CODELCO – CHILE Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015. Corporación Nacional del Cobre de Chile Corporación Nacional del Cobre de Chile Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados Intermedios Al 31 de Marzo de 2015 El propósito de este documento es facilitar el análisis de los Estados Financieros Consolidados Intermedios de la Corporación Nacional del Cobre de Chile (Codelco), para el primer trimestre de 2015 y su comparación pertinente con el año 2014, en cuanto a los saldos del balance; en tanto que para las cifras de resultado, su comparación es con el período enero - marzo 2014. Este informe debe entenderse complementario a los estados financieros consolidados intermedios y sus notas, y de su lectura conjunta con estos últimos se podrá obtener una conclusión más completa sobre los temas expuestos. I. ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS DE LA OPERACIÓN 1. Producción. Producción enero - marzo en Miles de TMF 106,1 117,6 81,2 78,7 55,7 75,8 53,3 48,8 29,6 24,7 51,2 32,1 12,0 10,1 Chuquicamata Radomiro Tomic Salvador ene-mar 2015 Andina El Teniente Gabriela Mistral Ministro Hales ene-mar 2014 Gráfico 1: Producción Planta TMF. Al 31 de Marzo de 2015, la producción total de cobre fino de Codelco Chile, provenientes de sus divisiones operativas, alcanzó a TMF 394 miles, cifra que representa un aumento de 3% con respecto a la producción generada en el mismo período del año precedente. A nivel divisional, la variación de dicho comportamiento agregado se explica principalmente por un aumento en la producción de las divisiones Ministro Hales (73%), Gabriela Mistral (30%), El Teniente (11%) y Andina (5%); cuya contribución agregada (+TMF 43 miles), logra más que compensar las caídas de producción registradas en las divisiones Chuquicamata, El Salvador y Radomiro Tomic, las cuales, en conjunto significaron TMF 31 miles menos de producción, respecto del período anterior. Este comportamiento productivo agregado, representa un esfuerzo de gestión constante, frente a factores adversos que se presentan en la explotación minera, situación que se da particularmente en las divisiones con yacimientos más antiguos (v.g. descenso de leyes de mineral, mayor dureza de la Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 2 Corporación Nacional del Cobre de Chile roca, mayor profundidad de yacimientos, entre otros), factores que constantemente se busca sean compensados de manera permanente mediante gestión y/o mejoras en la productividad factorial de los recursos empleados; como asimismo, con el aporte de la explotación de nuevos yacimientos (como es el caso de la División Ministro Hales). 2. Volumen de ventas físicas Las ventas, expresadas en toneladas métricas finas de cobre y molibdeno, propio y comprado a terceros, se detallan en el siguiente cuadro: Despachos Cobre propio Cobre propio minerales de terceros Ventas Cobre Propio, Minerales propios y de terceros Cobre comprado a terceros Total Ventas Cobre Propio y de terceros Molibdeno propio 31-03-2015 31-03-2014 TMF TMF 351.836 341.272 23.493 24.289 375.329 365.561 134.508 72.078 509.837 437.639 6.822 5.815 Variación TMF 10.564 (796) 9.768 62.430 72.198 1.007 Variación % 3,1% -3,3% 2,7% 86,6% 16,5% 17,3% Cuadro 2: Ventas Físicas Totales de Cobre y Molibdeno. Las ventas físicas totales de cobre propio (375,3 miles de TMF) procesado en plantas de la Corporación, proveniente de minerales propios y de terceros, presentaron un incremento de 2,7% en relación al primer trimestre de 2014. Al respecto, los despachos totales de cobre propio producidos a partir de los recursos minerales de los yacimientos de Codelco, reflejaron un incremento de 3,1% (+10,6 miles de TMF); en tanto que la venta física de cobre propio con minerales provenientes de terceros presentó una disminución de un 3,3%. Estas variaciones antes señaladas apuntaron positivamente a la generación de un mayor margen de ventas, como efecto de gestión que viene a paliar la caída de los ingresos por efecto precio en el trimestre. Si a lo anterior, se agrega el cobre comprado a terceros, el cual presenta un aumento de +62,4 miles de TMF, se alcanza un volumen total de ventas físicas de 509,8 miles de TMF, lo que representa un aumento de 16,5% respecto del mismo período 2014 (+72,2 miles de TMF). Por otra parte, durante el período enero - marzo 2015 el volumen despachado de molibdeno presentó un incremento de 17,3% (+1 miles de TMF). Incide en el moderado ingreso por ventas de este producto, la variación negativa en el precio del molibdeno registrado en el primer trimestre de 2015 en comparación a igual período del año anterior (variación: -15,3%). Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 3 Corporación Nacional del Cobre de Chile 3. Resultado del Período (valores monetarios en millones de dólares, MMUS$) Concepto Ingresos de actividades ordinarias: Ingresos por ventas de cobre propio Ingresos por ventas de cobre de terceros Ingresos por ventas molibdeno Ingresos por venta otros productos y servicios Resultados mercado futuro Costo de Ventas: Costo de cobre propio Costo de cobre de terceros Costo venta molibdeno Costo venta otros productos y servicios Ganancia Bruta Costos Financieros Depreciaciones y amortizaciones EBIT (Resultado antes de intereses e impuestos) Ley Nº 13.196 Gasto por impuesto a las ganancias EBITDAL (Resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y Ley 13.196) Excedente Corporativo Ganancia del Periodo 31-03-2015 31-03-2014 MMUS$ MMUS$ 2.729 3.130 1.973 2.316 497 548 128 126 128 139 3 1 (2.263) (2.461) (1.618) (1.755) (508) (548) (47) (44) (90) (114) 466 669 (126) (120) (472) (473) 250 418 (188) (241) (118) (154) Variación (%) -13% -15% -9% 2% -8% 200% -8% -8% -7% 7% -21% -30% 5% 0% -40% -22% -23% 910 1.132 -20% 312 6 539 144 -42% -96% Cuadro 3: Resultados consolidados intermedios al 31 de marzo de 2015 y 2014. El cuadro precedente, muestra el comportamiento del estado de resultados de Codelco al 31 de Marzo de 2015 y 2014 respectivamente. Los aspectos que inciden en la disminución del excedente corporativo (inferior en MMUS$ 227), están dados por la baja experimentada en los ingresos por 1 ventas, afectados principalmente por la variación negativa en el precio del cobre , lo cual tiene una compensación parcial con la baja experimentada en los costos de ventas, por efecto de los menores costos de producción que ha logrado la Corporación. Adicionalmente, se agrega a esta variación negativa, el menor resultado, tanto en participaciones en inversiones en filiales y coligadas, como en las ganancias obtenidas por variaciones del tipo de cambio, habiéndose atenuado estas variaciones por la variación positiva del efecto neto de otros ingresos (gastos) registrado en este período. A su vez, la ganancia bruta al 31 de Marzo de 2015, alcanzó a MMUS$ 466, que en comparación al primer trimestre de 2014, fue inferior en MMUS$ 203. Esta variación negativa es explicada principalmente, como fue antes mencionado, por la baja experimentada en los ingresos por venta, 1 cuyo efecto está dado por el menor valor en el precio del cobre registrado durante el período enero - marzo 2015, comparado a igual período del año 2014 (-17,4% variación en el precio). 1 Precio cobre promedio BML Ene-Mar 2015 y Ene-Mar 2014: ₵U“/lb 263,9 y ₵U“/lb 319,4 respectivamente (Variación: -17,4%). Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 4 Corporación Nacional del Cobre de Chile La variación de los costos de producción de los períodos en comento se aprecia en el cuadro siguiente: Tipo de costo (US¢/lb) Costos totales Costo neto a cátodo (C3) Cash cost directo (C1) ene - mar 2015 ene -mar 2014 Var (%) 205,6 191,6 136,1 236,1 222,4 159,6 -12,9% -13,9% -14,7% Cuadro 4: Costos de producción al 31 de Marzo de 2015 y 2014. El cuadro precedente, muestra las variaciones de los costos de producción para los dos períodos que se comparan, el cual refleja el avance positivo que está alcanzando la implementación del plan de contención y reducción de costos llevados a cabo por la Corporación. Lo anterior, es evidente en los tres niveles de medición, siendo el nivel cash cost (C1) (con una reducción de 14,7%), el principal indicador de la industria en este aspecto. A nivel de costos totales y costo neto a cátodo, las reducciones fueron de 12,9% y 13,9%, respectivamente. 4. Otros gastos e ingresos por función Los otros gastos e ingresos por función (efecto neto), ascendentes a un gasto neto de MMUS$ 224 al 31 de Marzo de 2015, presentan una disminución de MMUS$ 177 con respecto a igual período 2014. Esta variación está explicada principalmente por los menores gastos asociados a negociaciones colectivas (durante el período enero - marzo del año precedente, se registraron mayores gastos correspondientes a los pagos de cierre de negociaciones colectivas de División El Teniente); y el efecto de menor gasto asociado al impuesto ley Nro. 13.196, los cuales más que compensan el mayor gasto en resultado por otras provisiones. En efecto, el impuesto Ley Nro.13.196, que grava en un 10% el retorno de las exportaciones de cobre y subproductos propios - reconocido dentro del rubro otros gastos por función - presenta una disminución de MMUS$ 53 (Período Enero - Marzo 2015: MMUS$ 188 versus Enero - Marzo 2014 MMUS$ 241). 5. Excedentes - Ganancia (pérdida) antes de impuestos y Ganancia (pérdida) neta Los excedentes de Codelco al 31 de Marzo de 2015, antes de impuestos a las ganancias e impuesto Ley Nro.13.196, alcanzaron a MMUS$ 312, inferiores a los MMUS$ 539 registrados a igual fecha del período anterior. La variación negativa de MMUS$ 227, es explicada por una menor ganancia bruta (MMUS$ 203), atribuible principalmente al menor ingreso en las ventas por efecto de la variación del precio del cobre, antes mencionado; menores resultados de participaciones en inversiones y de ganancias obtenidas por la variación en el tipo de cambio, resultado que es atenuado por la variación (neta) de otros ingresos y gastos por función. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 5 Corporación Nacional del Cobre de Chile Por su parte, la ganancia antes de impuestos (a la renta y especifico a la minería) ascendió a MMUS$124, en tanto que la ganancia neta se situó en MMUS$6, valor que no es representativo de la tendencia de resultados que se prevé en los próximos trimestres, por una mayor tributación atribuible a diferencias permanentes incorporadas en la determinación de la base imponible de la renta, las cuales se diluyen en el curso del ejercicio. La rentabilidad - anualizada - sobre los activos y el patrimonio para igual período, sin considerar la carga tributaria, la Ley Nro.13.196, intereses, depreciaciones y amortizaciones, se eleva a un 10,47% y 31,59%, respectivamente. II. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS INTERMEDIOS Rubros Activos Corrientes Activos no Corrientes Total Activos Pasivos Corrientes Pasivos no Corrientes Total Pasivos Patrimonio Total Patrimonio y Pasivos 31-03-2015 MMUS$ 5.642 29.118 34.760 3.149 20.095 23.244 11.516 34.760 31-12-2014 MMUS$ 6.144 29.113 35.257 3.576 20.155 23.731 11.526 35.257 Variación % -8,17% 0,02% -1,41% -11,94% -0,30% -2,05% -0,09% -1,41% Cuadro 5: Balance general consolidados intermedios al 31 de Marzo de 2015 y 2014. Del total del activo al 31 de Marzo de 2015, las partidas pertenecientes al activo corriente corresponden a un 16%, mientras que el porcentaje restante se constituye por los activos no corrientes, siendo Propiedad, planta y equipo , el rubro con mayor participación (76%). Del total del pasivo y patrimonio al 31 de Marzo de 2015, el pasivo corriente representa un 9%. El pasivo no corriente y el patrimonio, representan un 58% y un 33% respectivamente. 1. Activos Al 31 de Marzo de 2015, el activo corriente ascendió a MMUS$ 5.642, compuesto principalmente por Inventarios por MUS$ 2.584 (46%), Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar MMUS$1.763 (31%), Efectivo y efectivo equivalente por MMUS$ 799 (14%), Activos por Impuestos Corrientes por MMUS$ 393 (7%) y la diferencia la componen otras cuentas del activo corriente. En relación a las existencias, se registra un incremento de un 8%, en comparación a Diciembre 2014, por una mayor cantidad de inventarios de los productos en proceso, principalmente concentrado de cobre (línea sulfuros) registrado en División Chuquicamata y División Andina; de Productos terminados, provenientes principalmente del aumento de ánodos y concentrados de cobre disponibles para la venta; y de materiales en bodega, aumento explicable por el efecto combinado de varios factores relacionado a costos de insumos, suministros y políticas de abastecimiento. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 6 Corporación Nacional del Cobre de Chile A continuación se muestra las existencias para el período Enero - Marzo 2015: Inventario Total Inventario Total Inventario - Codelco Productos terminados Productos en proceso Bodega Consolidación Empresas Filiales Marzo 2015 MMUS$ 2.584 2.513 647 1.376 490 71 Diciembre 2014 MMUS$ 2.393 2.299 592 1.246 461 94 Variación M15/D14 MMUS$ 191 214 55 130 29 -23 Cuadro 6: Inventarios al 31 de Marzo de 2015 y 31 de Diciembre de 2014. En el cuadro siguiente, se comentan las partidas de Propiedad, planta y equipo, al 31 de Marzo de 2015: Propiedades, Planta Y Equipo. Construcción en Curso, Bruto Terrenos, Bruto Edificios, Bruto Planta y Equipo, Bruto Instalaciones Fijas y Accesorios, Bruto Vehículos de Motor, Bruto Mejoras a Terreno, Bruto Operaciones Mineras, Bruto Desarrollo de Minas, Bruto Otros Activos, Bruto Total Propiedad, plantas y equipo, bruto Total Depreciación Acumulada VALOR NETO 31-03-2015 31-12-2014 MMUS$ MMUS$ 6.788 6.574 125 126 4.879 4.871 13.858 13.929 52 52 1.885 1.875 4.365 4.302 4.956 5.195 1.064 1.164 1.393 1.389 39.365 39.477 17.267 17.424 22.098 22.053 Var. M15/D14 3,3% -0,8% 0,2% -0,5% 0,0% 0,5% 1,5% -4,6% -8,6% 0,3% -0,3% -0,9% 0,2% Cuadro 7: Activo fijo al 31 de Marzo de 2015 y 31 de Diciembre de 2014. En términos netos, se produjo un incremento de MMUS$ 45, representando un 0,2% de variación con respecto al 31 de Diciembre de 2014; dicha variación neta incluye efectos compensados, donde la inversión que registra contablemente el período, por obras en curso y desarrollo de obras mineras, alcanza a MMU$704, monto que se vio amortiguado por efectos combinados de una reducción en la provisión de cierre faenas mineras y el castigo de desarrollo de minas con cargo a un reverso de la depreciación acumulada, producto de la amortización total de dichos desarrollos. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 7 Corporación Nacional del Cobre de Chile 2. Pasivos El pasivo corriente al 31 de Marzo de 2015 asciende a MMUS$ 3.149 (31 de Diciembre de 2014, MMUS$ 3.576), y está conformado por otros pasivos financieros corrientes por MMUS$ 1.094 (35%), Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar por MMUS$ 1.157 (37%), Provisiones corrientes por beneficios a los empleados por MMUS$ 316 (10%), Otras provisiones corrientes, por MMUS$ 288 (9%), más otras obligaciones varias. El pasivo no corriente alcanzó al 31 de Marzo de 2015 a MMUS$ 20.095 (31 de Diciembre de 2014, MMUS$ 20.155), compuesto principalmente por otros pasivos financieros no corrientes por MMUS$ 12.818 (64%), pasivo por impuestos diferidos por MMUS$ 4.519 (22%), otras provisiones a largo plazo por MMUS$ 1.287 (6%), provisiones no corrientes por beneficios a los empleados por MMUS$ 1.283 (6%), más otras obligaciones no corrientes. Dentro de los rubros del Pasivo, otros pasivos financieros, corrientes y no corrientes, se encuentran las obligaciones financieras con bancos, instituciones financieras y con el público a través de bonos emitidos en el mercado local y, principalmente, en el mercado internacional. En el recuadro siguiente se presenta el movimiento de las obligaciones con bancos e instituciones financieras, entre el 1° de Enero y el 31 de Marzo de 2015, el cual obedece principalmente a la obtención de pagos y devengo de intereses financieros. Movimiento de Préstamos bancarios Préstamos con entidades financieras saldo inicial Pagos de préstamos Traspaso al corto plazo Diferencia de cambio, devengo de intereses y otros Total movimientos Préstamos con entidades financieras saldo final 3. Corriente No Corriente MMUS$ 829 3.368 (17) 100 (100) (2) 10 81 (90) 910 3.278 Patrimonio Al 31 de Marzo de 2015, el Patrimonio asciende a MMUS$ 11.516 (MMUS$ 11.526 al 31 de Diciembre de 2014). La disminución del patrimonio, (variación neta negativa de MMUS$9), está explicada por la disminución registrada por el efecto de otros resultados integrales y de otros movimientos en patrimonio por MMUS$ 15 compensado en parte por el resultado obtenido en el período de MMUS$ 6. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 8 Corporación Nacional del Cobre de Chile III. INDICADORES FINANCIEROS Liquidez Liquidez corriente: 1,79 1,72 Variación (%) 4,1% 0,96 1,04 -7,7% 31-03-2015 31-12-2014 Activo Corriente/Pasivo Corriente Razón ácida: (Activos Corrientes-Inventarios-Gastos anticipados)/Pasivos Corrientes Endeudamiento Razón de endeudamiento: 2,02 2,06 Variación (%) -1,9% 0,14 0,15 -6,7% 0,86 0,85 1,2% 31-03-2015 31-12-2014 Total Pasivos/Patrimonio (veces) Proporción deuda corto plazo: Pasivos Corrientes/ Total Pasivos Proporción deuda largo plazo: Pasivos No Corrientes/Total Pasivos Cobertura y Rentabilidad Resultado antes de impto. e intereses / Costos financieros (veces) Rentabilidad sobre los activos % 31-03-2015 31-03-2014 1,98 3,48 0,02% 0,42% Variación (%) -43,1% -95,8% Rentabilidad sobre el patrimonio % 0,05% 1,21% -95,5% Rentabilidad sobre los activos operacionales % 0,03% 0,66% -95,5% Actividad Rotación de cuentas por cobrar (veces) Recuperación de cobranzas (días) 31-03-2015 31-03-2014 1,55 1,44 Variación (%) 7,6% 58 63 -7,1% Rotación de inventario (veces) 0,88 1,03 -14,6% Permanencia de Inventario (días) 102 87 17,0% Activos Total activos (millones de US$) 31-03-2015 31-12-2014 34.760 35.257 Variación (%) -1,4% Al 31 de Marzo de 2015, el índice de liquidez corriente presenta un aumento con respecto al 31 de Diciembre de 2014, producto de la disminución del activo corriente en menor proporción que la disminución del pasivo corriente. Como primer efecto de esta disminución, el activo corriente registra un menor saldo en comparación al año anterior, en los rubros de efectivo y equivalentes al efectivo y deudores comerciales, los cuales son compensados en conjunto con los mayores saldos en los rubros de inventarios y activos por impuestos corrientes. Por su parte, la disminución en el pasivo corriente, se explica por la disminución en los saldos de cuentas comerciales por pagar, y otras provisiones no corrientes que en conjunto contrarrestan el aumento registrado de otros pasivos financieros. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 9 Corporación Nacional del Cobre de Chile La disminución porcentual en la razón de endeudamiento, se explica básicamente por la reducción en el total de pasivos (-2%; MMUS$ -487), provenientes de menores saldos de cuentas por pagar comerciales, y menores saldos por efecto de provisiones corrientes y no corrientes. IV. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Al 31 de Marzo de 2015, El flujo neto originado por las actividades de operación presenta un movimiento positivo de MMUS$ 542, superior en MMUS$ 64 respecto a igual período 2014; esta variación está dada principalmente por un menor pago a proveedores de bienes y servicios (dentro de este aspecto incide también el efecto en la variación en el tipo de cambio), menor gasto en el período por pagos de impuestos asociados a las ganancias y a las ventas, los cuales se compensan en parte importante por los menores ingresos obtenidos por la Corporación, entre ambos períodos, por efecto del precio del cobre. Como parte del flujo operacional se puede destacar las siguientes partidas: Concepto Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios Otros cobros por actividades de operación Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios Coberturas financieras y ventas Dividendos recibidos Ley 13.196 Impuestos a las ganancias pagados Otros pagos de la operación 31-03-2015 MMUS$ 3.107 603 (2.077) 13 55 (989) (21) (149) 31-03-2014 MMUS$ 3.456 427 (2.182) (5) 89 (203) (72) (1.032) Cuadro 8: Flujo de efectivo originado por actividades de operación, al 31 de Marzo de 2015 y 2014 Por otra parte, las actividades de financiamiento al 31 de Marzo de 2015, originaron un flujo negativo de MMUS$ 110 reflejando una variación negativa de MMUS$ 830 en comparación al período anterior. Dicha variación se explica principalmente, por un menor importe procedente de préstamos de instituciones financieras. Como parte del flujo de financiamiento podemos destacar lo siguiente: Concepto Total importes procedentes de préstamos Pagos de préstamos Intereses pagados Dividendos pagados 31-03-2015 MMUS$ 93 (102) (101) - 31-03-2014 MMUS$ 1.178 (156) (100) (202) Cuadro 9: Flujo de efectivo originado por actividades de financiamiento, al 31 de Marzo de 2015 y 2014 Finalmente, las actividades de inversión al 31 de Marzo de 2015, generaron un flujo neto negativo de MMUS$947, que representa un aumento (efecto neto) de MMUS$ 40 en comparación al primer trimestre 2014. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 10 Corporación Nacional del Cobre de Chile Considerando los flujos antes mencionados y los saldos iniciales de caja, al 31 de Marzo de 2015 se obtuvo un saldo final del efectivo y efectivo equivalente de MMUS$ 799, inferior a los MMUS$ 962 determinados al cierre del período Enero - Marzo de 2014. V. PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE EL VALOR DE LIBROS Y EL VALOR DE MERCADO O ECONÓMICO DE LOS ACTIVOS DE LA CORPORACIÓN Los yacimientos que posee la Corporación - conforme a políticas usuales en esta industria - están registrados en la contabilidad con sendos valores nominales de US$1, lo que naturalmente implica una diferencia importante de este valor contable con el real valor económico de estos yacimientos. Como consecuencia de lo anterior, se produce el efecto que el Patrimonio contable y el activo son un subconjunto del valor económico de la Corporación. Se exceptúa del criterio anterior la valorización de la participación accionaria que tiene la Corporación en Anglo American Sur S.A., la cual se rige por el concepto de fair value o valor razonable, según la normativa IFRS, por tratarse de una adquisición regulada por parámetros de mercado. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 11 Corporación Nacional del Cobre de Chile VI. INFORMACIÓN SOBRE MERCADO Y COMPETENCIA La Corporación Nacional del Cobre de Chile, Codelco, es el mayor productor de cobre de mina del Mundo. Durante el año 2014, su producción totalizó 1.841 miles de tmf (incluidas sus participaciones en El Abra y Anglo American Sur), representando un 10% de la producción mundial y un 32% de la producción nacional. Junto a esto, Codelco concentra el 8% de las reservas globales de cobre, contenidas en yacimientos de clase mundial y, con una participación de 10%, es el segundo mayor productor de molibdeno. Codelco cuenta con siete Divisiones mineras: Radomiro Tomic, Chuquicamata, Gabriela Mistral, Ministro Hales, Salvador, Andina y El. A estas operaciones se suma la División Ventanas, dotada de instalaciones de Fundición y Refinería. Adicionalmente, la Corporación tiene un 49% de participación en la Sociedad Contractual Minera El Abra y, desde 2012, es propietaria del 20% de Anglo American Sur. Además, Codelco participa en diversas sociedades orientadas a la exploración e investigación y desarrollo tecnológico, tanto en Chile como en el extranjero. Desde la nacionalización del cobre en 1971, los yacimientos y operaciones de Codelco han generado excedentes por US$ 115,4 miles de millones, en moneda de 2014. Gracias a los altos precios del cobre, más del 60% de este monto fue generado en el período 2004-2014, lo que se tradujo en aportes al Fisco equivalentes a un 12% de los ingresos del Gobierno Central, en el mismo período. En dicho lapso, Codelco representó un 18% de las exportaciones de Chile y sus inversiones superaron en torno de 35% al total de la inversión extranjera materializada en minería (DL-600). Durante los primeros tres meses de 2015, Codelco generó excedentes, antes de impuestos y Ley Reservada, por US$ 312 millones, cifra 42% inferior a los US$ 539 millones registrados en el mismo período del año anterior. Esta reducción se explica, fundamentalmente, por la disminución del precio del cobre (-17,36%), efecto atenuado por la reducción de costos observada en este primer trimestre del año 2015 (-13,9% a nivel de costo método a cátodo por unidad producida), ambos conceptos conjugados explican la menor caída relativa que tuvo la ganancia bruta de la operación. En el período comprendido entre enero y marzo de 2015, la producción fue de 433 miles de tmf (incluidas las participaciones en El Abra y Anglo American Sur), 1,2% por sobre el período comparable del año anterior. En cuanto al precio del cobre y al costo neto a cátodo, estos promediaron 263,91 c/lb y 191,6 c/lb, respectivamente. Las causas del menor precio del cobre están vinculadas a la evolución de la economía mundial y a la dinámica propia del mercado del cobre. Al menor dinamismo de China y de otros países emergentes (crisis en Rusia, desaceleración en Brasil) se han sumado la incertidumbre y preocupación por una eventual salida de Grecia del Euro; la especulación en torno al incremento de las tasas de interés en Estados Unidos; y el importante fortalecimiento del dólar, factores que han afectado a todos los mercados de commodities. A su vez, el precio del cobre también ha sido influido por la especulación sobre el impacto de los menores precios del petróleo, y de otros insumos y servicios, en los costos de Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 12 Corporación Nacional del Cobre de Chile producción. Todo esto en un contexto en que los inventarios en las bolsas de metales, prácticamente, se han duplicado durante el primer trimestre del año (incremento de 297 mil tmf) y en que existiría cierto consenso sobre un eventual cambio de fase del mercado del cobre refinado: de déficit a superávit. Este conjunto de elementos se ha traducido en un deterioro de las expectativas con respecto a la evolución futura del precio. En materia de costos, la Corporación se encuentra desplegando un Plan de Reducción de Costos que apunta a la generación de ahorros por US$ 1.000 millones. Aproximadamente el 50% de este monto será consecuencia de mayores niveles de eficiencia y productividad, mientras que el otro 50% se explicará por el aprovechamiento de las oportunidades generadas por la caída en los precios de los insumos críticos y el mayor tipo de cambio. A nivel de cash cost C1, el indicador más empleado para el benchmarking de costos en la industria, Codelco registró una cifra promedio de 136,1 c/lb, acumulada a Marzo, lo que significa una reducción de 14,7% con respecto al mismo período del año previo. Adicionalmente a la generación de excedentes, la Corporación contribuye al desarrollo del país a través de una gran cantidad de encadenamientos productivos. Codelco consume permanentemente bienes y servicios para sus faenas productivas, proyectos e inversiones, para lo cual desarrolla procesos de adquisición y contratación, y establece relaciones de colaboración con empresas proveedoras, principalmente nacionales. Durante 2014, el consumo de bienes y servicios de Codelco ascendió a US$ 8.321 millones. Mirando al largo plazo, los fundamentos del mercado se vislumbran sólidos. El crecimiento esperado de China y de otras Economías Emergentes, que se encuentran en fases de desarrollo con mayor intensidad de uso de cobre, y el surgimiento de nuevos usos y aplicaciones del cobre, sustentan una visión del crecimiento del consumo a tasas iguales o superiores al promedio histórico. Por el lado de la oferta, el envejecimiento y riqueza decreciente de los actuales yacimientos, las nuevas exigencias medioambientales y de relación con las comunidades, los mayores CAPEX y complejidades de los nuevos proyectos, y los mayores riesgos geopolíticos de los nuevos distritos mineros configuran un panorama desafiante. Considerando dichas perspectivas, y sus propios desafíos, Codelco ha definido un Plan Estratégico basado en tres ejes: minería sustentable, crecimiento con competitividad y cambio cultural. Los principales ámbitos de trabajo en dichos ejes se presentan a continuación. En materia de Seguridad y Salud Ocupacional, durante el año 2014, la Corporación tuvo que lamentar el fallecimiento de 2 trabajadores y registró una tasa de frecuencia 1,32 accidentes con tiempo perdido por cada millón de horas-personas trabajadas, 6% por sobre la tasa del año 2013. Estos resultados han llevado a la empresa a definir un nuevo enfoque en Seguridad y Salud Ocupacional que permita hacer realidad su Carta de Valores. Durante los primeros tres meses del año en curso, la tasa de frecuencia de accidentes con tiempo perdido fue 1,41 por cada millón de horas-personas trabajadas, cifra que ha movilizado a la compañía a redoblar los esfuerzos en esta materia. El primer trimestre en comento no registra accidentes fatales, aspecto en el cual la Corporación está empeñada tenazmente. Por otra parte, en el área de Medio Ambiente y Comunidades, Codelco ha continuado su avance para la reducción de vulnerabilidades ambientales y la eliminación de incidentes, destacando que, al cierre de Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 13 Corporación Nacional del Cobre de Chile 2014, se han completado dos años sin incidentes ambientales graves ni muy graves. La Corporación cuenta con una nueva estrategia de sustentabilidad orientada a cumplir estándares de clase mundial y asegurar la aprobación ambiental y social de sus operaciones y proyectos. Codelco, hoy en día, está desarrollando la cartera de proyectos más ambiciosa de su historia, donde destacan los grandes Proyectos Estructurales Mineros: Ministro Hales, la primera de esta iniciativas, fue concluida en 2013; Nuevo Nivel Mina El Teniente, Traspaso Andina y Chuquicamata Subterránea (inversión aprobada en diciembre de 2014) se encuentran en plena construcción; Expansión Andina y RT Sulfuros II continúan su progreso para conseguir su aprobación ambiental; mientras que Rajo Inca de Salvador está desarrollando su estudio de prefactibilidad. La materialización de este conjunto de proyectos requiere de grandes inversiones. El año 2014, la compañía invirtió por caja US$ 3.376 millones, incluyendo proyectos, gastos diferidos y aportes a sociedades. En el período Enero - Marzo, el monto de inversiones de Codelco alcanzó los US$ 944 millones por caja. El financiamiento de las inversiones que aseguran el liderazgo de Codelco en la industria ha sido posible gracias al respaldo del Estado de Chile y a su calidad crediticia. Durante 2014, entre las fuentes de financiamiento de Codelco destacaron:  Créditos bilaterales por US$ 395 millones, a 5 años plazo.  Emisión de bonos por US$ 980 millones, a 30 años plazo.   Emisión de bonos por € 6 illo es, a años plazo. Retención de utilidades por US$ 200 millones. En octubre 2014, se aprobó una ley multianual de capitalización para Codelco que dispone de hasta US$3.000 millones de aporte de capital entre los años 2014 y 2018. A su vez, la Presidenta de la República anunció su compromiso de autorizar a la empresa a retener utilidades por hasta US$1.000 millones, durante el mismo período; totalizando por ambos conceptos una capitalización de hasta US$ 4.000 millones para el período indicado. El éxito de la Corporación solo será posible con la activa participación de trabajadores, profesionales y ejecutivos, con alto desempeño, creativos e innovadores. El año 2014, por instrucción del Directorio, se instaló en la Compañía un proceso de reclutamiento y ascenso transparente, informado, trazable y auditable para contar con las personas requeridas en oportunidad, cantidad y calidad. Mención especial merece la incorporación de mujeres a la dotación, llegando a representar un 8,7% del total, la más alta participación femenina de la industria minera en Chile (a este respecto, durante el año 2015 regirá en el convenio de desempeño corporativo un indicador sobre diversidad de género, que apunta a lograr certificación - en un período a definir - de acuerdo a la norma chilena sobre la materia). Asimismo, se continuaron los esfuerzos de formación y desarrollo de las personas. Por último, Codelco ha proseguido con sus iniciativas en tecnología e innovación de procesos, y en reposición y desarrollo de su base minera. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 14 Corporación Nacional del Cobre de Chile VII. ANÁLISIS DE RIESGO DE MERCADO La Corporación Nacional del Cobre de Chile (Codelco-Chile), ha creado instancias dentro de su organización, que buscan la generación de estrategias que permitan minimizar los riesgos de mercado a que puede estar expuesta. Para un mayor análisis de este tema, ver las notas N° 26 y 27 de los Estados Financieros. Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 31 de Marzo de 2015- Página | 15