BAII: Beneficio Antes de Intereses e Impuestos BAI: Beneficio Antes de Impuestos El Leverage es un indicador del nivel de endeudamiento de una

organizacin en relacin a sus activos o patrimonio. Este indicado mide hasta que punto est comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. El Leverage determina la proporcin con que el patrimonio y los acreedores participan en el financiamiento de los activos. Este indicador se utiliza para determinar el riesgo que corre cada uno de los financiadores de los activos [socios y acreedores]. El Leverage se determina de la siguiente forma: Pasivo/patrimonio Ejemplo: supongamos un pasivo de 120.000 y un patrimonio 80.000, tendremos entonces 120.000/80.000 = 1.5 Significa esto que por cada peso de pasivos, la empresa tiene 1.5 pesos de patrimonio para respaldar esos pasivos. Entre ms alto sea el resultado del Leverage, menor es el patrimonio frente a los pasivos, significando que a mayor Leverage, mayores son los pasivos. Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene financiarse mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el endeudamiento reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el apalancamiento es nulo, desde el punto de vista econmico, resulta indiferente. O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversin supera el coste financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el el coste financiero supera el rendimiento de la inversin no resulta conveniente la financiacin mediante deuda. El Balance de una empresa presenta la siguiente estructura: En el Activo se contabiliza lo que posee la empresa, mientras que en el Pasivo se recogen las fuentes de financiacin que ha utilizado. Atencin: a veces se tiende a interpretar el Pasivo como aquello que debe la empresa. Esta interpretacin no es correcta; de hecho, en el Pasivo estn contabilizados los fondos propios. Una de las normas bsicas de contabilidad dice que el Activo siempre ser igual al Pasivo (esta igualdad se cumplir siempre). El orden en el que se presentan las cuentas es: En el Activo las cuentas se recogen de mayor a menor liquidez. En el Pasivo el orden es de mayor a menor grado de exigencia. Las principales agrupaciones en el Balance son: Activo circulante: recoge aquellos elementos que se utilizan directamente en la actividad que realiza la empresa y que van rotando (se mantienen en la empresa menos de 1 ao).

Activo fijo: son elementos que se utilizan en la actividad que realiza la empresa pero que se mantienen en la misma varios ejercicios. Exigible a corto plazo: partidas que son exigibles antes de un ao Exigible a largo plazo: partidas que son exigibles en un plazo superior al ao. Fondos propios: recoge el patrimonio de la empresa. Como primeros conceptos que hay que tener en cuenta: Los fondos propios siempre tienen que ser positivos, si fueran negativos la empresa estara en quiebra y no podra seguir funcionando. Cuanto mayor sean los fondos propios mayor es la solvencia de la empresa El activo circulante debe ser mayor que el exigible a corto plazo, si no fuera as, la empresa estara en suspensin de pagos, no sera capaz de hacer frente a sus obligaciones de pago del corto plazo. Una empresa puede estar en suspensin de pagos (problemas de liquidez), aun teniendo unos fondos propios muy elevados. Esta segunda idea como norma general, ya que en ciertas actividades las empresas pueden funcionar con activo circulante inferior al exigible a c/p. Fondos propios El nivel de fondos propios de una empresa determina su solvencia: Mientras mayores sean los fondos propios mayor ser la solvencia de la empresa. Esto le permitir estar mejor preparada para atravesar situaciones difciles sin graves contratiempos. Los fondos propios de la empresa proceden principalmente de dos fuentes: Aportaciones de los socios Beneficios retenidos por la empresa: la empresa decide al cierre de cada ejercicio que parte de los beneficios obtenidos mantiene en la empresa y que parte reparte a los accionistas en forma de dividendos. Contablemente, los fondos propios se contabilizan en: Capital: recoge la aportacin que realizan los socios Reservas: recoge los beneficios retenidos Hemos comentado que una empresa no puede funcionar con fondos propios negativos, ya que estara en quiebra. Esta situacin se producira cuando las prdidas acumuladas de diversos ejercicios llegara a superar los fondos propios. No hay un nivel ptimo de fondos propios, sino que esto va a depender de: a) El tipo de actividad que realice la empresa: en muchos sectores los fondos propios vienen a representar ms del 50% del Pasivo, mientras que hay otros, como es el caso de la banca, donde los fondos propios no superaran el 5% del Pasivo. b) Eleccin entre solvencia y rentabilidad Mientras ms elevados sean los fondos propios mayor ser la solvencia de la empresa, pero desde el punto de vista de rentabilidad puede que nos sea una decisin ptima. Unos fondos propios muy elevados diluyen la rentabilidad que obtiene la empresa sobre los mismos. Para medir la rentabilidad obtenida sobre los fondos propios se utiliza un ratio denominado ROE (Return on Equity). ROE = Beneficio / Fondos propios Ejemplo: una empresa tiene unos fondos propios de 100 millones de pesetas y obtiene en el ejercicio un beneficio de 18 millones de ptas. ROE = 18 / 100 = 18%

Si esta empresa aumenta sus fondos propios a 200 millones ptas. y el beneficio se mantiene inalterado, su ROE cae hasta el 9%. Los fondos propios, en contra de lo que se puede pensar, tienen un coste: Por una parte, la empresa tiene que pagar dividendos a los accionistas (si no lo hace la cotizacin de su accin caer). Una empresa en fase de expansin tendr que ir aumentando sus fondos propios para que no se deteriore su estructura financiera: Ejemplo: si una empresa tiene un Pasivo de 400 millones de ptas, de los que los fondos propios son 100 millones, quiere decir que la estructura de su financiacin es: 25% fondos propios (100X100/400= 25%) 75% fondos ajenos (300x100/400=75) Si la empresa crece y su Pasivo aumenta hasta 600 millones, la empresa necesitara aumentar sus fondos propios hasta 150 millons ptas, para seguir manteniendo la proporcin 25% de fondos propios y 75% de fondos ajenos. Si no lo hiciera, el peso de los fondos propios en el Pasivo ira disminuyendo debilitando su estructura financiera. Apalancamiento financiero El apalancamiento financiero hace referencia a la utilizacin de recursos ajenos en la financiacin de una empresa. Se pueden utilizar diversos ratios para medir el nivel de apalancamiento, entre ellos: Grado de apalancamiento = Recursos exigibles / Total Pasivo El apalancamiento puede ser: Positivo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos obtenidos es superior al coste de dichos fondos. Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte esos fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del 10%. Negativo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos es inferior al coste de dichos fondos. Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte los fondos en un proyecto del que slo obtiene una rentabilidad del 5%. Desde un punto de vista empresarial slo tiene sentido el apalancamiento positivo, ya que el negativo disminuye el beneficio de la empresa. El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la rentabilidad de los fondos propios. Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones ptas. de recursos propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio anual de 2 millones ptas. Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20% Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10 millones, lo que elevara el beneficio obtenidos hasta 4 millones ptas. Para ello solicita un prstamo a un tipo del 10%. Beneficio del ejercicio = 4 - 1 (coste del prstamo) = 3 millones ptas.

Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30% Por tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la rentabilidad de los fondos propios del 20% al 30%. Por su parte, el apalancamiento negativo reduce la rentabilidad de los fondos propios. Ejemplo: imaginemos que en el ejemplo anterior el coste del crdito solicitado es del 30% Beneficio del ejercicio = 4 - 3 (coste del prstamo) = 1 millones ptas. Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10% La rentabilidad de los fondos propios disminuira del 20% al 10%. El nivel de apalancamiento, en todo caso, no puede ser excesivo ya que debilitara la estructura financiera de la empresa: Los recursos ajenos tienen un coste, por lo que si estos recursos son muy elevados su coste ser, asimismo, muy gravoso para la empresa. En periodos de cada de ventas la empresa difcilmente podr hacer frente a dichos gastos, lo que le llevara a la suspensin de pagos.
Ratios de rentabilidad Estos ratios relacionan los beneficios con diversas magnitudes y miden la rentabilidad de la empresa. Hay que analizar cual es la evolucin de estos ratios de rentabilidad y ver como comparan con los de la competencia. Los principales ratios de rentabilidad son: ROA: beneficios / activos medios Los activos medios se calculan de igual manera que hemos sealado para las existencias medias. Este ratio pone en relacin el beneficio obtenido por la empresa con el tamao de su balance. Mide si el tamao creciente de la empresa va acompaado del mantenimiento de sus niveles de rentabilidad o si, por el contrario, este crecimiento est implicando un progresivo deterioro en sus niveles de rentabilidad. El ROE mide la rentabilidad obtenida por la empresa sobre sus fondos propios. Se calcula: ROE: beneficios / fondos propios medios Este es el ratio de rentabilidad ms significativo, ya que mide el rendimiento que la empresa est obteniendo de sus fondos propios, es decir, de los fondos que los accionistas tienen comprometidos en la empresa. La evolucin de este ratio tendr un impacto significativo en la cotizacin de la accin. El cash-flow mide los recursos generados por la empresa, concepto que no coincide con el de beneficio neto. Cash-flow = beneficios netos + amortizaciones + provisiones

ROE/ROA = 1 LA DEUDA ES INDIFERENTE ROE/ROA MAYOR A 1 LA DEUDA AMPLIFICA LA ROE. ROE/ROA ES MENOR A 1 LA DEUDA PERJUDICA O DISMINUYE LA ROE.