Aula 3

Derivativos de Renda Fixa –
Mercado Brasileiro
Prof. José Valentim Machado Vicente, D.Sc.

jvicent001@gmail.com
Introdução
 Derivativo é um ativo cujo payoff (valor) depende (ou

deriva) do valor de mercado de um outro ativo
(subjacente).
 No caso dos derivativos de juros, o ativo subjacente é a
taxa de juros.
 Vamos estudar os swaps, futuros e opções de juros.
 Fonte: Silva (2004) e Bessada e outros (2005).
Gerência Financeira das Reservas Técnicas

Swaps
 Os swaps são operações de troca de posições em determinados

índices entre dois agentes econômicos. Esses agentes
econômicos, por meio de um contrato de swap, estipulam um
valor base e elegem um fator (taxa de juros, moeda, mercadoria)
distinto para correção original desse valor base.
 Em outras palavras, o swap constitui um acordo privado de
intercâmbio futuro de fluxos de caixa, respeitada uma fórmula
preestabelecida. Os swaps podem ser considerados carteiras de
contratos a termo, o que torna sua análise uma extensão natural
do estudo desses contratos.
Gerência Financeira das Reservas Técnicas 3

Swaps
 O valor de liquidação de um swap é dado pela seguinte fórmula:
VL = (VB x FATOR1) - (VB x FATOR2)
VL = valor de liquidação;
VB = valor base;
FATOR1 = fator de correção acumulado da variável 1 durante o
período compreendido entre a contratação e a liquidação;
FATOR2 = fator de correção acumulado da variável 2 durante o
período compreendido entre a contratação e a liquidação.

Swaps
 Se o valor de liquidação for positivo, isto significa que

é um ganho para o comprador da variável 1, dizemos
que ele tem um diferencial a receber de VL e que o
comprador da variável 2 tem um diferencial a pagar
também de VL; se for negativo, será crédito do
comprador da variável 2, dizemos que ele possui um
diferencial a receber de VL e que o comprador da
variável 1 tem um diferencial a pagar de VL.

Swap DI x Pré
 Ex. 1: Suponha que uma indústria adquiriu matéria prima a

prazo, com taxa de financiamento igual ao CDI, para pagamento
em 1 ano no valor total de R$ 1.000.000,00. Devido as
incertezas macroeconômicas brasileiras e de forma a evitar
qualquer imprevisto futuro, ela resolveu procurar uma instituição
financeira a fim de tornar essa dívida pré-fixada. O swap foi
fechado a taxa pré de 22% ao ano, ou seja, a indústria se
compromete a pagar 22% a instituição e, em contrapartida
receberá taxa do CDI acumulado em um ano. É comum dizer
que a indústria está “ativada”, ou “aplicada”, ou ainda, “dada”
em CDI e “passivada”, ou “tomada”, ou ainda “captada” em pré
nesse swap.

Swap DI x Pré
 Os dados da operação são os seguintes:

◼ Valor Base: R$ 1.000.000,00
◼ Início: 03/11/98
◼ Vencimento: 03/11/99
◼ Fator1: CDI acumulado entre 03/11/98 e 03/11/99
◼ Fator2: 22%

Swap DI x Pré
 Assuma que o CDI acumulado no período tenha sido

de 21,542%. Portanto, o valor líquido do swap é de:
  22  252 
252
VL = 1.000.000 1,21542- 1 +   = −4.580,00

  100  
 Ou seja, no dia 03/11/99 a indústria pagou a instituição

o valor de R$ 4.580,00.

DI Futuro
 O contrato DI Futuro negocia a taxa de juro efetiva até o

vencimento do contrato, definida para esse efeito pela
acumulação das taxas diárias de DI no período compreendido
entre a data de negociação, inclusive, e o último dia de
negociação do contrato, inclusive.
 Cada contrato tem valor no vencimento igual R$ 100.000.
 Os meses de vencimento são os quatro primeiros meses
subsequentes ao mês em que a operação for realizada e, a partir
daí, os meses que se caracterizarem como de início de trimestre.
 A data de vencimento é o primeiro dia útil do mês e o último de
negociação é o dia útil anterior à data de vencimento.

DI Futuro
 O preço unitário (PU) é o valor, em pontos, correspondente a

100.000, descontado pela taxa de juro embutida no contrato.
 O resultado monetário é feito via PU. Assim posições compradas
em taxa são transformadas em posição vendidas em PU e
aquelas vendidas em taxa são transformadas em compradas em
PU.
 Exemplo: Um investidor comprou 200 contratos DI Futuro
Jan10 no dia 15/05/09 por 9,37% a.a. (160 dias úteis de prazo).
Carregou a posição até o vencimento. Determine o resultado da
operação. DI acumulado entre 15/05/09 e 04/01/2010 = 5,54%.

DI Futuro
100.000
 𝑃𝑈𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑑𝑎 = 160 = 94.471,92
(1+9,37%) ൗ252
 Resultado DI = 94.471,92*(1 + 5,54%) – 100.000 = 99.707,65 –
100.000 = - R$ 292,35.
 Resultado final = 200*292,35 = - R$ 58.470.

DI Futuro
 O contrato DI Futuro, sendo um contrato futuro, possui a

peculiaridade dos ajustes diários. Isto é, as perdas e ganhos são
realizadas dia a dia. O resultado acima é a soma dos ajustes
diários corrigidos pelo DI acumulado até o vencimento.

DI Futuro
 Ex.: Em 08/11/2002, um investidor vendeu 100 contratos DI

Futuro Dez02, a 14 dias úteis do vencimento, a 21,79% a.a.
apostando na queda dos juros. A posição foi encerrada em
13/11/2002 a 21,87% a.a.
Preço de Ajuste Taxa DI (a.a.)

08/11 98.830,58 20,83%
11/11 98.915,78 20,82%
12/11 98.989,48 20,83%

DI Futuro
 Resumo da operação
Data DI (a.a.) Ajuste Ajuste* Diferença
8/11 20,83% 98.830,58 98.910,82 -8.024,00
11/11 20,82% 98.915,78 98.904,81 1097,00
12/11 20,83% 98.989,48 98.990,05 -57,00
13/11 20,80% 99.140,37 99.063,83 7.654,00

Aula 3

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Aula 3

Enviado por

Dados do documento

Descrição original:

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Aula 3

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Derivativos de Renda Fixa –

Prof. José Valentim Machado Vicente, D.Sc.

 Derivativo é um ativo cujo payoff (valor) depende (ou

Gerência Financeira das Reservas Técnicas

 Os swaps são operações de troca de posições em determinados

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 3

 O valor de liquidação de um swap é dado pela seguinte fórmula:

VL = (VB x FATOR1) - (VB x FATOR2)

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 4

 Se o valor de liquidação for positivo, isto significa que

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 5

 Ex. 1: Suponha que uma indústria adquiriu matéria prima a

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 6

 Os dados da operação são os seguintes:

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 7

 Assuma que o CDI acumulado no período tenha sido

VL = 1.000.000 1,21542- 1 +   = −4.580,00

 Ou seja, no dia 03/11/99 a indústria pagou a instituição

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 8

 O contrato DI Futuro negocia a taxa de juro efetiva até o

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 9

 O preço unitário (PU) é o valor, em pontos, correspondente a

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 10

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 11

 O contrato DI Futuro, sendo um contrato futuro, possui a

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 12

 Ex.: Em 08/11/2002, um investidor vendeu 100 contratos DI

Preço de Ajuste Taxa DI (a.a.)

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 13

Data DI (a.a.) Ajuste Ajuste* Diferença

8/11 20,83% 98.830,58 98.910,82 -8.024,00

11/11 20,82% 98.915,78 98.904,81 1097,00

12/11 20,83% 98.989,48 98.990,05 -57,00

13/11 20,80% 99.140,37 99.063,83 7.654,00

Gerência Financeira das Reservas Técnicas 14

Você também pode gostar