株価30％下落「SUMCO」売りか？買いか？長期投資家に必要な判断基準をプロが徹底解説＝栫井駿介

必ずしも需要予測の上手な会社ではない

SUMCOは、需要予測が必ずしも得意ではない印象があります。過去の業績を見ると、大きなアップダウンを繰り返しています。

これは、設備産業としての特性も影響しています。半導体製造用のシリコンウェーハ生産には大規模な設備投資が必要であり、一度投資を行うと固定費が増加し、需要が減少した際の利益率の低下が著しくなります。需要予測を誤ると、過剰投資や機会損失につながり、キャッシュフローの変動が大きくなります。結果として、企業価値の安定的な成長が難しくなっています。

例えば、SUMCOの営業利益率を見ると、2022年12月期には26.3%でしたが、2024年12月期第2四半期では10.5%まで低下しています。この急激な利益率の低下は、需要減少時の固定費負担の重さを如実に示しています。

対照的に、同業の信越化学は需要予測に優れており、より安定した業績を維持しています。信越化学の半導体シリコン事業の営業利益率は、2023年度で32.0%、2024年度第1四半期でも39.4%と高水準を維持しています。この差は経営の質の違いを示唆しているかもしれません。

SUMCOの経営陣は、この課題を認識しているようです。2024年12月期第2四半期決算説明資料では、「AIの活用による生産性改善、市場変動に俊敏に対応できる生産体制の構築を進めてまいります」と述べています。しかし、こうした取り組みが実際に成果を上げ、業績の安定化につながるかどうかは、今後注視していく必要があります。

また、SUMCOは300mmウェーハの生産能力増強に向けた大規模投資を進めていますが、この投資が適切なタイミングで行われているかどうかも重要な点です。需要が予想を下回れば、再び過剰設備の問題に直面する可能性があります。

一方で、SUMCOの技術力自体は高く評価されています。特に先端ロジック向けの300mmウェーハでは、高いシェアを維持しています。この技術力を活かし、より安定した経営を実現できれば、企業価値の向上につながる可能性があります。

長期的には需要の増加が見込めるが、重要となる「経営力」

長期的には、半導体市場全体の成長に伴い、シリコンウェーハの需要増加が見込まれます。SUMCOもこの恩恵を受ける可能性が高いでしょう。

SUMCOの2024年12月期第2四半期決算説明資料によると、ロジック用の最先端シリコンウェーハ需要は2027年には2022年比で約2倍に増加すると予測されています。また、AI用途で重要なHBM（High Bandwidth Memory）向けのウェーハ需要も急速に拡大すると見込まれています。

このような長期的な成長トレンドは、SUMCOにとって大きな機会となります。特に、同社が強みを持つ300mmウェーハの分野では、高い技術力を活かして市場シェアを維持・拡大できる可能性があります。

しかし、短期的には大きな変動リスクがあることを忘れてはいけません。半導体産業は景気変動の影響を受けやすく、また技術革新のスピードが速いため、予期せぬリスクが発生する可能性も高いです。

また、これまで述べてきた通り、必ずしも「経営力」の高い企業とはいいにくい部分もあり、同じ半導体企業に投資するなら他の企業も選択肢に入れることを考えたほうが良いかも知れません。

SUMCO以外の選択肢として、より安定した経営を行っている信越化学や、他の半導体関連企業への投資も検討する価値があるでしょう。例えば、信越化学は半導体シリコン事業以外にも多様な事業を展開しており、事業ポートフォリオの分散によるリスク低減効果が期待できます。

投資判断を行う際には、以下の点を十分に検討しましょう。

1. 財務状況：負債比率や手元流動性など、財務の健全性を確認する。
2. 競合他社との比較：信越化学など主要競合との技術力や収益性の差を分析する。
3. 市場動向：半導体産業全体の動向や、主要顧客の設備投資計画など、外部環境を把握する。
4. 経営戦略：SUMCOの中長期的な成長戦略と、その実現可能性を評価する。
5. バリュエーション：PERやPBRなど、複数の指標を用いて株価の割安感を判断する。

投資判断は個人の状況によって異なりますが、十分な情報収集と冷静な分析に基づいて行うことが重要です。SUMCOの株価下落は魅力的な投資機会かもしれませんが、同時にリスクも大きいことを忘れないでください。長期的な視点を持ちつつ、自身の投資方針に合致しているかどうかを慎重に判断することが、成功への近道となるでしょう。

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