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    WACC

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    HectorZaratePomajulca
    El documento describe el costo de capital ponderado (WACC) de una empresa. El WACC es la tasa de descuento utilizada para valorar los flujos de caja de una empresa y se calcula como una ponderación del costo de la deuda y el capital de la empresa. También explica los componentes del WACC como deuda, capital propio, capital convertible y acciones preferentes, y los factores que afectan el WACC como la estructura de capital, política de dividendos e inflación.

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    El documento describe el costo de capital ponderado (WACC) de una empresa. El WACC es la tasa de descuento utilizada para valorar los flujos de caja de una empresa y se calcula como una ponderación del costo de la deuda y el capital de la empresa. También explica los componentes del WACC como deuda, capital propio, capital convertible y acciones preferentes, y los factores que afectan el WACC como la estructura de capital, política de dividendos e inflación.

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    WACC

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    El documento describe el costo de capital ponderado (WACC) de una empresa. El WACC es la tasa de descuento utilizada para valorar los flujos de caja de una empresa y se calcula como una ponderación del costo de la deuda y el capital de la empresa. También explica los componentes del WACC como deuda, capital propio, capital convertible y acciones preferentes, y los factores que afectan el WACC como la estructura de capital, política de dividendos e inflación.

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    El documento describe el costo de capital ponderado (WACC) de una empresa. El WACC es la tasa de descuento utilizada para valorar los flujos de caja de una empresa y se calcula como una ponderación del costo de la deuda y el capital de la empresa. También explica los componentes del WACC como deuda, capital propio, capital convertible y acciones preferentes, y los factores que afectan el WACC como la estructura de capital, política de dividendos e inflación.

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    El Costo de Capital

    (WACC)
    CENTRUM Maestra en Finanzas Corporativas
    y Riesgo Financiero

    Gerencia
    Manejo de recursos financieros para maximizar el valor
    de la empresa.

    Introduccin:

    Busca optimizar la estructura de capital y minimizar el


    costo de los recursos usados para financiar sus
    actividades.
    WACC

    E
    D
    * Ke
    * Kd * (1 T )
    V
    V

    E, es el valor de mercado de las acciones (Capital o Equity).


    D, es el valor de mercado de la Deuda.
    E/V, es el valor del capital accionario entre el valor del total del capital de la empresa (capital accionario y deuda).
    D/V, es el valor de la deuda entre el total del capital de la empresa (capital accionario y deuda
    V, es el valor de mercado del capital expresado como la suma de E+D.
    Ke, es la rentabilidad mnima exigida a las acciones.
    Kd, es el costo de la deuda
    T, es la tasa de impuesto a la renta

    Podemos descomponer el Ke:

    K e R f ( Rm R f )

    Estructura del WACC


    COMPONENTES DEL COSTO DE CAPITAL

    Nmero de acciones emitidas


    Precio actual de mercado por accin
    Beta actual
    Tasa libre de riesgo
    Prima por riesgo
    Costo de capital en convertible
    Monto de capital en convertible
    Costo del warrant
    Monto del warrant

    DEUDA

    Valor en libros
    Gastos de intereses sobre la deuda
    Madurez promedio
    Costo de la deuda antes de impuestos
    Tasa de impuestos
    Valor en libros de la deuda convertible
    Gastos de intereses sobre convertible
    Madurez del bono convertible
    Valor de mercado del convertible
    Valor de la deuda de los arrendamientos

    ACCIONES
    PREFERENTES

    PATRIMONIO

    Nmero de acciones preferentes


    Precio actual de mercado por accin
    Dividendo anual por accin

    Esta misma estructura del WACC la podemos


    mostrar como:

    WACC K dWd (1 T ) K pW p K eWe

    PATRIMONIO

    Comprende las acciones comunes, el capital convertible, los


    warrants, las utilidades retenidas y las nuevas emisiones de
    acciones.
    Las acciones comunes son obligaciones que otorgan a su
    tenedor propiedad sobre una empresa y brindan el derecho a
    recibir dividendos.
    El costo de las acciones comunes se calcula:
    Ke R f i *( Rm R f ) RP
    a) Si se trata de un inversionista
    extranjero que quiere invertir
    en el Per.

    Ke = Rf +
    b)
    trata mnimo
    de unexigido
    inversionista
    local que quiere invertir en el
    RP
    Ke Siesse
    el retorno
    a las acciones
    Rf es la tasa libre de riesgo
    Per.

    i
    es el coeficiente beta que mide el riesgo sistemtico del
    sector en que opera la empresa.
    Rm-rf
    es la prima por riesgo de mercado
    RP es la prima por riesgo pas, medido usando el ndice EMBI+ de
    JP Morgan.

    Las utilidades retenidas son aquella parte de las


    utilidades netas no pagadas como dividendos pero
    retenidas por la empresa para que sea reinvertida.
    El costo de estos beneficios estn vinculado al de las
    acciones comunes. Por tanto sern igual al costo de
    oportunidad de los dividendos .

    D1
    Ka
    g
    P
    Ka = costo de las utilidades retenidas
    D1 = dividendo en el ao 1
    P = precio de mercado actual de la
    accin.
    g = tasa de crecimiento de los dividendos

    Las nuevas emisiones de acciones comunes y


    preferentes.
    El costos de las nuevas emisiones (comunes y preferentes)
    no debe ser distinto al costo de las acciones existentes,
    kc, es el costo de nuevas emisiones de
    salvo por los costos de flotacin.
    El costo de la
    nueva emisin
    de acciones
    comunes es:

    D0
    kc
    P0 *(1

    g
    f )

    acciones comunes
    Do, es el dividendo en el perodo 0

    Po, es el precio de la accin en el perodo


    0
    f, es el costo de flotacin. (emisin)
    g, es la tasa de crecimiento de la
    empresa.
    kps , es el costo de nuevas emisiones de
    acciones preferentes.
    Dps, es el dividendo de la accin
    preferente.
    P, es el precio de la accin.
    f, es el costo de flotacin. (emisin)

    D ps
    El costo de la

    k ps
    nueva emisin

    P
    *
    (1

    f
    )
    de acciones

    preferentes es:
    El precio neto recibido por la empresa por la emisin de cada
    accin ser:

    P0 (1 f )

    El capital convertible es el resultado de la decisin de


    convertir un bono convertible en un determinado nmero
    de acciones (comunes o preferentes).
    El costo del capital convertible, al ser deuda transformada
    en acciones, se mide usando el costo de las acciones
    comunes
    El warrant es una alternativa de financiamiento de capital a
    las una opcin de compra de acciones en el futuro antes de
    una parte del capital accionario hoy.
    El costo de estos instrumentos , al ser deuda transformada
    en acciones, se mide usando el costo de las acciones
    comunes

    DEUDA

    La deuda comprende cualquier instrumento financiero que:


    otorga un derecho contractual sobre los flujos de caja y
    activos de la empresa, crea pagos deducibles de impuestos y
    tiene un tiempo de vida determinado
    El costo de la deuda esta determinado por los intereses que
    demandan los que aportan capital por esta va. Por tanto es
    igual a:

    Ki= Kd x (1T)
    Ki = costo de la deuda despus de
    impuestos.
    Kd = costo de la deuda.
    T = tasa de impuesto

    ACCIONES PREFERENTES

    Son ttulos que otorgan un derecho mayor sobre los activos y


    las utilidades, respecto a los derechos de las acciones
    comunes. Sus tenedores reciben dividendos antes que los
    accionistas comunes y tienen prioridad si la empresa entra en
    bancarrota y liquidacin. Usualmente, no dan derecho a voto.
    Las acciones preferentes son tratadas como un tercer
    componente del capital, debido a sus diferencias con el
    concepto de deuda y acciones comunes.
    el costo de las acciones preferentes es:

    Kp es el costo de las acciones preferentes


    DIV es el dividendo preferente por accin
    P es el precio actual de mercado de la accin
    preferente
    g es la tasa de crecimiento de la empresa.

    Kp

    DIV p
    P

    INFLACIN Y EL WACC
    Para valorizar una empresa en el exterior, en trminos de una
    moneda distinta al del pas de origen de la inversin, es
    posible convertir el costo del capital expresado en la moneda
    del pas de origen de la inversin a la moneda del pas de
    destino para que, junto con el flujo de caja libre convertido a
    esta moneda, se pueda valorizar a dicha empresa .
    As, estimar el costo del capital (WACC) en la moneda del pas
    de destino, se incluye el efecto de la inflacin de las siguiente
    manera.
    1

    WACCD 1 WACCE

    1 E

    WACCD

    Costo del capital en el pas de destino

    WACCE

    Costo del capital en el pas de origen de la inversin

    Inflacin estimada en el pas de destino

    Inflacin estimada en el pas de origen de la inversin

    FACTORES Qu AFECTAN EL WACC


    Externos:
    Nivel de tasas de inters
    Tasas tributarias

    Internos:
    Estructura de capital
    Poltica de dividendos
    Poltica de inversin

    Relacin estructura de capital y WACC:

    Cuando la deuda se ajusta en forma anual los gastos


    por intereses varan, esto se traduce en la siguiente
    formula:
    WACC=Ku dxTx Kdx(1+Ku)/(1+Kd)

    Relacion de Capital propio el costo de capital no apalancado

    Ke = Ku + D/Ex(Ku Kd)
    Ku: costo de capital no apalancado
    Ke: costo de capital apalancado
    E: valor de mercado del capital patrimonial
    D:Valor de mercado de la deuda
    En el caso de
    programa fijo

    la empresa con deuda que se establece de acuerdo con un

    Ds= D Ts
    Ds: valor de deuda predeterminada neta de lo escudos fiscales por intereses
    D: valor de la deuda
    Ts: Valor actual de los escudos fiscales por intereses de la deuda predeterminada

    Estructura De Capital

    Es relacin deuda a capital propio (L=D/E)


    El grado en que la empresa se endeude determinar su estructura de capital

    Factores que la determinan :


    Riesgo del Negocio. Propio de las operaciones de la compaa
    Posicin Fiscal. Beneficios delos intereses que son deducibles de
    impuestos
    Flexibilidad Financiera. Capacidad de reunir capital frente a
    condiciones adversas
    Gerentes Conservadores o Audaces. Depender para recurrir o no
    a mas deuda
    .

    Estructura De Capital

    Es relacin deuda a capital propio (L=D/E)


    El grado en que la empresa se endeude determinar su estructura de capital

    Factores que la determinan :


    Riesgo del Negocio. Propio de las operaciones de la compaa
    Posicin Fiscal. Beneficios delos intereses que son deducibles de
    impuestos
    Flexibilidad Financiera. Capacidad de reunir capital frente a
    condiciones adversas
    Gerentes Conservadores o Audaces. Depender para recurrir o no
    a mas deuda
    .

    Estructura de Capital Optima

    Implica un equilibrio entre riesgo rendimiento

    Determinacin de la Estructura Optima de Capital:


    El valor de la empresa se maximiza cuando se minimiza el

    costo de

    capital.

    VALOR = UAII(1 T)/CPPC

    Grafico Estructura Optima de Capital

    V
    Valor

    Valor

    Costo de Capital
    CPPC

    Costo
    anual

    Costo de deuda

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