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634 GACETA OFICIAL DE LA REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA Jueves 2 de julio de 2020

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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA Principios
MINISTERIO DEL PODER POPULAR DE ECONOMIA Y FINANZAS Artículo 2.- Las disposiciones de estas normas se desarrollarán
SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES respetando los principios de transparencia, honestidad, eficiencia,
igualdad, competencia y promoción del mercado de valores.
Providencia N° 054
Caracas, 15 de mayo de 2020
210°, 161° y 21ž Ámbito de Aplicación
Artículo 3.- Las disposiciones normativas están dirigidas a todas las
pequeñas y medianas empresas que emitan valores objeto de oferta
CARLOS ENRIQUE HERRERA MARTÍNEZ pública, así como a aquellas personas naturales y jurídicas sometidas al
Superintendente Nacional de Valores control de la Superintendencia Nacional de Valores y a todos aquellos
sujetos que de manera directa e indirecta participan en el proceso de
En ejercicio de las atribuciones que me confieren los artículos 83, 84, 85, emisión, colocación, negociación y liquidación de valores emitidos por

l.c
86 y 98 numeral 11 del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de estas empresas en el mercado de valores.
Mercado de Valores.
Por cuanto
Sujetos Obligados
La República Bolivariana de Venezuela, a través de la Superintendencia
Nacional de Valores, regula el mercado de valores, supervisa y controla a Artículo 4.- Son sujetos obligados a los efectos de estas normas, los
las personas que en él participen, con el objeto de proteger al siguientes:
inversionista y promover el mercado de valores a los fines de estimular el a) Las pequeñas y medianas empresas cuyos valores sean objeto
de oferta pública.
desarrollo productivo del país, conforme a la Ley que lo regula.

ita
b) La Sociedad Nacional de Garantías Recíprocas para la Mediana y
Pequeña Industria, S.A. (SOGAMPI).
Por cuanto c) Los corredores públicos de valores, sociedades de corretaje de
valores y casas de bolsa.
La Superintendencia Nacional de Valores dicta las normas a los fines de
d) Los asesores de inversión.
regular los procesos de oferta pública de valores, dirigida tanto al público
e) Las bolsas de valores.
en general como a sectores o grupos determinados, sobre los valores
f) Los corredores de bolsa de productos e insumos agrícolas.
regulados por el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de
g) Las casas de bolsa de productos e insumos agrícolas.
Valores.
h) Las bolsas de productos e insumos agrícolas.
Por cuanto
i) Las cajas de valores.
ig
La oferta pública de valores, representa una fuente de financiamiento
importante para el apalancamiento del desarrollo de las pequeñas y
j) Las sociedades titularizadoras.
k) Las demás personas que directa o indirectamente participen en
el mercado de valores, o cuyas leyes especiales las sometan al
medianas empresas, siendo la Superintendencia Nacional de Valores, el
ente de control encargado de dictar las disposiciones especiales para control de la Superintendencia Nacional de Valores.
regular el referido proceso en el mercado de valores. l) Las personas jurídicas que la Superintendencia Nacional de
Valores califique como relacionadas a alguno de los sujetos
sd
regulados por ésta.
Por cuanto
El Gobierno Nacional implementa medidas extraordinarias, para fortalecer
CAPÍTULO II
el desarrollo de las pequeñas y medianas empresas con el propósito de Glosario de Términos
estimular y apoyar el incremento de la producción y comercialización de
bienes y servicios, en los distintos sectores que conforman el aparato Definiciones
productivo nacional. Artículo 5.- A los efectos de estas normas se entiende por:
Activo Subyacente: Cualquier bien o conjunto de bienes aportados a un
Por cuanto
vehículo de propósito especializado, destinados a respaldar la oferta
za

Es un deber desarrollar la normativa prudencial para garantizar la pública de títulos de participación.

participación de las pequeñas y medianas empresas en el mercado de
valores, fomentando la correcta emisión, colocación, negociación y Emisor: Toda persona jurídica que emita valores, cuyo proceso de oferta
liquidación de sus valores y contribuyendo con el desarrollo y pública esté regido por la Ley que regula el mercado de valores.
diversificación del aparato productivo nacional, se dicta las siguientes:
Estructurador: Sociedad de corretaje de valores o casa de bolsa que
“NORMAS RELATIVAS A LA OFERTA PÚBLICA DE VALORES DE presta el servicio de diseño, elaboración, preparación y estructuración
LAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS” financiera de la emisión y de la oferta pública de los valores, así como la
presentación y seguimiento de los documentos presentados para la
inscripción en el Registro Nacional de Valores.
an

CAPITULO I
Principios y ámbito de aplicación
Evaluación Financiera Integral: Estudio técnico financiero
independiente y objetivo realizado a las pequeñas y medianas empresas
Objeto
por la Sociedad Nacional de Garantías Recíprocas para la Mediana y
Artículo 1.- Estas normas tienen como objeto establecer los lineamientos Pequeña Industria, S.A. (SOGAMPI) u otra sociedad nacional de garantías,
de la oferta pública de valores de las pequeñas y medianas empresas, a previamente calificada por la Superintendencia Nacional de Valores, a los
los fines de garantizar las condiciones adecuadas de trasparencia y fines de determinar la calidad crediticia de un determinado instrumento
seguridad de su financiamiento en el mercado de valores. de deuda, así como la solvencia financiera y la situación operativa de las
fin

pequeñas y medianas empresas.

La Superintendencia Nacional de Valores, ejercerá el control, vigilancia,
supervisión, fiscalización, inspección, sanción y verificación de las Fianza: Es un contrato mediante el cual una persona jurídica,
operaciones de financiamiento con valores representativos de deuda que denominada fiador, se compromete a responder, subsidiaria o
realicen las pequeñas y medianas empresas en el mercado de valores, solidariamente del cumplimiento de una obligación ante el acreedor, en
con el fin de garantizar el cumplimiento de las normas y demás lugar del deudor que es el obligado principal, para el caso en que éste no
disposiciones legales aplicables a este tipo de empresas. cumpla.
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Fianza Bursátil: Es un contrato de garantía líquida otorgada por una Titularización de Activos: Es un mecanismo de financiamiento que
institución bancaria, empresa de seguros o sociedad nacional de garantías consiste en constituir un patrimonio autónomo con activos o bienes
recíprocas para la pequeña y mediana industria, la cual se compromete a recibidos del originador-interesado, cuyo propósito exclusivo es respaldar
responder ante el inversionista por los compromisos asumidos por las el pago de los derechos de los titulares de los valores emitidos con cargo
a dicho patrimonio. Comprende, asimismo, la transferencia o cesión de los
entidades emisoras.
activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.

Garantía: Es un mecanismo jurídico, que ofrece seguridad de protección

Valor representativo de la deuda: Son instrumentos financieros que
y asegura el compromiso de cumplimiento de una obligación en tiempo y
representan derechos de crédito, emitidos a corto, mediano o largo plazo
forma estipulada.
y en masa.

Interesado u Originador: Persona jurídica propietaria del activo Vehículo de Propósito Especializado (VPE): Persona jurídica creada
subyacente, que lo cede al vehículo de propósito especializado (emisor),

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con el fin de recibir el activo subyacente, a objeto de emitir títulos de
para que sirva de respaldo de una emisión de títulos de participación. participación que serán objeto de oferta pública. El VPE deberá demostrar
que existe separación patrimonial con el interesado u originador.
Inversionista: El público en general, o aquellos sectores o grupos
determinados que invierten en valores a través del proceso de oferta
pública, de conformidad con las disposiciones legales que rigen la materia
CAPÍTULO III
del mercado de valores. Oferta pública de valores de las
pequeñas y medianas empresas
Pequeña Empresa: Toda unidad de producción de bienes y prestación

ita
de servicios, que cuente con una nómina promedio anual de hasta
Valores autorizados
cincuenta (50) trabajadoras y trabajadores, o dentro de los parámetros
que establezcan las autoridades competentes para calificar a las empresas Artículo 6.- A los efectos de estas normas, los títulos de participación y
dentro de esta categoría. el pagaré bursátil son los valores representativos de deuda que pueden
emitir las pequeñas y medianas empresas, en forma individual o mediante
asociación.
Mediana Empresa: Toda unidad de producción de bienes y prestación
Modalidades de emisión
de servicios que cuente con una nómina promedio anual de hasta cien
Artículo 7.- Las pequeñas y medianas empresas interesadas en emitir
(100) trabajadoras y trabajadores, o dentro de los parámetros que
valores, podrán hacerlo de manera individual o asociadas en una figura

dentro de esta categoría.

ig
establezcan las autoridades competentes para calificar a las empresas
jurídica que les permita realizar la oferta pública de sus valores, para lo
cual deberán cumplir, con los criterios de evaluación establecidos por el
Ente regulador.
Pagaré Bursátil: Se entenderá por pagaré bursátil, los valores
representativos de deuda emitidos a la orden de un tenedor o Otros valores autorizados
inversionista, destinados a la oferta pública, los cuales se podrán emitir de Artículo 8.- La Superintendencia Nacional de Valores, dependiendo del
manera individual o al amparo de un programa de pagarés, a efectos de comportamiento y condiciones del mercado, podrá autorizar la oferta
sd
conformar un flujo de fondos, el cual puede estar avalado por una pública de otros valores a las pequeñas y medianas empresas.
persona distinta a su emisor que responde de forma solidaria en caso de
incumplimiento de éste.
Autorización para realizar oferta pública
Artículo 9.- Las pequeñas y medianas empresas que pretendan hacer
El pagaré bursátil destinado a la oferta pública tendrá un plazo máximo de
oferta pública de títulos de participación y de pagaré bursátil, conforme a
360 días calendarios, considerando que es un valor de corto plazo. la ley que rige el mercado de valores y a las disposiciones de estas
normas, deberán obtener previamente la correspondiente autorización de
Los programas de pagarés bursátiles estarán conformados por un la Superintendencia Nacional de Valores.
conjunto de emisiones de pagarés, que tendrán sus propias características
za

y podrán emitirse dentro del plazo otorgado al programa y sin sobrepasar Requisitos para realizar oferta pública
el monto del mismo. El plazo del vencimiento será de dos (2) o más años. Artículo 10.- Las pequeñas y medianas empresas que soliciten
autorización para realizar oferta pública de títulos de participación y de
Representante Común: Persona jurídica autorizada por la pagarés bursátiles, deben cumplir con la normativa que regula la oferta
Superintendencia Nacional de Valores, para actuar en representación y pública de valores, salvo aquellos requisitos que son exceptuados por
defensa de los intereses de los tenedores de valores, así como vigilar los estas normas.
derechos patrimoniales inherentes a los inversionistas como si se tratara
CAPÍTULO IV
de su propio derecho. Debe elegirse entre instituciones financieras,
De la solicitud de autorización de oferta pública de títulos de
an

empresas de seguros, sociedades de corretaje de valores o casas de participación y pagaré bursátil de las pequeñas y medianas
bolsa, o cualquier institución aprobada por la Superintendencia. empresas

Sociedades Nacionales de Garantías Recíprocas: Son instituciones Exención de presentar dictamen de Calificación de Riesgo
que tienen como objeto garantizar mediante avales o fianzas, el
Artículo 11.- A los efectos de obtener la autorización para realizar oferta
reembolso de los créditos que sean otorgados a las pequeñas y medianas pública de títulos de participación y de pagaré bursátil, las pequeñas y
empresas por instituciones financieras o entes crediticios públicos o medianas empresas serán eximidas de presentar el dictamen de la
privados, regulados por el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de sociedad calificadora de riesgo.
las Instituciones del Sector Bancario o por cualquier otra ley especial, así
Evaluación Financiera Integral
como otorgar fianzas directas para participar en licitaciones, prestar
fin

servicios de asistencia técnica, asesorar en materia financiera o de gestión Artículo 12.- Las pequeñas y medianas empresas, a los efectos de
obtener la autorización para realizar oferta pública de títulos de
y cualquier otro servicio de apoyo directo a la pequeña y mediana
participación y de pagaré bursátil, deberán presentar en su prospecto una
empresa.
Evaluación Financiera Integral elaborada por la Sociedad de Garantías
Reciprocas para la Pequeña y Mediana Industria, S.A. (SOGAMPI) o por
Títulos de Participación: Son valores representativos de deuda que
otra sociedad nacional de garantías, previamente calificada por la
evidencian los derechos de sus tenedores sobre el activo subyacente. Superintendencia Nacional de Valores.
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Método de Evaluación Financiera Integral CAPÍTULO V
De los inversionistas y de las garantías de los títulos de
Artículo 13.- El método de Evaluación Financiera Integral aplicado por la participación y pagaré bursátil de las pequeñas y medianas
Sociedad de Garantías Reciprocas para la Pequeña y Mediana Industria, empresas
S.A. (SOGAMPI), debe estar enmarcado dentro de los estándares
internacionales de análisis económico financiero y las mejores prácticas en Garantías de los Títulos de Participación
esta materia. Éste debe ser aprobado por la Superintendencia Nacional de Artículo 20.- A los efectos de estas normas, se entenderán como
Valores. garantías de las emisiones de títulos de participación, las siguientes:

1.- Garantía General: Cualquier garantía personal o real constituida por las
Factores de la Evaluación Financiera Integral pequeñas y medianas empresas o por terceros, con el objeto de
Artículo 14.- El método de Evaluación Financiera Integral debe garantizar el cumplimiento total o parcial de los derechos reconocidos a
favor de los inversionistas. Estas abarcan las fianzas bancarias o

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contemplar el análisis y evaluación de la posición financiera de las
financieras, fianzas bursátiles, las cartas de crédito contingente, hipotecas
pequeñas y medianas empresas y su capacidad prospectiva para cumplir
y prendas.
sus obligaciones, de acuerdo a los estándares generalmente aceptados en
2.- Garantía de Margen: El monto del activo subyacente debe exceder al
función de los siguientes factores: valor de los títulos de participación emitidos, en forma tal que cubra las
desviaciones o distorsiones en el flujo de fondos que se pudiera
1. Factor cualitativo: contempla el análisis y estudio de la calidad de la
presentar.
gestión, la diversificación de sus negocios e ingresos, la
3.- Exceso de flujo de fondos: El flujo de fondos generado por el activo
consistencia de las estrategias y objetivos trazados, así como
subyacente será superior a los derechos reconocidos en los títulos de
también su administración y propiedad.

ita
participación emitidos, en un monto no inferior al treinta por ciento (30%)
2. Factor cuantitativo: consiste en el análisis cuantitativo de la del monto total de la emisión, a criterio de la Superintendencia Nacional
solvencia y liquidez sobre la base de datos fundamentales de sus de Valores y dependiendo de la naturaleza del activo subyacente, con el
estados financieros y ratios de rentabilidad, eficiencia operativa y propósito de que ese diferencial se destine a un depósito de garantía. De
administración. producirse desviaciones o distorsiones en el flujo de los fondos, el emisor
3. Factor económico y sectorial: se basa en el análisis del entorno procederá a liquidar total o parcialmente el depósito de garantía, con la
macroeconómico y la evolución del sector donde está inmersa la finalidad de obtener los recursos necesarios para honrar los compromisos
pequeña y mediana empresa, obteniendo una visión global. asumidos con los inversionistas.
4.- Sustitución de activos: Los activos que han producido desviaciones o
distorsiones en el flujo, deberán sustituirse a los fines de incorporar al
ig Prospecto Simplificado
Artículo 15.- Para solicitar la autorización de oferta pública de títulos de
activo subyacente, otros activos de iguales o mejores características. Los
activos sustitutos serán provistos por el emisor o un tercero, debiéndose
transferir a cambio, los activos sustituidos.
participación o pagaré bursátil ante la Superintendencia Nacional de
5.- Cualquier otro mecanismo de cobertura autorizado por la
Valores, las pequeñas y medianas empresas deben presentar un
Superintendencia Nacional de Valores.
prospecto simplificado de la emisión de dichos valores.
Garantías de los Pagaré Bursátil
sd
Formato del Prospecto Simplificado Artículo 21.- Las emisiones de pagaré bursátil podrán estar avaladas por
una persona distinta a la pequeña y mediana empresa, que responde de
Artículo 16.- La Superintendencia Nacional de Valores colocará a
forma solidaria en caso de incumplimiento de ésta.
disposición de las pequeñas y medianas empresas el formato de
prospecto simplificado. Dicho prospecto deberá estar disponible en la La Superintendencia Nacional de Valores podrá autorizar cualquier otro
página web del Ente regulador. mecanismo de cobertura como garantía o respaldo del cumplimiento del
pago de la oferta pública de pagaré bursátil.

Presentación de Estados Financieros

Emisión dirigida al Público en General
za

Artículo 17.- Las pequeñas y medianas empresas deberán presentar los Artículo 22.- Las ofertas públicas de valores de las pequeñas y medianas
estados financieros correspondientes a los últimos dos años, dictaminados empresas autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores, que
por una firma de contadores que no requiere estar inscrita en el Registro presenten alguna de las garantías previstas en estas normas, podrán ser
Nacional de Valores, así como cualquier otra información financiera adquiridas por cualquier inversionista.
requerida por la Superintendencia Nacional de Valores y la Sociedad de
Garantías Reciprocas para la Pequeña y Mediana Industria, S.A.
(SOGAMPI).
DISPOSICIONES FINALES

Representante Común
an

PRIMERA: En todo lo no previsto en estas normas, se aplicarán

Artículo 18.- A los efectos de obtener la autorización para realizar oferta supletoriamente las disposiciones normativas que rigen el mercado de
pública de títulos de participación y de pagaré bursátil, las pequeñas y valores.
medianas empresas, deberán contar con un representante común, que
será designado por su asamblea de accionistas o por delegación de ésta, SEGUNDA: Estas normas entrarán en vigencia a partir de su publicación
por su junta directiva, el cual permanecerá en sus funciones hasta el en la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela.
vencimiento de la última serie en circulación.
Comuníquese y Publíquese,
Tasas y contribuciones
Artículo 19.- La Superintendencia Nacional de Valores, someterá a
fin

consideración del Ministro del Poder Popular con competencia en materia

de finanzas, eximir del pago correspondiente a la inscripción de los
valores objeto de oferta pública ante el Registro Nacional de Valores, así
como la contribución anual, de las pequeñas y medianas empresas que
emitan valores en el mercado de valores, de conformidad con estas
normas.