INSTITUTO POLITECNICO NACIONAL

ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACION

UNIDAD TEPEPAN

SEMINARIO;

PLANEACION FINANCIERA DE LA EMPRESA A CORTO Y LARGO PLAZO

TEMA;

PROYECTOS DE INVERSION

INFORME FINAL QUE PARA OBTENER EL TITULO DE CONTADOR PUBLICO PRESENTAN

CLAUDIA MORENO CONTRERAS

JENNIFER MARCEL LOPEZ SANCHEZ

LIDIA MARISOL MENESES ESCARCEGA

MARIA GUADALUPE CHAVARRIA LINARES

NOHEMI LEON ROJAS

SANDRA SERNA RODRIGUEZ

CONDUCTOR DEL SEMINARIO

C. P. ARTURO VILLICAÑA SOTO

México, D. F. Febrero 2007

1
 AGRADECIMIENTOS.

Al Instituto Politécnico Nacional.

Por brindarnos la oportunidad de formar parte de esta

gran institución, en la que se han formado grandes
profesionales, dejando en cada uno de nosotros un
legado de responsabilidad y ética que nos sirve de
ejemplo para brindar servicios de calidad a la
sociedad, mostrándonos siempre ante ella con la
frente en alto por el orgullo de ser politécnico.

A la Escuela Superior de Comercio y

Administración Unidad Tepepan.

Por ser la escuela en la que pasamos momentos

inolvidables, por ser nuestra segunda casa durante
cuatro años y por habernos permitido llevar a cabo y
concluir una parte muy importante de nuestro
proyecto de vida, ya que además nos brindó las
herramientas necesarias para desarrollarnos, no sólo
en el ámbito profesional sino también en el personal,
dejándonos satisfechos de haber cumplido uno de
nuestros más grandes sueños.

A los Profesores.

Por tener la paciencia de orientarnos en todo

momento, por ser la base de la formación de nuestros
estudios, por el apoyo incondicional para entendernos
y salir adelante. Por habernos transmitido sus
conocimientos sin esperar nada a cambio y por
dirigirnos y motivarnos hasta llegar al final de este
ciclo.

2
 ABREVIATURAS.

PIB: Producto Interno Bruto.

TIR: Tasa interna de Retorno.

VPN: Valor Presente Neto.

PRC: Periodo de Recuperación de Capital.

RBC: Relación de Beneficio Costo.

IE: Inversión por Empleo.

PE: Punto de Equilibrio.

CU: Costo Unitarios.

ROA: El rendimiento sobre los Activos.

UPA: Utilidad por Acción.

TPR: Tasa Promedio de Rendimiento.

PR: Periodo de Recuperación.

IR: Índice de Rentabilidad.

Repomo: Resultado por posición monetaria.

INPC: Índice Nacional de Precios al Consumidor.

Dp: Dividendo preferente.

Pn: Precio neto de la acción.

ISR: Impuesto Sobre La renta.

Cetes: Certificados de la Tesorería.

T SR: Tasa Simple de Rendimiento.

TPR: Tasa Promedio de Rendimiento.

VAN: Valor Actual neto.

FNE: Flujo neto de efectivo.

IIN: Inversión Inicial neta.

I: Tasa de interés a la que se descuenta los flujos de efectivo.

VS: Valor de salvamento.

VPNFNE: Valor presente neto de los flujos de efectivo neto.

3
FNE : Flujo neto de efectivo.

Td: Tasa de descuento.

CV: Coeficiente de Variación.

IS: Análisis de Sensibilidad.

FCF: Flujo de caja de la financiación.

FCL: Flujo de caja libre.

WACC: Costo Promedio Ponderado de Capital.

FCA: Flujo de Caja de los Asociados.

VP: Valor del Proyecto.

LGSM: Ley General de Sociedades Mercantiles.

SRE: Secretaria de Relaciones Exteriores.

INEGI: Instituto Nacional de Estadística, Geografía e informática.

IMSS: Instituto Mexicano del Seguro Social.

LPI: Ley de Propiedad Industrial.

IMPI: Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial.

4
 INDICE

Agradecimientos…………………………………………………………………………….… 2

Abreviaturas……………………………………………………………………………............ 3

Índice………………………………………………………………………………….….......... 5

Introducción………………………………………………………………………………......... 8
.
CAPITULO I
PROYECTOS DE INVERSION

1.1. Conceptos………………………………………………………………………..………. 9
1.2. Tipos de proyectos…………………………..……………………………………..…… 13
1.3. Clasificación de Proyectos de Inversión…..………………………………………......... 13
1.4. Importancia………………………………..………………………………………......... 17
1.5. Origen y Antecedentes del Proyecto de Inversión …..……………………………......... 17
1.6. Etapas del Proyecto de Inversión ……………………..………………………............... 21

CAPITULO II
PROCESO DE LOS PROYECTOS DE INVERSION

2.1. Ciclo de Vida de los Proyectos de Inversión ……….…………………………..…... 22

2.1.1. Identificación de la idea………………………………………………………..……. 23
2.1.2. Diagnóstico…………………………………………….……………………………. 24
2.1.3. Preinversión……………………………………………………………………..…... 26
2.1.4. Anteproyecto………………………...……………………………………..….. …… 28
2.1.5. Proyecto Definitivo………………………….……………………………….....…… 29
2.1.6. Decisión de inversión………………………..……………………………….....…… 29
2.1.7. Administración de la inversión………………………………………...….……...…. 30
2.2. Constitución del Comité………………………………………………………....…... 30
2.3. Puesta en Marcha y Funcionamiento normal………………………….……….....…. 30
2.4. Control………………...……………………………………………….…….……..... 31
2.5. Evaluación de resultados…………………………………………………...….….…. 31
2.6. Niveles del proyecto de Inversión…………………………………...……….…. ...... 31
2.7. Plan Financiero……………………………………………………………….. .....…. 33

CAPITULO III
DOCUMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSION

3.1. Estudio del Proyecto ……………………………………………..………… ……… 34

3.2. Estudio de mercado …………………………………………………………..……… 35
3.3. Estructura de Mercado……………………………………………………..………… 36
3.4. Etapas de Estudio de Mercado …...…………………………..……………....……… 37
3.4.1. Análisis de Demanda.……………..…………………………………………....……. 37

5
3.4.2. Análisis de la Oferta ………………...……………………………………..….……... 42
3.4.3. Análisis de los Precios……………….……………………………………….…….… 44
3.4.4. Análisis de Comercialización……………………..……………………….……….… 45
3.4.5. El Producto.…………………..………...………………………………….……….… 46
3.4.6. Canales de Distribución…………………...…...……………………………....….….. 48
3.4.7. Estrategia de comercialización………………………………………………….....…. 52
3.5. Estudio técnico…………………………….……………………………….. .…….…. 53
3.5.3. Estudio de materias primas………………...……………………..………… …….…. 55
3.5.4. Localización General y especificación del Proyecto……...…………………...…..… 62
3.5.5. Dimensión y Tamaño de la planta ………………………..…………………….....…. 68
3.5.6. Ingeniería del Proyecto………………………………………..……….……………... 71
3.5.7. Tecnología………………………………………………………...…….……...……...75
3.6. Estudio Administrativo………………………………………………….……..…….. 80
3.6.3. Construcción jurídica del organismo y aspectos legales que afectan su
funcionamiento…………………………………………………………….…..…..... 81
3.6.4. Organización de la Empresa y Organización Social………………………..…....…… 92
3.6.5. Determinación de la Estructura ………………………………………..….….…..….. 100
3.6.6. Etapa del Proceso de Organización ……………………………………….…..…..…. 100
3.6.7 Departa mentalización Temporal………………………………………….… .............101
3.7. Estudio Financiero……………………….…………………………………......……. 102
3.7.7. Clasificación de las Inversiones………………………….………………….….…......105
3.7.8. Impuesto al Valor Agregado……………………………………………..……....…....106
3.7.9. Calendarizaciones de las Inversiones y Reinversiones…………………….…..……...106
3.7.10. Preparación del Presupuesto …………………………………………….….…....…..107
3.7.11. Flujo de Inversión……………………………………………….………….…....…...112
3.7.12. Flujo de Efectivo del Proyecto …………………………………………….……...... 114
3.8. Beneficios del Proyecto ……………………………………………………….……..119
3.9. Costo del Proyecto ………………………………………………………….....…......120
3.10. Finalidad del Estado de Flujo de Efectivo …………………..…………………..…....123
3.11. Flujos de Efectivos Brutos Netos……………………………………………...….......123
3.12. Flujo de Efectivo en Moneda Extranjera……………………….………………...…...123
3.13. Bases de Preparación de Flujos de Efectivo …………………………………….........124
3.14. Flujo de Operación…………………………………………………….………..……..125
3.15. Flujo de Desinversión………………………………………………….…………........127
3.16. Criterios de Financiamiento………………………..…………………………........… 129
3.17. Fuentes de Financiamiento……………………………………………………....….....129
3.18. Elaboración de Estados Financieros Pro forma…………………………………..........133
3.19. Análisis Financiero…………………………………………………………….....…....153

CAPITULO IV
HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
4.1. Objetivo e Importancia de la Evaluación……………………..……………………..….… 161
4.2. Clasificación de los Métodos de Evaluación……………………………….………...…... 162
4.2.5. Considerando el Valor del Dinero en Función del Tiempo ………………………...….. 168

6
CAPITULO V
RIESGO E INCETIDUMBRE

5.1. Definición de riesgos……………………………………………………………...…........ 183

5.2. Definición de Incertidumbre………………………………………………………….... ... 184
5.3. Métodos de Evaluación de riesgo……………………………………………….………... 184
5.4. Método de tasa de descuento ajustada el riesgo………………………………….....…….. 187
5.5. Métodos de escenarios de sensibilidad…………………………………………..……...... 188
5.6. Método informal…………………………………………………………………..…….... 190
5.7. Árboles de decisión…………………………………………………………….……..….. 191

6 CASO PRACTICO……………………………………………………………….......…....... 193

7 CONCLUSIONES……………………………………………………………....................... 218
8 GLOSARIO…………………………………………………………………......................... 219
9 BIBLIOGRAFIA………………………………………………….…………........................ 226

7
 INTRODUCCION
Este trabajo contiene temas relevantes para conocer lo que es un “proyecto de inversión” con la finalidad de
saber su definición, el como se clasifica, los tipos de proyectos que existen y en que sectores de la industria se
aplican, también se identificarán las etapas que conforman este proceso y los métodos de evaluación; siendo
temas básicos para llevar a cabo un proyecto de inversión y tomar decisiones antes de llevar acabo una
inversión considerando el costo-beneficio entre otros factores, cabe mencionar que un proyecto de inversión
es una alternativa de financiamiento, entre otras, para que el inversionista considere como una propuesta ha
invertir obteniendo un beneficio económico en el futuro.
Por lo que en este trabajo se estudiaran 5 capítulos base para llevar acabo un proyecto de inversión, que a
continuación se describen:
El primero de ellos es el de Proyectos de inversión, en el cual se describirán definiciones generales de un
proyecto de inversión, las etapas que tiene un proyecto, su clasificación e importancia. A demás el Proceso
de los proyectos de inversión, se encuentra dentro del segundo capitulo y se estudiaran los elementos
referentes al ciclo de vida de los proyectos de inversión, la constitución del comité y la puesta en marcha. Los
niveles y el plan financiero del proyecto a considerar también contienen los Documentos del proyecto de
inversión. En donde se analizará el estudio de mercado, considerando los factores de precisión y los
productos o servicios que la empresa desea generar, se hará un análisis de la demanda, de la oferta, de la
comercialización del producto, canales de distribución, se hablara también del estudio técnico, que incluye la
inversión en equipos, maquinaria, tecnología, etc. , así como del estudio administrativo el cual se refiere al
funcionamiento y organización de la empresa y se abarca también el estudio financiero para determinar la
rentabilidad de la inversión, considerando: flujos de efectivo, estados financieros pro forma, tasas de
rendimiento, de descuento, inflación, dentro del capitulo tres. Y siguiendo con los capítulos a mencionar
también encontramos que dentro del capitulo cuatro están las Herramientas para la evaluación. En donde se
estudian los diversos métodos y técnicas para evaluar un proyecto de inversión, basándose en métodos de
evaluación sin actualización, con actualización, en el valor del dinero a través del tiempo, en el periodo de
recuperación, valor presente neto y en la tasa interna de rendimiento. A demás se determina el Riesgo e
incertidumbre en el capitulo final ya que se deben considerar en un proyecto de inversión, así como algunos
métodos para conocer el nivel de riesgo que podemos obtener en la inversión, a través de la estadística y la
experiencia y concluimos con un ejercicio practico para hacer mas entendido y claro nuestro tema a
desarrollar.
El inversionista debe entender que un proyecto de inversión, mide el tiempo de recuperación de cualquier
inversión principalmente y determina los se procesos, para obtener un buen resultado en el mercado, en el
cual pretende invertir y desarrollarse.
Este análisis ayuda al inversionista a aceptar o rechazar el planteamiento, analizando los recursos que se
encuentran a su alcance y del cual se puede hacer llegar a demás de conocer las variaciones que tendrá su
inversión aplicando diferentes tasas de rendimiento considerando posibles factores y variables que puedan
afectar a esta tomando en cuenta el riesgo y la certidumbre.

8
 CAPITULO I
Proyectos de inversión

Para hablar de proyectos de inversión es fundamental analizar los conceptos referentes a este tema, es por eso
que a continuación se estudiarán las definiciones de proyecto y de inversión en forma individual, para que el
lector tenga una idea clara de lo que es un proyecto de inversión. De la misma forma, en este capitulo se
identificarán los tipos de inversión, así como, su clasificación, con la finalidad de distinguir los distintos
estudios de los proyectos de inversión y las características que existen en los proyectos.

1.1. CONCEPTOS
1.1.1. DEFINICION DE PROYECTO

Proyecto es el conjunto de actividades que despliega la empresa para utilizar recursos con el objeto de obtener
beneficios y es el componente de la planificación, que permite alcanzar el crecimiento y desarrollo de
producción.

Conjunto de datos, cálculos y dibujos articulados en forma metodológica, que dan los parámetros de cómo ha
de ser y cuanto ha de costar una obra o tarea, siendo sometidos a evaluaciones para fundamentar una decisión
de aceptación o rechazo.

También tenemos que un proyecto constituye el elemento operativo, de un plan o programa nacional de
desarrollo, tiene un punto de partida y un punto final específicos, que permite alcanzar objetivos. Su
desarrollo puede representarse como una progresión de dimensiones temporales, espaciales, socioculturales,
financieras y económicas. El proyecto puede visualizar las unidades temporales y espaciales, con un valor
financiero, económico y un impacto social. Ya que tiene una estructura administrativa y un sistema de
contabilidad bien sea parcial o totalmente independiente, beneficia el progreso y mejoras en los niveles de
vida y facilita el proceso de toma de decisión.

Según el diccionario enciclopédico Océano Uno, proyecto es: la "Idea que se tiene de algo que se piensa hacer
y de cómo hacerlo, conjunto de escritos, cálculos y dibujos que se hacen para dar idea como ha de ser y lo que
ha de costar una obra de arquitectura, ingeniería, etcétera"; según Baca Urbina, "es la búsqueda de una
solución inteligente al planteamiento de un problema tendiente a resolver entre muchos aspectos, una
necesidad humana", de estas definiciones podemos asegurar que cuando hablamos de proyecto, es
principalmente establecer anticipadamente como habrá de realizarse alguna obra o como pudiera ser quizás un
producto tangible como la construcción o la generación de un servicio con la finalidad de satisfacer
necesidades humanas, considerando que las empresas generan sus productos con el objetivo de colocarlos en
un mercado de consumidores que adquieren estas mercancías para satisfacer sus necesidades.

9
1.1.2. DEFINICION DE INVERSION.

Inversión representa la colocación de dinero de una empresa sobre la cual se espera obtener algún rendimiento
a futuro, ya sea, por la realización de un interés, dividendo o mediante la venta a un mayor valor o a su costo
de adquisición.

Empleo productivo de bienes económicos, que da como resultado una ganancia esperada por la inversión.

Es una aportación de recursos para obtener un beneficio futuro. Inversión es el conjunto de recursos que se
emplean para producir algo (bien o servicio) que pueda generar una utilidad.

1.1.3. DEFINICION DE PROYECTO DE INVERSION

Un proyecto de inversión es una serie de planes que se piensan poner en marcha, para dar eficacia a alguna
actividad u operación económica o financiera, con el fin de obtener un bien o servicio en las mejores
condiciones y obtener una retribución.

Es un conjunto de planes detallados, que se presentan con el fin de aumentar la productividad de la empresa
para incrementar las utilidades o la prestación de servicios, mediante el uso óptimo de fondos en un plazo
razonable.

Es un plan al que se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, para
producir un bien o servicio útil al ser humano.

Cuando hablamos de los proyectos de inversión, nos referimos básicamente a los cálculos, planes, y
proyección de asignación de recursos, con la finalidad básica de generar la producción de un satisfactor de
necesidades humanas; esta actividad se efectúa en las empresas, pero también en el ámbito gubernamental o
en el ámbito personal, siempre y cuando las asignaciones de recursos tengan las siguientes características:

- La recuperación es a largo plazo.

- Son de carácter irreversible.
- Compromete grandemente los recursos de las organizaciones o de las personas.
- La inversión comprende asignación de recursos en activos o actividades que permiten aumentar el
valor global de mercado de la empresa o de la organización.
- Se exigen varios estudios que permitan justificar la viabilidad y sana recuperación de la inversión.
- Dichas inversiones aumentan el potencial de formación bruta de capital o ventajas competitivas de
las unidades que aplican los recursos como proyectos de inversión.

10
Estas características se describen a continuación:

Las inversiones son a largo plazo debido a que se aplican a activos o actividades que por su naturaleza
requieren al menos un año para la recuperación de la inversión, por ejemplo; compra de maquinaria, equipo
de transporte, aumento del tamaño de la planta, compra de un televisor, capacitación al personal, etcétera.

El carácter irreversible lo establece el tipo de inversión ya que una vez iniciada la aplicación de recursos es
difícil dar marcha atrás, pues no se recupera la totalidad de la inversión realizada, por lo cual es preferible
concluir la aplicación de recursos; por ejemplo se tiene un terreno y decide construirse un estacionamiento en
él y después de un año de operación se decide cambiar por otro tipo de construcción como es una tienda, no
podrá recuperar la inversión realizada en el estacionamiento debido a su interrupción de la operación por el
cambio a otra actividad.

Normalmente las inversiones comprometen grandemente los recursos de la entidad u organización, pues las
inversiones son en gran cuantía, por ejemplo, la construcción de una planta adicional, la introducción de un
nuevo producto en el mercado, lo que implicaría una investigación de mercado, compra de maquinaria,
equipo de transporte, en fin, una gran cantidad de activos que en conjunto representan considerable
desembolso de recursos monetarios. Incluso de eso depende que las empresas puedan continuar su existencia
o desaparecer, un ejemplo típico fue el proyecto premier de la Reynolds Tobaco, el cual intentaba producir un
cigarro sin humo, “ecológico”, que finalmente no funcionó porque carecía de un estudio de mercado que
mostrara las características de los productos que deseaban los consumidores, y que, sin embargo en la
realización de dicho proyecto drenaba gran cantidad de recursos de la empresa para continuar con las pruebas.

Incrementar el valor global del mercado de la empresa; las inversiones que se realizan van encaminadas a
generar productos de mejor calidad o acordes a las necesidades del mercado, con lo cual coloca a la entidad o
al individuo en una situación de competencia actualizada capaz de absorber el mercado o simplemente
dominar perfectamente la que ya posee, es decir asegura desplazamiento de sus servicios o productos en el
mercado de operación; con dicha situación se aseguran las ventas de la entidad y la generación de utilidades,
incluso con potencial de incremento de estas. Una empresa de este tipo tiene un valor de mercado mayor
porque asegura utilidades a los poseedores de acciones.

Exigencia de varios estudios que permitan justificar la viabilidad de la inversión; esta necesidad es porque
dichas inversiones son de largo plazo y no se pueden tomar tan a la ligera; deben estar justificadas con
razones de peso que permitan cierto grado de seguridad en que la recuperación de la inversión se realizará, de
ahí que algunos estudiosos de los proyectos de inversión le llamen inversión inteligente, porque conllevan
varios estudios que reducen el riesgo, por ejemplo: el estudio de mercado que permite conocer el deseo de los
consumidores, y con dicho conocimiento los inversionistas generan sus productos y/o servicios según las

11
exigencias del mercado, con lo que se anticipa y reduce el rechazo del producto cuando se introduzca al
mercado.

Dichas inversiones aumentan el potencial de formación bruta de capital o ventajas competitivas de las
unidades que aplican los recursos como proyectos de inversión, debido a que son en activos que aseguran los
ingresos por los estudios previos de las variables que influyen en el éxito o fracaso de estas aplicaciones de
recursos, y dotan de mayor capacidad de producción o mayor productividad a la empresa; potencialmente es
una unidad económica con mayor capacidad de generar ingresos superiores que reponen las inversiones
realizadas.

Cuando se trata de individuos que realizan inversiones de capital o proyectos de inversión, aumentan el grado
de capacitación que poseen mediante la adquisición de mas cursos que les permitan estar mejor capacitados,
con mayor capacidad de aportar mejores ideas o la solución de problemas, es decir, poseen ventajas
competitivas en relación con los que no tienen la capacitación. Lo mismo ocurre con empresas que disponen
de más recursos o mejores activos que les dotan de mayor productividad con respecto a otros fabricantes de
los mismos productos y/o servicios.

Un ejemplo es cuando las unidades económicas, es decir, las empresas tienen un departamento de
investigación y desarrollo, que estudia la aplicación de nuevos materiales para la fabricación de productos, así
como, la tecnología que permita ahorrar costos o mejorar el funcionamiento de los productos, con lo cual se
logran ventajas competitivas, citamos el caso del desarrollo de los bulbos a transistores, a circuitos integrados
y, finalmente, a chips, cristalizado en superioridad con respecto a las empresas que no realizan actividades de
investigación . Otro ejemplo es la cigarrera Philips Morris cuando se adelanto a sus competidores en la
situación de la maquinaria de fabricación de cigarros, esto le permitió reducir costos de fabricación, además
de aumentar su capacidad de fabricación considerablemente con respecto a los otros fabricantes que no
realizaron estos cambios.

Una vez que se mencionaron los conceptos y características anteriores, podemos decir que un proyecto de
inversión es una propuesta de acción técnico económica para resolver una necesidad utilizando un conjunto de
recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y tecnológicos entre otros. Es un
documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al emprendedor que tiene la idea y a
las instituciones que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dará ganancias.

12
1.2. TIPOS DE PROYECTOS

1.2.1. PROYECTO DE INVERSION PRIVADO.

Es realizado por un empresario particular para satisfacer sus objetivos. Los beneficios que espera del
proyecto, son los resultados del valor de la venta de los productos (bienes o servicios), que generara el
proyecto.

1.2.2. PROYECTO DE INVERSION PUBLICO O SOCIAL.

Busca cumplir con objetivos sociales a través de metas gubernamentales o alternativas, empleadas por
programas de apoyo. Los términos evolutivos estarán referidos al término de las metas bajo criterios de
tiempo o alcances poblacionales.

1.3. CLASIFICACION DE PROYECTOS DE INVERSION

Una vez estudiado el concepto de proyecto de inversión, se analizará la clasificación de los proyectos de
inversión; las clasificaciones obedecen básicamente al tipo de criterio que se seleccione, así tenemos:

En función al tiempo:

- Corto plazo
- Mediano plazo
- Largo plazo.

De acuerdo con el mercado donde se aplican los recursos de:

- Dinero
- Capitales
- Derivados
- Divisas.

Ámbito de aplicación:

- Dentro de la empresa.
- Mercados financieros.
- Mercados de consumo.
- Combinación de mercados financieros, de consumo y dentro de la empresa.

13
De acuerdo con el riesgo en la recuperación de la inversión:

- Renta fija.
- Renta variable.
- Mixta.

Según el sector económico se pueden agrupar en:

- Proyectos del sector primario: caza, pesca, agricultura, ganadería, silvicultura, etcétera.
- Proyectos del sector secundario: transformación de materia prima en productos terminados, por
ejemplo: la fabricación de llantas, automóviles, refinado del petróleo y generación de sus
derivados, fabricación de televisores de ropa, etcétera; aquí podemos agrupar a todas aquellas
actividades de inversión que se encargan de transformar algunos productos en otros más
elaborados.
- Proyectos del sector terciario: aquí consideramos aquellas asignaciones de recursos que van
destinados a generar básicamente servicios a los consumidores y como ejemplo tenemos:
bancos, seguros, asesorías; despachos contables, financieros, jurídicos; peluquerías, cines,
turismo, transportadoras terrestres, marítimas, aéreas, reparación de computadoras,
restaurantes, seguridad y protección, fianzas, casas de cambio, bolsas de valores. etc., lo
importante de este sector es que sus productos son intangibles.

Desde el punto de vista de la óptica empresarial, según Weston y Brigham: realizan una clasificación de los
proyectos de inversión que se refiere específicamente a aquello que las empresas requieren a efecto de
mantenerse en el mercado de manera competitiva, y de acuerdo con estos autores son:

- Reemplazo: mantenimiento del negocio, refiriéndose específicamente a las inversiones que

conlleva al desplazamiento de equipos dañados, reducción de costos e inversiones en equipos cuya
operación es muy costosa.
- Expansión de los productos o mercados existentes: inversiones en instalaciones de tiendas o canales
de distribución que permitan expandir la cobertura de mercados.
- Expansión hacia los productos o mercados: Todas aquellas aplicaciones de recursos que generen
nuevos productos y/o logre la presencia de la empresa en mercados no cubiertos.
- Proyectos de seguridad o ambientales: se refiere a los desembolsos de recursos que permiten
adaptar el funcionamiento de la empresa a las regulaciones del gobierno. Incluyendo los aspectos
de seguridad del medio ambiente.
- Otros: aquí se clasifican desembolsos que se utilizan para edificios, oficinas, lotes de
estacionamiento activos que también son necesarios para la operación de la empresa.

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También podemos clasificar los proyectos de inversión de acuerdo con su dependencia o complementariedad
entre sí, por lo que tenemos:

- Mutuamente excluyentes entre sí; cuando al seleccionar un proyecto debe excluirse otro que
compite por los recursos disponibles, por ejemplo: cuando se tiene la alternativa de construir en un
terreno un edificio de apartamentos o un centro comercial, el hecho de elegir una alternativa debe
excluir la otra debido a que sólo existe un terreno para una opción.
- Independientes entre sí; la elección de un proyecto de una lista de proyectos no implica que los
otros no puedan realizarse también, por ejemplo: cuando se desea cambiar la maquinaria de la
planta de producción y también es necesario el cambio del equipo de transporte, es decir, ambos
equipos son necesarios para la operación adecuada de la empresa, pero la realización de uno de los
proyectos no excluye la realización del otro.
- Dependientes; la realización de un proyecto de inversión requiere necesariamente que se realice
otro proyecto, debido a que es necesario para la realización del primero, por ejemplo: cuando se
desean cambiar los procesos de fabricación que incluye cambio de maquinaria, sin embargo,
también tiene que realizarse el proyecto de inversión de capacitación del personal a fin de que éste
pueda operar la maquinaria y los procesos nuevos de la planta de producción, lo cual es debido a un
cambio en la filosofía de producción de la empresa.

De acuerdo con el sector a que pertenecen los proyectos de inversión, éstos pueden ser:

- Sector privado; inversiones que realizan las empresas cuyo capital está constituido por particulares,
y que los principales índices de rendimiento están determinados, fundamentalmente, por la utilidad
que genera la inversión, considerando el costo de financiamiento de dicho proyecto.
- Sector público; inversiones que realiza la administración pública del Estado, y para la evaluación de
los resultados de este tipo de inversiones es por medio de los beneficios que generan a la sociedad,
por ejemplo: el número de empleos, el incremento al Producto Interno Bruto, satisfacción de
necesidades de beneficio común, como son las vías de comunicación, etcétera.
- Participación mixta; el Estado orienta la participación de la inversión privada, aportando parte del
capital, con la finalidad de estimular la generación de productos o servicios necesarios para la
población; ejemplo de estos proyectos están cristalizados en: generación de electricidad, vacunas
para la población, entre otros.

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Proyectos de inversión que se originan por situaciones de mercado, así tenemos la siguiente clasificación:

Mercados de exportación, que se pueden generar por dos motivos:

a) El país posee recursos naturales en abundancia como es el caso del café en Brasil, el petróleo de
México o los países árabes.
b) El país posee ventaja competitiva en la producción de bienes o servicios o tradición reconocida en
su fabricación, por ejemplo: fabricación de productos electrónicos de Japón, relojes de Suiza, vinos
de Francia.

- Sustitución de importaciones; se trata de evitar la dependencia de importar cierto tipo de bienes o

servicios con la finalidad de impedir la salida de divisas y la dependencia tecnológica, como es el
caso de inversiones de recursos en la fabricación de maquinaria que permita producir otras
máquinas.
- Aumento de la demanda o demanda -insatisfecha de bienes o servicios, lo que motiva invertir en
activos que incrementen la capacidad de producción con la finalidad de generar los bienes o
servicios que demanda el mercado.

Proyectos de inversión generados por las políticas del país, podemos señalar los siguientes tipos de proyectos:

- Derivados de los planes o programas de desarrollo, por ejemplo el Programa de Educación, Salud y
Alimentación (Progresa), Desarrollo turístico de Cancún, cultivo de camarón en el norte del país
(Sinaloa y Sonora).
- De acuerdo con las estrategias del país, es conocido que cuando un país quiere desarrollar su planta
productiva en determinada área aporta los recursos financieros necesarios con el objeto de
conseguir su objetivo, por ejemplo: Estados Unidos ante la competencia de la industria automotriz
europea y asiática decidió apoyar a su industria nacional constituida por Ford, General Motors y
Chrysler.

Finalmente, se pueden clasificar o formular proyectos de inversión de acuerdo con quien se tengan que
presentar para su revisión o aprobación, y así podemos tener la siguiente clasificación:

- Grupo de inversionistas, cuyo principal interés radica en que las inversiones que se realicen
proporcionen un rendimiento adecuado al riesgo que conlleva la naturaleza de la inversión.
- Comité de aprobación de crédito de un banco que puede ser de los siguientes tipos:

a) Banca de desarrollo (Nafinsa y Banobras), cuya característica primordial es atender sectores de la

economía, como es el caso de la agricultura, ganadería, pesca, etc.

16
 b) Banca privada cuyo principal objetivo es la generación de rendimientos obtenidos como
consecuencia de las inversiones, y que éstos cubran el riesgo de mercado asegurando el
cumplimiento de las obligaciones para con los bancos. Autoridades, que exigen el cumplimiento de
requisitos establecidos en materias impositivas, ecológicas y legales, entre otros.

1.4. IMPORTANCIA

Siempre que exista una necesidad humana de un bien o un servicio habrá necesidad de invertir pues hacerlo es
la única forma de producir un bien o servicio. Es claro que las inversiones no se hacen solo porque alguien
desea producir determinado artículo o piensa que produciéndolo va a ganar dinero. En la actualidad, una
inversión inteligente requiere una base que la justifique. Dicha base es precisamente un proyecto bien
estructurado y evaluado que indique la pauta que debe seguirse. De ahí se deriva la necesidad de elaborar los
proyectos.

Constituye un medio importante por el cual las inversiones y otros gastos de desarrollo previstos en los planes
se puedan aclarar y realizarse. Los planes de desarrollo bien concebidos exigen buenos proyectos, de igual
manera que los buenos proyectos demandan una planificación bien fundamentada.

La planificación bien fundamentada depende de una serie de información de las inversiones presentes,
posibles y de sus efectos probables en el crecimiento y en otros objetivos.

La selección de proyectos debe basarse en parte de indicadores numéricos del valor de costos y rendimientos.

1.5. ORIGEN Y ANTECEDENTES DEL PROYECTO DE INVERSION

Desde que el ser humano como tal aplicó su energía en la fabricación de herramientas para trabajar la tierra,
que le diera frutos, o construir casas que le protegieran de la intemperie, incluso la realización de planes para
cazar animales, empezó a realizar inversiones ya que para lograr estos objetivos tuvo que aplicar recursos de
tiempo, materiales y humanos. Estas inversiones realizadas por el hombre en la antigüedad fueron con la
finalidad de obtener satisfactores o básicos, pero lo que hacía era motivado siempre con la expectativa de
obtener satisfacción a futuro y porque era mejor la obtención de resultados en comparación a lo obtenido sin
la inversión.

Se pueden identificar algunas características comunes en todas las inversiones, mismas que algunos autores
han estudiado, entre los que podemos mencionar a Robert Johnson, en su libro Presupuesto de capital, estas
características son: beneficios, tiempo y riesgo. Pero debemos agregar a éstas el medio ambiente o contexto
donde se realizan, debido a que esto determina los beneficios mínimos que deben aceptarse en cualquier
inversión que se realice.

17
Expliquemos a qué se refiere cada característica de las inversiones:

Beneficios. Cuando se aplican recursos a alguna actividad, es decir, cuando se realiza una inversión, siempre
es con la finalidad de obtener un resultado, producto, o beneficio mayor que si no se realiza la inversión.

Tiempo. Toda aplicación de recursos se hace con la esperanza de recuperarla en el menor tiempo posible; sin
embargo, la característica principal de las inversiones de capital es que su recuperación es a largo plazo, sobre
todo porque las inversiones de este tipo se realizan en activos cuya recuperación es a mas de un año, por
ejemplo: compra de maquinaria, equipo de transporte, establecimiento de una nueva empresa, fabricación de
una nueva línea de productos y/o servicios, etcétera.

Riesgo. Entendido éste como la posibilidad de perder la inversión por diversos motivos, que se asocian a la
incertidumbre en las variables que contribuyen a generar los rendimientos de la inversión, entre los que
podemos mencionar: tasas de interés de las deudas, y en los créditos bancarios que influyen directamente en
el consumo de la población, ya que al otorgar la empresa crédito a sus clientes, para la adquisición de sus
productos o servicios con la intervención de un banco, el costo de financiamiento para los consumidores se
incrementa, situación que desalienta a éstos; afectando directamente a éstos; afectando directamente las
ventas de nuestra empresa y disminuyendo las utilidades, o en caso de incrementarse la inflación de la
economía donde se encuentra operando nuestra inversión aumentan los precios de los insumos necesarios para
la producción de los bienes y servicios, por lo que se reduce el margen de utilidad y aumenta el plazo de
recuperación de la inversión, con lo que disminuye la tasa de recuperación de la inversión.

Todos estos factores que incluyen a los ingresos, costos y su incertidumbre se denominan riesgo de la
inversión, pues puede afectar negativamente en los beneficios de la recuperación de la inversión.

Medio ambiente de las inversiones. Actualmente las empresas o cualquier tipo de inversión operan en
ambientes altamente competitivos y expuestas a la influencia de las variables de la economía en general,
según el país en que se opere y su vulnerabilidad a la economía global de éste; así, por ejemplo, podemos
mencionar que si se realiza una inversión en una empresa cuyo objetivo es la generación de un producto o
servicio, pero existen otros que elaboran el mismo producto y poseen gran parte del mercado actual, y además
mantienen dentro de su estructura organizacional un departamento de investigación y desarrollo que les
permite identificar, entre otras cosas, cambios de gustos de los consumidores, tecnología aplicable en los
procesos de fabricación y materiales de los productos generados, productos sustitutos, etcétera, en otras
palabras, un monopolio que se mantiene a la vanguardia en el medio ambiente, podemos considerar que
nuestra inversión debe contemplar la sensibilidad a estas variables del mercado.

Cuando en la economía en que se opera se tiene acceso al desarrollo de la tecnología y ésta es barata, permite
a los productores el desarrollo de mejores productos o servicios generados, con lo cual les proporciona mayor

18
posibilidad de competir en igualdad de condiciones con empresas de otros países; por el contrario, cuando no
existen las condiciones para adquirir tecnología, se limita la participación en el mercado para competir con los
fabricantes de productos similares.

El nivel de ingresos de la población es decisivo en la adquisición de productos y servicios; en la medida que

la población posea mayores niveles de ingresos tendrá mayor poder de compra, y viceversa, es decir, cuando
la población tiene menor poder de compra y, por tanto, consume menos productos y servicios generados por
las empresas. Cuando éstas tienen menor nivel de ventas sus resultados son afectados, y por consiguiente la
generación de utilidades, mismas que representan la recuperación de la inversión.

Los proyectos tienen su origen en la satisfacción de necesidades individuales y colectivas, tratándose de

quienes desean tener una negocio. En el cual debemos de considerar:

Crecimiento de la demanda interna como es:

- Aumento de la población
- Aumento del mercado

Nuevos productos:

- Satisfacer los gastos y preferencia de los consumidores

- Innovaciones tecnológicas en los procesos productivos
- Reemplazo de maquinaria
- Aumento de la productividad
- Disminuir los costos directos para hacer competitivos en el mercado tanto en el precio como en
calidad

Sustitución de importaciones:

Cuando en un país depende de las importaciones y debido a la inestabilidad de su moneda urge la necesidad
de proyectos.

¿POR QUE SE DEBE INVERTIR?

Existen motivos para realizar las inversiones, entre los principales podemos mencionar dos: por excedentes de
recursos y las necesarias.

19
 - Por excedentes de recursos. Cuando las personas o las empresas tienen recursos que no requieren en
su operación, buscan alternativas para colocar ese dinero, que les proporcionen un beneficio
económico acorde a las condiciones del mercado financiero donde se operan las inversiones y que
no pierda su poder adquisitivo.

En el caso de las personas se genera cuando han satisfecho sus necesidades de toda índole y tienen excedentes
monetarios, los cuales los destinan a ahorrar, en caso que éstos se depositen en alguna institución del sistema
financiero que normalmente proporciona un rendimiento sin riesgo crediticio, es decir, con tasa nominal fija,
entendido esto como obtención segura del interés o rendimiento a pagar por la inversión; es el caso típico del
inversionista que no gusta del riesgo. Sin embargo, sí existe riesgo, y en este caso es que los rendimientos de
la inversión en el tiempo que se generan no logren obtener un beneficio por arriba de la inflación de la
economía donde se operan dichas inversiones; por tanto, se está expuesto al riesgo financiero.

- Las necesarias. Las empresas generan productos y/o servicios que van transformándose por:
cambios de gustos, usos, costumbres, modas, tecnología, necesidades, competencia, etcétera.

También debemos señalar que en el caso de las personas físicas se usan recursos para adquirir o reparar
activos o bienes necesarios como un televisor, un auto, un refrigerador, una estufa, un calentador de agua, una
sala, un comedor, ropa, una casa más amplia, etcétera, estas inversiones son indispensables para que siga
operando su nivel de bienestar.

El costo de la reparación de un activo puede ser tan alto que más que apoyar en la solución de problemas
genera más, por lo que es imprescindible invertir en la compra del bien. Aquí nos encontramos con el
problema de la medición del beneficio que genera la inversión como lo es la adquisición de un refrigerador o
un televisor, dado que éstos no generan un beneficio económico, pero proporcionan satisfacción de
necesidades; por tanto, el refrigerador satisface la necesidad que se tiene de congelar y mantener frescos los
alimentos, y la televisión proporciona entretenimiento a las personas y las mantiene informadas.

Para el caso de las empresas. que trabajan con gran diversidad de activos necesarios como maquinaria de
fabricación, equipo de transporte, taladros, soldadores, sierras, prensas, planchas, escritorios, computadoras,
impresoras, etcétera, éstos se desgastan por el uso o se vuelven obsoletos, de ahí la necesidad de sustituirlos, a
pesar de que todavía son productivos; por tanto, las empresas que no adquieren maquinaria moderna quedan
en desventaja.

Cuando la competencia genera productos y/o servicios con mayores atributos, la empresa debe fabricar o
proporcionar sus productos o servicios con la misma o mayor calidad; como ejemplo podemos citar a las
franquicias de pizzas, cuya característica principal es entregar su producto en un mínimo de tiempo en el
domicilio del consumidor, de lo contrario tienen como lema que no se les pague el producto; cualquier

20
negocio que se dedique a vender pizzas debe proporcionar cuando menos los mismos servicios, por lo que es
necesario que realice inversiones en activos como una o varias motocicletas, contratar personal que lleve los
productos a los domicilios de los clientes; para no quedar fuera de mercado. Dicha inversión es necesaria para
que el negocio funcione en las condiciones que el consumidor y la competencia fijan.

Las reglamentaciones legales o ecológicas establecen características mínimas de operación del equipo o
maquinaria, como puede ser la emisión de contaminantes; o sus características.

Los gustos y preferencias de los consumidores cambian, por tanto, las características de los productos o
servicios deben tener ciertas especificaciones mínimas, de no cumplirse éstas, los productos o servicios dejan
de aceptarse en el mercado.

Finalmente, puede concluirse que las inversiones son necesarias para que la empresa siga operando en su
entorno, de lo contrario ofrecería productos o servicios con características muy por debajo de la competencia
o simplemente no podría operar por incumplir la reglamentación oficial.

1.6. ETAPAS DEL PROYECTO DE INVERSION

Los proyectos de inversión evolucionan desde la gestación o surgimiento de la idea inicial hasta el momento
que cristalizan o aterrizan en la realidad, realizando las inversiones y operando el proyecto de manera real,
con la finalidad de evaluar los resultados para compararlos con las proyecciones que se construyeron en las
etapas de formulación de los proyectos de inversión.

Las etapas por las que atraviesa un proyecto de inversión son:

- Identificación de la idea o diagnóstico.

- Estudio de preinversión que consta de:
a) Perfil.
b) Estudio de prefactibilidad o anteproyecto.
c) Proyecto definitivo.
- Decisión de inversión.
- Administración de la inversión.
- Operación de la inversión y evaluación de resultados.

Estas etapas conforman el proceso del proyecto de inversión o el ciclo de vida de los proyectos de inversión.
Estas fases están conformadas por diversas características, las cuales, se estudiarán más a detalle en el
siguiente capítulo.

21
 CAPITULO II
PROCESO DE LOS PROYECTOS DE INVERSION

En el Capitulo I se determinó lo que es un proyecto de inversión y su clasificación, así como, su importancia y

origen, también se mencionaron las etapas que conforman el proyecto de inversión. En este capítulo se
analizarán los contenidos de cada una de las etapas del proyecto de inversión, partiendo desde el nivel de
gran idea hasta el estudio de operación de inversión y evaluación de resultados, cabe mencionar que estos
contenidos se determinarán por el grado de profundidad y especificación de la información disponible para la
realización de los estudios correspondientes dependiendo de cada proyecto de inversión.

2.1. CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS DE INVERSION

Los estudios requeridos para evaluar la viabilidad de una inversión se llevan a cabo por medio de un proceso
de aproximaciones sucesivas que se conoce como ciclo de vida de un proyecto.

El ciclo de vida de un proyecto identifica las etapas en que se divide el proyecto, desde su inicio hasta su
conclusión, estableciendo las tareas requeridas y los responsables de su ejecución.

Etapa
Final
Etapa
Intermedia
Etapa
. O bien etapa de Preinversión En esta etapa:
Inicial
Costo Se acepta o rechaza el proyecto,
Y En la cual se establecen: se establecen los elementos
Supervisión Alternativas de inversión. para que el proyecto comience a
Mejor conocida como Identifi- Estudios de inversión. funcionar y se evalúan re-
cación de la idea y diagnóstico. Selección de inversión sultados.

En esta etapa se identifica

el problema, se piensa en
propuestas innovadoras, en
alternativas de solución y se
identifican amenazas, debilida-
des , oportunidades y fortalezas

Inicio Final

CICLO DE VIDA DEL PROYECTO

22
En la gráfica anterior podemos apreciar tres etapas, (inicial, intermedia y final), analizando las variables de
costo, supervisión, inicio y fin del proyecto, tenemos que al inicio es menor la probabilidad de que se
concluya el proyecto de manera exitosa, los costos y niveles de supervisión son bajos pero estos son altos
cuando se acerca la conclusión del proyecto, disminuyendo con rapidez hacia el final. La influencia de los
promotores y otros grupos interesados en la definición de las etapas del proyecto es mayor al inicio y se
reduce al final, ya que a medida que se avanza es más costoso realizar cambios.

A continuación se estudiarán cada una de las etapas que se muestran en la gráfica, con el fin de explicar que
conforma el ciclo de vida del proyecto.

2.1.1. IDENTIFICACION DE LA IDEA

Se inicia al plantear alternativas de solución de diversos problemas que deben resolverse en las empresas u
organizaciones, éstos son generados por la operación dentro del entorno empresarial en que deben interactuar;
estas alternativas de solución que se proponen son el resultado de identificar las causas de los problemas y,
con base en ello, generar alternativas para la solución de éstos. La identificación de ideas requiere la
utilización del ingenio o creatividad para generar propuestas innovadoras que permitan solucionar
satisfactoriamente los problemas.

Así podemos mencionar, por ejemplo, que ante un problema de altos costos de fabricación de un producto o
servicio pueden plantearse como alternativas de solución las siguientes:

- Cambio de maquinaria.
- Capacitación del personal.
- Arrendamiento de maquinaria.
- Incremento de los precios de venta de los productos.
- Cambio de especificaciones en la fabricación de productos que permita reducir costos.

Combinación de una o más alternativas de las planteadas anteriormente, este ejemplo permite visualizar que
se pueden establecer como alternativas mediante ideas (entendidas como inicios de proyectos de inversión)
que permiten resolver los problemas, es así que se presentan como un abanico inicial de propuestas o ideas.
Se dice que la idea de un proyecto de inversión más que ser una idea afortunada de negocio que surgió de la
mera casualidad, realmente es el resultado de realizar un diagnóstico de la situación en la que se encuentra la
empresa u organización y sus potenciales riesgos por la problemática de dicha situación por lo que también se
describe al proyecto como "la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema tendente
a resolver, entre otras, una necesidad humana"

23
2.1.2. DIAGNOSTICO

Se refiere a realizar el examen de una situación determinada que permite conocer las causas de un problema,
así como sus posibles consecuencias. Con respecto a las empresas este examen normalmente se realiza como
consecuencia de la interacción que se produce con el medio ambiente donde conviven con respecto a los
insumos y productos. En este análisis o examen se identifican las fortalezas, oportunidades, amenazas y
debilidades de las empresas u organizaciones con respecto a la prevalecía de dicha situación o problemática,
así, al detectar que los clientes de sus productos o servicios manifiestan inconformidades, deben conocer a
detalle los pros y las contras de continuar o no con dicha situación problemática, la cual va desde disminuir
sus ventas, incluso hasta desaparecer del mercado por no dar satisfacción a los clientes.

Los apartados que debe contener un diagnóstico se refieren específicamente a los análisis de:

a) Economías tanto nacional como internacional, con los siguientes puntos:

- Aspectos sociales, que comprenden datos geográficos y demográficos.

- Situación política e ideas de los partidos políticos encargados de la administración pública,
incluyendo la línea que sigue la estrategia política del país.
- Aspectos legales, que implican la explotación de los diversos rubros de actividades de las ramas de
la economía, tal es el caso del petróleo en México, que sólo puede ser explotado por el Estado, de
tal manera que aunque represente oportunidades de inversión la iniciativa privada no puede
intervenir.
- Indicadores, que miden el nivel de producción del país PIB (Producto Interno Bruto), nivel de
ingresos de la población (ingreso per cápita); paridad de la divisa nacional contra las extranjeras
(principalmente el dólar); importaciones tanto en tipos de productos y servicios como cantidad de
éstos; gasto del sector público en los diferentes sectores de la economía; tipo de endeudamiento del
país (tasa de interés y divisas); índice de desempleo, etcétera.
- La tecnología y materia prima disponible en el país y la que tiene que ser importada para el
funcionamiento de las empresas, como cables especiales de videocámaras, chips, que utilizan las
computadoras u ordenadores; sustancias que son parte de productos finales como las vacunas;
equipo de telecomunicación; servicios de personal extranjero especializado, etcétera.
- Reglamentos nacionales e internacionales, con respecto a inversión extranjera, anticontaminación,
incentivos fiscales, restricciones arancelarias y no arancelarias.
- Indicadores financieros, como tasas de interés, actividad bursátil, flujo de divisas hacia y fuera del
país, costo del dinero, uso de tarjetas de crédito u algún otro medio.
- Infraestructura disponible en el país, como carreteras, hoteles, puentes; disponibilidades de medios,
entre ellos: aéreos, terrestres y marítimos.

24
b) Sector al que pertenece la empresa o la inversión que desea realizar:

- Insumos, como es el caso de la materia prima con respecto a su utilización histórica y presente;
fuentes, disponibilidad, consumo, pronósticos de la demanda, precios, calidades, lugares de
producción, costos de transporte, estacionalidad. También debe analizarse la mano de obra que
conlleva la transformación de esta materia prima, como pueden ser ingenieros, técnicos
especializados, etcétera.
- Cantidad y calidad de los productos o servicios de los oferentes; así como dominación del
mercado por parte de los actuales productores.
- Maquinaria necesaria para generar los productos o servicios.
- Productos complementarios y sustitutos, así como los precios respectivos.
- Tecnología utilizada en la producción de dichos productos y servicios.

c) Consecuencias para la empresa o las organizaciones al implementar o no alternativas de solución.

d) Requerimientos en la empresa para establecer las alternativas de solución con respecto a los siguientes
aspectos:
- Inmuebles.
- Maquinaria.
- Insumos.
- Mano de obra.
- Recursos financieros.
- Aspectos legales específicos que deben cumplirse.
- Tiempo de aplicación de la alternativa de la inversión.

También existe la identificación de ideas de los proyectos de inversión cuando se trata de aprovechar las
oportunidades de negocio, ya sea que se disponga o no de excedentes de recursos para aprovechar éstas, por
lo que también debe realizarse un diagnóstico del medio ambiente en que desea operarse la oportunidad de
negocio.

Cuando se dispone de excedentes de recursos y se desea establecer hacia dónde deben fluir éstos,
normalmente deben ser como inversión de negocios que representen aplicación de recursos rentables y dentro
de las expectativas de los inversores en su perspectiva de corto, mediano y largo plazos. En esta situación
debe realizarse también un diagnóstico que permita conocer la viabilidad de este tipo de inversiones.

Debe tenerse presente que mediante el diagnóstico pueden identificarse las oportunidades que se presentan a
las organizaciones o empresas, ya que finalmente la selección de alguna alternativa de inversión recae en
alguno de los sectores de la economía y la actividad en la que se apliquen los recursos. Es importante entender

25
que cada sector de la economía tiene un desenvolvimiento futuro de acuerdo con las expectativas que presente
el país, mismas que se conocen con la utilización del diagnóstico.

El diagnóstico normalmente se realiza con información obtenida de fuentes secundarias; que de alguna
manera está disponible al público en general y permite un acercamiento rápido a nuestro objeto de estudio o a
las variables que lo afectan, como son las características económicas.

2.1.3. PREINVERSION

Es la fase preliminar para la ejecución de un proyecto que permite, mediante elaboración de estudios,
demostrar las bondades técnicas, económicas-financieras, institucionales y sociales de este, en caso de
llevarse a cabo. En la etapa de preparación y evaluación de un proyecto, o etapa de análisis de preinversión, se
deben realizar estudios de mercado, técnicos, económicos y financieros. Conviene abordarlos sucesivamente
en orden, determinado por la cantidad y la calidad de la información disponible, por la profundidad del
análisis realizado, y por el grado de confianza de los estudios mencionados.

2.1.3.1. ETAPAS DE PREINVERSION

La selección de los mejores proyectos de inversión, es decir, los de mayor bondad relativa y hacia los cuales
debe destinarse preferentemente los recursos disponibles constituyen un proceso por fases. La preinversión se
caracteriza porque en ella se encuentran varias etapas como: anteproyecto o prefactibilidad y proyecto o
factibilidad.

De esta manera por sucesivas aproximaciones, se define el problema por resolver. En cada fase de estudios se
requiere profundidad creciente, de modo de adquirir certidumbre respecto de la conveniencia del proyecto.

Otra ventaja del estudio por fases es la de permitir que al estudio mismo, se destine un mínimo de recursos.
Esto es así porque, si en una etapa se llega a la conclusión de que el proyecto no es viable técnica y
económicamente, carece de sentido continuar con las siguientes. Por lo tanto se evitan gastos innecesarios.

En la fase de preinversión se estudian todos los antecedentes que permitan formar juicio respecto a la
conveniencia y factibilidad técnico –económico de llevar a cabo la idea del proyecto. En la evaluación se
deben determinar y explicitar los beneficios y costos del proyecto para lo cual se requiere definir previa y
precisamente la situación "sin proyecto", es decir, prever que sucederá en el horizonte de evaluación si no se
ejecuta el proyecto.

La preinversión permite, en primer lugar, analizar su viabilidad técnica de las alternativas propuestas,
descartando las que no son factibles técnicamente. En esta fase corresponde además evaluar las alternativas

26
técnicamente factibles. En los proyectos que involucran inversiones pequeñas y cuyas características muestran
la conveniencia de su implementación, cabe avanzar directamente al diseño o anteproyecto de ingeniería de
detalle.

En suma el estudio de la preinversión permite adoptar alguna de las siguientes decisiones:

- Profundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para facilitar esta
profundización conviene formular claramente los términos de referencia.

- Ejecutar el proyecto con los antecedentes disponibles en esta fase, o sin ellos, siempre que se haya
llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto a la conveniencia de materializarlo.

- Abandonar definitivamente la idea si la preinversión es desfavorable a ella y postergar la ejecución

del proyecto.

Se presenta una alternativa de solución o de inversión en términos superficiales, incluyendo solamente

información muy general y de uso público, el juicio común y la opinión que se ha obtenido de la experiencia.
En términos generales, es información de fuentes secundarias y de personas que aportan su experiencia y
sensibilidad a la viabilidad de la posible alternativa de solución o inversión propuesta; por ejemplo, cuando se
trata de la producción y/o venta de nuevos productos es imprescindible la opinión de los vendedores, ya que
en su labor cotidiana han recogido los comentarios de los compradores o consumidores con respecto a la
necesidad del producto y o servicios que se desea introducir al mercado, o la percepción que tiene el obrero
respecto a que la sustitución de maquinaria reduciría drásticamente los costos de fabricación.

Aquí, la presentación de la alternativa de solución o la integración de la inversión y sus elementos es muy

simple presentando principalmente el siguiente contenido:

- Estudio rudimentario de mercado que muestra en términos generales las características de los
productos y/o servicios que se fabricarán o generarán.
- Beneficios en costos monetarios o de tiempo, en caso de realizar la alternativa de inversión.
- Mejoras en calidad de los productos o aumento en el nivel de ventas, y el consecuente incremento
en los ingresos de las organizaciones o empresas.
- Rendimiento en términos generales, sin elaborar los estados financieros detallados que permitan
apreciar los flujos de efectivo o utilidades que se generarán en caso de llevar a cabo las alternativas
de inversión.
- Posición que la empresa obtendrá con respecto a los competidores o consumidores al realizar las
inversiones que estén analizándose.

27
 Por tanto, el perfil permite seleccionar las diversas alternativas de solución o aquella inversión que por
sus razones de peso es la más atractiva, pero en términos muy generales. Este análisis está referido en
términos de mercado, técnicos y financieros. Se puede decir que es la argumentación de por qué esa
alternativa es la mejor y las ventajas que posee ésta con relación a las otras; por ejemplo, si se tratara de
establecer la solución para resolver el problema de desplazamiento de los productos de una factoría, se
tendrán en términos generales las siguientes alternativas de solución:

- Compra de equipo de transporte.

- Renta de equipo de transporte.
- Contratación de servicio de fletes.
- Realizar un descuento a los compradores para que éstos paguen los costos de transporte.

2.1.4. ANTEPROYECTO O PREFACTIBILIDAD

Precisaremos que proyectar significa idear, trazar, disponer o proponer el plan y los medios para realizar una
cosa; cuando mencionamos que es indispensable realizar un plan para lograr la consecución de un objetivo es
necesario especificar con qué recursos y cómo se realizarán las diversas actividades requeridas para el logro
del fin especifico, y que, en este caso, es llevar a la realidad la alternativa de solución planteada en el nivel de
idea de los proyectos de inversión. Normalmente un plan contiene objetivos, estrategias, políticas, programas
y procedimientos para alcanzar los objetivos; al momento de establecer éstos deben establecerse los
mecanismos para conseguirlos, de ahí la necesidad de realizar diversos estudios en los proyectos de inversión
que instrumenten los mecanismos necesarios para cristalizar los objetivos planteados como la mejor
alternativa en el nivel de idea de las alternativas de inversión. Considerando que esta actividad requiere de
información específica y detallada, hace la diferencia de lo que son el anteproyecto y el proyecto.

El anteproyecto se construye con información de fuentes secundarias que aún no es demostrativa.

Elementos que contiene el estudio de anteproyecto, mismos que se estudiaran en el capítulo III. Estos son:

- Estudio de mercado.
- Estudio técnico.
- Estudio administrativo.
- Estudio financiero.

La realización de cada uno de los estudios es muy parecida al proyecto definitivo, sin embargo, lo que hace la
desemejanza es la profundidad y precisión de la información de que dispone y utiliza para cada uno de los
estudios de los proyectos de inversión, así, por ejemplo, cuando se realiza el presupuesto de la construcción es
con base en precios promedio, o el cálculo de la demanda es con las tasas esperadas de crecimiento de la

28
población que se han registrado en el pasado, pensando ,que se mantendrán las mismas tendencias y
costumbres de consumo en el futuro.

2.1.5. PROYECTO DEFINITIVO

También conocido como estudio de factibilidad, este se obtiene de fuentes de información de primera mano
sobre la base de antecedentes precisos; las variables del entorno donde debe operar la empresa o el proyecto
son casi idénticas a las obtenidas en los estudios anteriores; sin embargo, la información de mercado,
económica y financiera, debe ser precisa y demostrativa para que permita tomar una decisión acertada
respecto a la alternativa de solución, incluso llega a tenerse el estudio de sensibilidad respecto a los precios de
los productos o insumos requeridos en la realización de dicha alternativa de solución; por ejemplo, debe
conocerse hasta qué punto puede permitirse que las tasas de interés varíen con respecto a los financiamientos
que se han obtenido para llevar a cabo dichas inversiones; o hasta qué nivel pueden bajarse los precios de los
productos y/o servicios que se ofrecen sin que afecte negativamente la inversión como tal; o específicamente
las características que deben tener los productos y/o servicios que se pretenden generar; o cuántos tipos de
máquinas existen en el mercado y las características y precios de cada una de ellas, si se trata de un proyecto
cuya finalidad es la sustitución de maquinaria obsoleta por una de tecnología de punta, en otras palabras, debe
tenerse la información precisa y concreta que permita tomar una decisión de aceptación, de la alternativa de
inversión más conveniente a la organización, o de rechazo.

Como puede observarse las partes que contienen tanto el anteproyecto como el proyecto en esencia son las
mismas, sólo varía el nivel de exactitud de la información disponible para realizar el estudio.

2.1.6. DECISION DE INVERSION

Cuando se han hecho los estudios que conforman los proyectos, nos referimos específicamente a los estudios
de mercado, técnico, administrativo y financiero , ahora el inversionista debe enfocarse a los elementos de
análisis cualitativos y cuantitativos para estar en posibilidad de tomar una decisión de aceptación o rechazo de
realizar un proyecto de inversión,

Una decisión conlleva la elección de aceptar o rechazar una alternativa de inversión y que en este caso es
analizada desde la perspectiva de un proyecto de inversión.

Con base en los resultados de los estudios anteriores se dispone de la información necesaria para tomar una
decisión fundamentada y argumentada en cuanto a beneficios para la empresa por el hecho de llevar a cabo el
proyecto de inversión; es necesario que el tomador de decisiones también considere los objetivos de largo
plazo de la empresa y como los proyectos de inversión contribuyen al logro de estos.

29
Cuando el analista de los proyectos de inversión tiene que decidir si acepta o no algún proyecto de inversión
debe considerar los siguientes elementos:
- Aspectos cualitativos del proyecto de inversión.
- Aspectos cuantitativos del proyecto de inversión y que conlleva los beneficios financieros.
- El entorno donde debe operar el proyecto de inversión.
- Los beneficios indirectos por la aplicación de los proyectos de inversión, como pueden ser
mantenimiento e incremento de clientes, desplazar a la competencia del mercado donde opera la
empresa, tener la tecnología de punta en los procesos de producción.
- La contribución de los proyectos de inversión en la consecución de los objetivos de largo plazo
de la empresa.
- Beneficios indirectos a la sociedad, como proporcionar empleo a al población, disminuir la
dependencia del extranjero de los productos o servicios que genere el proyecto de inversión,
etc.

2.1.7. ADMINISTRACION DE LA INVERSION.

Comúnmente se designa así al proceso en el que se dota de todos los elementos para que el proyecto de
inversión comience a generar los productos o servicios planteados en el nivel de proyecto, entre las
principales actividades está:

- Obtención del financiamiento respectivo.

- Construcción del bien inmueble o adaptación de las instalaciones respectivas.
- Cotización y compra del equipo y maquinaria necesarios para la producción.
- Supervisión de la obra o adaptaciones de las instalaciones.
- Establecimiento de los contratos de suministros de insumos como energía eléctrica, agua, gas,
etcétera.
- Elección de los proveedores.
- Trámites de licencias y permisos necesarios para el funcionamiento del proyecto.
- Contratación del personal necesario para la operación de la empresa.
-

2.2. CONSTITUCION DEL COMITÉ

Se debe de formar un grupo de trabajo interdisciplinario esto es, establecer un “comité de proyecto” el comité
del proyecto puede ser formal, informal temporal o relativamente permanente, en donde estarán definidas las
tareas, responsabilidades y niveles de autoridad en función del proyecto de que se trate y que exista un
seguimiento en el desarrollo de proyecto, así como el surgimiento de nuevas ideas y recomendaciones.

2.3. PUESTA EN MARCHA Y FUNCIONAMIENTO NORMAL

Se refiere a la implementación del proyecto, comprende el conjunto de actividades para la implementación de

la nueva unidad de producción, tales como compra del terreno, la construcción física en sí, compra e
instalación de maquinaria y equipos, instalaciones, contratación del personal, etc. Esta etapa consiste en llevar
a ejecución o a la realidad el proyecto, el que hasta antes de ella, solo eran planteamientos teóricos.

30
Denominada también "Etapa De Prueba" consiste en el conjunto de actividades necesarias para determinar las
deficiencias, defectos e imperfecciones de la instalación de la infraestructura de producción, a fin de realizar
las correcciones del caso y poner "a punto" la empresa, para el inicio de su producción normal.

2.4. CONTROL

Consiste en la comparación y medición de los resultados reales contra los presupuestados, lo cual puede
realizarse en forma total o parcial teniendo como objetivo corregir o mejorar la actuación del proyecto.

El control debe aplicarse durante la vida del proyecto es necesario informar a la administración de lo que va
ocurriendo en el desarrollo del proyecto ya que de todo esto dependerá del éxito del mismo.

Es la etapa en que el proyecto entra en producción, iniciándose la corriente de ingresos generados por la venta
del bien o servicio resultado de las operaciones, los que deben cubrir satisfactoriamente a los costos y gastos
en que sea necesario incurrir. Esta etapa se inicia cuando la empresa entra a producir hasta el momento en que
termine la vida útil del proyecto, periodo en el que se hará el análisis evaluación de los resultados obtenidos.

La determinación de la vida útil de un proyecto puede determinarse por el periodo de obsolescencia del activo
fijo.

2.5. EVALUACION DE RESULTADOS

El proyecto es la acción o respuesta a un problema, es necesario verificar después de un tiempo razonable de

su operación, que efectivamente el problema ha sido solucionado por la intervención del proyecto. De no ser
así, se requiere introducir las medidas correctivas pertinentes. La evaluación de resultados cierra el ciclo,
preguntándose por los efectos de la última etapa a la luz de lo que inició el proceso. La evaluación de
resultados tiene por lo menos dos objetivos importantes:

- Evaluar el impacto real del proyecto, ya entrando en operación, para sugerir las acciones correctivas
que se estimen convenientes.
- Asimilar la experiencia para enriquecer el nivel de conocimientos y capacidad para mejorar los
proyectos.

2.6. NIVELES DEL PROYECTO DE LA INVERSION

Los niveles del proyecto de inversión, como ya se explicó anteriormente son, las etapas por las que pasa el
proyecto y se caracterizan por la profundidad con que la investigación se realiza.

1.- Identificación de la idea o diagnóstico; objetivo a alcanzar, identificación del problema, propuestas
innovadoras, fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas.

31
2.- Proyecto preliminar o anteproyecto (Estudio previo de Factibilidad); obtener información sobre el
proyecto a realizar, sin hacer investigaciones de campo para conocer el ambiente y el ámbito de aplicación de
proyecto considerando:

- Aspectos de Mercado
- Aspectos Técnicos
- Aspectos Administrativos
- Aspectos Financieros

3.- Proyecto definitivo (Estudio de Factibilidad), considerando:

- Estudio de Mercado
- Estudio de Disponibilidad de insumos
- Localización y Tamaño
- Ingeniería del proyecto
- Inversión y Financiamiento
- Proyecciones Financieras: Estados Financieros de Resultados
- Origen y aplicación de recursos

4.- Decisión, administración y evaluación del proyecto.

- Aceptación o rechazo del proyecto

- Organización del proyecto
- Evaluación Financiera
- Evaluación Económico-Social

En el cuadro que se muestra a continuación se ilustran los niveles o fases del proyecto de inversión.

Idea del proceso.

Análisis del entorno.
IDENTIFICACIÓN DE LA IDEA. Detección de necesidades.
Análisis de oportunidades para
satisfacer necesidades.

Definición conceptual
ANTEPROYECTO. del proyecto.
Estudio de proyecto.
Evaluación del proyecto.

PROYECTO DEFINITIVO. Decisión sobre el proyecto

Realización del proyecto.

32
2.7. PLAN FINANCIERO

Cuantifica los resultados financieros de implantar los objetivos, las estrategias plantificadas, los planes y las
políticas de la alta administración. El plan financiero presenta una traducción a términos financieros, de los
objetivos, las metas y las estrategias para periodos específicos de tiempo.

2.7.1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Definición: Toda empresa, ya sea pública o privada, para poder realizar sus actividades requiere de recursos
financieros (dinero) ya sea para desarrollar, sus funciones actuales o ampliarlos así como el inicio de nuevos
proyectos que impliquen inversión.

Los medios por los cuales las personas físicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de
operación, creación o expansión, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le conoce como
fuente de financiamiento.

El financiamiento se compone por documentos a corto plazo (certificados de deposito, bonos tesorería y
documentos negociables), valores negociables de deuda (bonos del gobierno y de compañías) y valores
negociables de capital (acciones preferentes y comunes), adquiridos con efectivo que no se necesita de
disposición inmediata para las operaciones. Estas inversiones se pueden mantener temporalmente, en vez de
tener el efectivo, y se pueden convertir rápidamente en efectivo cuando las necesidades financieras requieran
su conversión; y el financiamiento en colocaciones de dinero en las cuales una empresa o entidad, decide
mantenerlas por un período mayor a un año o al ciclo de operaciones, contando a partir de la fecha de
presentación del balance general.

2.7.2. INVERSIONES TEMPORALES E INVERSIONES A LARGO PLAZO.

INVERSIONES TEMPORALES INVERSIONES A LARGO PLAZO

Consisten en documentos a corto plazo Son colocaciones de dinero en plazos mayores de un año.

Las acciones se venden con más facilidad. Las acciones adquiridas a cambio de valores que no son efectivos.

Se convierten en efectivo cuando se necesite. No están disponibles fácilmente porque no están compuestas de
efectivo sino por bienes.

Las transacciones de las inversiones permanentes deben manejarse a través El principal objetivo es aumentar su propia utilidad, lo que puede
de cuentas de cheques. lograr 1) directamente a través del recibo de dividendos o intereses
de su inversión o por alza en el valor de mercado de sus valores, o
2) indirectamente, creando y asegurando buenas relaciones de
operación entre las compañías y mejorando así el rendimiento de su
inversión.

Consisten en documentos a corto plazo (certificados de depósito, bonos Consisten en valores de compañías: bonos de varios tipos, acciones
tesorería y documentos negociables) preferentes y acciones comunes.

33
 CAPITULO III
DOCUMENTO DEL PROYECTO DE INVERSION

En el capítulo anterior estudiamos el ciclo de vida que tiene un proyecto de inversión para saber tiempos y
fases que se deberán tomar en cuenta durante el proyecto, sabiendo lo anterior podremos continuar con este
capitulo que se refiere a los diferentes estudios que se llevaran a cabo para realizar el proyecto, dentro de
estos estudios encontraremos el estudio de mercado, el estudio técnico, el estudio administrativo y el estudio
financiero, todos estos estudios se realizan con la finalidad de obtener un resultado de comportamiento del
mercado en el cual se pretende invertir y desarrollarse.

3.1. ESTUDIOS DEL PROYECTO

Un proyecto integra información de mercado, técnica, financiera, económica, legal e institucional que
proporciona los fundamentos requeridos para la toma de decisiones respecto a la conveniencia de llevar a
cabo una inversión.

En términos esquemáticos, la interrelación entre los diversos componentes de un proyecto puede

representarse de la siguiente manera:

Socioeconómico

Financiero

Mercado Técnico

Institucional
INSTITUCIONAL

34
La descripción y presentación del ciclo de vida del proyecto no es uniforme, ya que no existe una practica
única respecto a los términos que suelen aplicarse a las diferentes etapas, por lo que es necesario que estas se
definan con precisión y sean entendidas plenamente tanto a lo interno de la organización como por los
gerentes externos involucrados.

3.2. ESTUDIO DE MERCADO

3.2.1. CONCEPTO Y CLASIFICACION DE MERCADO

Para entender lo que es el estudio de mercado primero analizaremos lo que es el mercado como tal.

Mercado es el conjunto de personas que necesitan productos y/o servicios y tienen la posibilidad de
adquirirlos.
El mercado se clasifica de la siguiente forma:

- Mercado local, comprende un área reducida, como puede ser de una ciudad o parte de ella.
- Mercado regional, normalmente agrupa varias ciudades, como puede ser el caso de los estados que
conforman el norte del país.
- Mercado nacional, es el área completa del país.
- Mercado internacional regional, aquí se agrupa a varios países de un determinado continente, como
pudiera ser el caso de la región latinoamericana, o la de Asia Menor.

- Mercado internacional mundial, comprende todos los países del planeta y esto lo logran muy pocas
empresas, podríamos poner como ejemplo a Coca Cola, que es una empresa que tiene presencia en
varios países del mundo.

3.2.2. DEFINICION DE ESTUDIO DE MERCADO

1.- Es la recolección y evaluación de todos los factores que influyen directamente en la oferta y demanda del
producto.

2.- El estudio de mercado, es la compilación sistemática de los datos históricos y actuales de oferta y demanda
de ese producto para un área determinada que permite estimar el comportamiento futuro de sus elementos
básicos.

3.- Otro concepto de estudio de mercado es lo que se considera el arte de acumular, ordenar, clasificar,
analizar, interpretar y organizar los datos, tanto cuantitativos como cualitativos o descriptivos, que se obtienen

35
de fuentes directas e indirectas, ya sean internas o externas para ser utilizadas por la dirección de una
negociación con objeto de aumentar las utilidades netas.

3.2.2.1 OBJETIVO E IMPORTANCIA

El estudio de Mercado tiene como principal objetivo determinar si el producto y/o servicio que la empresa
pretende fabricar o vender tiene aceptación en el mercado y si los posibles consumidores están dispuestos a
adquirir dicho producto y/o servicio.

Los factores que deben conocerse son la capacidad de compra de los consumidores, la frecuencia con que
estos compran los productos y el crecimiento potencial de los consumidores.

La finalidad es determinar si existe o no una demanda que justifique, bajo ciertas condiciones, la puesta en
marcha de un programa de producción de ciertos bienes y/o servicios en una espacio de tiempo.

Cuando no se realizan los estudios de mercado en los proyectos de inversión la aplicación de recursos puede
conducir a la bancarrota.

3.3. ESTRUCTURA DE MERCADO

Debe incluir las características del mercado incluyendo el área, volúmenes manejados, canales de
distribución, proveedores, precios, competencia así como las prácticas generales del comercio de la región. Se
debe analizar tanto datos históricos como actuales de lo que es la demanda y la oferta pasada y actual, para
poder ver si la demanda del producto es atractiva y si la oferta existente es suficiente o insuficiente, analizar
las variaciones que han tenido tanto la oferta como la demanda a través del tiempo.

Como en todo proyecto de inversión se debe de analizar el futuro, en base a la información que se tiene, crear
un ambiente en el que se pueda dar una imagen de lo que será la demanda futura del bien o servicio. Se debe
considerar qué participación en el mercado va a tener nuestro proyecto, considerando la oferta y demanda, de
igual manera estructurar el programa de marketing a utilizar.

La investigación que se realice debe de proporcionar la información necesaria y suficiente, para que sirva de
apoyo en la toma de decisiones, que en este estudio debe de ir encaminada a determinar si las condiciones del
mercado no son un obstáculo para llevar a cabo el proyecto.

36
3.4. ETAPAS DEL ESTUDIO DE MERCADO

3.4.1. ANALISIS DE LA DEMANDA

Es de vital importancia definir adecuadamente la naturaleza de la demanda del producto que el proyecto
generara, así como las variables que la modifican y la magnitud de la reacción de esta ante cambios en el
precio de los productos.

3.4.1.1. DEFINICION DE DEMANDA

1.- La demanda es la cuantificación de la necesidad real o psicológica de una población de compradores, con
poder adquisitivo suficiente para obtener un determinado producto que satisfaga dicha necesidad. Es la
cantidad de productos que el consumidor estaría dispuesto a comprar o a usar a un precio determinado. Debe
ser cuantificada en unidades físicas.

2.- Otro concepto nos dice que la demanda es la cantidad de productos que los consumidores están dispuestos
a adquirir a un precio determinado, con la finalidad de satisfacer una necesidad especifica.

3.4.1.2. OBJETIVO DEL ANALISIS DE LA DEMANDA

- Medir los aspectos que influyen en las características que deben tener los satisfactores que requiere
el mercado para satisfacer las necesidades de los seres humanos.
- Determinar la posibilidad que el producto del proyecto de inversión pueda participar como
satisfactor de las necesidades de la población.
- Conocer a detalle las necesidades de la población y la capacidad de esta para adquirir los diversos
productos que satisfacen las necesidades.

3.4.1.3. CLASIFICACION DE LA DEMANDA

DEMANDA POTENCIAL: se deriva de la cuantificación de los requerimientos de la población,

independientemente de que la población pueda o no adquirir los productos satisfactores de estas necesidades,
es decir, es la determinación en términos cuantitativos de los requerimientos de productos para satisfacer las
necesidades de la población.

DEMANDA REAL: Es la que la población puede adquirir de determinado producto y que lo fija
principalmente su nivel de ingresos, estos le proporcionan el poder de compra de los productos necesarios
para satisfacer una necesidad especifica.

37
De acuerdo a las necesidades la demanda se clasifica en:

- Demanda de bienes socialmente necesarios: son los que la sociedad requiere en conjunto para su
sobre vivencia.
- Demanda de bienes no necesarios: Específicamente aquellos que no son básicos, si no suntuarios o
de lujo.

De acuerdo a su temporalidad:

- Demanda continua: su uso es constante y permanente, son los productos para el funcionamiento
normal de los seres humanos o de las maquinas.
- Demanda cíclica o estacional: se relaciona con las diversas estaciones o temporadas del año y
condiciones climáticas.

De acuerdo al destino de los productos:

- Demanda final: aquella que el consumidor adquiere para satisfacer sus necesidades.
- Demanda intermedia: aquellos productos que son materia prima de otros, y que se convertirán en un
producto final.
- Demanda para exportación: productos que están destinados a venderse en otros países y que
normalmente las especificaciones están asignadas por los compradores.

De acuerdo a la estructura de mercado:

- Sustitución de importaciones: aquellos productos que son de fabricación extranjera debido a que no
existen productores nacionales.
- Insatisfecha o potencial: se presenta cuando la oferta de los productores es insuficiente para
satisfacer las necesidades de la población en general.
- Mercado cautivo o integrado: Lo forman aquellos consumidores que no tienen otra alternativa de
consumir, si no solamente con el productor que fabrica los satisfactores que requieren en ese
mercado.

En relación a su oportunidad:

- Insatisfecha: en la que lo producido u ofrecido no alcanza a cubrir los requerimientos del mercado.
- Satisfecha: aquella en la que lo que se ofrece al mercado es exactamente lo que se requiere.

De acuerdo con la relación que existe entre la cantidad demandada y el precio:

38
- Demanda elástica: cuando un pequeño aumento en el precio ocasiona que la demanda disminuya más
que la variación del pecio, o cuando se da una baja en el precio, la demanda de productos aumenta en
una proporción mayor que la disminución del precio.

P1

P
R
E P2
C
I
O
P3

Q1 Q2 Q3

DEMANDA

- Demanda inelástica: la cantidad demandada se mantiene constante, independientemente de la

variación de precio.

P1
P
R
E
P2
C
I
O
P3

Q1 Q2 Q3

DEMANDA

39
 - Demanda unitaria: la variación que se presenta en el precio es la misma que se refleja en la demanda.

3.4.1.4. TIPIFICACION DE LOS DEMANDANTES

Los demandantes o consumidores de los productos finales se pueden tipificar de acuerdo a:

- Nivel de ingresos
- Hábitos de consumo
- Preferencias
- Estacionalidad
- Nivel cultural
- Religión

Los determinantes de la demanda son:

- Tamaño y crecimiento de la población: en la medida que la población crece aumenta el número de

ventas de los productos.
- Hábitos de consumo: expresan específicamente la frecuencia y cantidad de uso de los productos.
- Gustos y preferencias de los consumidores: estos influyen de modo determinante en el consumo de
los productos (costumbres, religión, moda, etc.)
- Niveles de ingreso y gasto: a mayor ingreso mayor posibilidad de adquirir más productos.
- Precio de los productos: debe ser accesible al nivel de ingreso de los consumidores a los que va
dirigido.
- Clima del lugar donde residen los consumidores: hace obligatorio el uso de ciertos productos.
- Precios de otros bienes: productos sustitutos o complementarios.
- Expectativas: analizan el precio de los productos y si se cree que va a disminuir prefieren esperar a
que suceda y viceversa.
- Promoción: diversos medios que se utilizan para dar a conocer los productos.

3.4.1.5. FACTORES QUE AFECTAN LA DEMANDA

La demanda depende de varios factores, entre los que podemos mencionar los siguientes:

- La necesidad real del bien o servicio.

- Precio del producto.
- Nivel de ingresos de la población.

40
3.4.1.6. PROYECCION DE LA DEMANDA

Un elemento importante en el estudio de mercado es realizar una proyección de la demanda que prevalecerá
en los siguientes años de determinado satisfactor de necesidades, debido a que la principal utilidad de este
pronostico de la demanda es estimar el nivel de ventas de los productos que pudieran generarse en la empresa
que esta formulando el proyecto de inversión.

Existen diferentes alternativas metodológicas para estimar el comportamiento futuro de alguna de las
variables del proyecto.

Los elementos realizados para realizar proyecciones son:

- La validez de los resultados, determinados básicamente por la fidelidad de los datos que se
utilizan para el pronóstico.

- Las fuentes de información que se comentan a detalle en la recopilación de información de la

metodología de la investigación.

- La elección del método depende de la información disponible, tiempo y factores de

comportamiento de la variable a pronosticar.

- Precisión en el pronostico

- Sensibilidad: en la medida en que la variable sea más dependiente en su comportamiento de

mayor cantidad de variables es necesario utilizar métodos que expliquen esta dependencia.

- Objetividad: cualidad básica que debe contener toda investigación.

Método de proyección

Los encargados de realizar los pronósticos del mercado seleccionan las técnicas que más conocen y dominan
y que por su experiencia les dan resultados adecuados a la variable que tratan de pronosticar. A continuación
se examinan de manera sintética algunas de las técnicas del pronóstico para la estimación de la demanda.

41
 - Composición de la fuerza de venta: cada intermediario hace una estimación de venta en su
territorio para el periodo que se desea pronosticar, la suma de estos pronósticos individuales
constituye el pronóstico general.
- Juicio administrativo: es el que emiten los gerentes encargados de ventas y con base en
experiencia que han adquirido por la familiaridad que tienen con el mercado.
- Encuesta de clientes: en este caso se realiza un pronóstico de ventas con base en las respuestas
de los mismos clientes encuestados.
- Prueba de mercado: se basa en las muestras que se realizaron en el mercado con la venta de
productos a manera de prueba piloto, y de acuerdo como responden los consumidores
adquiriendo los productos, se realiza la proyección de ventas.
- Extrapolación: extender la información pasada y presente hacia el futuro, normalmente se utiliza
el tiempo como variable para pronósticos de venta.
- Derivación directa: el analista de mercados primero determina el principal factor de mercado que
ejerce gran influencia en la demanda del producto, es decir, que factores causan que el cliente
consuma los productos estudiados y calcule los pronósticos de mercado, considerando cambios
que espera ocurran.

3.4.2 ANALISIS DE LA OFERTA

3.4.2.1. DEFINICION

1.- La oferta es la cantidad de productos que los diversos fabricantes o productores colocan en los mercados a
disposición de los consumidores para satisfacer sus necesidades.

2.- Otro concepto señala que la oferta es la cantidad de un producto que por fabricación nacional e
importación llega al mercado, de acuerdo con los precios vigentes. En los proyectos de inversión se tiene que
indicar con quien se va a competir, cuál es la capacidad de producción, a qué precio venden, en base a qué
compiten (condiciones de pago, calidad, precios, otros).

3.4.2.2. OBJETIVO DEL ANALISIS DE LA OFERTA

El propósito principal del análisis de la oferta es determinar o medir las cantidades y las condiciones en que
una economía (caracterizada por los oferentes o productores) puede y quiere poner a disposición del mercado
un bien y/o servicio.

42
3.4.2.3 CLASIFICACION DE LA OFERTA

La oferta puede clasificarse de acuerdo con el control que los fabricantes o productores tienen con relación al
mercado y son:

- Oferta de mercado libre: es aquella en la que existe gran numero de compradores y vendedores y
el producto esta tipificado, de tal manera que la participación en el mercado esta determinada
por la calidad, el precio y el servicio al consumidor. Generalmente ningún productor domina el
mercado, los consumidores pueden escoger el producto que mas convenga a sus necesidades.
- Oferta oligopólica: se caracteriza porque el mercado se encuentra dominado por solo unos
cuantos productores.
- Oferta monopólica: es aquella en la que existe un solo productor del bien o servicio y, por tal
motivo, domina totalmente el mercado imponiendo calidad, precio y cantidad.

ELASTICIDAD DE LA OFERTA: Es la media o cambio porcentual en la cantidad ofrecida que se genera

cuando ocurre una variación en el precio.

Los tipos de la elasticidad en la oferta son:

- Perfectamente inelástica, aunque varia el precio la cantidad ofrecida permanece constante.

- Perfectamente elástica, es cuando a un precio dado la cantidad ofrecida crece indefinidamente.
- Elasticidad unitaria, es cuando a un cambio dado en el precio corresponde el mismo cambio
porcentual en la cantidad ofrecida.

3.4.2.4. PROYECCION DE LA OFERTA

Para realizar la proyección de la oferta deben considerarse los siguientes aspectos:

- Datos del pasado de la oferta que han generado los diferentes oferentes
- Factores que estimulan o limitan la oferta futura, entre los cuales podemos mencionar:
a. Instalaciones y equipamiento de los oferentes
b. Aprovisionamiento de materias primas
c. Condiciones institucional, económicas y financieras
d. Permiso que deben tramitarse para constituirse como un oferente más
Para realizar la proyección de la oferta, se siguen los mismos procedimientos establecidos en la formulación
del pronóstico de la demanda.

43
3.4.2.5. FACTORES QUE AFECTAN LA OFERTA

Los principales factores que afectan la oferta son:

- Tipo de competidores
- Fenómenos climatológicos
- Modificaciones institucionales
- Capacidad de los oferentes
- Manera que entraron al mercado los diversos oferentes
- Dificultades, debilidades y ventajas de cada uno de los oferentes con respecto al mercado

3.4.3 ANALISIS DE LOS PRECIOS

3.4.3.1. DEFINICION DE PRECIOS

1.- El precio es el valor expresado en términos monetarios de los productos que se adquieren mediante una
compra.

2.- En otra definición se señala que el precio es la cantidad de dinero o de otros objetos con utilidad necesaria
para satisfacer una necesidad que se requiere para adquirir un producto.

El comprador normalmente desea que los precios de los productos sean bajos, pero hasta cierto límite, debido
a que si los precios de los productos son más bajos que los precios promedio de los productos de la
competencia entonces los consumidores desconfían de la calidad del producto que recibe en la compra.

3.4.3.2. OBJETIVO DEL ANALISIS DE LOS PRECIOS

Es necesario recordar que los precios de los productos vendidos representan los ingresos que se obtendrán por
la venta de los productos generados en el proyecto de inversión.

Los objetivos del análisis de precios incluyen a todas las áreas de la organización, entre estos objetivos
podemos mencionar:

- Supervivencia
- Generar utilidades
- Obtener rendimiento sobre la inversión
- Lograr una participación en el mercado
- Generar flujos de caja

44
 - Lograr una participación adecuada en el mercado

3.4.3.3. FACTORES QUE AFECTAN LA DETERMINACION DEL PRECIO DE UN PRODUCTO

Es importante tomar en cuenta cual será el precio al que se venderá el producto en el lapso de tiempo que se
estima durara el proyecto de inversión; los elementos que deben considerarse en la proyección del precio son:

- Inflación
- Crecimiento de la demanda a futuro
- Características de los productos
- Expectativas de la empresa en la fijación inicial del precio
- Estrategias de la empresa con respecto al mercado y precios
El precio variará de acuerdo al juego de la oferta y la demanda, o si éste es regulado de acuerdo a las
disposiciones del organismo que la controla. Tomará en cuenta los siguientes factores:

- Los precios de venta de la competencia

- Que el producto sea nuevo en el mercado
- El poder adquisitivo de los consumidores
- La reacción esperada de la competencia con la introducción de nuestro producto
- Que el producto exista en el mercado pero sea nuevo para la empresa
- La promoción
- La manufactura
- Los Canales de distribución que se utilicen
- Versatilidad del producto
- Servicios auxiliares del producto (Complementarios)

3.4.4. ANALISIS DE COMERCIALIZACION

Aquí debe lograrse que los productos estén disponibles, en las cantidades necesarias para el mayor numero de
personas como sea posible, en el momento preciso o requerido por los consumidores, y al mismo tiempo
mantener niveles de inventarios óptimos para la empresa y para satisfacer la demanda.

3.4.4.1. DEFINICION DE LA COMERCIALIZACION

Es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o servicio al consumidor con los beneficios de
tiempo y lugar.

45
3.4.4.2. ASPECTOS REFERENTES PARA SU ANÁLISIS

Para poder comercializar un producto son necesarias las siguientes funciones:

Funciones físicas.- Empaque, selección del tamaño, marca, transportación, etc.

Funciones auxiliares.- Conocimiento de precios, control de calidad, normas de elaboración del producto, etc.

3.4.5. EL PRODUCTO

Es la descripción exacta de las características de los bienes y servicios, indicando nombres de los mismos y
los fines a los que se destinan.

Para poder llevar a cabo el estudio del producto en un proyecto de inversión se tienen que llevar a cabo los
siguientes pasos:

Identificación (es) del producto (s): Se realiza mediante una descripción exacta de las características de los
bienes y servicios, indicando nombres de los mismos y los fines a los que se destina(n).

Especificaciones técnicas: Las especificaciones que se tienen que tomar en cuenta son las que se indican en
las Normas de Calidad, que regulan las características y calidad del producto, además de especificar toda la
información requerida para su presentación.
Durabilidad: Se hace referencia a la vida útil del producto, es decir periodo de vida. (Indicar si es perecedero,
no perecedero).

Productos sustitutivos o similares: Estos son los productos que existen en el mercado, que satisfacen las
mismas necesidades que se consideran en el proyecto.

Productos complementarios: Son aquellos que se deben considerar en el proyecto, para satisfacer los
requerimientos del cliente. Ejemplo: producto elaborado Cama, el producto complementario el colchón.

Precio del Producto: Se tiene que especificar los precios de los productos a ofertar y realizar un cuadro
comparativo con los precios de la competencia, lo cual lograría una visión general del comportamiento del
producto en el mercado.

3.4.5.1. DETERMINACION DEL PRECIO

El precio es quizás el elemento más importante de la estrategia comercial en la determinación de la

rentabilidad del proyecto, ya que será el que defina en último término el nivel de los ingresos. Es importante

46
también determinar las condiciones de venta, el porcentaje de cobro al contado, el plazo de crédito, el monto
de las cuotas, los descuentos por pronto pago, los descuentos por volumen, etc.

Para determinar el precio del producto se deben considerar los siguientes puntos:

A) Fijar los objetivos de los precios, es decir lo que se pretende alcanzar con el precio como supervivencia en
el mercado, generar utilidades, obtener rendimiento sobre la inversión, lograr una participación del mercado,
generar flujos de caja, lograr una posición determinada en el mercado, entre otros.

B) Identificación y evaluación del precio, es importante estudiar la capacidad de compra de los

consumidores, en la fijación del precio se considera también como capacidad de compra además de los
recursos el efectivo de las tasas de interés cobradas en el crédito.

C) Determinación de la demanda del producto, para la mayor parte de los productos la cantidad demandada
aumenta a medida que bajan los precios, con lo cual se establece que hay una relación inversa entre el precio
y la cantidad demandada.

D) Relación entre demanda costo y utilidad, se cristaliza básicamente en lo que se conoce como punto de
equilibrio, que es el punto en donde el volumen de ventas a un precio determinado iguala el ingreso total a los
costos totales y no se obtiene utilidad alguna. También puede obtenerse el punto de equilibrio agregando a los
costos totales la utilidad mínima que desea obtenerse en los ingresos generados por la venta de los artículos
producidos, con la finalidad de que al obtener el punto de equilibrio además de cubrir los costos se obtenga la
utilidad fijada por los administradores de los proyectos.

E) Selección de una política de precios, se fija en relación con lo que se desea hacer con los productos y su
permanencia en el mercado meta y que normalmente puede ser:

- Introducción de nuevos productos.

- Situaciones de competencia.
- Condiciones económicas.
- Puesta en práctica de los objetivos de la fijación de precios.

F) Selección de un método de fijación de precios. Se pueden fijar los precios mediante los siguientes
métodos:

- Costos más utilidades.

- Análisis del punto de equilibrio que contemple la utilidad.

47
 - Fijación de los precios a partir del valor percibido, este precio se fija en función al valor
percibido por parte de los consumidores.

- Fijación de precios a partir del nivel de precios actual, el productor se basa principalmente en los
precios de la competencia, prestando menos atención a sus costos o ala demanda, y fija el precio
por medio de tres opciones con respecto a sus competidores: 1) a un mismo nivel; 2)a un nivel
superior, y 3) a un nivel inferior.

G) Fijación del precio final. La compañía escoge el precio final expresándolo del modo psicológico más
eficaz y cerciorándose que se ajusta a sus políticas y que tendrá aceptación entre los distribuidores,
intermediarios, fuerza de venta, competidores, proveedores, es decir, debe satisfacer todos los aspectos que
afectan el nivel de precios.

3.4.6. CANALES DE DISTRIBUCION Y MARGENES DE COMERCIALIZACION

Las decisiones sobre el Canal de distribución o comercialización se encuentran entre las más importantes que
debe tomar la administración, pues afectan de manera directa todas las demás decisiones de mercadotecnia.

La mayor parte de los productores utilizan intermediarios para llevar sus productos al mercado y tratar de
organizar un canal de distribución.

La razón del uso del Intermediarios se explica porque en gran medida por su mayor eficiencia para poner los
bienes a disposición de los mercados meta. Por medio de sus contactos, su experiencia, especialización y
escala de operaciones por lo general ofrece a la empresa más de lo que ésta puede lograr por sí misma.

Desde el punto de vista del sistema económico, el papel de los Intermediarios es transformar el surtido de los
productos de los fabricantes en el surtido que desean los clientes Los fabricantes elaboran surtidos limitados
de productos en grandes cantidades, pero los consumidores desean amplios surtidos de productos en pequeñas
cantidades.

En los Canales de Distribución, los Intermediarios compran las grandes cantidades de los fabricantes para
dividirlas en las cantidades pequeñas y los surtidos más amplios que desean los consumidores. Con ello,
desempeñan un papel importante, pues hacen que correspondan oferta y demanda.

A continuación profundizaremos más en lo que son los Canales de Distribución, los Intermediarios y el papel
que desempeñan como integrantes en los Canales de Distribución, los Canales de Distribución como Sistema,
etc.

48
CONCEPTO Y GENERALIDADES

1.- Un canal de distribución es la ruta que toma un producto para pasar del productor a los consumidores
finales, deteniéndose en varios puntos de esa trayectoria.

2.- Son todos los medios de los cuales se vale la Mercadotecnia, para hacer llegar los productos hasta el
consumidor, en las cantidades apropiadas, en el momento oportuno y a los precios más convenientes para
ambos.

3.- Los Canales de Distribución son las distintas rutas o vías, que la propiedad de los productos toman; para
acercarse cada vez más hacia el consumidor o usuario final de dichos productos.
Gran parte de las satisfacciones, que los productos proporcionan a la clientela, se debe a Canales de
Distribución bien escogidos y mantenidos.

Además los Canales de Distribución aportan a la Mercadotecnia las utilidades especiales, temporal y de
propiedad a los productos que comercializan.

Tanto los Canales de Distribución en Mercadotecnia son tan infinitos como, los métodos de Distribución de
los productos.

Los Intermediarios

Los Intermediarios son todos aquellos eslabones de la cadena que representa a los Canales de Distribución, y
que están colocados entre los productores y los consumidores o usuarios finales de tales productos; añadiendo
a los mismos los valores o utilidades de tiempo, lugar y propiedad.

Las funciones desempeñadas por los Intermediarios resultan de vital importancia en la cadena que representa
todo canal de Distribución.

El número y clase de Intermediarios dependerá de la clase y tipo de producto, así como de la clase y tipo de
consumidores o usuarios finales, o sea al mercado, al que va dirigido o para el cual ha sido concebido tal
producto.
Los servicios de los Intermediarios se caracterizan por hacer llegar los productos a los consumidores y
facilitarles su adquisición, en alguna forma.
Los Intermediarios se clasifican de la siguiente manera:

- Mayoristas

- Mercantiles

49
 - Intermediarios Minoristas o Detallistas

- Agentes y Corredores

Los Intermediarios Mercantiles (tanto los Mayoristas como los Minoristas), son los que en un momento dado,
adquieren los productos en propiedad; para luego venderlos a otros Intermediarios o al consumidor final.
También se les llama Intermediarios Comerciales ya que revenden los productos que compran.

Los Agentes o Corredores jamás llegan a ser dueños de los productos que venden; porque actúan en
representación de los productores o de los Intermediarios de tales productos.
Todos ellos colaboran en las actividades de Mercadotecnia, facilitando la adquisición de los productos para
quienes, en última instancia, habrán de consumirlos o utilizarlos.

3.4.6.1. CANAL DE DISTRIBUCION COMO SISTEMA

Dentro del marco conceptual de la "Teoría de sistemas", el canal de Distribución viene a conformar un
sistema, dentro de otro sistema; es decir, que el canal de Distribución es un subsistema del "Sistema de
Mercadotecnia".

El Canal de Distribución como Sistema, es un conjunto de funciones tendientes a llevar los productos desde el
fabricante hasta el consumidor final.

Las distintas funciones y tareas que los Intermediarios realizan en sus respectivos momentos de
comercialización, vienen a ser componentes del Subsistema, que llamamos Canal de Distribución, y que
interactúan en forma concatenada, para facilitar el traslado sucesivo de los productos, desde que sale del
fabricante a manos del productor, hasta que llegan a las manos del consumidor o usuario final.

Cabe resaltar, que todos estos integrantes que componen el Subsistema de Mercadotecnia, deben actuar en
forma mancomunada y sincronizada, de manera, que no ocurran en trabamientos ni incompatibilidades, sino
más bien, de forma que las actividades de uno complementen a las de los otros, para facilitar el flujo de los
productos dentro del respectivo canal de Distribución; hasta que lleguen a manos del comprador final.

3.4.6.2 CONSIDERACIONES PARA ESCOGER LOS CANALES DE DISTRIBUCION

La selección de los Canales de Distribución de los productos de los productos es uno de los retos de mayor
trascendencia, que ha de afrontar la alta Gerencia de entre las tantas decisiones de Mercadotecnia que habrá
de tomar con respecto a sus productos. Este debe facilitar, de la mejor manera posible, el logro de los

50
objetivos fundamentales de la empresa como es el de prestar un buen servicio al público, a cambio de sus
ganancias.

En algunas ocasiones, en la selección de los Canales de Distribución para la comercialización de los

productos priva el criterio de lo que se ha dado en llamar el "Grado de exposición del Mercado", de los
productos, que aspire la empresa. En tales casos, se habla de Tres Grados de Exposición:

1- Distribución Intensiva: Por medio de la cual se exponen los productos en todos los lugares posibles
de comercialización. Es el caso de esos tipos de productos que se encuentran en todas partes, como: los
cigarros, dañinos tanto para la salud como para el bolsillo del enviciado. La característica dominante de esta
alternativa de Canal de Distribución es la omnipresencia de los productos, que se comercializan por tales
canales.
2- Distribución Exclusiva: Se caracteriza por la concesión de exclusividad de distribución del producto
a unos pocos distribuidores, con delimitaciones geográficas; pero con la condición expresa de que tales
concesionarios se abstengan de vender productos de la competencia, como ha de esperarse. Esta modalidad
ofrece la ventaja de un control más riguroso, de todas las fases de la comercialización de los productos, ya que
suele regirse por un contrato firmado al respecto; mediante el cual quedan establecidas las condiciones
generales de los precios, promoción y demás condiciones de ventajas. Estas condiciones ayudan a fomentar y
mantener la buena imagen del producto, así como el nivel de los precios, y los márgenes de utilidades para la
empresa productora y sus distribuidores.

3- Distribución Selectiva: Combina las ventajas de las dos anteriores, y aunque proporciona un
debilitamiento relativo de los controles que aspira todo productor; también es muy cierto que reduce los
costos de Mercadotecnia de los productos. Permite una penetración más controlada de los mercados o
segmentos de mercado, que en particular interesen a los productores.

Todas estas alternativas de distribución de productos, tienen sus ventajas y desventajas particulares, por lo que
no es posible afirmar de antemano, cuál de ellas tres habrá de ser la más conveniente, apropiada o rentable;
puesto que ello vendrá de acuerdo a las características del producto, y a las variables determinante del
mercado, o de segmento de mercado, a la cual va dirigido el producto.

En todo caso, el grado de exposición del mercado debe facilitar al máximo la penetración que se aspire del
mercado, con la amplitud debida, la máxima satisfacción de las necesidades de los consumidores, a los más
bajos precios y con suficiente rentabilidad.

51
Compromisos con los Integrantes de los Canales de Distribución con los Productores.

En los convenios y contratos, que entre los productores e intermediarios se firmen, habrá de especificarse
claramente cuáles habrán de ser las responsabilidades mutuas, que habrán de asumirse y en qué términos
habrán de cumplirse cada uno de tales compromisos.

Las relaciones entre las partes deben quedar especificadas con toda claridad y de común acuerdo, para que
sirvan de orientación y de medio de verificación de las realizaciones. En tales convenios deberán especificarse
Cláusulas, tan importantes como las de:

a) Determinación de los precios, a los cuales habrán de venderse los productos a los intermediarios y de
éstos a los consumidores; con lo cual queda así fijado el margen de utilidad.

Desde luego que estos precios habrán de fijarse, tomando en consideración los costos operativos de cada uno
de los componentes de los Canales de Distribución; de acuerdo al área geográfica y del tipo de mercado que
abastecen dichos Intermediarios.

b) Estipulación de las condiciones generales de ventas; en las cuales se haga referencia a las formas de
pago, los límites del crédito, si así fuere acordado; del mismo modo se convendrá la forma en que el
fabricante o productor responderá por la calidad, de los productos, defectos de fabricación, etc.

c) Delimitación del área geográfica de cada componente del Canal de Distribución, de forma que los
intereses de cada uno de ellos queden garantizados con claridad y sepan hasta dónde pueden extender sus
esfuerzos de comercialización y que otros no se aprovechen de ellos, es igual que si se fijaran los límites de
una parcela de terreno, de algún Distrito o Estado.
Esto permite también a cada distribuidor conocer con certeza el lugar donde están situados sus más
inmediatos competidores, y hasta dónde alcanzan sus derechos e influencias, que puedan afectarlos.

d) Especificación de todos los pormenores y detalles a que habrán de atenerse las relaciones de los
productores con sus distribuidores; tales como: Qué tipo de asistencia y de facilidades proporcionará el
productor a los integrantes de sus Canales de Distribución; al igual de cuáles habrán de ser las
contraprestaciones, que el productor espera recibir de sus distribuidores, es decir, una explicación minuciosa
de todas las condiciones del contrato de comercialización y su duración.

3.4.7. ESTRATEGIA DE COMERCIALIZACION

1- Búsqueda de proveedores; ya sean productores, u otros Intermediarios, de determinados productos.

2- Búsqueda de compradores, que pueden ser otros Intermediarios o consumidores finales de los productos.

52
3- Procurar y facilitar la confluencia de tales proveedores y de tales consumidores.
4- Acondicionar los productos o requerimientos y necesidades del segmento de mercado que los demandarán,
conservando un surtido, lo suficientemente amplio y variado, como para satisfacer las necesidades de la
mayor cantidad posible de consumidores.
5- Transporte de los productos a los sitios donde serán requeridos por los demandantes; o sea, agregándoles la
utilidad o valor espacial.
6- Conservación de los productos, hasta el momento en que los requiera el consumidor, con lo cual le añade el
valor o utilidad temporal.
7- Equilibrio de los precios; procurando vender los productos a precios suficientemente altos, como para
estimular la producción, y lo suficientemente bajos, como para motivar a los compradores.
8- Dar a conocer los productos, sus características y bondades; mediante la publicidad y promoción de los
mismos.
9- Asumir los riesgos de deterioro y obsolescencia.
10- Financiamiento de las compras de la clientela; mediante la concesión de créditos.

3.5. ESTUDIO TECNICO

El estudio técnico da a conocer las necesidades específicas para la operación y los costos en que incurrirá para
cubrir esas necesidades. Visto de manera general, mientras el estudio de mercado genera información de los
posibles beneficios de la inversión, el estudio técnico genera información acerca de los costos de la misma.

Cuando el producto o servicio es nuevo, es necesario determinar como se va a producir o proporcionar. Si el

negocio es nuevo, el estudio debe incluir la consideración de los diferentes lugares donde se puede ubicar,
dadas sus características y necesidades. Esta información, junto con las de mercado, determina el tamaño de
las instalaciones y las características de la maquinaria y el equipo necesario. Esto también llevara a definir
necesidades específicas de las instalaciones, materia prima, mano de obra, entre otras, que se traduce en
costos.

Si se trata de renovar o sustituir equipo o instalaciones, es probable que en la evaluación del proyecto no se
requiera definir un nuevo proceso ni una ubicación, pero quizá instalaciones especiales, cierta capacitación,
materia prima diferente o mano de obra mas calificada.

Aun si el proyecto no esta relacionado con procesos tecnológicos específicos, como pudiera ser un programa
de capacitación, de todos modos es necesario determinar su factibilidad técnica: disponibilidad de
capacitadores, material didáctico, laboratorios, asesores y en general todos los recursos necesarios para
desarrollarlo.

53
También define la función de producción que optimice la utilización de los recursos disponibles en la
producción del bien o servicio podrá obtener la información de las necesidades de capital, mano de obra y
recursos materiales, tanto para la puesta en marcha como para la posterior operación, deberán determinarse
los requerimientos de equipos de fábrica para la operación y el monto de la inversión correspondiente, los
elementos necesarios para efectuar la producción de un determinado bien o servicio, así como los insumos
que requiere para su adecuado funcionamiento. Se toma en cuenta la localización de las instalaciones que
permitan operar adecuadamente el proceso de producción y su interacción con los mercados de los
consumidores, de materia prima, costos y todo aquel elemento que influya en el proceso de producción y
venta de los productos y/o servicios motivo del proyecto de inversión.

3.5.1. IMPORTANCIA Y OBJETIVO DEL ESTUDIO TECNICO

El estudio técnico debe hacerse con la profundidad requerida para cada una de las partes que integran el
estudio de los proyectos de inversión y están determinados por el tipo de información disponible para realizar
estos estudios, es así que puede formarse el estudio técnico a nivel de diagnostico, prefactibilidad y
factibilidad.

Técnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya jerarquización puede diferir en
función de su grado de perfección financiera, normalmente se estima que deben aplicarse los procedimientos
y tecnologías más modernos, solución que puede ser optima técnicamente, pero no serlo financieramente.

En particular, el estudio técnico deberá determinar los requerimientos de equipos de fábrica para la operación
y el monto de la inversión correspondiente.

En el análisis de las características y especificaciones técnicas de las máquinas se podrá determinar, su

imposición en la planta, que a su vez permitirá dimensionar las necesidades del espacio físico para su normal
operación. En consideración de las normas y principios administrativos de producción.

Sin el análisis de estos mismos antecedentes no es posible cuantificar las necesidades de mano de obra por
nivel de especialización y asignarles un nivel de remuneración para el cálculo de los costos de operación. De
igual manera se deberán reducir los costos de mantenimiento y reparación, así como el de reposición de los
equipos.

Tiene por objeto proveer información para cuantificar el monto de las inversiones y costo de las operaciones
pertinentes en esta área.

- Verificar la posibilidad técnica de fabricación del producto que se pretende crear.

54
 - Analizar y determinar el tamaño óptimo, la localización óptima, los equipos y las instalaciones
requeridas para realizar la producción.
- Deben aplicarse los procedimientos y tecnologías más modernos, solución que puede ser optima
técnicamente, pero no serlo financieramente.

También consiste en especificar las características que debe tener el activo fijo:

- Equipo
- Maquinaria
- Instalaciones
- Terrenos
- Edificios

3.5.2. PARTES Y ASPECTOS A CONSIDERAR EN EL ESTUDIO TÉCNICO

Proceso de fabricación.

- Combinación de factores de producción.

- Lugar donde deben establecerse las instalaciones de producción.
- Materias primas e insumos requeridos.
- Equipos necesarios.
- Maquinaria necesaria.
- Instalaciones requeridas.
- Cantidad que debe producirse y programación de tiempo que tendrá la generación de productos y/o
servicios.

3.5.3. ESTUDIO DE MATERIAS PRIMAS

3.5.3.1. CONCEPTO

Son todos aquellos elementos físicos susceptibles de almacenamiento ó stock. Contablemente se ubicará
dentro del rubro de bienes de cambio y su naturaleza podrá variar según el elemento a producir pero es el
único elemento del costo de fabricación nítidamente variable.
3.5.3.2. IMPORTANCIA, OBJETIVO E IMPLICACIONES DE MATERIAS PIMAS

Es la parte fundamental en el proceso de fabricación, para conocer las especificaciones que deben reunir los
productos como necesidad. Las características de las materias primas utilizadas, deben integrarse para

55
procesar estos productos, incluso los materiales requeridos en el proceso de producción. De acuerdo con la
calidad de las materias primas se obtiene un producto de mejor o menor calidad, o simplemente funciona o no
funciona, para lo que fue creado.
Se establece el perfil de las materias primas, su injerencia en el producto y proceso de fabricación, se
consideran las características, requerimientos, disponibilidad, costos, ubicación, estacionalidad y cuidados que
requieren para su almacenaje, entre otros.

Para mantener una inversión en existencias debidamente equilibrada, se requiere una labor de planeación y
control. Un inventario excesivo ocasiona mayores costos incluyendo pérdidas debidas a deterioros, espacio de
almacenamiento adicional y el costo de oportunidad del capital. La escasez de existencias produce
interrupciones en la producción, excesivos costos de reparación de máquinas y elevados costos de
procesamiento de facturas y pedidos.

Las materias primas se incorporan al producto y se pueden apreciar como parte fundamental de este,
normalmente esta integrado por productos agrícolas, pecuarios, forestales, marinos, minerales.

En su recorrido por la empresa, la materia prima presenta diversas etapas:

- Compra: El volumen ideal de compra estará determinado por el lote óptimo que será el punto donde
se igualan los costos de pedido con los de tenencia. Este punto puede encontrarse a través de
diversos métodos pero el más utilizado es el que analiza la cantidad de pedidos mensuales y el costo
de pedidos de emisión.

- Recepción: Circuito administrativo de la empresa que implica, entre otras cosas, el control de calidad
y requerirá de formularios internos como las facturas, remitos y recibos. Es fundamental considerar
que la recepción de la mercadería no implica una deuda para la empresa sino hasta la recepción de la
factura, de lo contrario deberá registrarse una provisión por compra de materia prima que se
cancelará cuando se registre la deuda. La materia prima ingresa al stock al precio de adquisición con
todas las erogaciones necesarias para su compra y manipulación anteriores al ingreso a la empresa,
siempre y cuando pueda identificarse con una partida en particular.

- Almacenamiento o Inventario: Será la acción de colocar la materia prima en un lugar físico para su
control y mantenimiento del stock. Su control podrá realizarse a través de diversos métodos siendo el
más aconsejable la ficha de inventario permanente con verificaciones periódicas que permitan su
control.

56
DIFERENCIAS DE INVENTARIO

- Normales: son aquellas que pueden preverse como la humedad, roturas por traslado, robos menores,
etc. Este tipo de pérdidas pueden tratarse ajustando como ajustes a la materia prima (productos en
proceso a materias primas) siempre y cuando puedan identificarse, de lo contrario deberá cargarse a
la carga fabril (cuenta control carga fabril a materias primas). También puede evitarse el registro
contable y reducir el número de unidades en stock.

- Anormales: son aquellas que no pueden preverse como una inundación, incendios, robos a gran
escala, etc. Este tipo de diferencias no debe modificar el costo sino asentarse como un resultado
extraordinario.

- Entregas: Implican el traslado de la materia prima del almacén a la línea de producción para la
fabricación de un producto.

- Devoluciones: Constituyen en ingreso a almacenes de la materia prima no utilizada en la línea de

producción. Esta mercadería puede ingresar en el mismo estado en el que se la entregó ó con alguna
deficiencia en virtud de la cual deberá registrarse independientemente de la materia prima en buenas
condiciones.

- Desperdicios: Se considera desperdicio a aquél material vendible que proviene de las operaciones de
fabricación. En materia de costos, el ingreso producido por la venta puede tratarse como un abono al
costo del material de la orden que originó el desperdicio, es decir, el resultado debe restarse del costo
del producto. Si el desperdicio no pueden identificarse con una orden en particular deberá restarse de
la cuenta control carga fabril ó como un ingreso variado no operativo.

- Fletes sobre compras: Estos fletes sólo serán considerados costo si son necesarios para la obtención
de materias primas de fabricación. Si el mismo puede identificarse con una partida, formará parte del
precio del material, de lo contrario (ó si no es necesario para su adquisición) ingresará al costo pero a
través de la carga fabril. Es aconsejable acumular las erogaciones por fletes en una cuenta de
movimiento y cargarlos al costo de manera proporcional con la materia prima que ingresa a la línea
de fabricación.

- Envases: Los envases se cargarán dentro del valor del bien en tanto y en cuanto sean para la
producción de lo contrario será considerado un gasto. Si el envase es retornable se irá amortizando e
ingresará de manera proporcional al costo.

57
3.5.3.3 CLASIFICACION DE LOS MATERIALES

MATERIALES INDUSTRIALES.

Son artículos procesados y partes fundamentales de los productos finales que se desean fabricar. (Harinas,
telas, pinturas, etc.)

MATERIALES AUXILIARES Y SERVICIOS

Son necesarios para que las maquinas utilizadas en el proceso de fabricación funcionen adecuadamente
(aceites, grasas lubricantes, empaque, envases).

3.5.3.4. SERVICIOS COMPLEMENTARIOS

Son necesarios para que la planta de producción funcione (agua, electricidad, aire acondicionado,
combustible, etc.)

Es importante que la materia prima pueda ser transformada adecuadamente por la maquinaria existente en el
país o en el lugar de localización de la planta así como la compatibilidad entre la maquinaria y tecnología
necesaria para la materia prima que se utilizara en el proceso de fabricación.

El perfil de características que se incluye en el análisis de la materia primas es el siguiente:

PROPIEDADES FISICAS:

- Tamaño y forma.
- Densidad, viscosidad y porosidad.
- Estado (gaseoso, líquido o sólido).
- Temperatura de fusión y ebullición.

PROPIEDADES MECANICAS:

- Maleabilidad, ductibilidad y maquinabilidad.

- Resistencia a la atracción, a la compresión y al corte.
- Elasticidad, resistencia a la flexión y resistencia a la fatiga.
- Dureza y recosibilidad.
- Propiedades químicas:
- Forma (emulsión, suspensión).

58
 - Composición.
- Pureza.
- Capacidades de oxidación y desoxidación.
- Propiedades de la inflamabilidad y auto extinción.
- Grado de acidez o alcalinidad.

PROPIEDADES ELECTRICAS Y MAGNETICAS:

- Magnetización.
- Resistencia y conductibilidad.
- Constantes dieléctricas.

3.5.3.5. DISPONIBILIDAD TOTAL DE MATERIAS PRIMAS

Es necesario corroborar que existe la materia prima que se requiere para la generación de los productos que
procesara el proyecto de inversión; en ocasiones la materia prima disponible determina la viabilidad del
proyecto de inversión, ya que si la demanda de productos es mayor que la materia prima existente, de nada
sirve que los consumidores estén dispuestos a adquirir los productos si no podrán fabricarse las cantidades
demandadas.
La cantidad de materia prima existente determina el horizonte de duración del proyecto de inversión; en la
medida que la existencia sea mayor, la duración del proyecto de inversión de explotación de materia prima y
su transformación se extenderá por más tiempo.

3.5.3.6. CARACTERISTICAS QUE SE ESTUDIAN EN LAS MATERIAS PRIMAS

- Disponibilidad y cuantía
- Periodos de producción (temporadas).
- Precio de adquisición.
- Transportabilidad.
- Riesgo de padecer (devolución y caducidad).

Es necesario considerar cuanta materia prima consumen otras empresas que generan productos similares a los
que pretende generar el proyecto de inversión en estudio.

3.5.3.7. PRODUCCION ACTUAL Y PRONOSTICOS EN EL FUTURO

Es necesario realizar estimaciones de la oferta futura de materias primas ya que las variaciones de estas
influyen en su futuro comportamiento con respecto a precios y oferta o escasees.

59
En la proyección de la oferta se consideran factores como:
Necesidades de mayores cantidades de materia prima por parte de otras empresas motivadas por apelación de
su planta o captación de mayor porción del mercado existente, cambios en la tendencia de los productores o
medidas oficiales.

3.5.3.8. LOCALIZACION DE LA MATERIA PRIMA

Uno de los factores fundamentales que influyen en la ubicación de una planta de producción es la localización
de la materia prima aunque, depende del tipo del producto que se va a procesar y la materia prima requerida
para este proyecto, ya que hay ocasiones que se establecen los locales comerciales o productores cerca de los
consumidores y no de las materias primas.

3.5.3.9. CONDICIONES DE ABASTECIMIENTO

Deben analizarse las condiciones de suministro de materias primas, de los factores que se estudian podemos
mencionar: costo de fletes, seguros, financiamiento, garantías, características de la entrega, tiempo de entrega
y empaques. Esta situación se conoce como negociación de las compras, es necesario señalar quien fija las
condiciones de las operaciones de compra venta, normalmente es el mas fuerte, puede ser el comprador o el
vendedor según sea el caso.

Estos hechos se conocen como fuerzas de negociación de productores y compradores. Otras características de
las condiciones de abastecimiento es el de la materias primas que requieren para su explotación de licencia o
concesión, la adquisición de los insumos no se lleva acabo si no se cumplen dichos requisitos.

3.5.3.10. PRESUPUESTO DE COMPRAS DE MATERIA PRIMA (UNIDADES)

En la elaboración del presupuesto de compras de materia prima debe tenerse en cuenta el comportamiento
esperado de los inventarios, el tiempo que toma al proveedor surtir los materiales y los descuentos por
volumen factible de obtener, entre otros.

El nivel de los inventarios depende del análisis de los beneficios de mantenerlos en un determinado nivel
frente a los costos que se tendrían por este concepto. En el cuadro se muestran los dos factores principales
que influyen en el costo total de mantener un inventario: el costo de almacenamiento y el costo del pedido. Si
Q es el tamaño económico de compra, C el costo de mantener el inventario, S es la demanda y O el costo de
la orden de compra, el tamaño optimo de compra Q* es:

60
 2SO
Q* =
C

Asimismo se presenta el comportamiento de los inventarios, donde se puede apreciar el punto de re-orden;
esto es, el nivel en que se debe realizar el pedido, de tal manera que cuando se acabe el inventario se reciba la
mercancía para que no se interrumpa la producción. El mantenimiento de un colchón se lleva a cabo con
objeto de hacer frente a variaciones inesperadas tanto en el volumen de utilización como el los tiempos de
entrega.

TAMAÑO ECONOMICO DE LA COMPRA

UNIDADES
COSTO TOTAL
COSTO

PUNTO
DE
COSTO DE
REORDEN
ALMACENAMIENTO
COLCHON DE SEGURIDAD
COSTO PEDIDO

TAMAÑO DEL PEDIDO DIAS

EJEMPLO DE: CONTROL DE INVENTARIOS

Se ha presupuestado que se desea mantener un nivel de inventario de materia prima, que consistiría en un
ensamble y el empaque, igual a los requerimientos de un mes de producción los cálculos para cada uno de los
productos se efectuarían de la siguiente manera:
UNIDADES
Inventario de materia prima al final del mes (pronostico) 2,150
+ Producción del mes (pronostico) 4,320
Total de requerimiento de materia prima 6,470
- Inventario de materia al inicio del periodo (observado) 2,000

Compras de materia prima requerida durante el mes 4,470

61
PRESUPUESTO DE COMPRAS DE MATERIA PRIMA (UNIDADES)

INVENTARIO PRODUCCION INVENTARIO COMPRAS COSTO COSTO

INICIAL DEL MES FINAL EN EL MES ENSAMBLE EMPAQUE

ENERO
POPULAR 2,000 4,320 2,150 4,470 50 5
ESTANDAR 2,100 4,400 2,450 4,750 50 10
FINO 1,750 3,500 1,800 3,550 50 15

FEBRERO
POPULAR 2,150 4,300 2,250 4,400 50 5
ESTANDAR 2,450 4,900 2,550 5,000 50 10
FINO 1,800 3,600 1,900 3,700 50 15

MARZO
POPULAR 2,250 4,500 2,250 4,500 55 6
ESTANDAR 2,550 5,100 2,550 5,100 55 11
FINO 1,900 3,800 1,900 3,800 55 16

ABRIL
POPULAR 2,250
ESTANDAR 2,550
FINO 1,900

Teniendo en cuenta el costo unitario para los componentes, se obtiene el presupuesto de compras de materia
primas.

PRESUPUESTO DE COMPRAS DE MATERIA PRIMA

CONCEPTO ENERO FEBRERO MARZO

INVENTARIO
INICIAL 349,750 382,250 400,250
- COMPRAS 761,600 782,500 876,750
PRODUCCION 729,100 764,500 876,750
INVENTARIO FINAL 382,250 400,250 400,250

3.5.4. LOCALIZACION GENERAL Y ESPECIFICACION DEL PROYECTO

3.5.4.1. IMPORTANCIA Y OBJETIVO DE LA LOCALIZACION GENERAL Y ESPECIICA DEL

PROYECTO.

Tiene por objeto analizar los diferentes lugares donde es posible ubicar el proyecto, con el fin de determinar el
lugar donde se obtenga la máxima ganancia, si es una empresa privada, o el mínimo costo unitario, si se trata
de un proyecto desde el punto de vista social.

62
En este punto lo primordial es encontrar la ubicación más ventajosa para la planta de producción o de
generación de los productos y/o servicios que se pretenden fabricar con el proyecto de inversión. Le
denominamos ubicación ventajosa en el sentido que contribuye a satisfacer los requerimientos del mercado,
de insumos y que se refleje en un margen adecuado de utilidad para los resultados de la inversión y operación
del proyecto de inversión.

Es importante mencionar que algunas plantas de producción o generación de productos y/o servicios esta
determinada automáticamente por los requerimientos del mercado o de la ubicación de la materia prima
necesaria para el proyecto de inversión.

3.5.4.2. FACTORES DE UBICACIO O FUERZAS DE LOCALIZACION

- Costos de transferencia a la cuenta de fletes: Comprende la suma de costos de transporte de insumos

y productos.
- Disponibilidad y costos relativos de los factores e insumos.
- Otros factores.

El estudio de la localización de la planta de producción se realiza en dos niveles:

- Macro o zona donde se ubicara la planta.

- Y micro o el sitio.
Es necesario señalar que existen proyectos de inversión que poseen varias plantas de producción o en
ocasiones la planta de producción esta lejos de los locales comerciales donde se exhiben o se venden los
productos o servicio, de tal manera que al hablar de localización de la planta solo nos referiremos en este caso
cuando es necesario disponer de un local que permita llevar a cabo el proceso de producción que permita
generar los productos y/o servicios pero que no necesariamente involucran todas las instalaciones del
proyecto de inversión.

Sin embargo también es necesario tener presente las instalaciones requeridas para llevar a cabo la
comercialización de los productos o servicios, incluso el servicio por venta los clientes.

3.5.4.3. MACRO LOCALIZACION

En este punto del estudio de los proyectos de inversión se considera básicamente el área o ubicación de la
empresa en el país y en el espacio rural y urbano de alguna región, donde se establecerá la planta de
producción, considerando principalmente los factores primarios:
- Mercado de consumo.
- Fuentes de materias primas.

63
Influyen otros factores (secundarios), pero de manera menos importantes podemos mencionar los siguientes:

- Disponibilidad de infraestructura.
- Mano de obra.
- Marcos jurídico del país y de la región donde se desea establecer la planta.
- Aspectos sociales de aceptación o rechazo del proyecto de inversión.

Respecto al mercado de los productos o servicios y las fuentes de materias primas, el punto principal decidir
si la planta de producción deberá establecerse cerca del mercado donde se encuentran los consumidores o de
las fuentes de materias primas. Para solucionar este problema se realiza un análisis, en el cual se calculan los
costos que se genera en las dos alternativas de localización de la planta, entre estos costos podemos
mencionar:

- Transporte.
- Mantenimiento de la materia prima en óptimas condiciones.
- Impuestos (en el caso de las importaciones).

Cuando se tiene la información relativa a los costos listados anteriormente, se selecciona la ubicación donde
se obtienen los costos más bajos, sin embargo en los costos totales de producción también influyen los
factores secundarios que son:
- Infraestructura.
Se debe disponer de elementos mínimos que permitan realizar el ciclo de producción entre ellos están:

- Agua.
- Energía eléctrica.
- Eliminación de desechos.
- Servicios de telecomunicación.
- Combustible.
- Carreteras.
- Vías y servicios ferroviarios.
- Líneas de transporte.
- Servicios para la población que requerirán los trabajadores de la planta de producción.

Para desarrollar este punto se necesita una lista de los requerimientos mínimos necesarios para llevar a cabo
el proceso de producción, e identificar si el área donde desea establecer la planta dispone de ellos para realizar
exitosamente el proceso productivo. Por otra parte, es necesario analizar si existen los servicios básicos e

64
indispensables para que los trabajadores que laboraran en el proceso productivo puedan establecerse a vivir, e
integralmente satisfacer sus necesidades como seres humanos.
Es importante mencionar que en ocasiones son tan fuertes los requerimientos de servicios para el proceso de
producción, que aunque no se cumpla con los requerimientos de los trabajadores del proceso productivo, aun
así, se establece la planta de producción cerca de las fuentes de materias primas.
¿Cómo se selecciona la mejor alternativa del área?

¿Donde debe establecerse una planta de producción?

Existen diversos mecanismos de análisis de la información que permiten seleccionar la mejor alternativa del
área donde debe establecerse la planta de producción, entre estos métodos están: Planta y/o las instalaciones
del proyecto de inversión se realiza lo siguiente:

- Se elabora una lista de los elementos que determinan la mejor alternativa de localización.
- Se asigna un peso expresando en porcentaje o en decimales a cada elemento que influye en la
decisión, el peso esta en la localización de ese proyecto en específico.

La suma de las ponderaciones de todos los elementos debe totalizar 1.00 si es en decimales y 100% en caso de
porcentajes.

- Se estable una escala de calificación a cada uno de los elementos listados, por ejemplo de 0 a 10, o
de 0 a 5, pero la escala esta en función del analista que realiza el proceso de valuación.
- Se proponen las alternativas de localización de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión.
Así mismo, se denomina a cada alternativa, puede ser con letras o números.
- Se califican los elementos que influyen en la selección por cada alternativa de ubicación de área de la
planta y/o instalaciones.
- Se multiplica la calificación de cada elemento de las diversas alternativas de ubicación por la
ponderación específica asignada, ya sea en porcentaje o decimales.
- Se suman los puntos de todos los elementos por cada alternativa de ubicación de la planta y/o
instalaciones del proyecto de inversión.
El criterio de selección en la utilización de esta matriz es el que tenga más puntos en el total de la
calificación. Los elementos que pueden utilizarse en la matriz de evaluación de la mejor alternativa de
ubicación de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión es la lista de factores que explico al
principio de este apartado de macrolización de la planta del proyecto de inversión, los cuales son:

FACTORES PRIMARIOS:

- Mercado de consumo.

65
 - Fuentes de materias primas.

FACTORES SECUNDARIOS:

- Disponibilidad de infraestructura.
- Mano de obra.
- Marco jurídico del país y de la región donde se desea establecer la planta.
- Aspectos sociales de aceptación o rechazo del proyecto de inversión.
A continuación puede apreciarse un ejemplo de la matriz descrita anteriormente. En esta matriz se enlistan
una serie de factores con los cuales se evalúan dos alternativas de localización de planta.
ALTERNATIVA ALTERNATIVA
1 2
PESO CALIFICACION CALIFICACION
FACTOR RELEVANTE ASIGNADO CALIFICACION PONDERADA CALIFICACION PONDERADA

M.P. disponible 0.35 5.00 1.75 4.00 1.40

M.O. disponible 0.25 7.00 1.75 7.50 1.87

Costo de los insumos 0.18 5.50 0.99 7.00 1.26

Inflación 0.07 8.00 0.56 5.00 0.35

Cercanía del mercado 0.15 8.00 1.20 9.00 1.35

Suma 1.00 Puntuación 6.25 Puntuación 6.23

Final Final

En este caso la materia prima y la mano de obra son los factores que mas peso o importancia tienen en la
decisión de la selección del área o población donde debe establecerse la planta y/o instalaciones necesarias
para generar los productos y/o servicios del proyecto de inversión.

En el ejemplo descrito anteriormente se presentan las dos alternativas casi con el mismo valor en la
puntuación final, por lo que la decisión de donde establecer la planta depende del líder del proyecto de
inversión, donde manifestara sus preferencias; sin embargo, aquí deben considerarse factores estratégicos que
convengan al proyecto de inversión. Estos factores deben referirse básicamente a: posibilidades de
crecimiento de la demanda, posibilidades de agotamiento de la materia prima; posibilidades de incremento de
la infraestructura que beneficie o perjudique la existencia del proyecto y, finalmente, deben analizarse los
factores que afecten a largo plazo el funcionamiento de la planta del proyecto de inversión.

66
3.5.4.3.1. METODO CUANTITATIVO DE VOGEL

En este método es básico, el costo de transporte, tanto de la materia prima como de los productos terminados,
para tomar la decisión de la mejor alternativa de ubicación de la planta y/o instalaciones del proyecto de
inversión.

Este método establece una matriz de medición de los costos de transporte, tanto de la materia prima; como de
los productos terminados. El criterio de selección del lugar o ubicación del área de la planta y/o instalaciones
es en el que se logra el menor costo posible.

En este método es importante considerar como parte del costo de transporte los requerimientos especiales del
Equipo de Transporte los requerimientos especiales y el almacenaje, tonto de materia prima como de los
Productos terminados.

Ejemplo:
Cuando son perecederos o requieren por su composición física o química cuidando especial, de lo contrario el
costo de la valuación será incompleto.

3.5.4.4 MICROLOCALIZACION

Es la determinación del punto preciso donde se construirá la empresa dentro de la región, y en ésta se hará la
distribución de las instalaciones en el terreno elegido habrá de ubicarse la planta y/o instalaciones del
proyecto de inversión, sin embargo la microlocalización o ubicación específica de la planta y/o instalaciones
del proyecto de inversiones del proyecto de inversión se realiza simultáneamente con las especificaciones de
las instalaciones, maquinaria y tamaño de la planta de producción.
Debido a que la ubicación debe cumplir con las especificaciones de maquinaria, instalaciones, dimensiones
para alojar la maquinaria y los trabajadores, entre otros factores, la selección especifica del sitio de ubicación
debe cumplir con los requisitos mínimos siguientes:

- Tipo de construcción civil.

- Accesos al predio.
- Disponibilidad de servicios (agua, energía eléctrica, gas, alcantarillado, etc.
- Desperdicios y residuos generados en el proceso de producción.
- Instalaciones específicas requeridas para la maquinaria y el equipo.
- Emisión de gases y ruido.

Aspectos secundarios que deben considerarse para la selección del lugar especifico de ubicación de la planta
de producción y/o instalaciones:

67
 - Flujo de materias primas dentro de la planta, que influye en el tamaño del espacio requerido para que
circulen adecuadamente entre las distintas unidades de trabajo.

- Desarrollo futuro de obras o construcciones en los alrededores de la ubicación especifica de la

planta que repercutan en la operación de la planta de producción. Esta influencia puede ser en
sentido benéfico cuando ayuda a la planta en su proceso de producción o perjudicial cuando limita
sus actividades.

- Regulaciones legales y/o ecológicas que limitan la operación.

Los métodos existentes para la selección de la micro localización o ubicación especifica de la planta y/o
instalaciones de operación del proyecto de inversión, son los mismos que se utilizan para la macro
localización, solo que se utilizan los factores que enunciamos anteriormente que influyen en la selección de la
mejor alternativa.

En este caso el método es la “matriz de ponderación de los puntos de aspectos cualitativos, solo que utilizando
los elementos que influyen en la decisión de micro localización de la planta enunciados como mínimos y
secundarios.

3.5.5. DIMENSION O TAMAÑO DE LA PLANTA

3.5.5.1. IMPORTANCIA Y OBJETIVO DIMENSION DE LA PLANTA

El tamaño de la planta de producción y/o instalaciones del proyecto de inversión se manifiesta básicamente
por la capacidad de producción en un lapso determinado de tiempo, aunque existen otras maneras de medir el
tamaño, por ejemplo, la cantidad de activos que se tienen, tipo de tecnología de los equipos e instalaciones,
capacitación del personal (productividad) y volumen de ventas o de facturación.
Finalmente, el tamaño debe estar justificado por varios factores, no es recomendable tener capacidad de
producción ociosa, tampoco insuficiente para satisfacer los niveles de demanda de productos y/o servicios que
el mercado esta comprando o puede adquirir potencialmente.

3.5.5.2. FACTORES QUE DETERMINAN O JUSTIFICAN EL TAMAÑO

- Demanda de productos y/o servicios generados por el proyecto de inversión, en este aspecto es
importante tener presente que la demanda de los productos debe ser superior a lo que se va a
producir, es decir, que el volumen de producción que estima satisfacer del mercado debe ser menor a
la demanda que existe de ese producto, de lo contrario se corre el riesgo de no desplazar la totalidad
de los productos generados por el proyecto de inversión.

68
 - Permanencia en el tiempo de los productos en el mercado, cuando se analiza la demanda en el
mercado hay que estudiar el tiempo que probablemente pueda prevalecer el consumo de los
productos en estudio, es importante que prevalezca el tiempo necesario que permita recuperar la
inversión que se realizara para la generación de los productos y/o servicios, así como obtener la
ganancia o premio.

- Suministro y disponibilidad de materia prima e insumos, es importante que las materias primas e
insumos que requieren para la generación de los productos y/o servicios estén garantizados en
volumen, precio, calidad y oportunidad. Por el tiempo necesario que se proyecta debe existir la
inversión, que permita recuperar la inversión con sus respectivas ganancias mínimas.

- Economías de escala, se obtienen economías de escala cuando se observa reducción en los costos
fijos unitarios por el aumento del volumen de producción en la planta de fabricación; sin embargo,
también se logra esta reducción de la planta es bajo, lo cual se logra con el uso de tecnología
moderna, que normalmente abarata los costos.

- Tecnología y disponibilidad de repuestos y servicios para mantenimiento, cuando se utilizan equipo

y maquinaria de tecnología de punta es importante que existan los repuestos, servicios de
mantenimiento y reparación de esta maquinaria y equipo en el lugar de ubicación de la planta y/o
servicios del proyecto de inversión, de lo contrario una avería de esta maquinaria y/o equipo puede
provocar la suspensión total del proceso de producción con las consecuencias de daño al mercado de
los clientes que se poseen, perdidas en inventarios, entre otros, y que finalmente se reflejan en
mermas financieras para el proyecto de inversión.

3.5.5.3. FACTORES QUE LIMITAN ESTABLECER EL TAMAÑO DE LA PLANTA Y/O

INSTALACIONES

- Costo de financiamiento muy elevado en el país de operación.

- Elementos humanos capacitados para la operación de la maquinaria y del equipo de tecnología de
punta.
- Condiciones climáticas adecuadas para la operación del equipo y maquinaria utilizada en la planta
y/o instalaciones.
- Riesgo país, medido por medio de elementos como: seguridad publica, nivel de ingresos de la
población, índice de desempleo, estabilidad del partido en el poder del gobierno, índice de
criminalidad, etc. Y en general todos aquellos factores que contribuyen o limitan la estabilidad del
lugar de operación. Cuando existe alto nivel de inestabilidad hay mayor posibilidad de no recuperar

69
 la inversión realizada en la planta y/o instalaciones del proyecto, de ahí que se un factor que limita la
decisión de establecer una planta de mayor tamaño.

El estudio del proyecto de inversión de prever los futuros de crecimiento de la planta, los cuales están
justificados por múltiples motivos como el aumento de la demanda de los productos y/o servicios o por la
mayor penetración en el mercado.

3.5.5.3.1. METODOS QUE ESTIMAN EL TAMAÑO DE LA PLANTA

1. DE LANGE

Este método esta basado principalmente en la relación que existe entre el monto de inversión y la capacidad
productiva de acuerdo con el monto de inversión; de esta manera la capacidad de productividad de producción
variara de acuerdo con la variación; de esta manera la capacidad de producción variara de acuerdo con la
variación del monto de inversión inicial. Se considera a la inversión inicial como medida de la capacidad de
producción de la planta y/o instalaciones del proyecto.
También se establece la relación que existe entre la inversión inicial y los costos de productividad. Un alto
costo de operación esta asociado con una inversión inicial baja, y viceversa. Esto se debe a que el mayor uso
de un factor permite una menor inversión entre otro factor:

Deben realizarse combinaciones de inversión con los respectivos costos de producción que asocian a cada
nivel de monto de inversión de manera que el costo total (incluyendo inversión y costos de producción) sea
mínimo en las diferentes alternativas de combinaciones de monto de inversión y costos de producción.

FORMULA DE COSTOS TOTALES

n
Costo total = I 0 + ∑ ___C___ = mínimo
t=0 t
(1+i)
Donde:
C = Costo de producción
I0 = Inversión inicial
i = Tasa de descuento
t = Periodos considerados en el análisis

Deben plantearse varias combinaciones de inversión-Costos de producción y escoger la que presente el

mínimo del costo total.
En este caso, la inversión inicial se efectúa en el arranque del proyecto de inversión, pero los costos de
operación se generan en los años que durara el proyecto de inversión, por lo que se descuentan a valor
presente estos con la finalidad de tener los costos totales a valores del día de inicio de la inversión.

70
2. DE ESCALACION

En este método se investigan las capacidades de producción de cada uno de los equipos y maquinaria
existentes en el mercado y se establecen diferentes alternativas de trabajo en las cuales se combinan los
equipos y sus respectivas capacidades con diferentes turnos de trabajo. Sin embargo, cada combinación de
equipo con los horarios de trabajo debe satisfacer el nivel de producción y en el tiempo que se requiere, y que
los lideres del proyecto de inversión pronosticaron generar.
Cuando se realizan las combinaciones de los turnos de trabajo, se analizan las alternativas de establecer
varios turnos de labores durante el día o incluso los fines de semana; sin embargo, esta situación
necesariamente se refleja en el costo de operación de la planta, debido a que al reducir el monto de inversión
inicial en maquinaria, equipo e instalaciones se incrementan los costos de operación.

3.5.6 INGENIERIA DEL PROYECTO

3.5.6.1. IMPORTANCIA Y OBJETIVO DE INGENIERIA DEL PROYECTO

La ingeniería trata de resolver todo lo concerniente a la instalación y funcionamiento de la planta cuando se

requiere esta; sin embargo, cuando no, la ingeniería se aplica a las instalaciones requeridas y necesarias para
generación de servicios que produce el proyecto de inversión.
Para obtener el adecuado funcionamiento de la planta e instalaciones convergen una serie de factores que
permiten establecer el esquema de trabajo óptimo, según las características del proyecto de inversión.

3.5.6.2. ELEMENTOS PARA ESTABLECER LA INGENIERIA DE LA PLANTA Y/O

INSTALACION

- Proceso de producción.
- Sistema de producción adoptado por el proyecto de inversión.
- Descripción de los procesos utilizados.
- Maquinaria y equipos utilizados.
- Distribución en planta de la maquinaria, equipo e instalaciones.
- Estimaciones de las necesidades de terreno y edificaciones.

3.5.6.2.1. PROCESO DE PRODUCCION

Previo al establecimiento de producción se requiere, como premisa fundamental, determinar las características
especificas de los productos que se generan con el proyecto de inversión, entre esas características podemos
señalar: Calidad, materiales requeridos, cantidad, acabados, tolerancia, formulas de composición (en caso

71
que se necesite), normas de funcionamiento, con lo cual se establece los procesos necesarios de maquinado y
de transformación, que finalmente generen el producto deseado.
Para establecer el proceso de producción deben conocerse los siguientes elementos:

- Necesidades de maquinaria y proceso necesarios en los productos.

- Tecnologías viables y accesibles.
- Tipos de sistemas de producción.
- Descripción del proceso de producción.
- Balance de materiales y energía.
- Mano de obra.
- Programa de producción.
- Maquinaria y equipo.
- Distribución.

En la medida que se conozcan estos elementos, se adaptan dé manera que se logre el mejor funcionamiento de
la planta y/o instalaciones en el proyecto de inversión.

3.5.6.2.2. PRESUPUESTO DE PRODUCCION

Los costos de almacenamiento, seguros y financieros reducen la rentabilidad de una empresa, por lo que el
presupuesto de producción deberá elaborarse de manera que cubra las necesidades de ventas, pero
manteniendo el nivel de los inventarios al mínimo requerido.

EJEMPLO:

Supóngase que una compañía manufactura tres productos dirigidos a tres segmentos de mercado: popular con
un precio de venta de $100, estándar cuyo precio es de $175 y fino con un precio de venta de $250 por
unidad. Para efectos de distribución, la republica se ha dividido en tres regiones: norte, sur y centro. Ha
llegado a la conclusión de que es necesario mantener un inventario de producto terminado al final de cada
mes igual al número de unidades que se venderían al siguiente. Con esta información es posible obtener el
número de unidades del producto popular a manufacturarse durante el mes de enero de la siguiente manera:

72
 UNIDADES

Inventario deseado al final del mes (pronostico) 4,070

+ Ventas durante el mes (pronostico) 3,750

= Total de producto terminado 7,820

- Inventario al inicio del periodo (observado) 3500

= Manufactura requerida de producto popular 4320

Siguiendo esta metodología para el resto de los productos, en la

siguiente tabla se resume el calculo del numero de unidades requeridas

PRESUPUESTO DE PRODUCCION: PRODUCTO TERMINADO (UNIDADES)

INVENTARIO VENTAS PRODUCTO INVENTARIO MANUFACTURA

CONCEPTO DESEADO DURANTE TERMINADO EN EL
AL FINAL DEL
MES EL MES PARA EL MES INICIAL MES

POPULAR
ENERO 4,070 3,750 7,820 3,500 4,320
FEBRERO 4,300 8,370 8,370 4,070 4,300
MARZO 4,500 4,300 8,800 4,300 4,500

ESTANDAR
ENERO 4,600 4,300 8,900 4,500 4,400
FEBRERO 4,900 4,600 9,500 4,600 4,900
MARZO 5,100 4,900 10,000 4,900 5,100

FINO
ENERO 3,300 3,000 6,300 2,800 3,500
FEBRERO 3,600 3,300 6,900 3,300 3,600
MARZO 3,800 3,600 7,400 3,600 3,800

3.5.6.2.3. PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA

Con base en el costo por hora en el que se incurriría por concepto de mano de obra directa, así como el
número de horas requeridas para la manufactura de cada unidad, se obtiene el costo de la mano de obra.

EJEMPLO:

Para la elaboración del presupuesto, se supusieron como base de cálculo el número de días laborales y los
operarios que se presentaron al inicio de la tabla que se presento a continuación. No obstante que para llevar a
cabo el programa de producción se requiere del pago de horas extras, en el presupuesto de mano de obra
directa solo se incluyo la compensación por hora teniendo en cuenta el salario normal. El pago por horas
extras se tomo en cuenta de manera posterior como un costo indirecto de manufactura.

73
 HRS. X MES OPERACIONES TIEMPO HORAS TIEMPO
CONCEPTO DIAS 7 HRS. X DIA REQUERIDO NORMALES EXTRA

ENERO 20 140 155 21,870 21,700 170

FEBRERO 19 133 155 23,100 20,615 2,485
MARZO 22 154 155 24,200 23,870 330

PRODUCCION HORAS DE TOTAL PAGO COSTO DE

MANO D`
CONCEPTO PROGRAMADA OBRA DE HORAS POR LA MANO
POR UNIDAD REQUERIDAS HORA DE OBRA

ENERO
POPULAR 4,320 1.0 4,320
ESTANDAR 4,400 2.0 8,800
FINO 3,500 2.5 8,750
TOTAL 21,870 2.00 43,740

FEBRERO
POPULAR 4,300 1.0 4,300
ESTANDAR 4,900 2.0 9,800
FINO 3,600 2.5 9,000
TOTAL 23,100 2.00 46,200

MARZO
POPULAR 4,500 1.0 4,500
ESTANDAR 5,100 2.0 10,200
FINO 3,800 2.5 9,500
TOTAL 24,200 2.10 50,820

GASTOS INDIRECTOS DE MANUFACTURA

Los costos indirectos de manufactura presupuestados comprenderán todas aquellas erogaciones que no
pueden ser asignadas de manera directa a un producto. Los conceptos más comunes, así como sus bases de
cálculo, se presentan en la siguiente tabla:

74
3.5.6.2.4. PRESUPUESTO DE GASTOS INDIRECTOS DE MANUFACTURA
ENERO FEBRERO MARZO
HORAS TRABAJADOR 21,870 23,100 24,200

NUMERO SALARIO
FIJOS
DEPRECIACION PLANTA 30,000 30,000 30,000
SUPERVICION 10 5,000 50,000 50,000 50,000
MANO DE OBRA INDIRECTA 15 1,200 18,000 18,000 18,000
IMPUESTO PLANTA 2,500 2,500 2,500
TOTAL INDIRECTOS FIJOS 100,500 100,500 100,500

VARIABLES BASE DE CÁLCULO

ELECTRICIDAD 0.55 KW/H 12,029 12,705.00 13,310
INDIRECTOS 1.05 HORA 22,964 24,255.00 25,410
MANTENIMIENTO 0.25 HORA 5,468 5,775.00 6,050
TIEMPO EXTRA 2.00 NORMAL 680 9,940.00 1,386
PRESTACIONES 30% NOMINA 33,726 37,242.00 36,062
TOTAL INDIRECTOS VARIABLES 74,866 89,917.00 82,218

TOTAL INDIRECTOS 175,366 190,417.00 182,718

3.5.7. TECNOLOGIA

Se define como un conjunto de conocimientos ordenados que se aprecian en maquinas, equipo o proceso, es
decir, constituyen el Know how (el saber hacer las cosas).

3.5.7.1. FACTORES EN LA SELECCIÓN DE TECNOLOGIA

- Mínimo de producción que puede procesarse.

- Calidad de los productos.
- Monto de inversión.
- Flexibilidad de operación para generar otro tipo de productos y/o servicios.
- Requerimientos de mantenimiento previo y correctivo.
- Sustitución de materias primas de diferente calidad.
- Aspectos contractuales (licencia, patentes, marcas, etc.)
- Capacitación del personal.
- Costo de maquinaria y equipo.
- Créditos para la adicción o arrendamientos.

75
MANEJO DE MATERIALES

Es necesario determinar la frecuencia y método del manejo de materia prima y materiales que forman parte
del proceso de producción y de los productos; existen productos o procesos de producción que por el manejo
de materiales o de los productos requieren equipo especial para su rápido desplazamiento.

Cuando se optimiza el manejo de las materia primas y de los productos auxiliares deben observarse:
disminución de los tiempos de producción, minimización de los costos de movimientos de materiales,
menores mermas de materias primas y productos, aprovechamiento máximo de la capacidad de los almacenes,
evitar del deterioro de los materiales y los productos y lograr que los productos fluyan adecuadamente por
medio de los diversos centros de producción.

3.5.7.2 DISTRIBUCION EN LA PLANTA DE LA MAQUINARIA Y EQUIPO

Se refiere básicamente al arreglo en la planta de fabricación de los diversos equipos, instalaciones y maquinas
que se utilizan en el proceso productivo para prestar un servicio especifico. Para lograr una distribución
adecuadamente deben incluirse las siguientes recomendaciones:

- Mínima distancia de recorrido de los materiales.

- Eliminar al máximo posible los peligros para los trabajadores.
- Evitar los cuellos de botella.
- Evitar que las maquinas interfieran entre sí.
- Que los trabajadores perciban un ambiente motivador.
- Utilización de todo el espacio disponible con la finalidad de reducir costos.
- Evitar los tiempos ocios de los trabajadores.
- No perder de vista los aspectos futuros del potencial crecimiento de la planta.
- Cumplir con los requerimientos mínimos de superficie.

Es importante mencionar que no existe una distribución única de planta que garantice el mejor
funcionamiento de la misma; sin embargo, debe establecer una distribución que logre obtener un
funcionamiento adecuado para la planta o instalaciones que requiere el proyecto de inversión.
Es necesario realizar una estimación de las áreas utilizadas para producción, para los servicios (agua, energía,
almacenes, vías de comunicación, calzadas, vías férreas, etc.), también deben preverse futuras expansiones
que requiera la planta y/o instalaciones que se utilizan para producción o generación del servicio.

76
3.5.7.3. SISTEMAS O PROCESOS DE PRODUCCION

Un sistema es una serie de elementos interrelacionados entre si y tiene tres componentes: entrada, proceso y
salida; en este caso se clasifican los sistemas de producción de acuerdo con el volumen y rapidez con que se
generan los productos. Los sistemas de producción normalmente conocidos son:

PROCESOS RESPECTIVOS

Los productos están estandarizados, es decir, todos son iguales, de manera que el proceso de producción se
orienta a que se obtengan los productos de manera rápida, considerando que las transformaciones que se
aplican a los procesos son las mismas, es decir, son rutinarias. Esta representada por la típica línea de
ensamble y es utilizado en la fabricación de:
- Zapatos.
- Productos electrónicos y de línea blanca.
- Preparación de alimentos rápidos (hamburguesas).
- Ensamble de automóviles.

PROCESOS INTERMITENTES

Son procesos de bajo volumen e incluso se fabrican por lotes u ordenes de producción, como son:

- Fabricación de ropa.
- Banquetes de alimentos.
- Impartición de un curso especifico a un grupo de alumnos.
- Fabricación de muebles.

PROCESOS POR PROYECTOS.

Se generan productos individualizados, es decir, de acuerdo con las especificaciones particulares de los
clientes, por lo que los productos que se generan son únicos e irrepetibles. En estos casos la maquinaria y
equipos de fabricación de productos o servicios se adaptan a los requerimientos y especificaciones de los
productos y/o servicios a producir, como son:
- Construcción de una obra civil.

77
3.5.7.4. TECNICAS DE ANALISIS

Existen técnicas de análisis que ayudan a conocer el funcionamiento de la planta de producción, los
requerimientos de la planta e incluso la localización en nivel general y especifico de la planta, entre esas
técnicas podemos mencionar:

DIAGRAMAS

Entre los que encuentran:

- DE BLOQUES: Es la manera mas sencilla de representar un proceso, en este caso se utilizan

rectángulos y flechas (cada rectángulo representa una operación y las flechas la secuencia de las
operaciones, para expresar la secuencia de las diversas operaciones que se ejecutan en el proceso de
producción. Este tipo de diagrama permite visualizar las operaciones de una manera sencilla y fácil
durante el proceso completo que sigue en la fabricación o generación de los productos y/o servicios.

- CRUCIGRAMA ANALÍTICO: Estos diagramas presentan las operaciones a detalle de cada uno
de los centros de transformación que intervienen en el proceso global de fabricación. La principal
utilidad, es que permite conocer a detalle los requerimientos de tiempo, mano de obra e insumos por
cada uno de los cetros de trabajo que integran la totalidad del proceso de fabricación.

- FLUJO DE PROCESO: Este presenta a mayor detalle los diversos procesos, para lo cual se utiliza
la simbología OTIDA, cuyo significado de cada letra es:

-Operación: Significa que se realiza un cambio o transformación en algún componente del producto.

Transporte: Es la acción de desplazar algún elemento de un lugar, operación o almacén a cualquier

otro proceso.

Inspección: es la acción de verificar la calidad del proceso o del producto.

D Demora: refleja el incumplimiento en el tiempo del proceso, de alguna manera indica la posible
existencia de cuellos de botella, en algún centro de trabajo.

Almacenamiento: puede ser tanto de materia prima, producción en proceso y productos

terminados.

78
 DE HILOS: Se realiza una maqueta a escala que presente los principales centros de trabajo, se
colocan clavos o tachuelas por cada centro de trabajo y con un hilo se traza el recorrido que sigue los
materiales o productos en proceso tantas veces como sea necesario, de acuerdo con la realidad. En los puntos
que el hilo es más grueso indica que existe mayor flujo de materiales o de productos en proceso.
- Con este análisis se tiene otra herramienta para realizar la distribución adecuada de las instalaciones
y de la maquinaria en la planta y/o instalaciones necesarias para realizar el proyecto de inversión.

2.-Tiempos y movimientos:
Cuantifica el tiempo requerido en cada una de las operaciones que conforman los procesos de fabricación de
un artículo o servicio. Este análisis se realiza con la finalidad de cambiar la manera de hacer las cosas con la
realización actual.
Objetivo: Se busca es que se utilice menos tiempo del actual. En medida que se utilice menos tiempo en el
proceso de fabricación, o generación de los servicios para los que son creados los proyectos de inversión, se
logra reducción en los costos de operación de la planta, lo que aumenta la rentabilidad del proyecto de
inversión.

3.5.7.5. TECNICAS DE ANALISIS.

- BALANCE DE MATERIALES Y ENERGIA: Este balance se presentan las cantidades de

materias primas, productos en proceso y productos terminados que entran y salen de cada uno de los
centros de trabajo, también de incluye el consumo de energía del proceso de producción.
Este tipo de información se utiliza para conocer los costos en que se incurrirá por la operación del
proceso de producción en cuanto a lo que a consumo se refiere.

- PROGRAMA DE PRODUCCIÓN: Para la programación de los tiempos estimados en cada centro

de trabajo y el conjunto de tiempo que durara el proceso de producción, se acostumbra utilizar un
diagrama en el cual se enlistan las actividades, a cada actividad se le asignan los tiempos estimados y
los reales.

Recomendaciones para la formulación del Estudio Técnico

Es importante la profundidad que requiere el estudio técnico del proyecto de inversión que vaya a realizar el
analista, también depende del tamaño del proyecto de inversión. A medida que el proyecto conlleve aúna
inversión de mayor cuantía de recursos, la recuperación abarque mayor tiempo, se requiera tecnología de
mayor satisfacción, entre otros factores, exige necesariamente un estudio técnico de mayor profundidad y
detalle, e incluso que sea realizado por un equipo de profesionales multidisciplinarlo (ingenieros,
economistas, contadores, financieros y administradores), con lo que el estudio será integral en que los
aspectos. Sin olvidar que los costos no deben ser mas altos que los beneficios que conlleva el estudio.

79
3.6. ESTUDIO ADMINISTRATIVO

3.6.1. IMPORTANCIA Y OBJETIVO DEL ESTUDIO ADMINISTRATIVO

La administración es una actividad que se desarrolla en todo tiempo de empresas, con la finalidad de alcanzar
los máximos resultados en la operación de una organización, mediante una serie de pasos llamado proceso
administrativo, el cual comprende, principalmente, las siguientes etapas:

3.6.2. ETAPAS DEL PROCESO ADMINISTRATIVO

PREVISION

Se realiza un diagnostico del medio ambiente donde opera la organización. Con la finalidad de establecer los
planes y maneras de funcionar de las organizaciones ante los diversos escenarios de la economía.

PLANEACION

Se fijan las políticas, procedimientos y programas que habrán de seguir las organizaciones a fin de lograr
objetivos que se plantean.

ORGANIZACION

Comprende el estudio de aspectos, como jerarquías. Funciones, obligaciones, responsabilidades, autoridad,

líneas de comunicación, etc. Y que al tener interacción con el medio ambiente la operación de la organización
se optima.

INTEGRACION

Se allegan los elementos necesarios para la operación de la organización, aquí se hace el reclutamiento y
selección del personal que trabajara en las empresas, también se obtienen los elementos físicos (los diversos
activos, como planta y equipos), aspectos inmateriales (marcas, patentes, franquicias, etc.), en fin se reúnen
las partes necesarias para que comience a operar la organización como tal.
DIRECCION

Se ejerce directamente el mando por medio de diversas actividades, como es el caso de las autoridades, como
es el caso de la autoridad, coordinación y supervisión de las personas, con la finalidad de obtener los
resultados deseados que contribuyan a la consecución de los objetivos.

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CONTROL

Comprende específicamente, la revisión de los resultados obtenidos para que se compare con los objetivos
fijados previamente, lo que lleva a un análisis de las causas que influyeron en el incumplimiento de los
objetivos; sin embargo, a pesar de conseguir los objetivos deseados es recomendable el análisis, con la
finalidad de aumentar el logro de estos.
Una vez realizado el análisis y detectadas las causas de incumplimiento se corrigen estas, a fin de comenzar
nuevamente otro ciclo de actividad, en el cual se obtendrán resultados.

En la formulación de los proyectos de inversión se aplica el proceso administrativo en todas sus etapas, desde
que se inicia la identificación de las inversiones y el diagnostico en el que operan hasta la obtención de los
resultados de la inversión, esta es la parte correspondiente a la preinversión, esta es la parte correspondiente
a la preinversión del proceso administrativo.
Son dos los principales aspectos que se consideran en el estudio administrativo de los proyectos de inversión.

3.6.3. CONSTRUCCION JURIDICA DEL ORGANISMO Y ASPECTOS LEGALES QUE AFECTAN

SU FUNCIONAMIENTO

Aspectos legales que afectan su funcionamiento:

Los ordenamientos jurídicos afectan a los organismos o empresas y por lo tanto, a los proyectos de inversión,
ya que normalmente se constituyen como empresas para generar la producción de sus productos y/o servicios.
Por lo que se debe estar informado respecto a las leyes, reglamentos o normas que afectan la constitución y
funcionamiento de las empresas.
En le caso de México el soporte de la regulación es realizada por la Ley General de Sociedades Mercantiles
(LGSM). Define los tipos de:
Sociedad en Nombre Colectivo
Características:
Responde de modo subsidiario, solidario e ilimitadamente de las obligaciones.

Proceso de constitución simultanea:

- Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.
- Autorización de la Secretaria de Relaciones Exteriores (SRE).
- Protocolización de notario publico.
- Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre:
Razón social y en el caso de que se separe el socio que dio su nombre para la razón social, se debe añadir a la
palabra “sucesores”. También si la razón social esta transfiriéndose y compañía.

81
Capital social: No establece mínimo.

Numero de socios: no establece.

Reservas:
5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social fijo.

Responsabilidad de los socios:

Todos los socios responden de una manera subsidiaria, solidaria e ilimitada de las obligaciones sociales.

SOCIEDAD EN COMANDITA SIMPLE (S. EN C.)

Características:
Tiene 2 clases de socios comanditados y comanditarios.

Proceso de constitución simultanea:

- Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.
- Autorización de la Secretaria de Relaciones Exteriores (SRE).
- Protocolización de notario publico.
- Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre:
Razón social (el socio que preste su nombre para la razón social es considerado por ello comanditado).

Capital social: no establece mínimo.

Numero de socios: Mínimo dos, máximo ilimitado.

Reservas:
5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social fijo.
Responsabilidad de los socios:
A. Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimitadamente.
B. Comanditarios: aportaciones, salvo que haya tomado parte en alguna operación o habitualmente
hubiese administrando los negocios de la sociedad.

SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA (S. DE R.L.)

Características:
Las partes sociales no pueden estar representadas por títulos negociables y son indivisibles.

82
Proceso de constitución simultanea:
- Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.
- Autorización de la Secretaria de Relaciones Exteriores (SRE).
- Protocolización de notario publico.
- Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre: Razón social o denominación.

Capital social: Mínimo: $3’000,000.00 fijo debiendo estar pagado al momento de la constitución, mínimo
50%.

Numero de socios: Máximo 50

Reservas:
5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social fijo.

Responsabilidad de los socios: Hasta por el monto de su parte social.

SOCIEDAD ANÓNIMA, (S.A.)

Características:
- Capital representado por acciones nominativas.
- Socios obligados al pago de sus acciones, ya sean en efectivo o en especie, en este caso la tenencia
de la acciones los acredita como socios.

Proceso de constitución simultanea:

- Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.
- Autorización de la Secretaria de Relaciones Exteriores (SRE).
- Protocolización de notario publico.
- Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre: Denominación.

Capital social: Mínimo $50,000,000.00

Número de socios: Mínimo dos, máximo ilimitado.

83
Reservas:
5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social fijo.
Responsabilidad de los socios: Hasta por el monto de sus acciones (aportación)
SOCIEDAD EN COMANDITA POR ACCIONES, (S. EN C. POR A.)

Características:
- Dos tipos de socios: comanditados y comanditarios.
- Capital representado por acciones.

Proceso de constitución simultanea:

- Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.
- Autorización de la Secretaria de Relaciones Exteriores (SRE).
- Protocolización de notario publico.
- Inscripción en el Registro Público de Comercio.
Nombre:
Razón social o denominación (el socio que preste su nombre para la razón social es considerado por ello
comanditado).
Capital social:
Numero de socios: Mínimo dos máximo ilimitado.

Reservas:
5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del capital social fijo.

Responsabilidad de los socios:

-Comanditados: solidaria, subsidiario e ilimitadamente.
-Comanditario: monto de sus acciones salvo que haya tomado parte en alguna operación o habitualmente
hubiese administrado los negocios de la sociedad.
SOCIEDAD COOPERATIVA (S.C.L.)

Características:
- Los rendimientos son por trabajo o por consumo.
- Todos los socios pertenecen a la clase de trabajo.

Proceso de constitución simultanea:

- Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.
- Autorización de la Secretaria de Relaciones Exteriores (SRE).
- Protocolización de notario publico.
- Inscripción en el Registro Público de Comercio.

84
Nombre: Denominación.

Capital social:
No establece mínimo, pero siempre será de capital variable.

Numero de socios: Mínimo cinco, máximo ilimitado.

Reservas:
El fondo de reservas se constituirá con 10% a 20% de los rendimientos que obtengan las sociedades
cooperativas en cada ejercicio social. El fondo de reservas podrá ser delimitado en las bases constitutivas,
pero no será menor de 25% del capital social en las S.C. de productores y de 10% en las de consumidores.
Este fondo podrá ser afectando cuando lo requiera la sociedad para afrontar las perdidas o restituir el capital
de trabajo, debiendo ser reintegrado al final del ejercicio social y fondo de educación cooperativa).

Responsabilidad de los socios:

Limitada: hasta por el monto de su aportación.
Suplementada: responden los socios a prorrata hasta por la cantidad determinada en el acta constitutiva.

Existen proyectos de inversión que proporcionan sus servicios mediante empresas del tipo de Sociedad Civil,
por ejemplo, los Despachos Contables.

SOCIEDAD CIVIL (S.C.)

Ley que la regula: Código civil (local).

Características:
Su fin es común y preponderadamente económico, pero no constituye una especulación comercial.
Proceso de constitución:
Por contrato privado, pero para que tenga personalidad jurídica propia y surta efectos frente a terceros:
deberá otorgarse en escritura pública e inscribirse en el registro de Sociedades Civiles.

Nombre: Razón social.

Capital social:
No requiere de un capital social, pero si existe este, siempre será fijo debiendo señalarse la aportación de cada
socio.

Numero de socios: Mínimo dos, máximo ilimitado.

85
Reservas:
Sin obligación de constituirlas.

Responsabilidad de los socios:

Responsabilidad subsidiaria, ilimitada y solidaria de los socios que administren, los de mas socios solo estarán
solo estarán obligados con su aportación, salvo convenio en contrario.

PERSONALIDAD JURIDICA

En nuestro sistema jurídico, una sociedad mercantil adquiere personalidad propia mediante su inscripción en
Registro Público de Comercio.

CONSTITUCION DE UNA SOCIEDAD MERCANTIL

Todas las sociedades deberán constituirse de conformidad con el otorgamiento de una escritura pública
constitutiva, ante fedatario público (notario o corredor público).

ESCRITURA PUBLICA

Los requisitos que una escritura constitutiva debe reunir como mínimo, mismos que se enlistan a
continuación:

- Nombre, domicilio y nacionalidad de las personas que constituyen la sociedad.

- Objeto de la sociedad. También se denomina objeto social y se integra por las actividades que la
persona moral estará autorizada a realizar.

- Razón o denominación social. La razón social en una sociedad personal, incluye el nombre de los
socios, y cuando no pueden mencionarse todos, se estipula el complemento “y compañía”.
La Sociedad en Nombre Colectivo es una sociedad personal, como las de comandita simple y de
responsabilidad limitada.
Denominación social, esta procedente de las llamadas sociedades de capital, las cuales son la
Sociedad Anónima y la Sociedad en Comandita por Acciones.

- Duración de la sociedad. Una practica tradicional en el derecho de la sociedades ha sido la duraron

de 99 años, tiempo que en realidad puede ser ampliado, a gusto y conveniencia del empresario.

86
 - Domicilio social. Su importancia se justifica en virtud de que es en el donde el órgano de
administración se reúne, y legalmente es el autorizado para todo tipo de tramites.

- Importe de Capital social. Es el monto mínimo que debe tener para variar dependiendo del tipo de
sociedad comercial que pretenda constituirse, también se puede expresar como “capital variable”.

- Aportaciones. Conforma el capital social de la persona moral. Las aportaciones de capital pueden
consistir en dinero o en especie.

- Las formas de administración de la sociedad y las facultades de los administradores. Se estipula si se

opta por un administrador único o por un consejo de administración; así mismo, de manera
específica deberá determinarse el contenido y alcance de las facultades que pretenden proporcionarse
a los consejeros o administrador único.

- Nombramiento de los administradores y designación de los que han de llevar la fiema fiscal.

- La manera de distribuir utilidades y pérdidas en los socios. Los socios determinan libremente la
manera de realizar el reparto de las utilidades.

- Importe del fondo de reserva. Esta reserva se constituye separando anualmente el 5% como cantidad
mínima, del monto de la utilidad neta de la sociedad mercantil, hasta acumular 20% del capital socia.

- Casos de disolución y bases para liquidar una sociedad mercantil. Al respecto, los socios son libres
de pactar las maneras que consideren adecuadas, siempre y cuando no atenten en contra de lo
estipulado por la LGSM.

ASPECTO FISCAL

Los representantes legales de una sociedad mercantil están obligados a inscribir a la sociedad (empresa en el
Registro Federal de Contribuyentes (RFC), de la Secretaria de Hacienda y Crédito Publico (SHCP). Dando
aviso al Notario público que realiza la protocolización de instrumento correspondiente.

TRAMITES PARA DAR DE ALTA UN NEGOCIO:

1. CERTIFICADO PARA USO DE SUELO: Es un documento por medio del cual el Gobierno certifica
que el uso de suelo esta permitido o prohibido para determinado inmueble.

87
2. LICENCIA DE USO DE SUELO: Documento del Gobierno, por el cual se autoriza el uso o destino
que pretenda darse a un predio o local.

3. REGISTRO FEDERAL DE CONTRIBUYENTES: Es la inscripción que se realiza en la SHCP, para

dar efecto de cumplimiento de las obligaciones fiscales. Se considera que una persona moral inicia
operaciones a partir de la firma de la escritura de la sociedad por los socios ante notario.

4. DECLARACION DE APERTURA: Manifestación que deben realizar las personas físicas o morales
ante la delegación que corresponda, con motivo del indico de actividades que no requieren licencia
de funcionamiento.

5. LICENCIA DE FUNCIONAMIENTO: Es la autorización para que una persona pueda realizar en un

establecimiento mercantil de licencia de funcionamiento los siguientes giros:

- Venta de bebidas alcohólicas en envase cerrado.

- Venta de bebidas alcohólicas al copeo.
- Cavares, discotecas, salones de baile y salones de fiesta.
- Establecimiento de hospedaje.
- Baños y albercas públicas.
- Club y centros deportivos.
- Salones de boliche y billar.
- Escuelas de deporte.
- Juegos eléctricos, mecánicos, electromecánicos y de video.

6. IMPACTO AMBIENTAL: Documento otorgado por la dependencia gubernamental responsable de

vigilar los aspectos ecológicos, como resultado de la presentación y evaluación de un informe
preventivo, manifestación o estudio del impacto ambiental o de riesgo, según corresponda, de
acuerdo con el giro.

7. ALTA ANTE LA CAMARA RESPECTIVA: afiliación voluntaria de acuerdo a la actividad o giro

de comercio que desarrolle y de acuerdo a su localización regional.

8. ALTA EN EL SISTEMA DE INFORMACION EMPRESARIAL MEXICANO: De acuerdo a la ley

de cámaras y a sus confederaciones las empresas están obligadas a inscribirse a través de una cámara
autorizada por la Secretaria de Economía.

88
9. AVISO DE MANIFESTACION ESTADISTICA: Información que se proporciona al Instituto
Nacional de Estadística, Geografía e informática (INEGI) relacionada con la actividad propia del
negocio, sin que ello implique efectos fiscales.

10. LICENCIA SANITARIA: Documento expedido por la Secretaria de Salud, con el cual autoriza que
el establecimiento opere y funcione por haber cumplido con los requisitos sanitarios que exige la
ley.

11. AVISO DE FUNCIONAMIENTO: Consiste en la presentación de un aviso por parte del propietario
o represéntate legal del negocio ante las autoridades competentes que señala que ha iniciando
operaciones el establecimiento.

12. LICENCIA DE ANUNCIO: autorización para la fijación, instalación, colocación, ampliación o

modificación de anuarios permanentes.

13. VISTO BUENO DE SEGURIDAD Y OPERACIONES: Responsiva por medio de la cual se hace
constar que el establecimiento en cuanto a su edificación e instalaciones reúne las condiciones
necesarias de seguridad para su operación y funcionamiento.

14. PROGRAMA INTERNO DE PRODUCCION CIVIL: Instrumento por medio del cual se definen las
condiciones destinas a salvaguardar la integridad física de los empleados y de las personas que
concurran al establecimiento.

15. TRASPASO: Tramite que el nuevo propietario deberá solicitar a la delegación para que le expida a
su nombre la licencia conducente, para el caso que sea cambio de propietario.

16. CONTRATO COLECTIVO O INDIVIDUAL DE TRABAJO: Celebrar de un contrato colectivo o

individual de trabajo por escrito entre los trabajadores y la empresa.

17. REGISTRO EMPRESARIAL ENTRE EL INFONAVIT: Información básica que la empresa

proporciona a este instituto, para efectuar las declaraciones y pagos ante el mismo.

18. REGISTRO EMPRESARIAL ANTE EL IMSS: Tramite por el medio del cual se integra al padrón
de contribuyentes de este impuesto.

89
OTROS ASPECTOS LEGALES DE COSTITUCION Y FUNCIONAMIENTO DE LAS
ORGANIZACIONES

PATENTES

El ordenamiento legal que protege la propiedad industrial en México es la Ley de Propiedad Industrial (LPI) y
su reglamento. La institución encargada de su aplicación es el Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial
(IMPI).

INVESTIGACION

Es toda creación intelectual que permite transformar la materia prima o la energía que existe en la naturaleza
para su aprovechamiento por el hombre que mediante la satisfacción inmediata de una necesidad concreta.
Quedan comprendidos entre la inversión los procesos o productos de aplicación industrial.

TITULO O CERTIFICADO QUE SE EXPIDE (PATENTE).

El titulo de patente otorga el derecho al inventor o autor de algo, para disfrutar en exclusiva de los beneficios
de su invento.

CONDICIONES QUE DEBE SATISFACER:

- El proceso debe basarse en una manera universal nueva de transformar la materia o la energía
existentes en la naturaleza (novedad).

- El proceso o producto debe ser una creación de algún ser humano y no ser evidente para un técnico
en la materia prima (actividad inventiva).

- El proceso o producto debe tener aplicación industrial, la posibilidad de ser producido o utilizado en
cualquier forma de la actividad económica (explotación industrial).

Vigencia del derecho exclusivo de explotación a partir de la solicitud: 20 años. La investigación solo esta
protegida contra el uso no autorizado por su titular en México. La protección jurídica de los derechos de
propiedad industrial únicamente se otorga en el país donde esta solicitada y concedida. Si se desea la misma
protección en el extranjero se presenta una solicitud internacional y se realizan otros trámites en el contexto
de tratado de Cooperación en Materia de patentes.

90
MARCAS

Es la señal que el fabricante coloca a los productos de una industria, mediante un nombre, termino, símbolo,
diseño o cualquier signo visible o una combinación de ellos que sirva para distinguirlos de otros de su misma
clase o especie, se utiliza para productos o servicios. Los tipos de marcas existentes son:

- Nominativas: Son las que permiten identificar un producto y su origen mediante una palabra o un
conjunto de palabras, su importancia en que debe distinguirse fonéticamente. Los nombres propios
de las personas físicas pueden registrarse como marcas, siempre que no confundan con una marca
registrada o un nombre comercial publicado.

- Innominadas: En este caso están integradas de figuras que cumplen con la función de una marca, este
tipo de marcas puede reconocerse visualmente pero no fonéticamente, su peculiaridad consiste en ser
símbolos, diseños, logotipo o cualquier elemento figurativo que sea distintivo.

- Mixtas: Son marcas que combinan palabras con elementos figurativos que muestran a la marca como
un solo elemento, como un signo distintivo.

- Tridimensionales: Son las marcas que protegen los envoltorios, empaques, envases, la forma o la
presentación de los productos, siempre y cuando estos resultan distintivos de otros de su misma
especie o clase.

- Nombre comercial: Es cualquier denominación que sirve para distinguir una empresa o
establecimiento industrial, comercial o de servicios, dentro de la zona geográfica donde esta
establecida su clientela efectiva. Tanto el nombre comercial como el derecho a su uso exclusivo
están protegidos sin necesidad de riego.

DERECHOS DE AUTOR

Es la persona que crea una obra intelectual o artística; la ley lo protege para fomentar la creatividad intelectual
y asegurar que los autores vean recompensado su esfuerzo. La protección por medio de los derechos de autor
se traduce en derechos morales y patrimoniales:

Los derechos morales son:

- El reconocimiento de su calidad de autor.
- El oponerse a toda deformación, mutilación o modificación de su obra, que se realice sin su
autorización así como toda acción que redunde en demérito de la misma o mengua del honor,
prestigio o su reputación.

91
Los derechos patrimoniales son:
- Usar o explotar temporalmente la obra por si mismo o por terceros, y que redundan en un beneficio
económico normalmente.

3.6.4. ORGANIZACION DE LA EMPRESA U ORGANIZACION SOCIAL

El significado de la palabra Organización es en el sentido de una estructura de funciones o el agrupamiento

de las actividades necesarias para lograr los objetivos, la asignación de cada grupo a un administrador con
autoridad para supervisarlo y el establecimiento de las medidas necesarias para entablar una coordinación
horizontal y vertical en la estructura de la empresa. Es la estructura técnica de las relaciones que deben existir
entre las funciones, niveles y actividades de los elementos humanos y materiales de un organismo social, con
el fin de lograr máxima eficiencia en la realización de planes y objetivos señalados.

Una Estructura Organizacional deberá planearse para ver claro el medio ambiente, de modo que cada cual
sepa quien ha de hacer cada cosa y quien es el responsable por el resultado; quitar los obstáculos que, a causa
de confusión e incertidumbre en la asignación de responsabilidades, impidan la ejecución, y proporcionar una
red de comunicación para la toma de decisiones que refleje y de apoyo a los objetivos de la organización.

Todo organismo, para que pueda existir como tal, necesita de los siguientes elementos:

a) Partes diversas entre sí.

b) Unidad funcional, tienden a un mismo fin, y
c) Coordinación. Para lograr ese mismo fin necesitan complementarse entre sí, no importa que sus
funciones sean diversas.

Respecto al acto de Estructura Organizacional y su importancia para los proyectos de inversión:

- Dota de una estructura a la organización que hace posible el proyecto de inversión.

- Se establecen humanos que integraran el organismo.
- Se define la responsabilidad, las obligaciones por parte de los elementos humanos, así como de las
diversas áreas de trabajo en el contexto global de la organización.
- Se constituyen la representación grafica de la organización mediante el organigrama.
- Se evita la duplicidad de funciones.
- Se evita la fuga de las responsabilidades, se define con exactitud la contribución de cada elemento
humano dentro de la consecución de los objetivos.
- Se logra establecer la intervención humana en el funcionamiento de las organizaciones o de los
proyectos de inversión de manera muy específica.

92
 - Se realiza una lista del número de personas que laboraran en el organismo y que se consideran en
los estados financieros proyectados a fin de cuantificar el sueldo y las prestaciones que deberá
percibir cada trabajador.

TIPOS DE ORGANIZACIÓN:

Existen diferentes maneras de organizar a las empresas u organismos, y con diversos criterios utilizados para
establecer las líneas de autoridad, responsabilidad, comunicación, funciones y las interrelaciones de los
diversos puestos (centros de trabajo) entre sí.
Normalmente las organizaciones se presentan gráficamente en los “Organigramas”, en los cuales se expresa
con rectángulos cada puesto, función o departamento, unidos con líneas. En cada uno de los cuadros se anota
el nombre del puesto, las líneas. En cada uno de los cuadros se anota el nombre del puesto, las líneas que unen
los puestos señalan la autoridad y comunicación, respectivas.

Los niveles jerárquicos parten de arriba hacia abajo (en le caso de los organigramas verticales), se coloca en
el nivel uno (máxima autoridad) al consejo de accionistas o de administración cuando existe, de no ser así,
será el director o gerente general, de ahí hacia abajo se establecen los demás niveles. Cada nivel tiene su
correspondiente responsabilidad, funciones, autoridad, etc.

TIPOS DE ORGANIZACIÓN O MANERAS DE ESTRUCTURAR LAS EMPRESAS U

ORGANISMOS:
ORGANIZACIÓN LINEAL O MILITAR

La autoridad se desplaza en línea horizontal descendente y la responsabilidad en línea ascendente, este tipo de
organización es utilizada principalmente en el ejército y en la iglesia. Aquí el titular de cada área tiene a su
cargo un grupo de trabajadores (puestos) en los cuales ejerce el mando con la autoridad que le confiere su
cargo, de este modo logra cumplir con su responsabilidad ante su superior, y responde con el logro de los
objetivos asignar el área que esta a su cargo.

Ventajas:

- Reflejo lógico de las funciones, por lo que estas áreas son definidas por el nombre del puesto ocupa
el jefe del departamento.
- Mantiene el poder y prestigio de las funciones mayores.
- Es un medio para el estricto control en los niveles altos.

93
Desventajas:

- La responsabilidad por la obtención de utilidades se establece solamente en los niveles más altos,
debido a que ejercen el mando y la responsabilidad.
- Alta especialización y riesgo de enajenación en el personal operativo.
- Limita el desarrollo de gerentes departamentales.

DIRECTOR
GENERAL

GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE

FINANZAS REC. HUMANOS MERCADOTECNIA INVESTIGACION

JEFE JEFE JEFE JEFE

DE CONTABILIDAD DE NOMINAS DE VENTAS DE ESTADISTICA

Organización funcional

Se estructura a la organización o empresa agrupando los diversos departamentos de acuerdo con las funciones
que requiere la empresa para cumplir con el logro de los objetivos, por lo cual las funciones básicas
elementales de las empresas comprenden: ventas, producción y finanzas, principalmente.

94
 DIRECTOR
GENERAL

GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE

FINANZAS REC. HUMANOS MERCADOTECNIA INVESTIGACION

JEFE JEFE JEFE JEFE JEFE JEFE JEFE JEFE

CONTABILIDAD COBRANZA NOMINAS CAPACITACION VENTAS PUBLICIDAD METODOLOGIA INFORMATICA

ORGANIZACION MATRICIAL
(Ö DE PARRILLA, PROYECTO, Ó ADMINISTRACION DEL PRODUCTO).

La cual combina en la misma estructura organizacional las características de departa mentalización por
funciones y por producto. En el caso de las empresas que tienen productos múltiples, la economía y
tecnología no permiten tener instalaciones de manufactura, finanzas, recursos humanos o de ventas separadas
para cada producto, proyecto, o división, el único modo de fijar un grado de responsabilidad por las utilidades
a cada división es igual un gerente de división que sea responsable de una determinada marca producto o
división.
En ocasiones los gerentes de proyecto o de producto no tienen autoridad para dar órdenes a ningún
departamento funcional; en estos casos solo puede recabar información relativa a la situación de sus productos
o procesos e informar a un alto ejecutivo cuando ocurran desviaciones significativas.
El principal inconveniente en este tipo de organización radica en que el gerente de proyecto, de producto o de
división sin autoridad real se le hace responsable de los resultados finales, por lo que no extraña que exista
alta rotación de los ocupantes de estos puestos.
También se dice que existe dualidad de mando, debido a que si algo sale mal es difícil saber quien es el
responsable de las fallas, ya que tiene responsabilidad tanto el jefe de la división como el de las áreas
funcionales inmersas en el proceso de transformación o de generación del producto o servicio, por este motivo
se presta la evasión de la responsabilidad.
La principal solución que se ha dado a esta problemática es aclarar la autoridad y responsabilidad de los
gerentes de proyecto de divisores, y de los de funciones o departamentos. En el organigrama se presenta una

95
estructura de tipo matricial, como se puede apreciar en este organigrama cada proyecto o división obtiene
servicios de las diversas áreas funcionales (personal, mercadotecnia, etc.). Obviamente, es por limitación de
recursos que las áreas funcionales proporcionen servicio a todos los proyectos o divisiones de la organización.

DIRECTOR
GENERAL

PROYECTO GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE

FINANZAS MERCADOTECNIA INVESTIGACION PERSONAL PRODUCCION

PROYECTO
A

PROYECTO
B

PROYECTO
C

PROYECTO
D

PROYECTO
E

ORGANIZACION TERRITORIAL

Es utilizada, principalmente, por empresas físicamente dispersas, también lo aplican empresas que realizan
actividades similares en diferentes áreas geográficas. Tienen áreas de venta en diferentes estados del país o en
varios países, este tipo de organización se formula con la finalidad de tomar acciones rápidas sobre los
diversos problemas o situaciones que se presentan; los gerentes ejecutivos locales o territoriales serán rápidos
en su toma de decisiones. Así mismo, este tipo de organización se adopta con la finalidad de reducir los costos
de transporte en el caso de empresas que posean plantas o instalaciones en diversas áreas geográficas.
Ventajas:

- Coloca la responsabilidad a un nivel mas bajo.

- Evita la concertación de toma de decisiones en pocas personas.
- Hace hincapié en los problemas y mercados locales.
- Mejorar la coordinación en una región.
- Permite adoptar medidas de solución a los problemas de manera rápida.

96
Desventajas:

- Requiere de más personal con preparación y habilidades de administración.

- Incrementa los costos y gastos de administración.
- Dificulta el tramo de control a los puestos que supervisan a los gerentes de zonas geográficas.

DIRECTOR GENERAL

GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE

FINANZAS MERCADOTEC COMPRAS PERSONAL PRODUCCION

ZONA ZONA ZONA ZONA ZONA

ESTE PONIENTE CENTRO NORTE SUR

ASESOR
JURIDICO FINANCIERO

FINANZAS PERSONAL COMPRAS PRODUCCION

97
ORGANIZACION POR PROYECTO

En este tipo de organizaciones se agrupan las funciones en departamentos específicos para cada proyecto; por
lo que cada proyecto, líneas de producción, o división tienen sus áreas funcionales para uso exclusivo.
Esta organización es con estilo opuesto a la organización matricial, debido a que en la organización matricial
se utilizan las áreas funcionales de manera comunal para todos y cada uno de los proyectos.

DIRECTOR DE
PRODUCCION

GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE GERENTE

PROYECTO “A” PROYECTO “B” PROYECTO “C” PROYECTO “D” PROYECTA “E”

FINANZAS PRODUCCION CONTROL ALMACEN PRODUCCION CONTROL

CALIDAS CALIDAD

ESTRUCTURA FORMAL

El acto de organizar tiene como consecuencia la estructura formal, la cual se considera que enmarca en los
organismos sociales, de acuerdo con los criterios de organización o agrupamiento adoptado por los dirigentes,
el cual sugiere un arreglo lógico y armónico. La estructura formal es la autoridad reconocida por la
organización a cada uno de los puestos señalados en los diversos niveles jerárquicos de la estructura
organizacional, de tal manera que es la estructura oficial de la empresa y se ratifica por los aspectos legales
que tiene la misma al especificar su autoridad y facultades mediante el acta constitutiva para lograr el
funcionamiento de la organización.
Tiene por objeto agrupar e identificar las tareas y trabajos a desarrollarse dentro de la empresa, definir y
delegar la responsabilidad y autoridad adecuada en todos los miembros que conforman los organismos;
también establece la cadena de mando y los canales de comunicación. Es el agrupamiento de actividades que
se realiza a fin de lograr la consecución de los objetivos fijados por los organismos.

98
La estructura formal representada por los organigramas se complementa con los diversos manuales
administrativos.
MANUAL
Es un documento en el cual se presentan de manera ordenada y sistemática, información y/o instrucciones
sobre historia, organización, política y procedimientos de un organismo o empresas, se utiliza para la mejor
ejecución del trabajo.
Existen diversos manuales administrativos, en los cuales podemos mencionar: de producción, de compras, etc.
Sin embargo, los más comunes y usados en las empresas son los de Organización y procedimientos. En el
manual de organización se expone de manera detallada la estructura organizacional formal, la descripción de
las funciones de cada uno de los puestos, la autoridad, la responsabilidad, las actividades que debe realizar, y
su interrelación con los demás puestos. Así mismo se especifican las atribuciones personales, académicas y de
experiencia que debe reunir el ocupante de cada uno de los puestos.

MANUAL DE PROCEDIMIENTOS
Es la expresión analítica de los procedimientos administrativos mediante los cuales se realiza las actividades
de la empresa u organismo, en este manual se describe el flujo de proceso o secuencia que sigue la materia
prima y materiales a medida que se fabrican los productos y/o servicios, se explican los procesos de ventas,
nomina, registros contables, de compra de materia prima y productos terminados, servicios posteriores a la
venta, etc. Con lo cual es claro que deben existir manuales de procedimiento de casi todas las áreas de la
organización. Una de las principales utilidades de estos manuales es que ayudan a comprender como realizar
los procesos de las diversas ares de la empresa cuando existe rotación del personal.

DISEÑO DE LA ORGANIZACIÓN
En el proceso de diseñar la organización de organismos sociales o empresariales, se requiere como requisito
indispensable el conocimiento detallado de la organización actual en caso que se reorganice una empresa
existente; cuando una empresa se constituya por primera vez es indispensable el inventario de las actividades
necesarias para el logro de los objetivos.
Es necesario conocer los rendimientos futuros que los organismos sociales o empresariales necesitaran para
el desarrollo de sus actividades depende de factores que agilizan u obstaculizan la consecución de los
resultados deseados; la contribución de resultados de las diversas actividades que realizan los diferentes
departamentos deben analizar en su posible cambio por la evaluación de factores es la tecnología, en la
medida que se utilice mayor tecnología se requerirá de menos personas para operar las organizaciones; sin
embargo, esas personas deben tener mayor preparación para manejar adecuadamente la tecnología utilizada
por la empresa.

PRINCIPIOS BASICOS DE LA ORGANIZACION

- La organización debe conformarse para cumplir con los objetivos.
- La división del trabajo debe reflejarse en la especialización individual.

99
 - Hay que tener presente que debe existir la coordinación de personas y actividades a favor de la
unidad de esfuerzo.
- La máxima autoridad debe depositarse siempre en el ejecutivo de más alta jerarquía.

- La definición de cada puesto, autoridad, responsabilidad y relaciones deben ser establecidas por
escrito y puestas en conocimiento de todos los miembros del grupo los manuales de organización.
- La responsabilidad de superior, por lo que respecta a la actuación de sus subordinados, es absoluta.
- La responsabilidad debe tener la autoridad correspondiente que permita cumplir con sus
obligaciones.
- Por lo que respecta al tramo de control, ninguna persona debe supervisar más cinco.
- Es esencial que las distintas unidades de trabajo u organización se mantengan en proporción a su
responsabilidad y autoridad.
- Toda organización exige una continuidad en su proceso y estudio y en nuevas técnicas y
aplicaciones.
- Equilibrio de dirección – control, a cada grado de delegación de autoridad deben establecerse los
correspondientes controles que permitan mantener la unidad de mando.

3.6.5. DETERMINACION DE LA ESTRUCTURA

- Adecuada definición y asignación de deberes.

- Asignación de la autoridad correspondiente a las obligaciones de cada uno de los puestos.
- Precisión en la definición de las responsabilidades de los diversos departamentos y con cada uno de
los puestos.
- División de trabajo de manera equitativa y equilibrada.
- Establecer especialización del trabajo sin que se centralice solo en algunas personas.
- Establecer unidad de mando, para evitar conflictos.
- Mantener comunicación adecuada con los subalternos, e iguales para evitar falsas expectativas.
- Establecer mecanismos alternativos o departamento ante cambios inesperados.

3.6.6. ETAPAS DEL PROCESO DE ORGANIZACION.

- Primera etapa: Definir que debe cumplirse en la organización con la finalidad de realizar el proyecto.
- Segunda etapa: Determinar la naturaleza y el número de tareas (unidades de trabajo) en términos
generales que son necesarias para cumplir con el objetivo primordial de la organización; deben
incluirse, las funciones necesarias para el adecuado funcionamiento del organismo.
- Tercera etapa: Establecer las áreas o departamentos necesarios con sus respectivas obligaciones o
funciones en el marco de la organización total, evitando duplicidad de funciones.

100
 - Cuarta etapa: Definir las actividades de cada unidad de trabajo o departamento necesarias para el
cumplimiento de la función departamental.
- Quinta etapa: Determinar los puestos necesarios para el cumplimiento de la función departamental.
- Sexta etapa: Documentar la secuencia de los procesos de trabajo o trámites necesarios de cada
unidad de trabajo (departamento), mediante los manuales de procedimientos.
- Séptima etapa: De manera paralela a los manuales de procedimiento, se formulan los manuales de
procedimientos, se formulan los manuales de organización, en los cuales se especifican los requisitos
que deben cumplir las personas que ocupen los diversos puestos.

3.6.7. DEPARTAMENTALIZACION TEMPORAL

Es idéntica a la organización departamental por productos, excepto que tiene un periodo predeterminado de
vida.
Ventajas:
- Los costos en su cálculo se facilitan.
- No se esperan que la producción vuelva a repetirse, las instalaciones no son integradas con otras que
se requieren normalmente.
- La totalidad de las operaciones es considerada como suplementaria para el escuezo normal de la
empresa.
Desventajas:
- Se manifiesta para los empleados algunas veces no quedan cubiertas todas las prestaciones
empresariales de que disfrutan los empleados permanentes, por lo cual los problemas de moral son
una consideración importante, aun cuando cualquier firma trate de persuadir a aquellos empleados
que considera valiosos que tendrán la oportunidad de ser transferidos a las áreas permanentes de la
empresa.

ASPECTOS ADICIONALES EN EL PROCESO DE ORGANIZACIÓN

- Análisis de puestos.
- Reclutamiento del personal.
- Selección del personal.
- Capacitación del personal.
- Contratación del personal.
- Plantación de los requerimientos del personal.

101
3.7. ESTUDIO FINANCIERO

3.7.1. DEFINICION DEL ESTUDIO FINANCIERO

Es la obtención de la información que permite conocer el monto de la inversión, ingreso, gastos, por las
operaciones de la empresa. Y sobre todo determinan las utilidades, para evaluar el rendimiento que
proporcionan las operaciones del proyecto de inversión.

3.7.2. OBJETIVO E IMPORTANCIA DEL ESTUDIO FINANCIERO

Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la información de carácter monetario que
proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y antecedentes adicionales para la
evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad.

La sistematización de la información financiera consiste en identificar y ordenar todos los ítems de

inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de los estudios previos. Sin embargo, y debido a que (no
se ha proporcionado) toda la información necesaria para la evaluación, en esta etapa deben definirse todos
aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe suministrar el propio estudio
financiero.

Comienza con la determinación de los costos totales y de la inversión inicial, cuya base son los estudios de
ingeniería, ya que tanto los costos totales como la inversión inicial dependen de la tecnología seleccionada.

Continúa con la determinación de la depreciación y amortización de toda la inversión inicial.

Otro de sus puntos importantes es el cálculo del capital de trabajo, que aunque también es parte de la
inversión inicial, no esta sujeto a depreciación y amortización, dada su naturaleza liquida.

3.7.3. ELEMENTOS CONSIDERADOS PARA REALIZAR EL ESTUDIO FINANCIERO

Necesidades Totales de Capital: Son las necesidades de recursos monetarios necesarios para el desarrollo y
puesta en marcha del proyecto, comprende los activos fijos tangibles e intangibles y el capital de trabajo.

Requerimiento Total de Activos: En este ítem se indica el destino que se dará a los recursos.

Activos Fijos Tangibles e Intangibles: Se desglosan detalladamente todos los activos tangibles e intangibles,
que se van a usar en el proyecto.

102
Capital de Trabajo: Es aquel que se va destinar en el proyecto en el tiempo que se estime el mencionado
proyecto.

Modalidad de Financiamiento: Se indica la modalidad de la inversión, el aporte propio del promotor y el

crédito solicitado.

Fuentes de Financiamiento: Se señala en el proyecto si el financiamiento se presenta por endeudamiento con

algún ente financiero y la situación actual del mismo, de igual manera se indica el ente financiero al que
solicitará el crédito actual.

Condiciones del Crédito: Indica el monto del crédito, tasa de interés, periodo de amortización, periodo de
intereses diferidos, período de pago de interés diferidos, período de gracia y cantidad de cuotas

Amortización de la deuda: Presentar la tabla de amortización del crédito.

Inversión Anual durante la vida del proyecto: Reflejar en un cuadro las inversiones necesarias durante la vida
útil del proyecto.

Depreciación y Amortización de la Inversión: Explicar el método utilizado para la depreciación de los activos
fijos tangibles y el método para la amortización de los activos fijos intangibles.

Otros Gastos de Fabricación: Indicar y analizar los gastos a realizar por concepto de servicios y gastos
conexos a la producción.

Otros Gastos de Administración y Ventas: Analizar y explicar el uso de los gastos que se incurrirá por
concepto de administración y ventas.

Estructura de Costo con Financiamiento: Indicar y realizar un análisis descriptivo del cuadro de estructura de
costo.

Estado de Ganancias y Perdidas con Financiamiento: Realizar un análisis descriptivo de los resultados del
Estado de Ganancias y Perdidas, durante la vida útil del proyecto.

Flujo de Caja con Financiamiento: Realizar un análisis descriptivo de los resultados del Flujo de Caja, durante
la vida útil del proyecto.

Ingresos Totales Anuales: Indicar las fuentes de los ingresos y su proyección en el tiempo.

103
Capacidad de Pago: Realizar un análisis descriptivo sobre la Fuente y Uso de los recursos del proyecto, donde
se indique la disponibilidad de efectivos anuales.
Índices de Evaluación del Proyecto: Definir conceptualmente los índices financieros y realizar un breve
análisis descriptivo de los resultados de los mismos para el proyecto.

- Tasa interna de Retorno

- Valor Presente Neto
- Periodo de Recuperación de Capital
- Relación de Beneficio Costo
- Inversión por Empleo
- Punto de Equilibrio
- Costo Unitarios

Análisis de Sensibilidad: Realizar un análisis descriptivo del resultado obtenido de aumentos o disminuciones
porcentuales de por lo menos las tres variables que afecten mas significativamente al VAN y a la TIR (tasa
interna de rendimiento).

Aspectos Legales: Considerar la normativa legal nacional y local vigente relacionada con su proyecto.
Registro de la empresa, Especificar el capital social suscripto y pagado, los nombres y cédulas de los socios
su participación accionaría y conformación la Junta Directiva. Permisos requeridos, zonificación urbana y
garantías a presentar.

Aspectos Ambientales: Explicar la incidencia o afectación positiva o negativa del desarrollo del proyecto en
el ambiente.

Aspectos De Higienes Y Seguridad Industrial: Contemplar las medidas necesarias a tomar en el desarrollo del
proceso, para evitar accidente de tipo laborar y contaminación que vaya en perjuicio e integridad del personal
que labora en la empresa (también debe enumerar los equipos a utilizar y los artículos de higienes y
seguridad).

3.7.4. PRESUPUESTO DE CAPITAL EN LA EMPRESA

3.7.4.1. CALCULO DE LA TASA DE COSTO DE CAPITAL.

La evaluación de proyectos bajo las condiciones de incertidumbre y riego, utilizando una tasa de actualización
que tiene el cálculo de rentabilidad de un proyecto se manifiesta en que un pequeño error en su determinación
y uso puede hacer que un proyecto rentable se exprese como no rentable o viceversa.

104
3.7.5. COSTO DEL CAPITAL
Representa la tasa de retorno exigida a la inversión realizada en un proyecto, para compensar el costo de
oportunidad de los recursos propios destinados a ella, la variabilidad del riesgo y el costo de financiero de los
recursos obtenidos en préstamos. La tasa de costo de capital debe ser igual a la rentabilidad esperada de un
activo financiero de riesgo contable, ya que los accionistas de la empresa estarán dispuestos a invertir en un
proyecto si su rentabilidad esperada es más alta.

Presupuestos de inversiones y reinversiones.

Consiste en determinar por tipo y monto, el flujo de inversión que el empresario o inversionista habrá de
requerir para iniciar las operaciones de la empresa, para mantenerla en operación durante el tiempo que se
tenga previsto que opere. Para llevar a efecto el proceso de desinversión al finalizar el horizonte de
plantación.

3.7.6. OBJETO DEL INVERSIONISTA.

Identificar la relación que existe entre el presupuesto de ingresos y egresos, calcular los costos asociados a la
inversión es decir los gastos por depreciación y amortización (llamados también gastos virtuales) que derivan
del desgaste de los activos fijos y diferidos, que permiten la recuperación de la inversión realizada o bien el
reemplazo del activo.

Identificar el tipo de financiamiento al que puede ocurrir, en función de las diversas líneas de crédito en el
mercado financiero.

ELEMENTOS DEL PRESUPUESTO DE INVERSIONES:

INVERSION FIJA INVERSION DIFERIDA CAPITAL DE TRABAJO

*Terreno. *Gastos para la construcción *Inventario de:

*Construcciones. jurídica. - Materias primas.
*Maquinaria *Instalación y organización de - Materiales.
*Equipos diversos la empresa. - Producción en proceso.
del proceso. *Patentes. - Productos terminados.
*Equipo de transporte *Diversos pagos anticipados. *Cuentas por cobrar y por
*equipo de computo, oficina *Gastos financieros. Pagar.
*De mas equipos no incluidos *Pagos realizados en el *Dinero en efectivo para
en la clasificación. periodo preoperativo. cubrir imprevistos.

3.7.7. CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

3.7.7.1. INVERSION FIJA

Se refiere a activos cuya vida útil es mayor a un año cuya finalidad es proveer las condiciones necesarias para
la empresa lleve a cabo sus actividades.

105
3.7.7.2. INVERSION DIFERIDA
Se realiza en bienes y servicios intangibles, para la iniciación del proyecto, No intervienen directamente en la
producción, están sujetos a amortizaciones y se recuperan a largo plazo.

3.7.7.3. CAPITAL DE TRABAJO

Son las inversiones para efectuar y mantener las actividades de producción y venta, se recuperan a corto
tiempo y no están sujetas a depreciación ni amortización.

3.7.8. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO

En este rubro deberá tenerse en cuenta el monto representado, porque es una salida de efectivo, forma parte
del flujo de salidas que sirve para realizar la evaluación del proyecto.
Objetivos a cumplir:
Fiscalmente. Es un impuesto que se traslada al contribuyente, no forma parte de la inversión ni considera los
cargos por depreciación o amortización de los activos.
Financieramente. No es sujeto de financiamiento por parte de los intermediarios financieros no bancarios.
Esta partida debe ser cubierta mediante el capital de riesgo aportado por el promotor del proyecto (utilidades
retenidas y aumentos de capital social)

3.7.9. CALENDARIZACION DE LAS INVERSIONES Y REINVERSIONES

Resulta importante el desembolso inicial, en el periodo de instalación o año cero, deberá calenda rizarse
mensualmente, con el fin de satisfacer los siguientes requerimientos:
- Costo de oportunidad. Se refiere a los intereses que dejan de ingresar, por haber decidido llevar a cabo el
proyecto. Forman parte de los rubros de inversión diferida.
- Gastos financieros preoperativos. Se refiere a los intereses que deben pagar por los distintos tipos de deuda
obtenidos durante el periodo de instalación del proyecto. Constituyen un rubro de inversión diferida.
Una vez que se han establecido los montos de cada tipo de inversión y el IVA correspondiente, es necesario
estructurar un calendario que detalle el flujo de inversiones y reinversiones requeridas durante el horizonte
de plantación del proyecto, así como el monto derivado de las diferentes desinversiones requeridas durante
dicho horizonte de tiempo. Este flujo da respuesta a las siguientes preguntas: ¿Cuándo invertir? Y ¿Cuánto
invertir?.
Representa el total de las necesidades anuales de recursos financieros, que serán satisfechas mediante los
recursos provenientes de la estructura financiera que tendrá el proyecto de inversión: Capital social, utilidades
retenidas, deuda o una mezcla de ambos.
Permitirá tener claras dos cosas:
- El desembolso inicial requerido para echar a andar una entidad económica.

- Los requerimientos anuales por cada tipo de inversión necesarias para mantener operando a dicha
organización durante el periodo operativo del proyecto.

106
3.7.10. PREPARACION DEL PRESUPUESTO

De manera usual, en la preparación de un presupuesto se aplica la siguiente secuencia:

1. Proyección de las ventas futuras tanto en pesos como en unidades.

2. Determinación del nivel deseado del inventario de producto terminado.
3. Programación de la producción para cada producto terminado.
4. Presupuesto de mano de obra.
5. Programa de compras de materia prima, anticipando el nivel de inventario deseado.
6. Presupuesto de gastos indirectos de manufactura.
7. Presupuesto de gastos de administración y ventas.
8. Preparación de balance general y el estado de resultados pro forma.

Presupuesto
De
Ventas
Presupuesto
De
Producción
Indirectos
De
Manufactura

Mano Materias
De
Obra Primas

Gastos de
Administración
Y Ventas
Costo
De lo
Vendida

Estado de Resultados Proforma

107
3.7.10.1. PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS

Es la base que servirá para realizar diversos análisis que permitan determinar la factibilidad del proyecto ya
que estructuran y resumen la información financiera. También permite evaluar y conocer en términos
contables lo siguiente:

- Nivel de ventas requerido para lograr el equilibrio operativo.

- Grado de apalancamiento operativo, el riego de operación.
- Capacidad para cubrir egresos de tipo operativo, fiscal, es decir si es capaz o no de producir
utilidades después de impuestos y a partir de que periodo serán generadas.
- Flujo de efectivo generado, para cubrir las necesidades que implica la sustitución o reemplazo de
maquinaria y equipos, así como los incrementos de capital de trabajo.
- Ver si el proyecto es capaz o no de remunerar dividendos a los accionistas que arriesgan su capital.
- Ver si el proyecto es o no rentable en términos de indicadores contables, tales como las razones
financieras.
- El rendimiento sobre los activos (ROA) y la utilidad por acción (UPA).

3.7.10.2. PRESUPUESTO DE INGRESOS.

El objetivo es agrupar todas las operaciones generadoras de ingresos, propios y otros ingresos.

INGRESOS PROPIOS.

Es el más importante, se obtiene mediante ingresos principales que derivan de multiplicar el pronóstico de
ventas de cada uno de los diferentes bienes o servicios por los precios de venta. Los presupuestos son
generalmente, anuales y se suponen realizados al final del periodo.

OTROS INGRESOS.

Tiene como objeto considerar todos aquellos conceptos que generan ingresos a la firma, pero no corresponden
a la actividad principal o sustantiva de la empresa, venta de desperdicio, venta de activos obsoletos o
inservibles, productos financieros generados por veas a crédito o los intereses generados por los activos
financieros de la empresa, como la adquisición de cetes, bonos, papel comercial etc.

3.7.10.3. PRESUPUESTO DE EGRESOS

Está formado por dos conceptos de costo y gastos: Su característica deriva de que se asocien o no de manera
directa con las actividades de la organización.

108
Los costos directos dependen totalmente a la actividad y son aquellos que están relacionados con la
producción y venta de los bienes o servicios, varían proporcionalmente con el volumen de la producción y la
comercialización a estos costos también se les denomina costos variables, marginales o de reposición.
Su integración del presupuesto requiere que se determinen el costo directo unitario, el cual posteriormente se
multiplicara por el volumen vendido anualmente.

COSTOS DIRECTOS

PRODUCCION VENTA
O O
FABRICACION COMERCIALIZACION

* MATERIAS PRIMAS. *EMBARQUES, ENVASES Y

*ENVASES, EMPAQUES Y EMBALAJES.
EMBALAJES. *TRANSPORTACION Y
* MANO DE OBRA A FLETES.
DESTAJO. *COMBUSTIBLES Y
*COMBUSTIBLES. LUBRICANTES.
*LUBRICANTES. *MANTENIMIENTO
*ENERGETICOS. PREVENTIVO.
*MERMAS Y PERDIDAS *COMISIONES POR VENTA.
DERIVAS DE LA *PROMOCIONES Y OFERTAS.
FABRICACION. *MERMAS Y PERDIDAS
DERIVADAS DE LA
COMERCIALIZACION.

El gasto es de estructura que se eroga de las actividades de la organización, su continua no es directamente

relacionada con el nivel de actividad, sino que podría decirse que son fijos para cierto nivel de actividad.

Tiene dos componentes básicos asociados con la operación de la organización (fabricación, administración y
ventas) y las decisiones de apalancar el financieramente al proyecto u organización (a corto y largo plazo).

Los gastos de operación pueden ser objeto de control, permiten medir la eficiencia y reúnen las actividades
sustantivas de una organización: la fabricación, la administración y la venta o comercialización.
En este rubro del gasto puede dividirse para su análisis en dos conceptos de gastos efectivamente
desembolsados y de tipo virtual o no desembolsado.

109
 GASTOS
DE
OPERACION

EFECTIVAMENTE VIRTUALES O NO
DESEMBOLSADOS DESEMBOLSADOS

PRODUCCION ADMINISTRACION VENTAS DEPRECIACION AMORTIZACION

- Sueldos, salarios y honorarios.

- Prestaciones sociales diversas.
- Premios y estímulos al personal.
- Capacitación y entrenamiento.
- Transporte.
- Mantenimiento preventivo. Activos Activos
- Mantenimiento correctivo. Tangibles. Intangibles.
- Combustibles y lubricantes.
- Energéticos.
- Teléfono, fax, correo.
- Seguros, contra riesgo y siniestros.
- Viáticos y gastos de representación.
- Papelería y útiles de oficina.

Los gastos financieros derivan de la estructura contraída por la deuda, no es un gasto controlable y contribuye
a incrementar el riesgo de la empresa.

Es aquel que se va destinar en el proyecto en el tiempo que se estime el mencionado proyecto.

Es la parte de la inversión inicial, no esta sujeto a depreciación y amortización, dada su naturaleza liquida.
Dentro del Estudio Financiero se puede encontrar:

Necesidades Totales de Capital: Son las necesidades de recursos monetarios necesarios para el desarrollo y
puesta en marcha del proyecto comprende los activos fijos tangibles e intangibles y el capital de trabajo.

Requerimiento Total de Activos: En este ítem se indica el destino que se dará a los recursos.

Activos Fijos Tangibles e Intangibles: Se desglosan detalladamente todos los activos tangibles e intangibles,
que se van a usar en el proyecto.

110
Modalidad de Financiamiento: Se indica la modalidad de la inversión, el aporte propio del promotor y el
crédito solicitado.

Fuentes de Financiamiento: Se señala en el proyecto si el financiamiento se presenta por endeudamiento con

algún ente financiero y la situación actual del mismo, de igual manera se indica el ente financiero al que
solicitará el crédito actual.

Condiciones del Crédito: Indica el monto del crédito, tasa de interés, periodo de amortización, periodo de
intereses diferidos, período de pago de interés diferidos, período de gracia y cantidad de cuotas.

Amortización de la deuda: Presentar la tabla de amortización del crédito.

Inversión Anual durante la vida del proyecto: Reflejar en un cuadro las inversiones necesarias durante la vida
útil del proyecto.

Depreciación y Amortización de la Inversión: Explicar el método utilizado para la depreciación de los activos
fijos tangibles y el método para la amortización de los activos fijos intangibles.

Otros Gastos de Fabricación: Indicar y analizar los gastos a realizar por concepto de servicios y gastos
conexos a la producción.

Otros Gastos de Administración y Ventas: Analizar y explicar el uso de los gastos que se incurrirá por
concepto de administración y ventas.

Estructura de Costo con Financiamiento: Indicar y realizar un análisis descriptivo del cuadro de estructura de
costo.
EJEMPLO:

Un banco solicita un estudio de factibilidad para apoyar una inversión, para lo cual el solicitante deberá
precisar los requerimientos del banco. En general las diversas alternativas que se aplican para establecer el
ciclo de vida de un proyecto cuentan con los elementos comunes, entre los que destacan:

- Al inicio es menor la probabilidad de que se concluya el proyecto de manera exitosa; a medida que
se avanza, el riesgo e incertidumbre disminuyen.
- Los costos y niveles de supervisión son bajos al inicio y altos cuando se acerca la conclusión del
proyecto, disminuyendo con rapidez hacia el final.
- La influencia de los promotores y otros grupos interesados en la definición de las características del
proyecto es mayor al inicio y se reduce al final, ya que a medida que se avanza es más costoso

111
 realizar cambios. Por ejemplo, cuando ya se ha iniciado la construcción de una planta industrial y se
encuentra que su localización no es idónea.

Para ilustrar las diversas ideas del ciclo de vida, a continuación se presentan las relativas a inversiones en
proyectos de construcción y proyectos gubernamentales.

100% Instalaciones Operación

Asignación
Porcentaje de avance

De
Contratos

“Adelante
Con el
Proyecto”

Etapa I

Etapa II Etapa III Etapa IV

Factibilidad Plantación Construcción Entrega y

Y diseño Arranque
3.7.11. FLUJO DE INVERSION

INVERSION.

Una inversión son todas las erogaciones necesarias para crear o incrementar la capacidad de dotación de
bienes y servicios. Dos o más inversiones pueden ser dependientes o independientes.

3.7.11.1. INVERSIONES INDEPENDIENTES.

Desde el punto de vista económico, una propuesta de inversión es independiente de una segunda si los flujos
de efectivo (beneficios y costos) de la primera inversión son los mismos independientemente de que se acepte
o se rechacé la segunda.

Ejemplo: se invierte a una fábrica de ropa en Monterrey y una panadería en Guadalajara. Para que dos
inversiones sean independientes desde una perspectiva económica deben prevalecer los siguientes criterios:

112
- Debe el punto de vista técnico realizar la primera inversión sin la segunda.

- Los beneficios netos que se obtendrían por la primera inversión no deben ser afectados por la decisión de
realizar la segunda.

3.7.11.2. INVERSIONES DEPENDIENTES.

Si al analizar dos inversiones, los beneficios y costos de la primera se ven influidos por la realización de la
segunda, dichas inversiones son dependientes y se pueden desagregar de la siguiente manera:

3.7.11.3. INVERSIONES COMPLEMENTARIAS

Si se llevan a cabo dos inversiones y una de ellas incrementa los beneficios esperados de la primera o reduce
sus costos sin cambiar los beneficios, la segunda inversión es complementaria de la primera.

Ejemplo: se invierten en una planta de tratamiento de aguas residuales y en una línea de conducción que
permitirá vender el agua tratada a la industria.

3.7.11.4. INVERSIONES SUSTITUIDAS

En aquellos casos en que por el hecho de realizar una inversión se reduce los beneficios esperados de otra o se
incrementan sus costos sin modificarse los beneficios, la segunda inversión es sustituida de la primera.

Ejemplo: se invierte en autobuses y en un tren ligero para una misma ruta.

3.7.11.5. INVERSIONES MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Cuando por el hecho de realizar una inversión se elimina por completo los beneficios de otra o bien, desde el
punto de vista técnico, es imposible llevar a cabo la primera si es aceptada la segunda, ambas inversiones son
mutuamente excluyentes:

Ejemplo: la construcción en un mismo terreno de un hospital o de un edificio de oficinas publicas.

113
Métodos de evaluación de proyectos

Criterio de
Método Definición Calculo
aceptación

Es la relación ante la Si TPR es mayor

Tasa
utilidad promedio de un TPR= Utilidad promedio o igual a un
promedio de
proyecto y la inversión inversión mínimo
rendimiento
hecha en él requerido

Es el tiempo que tardara en Si PR es menos

PR= la suma de los flujos de
Periodo de recuperarse la inversión con o igual a un
efectivo en el periodo hasta que se
recuperación los flujos de efectivo que máximo
llegue al valor de la inversión.
ella genera. requerido

Es la suma algebraica del

valor presente de los flujos
Valor de efectivo de una si VPN es mayor
VPN = ∑ A t
presente inversión, descontada con o igual a cero:
t=o ( 1 + r) t
neto una tasa de rendimiento VPN ≥O
mínima aceptable o
TREMA.
Es la tasa que hace que al
descontar los flujos de
Si TIR es mayor
efectivo, el VPN del
Tasa interna TIR= La r que hace VPN= 0 o igual a la tasa
proyecto será igual a cero
de ∑A t = 0 de rendimiento
debido a que los flujos de
Rendimiento (1+r)t mínima deseada
efectivo positivos y
TREMA
negativos son iguales en el
presente.

Es la razón entre los flujos

Si IR es mayor o
Índice de de efectivo del proyecto, IR= VP de los flujos del proyecto
igual a uno:
rentabilidad traídos al presente, y el Valor de la inversión inicial
IR≥1
valor de la inversión inicial.

3.7.12. FLUJO DE EFECTIVO DEL PROYECTO.

El análisis financiero de las inversiones deben contemplar la totalidad de recursos requeridos o regenerados
después de impuestos, tanto en el periodo de inversión como en el de operación.
Durante el periodo de inversión se efectúan erogaciones por el siguiente concepto:

- Estudios y proyectos
- Terreno
- Obra civil (mano de obra y materiales)
- Maquinaria y quipo

114
 - Gastos de instalación
- Gastos preoperativos
- Capital de trabajo inicial
- Impuestos

En cuanto a la etapa de operación, sé tienen los siguientes rubros:

- Ingresos
- Costo de operación
- Gastos de administración
- Gastos de mantenimiento
- Impuestos
- Incrementos al capital de trabajo
Al final del periodo de análisis se requiere estimar el valor de rescate neto; esto es, el valor residual de las
inversiones una vez descontado los impuestos respectivos.
La diferencia entre los beneficios y los costos asociados a un proyecto determinan su flujo de caja o efectivo
Los flujos pueden visualizar desde la perspectiva del banquero, el inversionista y las autoridades
gubernamentales.

BANQUERO
Está interesado en el potencial del proyecto para generar los recursos necesarios para cubrir la deuda
crediticia que se contraiga con motivo del proyecto. Por medio del análisis de los flujos del proyecto. El
banquero podrá determinar tanto la factibilidad del proyecto, como la necesidad de apoyarlo con recursos
crediticios y, como se señalo, la factibilidad de su ‘pago. Con este fin toman en cuenta los beneficios
financieros directos menos los costos financieros directos y los costos de oportunidad de las instalaciones
actuales.

INVERSIONISTA
Al accionista le interesa conocer el rendimiento de su inversión, por lo que modificará los flujos del proyecto
añadiendo el beneficio de los préstamos y sustrayendo la amortización y el pago de intereses por los mismos.

GOBIERNO
Un proyecto puede requerir subsidios, o bien obras de infraestructura que no serán realizadas en forma directa
por los inversionistas; por otra parte, el proyecto generará ingresos a los gobiernos por medio de impuestos o
derechos, por lo que las autoridades les interesará conocer el balance de dichos ingresos y egresos
relacionados con el proyecto.

115
Es importante señalar que en los conceptos que integran las inversiones no se han incluido los intereses y la
amortización del financiamiento crediticio, ya que se esta considerando en este capitulo la evaluación del
proyecto desde el punto de vista del banquero por si mismo y no el del capital invertido por su promotor.

3.7.12.1. FLUJO DE EFECTIVO DURANTE LA INVERSION

El análisis de la inversiones comprenden dos actividades principales: la primera consiste en el estudio de la
alternativa técnica planteada, sus costo y programa de desembolsos; asegurándose, entre otras cosas, que
dicha alternativa es la del mínimo costo y que se han tomado en cuenta la totalidad de las inversiones
requeridas, destacados las que se conocen como obras complementarias.
En segundo término se tiene la verificación de que la totalidad de los rubros de inversión han sido costeados a
una determinada fecha en forma correcta.

Una vez realizado el análisis financiero de un proyecto se deberá efectuar, si así se requiere, el
correspondiente a su rentabilidad económica; su calculo requiere del conocimiento de los componentes que
constituyen las inversiones y la operación (obra civil, maquinaria, equipo, mano de obra calificada y no
calificada, materias primas, energía, etc.); asimismo, se deberá establecer si dichos componentes son
comerciables en el mercado internacional o no son comerciables.

ingresos-Egresos

Operación

Inversión
Tiempo

Flujo de recursos durante la vida del proyecto.

116
En general se cuantifican en forma correcta la inversión física (obra civil, maquinaria y equipo): sin embargo,
a menudo no se toman en cuenta los siguientes conceptos:

- Costo de los estudios y los proyectos, los cuales representan aproximadamente el 5% de la inversión
física.
- Los gastos preoperativos, mismos que corresponden, en general, ala contratación y entrenamiento del
personal que tendrá a su cargo la operación de las obras y servicios públicos. En el caso de procesos
complejos, este rubro integra las pruebas de arranque.

El capital de trabajo inicial, el cual en términos contables se define como activo circulante menos pasivo
circulante. Para efecto de la inversión inicial se considera de la siguiente manera:

ACTIVO CIRCULANTE - Caja mínima para operar

- Inventarios de materias primas
- Inventario de refacciones

PASIVO CIRCULANTE - Cuentas por pagar

3.7.12.2. FLUJO DE EFECTIVO DURANTE LA OPERACION

En el cálculo del flujo de efectivo durante la etapa de operación es necesario determinar y proyectar los
volúmenes de producción y ventas, los ingresos y costos, los gastos de administración y mantenimiento
mayor, impuesto e incremento en el capital de trabajo. Es importante recordar que si bien se debe tomar en
cuenta la depreciación y amortización de gastos (de instalación, preoperativos y similares) para efectos del
calculo de impuestos, no forman parte del flujo de efectivo.

3.7.12.3. VALOR DE RESCATE

El valor de rescate en el momento que se asigna el activo fijo al final del periodo de estudio u horizonte de
evaluación. El horizonte de evolución toma en cuenta los siguientes factores: vida útil de los equipos o la
infraestructura, comportamiento en el tiempo de los beneficios y costos y certidumbre de las proyecciones
realizadas dependiendo del tipo de proyecto.

El valor de rescate no corresponde al valor en libros de los activos, ya que un bien puede estar depreciado por
completo, y tener un alto valor de mercado. Producto de interés de terceras personas por su adquisición, o
bien por su potencial de seguir generando recursos.

117
3.7.12.4. CALCULO DE LOS VOLUMENES DE OPERACION

Una fuente frecuente de error en la evaluación de proyectos es suponer que una vez concluidas las inversiones
los servicios operarán al 100% de su capacidad y se obtendrá la totalidad de los ingresos esperados por su
presentación. La tasa de incorporación es el porcentaje de la capacidad del proyecto que se aprovecha en el
tiempo.
Los siguientes conceptos son de utilidad en el cálculo de los volúmenes, reproducción y consumo o venta de
un bien.

Ciclo de vida de un producto.

El grado de aceptación de un producto atraviesa por diversas etapas: introducción, crecimiento, madurez y
declive

A
c
e Nuevos
p productos
para
t
a Ventas mantener el
c crecimiento
i
ó
n
Utilida

Introducción Crecimiento Madur Declive

Ciclo de vida de un producto

Se requiere reubicar el mercado de una ciudad. Se levanta un acta en la que los locatarios aceptan trasladarse
a un nuevo inmueble; no obstante, una vez inaugurado permanece con una ocupación muy baja. La ocupación
de los locales se acelerara a medida que los compradores comiencen a aceptar las ventajas del nuevo mercado
y se trasladen a este para realizar sus compras. A la larga, el mercado se saturará y, mas adelante, ya no será
rentable que siga operando como mercado, por lo que el edificio se destinara a otros usos y al final será
demolido.
Estacionalidad Se refiere a los diversos niveles de producción o consumo que se repiten en forma ordenada a
lo largo del año. Ejemplo: el consumo de energía eléctrica es mayor en ciertas épocas del año.
Curva de aprendizaje La plena operación de un proyecto se da en forma paulatina. Ejemplo: una planta núcleo
eléctrica operara al 30% durante su primer año, al 50% durante el segundo, al 80% en el tercero y al 90% a
partir del cuarto.

118
 C
a Capacidad de diseño
p
a
c
i Operación
d
a
d

Volumen de producción

Tiempo
Curva de aprendizaje de la producción.

Cuando se evalúa la rentabilidad de un proyecto, es probable que solo sea necesario contar con proyecciones
anuales, aunque es conveniente que se hagan estimaciones mensuales detalladas por separado para el periodo
de inversión y posprimeros años de operación.

Para que tenga validez el análisis financiero de un proyecto es indispensable que el cálculo de los ingresos
esté asociado con unidades específicas

3.8. BENEFICIOS DEL PROYECTO

Los beneficios directos de un proyecto están representados por una mayor disponibilidad de bienes o servicios
en el mercado y/o por una mayor eficiencia en su producción (reducción de costos); para el primer caso se
tiene que:

a) Desde el punto de vista privado o financiero, los beneficios del proyecto serían los ingresos en
efectivo provenientes de la venta de los bienes o servicios producidos por el proyecto a los ahorros
en el costo.
b) Desde una perspectiva económica, los beneficios se producen por un mayor consumo de los bienes o
servicios del proyecto.

La determinación del precio de los bienes o servicios debe derivar del estudio del mercado en conjunto con
los costos de producción, administración e inversión

119
3.9. COSTO DEL PROYECTO.

COSTOS CONTABLES. Un costo es el recurso sacrificado para alcanzar un objetivo específico. En términos
contables convencionales, los costos se miden como las unidades monetarias (pesos) que deben pagarse por
los bienes y servicios.
De esta manera, desde el punto de vista de la evaluación privada de proyectos, los costos o egresos
corresponden a la compra de insumos y pagos de factoraje.

COSTOS ECONOMICOS. Para la evaluación social de proyectos, los costos corresponden al ingreso
sacrificado por ejecutar un determinado proyecto en vez de otro.

Bajo condiciones de pleno empleo y distribución eficiente de los recursos, un aumento en la producción de
cualquier producto requiere la disminución en la manufactura de productos alternativos.

De esta forma la determinación de los costo d producción se basa en el principio del costo alternativo o costo
de oportunidad, por lo que el costo de los recursos para una empresa es su valor en su mejor uso alternativo
Para que una erogación represente un costo económico, deberán cumplir con las siguientes características:

- Representar un uso real de recursos, como la tierra, el trabajo o el capital.

- Los recursos deben tener un solo alternativo en la economía.

- Al escoger un uso alternativo, se renuncia a los beneficios de los usos alternos.

COSTOS EXPLICITOS.- Son las erogaciones que realizan las empresas y que por lo general se clasifican
como gastos; así representan el pago por los favores de producción, como salarios, rentas y compras de
vienes y servicios.

COSTOS IMPLICITOS.- Son los costos de los recursos propios y que con frecuencia se “olvidan” al
calcular los gastos de las compañías. Dentro de asta categoría se tendría el rendimiento querido por los
dueños o accionistas.
Los costos de producción en los que incurre una firma consistente tanto en costos implícitos. Desde un
punto de vista contable por lo general solo se tiene en cuenta los costos explícitos y, por lo mismo, a menudo
son mayores que los considerados por el contador.

3.9.1. RELACION COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD

Es la estimación de los costos deberán tenerse en cuenta los siguientes conceptos.

120
COSTOS FIJOS: su monto no varía con el volumen producido. Ejemplo: los gastos de administración.
COSTOS VARIABLES: su monto depende del nivel de producción. Ejemplo: el consumo de energía
eléctrica.
COSTOS SEMIVARIABLES; Son aquellos que tienen una parte fija y una variable.

Ejemplo: El servicio telefónico por el cual se paga una renta fija y hay un cargo adicional dependiendo del
número de llamadas.
Como se muestra en el grafica el calculo de los variables parten de los fijos; en adición se ha incluido la
línea de ventas no hay ingreso. El punto donde se cruza la línea de los costos totales de las ventas, se conoce
como punto de equilibrio; obsérvese que la izquierda de este punto se registran perdidas y ala derecha,
utilidades.

Costos
P totales
e
s Punto de Ganancias
o Equilibrio
s
Costos
Variables

Perdidas
Costos
Fijos

Unidades
Cálculo del punto de equilibrio.

El punto de equilibrio se obtiene de la siguiente forma:

Ingresos = costos variables + costos fijos + utilidad

Donde:

Ingresos = volumen por precio unitario = V X PU

Costos variables = volumen (V) por Costo unitario (CU)

Debido a que en el punto de equilibrio la utilidad es cero:

V X PU = V X CU + Costos fijos

121
 Volumen = costos fijos
Precio unitario-costo unitario

Es importante destacar que se ha asumido linealidad ala definición de los costos, lo cual solo es cierto para lo
que se conoce como el rango relevante

3.9.2. COSTO DE OPORTUNIDADES

Existe proyectos que utilizan un recurso escaso, para el no existe una manera explicita de cuantificarlo. El
costo de utilizar dichos recursos se conoce como costos de oportunidad y su medición se realiza mediante la
estimulación del monto que se hubiese obtenido de ser rechazada la inversión.
Aparentemente utilizar los costos de oportunidad en la evaluación financiera de proyectos es una violación de
principios de emplear los flujos de efectivo en los que se ha incurrido en realidad. Sin embargo, como se
menciono el costo de oportunidad que se cargue debe medir el flujo neto de efectivo que se pudo ver obtenido
si el proyecto hubiese sido rechazado.

Ejemplo: supóngase que se cuenta con una nave industrial que se puede rentarse en $4000 00 o bien,
utilizarla para fabricar un nuevo producto; al cargar el costo de oportunidad de la renta producir el nuevo
producto, se obtiene un indicador mas veras del costo de producción.

3.9.3. COSTO HUNDIDO

En el análisis de proyectos solo son relevantes los flujos increméntales, por lo que en el cálculo del flujo de
efectivo solo deberá tomarse en cuenta aquella información que representa costos futuros y que difiere entre
alternativas. Cualquier rubro es irrelevante si permanecerá igual, independientemente de la alternativa
seleccionada. Por este motivo, los costos históricos (o costos hundidos) no deben tomarse en cuneta en las
decisiones.
La sabiduría popular toma en cuenta los costos hundidos en el siguiente dicho: golpe dado, ni dios lo quita.
Ejemplo: se cuenta con una maquina que solo puede utilizarse en un nuevo proyecto (no tiene costo de
oportunidad); el costo de adquisición de dicha maquinaria no debe tomarse en cuenta para el calculo del flujo
del proyecto, aun si han terminado de pagarse, ya que dicho pago no dicho pago no depende de que se ejecute
el proyecto o no.

En general, las salidas de efectivo están asociadas con la realización de una inversión, por lo que aquellos
gastos en que se incurre – se realice o no- no deben formar parte de los costos del proyecto.Por otra parte, no
deben utilizarse la práctica de asignar costos indirectos con base en indicador general, como podría ser un

122
porcentaje de las ventas, a menos de que con motivo del proyecto efectivamente se incremente dichos gastos
indirectos.

3.10. FINALIDAD DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Presentar la información sobre el manejo de efectivo, su obtención y utilización por parte de la entidad
durante el período determinado, como consecuencia, mostrar una síntesis de los cambios ocurridos en la
situación financiera para que los usuarios de los estados financieros puedan conocer y evaluar la liquidez o
solvencia de la entidad.

3.11. FLUJOS DE EFECTIVO BRUTOS NETOS

La revelación de los flujos brutos en el Estado de Flujos de Efectivo. Se supone que son los importes brutos
de las entradas y salidas tienen mayor relevancia que los importes netos.
Sin embargo, en ciertos casos puede ser suficiente revelar el importe neto de algunos activos y pasivos y no
los importes brutos, pueden revelarse los cambios netos para el ejercicio cuando no se necesita conocer los
cambios brutos para entender las actividades de operación de inversión y de financiamiento de la empresa.
Para los activos y pasivos de rotación rápida, de importe elevado y de vencimiento a corto plazo pueden
revelarse los cambios netos obtenidos durante el ejercicio. Como ejemplo están las cobranzas y pagos
correspondientes a:
- Inversiones, en documentos que no son equivalentes al efectivo.
- Préstamos por cobrar, y
- Deuda, siempre y cuando el plazo original del vencimiento del activo del pasivo no exceda los tres meses.

3.12. FLUJOS DE EFECTIVO EN MONEDA EXTRANJERA

La empresa que convierte cuentas expresadas en moneda extranjera, o que tiene operaciones en el extranjero,
revela en su Estado de Flujos de Efectivo y en su moneda, el importe equivalente a los flujos de efectivo
extranjeros utilizando las tasas de cambio, en efecto, al ocurrir los flujos.
En lugar de las tasas que realmente estaban en efecto al ocurrir los flujos se puede utilizar el promedio,
adecuadamente ponderado, de las distintas tasas vigentes durante el ejercicio, si es que ello produce
esencialmente los mismos resultados. El efectivo de las variaciones en las tasas cambiarias sobre los saldos
tenidos en moneda extranjera se revela en el Estado de Flujos de Efectivo como un componente separado
dentro de la conciliación para el ejercicio del cambio en el efectivo y sus equivalentes.

123
3.13. BASES DE PREPARACION DE FLUJO DE EFECTIVO

- Balance comparativo, referidos al inicio y al fin del período al que corresponde el Estado de Flujo de
Efectivo.
- Estado de Resultados correspondiente al mismo período.
- Notas complementarias a las partidas contenidas en dichos estados financieros.

3.13.1. PROCESO DE PREPARACION.

Consiste fundamentalmente en analizar las variaciones resultantes del balance comparativo para identificar
los incrementos y disminuciones en cada una de las partidas del Balance de Situación culminando con el
incremento o disminución neto en efectivo.

Para este análisis es importante identificar el flujo de efectivo generado por o destinado a las actividades de
operación, que consiste esencialmente en traducir la utilidad neta reflejada en el Estado de Resultados a flujo
de efectivo, separando las partidas incluidas en dicho resultado que no implicaron recepción o desembolso del
efectivo.

Es importante analizar los incrementos o disminuciones en cada una de las demás partidas comprendidas en el
Balance General para determinar el flujo de efectivo proveniente o destinado a las actividades de
financiamiento y a la inversión, tomando en cuenta que los movimientos contables que sólo presenten
traspasos y no impliquen movimiento de fondos se deben compensar para efectos de la preparación de este
estado.

3.13.2. ANALISIS DE PARTIDAS EN EL FLUJO DE EFECTIVO.

ACTIVO CIRCULANTE
Las inversiones adicionales en planta y equipo, o en promociones de venta de línea de productos, van
acompañados invariablemente por inversiones adicionales en el efectivo, las cuentas por cobrar y los
inventarios necesarios para respaldar estas nuevas actividades.

En el modelo de flujo de efectivo todas las inversiones en el momento cero son iguales, con independencia de
cómo se contabilice en el modelo de contabilidad por acumulaciones. Es decir, los desembolsos iniciales se
registran en el esquema de los flujos de efectivo relevantes al momento cero.

Al final de la vida útil del proyecto, los desembolsos originales para máquinas quizá no se recuperen o puede
ser que sólo se recuperen en forma parcial por el importe de los valores finales de realización. Todas las

124
inversiones originales en cuentas por cobrar e inventarios se recuperan cuando se termina el proyecto.
Normalmente todas las inversiones en el momento cero se consideran como flujos de salida al momento cero,
y sus valores finales de realización, si es que existen, se consideran como flujos de entrada final de la vida útil
del proyecto.

VALOR EN LIBROS Y DEPRECIACION

En los enfoques de efectivo descontado a los flujos de efectivo provenientes de operaciones (antes del
impuesto sobre la renta), no se toman en cuenta el valor en libros y la depreciación. Debido a que el enfoque
se basa en los flujos de entrada y salida de efectivo y no en los conceptos de acumulación de los ingresos y
gastos, no se deben realizar ajustes a los flujos de efectivo por la asignación periódica del costo del activo
llamado gasto por depreciación (que no es un flujo de efectivo).
El deducir la depreciación periódica sería un doble conteo de un costo que ya se ha tomado en cuenta como
un flujo de salida de suma total. (Para el estudio de cómo el valor en libros y la depreciación afectan los flujos
de efectivo después de impuestos provenientes de operaciones), a diferencia de los flujos de efectivo antes de
impuestos provenientes de operaciones.

3.14. F LUJO DE OPERACION

Construcción del flujo de caja. Esta construido de variables determinantes en el éxito o fracaso del proyecto:
cantidad a producir y vender, precio y costo variable.

3.14.1. Como construir los flujos de caja del proyecto

Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja es la determinación del horizonte
de evaluación que, en una situación ideal, debiera ser igual a la vida útil real del proyecto, del activo o del
sistema que origina el estudio. De esta forma, la estructura de costos y beneficios futuros de la proyección
estaría directamente asociada con la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del
periodo involucrado. Sin embargo, la mayoría de las veces esto no es posible, ya que el ciclo de vida real
puede ser tan largo que hace imposible confiar en las proyecciones mas allá de cierto plazo o porque la
comparación de alternativas de vidas útiles muy distintas hace conveniente optar por criterios que se adecuen
a cada situación como, por ejemplo, el periodo de producción requerido si existen contratos de por medio, la
vida útil de la alternativa de vida mas corta si hay una clara tendencia a la innovación en sus características
técnicas o las propias políticas internas de la empresa.

125
3.14.2. ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA.

El flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos en que ocurren los costos y
beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas; los movimientos de caja ocurridos durante un
periodo, generalmente de un año, y los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del
periodo siguiente puedan ocurrir.

Si el proyecto se evaluara en un horizonte de tiempo de diez años, por ejemplo, se deberá construir un flujo de
caja con once columnas, una para cada año de financiamiento y otra para reflejar todos los desembolsos
previos a la puesta en marcha. Esta última va antes que todos, esta se conoce como momento cero e incluye lo
que se denomina calendario de inversiones.

CALENDARIO DE INVERSIONES:

Presupuestos de las inversiones que se efectúan antes del inicio de la operación que se espera realizar con la
implementación del proyecto, esta se realiza mensual.

Para ordenar los temas de los flujos de caja se deben considerar 5 pasos:

1.- INGRESOS Y EGRESOS EFECTOS A IMPUESTOS:

Estos son todos los gastos y entradas que causen impuestos, (lo que puede afectar al estado de resultados).
Los impuestos que generen las utilidades que se podrían generar por la implementación del proyecto.
Ejemplo: ventas altas por alguna ampliación de negocio, cambios de tecnología, venta de algún activo y
remuneraciones, insumos, alquileres y cualquier desembolso real que signifique además un gasto contable
para la empresa.

2.- GASTOS NO DESEMBOLSABLES:

Estos son todos los gastos que no salen de caja pero se pueden tomar en cuenta para costos de la empresa
como fines contables. Así se reduce la utilidad, a menor ingreso menor impuesto. Ejemplos: depreciaciones
de activos fijos, amortización de activos intangibles y el valor contable de los activos que se venden.

3.- CALCULO DEL IMPUESTO:

Se aplica la tarea tributaria porcentual sobre las utilidades para determinar el monto impositivo, el cual es un
ingreso efectivo necesario de agregar en la construcción del flujo de caja.
4.- AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES:
Estos son todos los gastos que no constituyen egresos (gastos no desembolsables), se vuelven a sumar, se
anula su efecto directo en el flujo de caja, pero se deja el efecto tributario.

126
5.- COSTOS Y BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTO:
Aquí se incluyen los movimientos de caja que no modifican la riqueza contable, y que por tanto no están
sujetos a impuestos. Ejemplo: en los egresos se incluirán las inversiones, por cuanto al adquirir un activo no
disminuye la riqueza de la empresa, si no que solo están cambiando un activo corriente (caja por ejemplo)
por un fijo (como maquinaria)

Cada uno de los cinco pasos anteriores ordenara la información que corresponda a cada cuenta registrándola
en el periodo respectivo (columna). Por ejemplo; en el momento cero (primer fase del flujo de caja del
proyecto) se deben registrar todas las inversiones que se efectúan para que el proyecto pueda iniciar su
operación a partir del primer periodo.
En el calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de la eventual puesta en marcha
del proyecto. Ejemplos: seguros de las maquinarias, sueldos, alquileres, impuesto territorial o energía durante
la etapa de construcción.

HORIZONTE DE EVALUACION.

El horizonte de evaluación es el plazo en que se evaluara la inversión y este depende mucho de las
características de cada proyecto. Es decir; si es un proyecto que podría tener una vida útil de 5, 8 o 15 años,
lo mejor será construir un flujo de caja a ese número de años.

SITUACION BASE FRENTE A SITUACION CON PROYECTO O ANALISIS INCREMENTAL

Es una primera forma de determinar la conveniencia de una inversión que genera un cambio respecto de una
situación existente, es mediante la proyección de dos flujos de caja cuyos resultados deben ser comparados:
uno para lo que se denomina la situación base, o sin proyecto, y otro para la situación con proyecto

3.15. FLUJO DE DESINVERSION

FLUJO DE CAJA PARA UNA DESINVERSION.

Un caso particular de evaluación en empresas en marcha lo constituyen los proyectos de desinversión, que
consisten, como su nombre lo indica, en medir la conveniencia de liquidar parte de las inversiones, ya sea
porque se estima que es un mal negocio (abandono) o porque existe otra opción más rentable (outsourcing)
para mantener el nivel de operación, pero bajo otra estructura de costos.
La construcción del flujo de caja para esta situación confunde con frecuencia a quienes evalúan una opción de
elaborando directamente un flujo incrementa, debido a que los costos aparecen como beneficios (menor
producción con ahorros de costos), los ingresos con signo negativo (menores ventas) , las depreciaciones con

127
signo positivo y el valor de desecho como negativo, entre otros. El siguiente ejemplo explica estas situaciones
y como se debe proceder correctamente.

FLUJO DE CAJA PARA MEDIR LA RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS PROPIOS Y LA

CAPACIDAD DE PAGO.

Para determinar cuál es la rentabilidad que obtendría el inversionista por los recursos propios aportados para
la materialización del proyecto se debe efectuar una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad del
total de la inversión, mediante la incorporación del efecto del financiamiento externo en la proyección de caja
efectuada anteriormente, ya sea por la obtención de un préstamo o la contratación de un leasing.
La forma de tratar estas dos situaciones es distinta cuando se trata de medir la rentabilidad del inversionista,
principalmente por las consideraciones de tipo tributario que se deben tener en cuenta al construir el flujo de
caja.

FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO CON DEUDA

Al recurrir a un préstamo bancario para financiar el proyecto, la empresa debe asumir el costo financiero que
esta asociado a todo proceso de otorgamiento de créditos, el cual, como se explico anteriormente, tiene un
efecto negativo sobre las utilidades, y por lo tanto positivo en el impuesto.
Por otra parte incorporar el préstamo como un ingreso en el flujo de caja del inversionista, en el momento
cero, hace que la inversión se reduzca de manera tal que el valor resultante corresponde al monto de la
inversión que debe ser financiada con recursos propios.
La rentabilidad del inversionista se calculará comparando la inversión que él deberá financiar con el
remanente del flujo de caja que queda después de servir el crédito, es decir, después de pagar los intereses y
de amortizar la deuda.

FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO CON LEASING.

Una fuente opcional de financiamiento de las inversiones de un proyecto lo constituye el leasing, instrumento
mediante el cual la empresa puede disponer de determinados activos con anterioridad a su pago.

El leasing o alquiler de activos, permite su uso por un periodo determinado de tiempo a cambio de una serie
de pagos. Al término del periodo del alquiler el locatario puede ejercer una opción para comprar o devolver
el bien o para renovar el contrato.

128
3.16. CRITERIOS DE FINANCIAMIENTO

FINANCIAMIENTO CREDITICIO

INSTRUMENTOS DE DEUDA

En general, los instrumentos de deuda pueden dividirse en aquellos cuyo vencimiento es menor a un año o
a corto plazo, de dos a cinco años o de mediano plazo y a más de cinco años o a largo plazo. Desde el punto
de vista del costo de los recursos, por lo general se presenta una relación inversa entre el vencimiento y
su costo; esto es, a mayor plazo los acreedores perciben un mayor riesgo, lo que se refleja en tasas de
interés mas altas.

Bajo condiciones de certidumbre, debería existir correspondencia entre los plazos en que se realizan los
activos y aquellos requeridos para su financiamiento. Por ejemplo, el activo fijo debería ser financiado por
medio de emisiones de capital o de deuda a largo plazo, mientras que las necesidades transitorias de efectivo
deberían ser respaldadas mediante instrumentos a corto plazo.

Podría ser mas barato financiar activos a largo plazo con instrumentos a corto plazo; sin embargo, existe el
riesgo de que los acreedores no estén dispuestos a renovar la deuda o que simplemente las condiciones de
mercado impliquen una tasa mas alta a la que se hubiese obtenido si desde un inicio se hubiese realizado el
financiamiento a un plazo mayor. Así para reducir el riesgo de liquidez, una compañía debe mejorar el plazo
de sus financiamientos. Por otra parte, hacer frente a las necesidades transitorias de recursos por medio de
deudas a la largo plazo implica tener fondos ociosos, cuyo rendimientos es probable que sean menores al
costo de la deuda.

Ante la situación descrita, y bajo condiciones de incertidumbres, la compañía deberá hacer un balance entre
riesgo y rentabilidad, lo que implicara que es probable que parte de sus necesidades temporales de recursos
requieran ser financiadas por medio de deuda a lago plazo.

3.17. FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Dependiendo del tamaño y la solidez financiera de la empresa, esta puede acudir a diversas fuentes de
financiamientos: proveedores, mercado bancario y bursátil, arrendamiento financiero y factoraje, entre otros.
Durante los últimos años, los mercados financieros han experimentado una creciente sofisticación a escala
mundial, reflejo de las necesidades cada vez más complejas de las empresas, así como de los inversionistas
tenedores de los instrumentos de deuda emitidos. El tratamiento detallado de dichos productos, incluyendo
sus características legales, esta fuera del alcance de este libro, por lo que solo se presentaran los principios

129
que permitan al lector evaluar las diferentes opciones que estén a su alcance en un momento dado. En un
esfuerzo de simplificación, se divida el financiamiento en corto y lago plazo.

3.17.1. FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

El crédito mercantil, que es la fuente de financiamiento más usual, consiste en que los proveedores de bienes
y servicios no requieren el pago al momento de la recepción de dichos bienes o servicios. Cuando se otorga el
crédito el vendedor especifica el plazo para el pago y por lo general una tasa de descuento cuando este se
realiza antes de una determinada fecha.

El financiamiento de las necesidades de efectivo a corto plazo por medio del sistema bancario se efectúa
principalmente bajo dos modalidades, el crédito simple y en cuenta corriente. Para su otorgamiento pueden
requerirse garantías reales o avales. Cuando no se cuanta con garantías, esta opción se conoce como crédito
quirografario. Las operaciones pueden efectuarse por medio de un contrato de apertura de crédito o mediante
las suscripción de pagares. Se dice que se encuentra con una línea de crédito cuando se suscribe un convenio
entre el banco y el cliente mediante el cual se especifica la cantidad máxima disponible de un crédito
concedido, sea una sola disposición o en varias y a un plazo definido con anterioridad.
Bajo la modalidad de crédito simple, un banco pone a la disposición de la compañía un determinado monto
que puede usarse por una sola vez por lo que el acreditado no puede volver a disponer de las sumas que abone
a su adeudo antes del vencimiento de la operación.

El crédito en un cuenta corriente, es una línea de cerdito evolvente, mediante la cual el banco pone a
disposición del acreditado una o varias veces, pudiendo volver a disponer de las cantidades que se abonen a
cuenta del adeudo antes de la fecha de vencimiento de la operación.

Mediante el factoraje financiero, las instituciones autorizadas a realizar esta actividad conviene con las
empresas en adquirí derecho de crédito que estas tengan a su favor por un precio determinando o
determinable, en moneda nacional o extranjera, independientemente de la fecha y la forma en que se pague,
siendo posible pactar cualquier de las siguientes modalidades:

- Que la empresa no quede obligada a responder por el pago de los derechos de crédito transmitidos a la
empresa de factoraje financiero.

- Que la empresa quede obligada solidariamente con el deudor a responder del pago puntual y oportuno de
los derechos de crédito trasmitidos a la empresa de factoraje financiero.

Por lo que toca a las operaciones en el mercado de dinero, destacan por su importancia el papel comercial y
las aceptaciones bancarias.

130
El mercado de dinero es aquel en que las empresas y las entidades gubernamentales pueden satisfacer sus
necesidades de liquidez a corto plazo mediante la emisión de instrumentos de financiamiento que puedan
colocarse en forma directa entre el publico inversionista.

El papel comercial son pagares negociables a corto plazo, sin garantía o avalado por lo general por un
banco, que emiten empresas cotizadas en la bolsa mexicana de valores y que se ofrecen a los inversionistas
del mercado de dinero por medio del mercado bursátil. Cuando el papel comercial esta respaldado por un
banco, se dice que se tiene un papel comercial avalado. Estos instrumentos de deuda se emiten a descuento;
es decir, los intereses se cargan por adelantado.

Por lo que toca a las aceptaciones bancarias, consisten en letras de cambio nominativas que gira el emisor a
favor de un banco, el cual las acepta, una vez endosadas en calidad de banco acreditante.

3.17.2 CALCULO DE LAS TASAS DE INTERES

Existen básicamente tres formas en que pueden especificarse los intereses de un financiamiento a corto plazo:
al vencimiento, descuento o añadiendo lo intereses al saldo inicial del crédito. En el cálculo de la tasa
efectiva para la compañía deben tenerse en cuenta las comisiones que cobran los intermediarios financieros,
los gastos legales y, en su caso, los saldos compensatorios o reciprocidades requeridas.
En el cálculo del costo final para el acreditado debe tenerse en cuenta la deducibilidad de los intereses para
efectos del cálculo del impuesto sobre la renta.

Cuando los intereses se pagan al vencimiento, estos se calculan con base en los días trascurridos
efectivamente al final de la operación.
EJEMPLO

Para resolver sus necesidades de efectivo a corto plazo, una compañía solicita a un banco $125,000 a un
plazo de 30 días. El crédito se le conoce bajo las siguientes condiciones: monto $125,000 plazo 30 días de
interés TIIE +5 comisiones de apertura 1.25% la TIE vigente durante el plazo del crédito es del 27.5%.
El pago que deberá efectuar la empresa a los 30 días de recibido los recursos se obtienen utilizando las
formulas de interés simple, por lo que este será de:

MONTO= CAPITAL+ INTERES = 125,000 +125,000 por 32.5% X 30 = 128,385.4

360

Debido a que la empresa requiere pagar una comisión por apertura del 1.25%, la tasa efectiva de interés es
mayor, ya que solo recibe el 98.75% de los recursos; esto es, $123, 437.50. por lo anterior , el costo e los
recursos para la compañía seria de:

131
 123,437.5 X (1+tasa 30) = 128,385.4
360

Tasa = (128,365.4 - 1) X 360 = 48.1%

123,437.5 30

En una operación de descuento los intereses se pagan por adelantado. Para este fin hay que distinguir la tasa
de descuento, la tasa de rendimiento equivalente y la tasa efectiva para el usuario de los recursos.
La equivalencia entre una tasa de descuento d y de rendimiento r a n días puede obtenerse por medio de la
aplicación de las siguientes formulas:

r = 1 X 360
360 -1 n
dX n (6.1.)

r = 1 X 360
360 -1 n
rXn (6.2)

EJEMPLO:

Una empresa productora de maquinaria pesada requiere de $ 2, 500,000 para financiar compras de materia
prima. Para este fin emite papel comercial a un plazo de 28 días, el cual es colocado a una tasa de
descuento del 25%. Los gastos legales y otros accesorios fueron del 3%.

El comprador del papel emitido por la empresa requiere conocer la tasa de rendimiento, a fin de poderla
comprar con otras opciones de inversión, para lo cual realiza los siguientes cálculos:

r= 1 X 360/ 28 = 25.496%
360
25% por 28 días

Se deja al lector la comprobación de que una tasa de rendimiento del 25.496% a 28 días es equivalente a
una tasa de descuento del 25% ahora bien, debido a que la compañía incurrió en gastos por el 1.75% de la
emisión, el costo efectivo de esta es de:

(Recursos de la emisión- gastos) por (1+tasa X 28)= valor nominal

360
(2, 500,000- 2, 500,000 X 25% 28 - 43,750) X
360

132
 (1 + tasa X 28 )= 2, 500,00
360

Tasa = (2, 500,00 -1) X 360 = 49.3%

2, 407,638.89 28

Cuando los intereses se añaden al monto del crédito, el pago de este se efectúa dividiendo este nuevo monto
entre el número de pagos convenidos.

3.17.3. FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

El financiamiento a largo plazo, al igual que el a corto, comprende diversas opciones, destacando el
proveniente de la banca nacional y extranjera, el mercado bursátil y otros intermediarios financieros como
son las arrendadoras financieras. En el otorgamiento de crédito, en ocasiones los bancos utilizan a su ves
otra fuente de recursos, como seria el FOVI, o bancos para el fomento de las exportaciones del exterior.

3.18. ELABORACION DE ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA.

Los estados financieros proyectados constituyen el producto final del proceso de la planeación financiera de
una empresa. El proceso de planeación es muy importante en todas las compañías, independientemente de su
tamaño, y llevarlo a cabo implica prever el entorno de las operaciones futuras.

La proyección de los estados financieros requiere de dos diferentes tipos de información:

a) El balance general
b) Las variables a considerar.

Las principales variables que se toman en cuenta para realizar la proyección de los estados financieros son:

a) Demanda
b) Estructura del estado de resultados
c) Políticas o metas de la empresa
d) Decisiones de estructura de activos y/o estructura financiera
e) Inflación, tasas de interés, cuestiones fiscales, etc.
El proceso de proyección debe seguir el siguiente orden:

a) Preparación del estado de resultados

133
 b) Determinación del flujo de efectivo
c) Elaboración del balance general
d) Preparación del estado de cambios en la situación financiera.

Los estados financieros proyectados se elaboran después de haber elaborado los presupuestos requeridos para
el proyecto. Muestran finalmente la situación futura en la que se encontrara la empresa de acuerdo con lo que
se plantea realizar.

Normalmente se les ha denominado así a los estados financieros proyectados, de acuerdo con el horizonte de
planeación o vida de duración del proyecto de inversión, en este caso se formula el pronóstico con la finalidad
de conocer las utilidades que se esperarán en ese periodo y estar en posibilidad de realizar los cálculos
financieros de evaluación.

Los estados financieros proyectados constituyen una herramienta sumamente útil: al interior de la empresa
permiten a la administración cuantificar el resultado de la ejecución de sus planes y prever situaciones futuras;
al exterior, sirven de base para tomar decisiones de crédito o inversión.

Los estados financieros pronosticados revelan:

- Ingresos futuros
- Utilidades
- Necesidades de fondos.
- Costos
- Gastos
- Capital de trabajo requerido
- Flujo neto de efectivo para efectos de valuación financiera.
- Determinación de la inversión neta que requerirá el funcionamiento del proyecto de inversión.

La elaboración de los estados financieros Proforma se realiza con base en el pronóstico de ventas realizado en
el estudio de mercado: a partir del volumen de ventas se determina el nivel de operación de la empresa que
fabrica el producto motivo del proyecto de inversión.

Permiten estudiar la composición de los balances generales y los estados de resultados futuros esperados.

Conocer las necesidades de efectivo futuras.

Medir la rentabilidad de los flujos de efectivo.
Planear el financiamiento de las necesidades de capital.
Determinar el plazo de pago de los financiamientos externos.

134
Planear hacia el futuro el valor de los activos y el valor contable de la empresa.
Analizar la estructura financiera de la empresa en el futuro.
Analizar la estructura financiera futura de los activos y pasivos de la empresa.
Analizar que la capacidad instalada de la empresa proyectada esté de acuerdo con los incrementos estimados
de las ventas.
Analizar la solidez financiera futura de la empresa.
Se pueden calcular razones financieras para el análisis de los estados; estas razones y las cifras de los estados
financieros proyectados se pueden comparar con las de los balances generales actuales y pasados.

3.18.1. CLASIFICACION DE ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

ESTADO DE RESULTADOS DEL PROYECTO

Es un estado financiero dinámico, por la información que proporciona corresponde a un ejercicio determinado
(normalmente un año). Para determinar, los ingresos se le restan los costos y gastos, que dando como
resultado final las utilidades o pérdidas, así como el monto de los impuestos y repartos sobre utilidades.

El estado de resultados proyectado normalmente se elabora al mismo tiempo que el flujo de efectivo
proyectado, se pueden estimar los impuestos derivados de dicho estado. Al estimar primero el nivel de ventas
se pueden considerar cifras históricas del costo de las mercancías vendidas y de las varias partidas de gastos
por el nivel de ventas con el fin de derivar el estado de resultados.

Rubros que integran el estado de resultados.

Ingresos por ventas netas. Integran el importe generado por ventas totales menos las devoluciones y
descuentos dando por resultado las ventas netas, Para efectos de presentación, pueden desglosarse las ventas
en nacionales y de exportación o de productos principales y secundarios.

Costo de lo vendido. Se incluye el costo de producción de los productos que se vendieron en el periodo. En
caso de que sea una empresa de servicios, se denomina costo de servicio.

Utilidad bruta. Es el resultado de restarle a las ventas netas el costo de las mercancías vendidas o costo de
producción cuando sea el caso.
Gastos de administración. Se incluyen costos y gastos necesarios para dirigir y operar la empresa, los gastos
de mano de obra, material necesario para realizar la actividad de administración, gastos de mantenimiento de
los equipos de oficina, depreciaciones correspondientes a los equipos utilizados en la administración, como es
el caso de los escritorios, sillas, etc.

135
Gastos de venta. Resultan de la distribución y comercialización que se realiza para general las ventas, entre
éstos podemos mencionar: sueldo de personal supervisor de las ventas, vendedores, viáticos, gastos de los
vehículos utilizados por los vendedores y repartidores de los productos, gastos de publicidad y promoción, y
gastos de mantenimiento de los equipos utilizados para la actividad de venta de los productos, entre otros.

Costo integral de Financiamiento. Integrado por cuatro principales rubros:

1. Intereses pagados.
2. Intereses ganados
3. Resultado por posición monetaria (Repomo).
4. Pérdida y ganancias cambiarias

Utilidad antes de impuestos y participación de utilidades a los trabajadores (PTU). Es el resultado de restar a
utilidad bruta los gastos de administración, ventas y costo integral de financiamiento. Esta utilidad es la que se
conoce como la base para el cálculo del impuesto sobre la renta (ISR) y la utilidad para los trabajadores.
Utilidad o pérdida neta. Es el resultado de restar a la utilidad antes de impuestos el importe de los impuestos
correspondientes y el reparto de utilidades a los trabajadores. O bien, a las ventas netas se le deducen todos
los costos, gastos e impuestos mencionados anteriormente.

Ejemplo.
Estado de resultados (pesos)

Ventas 1,000
(-) Costos de producción 300
( =) Utilidad bruta 700
(-) Gastos de administración 100
(-) Gastos de venta 100
( =) Utilidad en operación 500
(-) Costo Integral de financiamiento 80
( =) Utilidad antes de ISR y PTU 420
(-) ISR y PTU 189
( =) Utilidad neta 231

Para la elaboración del estado de resultados se requiere formular un estado financiero que explique cada uno
de sus rubros.

Presupuesto de operación. Es la actividad de la empresa en el que se elabora un pronóstico de las operaciones

que realizarán en cierto tiempo. En este pronóstico se conjuga una serie de variables que determinan la
actividad del proyecto de inversión durante el tiempo estimado de duración de la inversión, entre esos factores
podemos mencionar: estrategia de la empresa para penetrar y dominar el mercado, tecnología utilizada,
crecimiento del mercado; en fin, se parte del pronóstico de ventas realizado en el estudio de mercado.

136
Presupuesto de Ingresos. Cuantifica el importe de los recursos monetarios que se reciben, en su elaboración se
utilizan dos referencias ya disponibles: el estudio de mercado y los estudios técnicos.

Cuando se realizó el estudio de mercado se estimó y determinó la cantidad de productos que se van a
producir, diferenciando los principales, secundarios y subproductos, estableciendo los inventarios que se
tendrá de manera permanente de productos ya terminados, lo que se reflejará en el movimiento de inventarios
de productos terminados y expresado dentro del estudio técnico como programas de ventas.
El precio de venta esperado ya fue determinado en el estudio de mercado; sin embargo, es importante tener
presente que éste no debe exceder el nivel de los productos similares existentes en el mercado. Al momento
de terminar todos los estudios del proyecto de inversión, y sobre todo el financiero, se dispone de los
elementos de costos, gastos, ingresos y utilidad, con lo cual puede analizarse la conveniencia de incrementar,
disminuir o dejar el precio, como se fijó previamente.

Los ingresos básicos de la empresa provienen de las ventas y son el resultado de multiplicar el precio por la
cantidad de productos. En el caso de rebajas de los productos por volumen, se toman como referencia a las
empresas de productos similares al proyecto de inversión en estudio.

La elaboración del presupuesto de ingresos es laboriosa cuando se ofrece una gran cantidad de productos
diferentes entre sí, por ejemplo, una tienda que vende gran cantidad de productos distintos, en este caso es
recomendable elaborar una lista de todos los productos y agrupar por su similitud. Después se elabora el
pronóstico de ventas por cada uno de los bloques de productos para un año, y a partir de ese momento se
calcula el nivel de ventas esperadas para los siguientes años, considerando las fuerzas del mercado estudiadas
anteriormente.

137
Ejemplo

Volumen de
Precio venta por producción en Ingresos anuales (precio por
Año cada Kg1 Kg2 volumen de producción)

2001 $ 297.00 2,000 $ 594,000

2002 341.55 2,200 751,410
2003 392.78 2,400 942,672
2004 451.70 2,800 1,264,760
2005 519.45 2,900 1,506,405
2006 597.37 3,000 1,792,110
2007 686.98 3,100 2,129,638
2008 790.03 3,500 2,765,105
2009 908.53 3,600 3,270,708
2010 1,044.81 3,800 3,970,278

1
Se considera un incremento de 15% de los precios para cada año.
2
El volumen de producción máximo de la empresa es de 4,000 Kg.

El presupuesto de costos de producción.

Costos de producción. Representa a todas las erogaciones realizadas desde la adquisición de la materia prima
hasta su transformación en artículos de consumo o servicio. Los costos de producción se dividen en gastos
directos e indirectos.

Gastos directos. Estos comprenden la materia prima, los materiales y la mano de obra directa y se hacen con
base en los elementos considerados por el nivel de producción pronosticado, así como los precios.

-La materia prima: son los rubros que se identifican en el producto o servicio a vender

-Los materiales directos son, por ejemplo, los empaques y el envasado

-Mano de obra directa, aquí se incluyen los salarios de los obreros que están directamente relacionados con el
proceso de producción, por ejemplo, operadores de maquinas, montadores, cortadores, pintores, etc. Cuando
se calculan los sueldos de la mano de obra directa deben incluirse las prestaciones que percibirán.

Gastos indirectos de fabricación. Corresponden a los demás gastos en que se incurre para realizar el proceso
de producción, éstos pueden efectuarse en periodos distintos al momento de la fabricación misma, y no
necesariamente están relacionados con el volumen producido.

138
Estos gastos se agrupan en tres grandes rubros:

1. Materiales indirectos: Se consideran como materiales indirectos los consumos auxiliares o

complementarios en la elaboración del producto final y que no se identifican físicamente en el
mismo. Ejemplo:

a) Insumos auxiliares: Sales, reactivos, fertilizantes, ablandadores, etc, y que no son

notoriamente visibles;
b) Repuestos: El mantenimiento de las máquinas y equipos obliga a consumir repuestos, el
gasto de estos rubros puede estimarse con base en la experiencia previa;
c) Útiles de aseo: Es el gasto por el uso de materiales de aseo que sean necesarios para la
operación del proceso de producción de los bienes o servicios. Podemos mencionar como
ejemplo: desinfectantes, jabón, batas, overoles, botas, escobas, cubetas, jergas, franelas y
cepillos;
d) Combustibles y lubricantes: los cuales son necesarios para la operación de las maquinarias y
equipos que se requieren en el proceso productivo.

2. Mano de obra indirecta. Comprende el trabajo de gerentes, supervisores y empleados que no

participan directamente en la elaboración del producto, pero que son necesarios en la actividad
producción. Otro ejemplo de los puestos que deben pagarse son los servicios de electricistas,
mecánicos y chóferes.

3. Gastos indirectos. Son todos aquellos desembolsos complementarios para la producción, entre los
cuales podemos mencionar:
a) Energía eléctrica: estimar el gastos de energía eléctrica;
b) Agua: Normalmente se paga por m3 ( metro cúbico);
c) Seguros: Es necesario que se adquieran seguros para los activos, tanto de la planta como de
los equipos de transporte que son utilizados para reparto, por lo que debe incluirse el pago
de las pólizas anuales, las tarifas varían de acuerdo con la naturaleza de los edificios y de la
maquinaria;
d) Impuestos: El marco fiscal del país establece los impuestos que deben gravarse y tienen que
pagarse a fin de realizar la producción, entre éstos podemos mencionar: impuestos por
patentes y permisos, impuestos directos sobre la producción y sobre los activos;
e) Depreciación: Existen varios métodos de depreciación que están reglamentados por la
legislación fiscal sobre la depreciación, en el caso de la elaboración de los estados
financieros se utiliza el método de depreciación lineal. Este consiste en la división del valor
actual del activo entre el número de años de vida útil que tendrá, y
f) Renta de inmuebles o equipos necesarios para la producción del producto y/o servicio.

139
Los rubros que debe contener un estado de costo de producción, o de servicio, o de ventas, dependen del giro
de la empresa, así como del tamaño y estructura de activos que posea, por ejemplo, si tiene en propiedad los
inmuebles donde operará la planta, no habrá necesidad de pagar renta, sin embargo, deberá considerar el
pago del impuestos predial; asimismo, en caso de que desee no adquirir equipo y maquinaria deberá rentar
dichos activos.
También el giro es determinante en la estructura de le empresa, sus costos y gastos en los que incurre, para
cumplir con el objetivo para el que fue creado.

EJEMPLO
PRESUPUESTO DE COSTO DEL PRODUCTO

Gastos directos: Materia prima

Materiales directos
Sueldos y salarios

Gastos Indirectos: Materiales Indirectos

Sueldos y honorarios

Otros gastos: Energía eléctrica

Agua
Combustibles
Uniformes a obreros
Seguros
Impuestos
Renta de Inmuebles
Renta de autos
Depreciación
Amortización
Mantenimiento

Presupuesto de gastos de administración.

En este rubro se agrupan los gastos causados por las actividades de planeación, organización, dirección y
control de la empresa en general.

Estas partidas se pueden confundir con la parte productiva o el área de ventas, por lo que es necesario utilizar
un criterio de prorrateo y así poderlos separar, por ejemplo, la renta pagada por las oficinas utilizadas para la
administración y el área de ventas, en ese sentido es necesario separar el gatos a cada una de los
departamentos involucrados en la utilización de dichas oficinas.

En los gastos de administrativos, generalmente, se incluyen sueldos de ejecutivos, auxiliares y empleados,

incluyendo sus respectivas prestaciones sociales, los correspondientes a gastos de oficina y presentación para

140
la promoción de la empresa y sus relaciones públicas, la depreciación de los muebles, máquinas, equipos e
instalaciones de oficinas, así como la amortización de los gastos relacionados con la constitución y
organización de la empresa, realización de estudios, servicios legales por la constitución de la organización,
etc.
Ejemplo

PRESUPUESTO DE GASTOS DE
ADMINISTRACION

Sueldos y salarios
Teléfono
Energía eléctrica
Gas
Renta
Seguros
Gastos de representación
Impuestos
Mantenimiento
Depreciación
Amortización
Otro gastos
Total

En el caso de otros gastos de administración se incluye a detalle una serie de gastos necesarios para realizar
adecuadamente la administración de la empresa, entre los que podemos considerar:

- Gastos diversos como café, galletas, vasos y platos desechables, etc.

- Compra de programas de computadora
- Papelería

Presupuesto de gastos de ventas

Independientemente de los canales de distribución que utiliza la empresa, o pretende realizar en el proyecto de
inversión, normalmente se tiene “gastos de venta”; sin embargo, existen algunos proyectos de inversión que
no se considera este tipo de gastos, entre ellos podemos mencionar: Reemplazo de maquinaria, sustitución de
equipo, ampliación de planta y cambios de procesos de producción, entre otros. En caso de que las empresas
sí tengan un área encargada de la venta y distribución de los productos incurren en diversos gastos de venta,
como:

- Salarios y comisiones a vendedores, incluyendo prestaciones y otros cargos sociales, como, seguro
social, vacaciones, aguinaldo, etc.
- Sueldos de gerentes de ventas y de las secretarias

141
 - Gastos de representación y viáticos pagados a los vendedores.
- También se incluyen los gastos correspondientes a los vehículos utilizados para realizar ventas y
trasporte de productos.
- Gastos de promoción como publicidad, propaganda, letreros, volantes y todo aquello que permita la
promoción de los productos.
- Útiles de oficina y papelería utilizados en la oficina, pero que están relacionados directamente con
las actividades de venta.
- Otros gastos, entre los que podemos mencionar depreciación, amortización, combustibles,
mantenimiento, etc.
Ejemplo:

GASTOS DE VENTA Y PUBLICIDAD

Salarios y comisiones de los vendedores XXX

Sueldos XXX
Gastos de representación y viáticos XXX
Gastos de vehículos XXX
Gastos de promoción y publicidad XXX
Papelería XXX
Otro gastos XXX
Mantenimiento XXX
Agua XXX
Luz XXX
Depreciación XXX
Amortización XXX

El estado de “gastos de venta y publicidad” puede ampliar o reducir su lista de gatos; sin embargo, esta lista
depende del giro de la empresa y de la intensidad con que realice sus actividades de ventas.

Costo integral de financiamiento

Está integrado por cuatro principales rubros:

1. Intereses pagados. Comprenden, básicamente, los intereses que la empresa debe pagar a sus
acreedores por los créditos recibidos, por ejemplo, a los créditos recibidos de los bancos o algunas
instituciones crediticias.
2. Intereses ganados. Cuando la empresa invierta recursos monetarios en alguna alternativa del mercado
financiero, dichas inversiones producen intereses, los cuales se presentan en este rubro del estado de
resultados.
3. Repomo (Resultado por posición monetaria). Este rubro se refiere específicamente a la ganancia o
pérdida inflacionaria. Primero, se determinan las partidas monetarias tanto de activos como de

142
 pasivos y la posición de estos saldos, para la cual se restan de los activos monetarios de los pasivos
monetarios, para determinar la posición monetaria, la cual puede presentar dos resultados:

- Posición activa monetaria: Expresa que las partidas monetarias de activos son mayores que los
pasivos monetarios.
- Posición pasiva monetaria: Manifiesta que las partidas monetarias de pasivo son mayores que los
pasivos monetarios.

Después de determinar la posición monetaria se aplica el índice de inflación calculado con el Índice Nacional
de Precios al Consumidor (INPC), cuando se tiene una posición activa se presenta pérdida y en la situación de
posición pasiva se obtiene ganancia inflacionaria.

4. Ganancias y pérdidas cambiarias. Es el resultado por la tenencia de activos o pasivos en divisas, por
ejemplo si se tienen cuentas por cobrar de los clientes en alguna divisa (digamos el dólar), las cuales
se harán efectivas en un plazo futuro, pero si en ese plazo ocurre alguna devaluación del peso frente
al dólar ocasiona una ganancia en pesos por los efectos cambiarios.

Proyección del costo integral de financiamiento

Incluyen únicamente el pago de los intereses y los productos financieros, sin considerar el pago del capital, ya
que en estos pagos se hacen a partir de la utilidad neta. Este costo se calcula de acuerdo con el programa de
pago de los créditos de la empresa y de las condiciones contractuales de los mismos créditos.

Proyección de la utilidad neta.

Resulta de rebajar de la utilidad neta antes de impuestos, los impuestos antes mencionados.

3.18.2. BALANCE GENERAL DEL PROYECTO

EL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA (BALANCE GENERAL)

En un estado financiero estático que presenta la situación financiera de la empresa a una fecha determinada,
también denominado balance general. En un proyecto de inversión es necesario formularse con la finalidad de
conocer el momento de la inversión y determinar la cantidad de recursos que la actividad empresarial
requerirá, para establecer de dónde provendrán los recursos necesarios para la adquisición de los activos que
necesita el proyecto de inversión.

Son tres los apartados que integran este estado financiero:

143
 1. Activo. Es lo que la empresa posee (bienes y derechos), así como el gasto o costo realizado y no
devengado. Y puede clasificarse de la siguiente manera:

a) Activo circulante. Se identifican con el ciclo financiero a corto plazo, se incluyen aquellos
activos que normalmente son de fácil realización, se integra, principalmente, de caja y
bancos, cuentas por cobrar e inventarios. Este activo puede convertirse en efectivo en un
plazo máximo de un año, y
b) Activo no circulante. Éstos deben transformar sus conceptos en efectivo, en un término
mayor de un año, se integra por el terreno, edificio, maquinaria, equipo y, entre otros,
mobiliario. En este caso debe elaborarse una relación o cuadro de todos aquellos elementos
necesarios para ejecutar la actividad del proyecto de inversión. Algunos activos, como es el
caso de terrenos, edificios, maquinaria y equipos se deberá considerar la depreciación de
acuerdo con la ley. En esencia, la depreciación es permitida por la ley, con la finalidad de
que la empresa constituya fondos monetarios a efecto de que en el futuro, cuando los
equipos se encuentren completamente gastados, la empresa esté en posibilidad de reponer
dichos activos. También se agrupa la inversión intangible, es decir, gastos desembolsados
fundamentalmente en el periodo preoperativo, entre los cuales podemos mencionar: gastos
de organización, gastos de trámites, permisos, patentes y marcas, entre otros.

El activo total es la suma de todos los activos que posee la empresa que, es este caso, se pronostica para
realizar sus actividades de operación.

2. Los pasivos representan las obligaciones que la empresa tiene que cumplir en el proceso de
operación, también decimos que es el grupo de obligaciones jurídicas por las cuales el deudor se
obliga con el acreedor, se clasifican de la siguiente manera:

a) Pasivo circulante: Se identifica con el ciclo financiero a corto plazo, agrupa las deudas de
corto plazo con bancos, proveedor y otros documentos por pagar, como la PTU o primas de
jubilación:
b) Pasivo a largo plazo: Son las deudas con plazo mayor de un año, en este caso podemos
mencionar, por ejemplo, crédito hipotecario, créditos con proveedores a largo plazo.
También en este apartado se registran pagos anticipados recibidos por la producción o a
cargo del producto, que pasan a formar el pasivo diferido, y
c) Pasivo total: Es la suma del pasivo circulante, fijo y diferido.

3. El capital contable, definido por la Comisión de Principios de Contabilidad en sus boletines. “El
derecho de los propietarios sobre los activos netos que surge por aportaciones de los dueños, por

144
 transacciones y otros eventos o circunstancias que afectan una entidad y el cual se ejerce mediante
reembolso o distribución”.

Este apartado está integrado por los siguientes rubros:

a) Capital social;
b) Resultado de ejercicios anteriores, y
c) Reservas
Ejemplo
ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA
Activo Pasivo
Activo circulante Pasivo circulante
Efecto e inversiones temporales xxx Proveedores xxx
Clientes y documentos por cobrar xxx Créditos Bancarios xxx
Otras cuentas y documentos por cobrar xxx Créditos bursátiles xxx
Inventarios xxx Otros créditos xxx
Otros activos xxx Impuestos por pagar xxx
Total de activo circulante xxx Otros pasivos circulante xxx
Total de pasivo circulante xxx
Activo largo plazo Pasivo largo plazo
Cuentas y documentos por cobrar xxx Créditos bancarios xxx
Inversiones en acciones subsidiarias xxx Créditos bursátiles xxx
Otras inversiones xxx Otros créditos xxx
Inmuebles planta y equipo xxx Créditos diferidos xxx
Inmuebles xxx Otros pasivos xxx
Maquinaria y equipo xxx Total pasivo largo plazo xxx
Otros equipos xxx Capital contable
Depreciación acumulada xxx Capital social xxx
Construcciones en proceso xxx Utilidades retenidas xxx
Activo diferido (menos amortización) xxx Reservas xxx
Otros activos xxx Total capital contable xxx
Total de activo largo plazo xxx
Total de activo xxx Total de pasivo y capital contable xxx

145
PROYECCION DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES.

DISPONIBLE

Es recomendable siempre tener a la mano cantidades de dinero que permitan cubrir las necesidades de
efectivo de la empresa durante un determinado periodo, normalmente de una a cuatro semanas. Se debe tomar
en cuenta que una parte de este dinero por lo general se dispone en una cuenta bancaria o un instrumento de
inversión de corto plazo que genera intereses (productos financieros), dato que se debe de alimentarse de la
misma manera en el flujo de efectivo y en el estado de resultados.

Partidas:
- Inversiones en valores
- negociables
- Pasivos a largo plazo
- Capital social común,
- etc.

ESTADO DE
Análisis del estado de pérdidas y
ganancias proyectados:
SITUACION
- Inventario FINANCIERA
- Utilidades retenidas PROYECTADO

Análisis del flujo de efectivo

proyectado:
- Efectivo
- Planta y equipo
- Cuentas por cobrar
- Documentos por pagar

FORMULACION DE UN ESTADO DE SITUACION FINANCIERA.

CUENTAS POR COBRAR

Para proyectar este rubro se debe tomar en cuenta las políticas de crédito y cobranza de la compañía, es
conveniente buscar la relación que guarda con los niveles de ventas y así proyectarlo a futuro. La razón
financiera útil es el índice del periodo de cobro o rotación de cartera, que indica el número promedio de días
que las cuantas por cobrar permanecerán pendientes de cobro y se calcula con la siguiente expresión:

Cuentas por cobrar x Días del año (365)

Ventas a crédito anuales

Cuando no se tiene el dato de las ventas a crédito es posible utilizar las ventas totales.

146
INVENTARIOS

Ha de buscarse la relación que guarda este activo con las ventas o los costos de las mercancías vendidas. Una
razón financiera útil para este caso es el índice de inventarios, que utiliza la rapidez con la que rota el
inventario al convertirse en cuantas por cobrar o efectivo a través de las ventas y se calcula de la siguiente
manera:

Ventas totales
Inventario Promedio

Costo de las mercancías vendidas

Inventario promedio

Anticipos a proveedores

Este activo se debe relacionar con el costo de las mercancías vendidas y así proyectarlo hacia el futuro.

PROYECCION DE LOS ACTIVOS FIJOS

Se puede proyectar de acuerdo al programa de inversiones de la empresa, de la venta de activos y el programa

de reposición de maquinaria.

PROYECCION DE LOS PASIVOS A CORTO PLAZO

CUENTAS POR PAGAR A PROVEEDORES

Se considera la política de pago a proveedores de la empresa; es un mecanismo de financiamiento muy

utilizado porque siempre existe un lapso entre la compra o servicio y su pago. Nos podemos auxiliar del
índice de duración de las cuantas por pagar que se calcula mediante la siguiente expresión:

Cuentas por cobrar x 365

Compras

CREDITOS A LARGO PLAZO

Este dato lo podemos obtener de las estimaciones del flujo de efectivo, porque en ellas se calculan las
necesidades. De esta manera, tomando del flujo las cantidades perdidas menos las cantidades ya pagadas,
tenemos el pasivo circulante.

147
PORCION CIRCULANTE DEL PASIVO A LARGO PLAZO
Se pude estimar en cada periodo a partir del pasivo de largo plazo, esta cantidad es igual a la parte de las
deudas de largo plazo que pasan a ser de corto plazo por que se tienen que pagar en el transcurso del próximo
periodo.

PROYECCION DE PASIVO A LARGO PLAZO.

Para proyectar este pasivo se pueden obtener los datos del flujo de efectivo proyectado y del calendario de
pago de los créditos. Es recomendable hacer la proyección de flujos de crédito por separado, donde se
indiquen los montos y las fechas de obtención así como el pago de capital e intereses.

PROYECCION DE CAPITAL SOCIAL.

Las aportaciones de capital se pueden obtener de los flujos de efectivo proyectados para cada periodo.El
capital social es la acumulación de las aportaciones de capital, desde el inicio de la empresa hasta la fecha,
para proyectarlo hacia el futuro.

PROYECCION DE LA UTILIDAD NETA RETENIDA EN EL EJERCICIO.

Se obtiene del estado de resultados.

FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO

Existen tres casos diferentes al hacer proyecciones financieras

Analizar proyecciones nuevas que participaran en un mercado del que no se tiene conocimientos ni
experiencias.
Diagrama general del proceso de elaboración de los flujos de efectivo y estados financieros proyectados para
un proyecto nuevo.

148
 Análisis histórico y actual Estado de Estados de
de las ventas, operación situación Situación
y capacidad de la financiera Financiera
empresa. base Proyectados

Análisis histórico y actual

de los estados de Estados de pérdidas y
pérdidas y ganancias. ganancias
proyectados.
Establecimiento
del año base
Estados de variación
Análisis histórico y actual en la situación
de los estados de financiera
situación financiera. proyectados.

Análisis histórico y actual Flujo de efectivo

de los estados de proyectado.
variación en la situación
financiera.

PRONOSTICO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS POR EL HORIZONTE DE TIEMPO DE DURACIÓN

DEL PROYECTO DE INVERSION

Cuando se realiza una inversión en la adquisición de activos de diversa índole que se utilizan para fabricar un
producto o proporcionar un servicio, la recuperación de la inversión se obtiene con las utilidades que se
generan por la utilización de los activos, éstas utilidades más la depreciación y la amortización es lo que
constituyen el flujo neto de efectivo y se usa para estimar el tiempo de recuperación de la inversión efectuada.

Es necesario establecer el tiempo que durará el proyecto de inversión, es decir, cuántos años podrán
proporcionar utilidades los activos adquiridos. En esta situación se establece el tiempo en función a la vida de
los activos que conforman la parte productiva del proyecto de inversión, o al tiempo que se estima que el
mercado demandará el producto que fabrica el proyecto de la inversión; sin embargo, esto supone una
inversión adicional.

Cuando se establece el tiempo que durará el proyecto de inversión, se conocen los años de duración, con ese
dato se realiza el pronóstico de la información financiera que habrá de utilizarse en la evaluación financiera.

INFORMACION NECESARIA PARA REALIZAR LA EVALUACION FINANCIERA

La evaluación financiera permite conocer y medir la utilidad que genera el proyecto de inversión, y
compararla con los estándares de rendimiento aceptado en los proyectos de inversión de acuerdo con los
mercados financieros donde operan estas inversiones, por lo que la información que se necesita es:

149
FLUJOS DE EFECTIVO

Desde el punto de vista financiero, se considera la suma de la utilidad neta más las amortizaciones y
depreciaciones del ejercicio. En toda inversión realizada se requiere recuperar el monto de la inversión y, en
este caso, es mediante las utilidades que genera la inversión, de tal manera que las utilidades más la
depreciación y amortización por cada uno de los años durante el tiempo en el que se considera durará la
inversión, se hace mediante los flujos de efectivo de la inversión.
La información necesaria para calcular los flujos netos de efectivo se obtiene de los estados financieros
proyectados.

FLUJO NETO DE EFECTIVO = UTILIDAD NETA + AMORTIZACION + DEPRECIACION

INVERSION NETA.

Es el monto de recursos utilizados en el proyecto de inversión, en este caso es la totalidad de los activos
utilizados en la empresa o proyecto de inversión, de tal manera que se incluyen, tanto los activos circulantes
como los no circulantes, que son necesarios para que la generación de los productos pueda efectuarse, así
como la distribución y venta de los mismos. La inversión comprende desde lo que es el gasto en edificios,
maquinaria, equipo, organización, patentes y marcas e, incluso, los recursos que se utilizan en cuentas por
cobrar por los créditos otorgados a los clientes, así como los destinados a caja y bancos que se necesitan para
ganar nóminas iniciales, servicios que consume la empresa, entre otros, así que la inversión inicial neta se
encuentra en la totalidad de activos utilizados por la empresa.

INVERSION = ACTIVOS TOTALES

COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es la erogación de recursos monetarios pagados por la utilización de recursos obtenidos de
las diversas fuentes de financiamiento

Las principales fuentes de financiamiento utilizadas por las empresas comúnmente son:

Acciones comunes: Constituyen la aportación de los socios y están representadas con títulos que les otorga
derechos para votar en la toma de decisiones de la empresa, así como percibir dividendos por las utilidades
producidas por la actividad de la empresa.

150
En este caso, el costo por utilizar las acciones como fuente de financiamiento es el dividendo que se paga al
tenedor de la acción y la fórmula para su cálculo es:

Dividendo
Costo acciones comunes =
Pn

Donde:

Dividendo = Importante de utilidades pagado a los tenedores de acciones.

Pn = Precio neto de la acción, es decir, el importe que recibe el emisor de las acciones habiendo
descontado el costo de intermediación.

Acciones preferentes: En este caso son títulos que representan la aportación de los socios, pero que no tienen
derecho a participar en la toma de decisiones de la organización; sin embargo, sí poseen el derecho a pago de
dividendos antes que las acciones comunes, de ahí el nombre de acciones preferentes.

El costo de las acciones preferentes se calcula con la siguiente fórmula:

Dp
Costo acciones comunes =
Pn
Donde:

Dp = Dividendo preferente
Pn = Precio neto de la acción, es decir, el importe que recibe el emisor de las acciones habiendo descontado el
costo de intermediación.

Costo de la deuda: En este caso el monto de dinero pagado por los préstamos adquiridos de diversas fuentes,
principalmente de los bancos. En caso de las deudas se obtiene un ahorro fiscal por los intereses pagados que
se generan por el préstamo, por lo que, para calcular el costo de las deudas, se utiliza la siguiente fórmula:

Costo deuda = Tasa de interés nominal X ( 1 – T)

Donde:
Costo nominal = Es la tasa de interés que se paga por el crédito
T = Tasa fiscal del ISR vigente

Utilidades retenidas: es parte de las utilidades que generó la empresa, como consecuencia del desarrollo de las
operaciones de producción y venta, y que decidió no repartir a los socios por lo que debe pagar a los dueños
de las utilidades retenidas un premio por la utilización de estos recursos. La tasa mínima que debe pagar es
una tasa de interés vigente en el mercado financiero, se toma como base la tasa libre de riesgo, el mercado

151
financiero, en este caso los Certificados de la Tesorería (Cetes), es el título que representa la tasa libre de
riesgo de México.

La formula utilizada para calcular la tasa que debe pagarse a las utilidades retenidas es:

Tasa de utilidades retenidas = Tasa de Cetes + Puntos del riesgo de la empresa.

Existen otros métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas; sin embargo, para nuestros propósitos
de evaluación de los proyectos de inversión es suficiente considerar este mecanismo de cálculo del costo de
las utilidades retenidas.

Cálculo del costo de capital de todas las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa.

Se determina mediante el siguiente procedimiento:

- Se calcula cuánto dinero por cada fuente de financiamiento se utiliza en el total de financiamiento.
- Se calcula cuánto representa en porcentaje cada fuente de financiamiento del total.
- Se cuantifica el costo específico de cada una de las fuentes de financiamiento.
- Se multiplica el peso en porcentaje de cada fuente de financiamiento por su costo específico
correspondiente.
- Se suman los productos del punto anterior de todas las fuentes de financiamiento, cuya cifra será el
resultado del costo de capital de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa.

Ejemplo: El cálculo de costo de capital. El costo especifico de cada una de las fuentes de financiamiento se
debe obtener con cada una de las fórmulas que se explicaron anteriormente; sin embargo, en este ejemplo
simplemente se asignaron las cantidades arbitrariamente, con la finalidad de explicar el proceso de cálculo.

Costo del Capital

Componente Monto en pesos Peso en porcentaje Costo especifico Producto

Acciones comunes 500,000 50 15% 7.50%

Acciones preferentes 150,000 15 14% 2.10%
Deuda 250,000 25 15% 3.75%
Utilidades retenidas 100,000 10 12% 1.20%
Total 1,000,000 100 14.55%

152
El costo de todas las fuentes de financiamiento dada una estructura capital, es lo que se conoce como el costo
de capital promedio.

TASA MINIMA DE RENDIMIENTO QUE DEBE GENERAR EL PROYECTO DE INVERSION

La tasa mínima de rendimiento que debe generar el proyecto de inversión, cubrirá, cuando menos, el costo de
capital de los recursos utilizados por la empresa para la adquisición de los activos requeridos para realizar el
proyecto de inversión. Al calcular el costo de capital, como se explicó en el punto anterior, éste refleja las
condiciones del mercado financiero donde opera la inversión, ya que, por ejemplo, cuando se adquieren
deudas se pagan intereses que normalmente fijan los bancos con tasas que varían según el estado de la
economía.

Otra manera de fijar la tasa mínima de rendimiento que deben generar los proyectos de inversión, es fijando,
como piso, la tasa de interés pasiva (tasa que se paga a los inversionistas que depositan sus recursos en los
bancos), y agregándose algunos puntos adicionales por el riesgo específico que conlleva invertir en el
proyecto de inversión, y que es justificable porque representa más riesgo invertir en cualquier proyecto de
inversión que en los bancos. Los puntos adicionales que se agregan a la tasa de ahorro de los bancos están en
función de los productos que genera el proyecto de inversión y su interacción con el mercado, es ese sentido,
de acuerdo con el proyecto y su sensibilidad a la economía, se fija dicha sobre tasa.

En el caso de los dos enfoques explicados anteriormente, el que consideramos más apropiado es en el que se
toma como piso, el porcentaje que representa el costo de capital de las diversas fuentes de financiamiento
utilizadas por la empresa debido a que refleja lo que paga real mente en su caso por la utilización de diversas
fuentes de financiamiento. Sin embargo, deben agregarse ha esta tasa la ganancia en porcentaje que desea
obtener por la realización del proyecto y que definitivamente conlleva un riesgo calculado de acuerdo con el
producto que se trate.

Una vez que se han elaborado los estados financieros proyectados, y se han determinado los datos necesarios
en el análisis financiero, deben realizarse la evolución financiera.

3.19. ANALISIS FINANCIERO

El análisis financiero es una herramienta que permite estimar la factibilidad de recuperar los recursos
invertidos por parte de los acreedores o accionistas actuales o potenciales de una empresa.

Debido a que la recuperación de las inversiones guarda relación con la temporalidad de las mismas, esto es, si
son a corto plazo, la atención del analista financiero se centra en la determinación de aquellos parámetros o

153
indicadores que le permitan establecer si la empresa contara con la fortaleza para hacer frente a sus
compromisos financieros en un determinado plazo, de esta forma se tiene:

También se aplica el análisis financiero para evaluar las operaciones, en especial en las grandes
corporaciones.

Balance general

Miles de pesos de poder adquisitivo al 31 de julio de 20 x 1

Julio 31, 20 x 2 Julio 31, 20 x 1

Caja $ 1,248.00 $ 1,224.00

Cuentas por cobrar 6,293 5,417

Inventarios 6,242 6,000

Activo fijo neto 81,993 79,025

Activo total $ 95,776 $ 91,664

Pasivos

Cuentas por pagar $ 2,432.00 $ 2,500.00

Pasivo corto plazo 4,200 4,200.00

Pasivo largo plazo 29,400 33,600.00

Pasivo Total $ 36,032 $ 40,300

Capital contable

Capital social $ 19,800.00 $ 19,800.00

Utilidades retenidas 39,944.00 31,564.00

Total capital contable $ 59,744 $ 51,364

Total pasivo y capital $ 95,776 $ 91,664

154
RAZONES FINANCIERAS

Con el propósito de evaluar el comportamiento de una compañía, el analista financiero con frecuencia se
apoya en razones financieras e índices, los cuales le permiten una mejor comprensión de la empresa. Con este
fin aplica el análisis de tendencia, esto es, cual ha sido a lo largo de tiempo el comportamiento de un
determinado indicador. En adición se acostumbra efectuar una comparación de los indicadores de la empresa
frente a otras similares. Cualquiera que sea el análisis que se efectué, el principio a recordar es que:

Estado de resultados

Miles de pesos de poder adquisitivo al 31 de julio de 20 x 1

Julio 31, 20 x 2 Julio 31, 20 x 1

Ventas $ 133,263 $ 130,000

Costo de lo vendido 64,144 59,801

utilidad bruta 69,149 70,199

Gastos de ventas 31,983 32,500

Gastos administrativos y generales 18,430 18,025

Gastos totales 50,413 50,525

Utilidad de operación 18,736 19,674

Intereses 4,536 5,040

Utilidad antes de ISR y PTU 14,200 14,634

Impuesto y PTU 4,970 5,122

Utilidad neta $ 9,320 $ 9,512

Dividendos en efectivo 850 2,948

Utilidades retenidas $ 8,380 $ 6,564

155
 - Los resultados dependen de la calidad de la información. En este sentido, es importante que los
estados financieros sean recientes y de preferencia hayan sido auditados por un despacho de
reconocida solvencia.
- Es necesario entender los principios en los que se basa la construcción de los estados financieros y en
su caso las particulares en las prácticas contables que se dan en los diferentes países.
- Las relaciones por si mismas no dan respuesta, solo son indicativos del comportamiento de la
compañía, por lo que debe evitarse llegar a conclusiones solo utilizando los resultados de las
relaciones financieras, sin compararlas con la industria a las que pertenece la entidad y analizar las
características propias de la empresa.

ANALISIS DE LIQUIDEZ

Se acostumbra medir la capacidad de una empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo por medio de la
razón circulante, la cual se define como:

Razón circulante = Activo Circulante

Pasivo circulante

Este indicador permite determinar las veces que los activos cuya realización es en el corto plazo pueden
cubrir las obligaciones que vencerán en menos de un año; sin embargo, una razón circulante alta no
necesariamente indica salud financiera de la empresa, ya que esta puede ser el resultado de inventarios de
productos terminados que no se están vendiendo bien, o inclusive de errores en las compras o manufacturas
defectuosas. Lo contrario también puede ser cierto.

Ejemplo:

Razón circulante = 13,793 = 2.08

6,632

La capacidad de una compañía de hacer frente a sus obligaciones sin tener que recurrir a liquidar sus
inventarios esta dada por la prueba de acido; esto es:

Prueba de ácido = Efectivo + Cuentas por cobrar + Inversiones temporales

Pasivo circulante

156
Algunos autores señalan la prueba del ácido debe ser al menos 1 a1 y la razón circulante de 2 a 1; sin
embargo, como se comento, debe evitarse llegar a conclusiones por medio de una simple relación algebraica.
Utilizando la información que se proporciona en la primera tabla, se obtiene:

Prueba de ácido = 1,248 + 6,293 = 1.14

6,632

Para las dos razones anteriores efectivamente sean un indicador de la liquidez de la compañía, es necesario
que las cuentas por cobrar sean factibles de cobro y ventas a un costo razonable, ya que hacerse de liquidez
por medio de la venta de la cartera de cuentas por cobrar puede ser demasiado oneroso debido a los
descuentos requeridos por sus compradores.

Por lo anterior, el plazo promedio de cobro es un buen indicador de la capacidad de la compañía para hacerse
de liquidez; esto es, las cuentas por cobrar pueden considerarse liquidas siempre y cuando estas puedan ser
cobradas en un plazo razonable; de esta manera se tiene:

Plazo promedio de cobro = Cuentas por cobrar X días en el año

ventas anuales a crédito

Para ejemplo, supóngase que todas las ventas se realizan a plazo:

Plazo promedio de cobro = 6,293 X 360 = 17 días

133,263

Junto con los indicadores anteriores, la rotación de las cuentas por cobrar indica las veces que se completa el
ciclo de cobro durante el año.

Rotación de las cuentas por cobrar = Ventas anuales a crédito

Cuentas por cobrar

Por lo que para el ejemplo se tiene:

21.18
Rotación de las cuentas por cobrar = 133,263 = veces
6,293

Cuando las cuentas por cobrar muestran una fuerte estacionalidad, sus montos a fin de año podrían sesgar los
resultados; en estas circunstancias es conveniente utilizar un promedio de las cuentas por cobrar por cada uno

157
de los meses del año. Bajo condiciones de inflación debe deflactarse la información para obtener un indicador
mas preciso.
Los resultados de estos indicadores deberán analizarse a la luz de las políticas de crédito de la compañía. Es
importante analizar si no se tiene una política demasiado liberal en los plazos de pago, o bien, como se señalo
anteriormente, si en las cuentas por cobrar se están acumulando cuentas incobrables.

Un indicador adicional que permite el análisis de las políticas de cobranza de la compañía es el estudio de la

antigüedad de las cuentas por cobrar respecto a las ventas en un determinado mes. Por ejemplo, en la tabla

que se muestra a continuación se presenta el análisis realizado el 31 de agosto de la antigüedad de las cuentas

por cobrar, pudiéndose observar que el 65% corresponde a ventas durante el propio mes de agosto, el 18% a

ventas realizadas en el mes de julio, el 6% a facturas expedidas en junio, y así sucesivamente. Si la política

de la compañía es otorgar crédito por 30 días, a partir del 18% de las cuentas por cobrar correspondientes a

julio han mostrado un retrazo, para el cual se deberá determinar sus causas y diseñar políticas de crédito y

cobro pertinentes.

Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Total

Proporción de las
cuentas facturadas 65% 18% 6% 8% 1% 2% 100%

La política de pago de la compañía puede reflejarse por medio del indicador equivalente a los antes
mencionados; esto es:

Periodo promedio de pago = Cuentas por pagar X Días en el año

compras

Por lo que, para el ejemplo, suponiendo que las compras anuales fueron de $50,037 se tiene:

Periodo promedio de pago = 2,432 X 360 = 17.5 veces

50,037

El analista de la rotación de los inventarios debe permitir conocer las políticas de compra de la compañía, las
cuales deben tender a minimizar los recursos ociosos invertidos desde materia primas hasta producto
terminado defectuoso o no requerido por el mercado; en todo caso, deberá analizarse el indicador para llevar a
cabo los cambios requeridos.

158
RAZONES DE DEUDA

Las razones de deuda están dirigidas a conocer la capacidad de la firma para hacer frente a sus compromisos
financieros. Entre las diversas relaciones destaca la relativa a la cobertura de intereses:

Razón de cobertura de intereses = Utilidad antes de intereses e impuestos

Intereses por el periodo

Para el ejemplo:

Razón de cobertura de intereses = 18,736 = 4.13

4,536

También se acostumbra efectuar las razones de deuda sobre el flujo de efectivo; así en general, el flujo de
efectivo sería igual a los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. De forma, la
cobertura de intereses seria:

Flujo de efectivo
Pago anual de intereses

Para el ejemplo, los ingresos en efectivo se obtuvieron ajustando la utilidad de operación por medio de restar
el incremento en las cuentas por cobrar y sumar el incremento en las cuentas por pagar y la depreciación.
Suponiendo para el ejemplo que la depreciación en el periodo de análisis fue de $2,968, se tiene:

18736 - (6,293 - 5,417) + (2,432-2,500) + 2,968 = 4.13

4,536

RAZONES DE RENTABILIDAD
El rendimiento de la inversión permite visualizar los diversos factores que influyen en la obtención de
utilidades adecuadas. En este sentido, el esquema conocido como la formula “duPont” permite la separación
de la rentabilidad en sus componentes de margen de utilidad y rotación de activos.

Rendimiento de la inversión = Utilidades x Ventas

Ventas Activo

De esta forma, para el ejemplo se tiene:

Rendimiento de la inversión = 9,230 x 133,263 = 9.6%

133,263 95,776

159
El margen de utilidad permite determinar la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a los
incrementos en los costos; así, esta relación es útil en especial cuando se analiza a lo largo del tiempo.

Margen de utilidad = Ventas menos costo de lo vendido

Ventas

Por ejemplo se obtiene:

Margen de utilidad = 69,149 = 6.9%

133,263

El indicador anterior es útil en especial cuando se cuenta con un sistema contable que permita agrupar los
ingresos y egresos variables para obtener el margen de contribución; esto es, el monto que permitirá absorber
los costos fijos; de este modo, se tiene:

Margen de contribución = Costos + Gastos variables

Ventas

FACTORES QUE AFECTAN EL RENDIMIENTO DE LA INVERSION

De la misma manera pueden analizarse las utilidades netas con relación a las ventas o a los activos o el
capital:

Rendimiento de los activos = Utilidad neta después de impuestos

Activos promedio

Rendimiento del capital = Utilidades netas después de impuestos

Capital contable promedio

Para el ejemplo:

Rendimiento de los activos = 9,230 = 9.8%

(95,776 + 91,664)2

Rendimiento del capital = 9,230 = 16.6%

(59,744 + 51,364)2

160
 CAPITULO IV

HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION

Evaluar un proyecto de inversión implica determinar mediante un análisis de costo-beneficio, si el proyecto

de inversión posible o llevado a cabo generará o no el rendimiento deseado, por lo que la evaluación de un
proyectado implica los estudios de mercado, estudio técnico entre otros mencionados en capítulos anteriores.

También se puede decir que es una etapa importante del proyecto de inversión, ya que al considerar la
propuesta a invertir de una cantidad importante de recursos en el presente para la obtención de un beneficio
económico en el futuro requiere tener la evaluación para que el inversionista tome decisiones acertadas sin
poner en riesgo su inversión, por lo que se identificaran los métodos existentes para realizar evaluaciones del
proyecto de inversión, se estudiaran la opciones con las que cuentan los inversionistas para respaldar sus
inversiones y mejores alternativas para mejores rendimientos.

4.1. OBJETIVO E IMPORTANCIA DE LA EVALUACION

El objetivo de la evaluación de proyectos es contribuir directa o indirectamente a que los recursos disponibles
sean asignados a los distintos usos para que rindan el máximo de beneficios. En otras palabras podemos decir
que la evaluación de proyectos consiste en la realización de comparaciones entre distintas opciones de uso de
los recursos, representadas por los proyectos de inversión y la selección de las que dan rendimiento mayor.

Evaluar un proyecto de inversión implica determinar mediante un análisis de costo-beneficio, si el mismo

generará o no el rendimiento deseado.

Presupuesto de capital es el término con el que se designa la función financiera relacionada con la toma de
decisiones de inversión.

Las etapas que debe cubrir un proceso de evaluación implica:

a) Estudio de mercado
b) Estudio técnico
c) Evolución económica
d) Implantación
e) Control o seguimiento

Un proyecto de inversión es una propuesta de invertir una cantidad importante de recursos en el presente para
obtener un beneficio económico en el futuro.

161
Es estudio de mercado permite obtener la información necesaria para calcular los beneficios del proyecto.
Mediante el estudio técnico se determinan las necesidades específicas para llevar a cabo la operación y los
costos en que se recurrirá para abrirlas.

La evaluación financiera ordena y sistematiza los datos recabados en las etapas anteriores para utilizarlos
mediante el empleo de alguna técnica de evaluación.

En la evaluación de proyectos, el término inversión designa el desembolso importante que se realiza al

comienzo del proyecto.

Cualquier proyecto de inversión por pequeño que sea, es importante para toda la sociedad en su conjunto el
resultado de la suma de sus partes. Por esta razón todos los proyectos son susceptibles de evaluarse con el
propósito de escoger sólo aquellos que generen los más altos beneficios. De los objetivos del proyecto y del
origen de los recursos que lo financian, depende el beneficio que se espera de éste, ya sea económico o
social.

4.2. CLASIFICACION DE LOS METODOS DE EVALUACION

4.2.1. METODOS Y TECNICAS DE EVALUACION

La evaluación de los proyectos de inversión se basa en sus flujos de efectivo prospectados al futuro. Las
proyecciones de los flujos de efectivo se realizan con base en las expectativas que los planeados tienen del
presente y el futuro de la economía nacional e internacional, de los mercados y de la empresa. Efectuar
proyecciones financieras no es una tarea fácil sencilla, siempre estará latente la posibilidad de que los eventos
que ocurran en la realidad se comporten de manera diferente que los eventos prospectados, por lo que siempre
existe cierta probabilidad de que los flujos de efectivo que se presenten en la realidad difieran de los
estimados.

Considerando lo anterior, podemos clasificar en dos grupos los métodos de evaluación de proyectos de
acuerdo con la validez que asignen a los datos supuestos contemplados durante la proyección de los flujos de
efectivo.

- Métodos determinísticos

- Métodos probabilísticas

Mientras los métodos determinísticos consideran que la valides de los factores es absoluta, los métodos
probabilísticas consideran cierta probabilidad de ocurrencia de los factores.

162
Los métodos deterministicos se clasifican en:

- Método sin actualización

- Método con actualización

4.2.2. METODO DE EVALUACION SIN ACTUALIZACION

Son aquellos que no consideran el valor del dinero en el tiempo y puede dividirse a su vez en dos clases:
Métodos cualitativos y métodos cuantitativos.

Método cualitativo. Son aplicables generalmente en los casos en que prevalecen factores intangibles y
tienen el inconveniente de no valorar la rentabilidad ni de permitir una ordenación racional de proyectos.

Métodos cuantitativos. Aun cuando no sirven para ordenar adecuadamente los proyectos, pueden aplicarse
como criterio de evaluación preliminar y para realizar una selección de proyectos en función de la situación
financieras del momento

4.2.3. METODOS DE EVALUACION CON ACTUALIZACION

Este método reconoce que el dinero tiene la capacidad de generar más dinero en el transcurso del tiempo, que
al cambio de cantidad de dinero es un intervalo de tiempo se le conoce como valor del dinero en el tiempo. A
ese incremento de cantidad de dinero, después de un determinado tiempo, se le conoce como interés. Según
sea el caso, el interés puede ser el pago por el uso de dinero ajeno, o también la ganancia que se obtiene al
invertir un capital. La tasa de interés es un parámetro útil para medir el rendimiento que se obtiene en una
inversión, y además es una herramienta práctica para realizar comparaciones entre diferentes opciones de
inversión.

Los métodos de evaluación que toman en cuanta el valor del dinero en el tiempo, consideran que un proyecto
de inversión es rentable cuando ofrece a los inversionistas un premio igual o mayor que la tasa de rendimiento
mínima aceptable para ello. Estos métodos se identifican genéricamente como cuantitativos.

4.2.4. SIN CONSIDERAR EL VALOR DEL DINERO EN FUNCION DEL TIEMPO

Los proyectos de inversión pueden evaluarse considerando el tiempo en que se recupera la inversión y su
rentabilidad, por ello existen diferentes métodos de evaluación de los proyectos de inversión:

- Periodo de recuperación

163
 - Tasa simple de rendimiento
- Tasa promedio del rendimiento

4.2.4.1. PERIODO DE RECUPERACION (PR)

Con este método conoceremos el tiempo que se requería para recuperar la inversión inicial neta, es decir, en
que el año los flujos de efectivo igualen el monto de la inversión inicial.

El número de años que deben transcurrir antes de que se recupere la inversión en un proyecto se denomina
periodo de recuperación de capitales Este método de evaluación de proyectos se basa en la obtención del flujo
neto de efectivo acumulado año tras año, por lo que se dice que es el periodo transcurrido antes de que el
flujo neto de efectivo acumulado cambie de signo negativo a positivo.

Los criterios de decisión de inversión aplicables en el método del periodo de recuperación de capitales son:

Cuanto menor sea el periodo de recuperación de la inversión mas atractivo resulta ser el proyecto
Entre varios proyectos mutuamente excluyentes se elige el de menor tiempo de recuperación.

La formula que utiliza para el cálculo del periodo de recuperación es la siguiente:

Inversión
Tiempo de recuperación =
Flujo de efectivo

Es un método muy simple que sirve como complemento a otros más sofisticados; no considera el valor del
dinero en el tiempo pero da una idea respecto al riesgo, y entre más corto sea el periodo de recuperación, es
más probable obtener resultados

Ventajas:

- Es útil para comparar proyectos de inversión de vidas de económicas iguales y con flujo de efectivo
uniformes.
- Los cálculos son sencillos y de fácil interpretación.
- Es un indicador utilizado con mucha frecuencia.
- Es muy fácil de aplicar y su regla de decisión es muy sencilla, se selecciona la opción de inversión
con un periodo menor de recuperación de capitales.
- Para las empresas pequeñas y medianas que no cuentan con una gran capacidad financiera, un
proyecto con un periodo largo de recuperación de la inversión puede acarrearles problemas de
liquidez. Por tanto el periodo de recuperación de la inversión se convierte en una excelente

164
 herramienta de análisis financiero para medir la capacidad del proyecto para genere flujos de
efectivo.

Desventajas:

- No considera el valor del dinero en el tiempo

- La evaluación puede ser engañosa, ya que solo considera el tiempo de recuperación, olvidando
considerar el horizonte de duración del proyecto
- No valora adecuadamente la rentabilidad sobre la inversión
- Cuando la duración de los proyectos es diferente entre si, nos permite una elección muy acertada.
- Además no existe un criterio general de aceptación mientras que para algunas empresas un periodo
de cuatro años es adecuado para otras no lo es tanto.

Cuando los flujos de efectivo sean iguales se utiliza la formula mencionada anteriormente, en la cual se divide
el monto invertido entre le valor del flujo neto de efectivo, dado que son iguales para todo el año:

Inversión
Tiempo de recuperación =
Flujo de efectivo

En caso de que los flujos de efectivo sean desiguales el periodo de recuperación se calcula mediante un
acumulado, es decir, se suman los flujos netos de efectivo desde el año hasta el ultimo en que se considera
durante la inversión y, consecuentemente, en el año que la suma de los flujos de efectivo igualen la inversión
es el número de años que se necesitan para recuperar la inversión.

Cuando se utilice el método de recuperación es importante que se establezca el periodo máximo de

recuperación que se acepta como mínimo para cumplir los proyectos de inversión a fin de ser seleccionados
como proyectos adecuados para la empresa. Aquí, el analista encargado de la toma de decisiones que fijan los
años que deban recuperarse las inversiones, deberán considerar como factor fundamental el tiempo de activo,
debido que existen algunos que por su naturaleza requieren mayor tiempo para recuperar la inversión, como
ejemplo podemos mencionar la compra de maquinaria.

A continuación se presenta un ejemplo para calcular el periodo de recuperación.

Ejemplo. Cuando los flujos de efectivo son constantes

Se realiza una inversión en la creación de una empresa, cuya inversión haciende ha $ 100,000.00 y presentan
utilidades después de impuestos de $ 23,000.00 con un importe de $ 2,000.00 por concepto de amortización y
de precisión. En este caso, los datos ha considerar para la solución son los siguientes:

165
Inversión inicial neta $ 100,000.00
Flujo neto de efectivo $ 25,000.00 (23,000.00 + 2,000.00 = 25,000.00)

El periodo de recuperación se calcula de la siguiente manera utilizando la formula:

Inversión
Tiempo de recuperación =
Flujo neto de efectivo

Sustituyendo los datos en la fórmula queda de la siguiente manera:

100,000
Tiempo de recuperación = = 4años
25,000

Para las situaciones en que los flujos de efectivo son desiguales, en la valuación de la conveniencia de la

situación de la maquinaria cuyo importe por su adquisición asciende ha $380,000.00 los gastos de adecuación

en las instalaciones para la correcta operación de esta haciende ha $ 100,000.00 y se gastan $ 20,000.00 por

capacitación a personal para operarla, la situación de la maquina genera ahorros de $ 120,000.00 en el primer

año de operación. El perfil de ahorros por el tiempo que dura el activo se puede apreciar en la siguiente tabla:

AÑO Ahorros

1 120,000

2 110,000
3 100,000
4 100,000
5 80,000

La inversión inicial neta se determina en este caso, sumando los desembolsos totales en que se incurren para
el reemplazo de la maquinaria, por lo que en este caso, se suman los diferentes desembolsos que hacienden
ha:

Concepto Importe
Adquisición de Maquinaria $ 380,000
Adecuación de instalaciones 100,000
Capacitación 20,000
Total (inversión inicial neta) 500,000

166
La determinación de periodo de recuperación

Años Flujo neto efectivo Acumulado Inversión menos flujos

0 -500,000
1 120,000 120,000 -380,000
2 110,000 230,000 -270,000
3 100,000 330,000 -170,000
4 100,000 430,000 -70,000
5 80,000 510,000 10,000

En este caso, la recuperación de la inversión inicial neta se logra en el año 5°, es decir, cuando el acumulado
de los flujos netos de efectivo iguala el monto de la inversión inicial neta.
4.2.4.2. TASA SIMPLE Y PROMEDIO DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION

TASA SIMPLE DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION.

Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión neta, esta medida o indicador puede
interpretarse de la siguiente manera:

- El número de veces que representa el flujo neto de efectivo con relación a la inversión inicial neta. Si
este resultado se multiplica por 100, la expresión es en un porcentaje en lugar de número de veces.
- Con base al porcentaje que presenta el flujo neto de efectivo, se suman dichos porcentajes hasta
completar 100 %. Cuando se completa este porcentaje es por que se recupero la inversión del
proyecto.
- La formula que se utiliza para este calculó es:

Flujo de efectivo
TSR=
Inversión

Esta tasa que se obtiene del calculo con la tasa simple de rendimiento se compara con la tasa mínima exigida
por la empresa para los proyectos de inversión, y se determina si se acepta o rechaza la inversión; sin
embargo, solo hablamos de valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que los desembolsos e
ingresos tienen lugar por lo que ignora el valor de dinero en función al tiempo. Cuando los flujos de efectivo
de las inversiones se presentan con diferentes montos deben calcularse la tasa simple de rendimiento por cada
uno de los años de manera individual, en estos casos, la tasa simple de rendimiento será de diferente resultado
por cada uno de los años.

4.2.4.3. TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION

Mide la relación que existe entre le flujo de fondo neto y la inversión inicial neta promedio:

La formula es:

167
 Flujo de efectivo
TPR* =
Inversión / 2

* Tasa de rendimiento sobre la inversión

El calculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre la inversión promedio debido a que la inversión
en los activos utilizados para realizar las inversiones no será el mismo durante toda la vida del proyecto, ya
que va ha disminuyendo ha medida que se agotan los activos utilizados en el proyecto de inversión.

La interpretación que se hace de este indicador es la siguiente:

- Mide cuántas veces representa el flujo neto de efectivo con relación a la inversión promedio del
proyecto de inversión.
- Si se multiplica por 100 el número de veces que representa el flujo neto de efectivo respecto a la
inversión promedio, nos muestra qué porcentaje es el flujo neto de efectivo con relación a la
inversión promedio.

Al igual que la tasa simple de rendimiento, la tasa promedio de rendimiento se compara con la tasa mínima
exigida por la empresa y se determina si se acepta o rechaza el proyecto; sin embargo, sólo hablamos de
valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que los desembolsos e ingresos tienen lugar, por lo
que ignora el valor del dinero en función del tiempo.

En caso que los flujos netos de efectivo sean desiguales, se debe calcular la tasa promedio de rendimiento por
cada uno de los años.

4.2.5. CONSIDERANDO EL VALOR DEL DINERO EN FUNCION DEL TIEMPO

Para los métodos de evaluación de proyectos de inversión que si consideran el valor del dinero en el tiempo
analizaremos los siguientes indicadores:

- Valor presente neto

- Tasa interna de rendimiento
- Índice de rendimiento
- Tasa interna de rendimiento modificada
- Costo beneficio
- Periodo de recuperación con flujos netos de efectivo a valor presente
Estos métodos son de análisis y evaluación de proyectos de inversión que si consideran e incorporan los
efectos del tiempo en los recursos financieros, tanto los ocasionados por la inflación como los provenientes
del costo de oportunidad.

168
Cuando nos referimos al valor del dinero en el tiempo no queremos dar a entender que con el transcurso del
tiempo el dinero pierde valor o poder adquisitivo, sino más bien que es preferible tener un peso hoy que un
peso dentro de un año, pues el dinero puede invertirse y ganar cierto interés

4.2.5.1. VALOR PRESENTE NETO O VALOR ACTUAL NETO

Se define como la suma de los valores actuales o presentes de los flujos de fondos o efectivo, menos la suma
de los valores actuales de las inversiones netas. En esencia, los flujos netos de efectivo se descuentan a la tasa
mínima de rendimiento requerida y se suman, al resultado se le resta la inversión inicial neta. La fórmula
utilizada para calcular el valor presente neto es:

FORMULAS
FNE 1 FNE 2 FNE 3 FNE n VS
VPN = VAN = + + +… - [ IIN - (1 + i ) ]
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 ( 1 + i )n n

O bien,

n FNE VS
VPN = VAN = ∑ + - IIN -

1-1 (1+I)n (1 + i ) n

O bien,

n
FNE
VPN = VAN = ∑
1- 0 (1 + i) n

Donde:

VPN = Valor presente neto

VAN = Valor Actual neto
FNE = Flujo neto de efectivo
IIN = Inversión Inicial neta
i = Tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo
n = Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de que se trate
VS = Valor de salvamento

Cuando los flujos de efectivo son iguales para todos los años se puede utilizar la fórmula de anualidad para
calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo, la cual es la siguiente:

Fórmula para calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo cuando éstos son iguales:
VPFNE = FNE = [ 1 -(1 + i)-n ]

169
Donde:

VPNFNE = Valor presente neto de los flujos de efectivo

FNE = Flujo neto de efectivo
i = Tasa de interés

Si sustituimos esta fórmula en el cálculo del valor presente neto obtenemos:

1 -(1 + i)-n VS
VPN = VAN = FNE [ ] - [ IIN - ]
I (1 + i ) n

Donde:

VPN = Valor presente neto

VAN = Valor actual neto
FNE = Flujo neto de efectivo
IIN = Inversión Inicial neta
VS = Valor de salvamento
i = Tasa de interés
n = Número de años

Para la tasa mínima de rendimiento que debe utilizarse en el cálculo del valor presente neto, hacemos una
reflexión y análisis para seleccionar la más adecuada al proyecto y el entorno donde debe operar, ya que
pueden utilizarse diversas tasas referidas a diversos instrumentos, como es el caso de:

- Costo de capital de los fondos utilizados para realizar el proyecto de inversión

- Tasa de rendimiento que han generado históricamente los activos de la empresa.
- Rendimiento que paga algún instrumento del mercado financiero, en el caso de México se toma
normalmente como base el interés que pagan los Cetes, considerados como tasa libre de riesgo.
- A partir del rendimiento de cualquier instrumento financiero se pueden agregar algunos puntos por el
riesgo que implica el proyecto específico.

INTERPRETACION DEL VALOR PRESENTE NETO.

Al momento que los flujos de efectivo con valor nominal se descuentan al valor presente neto a la tasa “i” (es
conveniente que sea el costo de capital promedio ponderado más la tasa que se desea obtener por el riesgo de
efectuar la inversión), se recupera la tasa mínima de rendimiento que se desea que el proyecto de inversión

170
genere, y cuando se le resta la inversión inicial neta equivale a recuperarla, de tal manera que el resultado que
se obtenga mayor de cero es ganancia adicional después de haber recuperado esos dos requerimientos:

1. La tasa mínima de rendimiento.

2. La inversión inicial neta

Por lo tanto, el valor presente neto puede presentar tres tipos de resultados:

1. Valor presente neto = +

2. Valor presente neto = 0
3. Valor presente neto = -

Cuando el resultado es positivo, representa el importe de dinero que se obtiene como ganancia adicional
después de haber recuperado la inversión y la tasa mínima de rendimiento.

Si se presenta un resultado de cero, es porque se recuperó solamente la inversión y la tasa mínima de

rendimiento que se fijó desde un principio, en estos casos, el proyecto es aceptable, siempre y cuando en la
tasa de descuento utilizada se incluya el costo del financiamiento del proyecto de inversión y la tasa de
rendimiento que compense el riesgo inherente al proyecto objeto de análisis.

Cuando el resultado del valor presente neto es negativo, representa el importe de dinero faltante para cumplir
con la recuperación de la inversión y de la tasa mínima de rendimiento fijada previamente.

CRITERIO DE ACEPTACION Y RECHAZO

Un proyecto de inversión o alternativa de inversión se considera aceptable cuando el valor presente neto de
los flujos netos de efectivo (utilidad) supera a la inversión inicial, es decir, que el resultado del valor presente
neto tiene que ser igual o mayor a cero.

Desventajas.

- La tasa de interés que se utiliza en el cálculo de este indicador puede fijarse de manera muy
optimista o pesimista, según el analista que lo formule.
- Los cálculos no son sencillos.

171
Ventajas.

- Considera el valor del dinero en el tiempo.

- Se incluye de alguna manera el riesgo del país donde se realizan las operaciones del proyecto de
inversión.
- Se incluye, de alguna manera, la inflación en la evaluación.

A continuación presentamos un ejemplo de inversión con el que se puede apreciar lo expuesto anteriormente.
Ejemplo. Considerando el caso de una inversión en la que se lanzará un nuevo producto adicional a los que la
empresa genera actualmente (enlata productos del mar como atún, salmón caviar, pulpo y camarón, entre
otros), se determina la inversión que se requiere para este producto que, en este caso, es “cangrejo enlatado”,
los números de este proyecto son los siguientes:

Inversión inicial neta $ 150,000.00

Horizonte de tiempo 6 años
Costo de capital de la inversión 15 %
Tasa de rendimiento del inversionista 5%
Valor de salvamento $ 10,000.00

Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:

Año Flujo de efectivo en pesos

0 58,000
1 55,000
2 53,000
3 50,000
4 49,000
5 48,000

Para calcular el valor presente neto se aplica la fórmula:

FNE 1 FNE 2 FNE 3 FNE n VS

VPN= VAN= + + +… - [ IIN - ]
1 2 3 n
(1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+ i)n

En este caso se utilizará como tasa de descuento el costo de capital más la tasa de rendimiento exigida por el
inversionista, con lo cual la suma de ambas tasas es de 20%, sustituyendo los valores de las tablas anteriores y
con la tasa mínima de rendimiento fijada, tenemos los resultados siguientes:

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000

VPN 20% = + + + +
1 2 3 4
( 1.20 ) ( 1.20 ) ( 1.20) ( 1.20 ) ( 1.20 ) 5

172
 48,000 10,000
+ - [ 150,000 - ]
( 1.20 ) 6 (1.20 ) 6

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000

VPN 20% = + + + +
( 1.20 ) ( 1.4400 ) ( 1.7280) (2.0736 ) ( 2.4883 )

48,000 10,000
+ - [ 150,000 - ]
( 2.9859 ) (2.9859 )

VPN 20% = 48,333.33 + 38,194.44 + 30,671.29 + 24,112.65 + 19,692.00

+ 16,075.10 - [150,000 - 3348.97 ]

VPN 20% = 177,078.81 + 146,651.03

VPN 20% = 30,427.78

Interpretación de los resultados anteriores:

La inversión que se realiza de $ 150,000 es para el lanzamiento de un producto nuevo para la empresa
(cangrejo enlatado), cuyos activos tendrán un horizonte de tiempo de seis años con diferentes flujos de
efectivo. Al valor calcular el valor presente neto utilizando una tasa de descuento de 20% en la cual se
considera el costo de capital y la tasa de rendimiento de los inversionistas arroja un valor $ 30,427.78,
importe que representa la ganancia adicional después de recuperar el costo de capital, la tasa de rendimiento
exigida por los inversionistas y el monto de la inversión inicial.

Ejemplo. Calculo cuando los flujos de efectivo son iguales

En el caso de una inversión por la compra de un lote de bonos con valor de $100,000.00 que pagarán cupones
por $ 25,000.00 en un periodo de seis años, el rendimiento exigido por el inversionista es de 8%. Para calcular
el valor presente neto se utiliza la siguiente fórmula:

1 -(1 + i)-n VS
VPN = VAN = FNE [ ] - [ IIN - ]
I (1 + i ) n

Los datos que se disponen de acuerdo con la inversión descrita anteriormente son:

Inversión inicial neta $ 100,000.00

Horizonte del tiempo 6 años
Tasa de rendimiento del inversionista 8%

Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:

173
 Año Flujo de efectivo en pesos

1 25,000
2 25.000
3 25,000
4 25,000
5 25,000
6 25,000

En este caso, para calcular el valor presente neto, es necesario recordar que deben calcularse a valor presente
todos y cada uno de los flujos de efectivo, para lo cual se hacen las siguientes operaciones:

FNE
VPFNE =
(1 + i)n
O bien;
1
VPFNE = FNE [ ]
(1 + i)n

Donde

VPFNE = Valor presente del flujo neto de efectivo

FNE = Flujo neto de efectivo
i = Tasa de interés que se utiliza para descontar
Para calcular el valor presente del flujo de efectivo del año 1, queda de la siguiente manera:

VPFNE1 = 25,000 25,000 23,148.15

( 1.08 )1 = 1.08 =

También podemos calcular el valor presente del flujo de efectivo del año 1 de la siguiente manera:

VPFNE1 = 25,000.00 [ 1 ] = 25,000.00 [23148.15] = 23,148.15

( 1.08 )1

174
Para calcular el valor presente neto, primero calcularemos el valor presente de los flujos, mediante la
siguiente tabla:

FACTOR DE
FLUJO VALOR FLUJO DE EFECTIVO A
Año EFECTIVO PRESENTE VALOR PRESENTE
8.00%
1 25,000 0.9259260 23148.15
2 25,000 0.8573390 21433.48
3 25,000 0.7938320 19845.80
4 25,000 0.7350300 18375.75
5 25,000 0.6805830 17014.58
6 25,000 0.6301700 15754.25
TOTAL 150,000 4.7028800 115572.00

El factor de valor presente por cada uno de los años de la tabla anterior se obtiene con la fórmula:

1
Factor valor presente = [ ]
( 1 + i )n

Así que, por ejemplo, el factor de año 1 utilizado en la tabla con una tasa de descuento del año 1 es 0.9259,
sustituyendo los datos correspondientes en la fórmula:

1
Factor valor presente año 1.8% = [ ] = 0.93
( 1 + .08 )1

Este resultado, en ocasiones, se puede obtener en tablas de valor presente de cualquier libro de matemáticas
financieras. Después de obtener este factor, se obtienen los factores de actualización de acuerdo con el año
que se trate y la tasa de interés que se utilice mediante el mismo procedimiento; sin embargo, cuando los
flujos de efectivo son iguales en todos los años del horizonte de tiempo de duración de la inversión, la
fórmula de anualidad, que mencionamos anteriormente, nos ahorra el trabajo repetitivo.

VPN = VAN = FNE [ 1 -(1 + i)-n ] - [ IIN - VS ]

i ( 1 + i )n

En este caso, sustituimos nuestros datos ya analizados en la fórmula, que dando de la siguiente manera:

1 -(1 + .08)-6 0
VPN 8% = 25,000.00 [ ] - [ 100,000 - ]
0.08 ( 1 + .08 )6

175
 VPN 8% = [ 25,000 x 4.62288 ] - 100,000

VPN 8% = [ 115,572 ] -100,000 = 15,571.99

VPN 8% = 15,571.99

Como se puede apreciar, en la fórmula anterior el factor de actualización de los flujos de efectivo de los seis
años, con tasa de descuento de 8 % equivalente a 4.6229, siendo el mismo factor que se obtuvo en la suma
total de los factores de actualización.

INTERPRETACION DEL VALOR ACTUAL NETO DEL EJERCICIO ANTERIOR

La inversión de compra de bonos con utilidades generadas por medio de cupones por $ 25,000 anualmente,
permite recuperar la inversión de $ 100,000, la tasa de rendimiento es de 8% y produce utilidad adicional por
$15,571.99.

Con la siguiente tabla pueden entenderse mejor estas interpretaciones.

Tabla. Valor Presente neto.

Año FNE Capital

Tasa interés 8%
Saldo Inicial Interés Saldo Insoluto

1 100,000.00 8,000.00 25,000.00 17,000.00 83,000.00

2 83,000.00 6,640.00 25,000.00 18,360.00 64,640.00
3 64,640.00 5,171.20 25,000.00 19,828.80 44,811.20
4 44,811.20 3,584.90 25,000.00 21,415.10 23,396.10
5 23,396.10 1,871.69 25,000.00 23,128.31 267.78
6 267.78 21.42 25,000.00 24,978.58 -24,710.79
TOTAL 25,289.21 150,000.00 100,000.00

El valor presente neto es el remanente de recursos existentes después da haber recuperado el monto de la
inversión por $ 100,000 y su respectiva tasa de 8% ($ 25,289.21), a partir del total de recursos generados y
que están representados por los flujos netos de efectivo, cuyo monto es de $ 150,000, que si se le deduce el
monto de inversión y el importe de 8% exigido, queda el saldo de $ 24,710.79 (150,000 – 100,000 –
25,289.21 = 24,710.79).

El saldo de $ 24,710.79 se obtiene al final del horizonte de tiempo de análisis, es decir, al final del año 5, por
lo que se debe descontar a la tasa de 8% para conocer su valor al tiempo que se realiza la inversión y el
resultado es el siguiente:

176
 24,710.79 24,710.79
= = 15,571.99
( 1.08 )6 1.586874

Este resultado de 15,571.99 es el mismo que se obtuvo con la fórmula de valor presente neto explicada
anteriormente.

4.2.5.2. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Otro de los métodos de evaluación de proyectos de inversión que considera flujos de efectivo descontados los
constituye el método de tasa interna de rendimiento.

A la tasa interna de rendimiento se le denomina también tasa de rendimiento descontada.

Se pueden dar dos definiciones de tasa interna de rendimiento.

En primer término podemos decir que constituye la tasa de interés a la cual debemos descontar los flujos de
efectivo generados por el proyecto a través de su vida económica para que éstos se igualen con la inversión.
También se entiende por tasa interna de rendimiento la tasa máxima que estaríamos dispuestos a pagar a quien
nos financia el proyecto considerando que también se recupera la inversión

Otra forma de conceptuar a la (TIR), es considerarla como la tasa máxima que la empresa pueda pagar por el
financiamiento del proyecto para encontrar la tasa interna de retorno solo se requiere conocer:

1.- El monto de la inversión

2.- Los flujos de efectivo que el proyecto genera durante su vida útil
3.- Los años de duración

La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento a la que el valor actual neto de una inversión
arroja un resultado de cero. Esta tasa tiene que ser mayor a la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto
de inversión. También se puede interpretar, en términos generales, como la tasa máxima de rendimiento o
descuento que produce una alternativa de inversión.

Es importante señalar que debido a que los proyectos de inversión pueden presentar dos tipos de flujos de
efectivo, constantes y desiguales por cada año de existencia de la inversión; la tasa interna de rendimiento
puede obtenerse con las siguientes fórmulas.

Para los casos en que los flujos de efectivo son desiguales se utiliza la fórmula:

177
 n
FNE VS
TIR por lo tanto VPN = VAN = ∑ - [ IIN - ]= 0
n n
1-1 (1 + i) (1+i)
* TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Es decir, que si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el cálculo del valor presente neto, el resultado
dará un valor de cero, y la fórmula que se utiliza es sustituyendo i por TIR:

n
FNE VS
VPN = VAN = ∑ - [ IIN - ]= 0
n n
1-1 (1 + TIR) ( 1 +TIR )

En los casos que los flujos de efectivo sean iguales, la fórmula a utilizar es:

TIR por lo tanto VPN = VAN = FNE [ 1 - (1 + i)-n ] - [ IIN - VS ]= 0

i ( 1 + i )n

Igualmente, se utiliza la tasa interna de rendimiento como tasa de descuento en el cálculo del valor presente
neto, el resultado dará un valor de cero y la fórmula será:

VPN = VAN = FNE [ 1 - (1+TIR )-n ] - [ IIN - VS ]= 0

TIR ( 1 + TIR )n

Ventajas:

- Se considera el valor del dinero en el tiempo.

- Conocer la tasa de descuento.
- Una vez estimada la tasa interna de retorno, se efectúa la jerarquización de los proyectos.

Desventajas:

- Si los cálculos son realizados sin la ayuda de medios electrónicos son bastante laboriosos.
- La presencia de flujos negativos provoca resultados idóneos a causa de la naturaleza técnica en las
propiedades matemáticas aplicables al efectuar los cálculos bajo este método.
- Un proyecto puede tener más de una o ninguna tasa interna de rendimiento.
- Se da por hecho que la reinversión de los flujos se efectuaría a la tasa interna encontrada.

METODOS PARA LA OBTENCION DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Existen diversos métodos para la obtención de la tasa interna de rendimiento, entre los cuáles podemos
mencionar:
Ejemplo. Cálculo de la tasa interna de rendimiento

178
Continuando con el ejemplo explicado anteriormente en el enlatado de cangrejo, en donde se calculó el valor
presente neto, y se obtuvo un VPN positivo, por lo cual se aumenta la tasa de interés, a fin de obtener un VPN
negativo y, finalmente, realizar la gráfica.
La formula para calcular el VPN es:
n
FNE VS
VPN = VAN = ∑ - [ IIN - ]= 0
n n
1-1 (1 + i) (1+i)

En este caso se presentan diferentes valores presentes de los flujos de efectivo en la siguiente tabla:

FNE valor presente

Año
FLUJO EFECTIVO 20% Interés 30% Interés 40% Interés

1 58,000.00 48,333.33 44,615.38 41,428.57

2 55,000.00 38,194.44 32,544.38 28,061.22
3 53,000.00 30,671.30 24,123.81 19,314.87
4 50,000.00 24,112.65 17,506.39 13,015.41
5 49,000.00 19,692.00 13,197.12 9,110.79
6 48,000.00 16,075.10 9,944.46 6,374.89
TOTAL 177,078.82 141,931.54 117,305.75

Y con estos resultados podemos calcular el valor presente neto a diferentes tasas de rendimiento.

10,000
VPN 20% = 177,078.83 - [ 150,000.00 - ] = 30,428.00
(1.20)6

10,000
VPN 20% = 141,931.54 - [ 150,000.00 - ] = - 5,997.00
(1.30)6

10,000
117,305.76 - [ 150,000.00 - ] = -31,366.00
VPN 20% =
(1.40)6

La tasa interna de rendimiento es de 28.07 %, que en este caso si se calcula nuevamente con la tasa interna el
rendimiento el VPN arrojará un valor de cero.

FLUJO FACTOR DE FNE X FACTOR VALOR

Año EFECTIVO VALOR PRESENTE PRESENTE
28.0711%
1 58,000 0.7808 45,287.34
2 55,000 0.6097 33,532.07
3 53,000 0.4760 25,230.30
4 50,000 0.3717 18,585.12
5 49,000 0.2902 14,221.34
6 48,000 0.2266 10,877.63
TOTAL 313,000 147,733.81

179
Y con estos resultados podemos calcular el valor presente neto.

10,000
VPN28.0711% = 147,733.81 - [ 150,000.00 - ] = 0.00
(1.280711)6

Para encontrar la tasa de rendimiento descontado tiene dos variantes:

Cuando los flujos netos de efectivo son uniformes se recupera el periodo del proyecto dividiendo el monto de
la inversión entre el importe promedio de los flujos netos de efectivo, que al tratarse de flujos iguales pueden
ser el de cualquier año.
En las tablas de valor presente para anualidades se localiza el número de años de vida del proyecto se
prosigue a buscar un factor aproximado o igual al periodo de recuperación o la columna correspondiente
determina la tasa interna de retorno, o sea, aquella a la cual seria necesaria descontar los flujos para igualar el
monto de la inversión.
Cuando los flujos netos de efectivo son variables: los pasos se siguen de acuerdo a lo indicado en el inciso (a)
hasta encontrar la tasa interna de retorno estimado en (d) por medio del método de prueba de error se calcula,
el valor presente de los flujos a diferentes tasas clasificando los resultados hasta encontrar las sumatorias de
dichos flujos más aproximados a la inversión, es decir una cantidad mayor otra menor, se aplica la
interpolación para encontrar la tasa interna de rendimiento exacta.

4.2.5.3 INDICE DE RENDIMIENTO O RENTABILIDAD

INDICE DE RENTABILIDAD O RELACION BENEFICIO/ COSTO ACTUALIZADO

Para que un proyecto sea rentable, a valor presente los beneficios deben ser mayores a los costos. Si se toma
la relación entre éstos, se concluye que aquellos proyectos con una relación mayor que no deben ser
aceptados. Al efectuarse el coeficiente entre los beneficios y los costos se obtiene un número puro o índice.

Se acostumbra utilizar la relación de beneficios a costos en la evaluación económica de proyectos, mientras

que en la financiera (privada) dicha relación se conoce como índice de valor presente.

Es muy similar al de valor presente neto. Ambos tienen en común que comparan los beneficios actualizados
contra la inversión actualizada la diferencia entre ellos estriba en que el método de valor presente neto los
compara mediante una resta y este método mediante el uso de una división.
El cálculo del índice de rentabilidad de un proyecto se obtiene mediante la suma de todos sus flujos de
efectivo netos positivos o beneficios actualizados, divididos entre la suma de todos los flujos de efectivo
negativo o de inversión actualizada, como lo muestra la siguiente expresión:

180
 IR= ∑ B( 1 + Td)-n
____________
∑C (1 + Td)-n

Donde:

IR= Índice de rentabilidad

B = flujos de efectivo positivos o beneficios
C = flujos de efectivo negativo o inversión actualizada
Td= tasa de descuento
n = número de periodo a que corresponda el flujo neto de efectivo
V = vida económica del proyecto en años

La tasa de descuento que se emplea para calcular el índice de rentabilidad es la tasa de rendimiento mínima
aceptable que acabamos de comentar.

Criterios de decisión para el método de índice de rentabilidad. Los criterios de decisión de este método son los
siguientes:

Un proyecto de inversión se puede aceptar y se dice que es rentable, s el IR de sus flujos de efectivo es mayor
o igual a uno, y se rechazan si este IR es menos que uno
Cuando se trata de seleccionar entre varias opciones de inversión se elige aquel proyecto que tenga el índice
de rentabilidad mayor, por considerarse más atractivo.

Ventajas:

- Considera el valor del dinero en el tiempo, por lo que es útil para comparar proyectos con vida
económica diferente

- Sus resultados toman en cuenta la tasa de rendimiento mínimo

a aceptable que los inversionistas exigirán al proyecto

- El índice de rentabilidad establece si el proyecto es atractivo o no, y además que tan grande son sus
beneficios en relación con la inversión requerida

Desventajas:

- La elección de la tasa se utilizará para descontar a valor presente los flujos de efectivo, es decir cual
será la Trema que los inversionistas pueden esperar del proyecto. Algunas personas sugieren
seleccionar la que corresponde a la tasa de la inflación esperada en los años futuros, otros opinan que
deben ser el costo de capital de las empresas y otras mas consideran que la tasa escogida ha de ser el
costo de oportunidad de capital.

181
ETAPAS DE MADURACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSION
DECISIÓN DE INVERSIÓN

- Aspectos cualitativos.
- Aspectos cuantitativos.
- Análisis del entorno.
- Beneficios directos.
- Beneficios indirectos.
- Objetivos a cargo.
- Plazo de la organización.

PROYECTO DE ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

- Estudio de Mercado:
Canales de distribución.
Precios de la competencia.
Características de los productos de la competencia.

- Estudio Técnico:
Maquinaria y equipo.
Procesos de producción.
Personal técnico.

- Estudio Administrativo:
Organigrama.
Descripción de funciones.

-Estudio Financiero:
Estudios financieros proyectados
Pruebas de rentabilidad.

ANTEPROYECTO O ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD

- Estudio de Mercado:
Competencia.
Características de producto
Precio.
- Estudio Técnico:
Localización.
Distribución de la planta.
- Estudio Administrativo.
-Estudio Financiero.

IDENTIFICACION O IDEA DE NEGOCIO

MEDIANTE DIAGNOSTICO

- Economía nacional e internacional.

- Análisis del sector.
- Problema de la organización.
- Repercusiones para la empresa
por la problemática.
- Propiedades de alternativas de rentabilidad o beneficios

182
 CAPITULO V
RIESGO E INCERTIDUMBRE

Cuando se elaborar proyectos de inversión se efectúa un análisis de las condiciones que prevalecerán en el
futuro en un periodo determinado; en la cual siempre existe la posibilidad de que no se cumpla con las
expectativas deseadas por múltiples motivos. El estudio de estas expectativas es donde se centra el análisis
del riesgo de los proyectos de inversión y se repercusión directa en la utilidad para con el propósito de
reducirlo.

5.1. DEFINICION DE RIESGO

Desde un punto de vista financiero puede definirse como:

- La validación de un rendimiento, valor o utilidad esperada.

- Son errores o irregularidades que se pueden cometer al tomar una decisión.

- La probabilidad de que el rendimiento que se obtenga se desvié del esperado.

Existen diferentes tipos de riesgo como son:

Riesgo de Negocios:
Conocidos como operación, se refiere al mercado del producto en el cual la empresa:

- Innovación tecnológica para los procesos de producción, distribución, etc.

- Diseño del producto; que repercute al uso del producto
- Procesos de fabricación

Riesgos estratégicos:
Son aquellos que ocurres directamente en la economía y que afectan a largo plazo a la empresa o su
existencia:

- Cambios en la economía, como el derrumbamiento de las torres gemelas de Nueva York.

- Guerras, como la Primera y Segunda Guerra Mundial.

Riesgos Financieros:
Están relacionados con las variaciones en los indicadores financieros, y que afectan a la empresa, como
podemos mencionar:

183
- Tasa de interés
- Tipo de Cambio
- Tasa de inflación

5.2. DEFINICION DE INCERTIDUMBRE

Una situación en la cual no se conoce completamente la probabilidad de que ocurra un determinado evento: si
el evento en cuestión es un proyecto de inversión, por ejemplo, no es posible conocer con certeza el retorno
que el mismo producirá en un período dado.

Se considera al riesgo como una incertidumbre donde el evento es repetitivo en lo concerniente a su

naturaleza y posee una distribución de frecuencia, o sea que si se tienen varios resultados posibles y a cada
uno la persona que evalúa puede asignarle una probabilidad de ocurrencia, se dice que se enfrenta a una
situación de riesgo.

Es importante subrayar que entre más alto sea el riesgo y la incertidumbre en un proyecto mayor es la
ganancia.
El riesgo y la incertidumbre representan la probabilidad que de exista a través de cambio de las variables
macroeconómicas y operacionales; la reducción y eliminación de la rentabilidad de la inversión.

5.3. METODOS DE EVALUACION DEL RIESGO

5.3.1. METODO ESTADISTICO

5.3.1.1. DESCRIPCION

La estadística es un conjunto de técnicas para alcanzar conocimientos precisos a partir de información

incompleta, como un sistema científico para la recolección, análisis, interpretación y presentación de
información susceptible de ser expuesta en forma numérica.

La estadística puede ser descriptiva o inductiva (esta última también se denomina inferencia estadística).

Descriptiva: se refiere a describir un fenómeno a partir de información relativa al mismo.

Inductiva: se refiere a deducir un resultado a partir de una muestra de la información.

Los datos o información pueden clasificarse como series de sección transversal y series de tiempo. Son
transversales cuando se refieren a datos reunidos para un periodo ( un año, por ejemplo). Las series de tiempo

184
se refieren a un conjunto de observaciones sobre un fenómeno registradas durante cierto periodo (cinco años,
treinta meses, 365 días, etc).
En la formulación de diversos estudios, las series de tiempo constituyen una alternativa para la realización de
pronósticos, tanto de la demanda como de la oferta, o simplemente sobre la evolución registrada por un
fenómeno en particular durante cierto periodo.

5.3.1.2. MEDIA ARITMETICA SIMPLE

LA MEDIA: o media aritmética, es la medida de la tendencia central que usualmente se le llamaba promedio.
Por ejemplo, para calcular la media de los últimos 10 exámenes de estadística, simplemente se suman y se
dividen por 10.

MEDIA ARITMETICA: La medida de la tendencia central que normalmente era considerada como el
promedio.
Conocida también como promedio está representada por la suma de los valores individuales correspondientes
a un fenómeno, dividida por el número de tales valores.
EL promedio aritmético se calcula mediante la siguiente fórmula:
X! + X2 + X3 + ... + Xn
X= n

5.3.1.3. LA MEDIA O PROMEDIO PONDERADO

La mediana algunas veces llamada media posicional, porque queda exactamente en la mitad del conjunto de
datos después de que las observaciones se han colocado en serie ordenada. La mitad de las observaciones
estará por encima de la mediana, la otra mitad estará por debajo de ella. La mediana, la observación de la
mitad después de que se han colocado los datos en una serie ordenada.

Este indicador asigna apropiadamente pesos específicos a cada una de las variables a promediar, de manera tal
que el resultado no se vea sesgado.

XP= ∑(X¡ P¡)

∑P¡
Donde;

P¡ = Pesos específicos asignados a las variables en función de su importancia o participación

185
5.3.1.4. DESVIACION ESTANDAR

La desviación estándar o desviación típica (representada por la letra “ s “, o por la letra griega sigma), es un
indicador que mide la dispersión de un conjunto de observaciones con respecto al promedio (simple o
ponderado) de las mismas.
Una mayor desviación estándar supone una mayor volatilidad de los flujos de efectivos esperados y en
consecuencia un mayor riesgo.

Cuando hay varios resultados posibles y éstos están muy dispersos se ve claramente que hay inseguridad en
el resultado final de un proyecto, mientras más concentrados estén los resultados habrá más confianza en el
resultado final y mientras más dispersos estén los resultados más desconfianza habrá en el resultado final.

La desviación estándar es la medida más adecuada para esta clase de dispersiones y según la estadística se
puede calcular con la siguiente fórmula:

Ố = Σ ( Xi - Xi )2

Ố = Desviación Estándar
Xi = Valor del evento
Xi = Valor medio o promedio de los eventos.

5.3.1.5. VARIANZA

Es la sumatoria de los productos que resultan de multiplicar el cuadrado de las desviación del valor esperado
de cada escenario y el valor esperado promedio, por la probabilidad de ocurrencia de cada escenario.

5.3.1.6. COEFICIENTE DE VARIACION

Cuando se trata de comparar dos a más proyectos en los cuales sus valores son diferentes, se utiliza el
coeficiente de variación para realizar el análisis de proyectos financieros. Este esta dado por la división de la
desviación estándar entre el valor esperado.

Para escoger el mejor proyecto se toma el que tiene menor coeficiente de variación, ya que este es el que
tiene un menor riesgo.

Su cálculo se realiza mediante el cociente de la desviación estándar entre la media. El resultado por 100 para
obtener un porcentaje.

186
CV = Coeficiente de utilidad
Ô = Desviación estándar CV = Ố
X = Valor medio o promedio X (100)

Interpretación:

Es “la variación de la desviación estándar comparada con la media”, cuando mayor es este resultado mayor es
el riesgo debido a que la desviación estándar es alta en comparación con el valor medio y viceversa.

5.4. METODO DE TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO

Cuando se realiza el análisis de los proyectos de inversión normalmente se utiliza una tasa de descuento en la
evaluación de los flujos de efectivos y se refleja en la construcción de indicadores como es el caso del valor
presente neto, normalmente se utiliza el costo de capital que se debe pagar por los financiamientos utilizados
en la realización de los proyectos de inversión como la tasa descuento.

También existe otra manera de establecer la tasa de descuento a utilizar ene. Proceso de la estimación de los
flujos de efectivos y es considerando como base la tasa libre de riesgo de los mercados financieros donde
debe operar el proyecto de inversión y se suma la prima por ajuste de riesgo. La formula utilizada es:

Tasa de Descuento Ajustada = TIR + riesgo específico

Donde:

Tasa Descuento Ajustada = Tasa que incluye el riesgo especifico del proyecto

TIR = Tasa libre de riesgo

Riesgo especifico = Riesgo especifico del proyecto

La tasa libre de riesgo normalmente es la de un bono emitido por el gobierno del país donde opera el proyecto
de inversión, para el casa de México se considera el CETE.

El riesgo asociado a una acción puede clasificarse de la siguiente manera:

RIESGO SISTEMATICO: Está asociado con el movimiento del mercado de valores y no puede
diversificarse. Por ejemplo, cuando se presenta una devaluación abrupta de la moneda.

187
RIESGO NO SISTEMATICO: Esta el asociado a la empresa, por lo que pude diversificarse. Por ejemplo,
cuando entra un competidor extranjero con un mejor precio o cuando estalla una huelga.

Debido al riesgo no sistemático o individual puede diversificarse, lo único que importa en la valoración de
una acción es el sistemático.

R
E
N
D
I
M
I
E Riesgo no sistemático
N
T
O
Riesgo total
Riesgo sistemático

NUMERO DE INSTRUMENTOS

5.5. METODOS DE ESCENARIO Y ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Al momento de evaluar proyectos de inversión dos son los instrumentos:

LOS ESCENARIOS

La palabra escenario desde el contexto de planeación estratégica es la base al estudio de las variables de
carácter macroeconómico y microeconómico que afectan a la organización es menester construir diversos
escenarios a manera de proyectar dichas imagines del futuro y establecer la más probable.

Un escenario es la herramienta indispensable para realizar una adecuada y razonable estimación, proyección,
presupuestación y planeación del porvenir para poder construir un escenario es necesario distinguir las
particularidades y peculiaridades de cada elemento elegante así como sus aspectos cualitativas y cuantitativos.

Además debe ser coherente e integral considerando los elementos, inflación, el pecio, Tipo de cambio,
capacidad instalada, etc.) que lo forman deben tener relación entre sí, e integrar estos en un todo de manera

188
que basándose en la combinación se puede al varear al obtener resultados que describan de manera lógica los
posibles sucesos que se espera en un futuro se presente.

La construcción de escenarios es un proceso que debe estar en constante evolución que debe ser acorde a los
cambios en el medio ambiente general y especifico que rodea a la organización.
En el análisis se presenta los resultados de operación del proyecto de inversión considerando principalmente
tres situaciones:

1. Escenario del peor caso

2. Escenario del caso probable
3. Escenario del mejor caso

Para cada caso se calcula los indicadores que miden la calidad de la utilidad neta que genera el proyecto de
inversión, entre esos indicadores el más que destaca es el valor promedio neto.

Para cada uno de los escenarios se hacen supuestos de comportamiento de cada una de las variables que
afectan el resultado de la inversión, entre esas variables se puede mencionar; el nivel de ventas, precios de
productos, salarios, costos de financiamiento, tecnología utilizada en la producción y comportamiento de
precios de las materias primas.

Análisis de sensibilidad

El análisis de sensibilidad permite apreciar la cantidad que cambiará el resultado del proyecto de inversión
(principalmente el valor promedio neto), como consecuencia a un cambio determinado en una variable
específica, considerando que todo lo demás se determine constante. La utilidad principal de este estudio es
conocer qué factor o variable afecta en mayor medida el resultado de operación del proyecto de inversión.
Medición de variaciones de la rentabilidad tales como el monto de la inversión (adquisición de los activos),
las utilidades generadazas y la estructura financiera empleada para la adquisición de tales activos; así como la
evaluación comparativa entre los resultados obtenidos, de tal; que pueda determinarse un indicador que
permita conocer cual es el factor que más afecta o condiciona a la rentabilidad de la inversión.

Muestra en forma exacta la cantidad que cambiará el rendimiento como respuesta a un cambio determinado
de una variable, siempre y cuando todas las demás variables se mantengan constante. El rendimiento puede
ser medido con el valor presente neto o la tasa de interna de rendimiento, por lo tanto el análisis de
sensibilidad mide el cambio de estos dos indicadores cuando se modifica algunos de los factores que
determina la utilidad en la operación del proyecto de inversión.
En la toma de decisiones en los proyectos de inversión se deben considerar las variaciones en las utilidades
como consecuencia del cambio en alguna de las variables que determinan la la utilidad del proyecto de

189
inversión. Para conocer el cambio que se genera en las utilidades y, consecuentemente, en el rendimiento de
las inversiones, es necesario realizar un análisis de la sensibilidad.

Al momento de la toma de decisiones en las inversiones y conociendo las utilidades que se generan según la
secuencia de los eventos, se conjugan los siguientes factores:

- Aversión al riesgo por parte del analista financiero que toma las decisiones de los proyectos de inversión.
- Los planes estratégicos que la empresa tenga.
- La función que tenga el proyecto en particular para los objetivos estratégicos.
- El nivel de riesgo que estén dispuestos a aceptar los accionistas de la empresa.
- La experiencia del tomador de decisiones en situaciones similares
- El desarrollo de los eventos en la operación del proyecto de inversión.

Finalmente, debemos concluir que el análisis de sensibilidad es una herramienta que ayuda al analista, al
ejecutivo, al financiero en decisiones de éstos, que comprenden los siguientes aspectos:

Tamaño inicial de la planta de producción

Volumen de la producción inicial
Tamaño de cobertura del mercado
Decisión de compra de activos fijos, arrendamiento
Establecimiento de los canales de distribución.

La formula utilizada en el análisis de sensibilidad es la siguiente:

IS = % Variación en la rentabilidad
%variación en el factor que se analiza

% Variación en la rentabilidad Es el cambio existente en la rentabilidad expresado en porcentaje,

normalmente se hace con el VPN
%variación en el factor que se analiza Es el cambio en el factor estudiado, por ejemplo, variación en los precios
de materia prima, cambio en el volumen de ventas o incremento de gastos
fijos asociado a diferentes tamaños de plantas de producción, entre otros
factores.

5.6. METODO INFORMAL

Se detectan los factores que determinan la rentabilidad del proyecto de inversión, que poseen la característica
de variar y afectar directamente la utilidad. Se realiza un análisis del grado de afectación que podrá presentar
el factor analizado en las utilidades del proyecto de inversión y, consecuentemente, en la rentabilidad,

190
también se pronostica la posibilidad de variación o estabilidad de los factores durante el tiempo que durará el
proyecto de inversión.

La decisión se basa, principalmente en la apreciación que los analistas (sujetos) perciban respecto a la
estabilidad o cambios potenciales que presentes los factores de estudio, así como el grado de afectación que
imparten las utilidades en la operación de los proyectos de inversión.

5.7. ARBOLES DE DECISION

El árbol de decisión muestra los futuros puntos de decisión y los posibles hechos que afectan la operación del
proyecto de inversión, se acostumbra incluir las posibilidades en ocurrencia de los distintos hechos inciertos,
es decir muestra la tendencia de los eventos aleatorios y sus valores en términos de utilidades y pérdidas para
cada una de las alternativas que se presenta como una rama de árbol de decisiones.

En la mayoría de los proyectos de inversión se deben decidir cuáles son los factores que afectan el nivel de
ingresos, costos y gastos.
La técnica de árboles de decisión consiste básicamente de los siguientes pasos:

1. Construir el árbol de decisión. Es necesario considerar las diferentes alternativas o cursos de acción y los
posibles eventos asociados a cada curso de acción En la construcción de este árbol un  significa un punto de
decisión, es decir, en este punto un curso de acción (el más adecuado) debe ser seleccionado. Un O
representa los posibles eventos asociados a un curso de acción. Por ejemplo, si actualmente se analiza la
posibilidad de producir un nuevo producto el cual requiere de la construcción de una nueva planta, los
posibles cursos de acción serían:

No hacer

Decisión Construir una planta pequeña

Construir una planta grande

Sin embargo, en cada curso de acción se le puede asociar una serie de eventos. Por ejemplo, es obvio que si
se construye la planta pequeña, la demanda del producto puede ser baja, media o alta. Lo anterior se
representa en árboles de decisión de la forma siguiente:

191
 Demanda baja

Construir una planta pequeña Demanda media

Demanda alta

2. Determinar los flujos de efectivo de cada una de las ramas del árbol.

3. Evaluar las probabilidades de cada una de las ramas del árbol obtenido en el paso anterior.
4. Determinar el valor presente de cada una de las ramas de decisión.
5. Resolver el árbol de decisión con el propósito de ver cuál alternativa debe ser seleccionada. La técnica
de solución es muy simple y muy similar a programación dinámica para atrás (algunos autores en ingles
le llaman a esta técnica “rollback proceduce” o “roliing backward). Con esta técnica se comienza en los
extremos de las ramas de árbol de decisión y se marcha hacia atrás hasta alcanzar el nodo inicial de
decisión. A través de este recorrido, se deben de utilizar las siguientes reglas:

a) Si el nodo es un nodo de posibilidad O, se obtiene el valor esperados de los eventos asociados a ese
nodo.
b) Si el nodo de decisión , entonces se selecciona la alternativa que maximiza o minimiza los resultados
que están a la derecha de ese nodo.

192
CASO PRACTICO

PROYECTO DE INVERSION “COOPALMA”

José Palmares, subió precipitadamente por las escaleras que conducían a la sala donde estaba reunido el
Consejo de Administración, abrió estrepitosamente la puerta y dijo “Aquí están las copias de nuestro proyecto
para la compra de las 140 hectáreas de tierra”.

José Palmares es el gerente de la Cooperativa de trabajo asociado COOPALMA, que tiene su sede en el
municipio de Ornito (Meta). COOPALMA se fundó en 1997 como resultado del proceso de reestructuración
de ACEITES S.A., que para esta fecha atravesaba por una profunda crisis financiera que la estaba llevando al
borde de la quiebra.

La Historia de Aceites S.A.

El problema de ACEITES S.A. era bien peculiar, porque además de que tenía una integración vertical casi
completa, que comprendía casi toda la cadena de valor del aceite de palma, tenía toda su producción tanto de
aceite rojo como de aceite de palmiste vendida por adelantado, con márgenes muy interesantes. Sin embargo,
a finales de 1996 tenía pérdidas acumuladas por un valor de $12.000 millones y se estimaba un capital de
trabajo negativo que excedía los $2.000 millones.

ACEITES S.A. era en ese entonces la cabeza de un grupo conformado por tres empresas: Agroindustrias
Aceiteras S.A., que se encargaba de producir la semilla de palma africana y el abono, Palmas S.A., que se
dedicaba al cultivo, mantenimiento y recolección de los frutos de la palma africana y Produaceites S.A., que
era la encargada de las plantas productoras de aceites.

El 30 de Noviembre de 1996, en la reunión extraordinaria de la junta directiva de Aceites S.A. Juan Arbustos,
Gerente de la compañía explicó los motivos que para su grupo eran los que habían constituido las causas
fundamentales del problema de la compañía:

“....Mientras que Agroindustrias Aceiteras y Produaceites han logrado mantener un margen

operacional cercano al 50%, Palmas no ha logrado desde su fundación en 1964, alcanzar el punto de
equilibrio operativo, por lo tanto, el grupo directivo sugiere a la junta directiva reestructurar el
negocio, vendiendo o cediendo la administración de Palmares, y que las dos empresas restantes se
fusionen...”

La solución que finalmente tomó la Junta Directiva consistió en liquidar Palmas S.A. y contratar los servicios
agrícolas de los cultivos a Cooperativas de Trabajo Asociado conformadas por los extrabajadores.

193
Adicionalmente se decidió fusionar las otras dos compañías, dejando como nombre Aceites S.A. que maneja
directamente el procesamiento del fruto y la producción de semillas y administra la sesión de las tierras
cultivadas.

Los dos primeros años no fueron fáciles para COOPALMA. Cuando Juan Arbustos reunió a los entonces
empleados de PALMARES, y les informó que la compañía se iba a liquidar, hubo lágrimas, gritos y silencios
de quienes no sabían si sentir miedo, rabia o desengaño. Y es que no era difícil de prever su reacción. Desde
la fundación de la empresa, esta representaba más del 30% en el empleo directo del municipio y no había casi
ninguna familia en el pueblo que no derivase sus ingresos (en alguna proporción) de esta plantación.

“....La determinación -les dijo- que ha tomado la Junta Directiva de la compañía, es la de ceder los
servicios agrícolas de los cultivos a una serie de cooperativas que ustedes mismos formarán, para ello,
hemos contratado a dos expertos en el tema cooperativo, quienes les servirán como apoyo para la
formación de las cooperativas de trabajo asociado. En tres meses entonces, deberán estar organizados
para que la nueva empresa pueda comenzar a contratar sus servicios…. ”

Días más tarde, treinta extrabajadores asociados fundaron la Cooperativa de Trabajo Asociado COOPALMA,
cuyo objeto social era prestar servicios de siembra, mantenimiento y recolección del fruto en cultivos de
palma. A partir de allí, empezaron los primeros pasos, obviamente, con sus respectivos tropiezos. En sus
inicios los principales problemas radicaron en la organización de los asociados, los conflictos entre los
asociados terminaron casi quebrando la Cooperativa, pues cada uno tenía su propia idea de cómo organizar y
pagar los trabajos, como y quienes debían ser los directivos de la compañía. De hecho, al finalizar 1997, los
múltiples problemas habían hecho disminuir el número de asociados a la mitad.

194
Finalmente, a comienzos de 1998 se logró organizar, cuando los asociados entendieron los principios que
rigen el trabajo asociado y cuando quienes manejaban la administración de la Cooperativa, lograron plantear
un esquema de gestión simple pero eficiente y eficaz.

En el 2002, Coopalma logró manejar el 5% de las 2.000 hectáreas de Aceites S.A., por lo cual logró unos
ingresos de 960 millones de pesos de los cuales entregó 864 millones a sus asociados, lo cual significaba un
ingreso promedio de 808 mil pesos mensuales por persona, los excedentes netos superaron los 70 millones,
casi un 20% superiores a los resultados obtenidos en el 2001 y los aportes de los asociados lograron un 30%
del total del activo. Estas cifras, unido al impecable manejo administrativo y financiero que tenía la
Cooperativa, supuso que fuese tenida en cuenta para el proyecto de la expansión de cultivos que manejaba
Aceites S.A.

El Nuevo Proyecto

El 5 de agosto Juan Arbustos convocó a los gerentes de algunas de las cooperativas con el Fin de informarles
que Aceites S.A. había encontrado varias alternativas para expandir sus cultivos, comprando unas tierras que
ya estaban cultivadas. Consideraba además que la mejor opción, dado el gran éxito obtenido por el modelo
cooperativo, era que las cooperativas participaran para la compra de estas tierras. Al comienzo los gerentes no
entendieron muy bien la propuesta, pero después de una semana, todo el pueblo estaba discutiendo sobre el
tema, pero sobretodo se preguntaban sobre los fondos con los que contarían las cooperativas para financiar el
nuevo proyecto. Días después, en la segunda reunión, el señor Arbustos explicó que se tenían tres escenarios
diferentes en cuestiones de precio de las tierras (costo), gastos, precio de venta y forma de financiamiento;
por lo tanto se pidió que se realizaran los flujos de efectivos para evaluación financiera del proyecto porque lo
consideran demasiado importante como para delegarlo en manos de asesores externos.

195
ESCENARIOS PESIMISTA INTERMEDIO OPTIMISTA
“ A” “B” “C”
# de hectáreas a comprar 140 140 140
Valor por Ha 29 35 49 Millones

Financiamiento
Crédito de fomento 74% 90% 50%
Aceites S.A. 25% 5% 30%
Coopalma 1% 5% 20%

Producción 70 80 100 Ton por año

Precio venta por tonelada 95,000 140,000 155,000
Inflación 6% 6% 6%
Servicios personales 2,500,000 2,000,000 1,575,000 Por ha al año
Insumos agrícolas 450,000 320,000 260,000 Por ha al año
Herramientas 6,350,000 6,000,000 5,290,000 Por 5 Has
Herramientas 177,800,000 168,000,000 148,120,000
Valor del lote 4,060 4,900 6,860 Millones
% de Dividendos 30% 30% 30%
Tasa de impuestos 28% 28% 28%

196
 COOPALMA
PESIMISTA
ESCENARIO " A "

ANEXO 1. INFORMACION FINANCIERA DEL PROYECTO DE COMPRA DE 140 Has.

Parámetros de entrada
# de hectáreas a comprar 140
Valor por Ha 29 millones

Financiamiento
Crédito de fomento 74%
Aceites S.A. 25%
Coopalma 1%

Producción 70 Ton año

Precio venta por tonelada 95,000
Inflación 6%
Servicios personales 2,500,000 por ha al año
Insumos agrícolas 450,000 por ha al año
Herramientas 6,350,000 po 5 Has
herramientas 177,800,000
Valor del lote 4,060 millones
% de Dividendos 30%
Tasa de impuestos 28%

Financiamiento
Entidad Valor Financiado Plazo (años) Forma de pago Tasa (anual)
Crédito de Fomento 3,004 4 Abono a capital Fijo 13%
Aceites S.A. 1,015 5 Cuota fija 10%
Coopalma 41
Total 4,060

Crédito de Fomento 2003 2004 2005 2006 2007

Saldo Inicial 3,004,400,000 2,253,300,000 1,502,200,000 751,100,000
Abono a Capital 751,100,000 751,100,000 751,100,000 751,100,000
Intereses 390,572,000 292,929,000 195,286,000 97,643,000
Cuota 1,141,672,000 1,044,029,000 946,386,000 848,743,000
Saldo Final 3,004,400,000 2,253,300,000 1,502,200,000 751,100,000 -

Aceites S.A. 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Saldo Inicial 1,015,000,000 848,745,557 665,865,670 464,697,794 243,413,130
Abono a Capital 166,254,443 182,879,887 201,167,876 221,284,664 243,413,130
Intereses 101,500,000 84,874,556 66,586,567 46,469,779 24,341,313
Cuota 267,754,443 267,754,443 267,754,443 267,754,443 267,754,443
Saldo Final 1,015,000,000 848,745,557 665,865,670 464,697,794 243,413,130 -

197
ESTADOS FINANCIEROS
PyG 2004 2005 2006 2007 2008
PUV 95,000 100,700 106,742 113,146 119,934
Toneladas 9,800 9,800 9,800 9,800 9,800
Ingresos 931,000,000 986,860,000 1,046,071,600 1,108,830,800 1,175,353,200
Servicios personales 350,000,000 371,000,000 393,260,000 416,855,600 441,866,936
Insumos 63,000,000 66,780,000 70,786,800 75,034,008 79,536,048
EBITDA 518,000,000 549,080,000 582,024,800 616,941,192 653,950,216
Depreciación 35,560,000 35,560,000 35,560,000 35,560,000 35,560,000
EBIT 482,440,000 513,520,000 546,464,800 581,381,192 618,390,216
-Egresos Financieros 492,072,000 377,803,556 261,872,567 144,112,779 24,341,313
= Utilidad antes de impuestos -9,632,000 135,716,444 284,592,233 437,268,413 594,048,903
- Impuestos - 38,000,604 79,685,825 122,435,156 166,333,693
Excedente neto -9,632,000 97,715,840 204,906,408 314,833,257 427,715,210

Balance General 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Activo Corriente
Caja - - - - - 257,881,210
Activo Fijo
Herramientas 177,800,000 177,800,000 177,800,000 177,800,000 177,800,000 177,800,000
- Depreciación acumulada 35,560,000 71,120,000 106,680,000 142,240,000 177,800,000
Terrenos 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000
Total Activo 4,237,800,000 4,202,240,000 4,166,680,000 4,131,120,000 4,095,560,000 4,317,881,210

198
Pasivo
Impuestos por pagar - - - - -
Dividendos por pagar -2,889,600 29,314,752 61,471,922 94,449,977 128,314,563
Creditos 4,019,400,000 3,102,045,557 2,168,065,670 1,215,797,794 243,413,130 -
Total Pasivo 4,019,400,000 3,099,155,957 2,197,380,422 1,277,269,716 337,863,107 128,314,563

Patrimonio
Aportes de los socios 218,400,000 1,106,936,843 1,898,955,038 2,592,542,603 3,186,548,831 3,186,548,831
Excedentes no repartidos - -3,852,800 70,344,540 261,307,681 571,148,061 1,003,017,815
Total patrimonio 218,400,000 1,103,084,043 1,969,299,578 2,853,850,284 3,757,696,893 4,189,566,647

Total pasivo + patrimonio 4,237,800,000 4,202,240,000 4,166,680,000 4,131,120,000 4,095,560,000 4,317,881,210

Activo - Pasivo + Patrimonio - - - - - -0

FLUJO DE TESORERIA 2003 2004 2005 2006 2007 2008

SALDO INICIAL - - - - - -
INGRESOS - 931,000,000 986,860,000 1,046,071,600 1,108,830,800 1,175,353,200
- EGRESOS CORRIENTES - 413,000,000 437,780,000 464,046,800 491,889,608 521,402,984
- INVERSION EN ESPECIE 4,237,800,000
- PAGO DE IMPUESTOS - - - - - -
=SALDO OPERATIVO -4,237,800,000 518,000,000 549,080,000 582,024,800 616,941,192 653,950,216
- PAGO DE PRESTAMOS (Capital
e Intereses) - 1,409,426,443 1,311,783,443 1,214,140,443 1,116,497,443 267,754,443
- PAGO DE DIVIDENDOS - -2,889,600 29,314,752 61,471,922 94,449,977 128,314,563
= SALDO DEL AÑO -4,237,800,000 -888,536,843 -792,018,195 -693,587,565 -594,006,228 257,881,210
+ INVERSION DE LOS SOCIOS 218,400,000 888,536,843 792,018,195 693,587,565 594,006,228 -
+ PRESTAMOS RECIBIDOS 4,019,400,000
= NUEVO SALDO DEL AÑO - - - - - 257,881,210
=SALDO ACUMULADO - - - - - 257,881,210

Calculo del Valor Terminal Promedio 2004 2005 2006 2007 2008
Variacion Saldo Operativo 6.00% 6.0% 6.0% 6.0%
A 6.00%
g 0%

199
FCL = Lo que la empresa entrega a los aportantes de recursos
Flujo de caja de los asociados (FCA) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
- APORTES DE CAPITAL -218,400,000 -888,536,843 -792,018,195 -693,587,565 -594,006,228 -
+ UTILIDADES O DIVIDENDOS
PAGADOS - -2,889,600 29,314,752 61,471,922 94,449,977 128,314,563
+ Valor Terminal 4,927,266,088
= FLUJO DE CAJA DEL
INVERSIONISTA -218,400,000 -891,426,443 -762,703,443 -632,115,643 -499,556,251 5,055,580,651
TIR 18.79%
VPN $ -833,649,791

Flujo de caja de la financiación

(FCF) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
- PRÉSTAMOS RECIBIDOS -4,019,400,000 - - - - -
+ PAGOS DE PRESTAMOS (Capital e
intereses) - 1,409,426,443 1,311,783,443 1,214,140,443 1,116,497,443 267,754,443
= FLUJO DE LA CAJA DE LA DEUDA
-4,019,400,000 1,409,426,443 1,311,783,443 1,214,140,443 1,116,497,443 267,754,443
- AHORRO EN IMPUESTOS POR
PAGOS DE INTERESES 0 - -137,780,160 -105,784,996 -73,324,319 -40,351,578
= FLUJO DE CAJA DE LA
FINANCIACIÓN -4,019,400,000 1,409,426,443 1,174,003,283 1,108,355,447 1,043,173,124 227,402,865
TIR 9.05%

Flujo de caja libre (FCL)

FCL = FCA + FCF -4,237,800,000 518,000,000 411,299,840 476,239,804 543,616,873 5,282,983,516

Flujo de caja libre (FCL) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
SALDO OPERATIVO -4,237,800,000 518,000,000 549,080,000 582,024,800 616,941,192 653,950,216
+ SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL
AÑO ANTERIOR - - - - - -
- SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL
AÑO - - - - - -257,881,210
+ Valor terminal 4,927,266,088
- Ahorros en Impuestos - - -137,780,160 -105,784,996 -73,324,319 -40,351,578
= FLUJO DE CAJA LIBRE DEL
PROYECTO -4,237,800,000 518,000,000 411,299,840 476,239,804 543,616,873 5,282,983,516
TIR 13.47%
VPN $ -30,188,706

200
FCL = Resultado de la operacion
Flujo de caja libre (FCL) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
SALDO OPERATIVO -4,237,800,000 518,000,000 549,080,000 582,024,800 616,941,192 653,950,216
- Ahorros en Impuestos - - -137,780,160 -105,784,996 -73,324,319 -40,351,578
+ Valor terminal 4,927,266,088
FCL -4,237,800,000 518,000,000 411,299,840 476,239,804 543,616,873 5,540,864,725
VPN 43,528,750

Flujo de caja de los asociados (FCA) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
= NUEVO SALDO DEL AÑO
- APORTES DE CAPITAL
+ UTILIDADES O DIVIDENDOS PAGADOS
+ Valor Terminal
= FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

FCA+FCF -4,019,400,000 1,409,426,443 1,174,003,283 1,108,355,447 1,043,173,124 227,402,865

WACC "Tradicional"

Calculo del Beta Proxy ajustado

Beta para proyectos agricolas en pa 85%
Deuda sobre patrimonio en paises e 34.64%
Tasa impositiva en paises emergen 18.95%
Deuda sobre patrimonio Coopalma 1840%
Tasa impositiva en Colombia 38.50%
Beta proxy para Coopalma 8.163

Rentabilidad mínima exigida para Valor

Tasa de rentabilidad mínima en USA 4.25%
Prima de riesgo en USA 4.82%
Riesgo pais 6.75%
Beta proxy para Coopalma 8.163
Rentabilidad mínima exigida 98.70%

201
 WACC Costo Proporción Ponderación
Pasivo 9.05% 94.85% 8.58%
Patrimonio 98.70% 5.15% 5.09%
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) 13.67%

Beta desapalancado 0.66

Tasa de rentabilidad mínima en USA 4.25%
Prima de riesgo en USA 4.82%
Riesgo pais 6.75%
Rho 11.92%

CCF - - - - 4,927,266,088
VP CCF 2,806,188,509
Valor Proyecto 2,806,188,509

WACC Libros WACC Mercado

FCL(1) $0 $ 2,806,188,509
FCL(2) 0 -

202
 COOPALMA
INTERMEDIO
ESCENARIO " B "

ANEXO 1. INFORMACION FINANCIERA DEL PROYECTO DE COMPRA DE 140 Has.

Parámetros de entrada
# de hectáreas a comprar 140
Valor por Ha 35 millones

Financiamiento
Crédito de fomento 90%
Aceites S.A. 5%
Coopalma 5%

Producción 80 Ton año

Precio venta por tonelada 140,000
Inflación 6%
Servicios personales 2,000,000 por ha al año
Insumos agrícolas 320,000 por ha al año
Herramientas 6,000,000 po 5 Has
herramientas 168,000,000
Valor del lote 4,900 millones
% de Dividendos 30%
Tasa de impuestos 28%

Financiamiento
Entidad Valor Financiado Plazo (años) Forma de pago Tasa (anual)
Crédito de Fomento 4,410 4 Abono a capital Fijo 13%
Aceites S.A. 245 5 Cuota fija 10%
Coopalma 245
Total 4,900

Crédito de Fomento 2003 2004 2005 2006 2007

Saldo Inicial 4,410,000,000 3,307,500,000 2,205,000,000 1,102,500,000
Abono a Capital 1,102,500,000 1,102,500,000 1,102,500,000 1,102,500,000
Intereses 573,300,000 429,975,000 286,650,000 143,325,000
Cuota 1,675,800,000 1,532,475,000 1,389,150,000 1,245,825,000
Saldo Final 4,410,000,000 3,307,500,000 2,205,000,000 1,102,500,000 -

203
Aceites S.A. 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Saldo Inicial 245,000,000 204,869,618 160,726,198 112,168,436 58,754,897
Abono a Capital 40,130,382 44,143,420 48,557,762 53,413,538 58,754,892
Intereses 24,500,000 20,486,962 16,072,620 11,216,844 5,875,490
Cuota 64,630,382 64,630,382 64,630,382 64,630,382 64,630,382
Saldo Final 245,000,000 204,869,618 160,726,198 112,168,436 58,754,897 -

ESTADOS FINANCIEROS
PyG 2004 2005 2006 2007 2008
PUV 140,000 148,400 157,304 166,742 176,746
Toneladas 11,200 11,200 11,200 11,200 11,200
Ingresos 1,568,000,000 1,662,080,000 1,761,804,800 1,867,510,400 1,979,555,200
Servicios personales 280,000,000 296,800,000 314,608,000 333,484,480 353,493,549
Insumos 44,800,000 47,488,000 50,337,280 53,357,517 56,558,968
EBITDA 1,243,200,000 1,317,792,000 1,396,859,520 1,480,668,403 1,569,502,683
Depreciación 33,600,000 33,600,000 33,600,000 33,600,000 33,600,000
EBIT 1,209,600,000 1,284,192,000 1,363,259,520 1,447,068,403 1,535,902,683
-Egresos Financieros 597,800,000 450,461,962 302,722,620 154,541,844 5,875,490
= Utilidad antes de impuestos 611,800,000 833,730,038 1,060,536,900 1,292,526,560 1,530,027,194
- Impuestos 171,304,000 233,444,411 296,950,332 361,907,437 428,407,614
Excedente neto 440,496,000 600,285,628 763,586,568 930,619,123 1,101,619,579

Balance General 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Activo Corriente
Caja - - - - - 1,174,386,428
Activo Fijo
Herramientas 168,000,000 168,000,000 168,000,000 168,000,000 168,000,000 168,000,000
- Depreciación acumulada 33,600,000 67,200,000 100,800,000 134,400,000 168,000,000
Terrenos 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000
Total Activo 5,068,000,000 5,034,400,000 5,000,800,000 4,967,200,000 4,933,600,000 6,074,386,428

204
Pasivo
Impuestos por pagar - - - - -
Dividendos por pagar 132,148,800 180,085,688 229,075,970 279,185,737 330,485,874
Creditos 4,655,000,000 3,512,369,618 2,365,726,198 1,214,668,436 58,754,897 -
Total Pasivo 4,655,000,000 3,644,518,418 2,545,811,886 1,443,744,406 337,940,634 330,485,874

Patrimonio
Aportes de los socios 413,000,000 1,042,379,182 1,501,778,252 1,787,775,085 1,896,747,800 1,896,747,800
Excedentes no repartidos - 347,502,400 953,209,862 1,735,680,509 2,698,911,566 3,847,152,748
Total patrimonio 413,000,000 1,389,881,582 2,454,988,114 3,523,455,594 4,595,659,366 5,743,900,549

Total pasivo + patrimonio 5,068,000,000 5,034,400,000 5,000,800,000 4,967,200,000 4,933,600,000 6,074,386,423

Activo - Pasivo + Patrimonio - - - - - -5

FLUJO DE TESORERIA 2003 2004 2005 2006 2007 2008

SALDO INICIAL - - - - - -
INGRESOS - 1,568,000,000 1,662,080,000 1,761,804,800 1,867,510,400 1,979,555,200
- EGRESOS CORRIENTES - 324,800,000 344,288,000 364,945,280 386,841,997 410,052,517
- INVERSION EN ESPECIE 5,068,000,000
- PAGO DE IMPUESTOS - - - - - -
=SALDO OPERATIVO -5,068,000,000 1,243,200,000 1,317,792,000 1,396,859,520 1,480,668,403 1,569,502,683
- PAGO DE PRESTAMOS (Capital
e Intereses) - 1,740,430,382 1,597,105,382 1,453,780,382 1,310,455,382 64,630,382
- PAGO DE DIVIDENDOS - 132,148,800 180,085,688 229,075,970 279,185,737 330,485,874
= SALDO DEL AÑO -5,068,000,000 -629,379,182 -459,399,070 -285,996,832 -108,972,716 1,174,386,428
+ INVERSION DE LOS SOCIOS 413,000,000 629,379,182 459,399,070 285,996,832 108,972,716 -
+ PRESTAMOS RECIBIDOS 4,655,000,000
= NUEVO SALDO DEL AÑO - - - - - 1,174,386,428
=SALDO ACUMULADO - - - - - 1,174,386,428

Calculo del Valor Terminal Promedio 2004 2005 2006 2007 2008
Variacion Saldo Operativo 6.00% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%
A 6.00%
g 0%

205
FCL = Lo que la empresa entrega a los aportantes de recursos
Flujo de caja de los asociados (FCA) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
- APORTES DE CAPITAL -413,000,000 -629,379,182 -459,399,070 -285,996,832 -108,972,716 -
+ UTILIDADES O DIVIDENDOS
PAGADOS - 132,148,800 180,085,688 229,075,970 279,185,737 330,485,874
+ Valor Terminal 11,825,666,742
= FLUJO DE CAJA DEL
INVERSIONISTA -413,000,000 -497,230,382 -279,313,382 -56,920,862 170,213,021 12,156,152,615
TIR 72.94%
VPN $ 185,503,788

Flujo de caja de la financiación

(FCF) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
- PRÉSTAMOS RECIBIDOS -4,655,000,000 - - - - -
+ PAGOS DE PRESTAMOS (Capital e
intereses) - 1,740,430,382 1,597,105,382 1,453,780,382 1,310,455,382 64,630,382
= FLUJO DE LA CAJA DE LA DEUDA
-4,655,000,000 1,740,430,382 1,597,105,382 1,453,780,382 1,310,455,382 64,630,382
- AHORRO EN IMPUESTOS POR
PAGOS DE INTERESES 0 - -167,384,000 -126,129,349 -84,762,334 -43,271,716
= FLUJO DE CAJA DE LA
FINANCIACIÓN -4,655,000,000 1,740,430,382 1,429,721,382 1,327,651,033 1,225,693,048 21,358,666
TIR 9.54%

Flujo de caja libre (FCL)

FCL = FCA + FCF -5,068,000,000 1,243,200,000 1,150,408,000 1,270,730,171 1,395,906,070 12,177,511,281

Flujo de caja libre (FCL) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
SALDO OPERATIVO -5,068,000,000 1,243,200,000 1,317,792,000 1,396,859,520 1,480,668,403 1,569,502,683
+ SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL
AÑO ANTERIOR - - - - - -
- SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL
AÑO - - - - - -1,174,386,428
+ Valor terminal 11,825,666,742
- Ahorros en Impuestos - - -167,384,000 -126,129,349 -84,762,334 -43,271,716
= FLUJO DE CAJA LIBRE DEL
PROYECTO -5,068,000,000 1,243,200,000 1,150,408,000 1,270,730,171 1,395,906,070 12,177,511,281
TIR 35.99%
VPN $ 4,892,397,706

206
FCL = Resultado de la operacion
Flujo de caja libre (FCL) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
SALDO OPERATIVO -5,068,000,000 1,243,200,000 1,317,792,000 1,396,859,520 1,480,668,403 1,569,502,683
- Ahorros en Impuestos - - -167,384,000 -126,129,349 -84,762,334 -43,271,716
+ Valor terminal 11,825,666,742
FCL -5,068,000,000 1,243,200,000 1,150,408,000 1,270,730,171 1,395,906,070 13,351,897,709
VPN 5,500,513,291

Flujo de caja de los asociados (FCA)

2003 2004 2005 2006 2007 2008
= NUEVO SALDO DEL AÑO
- APORTES DE CAPITAL
+ UTILIDADES O DIVIDENDOS PAGADOS
+ Valor Terminal
= FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

FCA+FCF -4,655,000,000 1,740,430,382 1,429,721,382 1,327,651,033 1,225,693,048 21,358,666

WACC "Tradicional"

Calculo del Beta Proxy ajustado

Beta para proyectos agricolas en pa 85%
Deuda sobre patrimonio en paises e 34.64%
Tasa impositiva en paises emergen 18.95%
Deuda sobre patrimonio Coopalma 1127%
Tasa impositiva en Colombia 38.50%
Beta proxy para Coopalma 5.256

Rentabilidad mínima exigida para Valor

Tasa de rentabilidad mínima en USA 4.25%
Prima de riesgo en USA 4.82%
Riesgo pais 6.75%
Beta proxy para Coopalma 5.256
Rentabilidad mínima exigida 65.07%

207
 WACC Costo Proporción Ponderación
Pasivo 9.54% 91.85% 8.77%
Patrimonio 65.07% 8.15% 5.30%
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) 14.07%

Beta desapalancado 0.66

Tasa de rentabilidad mínima en USA 4.25%
Prima de riesgo en USA 4.82%
Riesgo pais 6.75%
Rho 11.92%

CCF - - - - 11,825,666,742
VP CCF 6,734,982,347
Valor Proyecto 6,734,982,347

WACC Libros WACC Mercado

FCL(1) $0 $ 6,734,982,347
FCL(2) 0 -

208
 COOPALMA
OPTIMISTA
ESCENARIO " C "

ANEXO 1. INFORMACION FINANCIERA DEL PROYECTO DE COMPRA DE 140 Has.

Parámetros de entrada
# de hectáreas a comprar 140
Valor por Ha 49 millones

Financiamiento
Crédito de fomento 50%
Aceites S.A. 30%
Coopalma 20%

Producción 100 Ton año

Precio venta por tonelada 155,000
Inflación 6%
Servicios personales 1,575,000 por ha al año
Insumos agrícolas 260,000 por ha al año
Herramientas 5,290,000 po 5 Has
herramientas 148,120,000
Valor del lote 6,860 millones
% de Dividendos 30%
Tasa de impuestos 28%

Financiamiento
Entidad Valor Financiado Plazo (años) Forma de pago Tasa (anual)
Crédito de Fomento 3,430 4 Abono a capital Fijo 13%
Aceites S.A. 2,058 5 Cuota fija 10%
Coopalma 1,372
Total 6,860

Crédito de Fomento 2003 2004 2005 2006 2007

Saldo Inicial 3,430,000,000 2,572,500,000 1,715,000,000 857,500,000
Abono a Capital 857,500,000 857,500,000 857,500,000 857,500,000
Intereses 445,900,000 334,425,000 222,950,000 111,475,000
Cuota 1,303,400,000 1,191,925,000 1,080,450,000 968,975,000
Saldo Final 3,430,000,000 2,572,500,000 1,715,000,000 857,500,000 -

209
Aceites S.A. 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Saldo Inicial 2,058,000,000 1,720,904,785 1,350,100,049 942,214,838 493,541,107
Abono a Capital 337,095,215 370,804,737 407,885,210 448,673,731 493,541,104
Intereses 205,800,000 172,090,479 135,010,005 94,221,484 49,354,111
Cuota 542,895,215 542,895,215 542,895,215 542,895,215 542,895,215
Saldo Final 2,058,000,000 1,720,904,785 1,350,100,049 942,214,838 493,541,107 -

ESTADOS FINANCIEROS
PyG 2004 2005 2006 2007 2008
PUV 155,000 164,300 174,158 184,607 195,683
Toneladas 14,000 14,000 14,000 14,000 14,000
Ingresos 2,170,000,000 2,300,200,000 2,438,212,000 2,584,498,000 2,739,562,000
Servicios personales 220,500,000 233,730,000 247,753,800 262,619,028 278,376,170
Insumos 36,400,000 38,584,000 40,899,040 43,352,982 45,954,161
EBITDA 1,913,100,000 2,027,886,000 2,149,559,160 2,278,525,990 2,415,231,669
Depreciación 29,624,000 29,624,000 29,624,000 29,624,000 29,624,000
EBIT 1,883,476,000 1,998,262,000 2,119,935,160 2,248,901,990 2,385,607,669
-Egresos Financieros 651,700,000 506,515,479 357,960,005 205,696,484 49,354,111
= Utilidad antes de impuestos 1,231,776,000 1,491,746,522 1,761,975,155 2,043,205,506 2,336,253,558
- Impuestos 344,897,280 417,689,026 493,353,043 572,097,542 654,150,996
Excedente neto 886,878,720 1,074,057,495 1,268,622,112 1,471,107,964 1,682,102,562

Balance General 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Activo Corriente
Caja - - - 145,627,311 470,950,697 1,838,656,382
Activo Fijo
Herramientas 148,120,000 148,120,000 148,120,000 148,120,000 148,120,000 148,120,000
- Depreciación acumulada 29,624,000 59,248,000 88,872,000 118,496,000 148,120,000
Terrenos 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000
Total Activo 7,008,120,000 6,978,496,000 6,948,872,000 7,064,875,311 7,360,574,697 8,698,656,382

210
Pasivo
Impuestos por pagar - - - - -
Dividendos por pagar 266,063,616 322,217,249 380,586,634 441,332,389 504,630,769
Creditos 5,488,000,000 4,293,404,785 3,065,100,049 1,799,714,838 493,541,107 -
Total Pasivo 5,488,000,000 4,559,468,401 3,387,317,297 2,180,301,472 934,873,496 504,630,769

Patrimonio
Aportes de los socios 1,520,120,000 1,719,378,831 1,748,530,295 1,748,530,295 1,748,530,295 1,748,530,295
Excedentes no repartidos - 699,648,768 1,813,024,408 3,136,043,545 4,677,170,906 6,445,495,316
Total patrimonio 1,520,120,000 2,419,027,599 3,561,554,703 4,884,573,840 6,425,701,200 8,194,025,611

Total pasivo + patrimonio 7,008,120,000 6,978,496,000 6,948,872,000 7,064,875,311 7,360,574,697 8,698,656,379

Activo - Pasivo + Patrimonio - - - - - -3

FLUJO DE TESORERIA 2003 2004 2005 2006 2007 2008

SALDO INICIAL - - - - 145,627,311 470,950,697
INGRESOS - 2,170,000,000 2,300,200,000 2,438,212,000 2,584,498,000 2,739,562,000
- EGRESOS CORRIENTES - 256,900,000 272,314,000 288,652,840 305,972,010 324,330,331
- INVERSION EN ESPECIE 7,008,120,000
- PAGO DE IMPUESTOS - - - - - -
=SALDO OPERATIVO -7,008,120,000 1,913,100,000 2,027,886,000 2,149,559,160 2,278,525,990 2,415,231,669
- PAGO DE PRESTAMOS (Capital
e Intereses) - 1,846,295,215 1,734,820,215 1,623,345,215 1,511,870,215 542,895,215
- PAGO DE DIVIDENDOS - 266,063,616 322,217,249 380,586,634 441,332,389 504,630,769
= SALDO DEL AÑO -7,008,120,000 -199,258,831 -29,151,464 145,627,311 325,323,385 1,367,705,685
+ INVERSION DE LOS SOCIOS 1,520,120,000 199,258,831 29,151,464 - - -
+ PRESTAMOS RECIBIDOS 5,488,000,000
= NUEVO SALDO DEL AÑO - - - 145,627,311 325,323,385 1,367,705,685
=SALDO ACUMULADO - - - 145,627,311 470,950,697 1,838,656,382

Calculo del Valor Terminal Promedio 2004 2005 2006 2007 2008
Variacion Saldo Operativo 6.00% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%
A 6.00%
g 0%

211
FCL = Lo que la empresa entrega a los aportantes de recursos
Flujo de caja de los asociados (FCA) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
- APORTES DE CAPITAL -1,520,120,000 -199,258,831 -29,151,464 - - -
+ UTILIDADES O DIVIDENDOS
PAGADOS - 266,063,616 322,217,249 380,586,634 441,332,389 504,630,769
+ Valor Terminal 18,197,946,483
= FLUJO DE CAJA DEL
INVERSIONISTA -1,520,120,000 66,804,785 293,065,785 380,586,634 441,332,389 18,702,577,252
TIR 71.64%
VPN $ 298,157,574

Flujo de caja de la financiación

(FCF) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
- PRÉSTAMOS RECIBIDOS -5,488,000,000 - - - - -
+ PAGOS DE PRESTAMOS (Capital e
intereses) - 1,846,295,215 1,734,820,215 1,623,345,215 1,511,870,215 542,895,215
= FLUJO DE LA CAJA DE LA DEUDA
-5,488,000,000 1,846,295,215 1,734,820,215 1,623,345,215 1,511,870,215 542,895,215
- AHORRO EN IMPUESTOS POR
PAGOS DE INTERESES 0 - -182,476,000 -141,824,334 -100,228,801 -57,595,015
= FLUJO DE CAJA DE LA
FINANCIACIÓN -5,488,000,000 1,846,295,215 1,552,344,215 1,481,520,881 1,411,641,414 485,300,200
TIR 8.77%

Flujo de caja libre (FCL)

FCL = FCA + FCF -7,008,120,000 1,913,100,000 1,845,410,000 1,862,107,515 1,852,973,803 19,187,877,451

Flujo de caja libre (FCL) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
SALDO OPERATIVO -7,008,120,000 1,913,100,000 2,027,886,000 2,149,559,160 2,278,525,990 2,415,231,669
+ SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL
AÑO ANTERIOR - - - - 145,627,311 470,950,697
- SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL
AÑO - - - -145,627,311 -470,950,697 -1,838,656,382
+ Valor terminal 18,197,946,483
- Ahorros en Impuestos - - -182,476,000 -141,824,334 -100,228,801 -57,595,015
= FLUJO DE CAJA LIBRE DEL
PROYECTO -7,008,120,000 1,913,100,000 1,845,410,000 1,862,107,515 1,852,973,803 19,187,877,451
TIR 40.16%
VPN $ 8,887,725,261

212
FCL = Resultado de la operacion
Flujo de caja libre (FCL) 2003 2004 2005 2006 2007 2008
SALDO OPERATIVO -7,008,120,000 1,913,100,000 2,027,886,000 2,149,559,160 2,278,525,990 2,415,231,669
- Ahorros en Impuestos - - -182,476,000 -141,824,334 -100,228,801 -57,595,015
+ Valor terminal 18,197,946,483
FCL -7,008,120,000 1,913,100,000 1,845,410,000 2,007,734,826 2,178,297,188 20,555,583,136
VPN 9,370,688,659

Flujo de caja de los asociados (FCA)

2003 2004 2005 2006 2007 2008
= NUEVO SALDO DEL AÑO
- APORTES DE CAPITAL
+ UTILIDADES O DIVIDENDOS PAGADOS
+ Valor Terminal
= FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

FCA+FCF -5,488,000,000 1,846,295,215 1,552,344,215 1,481,520,881 1,411,641,414 485,300,200

WACC "Tradicional"

Calculo del Beta Proxy ajustado

Beta para proyectos agricolas en pa 85%
Deuda sobre patrimonio en paises e 34.64%
Tasa impositiva en paises emergen 18.95%
Deuda sobre patrimonio Coopalma 361%
Tasa impositiva en Colombia 38.50%
Beta proxy para Coopalma 2.134

Rentabilidad mínima exigida para Valor

Tasa de rentabilidad mínima en USA 4.25%
Prima de riesgo en USA 4.82%
Riesgo pais 6.75%
Beta proxy para Coopalma 2.134
Rentabilidad mínima exigida 28.94%

213
 WACC Costo Proporción Ponderación
Pasivo 8.77% 78.31% 6.87%
Patrimonio 28.94% 21.69% 6.28%
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) 13.15%

Beta desapalancado 0.66

Tasa de rentabilidad mínima en USA 4.25%
Prima de riesgo en USA 4.82%
Riesgo pais 6.75%
Rho 11.92%

CCF - - - - 18,197,946,483
VP CCF 10,364,138,529
Valor Proyecto 10,364,138,529

WACC Libros WACC Mercado

FCL(1) $0 $ 10,364,138,529
FCL(2) 0 -

214
PESIMISTA
Balance General 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Activo Corriente
Caja - - - - - 257,881,210
Activo Fijo
Herramientas 177,800,000 177,800,000 177,800,000 177,800,000 177,800,000 177,800,000
- Depreciación acumulada 35,560,000 71,120,000 106,680,000 142,240,000 177,800,000
Terrenos 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000 4,060,000,000
Total Activo 4,237,800,000 4,202,240,000 4,166,680,000 4,131,120,000 4,095,560,000 4,317,881,210

Pasivo
Impuestos por pagar - - - - -
Dividendos por pagar - 2,889,600 29,314,752 61,471,922 94,449,977 128,314,563
Creditos 4,019,400,000 3,102,045,557 2,168,065,670 1,215,797,794 243,413,130 -
Total Pasivo 4,019,400,000 3,099,155,957 2,197,380,422 1,277,269,716 337,863,107 128,314,563

Patrimonio
Aportes de los socios 218,400,000 1,106,936,843 1,898,955,038 2,592,542,603 3,186,548,831 3,186,548,831
Excedentes no repartidos - - 3,852,800 70,344,540 261,307,681 571,148,061 1,003,017,815
Total patrimonio 218,400,000 1,103,084,043 1,969,299,578 2,853,850,284 3,757,696,893 4,189,566,647

Total pasivo + patrimonio 4,237,800,000 4,202,240,000 4,166,680,000 4,131,120,000 4,095,560,000 4,317,881,210

INTERMEDIO
Balance General 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Activo Corriente
Caja - - - - - 1,174,386,428
Activo Fijo
Herramientas 168,000,000 168,000,000 168,000,000 168,000,000 168,000,000 168,000,000
- Depreciación acumulada 33,600,000 67,200,000 100,800,000 134,400,000 168,000,000
Terrenos 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000 4,900,000,000
Total Activo 5,068,000,000 5,034,400,000 5,000,800,000 4,967,200,000 4,933,600,000 6,074,386,428

Pasivo
Impuestos por pagar - - - - -
Dividendos por pagar 132,148,800 180,085,688 229,075,970 279,185,737 330,485,874
Creditos 4,655,000,000 3,512,369,618 2,365,726,198 1,214,668,436 58,754,897 -
Total Pasivo 4,655,000,000 3,644,518,418 2,545,811,886 1,443,744,406 337,940,634 330,485,874

Patrimonio
Aportes de los socios 413,000,000 1,042,379,182 1,501,778,252 1,787,775,085 1,896,747,800 1,896,747,800
Excedentes no repartidos - 347,502,400 953,209,862 1,735,680,509 2,698,911,566 3,847,152,748
Total patrimonio 413,000,000 1,389,881,582 2,454,988,114 3,523,455,594 4,595,659,366 5,743,900,549

Total pasivo + patrimonio 5,068,000,000 5,034,400,000 5,000,800,000 4,967,200,000 4,933,600,000 6,074,386,423

OPTIMISTA
Balance General 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Activo Corriente
Caja - - - 145,627,311 470,950,697 1,838,656,382
Activo Fijo
Herramientas 148,120,000 148,120,000 148,120,000 148,120,000 148,120,000 148,120,000
- Depreciación acumulada 29,624,000 59,248,000 88,872,000 118,496,000 148,120,000
Terrenos 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000 6,860,000,000
Total Activo 7,008,120,000 6,978,496,000 6,948,872,000 7,064,875,311 7,360,574,697 8,698,656,382

Pasivo
Impuestos por pagar - - - - -
Dividendos por pagar 266,063,616 322,217,249 380,586,634 441,332,389 504,630,769
Creditos 5,488,000,000 4,293,404,785 3,065,100,049 1,799,714,838 493,541,107 -
Total Pasivo 5,488,000,000 4,559,468,401 3,387,317,297 2,180,301,472 934,873,496 504,630,769

Patrimonio
Aportes de los socios 1,520,120,000 1,719,378,831 1,748,530,295 1,748,530,295 1,748,530,295 1,748,530,295
Excedentes no repartidos - 699,648,768 1,813,024,408 3,136,043,545 4,677,170,906 6,445,495,316
Total patrimonio 1,520,120,000 2,419,027,599 3,561,554,703 4,884,573,840 6,425,701,200 8,194,025,611

Total pasivo + patrimonio 7,008,120,000 6,978,496,000 6,948,872,000 7,064,875,311 7,360,574,697 8,698,656,379

Activo - Pasivo + Patrimonio - - - - - - 3

215
FCL = Lo que la empresa entrega a los aportantes de recursos
TIR VPN
PESIMISTA 19% - 833,649,791
INTERMEDIO 72.94% 185,503,788
OPTIMISTA 71.64% 298,157,574

Flujo de caja de la financiación (FCF)

TIR
PESIMISTA 9.05%
INTERMEDIO 9.54%
OPTIMISTA 8.77%

Flujo de caja libre (FCL)

TIR VPN
PESIMISTA 13.47% - 30,188,706
INTERMEDIO 35.99% 4,892,397,706
OPTIMISTA 40.16% 8,887,725,261

FCL = Resultado de la operacion

VPN
PESIMISTA 43,528,750
INTERMEDIO 5,500,513,291
OPTIMISTA 9,370,688,659

WACC

PESIMISTA 13.67%
INTERMEDIO 14.07%
OPTIMISTA 13.15%

WACC mercado

PESIMISTA 2,806,188,509
INTERMEDIO 6,734,982,347
OPTIMISTA 10,364,138,529

216
Resumen de los resultados obtenidos en el proyecto de inversión de coopalma:

FCL = Lo que la empresa entrega a los aportantes de recursos

TIR VPN
Pesimista 19.00% - 833,649,791
Intermedio 72.94% 185,503,788
Optimista 71.64% 298,157,574

Flujo de caja de la financiación (FCF)

TIR
Pesimista 9.05%
Intermedio 9.54%
Optimista 8.77%

Flujo de caja libre (FCL)

TIR VPN
Pesimista 13.47% - 30,188,706
Intermedio 35.99% 4,892,397,706
Optimista 40.16% 8,887,725,261

FCL = Resultado de la operación

VPN
Pesimista 43,528,750
Intermedio 5,500,513,291
Optimista 9,370,688,659

WACC

Pesimista 13.67%
Intermedio 14.07%
Optimista 13.15%

El escenario que debemos invertir es el “C” ya que nos muestra en los diferentes flujos de efectivos, el
Valor Presente Neto que es mayor que los otros dos escenarios, esto nos indica el importe de dinero que se
obtiene como ganancia adicional después de haber recuperado la inversión (Costo) y la tasa mínima de
rendimiento. Por el contrario en el escenario “A” nos muestra un faltante para cubrir dicha inversión
inicial; por lo tanto no nos proporciona ninguna ganancia.
Con relación a la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) se considera como la tasa máxima que la empresa
pueda pagar por el financiamiento del proyecto. En los diferentes flujos de efectivo nos indica que los
escenario intermedio “B”, como “C” tiene un porcentaje alto.

El escenario optimista tiene un porcentaje de 13.15%, que es menor a los demás, se opta por esta alternativa
ya que el costo es menor.
En conclusión se opta por el escenario “C” ya que cuenta con beneficios para los accionistas.

217
 CONCLUSIONES

Podemos concluir que para que una empresa sea competitiva o para que subsista en el mercado, debe
considerar superarse aprovechando las oportunidades de inversión que se presenten, o tratar de encontrar
estas oportunidades de crecimiento.

De antemano sabemos que no es fácil definir que tipo de proyecto conviene o no, ya que algunos proyectos
prometen un buen futuro a simple vista y resulta que al final no era tan viable ni se obtiene el rendimiento
que se esperaba obtener.

Por lo anterior no se puede debilitar un proyecto en ningún aspecto, es decir; se debe poner atención en
cada una de sus fases, y así fundamentar el proyecto con bases firmes. El inversionista debe cuidar de sus
intereses desde el momento en el que piensa que es lo que quiere vender, esta idea debe ser viable y
razonable, no descabellada, ni imposible, debe reconocer los pros y los contras de su idea, concientizarse de
que puede tener competencia fuerte en el mercado y también debe de apegarse a un procedimiento
profesional con el objetivo de reducir riesgos, encontrar rentabilidad o fracaso y considerar si conviene o no
el proyecto que quiere llevar a cabo.
Así que el inversionista y los individuos involucrados en el proyecto deben definir en primer lugar, que es
un proyecto y una inversión, saber que tipos de proyectos existen, así como conocer que etapas conforman
un proyecto, ya que esto es una necesidad clave para realizarlo. Los ciclos del proyecto de inversión se
deben tomar en cuenta para tener una cronología y un orden racional en lo que se quiere hacer y de esta
forma acercarse mas a un proyecto bien fundamentado, es decir que sus bases sean firmes considerando
con disciplina los ciclos que se llevan a cabo en la inversión.

También podemos concluir que los estudios del proyecto de inversión (de mercado, técnico, administrativo
y financiero) son de aspecto relevante para la puesta en marcha del proyecto, ya que con estos estudios se
define la optimización de todos los recursos disponibles para la inversión, también estos estudios son
vitales porque el inversionista puede percatarse de que no es viable su proyecto detectando fallas desde
alguno de los estudios antes mencionados, y así no perder dinero.
Por otra parte se concluye, que un proyecto de inversión implica que se determine mediante un análisis de
costo-beneficio y de ciertas técnicas para la evaluación del proyecto si este se dirige hacia la generación de
un rendimiento deseado. La evaluación es relevante y de gran importancia para que los inversionistas
tomen decisiones acertadas sin poner en riesgo su inversión.

También podemos concluir que los riesgos nunca dejan de aparecer en los proyectos de inversión, por eso
es importante saber como podríamos alejarnos de estos riesgos e incertidumbres, conociendo los métodos
necesarios para contrarrestar lo mas posible perdidas y fracasos en los proyectos de inversión.

218
 GLOSARIO.

ACCIÓN: Título negociable que representa una fracción del capital de una sociedad, al que están
asociados un derecho de voto en las asambleas generales y, eventualmente, un dividendo

ACTIVO: Conjunto de bienes y derechos pertenecientes a una persona jurídica o física. Dentro del balance
de una empresa identifica los bienes y derechos de que es titular

AMORTIZACIÓN: Redención, mediante pago, del capital de una deuda. Se utiliza también para denotar
la extinción gradual de un activo o pasivo

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: Muestra en forma exacta la cantidad que cambiará el rendimiento como
respuesta a un cambio determinado de una variable, siempre y cuando todas las demás variables se
mantengan constante

ANÁLISIS DINÁMICO: por otra parte, examina la forma en que el precio y la cantidad pasan de la
posición inicial a la nueva. A pesar de que el análisis estático se basa sobre una gran simplificación de lo
que ocurre en la realidad, su utilidad es indudable, pues gracias al mismo pueden comprenderse los
modelos básicos de comportamiento que dan lugar a situaciones más complejas.

ANALISIS ESTATICO: Método de análisis económico que consiste en estudiar las relaciones entre los
factores que determinan una posición de equilibrio, o condiciones de equilibrio, sin hacer referencia al
proceso de ajuste a través del cual se ha alcanzado este equilibrio.

ÁRBOL DE DECISIÓN: muestra los futuros puntos de decisión y los posibles hechos que afectan la
operación del proyecto de inversión, se acostumbra incluir las posibilidades en ocurrencia de los distintos
hechos inciertos, es decir muestra la tendencia de los eventos aleatorios y sus valores en términos de
utilidades y pérdidas para cada una de las alternativas que se presenta como una rama de árbol de
decisiones

ARBOL DE DECISION: Es una técnica gráfica que permite representar y analizar una serie de decisiones
hacia futuro de carácter secuencial. Cada decisión se presenta gráficamente como un cuadrado con un
número, dispuesta en una bifurcación del árbol de decisión. Cada rama que se origina en este punto
representa una alternativa de acción. A cada rama que parte de estos sucesos se le asigna una probabilidad
de ocurrencia. Así, el árbol representa todas las posibles combinaciones y sucesos, lo que permite estimar
un valor esperado final medido en valor presente neto.

219
ARRENDAMIENTO FINANCIERO: Un arrendamiento financiero es cuando una Arrendadora
Financiera se obliga a adquirir determinados bienes y a conceder su uso o goce temporal a plazo forzoso, a
una persona física o moral, denominada arrendatario, obligándose ésta a pagar con contraprestación, que se
liquidará en pagos parciales, según se convenga, una cantidad de dinero determinada o determinable que
cubra el valore de la adquisición de los bienes, las cargas financieras y los demás accesorios.

BALANCE: Demostrativo contable de la situación económica y financiera de una empresa, en un

momento determinado.

BANCARROTA: También llamada quiebra, es la fase final de un proceso que expresa el fracaso de la
empresa en el mercado.

CASH FLOW: Flujo de caja de la empresa que refleja los cobros y pagos (entradas y salidas de dinero) del
negocio en un período de tiempo determinado. Se diferencia de la cuenta de resultados en que está
responde a criterios contables y, por tanto, se incluyen partidas que no corresponden a entradas y salidas de
caja como las amortizaciones y las provisiones

COSTO: Valorización monetaria de la suma de recursos y esfuerzos que han de invertirse para la
producción de un bien o de un servicio. El precio y gastos que tienen una cosa, sin considerar ninguna
ganancia

COSTO: costo es lo que hay que entregar para conseguir algo, lo que es preciso pagar o sacrificar para
obtenerlo, ya sea mediante la compra, el intercambio o la producción.

COSTO DE OPORTUNIDAD: El costo de oportunidad de un bien o un servicio es la cantidad de otros

bienes o servicios a la que debe renunciar para obtenerlo.

COMERCIALIZACIÓN: Son los procesos necesarios para llevar los bienes del productor al consumidor.

CONTROL: El concepto de control es muy general y puede ser utilizado en el contexto organizacional
para evaluar el desempeño general frente a un plan estratégico.

DEMANDA: Cantidad de un producto que los consumidores desean y pueden comprar a un precio dado
en determinado momento.

DEUDA: Vínculo en virtud del cual una persona, denominada deudor, se compromete a pagar a otra,
denominada acreedor, una suma determinada de dinero o ciertos bienes y servicios específicos.

220
ECONOMÍA: Rama de las ciencias sociales que trata de la producción, distribución y consumo de los
bienes y servicios.

EFECTIVO: Cualquier forma de dinero ampliamente aceptado, generalmente bajo la forma de billetes de
banco y monedas acuñadas de curso legal.

ESCENARIO: Es la herramienta indispensable para realizar una adecuada y razonable estimación,

proyección, presupuestación y planeación del porvenir para poder construir un escenario es necesario
distinguir las particularidades y peculiaridades de cada elemento elegante así como sus aspectos cualitativas
y cuantitativos.

EQUILIBRIO: Situación de estabilidad en un proceso, que se produce cuando se compensan, anulándose,

las fuerzas opuestas que obran en el mismo.

ESTADOS FINANCIEROS: Los Estados Financieros son el producto final de la contabilidad financiera.
Reflejan la recopilación, tabulación y resumen final de los datos contables. Mediante ellos las empresas
presentan periódicamente su situación financiera y los resultados obtenidos, con base en datos registrados
en los libros de contabilidad como consecuencia de las operaciones mercantiles realizadas.

FINANZAS: Es la parte de la economía que se encarga del estudio de los mercados del dinero y de
capitales, de las instituciones y participantes que en ellos intervienen, las políticas de capitalización de
recursos y de distribución de resultados, el estudio del valor temporal del dinero, la teórica del interés y el
costo del capital;

IMPORTACIONES: Bienes y servicios introducidos a un país mediante el comercio internacional.

INCERTIDUMBRE: Es una situación en la cual no se conoce completamente la probabilidad de que

ocurra un determinado evento: si el evento en cuestión es un proyecto de inversión.

INCERTIDUMBRE O INSEGURIDAD: Se refiere a la probabilidad con que un riesgo puede darse o al

simple hecho de que suceda, no se puede estar seguro de que un evento suceda aunque haya cierta
probabilidad a favor y cierta probabilidad en contra.

INFLACIÓN: Es el aumento generalizado y sostenido en los precios. Tiene como consecuencia la

reducción del valor del dinero en el tiempo

221
INTERES: Precio que se paga por el uso del dinero. Generalmente se expresa como un tanto por ciento
anual sobre la suma prestada, aunque dicho porcentaje puede definirse también para otros períodos más
breves, como un mes o una semana, por ejemplo. Al porcentaje mencionado se le denomina tasa de interés.

INVERSION: es el flujo de dinero que se encamina a la creación o mantenimiento de bienes de capital y a

la realización de proyectos que se presumen lucrativos.

INVERSIÓN: Destinar capital a un fin con el objetivo de incrementarlo.

MACROECONOMÍA: la rama de la economía que examina el funcionamiento y los problemas de la
economía como un conjunto-crecimiento económico, inflación, desempleo y fluctuaciones económicas.

MERCADO: Contexto dentro del cual toma lugar la compra y venta de mercancías, o donde se encuentran
quien demanda bienes y servicios con quienes los ofrecen.

MONOPOLIO: Es el único vendedor de un determinado bien o servicio en un mercado.

OFERTA: Cantidad de una mercancía o servicio que entra en el mercado a un precio dado en un momento
determinado.

OFERTA: Una relación entre el precio y la cantidad ofrecida, que muestra qué cantidad de un bien están
dispuestos a vender a un determinado precio los proveedores, si todo lo demás permanece igual.

OFERTA AGREGADA: Valor total de todos los bienes y servicios producidos en la economía, mediante
la oferta disponible de capital, trabajo y tecnología (también se le conoce como PIB potencial).

OFERTA DE DINERO: La suma del efectivo o circulante (monedas y billetes) que se mantiene en manos
del público y los depósitos en los bancos.

OFERTA PERFECTAMENTE ELASTICA: elástica oferta para la cual la elasticidad en precios es

infinita, lo que señala una respuesta infinita de la cantidad ofrecida a un cambio en precios y por
consiguiente una curva de oferta horizontal.

OFERTA PERFECTAMENTE INELASTICA: oferta en la que la elasticidad en precio es de cero, lo

que señala que no hay respuesta de la cantidad ofrecida a un cambio en precio y por consiguiente una curva
de oferta vertical.

OLIGOPOLIO: Una industria que se caracteriza por pocas empresas vendiendo el mismo producto y con
entrada limitada de otras empresas

222
ORGANIZACIÓN: una estructura humana, como es el caso de una familia, una empresa, un gobierno,
una universidad, a través de la cual las personas pueden intercambiar bienes y servicios fuera dc un
mercado formal.

PRECIO: Cantidad de dinero dada a cambio de una mercancía o servicio.

PROYECTO: Es el conjunto de operaciones limitadas en el tiempo, de las cuales resulta un producto final
(Metas Presupuestarias), que concurre a la expansión de la acción de Gobierno, Representa la creación,
ampliación y/o modernización de la producción de los bienes y servicios, implicando la variación sustancial
o el cambio de procesos y/o tecnología utilizada por la Entidad. Luego de su culminación, generalmente se
integra o da origen a una actividad.

PROYECTO: Conjunto de obras que incluyen las acciones del sector público necesarias para alcanzar los
objetivos y metas en un programa o subprograma de inversión tendientes a la creación, ampliación y/o
conservación de patrimonio nacional. Permite identificar el origen de los recursos que requiere la ejecución
de los proyectos de inversión física, necesarios para la construcción, ampliación o remodelación de
inmuebles y los estudios de preinversión, ya sean por contrato o por administración.

PRODUCTOS SUSTITUTOS: son aquellos que, aunque diferentes entre sí, pueden satisfacer la misma
necesidad del consumidor.

TASA INTERNA DE RENDIMINETO: Es la tasa de descuento a la que le valor actual neto de una
inversión arroja un resultado cero. Esta tasa tiene que sea mayor a la mínima de rendimiento exigida al
proyecto de inversión

RIESGO: Son errores o irregularidades que se pueden cometer al tomar una decisión.

RIESGO DE NEGOCIOS: Conocidos como operación, se refiere al mercado del producto en el cual la
empresa.
RIESGOS ESTRATÉGICOS: Son aquellos que ocurres directamente en la economía y que afectan a
largo plazo a la empresa o su existencia.

RENTABILIDAD: Porcentaje de utilidad o beneficio que rinde un activo durante un período determinado
de tiempo. Rentabilidad, en un sentido más amplio, se usa para indicar la calidad de rentable -de producir
beneficios- que tiene una actividad, negocio o inversión.

RENTABILIDAD: Es la generación de utilidades y la relación que éstas deben guardar con la inversión
usada para generarlas

223
RIESGOS FINANCIEROS: Están relacionados con las variaciones en los indicadores financieros

RIESGO: Posibilidad de un daño o suceso desafortunado. Dicha posibilidad puede ser estimada con cierta
precisión, como cuando se conoce la probabilidad de que ocurra alguna contingencia determinada, o puede
ser completamente imprevisible.

RIESGO: Es el impacto que pueden sufrir los activos o los flujos de una institución ante un cambio
inesperado del mercado

TASA: La palabra tiene al menos tres acepciones: 1) acción y efecto de tasar, de fijar precio o valorar una
cosa; 2) tarifa o impuesto (constituye un galicismo bastante incorporado al lenguaje corriente); 3) más
frecuentemente, se emplea para designar un valor que surge como relación, porcentual o no, entre otros
dos: así se habla de tasa de interés, como el porcentaje que constituyen los intereses sobre el capital, de tasa
de cambio, como el valor de una moneda con respecto a otra.

TASA DE INTERÉS: Porcentaje o interés que pagan los instrumentos después de un período determinado
y preestablecido.

TASA DE DESCUENTO: La tasa de interés cobrada por la Reserva Federal a sus bancos miembros
(bancos que pertenecen al Sistema de la Reserva Federal) por fondos que ellos prestan. Esta tasa tiene una
relación directa con las tasas de interés que los bancos cobran a sus clientes

T.I.R.: Es aquella tasa de rendimiento que iguala el valor presente de los flujos (intereses + amortizaciones
parciales) con el precio corriente del bono. Es el tipo de descuento, a efectos de actualización, con los que
se igualan los flujos de caja positivos y negativos de un proyecto de inversión. Para que el proyecto sea
rentable, la TIR debe ser superior al coste del capital empleado. Puede utilizarse también, como el tipo de
interés para descontar o actualizar los flujos de rendimiento de un bono o inversión, arrojando un valor
actual neto igual a cero.
UTILIDAD: En economía se llama utilidad a la capacidad que tiene una mercancía o servicio de dar
satisfacción a una necesidad.

VALOR; valor de uso de un objeto, que es aquella utilidad o beneficio que presta a su propietario, y el
valor de cambio, que puede definirse como la cantidad de alguna otra mercancía, usualmente la que se
utiliza como dinero.

VALOR ACTUAL : El que resulta de deducir los intereses o descuentos del valor nominal. El valor de un
bien en una fecha determinada en contraposición al que haya tenido anteriormente o que pueda tener en el
futuro.

224
VIDA UTIL : Vida normal de operación de un bien en términos de utilidad para su propietario.

225
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227