Caso 6

Proyeccin del Flujo de Caja Financiero

CASO PURE DE ESPINACAS1 Se piensa comercializar pur de espinacas en cajitas de 125 gramos cada una. El costo de la espinaca en el mercado mayorista es de $0.90 Kg cuando se opta por acopiar, y el costo de las cajitas en las cuales se despacha el pur de espinacas al pblico ser de $7.20 millar. El precio de venta de cada cajita conteniendo el pur de espinacas ser de $1.50. Los gastos de mano de obra por producir ascienden $200 mensuales de salarios fijos por operario, siendo dos los operarios necesarios. La merma de produccin estimada es del 25% en promedio para las espinacas y el porcentaje de cajitas defectuosas o que se malogran se estima sea de 5%. La comisin de ventas ser del 10% para los vendedores. La demanda del mercado local que espera cubrir el proyecto es de 8750 Kg para el primer ao, los cuales se incrementaran en 5% anual. Durante el primer ao las ventas en el mercado local tendrn el siguiente comportamiento mensual: primeros 2 meses: 5% cada uno, siguientes 6 meses: 10% cada uno, y el resto de meses la diferencia en partes iguales. En lo que respecta al mercado de exportacin se realizaran en forma trimestral, siendo la primera en Marzo. Las compras se efectan al contado y las ventas en el mercado local se efectan al crdito a un plazo promedio de 60 das y las exportaciones se cobran a los 90 das. Los gastos de exportacin ascienden a US$ 250 por vez. El local comercial tendr un alquiler de $250 mensuales. El proyecto espera exportar un equivalente al 40% de sus ventas en el mercado local, siendo el precio FOB de $2.50 cada caja de pur de espinacas de la misma presentacin. Se mantendrn los siguientes niveles de inventarios: pur de espinacas: 30 das, espinacas frescas: 30 das, cajitas: 90 das. El sueldo del supervisor de planta es de $350 mensuales. El costo de los materiales indirectos es de $0.40 por kg. de producto
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Caso desarrollado para fines acadmicos por el Mag. Decio Rubio Urrelo

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elaborado. Los gastos de energa elctrica y seguros de la planta ascienden a $100 y $80 mensuales, respectivamente. La planilla administrativa estimada es de $2500 mensuales. El contador recibir el equivalente de $150 mensuales por concepto de honorarios. En el rea de produccin, la inversin fija tangible es de $ 65,000. de la cual $20,000 es el costo del terreno con valor de salvamento: 120%, edificaciones: $25,000, tasa depreciacin: 3%, valor de salvamento: 40%; $15,000 corresponde a equipos, vida til contable: 5 aos, valor de salvamento: 60%, y el resto a muebles y enseres, vida til contable: 5 aos, valor de salvamento: 30%; mientras que en el rea comercial los activos fijos iniciales ascienden a $2,400. de los cuales el 60% son muebles y enseres (valor de salvamento: 30%); y el resto equipos de computo, vida til contable: 4 aos, valor de salvamento: 0%. Los intangibles ascienden a $840 Se financiara el proyecto con un prstamo equivalente al 60% de la IFT, a cancelarse en 3 aos, mediante cuotas fijas mensuales, con un recargo de 32% efectivo anual. En el financiamiento se incluir un periodo de gracia de 3 meses libres y 3 meses adicionales con pago de intereses, una comisin del 0.05% mensual, y portes de $4 mensuales. Considerar que el costo de oportunidad del capital propio es de 25%. Tasa impositiva= 30%. Se pagara el primera ao el 2% de las ventas como pago a cuenta del impuesto a la renta, y el resto de aos, se pagara el 70% dentro del ao, y el saldo en Marzo del siguiente ao. Determinar la conveniencia de llevar a cabo el presente proyecto. SOLUCION * Presupuesto de Ventas En el mercado local las ventas del primer ao son de 8750 kg. El 40% de las mismas corresponde a lo que se va a exportar, es decir 3500 Kg., totalizando 12,250 Kg. en el primer ao. En este caso las ventas a realizarse en el mercado de exportacin representan el 40% de las que se realizarn en el mercado local, son adicionales a las del mercado local. Para elaborar el presupuesto de ventas, se empieza convirtiendo la demanda en kilos a unidades de venta, aplicando el factor 1000/125 por tener cada paquete
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de producto terminado la cantidad de 125 gramos, y porque 1kg = 1000grs. Las ventas en el mercado local se realizan a un plazo promedio de 60 das, razn por la cual calculamos el importe de las cuentas por cobrar promedio con el ratio 60/360. Sin embargo, para el primer ao se toma el saldo pendiente de cobranza estimado en el flujo de caja mensual.

En lo que respecta a la exportacin sta se realiza ntegramente al crdito a un plazo promedio de 90 das, estimndose el importe pendiente de cobranza con el ratio 90/360, con excepcin del primer ao, en el cual se toma el saldo del flujo de caja.

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Luego, se totalizan las ventas en ambos mercados

Programa de Produccin Consiste en estimar la cantidad de producto terminado que se debe producir. Se empieza calculando a que cantidad asciende el stock o inventario de producto terminado a mantener en forma permanente, aplicamos el ratio 30/60 al total de ventas en unidades fsicas. A continuacin se procede a estimar el requerimiento de produccin, que viene a ser la suma de las unidades a venderse ms el stock final de productos terminados. Finalmente, se estima la cantidad a producir, restando del requerimiento hallado el inventario inicial de productos terminados, la formula a aplicar es: Produccin = ventas + stock final inventario inicial

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Presupuesto de Requerimiento de Insumos Se elabora tomando como base de clculo al programa de produccin, aplicndole el factor de merma por cada tipo de insumo, as se lograr obtener el requerimiento de los mismos, la formula a aplicar es: Requerimiento de insumos = produccin / (1- % merma) Luego de obtenido los requerimientos se procede a valorizarlos multiplicndolos por su respectivo costo.

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Presupuesto de Compra de Insumos Se procede en principio a estimar los niveles de inventario o stocks finales a mantener en forma permanente correspondientes a cada tipo de insumo, en el presente caso los factores a aplicar son 30/360 y 90/360, respectivamente. Luego, se procede a estimar los requerimientos de compras, sumando al requerimiento de insumos calculado en el cuadro anterior, el stock de insumos. Para calcular las compras en unidades fsicas se procede a restar el inventario inicial al requerimiento de compras, las cuales se valorizan a su respectivo costo. La formula a aplicar es:

Compras = Requerimiento de insumos + stock final stock inicial

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Presupuesto de Mano de Obra Directa Para estimar el costo de la mano de obra se ha considerado el costo de las cargas sociales a cargo del empleador, as tenemos:

Como se puede observar el sobrecosto es de 36.89%, que incluye las dos gratificaciones de ley, el cargo por Essalud, y el cargo por CTS.

Presupuesto de Costos Indirectos El presente presupuesto se inicia estimando el costo total de la mano de obra indirecta, en este el costo del supervisor, incluyendo todos sus beneficios sociales. Como se puede observar el sobrecosto es de 36.89%, que incluye las dos gratificaciones de ley, el cargo por Essalud, y el cargo por CTS, as tenemos:

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Luego, se procedido a listar el resto de los costos indirectos, que en este caso comprende el costo de la energa elctrica que se consume en la planta, el pago por la pliza de seguro de las maquinarias, el material indirecto, que en este es de $0.40 por cada kilo de produccin, y finalmente se incluye la depreciacin correspondiente al rea de produccin, considerando las tasas dispuestas por la SUNAT, tal como se puede apreciar en el siguiente cuadro:

A continuacin se presenta el presupuesto de costos indirectos:

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Presupuesto de Costo de Produccin Este presupuesto es un consolidado de los presupuestos de materias primas, mano de obra y costos indirectos. La suma de los tres componentes nos da el costo total de produccin. Luego, si dividimos el costo total de produccin entre las unidades a producirse obtendremos como resultado el costo unitario de produccin, y si a este lo multiplicamos por el nmero de unidades vendidas obtendremos el costo de fabricacin, sinnimo de costo de ventas.

Presupuesto de Gastos Generales Este presupuesto comprende el de gastos de ventas, y el de gastos de administracin. En el presente caso los gastos de venta consideran vendedores libres, los cuales se limitan a ganar comisiones, no estando los mismos en planilla, tal como se puede apreciar.

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En los gastos administrativos se ha considerado la planilla administrativa que generalmente comprende al administrador o gerente, su asistente y algn otro personal adicional, los cuales tienen derecho a sus respectivos beneficios sociales. El caso del contador es un profesional que suele trabajar con recibo de honorarios, no suele trabajar dentro de la empresa, al menos que la empresa sea de un tamao tal que pueda cubrir sus expectativas.

A continuacin se presenta el cuadro de la depreciacin de los activos fijos del rea:

Finalmente, se ha considerado el alquiler del local comercial y administrativo, as como la depreciacin de los activos fijos del rea, y los gastos de exportacin de US$ 1000 anuales. A continuacin se presenta el cuadro correspondiente al presupuesto de gastos generales:

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El Estado de Resultados del Proyecto El presente estado financiero es el consolidado de varios presupuestos, comprende los resultados del presupuesto de ventas, del costo de produccin, de los gastos generales, incluyendo en todos los casos la correspondiente depreciacin y amortizacin de los intangibles. Se le denomina estado de resultados econmico, pues no se considera en el mismo los gastos financieros, stos los consideramos mas adelante en otro cuadro. La utilidad neta se obtiene al aplicarle la tasa impositiva del 30% a la utilidad operativa, y luego realizar la respectiva resta.

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Adems del estado de resultados debemos confeccionar uno adicional, elaborado a base de los costos fijos y variables del proyecto, los cuales deben cuadrar entre si. Este segundo estado de resultados nos servir para calcular el punto de equilibrio del proyecto. El Flujo de Caja Operativo El flujo de caja operativo se construye con los ingresos y egresos en efectivo que se espera ocurran durante el horizonte de evaluacin del proyecto. Este flujo de caja solamente considera aquellos relacionados con el movimiento operativo del proyecto, no con las inversiones. As tenemos, en los ingresos por ventas se consideran solamente aquellas realmente cobradas, y en los egresos por compras solamente a aquellas realmente pagadas. En la mano de obra se considera el total pagado a los operarios, tanto en los costos indirectos como en los gastos de administracin y ventas: No se considera la depreciacin ni la amortizacin de los intangibles. Del impuesto a la renta calculado en el estado de resultados se pasa solamente los pagos a cuenta en el primer ao, luego en los siguientes aos se ha asumido que durante el ejercicio se paga a cuenta el 70%, y el saldo en marzo del siguiente ao.

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El Flujo de Caja del Capital de Trabajo Se ha procedido a estimar el capital de trabajo requerido por el proyecto por el mtodo del dficit acumulado, que es aquel que se constituye como el ms exacto para su clculo, constituyndose en el ms confiable. En principio se procede a elaborar el flujo de caja del proyecto con detalle mensual, para poder apreciar con exactitud los ingresos y egresos en sus verdaderos momentos de ocurrencia. Cuando se trabajan estos en forma anual, no se aprecian los picos que se producen, tanto por penetracin de mercado como por estacionalidad, as tenemos las ventas detalladas para el primer ao:

Y a continuacin tenemos los ingresos para el primer ao:

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A continuacin tenemos las compras y los egresos correspondientes para el primer ao:

Los saldos por mes, el saldo acumulado, s como los saldos de caja acumulados, incluyendo la provisin por caja mnima:

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Finalmente, se presenta el cuadro resumen de capital de trabajo calculado por aos:

El Flujo de Caja del Capital Viene a ser el resumen de todo el movimiento relacionado con las inversiones de un proyecto de inversin, en el mismo se debe considerar la inversin en activos fijos, la inversin en intangibles, y la inversin en capital de trabajo, asimismo debe considerarse la recuperacin del capital de trabajo, as como el valor de desecho del proyecto.

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A continuacin se presenta el detalle del clculo del valor de desecho del activo fijo del proyecto.

A continuacin se presenta el flujo econmico del proyecto que es la sumatoria del flujo operativo y el flujo de capital.

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Para poder determinar el importe del financiamiento se procede a elaborar el cuadro inicial de la relacin deuda / capital.

El flujo del servicio de la deuda es el resumen del cronograma de pagos consolidado, incluyendo el efecto del escudo fiscal sobre el total de los gastos financieros:

El cronograma de pagos ha sido elaborado a un plazo de 3 aos, con frecuencia de pago mensual, incluyendo un periodo de gracia de seis meses, tres libres y tres con pago de intereses.

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El flujo financiero es la resultante de la sumatoria del flujo econmico y el flujo de servicio de la deuda. Este flujo se utiliza para evaluar la rentabilidad del inversionista.

La evaluacin del proyecto se realiza a base del previo clculo del costo de oportunidad del capital propio (ke), as como el costo ponderado de capital (wacc), en el ao cero.

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Obteniendo los siguientes resultados:

Por lo tanto, es conveniente llevar a cabo el presente proyecto.

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