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METODOLOGIA DE VALORACIÓN
Las fuentes de información para la valoración de los Valores que componen la cartera propia y
administrada por las entidades que operan en el Mercado de Valores, corresponderán a las
transacciones efectuadas, en los siguientes mercados:
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Título I
Capítulo I
Anexo 1
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a) Códigos de Valoración
Con el propósito de identificar los distintos Valores para su respectiva valoración se utilizará el
denominado Código de Valoración, que estará compuesto de los siguientes caracteres:
Los Valores de Renta Fija se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genérico de Valor y
características de emisión, definiéndose los siguientes tipos:
Libro 8°
Título I
Capítulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO
Tipo 07: Certificados de Depósitos a Plazo Fijo (CDPF’s) con cupones a tasa fija.
Tipo 08 Certificados de Depósitos a Plazo Fijo (CDPF’s) con cupones a tasa variable.
Tipo 09: Certificados de Depósito (CD’s).
Tipo 10: Certificados de Devolución de Depósitos (CDD’s).
Tipo 11: Letras.
Tipo 12: Cédulas hipotecarias sin cupones.
Tipo 13: Cédulas hipotecarias con cupones a tasa fija.
Tipo 14: Cédulas hipotecarias con cupones a tasa variable.
Tipo 15: Cupones de Bonos.
Tipo 16: Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) con cupones a tasa fija.
Tipo 17: Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) sin cupones a tasa fija.
Tipo 18: Pagarés bursátiles.
Tipo 19: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa fija.
Tipo 20: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa
variable.
Tipo 21: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa fija.
Tipo 22: Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa
variable.
Tipo 23: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa fija.
Tipo 24: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa
variable.
Tipo 25: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa fija.
Tipo 26: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa
variable.
Tipo 27: Acciones Preferentes.
Tipo 28: Pagarés de Mesa de Negociación.
Tipo 29: Letras emitidas por el TGN de venta directa.
Tipo 30: Bonos emitidos por el TGN de venta directa.
Tipo 31: Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) con cupones a tasa variable.
Tipo 32: Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o de
Deuda (VTD) sin cupones a tasa variable.
Tipo 33: Certificados de Depósitos a Plazo Fijo (CDPF) con pago anticipado de intereses.
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Fija serán ampliadas a medida
que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que éstos
estén autorizados por ASFI.
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Título I
Capítulo I
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c) Emisores
Los Tipos de Valores de Renta Fija descritos en el punto anterior, deberán discriminarse mediante
la utilización de tres dígitos que representen la sigla del emisor de los Valores de acuerdo a la
inscripción en el Registro del Mercado de Valores, incluyendo los emitidos a partir de procesos de
titularización.
Los Grupos están formados por Valores similares que reúnan las siguientes características
comunes:
ASFI definirá mediante Carta Circular códigos adicionales para las Monedas que no estén
contempladas en la lista precedente.
El Plazo Económico de los Valores emitidos con cupones (únicos y seriados), deberá ser
calculado mediante la siguiente fórmula de aplicación general:
n F c ( Pl )
c
c1 c Pl
1 TR * 360 a
a 1
PE
it n
c
Fc
c1 Pl
1 TR * 360 a
a 1
Dónde:
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El cálculo del Plazo Económico (duración) se efectuará diariamente, para efectos de valoración, se
agruparán los Valores de acuerdo a su Plazo Económico y posteriormente se obtendrán las
respectivas Tasas de Rendimiento relevante, que corresponderán a cada Rango de Plazo
Económico, este proceso se repetirá el número de veces necesarias hasta que la Tasa de
Rendimiento relevante con la que se ha calculado el Plazo Económico, corresponda al Rango de
Plazo del código de valoración.
Una vez calculado el Plazo Económico, se determinará el Rango de Plazo al que corresponde el
valor. Los Rangos de plazo son los siguientes:
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3. Prepagos: Todo emisor puede tener el derecho a prepagar un Valor, siempre y cuando
dicho derecho esté claramente establecido en el momento de la emisión. De acuerdo al
Numeral II.1 todo Valor con derecho a prepago deberá incluir en el Código de Valoración
la letra P en el carácter 9. Una vez que el emisor informe que ejercerá su derecho de prepago
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en base a lo establecido en el Numeral II.4., inciso d), dichos Valores contarán con la letra
Q en el carácter 9 del Código de Valoración.
Se entenderá por transacciones válidas para efectos de valoración en un día determinado, salvo lo
previsto en el punto V.4 Criterios de Desactivación, a aquellas transacciones de compra-venta
realizadas en los mercados bursátiles y otros autorizados por ASFI, cuyo monto total transado en
ese día en cada mercado, sea mayor o igual a los siguientes Montos Mínimos de Negociación por
tipo de Valor:
Tipos: 01, 02, 03, 09, 10, 11, 12, 13, 14, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 29, 30, 31, 32
$us. 50.000.- o su equivalente en Moneda Nacional o Unidades de Fomento a la Vivienda.
Tipo 15
$us. 40.000.- o su equivalente en Unidades de Fomento a la Vivienda o en Moneda Nacional.
Tipo 27
UFV. 25.000.- o su equivalente en Moneda Nacional.
Tipo 28
$us. 25.000.- o su equivalente en Moneda Nacional o Unidades de Fomento a la Vivienda.
Las Tasas de Rendimiento Relevantes asociadas a las transacciones de instrumentos del Tipo 28,
con un monto negociado superior al monto mínimo, deberán ser consideradas activas (AC) en el
Histórico de Hechos de Mercado y en el Archivo para Marcación de Valores de Renta Fija, hasta
que se cuente con información suficiente para la generación de intervalos de predicción.
Un valor en UFV se deberá convertir en Moneda Nacional utilizando el valor de la UFV publicado
por el Banco Central de Bolivia, para posteriormente realizar su conversión a Moneda Extranjera
tal como se detalla en el párrafo anterior.
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En el evento que se adquiera cualquier Valor en mercados primarios o secundarios, y hasta que no
se registren otras transacciones con Valores similares en los mercados bursátiles y otros
autorizados, y no exista un hecho de mercado vigente en el “Histórico de Hechos de Mercado
(HHM)” de acuerdo a lo descrito en la presente Metodología, la Tasa de Rendimiento relevante
será la Tasa de Adquisición de dicho Valor.
En este caso, la Tasa de Rendimiento relevante será el promedio ponderado de las Tasas de
Rendimiento de las transacciones del día en mercados bursátiles autorizados, de los Valores
pertenecientes a un mismo Código de Valoración. Esta ponderación de tasas de rendimiento se hará
en función a los montos de cada operación con relación al total transado de los Valores
pertenecientes a un mismo Código de Valoración.
En el evento que Valores con diferentes Claves de Instrumento hayan sido negociados y estén
comprendidos en un mismo Código de Valoración, se deberá informar todas las claves de
Instrumento de los Valores transados y la tasa promedio ponderada que pertenece al Código de
Valoración.
La información de la Tasa de Rendimiento relevante, de acuerdo a los criterios del presente método
de valoración, deberá ser comunicada diariamente por las Bolsas de Valores autorizadas en Bolivia
a solicitud de las entidades que operan en el Mercado de Valores, involucradas en los procesos de
valoración, antes de finalizar el día, de acuerdo a lo que determine ASFI. El Anexo N°1: “Archivo
para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija” de la presente Metodología de Valoración,
detalla el contenido de la estructura del archivo que será enviado por la Bolsa de Valores.
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Histórico de Hechos de Mercado (HHM): El HHM deberá ser conformado a partir de las
Tasas de Rendimiento Relevante por Código de Valoración, con una antigüedad no mayor a
60 días calendario desde la fecha de cálculo.
Para la marcación de tasas de Valores de Renta Fija, el HHM deberá ser aplicado a Valores de
Renta Fija con tasa de rendimiento y no a acciones preferentes, es decir a todos los Tipos de
Valores definidos en el inciso b) del Apartado II.1 de la presente Metodología, excepto el Tipo
27 (Acciones Preferentes).
El HHM deberá ser enviado diariamente por las Bolsas de Valores a todas las entidades que
requieran dicha información, para la valoración de las inversiones bajo la presente
Metodología. El Anexo N°2: “Histórico de Hechos de Mercado” de la presente Metodología
de Valoración, detalla el contenido de la estructura del archivo que será enviado por la Bolsa
de Valores.
En caso que el HHM corresponda a días no hábiles, deberá ser enviado el día hábil anterior.
En el caso de que en el día (t) se presente un hecho de mercado que afecte a uno o más valores de
un mismo Código de Valoración, se debe tomar la tasa de mercado producto de este hecho
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relevante, tal como lo señala el Numeral II.2, inciso b) de la presente Metodología. El rango
perteneciente a este Código de Valoración se denominará rango (I).
Posteriormente, si como resultado de esta marcación, en el día (t) existe una variación en el rango
de los valores, rango (II), y se presenta un hecho de mercado para éste, se deberá aplicar la
marcación para el rango (II), pudiendo presentarse las situaciones siguientes:
Si como resultado de la marcación, el rango (II) se mantiene, se deberá adoptar este rango y la tasa
de marcación que pertenece al mismo de acuerdo a lo establecido en la presente Metodología.
Si como resultado de la marcación, el rango (II) vuelve al rango (I), se deberá adoptar la tasa del
rango con plazo más próximo a la maduración del valor.
Cuando se produce un hecho de mercado, a raíz del cual, al realizar el cálculo del plazo económico
se determina un nuevo rango de plazo y no existen transacciones para ese Código de Valoración,
tal como lo establece el inciso c) del presente Apartado, se debe considerar la Tasa de Rendimiento
Relevante vigente en el Histórico de Hechos de Mercado. Si tal situación determina una iteración
entre rangos de plazo, entonces se debe aplicar lo dispuesto en el presente inciso.
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El monto mínimo de negociación o colocación en cada tipo de Valores agrupado por Código de
Valoración (Certificados de Depósito, Letras y Bonos emitidos por el TGN y BCB), en Subasta,
deberá ser mayor o igual $us 50.000 o su equivalente en Moneda Nacional o UFV.
No es aplicable para los valores emitidos por el Tesoro General de la Nación (TGN) de venta directa
(Tipo 29 y 30) lo regulado en el presente inciso, toda vez que las Operaciones de Mercado Abierto
que efectúe el BCB con este tipo de valores no serán consideradas en el cálculo de la Tasa de
Rendimiento Relevante por las Bolsas de Valores.
f) Valoración en caso de no existir Tipo y/o Grupo definido para un Valor determinado
En el evento que algún Valor no tenga un Tipo y/o Grupo definido, y hasta que ASFI defina a qué
Tipo y/o Grupo pertenece o defina un nuevo Tipo y/o Grupo para dicho Valor, se deberá adoptar
la Tasa de Rendimiento de adquisición de dicho Valor.
Las Tasas de Rendimiento que se expresan en unidades anuales, se deben considerar sobre la base
de cálculo comercial de 360 días. Para la valoración de los Valores Representativos de Deuda, se
debe tomar en cuenta la moneda en que cada Valor fue emitido y la Tasa de Rendimiento relevante
correspondiente a la misma moneda, de acuerdo a lo establecido en la presente Metodología.
Todos los cálculos deben hacerse con ocho decimales, redondeando al último decimal; la
presentación de los valores finales o precios deberá hacerse con dos decimales, redondeando al
último decimal.
PEQ
POR * TR POR
(1 ) 1
TRE 360 * 360
PEQ
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Dónde:
El precio de los Valores emitidos a descuento o sin cupones se obtiene utilizando la siguiente
fórmula:
VFi
Pit
Pl
1 TRE * 360
Dónde:
En el caso de los Valores emitidos a Rendimiento, el Valor Final del Valor i en la fecha de
vencimiento se calcula mediante la siguiente fórmula:
Pl
VFi VI i * (1 TRe * )
360
Dónde:
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El monto de cada uno de los cupones de los Valores emitidos a rendimiento con cupones (únicos
y seriados), se calcularán con base en la siguiente fórmula de aplicación general:
Pl
VCi VN i*(TRe* )
360
Dónde:
VCi = Monto del cupón al vencimiento del mismo (pueden ser intereses solamente, o capital
más intereses en el caso de prepagos).
VNi = Valor Nominal del Valor i en la fecha de inicio del devengamiento de intereses del cupón
(o saldo de capital en el caso de prepagos).
TRe = Tasa de Rendimiento de emisión (o tasa base en el caso de Valores emitidos a tasa de
rendimiento variable).
Pl = Número de días entre la fecha inicial de devengamiento de intereses y la fecha de
vencimiento del cupón.
Los Valores emitidos a rendimiento con cupones (únicos y seriados), cuyos cupones tengan plazos
iguales o distintos, deberán ser valorados sobre la base de la siguiente fórmula de aplicación
general:
n
Fc
Pit c
Pl a
1 TR * 360
c 1
a 1
Dónde:
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Los Valores emitidos a tasa de rendimiento variable deberán ser valorados de acuerdo a los
procedimientos de valoración descritos en esta Metodología, y según el Tipo de Valor que se trate.
Toda vez que se conozca una nueva tasa base de cálculo (tasa variable como por ejemplo la tasa
Libor más 2 puntos) de los cupones, se deberá utilizar la misma para el cálculo de los montos de
los flujos futuros.
Estarán sujetos a lo dispuesto por el presente inciso todos aquellos Valores cuya decisión de
prepago esté a cargo del Emisor y no del Inversionista. En este sentido, cuando la decisión
corresponda al inversionista o los Valores no sean sujetos a prepago, se deberá considerar el
número cero (0) en el caracter 9 del Código de Valoración.
Todo Valor cuyo emisor tenga el derecho de prepago anticipado deberá incluir en el Código de
Valoración la letra P en el caracter 9. Una vez que el emisor comunica que ejerce su derecho de
prepago, dicho Valor deberá contar con la letra Q en el caracter 9 del Código de Valoración.
Se entenderá como “momento en que el emisor informa que ejerce su derecho de prepago” al día
en que el Registro del Mercado de Valores (RMV) de la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero publique el hecho relevante informado por el Emisor.
Los tipos de prepago i) y ii) podrán ser efectuados: A) directamente con el Emisor y B) en
Mercado Secundario bajo el siguiente procedimiento, según corresponda:
A.1. Una vez que el emisor comunique a ASFI que ejercerá su derecho de prepago, ASFI informará
a las Bolsas de Valores el nuevo Código de Valoración, la Clave Única de los Valores que
serán prepagados, Monto Negociado (monto a prepagar) y otra información adicional
correspondiente al prepago, para ser considerada en el “Archivo para Marcación de Tasas de
Valores de Renta Fija”.
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Los Emisores de Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, informarán el Hecho
Relevante de redención anticipada de sus Valores vigentes, al Órgano de Supervisión hasta las
12:00 p.m. Por consiguiente, la ASFI comunicará, el hecho de prepago a las Bolsas de Valores
para que sea incorporado en el “Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija”,
informado a los participantes del Mercado en el día y sea considerado en la Valoración de las
Carteras.
A.2. Con el objeto de que las entidades supervisadas puedan incorporar a los Valores Prepagables
en su Portafolio de Inversiones, la ASFI informará al Mercado mediante un Hecho
Relevante lo siguiente:
Con el objeto de que el mercado cuente con una valorización acorde a las características de
los Valores sujetos de prepago, la Bolsa de Valores correspondiente publicará, en el “Archivo
para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija” la Tasa de Rendimiento Relevante
(TRR) de dichos Valores, la cual será determinada como el promedio ponderado de las TRR
de las últimas cinco marcaciones de Valores del TGN y/o Banco Central de Bolivia (BCB)
comprendidos en el rango del plazo que corresponde al Valor prepagable, considerando con
prioridad los hechos más recientes y otorgando preferencia a las Letras del TGN y Letras del
BCB respecto a otros Valores emitidos por el TGN y BCB.
En el evento que en el día de la publicación del prepago existiese un hecho de mercado para
el mismo código de valoración, cuyo monto negociado supera el monto mínimo, la Bolsa de
Valores no deberá realizar el cálculo de la Tasa de Rendimiento Relevante establecido en el
párrafo anterior y por consiguiente deberá informar, la tasa promedio ponderada producto de
la negociación.
Libro 8°
Título I
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La decisión de prepago del Valor, cuando se realiza en Mercado Secundario, depende también del
inversionista. En este sentido, ya que la decisión del inversionista no es conocida o no se tiene
información sobre las características de la operación de prepago en el momento que el emisor
informa que ejerce su derecho de prepago, no se deberá adoptar ninguno de los cambios
mencionados en el numeral A precedente (Prepago de Valores directamente con el Emisor).
Libro 8°
Título I
Capítulo I
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a) Códigos de Valoración
Con el propósito de identificar los distintos Valores para su respectiva valoración se utilizará el
denominado Código de Valoración, que estará compuesto de los siguientes caracteres:
Los Valores representativos de renta mixta se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genérico
de Valor y características de emisión, definiéndose los siguientes tipos:
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Mixta serán ampliadas a
medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que
éstos estén autorizados por ASFI.
c) Emisores
Los Tipos de Valores de Renta Mixta descritos en el punto anterior, deberán discriminarse de
acuerdo a lo descrito en el Numeral II.1, inciso c).
Los Grupos están formados por Valores similares que reúnan las siguientes características
comunes:
Libro 8°
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Se entenderá por transacciones válidas para efectos de valoración en un día determinado, a aquellas
transacciones de compra-venta y/o de cruce de compra-venta de Valores realizadas en los mercados
bursátiles y otros autorizados por ASFI, cuyo monto total transado en ese día en cada mercado, sea
mayor o igual a los siguientes Montos Mínimos de negociación por tipo de Valor:
Las alternativas para la valoración de valores de renta mixta son las mismas que las consideradas
en la valoración de valores de renta fija para la porción de renta fija del valor aplicándose la
metodología correspondiente para la porción de renta variable.
Libro 8°
Título I
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AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO
a) Códigos de Valoración
Con el propósito de identificar los distintos Valores para su respectiva valoración se utilizará el
denominado Código de Valoración, que estará compuesto de los siguientes caracteres:
Los Valores de Renta Variable se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genérico de Valor y
características de emisión, definiéndose los siguientes tipos:
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Variable serán ampliadas a
medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que
éstos estén autorizados por ASFI.
c) Emisores
Los Tipos de Valores de Renta Variable descritos en el punto anterior, deberán discriminarse
mediante la utilización de tres dígitos que representen la sigla del emisor de los Valores de acuerdo
a la inscripción en el Registro del Mercado de Valores, incluyendo los emitidos a partir de procesos
de titularización.
Los Grupos están formados por Valores similares que reúnan las siguientes características
comunes:
Libro 8°
Título I
Capítulo I
Anexo 1
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AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO
ASFI definirá mediante Carta Circular códigos adicionales para las Monedas que no estén
contempladas en la lista precedente.
En el evento que existan dos o más series de acciones ordinarias de un mismo emisor con
los mismos derechos propietarios y políticos, y se produzca un hecho de mercado producto
de la negociación de alguna de las series, el hecho de mercado deberá afectar a todas las
series que correspondan a estas acciones. En este sentido, el carácter 7 del código de
valoración, que representa la serie de emisión, deberá ser el mismo para todos los casos,
tomándose como referencia a la primera serie.
Con referencia a las cuotas de Fondos de Inversión Cerrados, en el caso en que existan dos
emisiones de un mismo fondo que cuenten con iguales características en cuanto al riesgo,
derechos propietarios y políticos, cuando se produzca un hecho de mercado producto de la
negociación de alguna de las cuotas de participación, el hecho afectará a todas las cuotas
del Fondo de Inversión Cerrado que cuenten con las características antes señaladas. En este
sentido, el carácter 7 del código de valoración que representa el número de emisión de la
cuota deberá ser el mismo para todos los casos y se tomará como referencia la primera
emisión para la conformación del código de valoración.
IV.2. Definición de Hecho de Mercado como transacción válida para fines de valoración de
Valores de Renta Variable
Se entenderá por “Hecho de Mercado” para fines de valoración a toda transacción que se realice en
los mercados bursátiles nacionales autorizados por ASFI, cuyo monto total operado en ese día sea
mayor o igual a veinticinco mil (25.000) Unidades de Fomento a la Vivienda (UFV) por Código de
Valoración.
Las acciones de las empresas capitalizadas que conforman el Fondo de Capitalización Colectiva y
el Fondo de Capitalización Individual, se valorarán de acuerdo a Normativa vigente.
Libro 8°
Título I
Capítulo I
Anexo 1
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El Anexo N°3: “Archivo para Marcación de Precios de Valores de Renta Variable” de la presente
Metodología de Valoración, detalla el contenido de la estructura del archivo que será enviado por
la Bolsa de Valores.
Las acciones de sociedades comerciales nacionales, deberán ser valoradas bajo las siguientes
consideraciones.
Las acciones de un mismo Código de Valoración que se transen en los mercados primarios o en
mercados secundarios bursátiles nacionales autorizados, deberán ser valoradas en base al precio
promedio ponderado de mercado de ese día.
Los Estados Financieros de las Empresas emisoras deberán ser enviados a la Bolsa de Valores en
los plazos que ésta determine. Con base en dicha información, la Bolsa de Valores será la
responsable de calcular el Valor Patrimonial Proporcional (VPP) para cada Emisor y de publicarlo
inmediatamente.
En caso de que no ocurra un hecho de mercado en un día determinado, para efectos de valoración,
se considerará el hecho más reciente entre el último precio de mercado y el Valor Patrimonial
Proporcional (VPP) trimestral, informado por las Bolsas de Valores en cuanto dispongan con dicha
información.
Si el día de pago de dividendos no se genera ningún hecho de mercado se deberán realizar los
siguientes ajustes, según corresponda:
i. Cuando el último precio vigente sea el “precio de mercado”, se deberá restar al valor que
corresponda el dividendo pagado.
ii. Si el último precio vigente corresponde a un “VPP”, cuyo cálculo no ha considerado el ajuste
del dividendo al momento de la declaración, entonces se deberá realizar dicho ajuste al
momento del pago del dividendo, caso contrario, no se deberá realizar ningún ajuste.
Libro 8°
Título I
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Anexo 1
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Para cualquier ajuste, si el pago de dividendos es reportado a la Bolsa de Valores, hasta horas 14:00
del día del pago, el Precio o Valor Patrimonial Proporcional (VPP) ajustado, debe ser comunicado
por ésta en el archivo para marcación de precios de Valores de Renta Variable del mismo día. Si
dicha información es reportada de manera posterior a este horario, la Bolsa de Valores debe
comunicar el Precio o VPP ajustado, en el archivo del día hábil siguiente al día de pago.
El monto de dividendo pagado deberá ser calculado por la entidad emisora y remitido a la Bolsa de
Valores, considerando la cantidad de acciones ordinarias vigentes efectivas (en circulación).
Donde:
c) Valoración por ajustes contables del Emisor, en caso de no existir transacciones en un día
determinado
La entidad Emisora de acciones que realice ajustes contables producto de algún acto que afecte el
Capital Pagado de la Sociedad, debe informar a la Bolsa de Valores, donde sus acciones se
encuentren registradas, el Valor Patrimonial Proporcional (VPP). El cálculo del nuevo VPP deberá
considerar las acciones vigentes efectivas de la Sociedad.
Libro 8°
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El nuevo VPP producto del ajuste contable debe ser informado por la entidad Emisora dentro de
los 30 días calendario siguientes a la fecha del cierre del mes en que se realizó el ajuste contable
correspondiente. Si este día corresponde a sábado, domingo o feriado, este plazo se extiende hasta
el día hábil siguiente.
La Bolsa de Valores debe comunicar todo nuevo VPP, que le sea reportado hasta horas 14:00, a
través del archivo para marcación de precios de Valores de Renta Variable del mismo día y en el
archivo del día siguiente, cuando el nuevo VPP le sea reportado después de dicho horario.
Las Cuotas de Participación de Fondos de Inversión Cerrados, deberán ser valoradas bajo las
siguientes consideraciones.
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En el evento que un día determinado no exista hecho de mercado y ningún precio vigente, para
efectos de valoración, se deberá considerar el Valor Cuota Libros del Fondo al cierre de operaciones
del día anterior, proporcionado diariamente por la Bolsa de Valores sobre la información que deberá
recibir de las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión.
Los Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Participación (VTP), deberán ser
valorados bajo las siguientes consideraciones.
Los Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Participación con un mismo Código
de Valoración que se transen en los mercados secundarios bursátiles nacionales autorizados,
deberán ser valorados en base al precio promedio ponderado de las transacciones realizadas en ese
día. Este precio tendrá una vigencia no mayor a 30 días siempre y cuando no se genere un nuevo
hecho de mercado.
En caso de que no ocurra un hecho de mercado y se haya superado los 30 días de vigencia del
último precio, para efectos de valoración se considerará el hecho más reciente entre el último precio
de mercado y el Valor Libros, Valor Patrimonial Proporcional o su equivalente, del Valor emitido
a través de proceso de Titularización de Participación (VTP), proporcionado por la Sociedad de
Titularización, de acuerdo a la periodicidad con la que la misma realice el cálculo, hasta que se
produzca un nuevo precio de mercado.”
Libro 8°
Título I
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V: BANDAS DE DESACTIVACIÓN
V.1. Modelo
La construcción de las series de tiempo se realizará periódicamente, en base al comportamiento de
diferenciales de Tasas de Rendimiento relevantes. Para la construcción y determinación del modelo
econométrico a estimarse, se debe analizar la existencia de volatilidad en cada una de las series, la
cual se la puede definir a través del cálculo de la desviación estándar. De igual forma, la volatilidad
se la puede relacionar con el rango de posibles resultados o sucesos que resulten del
comportamiento de las series, en la medida que mayores sean las probabilidades de que los datos
se ubiquen en los extremos del rango, se puede considerar dicha serie muy volátil.
Las Bolsas de Valores deben actualizar los modelos econométricos cada cuatro (4) meses,
computados a partir del inicio de cada gestión, con información generada hasta el último día del
mes anterior a la conclusión del cuatrimestre, sin perjuicio de que éstas efectúen actualizaciones
adicionales por cambios en las condiciones del mercado que justifiquen esta necesidad, en cuyo
caso se deberá contar con la no objeción de ASFI.
Por otro lado, si bajo el criterio del estimador la serie se ajusta a modelos ARCH o GARCH, se
deberá proceder a estimar dichos modelos, en caso contrario, se deberá seguir la siguiente
metodología de estimación:
a) Estimar un modelo ARMA que se ajuste de mejor manera a la secuencia de las series, a
través de un análisis de correlogramas.
b) Testear la hipótesis de existencia de homoscedasticidad en los errores o regresar los errores
estimados al cuadrado con una constante en función a sus valores rezagados (q)
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Capítulo I
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Se entiende por macrocódigo a los Códigos de Valoración agrupados en cuanto a su rango de plazo.
La regresión debe ser estadísticamente significativa, a un noventa y cinco por ciento (95%) de nivel
de confianza.
El presente Apartado deberá ser aplicado a Valores de Renta Fija con tasa de rendimiento y no a
acciones preferentes, es decir a todos los Tipos de Valores definidos en el inciso b) del Apartado
II.1 de la Metodología, excepto el Tipo 27 (Acciones Preferentes).
V.2. Proyecciones
Para el cálculo de las proyecciones se considerará el modelo que mejor se ajusta a la serie, el cual
será utilizado en el cálculo de Intervalos de Predicción o Bandas de Desactivación.
V.3. Intervalos de Predicción
La construcción de las series de tiempo se realizará con base a los diferenciales de las Tasas de
Rendimiento Relevantes (TRR). En este sentido, dicho diferencial podrá ser expresado en términos
absolutos, porcentaje o puntos básicos.
La base de datos empleada para la construcción de series de tiempo, debe estar reflejada en una
misma base numérica, conteniendo mínimamente treinta (30) observaciones.
V.3.1. Definición del Intervalo
Sobre la base del cálculo de la expectativa de cambio en puntos básicos de la Tasa de Rendimiento
relevante para cada emisor, se estima el Intervalo de Predicción para cada uno. Los Intervalos de
Predicción serán calculados con un nivel de confianza de 95% en base a la siguiente fórmula:
1
E Y t 1 t 95 Se 1
%, n k
n
Dónde:
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El Reglamento debe ser previamente aprobado por ASFI, mediante carta de autorización, debiendo
las Bolsas de Valores remitir la siguiente documentación:
i. Carta de solicitud a la Directora General Ejecutiva o Director General Ejecutivo de ASFI,
suscrita por su Representante Legal;
ii. Copia legalizada de la Resolución Normativa de Directorio que detalle la aprobación del
Reglamento Interno de Bandas de Desactivación;
iii. Copia física y digital del Reglamento Interno de Bandas de Desactivación aprobado por el
Directorio de las Bolsas de Valores;
iv. Otra información o documentación adicional que ASFI requiera.
Asimismo, cualquier modificación al Reglamento será aprobada previamente por ASFI, mediante
carta de autorización, debiendo presentar la documentación señalada en los incisos anteriores,
además de una Matriz de cambios que detalle el texto actual y modificado, debidamente firmado
por el Representante Legal de la Bolsa de Valores. Para los incisos ii. y iii., se aclara que
corresponde a la aprobación de las modificaciones al Reglamento Interno de Bandas de
Desactivación.
Posterior a su aprobación, las Bolsas de Valores deben realizar una revisión anual al Reglamento
Interno de Bandas de Desactivación, remitiendo un informe a ASFI, treinta (30) días calendario
posteriores al cierre de cada gestión. A partir de dicha revisión, las Bolsas de Valores podrán
solicitar la modificación del mismo, si corresponde.
Sin perjuicio de lo anterior, ASFI podrá requerir a las Bolsas de Valores, cuando lo considere
necesario, la actualización y consiguiente modificación del Reglamento Interno de Bandas de
Desactivación.
V.6 Información
Las Bolsas de Valores deben enviar el Reporte de Bandas de Desactivación y el Reporte de
seguimiento de Desactivaciones, de acuerdo a lo establecido en el Reglamento para el Envío de
Información Periódica contenido en la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores.
Adicionalmente, cada vez que se realicen actualizaciones a las regresiones, las Bolsas de Valores
deben remitir el Reporte de Bandas de Desactivación, dentro del primer día hábil siguiente de
realizada la actualización.
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Las Agencias de Información Financiera Internacional autorizadas por ASFI son Bloomberg,
Reuters y SIX Financial Information. Sin perjuicio de lo anterior, la Autoridad de Supervisión
tendrá la potestad de autorizar nuevas fuentes de información mediante regulación específica.
Los Precios o Tasas que proporcione la Bolsa de Valores para la valoración de instrumentos
emitidos en el extranjero deberán tener como fuente a alguna de las Agencias citadas en el párrafo
precedente.
Asimismo, las Agencias de Información Financiera Internacional autorizadas que deseen operar en
forma directa con la prestación de servicios para la valoración de instrumentos emitidos en el
extranjero en el Mercado de Valores nacional, deberán contar con una representación comercial
que actúe legalmente en el país y que tenga la no objeción de ASFI; para lo cual, estos
representantes comerciales deberán presentar una carta de solicitud de no objeción ante ASFI,
respaldada por el contrato de representación comercial inscrito en el Registro de Comercio u otro
documento similar. La Agencia de Información Financiera Internacional que cumpla con el
procedimiento descrito anteriormente se nombrará en adelante como "Agencia de Información
Financiera Internacional habilitada"
Los procedimientos y/o mecanismos para la obtención de los Precios o Tasas deberán ser
establecidos y acordados entre las entidades supervisadas y la Bolsa de Valores o la Agencia de
Información Financiera Internacional habilitada.
En el caso que existan precios diferentes para un mismo Valor, el precio de valoración será
determinado en función al mercado donde se haya negociado el mismo.
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Tipos de valoración
- Valoración 1:
La valoración de instrumentos de deuda que no cuenten con un código de identificación única (ISIN,
CUSIP, etc.), se realizará a Precio de Curva, considerando las condiciones iniciales de Compra y
las fórmulas de cálculo establecidas en la Metodología de Valoración, de acuerdo al tipo de
instrumento.
- Valoración 2:
La valoración de instrumentos de deuda que cuenten con un código de identificación única (ISIN,
CUSIP, etc.), se realizará en base a los Precios o Tasas que proporcione la Bolsa de Valores o
cualquier Agencia de Información Financiera Internacional habilitada y las fórmulas establecidas
en la Metodología de Valoración.
En caso que no exista información de Precio o Tasa reportada por la Bolsa de Valores o por
cualquier Agencia de Información Financiera Internacional habilitada, para los instrumentos
señalados en el párrafo anterior, la valoración se realizará a Precio de Curva.
a) Certificados de depósitos
Dónde:
Pit = Precio del Valor i en el día t de cálculo.
VFi = Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento, que normalmente es el Valor
Nominal o Facial del Valor y es conocido.
TR = Tasa de Rendimiento relevante.
Pl = Número de días entre la fecha t de cálculo y la fecha de vencimiento del Valor.
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El Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento está determinado por la aplicación de la
siguiente fórmula:
Pl
VFi VI i 1 TR e
360
Dónde:
m
Fc
Pit c
Pl a
c 1
1 TR
a 1 n
Dónde:
Pit = Precio del Valor i en la fecha t de cálculo.
Fc = Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en la
fecha de vencimiento de cada cupón.
TR = Tasa de Rendimiento relevante.
PLa = Número de días de devengamiento de cada uno de los cupones futuros.
m = Número de cupones futuros que rinde el Valor.
n = 360 o 365 días (de acuerdo a las características de emisión del instrumento).
c = Número de cupón.
Los instrumentos de deuda con tasa nominal de emisión (rendimiento) conocida o bonos cero cupón
se valorarán diariamente de acuerdo a su valor económico, considerando para ello la Tasa de
Rendimiento relevante.
Se entenderá por Tasa de Rendimiento relevante a la Tasa Interna de Retorno (TIR) observada en
los mercados internacionales para ese mismo instrumento.
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m
Fc
Pit c
Pl a
c 1
1 TIR
a 1 n
Dónde:
Para el caso de valores con cupones cuyo precio se expresa como porcentaje del valor par, de
acuerdo a la información proporcionada por las Agencias Informativas, se deberá tomar en cuenta
el siguiente procedimiento en su valoración con el objeto de obtener la Tasa Interna de Retorno de
Valoración.
A partir del precio BID, precio de compra, se debe calcular el valor par nacional, el cual
corresponde al valor par extranjero más los intereses devengados y no pagados. Esto se puede
expresar con la siguiente fórmula:
(%VPE % IDNP )
%VPN * 100
(100 % IDNP )
Dónde:
% VPN = Porcentaje del valor par nacional.
%VPE = Precio BID o valor par extranjero (en porcentaje).
% IDNP = Intereses devengados no pagados (en porcentaje).
En el denominador, 100 es un número entero que para efectos de cálculo de la presente fórmula
tiene una equivalencia de 10000%.
Además:
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Int
% IDNP * ( Dv ,t 1 ) * 100
Dt ,t 1
Dónde:
Int = Corresponde al valor del cupón dividido entre el valor del capital o principal (en el
evento que el cupón amortice capital se debe considerar únicamente el pago
correspondiente a intereses).
Dv,t-1 = Corresponde a los días que median entre el día de cálculo y el día de vencimiento del
cupón anterior.
Dt,t-1 = Corresponde al número de días que median entre el día de vencimiento del próximo
cupón y el cupón anterior.
Para el caso de los valores que se expresen como porcentaje del valor par extranjero, el valor
económico o valor presente del instrumento, corresponderá a la multiplicación del capital o
principal por el Valor Par Nacional. Para la estimación de la Tasa Interna de Retorno de valoración
se debe considerar el valor presente obtenido, mediante el cual se calculará a través de iteraciones
la TIR correspondiente utilizando la fórmula en el párrafo siguiente.
m
Fc
Pit c
Pl a
c 1
1 TIR
a 1 n
Dónde:
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Se entiende que un instrumento financiero de deuda posee tasa de interés variable o flotante cuando
sus flujos de intereses son desconocidos con excepción del próximo por vencer. Este tipo de
instrumentos se valorarán de acuerdo a la siguiente metodología:
Para obtener el valor presente del instrumento no se necesita determinar los flujos futuros
desconocidos sino sólo el valor del próximo cupón por vencer, que en todos los casos es siempre
conocido, y el precio expresado en porcentaje de valor par del instrumento (Precio BID).
En los instrumentos flotantes, los flujos o cupones se correlacionan con las tasas de interés de
mercado, por lo tanto, ante cambios en las tasas de mercado las variaciones de capital del
instrumento son mínimas. En este sentido, el próximo cupón que es fijo es el que realmente importa
para la valoración de estos instrumentos.
Para la valoración de éstos instrumentos, se deben tomar en cuenta los siguientes puntos:
Los instrumentos de deuda extranjeros que tengan tasa de interés variable o flotante, se valorarán
diariamente de acuerdo a su valor económico, considerando para ello el precio del instrumento
obtenido de las agencias informativas.
En el evento que un día determinado no se cuente con el precio del instrumento, se calculará el
valor económico de los instrumentos de acuerdo a la siguiente fórmula:
k * Q
Pit
1 r t
Dónde:
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Los instrumentos de deuda extranjeros que tengan tasa de interés fija y que estén indexados a una
unidad de reajustabilidad (índices inflacionarios u otros), se valorarán diariamente a su valor
económico, considerando para ello la tasa de descuento obtenida de acuerdo a lo señalado en la
definición de tipos de valoración, descritas anteriormente.
Se entenderá por valor económico al valor presente de los flujos futuros descontados a la TIR
relevante, multiplicado por la variación del índice de reajustabilidad, lo cual se describe en la
siguiente fórmula:
IND f m
Fc
Pit
INDi c
Pl a
c 1
1 TIR
a 1 n
Dónde:
El precio del instrumento será calculado en base a las fórmulas establecidas en el inciso a) de este
Apartado, según se trate de un instrumento sin cupones o con cupones.
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Las acciones, cuotas de fondos de inversión cerrados y cuotas de fondos de inversión abiertos, se
valorarán diariamente al último precio de cierre verificable y disponible a la fecha de cálculo,
obtenido a partir de la Bolsa de Valores o de las Agencias de Información Financiera Internacional
habilitadas
Aquellos instrumentos que no tengan precio de mercado para un día determinado, serán valorados
utilizando el último precio de mercado disponible y verificable.
Para fines de semana y ante la existencia de un feriado nacional o departamental en la ciudad sede
de la Bolsa de Valores que informe los precios y tasas de los valores emitidos en el extranjero, las
entidades supervisadas que cuenten con inversiones en el exterior deberán valorarlas utilizando los
precios o tasas de mercado disponibles al último día hábil anterior al feriado o fin de semana,
manteniendo los formatos y horarios de envío de información a ASFI, según lo establecido en la
normativa vigente.
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Las Bolsas de Valores nacionales deberán enviar a ASFI, la información relativa a las operaciones
realizadas en sus Ruedas de Bolsa, el Valor Patrimonial Proporcional de las acciones inscritas, el
Histórico de Hechos de Mercado (HHM), de acuerdo a los formatos y horarios que determine ASFI.
Las Bolsas de Valores constituidas en el país, deberán proporcionar a las Agencias de Información
Financiera Internacional habilitadas, la información de las operaciones locales diarias que se
celebren, en donde se identifique para cada operación el instrumento, los montos y precios
transados, fecha de las operaciones, etc., previa suscripción de un convenio entre las Bolsas de
Valores y las citadas Agencias en el que se acuerden las condiciones y los formatos de envío, con
el propósito de que estas últimas publiquen los instrumentos financieros de Bolivia en plataformas
internacionales de información financiera.
La Bolsa de Valores que provea Precios al Mercado deberá enviar a ASFI, la información relativa
a los precios y tasas de los Valores que hayan sido otorgados a sus clientes para la valoración de
sus inversiones extranjeras, en el día de haber sido determinados en la forma y medios que éste
último establezca.
Libro 8°
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Capítulo I
Anexo 1
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Anexo N°1
Estructura del Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija
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Anexo N°2
Estructura del Histórico de Hechos de Mercado
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Anexo N° 3
Estructura del Archivo para Marcación de Precios de Valores de Renta Variable
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