PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE GOIÁS

ESCOLA POLITÉCNICA
ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

DANIELLA SANTOS LEÃO

ESTUDO COMPARATIVO DO PROCESSO DE COMPOSIÇÃO DOS

PERFIS E DE PRODUTOS FINANCEIROS EM GESTORAS DE
INVESTIMENTOS NA CIDADE DE GOIÂNIA/GO

GOIÂNIA
2021
 PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE GOIÁS
ESCOLA DE ENGENHARIA
ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

DANIELLA SANTOS LEÃO

ESTUDO COMPARATIVO DO PROCESSO DE COMPOSIÇÃO DOS

PERFIS E DE PRODUTOS FINANCEIROS EM GESTORAS DE
INVESTIMENTOS NA CIDADE DE GOIÂNIA/GO

ÁREA DE CONCENTRAÇÃO: ENGENHARIA ECONÔMICA

SUBÁREA: GESTÃO DE INVESTIMENTOS

Trabalho apresentado à Coordenação do Curso de Graduação em

Engenharia de Produção, da Pontifícia Universidade Católica de Goiás,
como requisito parcial para aprovação na disciplina Projeto Final de
Curso II.
Orientador: Prof. Me. Rodrigo Martinez Castro

GOIÂNIA
2021
 RESUMO

LEÃO, Daniella Santos. Estudo comparativo do processo de composição dos perfis para oferta
de produtos financeiros em gestoras de investimentos da cidade de Goiânia/GO, 2021. Projeto
Final de Curso (Graduação em Engenharia de Produção). Pontifícia Universidade Católica de
Goiás, Goiânia.

O planejamento financeiro é importante para uma pessoa que deseja ter uma vida
financeira organizada, para isso é necessário definir o seu perfil de investidor e os produtos
financeiros que trarão os resultados esperados. O objetivo geral do trabalho foi analisar o
processo de distribuição dos produtos financeiros, analisando as possíveis contribuições a
serem feitas na gestão dos investimentos. Os objetivos específicos são: analisar a aplicação de
um formulário e os perfis dos clientes gerados, a carteira de investimentos recomendada,
identificar um plano de melhorias e padronizar o método utilizado. A metodologia do trabalho
conta com a utilização de um formulário base da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), que
foi analisado e aprimorado através da comparação com formulários de outras empresas. Logo,
um novo formulário foi criado e enviado para três gestoras de investimentos, que o aplicaram
em três tipos de clientes, um com um perfil conservador, outro com um perfil moderado e outro
com um perfil agressivo. Essa aplicação forneceu insumos para a construção de uma carteira
recomendada para cada perfil. As carteiras criadas foram comparadas e receberam o feedback
das empresas analisadas nesse trabalho. Essa análise esclareceu quais as causas dos problemas
na hora de se investir e trouxe a melhoria das carteiras criadas inicialmente, concluindo que as
carteiras realizadas no trabalho não foram eficientes, pois em todos os três perfis de investidor,
os produtos financeiros não eram diversificados, tinham poucas opções de produtos e os níveis
de riscos estavam desenquadrados aos perfis. A análise comparativa das carteiras identificou as
alterações a serem realizadas, aumentando a compatibilidade dos perfis de cada investidor com
os produtos financeiros disponíveis, as chances de retornos financeiros esperados e
minimizando os riscos de prejuízos existentes.

Palavras-chave: riscos, CVM, carteiras, distribuição, formulário, investimento

 Sumário

CAPÍTULO1 - INTRODUÇÃO................................................................................................. 6
CAPÍTULO 2 - REFERENCIAL TEÓRICO............................................................................. 8

2.1 Processo de resolução de problemas .................................................................................... 8

2.2 Produtos Financeiros ............................................................................................................ 9
2.2.1 Classificação dos produtos .............................................................................................. 10
2.2.2 Classificação dos clientes ................................................................................................ 15
2.2.3 Distribuição dos produtos ................................................................................................ 16
2.5. Trabalhos Correlatos ......................................................................................................... 19

CAPÍTULO 3 – METODOLOGIA DE PESQUISA ............................................................... 22

3.1 ANÁLISE DAS GESTORAS DE INVESTIMENTOS .................................................... 22

3.2 DESCRIÇÃO DAS ETAPAS DA METODOLOGIA ....................................................... 22

CAPÍTULO 4 - RESULTADOS E DISCUSSÕES.................................................................. 42

4.1-Evolução dos formulários .................................................................................................. 42

4.2- Construção de carteiras recomendadas ............................................................................. 45

4.3- Análise e comparação das Empresas................................................................................. 51
4.3.1- Carteiras recomendadas pela Empresa BLUE TRADE ................................................. 52
4.3.2- Carteiras recomendadas pela Empresa INVEST SMART ............................................. 54
4.3.3- Análise comparativa das carteiras .................................................................................. 56
4.3.4- Análise do processo – perfis e carteiras alocadas .......................................................... 59

CAPÍTULO 5 – CONCLUSÕES ............................................................................................. 61

REFERÊNCIAS ....................................................................................................................... 62
APÊNDICE .............................................................................................................................. 68
 6

CAPÍTULO1 - INTRODUÇÃO

Escolher a melhor opção de investimento é um trabalho árduo e que, em determinadas

situações, pode apresentar resultados indesejáveis como por exemplo um erro na Análise do
Perfil do Investidor (API). A fim de realizar uma distribuição dos produtos financeiros, são
necessários métodos para classificar os clientes de acordo com seu perfil e aptidão a risco. Um
desses métodos é a aplicação de um formulário indicado pela Comissão de Valores Monetários
(CVM). O uso desse formulário proporciona à gestora ou a qualquer organização, gerir os
recursos financeiros de terceiros, que conheçam melhor seus clientes, minimizem os riscos de
lavagem de dinheiro, aumentem as chances de acertos na hora de distribuir os produtos
financeiros adequados para cada perfil de cada cliente e proporciona a coleta de dados para o
estudo de aplicação de ferramentas de qualidade e gestão de ativos, garantindo um resultado
mais eficiente. (ANBIMA, 2020)
De acordo com a CVM, os investidores são diferentes em termos de objetivos e perfil risco.
Enquanto uns investem para a aposentadoria, outros estão programando uma viagem,
construindo a reserva para emergências, ou planejando a compra da casa própria. Alguns
investidores tem uma aptidão a riscos maior, se sujeitando a aplicações financeiras mais
arriscadas, já outros não gostam de passar por riscos quando se trata de investir. Essa
diversidade é relevante e precisa ser considerada no processo de tomada de decisão de
investimentos, porque o mesmo produto não necessariamente será o mais indicado a qualquer
investidor em qualquer situação.
No Brasil, segundo pesquisa realizada, em 2019, pela Associação Brasileira das Entidades
dos Mercados Financeiro e de Capitais (ANBIMA), que entrevistou 3,4 mil brasileiros, 58%
dos brasileiros declaram que não possuem nenhum investimento. De acordo com a pesquisa, os
principais motivos para esse resultado estão relacionados a falta de condições financeiras e falta
de conhecimento na área de investimentos, uma vez que a educação brasileira não apresenta
disciplinas no currículo escolar do ensino fundamental e médio sobre educação financeira.
Esses fatores reforçam o hábito de priorizar o consumo ao invés de poupar ou investir. Existe
ainda, o medo gerado pela instabilidade política, provocada pela mudança de planos
econômicos no decorrer dos anos, oscilações nas taxas de juros e índices de inflação,
 7

insegurança devido à crise econômica a qual o Brasil está inserido desde 2013 e que ainda tem
reflexos nos resultados do Produto Interno Bruto (PIB), que é a soma de todos os bens e serviços
finais produzidos por um país, estado ou cidade, dentro de um ano, estabelecendo o crescimento
econômico de um país (CARDOSO, 2019).
Dito isso, é muito importante que a pessoa que deseja investir realize a análise do perfil do
investidor (API), pois qualquer recomendação de investimento sem a adequada análise do perfil
do investidor é considerada uma irregularidade, sendo que uma escolha errada pode expor o
investidor a riscos e perdas acima do que ele estaria disposto ou teria a capacidade para assumir
e frustrar o alcance de um objetivo de vida. Portanto é importante que o investimento seja o
mais adequado ao objetivo e ao perfil de risco de cada investidor (XP Investimentos, 2021).
O trabalho apresenta a seguinte questão: Será possível adequar os formulários de análise do
perfil do investidor e construir uma carteira de investimentos, atingindo os objetivos finais do
investidor? O objetivo geral do trabalho é analisar o processo de distribuição dos produtos
financeiros, verificando as possíveis contribuições a serem feitas na gestão dos investimentos.
Os objetivos específicos são: analisar a aplicação do formulário e os respectivos perfis dos
clientes gerados, a carteira de investimentos recomendada, identificar um plano de melhorias e
padronizar o método utilizado.
 8

CAPÍTULO 2 - REFERENCIAL TEÓRICO

2.1 Processo de resolução de problemas

A resolução de problemas é o ato de definir um problema; determinar suas causas;

identificar, priorizar e selecionar alternativas para uma solução; e implementar uma solução.
Para que o processo de resolução e problemas se conclua é necessário o cumprimento de
algumas etapas. Tais etapas são mostradas a seguir:

Figura 1- Etapas do Processo de resolução de problemas

Gerar
Definir o
soluções
problema alternativas

Avalie e
Implementar selecione
e acompanhar
uma solução uma
alternativa

Fonte: ETQ (2021)

A primeira etapa tem o objetivo de definir o problema em questão através dos dados
coletados, diferenciando o fato de opiniões, especificando as suas causas e o padrão desse
problema, consultando cada parte envolvida para coletar informações e verificando o processo
em que ele se encontra. A segunda etapa tem a finalidade de gerar soluções alternativas,
incluindo todos os envolvidos, especificando as soluções com os objetivos da organização,
especificando opções de curto e longo prazo, realizando “brainstorm” sobre as ideias e
procurando meios para resolver o problema. A terceira etapa avalia e seleciona uma alternativa
em relação a um padrão alvo, em relação às metas estabelecidas, avaliando os resultados
 9

comprovados e possíveis e indicando a opção selecionada. Já a última etapa implementa e

acompanha a solução, essa etapa planeja e implementa um teste piloto da alternativa escolhida,
obtendo feedback das partes afetadas, buscando consenso das partes afetadas, estabelecendo
medidas e monitoramentos contínuos e avaliando os resultados de longo prazo com base na
solução final (ASQ, 2021). Todas as etapas foram descritas no Quadro 1:

Quadro 1- Aplicação do Processo de resolução de problemas

Fonte: ETQ (2021)

2.2 Produtos Financeiros

Com o crescimento de fraudes, devido ao aumento de transações comerciais e

investimentos nas últimas décadas, surgiu a preocupação de acompanhar, fiscalizar e
supervisionar essas transferências a fim de evitar problemas, e, nesse sentido foram criadas e
implantadas normas e regulamentos estabelecendo políticas e procedimentos de “compliance”,
que é a ação de cumprir uma regra ou regulamento pela instituição, com o objetivo coletivo e
internacional (nesses casos) de combater a lavagem de dinheiro, o financiamento ao terrorismo
 10

e outras práticas criminosas vêm sendo associadas a atividades diárias envolvendo valores e
pagamentos via web. Uma das bases que avançou, nos últimos tempos, na área de “compliance”
é o chamado “Know Your Client” (KYC) ou “conheça seu cliente” (SYAH, 2020).
O “Know Your Client” atua principalmente em setores bancários e financeiros, sendo
um conjunto de regras a fim da organização ter conhecimento do seu cliente possibilitando
melhor interação entre as partes. Todo esse procedimento tem o objetivo de alcançar, de forma
personalizada a melhor estratégia de investimentos, analisando principalmente o perfil do
cliente, sua aptidão para retorno e risco e seus objetivos futuros (KYCBRASIL, 2021).
De acordo com a ANBIMA (2017), os procedimentos de Análise do Perfil do
Investidor (API) deverão conter no mínimo a coleta de informações, classificação do perfil,
classificação dos produtos de investimentos, comunicação com o investidor, divulgação do seu
perfil, procedimento operacional, atualização do perfil do investidor e controles internos do
API.
As principais diretrizes para adequação do perfil do investidor, através do formulário,
são a identificação dos dados pessoais, como nome, idade, CPF, nacionalidade, estado, cidade,
sua ocupação, se já possui alguma aplicação financeira em alguma corretora, se possui
residência fiscal em outro país que não seja o Brasil, se é pessoa politicamente exposta, qual
horizonte de tempo que deseja investir, sua aptidão à riscos, principais objetivos para se investir,
valor da renda anual, valor do patrimônio mantido em investimentos financeiros e o grau de
conhecimento na área de investimentos (CVM, 2019).

2.2.1 Classificação dos produtos

De acordo com o BTG pactual (2021), o produto financeiro é qualquer tipo de produto
comercializado com o objetivo de captar e aplicar recursos. Isso pode ser feito por meio da
concessão de crédito, pela aquisição ou venda de um recurso, por exemplo. Os produtos
financeiros não estão relacionados apenas com a comercialização de opções de investimentos.
Os produtos financeiros podem ser divididos em ativos e passivos. Os ativos podem ser recursos
direcionados ou livres, para financiar vendas, capital de giro, contingência, operações de “trade
finance”, operações de longo prazo e repasses. Os produtos financeiros passivos são aqueles
 11

que controlam a liquidez da economia, com potencial de se tornarem dinheiro em curto ou

curtíssimo prazo.

 Produtos de renda fixa

De acordo com a Anbima (2021), os fundos de renda fixa se caracterizam

principalmente pelas estratégias que implicam risco de juros e de índice de preços. São
aplicações sem a volatilidade de fundos de ações e multimercados. O Tesouro Nacional a fim
de bancar a dívida pública monetária federal interna do governo, emitem títulos públicos. Quem
compra esses ativos adquire fatias da dívida brasileira, a segurança desse investimento é
considerada a mais alta possível.
Nesse tipo de investimento a rentabilidade pode ser prefixada e pós-fixada, a prefixada
possui seus juros anuais definidos, atrelada à variação de juros básicos da economia (taxa selic)
ou atrelado ao índice de preços ao consumidor (IPCA). O retorno do investimento ocorre
quando o título vence ou na sua negociação antecipada. Seguem os principais produtos de renda
fixa:

 Certificado de Depósito Bancário e Recibo de Depósito Bancário

São o Certificado de Depósito Bancário (CDB) e o Recibo de Depósito Bancário

(RDB). São emitidos por bancos ou corretoras e se caracterizam por títulos de baixo risco. O
imposto de renda desses produtos varia de acordo com o tempo de investimento, podendo variar
entre 22,5% a 15%, sendo indicadas para investimento de médio e longo prazo. O certificado
de depósito bancário pode ser negociado antes de seu vencimento e quem pode emiti-lo são os
bancos comerciais, múltiplos, de investimento, de desenvolvimento e a Caixa Econômica
Federal. Já o recibo de depósito bancário precisa ser carregado até o fim e quem pode emiti-lo
são todos que podem emitir o CDB e também as sociedades de crédito, financiamento e
associados (ANBIMA, 2021).

 Debêntures

Debêntures oferecem direito de crédito de dívidas de empresas, esse investimento

 12

permite emprestar dinheiro para empresas. Logo, o risco é maior, mas seu rendimento se dá
com juros prefixados ou pós fixados e seu risco é recompensado com juros mais elevados. A
sua aplicação e a escritura de emissão devem ser analisadas com cautela, pois contém o tipo de
rendimento, as taxas, garantias e o vencimento, podendo definir até onde serão aplicados os
recursos advindos das debêntures. As debêntures podem ser convertidas em ações entre outros
e não possuem proteção do Fundo Garantidor de Crédito (BTG, 2021).

 Letra de Crédito Imobiliário e Letra de Crédito do Agronegócio

São a Letra de Crédito Imobiliário (LCI) e a Letra de Crédito do Agronegócio (LCA).

Tem como principal característica a isenção total de imposto de renda. Seu rendimento pode
ser prefixado ou pós-fixado. O título específico define o prazo, a liquidez, o valor mínimo e sua
rentabilidade. Seu risco é baixo, pois contam com a garantia do Fundo Garantidor de Crédito,
com proteção até o limite de R$ 250 mil por CPF por instituição financeira em caso de quebra
do banco ou corretora que emite o título (BTG, 2021).

 Produtos de renda variável

De acordo com a ANBIMA (2021), os investimentos de renda variável se caracterizam

por ter retorno incerto e imprevisível no momento do investimento. As condições
mercadológicas afetam o valor das negociações e com isso os rendimentos das aplicações.
Apesar do risco ser alto, esse tipo de investimento geralmente garante mais rentabilidade que
os produtos de renda fixa.

 Fundos imobiliários

A principal característica dos fundos de investimento imobiliário é que eles devem

aplicar pelo menos 75% de seu patrimônio em imóveis e títulos relacionados ao mercado
imobiliário. Papéis de LCI e Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIS) geralmente
englobam as carteiras dos fundos. O pagamento de um rendimento mensal isento de Imposto
de Renda (IR) também é característica desses fundos. Esses valores são depositados diretamente
na conta da corretora em que cada cotista do fundo opera. Os fundos imobiliários são separados
 13

de acordo com a quantidade de ativos que possuem em suas carteiras, podendo ser monoativos,
quando possuem apenas um ativo na carteira, multiativos, quando possuem carteira
diversificada e híbridos, quando têm fundos que atuam tanto na aquisição de imóveis quanto na
compra de títulos ou cotas do mercado imobiliário (ALMEIDA, 2019).

 Certificado de Operações Estruturadas

O Certificado de Operações Estruturadas (COE) é um investimento que mistura renda

fixa e variável. Ele cobra imposto de renda apenas no resgate de 22,15% a 15% e não possuem
come-cotas. O investidor pode aplicar em certificado de operações estruturadas de duas formas,
uma sem a garantia de devolução do valor inicial aplicado e a outra com o capital nominal
protegido com essa garantia. Esses títulos possuem grande probabilidade de rendimentos
superiores à renda fixa. Além disso não cobram taxas de performance e administração (REIS,
2018).

 Ações

As ações representam pequenos pedaços de uma empresa, o investidor compra uma

parcela do capital social e se torna socio daquela organização, se comprometendo com ganhos
e percas. Como se trata de uma renda variável, o risco de perdas é alto, pois o rendimento é
incerto. Devem ter, pelo menos, 67% do portfólio nesses investimentos. Nesse investimento é
possível receber uma taxa de performance, dependendo da lei de regulamento de cada ação
(BTG, 2019).

 Fundo de índices

Exchange Traded Funds (ETFs) ou conhecido como “fundos de índices” são fundos
que replicam a composição de índices financeiros – como o Ibovespa ou o IBrX. Assim como
as ações, são negociadas no pregão da bolsa. Ele permite que o investidor escolha várias ações
de uma só vez, sem precisar comprar diversos papeis. O objetivo desse investimento é replicar
as referências do mercado. As taxas de administração dos fundos de índices são bem menores
comparadas aos fundos de ações (JAQUETTI, 2019).
 14

 Câmbio

Esse investimento é uma opção para a diversificação da carteira, aplicando-se em

moedas e com o objetivo de proteger o investidor de oscilações da economia brasileira. Esses
fundos mantem no mínimo 80% de seus rendimentos atrelados ao câmbio. A flutuação de
preços de moedas estrangeiras é considerada o principal risco desse investimento e também a
variação da taxa de juros em dólares no Brasil. Um exemplo de investimento em câmbio é a
compra de contratos futuros de dólar negociados no pregão da B3, representando acordos de
compra e venda da moeda, com uma data e preço estabelecidos (REVISTA INVI, 2020).

 Mercado de Opções

Uma opção representa o direito de comprar ou vender uma ação (ou um outro ativo)
em uma data futura específica e por um preço preestabelecido. É um contrato classificado como
derivativo, isso porque o preço da opção deriva do preço do ativo a que ela se refere. Esse
investimento pode servir como uma proteção no mercado futuro para os investimentos
realizados no mercado à vista, permitindo que o investidor ganhe arbitrando os preços das
opções, que também sobem e descem ao longo do tempo (XPI, 2021).

 Mercado de Futuros

O mercado futuro é um investimento que são acordos de compra ou venda de ativos

variados, a um preço fechado, em uma data futura. Seus contratos são padronizados, todos os
investidores negociam seus ativos com a mesma condição e possuem ajustes diários, ou seja, a
bolsa apura lucros e prejuízos do dia, de cada posição nos derivativos, assim o investidor que
teve perdas precisa realizar um depósito para compensar. Um exemplo de futuros
comercializados na bolsa brasileira são milho, café e soja (CARVALHO, 2019).

 Criptomoedas

As criptomoedas, como exemplo as bitcoins, são moedas virtuais que são códigos que
podem ser convertidos em valores. São criadas por uma rede descentralizada de pessoas, em
 15

seus servidores que registram suas transações realizadas. Os bancos centrais não realizam seu
controle e são protegidas por criptografia (BTG, 2021).

 Previdência Privada

A previdência privada é uma opção do indivíduo que estabelece uma reserva a ser
utilizada tanto para realizar um objetivo futuro do investidor quanto para complementar a renda
recebida pelo INSS. Exemplos disso são os planos: Plano gerador de benefício livre (PGBL) e
Vida gerador de benefício livre (VGBL), o primeiro é mais vantajoso para aqueles que fazem a
declaração do imposto de renda pelo formulário completo. Já o segundo é aconselhável para
aqueles que não possuem renda tributável, já que não é dedutível do imposto de renda
(CONSTANZI, 2018).

2.2.2 Classificação dos clientes

Os tipos de perfil de clientes são classificados em 3 grupos: conservadores, moderados

e agressivos. Para realizar essa divisão é necessário um teste com questionamentos sobre o
cliente. O interesse das gestoras de investimentos é entender o que o cliente prioriza na hora de
investir, sua aptidão aos riscos, horizonte de investimento e o mercado atual (NUNES, 2019).
O perfil conservador indica que o cliente prioriza segurança como ponto decisivo para
suas aplicações. Ele busca retorno a longo prazo e produtos que possuem patrimônio preservado
e conservado, por conta de sua baixa tolerância aos riscos. O perfil conservador destina 100%
dos recursos para a renda fixa, tais como investimentos atrelados aos certificados bancários e
ao tesouro direto que são indexados à inflação (IPCA). O cliente classificado nesse perfil tem
como benefício a chance reduzida ou mínima de sofrer perda em seus investimentos, mas o
problema desse tipo de investimento está no baixo rendimento econômico.
Já o perfil moderado, apresenta um cliente com uma tolerância de riscos mediana. Ele
arrisca um pouco mais, buscando alta liquidez a curto prazo, obtendo rendimentos significativos
(LEVANTEIDEIAS, 2019).
O investidor agressivo geralmente está associado a clientes que possuem um certo
 16

domínio do mercado financeiro. O perfil agressivo procura investir no mínimo 67% da sua
carteira em ações, pois possuem grande aptidão para riscos e procura rendimentos expressivos.
Esse perfil se encontra em um extremo diferente do perfil conservador, pois o primeiro suporta
quaisquer riscos e o segundo não tem nenhuma tolerância ao risco. Através dessa análise é
possível construir uma carteira de investimentos para cada perfil de cliente e realizar a
distribuição dos produtos financeiros da gestora. Com o objetivo de atingir os objetivos dos
clientes, garantindo rentabilidade esperada e a comercialização dos produtos da empresa
(FARIA, 2017).

2.2.3 Distribuição dos produtos

De acordo com Cazale (2019), existe o melhor investimento para cada perfil de cliente
e não o melhor investimento do mercado. A análise classificatória deve ser realizada de forma
personalizada, tendo conhecimento da aptidão de risco de cada cliente, se ele está suscetível a
ter perdas ou se prefere investir de uma maneira mais segura, em conta partida ganhando menos
dinheiro. É necessário visualizar também os objetivos do cliente, e o tempo que ele prefere
obter o rendimento, se é curto, médio ou longo prazo, além disso é importante verificar o nível
de interesse na área do mercado financeiro, idade e por fim seu volume de recursos disponíveis.
Tudo isso implica na construção de uma carteira específica com o plano de investimentos ideal
para cada cliente, buscando satisfação do mesmo e aumento da comercialização da gestora de
investimentos, quanto a seus produtos.
A fim de atender essa classificação de clientes para a distribuição de produtos
financeiros, o gestor precisa entender como funciona a relação risco versus retorno e ficar atento
aos custos dos produtos financeiros e sua liquides no mercado. Logo, com esse conhecimento
é possível analisar os critérios de investimento para auxiliar na tomada de decisão (ANBIMA,
2017).

 Perfil conservador

Considerando que esse perfil objetiva preservar seu patrimônio e se submeter a

 17

pequenos níveis de riscos, com expectativa de baixa rentabilidade, analisando os valores

disponíveis que serão investidos pelo cliente e sua idade (tempo disponível para investir), sendo
que o investimento é de longo prazo. Os produtos financeiros recomendados para esse perfil
são produtos de renda fixa ou referenciados, tais como títulos de tesouro público, LCI e LCA,
CDB, CDI, Debêntures, fundos prefixados ligados a taxa Selic e à inflação e previdências. Esses
produtos apresentam riscos de mercado e liquidez (COSTA, 2020). Um exemplo disso é a figura
2:
Figura 2: Tipos de produtos indicados para o perfil Conservador

Fonte: PLANNER (2021)

 Perfil moderado

Este é o perfil de quem está disposto a correr pouco risco para obter uma rentabilidade
maior. Esse investidor está propenso a aplicar uma parcela significativa do dinheiro em
investimentos que oscilam muito, destinando o restante para aplicações mais seguras.
Considerando a idade, os valores disponíveis para aplicações, que é um perfil para rentabilidade
de média ou longo prazo, sua aptidão a riscos e suas expectativas de ganho, os produtos
financeiros recomendados para a criação da carteira nesse cliente são alguns fundos de renda
fixa, títulos de tesouro público, LCI e LCA, CDB, CDI e Debêntures, e também alguns fundos
de renda variável, tais como fundos de investimentos imobiliários, ações, COE, EFTs, mercado
futuro, de opções e câmbio, como exemplificado, a seguir: (SILVEIRA, 2020).
 18

Figura 3: Tipos de produtos indicados para o Perfil Moderado

Fonte: PLANNER (2021)

 Perfil agressivo

Este é o perfil de quem está disposto a correr risco para conseguir a máxima
rentabilidade possível para o dinheiro. Esse investidor investe em parcelas mínimas de ativos
com aplicações mais seguras e grande parte de seu dinheiro é direcionado para ativos que
oscilam muito. Esses produtos apresentam riscos de mercado, liquidez e de crédito. Os
produtos financeiros recomendados para esse perfil de cliente são ações, fundos de
investimentos imobiliários, COE, ETFs, mercado futuro, de opções, cambio e criptomoedas.
(PINTO, 2020) A seguir, na Figura 4, exemplo do perfil agressivo no mercado.

Figura 4: Tipos de produtos indicados para o Perfil Agressivo

Fonte: PLANNER (2021)

 19

2.5. Trabalhos Correlatos

2.5.1-Otimizações de investimentos em mercado de capitais sob o olhar

das redes
Esse trabalho compreende a dinâmica dos índices de ações ao longo do tempo e as
possibilidades de ganhos financeiros através da Análise de Redes. (SANTOS, 2019).
Através dessa otimização, o objetivo da autora é mensurar índices de redes oriundos
de séries temporais de retornos de ações e avaliar a eficiência, em termos de risco e retorno,
através da criação de método combinado de otimização de carteiras de investimentos e índices
de redes. O procurou compreender a dinâmica dos índices de ações ao longo do tempo através
da mensuração dos índices de rede e buscou, através da avaliação dos retornos e riscos,
identificar um padrão oriundos da criação de um método combinado. Após análise de duas
bases de dados verificou-se que, a seleção de índices de ações que possuem menores índices de
redes mostra-se como a decisão mais conservadora, com retornos mais constantes, logo,
menores riscos.

2.5.2-Análise comparativa dos principais investimentos no mercado

financeiro brasileiro para pessoas físicas

A partir de um estudo, foram selecionadas diversas aplicações financeiras através de

vários investimentos, permitindo a comparação dos mesmos, de forma mensal, a fim de
exemplificar os investimentos tratados e analisar as principais características e diferenças em
cada um dos ativos (FREITAS, 2020).
A partir do estudo de Freitas (2020) foi comparado o desempenho da aplicação
financeira de pessoas físicas, por meio da seleção de diversos investimentos de renda fixa e de
renda variável, o autor pode fazer uma comparação das várias aplicações financeiras em
diversos ativos para negociação no mercado brasileiro, considerando as taxas de rendimento
mensais. Por meio dos resultados, pode-se concluir que a aplicação em um Fundo de Renda
Variável, ofereceu maior rendimento financeiro, comparado às outras aplicações e a aplicação
 20

com pior rendimento foi a Poupança.

2.5.3- Relação entre os perfis de investidores, produtos financeiros e riscos

no mercado financeiro brasileiro

É necessário que o investidor tenha conhecimento da sua tolerância a riscos para

melhorar o processo de tomada de decisões, evitando e minimizando os riscos de uma
distribuição de produtos financeiros inadequados e perda de capital (BESSA, 2020).
Este artigo tem o objetivo de descrever a relação entre os principais perfis de
investidores, os produtos financeiros disponíveis no mercado brasileiro e seus respectivos
riscos. Ele fez a elaboração de um quadro com as descrições dos perfis de investidores e sua
aptidão aos riscos. Logo foi possível relacionar os mesmos com os produtos financeiros
disponíveis no mercado brasileiro. Concluiu-se que os perfis de clientes e os produtos
financeiros analisados possuem características comuns, dentre elas: percepção a risco, prazos e
retornos esperados.

2.5.4- A ferramenta “Asset liability management” (ALM) como

instrumento de controle na gestão dos riscos de mercado e liquidez: uma análise
aplicada a uma instituição financeira brasileira

De acordo com Sales (2016), as aplicações financeiras, considerando as suas

intermediações financeiras, expõem seus clientes a um grande risco quando as transações
acontecem através de um financiamento de ativos de longo prazo para ativos de curto prazo.
A intenção do autor, por meio desse trabalho é realizar uma análise de indicadores
relativos à uma ferramenta “Asset Liability Management”, a importância da gestão de ativos e
passivos, a fim de mitigar os riscos, principalmente os de crédito e de liquidez, em uma
instituição financeira brasileira. Conclui-se que através da aplicação da ferramenta ALM, a
instituição analisada apresentou uma estratégia de gestão de ativos e passivos conservadora,
considerando que sua alavancagem é inferior à permitida nos normativos de supervisão
 21

bancária. Não incorrendo em exposições excessivas a maiores riscos, no período estudado, o

banco analisado também gerenciou seus descasamentos em conformidade com os regulamentos
de supervisão bancária.
 22

CAPÍTULO 3 – METODOLOGIA DE PESQUISA

3.1 ANÁLISE DAS GESTORAS DE INVESTIMENTOS

Foi feita uma análise em duas gestoras de investimentos, de porte, localizadas ou com
escritório de representação em Goiânia-GO, a saber: Invest Smart, e Blue Trade. Todas as
empresas fazem a gestão de clientes terceiros, ou seja, elas classificam o perfil dos seus clientes,
indicam os melhores investimentos para cada classe, e acompanham o rendimento deles. Essas
empresas têm o objetivo de gerir ou criar uma carteira de investimentos adequados para cada
cliente, a fim de atender os seus principais objetivos, considerando ainda as variáveis:
“objetivos do cliente” e “aptidão aos riscos”. As Empresas fazem a construção de uma carteira
recomendada através de uma assessoria de investimentos, buscando um portfólio de produtos e
oportunidades de investimentos.

3.2 DESCRIÇÃO DAS ETAPAS DA METODOLOGIA

As etapas utilizadas na metodologia contam com a seguinte sequência de ações: 1º

Comparação de um formulário base com o das outras empresas, 2º Aplicação de um formulário
melhorado, utilizando dados de 3 clientes fictícios, 3º Construção de carteiras recomendadas,
4º Análise e comparação das empresas em relação às carteiras recomendadas
Na primeira fase da metodologia foi utilizado um formulário padrão, baseado nas
diretrizes da CVM que contém perguntas que analisam variáveis como: a aptidão a risco, os
objetivos, o tempo a ser investido e o conhecimento do cliente sobre os produtos financeiros, a
fim de se obter o “perfil do investidor”. O formulário base foi enviado e apresentado para as
duas Empresas citadas nesse trabalho, a fim de solicitar ou sugerir melhorias que pudessem ser
analisadas e contribuíssem para a sua evolução. Com isso, o formulário base foi melhorado e
pode ser enviado, numa segunda rodada de entrevistas, às Empresas que receberam e
preencheram com dados de 3 clientes fictícios, utilizando três perfis diferentes de investidor,
sendo um cliente com perfil agressivo, outro com perfil moderado e um com perfil conservador.
A próxima fase da metodologia analisou as respostas de perfis, obtidas pelo formulário
 23

melhorado, e gerou os perfis de investimentos, atribuindo produtos financeiros aos mesmos, a

fim de construir carteiras de investimentos recomendadas para suas respectivas necessidades.
As construções das carteiras foram realizadas através de uma matriz de informações, que
realizou a comparação das principais características dos produtos financeiros do mercado de
investimentos, com o objetivo de selecionar um mix de produtos para cada perfil de investidor.
De acordo com as revisões bibliográficas citadas nesse trabalho, a matriz indica a
especificidade de cada produto financeiro, considerando se os produtos são de curto, médio ou
longo prazo, se o risco do produto é baixo, médio ou alto, se o conhecimento para se investir
nesse produto precisa ser baixo, médio ou alto. As respostas do investidor indicarão qual
produto financeiro melhor se enquadra ao perfil obtido pelo score de respostas (Quadro 3 e
Quadro 4), associando este às propostas da matriz de produtos (Quadro 6). Portanto, através da
matriz foi possível verificar quais produtos financeiros preenchem as características que o perfil
de investidor (suas respostas) demandar. No final da análise, o investidor terá um mix de
produtos ideais para o seu perfil.
Cada carteira dividiu sua totalidade dos produtos selecionados em proporções iguais,
logo, as novas carteiras de investimentos, com as propostas base de alocação de produtos e
recursos, foram enviadas às Empresas, que analisaram os perfis e os produtos associados e
recomendados, verificando se eles se enquadram aos objetivos dos clientes. Além disso, as
Empresas compararam as carteiras propostas à suas próprias sugestões de alocação de recursos,
pautadas em seus critérios e sistemas internos de gestão, e emitiram um parecer final sobre as
recomendações realizadas pelo trabalho, indicando as possíveis contribuições a serem feitas na
gestão dos investimentos, e propondo melhorias que possam buscar a satisfação do cliente.
Portanto com as propostas de melhorias sugeridas pelas empresas, o trabalho pode analisar e
criar um padrão na escolha dos produtos financeiros, propondo melhorias para o processo.
CAPÍTULO 4 - RESULTADOS E DISCUSSÕES

4.1-Evolução dos formulários

Com o objetivo de aplicar um formulário condizente com as diretrizes da CVM, como

mostrado em exemplo, no Apêndice A, seguindo o mesmo formato utilizado pelo mercado de
gestoras de investimentos, utilizou-se um formulário padrão, como mostrado no Quadro 2. Esse
formulário garante a coleta dos principais dados do cliente, tanto como informações básicas
como nome completo, dados familiares e endereço, quanto dados que tem a finalidade de
descobrir o perfil de investidor do cliente, baseados nos dados solicitados pela CVM (CVM,
2019).

Quadro 2- Aplicação do 1º formulário para um cliente fictício

 43

Fonte: Adaptado de CVM, (2021)

Através de pesquisas de mercado e da comparação entre formulários das Empresas

entrevistadas e de outras empresas analisadas, foi necessário a composição, ao formulário
inicial, de um teste objetivo com respostas baseadas em questões de múltipla escolha. Ao
responder o teste, o cliente acumula pontos de acordo com as suas respostas. Por meio do teste,
o cliente poderá acumular pontos que irão determinar o seu perfil de investidor. O perfil é
determinado através da sua pontuação que depende dos itens que cada cliente escolher como
resposta. Conforme o Quadro 3, as questões estão divididas entre sessões “a”, “b”, “c” e “d” e
contém 8 questões.
 44

Quadro 3- Quadro de pontos no questionário atualizado

Conforme Quadro 4 a seguir, o cliente que selecionar mais itens com a letra “a” tem
pontos entre 8 a 13 e é um cliente com perfil conservador, já o cliente que escolher mais itens
como “b” ou “c” será enquadrado no perfil moderado por ter pontos entre 14 a 25 e por fim o
cliente que optar mais por mais opções com a letra “d”, terá entre 26 à 32 pontos, logo será
classificado com um perfil agressivo.
Quadro 4- Gabarito de pontos no questionário atualizado

Com a adoção de um sistema de pontuação foi criado um novo formulário conforme

Quadro 5 abaixo. Para criação do novo formulário, foram substituídas as últimas 20 questões
do formulário inicial, mudando questões objetivas por questões de múltipla escolha, que levam
o cliente à um resultado através do sistema de pontuação. O formulário completo está presente
no Apêndice B.
 45

Quadro 5- Formulário atualizado com as adições de feedback (recorte do Apêndice B)

4.2- Construção de carteiras recomendadas

Utilizando as informações consideradas relevantes obtidas para a análise dos 3 clientes

de cada perfil, de cada uma das empresas. Essa etapa é caracterizada pela comparação das
respostas de cada perfil de investidor, com a matriz de informações sobre os principais produtos
financeiros. A matriz é mostrada no Quadro 6 abaixo:
 46

Quadro 6- Matriz de informações sobre os produtos financeiros

A partir do novo formulário, as respostas passam a enquadrar os perfis, de acordo com

sua pontuação nos três diferentes níveis. No quadro 7, segue um exemplo de um dos perfis
analisados, que enquadrou com o perfil de investimentos do tipo conservador.
Nota-se, pelas respostas coletadas no formulário, que o perfil indicado de cliente possui
características particulares (justamente aquelas que o associam ao seu perfil), como o desejo de
um curto horizonte de tempo para investir, a aptidão baixa ao risco, possui uma renda anual
inferior a 250 mil, tem baixo conhecimento da área do mercado financeiro e se identifica com
o perfil conservador. Todos esses dados se enquadram ao perfil de investidor conservador.
 47

Quadro 7- Exemplo de formulário com perfil conservador

Utilizando-se dessas características, da pontuação do perfil, e da matriz de informações

(Quadro 6), tem-se que os produtos financeiros recomendados para esse cliente são produtos de
renda fixa tais como CDB, debêntures, tesouro direto e fundos imobiliários, pois tais produtos
apresentam um horizonte de tempo de curto prazo, um risco baixo e requer um baixo
conhecimento na área. A matriz utilizada tem também como fim, minimizar os riscos sistêmicos
da carteira que foi criada, utilizando para isso da diversificação de produtos. Dessa forma, a
Figura 2 apresenta a carteira simples, criada através do sistema citado, para o cliente com perfil
conservador (menos apto a riscos).
 48

Figura 2- Carteira recomendada para perfil conservador

Já a segunda carteira de investimentos foi recomendada com base nas respostas de um

cliente com perfil moderado, conforme Quadro 8 mostrado abaixo:

Quadro 8- Exemplo de formulário com perfil moderado

Portanto para esse perfil de cliente foi recomendado produtos financeiros, divididos em
proporções iguais, com aplicações em fundos imobiliários, COE e ETFs, porque são produtos
 49

que apresentam de médio a longo horizonte de tempo para se investir, risco médio e requer um
médio conhecimento sobre a área do investimento.

Figura 3- Carteira recomendada para perfil moderado

A terceira carteira foi recomendada para um perfil de um cliente de perfil agressivo,

ou seja, nesse caso os riscos de perdas e a possibilidade de retornos aumentam de forma
equivalente. Como mostrado no Quadro 9 a seguir:
 50

Quadro 9- Exemplo de formulário com perfil agressivo

Para construção dessa carteira de investimentos levou-se em conta que o cliente deseja
aplicar seu dinheiro para resgatá-lo em um longo prazo de tempo, apresenta um alto nível de
aptidão aos riscos, grande conhecimento na área de investimentos, renda anual superior a um
milhão de reais e se identifica com o perfil de investidor agressivo. Logo, de acordo com os
dados, ele é um cliente agressivo e a porcentagem proporcional de produtos recomendados para
esse perfil de cliente foram de rendas variáveis, tais como ações, criptomoedas, mercado de
opções, mercado futuro e câmbio. Todos esses produtos se adequam com o perfil do cliente por
apresentarem de médio a longo horizonte de tempo, alto risco para se investir e requer do
investidor um alto nível de conhecimento da área.
 51

Figura 4- Carteira recomendada para perfil agressivo

4.3- Análise e comparação das Empresas

Durante essa etapa, as carteiras de investimentos recomendadas, baseadas nas respostas

dos clientes coletadas no novo formulário, foram enviadas às empresas que analisaram os perfis
e os produtos associados e recomendados, a fim de verificar se as mesmas se enquadram aos
objetivos dos clientes. Com isso, viu-se a necessidade de uma reorientação, mudando a
proporção dos produtos financeiros, buscando maior segurança nas aplicações (respostas das
análises das Empresas).
As empresas Invest Smart e Blue Trade receberam as carteiras propostas pelo trabalho
e fizeram análises e considerações de melhoria baseados nos processos internos de cada uma
delas para a atribuição de produtos aos seus clientes. Essas análises em cada empresa geraram
três novas carteiras.
 52

4.3.1- Carteiras recomendadas pela Empresa BLUE TRADE

Figura 5- Comparação das carteiras para perfil conservador

As recomendações da Empresa Blue Trade para a carteira de investimento do perfil

conservador foram 60% em produtos financeiros pré-fixados (que apresentam taxa de juros
fixa), como as LCI, e, 40% aplicados em produtos financeiros pós-fixados (nesse caso o CDB).
Conforme figura 5, considerando uma aplicação financeira de 250 mil e em um baixo
horizonte de tempo (características do perfil em questão), é necessário que se tenha apenas
aplicações de renda fixa, que apresente um baixo risco de crédito. Portanto, a carteira pode
conter investimentos tanto em debêntures, quanto LCI, LCA, CDB ou tesouro direto (segundo
a Blue Trade).
Figura 6- Comparação das carteiras para perfil moderado
 53

Já a carteira recomendada para o perfil moderado, figura 6, apresenta 20% das

aplicações em CDB, 20% em inflação, 15% em LCI, 10% em fundo de multimercados, 20%
em ações, 5% no mercado alternativo e 10% em ações internacionais, no mercado
internacional. A Empresa recomenda que, para esse perfil, são necessários tanto aplicações
em renda fixa quanto aplicações em renda variável, sendo necessário diversificar as opções de
investimentos, a fim de minimizar os riscos sistêmicos da carteira. A porcentagem maior em
renda variável e os investimentos priorizando o crédito privado oferecem a possibilidade de
um rendimento maior mesmo com o aumento de riscos. Foi recomendado a aplicação em
mercados alternativos para o aumento da diversificação da carteira e no mercado internacional
como uma proteção contra grandes oscilações no preço das moedas internacionais, ou seja, se
o valor do real cair, a carteira não tem grande prejuízo, pois apresenta aplicações em dólar. A
comparação entre as carteiras indicou que, no caso da carteira enviada, são necessárias
aplicações em produtos de renda fixa também, levando em conto a aptidão a risco do cliente.
As aplicações foram feitas, considerando um investimento de 500 mil em um horizonte de
tempo de médio prazo.

Figura 7- Comparação das carteiras para perfil agressivo

Para a carteira recomendada do perfil agressivo, figura 7, foi aplicado um milhão de

reais em um horizonte de tempo de longo prazo, sendo que 20% da aplicação foi alocada em
LCA, 25% em inflação, 15% em LCI, 10% em multimercados, 10% em ações, 10% no mercado
alternativo e 10% no mercado internacional. Todas as aplicações em renda fixa, como LCA,
 54

inflação e LCI serviram para que o cliente pudesse ter investimentos com baixo risco de crédito
e alta liquidez para quando ele quisesse resgatar e reaplicar esse investimento. Já as aplicações
em multimercado e mercado alternativo serviram para diversificar a carteira, pois esse tipo de
investimento é focado em vários setores do mercado. Os investimentos no mercado
internacional serviram como uma proteção cambial caso haja grandes oscilações no mercado
internacional e apesar de se ter apenas 10% em renda variável para o perfil agressivo, a renda
variável escolhida é um conjunto de ações que apresentam grande volatilidade na bolsa de
valores, aumentando as chances de ganho e as chances de perdas. Em relação à comparação das
carteiras recomendadas, a Empresa aconselhou mais investimentos diversificados em outros
setores para diversificação e minimizar riscos sistêmicos e de crédito, pois carteiras que
apresentam aplicações com grandes percentuais apenas em rendas variáveis, são submetidas a
grandes chances de perda de seus ativos.

4.3.2- Carteiras recomendadas pela Empresa INVEST SMART

Figura 8- Comparação das carteiras para perfil conservador

A construção da carteira de investimentos do perfil conservador, considerando uma

alocação de 250 mil, recomendou investimentos com 15% em tesouro direto, 25% em fundos
de investimentos, 10% em LCI e 50% em CDB. Como mostrado na figura 8. As aplicações
realizadas se concentraram mais em crédito privado, aumentando o risco de se investir em
crédito público, que possui Fundo Garantidor de Crédito, para se investir mais em empresas
privadas. A aplicação em fundo de investimentos também serviu para aumentar o risco de
 55

crédito, mas diminuir o risco sistêmico, pois a aplicação diversifica a carteira.

Figura 9- Comparação das carteiras para perfil moderado

A carteira recomendada para o perfil moderado apresenta 10% das aplicações em

Tesouro direto, 20% em fundos de investimentos, 5% em LCI, 40% em CDB, 15% em ações,
5% em COE e 5% em ações internacionais, no mercado internacional. As aplicações foram
feitas, considerando um investimento de 500 mil em um horizonte de tempo de médio prazo,
conforme figura 9. A carteira recomendada traz mais opções que a carteira enviada, diminuindo
a concentração em poucos produtos financeiros e aumentando a diversificação dos
investimentos, diminuindo os riscos. A permanência nos investimentos de renda fixa,
diminuíram o risco de crédito e se enquadraram melhor a aptidão de riscos do investidor. Já o
investimento em ações, nesse caso menos voláteis, maximizou a possibilidade de maiores
retornos.
 56

Figura 10- Comparação das carteiras para perfil agressivo

Para criação da carteira de investimentos do perfil agressivo, conforme figura 10, foram
recomendadas aplicações em 10% no tesouro direto, 35% em fundos de investimentos, 5% em
LCI, 20% em CDB, 25% em ações e 5% em COE, considerando um investimento de um milhão
em um longo horizonte de tempo de investimento. Através dessas aplicações o cliente terá
maior chance de obter resultados esperados. Em comparação a carteira enviada e a recebida,
foram acrescentadas aplicações em renda fixa e fundos de investimentos que se enquadraram
melhor a aptidão de risco do cliente que apesar de ser alta, deve permanecer dentro da margem
de risco para que grandes perdas financeiras sejam evitadas. A carteira apresentada no trabalho
mostra grandes riscos de crédito, pois todas as alocações estão concentradas em produtos de
uma mesma classe, de renda variável. Portanto a carteira da empresa, apresenta uma maior
diversificação, garantindo proteção das aplicações em vários setores do mercado, pois mesmo
que uma aplicação esteja com rendimento negativo, outra pode estar positiva, limitando grandes
prejuízos.

4.3.3- Análise comparativa das carteiras

A partir das comparações e análises das carteiras de investimentos apresentadas nesse

trabalho, é possível entender a importância de minimizar riscos de crédito, riscos sistêmicos,
riscos de liquidez e riscos de mercado. Para que o processo de construção de uma carteira
recomendada seja realizado de forma mais segura e que aumente as chances de atingir os
objetivos dos clientes, é necessário que as etapas sejam seguidas e desenvolvidas de forma
 57

correta. A primeira etapa requer uma coleta e análise de dados específicos que determinarão o
perfil adequado do investidor, sendo um fator determinante para a construção da carteira. Logo,
as variáveis determinantes são o horizonte de tempo a ser investido, o nível de risco que o
investidor está disposto a correr e o nível de conhecimento na área de mercado financeiro.
A próxima etapa seleciona um mix de produtos financeiros que melhor se enquadram
no perfil de cada investidor. Com base nos estudos realizados pelo mercado e as comparações
feitas entre as carteiras, é possível concluir que para cada tipo de perfil, requer-se uma tomada
de decisão adequada. Para o perfil de investimento conservador é recomendado que a
porcentagem maior se concentre em produtos de renda fixa, podendo ser produtos pós-fixados,
produtos pré-fixados e inflação, como CDB, LCI, LCA, ou títulos públicos, levando em conta
que se trata de um cliente que quer liquidez em um curto horizonte de tempo, se submeter a um
risco de crédito menor e que apresenta um baixo conhecimento na área de investimentos. Esses
produtos financeiros possuem alocações atreladas a crédito público, ou seja, é investido
dinheiro para empresas públicas e se os rendimentos dessas aplicações forem negativos, é
apresentado para o cliente um Fundo Garantidor de Crédito, que elimina os riscos de crédito
(POLIDORIO, 2018).
Maiores rendimentos e riscos maiores são índices proporcionais, pois à medida que o
cliente se submete a riscos maiores, a chance de obter maiores rendimentos aumenta e vice e
versa. Como no caso do perfil conservador, os riscos são menores, os retornos financeiros
também são menores. Logo, para aumentar as chances de rendimentos maiores, a porcentagem
em produtos pós-fixados deve ser maior na carteira do que em produtos pré-fixados, por ser
uma rentabilidade que não apresenta um juro fixo ao ano combinado no momento do
investimento. Apesar dessa carteira investir em produtos de uma só classe, é necessário que
haja uma diversificação dentro dos produtos de renda fixa a fim de minimizar os riscos
sistêmicos (DE CARVALHO, 2019).
Para a carteira de perfil de investidor moderado, a diversificação de produtos se torna
ainda mais necessária, pois trata de um cliente com interesse em liquidez dos recursos em um
curto a médio horizonte de tempo, entre 1 a 5 anos, com aptidão a risco maior, maior de risco
de crédito, liquidez e mercado, contudo apresenta uma aptidão a riscos menor que um cliente
agressivo e possui um médio nível de conhecimento na área. Todas essas características
oferecem ao cliente um mix de produtos compatíveis com seu perfil. Produtos como todos da
 58

classe de renda fixa, fundos imobiliários, fundos de multimercado, produtos de renda variável,
CRI (certificado de recebíveis imobiliários), CRA (certificado de recebíveis do agronegócio) e
investimentos no mercado internacional. Para esse perfil, a porcentagem em produtos de renda
fixa vai ser maior para investimentos em crédito privado, ou seja, em debêntures, pois
aumentam o risco de liquidez e de mercado e aumentam as chances de um rendimento maior.
Já os investimentos em fundos imobiliários e de multimercado, garantem uma diversificação
maior da carteira, equilibrando as perdas e ganhos dependendo da situação em que o mercado
se encontra e para os produtos de renda variável é recomendado que investimento seja voltado
apara ações consideradas com baixa volatilidade, expondo o cliente a maiores rendimentos,
com riscos menores.
Os produtos relacionados ao mercado internacional servem como uma proteção à
carteira contra oscilações no mercado de câmbio. Em relação às porcentagens sugeridas da
carteira, é ideal que as maiores porcentagens de alocações estejam nos produtos de renda fixa a
fim de minimizar os riscos e garantir que mesmo que o cliente tenha grandes prejuízos
financeiros nos produtos de renda variável, ele pode permanecer com os produtos de renda fixa,
possibilitando aplicações em outros produtos financeiros (BITTENCOURT, 2019).
A carteira para o perfil de investidor agressivo é caracterizada por apresentar um cliente
com um longo prazo de horizonte de tempo disponível para se investir, uma aptidão a riscos
maiores e um conhecimento maior da área. Como nas outras carteiras, sempre é necessário que
se tenha uma diversificação dos produtos financeiros, pois se caso algum tiver rendimento
negativo, outros podem ter rendimentos positivos que servirão para equilibrar os ganhos e
perdas da carteira. Essa carteira é submetida a produtos tanto de renda variável, quanto produtos
de renda fixa, como CDB, LCA, LCI, inflação, títulos públicos, letras de crédito, debêntures,
fundos imobiliários, fundos multimercado, ações, COE, ETF, mercado de opções, câmbio,
mercado futuro e criptomoedas.
O principal diferencial dessa carteira são as porcentagens maiores alocadas nos produtos
de renda variável. Nesse caso o cliente é apresentado para ações mais voláteis no mercado, com
riscos de crédito maiores, mas com rendimentos mais alavancados. Já os rendimentos em renda
fixa, permaneceram como fundos de caixa com liquidez de curto prazo para que o cliente tenha
a possibilidade de resgatar esses ativos no período que desejar, a fim de possíveis reaplicações
futuras. A não diversificação desses ativos gera a concentração dos investimentos em apenas
 59

alguns produtos, aumentando os riscos de crédito, liquidez, mercado e risco sistêmico. Os

investimentos em mercado de opções, mercado futuro e criptomoedas devem ser considerados
como investimentos opcionais e “extras”, pois apresentam maiores riscos de crédito.

4.3.4- Análise do processo – perfis e carteiras alocadas

A partir das análises das carteiras, foi possível constatar um padrão de investimentos
para cada perfil de investidor, considerando as necessidades de cada um e melhorando o
processo de distribuição dos produtos ideais de forma mais assertiva. Considerando que para
cada carteira de cada perfil de investimento, existe recomendações específicas de produtos
financeiros e porcentagens de alocação, o solver, utilizado no Excel pode ser usada para teste
de hipóteses e ser uma ferramenta que irá contribuir com a decisão das porcentagens na hora de
se investir. O solver tem o objetivo de usar essas restrições para simular qual o melhor
percentual para se investir, otimizando os retornos financeiros do conjunto de ações e
minimizando os riscos individuais. As restrições utilizadas pelo solver seriam que a alocação
em um determinado produto não passasse de 20%, considerando uma maior diversificação da
carteira, ter um percentual de risco em cada investimento menor que 10% e otimizar o retorno
esperado (DA COSTA, 2019).
Com base na análise das contribuições a serem feitas, da gestão dos investimentos, as
melhorias a serem realizadas são o aumento de opções de produtos aplicados na carteira, o
aumento da porcentagem de produtos de renda fixa tanto na carteira do perfil moderado, quanto
na carteira com o perfil agressivo, a fim de minimizar os riscos, a diminuição das porcentagens
em produtos de renda variável na carteira do perfil agressivo, garantindo um equilíbrio na
carteira e aumentar a preferência no investimento de produtos de multimercado como fundos e
ações que invistam em vários setores do mercado. Todas essas melhorias servirão para proteger
a carteira de investimentos de grandes oscilações no mercado de trabalho, garantindo um
equilíbrio e uma diversificação da carteira que irá diminuir riscos de crédito, mercado, liquidez
e riscos sistemáticos, contribuindo para a satisfação do cliente.
A ferramenta pode ser usada em todos os perfis de investidor. Ferramentas como o
solver, técnicas como de comparações e métodos de melhoria de processos, todos, ajudam a
melhorar, facilitar e tornar mais objetivo e seguro o processo de se investir, contrariando o que
muitos brasileiros pensam sobre a dificuldade de se investir hoje. Esses recursos têm a
 60

finalidade de aumentar as chances de satisfação do cliente, diminuir riscos e facilitar o processo.

Através da melhoria de processos, a tendência é que mais pessoas invistam, melhorando a
economia do país, pois os aumentos financeiros de investimentos entre as empresas privadas e
públicas irão crescer e quanto mais investimentos, mais a economia do país se desenvolve.
Outras sugestões seriam a utilização dos estudos de Heinz et al. (2017), Alexandrino et
al. (2017) e Silva et al. (2011), para extrair a correlação dos ativos, risco teórico da carteira,
covariância dos ativos, variância e a rentabilidade de uma carteira de investimentos de acordo
com a teoria de Markowitz (1952), no qual visa relacionar o risco teórico e o risco efetivo da
carteira.
 61

CAPÍTULO 5 – CONCLUSÕES

Através da metodologia utilizada e descrita, pode-se constatar que o processo de

distribuição dos produtos financeiros nas empresas, ocorre a partir da aplicação de um
formulário que permite a identificação do perfil do investidor, possibilitando a criação de
carteiras de investimento recomendadas. Tais carteiras são criadas com base em estudos do
mercado atual e dos principais índices do mercado que afetam os investimentos no país. A
distribuição dos produtos financeiros, nas Empresas, acontece com a análise das respostas,
coletadas nos formulários, com isso foi possível montar três carteiras, para três perfis de
clientes.
A construção da carteira foi realizada através de uma matriz de produtos financeiros,
onde os perfis e respostas dos clientes foram analisados e combinados aos produtos financeiros
compatíveis, considerando as variáveis horizonte de tempo, riscos e conhecimento da área, ou
seja, foi necessário que as respostas do investidor se enquadrassem aos produtos financeiros
ideais a fim de selecionar um mix de produtos financeiros. Após a construção da carteira, as
gestoras de investimentos analisadas no trabalho, receberam as carteiras propostas pelo trabalho
e fizeram análises e considerações de melhoria baseados nos processos internos de cada uma
delas para a atribuição de produtos aos seus clientes. Essas considerações contribuíram para um
parecer final no processo recomendado da construção de uma carteira de investimento,
considerando a importância da realização de uma análise do perfil do investidor mais ampla e
assertiva, do estudo adequado dos produtos financeiros.
De acordo com o parecer final das gestoras de investimentos, as carteiras realizadas no
trabalho não foram eficientes, pois em todos os três perfis de investidor, os produtos financeiros
não eram diversificados, tinham poucas opções de produtos e os níveis de riscos estavam
desenquadrados aos perfis, aumentando os riscos sistêmicos e a chance de grandes prejuízos
financeiros futuros. Como proposta para trabalhos futuros, sugere-se a aplicação de
metodologias que possibilitem a melhoria do processo de investimento e aumentar a
confiabilidade dos produtos financeiros recomendados, utilizando a automação com a
finalidade de realizar buscas efetivas através de programas cujas funções estejam em respostas
com dados mais fidedignos, como o solver e a teoria de Markowitz.
 62

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APÊNDICE

Apêndice A – Exemplo de formulário utilizado pelo CVM

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Apêndice B - Formulário novo de um cliente fictício

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