Av. Benavides 1555, Of.

605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
GLORIA S.A.
Sesión de Comité N° 45/2016: 25 de noviembre del 2016 Analista: Silvana Zafra R.
Información financiera al 30 de setiembre del 2016 szafra@class.pe

Gloria S.A. (“Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1941, tomando su denominación actual en el año 1978, siendo
posteriormente adquirida mayoritariamente en el año 1986 por miembros de la familia del Sr. José Rodríguez Banda. En los últimos años, en base
a la diversificación de sus productos y a la expansión de sus operaciones, se ha consolidado como líder en el país en la elaboración y en la
comercialización de productos lácteos, tanto de leches industrializadas (leche evaporada y leche fresca UHT), como de sus derivados
(mantequilla, yogurt y queso).
La empresa mantiene también una importante participación en los mercados de: refrescos, jugos, néctares, conservas de pescado, café
instantáneo y mermeladas, entre otros productos de consumo masivo.
Gloria cuenta actualmente con una participación de 80.16% en el mercado de leche evaporada. Este producto, en sus diversas marcas y
presentaciones, es el que mayor relevancia tiene en los negocios de la empresa, representando, a setiembre del 2016, 55.98% de sus ingresos
(incluyendo exportaciones).
Gloria forma parte de uno de los conglomerados industriales más importantes del país, con operaciones en otros siete países de América Latina.
El denominado Grupo Gloria está conformado por empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento y nitratos; papeles y empaques;
y agroindustria (alcoholes y azúcares). Además, tiene presencia en diferentes sectores de servicios: transporte, manejo logístico y distribución
comercial.

Clasificaciones Vigentes Anterior1/ Vigente

Información financiera al: 31.12.2015 30.09.2016
Solvencia AAA AAA
Primer Programa de Bonos Corporativos AAA AAA
Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales
Emisiones de Bonos Corporativos AAA AAA
Perspectivas Estables Estables
1/ Sesión de Comité del 27.05.2016.

FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los Indicadores Financieros
instrumentos emitidos por Gloria S.A., se sustentan en: (cifras expresadas en miles de soles de setiembre del 2016)
Dic.2014 Dic.2015 Set.2016
 El respaldo del Grupo Económico al que pertenece, el
Total Activos 2,759,195 3,199,567 3,194,583
cual cuenta con un importante nivel de integración en Deudores (Comerciales y varios) 540,757 251,230 296,602
sus diferentes procesos productivos y logísticos, Existencias 745,749 813,714 767,439
Activo Fijo 1,246,124 1,485,066 1,506,394
permitiendo lograr economías de escala, así como
Total Pasivo 1,264,648 1,587,493 1,665,305
adecuado aprovechamiento de la capacidad instalada. Patrimonio 1,494,547 1,612,075 1,529,279
 La importante expansión y el crecimiento alcanzado en Venta Neta 3,240,524 3,544,100 2,563,701
los diferentes mercados en donde participa, tanto a nivel Resultado Bruto 743,903 811,406 609,097
Resultado Operacional 370,492 374,741 266,043
nacional, como internacional, contando, a setiembre del Utilidad neta 237,080 215,494 148,775
2016, con más de 80% de participación en las ventas de Res. Operacional / Venta 11.4% 10.6% 10.4%
productos lácteos en el Perú. Utilidad / Ventas 7.3% 6.1% 5.8%

 La estabilidad en la administración de la empresa, Rentabilidad patrimonial 15.7% 13.9% 12.6%

Rentabilidad / Activos 8.7% 7.2% 6.2%
dirigida por un Directorio con más de 20 años de
Liquidez corriente 1.88 1.80 2.22
experiencia en su actividad. Liquidez ácida 0.80 0.36 0.54
 La búsqueda de eficiencia en sus costos financieros, en Deuda / Patrimonio 0.85 0.98 1.09
Pas. Financ./ Patrimonio 0.43 0.47 0.63
base a la diversificación de su deuda, a través de
% Deuda a corto plazo 57.6% 53.3% 40.6%
nuevas emisiones en el mercado de capitales. Índice de Cobertura Hittórico 18.79 19.55 17.06

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación
rigurosa de su metodología vigente, utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que
se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La
clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida.
Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral,
pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.
 Su adecuada estrategia de negocios, orientada a la empresas del Grupo, determinan sinergias para la empresa,
permanente inversión en tecnología y al constante que se han traducido en mayores eficiencias y en
desarrollo de productos, en líneas, marcas y procedimientos de control de gastos.
presentaciones diversas, adaptándose a los cambios y a A través de los años, Gloria ha presentado crecientes niveles
las necesidades de los mercados a los que se dirige. de ingresos, registrando un crecimiento promedio anual en
 Sus indicadores de endeudamiento y de capacidad de ventas de 6.59% en los últimos 5 años (2010-2015), con
cobertura, que le otorgan una holgada posición de ventas de S/ 2,563.70 millones a setiembre del 2016, que
generación operativa, en relación a sus gastos resultaron en una utilidad neta de 5.80% de las mismas.
financieros actuales y potenciales (EBITDA sobre El resultado neto obtenido (S/ 148.78 millones) corresponde
gastos financieros de 7.07 veces e índice de cobertura a un importante nivel de EBITDA (S/ 449.62 millones durante
de 17.06 veces, a setiembre del 2016). los últimos doce meses), evidenciando la capacidad
 Su adecuado nivel de liquidez, evidenciado por un fondo operativa de la empresa, sustentada en eficiencia y en
de maniobra de S/ 822.06 millones con ratios crecientes economías de escala.
(2.22 veces a setiembre del 2016). La gestión de activos de Gloria, concentrados en el largo
plazo (53.12%), le permiten un importante margen de
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también maniobra, mostrando amplia capacidad para cumplir con sus
toman en cuenta factores adversos, como: necesidades financieras inmediatas. Ello considera que
 La importante concentración de sus ventas en un solo cuenta con activos fijos que representa 47.15% de sus
producto (leche evaporada, 55.98% de sus ventas a activos totales, correspondientes a terrenos, obras,
setiembre del 2016), que la exponen a variaciones en la maquinarias, entre otros.
demanda que éste producto pudiera presentar. En relación a su estructura de financiamiento, a setiembre
 La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos del 2016, se registró mayor diversificación, entre:
adversos en la economía, que pudieran afectar a los obligaciones con el público (36.93%), deuda bancaria
bienes de consumo masivo. (20.71%), cuentas por pagar a relacionadas (5.97%),
 La situación de competencia existente en el mercado en cuentas por pagar diversas (20.85%), y otros pasivos
términos de: productos, precios, y variedad de (15.54%).
presentaciones. Ello se aplica a todos los mercados en Las emisiones públicas están conformadas por su Primer
donde compiten los productos que Gloria comercializa. Programa de Bonos Corporativos y por su Segundo
Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales.
Gloria ha consolidado su posición de liderazgo en el A la fecha, Gloria mantiene siete emisiones vigentes, de
mercado peruano, en base a una amplia gama de ambos programas, por un saldo de S/ 615.02 millones.
variedades de su principal producto lácteo y de una Gloria muestra una positiva capacidad de cobertura de
diversificada oferta de productos de consumo masivo deuda, registrando un EBITDA de 7.07 veces sus gastos
complementarios. financieros actuales, ratio asociado a un endeudamiento
Gloria ha fortalecido sus operaciones en base a sus financiero (deuda financiera entre patrimonio) de 0.63 veces,
importantes centros logísticos, principalmente, de recepción a setiembre del 2016. Ello confirma la magnitud de las
y de enfriamiento, de acopio, y a sus plantas industriales operaciones de Gloria, frente a la posibilidad de permitir
ubicadas entre las regiones de Lima, Arequipa, Cajamarca, enfrentar mayores niveles de deuda.
La Libertad, que permiten producir, procesar y abastecer a
todo el territorio a nivel nacional. Perspectivas
La empresa continúa efectuando inversiones en nuevas
plantas de producción de leche, entre otras, buscando Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los
incrementar sus operaciones en el futuro. instrumentos financieros emitidos por Gloria, son estables,
Gloria gestiona importantes negocios en diferentes tomando en consideración su actual situación financiera y
mercados del exterior, con crecientes niveles de ventas, en operativa, así como las importantes participaciones de
un proceso de paulatina expansión que está desarrollando mercado que mantiene, las que responden a su liderazgo en
en diferentes países de América Latina. la producción de leches industrializadas y de derivados
La moderna gestión de procesos estratégicos de integración, lácteos a nivel nacional.
organizacional y funcional, desarrollados en todas las

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

2
La integración de sus procesos productivos y las sinergias El buen manejo de su costo financiero ha permitido
que se obtienen por operaciones con empresas vinculadas, incrementar su nivel de endeudamiento debido a sus
constituyen factores que garantizan una adecuada gestión. necesidades de CAPEX, habiendo incrementado su ratio de
La trayectoria y la solvencia del Grupo, así como su endeudamiento financiero, sin afectar su indicador de
estructura corporativa que integra las operaciones, cobertura de deuda.
determina un valioso respaldo para el cumplimiento de sus
planes estratégicos.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

3
1. Descripción de la Empresa. estructura funcional, de tipo horizontal, que permita gestionar
eficientemente las diversas empresas en base al
La empresa inició sus operaciones en el año 1941, bajo la establecimiento de líneas de negocios especializadas
denominación “Leche Gloria S.A.”, teniendo como accionista (alimentos, azúcar y alcohol, cemento y nitrato y papeles y
mayoritario a General Milk Company Inc. empaques).
Esta empresa fue adquirida posteriormente por Carnation Ello implicó la separación de bloques patrimoniales de las
Company, iniciándose una etapa de diversificación y de empresas dedicadas al negocio de papeles y envases, y de
comercialización de productos no lácteos, junto con el aquellas dedicadas al negocio cementero, en donde Gloria
cambio de razón social a “Gloria S.A.” en 1978. era el principal accionista.
En 1986, la empresa peruana José Rodríguez Banda S.A. En abril del 2008, entró en vigencia la escisión de un bloque
(“JORBSA”), constituida en enero de 1967, adquirió un patrimonial de Gloria dedicado al negocio cementero, lo que
paquete mayoritario de acciones de Gloria, generándose representaba en ese momento, 56% del capital social de
formalmente el inicio del Grupo. Este grupo económico es, Gloria, constituyéndose el Consorcio Cementero del Sur
desde 1988, propietario de la marca “Gloria” dentro del S.A., propietario de Yura S.A.
territorio peruano. Posteriormente, en agosto del 2008, Gloria transfirió su
En julio de 1999, Gloria compró 99.98% del capital social de inversión en Trupal S.A. a Fondo de Inversiones
Carnilac S.A. (“Carnilac”), empresa propietaria de tres Diversificadas S.A., desvinculándose directamente del
plantas productoras de derivados lácteos, ubicadas en negocio de papeles y envases.
Huacho, Trujillo y Cajamarca, la cual fue posteriormente A partir del 1 de octubre del 2011, tuvo efecto la fusión por
absorbida por Gloria. absorción de la Compañía Empaq S.A., empresa adquirida
Continuando con su proceso de expansión local, en en el 2010, dedicada a la fabricación de envases
setiembre de 1999, Gloria adquirió los activos de Friesland industriales, con el propósito de integrar sus actividades a
Perú S.A., suscribiendo un contrato con la empresa matriz las de Gloria. Gloria asumió el íntegro del activo (S/ 25.07
Friesland Brands B.V. (Holanda), para la cesión de uso de la millones), del pasivo (S/ 16.93 millones) y del patrimonio
licencia y el pago de regalías de las marcas Bella Holandesa (S/ 8.13 millones).
y Yomost. A partir de de enero del 2014, se hizo efectiva la fusión por
A partir del ejercicio 2003, a través de su matriz JORBSA, absorción de la Compañía Lácteos San Martín S.A.C.,
Gloria inició la expansión de sus negocios en el mercado empresa hasta ese momento subsidiaria de Gloria.
internacional, con la adquisición de diversas empresas y/o
de la conformación de asociaciones, cuyas actividades a. Propiedad
principales se desarrollan en el sector lácteo, logrando Gloria es el principal activo del grupo económico al que
diversificar las fuentes de su principal insumo (leche), pertenece, hoy de propiedad mayoritaria de los hermanos
abasteciéndose de plantas ubicadas en el exterior. Vito y Jorge Rodríguez Rodríguez, que está conformado por
Gloria tiene presencia en otros países de la región como: empresas que operan en diversos sectores: alimentos,
Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004), cementos y nitratos, papeles y empaque, y azúcar y alcohol,
Argentina (2005), Ecuador (2005) y Uruguay (2012). teniendo también presencia en otros sectores (transporte,
En los últimos años, el Grupo ha atravesado por diversos manejo logístico y comercial).
procesos de reorganización interna, buscando una

Grupo Gloria

Alimentos Cemento Agroindustrial Empaque

- Gloria - Casa Grande - Trupal

- Racionalización - Yura - Flexicruz
- Cartavio
Empresarial - Tableros Peruanos
- CalCesur - Chiquitoy
- Deprodeca
- Industrias Cachimayo - Sintuco
- Compañía Regional
de Lacteos - Argentina - Concretos Supermix - San Jacinto
- Gloria Holding Corp. - UCEM - Ecuador - Bio San Isidro -
Puerto Rico - SOBOCE - Bolivia Argentina
- Lechera Andina - - Agroindustrias San
Ecuador Juan
- Gloria Colombia - Corpo. Azucarera
Ecuatoriana
- PIL Andina - Bolivia

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

4
La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es designación del Sr. Robert Damian Priday Woodworth como
Gloria Foods – JORB S.A. (antes José Rodríguez Banda Gerente General, en Sesión de Directorio del 02 de agosto
S.A. – JORBSA), principal accionista de Gloria. del 2016, en reemplazo del Sr. Pablo Trapunsky Vilar, quien
El capital de Gloria al 30 de setiembre del 2016, está se desempeñó en dicho cargo desde el año 2014.
representado por 382’502,106 acciones comunes y
39’117,107 acciones de inversión, ambos de un valor de 2. Negocios
S/ 1.00.
Gloria S.A. se dedica a la preparación, manufactura,
Acciones Comunes %
compra, venta, importación, exportación y comercialización
Gloria Foods –JORB S.A. 75.55
Silverstone Holdings Inc. 11.22 de productos y derivados lácteos, desde 1978 cuando
Racionalización Empresarial S.A. 8.84 adopta su actual denominación.
Otros 4.39
Total 100.00
Posteriormente, desde 1986 cuando José Rodríguez Banda
S.A. adquiere la mayoría de las acciones de la empresa, se
c. Estructura administrativa inicia un proceso de mejora continua en el manejo de la
Las empresas que forman parte del Grupo son calidad integral de todas las actividades del Grupo Gloria,
administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana diversificando sus negocios hacia la elaboración, venta
Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que nacional y exportación de diversos productos alimenticios y
desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del bebidas, entre los que destacan: alimentos compuestos por
Grupo. frutas, legumbres y hortalizas; aceites y grasas a partir de
El 29 de febrero del 2016, en Junta de Accionistas sustancias y vegetales; productos cárnicos; pescado y
Obligatoria Anual, se acordó reelegir a los miembros del productos derivados; entre otros.
Directorio para el periodo 2016-2019, estando conformado Gloria S.A. se ha posicionado como la principal empresa
por los siguientes miembros, directamente vinculados al comercializadora de leche evaporada a nivel nacional,
accionariado: manteniendo un sólido crecimiento y liderazgo en el
mercado lácteo, en el cual su participación ha mantenido
Directorio una tendencia creciente. Ello es consecuencia de la calidad
Presidente Ejecutivo: Jorge Rodríguez Rodríguez
de sus productos y de permanente innovación en el
Vicepresidente Ejecutivo: Vito Rodríguez Rodríguez
Directores: Claudio Rodríguez Huaco desarrollo de nuevas presentaciones, marcas y variedades,
que han permitido ingresar, del mismo modo, a mercados
Dirección Corporativa
internacionales.
Director Corp. de Finanzas: Francis Pilkington Ríos
Director Corp. de RR.HH.: Néstor Hernán Astete Angulo Desde el año 2003, Gloria S.A. mantiene un convenio con
Director Legal Corp. & Rel. Inst.: Fernando Jorge Devoto Acha Deprodeca S.A.C., empresa subsidiaria de José Rodríguez
Directora de Fusiones y Adquisiciones: Paola Medina Chavez
Contralor General Corporativo: Juan Luis Kruger Carrión Banda S.A., para la distribución de sus productos en Lima y
Vicepresidente Unid. Neg. Azucarero: John Carty Chirinos a nivel nacional, por un plazo de 2 años renovables.
Vicepresidente Unid. Nuevos Neg.: Luis Alberto Chocano Belaunde
Representante Legal Sucursal USA: José Rodríguez Rodríguez A la fecha, Gloria exporta a 75 países del mundo, entre El
Caribe, América Latina, Medio Oriente y el Oeste de África,
Gerencia Gloria S.A.
Gerente General: Robert Damian Priday Woodworth previéndose para el 2016 su ingreso al mercado de China.
Gerente Corp. de Contabilidad: Luis Chinchilla Salazar La capacidad de distribución local de Gloria S.A. permite
Gerente Corp. de Exportaciones: Javier Martínez Briceño
Gerente Corp. de Planeamiento Fin.: César Abanto Quijano llegar a todos los mercados que abastece y desempeñarse
Gerencia Contabilidad Gloria S.A.: Alejandro Núñez Fernández con éxito en un entorno altamente competitivo, lo que ha
Gerente de Operaciones: Diego Cobo Salazar
Gerente de Seguridad Integral: Hebert Calderón Alemán logrado gracias a integración vertical, eficiencia operativa y
Gerente de Ingeniería de Proy.: Carlos Garcés Villanueva aprovechamiento de sinergias, en todas las empresas
Gerente de Logística: Juan Bustamante Zegarra
Gerente de Seguros: José Zereceda Ortiz de Zevallos vinculadas al Grupo Gloria.
El portafolio de Gloria S.A. está conformado por productos y
Destaca la estabilidad de los funcionarios de la Plana por marcas buscando cubrir las necesidades de todos los
Gerencial de Gloria, destacando como reciente cambio la segmentos sociales de la población:

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

5
Otros Der. Lác.
Ingresos por Producto - Setiembre 2016 Del total de ingresos generados por las exportaciones,
1.15% Envases Exportaciones Otros 5.36% 80.47% (82.65% al cierre del 2015) fueron producto de la
0.89% 10.07%
Panetón 0.43% venta de leche evaporada.
Leche
Mantequilla
1.61%
Evaporada La participación de ingresos provenientes de leche
47.88%
Yogurt
17.07%
evaporada, ha presentado una ligera disminución en
Jugos y
refrescos 3.99% relación a ejercicios anteriores, debido al incremento en la
Quesos 2.40% Leche Fresca producción y en las ventas de otros productos, sin que ello
9.16%
disminuya la importancia de ese negocio en los resultados
de la empresa.
Leche evaporada es el producto de mayor representatividad
en Gloria, lo que determina que los ingresos generados por Principales productos exportados - Setiembre 2016
esta línea, sean los de mayor participación en las ventas Otros
Néctar y 0.75%
totales de la empresa. En sus diversas presentaciones y Refrescos
3.80%
bajo distintas marcas, la venta de leche evaporada, a Leche
Condensada
setiembre del 2016, generó 47.88% de los ingresos totales 10.31%

de la empresa, sin considerar las exportaciones de este Leche

Leche Fresca Evaporada
producto (55.98% si se considera las ventas de leche 4.67% 80.47%

evaporada en el mercado internacional).

A setiembre del 2016, las ventas de productos lácteos de
Gloria, locales y extranjeros, ascendieron a S/ 2,292.18
millones, destacando la participación de los diferentes tipos Se da el crecimiento de los ingresos por ventas registrados
de leches (77.78%) y la estabilidad de las ventas de sus en los últimos ejercicios, por productos tales como yogurt y
derivados lácteos (crema de leche, base de leche, leche fresca, que representan 19.09% y 11.48% de los
mantequilla y manjar blanco). ingresos por ventas de la empresa, en el mercado local, a
setiembre del 2016.
Ventas de lácteos nacional y exportaciones
Es de resaltar el crecimiento en las ventas de otros
100%
2.22% 2.22% 2.41%
2.70% productos, como quesos y mantequilla, que si bien tienen
2.41% 2.40%
aún un bajo porcentaje de participación en los ingresos
2.69% 2.68%
17.08% 17.24% 18.71% 19.09%
80%

60% totales, vienen registrando sistemáticos incrementos en sus

40% 78.01% 78.13% 76.47% 75.53% volúmenes de ventas.
20% El reconocimiento de la calidad del producto leche
0% evaporada “Gloria”, ha permitido a la empresa posicionar
Dic.2012 Dic.2013 Dic.2015 Set.2016
Leches* Yogurt Quesos Derivados Lácteos adecuadamente otros productos en el mercado, al ser la
*Leches: Leche evaporada, leche fresca, leche en polvo y leche empresa reconocida como líder a través de los años, no sólo
condensada. en la venta de leche evaporada, sino también en la venta de
yogurt, leche fresca y mantequilla.
En relación a los productos exportados por Gloria, éstos
ascendieron a S/ 258.27 millones a setiembre del 2016
(S/ 351.36 millones al cierre del 2015), mostrando tendencia Concentración de Ingresos

creciente a través de los años, producto del permanente 100%

ingreso hacia nuevos mercados. 80% 68.94% 61.50% 55.98%

60% 44.02%
31.06% 38.50%
Millones Ventas por destino 40%
3,168.41
3,500 20%
2,649.29 2,855.90 3,046.03
3,000
2,305.44 0%
2,500
2007 2009 2011 2013 2015
2,000
Leche Evaporada Otras Lineas
1,500
1,000
317.93 312.39 398.71 351.36 258.26
500
0
a. Operaciones
Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016 Gloria S.A. mantiene una posición de liderazgo en el sector
Exportación Nacional
lácteo peruano desde hace más de 70 años.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

6
Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas Capacidad Instalada de Derivados Lácteos Set.2016
350
industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo

Millones de Litros por año

Capacidad Instalada Capacidad Utilizada
300
industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde 250

se producen leche evaporada, derivados lácteos (yogurt, 200

quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta; así como 150

envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona una 100

50
unidad de evaporización de leche y de producción de leche 0
evaporada para la región sur del país; (iii) Majes (Arequipa), Leche UHT / Jugos / Yomost/Yogurello Yogurt / Refrescos

donde se concentra, evapora y pre-trata la leche fresca,

proveniente de los ganaderos de la zona, que es Capacidad Instalada de Derivados Lácteos Set.2016
transportada a las plantas industriales de Huachipa o de 5
Capacidad Utilizada Capacidad Instalada
Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y

Millones de Kg. por año

4

4
refrescos líquidos, reforzando las operaciones 3

descentralizadas de Gloria; (v) Cajamarca, donde se 3

2
concentra leche fresca y se elaboran derivados lácteos 2

(como queso, mantequilla y manjar blanco); y, (vi) Trujillo, 1

1
donde se acopia, procesa y evapora leche fresca, 0

proveniente de las regiones de Cajamarca, La Libertad, Queso Fresco Queso Maduro Manjarblanco

Lambayeque y Ancash, para ser trasladada al Complejo

Industrial de Huachipa (Lima). Gloria, a fin de cubrir parte de sus requerimientos de materia
El acopio de leche, principal insumo de Gloria, constituye prima para abastecer al mercado nacional, importa insumos
una de las actividades más relevantes dentro de su lácteos como: leche entera en polvo, leche descremada en
meticulosa y variada cadena de producción. Gloria posee la polvo y grasa anhidra de leche.
infraestructura de recolección de leche más grande del Perú, Gloria ha integrado en forma vertical sus operaciones,
logrando acopiar alrededor de 1,980 TM de leche al día, abarcando todo el proceso de producción de productos
proveniente de más de 18,500 productores en el negocio de lácteos, empezando desde el acopio, el transporte, la
abastecimiento de todo el Perú, destacando las operaciones producción, el envasado y la distribución.
de los departamentos de Arequipa, Lima y Trujillo. Ello ha sido logrado gracias a sus propias líneas de
La leche fresca es transportada a diversas plantas producción y a integración industrial, que permite la
receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a participación de empresas vinculadas al Grupo como: Trupal
nivel nacional, las que se extienden desde Tacna, al (para los envases), Casagrande y Cartavio (proveedores de
extremo sur del país, hasta Piura y Cajamarca en el norte, azúcar), Raciemsa (servicios de transporte), y Deprodeca
donde la leche es enfriada y luego transportada a las plantas (logística de distribución).
de procesamiento. El Grupo Gloria cuenta con una amplia y eficiente red de
Gloria ha desarrollado una estrecha relación con los distribución, que de permite alcanzar 99% de los puntos de
ganaderos, brindándoles apoyo constante mediante el venta en el Perú.
suministro de tecnología y capacitación.
En forma conjunta las plantas industriales de Huachipa y b. Marcas y presentaciones
Arequipa, cuentan con una capacidad instalada de Gloria S.A. cuenta con diversas marcas siendo las más
producción anual de 27.96 millones de cajas de leche conocidas: Gloria, Pura Vida y Bella Holandesa, con las
evaporada (de 48 unidades de 410 g. cada una), habiendo cuales comercializa productos como leche evaporada, leche
producido, a setiembre del 2016, 16.80 millones de cajas de fresca, yogurt y jugos.
leche en el ejercicio. La introducción de marcas como Soalé y SoyVida, ha
A setiembre del 2016, las plantas produjeron 122.08 millones permitido atender el mercado de productos lácteos
de litros de leche y 165.54 millones de litros de yogurt. elaborados con proteínas de soya.
En cuanto a la producción de derivados lácteos, la capacidad Cada marca está enfocada en un segmento distinto, y tiene
utilizada de las plantas, a setiembre del 2016, fue de 1.03 amplia gama de presentaciones de leche evaporada, leche
millones de kilos de queso fresco, 3.62 millones de kilos de fresca, yogurt y jugos.
queso maduro, 2.48 millones de kilos de queso madura y Otras marcas comercializadas por la empresa son Bonlé,
1.54 millones de kilos de manjar blanco (dulce de leche). Chicolac, Aruba, La Mesa, La Florencia, La Pradera y café

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

7
 Mónaco. Las marcas Bonlé, Aurora, Pil y El Establo son Principales marcas de leche a nivel nacional - Set.2016

utilizadas para la exportación de leche evaporada y Chicolac 0.61% Otros 0.10%

derivados lácteos. SoyVida 2.57%

Bonlé 2.72%
Bella Holandesa Pura Vida
Además de las marcas propias, Gloria posee los derechos 0.98% 12.68%

de uso de las marcas Tampico, para la producción de Programas

refrescos, así como Yomost, para la producción de yogurt. Sociales
15.60%
En abril del 2010, Gloria adquirió los signos distintivos Gloria
64.74%
(marcas y lemas comerciales), de la denominación “Milkito”,
de la empresa Agraria El Escorial, que se encontraba en
liquidación. La marca de productos Milkito fue líder en el
Principales marcas de Yogurt a nivel nacional
rubro de yogurt en los años 80-90. Gloria relanzó Milkito con Set.2016
un producto yogurt de un litro “bio” con alta dosificación de SoyVida YoMost
0.85% 3.36% Go
frutas. La marca Milkito forma hoy parte del portafolio Pura Vida 0.04%
multimarca de Gloria. 7.49%
Gloria mantiene un proceso constante de diversificación de Milkito
productos, ya sea a través de marcas clásicas, del desarrollo 3.26%

de nuevas marcas, y de nuevas presentaciones. Gloria

85.00%
Se rediseñan empaques, se innovan presentaciones y se
modifican los formatos de los diferentes productos,
manteniendo como objetivos principales incrementar el
consumo per cápita de lácteos a nivel nacional y fomentar el
crecimiento del consumo de jugos y de refrescos. 3. Inversiones
Entre las marcas más representativas se tienen las
siguientes: El crecimiento de las ventas de Gloria S.A. está apoyado por
un importante plan de inversiones en activos fijos y por el
Marca Producto desarrollo de nuevos productos.
Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo,
Yogurt, Nectár, Refrescos, Mantequilla, Crema de Las plantas procesadoras están en crecimiento constante
Gloria
Leche, Conservas de Pescado, Leche Condensada, gracias a la permanente incorporación de maquinaria
Mermelada, Panetón, Base de Helados, Agua
moderna.
Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo,
Pura Vida Yogurt, Nectár Gloria cuenta con una amplia cartera de proyectos de
Soy Vida
Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, inversión destinados a incrementar la capacidad productiva
Yogurt
de sus plantas industriales, lo que abarca todos sus
Bella Holandesa Leche evaporada, Leche UHT
Bonlé Leche evaporada, Quesos procesos, desde la recepción de leche fresca (en sus
Milkito Yogurt centros de acopio, que superan los 2 millones de kilogramos
Tampico Refresco
de leche cruda por día), hasta la distribución del producto
Mónaco Café
final.
La amplia variedad de productos permite a Gloria tener una Todo ello se enmarca en una estrategia, destinada a
fuente de ingresos diversificada, mitigar la volatilidad de los asegurar adecuada calidad de sus productos, eficiencia en
costos y minimizar las variaciones estacionales en los flujos costos, cumplimiento de rigurosos estándares de calidad y
de caja. protección del medio ambiente.
A la fecha, destaca el posicionamiento de la marca Gloria, en La adecuada diversificación de su oferta de productos para
sus productos con mayor participación, leche y yogurt. abastecer la creciente demanda de leche y derivados
Entre enero y setiembre del 2016, las ventas nacionales de lácteos, busca captar nuevos mercados (estratificados por
leche ascendieron S/ 1,484.77 millones, entre las variedades edades, condición socioeconómica y hábitos de consumo;
de leche evaporada, leche condensada, leche fresca y leche entre otros factores), tanto a nivel nacional, como
en polvo, cuya principal marca, en términos de venta, fue internacional.
Gloria. Por su parte, las ventas nacionales de yogurt A setiembre del 2016, Gloria registró obras en curso por
ascendieron a S/ 437.55 millones, principalmente, atribuibles S/ 219.68 millones, 22.21% superiores a las registradas al
a ventas de yogurt Gloria y, en menor medida, YoMost y cierre del 2015 (S/ 179.75 millones), por concepto de
Milkito. proyectos no terminados y de activos en proceso de entrar

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

8
 en funcionamiento, tales como: mejora en la Planta de (alrededor de 80%), leche fresca (alrededor de 19%) y leche
producción de Huachipa (leche evaporada, derivados en polvo (alrededor de 1%).
lácteos y fábrica de envases) e implementación de plan de De acuerdo con información del Ministerio de Agricultura y
leche condensada. Riego (Minagri), durante el primer semestre del 2016, se
Las diversas inversiones realizadas en la planta de registró una producción de leche cruda de vaca de 1,004.9
Huachipa, han permitido convertir a esta en la planta mil toneladas (+2.0%), asociado al mayor rendimiento de
productora de leche evaporada más grande del mundo, con producción de las vacas en ordeño de las principales
una producción de gran escala, que accede con precios cuencas lecheras del país: Cajamarca, Lima y Arequipa.
competitivos, a mercados internacionales. La recepción de leche fresca por parte de la industria láctea
De acuerdo con el Plan de Inversiones de Gloria, entre enero ha experimentado una caída acumulada de 16.90% durante
y setiembre del 2016, se realizó una inversión de S/ 76.40 el primer trimestre del 2016, ingresando 240.10 mil TM.
millones en activos, correspondiendo principalmente a
Producción Miles TM Ventas Miles TM
mejoras en la planta de producción de Huachipa (derivados Producto
I Sem 2015 I Sem 2016 I Sem 2015 I Sem 2016
lácteos). Leche evaporada 231.70 236.40 229.80 227.00
Leche condensada 2.40 3.10 2.30 3.50
Se realizó en el ejercicio la capitalización de activos por S/ Leche pasteurizada 68.10 84.50 68.90 79.50
35.20 millones, entre propiedades, planta y equipo, y otros Queso madurado 7.00 7.70 7.00 7.60
Queso fresco 3.20 3.40 3.20 3.20
activos fijos. Queso mantecoso 0.30 0.30 0.30 0.30
Mantequilla 2.00 1.90 1.90 1.90
Manjar Blanco 2.80 2.80 2.80 2.90
4. Mercado y Posición Competitiva Cremas 3.10 3.30 3.20 3.40
Yogurt 103.00 103.70 104.40 103.90
Productos Lácteos 423.60 447.10 423.80 433.20
El mercado de productos lácteos en el Perú se caracteriza
Fuente: Minagri
por operar con elevada concentración, pues las tres
principales empresas (Gloria, Nestlé y Laive), abastecen a El mercado de leche industrializada en Perú también se
más de 90% del mercado, mientras que el saldo está caracteriza por la importación de productos lácteos,
conformado por productores artesanales. principalmente, leche en polvo entera y descremada,
Nestlé Perú es una subsidiaria del grupo suizo Nestlé, dependiendo de la cotización internacional, para ser
empresa que inició operaciones en el país en 1919, utilizada como materia prima para la elaboración del
mediante la importación de productos. producto final destinado a los clientes.
En la actualidad, Nestlé Perú cuenta con tres plantas Durante el primer semestre del 2016, los insumos
ubicadas en: Lima, Chiclayo y Cajamarca, para el acopio de importados en polvo han mostrado un consumo (recepción)
leche. de 28.5 miles de TM (23.7 miles de TM durante el primer
Laive se fundó en 1910, bajo el nombre de Sociedad semestre del 2015), confirmando el comportamiento de la
Ganadera del Centro, cambiando su razón social en 1994. industria láctea que prefiere la importación de leche en
En la actualidad, la empresa cuenta con cuatro plantas a polvo, favorecido por la eliminación de aranceles y por la
nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima, disminución de la aplicación de la franja de precios que
siendo su principal centro de acopio en Majes – Arequipa. permite ahorro en costos, agregando a ello bajos precios
Estas tres empresas mantienen una intensa competencia internacionales.
entre ellas y ofrecen una importante variedad de productos, El volumen importado de leche en polvo ha sido 30.96 miles
con una gama cada vez más amplia y con novedosas de TM (+72.97%) por un valor de US$ 68.88 millones,
presentaciones en cada caso. destacando la concentración de las importaciones por parte
Entre principales fortalezas de la industria láctea en el Perú, de la planta de Gloria S.A. Entre los países de procedencia
destaca su integración vertical, pues las tres empresas de la leche en polvo, destacan Nueva Zelanda (43.70%) y
mencionadas se encargan del acopio de leche fresca (su Estados Unidos (36.60%).
principal insumo), y del procesamiento, envasado y El mercado total de leche industrializada mantiene un
distribución. Ello permite obtener importantes economías de constante crecimiento, siendo Gloria la empresa que
escala, así como la creación de barreras a la entrada frente continúa liderándolo con una participación superior al 80%
la posibilidad de nuevos competidores. del mercado a junio del 2016.
El producto lácteo más demandado en el mercado peruano Gloria mantiene el liderazgo en la venta de leche evaporada,
es la leche evaporada. La distribución según el tipo de leche principalmente a través de su marca tradicional “Gloria”, que
más consumida en el mercado peruano es: leche evaporada

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

9
 con diversas presentaciones, está sólidamente posicionada La venta de leche evaporada es el principal generador de
en el mercado peruano. ingresos de la compañía, con una participación de 55.98%
La participación de Gloria, en sus diversas marcas, en la en los ingresos totales (incluyendo exportaciones), a
venta total de leche evaporada en el mercado nacional fue setiembre del 2016.
de 80.16% en el periodo bajo análisis (enero y agosto del Gloria busca permanentemente diversificar su producción y
2016). sus ventas, gracias a una positiva penetración en el
Además del liderazgo de la empresa en el mercado de mercado de diferentes productos, como yogurt, leche fresca
leches industrializadas y de leche evaporada, ha alcanzado UHT, quesos y mantequilla.
también el liderazgo en el mercado de yogurt, impulsado por Para ganar posición en el mercado, la empresa viene
la diversidad de presentaciones, variedades y sabores, lanzando una importante variedad de tipos de productos y
comercializados bajo diversas marcas, cada una de ellas de envases, promoviendo el desarrollo de nuevas marcas
enfocada en un tipo de consumidor específico. que buscan acceder a toda la pirámide social de la
población, con el propósito de incrementar el consumo de
90%
Participación de Mercado de Gloria S.A. lácteos y de sus derivados en todos los sectores
socioeconómicos.
80%
Entre enero y setiembre del 2016, Gloria reportó ingresos
70% por ventas ascendentes a S/ 2,563.70 millones, inferiores en
60% 1.56% a los ingresos registrados en el mismo período del
50% 2015 (S/ 2,604.28 millones), ajustado a valores constantes
de setiembre del 2016 (considerando valores corrientes, la
20

20

20

20

20

20

20

20

ag
08

09

10

11

12

13

14

15

o-1

Leche industrializada Leche evaporada disminución en ventas ha sido de 0.06%).

6

Fuente: Gloria
Ventas de Gloria
Producto Participación de mercado 4,000

2014 2015 Ago.2016 3,500

3,000
Leches industrializadas 80.6% 82.0% 75.9% 2,500
Millones

Leche evaporada 84.6% 84.8% 80.2% 2,000

Leche fresca 76.4% 76.8% 76.4%

1,500
1,000
Yogurt 82.5% 81.9% 80.9% 500

Leche en polvo Comerc. 22.7% 19.78% 14.3% 0

Refrescos 33.5% 37.62% 37.6% Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2015 Set.2016

Jugos Néctares 21.8% 23.68% 24.8%

Mantequilla 60.6% 57.95% 60.2%
Quesos 37.3% 35.6% 32.7% Esta disminución responde a una contracción en los
Manjarblanco 27.4% 28.30% 29.3% volúmenes de venta de sus principales productos, leche
Fuente: Gloria
evaporada y yogurt, mientras que leche fresca, mantequilla,
manjar blanco y leche condensada en el mercado local
5. Situación Financiera reportaron aumento.
En el período comprendido entre enero y setiembre del
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
2016, se ha registrado una disminución en las exportaciones
Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados de 3.07% (a valores corrientes), respecto al mismo período
financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin del 2015, ascendiendo a S/ 258.27 millones.
embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
Gloria exporta a 75 países del mundo, leche evaporada,
contables de la institución han sido ajustadas a valores productos alimenticios y bebidas, en base a su producción a
constantes de setiembre del 2016: gran escala, que le permite acceder a los mercados
internacionales a precios competitivos.
Período Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016
IPM 211.4574 214.5729 220.1306 221.6527 El creciente nivel de producción ha colaborado con el mejor
Factor Anualizador 1.0482 1.0330 1.0069 1.0000 aprovechamiento de la capacidad instalada de las plantas
procesadoras y a una mayor dilución de los costos fijos,
a. Resultados, rentabilidad y eficiencia permitiendo que el margen bruto sea mayor, pese al
La posición de mercado de los productos elaborados por incremento en el precio de materias primas.
Gloria se refleja en un continuo crecimiento de los ingresos, Los ingresos de Gloria disminuyeron en 1.56%, mientras
observado en la mayor parte de sus líneas de negocio. que los costos de venta lo hicieron en 3.07% en el periodo

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

10
bajo análisis, por lo que el margen bruto pasó de ser 22.57% para la comercialización de los productos en los demás
de los ingresos entre enero y setiembre del 2015, a ser departamentos del país.
23.75% de los ingresos entre enero y setiembre del 2016. Deprodeca es el principal cliente de la empresa, siendo
responsable de 36.63% de las ventas de Gloria, entre enero
Ingresos en Miles S/. Set.2015 Dic.2015 Set.2016 Δ% ingresos y setiembre del 2016.
L. Evapor. 1,280,527 1,743,111 1,227,416 -4.15%
Se generó un resultado operacional ascendente a S/ 266.04
Yogurt 450,064 592,697 437,550 -2.78%
L. Fresca 225,062 312,965 234,899 4.37% millones, que estuvo asociado con un EBITDA de S/ 323.35
Quesos 57,663 76,157 61,486 6.63% (S/ 316.91 millones entre enero y setiembre del 2015), que
Jugos y Ref. 96,512 124,600 102,258 5.95%
Mantequilla 36,661 51,277 41,193 12.36% refleja la importante capacidad operativa y de generación de
Panetón 3,984 31,218 11,028 176.78% la empresa.
Otros Der. Lác. 28,065 38,171 29,480 5.04%
Envases 17,798 25,482 22,710 27.60% Respecto al resultado no operacional, entre enero y
Exp. 270,494 353,786 258,265 -4.52% setiembre del 2016, Gloria obtuvo un resultado negativo
Otros 137,451 194,635 137,417 -0.02%
Total 2,604,281 3,544,099 2,563,701 -1.56% ascendente a S/ 46.50 millones (S/ -43.55 millones entre
* Crecimiento de ingresos por producto a valores constantes de setiembre del 2016. enero y setiembre del 2015), teniendo como principal
componente los gastos financieros netos cuyo monto
Los costos de ventas de Gloria (S/ 1,954.60 millones entre ascendió a S/ 48.41 millones (S/ 42.26 millones entre enero
enero y setiembre del 2016) responden a compras de y setiembre del 2015). El incremento de los gastos
mercadería e insumos para la elaboración de los productos, financieros responde principalmente a los intereses por
así como a gastos en mano de obra para el procesamiento y préstamos adquiridos de bancos y de relacionados, bonos
la fabricación de éstos, cuyas variaciones impactan en los corporativos y deuda tributaria.
márgenes de la empresa. Asimismo, se registró un monto positivo ascendente a
4,000 Ingresos Costo de Ventas Mg Bruto Ventas 27%
S/ 1.91 millones correspondiente a diferencia en cambio, por
3,500
26.16%
26%
efecto de la importante participación de cuentas por cobrar
3,000
25%
comerciales y a relacionadas en moneda extranjera, frente a
M illones de Soles

23.76%
2,500
24%
menores cuentas por pagar en moneda extranjera.
2,000 22.89%
23%
Entre enero y setiembre del 2016, Gloria alcanzó una utilidad
neta ascendente a S/ 148.78 millones, monto que resulta
1,500 22.96% 22.57%
22%
1,000

500 21%
2.79% inferior a la obtenida entre enero y setiembre del
0 20% 2015, cuando se registró una utilidad neta ascendente
Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2015 Set.2016
S/ 153.05 millones (a valores constantes de setiembre del
2016).
El crecimiento de la producción y de las ventas, han El menor resultado neto responde, principalmente, a
requerido mayor nivel de gastos administrativos y de ventas menores ingresos por parte de la empresa en el período bajo
(S/ 338.87 millones entre enero y setiembre del 2015 vs. análisis, por menor volumen de ventas de leche evaporada,
S/ 361.52 millones entre enero y setiembre del 2016), yogures y leche en polvo, productos con importante
relacionados principalmente con mayores gastos en: participación en el portafolio de Gloria.
publicidad, honorarios y comisiones, y otras cargas diversas Afectó también los mayores gastos financieros, producto de
de gestión. la concertación de mayor deuda financiera, principalmente,
En el periodo bajo análisis, los otros ingresos operacionales bancaria.
netos registraron un monto positivo, ascendente a S/ 18.47
millones (S/ 17.17 millones entre enero y setiembre del 40%
Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto
2015), los cuales se originaron principalmente por ingresos 35%
30%
provenientes por servicios diversos tales como alquileres, 25%
23.76%

ventas de bienes y de servicios diversos y excesos de 20%

provisiones de años anteriores. 15%

10.38%
10%
Gloria presenta una importante eficiencia en el esquema de 5%
5.80%

distribución, mediante un contrato con la empresa vinculada 0%

Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016
Deprodeca S.A.C., por el cual la ha designado para la
distribución de sus productos en el departamento de Lima y

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

11
La utilidad neta para el periodo bajo análisis representó Los pasivos totales de Gloria se incrementaron en 4.90%,
5.80% de los ingresos por ventas, rendimiento que se entre diciembre del 2015 y setiembre del 2016, en línea con
encuentra por debajo del correspondiente a la del mismo la adquisición de mayor deuda financiera, en el marco de un
periodo en el año anterior (5.88% de los ingresos entre proceso vinculado con el mayor nivel de operaciones de la
enero y setiembre del 2015). Compañía.
Los niveles de rentabilidad observados en el ejercicio bajo Los requerimientos de financiamiento de Gloria vienen
análisis, están ligeramente por debajo de los registrados en siendo cubiertos a través de obligaciones con entidades
periodos anteriores, manteniéndose aún en niveles financieras, así como a través de emisiones de bonos
adecuados, confirmando la eficiencia de las operaciones. corporativos.
Ello se atribuye, en cierta medida, a los gastos en los que A setiembre del 2016, Gloria registró obligaciones con el
está incurriendo Gloria para soportar la ampliación de sus público por S/ 615.02 millones, 4.43% inferiores a las
operaciones, que requieren la adquisición de deuda registradas al cierre del 2015 (S/ 643.54 millones).
bancaria y concertación de emisiones provenientes del Cabe mencionar que, con respecto al año 2014, éstas son
mercado de capitales, así como gastos de publicidad y 2.60 veces mayores (S/ 236.25 millones, a valores
marketing, destinados a la implementación de campañas constantes de setiembre del 2016), por las nuevas emisiones
para continuar diversificando y promoviendo la creciente colocadas dentro de su Primer Programa de Bonos
oferta de productos. Corporativos.
Las obligaciones con el público representaron 36.93% de los
b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda pasivos totales de la empresa. Éstas han incrementado de
La estructura pasiva de Gloria se encuentra concentrada en manera importante su participación dentro de los pasivos
el largo plazo (59.43%), dada la importancia tanto de sus totales de la Compañía, principalmente desde el año 2015,
obligaciones con el público, como de su deuda bancaria. con las colocaciones en el marco de su Primer Programa de
Al 30 de setiembre del 2016, el total de pasivos de Gloria Bonos Corporativos.
ascendió a S/ 1,665.31 millones.

  Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores

(En miles de Soles al 30 de Setiembre del 2016)
2012 2013 2014 2015 Set.2016
Ventas netas 2,987,732 3,183,360 3,240,524 3,544,100 2,563,701
Margen bruto 739,993 832,894 743,903 811,406 609,097
Resultado operacional 379,773 439,268 370,492 374,741 266,043
Depreciación del ejercicio 63,834 66,381 64,061 68,443 57,310
Flujo depurado 443,607 505,649 434,553 443,185 323,355
Gastos financieros netos 19,990 28,391 33,916 57,444 48,414
Resultado no operacional (6,919) (52,814) (32,612) (58,191) (46,500)
Utilidad neta 257,207 263,065 237,080 215,494 148,775
Total Activos 2,593,994 2,684,208 2,759,195 3,199,567 3,194,583
Disponible 64,507 86,648 40,684 56,560 66,882
Deudores 415,190 485,631 540,757 251,230 296,602
Activo Fijo 1,241,053 1,295,207 1,246,124 1,485,066 1,506,394
Total Pasivos 1,104,204 1,163,793 1,264,648 1,587,493 1,665,305
Deuda Financiera 470,175 436,808 622,440 757,403 959,841
Patrimonio 1,489,790 1,520,415 1,494,547 1,612,075 1,529,279
Result. Operacional / Ventas 12.71% 13.80% 11.43% 10.57% 10.38%
Utilidad Neta / Ventas 8.61% 8.26% 7.32% 6.08% 5.80%
Flujo depurado / Activos Prom. 18.41% 20.17% 16.93% 15.76% 13.40%
Rentabilidad patrimonial 17.72% 17.48% 15.73% 13.87% 12.63%
Liquidez corriente 1.66 1.71 1.88 1.80 2.22
Liquidez ácida 0.71 0.78 0.80 0.36 0.54
Pasivos / Patrimonio 0.74 0.77 0.85 0.98 1.09
Deuda Financiera / Patrimonio 0.34 0.31 0.43 0.47 0.63
% de Deuda de corto plazo 60.8% 63.0% 57.6% 53.3% 40.6%
D. Financiera / Flujo depurado 1.06 0.86 1.43 1.71 2.97
Índice de Cobertura Hittórica 14.33 16.00 18.79 19.55 17.06
Ebitda (Ult. 12 Meses)
Ebitda 443,607 505,649 434,553 443,184 451,317
Deuda Financiera / Ebitda 1.06 0.86 1.43 1.71 2.13
Ebitda / Gastos financieros 22.19 17.81 12.81 7.72 7.10

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

12
 Distribución de pasivos 2015 Distribución de pasivos
2,000
Dividendos por pagar
1,500 6.76%
Otros pasivos
Millones

8.31% Emisiones
1,000
Cuentas por pagar 40.54%
500 33.06%

0 Bancos
7.17%
Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016
Obligaciones con el público Bancos Cuentas con relacionadas Cuentas con
Cuentas por pagar Otros pasivos Dividendos por pagar relacionadas
4.17%

Dividendos por
Por concepto de obligaciones con el público, Gloria presentó: sep-16 Otros pasivos
pagar
7.89%
7.66%
(i) cuatro emisiones vigentes del Primer Programa de Bonos Emisiones
36.93%
Corporativos con un saldo en circulación de S/ 593.02 Cuentas por pagar
20.85%

millones, con vencimientos los años 2020 y 2035, a una tasa

Bancos
20.71%

promedio de 6.27%; y (ii) tres emisiones vigentes del Cuentas con

Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles relacionadas
5.97%
Comerciales con un saldo en circulación de S/ 22.00
millones, con vencimiento corriente, a una tasa promedio de
6.37%. La deuda no financiera de Gloria ascendió a S/ 705.46
A setiembre del 2016, la deuda con los bancos de Gloria millones, mostrando una disminución de 15.01% en relación
ascendió a S/ 344.82 millones (S/ 113.86 millones, a valores a la registrada al cierre del 2015 (S/ 830.09 millones, a
constantes de setiembre del 2016), en concordancia con su valores constantes de setiembre del 2016), principalmente,
objetivo de diversificar sus fuentes de fondeo, hacia debido a menores cuentas por pagar comerciales (-33.83%).
alternativas de menor costo relativo. La deuda no financiera de Gloria, estuvo conformada,
La deuda bancaria ha sido provista por tres instituciones principalmente, por: (i) cuentas por pagar a relacionadas
financieras locales. (S/ 99.35 millones) proveniente de otras empresas
Al 30 de setiembre del 2016, la deuda financiera (deuda pertenecientes al Grupo Gloria, entre cuentas por pagar
bancaria y obligaciones con el público) representó 57.64% comerciales corrientes que no devengan intereses para la
de los pasivos totales de la empresa, registrando un adquisición de productos y servicios diversos y préstamos
incremento conjunto de 26.73% (de S/ 757.40 millones a por pagar corrientes; (ii) cuentas por pagar diversas
S/ 959.84 millones, a valores constantes de setiembre del (S/ 347.25 millones), principalmente, comerciales de
2016), principalmente atribuible a mayor deuda bancaria de vencimiento corriente y que no devengan intereses,
largo plazo. provenientes de proveedores nacional y del exterior para la
Gloria registró un endeudamiento financiera que fue 0.63 adquisición de materia prima y suministros; (iii) dividendos
veces el patrimonio de la empresa y 2.13 veces el EBITDA por pagar (S/ 131.33 millones); y (iv) otros pasivos (S/
(0.47 y 1.71 veces al cierre del 2015, respectivamente). 127.52 millones), entre provisiones, impuestos, retenciones,
Ello refleja una cómoda situación financiera de Gloria, en entre otros.
relación a la capacidad productiva de sus operaciones. En Junta de Accionistas Obligatoria del 29 de febrero del
La empresa continúa adquiriendo deuda, pero ésta 2016, se aprobó una Política de Dividendos, estableciendo
corresponde al crecimiento de sus negocios y es concertada que las utilidades de libre disposición se abonarán en la
en adecuadas condiciones, implicando un eficiente costo cuenta de resultados acumulados, pudiendo aplicarse para
financiero. distribución como dividendos hasta 60% de estos, previa
aprobación de la Junta General de Accionistas.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

13
 Deuda El pasivo corriente de Gloria ascendió a S/ 675.67 millones,
1,200 Deuda Financiera 20.18% inferior al registrado al cierre del 2015,
1,000
Deuda No Financiera
960 representando 40.57% de los pasivos totales.
830
800 727 757
705 Su reducción responde a menores obligaciones corrientes
Millones de Soles

con los bancos y a menores cuentas por pagar comerciales.

622 642
600
437
400 Durante el año 2016, se ha reportado vencimiento de
200 obligaciones corrientes, lo que ha impactado en el saldo de
0 corto plazo. En paralelo, se han concertado nuevas deudas
Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016
a largo plazo.
Las cuentas por pagar comerciales están denominadas en
En Junta General de Accionistas efectuada el 29 de febrero moneda nacional y extranjera, estando originadas con
del 2016, se aprobó la distribución de dividendos proveedores nacionales y del exterior por la adquisición de
correspondientes a los resultados acumulados obtenidos al insumos y suministros para la producción.
31 de diciembre del 2015 por S/ 220.50 millones.
El patrimonio neto de Gloria ascendió a S/ 1,529.28 millones Capital de trabajo
al 30 de setiembre del 2016 (S/ 1,612.08 al 31 de diciembre 1,600 2.50
1,400 2.22
del 2015, a valores constantes de setiembre del 2016). 1,200
1.86
1.66
1.71
1.88
2.00

Millones de soles
1.80
A setiembre del 2016, se registró un capital social de 1,000 1.50
800
S/ 421.62 millones, conformado por 382,502,106 acciones 600 1.00

comunes a S/ 1.00 cada una y S/ 39.12 millones por 400

0.50
200
39,117,107 acciones de inversión a S/ 1.00 cada una. 0 0.00

Además, Gloria registró otras reservas de capital por Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016

Activos Corrientes Pasivos Corrientes Ratio de Liquidez

S/ 76.50 millones y utilidades retenidas por
S/ 1,031.16 millones, asociadas a los resultados obtenidos
en los últimos años. A setiembre del 2016, Gloria registró un fondo de maniobra
El ratio de endeudamiento total (pasivos totales entre de S/ 822.06 millones (S/ 676.79 millones al cierre del 2015,
patrimonio neto) de Gloria fue de 1.09 veces (0.98 veces al a valores constantes de setiembre del 2016), confirmando la
cierre del ejercicio 2015). importante capacidad de la empresa para continuar
expandiendo sus operaciones, contando con recursos
c. Situación de liquidez suficientes para enfrentar sus deudas inmediatas en forma
Al 30 de setiembre del 2016, Gloria contó con activos totales permanente.
por S/ 3,194.58 millones, los que estuvieron conformados, Ello está relacionado con un ratio de liquidez corriente de
principalmente, por activos no corrientes, teniendo en cuanta 2.22 veces a setiembre del 2016, que refleja un nivel
la importancia de los activos fijos (47.15% de los activos holgado de liquidez, por la importancia de: sus recursos
totales). disponibles, sus inversiones de fácil liquidación y el monto
Los activos corrientes, por su parte, representaron 46.88% de cuentas por cobrar diversas que mantiene
de los activos totales, habiendo disminuido 1.68% a
S/ 1,497.72 millones. Ello responde, principalmente, a d. Índice de Cobertura Histórico
menores existencias (-5.69%) y a menores cuentas por Al 30 de setiembre del 2016, Gloria registró un Índice de
cobrar a relacionadas (-6.64%), que representaron 51.24% y Cobertura Histórico (ICH) de 17.06 veces (19.55 veces al 31
23.75% de los activos corrientes, respectivamente. de diciembre del 2015), cuya variación en el indicador está
Las cuentas por cobrar a relacionadas se originan a partir de relacionada con la adquisición de nueva deuda financiera
la venta de productos terminados y de servicios entre las con bancos.
empresas vinculadas al Grupo, como prestación de servicios La deuda financiera de Gloria, entre obligaciones con el
corporativos generales, dirección estratégica, gestión público y financiamiento con los bancos, ha pasado de
administrativa, asesoría integral y soporte. representar cerca de un promedio de 45% de los pasivos
Por su parte, los inventarios corresponden a insumos, totales entre los años 2012 y 2015, a representar 57.64% de
materias primas, suministros, entre otros productos los pasivos totales a setiembre del 2016, en conjunto. Ello es
requeridos para el curso normal de sus operaciones. consecuencia de su incremento, creciendo en más de 2

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

14
veces, en conjunto, en dicho período, en línea con los La cobertura actual de Gloria se refleja en el importante nivel
requerimientos del negocio, con mayores niveles operativos. de EBITDA que genera suficientes recursos para enfrentar
A la fecha, la institución cuenta con dos programas vigentes: los gastos financieros actuales, evidenciado en un ratio de
(i) Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles endeudamiento (EBITDA en relación a gastos financieros) de
Comerciales, hasta por un monto máximo en circulación de 7.07 veces (7.72 veces al cierre del 2015).
US$ 200 millones, de los cuales, a setiembre del 2016, se La operación de Gloria refleja adecuados ratios de eficiencia,
encontraban en circulación S/ 22.00 millones; y (ii) Primer principalmente, en cuanto a productividad. Ello está
Programa de Bonos Corporativos hasta por un monto respaldado por la experiencia de su administración, así como
máximo de US$ 250 millones, de los cuales se encuentran por la comprobada capacidad y compromiso alcanzada por
colocados S/ 593.02 millones. el cumplimiento histórico de pago de sus obligaciones
Considerando los saldos mencionados, para el cálculo del financieras.
ICH se consideraron emisiones, a realizarse en el corto
plazo, por S/ 300 millones en el marco de los programas Cobertura de Deuda
600 25
vigentes. 22.19
500
En un escenario conservador, Gloria dispone de recursos 17.85 17.81
20

Millones de soles
400
que podrían ser captados en base a sus programas, 300 12.81
15

asumiendo que los nuevos fondos obtenidos serían 200 v 10

7.72 7.07
utilizados para seguir realizando inversiones, más no para 100 5

reemplazar deuda actual. 0 0

El ICH indica que la empresa cuenta con un importante flujo Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016

de generación, que le permitiría adquirir nueva deuda, si ello Gastos financieros EBITDA EBITDA / Gastos Financieros

fueses necesario, dado el bajo costo promedio de sus

pasivos reales y proyectados, lo que considera la muy
adecuada rentabilidad de sus activos.

Capacidad de Cobertura de Deuda

M M S/ .
1,200 25
1,000 19.55
18.79 17.06 20
800 14.33 16.00
15
600
10
400
200 5

- 0
2012 2013 2014 2015 Set.2016

Flujo Dep. D.Financiera ICH

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

15
 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en
circulación de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a
partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio 2014).

Monto Monto Monto en Fecha de

Bonos Corporativos Plazo Interés
Autorizado Colocado Circulación Emisión
Segunda – Serie A 7 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 26.09.14 6.0938%
Tercera – Serie A 5 años S/ 150’000,000 S/ 140’000,000 S/ 140’000,000 05.02.15 5.5625%
Cuarta – Serie A 20 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 05.02.15 7.1250%
Quinta – Serie A 5 años S/ 200’000,000 S/ 153’020,000 S/ 153’020,000 25.06.15 6.65625%

2. Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Gloría S.A., corresponde a la emisión de instrumentos
financieros por un monto en circulación de hasta US$ 200 millones o su equivalente en Nuevos Soles. En octubre del 2009 se
renovó el plazo de vencimiento del programa por dos años adicionales, plazo que ya venció sin ser nuevamente renovado.

Monto Monto Monto en Fecha de

Bonos Corporativos Plazo Autorizado Colocado Circulación Emisión Interés
Primera – Serie A 5 años S/ 60’000,000 S/ 52’125,000 Cancelada 26.06.03 VAC + 6.00%
Segunda – Serie Única 3 años S/ 35’000,000 S/ 35’000,000 Cancelada 21.04.04 5.9375%
Tercera – Serie A 5 años S/ 50’000,000 S/ 50’000,000 Cancelada 14.02.05 6.625%
Cuarta – Serie A 5 años S/ 72’000,000 S/ 72’000,000 Cancelada 22.04.05 6.6875%
Quinta – Serie A 7 años S/ 40’000,000 S/ 40’000,000 Cancelada 04.09.06 6.500%
Sexta – Serie A 7 años S/ 70’000,000 S/ 70’000,000 Cancelada 26.03.07 5.750%
Sétima – Serie A 10 años S/ 70’000,000 S/ 70’000,000 S/ 7’000,000 18.04.07 5.875%
Octava – Serie A 10 años S/ 100’000,000 S/ 100’000,000 S/ 15’000,000 26.10.07 6.78125%
Novena – Serie A 5 años S/ 90’000,000 S/ 50’000,000 Cancelada 30.04.09 6.46875%
Décima – Serie A 7 años S/ 80’000,000 S/ 78’000,000 Cancelada 29.09.09 6.5625%

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

16
 SIMBOLOGIA

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos
y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economía.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION

- Gloria S.A.
- Grupo Gloria
- Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS
- Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP
- Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI
- Ministerio de Agricultura y Riesgo - Minagri

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al
pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o
mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha
sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente
documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

EMPRESAS CORPORATIVAS Gloria – Setiembre 2016

17