UNIVERSIDAD ABIERTA PARA ADULTOS

UAPA

ESCUELA DE POSTGRADO
MAESTRÍA EN GESTIÓN FINANCIERA

VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) COMO RESULTADO DE LA GESTIÓN

FINANCIERA DE LA EMPRESA VALERIO'S SHOES SRL, PERIODO 2014-2016

INFORME FINAL DE INVESTIGACIÓN PRESENTADO COMO REQUISITO PARA

OPTAR POR ELTÍTULO DE:
MAGISTER EN DIRECCIÓN FINANCIERA

PRESENTADO POR:

LICDA. MARÍA CASILDA HERNÁNDEZ BONILLA

LIC.OLVIS DE LOS SANTOS FERMÍN CORNIEL
LICDA. MARGARET ADEMAN MONEGRO

ASESOR:
JOSE REYNOSO, M.A.

SANTIAGO DE LOS CABALLEROS

REPUBLICA DOMINICANA
AGOSTO, 2017
 ÍNDICE GENERAL
Pág.

DEDICATORIAS I
AGRADECIMIENTOS IV
COMPENDIO V
INTRODUCCIÓN VI

CAPÍTULO I: INTRODUCCIÓN

1.1 Antecedentes 2
1.2 Planteamiento del Problema 8
1.3 Formulación del Problema 9
1.3.1 Sistematización 10
1.4 Objetivo General 10
1.4.2 Objetivos Específicos 10
1.5 Justificación e importancia 12
1.6 Delimitación 13
1.7Alcande y Limitaciones 14

CAPÍTULO II: MARCO TEÓRICO

2.1 Marco Contextual 16

2.1.1 Aspecto Geográfico 19
2.1.2 Aspecto Socio Económico 20
2.1.3 Aspecto Educativo a nivel Superior 21
2.1.4 Valerio’s Shoes S.R.L. 22
2.1.4.1 Misión, Visión, Valores 22
2.1.5 Estructura organizativa 24
2.2 Las Empresas de Calzados en la República Dominicana 25
2.2.1 Las Empresas Fabricantes en las Zonas Francas 26
 2.2.2 Empresas Fabricantes de Calzados fuera de Zonas Francas 27
2.2.3 La Industria de Calzados en Santiago de los Caballeros 29
2.2.3.1 Importación de Calzados en Santiago de los Caballeros 31
2.2.3.2 Zona Franca 32
2.3.3.3 Los inversionistas de la Industria de Calzados de Santiago 32
2.3.3.4 Los inversionistas de la Industria de Calzados de Santiago 31

2.3 Marco Conceptual 33

2.3.1 Aspectos Generales del Valor Económico Agregado 33
2.3.2 Aspectos Generales del Valor económico Agregado
Y la Gestión Administrativa 34
2.3.3 Determinación del Valor económico de una empresa 37
2.3.4 Objetivos del Valor Económico Agregado 38
2.4 Incidencia del Valor Económico Agregado en la Toma de Decisiones 39
2.4.1 Rentabilidad y valor económico agregado 41
2.4.2 Manejo de toma de decisiones de financiamiento Capital
y Dividendos 42
2.4.3 Toma de Decisiones y el Coste de oportunidad 44
2.4.3.1 Incidencia del coste de oportunidad en las decisiones
Empresariales 46
2.4.3.2 Compra o fabricación 46
2.4.3.3 Aceptación de un orden preferencial 48
2.4.3.4 Venta o continuidad de la fabricación 49
2.4.3.5 Capital de trabajo en la Toma de decisiones 50
2.4.4 Incidencia del Activo corriente en la Toma de Decisiones 51
2.4.5 Incidencia del Pasivo corriente 52
2.4.7Prueba ácida 53
2.4.7.1 Importancia de la Prueba ácida 54
2.4.8 Flujo de Efectivos 56
2.4.9 Cuentas por Cobrar 57
2.4.10 Rendimiento operativo 58
2.4.11 Rotación de Inventario 58
 2.4.12 Nivel de endeudamiento 60
2.5 Importancia de los Estados Financieros en el Valor Económico Agregado 60
2.5.1 Estados Financieros Básicos 62
2.5.2 Estado de resultados 62
2.5.3 Estado de Flujo de Efectivo 63
2.5.4 Método de análisis horizontal y vertical 64
2.5.5 Tendencia de porcentajes 65
2.5.6 Importancia del Análisis de los Estados Financieros 65
2.6 Estrategias para aumentar el valor económico Agregado 67
2.7 Estrategias para aumentar la utilidad bruta 68
2.7.1 Análisis FODA de la empresa Valerio'sShoes SRL. 70
2.8 Creación de Valor Económico Agregado 75
2.8.1 Costo de Capital 76
2.8.2 Costo de Capital Financiero 76
2.8.3 Costo Promedio Ponderado 76
2.9 La Gestión Financiera en las Empresas 77

CAPÍTULO III: MARCO METODOLÓGICO

3.1 Diseño, tipo de investigación y método 84

3.2 Tipos de Investigación 84
3.3 Método 85
3.4 Técnicas e Instrumentos Usados 85
3.5 Población y Muestra 86
3.5.1 Muestra 86
3.6 Procedimiento de Recolección de Datos 87
3.7 Procedimiento de Análisis de los Datos 87
3.8 Validez y confiabilidad de los instrumentos 88

CAPÍTULO IV: PRESENTACIÓN DE LOS RESULTADOS

4.1 Presentación de los resultados de las entrevistas 90

4.2 Presentación de los Estados Financieros de la Empresa Valerio's Shoes
SRL; período 2014-2016 96
4.3 Presentación de los resultados de las planillas de los ratios financieros 98
4.4 Presentación de los resultados obtenidos del EVA 103

CAPÍTULO V: ANALISIS Y DISCUSIÓN DE LOS RESULTADOS

5.1 Análisis y discusión de los resultados por Variables 105

CONCLUSIONES 114
RECOMENDACIONES 119
BIBLIOGRAFÍA 124
APÉNDICES
Anexo A: Operacionalización de las Variables 128
Anexo B: Cuestionario 132
 COMPENDIO

El presente estudio fue realizado en el municipio de Santiago de los Caballeros en el

caso específico la empresa Valerio'sShoes SRL. El valor económico agregado, es un
concepto que aparece en Latinoamérica en los años 90, a pesar de que las teorías
económicas y financieras han desarrollado elementos que se aproximan hace más
de un siglo.

Marshall, A. (1990), lo define como una variación o modificación de lo que

anteriormente era conocido como ingreso a beneficio residual, o el resultado obtenido
al restar la utilidad de las operaciones, los costos del capital.

Por otra parte, Centrem (2016), lo define como el valor económico añadido, un
modelo que cuantifica la creación del valor producido en una determinada empresa
en un tiempo determinado.

Chu, M. (2008), señala que el valor económico de una empresa para un inversionista
será determinado por:a) La magnitud de los futuros retornos o flujos de caja
derivados de sus inversiones, que no es lo mismo que las utilidades en el sentido
contable. Las utilidades son solamente un indicio que ayuda a la empresa para
generar los flujos de tesorería) El tiempo de los flujos, cuando estos son recibidos y
desembolsados; c) Lo relacionado al riesgo; la incertidumbre de que algo suceda o la
posibilidad de que ocurra desembolsos no esperados y d) Valoración, es decir, el
proceso para determinar el valor de los activos, basados en las expectativas de
riesgos y retornos.

Las empresas se preocupan constantemente por tomar decisiones que les permita
optimizar sus resultados de manera que se obtenga el mayor beneficio. La palpable
dificultad de tomar estas decisiones ha hecho que el hombre se dirija a la búsqueda
de una herramienta o método que le permita tomar las mejores decisiones de
acuerdo a los recursos disponibles y a los objetivos que persigue. Las herramientas
para las decisiones empresariales tales como los modelos matemáticos han sido
aplicadas a una amplia gama de situaciones en la toma de decisiones dentro de
diversas áreas de la empresa.

Las empresas deben medir su desempeño en términos del rendimiento que les
otorgan a sus propietarios o accionistas, más que en términos de utilidades. El
análisis de rentabilidad sobre los activos y sobre el patrimonio exige compararlas
contra el costo ponderado de capital, o al menos, contra el costo de oportunidad de
los accionistas o propietarios de la empresa.

En virtud de la problemática antes descrita los investigadores se formularon la

siguiente pregunta generadora: ¿Cómo incide el valor económico agregado en el
resultado de la gestión financiera? de la cual surgieron algunas preguntas
específicas: ¿Cuáles factores inciden en el valor económico agregado como
resultado de la gestión financiera?; ¿Cuál es la importancia del análisis de los
estados financieros en el valor económico agregado como resultado de la gestión
financiera?

¿Cuáles estrategias financieras utiliza la empresa para aumentar el valor económico

agregado?; ¿Cuáles son las fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas y si
incidencia en el valor económico agregado como resultado de la gestión financiera?

El objetivo general consistió en: Analizar la incidencia del valor económico agregado
en el resultado de la gestión financiera de la empresa Valerio'sShoes, SRL, período
2014-2016 y los objetivos específicos son: Destacar la importancia del análisis de los
estados financieros en el valor económico agregado como resultado de la gestión
financiera de la empresa; determinar los factores que inciden en el valor económico
agregado de la empresa; identificar las estrategias financieras para aumentar el valor
económico agregado; evaluar la creación del valor económico agregado y su
incidencia en las decisiones financieras de la empresa.
El diseño de esta investigación es no experimental, porque en la misma no se realizó
ningún tipo de experimentos de laboratorio, en cuanto al tipo de investigación es
bibliográfico, de campo y descriptivo, para lo cual se utilizó la encuesta como técnica
y los instrumentos fueron el cuestionario, los estados financieros y la matriz FODA,
todo esto fue desarrollado en el departamento de contabilidad aplicado a una
población y muestra de cinco elementos.

Los resultados arrojaron que: La rentabilidad, el capital de trabajo, relación corriente,

prueba ácida, rotación de cuentas por cobrar, de inventario, beneficio económico y el
nivel de endeudamiento inciden de manera positiva, aumentando el valor económico,
por ende tiene una adecuada gestión financiera.

Por otra parte, se consideró importante el análisis de los estados financieros en el

valor económico agregado como resultado de la gestión financiera. Porque con los
mismos se pudo apreciar que el valor económico agregado en los tres períodos es
positivo, lo que genera beneficios económicos y valor para los accionistas, aunque en
el año 2015, la empresa obtuvo mayores utilidades contables pero menores fondos
generados en la creación de valor en la empresa.

En cuanto a las estrategias que utiliza la empresa para aumentar el valor económico
agregado se comprobó que emplea el aumento de utilidades brutas, la disminución
de gastos operativos, compra de materias primas a proveedores directos, reducción
de costos, adquisición de activos para el aumento de la producción, entre otros.

En lo relacionado al análisis FODA como estrategia, resultó que la empresa cuenta

con una estructura adecuada, a pesar de que tiene ciertas debilidades que
disminuyen el valor económico, la falta de presencia y participación en eventos
populares masivos, administración informal, poca capacidad de promoción y
publicidad, se realizan actividades inmediatas e improvisadas, ya que no cuenta con
un plan estratégico, carencia de descripciones de puestos y atribuciones, de los
empleados, cuenta con un proceso administrativo empírico, y la poca especialización
entre los trabajadores, elementos que dependen directamente de la toma de
decisiones, es decir, se está realizando de forma inadecuada e inapropiada.

Según los resultados del valor económico agregado de la empresa arrojaron que
percibe una pequeña disminución en el total de activos, de igual manera un
decrecimiento considerable en los estados de resultados.

Después de desarrollado el presente estudio, en mérito a los objetivos planteados y

fruto de las debilidades encontradas, los sustentantes realizan las siguientes
recomendaciones: A la gerencia de la empresa: Tener una mayor participación y
presencia en eventos populares masivos; contar una mayor publicidad y
promociones, ya que las mismas se evidencian de forma tímida; realizar una mejor
planificación de las actividades, ya que se evidenció que las mismas se realizan de
manera improvisada y de forma inmediata.

Al gerente financiero de la empresa: Crear planes estratégicos que contribuyan con

el aumento del valor económico agregado; al encargado de compras: Realizar las
compras de acuerdo a la existencia del inventario ya que se evidenció una rotación
de inventarios muy lenta y por ende no genera cuentas por cobrar; al encargado de
recursos humanos: Crear un manual de descripción de puestos y atribuciones de los
empleados, ya que se evidenció que no cuenta con el mismo; capacitar a sus
empleados para que los mismos tengan una mejor especialización en la elaboración
de los calzados.
 CONCLUSIONES

EL Valor Económico Agregado es la medida financiera que viene revolucionando en

el mundo de los negocios, puesto que permite a las empresas que lo implantan,
optimizar la gestión empresarial y maximizarla riqueza de los accionistas. Luego de
realizado la presentación de los resultados obtenidos en el trabajo de campo y la
discusión de los mismos conforme las opiniones de algunos autores, los sustentantes
del presente estudio realizan las siguientes conclusiones:

Objetivo No.1, Analizar los Estados Financieros y su incidencia en el valor

económico agregado como resultado de la gestión financiera de la empresa.

Este objetivo fue logrado, porque al haber analizado el estado de situación de la

empresa en el período 2014-2016, se evidenció que las deudas a largo plazo
disminuyeron un 12%. Con relación al patrimonio neto, presenta un aumento de un
26%, esto quiere decir que el valor económico agregado generó resultados positivos.

El estado de resultados presenta disminución de un 32% en las ventas en el 2016

con relación al 2015, de igual manera la utilidad operativa presenta un 19%, la
utilidad neta un 49%, comprobándose con estos resultados que aunque hubo una
disminución en la utilidad neta, la empresa generó valor.

Objetivo específico No.2Determinar los factores que inciden en el valor

Económico Agregado de la Empresa. Este objetivo fue logrado porque con relación
a:

Capital de trabajo:

Este objetivo fue logrado, porque en el año 2014 la empresa contaba con un 0.78, en
el 2015, 0.49 y en el 2015, 0.59 comprobándose que la empresa cuenta con el capital
necesario para realizar la compra de materia prima, pagar sueldos y salarios, otorgar
financiamientos a clientes, cubrir gastos, entre otros

Relación corriente:

Los resultados obtenidos reflejan que la empresa en el año 2014 tiene capacidad de
pago de 4.40, en el 2015, 2.68 y en el 2016, 4.01, evidenciándose que los activos
con que cuenta la empresa son suficientes para cubrir los pasivos, es decir, la
empresa no tiene problemas de liquidez.

Prueba ácida

Los resultados de la prueba ácida reflejan que para el año 2014 la empresa contaba
con una capacidad de pago de 2.97, en el 2015, 1.58 y en el 2016, 2.42.
Evidenciándose que la empresa tiene suficientes activos líquidos a corto plazo para
cubrir sus pasivos a corto plazo.

Rotación de cuentas por cobrar:

Este ratio presenta que en el año 2014, la cartera de cobros rotó cada 110 días, en el
2015, 118, y en el 2016, 193 días. En ese sentido, la empresa tiene una política de
crédito que les otorga a sus clientes 120 días para pagar, sin embargo se aprecia
que en el año 2016 los clientes excedieron en cuanto al tiempo para saldar sus
deudas, lo que disminuye la proporción de los activos.

Rotación de inventario:

Lo resultados indican que en el año 2014 la rotación de inventario es cada 134 días,
en el 2015, 144 y en el 2016, 256 días. Esto demuestran que en el año 2016, la
rotación de inventario fue lenta, por lo tanto, una posible sobreinversión en el
inventario, lo que evidencia una situación anormal que debe ser corregida.
Nivel de endeudamiento:

Este ratio indica que en el año 2014 el nivel de endeudamiento se encontraba en

0.22, en el 2015, 051 y en el 2016 un .41. Los niveles razonables de endeudamiento
oscilan entre 50 y 60%, por lo tanto, los resultados arrojados demuestran que se
encuentran dentro de los parámetros normales y que la empresa no está
comprometiendo su rentabilidad.

Rendimiento Operativo:

Los resultados del rendimiento operativo indican que en el año 2014, se obtuvo un
rendimiento de 29.7%, en el 2015, un 30.2% y en el 2016 un 26.5%. Comprobándose
con los resultados, que los niveles de rendimiento son adecuados, por lo tanto, la
posición en que se encuentra le permite competir con las demás empresas del
mercado.

Objetivo específico No.3: Identificar las Estrategias Financieras para aumentar

el Valor económico Agregado que utiliza la Empresa.

Este objetivo fue logrado, porque la empresa utilizó las estrategias adecuadas que
incrementan su valor económico, aumento de utilidades brutas, disminución de
gastos operativos, reducción de costos. Aunque existen cuatro estrategias básicas
para aumentar el valor económico agregado, la empresa consideró necesario utilizar
otras como la compra de materias primas a proveedores directos y adquisición de
activos. Con la utilización de forma individual o en conjunto de estas estrategias, es
posible aumentar el valor económico agregado y por lo tanto, el valor creado por la
empresa para el accionista.

El análisis FODA, arrojó que la empresa cuenta con una estructura adecuada a pesar
de tener ciertas debilidades que disminuyen el valor económico, la falta de presencia
y participación en eventos populares masivos, administración informal, poca
capacidad de promoción y publicidad, se realizan actividades inmediatas e
improvisadas, ya que no posee un plan estratégico, carencia de descripciones de
puestos y atribuciones, de los empleados, cuenta con un proceso administrativo
empírico, y la poca especialización entre los trabajadores, elementos que dependen
directamente de la toma de decisiones, es decir, se está realizando de forma
inadecuada e inapropiada.

Objetivo Específico No.4, Evaluar la creación del valor económico agregado y

su incidencia en las decisiones financieras de la empresa. Este objetivo fue
logrado porque el EVA, en el año 2014, generó un beneficio económico de un 35%,
en el 2015, un 42% y en el 2016, un 23%. Aunque en el último año presenta una
disminución con relación de años anteriores, los resultados arrojados son positivos,
por lo tanto, se debe a una adecuada toma de decisiones financieras de la empresa.

Se concluye al analizar el Valor económico agregado como resultado de la Gestión

financiera de la empresa Valerio's Shoes SRL, que los factores tomados en cuenta
inciden de manera positiva, de igual manera los resultados del análisis de los estados
financieros arrojaron un aumento en el valor, además del uso adecuado de las
estrategias financieras. A pesar de contar con una buena estructura presenta algunas
debilidades que podrían originar una disminución en el valor económico agregado.
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