Activ. 5.8 Contratos de Futuros

MODULO V.
DERIVADOS
CONTRATOS DE
FUTUROS
Mtro. José Gabriel Figueroa Flores

CONTRATOS DE FUTUROS
Contratos [Obligaciones] que se Negocian en los
Mercados Organizados
CONTRATOS DE FUTUROS FINANCIEROS
Son contratos de derivados
listados en Bolsas de Derivados
por ejemplo en Mexder que
Obligan a las Partes a Comprar o
Vender un determinado numero
de activos subyacentes [Dólar,
Euro, Cetes, TIIE, Udi, IPC] con
características estándar
determinadas previamente, en
una fecha específica en el futuro
a un cierto precio establecido por
anticipado entre las partes y que
este fue negociado por el sistema
SENTRA-Derivados.
Para el Comprador, [Posición Larga]:
1. Se asegura un precio de compra

del activo subyacente en el futuro.
2. Por ello, el futuro le reportará

beneficios cuando el precio de
mercado (spot) en el vencimiento
sea mayor que el precio de ejercicio
(strike). Le reportará pérdidas en el
caso contrario.
3. Por lo tanto, el comprador de

futuros tiene expectativas alcistas
del mercado.
Para el Vendedor, [Posición Corta]:
1. Se asegura un precio de venta

del activo subyacente en el futuro.
2. Por ello, el futuro le reportará

beneficios cuando el precio de
mercado (spot) en el vencimiento
sea menor que el precio de
ejercicio (strike). En el caso
contrario le reportará pérdidas.
3. Por lo tanto, el vendedor de

futuros tiene expectativas bajistas
del mercado.
CONTRATOS DE FUTUROS EN MEXDER
•Los patrones de perdidas y

ganancias son simétricos para las
posiciones con Contratos de
Futuros.
•El comprador tendrá una utilidad

si los precios de los subyacentes
aumentan.
•El vendedor tendrá una utilidad si

los precios de los subyacentes
disminuyen.
FUTUROS DE DIVISAS
Futuro de Divisas: Es un contrato

donde puedo asegurar hoy, un
tipo de cambio a comprar o
vender en una fecha en el futuro
sobre un monto de divisas
determinado. Esta es una
obligación para ambas partes y
su formula general de valuación
para obtener los Precios
Teóricos.
FUTUROS DEL DÓLAR Y EURO EN MEXDER
•Es un contrato que me obliga a comprar o vender
dólares ó euros en una fecha definida y a un precio
pactado en el remate de Mexder.
•El valor del contrato es de $10,000.00 dólares ó

euros.
•Hay vencimiento todos los meses hasta por 3 años y

diarios por un año.
•El precio se negocia en pesos por

dólar ó por euro.
•El horario de negociación es de

7:30 a 14:00 hrs.
EJERCICIO DE COBERTURA CON FUTUROS
DE DIVISAS
•Un importador desea garantizar el
tipo de cambio sobre
$10´000,000.00 dólares, al contratar
una factura el 15 de Septiembre de
2010 y que debe pagar el 29 de
Diciembre.
•El importador acude con un socio

operador que le asesora para
garantizar esa deuda por medio de
Contratos de Futuros sobre Dólares
[DEUA] que cotizan en Mexder y le
explica el procedimiento a seguir.
DE DIVISAS
Ya que el importador ha
terminado el proceso
con el Socio Liquidador,
el Operador debe
calcular los Precios
Teóricos de los
Contratos de futuros a
partir de las tasas de
interés vigentes en el
mercado para poder
negociar el tipo de
cambio adecuado para
el importador.
DE DIVISAS
•El plazo de la cobertura es por 105 días por lo que a
partir de las Tasas de Mercado mas cercanas [91 y 122
días], Calculara por Tasas Alambradas las Tasas
Teóricas de 105 días.
•Con esto, podrá Calcular el Precio Teórico del Contrato

de Futuros de Divisas, referencia de negociación
fundamental para Contratar el Futuro de Mercado en
Mexder.
•El tipo de Cambio Spot es de $13.3423.
•Día con día deberá informar al cliente el valor de

mercado de su posición con futuros.
TASAS ALAMBRADAS
TASA ALAMBRADA EN PESOS
1. Calcular la Tasa Alambrada en Al no contar en el mercado

pesos para la cobertura. con tasas en pesos de 105
días, para el calculo de la
valuación teórica del futuro,
la debemos calcular a partir
de las tasas de mercado de
122 y 91 días.
TASA ALAMBRADA EN DÓLARES
2. Calcular la Tasa Alambrada en Al no contar en el mercado

Dólares para la cobertura. con tasas en Dólares de 105
días, para el calculo de la
valuación teórica del futuro,
la debemos calcular a partir
de las tasas de mercado de
122 y 91 días.
TIPO DE CAMBIO FUTURO TEÓRICO
TASAS IMPLICITAS EN LOS CONTRATOS
DE FUTUROS
•Las Tasas Implícitas o Futuras, nos
permiten calcular, cuales son las tasas de
interés, que los participantes en el
mercado están esperando en el futuro del
mercado spot.
•Estas tasas, están incorporadas en los

precios de los contratos de futuros de
Mercado listados en la bolsa.
EJEMPLO SOBRE TASAS IMPLÍCITAS
•Calcule La Tasa implícita de un contrato de futuros

sobre el Dólar 105 días, si la Tasa teórica de 105 días es
del 1.8839%, el tipo de cambio spot de $13.3423 pesos
por dólar y el precio del futuro contratado es de
$13.6729.
EL RIESGO DE LA BASE
“La Diferencia entre los Precios Pactados y
los Precios Efectivos”
La base
El Riesgo de la base
El Riesgo de la base
La base se mantiene
La base se debilita
Se fortalece la base
ÍNDICES BURSÁTILES
“Dar seguimiento a los cambios del valor

de una cartera de acciones”
ÍNDICE ACCIONARIO
El valor de una acción incluida en la

cartera equivale a la proporción de la
cartera invertida en la acción. El
incremento porcentual del índice
accionario durante un pequeño
intervalo de tiempo se establece en
un valor igual al incremento
porcentual del valor de la cartera
hipotética.
Los dividendos no están incluidos en

el cálculo, por lo que el índice da
seguimiento a la ganancia o pérdida
de capital obtenida por invertir en la
cartera.
ÍNDICE ACCIONARIO
Cuando el precio de una acción

específica de la cartera aumenta
más rápidamente que el de
otras, se asigna más valor a esa
acción. Algunos índices se
construyen con base en una
cartera hipotética integrada por
varias acciones.
Los valores asignados a las

acciones son proporcionales a
sus precios de mercado,
realizando ajustes cuando hay
splits.
ÍNDICE ACCIONARIO
Otros índices se construyen de tal manera que los

valores sean proporcionales a la capitalización de
mercado (precio de la acción x número de acciones en
circulación).
La cartera subyacente se
ajusta automáticamente para
reflejar splits, dividendos en
acciones y nuevas emisiones
de acciones.
EJEMPLO
Considere la siguiente situación en la que se usa un
contrato de futuros con cuatro meses a su vencimiento
para cubrir el valor de una cartera durante los tres meses
siguientes:
Índice S&P500 1,000

Precio de futuros sobre el índice S&P500 1,010
Valor de la cartera 5,050,000
Tasa de interés libre de riesgos 4.0%
Rendimiento de dividendos sobre el
índice 1.0%
Beta de la cartera 1.5
P= Valor actual de la cartera
F= Valor actual de un contrato de futuros (el precio de futuros
por el tamaño del contrato)
Rendimiento de dividendos sobre el índice trimestral 0.25%
Número de contratos de futuros
Un contrato de futuros se estipula para la entrega de 250

multiplicados por el índice.
F = 250 x 1,010 = 252,500

El número de contratos de futuros que se deben vender en
corto para cubrir la cartera es:
N = 1.5 x 5,050,000 = 30
252,500
Suponga que el índice resulta ser de 900 en tres meses y

que el precio de futuros es de 902.
Entonces, la ganancia obtenida de la posición corta en
los contratos de futuros es:
30 x (1,010 – 902) x 250 = 810,000

La pérdida sobre el índice es de 10%. El índice paga un
dividendo de 1% anual, o 0.25% trimestral. Por lo tanto,
cuando se toman en cuenta los dividendos, un inversionista
en el índice ganaría -9.75% en el período de tres meses.
La tasa de interés libre de riesgo es aproximadamente de

1% trimestral.
El modelo de valuación de activos de capital nos da:
Rendimiento esperado sobre la cartera – tasa de interés

libre de riesgo = 1.5 x (rendimiento sobre el índice – tasa de
interés libre de riesgo)
Se deduce que el rendimiento esperado (%) sobre la cartera

durante los tres meses es:
1.0 + [1.5 x (-9.75 – 1.0)] = -15.125

Por lo tanto, el valor esperado de la cartera (incluyendo
los dividendos) al término de los tres meses es:
5,050,000 x (1 – 0.15125) = 4,286,187
Se deduce que el valor esperado de la posición del

coberturista, incluyendo la ganancia obtenida de la
cobertura, es:
4,286,187 + $810,000 = 5,096,187
Vemos que el valor total de la posición del coberturista

dentro de tres meses es casi independiente del valor del
índice.
Contratos Listados: Futuros
 Divisas
 Peso / Dólar
 Peso / Euro
 Indices
 IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
 Acciones
 Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L, Amx L
 Títulos de Deuda (Tasas de Interés)

 TIIE a 28 días.
 SWAPS de 2 y de 10 años referenciados a la TIIE de 28
días
 CETES a 91 días.
 Bono a 3 años (M3), 10 años (M10) y 20 años (M20).
 UDI
35
Cobertura
• Un inversionista desea cubrir con futuros un portafolio

accionario, con un valor de $3,000,000
• El IPC hoy está a 29,400 puntos y el futuro a MR10 cotiza en
29,960 puntos.
Estrategia:
• Vende 10 contratos de futuros del IPC MR10 a 29,960
puntos, con lo que cubrirá el valor de su portafolio al mes de
marzo.
• Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $42,000 x 10
contratos = $420,000 pesos, teniendo un apalancamiento de:
3´000,000 / 420,000= 7.1 veces.
36
Ejemplo de cobertura futuro IPC
 Monto operado $3’000,000 (pesos).

 Portafolios (largo acciones).
 Vendo (corto) 10 Contratos del Futuro de IPC en MexDer.
Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC Cortos
COBERTURA IDEAL
37
Cobertura
Llegado marzo 2010, las acciones reducen su valor,

teniendo un impacto neto del -5% en su portafolios y el
IPC de la BMV cae 7% quedando en 27,340 puntos.
Pérdida por portafolios Ganancia por futuros

3’000,000 – 5%= $150,000 29,960 – 27,340 = 2,620
2,620 x 10 ctos x $10 = $262,000
(valor del tick)
Conclusión:
Aún cuando el entorno fue inestable, el inversionista se cubrió y ganó
$262,000 – $150,000 = $112,000
38
Lecciones al usar Derivados
• El riesgo debe ser cuantificado y fijar límites.

• No es aceptable exceder límites aún cuando hay
buenos resultados.
• No asumir que un operador con buena trayectoria tiene
siempre la razón.
• Diversificar.
• Es importante realizar escenarios y pruebas de estrés.
39
ELEMENTOS DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS
• http://www.mexder.com.mx/MEX/Instrumentos.ht
ml
40
DIFERENCIA ENTRE CONTRATOS DE FUTUROS
Y FORWARDS
41
DIFERENCIA ENTRE CONTRATOS DE FUTUROS
Y FORWARDS
42

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MODULO V.

Mtro. José Gabriel Figueroa Flores

1. Se asegura un precio de compra

2. Por ello, el futuro le reportará

3. Por lo tanto, el comprador de

1. Se asegura un precio de venta

2. Por ello, el futuro le reportará

3. Por lo tanto, el vendedor de

•Los patrones de perdidas y

•El comprador tendrá una utilidad

•El vendedor tendrá una utilidad si

Futuro de Divisas: Es un contrato

•El valor del contrato es de $10,000.00 dólares ó

•Hay vencimiento todos los meses hasta por 3 años y

•El precio se negocia en pesos por

•El horario de negociación es de

•El importador acude con un socio

•Con esto, podrá Calcular el Precio Teórico del Contrato

•El tipo de Cambio Spot es de $13.3423.

•Día con día deberá informar al cliente el valor de

1. Calcular la Tasa Alambrada en Al no contar en el mercado

2. Calcular la Tasa Alambrada en Al no contar en el mercado

•Estas tasas, están incorporadas en los

•Calcule La Tasa implícita de un contrato de futuros

“Dar seguimiento a los cambios del valor

El valor de una acción incluida en la

Los dividendos no están incluidos en

Cuando el precio de una acción

Los valores asignados a las

Otros índices se construyen de tal manera que los

Índice S&P500 1,000

Rendimiento de dividendos sobre el índice trimestral 0.25%

Número de contratos de futuros

Un contrato de futuros se estipula para la entrega de 250

F = 250 x 1,010 = 252,500

Suponga que el índice resulta ser de 900 en tres meses y

30 x (1,010 – 902) x 250 = 810,000

La tasa de interés libre de riesgo es aproximadamente de

Rendimiento esperado sobre la cartera – tasa de interés

Se deduce que el rendimiento esperado (%) sobre la cartera

1.0 + [1.5 x (-9.75 – 1.0)] = -15.125

5,050,000 x (1 – 0.15125) = 4,286,187

Se deduce que el valor esperado de la posición del

4,286,187 + $810,000 = 5,096,187

Vemos que el valor total de la posición del coberturista

 Títulos de Deuda (Tasas de Interés)

• Un inversionista desea cubrir con futuros un portafolio

 Monto operado $3’000,000 (pesos).

Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC Cortos

Llegado marzo 2010, las acciones reducen su valor,

Pérdida por portafolios Ganancia por futuros

$262,000 – $150,000 = $112,000

• El riesgo debe ser cuantificado y fijar límites.

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