Dictado de Clase 09

CLASE 09 FORMA VIRTUAL
FLUJO DE CAJA PARA UNA DESINVERSIÓN

FLUJO DE CAJA PARA LA DESINVERSION.
Un caso particular de la evaluación de una empresa en marcha lo constituyen
los proyectos de desinversión que consisten, como su nombre lo indica en
medir conveniencia de liquidar parte de las inversiones, ya sea porque se
estima que es un mal negocio(abandono) o porque existe otra opción más
rentable (outsouning) para mantener el nivel de operación, pero bajo otra
estructura de costos.
DEFINICION DE DESINVERSIÓN. -
La desinversión es lo contrario a la inversión.

Es la reducción de algún activo o el aumento de un pasivo, ya sea por motivos
financieros, o para la venta de un negocio u otros.
En la contabilidad, la desinversión normalmente toma la forma de la venta de
una inversión total o parcial a un solo socio externo.
VARIEDAD DE DESINVERSIÓN. -
Es lo más elemental de desinversión.

Venta de una división, unidad de negocios, segmento o grupos activos a otra
compañía.
La venta de activos proporciona efectivo necesario a las compañías que
tienen poca liquidez.
Las ventas racionalizan la empresa y la hacen más fácil de valuar.
Los rendimientos de las acciones del vendedor son positivos en el momento
que se anuncia la venta, lo cual indica que estas transacciones crean valor
para el vendedor.
EJERCICIO 01:
Suponga que una empresa adquirió hace dos años una maquinaria capaz de
producir 10,000 unidades anuales de un producto, para enfrentar una
proyección original de ventas de 9200 unidades; sin embargo, no ha logrado
posicionarse en el mercado lo que se ha proyectado y solo ha logrado en
ventas 4,600 unidades por año, con un precio unitario de 54 soles la unidad.
Los diferentes estudios de mercado indican que será muy difícil superar este
nivel en el futuro.
Por esta razón y porque es imposible la capacidad ociosa de la maquinaria en
otro uso alternativo, se ha decidido evaluar la conveniencia de vender este
activo y sustituirlo por otro de menor capacidad y con una vida útil de solo 5
años, plazo en que la empresa reevaluara continuar con este producto en el
mercado.
Los proveedores de maquinarias ofrecen un equipo alternativo que permite
producir 4,500 unidades por año lo que obligaría a reducir las ventas en 100
unidades en caso de aceptarse la sustitución.
El equipo actual se compró en 120,000 soles hoy tiene un valor de mercado
como activo usado de 8,000 soles, su vida útil restante se estima de ocho años
y se proyecta un precio de venta en cinco años más de solo 1,500 soles.
En estos dos años no ha sido revalorizado contablemente. El costo de
operación observado históricamente constituido por:
- Materiales 8.2 soles por unidad.

- Mano de obra directa 4.1 soles por unidad.
- Costo fijo de fabricación 20,800 soles por año
El equipo nuevo tiene un valor de 70,000 soles y se calcula que si al final de su

vida útil de 5 años podrá ser vendido por 18,000 soles. Se estima asimismo
que esta máquina podrá trabajar con costos fijos de fabricación de solo
18,600 soles anuales, debido al menor gasto en seguros, mantenimiento y
otros. No se esperan cambios en los costos variables de producción, ya que se
estima que no habrá economías ni deseconomías de escala.
Tampoco se considera que podrá impactar otros costos del resto de la
empresa como los de administración o ventas ya que este producto es
marginal dentro de toda la gama que se elabora actualmente. Ambos equipos
se pueden depreciar contablemente de diez años independientemente del
tiempo que la empresa desee quedarse con ellos. Los impuestos a las
utilidades ascienden a un 15%. La empresa mantiene una inversión en capital
de trabajo equivalente a cuatro meses de costos variables y exige aplicar este
estándar a todos los proyectos que se evalúan en ella.
De acuerdo con esta información realizar el flujo de caja del proyecto.
EJERCICIO RESUELTO:
Los ingresos de 5,400 soles negativos durante los cinco años se explican por la
menor venta de 100 unidades anuales ocasionada por la incapacidad de la
nueva máquina para mantener las ventas actuales. Si se hace la sustitución, la
empresa podría vender hoy el equipo viejo en 80,000 soles y el nuevo al final
de su vida útil real de 5 años en 18,000 soles. Como el primero costo fue de
12,000 y se deprecia en 10 años, su valor libro corresponde a los ocho años
que falta por depreciar es decir ocho veces 120,000 soles lo que da 96,000.
Por otra parte, el equipo nuevo se vendería justo en la mitad de su periodo de
depreciación por lo que su valor libro correspondería al 50% de los 70,000
soles, su nuevo precio de compra sería 35,000 soles.
Al disminuir la producción en 100 unidades la empresa deja de gastar 12.3
soles de costo variable por unidad (1,230 soles anuales) y ahorra 2.200 soles
de costo fijo. Ambos ahorros se consideran como beneficios y van con signo
positivo en el flujo.
La depreciación aparece en este caso con signo positivo antes de impuesto,
por cuanto al liberar la empresa un activo de mayor valor y sustituirlo por
otro menor precio, se reduce el monto de la depreciación anual 5,000 soles.
La depreciación actual es de 12,000 soles y la del nuevo equipo solo de 7,000
soles. Impuesto con signo positivo en el momento cero se explica porque la
venta de la maquina actual con pérdidas contables hará disminuir la utilidad
total de la empresa en 16,000 soles permitiéndole bajar el impuesto a pagar
en 2,400 soles (el 15 % de los 16,000 soles). Lo mismo sucederá con el equipo
nuevo cuando se venda en cinco años. Como la depreciación se sumó antes
del impuesto y no constituye ingreso, se resta para eliminar su impacto en el
cálculo del flujo de caja. Al reducir el nivel de actividad, la empresa va a
requerir menos capital de trabajo, por lo que se puede recuperar
anticipadamente 410 soles que se determinan como 4/12 de la disminución
de los costos variables.
Nótese que en el momento 5 aparece el mismo valor con signo negativo,
indicando de esta manera que al hacer el proyecto se reduciría la
recuperación del capital de trabajo pronosticado para el final del horizonte de
evaluación.
ALQUILAR O COMPRAR:
Otras situaciones típicas de desinversión se dan cuando la empresa evalúa vender el edificio donde funcionan las oficinas para optar
por alquilarlas o comprar insumos en vez de fabricarlos o como ya se mencionó externalizar algún servicio que realiza internamente.
La decisión de comprar o alquilar las instalaciones de la empresa está asociada a consideraciones muy distintas en la construcción del
flujo de caja del proyecto. Mientras la primera obliga a un desembolso inicial fuerte a menores egresos posteriores, a un efecto
tributario basado en la depreciación futura del activo comprado y a incluir el valor de desecho al término del periodo de evaluación,
la segunda se asocia básicamente con el egreso del canon de alquiler y su efecto tributario. Existen sin embargo situaciones donde
las opciones de compra o alquiler no corresponden a activos comparables con lo que se ven afectados los ingresos generados por la
mayor o menor actividad vinculada a cada opción ya sea por sus tamaños o por la localización de las alternativas.
EJERCICIO 02:
Una empresa que busca extender su cadena de discotecas a la principal ciudad de la costa del país debe resolver entre alquilar un
local que funcionaba como restaurante o comprar las instalaciones de una antigua discoteca. Su proyecto es solo a cinco años pues
estima que la juventud cambia sus preferencias a locales de moda cada cierto tiempo. Por ello al cabo de cinco años se considera
como escenario más probable el de la venta de propiedad. El local susceptible de ser alquilado está valorado en $16,000 tiene una
garantía del local de $1,500 y el monto de alquiler asciende a $270 mensuales. El contrato se deberá firmar por cinco años. El dueño
informo que los gastos generales del local como agua, teléfono y luz entre otros alcanzan a $20 mensuales que los gastos de
mantenimiento son de aproximadamente de $15 mensuales y que el seguro contratado tiene una prima anual de $850. Este local
tiene un estacionamiento que se incluye en el valor del alquiler. Si se opta por este local, se deberá considerar un monto de $1,800
para efectuar un conjunto de remodelaciones correría por cuenta de él, pero el alquiler aumentaría en $15 mensuales.
Por otra parte, el local se podría comprar tiene dimensiones y ubicación similares al anterior por lo que la operatoria del negocio no
debería sufrir mayores modificaciones y no existirían efectos sobra la demanda o los ingresos.
Su precio es $19,000, que deben ser cancelados al inicio de las obras de remodelación que demorarían también dos meses e
implicarían dos pagos de avance de $1,000 cada uno.
El valor de garantía de este local se estima equivalentemente a su valor contable al final del horizonte de evaluación definido en
cinco años, producto de la imposibilidad de pronosticar algo distinto en este respecto.
El seguro que se debía contratar tiene una prima de $600 al año mientras que los gastos generales se estiman $25 mensuales y los de
mantenimiento $15 también mensuales.
Este local no posee estacionamiento, pero tendría la posibilidad de alquilarle a la universidad que se encuentra colindante ya que
ella cuenta con estacionamientos y el costo es de $250 al año.

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