VII rea Finanzas VII

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Informe financiero Las coberturas cambiarias: forwards de divisas VII-1

Las coberturas cambiarias: forwards de divisas

Informe Financiero
Tipos de derivados financieros Liquidacin por entrega fsica o full
Ficha Tcnica delibery forward:
Es un compromiso (obligacin) de
Autora : Diana Anglica Ccaccya Bautista comprar o vender un activo subya- Cuando las dos partes se comprome-
Ttulo : Las coberturas cambiarias: forwards de cente en el futuro. Se negocian de ten a la entrega fsica de la cantidad
Forwards
divisas manera privada y de acuerdo con de monedas en la fecha pactada.
las caractersticas particulares de
Fuente : Actualidad Empresarial N. 342 - Primera cada operacin. Liquidacin por compensacin o non
Quincena de Enero 2016 delibery forward:
Es un compromiso (obligacin)
de comprar o vender un activo
En el caso de que al trmino del contrato
subyacente en el futuro, pero son se compensan nicamente las ganancias
Futuros o prdidas cambiarias que resulta de la
negociados en mercados regulados,
1. Introduccin donde los contratos estn estan- diferencia de entre el tipo de cambio
Como se ha observado, el tipo de darizados. forward y el tipo de cambio spot (vigente)
cambio ha sufrido una gran volatilidad Otorga el derecho, ms no la al vencimiento del mismo.
debido a los diversos acontecimientos obligacin de comprar o vender el
que se han desarrollado en el contexto Opciones activo subyacente, de tal forma que
mundial y que es caracterstica propia de le proporciona la "opcin" a quien 4. Participantes en el mercado
esta variable, lo que genera de manera la adquiere. forward
inherente la existencia del denominado En su forma ms simple se puede 4.1. Entidades bancarias
riesgo cambiario. Estos eventos afectan concebir al swap como un conjunto
Swaps Son las encargadas de estructurar los
a los diferentes actores de la economa, de contratos forwards con fechas de
dado que en el mercado se realizan ope- ejecucin escalonadas. contratos forward de compra o venta ya
raciones en diversas monedas extranjeras. que tienen la capacidad de asumir los
Sin embargo, desde hace dcadas se han riesgos asociados a la posibilidad de in-
Estos instrumentos se constituyen por
creado instrumentos financieros alterna- cumplimiento de la obligacin acordada.
medio de contratos bajo determinadas
tivos para cubrir y administrar los niveles condiciones y se ejecutan en una fecha
de riesgo. En este contexto, el presente futura. Pueden transarse en mercados 4.2. Agentes demandantes
artculo tiene como finalidad presentar organizados como la Bolsa de Valores, Constituidos por agentes que presentan
y dar a conocer de manera didctica el el cual se fijan estndares en cuanto a flujos de ingresos proyectados en moneda
tema de los forwards de divisas, uno de los montos, plazos y garantas y por otro extranjera pero que tienen obligaciones
los derivados financieros ms empleados lado, en los mercados no organizados en moneda nacional. Es el caso tpico
en el mercado peruano. u over the counter (OTC) que se dan de de las empresas exportadoras, que al
manera privada, de acuerdo con las ne- adquirir este tipo de operacin pueden
cesidades de los participantes. reducir los niveles de riesgo al fijar un
2. Los derivados financieros determinado tipo de cambio por medio
Es el conjunto de productos financieros de un forward de compra. Tambin se en-
cuyo valor se basa en el precio de otros 3. Forwards de divisas cuentran las administradoras de pensio-
activos como de las acciones, tasas de Existen diversos tipos de forwards, pero nes que invierten en moneda extranjera.
inters, divisas, instrumentos de deuda, los ms recurrentes son las de divisas y
bienes o comodities como el trigo, pe- tasas de inters. 4.3. Agentes ofertantes
trleo, etc. Por tanto, su valor se deriva Por otra parte, estn los agentes econ-
Una operacin forward de divisas o mo-
o depende del activo subyacente (refe- micos que tienen obligaciones futuras en
nedas extranjeras es un acuerdo entre dos
rente) y son empleados como un medio partes, por el cual tienen la obligacin moneda extranjera pero generan ingresos
de cobertura de riesgo o por negociacin de intercambiar a una fecha futura, un en moneda nacional, como es la situacin
(especulacin). monto determinado de una moneda a de las empresas importadoras, que pue-
Se distinguen cuatro tipos en este grupo cambio de otra, pactando hoy el tipo de den adquirir un forward de venta para
de instrumentos financieros de acuerdo cambio futuro. Los desembolsos se darn tomar una cobertura de riesgo ante una
con lo establecido por la Superintenden- al vencimiento del contrato el cual se dar incesante depreciacin del tipo de cambio
cia de Banca, Seguros y AFP (SBS): bajo dos formas: en una fecha futura.

N. 342 Primera Quincena - Enero 2016 Actualidad Empresarial VII-1

5. Caractersticas de los forwards sus ingresos futuros percibidas en otras Tipo de cambio venta forward
Estos instrumentos son transados en monedas, requerir pactar un forward
los mercados extraburstiles (no orga- de compra de divisas, dado que el banco
Tasa activa MN N/360
comprar estas monedas en la fecha esta- 1+
nizados), siendo la principal diferencia 100
blecida. Y si es una empresa importadora, TCwd= TCspotventax Tasa pasiva ME
frente a los futuros. En nuestro pas son 1+
deber obtener un forward de venta, 100
ofrecidos por los bancos que se concretan
puesto que la financiera le vender divisas
por medio de un contrato privado suscrito
en el periodo futuro.
entre ambas partes, en la medida de sus
necesidades con especificaciones defi- Si bien, de manera terica se dice que
nidas en cuanto a precio, fecha, lugar y no se requiere de un monto mnimo
forma de entrega. para realizar estos contratos, algunas de Caso prctico
ellas exigen un monto considerable por
Algunas caractersticas a tomar en cuenta operacin y las ganancias que pueden
son las siguientes: generar estar en funcin del diferencial En el 2012 una empresa textilera gener
Cada forward genera un contrato es- de las tasas de inters para su clculo. ventas al crdito a uno de sus clientes
pecfico, con base en las necesidades del mercado norteamericano por una
de cada cliente. 6. Determinacin del precio suma de US$ 1 000 000 a un plazo de
seis meses. Con el fin de elimitar el riesgo
No exige ningn desembolso inicial, forward cambiario de esta operacin, decidi con-
dado que las dos partes fijan el pre- Para fijar el tipo de cambio forward, se tratar un tipo de cambio forward a 180
cio y por tanto, el valor por mutuo considerarn tres elementos: el valor das. Firm contrato con el BBVA, quien
acuerdo. del tipo de cambio spot, el diferencial presentaba los siguientes datos:
Las operaciones pactadas es un acuer- entre las tasas de inters en moneda
nacional y extranjera y el plazo de - Tipo de cambio venta: S/ 2.881/US$
do obligatorio para ambas partes.
vigencia del contrato, expresado en la - Tipo de cambio compra: S/ 2.565/US$
Al final del vencimiento del contrato
hay un solo flujo de dinero a favor del siguiente frmula: - Tasas en MN para un plazo de 60 das:
ganador. De esta forma, el riesgo es 3.63% pasiva; 3.91%, activa.
asumido entre las partes. Tasa MN N/360 - Tasas en ME para un plazo de 60 das:
1+
100 1.94 %,pasiva; 2.38%, activa
Son contratos a la medida, los plazos TCwd= TCspot x
van de un da a 365 das normal- 1+
Tasa ME De acuerdo con esta informacin brinda-
mente, aunque pueden tener plazos
100 do cul fue el precio fijado de los dlares
mayores. para final de periodo? Por otro lado, le
convino pactar a ese precio, si el tipo de
Los contratos no son transferibles ni Donde: cambio vigente al da de la ejecucin del
negociables en un mercado secunda- contrato fue de S/ 2.595/US$?
TCwd: tipo de cambio forward fijado para
rio. el contrato
Por otro lado, las ventajas que presen- Solucin
TCspot: tipo de cambio actual o de mer-
tan este tipo de operaciones es que se Dado la situacin, este es el caso tpico
cado a la fecha de realizar el contrato.
constituye como un instrumento de de un forward de compra, dado que al
cobertura mediante el cual el cliente o Tasa MN (*): tasa de inters anual en vencimiento de la operacin, de 180 das,
la parte solicitante obtiene una tasa de moneda nacional al plazo del contrato el banco estuvo obligado a comprarle las
cambio fija a futuro que le permitir del forward divisas, cuyo precio se determin con la
planear los flujos de caja futuros en la siguiente frmula:
Tasa ME (*): tasa de inters anual en
medida que se conocer la cantidad de moneda extranjera al plazo del contrato
dinero a recibir o pagar. del forward 1 + 0.0363 180/360
TCwd= 2.565 x
De esta manera, los agentes mejorarn N: plazo fijado para el contrato del 1+0.0238
los niveles de riesgo frente a los provee- forward (en das) TCwd= 2.5806
dores o clientes, dadas las fluctuaciones (*) Las tasas de inters a considerar se-
inherentes del mercado. rn activas o pasivas1, segn sea un
De acuerdo con la informacin que pro- forward de compra o venta, en base a Con este valor del tipo de cambio, la
veen algunas entidades bancarias, entre lo establecido por las polticas comer- empresa exportadora pudo proyectar
los principales requisitos para solicitar este ciales de cada entidad bancaria. Para sus ingresos futuros en un monto de
tipo de contratos son: su clculo, se distinguen las siguientes S/ 2 580 611.07 (2.5806 * 1 000000).
frmulas: Pero tomando en cuenta el tipo de cam-
- Debe tener aprobada una lnea de bio spot a la fecha de vencimiento, se
crdito para este tipo de operacio- Tipo de cambio compra forward observa que hay un diferencial negativo
nes. de (2.5806 - 2.595) * 1 000 000 equi-
- Firmar un contrato marco forward Tasa pasiva MN N/360 valente a S/ 14 400.
1+
antes de cerrar la operacin. 100 Se puede concluir que pese a la prdi-
TCwd= TCspotcompra x Tasa activa ME
- Firmar un especfico forward al cerrar 1+ da significativa monetaria, la empresa
100
la operacin. pudo proyectar sus flujos de ingresos
con mayor certeza. En este sentido, el
Ahora, es importante considerar que exportador se beneficia porque puede
el contrato de forward de compra y de calcular y planificar sus pagos y otras
1 Estas tasas de referencia, activas y pasivas para productos derivados
venta estar determinada desde el punto en trminos efectivas anuales, lo puede encontrar en la pgina de obligaciones, lo que este instrumento
de vista del banco. As, de ser una em- la SBS, que es un promedio de los principales bancos como se
establece en la siguiente direccin: <http://www.sbs.gob.pe/app/
se refleja como un seguro frente a sus
presa exportadora que quiere proyectar stats/TasaDiaria_10.asp>. actividades posteriores.

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