas para inserir posts publicitários,
aproveitando do alto engajamento gerado pelo Chico.
Anos depois, elas já tinham escrito dois livros e criado uma plata-
forma de vendas, contando com produtos próprios da marca,
tanto para gatos, quanto para humanos. Tudo com personaliza-
ção felina.
Além disso, Amanda e Stéfany têm um dos podcasts mais es-

cutados em todo Brasil no Spotify (que leva o sugestivo nome
“Podcat”), com mais de 200 mil cliques e 30 mil seguidores.
Exemplos de produtos vendidos no site da Cansei de Ser Gato.
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Hoje, aquela pequena página conta com mais de 1,7 milhão de

seguidores, somando o Facebook e o Instagram.
Diante desse sucesso, a Petz viu na CDSG uma forma de com-

plementar seus negócios com a linha de produtos para felinos e
comprou 100% da empresa.
Os valores da transação não foram divulgados, mas se sabe

que não foi necessário desembolsar dinheiro além do gerado pe-
las operações. Ou seja, não houve a necessidade de nenhuma
captação ou empréstimo. Provavelmente foi uma transação con-
sideravelmente “barata”.
Com a CDSG em mãos, a Petz não perdeu tempo e já lançou o

projeto “dominação mundial felina” na sua primeira loja. A inicia-
tiva, na verdade, é uma forma bonita de dizer que vão vender os
produtos da marca em todas as suas lojas.
Zee.Dog
A segunda marca que a Petz arrematou foi a Zee.Dog. A história

da marca começou com o sonho dos gêmeos Felipe e Thadeu
Diz e de seu amigo Rodrigo Monteiro de trabalharem juntos no
mesmo negócio. Entretanto, o tempo passou e cada um seguiu
seu caminho.
Felipe Diz, Rodrigo Monteiro e Thadeu Diz, fundadores do Zee.Dog.
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Enquanto Felipe e Thadeu estudavam hotelaria e trabalhavam

em varejistas fora do país, Rodrigo ia na contramão. Nas palavras
do Rodrigo, ele vinha se destacando e construindo uma boa car-
reira no mercado financeiro dentro da BTG Pactual, com apenas
25 anos.
Depois de formados, os irmãos se mudaram para os Estados Uni-

dos e, certo dia, eles saíram em busca de roupas e acessórios pro
cachorrinho deles. Acontece que não encontraram nenhum
pet shop que oferecesse algo que os agradasse.
Isso aconteceu porque, naquela época, o mercado de acessórios

para animais, apesar de ser muito grande, não tinha nenhuma
marca forte. Era difícil encontrar produtos de qualidade no seg-
mento. Nesse buraco, os irmãos, que já conheciam bem o setor
de varejo, tiveram uma ideia: criar uma marca de acessórios ino-
vadores que colocassem os concorrentes no bolso.
Mas eles não queriam apenas oferecer produtos melhores, eles

também queriam implementar um modelo de negócios que era
pouco explorado no setor: o fast-fashion.4
Em 2010, a ideia tomou forma e nasceu a Zee.Dog. Sem hesitar,

os irmãos ligaram para Rodrigo e o chamaram para se tornar
sócio do negócio. Inicialmente, eles estabeleceram uma meta
de que até o fim de 2011, eles colocariam o negócio para funcio-
nar, caso contrário, repensariam e talvez voltariam a seus antigos
postos.
Com o modelo de negócios já esquematizado, eles foram até um

site de crowdfunding5 e levantaram US$ 10 mil, oferecendo
produtos no futuro em troca do investimento.
4 O fast-fashion é um modelo de produção que tem se tornado tendência no mundo da moda.

Nele, as empresas aumentam a quantidade de coleções lançadas no ano, estimulando o consu-
midor a frequentar suas lojas mais intensamente para renovar seu guarda roupa e acompanhar
as novas tendências. Quer aprender mais sobre o funcionamento desse modelo no Brasil? Aces-
se o VBox que com ele você vai ficar craque no assunto!
5 O Financiamento Coletivo, conhecido popularmente como o tal do crowdfunding, consiste

em um tipo de investimento em que várias pessoas diferentes financiam o negócio em troca de
recompensas futuras.
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Depois disso, estudaram o mercado de pets no Brasil, que infe-

lizmente quebrou as expectativas por alguns fatores, dentre eles:
falta de incentivo, matéria prima cara e um baixo leque de produ-
tos.
A solução foi explorar o mercado externo. Entraram no AliBaba,

um site chinês parecido com o Mercado Livre, mas com uma ofer-
ta bem mais diversificada, preços mais atraentes e vendedores
chineses, é claro.
Para a surpresa deles, encontram uma gama extensa de produ-

tos. Das milhares de opções disponíveis, escolheram algumas e
mandaram mensagem para os fornecedores, explicando quais
eram seus anseios e o plano de negócios. Apenas uma fábrica
respondeu. Felipe pegou a mochila, marcou uma conversa com
a representante da empresa e foi pra China sem volta marcada.
A representante da fábrica, que se chamava Bubble, botou muita

fé no negócio. Ela passou vários e vários dias matando trabalho
para explicar o funcionamento do setor e tirar as dúvidas de Feli-
pe. Um ano depois ela viria a se tornar a diretora global da marca.
Meses depois, Felipe voltou da China com o protótipo em mãos:

uma coleira personalizada. Não era o melhor produto do mundo,
mas já superava o que tinha disponível no mercado brasileiro.
Com o plano de negócio e o protótipo já construído, chegou a

hora de buscar investidores. Depois de várias tentativas, fe-
charam com uma gestora que estava surgindo na época, a DXA
Invest.
Os investimentos da gestora eram focados em real estate6, mas

viram na Zee.dog uma oportunidade de entrar em uma nova área.
A empresa estava disposta a expandir as operações físicas da
Zee, o que se alinhava com as preferências dos amigos, que na
época ainda não pensavam em partir para o e-commerce.
6 É uma expressão utilizada no exterior para englobar todas as opções de investimento den-
tro do mercado imobiliário. O termo engloba tanto a negociação de imóveis físicos, como tam-
bém os investimentos feitos em fundos imobiliários.
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Foram investidos R$ 5 milhões, com um aporte inicial de R$ 2 mi-

lhões em 2012, e de R$ 3 milhões em 2012.
Ainda em 2012, os sócios foram a uma das maiores feiras de pro-

dutos pets do mundo, a Pet Fair Asia. Com tudo o que tinham pro-
duzido na China em mãos, Felipe, Thadeu e Rodrigo, fizeram o lan-
çamento da Zee.Dog.
Quando chegaram lá, eles se depararam com todos vendedores de

terno, sem uma caracterização específica, enquanto os três ami-
gos estavam com uma roupa preta com estampa colorida de ca-
chorros.
O estande da Zee.Dog, ao contrário dos demais, era todo perso-

nalizado no conceito pet. Isso chocou todo mundo e atraiu vários
compradores. Acabou que a presença da Zee.Dog foi um tremen-
do sucesso e rendeu várias parcerias que serviram como pontapé
inicial para o futuro de sucesso do negócio.
Pet Fair Asia. A maior feira de produtos animais do mundo.
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Em 2019, a empresa já era fortemente consolidada no MUN-

DO todo. Agora, eram produzidos tanto acessórios para animais,
quanto para pessoas, sempre deixando o animalzinho e seu dono
com estilos integrados.
Na época, eles já tinham várias lojas físicas no Brasil, contando

com lojas próprias no Rio de Janeiro, mais de 30 franquias, 250
funcionários, além de filiais nos Estados Unidos. O seu e-com-
merce tinha evoluído muito e era responsável por boa parte das
vendas da companhia, levando os produtos da Zee.Dog para os
mais de 20 países diferentes ainda naquele ano 😲 .
Como o negócio cresceu em proporções gigantescas, também

foram designadas posições para cada um dos três amigos. Fe-
lipe, que sempre quem dava a “cara à tapa'', virou o CEO. Thales
ficou como CFO. Rodrigo, por sua vez, virou o Diretor Criativo.
Sobre o modelo de negócios, a em-

presa foca nas vendas digitais e nos
canais B2B. Ela também tem algu-
mas pequenas lojas, mas como não
são a prioridade, trabalham com um
número restrito de produtos. Apenas
o essencial.
Nesses canais, a empresa oferece

produtos pela Zee.Dog (produtos para
cachorros), Zee.Cat (produtos para
gatos) e pela Zee.Dog Human (pro-
dutos para pessoas). Ela conta ainda
com a produção de conteúdo feito pe-
las marcas Zee.Dog Tv, Zee.Dog Mafia
e no seu blog, Zee.Dog Blog.
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E os “Zee’s” não param por aí. Fugindo do mundo da moda, ainda

criaram a Zee.Dog Kitchen, uma marca focada na produção de
alimentos saudáveis para os pets e a Zee.Now, que funciona como
um Rappi de produtos pets. Nele, os clientes recebem os produtos
que pedirem em sua própria casa por meio de um motoboy.
Loja localizada no Barra Shopping- RJ / Loja Zee.Dog Ipanema-RJ.
Em 2019, a Zee.dog faturou nada mais, nada menos, do que R$

100 milhões. Gostamos de chamar a empresa de Gucci dos ani-
mais, já que seus produtos são vendidos a preços bem altos. Para
vocês terem noção, uma simples coleira custa R$ 65 e uma ca-
minha pode chegar a bagatela de quase R$ 700
deu pra entender o porquê da referência a Gucci .
. Acho que já 🙀
💰
Em 2021, finalmente chegou a hora de colher os frutos dos anos
de trabalho. A marca saiu da mão dos amigos e foi para a tutela da
Petz por uma bagatela de R$ 715 milhões. Nessa brincadeira, a
DXA teve um retorno de 14.000% em relação a aquele aporte ini-
cial.
Mesmo com a aquisição, os três amigos continuarão na gestão da

Zee. Com a venda, eles receberam juntos mais de 23 milhões de
novas ações ordinárias da Petz . 😮
20
A Petz não perdeu tempo e

logo depois da aquisição abriu
a Zee.Dog Temple, a primeira
loja física da empresa no esta-
do de São Paulo. São 4 andares
que totalizam 800 m² e ofere-
cem produtos da Zee.Dog, da
Zee.Cat e também da Zee.Hu-
man. O lançamento da loja foi
um sucesso, atraindo mais de
3 mil pessoas de várias regiões
do Brasil em pouco mais de 7
horas de evento.
Além de tudo isso, a loja conta com um espaço chamado de Zee.

Dog Play. Ele serve para a organização de eventos e para a in-
teração entre os cachorros e seus donos. E não acaba por aí.
O templo também tem a presença de um terraço voltado para
aquela resenha com a galera. De acordo com a Petz, ele tende a
ser um dos espaços mais disputados da cidade!
Hoje, a Zee.Dog já cobre mais de 45 países, sendo que 30%

do faturamento vem das vendas internacionais. Em 2021, o
faturamento bruto foi de R$ 220 milhões, um aumento de 75%
em relação ao ano anterior.
Do total de vendas, 59% vêm do e-commerce, e a nova titu-

lar pretende continuar expandindo ao máximo as operações da
Zee.
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Grupo Cão Cidadão
Como vocês podem ver, a Petz chegou chutando a porta e com-

prando todo mundo. Depois da Zee.Dog, foi a vez do Grupo Cão
Cidadão, do famoso Alexandre Rossi. Bora voltar um pouco no
tempo pra entender um pouco melhor o que a empresa faz?
Muitos anos atrás, o mercado de

pets era bem menor do que é hoje.
Existiam menos pet shops, opções
de alimentação pra animais e até
mesmo profissionais qualificados
no setor. Nesse cenário, o zootec-
nista7 Alexandre Rossi se desta-
cava. Como ele era um dos únicos
adestradores do país e manjava
muito do assunto, ele fundou o
Grupo Cão Cidadão lá em 1998.
Basicamente, a empresa nasceu como uma pequena prestadora

de serviços de adestramento. Como é de se esperar, com o boom
de animais de estimação, a demanda pelos seus serviços come-
çou a crescer de uma forma que nem Alexandre esperava.
Ele aproveitou desse momento de glória e lançou seu primeiro livro

sobre o assunto. A partir daí, o negócio engrenou de vez.
Tudo estava muito frenético. Pessoas de vários lugares do país co-

meçaram a entrar em contato com a Cão Cidadão querendo os
serviços do Alexandre.
Como você deve imaginar, era meio difícil para ele atender toda
essa galera, já que seus serviços eram a domicílio. Para resolver
esse problema, ele usou um modelo de negócios que já era bas-
tante famoso no varejo: as franquias.
7 O zootecnista tem um trabalho bem amplo. Ele participa desde a criação de animais de vários
tipos (voltados para produção, esporte ou companhia), até a parte dos cuidados que devem ser
tomados com o meio ambiente nas mais variadas situações. O profissional também tem papel es-
sencial na agropecuária e suas ramificações.
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Pra quem não conhece, o “franchising” é um modelo em que a

empresa permite que outras pessoas — aceitas por ela, claro
— possam abrir e operar uma loja, pegando emprestado a sua
marca.
O franqueado (como é chamada a pessoa que opera a loja) pas-

sa a comprar os produtos da empresa, pagando o preço de pro-
dução acrescido de royalties8 e uma contribuição para o fundo
de propaganda. A companhia, em contrapartida, oferece toda a
assistência na montagem da loja e no treinamento dos funcio-
nários.
No caso do Cão Cidadão,

esse modelo é um pouco di-
ferente. O modelo não exi-
ge um estabelecimento fixo,
uma vez que o atendimento
acontece na casa do cliente.
O que os franqueados do
grupo recebem são treina-
mentos para mantê-los atu-
alizados com as técnicas de
adestramento e com os estudos mais atuais sobre o assunto.
Mas é claro, eles não deixam de pagar os Royalties (no caso,
20% do faturamento) e a taxa para o fundo de propaganda (10%
do faturamento).
A estratégia deu bastante certo. A empresa cresceu e atualmen-

te é a maior adestradora a domicílio de toda América Latina. São
70 adestradores franqueados e mais de 100 mil famílias aju-
dadas desde que a empresa foi fundada.
Além de serviços práticos, a Cão Cidadão também vende cur-

sos sobre o assunto, atendendo a galera que quer adestrar seu
pet por conta própria.
8 Royalties, nesse caso, são um prêmio pago por estar usando a marca e a assistência da em-
presa.
23
Comprando o Grupo Cão Cidadão, a Petz adquiriu mais do que uma

empresa, ela “comprou” uma pessoa. Hoje, Alexandre é o maior in-
fluenciador pet de todo país ━ você já deve ter visto a cara dele
por aí. São quase 7 milhões de seguidores em suas redes sociais
e 7 livros escritos. Além de tudo isso, ele faz constantes partici-
pações na televisão e no rádio. Missão Pet, Pet na Pan e Desafio
Pet no programa da Eliana, são apenas alguns dos exemplos de
quadros que ele participa ou já participou.
Como profissional, o currículo dele também não deixa a desejar. Ele

é veterinário, zootecnista e especialista em comportamento animal,
além de também ser membro do Conselho de Bem-Estar Animal e
da Association of Pet Dog Trainers (EUA).
Na Petz, além de continuar fazendo o que fazia no Cão Cidadão,

ele vem pra ser embaixador de alguns serviços que ainda não eram
prestados. Ele vai implementar toda a parte de dog walker9, hotel
animal e pet sitting10. Os valores da transação não foram divul-
gados 😕.
Petix
A Petz começou 2022 surpreendendo todo mundo e anunciando

a compra da Petix.
Fundada em 2008, por Rogério Haddad e Luiz Lourenço, a Petix é

a líder do mercado nacional de tapetes higiênicos para ani-
mais, tendo seis marcas e vendendo para mais de 8 mil empre-
sas. Em 2021, o faturamento da empresa foi de R$ 135 milhões,
sendo que 90% das vendas vieram de pet shops e super stores.
Inclusive, a Petz foi responsável por 21% das compras naquele ano.
Com essa aquisição, Sergio espera conseguir penetrar um merca-

do que é pouco explorado no Brasil ━ os tapetes higiênicos não
chegam a corresponder nem 10% das vendas de produtos. A Petz
projeta que esse mercado tem potencial de crescer entre 300% e
400% durante os próximos 5 anos.
9 Uma pessoa que é a profissional responsável por levar seu animal para passear.
10 Literalmente, uma babá de animais de estimação.
24
Outro ponto que também beneficia a Petz é o início de suas ope-

rações como fabricante e distribuidora de produtos para outras
varejistas. Nesse mercado, ela consegue operar com margens
mais altas e vender um volume maior de produtos.
Além disso, o negócio também gera sinergias com a Zee.Dog
Caso você não saiba, um

dos principais produtos da
Zee é o Zee.Pad. Ele é uma
espécie de tapete higiênico
para animais que é respon-
sável por 25% das vendas11
da marca no Brasil. Como a
maior parte da produção é
feita lá fora, a empresa vi-
nha sofrendo com a alta do
dólar e os fretes caros, que
acabaram afetando a mar-
gem do produto.
Com a compra da Petix, boa parte dessa produção vai ser feita
aqui no Brasil, diminuindo o custo da empresa. A Petz também
pretende utilizar da capacidade de produção da Petix para de-
senvolver vários outros produtos da Zee.Dog daqui em diante.
Como se não fosse suficiente, a aquisição também expande a

atuação da Petz no mercado internacional. A WizSmart ━ mar-
ca da Petix nos EUA ━ já está presente em todos os estados
norte americanos, fornecendo para gigantes do setor como a
Petco e a Pet Supermarket.
11 O dado exclui a receita gerada pela Zee.Now, já que ela atua em um segmento diferente.
25
A transação custou R$ 70 milhões. Do total, metade será pago

em ações da Petz, já que os fundadores da Petix vão continuar no
negócio. Além disso, um earnout12 de R$ 10 milhões será pago
ao longo de três anos.
O valor pago corresponde a 0,5 do EV/Receita13. Isso nos diz

duas coisas: ou as projeções da Petz estão muito erradas, ou a
Petix queima caixa adoidado. Caso o negócio fosse redondinho e
o mercado de atuação tivesse um potencial de crescimento tão
grande, é bem provável que a empresa não teria sido vendida por
um valor tão baixo.
12 Muito comum em aquisições com alto potencial de crescimento, o earnout é um pagamen-

to que é recebido pelos antigos acionistas quando a empresa atinge metas pré-estabelecidas em
contrato.
13 É uma métrica que mede a relação entre o Enterprise Value e a Receita da empresa.
26
Quem manda na empresa

Desde o início, o controle da Petz esteve nas mãos do seu funda-
dor, Sergio Zimerman, que viu na resiliência do mercado pet uma
chance de empreender em uma área pouco explorada. Só com
ele no comando, o grupo foi crescendo num ritmo admirável até
2013. Naquele momento, a empresa virou alvo de investimento
pela Warburg Pincus.
A Warburg é uma empresa de private equity com 50 anos de ex-

periência na área. São mais de US$ 64 bilhões sob sua gestão,
com escritórios espalhados em 14 países.
Até hoje, o fundo já fez investimentos em quase 950 empresas,

dentre elas a Petz, a Sequoia, o Grupo GPS e a Eleva Educação,
todas brasileiras.
O aporte da Warburg serviu para que a empresa tivesse um forte

desenvolvimento operacional, focando na melhoria de sua es-
trutura administrativa. A grana foi essencial para que a empre-
sa expandisse ainda mais suas operações, levando a Petz para
quase todo território nacional.
O tempo passou, e como é de se esperar de uma empresa de

private equity, foi feito um IPO em 2020 para ela poder finalizar
seu investimento. Sem ele, seria muito difícil vender as ações por
causa da falta de liquidez. Quando esses fundos investem em
um negócio, eles já entram com o pensamento de finalizar a sua
posição quando a empresa se desenvolver e retornar um valor
atrativo sob o investimento inicial. (Normalmente o prazo que um
fundo de private equity permanece em uma empresa é de 5 a 7
anos.)
27
Com a abertura de capital, a Warburg, que era dona de 55% da

empresa, diminuiu sua posição para meros 5,5%.
Na oferta foram levantados R$ 2,5 bilhões, com quase 90% vin-

do das ações da Warburg em oferta secundária. Para a Petz so-
brou bem pouquinho. A oferta primária, mesmo que discreta, levou
R$ 324 milhões para o caixa. Eles foram usados para expandir o
negócio.
Todas essas ações são ordinárias14 e negociadas pelo ticker15

$PETZ3.
14 Ações ordinárias, conhecidas como ON, são aquelas que dão direito a voto. Em bom português,
quem tem as ON é quem dá as cartas na empresa, indicando os conselheiros, que por sua vez de-
finem quem vai ocupar a diretoria.
15 É o código pelo qual as ações são negociadas dentro da bolsa de valores. Composto por qua-
tro letras e até dois números. As letras representam o nome da empresa e são específicas de cada
companhia. Os números representam o tipo de ação, que pode ser ordinária(3), dando direito a
voto, preferencial (4,5,6…), dando prioridade no pagamento de proventos e units(11), uma junção
das duas anteriores.
28
Hoje, após a saída da Warburg, Sergio Zimerman é o principal

acionista com quase 29% do controle. Todo o restante está em
free float16 (71,24%), com destaque pra um fundo de investi-
mentos de Singapura, o GIC Privated Limited, dono de 5,20%
da Petz.
16 Free float é como a gente chama as ações que estão em livre negociação na bolsa. São as
ações negociadas entre os investidores e que você encontra no Home Broker.

29
30
Quem está por trás do sucesso

(ou do fracasso) da empresa?
Chegamos em uma das partes mais importantes do relatório. Hora
de conhecermos as pessoas que são responsáveis por tudo que
acontece ou deixa de acontecer dentro das operações da empresa.
Pensa comigo. Caso você fosse virar sócio de um negócio que não
é listado na Bolsa e você não participasse das operações diárias,
o que mais pesaria na sua análise? Tenho quase certeza que você
respondeu que seriam as pessoas que vão ser responsáveis por
tocar o negócio.
Quando tratamos de uma S.A17 a lógica é, ou ao menos deveria ser,

a mesma. Como eu vou investir em uma empresa sem conhecer os
dirigentes?
O primeiro desses dirigentes, como é de se esperar, é Sergio Zi-

merman. O fundador da empresa ocupa a posição de CEO do seu
empreendimento. Como ele tem uma boa parte das ações da em-
presa, ele também tem uma cadeira reservada no Conselho de Ad-
ministração.
Mas será que toda essa influência que ele tem não pode criar um
conflito de interesses com os acionistas minoritários18? O jeito que
ele vê o negócio provavelmente é bem diferente do que eu e você
vemos, existindo inclusive um apego emocional, afinal, foram mui-
tos anos para concretização do sucesso da companhia. Ele pode
agir de uma forma bem diferente do que os acionistas gostariam
que ele agisse, tomando decisões com base no que ele gostaria
para o negócio e não os seus sócios.
A boa notícia é que, até o momento, não há nada para se queixar.

Ele vem fazendo um ótimo trabalho. Mas além dele, ainda temos
outros 3 diretores e 5 conselheiros para conhecer.
17 Sociedade Anônima. É o enquadramento contábil de uma empresa que tem seu patrimônio divi-
dido em ações.
18 Aqueles com um número não representativo de ações.
31
Diretoria
A diretoria é um dos órgãos mais importantes para o desenvol-

vimento de uma empresa. Ela é a responsável por organizar, pla-
nejar e orientar a aplicação dos recursos da companhia, além
de abranger uma imensidão de outras áreas no dia a dia da em-
presa. Sem ela, é bem possível que as empresas perdessem o
controle pelo tamanho das suas operações, já que não estamos
mais falando de um mercadinho local.
É por essas e outras que a escolha certa dos membros que vão
assumir as cadeiras da diretoria é essencial para as engrenagens
do negócio continuarem rodando e fazendo as coisas funciona-
rem.
Na Petz, o número mínimo de diretores é de três e o máximo é

de nove, com mandato unificado de dois anos e possibilidade
de reeleição. Atualmente, são 4 diretores, cada um com suas
funções bem especificadas. O mandato deles vai no mínimo até
metade de 2022.
Dito isso tudo, bora falar um pouquinho dos membros que a Petz
escolheu para assumir as posições da sua Diretoria?
Aline Penna CFO e Diretora de RI
Até pouco tempo atrás, o CFO era Diogo Bassi, um homem com
um forte currículo no mundo das finanças que já estava há 8
anos no cargo. Durante esse período, não podemos negar que
ele fez um ótimo trabalho. Como nem tudo é um mar de rosas,
em outubro de 2021 ele renunciou da posição e foi para Unico,
uma startup de tecnologia.
A escolhida para assumir o posto de Dio-

go foi Aline Penna, que assim como ele,
não deixa a desejar. Formada em Admi-
nistração de Empresas na FGV, ela
tem 14 anos de experiência no mercado
financeiro.
32
A carreira dela começou em 2005, quando foi estagiária na área

de ações e derivativos do Santander (SANB3/4/11). Seu tra-
balho parece ter agradado os seus superiores, já que um ano de-
pois foi efetivada como Analista de Operações de Câmbio na
companhia.
Nove meses depois, ela foi pro HSBC, onde trabalhou com invest-
ment banking, sendo associate19 e depois assumindo como vi-
ce-presidente20 do setor de private equity. Em seguida, Aline
foi pro buy-side21 do banco, atuando como Analista Sênior no
setor varejista. Aline ainda teve uma rápida passagem pelo Bra-
desco (BBDC3/4) também como analista sênior de varejo.
Em 2017 ela assumiu a posição mais importante de sua carreira.

A experiência dela como analista de varejo rendeu o cargo de Di-
retora de Relações com os Investidores da Arezzo (ARZZ3).
Dentro da companhia ela foi responsável por algumas transforma-
ções bem importantes, como o licenciamento da Vans no Brasil e a
negociação na aquisição do Grupo Reserva e da Baw Clothing.
Depois de 4 anos no cargo, Aline recebeu a proposta de substituir

Diogo Bassi como CFO da Petz, em outubro de 2021.
19 Associate ou associado é o cargo superior ao de analista. A sua principal função é justamente

supervisionar o trabalho dos analistas
20 A hierarquia na área de Investment Banking tem uma terminologia própria. Nesse meio, Vice-
-Presidente é o cargo superior ao de associate (e anterior ao de Diretor).
21 Termo que se refere a quem comprar e investir em títulos, ações e várias outras aplicações fi-
nanceiras dentro de uma empresa/instituição.
33
Valéria Pires Corrêa Diretora Técnica | Seres
Valéria Corrêa é responsável pelas opera-

ções de prestação de serviços da Seres,
gerenciando toda parte veterinária e de
banho e tosa da marca.
Ela mostra ter capacidade de sobra

para ocupar a posição, sendo gradua-
da desde 1991 em Medicina Veteri-
nária na USP. Em 1997, fez mestrado
em Clínica Cirúrgica Veterinária e, 5
anos depois, doutorado em Fisiopatologia
Experimental, ambos também pela USP.
Seu primeiro contato com a Petz foi em 2004, quando começou

como Gerente da Clínica da loja Tietê, a matriz da companhia.
Nesse meio tempo, ela foi responsável por projetos relevantes den-
tro do negócio, como a criação da Adote Petz, que já ajudou mais
de 40 mil bichinhos a encontrar um lar.
Não é por menos que ela foi escolhida pra cuidar da Seres. Valéria,
antes da Petz, teve uma carreira de quase 20 anos no setor
educacional, atuando como professora e coordenadora do curso
de Veterinária e do Hospital Veterinário da Universidade Anhembi
Morumbi. Além disso, ela também foi professora no Centro Regional
Universitário Espírito Santo de Pinhal e na Universidade do Grande
ABC.
Durante a vida acadêmica, ela sempre deixou claro o seu desejo de

inovar e deixar o seu nome marcado na história. E ela conseguiu.
Valéria foi a primeira veterinária a fazer endoscopia em ani-
mais de pequeno porte, além de ter elaborado o primeiro Atlas
Digital de Anatomia Veterinária no nosso país.
A junção de todos esses fatores concederam a ela uma cadeira

na Comissão de Clínicos de Pequenos Animais do Conselho
Regional de Medicina Veterinária de São Paulo.
34
Valéria colocou um ponto final em sua vida acadêmica lá em 2016,

quando resolveu focar totalmente nos negócios da Petz. Em 2020,
logo após o IPO, ela se tornou Diretora Técnica.
Quem melhor que alguém que sabe tudo do assunto para ser a Di-
retora responsável pelas operações da Seres?
Luciano Rocha Sessim Diretor Comercial e de Marketing
Luciano Rocha, gaúcho de Porto

Alegre, é formado em Administra-
ção de Empresas com MBA em
Marketing Estratégico pela Uni-
sinos, faculdade particular renoma-
da do Rio Grande do Sul.
A informação mais recente que temos da carreira profissional do

Luciano é lá de 2002, quando ele foi Gerente Comercial Nacio-
nal da Sonae Distribuição por quase 7 anos em Porto Alegre.
Esse período foi o tempo necessário para ele acumular a experiên-
cia que precisava para dar um novo passo na sua carreira. Em 2008
ele virou Diretor Comercial Regional da Walmart (WALM34),
primeiro em Curitiba e depois em Porto Alegre.
Dois anos depois, Luciano foi promovido a Diretor Corporativo de

Projetos Comerciais, sendo responsável por importantes marcos
da companhia. Ele ajudou a executar o maior projeto corporativo
da Walmart no Brasil, o EDLP22, além de ter participado ativamente
de negociações com grandes fornecedores mundiais de bebidas,
como a Ambev (ABEV3) e a Coca Cola (COCA34).
22 Estratégia comercial de ter preços baixos todos os dias dentro dos estabelecimentos.
35
A carreira dele foi avançando de forma bem rápida. Sua atuação

como Diretor Corporativo foi um sucesso e, 5 meses depois, já havia
sido promovido a Diretor Comercial Nacional e depois a Diretor
de Gerenciamento de Categorias, onde ficou até seu desliga-
mento, em 2015.
Depois de sair do Walmart, ele começou a trabalhar na Petz, onde foi

peça-chave para o desenvolvimento das estratégias de marketing.
Com seus planos de desenvolvimento, ele melhorou absurdamente
a produtividade da companhia, com a margem de lucro aumentan-
do em 10% no período de 2015 a 2020.
Por todos esses fatores ele se consolidou como Diretor Comercial e

de Marketing no mínimo até agosto de 2022.
Em média, os membros da Direção da Petz levaram para casa um

salário mensal fixo médio de R$ 71,5 mil. Levando em conta os
benefícios, bônus, participações em resultados e remuneração ba-
seada em ações, esse salário sobe para a bagatela de R$ 149 mil.
O maior salário mensal da diretoria em 2020 foi de R$ 270 mil
enquanto o menor foi de R$ 82.6 mil.
36
Como diria o Silvio Santos: “é dinheiro ou não é?”. Você provavel-

mente deve ter respondido que sim, e claro, é muito dinheiro, vive-
mos em outra realidade. Entretanto, quando falamos do mundo dos
negócios, temos que comparar esses valores com a concorrência
para entender melhor as proporções.
Como a Petz ainda não tem nenhuma concorrente com as opera-

ções listadas em bolsa, vamos comparar os valores das remunera-
ções com os das principais empresas do varejo da moda. São elas
que têm as operações em termos quantitativos mais semelhantes
com as da Petz dentro do setor varejista.
Fonte: Elaboração: Edufinance | Fonte: FRE 2021
A remuneração dos diretores Petz se encontra em patamares baixos

quando comparados com as principais empresas do setor de moda
varejista do país, estando ao lado da Soma, Vulcabras, Grendene
e Guararapes. Entretanto, quando analisamos o histórico, podemos
perceber que os salários vêm crescendo linearmente nos últimos
anos.
O salário mensal fixo cresceu a um CAGR de 4,02%, enquanto o

salário mensal total cresceu a um CAGR de 7,17%. Devemos nos
manter atentos para as coisas não virarem uma bola de neve como
em algumas empresas ━ cof, cof, Alpargatas.
37
Entretanto, nada para se preocupar até o momento, já que esse re-

ajuste é acompanhado por um crescimento da Receita Líquida nos
últimos dois anos.
Conselho de Administração
O Conselho de Administração é o principal pilar de gestão de uma

empresa. São os conselheiros que, por meio de votações, decidem
qual direção as estratégias da companhia vão tomar e quem serão
os diretores responsáveis por colocá-las em prática. Por sua vez,
quem define os membros que vão compor o conselho são os só-
cios mais relevantes.
Na Petz, o Conselho Administrativo é composto no mínimo por cin-

co pessoas e no máximo por sete. Atualmente, são seis conse-
lheiros, sendo que um deles é o próprio Sergio Zimerman. Como a
empresa já se enquadrou como “Novo Mercado”23 quando fez IPO,
ela tem que ter no mínimo dois desses membros, ou 20% do con-
selho, devem ser conselheiros independentes24.
23 A B3 classifica as empresas listadas de acordo com o seu nível de governança. Para conseguir
subir para um grau mais elevado, as empresas têm que seguir uma série de exigências. Os níveis, do
maior para o menor, são: Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado.
24 É um conselheiro sem vínculos diretos com a empresa ou com seus sócios. Geralmente são ex-
-CEOs/diretores com carreiras de sucesso no mercado.
38
Presidente do Conselho de
Claudio Roberto Ely
Administração Independente
Formado em Engenharia Civil pela

UFRGS, a relação de Claudio Ely
com a Petz começa lá em 2013, ano
em que a Warburg Pincus fez sua in-
vestida inicial na companhia, lem-
bram? Como ele era consultor sênior
da companhia, veio para a Petz re-
presentar os interesses deles.
É bem normal que isso aconteça, já

que as empresas com participações
relevantes costumam ter influência o
bastante para colocar no mínimo um
membro no Conselho ou na Diretoria
para defender suas preferências.
Na Centauro, por exemplo, a GP Investimentos (GPIV33) conse-

guiu colocar uma galera pra dentro da empresa, dentre elas, o subs-
tituto do antigo CEO, Pedro Zemel. Quer saber mais sobre o Grupo
SBF? É só acessar a plataforma do Valuation Box 25.
Mesmo com a Warburg tendo finalizado sua posição logo depois

do IPO da Petz, Claudio continua como Presidente do Conselho de
Administração no mínimo até agosto de 2022, quando seu manda-
to acaba. Vale lembrar que ele ainda conta com a possibilidade de
reeleição.
Mas sua experiência profissional está longe de se limitar somente a

Petz.
25 https://edufinance.com.br/valuation-box-pa/
39
Claudio já foi diretor no Banco Geral do Comércio e na Camar-

go Corrêa, mas a sua carreira atingiu o auge nos quase 15 anos em
que ele foi CEO da Drogasil e posteriormente da Raia Drogasil
(RADL3).
Na empresa, ele fez um ótimo trabalho, sendo um dos principais

responsáveis pelo desenvolvimento do negócio e a fusão entre a
Raia e a Drogasil. Quando assumiu o negócio em 1998, a empresa
tinha um valor patrimonial de R$ 60 milhões. Após a fusão com a
Raia, esse valor era de quase R$ 4 bilhões.
Foi uma longa carreira. Claudio, com seus 66 anos, estava cansado e
decidiu largar a Raia Drogasil para aproveitar a vida com o seu neto.
Ely não viu muita graça no descanso. Nas palavras dele “As crian-
ças têm vida própria. Eles te adoram, mas o primeiro amiguinho que
passa eles te trocam por ele.” De saída dessa rápida aposentadoria,
Claudio virou o CEO da Restoque (LLIS3) em 2015.
Logo quando ele chegou, era evidente que a sua missão não seria
nada fácil. A Restoque tinha acabado de fazer a fusão com a Du-
dalina e elas tinham modelos de negócios bem diferentes. Nesse
contexto, Ely era o responsável por casar as operações. Infelizmen-
te, a empresa não teve muito sucesso com ele no comando. Mas
será que foi culpa dele? Mesmo hoje, anos depois que ele saiu do
negócio, a empresa continua em uma péssima situação, flertando
inclusive com um pedido de recuperação judicial. Só no último ano,
as ações da Restoque caíram quase 75%.
Hoje em dia, ele é conselheiro administrativo da Dimed (PNVL3)

e da Petrobras Distribuidora (BRDT3) e conselheiro consulti-
vo26 da Eurofarma e da Sequoia Logística (SQL3).
26 O Conselho Consultivo é um órgão que a Diretoria pode consultar, como o nome já diz, para to-
mar suas decisões.
40
Tania Zimerman
Pelo sobrenome você deve ter

percebido que existe um grau
de parentesco entre a Tania
Zimerman e o Sergio. Sim, eles
são irmãos. Mas, ao contrário de
alguns controladores de outras
empresas, Sergio não parece
ter colocado ela apenas para ter
mais um voto dentro do Conse-
lho a seu favor. Mesmo não ten-
do um currículo extremamente
arrojado, ela fez um ótimo tra-
balho, estando na empresa desde o início e promovendo impor-
tantes mudanças.
Formada em Processos Gerenciais e com MBA em Gestão de

Varejo pela USP, Tania iniciou sua relação com a Petz ainda lá em
2002, atuando no setor de back office. Ela foi a responsável por
inúmeras melhorias no sistema gerencial e participou ativamente
na abertura de novas lojas. Além disso, Tania contribuiu na criação
do programa de fidelidade Vale a Pena ser Fiel e desenvolveu o
conceito da divisão de setores por tipo de animal e tipo de produto
nas lojas.
Em 2013, ela foi promovida à coordenação direta de duas lojas,

permanecendo na posição até 2019. Nesse meio tempo, Tania foi
responsável pela criação do espaço Petz Play, que foi um sucesso
e teve seu roll out27 iniciado para outras filiais.
27 Implementação ou migração de um processo de uma loja ou de um conjunto pequeno de lojas,

para o resto das filiais.
41
Gregory Louis Reider
Gregory Reider é mais um daqueles que vem com um currículo de

peso. Ele é formado em Economia e Relações Internacionais
pela Universidade Yale e sua relação com a Petz começa lá em
2013. Assim como Claudio Roberto Ely, Gregory também entrou
em 2013, na entrada da Warburg.
Além de ser conselheiro na Petz, ele é Presidente do Conselho

Administrativo das Lojas União, membro dos conselhos da
Sequoia Logística, da Enjoei (ENJU3) e da GetNinjas (NINJ3)
e Sócio-Gerente da R6 Capital. Gregory também é Co-funda-
dor da Volpe Capital, um fundo de venture capital28 voltado para
o setor de tecnologia do Brasil. Até o momento, o fundo já levantou
R$ 60 milhões e ainda tem demanda garantida para outros R$ 20
milhões.
Antes dessas empresas, Gregory foi o responsável pela área de

private equity da BR Partners (BRBI11), trabalhou identifican-
do investimentos em empresas emergentes na Och-Ziff Capi-
tal Management, foi consultor sênior da Warburg até 2020
e membro do Conselho da Omega Geração (MEGA3).
Irlau Machado Filho Conselheiro Independente
Irlau nasceu em 1966, no esta-

do de Minas Gerais. Desde cedo,
ele sempre teve o desejo de ir pra
fora do país e quando a oportuni-
dade de fazer um programa de in-
tercâmbio com a Rotary Club, ele
não hesitou. Chegando nos EUA,
ele foi acolhido por Kirk e Jan An-
derson. O casal, que tinha perdido
seus dois filhos, o recebeu como
um membro da família.
28 Modalidade de investimento focada em empresas de no máximo médio porte e com grande

potencial de crescimento. Normalmente, o risco envolvido é bem maior.
42
Lá fora, ele se formou em Administração de Empresas pela Au-

gustana College, fez cursos de extensão em Economia Ge-
rencial e em Sistemas de Gerenciamento de Informação pela
University of South Dakota. Depois disso, ele saiu em busca de
um emprego. Foi Kirk quem conduziu Irlau nessa nova fase, conse-
guindo uma vaga no Citibank pra ele.
Ele parece ter se adaptado bem na área, já que quando voltou ao

Brasil, seguiu carreira no mercado financeiro e chegou até o cargo
de Vice Presidente do Santander Brasil.
De qualquer forma, não era isso que ele queria. Sua paixão era a
área da saúde. Por causa disso, ele deu alguns passos para trás e
assumiu o cargo de Diretor Comercial da Medial Saúde.
Dentro da Medial ele se desenvolveu e foi chamado para ser CEO

do Hospital do Câncer, em São Paulo. Naquela época, o hospital
estava passando por dificuldades, mas a experiência em finanças
que Irlau adquiriu lá atrás fez com que ele salvasse o negócio.
Essa experiência de Irlau na área da saúde pode trazer vários be-

nefícios pra Seres, que não para de crescer.
Hoje em dia, Irlau é CEO do Grupo Notredame (GNDI3) e membro

do Conselho da Localiza (RENT3).
43
Ricardo Dias Mieskalo Silva Conselheiro Independente
Ricardo Dias foi o escolhido para ficar do lado de Irlau nas cadei-
ras destinadas aos membros independentes do conselho.
Ele é um dos maiores especialistas em marketing de todo o territó-

rio nacional. Em um mundo em que a publicidade se mostra como
peça essencial para o desenvolvimento de um negócio de suces-
so, Ricardo veio para somar muito para a Petz.
Ele é formado em Administração de Empresas com ênfase em

Marketing e Comércio Exterior na Indiana University, além de
ter completado o MBA Executivo na Kelley School. Ainda in-
satisfeito, Ricardo se especializou em cursos de Marketing em
Stanford e Kellog, duas das principais universidades do mundo.
Sua carreira profissional se resume a quase 20 anos na Ambev e

na sua controladora AB InBev, onde ele ganhou experiência in-
ternacional na área de marketing das companhias. O sucesso dele
foi tão grande que em 2018 ele assumiu o posto de VP de Marke-
ting da Ambev.
Essa posição na Ambev não durou muito. 2 anos após a promoção,

ele viu que existia uma oportunidade em um setor pouco explo-
rado: marketing digital. Assim, fundou sua própria agência de
marketing, a Aventures.
Em média, os membros do Conselho Administrativo levaram para

casa um salário mensal fixo médio de R$ 28,7 mil. Levando em
conta a remuneração baseada em ações e outros benefícios, esse
salário sobe para R$ 33,1 mil. O maior salário mensal do Conselho
foi de R$ 26,2 mil, enquanto o menor foi de R$ 24,4 mil.
44
Vale lembrar que dos sete membros que integram o conselho, so-
mente quatro foram remunerados, sendo 2020 a primeira vez
que os membros do Conselho receberam uma remuneração fixa.
Antes disso, todo o pagamento era feito com base nas participa-
ções em Comitês e em remuneração baseada em ações.
Como você já deve ter notado, mais uma vez a empresa teve os
salários nas menores faixas de valores em comparação às empre-
sas do varejo da moda, demonstrando que os interesses da com-
panhia estão alinhados com o dos sócios minoritários.
45
Entretanto, mesmo os salários estando entre os menores valores,

devemos nos manter atentos ao mesmo fator dos salários dos di-
retores. Nos últimos anos, os valores pagos vem apresentando
um aumento que podemos considerar relevante, crescendo a um
CAGR de 18,59%.
Assim como na Diretoria, podemos ficar tranquilos por agora, já

que esse reajuste também é acompanhado por um crescimento
da Receita Líquida.
Modelo de Negócios
Essa é aquela parte do relatório que só lê quem é muito curioso e
quer se aprofundar ao máximo nos negócios da empresa. Nós so-
mos, e nossos assinantes também são, então, é hora de entender
todo o processo que acontece antes dos produtos chegarem até
as mãos dos clientes.
Como você deve saber, nós costumamos dividir o modelo de ne-

gócios em 3 partes: como a empresa produz ou compra, como ela
distribui e como ela vende.
Compras
A Petz não possui produção própria, ou seja, seus produtos são

comprados de fornecedores. A empresa não conta com nenhuma
fábrica e até mesmo os produtos da sua marca própria têm produ-
ção terceirizada. (Com a chegada da Petix, isso provavelmente vai
mudar, já que é a própria empresa que fabrica os tapetes higiêni-
cos.)
O processo todo funciona basicamente assim: a empresa entra em

contato com os fornecedores, define os produtos necessários para
preencher seus estoques e combina as condições de pagamento.
No final, ela recebe os produtos em seus centros de distribuição e,
eventualmente, direto nas lojas.
46
Atualmente, as compras são feitas em mais de 450 fornecedo-

res, não gerando uma grande dependência de nenhum deles em
especial. Para decidir quem vão ser esses fornecedores, a equipe
de gestão comercial estabelece uma série de padrões de qualida-
de.
A grande maioria desses parceiros têm a produção aqui no Brasil,

então não existe uma grande necessidade do mercado externo. As
compras do exterior não chegam a representar 5% do forne-
cimento total.
Sobre o sistema de logística, toda a frota é de responsabilidade dos

fornecedores. As informações de envio se dão através de e-mail
ou Eletronic Data Interchange (EDI)29, já com data, hora e local de
entrega definidos com base na disponibilidade para entregar dire-
tamente nas lojas ou no centro de distribuição.
Todo esse processo, mesmo sendo positivo por um lado, já que a

empresa acaba por não precisar se preocupar com um sistema de
produção interno, é negativo por outro lado, já que ela acaba fican-
do com margens menores. São dois lados de uma mesma moeda.
Isso acontece porque a empresa recebe os produtos de terceiros,

já com o valor agregado das partes anteriores. Assim, o lucro que
a Petz ganha por produto vendido é menor. Pensa comigo: eles re-
cebem as mercadorias já com o lucro dos fornecedores agregado.
29 Resumindo, é a troca de dados e informações entre duas ou mais partes por alguma plataforma
externa. Ele foi criado com o intuito de padronizar e otimizar a comunicação entre duas partes, mes-
mo que com o uso de um sistema diferente.
47
Esses produtos são os mesmos que são vendidos pelos pet shops
locais. Nessa briga, ganha quem tem os melhores preços. Esse fator
contribui para que as margens sejam reduzidas. Se você pudesse
comprar ração para seu cachorro numa loja que fica perto da sua
casa, pagando o mesmo preço que na Petz, por qual das duas você
optaria? Provavelmente pela mais próxima. É por isso que a Petz
reduz suas margens, atraindo o consumidor a escolher pelos seus
estabelecimentos.
O ponto positivo disso tudo é que a Petz é muito maior do que a

grande maioria das suas concorrentes. Com 168 lojas, a única con-
corrente que faz frente à ela é a Cobasi que possui 130 lojas. As
duas juntas, mais a Petlove — que não possui lojas físicas e funcio-
na exclusivamente de forma virtual — não chegam a 15% de market
share do setor. Ou seja, o mercado é muito fragmentado.
Essa “dominância” dela sobre os pequenos negócios contribui para

que a Petz negocie com uma Margem Bruta média de 48% . Bem
provavelmente, essa margem está bem acima das aplicadas pelos
pequenos negócios locais.
Além de tudo isso, a bela gestão que vêm sendo feita pela equipe
da Petz nos últimos anos fez com que a empresa tivesse uma boa
melhora operacional. Isso se comprova quando vemos uma queda
de 0,21% na Margem Líquida entre 2019 e 2021 ━ vemos um
pico em 2020 que não se manteve pela pressão inflacionária
de 2021. São margens bem apertadas. Pensa só, a cada R$ 100,00
que entram, não sobram nem R$ 4,00 após todas as deduções.
48
Com a chegada da Zee.Dog, Petix e da Cansei de Ser Gato,

podemos esperar um leve aumento nessas margens para os pró-
ximos trimestres, já que ambas as companhias só trabalham com
marcas próprias, que diferente da Petz, têm margens agregadas
bem menores.
Além disso, a grande relevância do e-commerce nas vendas to-

tais contribui para um aumento das margens da companhia por
não envolverem tantos gastos quanto às operações físicas.
Não podemos deixar de lembrar que o avanço da Petz na área de

serviços, especialmente com a Seres e a Cão Cidadão são comple-
mentos importantes para a operação da empresa. Hoje, elas ainda
são peixe pequeno, mas conforme crescem passarão a contribuir
também pra elevar a margem da companhia.
Distribuição
Depois de comprados, os produtos têm dois destinos possíveis:
• Eles podem ir diretamente às lojas para cobrir os furos de es-

toques. Nesse caso, eles saem da central distribuidora do forne-
cedor e vão direto para as lojas físicas;
• Ou, eles podem sair dos fornecedores e ir para um dos centros

de distribuição.
O processo de fornecimento direto às lojas é bem simples, acon-

tece que nem quando você faz uma compra no Mercado Livre e
recebe em casa. Caso algo dê errado, você devolve e espera que
a próxima remessa venha com o equívoco corrigido.
49
Já os produtos que vão pro centro de distribuição passam por um

processo de gerenciamento interno. Logo quando eles chegam,
ocorre a conferência das mercadorias para garantir que o pedido
tenha chegado como foi solicitado. Depois eles são armazenados
nos estoques até que exista a demanda necessária para saírem do
centro, podendo ir para as lojas físicas ou diretamente para a casa
das pessoas.
Quando a demanda vem de lojas próximas ao CD, os próprios fun-

cionários fazem o transporte da mercadoria para o local. Já quan-
do ela vem de lojas mais distantes, a entrega é feita por transpor-
tadoras terceirizadas.
Logo quando eles construíram o centro, a Petz praticamente não

tinha lojas fora de São Paulo. Nesse sentido, a localização estra-
tégica do centro de distribuição sempre foi uma peça chave para
diminuir ao máximo os gastos com frete. Entretanto, notem como
eles estão cada vez mais focados nos outros Estados do país.
Mesmo que ainda não tenhamos muitas informações sobre o mo-

delo de negócio das empresas que a Petz comprou, já sabemos
que a maioria delas também têm CD's próprios.
Até 2021, a empresa só tinha um CD, o de Embu das Artes que,

em 2020, foi responsável por mais de 92% da distribuição. Pa-
recia que ele não tava dando conta de abastecer todo mundo. Pra
dar uma ajudinha pra ele, no final de 2021, a empresa abriu um
novo CD, o de Mauá, localizado na grande São Paulo.
50
Como eles estão se expandindo cada vez mais para estados mais
afastados, como vocês viram no gráfico aqui de cima, a Petz já
anunciou que vai construir outro CD, agora em Goiás, que deve
ser inaugurado no segundo semestre de 2022.
Centro de Distribuição da Petz - Embu das Artes
Além da abertura de novos CD’s, outra forma que a empresa en-

controu pra resolver esse problema de distribuição enquanto os
outros centros não entram em operação, foi com algo chamado de
re-despacho. Basicamente, o produto vai passando por transpor-
tadoras com localizações estratégicas antes de chegar na casa do
cliente. Tudo isso contribui para diminuir o prazo de entrega e os
custos com frete.
Já quando as compras vêm pelas plataformas digitais, a logística

pode ocorrer de duas formas. Os produtos podem sair dos cen-
tros de São Paulo para a casa do consumido ou podem sair
diretamente das lojas que tenham posição favorável em re-
lação ao local de entrega.
Mesmo que ainda não tenhamos muitas informações sobre o mo-

delo de negócio das empresas que a Petz comprou, já sabemos
que a maioria delas também têm CD's próprios.
51
Vendas
Com os produtos no seus devidos locais, a Petz só tem mais uma

missão: transformar as mercadorias em dinheiro. Para fazer isso,
a empresa conta com 2 canais de vendas: as lojas físicas e o
e-commerce, que se dividem em várias ramificações.
Em países mais desenvolvidos, por exemplo, existe uma alta con-

centração de superstores, lojas bem grandes e temáticas, pare-
cidas com as da Petz. Existe ainda uma expressiva participação de
vendas digitais, sem uma presença muito forte de comércios lo-
cais (pet shops e clínicas veterinárias). Nos EUA, 19% das vendas
vêm de superstores e quase 30% vem do e-commerce.
No Brasil, essa relação se inverte.
Se você andar nas ruas, é bem visível a presença de diversos pet

shops e comércios locais. Não sei na de vocês, mas na nossa
cidade, a cada quarteirão tem uma pet shop.
As superstores e as vendas digitais correspondem juntas por ape-

nas 17% das vendas totais, enquanto os negócios locais corres-
pondem a 50% do faturamento.
Além disso, não podemos esquecer da presença das grandes va-

rejistas alimentares, que representam 29% do mercado pet nos
EUA e 40% no Reino Unido. No Brasil elas chegam a 21%.
52
De todo jeito, as coisas vêm mudando nos últimos anos…
Bora entender como as coisas se dividem na Petz?
53
Lojas
Atualmente, a Petz conta com 168 lojas espalhadas por 19 es-

tados com a recente entrada na Região Norte. Esse número vem
crescendo de forma acelerada. A empresa conta ainda com as
operações de prestações de serviços de banho, tosa e ve-
terinária, com 132 centros hospitalares, sendo 118 clínicas
veterinárias30 e 14 hospitais31.
30 São locais que ficam normalmente dentro das lojas físicas prestando serviços de baixa
complexidade.
31 Os hospitais normalmente ficam bem pertinho das lojas. Eles são bem maiores e oferecem
todo o tipo de serviço, operando na sua maioria 24 horas por dia.
54
Daqui para frente, o foco da Petz é continuar abrindo essas lojas

por todo o território nacional, com enfoque nas regiões em que a
concorrência é menor. A abertura da filial de Manaus, por exem-
plo, superou e muito as expectativas da empresa. Por ser um local
com baixa concorrência e a Petz oferecer um leque de produtos e
serviços bem maior, eles conseguiram conquistar uma fatia maior
do market share com bem mais facilidade do que em uma grande
metrópole.
O dinheiro que circulou nas lojas da Petz foi responsável por quase
70% do faturamento total da empresa em 2021, totalizando R$
1,6 bilhão no ano.
Caso não lembrem do que falamos lá no início do relatório, as lojas

da Petz se dividem em dois modelos: de experiência e de con-
veniência.
As lojas de conveniência são praticamente irrelevantes no fatura-

mento da companhia. Funcionam que nem aquelas lojinhas de
aeroporto, vendendo somente o necessário e atuando com ca-
pacidade reduzida.
55
O grosso mesmo vêm das lojas de

experiência. Elas são aquelas no for-
mato de mega store, onde é ofere-
cido ao consumidor e ao seu pet um
espaço com vários serviços agre-
gados. Esses estabelecimentos são
bem maiores que o comum, tendo
uma área que vai de 500 m² a 1.300
m². A Petz organiza todo esse espa-
ço com base no tipo de animal e de
produto vendido.
Por exemplo, vai existir uma seção em que ficam as rações para
cachorros e outra em que ficam as casinhas. O mesmo ocorre para
todos os outros animais.
Além disso, dentro das lojas, são vendidos produtos de várias mar-
cas, inclusive das marcas próprias da Petz.
E não é só isso. Serviços de ba-

nho, tosa e veterinária, além de re-
des de adoção administradas pela
marca Adote Petz, também estão
disponíveis em algumas das lojas
de experiências.
56
Até hoje, já foi dado um lar para mais de 55 mil animaizinhos por
meio da iniciativa32.
Pra fechar, algumas lojas contam ainda com espaços personali-

zados para seu animal de estimação poder “fazer amigos” e brin-
car livremente. O conjunto dessas áreas é chamado de Petz Play.
Como você pode ver,a Petz é mais do que uma simples loja. Ela
também funciona como um parque de diversão animal.
Administrar isso tudo não é tarefa fácil para os funcionários. As lo-

jas são enormes e oferecem muitos tipos de produtos e serviços
diferentes. Para ajudar no controle disso tudo, Petz aderiu ao apli-
cativo Jobs. O app traz as principais informações para auxiliar o
dia a dia dos funcionários.
E os investimentos em tecnologia não param por aí. Além do Jobs,

foi iniciado no 3T21 o roll out do famoso self checkout para as
lojas de maior fluxo.
32 Caso queira contribuir com o projeto é só acessar o www.adotepetz.com.br.
57
Ele foi um sucesso nas 30 lojas em que foi testado, contribuindo

para diminuir as filas e o tempo de atendimento ao consumidor.
Como o nome já diz, é o próprio cliente que faz todo o processo de

cobrança dos seus produtos com o auxílio de uma máquina. Claro,
para evitar que algumas pessoas má intencionadas se aproveitem
do sistema, sempre tem algum auxiliar de olho.
Mas com toda certeza, a plataforma mais inovadora que a compa-

nhia criou foi o Pet-Commerce.
Resumidamente, ela auxilia os tutores para que eles comprem

exatamente o que seus bichinhos querem. Por meio de uma
plataforma integrada com inteligência artificial, são mostrados vá-
rios produtos e seu funcionamento prático aos animaizinhos, tudo
diretamente pela tela do computador.
A plataforma identifica com base nas expressões faciais do animal

o grau de satisfação com o produto, auxiliando o tutor na compra
do melhor para o seu pet. Legal, né?
58
E-commerce e omnichannel
O segundo canal de vendas da Petz, como falamos antes, é o

e-commerce. O Brasil é um dos poucos países em que as vendas
digitais no mercado de pets são inferiores às do mercado de vare-
jo geral.
Com base nas projeções do Euromonitor International, podemos

esperar um forte crescimento nas vendas e-commerce para o se-
tor, já que somente no período entre 2016 - 2021, o CAGR foi de
58%. É claro que não podemos esperar que esse ritmo se mante-
nha, afinal, 2020 e 2021 foram marcados pelo Covid.
Nesses anos, por conta do isolamento, a maioria das pessoas co-

meçou a usar muito mais os meios digitais, o que causou um cres-
cimento fora da linha.
59
Enquanto em 2016 o e-commerce do setor vinha engatinhando, a

Petz já tinha uma plataforma muito bem estruturada, já que tinham
iniciado sua primeira plataforma digital lá em 2008.
Essa entrada adiantada no e-commerce trouxe muitos benefícios

pra Petz. Ela pôde aprimorar sua plataforma de tal forma que a tor-
nou referência global no mercado online, com as vendas digitais
tendo uma representatividade de quase 35% nas vendas, o que
representou um faturamento de quase R$ 800 milhões no último
ano. Em 2019, esse valor não chegava a corresponder nem 10%.
Tem muita gente que pode pensar: “ah, só foi uma não recorrência
da pandemia”. Na verdade, isso não se aplica na prática. Em 2021,
mesmo com os efeitos da pandemia tendo diminuído drastica-
mente, as vendas digitais da Petz cresceram em 90% entre 2020
e 2021. Loucura, né?
A companhia conta atualmente com duas plataformas de vendas

próprias: o site, que em dezembro de 2020 contou com mais de 6
milhões de acessos, e o app, que conta com 1 milhão usuários
ativos, sendo responsável por mais de 60% das vendas digi-
tais. As notas estão entre as melhores da App Store e da Google
Play, com notas 4,9 e 4,6 respectivamente, em um ranking que
vai até 5.
60
Ambos são líderes em acessos e downloads no setor de pet

shops, com boa vantagem em relação às concorrentes. (Sozinho, o
aplicativo da Petz dá o número de downloads que as concorrentes
têm juntas).
Para continuar mantendo essa vantagem, a Petz vem focando em

desenvolver a capacidade do seu aplicativo. Por meio dele, além
de fazer as compras, já é possível marcar os serviços de banho e
tosa para os pets.
Não é à toa que a Petz tem investido tanto no app. Ele consegue
analisar os hábitos de compra dos usuários para fazer ofertas di-
recionadas a eles. Isso tem trazido ótimos resultados.
Nessas plataformas a Petz ainda oferece uma assinatura gratuita

que dá diversos benefícios como descontos de até 20% e frete
grátis nas lojas físicas, site e app. No plano, você define a frequên-
cia com que quer receber os produtos e os valores são automati-
camente creditados do cartão cadastrado. Já são mais de 230 mil
assinantes 😯 .
A empresa conta ainda com o programa de cashback Vale a Pena

ser Fiel. Com quase 20 anos de existência, ele já devolveu aos
seus clientes mais de R$ 700 mil. Uma ótima forma de garantir
que as pessoas vão voltar a comprar com eles.
61
Como nós somos muito teimosos, resolvemos fazer um pedido com

eles pra ver se o tudo o que falamos até agora está mesmo fun-
cionando. Entramos no site, fizemos a compra do produto e sele-
cionamos a opção de entrega a domicílio. O frete já foi bem barato,
R$ 6,00 para sair de São Paulo e ir até o Rio Grande do Sul. Com-
pramos na sexta e na terça o produto já estava em nossas mãos ━
bem antes do prazo de entrega, que era só no sábado seguinte. O
produto veio exatamente da forma que pedimos e muito bem em-
balado. Só temos elogios nesse quesito.
Além do e-commerce, a empresa tá surfando na onda da inte-

gração omnichannel33 Ela implementou os modelos pick up e
ship from store lá em 2017, logo depois de abrir o atual Centro
de Distribuição.
No pick up from store você faz a compra no site ou app e pode

retirar na loja de sua escolha. Já o ship from store tem como
função principal remanejar os estoques fazendo com que eles
cheguem à casa do cliente da forma mais rápida.
Vamos supor que Edu, nosso personagem fictício, abra seu com-
putador e faça uma compra no site da Petz. Com a compra efetu-
ada, o sistema automatizado, que tem todos os estoques integra-
dos, identifica a loja mais próxima da casa do cliente que tenha o
item disponível e o despacha diretamente dessa loja.
Isso contribui para que as vendas cheguem da forma mais rápida

possível e diminui os gastos com frete da empresa e também dos
clientes. Com isso, todas as lojas da companhia, se tornam mini
hubs34 de distribuição. O modelo tem sua funcionalidade compro-
vada na prática, já que 96% das vendas enquadradas na moda-
lidade ship from store, foram entregues em até 1 dia útil conforme
o RI da empresa.Para finalizar, o último canal de venda da Petz são
os marketplaces de terceiros. Neles são oferecidos produtos
com baixo giro de estoque35.
33 Omnichannel é a integração das lojas, estoques e sistemas internos da empresa. Quando é

adotado, a companhia usa e abusa da tecnologia para facilitar a distribuição dos produtos, assim
como a experiência de compra do cliente.
34 Hub é uma maneira bonita de chamar algo de centro ou pólo. Por exemplo, o Aeroporto de
Cumbica, em Guarulhos (SP) pode ser considerado o hub de voos internacionais no Brasil.
35 Se refere aos produtos que têm pouca demanda e por isso demoram para ser repostos no es-
toque da empresa.
62
Abacaxis
Tiro pra todo lado
Abertura massiva de lojas e hospitais, compra de várias empresas

do setor e a ambição por se tornar o melhor ecossistema pet do
mundo até 2025. No papel, tudo parece perfeito. A cada novidade,
a ação dispara 10%, 15%. O único problema, é que nada é de graça.
Pra bancar esses novos negócios e inovações, a empresa precisa

desembolsar uma grana. Não são 200, 300 mil reais como em um
negócio comum. Normalmente, as transações custam milhões de
reais. Caso em algum momento ela compre uma das grandes con-
correntes, esse valor pode facilmente chegar aos nove zeros.
Depois de um negócio formado, a necessidade de Capital de Giro,

as Dívidas e as Despesas aumentam. É claro, a Receita também,
mas se ela não crescer numa proporção maior que as despesas,
o negócio não vai ser vantajoso pra empresa. Quanto maior uma
operação, mais difícil de tomar conta.
Além disso, não sei se vocês também ficaram com essa percep-
ção, mas parece que a empresa está querendo abraçar o mundo.
Aumentaram o guidance de lojas a serem abertas neste ano para
50, pretendem ampliar as operações da Seres e em menos de um
ano compraram 4 novas empresas. Antes disso, a Petz nunca tinha
participado de um processo de M&A.
Isso tudo é um problema? Não necessariamente. Depende de como

a empresa vai se planejar para controlar tudo. Caso eles não se
percam, a tendência é que esse movimento de crescimento seja
maravilhoso e se torne um gatilho.
Entretanto, a Petz tem que tomar muito cuidado para não se perder
e transformar tudo em um abacaxi. A falta de foco é uma das maio-
res armadilhas que a empresa pode armar contra si mesma.
63
Gatilhos
Gente como a gente
Nos últimos anos, houve uma crescente preocupação das fa-

mílias brasileiras com o bem-estar dos seus bichinhos. Eles
saíram da posição de inimigos lá na pré-história, para se tornarem
os melhores amigos do homem e, para os mais chegados, são até
mesmo considerados membros da família.
Com o aumento das informações disponíveis sobre a saúde e o

bem estar animal, virou tendência “humanizar” os pets. Os tuto-
res buscam cada vez mais o melhor para os seus companheiros,
tomando com eles os mesmos cuidados que tomariam com um
filho, por exemplo.
Isso se comprova quando analisamos a pesquisa feita pelo CNDL36

e pelo SPC Brasil37. Na hora de escolher as marcas dos produtos
para seu pet, 85% dos tutores buscam se informar com pes-
soas que tenham conhecimento na área.
Nessa “humanização” dos pets, os tutores estão cada vez mais

dispostos a gastar dinheiro pesado para oferecer melhores condi-
ções de vida para seus animais. Eles começaram a optar por co-
midas mais saudáveis e muitas vezes parecidas com comida de
humanos por acreditarem que os pets fazem parte da sua família e
merecem o mesmo tratamento.
Em pesquisas feitas pelo Euromonitor International, os alimentos

das categorias premium foram responsáveis por 19% das vendas
totais de produtos alimentícios em 2020, devendo chegar a 22%
até 2025.
Mas é claro que não é só comida que movimenta esse mercado.
36 Confederação Nacional de Dirigentes Lojistas.

37 Serviço de Proteção ao Crédito Brasil.
64
As empresas do setor também estão em busca de criar novos pro-

dutos e serviços. Já tem até programas de televisão especiais para
animais ━ vê se pode…
Tudo isso contribui para uma maior diversidade de opções que

despertam o desejo dos donos — e até dos animais, por que não?
😻 — pelas novidades , fomentando o mercado e movimentando
cada vez mais capital.
Além disso, houve uma mudança na estrutura das famílias bra-

sileiras. Com a baixa no número de casamentos, redução da
taxa de natalidade e aumento de casos de depressão e an-
siedade, os animais se tornaram peça indispensável para o bem-
-estar de muita gente.
Aquela onda de ter quase 3 filhos por mulher lá em 1996 parou de

existir. Cada vez mais, as taxas de natalidade vem diminuindo em
proporções bem elevadas, chegando a uma taxa de fecundidade38
de 1,76 crianças por mulher, em 2020, e com expectativa de cair a
1,66 até 2026 no Brasil conforme o RI da Petz.
38 Número médio de filhos que uma mulher tem durante sua vida reprodutiva.
65
Adivinha só quem os casais optam para substituir as crianças?

Isso mesmo, os pets. Enquanto o número de recém-nascidos vem
caindo desde 2015, o de animais domésticos vai na contramão.
Segundo o IBGE, em 2020, já eram 93 milhões de pets espalhados
pelo país, com expectativa de chegar a 113 milhões até 2025 ━
logo mais passam a gente, será que vem uma revolução animal por
aí? 😂
São mais de 2 pets para cada criança de até 14 anos de idade.
Segundo o RI da Petz, os números de casamentos, por sua vez, ca-

íram mais do que pela metade. A taxa de nupcialidade39 foi de 13
a cada mil nos anos 70, para 6,2 a cada mil em 2019, com esses
casamentos durando em média apenas 13,8 anos ━ bem menos
do que antigamente.
Mais uma vez, foram os animais de estimação que vieram para pre-
encher esse vazio.
39 Relaciona o número de casamentos para cada mil habitantes.
66
Elaboração: Edufinance | Fonte: Estatísticas do Registro Civil - 2019
Por fim, as chamadas doenças do século, a ansiedade e a de-

pressão, alcançaram patamares inimagináveis até algum tempo
atrás. O Brasil lidera o ranking ━ poxa, só lideramos as pesquisas
de coisas ruins. 😔
Elaboração: Edufinance | Fonte: https://www.papodehomem.com.br/os-nume-

ros-da-depressao-e-da-ansiedade-no-brasil-e-no-mundo
67
Essas doenças são conhecidas por fazerem as pessoas se sen-

tirem sozinhas e em situações angustiantes. Foi nos animais que
muitos dos que infelizmente sofrem desses problemas psicológi-
cos encontraram uma forma de alívio tendo alguém do seu lado
para fazer companhia.
Quanto mais animais domésticos existirem e continuarem a ser

tratados como são hoje, a demanda por produtos e serviços pres-
tados pela Petz e suas concorrentes tende a continuar crescendo.
Tudo isso em conjunto com a baixa penetração do mercado de

pets em nosso país e a resiliência do setor pet — que cresce
mesmo com a economia brasileira andando de lado (ou até
descendo a ladeira), contribuem para o crescimento das opera-
ções da companhia.
68
Conhecendo novos ares
Até o momento, todas as receitas da Petz vinham aqui do Brasil.

Com a chegada da Zee.Dog e da Petix isso vai mudar.
Como já comentamos anteriormente, a Zee atua em mais de 45

países, tendo lojas próprias nos Estados Unidos e no Rio de Janei-
ro. Em 2020, quase 40% das vendas da Zee.Dog vieram por meio
das vendas internacionais.
Com as estimativas de faturamento divulgadas pela própria em-

presa, podemos esperar mais de 100 milhões em moedas interna-
cionais, principalmente dólar, entrando na companhia.
A Petix, por sua vez, já vende seus produtos em todos os estados

dos EUA com a marca WizSmart.
Essa internacionalização permite que a Petz entre em um novo

mercado, que até o momento era inexplorado pela empresa. Essa
diversificação geográfica, além de possibilitar um ganho (ou per-
da) por variação cambial, aumenta bastante o mercado consumi-
dor da empresa, servindo como um hedge para as operações caso
o país sede vá mal.
Como sabemos, a Petz Solution quer se tornar o maior ecossiste-

ma pet do mundo, e, para isso, cedo ou tarde ela vai ter que entrar
no mercado externo. Nada melhor do que começar com duas em-
presas que já tem suas operações consolidadas lá fora.
Quem sabe o conhecimento do mercado externo que a Zee.Dog

e a Petix vão gerar para Petz não seja o que está faltando para ela
começar a abrir as suas filiais no exterior?
69
Crescendo a família
Assim como as fusões de empresas concorrentes podem ser um

abacaxi para Petz, o contrário também é verdade. Aquisições de
companhias que concorrem direto com ela, atuam como um gati-
lho.
A empresa começou essa nova fase do empreendimento nesse

ano, não tendo uma grande experiência na área. Mesmo assim, ela
foi para cima e fez a aquisição de 4 ótimos negócios.
Ao que o CEO deixou a entender, a tendência é que de agora em

diante a empresa continue focando em adquirir outros negócios,
buscando sempre encontrar boas oportunidades de crescimento.
Esse processo contribui para que

a Petz possa aumentar suas mar-
gens e receitas, além de conseguir
se consolidar cada vez mais em um
setor extremamente fragmentado.
Isso acontece porque várias empre-
sas com modelos de negócios dife-
rentes começam a integrar uma úni-
ca operação.
Muitas delas trabalham com mar-

gens mais esticadas e podem be-
neficiar os resultados da empresa como um todo ━ as famosas
sinergias ━, além de tornar o mix de produtos muito mais atrativo.
O bom dessa história é que a fusão de duas empresas com gran-

de impacto no mesmo setor estão longe de serem incomuns no
mercado brasileiro. Soma e Hering40, Brahma e Antartica e Sadia e
Perdigão, são apenas alguns dos inúmeros exemplos de gigantes
que fizeram um processo de M&A, ganhando muita força no setor
em que atuam.
40 Sabia que temos um VBOX de cada uma delas? Pra vê-los, é só clicar aqui!
70
Já pensou se a Petz compra a Cobasi ou a PetLove? Ela deixaria

o segundo colocado da lista comendo pó, se tornando a líder ab-
soluta do setor de pets brasileiro. Os ganhos de escala seriam
bem altos. Pensa só, seriam milhares de produtos a mais sendo
vendidos, o que possibilita que a Petz consiga diminuir seus cus-
tos e aumentar a margem em cada unidade vendida. Uma grande
vantagem em relação aos concorrentes.
71
Valuation
Receita Bruta
Uma empresa que controla várias marcas, geralmente, não deve ser
analisada como se fosse apenas um grande negócio. Cada marca
tem sua operação e seu ritmo de crescimento. Dessa forma, o ideal
é projetar a receita de cada uma delas individualmente.
No caso da Petz, a abertura da receita por negócio só é fornecida

para o faturamento bruto. Por isso, partimos da Receita Bruta para
efetuar nossas projeções.
Além disso, antes de começar, você deve ficar sabendo que es-
colhemos projetar os valores dos Fluxos de Caixa Livre até
2028. A Petz não deixou claro até quando vai seu processo de ex-
pansão e o RI não respondeu nenhum dos e-mails que enviamos,
então sobrou apenas escolhermos por conta própria um período
que consideramos justo.
Para nós, 7 anos de desenvolvimento conseguem dar conta de

mensurar o crescimento que falta para a Petz alcançar antes da
perpetuidade. Com o histórico de expansão, esse período tende a
cobrir todo o crescimento possível antes da empresa alcançar um
elevado grau de maturidade.
Isso se comprova quando percebemos que foram nos últimos 7

anos que a Petz desenvolveu de fato a sua capacidade operacio-
nal. No período, foram abertas 85% das lojas físicas atuais.
Pensa o que ela não pode fazer no mesmo tempo agora que as
operações já estão bem mais desenvolvidas?
Lojas Físicas - Petz
Atualmente, o principal motor de crescimento da Petz é a boa e

velha abertura de lojas. Para você ter uma ideia, nos últimos 5 anos
foram abertas mais de 100 novas filiais.
72
Por isso, vamos recorrer à mesma estratégia que usamos no VBox

da C&A.
Olhando pra trás, você verá que o Same Store Sales (SSS)41 do
grupo tem crescido a um ritmo bem acelerado ━ só em 2021 ele
cresceu 26,1%. A má notícia, no entanto, é que ele é inútil para as
nossas projeções.
A razão por trás disso é que esse indicador considera que uma loja
com mais de um ano de idade já opera em 100% de sua capacida-
de. A verdade, contudo, é que as lojas da Petz demoram um tempo
para faturar tudo que elas têm capacidade. Nos 100% mesmo
elas só chegam após completarem 4 anos de idade.
41 O Same Store Sales, do bom português, Vendas nas Mesmas Lojas, é uma métrica usada pra
medir o desempenho das lojas que já estavam abertas. Portanto, desconsidera a abertura de novas
lojas.
Por exemplo: Uma empresa tinha 3 lojas e faturava R$ 6 milhões com elas no ano 1. No ano seguin-
te, ela abre mais 2 lojas. Essas 2 novas lojas faturaram R$ 1 milhão cada. Já as 3 antigas, faturaram
juntas R$ 6,6 milhões.
Olhando para o faturamento como um todo, ele teria saltado de R$ 6 milhões para R$ 8,6 milhões
(6,6 das lojas antigas e 2 das lojas novas), o que poderia fazer com que as pessoas acreditassem
que o crescimento foi de 30%. Acontece que esse crescimento está sendo distorcido pela abertura
de novas lojas.
O SSS serve justamente para analisar o aumento da eficiência das lojas. Nesse caso, a gente deve-
ria olhar apenas para as 3 lojas originais do exemplo. Fazendo isso, teríamos um SSS de 10%.
73
Com essa informação em mãos, podemos descobrir o quanto, em

média, uma loja 100% madura fatura. O único detalhe é que como
várias lojas ainda não atingiram esse nível, nós vamos ter que usar
um truque parecido com o que usamos no caso da C&A.
Aqui já batemos de frente com nosso primeiro problema. Caso es-

tivéssemos analisando uma empresa em que todas as lojas já são
100% maduras, seria muito fácil descobrir a “Receita por m² madu-
ro”. Só precisaríamos dividir a Receita Líquida pelo total de m² das
lojas — a famosa média aritmética. Entretanto, esse não é o caso.
A Petz tem muitas lojas que foram fundadas em um período

inferior aos 5 anos que as lojas demoraram para se tornar
maduras. Para resolvermos esse problema, vamos ter que pon-
derar os m² de cada loja por sua respectiva maturidade. Em outras
palavras, vamos fazer uma média ponderada.
Eu sei, eu sei… Isso tudo deve ter feito uma confusão enorme na sua
cabeça 🙄 . Vai por mim, lendo assim, pode até parecer complica-
do. A vantagem é que lá no curso e no VBox, a gente pode lançar
mão de uma incrível e revolucionária tecnologia chamada vídeo, o
que deixa tudo muito, mas muito mais simples.
De qualquer forma, a Petz disponibiliza no site dela uma planilha

com a data de inauguração, localização e metragem de cada loja.
Se você manjar de Excel, um SOMASE vai resolver.
Caso não manje, pode ficar tranquilo: nós te damos um curso com-
pleto de Excel assim que você se inscreve no Valuation do Zero ao
Avançado. 😉
74
Com isso tudo em mãos, podemos analisar o crescimento do fa-

turamento por m² maduro ao longo dos anos. Fazendo isso, vimos
que o CAGR dele foi de 2,1% entre 2016 e 2021. Foi esse valor
que utilizamos como a taxa de crescimento anual.
Antes de partirmos para a fase final só falta uma coisa. A Petz já

deixou claro que não vai parar no tempo e vai continuar focada no
seu plano de abertura massiva de lojas. Por causa disso, temos que
projetar quantas lojas ela vai abrir anualmente até a perpetuidade.
A distribuição ficou assim: Em 2022 e 2023, a empresa esta-
beleceu uma meta de 50 aberturas como guidance.
A partir daí, em conversas com o RI da empresa, descobrimos que

a tendência é que eles retornem ao padrão anterior, abrindo até 40
lojas por ano, valor que manteremos constante até 2028.
75
Aliás, com base na média do tamanho das lojas que a empresa

abriu entre 2020 e 2021, definimos que cada um desses esta-
belecimentos vai ter exatos 722 m². Caso a gente fizesse uma
média utilizando todos os períodos que se têm informações, o valor
seria de quase 1000 m² por loja. O que acontece é que nos últimos
dois anos a Petz vem passando por uma reformulação, optando
pela abertura de lojas menores. A tendência é que as coisas conti-
nuem assim daqui pra frente e é por isso que optamos por utilizar
essa premissa.
76
Multiplicando os m² (ponderados pela maturidade das lojas) pela

receita média que projetamos, chegamos a seguinte Receita Bruta
para a Petz (finalmente 😷):
Canais Digitais, Zee.Dog, Seres, Petix e Outros.
Como você já sabe, a Petz não ganha dinheiro somente com base
nas suas lojas próprias. Ela tem seus canais digitais, a Seres, a Zee.
Dog e a Petix. Pode ficar tranquilo, as projeções são bem mais sim-
ples e dão menos trabalho do que as das lojas físicas da Petz.
O e-commerce da Petz é extremamente desenvolvido. Em 2020, a

receita dos canais digitais já correspondia a incríveis 32% da re-
ceita das lojas físicas. Em 2021, com a maior penetração digital,
esse número subiu para quase 50%. Para projetar os dados
Para as nossas projeções, estabelecemos que o faturamento do

e-commerce da Petz vai acompanhar as projeções de crescimen-
to estimadas pelo E-marketer para o e-commerce da América La-
tina entre 2021 e 2025.
77
Entre 2022 e 2025, o faturamento digital da Petz vai crescer a uma

taxa anual de 18%. Com o desenvolvimento do setor, as operações
tendem a ficar mais maduras, dificultando que o crescimento siga
nos mesmos patamares. Por isso, nos dois anos seguintes esse
valor vai diminuir para uma taxa de 15% a.a. Dali em diante, aplica-
mos uma taxa de crescimento de 12% ao ano até a perpetuidade.
Em relação a Zee.Dog, antes de começarmos é importante ressal-

tar que a receita só vai começar a entrar para o caixa da Petz em
2022, então só utilizamos as Receitas anteriores para fins de com-
paração.
Em 2021, as projeções entregues pela companhia foram de R$

228 milhões. Já em 2022, o valor projetado pela Petz saltou para
R$ 450 milhões.
Dali em diante, estabelecemos que a Receita vai crescer em média

16% ao ano, que é o crescimento anual estimado para o mercado
brasileiro de pets pelo Euromonitor International.
78
Também temos que projetar a Receita da mais nova aquisição da

Petz: a Petix. Conforme as projeções da Petz, a tendência é que até
2025 o mercado de atuação da Petix cresça a um CAGR anual de
32% até 38%. Convenhamos, é uma estimativa pra lá de otimista.
Preferimos ser mais conservadores e assumir que esse valor na
verdade vai ser de 20%.
A partir de 2026, a taxa de crescimento anual cai para 15%, em

função da maturação da companhia (que torna o crescimento nas
mesmas proporções mais difícil) e se estabiliza nesse valor até a
perpetuidade.
79
Ufa... estamos chegando no final. Agora só falta projetarmos a re-

ceita dos serviços prestados pela Petz e pela Seres e de outras
receitas operacionais, dentre elas a CDSG.
Pode-se esperar um grande investimento pela Petz em novas clí-

nicas e hospitais para os próximos anos, fomentando um grande
crescimento na Receita Bruta da companhia, além de um leve cres-
cimento com a inclusão da Cansei de Ser Gato no portfólio. Visto
isso, utilizamos as premissas de que entre 2022 e 2023 a receita
vai crescer a uma taxa anual de 20%.
De 2024 a 2025, essa taxa se reduz para um crescimento anual

de 15%. A partir de 2026, o crescimento se estabiliza a uma taxa
de 10% ao ano, se alinhando com as expectativas do mercado em
geral.
Pronto! Somando todas as receitas projetadas, chegamos a Receita

Bruta total da companhia. O único ponto é que nós não queremos
a Receita Bruta, e sim a Receita Líquida. É por isso que utilizamos a
média do percentual de deduções de venda sobre a Receita Bruta
dos últimos 3 anos.
Subtraindo esses percentuais do faturamento bruto, finalmente

chegamos a Receita Líquida .😅
80
Margem EBIT
Como você viu no modelo de negócios, a Petz terceiriza toda a pro-

dução. Até mesmo os produtos da sua marca própria são fabricados
por empresas terceirizadas. Como eles já vêm com valor agregado
das fábricas e dos fornecedores, sobra uma pequena margem que
ainda é possível alocar aos produtos e continuar deixando seus
preços competitivos.
Nesse mercado ganha quem vende mais barato. Além disso, como
uma boa e velha varejista, as despesas operacionais da companhia
são bastante significativas.
A junção desses fatores faz com que a empresa opere com uma
Margem EBIT reduzida, que variou de 4,2% a 8,7% entre 2017 e
2021. Pensa só, a cada R$ 100,00 que entram, sobraram no máxi-
mo R$ 8,70.
O único porém, é que como a Zee.Dog trabalha com um mode-

lo de negócios diferente, com maior penetração digital e produtos
próprios, as margens teoricamente são mais elevadas e tem maior
potencial de crescimento. Por isso, tivemos que projetá-las sepa-
radamente e depois juntá-las.
81
Petz
As projeções do EBIT da Petz foram extremamente simples. Como

não existe uma grande expectativa de crescimento nas margens
da companhia para os próximos anos, usamos a premissa de que
a Margem EBIT vai ser a média das margens dos últimos dois anos
que se tem registro. O valor final foi de 8,39% em todos os
anos projetados.
Zee.Dog
Para a Zee, aparentemente parecia ser bastante simples. Era só ir-

mos lá, pegarmos os dados históricos da Margem EBIT, e fazer as
nossas projeções, assim como na Petz. O único problema é que
🤡
como a Zee é de capital fechado, nós não temos esse histórico .
O único dado que tínhamos disponível era a margem EBITDA pro-

jetada para 2021, 11,41%. Está longe de ser perfeito, mas vocês
sabem que aqui na Edu a gente sempre dá um jeito.
Primeiramente, tivemos que pegar aqueles dados de Receita Bruta

que descobrimos lá em cima e descontar o mesmo percentual das
deduções de vendas que aplicamos para a Petz, afinal, são empre-
sas do mesmo setor, esses dados tendem a ser semelhantes. Feita
essa subtração, chegamos ao faturamento líquido da Zee.
Agora pensem comigo. O que a gente precisa retirar do EBITDA ━

valor que nós temos ━ para chegarmos ao EBIT? A Depreciação e
Amortização.
Nós temos as porcentagens que o D&A ocupa na Receita Líquida

da Petz, então por que não utilizá-los? Aplicando as taxas e sub-
traindo os valores do EBITDA, chegamos ao nosso EBIT e, parale-
lamente, à nossa margem.
82
Diferente da Petz, a Zee tem uma alta possibilidade de esticar as

suas margens pelo seu modelo de negócios próprio e possibilidade
de uma melhora operacional. Confiamos no potencial da empresa
e por isso estimamos que a Margem EBITDA vai crescer em 2%
ao ano. Esse acréscimo de margem vai fazer com que a Margem
EBIT saia de 7,37% em 2021, para 9,07% em 2028.
Agora é só somar os dois EBIT calculados. Assim, chegamos aos

resultados finais com uma margem consolidada de 8,48% em
2028.
83
Alíquota Efetiva
Assim como a maioria das empresas no nosso país, a Petz deve

pagar de IRPJ+CSLL uma alíquota de 34% em cima do Lucro Lí-
quido antes do Imposto.
A Petz utiliza da Lei do Bem, um benefício fiscal que diminui a alí-

quota de IRPJ+CSLL com base nos investimentos em tecnologia
feitos pela empresa. Além disso, no passado, alguns não recorren-
tes já afetaram a alíquota paga em outros períodos. Nada mais jus-
to que retirarmos esses efeitos para ter uma visão real do que es-
perar para o futuro da companhia.
Com base nisso, em todos os anos até 2027, retiramos apenas os

não recorrentes do cálculo, resultando em uma alíquota de 13,8%.
A Lei do Bem não tem um prazo de vencimento definido. Mesmo

assim, temos que retirá-la do valuation, afinal, não acreditamos
que vá ser algo que dure pra sempre. Por isso, em 2028, além dos
não recorrentes, também retiramos os efeitos causados pela Lei
do Bem. Assim, fomos pra perpetuidade com uma alíquota de
17,2%.
Growth, CAPEX e Δ Capital de Giro
O Capital de Giro normalmente fica em torno de 8,1% a 12,8% da

Receita Líquida. Usamos a média dos últimos 3 anos para as pro-
jeções, o que nos deu 10,9% da Receita Líquida como Capital
de Giro.
Falando agora sobre o CAPEX, a empresa está em processo de ex-

pansão e ainda não atingiu elevado grau de maturidade. Por esse
fator, podemos esperar um aumento contínuo do CAPEX para os
próximos anos. Nas projeções, o dividimos em três tópicos:
• Novos Estabelecimentos;
• Tecnologia e Digital;
• Reformas e Manutenções
84
Para os novos estabelecimentos, descobrimos o valor médio de

uma abertura, o corrigimos pela inflação e multiplicamos pelo
número de aberturas de cada um dos anos.
As projeções dos investimentos voltados para a tecnologia e ma-

nutenção foram bem mais simples. Pegamos o percentual que cada
um deles ocupa na Receita Líquida e fizemos as médias dos perío-
dos que as informações foram divulgadas. A porcentagem aplica-
da em tecnologia e também em manutenções foi de 2%.
85
É só somarmos todos os valores que chegamos ao Capex acumu-

lado.
Para o ROIC, utilizamos a média entre 2019 e 2021, já que estamos

no final do ano e temos praticamente todos os dados disponíveis.
O valor utilizado foi de 14,3%, que resultou em um Growth de 5%.
WACC
Algumas dúvidas e questionamentos costumam surgir em relação

ao WACC. Muitas pessoas criam a ilusão de que o correto é esco-
lher uma taxa arbitrária, equivalente ao retorno que ela gostaria de
ter ao comprar uma ação. À primeira vista, pode até parecer fazer
sentido.
No entanto, essa modificação desconsidera completamente que

o WACC é baseado não só no custo de capital do acionista (uma
referência do quanto você receberia ao comprar a ação), mas tam-
bém no custo de capital de terceiros (empréstimos de credores).
86
Com a elevação da taxa de juros (Selic), o custo de capital tem su-

bido um bocado. No caso da Petz, por exemplo, esse valor já che-
gou na casa dos 12,7%. Por si só, isso não significa muita coisa.
Caso você decidisse elevar essa taxa, o valor encontrado para as

ações seria menor, mas estaria embutindo um retorno médio anu-
al maior. Caso contrário, o valor seria maior e o retorno embutido,
menor.
Enfim, não há para onde fugir: o retorno vai acabar entrando em

cena, seja pelo upside (valor encontrado maior que a cotação), seja
pelo custo de capital.
Nesse modelo em especial, tivemos um problema. Como a empre-

sa foi listada em 2020, os dados disponíveis para o cálculo do beta
não são nada confiáveis.
Para vocês terem uma noção, em uma semana o beta saiu de 0,50
para quase 1. Como a Petz não tem concorrentes listados, o único
jeito que encontramos foi de utilizar o beta mundial do setor de li-
nhas especiais de varejo fornecido pelo Damodaran ━ caso você
não o conheça, ele é simplesmente o mago do Valuation.
O valor divulgado por ele foi de 0,99, o que resulta em um Bot-

tom-up Beta de 1,09.
87
88
DCF
Tendo em mãos todos esses dados, podemos finalmente chegar

aos Fluxos de Caixa Livre nos anos que seguem até 2028 e tam-
bém na sua perpetuidade. O método que usamos foi o FCFF (Free
Cash Flow to the Firm) e, por isso, usamos como taxa de desconto
o WACC.
Considerando os dados acima, o valor justo encontrado para as

ações da Petz é de R$ 10,04.
Matriz de Sensibilidade
A função do Discounted Cash Flow não é cravar um valor para a

empresa, mas sim servir como um modelo que te permita entender
como esse valor se comporta de acordo com a mudança de várias
outras coisas, como o WACC, Growth e Margens. Uma das formas
de visualizar essa variação é pela Matriz de Sensibilidade, como
esta aqui, que mostra o comportamento do valor justo em relação
a vários níveis de WACC.
89
TIR
Como vocês puderam ver, o beta que utilizamos não é o ideal, não
temos como ter certeza que ele vai se estruturar exatamente dessa
forma nos próximos anos. Para removermos esse risco podemos fazer
uso da famosa Taxa Interna de Retorno.
Basicamente ela te diz o quanto você ganharia ao ano comprando

aquela ação pelo preço que aparece na tela (a cotação atual que
aparece lá no HomeBroker). No último dia de negociação, a PETZ3
estava sendo cotada a R$16,65. Isso nos dá uma TIR de 9,75% a.a.
90

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Relatório de Valuation PETZ3

Sergio morava em uma casa humilde. Ela tinha apenas quarto,

Ainda pequeno, o menino via naquele estabelecimento familiar

Quando ele ficou um pouco mais velho, o pai do garoto pediu

A iniciativa deu super certo. Em um mês o garoto vendeu o equi-

Assim, aos 14 anos, ele decidiu fazer um curso técnico na área

Como as coisas não estavam dando certo, Sergio resolveu mi-

Nessa empreitada, ele pegou a grana do seguro de seu fusqui-

Inicialmente, Sergio era um daqueles animadores de festas fan-

Agora ele contratava pessoas para se fantasiar e ganhava ad-

Nesse meio tempo, de acordo com Sergio o mercado passou por

Acontece que, mesmo com o sucesso do negócio, Sergio resol-

Como ele já entendia como o negócio de bebidas funcionava,

No dia a dia desse novo trabalho, ele costumava ficar de papo

Com seu espírito capitalista à flor da pele, Zimerman perguntou

O plano era simples: Sergio compraria e venderia as mercadorias

Ao que tudo indicava, o atacado era um tremendo sucesso. Para

Isso aconteceu porque, naquela época, ele fazia o possível e o

As coisas começaram a ficar fora de controle. Quando Sergio per-

O profissional o recomendou que comprasse o máximo de mer-

1 Acordo firmado entre empresa e credores para a quitação de dívidas.

De fato, o advogado estava certo, mas isso ia totalmente con-

Depois disso, ele convocou uma reunião com os principais for-

O negócio tinha entrado em um caminho sem volta. Depois de 3

Passando por maus bocados, Sergio buscou manter a calma. Ele

Anos depois,de volta ao Brasil e, agora com o conhecimento ne-

Seu cunhado trabalhava vendendo shampoos para animais e o

Para piorar, todos falavam que a região do imóvel era péssima

Contrariando tudo o que Ser-

O mundo deu voltas e hoje a Petz é disparada a maior concorrente

Como o nome já diz, a ideia inicial de Sergio era de construir um

Mas é claro que a empreitada não nasceu fazendo sucesso. O co-

Depois de todos os investimentos iniciais tinha sobrado muito pou-

Os resultados superaram as expectativas do Sergio. Então, ele não

No meio de tantas opções, a escolhida por ele foi a Warburg Pin-

Herdando a ideia popularmente conhecida fora do Brasil, a Petz

Dali pra frente, ocorreram vários marcos importantes que ajuda-

Ano retrasado, houve com certeza o principal passo da história

Pelo ranking da SBVC3, a empresa foi a 84º maior empresa

Não é por menos que a empresa está subindo posições dessa

3 Sociedade Brasileira de Varejo e Consumo.

Diferente da Petz, a história da Seres é recente. Ela foi fundada

Com o tempo, a empresa optou por dividir as atividades, desti-

A Seres é basicamente uma rede de hospitais e clínicas veteri-

Nesses hospitais, cada área tem seu especialista chefe e os clien-

Atualmente, existem 132 centros veterinários espalhados pelo

O crescimento da Seres vem acontecendo de forma acelerada e

Eles têm ainda o projeto de criar um plano de saúde e ampliar

Hoje, o impacto causado pela prestação de serviços ainda é bai-

Cansei de ser gato

A Cansei de Ser Gato (CDSG) foi o primeiro empreendimento da

Naquele ano, o Facebook estava no

As amigas tinham um gatinho chamado Chico e postavam vá-

Como na época as duas trabalhavam com marketing, viram na-

Com esse foco das fundadoras, a iniciativa começou a dar seus

Além disso, Amanda e Stéfany têm um dos podcasts mais es-

Exemplos de produtos vendidos no site da Cansei de Ser Gato.

Hoje, aquela pequena página conta com mais de 1,7 milhão de

Diante desse sucesso, a Petz viu na CDSG uma forma de com-